DETERMINAREA PRETULUI FUTURES

Exist 2 posibiliti de a deine un activ la o dat ulterioar:

A) Cumprarea activului n prezent i depozitarea acestuia
B) Cumprarea activului la termen i plasarea unei sume astfel nct s putem
s-l pltim la scaden
Cele 2 opiuni trebuie s aib acelai rezultat (altfel toi participanii la pia s-ar
orienta spre o singur alegere)
Rezultatul A =
S 0 ST
Rezultatul B
= F0

1 r T

ST

F0
S = S 0 ST
1 r T T

F0
ST 1 r

Unde:
S0 cursul activului suport la momentul iniial
ST cursul activului suport la momentul T
F0 + pretul futures stabilit in present pentru contractile care se vor finalize la
momentul T
Exemplu: Un activ se vinde la 291 azi, rata de dobnd este de 10%/an, iar
preul futures peste 6 luni este 305,2

Vnzare de strangle

PRput = prag de rentabilitate PUT = PEput suma primelor

PRcall = prag de rentabilitate CALL = PEcall + suma primelor

Daca PEput > curs se exercit opiunea PUT: se cumpr la pre de exerciiu PUT,
se vine la curs, se ncaseaz suma primelor
Daca PEput < curs < Pecall: contractul se abandoneaz de ctre cumprtor;
ctigul pentru vnztor este maxim i este egal cu suma primelor ncasate
Daca PEcall < curs: se exercit opiunea CALL: se vinde la pre de exerciiu CALL, se
cumpr la curs, se ncaseaz suma primelor

Optiuni exotice
Sunt contracte nestandardizate, tranzactionate pe pieele de negociere (OTC)
1) Asiatice: depend de preul mediu al activului (se poate folosi media
aritmetic sau media geometric) i nu de cursul final
2) Barier: payoff-ul depinde de atingerea sau nu a unui anumit nivel al
cursului, nivel numit barier
-Knock out: expira atunci cnd cursul activului suport atinge bariera
- down and out: cursul scade i atinge bariera
- up and out: cursul crete i atinge bariera
-Knock in: devin active atunci cnd cursul activului suport atinge bariera
- down and in: cursul crete i atinge bariera
- up and in: cursul scade i atinge bariera
3) Lookback: payoff-ul depinde de preul minim sau maxim al activului suport
pe perioada de via a aciunii ofer o sincronizare perfecta cu piaa
4) Transformate n valut: au fie cursul activului suport fie preul de exerciiu
transformat n valut
5) Binare: ofer un venit fix n funcie de ndeplinirea unei condiii relative la
curs

Evaluarea opiunilor
Prima unei opiuni (preul pltit) depinde de:
a) Valoarea intrinsec (payoff): reprezint valoarea unei opiuni la scadednt
(rezultatul obinut dac nu am tine cont de prima pltit initial)
Payoff long call = 0 daca PE > Curs
= C PE daca PE < Curs
Payoff short call = 0 daca PE > Curs
= PE -C daca PE < Curs

Payoff long put = PE - C daca PE > Curs

= 0 daca PE < Curs
Payoff short call = C - PE daca PE > Curs
= 0 daca PE < Curs
Payoff > 0: optiune este in the money (daca diferenta este mare, optiunea
este deep in the money)
Payoff =0: optiunea este at the money
Payoff< 0: optiune este out of the money
b) Valoarea timp: reprezint valoarae suplimentar pe care prima unei opiuni o
poate dobndi n timp fa de valoarea intrinsec, n funcie de raportul dintre
cerere i ofert. Este determinate de sperana cumprtorului c pn la
scadena opiunii cursul va nregistra o evoluie favorabil

Sursa:Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007), Essentials of Investments, 6th

edition, McGraw Hill International Edition

Factorii care influeneaz preul unei opiuni:

-

Preul de exerciiu: dac PE crete, pima call scade (se penalizeaz

dezavantajul de a cumpra activul suport la un curs mai mare);prima put

crete (se remunereaz avantajul de a vinde activul suport la un curs mai

mare)
Cursul aciunii suport: Delta = variatia primei/variatia cursului activului
suport; este cuprinsa intre -1 si 1
Modificarea delta: Gamma = variatia delta/variatia cursului activului suport;
tinde la 0 cand o otiune este puternic in the money sau out of the money
Timpul pn la scaden: Theta = variatia primei/variatia timpului; valori<0
Modificarea volatilitii: Vega= variatia primei/variatia volatilitatii are valori
intre 0 si infinit; scade in timp pentru ca se elimina incertitudinea referitoare
la evolutia cursului. Cu cat volatilitatea este mai mare, creste posibilitatea ca
respective optiune sa fie exercitata
Rata dobnzii: Rho = variatia primei/variatia ratei dobanzii
Dividendele: daca se acorda dividend, pretul activului suport scade
Creste
Curs (delta)
PE
Risc (gamma)
Timp (theta)
Rata dobanzii (rho)
Volatilitate (vega)
Dividende

Prima call
creste
scade
creste
creste
creste
creste
scade

Prima put
scade
creste
creste
creste
scade
creste
creste