DebtManagementPer

f
or
manceAssessment
(DeMPA)

Republ
i
cofMol
dova

Apr
i
l2008

DeMPA est
eomet
odol
ogi
edeeval
uar
eaper
f
or
man
eigest
i
onr
i
idat
or
i
eipubl
i
cecu
aj
ut
or
ulunuisetcompl
ex de i
ndi
cat
or
ice exami
neaz o ser
i
e
nt
r
eag de f
unc
i
i
n
domeni
ulgest
i
onr
i
idat
or
i
eidest
at
.Eval
uar
eaest
eadapt
at

nbazacadr
ul
uiPEFA
Chel
t
ui
el
i
l
ePubl
i
ceiRapor
t
ar
eaFi
nanci
ar
.I
nst
r
ument
ulDeMPA pr
ezi
nt
15i
ndi
cat
or
ide per
f
or
man
a dat
or
i
ei
mpr
eun cu met
odol
ogi
a de scor
i
ng.I
nst
r
ument
ul
DeMPAest
esupl
i
ment
atdeunghi
dcar
eof
er
i
nf
or
ma
i
eadi

i
onal
r
ef
er
i
t
oar
el
aut
i
l
i
zar
eai
ndi
cat
or
i
l
or
.

Pent
r
ui
nf
or
ma
i
isupl
i
ment
ar
e asupr
a Pr
ogr
amul
uiBnci
iMondi
al
e de Asi
st
en

Tehni
c
n domeni
ulGest
i
onr
i
iDat
or
i
ei
,i
ncl
usi
v maimul
t
i
nf
or
ma
i
e asupr
a Pr
ogr
amul
ui DeMPA, v r
ugm
s vi
zi
t
a
i pagi
na noast
r
web l
a:
ht
t
p:
/
/
www.
wor
l
dbank.
or
g/
debt

PREFAT
Raportul de performan pentru Moldova prezint constatrile misiunii Bncii Mondiale
(Aprilie 2008) folosind cadrul evalurii performanei n gestionarea datoriei (DeMPA).
Raportul a beneficiat de comentarii i sugestii primite de la Ministerul Finanelor al
Republicii Moldova. Ministrul Finanelor al Republicii Moldova, Doamna Mariana
Durleteanu, a solicitat includerea urmtoarei Note la nceputul raportului.
NOT
Ministerul Finanelor al Republicii Moldova a beneficiat de o vizit din partea misiunii
DeMPA a Bncii Mondiale n aprilie 2008. Misiunea a avut sarcina de a evalua cadrul
existent de gestionare a datoriei i activitile respective existente n ar. n acest scop,
a fost aplicat setul de criterii de referin elaborat destul de recent de ctre misiune,
cunoscut sub denumirea Instrumentul de Evaluare a Performanei n Gestionarea
Datoriei (DeMPA). Rezultatul a fost prezentat Ministerului Finanelor Republicii Moldova,
care dup examinarea atent a rezultatelor a produs un set de comentarii asupra
raportului.
Documentul care este publicat a incorporat o parte din aceste comentarii. Totui,
considerm c unele din ele ar trebui s fie mai realistice n aplicare n sensul c
evaluarea efectuat trebuie s fie bazat mai mult pe condiiile actuale ale unei ri
concrete. Nu este consecvent s atepi existena unor documente ce ar reglementa
activitile de mprumutare de ctre Stat, care sunt utile i necesare n rile cu acces
deplin la piee de capital internaionale, dar nu i n rile cu venituri mici sau cele care
se calific doar la finanare IDA. Nu ne referim la scorul care este atribuit unei anumite
ri n rezultatul acestui tip de evaluare, ci la obiectivitatea cu care sunt aplicate
criteriile propuse. n orice caz, intenia unui exerciiu de acest fel este de mbunti
capacitile de gestionare a datoriei a unei ri concrete, ceea ce este un scop
important n sine.
Anume cu opinia exprimat mai sus si cu nelegerea faptului c DeMPA constituie un
instrument util care poate fi utilizat drept referin pentru evaluarea i mbuntirea
capacitilor de gestionare ale Guvernului, Ministerul Finanelor este de acord cu
publicarea acestui raport.

Aprilie 2008
Raport cu privire la performana gestionrii datoriei de stat
Moldova
3

1. SUMAR EXECUTIV
n perioada de la 7 aprilie pn la 11, 2008, o echip1 a Bncii Mondiale a efectuat o
misiune de evaluare a performanei gestionrii datoriei (DeMPA) n Chiinu, Moldova.
Obiectivul a fost de a efectua o evaluare complex a operaiunilor de gestionare a
datoriei utiliznd indicatorii DeMPA de performan a datoriei (DPI). Misiunea a coincis
i a interacionat cu echipa CPRF. Ca parte a evalurii, misiunea s-a ntlnit cu oficiali
de la Ministerul Finanelor (MF) n particular, de la Direcia Datorii (DD), Direcia
General pentru sintez bugetar, i de la Trezorerie precum i de la Banca Naional
a Moldovei (BNM), Curtea de Conturi (auditori), Directoratul Liniei de Credit (pentru
fonduri recreditate), donatori, i dealerii primari (vezi Anexa 1 cu lista oficialilor i
instituiilor). Evaluarea indic c n general Moldova obine punctaj nalt pentru
structura managerial, coordonarea cu politica monetar, politici i procedurile pentru
datoria intern, i evidena datoriei. Aspectele referitoare la cadrul juridic i raportarea
datoriei au fost de asemenea punctate nalt. n domeniul coordonrii cu politica
fiscal, politicile i procedurile pentru datoria extern, garaniile la credite, recreditarea
i tranzaciile aferente datoriilor, precum i prognozarea fluxului de mijloace i
gestionarea soldului de mijloace, Moldova ntrunete cerinele minime pentru
gestionarea efectiv a datoriei n cadrul instrumentului DeMPA. Misiunea a identificat
urmtoarele domenii care necesit mbuntire i trebuiesc considerate drept prioriti
pentru reformare: calitatea strategiei de gestionare a datoriei, auditul, i
managementul riscurilor operaionale (administrarea datoriilor i securitatea datelor,
precum i segregarea sarcinilor, capacitatea angajailor, i continuitatea operaiunilor).
Asistena Tehnic i Gestionarea Datoriei
DD a beneficiat de asisten tehnic de la SIDA n domeniul gestionrii datoriei
publice2, care a inclus dou proiecte. Scopul primului proiect a fost de a consulta

Echipa misiunii a inclus pe Abha Prasad, Tihomir Stucka i Marta Bruska de la Departamentul Politic economic
i Datorii (PRMED) a Bncii Mondiale.
2
Misiunea s-a ntlnit cu Lilia Razlog, SIDA, National Programme Officer.

Guvernul asupra restructurrii datoriei prin restructurare sau refinanare. Obiectivele

celui de al doilea proiect au inclus (1) gestionarea corect a datoriei bazat pe cele
mai bune practici; (2) fortificarea capacitilor de analiz a durabilitii datoriei i de
evaluare a riscurilor; (3) modificarea cadrului juridic existent i a regulamentelor interne;
(4) ajustarea programelor soft pentru scopuri statistice i analitice; (5) instruirea
angajailor locali; (6) incorporarea datoriei Transnistriei ntr-un cadru unic de gestionare
a datoriei.3 SIDA de asemenea a oferit asisten pentru suplinirea versiunii 5.3 a DMFAS
cu un modul instalat local pentru datorii i a angajat un consultant pentru a instrui
angajaii DD n utilizarea aplicaiilor sistemului. Consultaiile asupra cadrului juridic au
condus la elaborarea i adoptarea unei noi Legi cu privire la Datoria Public i
garaniile de Stat i la recreditarea i mprumuturile de Stat n decembrie 2006 i ulterior
a regulamentelor interne asupra datoriei publice. Suplimentar, a fost acordat instruire
n domeniul Analizei Durabilitii Datoriei n cadrul unui seminar la Chiinu la nceputul
anului 2008 folosind modulul DSM+. Nectnd la instruirea primit, fluctuaia nalt a
cadrelor rezult ntr-o rzleire a cunotinelor n cadrul instituiei, i Ministrul finanelor a
sugerat ca misiunea s examineze posibilitatea structurrii unor instruiri adecvate
pentru angajai n domeniul analizei cost-beneficiu, piee financiare, durabilitatea
datoriei, i strategii cu privire la datorie.
2. INTRODUCERE
2.1 Informaii generale despre ar
Moldova este o economie mic, deschis, nalt dependent de agricultur, i cu o
proporie mare a forei sale de munc muncind peste hotare. n urma obinerii
independenei n 1991, dup colapsul Uniunii sovietice, Moldova a intrat ntr-o perioad
de escaladare a ostilitilor, care au dus la un rzboi civil n Transnistria n 1992.
Interzicerea de ctre Rusia a importurilor de vinuri moldoveneti, dublarea preurilor la
energie i alte ocuri externe au condus la lipsuri de finanare i la acumularea datoriilor

Proiectele finanare de Sida n Moldova

www.sida.se/shared/jsp/download.jsp?f=Moldovaongoing.doc&a=24026
3

fa de creditori bilaterali. n mai 2006, aceste probleme au fost abordate prin

intermediul unui aranjament PRGF cu FMI i ulterior prin restructurarea datoriilor la Clubul
de la Paris, care a avut loc n acelai an. Din 2007, Moldova a achitat toate restanele
externe i nu au mai fost acumulate restane la datoria de stat.
O analiz a durabilitii datoriei (ADD) efectuat de Banca Mondial i FMI la nceputul
anului 2008 a concluzionat c perspectiva datoriei externe a Moldovei este favorabil,
cu un risc redus de probleme n domeniul datoriei. Mai mult dect att, ADD pentru
datoria public sugereaz c dinamica general a datoriei sectorului public al
Moldovei este durabil n lumina dimensiunilor sale curente i a evoluiei volumului
datoriei interne. Aceast situaie a datoriei este o mbuntire n comparaie cu ultima
ADD efectuat n mijlocul anului 2007, i este n mare parte rezultatul creterii puternice
a PIB-ului.
Restructurarea la Clubul de la Paris i managementul macroeconomic bun se pare c
au pus bazele pentru o cretere viitoare condus de investiii. Date fiind necesitile de
dezvoltare ale Moldovei, se pare c exist spaiu pentru o mprumutare modest
suplimentar pentru infrastructur i alte proiecte de prioritate nalt. Capacitatea de
absorbie pare s fie o constrngere mai mare dect durabilitatea datoriei. Totui,
deoarece Moldova ar putea n curnd depi limita pentru finanare exclusiv de AID,
oportunitatea mprumutrii n condiii ne-concesionale va trebui examinat atent n
termen mediu.4
La sfritul anului 2006, datoria public total a Moldovei a fost estimat la 34 procente
din PIB 5 , iar datoria extern constituia 26 procente din PIB sau 873 milioane USD.
Majoritatea datoriei externe este la condiii concesionale, cu element de grant la
creditele noi estimat la circa 40 procente n 2008/09, dar care se reduce la o jumtate
din acest volum n termen de 5 ani. Astfel, n timp ce majoritatea mprumuturilor n

Analiza
Durabilitii
Datoriei
pentru
Moldova,
http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2008/cr08139.pdf
4

Ibid.

20

februarie

2008

viitorul apropiat se ateapt s fie la condiii concesionale, odat ce Moldova va

deveni ar eligibil pentru finanare mixt de AID-BIRD, mprumuturile de la creditorii
multilaterali vor fi probabil la condiii mai puin concesionale. Datoria public intern a
rmas stabil n timp la circa 25 procente din datoria public total, i este deinut n
mod principal de ctre BNM.
Un an dup ce Parlamentul a fortificat independena BNM, MF i BNM au semnat un
acord care definete securitizarea datoriei de stat deinute de BNM pentru a susine
capacitatea sa de a conduce operaiuni de pia deschise ntr-un mediu cu inflaie n
cretere i afluxuri mari de capital. Suplimentar, ambele instituii se ntlnesc anual
pentru a determina rambursrile nete ale datoriei ctre BNM pe baz discreionar;
pentru 2008, rambursarea net a fost stabilit la 118 milioane lei (0.3 procente din PIB).
Datoria public datorat ctre BNM este publicat lunar pe pagina web a Bncii i
descris n buletinele lunare i trimestriale ale BNM. Mai mult dect att, planurile i
obiectivele de mprumutare intern inclusiv datoria securitizat pentru perspectiva de
trei ani sunt reflectate n cadrul de cheltuieli pe termen mediu (CCTM). mprumutarea
direct n proporii mari de la BNM a avut loc n anii precedeni, n rspuns la
dificultile de deservire a datoriei publice externe.
Pieele de capital ale Moldovei sunt nguste, doar aciunile ctorva companii fiind
cotate public, i deaceea nu sunt privite drept o surs de finanare. Piaa banilor
include trei segmente: Bonurile de tezaur (VMS), certificatele BNM i piaa direct
interbancar. VMS sunt comercializate sptmnal, majoritatea fiind VMS de 91 zile,
dei VMS de 182 i 364 zile de asemenea se vnd n cantiti mici. Volumul plasat este
de numai 3.6 procente din PIB i este deinut n mare parte de bncile comerciale, iar
cota investitorilor nebancari este mai mic de 2 procente. Certificatele BNM sunt n
prezent oferite bncilor la rate ale dobnzii pre-anunate pentru termen de 7 zile, 14
zile i 28 zile de scaden. Practic nu exist comer secundar cu VMS sau certificatele
BNM. Datorit excesului de lichiditate, ambele VM sunt folosite n mod primordial drept
instrumente investiionale i nu drept instrument de gestionare a lichiditii. Piaa VMS
este cea mai mic, cu un volum mediu lunar de 176 milioane lei, urmat de piaa
interbancar de circa 1.3 miliarde lei, care este dominat de creditele overnight i
creditele interbancare de 14 zile. Odat cu creterea necesitilor de sterilizare,
vnzrile lunare ale certificatelor au crescut de la circa 550 milioane lei n 2006 la peste
2 miliarde lei n 2007.
2.2 Evaluarea Cheltuielilor Publice i Raportrii Financiare (CPRF) 2006
Raportul pe CPRF pentru Moldova a fost pregtit n aprilie 2006. CPRF a evaluat
sistemele i procesele de management financiar public pentru ciclul bugetar 2006,
inclusiv informaia contabil i de audit pentru cheltuielile ultimului an produse n 2005
(n prezent se efectua evaluarea CPRF pentru ciclul bugetar al anului 2007).
Evaluarea CPRF include un spectru mult mai larg dect operaiunile de gestionare a
7

datoriei care constituie domeniul DeMPA, dar exist o oarecare suprapunere. Asupra
problemelor acoperite de DeMPA, CPRF acord scoruri nalte (Scorul A) pentru
complexitatea i frecvena analizei durabilitii datoriei, gradul la care sunt prognozate
i monitorizate fluxurile de mijloace, gradul de reacie a managementului la funcia de
audit intern, i pentru dovezile de urmare a recomandrilor auditului intern. Ea acord
scoruri nalte (B) i calitii nregistrrii i raportrii datelor cu privire la datorii precum i
sistemelor de contractare a datoriilor i emiterii garaniilor; pentru regularitatea
reconcilierilor bancare i prezentarea la timp a rapoartelor de audit ctre legislativ.
DeMPA are scoruri similare, cu excepia domeniului i frecvenei analizei durabilitii
datoriei (ADD), unde exist cerina ca ara s efectueze desinestttor aceast
analiz. n ceea ce privete auditul, instrumentul DeMPA se axeaz doar asupra
auditului performanei unitilor de gestionare a datoriei. Deoarece auditul
performanei nu a fost efectuat, scorurile la acest indicator sunt joase. Asupra
problemei de contractare a mprumuturilor i de emitere a garaniilor, att DeMPA ct
i CPRF ofer scoruri similare chiar dac CPRF (2006) a analizat legea adoptat n
1996, iar DeMPA a evaluat legea actual cu privire la datorie care a intrat n vigoare n
2006 6 . Asupra reconcilierii conturilor bancare, instrumentul DeMPA a evaluat doar
conturile inute de unitatea de gestionare a datoriei. n Moldova, acestea nu au fost
evaluate, deoarece conturile bancare sunt operate de ctre Trezorerie i nu de DD.
2.2 EVALUAREA DEMPA
DeMPA include un set de 15 indicatori DPI, care au drept scop s cuprind ntreg
spectrul de gestionare a operaiunilor datoriei de stat (DeM) precum i mediul general
n care aceste operaiuni sunt efectuate. n timp ce DeMPA nu specific recomandri
asupra reformelor i/sau capacitilor i necesitilor de fortificare a instituiilor,
indicatorii de performan stipuleaz un nivel minim care trebuie ntrunit n cadrul
tuturor condiiilor. n consecin, dac evaluarea indic c cerinele minime nu sunt
ntrunite, aceasta indic clar un domeniu care necesit atenie sau reforme n mod

Legea cu privire la Datoria Public i Garaniile de Stat i recreditarea din mprumuturile de stat

prioritar.
Domeniul DeMPA este format de activitile guvernului central aferente gestionrii
datoriei i funciile legate nemijlocit de aceasta aa ca emiterea garaniilor la credite,
recreditarea, prognozarea fluxului de mijloace i gestionarea soldului de mijloace.
Astfel, DeMPA nu estimeaz abilitatea de a gestiona datoria publica n sensul larg,
inclusiv obligaiunile contingente (aa ca obligaiunile sistemului de pensii, pierderile
ntreprinderilor cu capital de stat, etc.), precum i datoriile ntreprinderilor cu capital de
stat (S), dac acestea nu sunt garantate de guvernul central.
Indicatorii DPI au una sau mai multe dimensiuni legate de subiectul DPI. Fiecare din
aceste dimensiuni este evaluat separat. Scorul sumar al fiecrui indicator este bazat
pe evaluarea fiecrei dimensiuni individuale ale indicatorului. Pentru DPI-uri care au
dou sau mai multe dimensiuni, scorul sumar se determin prin calcularea mediei
scorurilor dimensiunilor individuale ale acestui indicator.
Metodologia scorurilor evalueaz fiecare dimensiune i atribuie un scor din urmtoarele
- A, B sau C, n baza criteriilor indicate. Evaluarea ncepe cu verificarea dac cerinele
minime pentru aceast dimensiuni sunt ntrunite sau nu, ceea ce corespunde scorului
C. Cerinele minime sunt o condiie necesar pentru performana efectiv n cadrul
dimensiunii particulare care este msurat. Dac cerinele minime stabilite n C nu sunt
ntrunite, se atribuie scorul D. n cazurile n care o dimensiune nu poate fi evaluat, se
atribuie meniunea F/S (fr scor sau fr evaluare). Scorul A reflect practici solide
pentru acea dimensiune concret a indicatorului. Scorul B este un scor intermediar
care se afl ntre cerinele minime i practicile solide.
3. Sumarul evalurii indicatorilor de performan
Indicatori de performan
Guvernare i Elaborarea Strategiei
DPI-1
Cadrul juridic
DPI-2
Structura managerial
DPI-3
Strategia de gestionare a datoriei
DPI-4
Evaluarea operaiunilor de gestionare a datoriei
DPI-5
Auditul
Coordonarea cu politicile macroeconomice
DPI -6
Coordonarea cu politicile fiscale
DPI -7
Coordonarea cu politica monetar
mprumutarea i activitile aferente finanrii
DPI-8
mprumutarea intern
DPI-9
mprumutarea extern
DPI-10
Garaniile la credite, recreditarea i tranzaciile aferente
datoriilor
Prognozarea fluxurilor de mijloace i gestionarea soldului de mijloace
9

Scorul
B
A
D+
C
D+
C
A
A
C
C

DPI-11

Prognozarea fluxurilor de mijloace i gestionarea soldului de

mijloace
Gestionarea riscului operaional
DPI-12
Administrarea datoriei i securitatea datelor
DPI-13
Segregarea sarcinilor, capacitatea angajailor i continuitatea
operaiunilor
Evidena i raportarea datoriei
DPI-14
Evidena datoriei
DPI-15
Raportarea datoriei

C+

D+
D

A
B

3.1 GUVERNAREA I ELABORAREA STRATEGIEI

DPI-1 Cadrul juridic
Dimensiunea
1. Existena, componena i coninutul cadrului juridic
Scorul general

Scorul
B
B

n decembrie 2006, Parlamentul Republicii Moldova a adoptat Legea cu privire la

Datoria Public, Garaniile de Stat i recreditarea din mprumuturile de stat7. Ea clarific
rolul i responsabilitile instituiilor implicate n contractarea i raportarea datoriei
publice. Aceast lege de asemenea descrie scopul, debursarea, rambursarea,
nregistrarea, i gestionarea datoriei de stat, emiterea garaniilor de stat precum i
activitile de recreditare. Mai mult dect att, pentru prima dat legislaia introduce
noiunea de datorie public definit drept toate datoriile de stat, datoriile BNM, ale
unitilor administrativ-teritoriale, ale instituiilor publice finanare integral sau parial din
bugetul de stat sau bugetele locale, precum i datoria din mprumuturile interne i
externe ale ntreprinderilor n care Statul sau/i unitile administrative-teritoriale dein o

Legea nr.419-XVI din 22.12.2006

10

cot mai mare de 51 procente.8

Legislaia primar stabilete clar dreptul MF s mprumute pe pieele locale i strine.
Mai precis, Parlamentul ofer autorizaii clare MF s: (1)contracteze mprumuturi de
stat, pe piaa intern sau extern n valut local sau strin; (2) acorde garanii de
stat, interne sau externe, n valut local sau strin; i (3) emit valori mobiliare pe
piaa intern sau extern. Contractarea mprumuturilor strine, totui, precum i
emiterea garaniilor de stat, trebuie s fie aprobat de Parlament. MF este de
asemenea obligat s prezinte rapoarte periodice ctre Guvern i Parlament asupra
executrii bugetului de stat, date care descriu volumul i statutul datoriei publice,
garaniilor de stat i recreditrii din mprumuturile de stat.9 n acest context, rapoartele
anuale sunt prezentate ctre Parlament ca parte a CCTM.
Scopurile concrete ale mprumutrii sunt descrise n Art. 3(4), 12, 23(1) i 2710 ale Legii
nr.419-XVI. Astfel, MF este autorizat s emit valori mobiliare de stat pentru a spori
capitalul statutar sau pentru a acoperi pierderile nregistrate n fondul general de
rezerv al BNM. Suplimentar, fondurile mprumutate trebuie folosite pentru (a)
stimularea dezvoltrii economiei rii i activitii investiionale; (b) promovarea
exporturilor; (c) crearea locurilor noi de munc i mbuntirea condiiilor sociale si
ecologice; (d) depirea unor stri de calamiti i alte situaii de urgen; (e)
rambursarea anticipat, rambursarea, refinanarea, restructurarea datoriei i garaniilor
existente; (f) finanarea deficitului bugetului de stat i acoperirea necesitilor de
mijloace pe termen scurt ale Trezoreriei. Datoria poate fi de asemenea emis pentru
scopuri de recreditare pentru finanarea proiectelor investiionale, programelor sau
activitilor prioritare ale statului.

Ibid, Art. 2.
Ibid, Art. 9(6)
10 Garaniile de Stat interne i externe sunt emise n situaii excepionale pentru (a) a garanta mprumuturile interne
sau externe pentru finanarea proiectelor investiionale de importan major pentru economia naional; (b)
mprumuturile primate pentru rambursarea anticipat a mprumuturilor garantate anterior prin garanii de stat, cu
condiia c cele noi sunt la costuri financiare mai reduse.
8
9

11

Cerina pentru auditul extern al activitilor, politicilor i operaiunilor de gestionare a

datoriei, care efectiv implic un audit al performanei 11 , este menionat n Legea
Republicii Moldova cu privire la Curtea de Conturi n Articolul 22(c). Ea indic c n
exercitarea funciilor sale Curtea de Conturi va efectua controlul asupra () formrii i
gestionrii datoriei publice, respectrii garaniilor de stat pentru mprumuturi interne i
externe.12 Legea cu privire la Datoria Public de asemenea cere ca MF s elaboreze
o strategie de gestionare a datoriei, care este numit Programul anual al
mprumuturilor de stat 13 . Strategia cu privire la datorie, de asemenea descris de
CCTM, stabilete obiectivul mprumutrii n lumina capacitii de deservire a datoriei.
Moldova are scor nalt la cadrul juridic pentru gestionarea datoriei. Acesta ntrunete
toate cerinele pentru scorul B. Legislaia primar prevede clar dreptul MF de a
mprumuta i emite garanii din partea guvernului central. De asemenea, se indic
scopurile concrete pentru mprumutare, cerinele de raportare anual ctre Parlament
i guvern. Mai mult dect att, exist cerina de audit extern al performanei i de
elaborare a strategiei de gestionare a datoriei. MF ader la legislaia primar. Cerinele
pentru scorul A, totui, nu sunt ntrunite, deoarece obiectivele de gestionare a datoriei i
raportarea obligatorie ctre Parlament nu au fost indicate n Lege.
DPI-2 Structura Managerial
Dimensiunea
1. Structura managerial pentru mprumuturile guvernului central i
tranzaciile aferente datoriei.
2. Structura managerial pentru pregtirea i emiterea garaniilor la
creditele guvernului central.
Scorul general

11

Scorul
A
F/S
A

Echipa misiunii a neles de la curtea de conturi c aceasta a fost interpretat drept ceva ce implic auditul
performanei.
12 http://www.ccrm.md/en/actelegislative/
13 Legea nr.419-XVI, Art. 4(1)(a)

12

Structura managerial pentru gestionarea datoriei este clar divizat ntre nivelul politic
i unica unitate de gestionare a datoriei Direcia General a Datoriei Publice
(Direcia Datorii) - n MF. Direcia Datorii (DD) este responsabil pentru executarea
strategiei formalizate de gestionare a datoriei din partea guvernului. Responsabilitile
DD includ negocierea i contractarea noilor credite, inclusiv a valorilor mobiliare ale
statului, emiterea VMS, meninerea bazei de date cu privire la datoria extern,
prognozarea deservirii datoriei externe, i pregtirea documentelor spre plat.
DD este compus din cinci secii: Finanare Extern i Datorii, Datorie Intern,
Recreditare, Analiz, Riscuri i Strategie (ARS) i Cooperare Extern (Figura 1). n cadrul
seciei Finanare Extern i Datorii dou persoane sunt responsabile pentru negocierea
i contractarea noilor mprumuturi strine iar restul (5) sunt responsabili pentru evidena
datoriei. Aceeai secie rspunde de evidena i gestionare bazei de date a datoriei
externe i pregtirea documentelor de plat a datoriei externe, cu excepia plilor
ctre FMI, care constituie responsabilitatea BNM. Secia Datoria Intern este
responsabil de emiterea datoriei interne, bonurilor de tezaur i VMS. Dei evidena
datoriei interne se ine de BNM, MF are acces la date14. Secia recreditare efectueaz
recreditarea tehnic (n natur) a persoanelor juridice. Secia ARS are responsabilitatea
de a efectua lucrul analitic, inclusiv formularea strategiei cu privire la datorie. Ea de
asemenea produce prognozele de deservire a datoriei i prognozare a datoriei pentru
Direcia General sintez bugetar (Direcia Buget), care pregtete CCTM.
Suplimentar, secia ARS menine baza de date recent format a mprumuturilor
administraiilor locale (AL) i ale S. Secia Cooperare Extern se ocup de relaiile cu
organizaiile internaionale.
Conform documentului Acord De Agent Fiscal15 (acord de agenie ntre MF i BNM),
NBM efectueaz licitaii cu bonurile de tezaur i VMS din partea MF. Schimbul

14

Prin DMFAS 5.3 modulul datorie intern, deplin operaional

Acord De Agent Fiscal specific responsabilitile pentru organizarea licitaiilor n numele MF, nregistrarea VM
n registru, plata dobnzii i sumei principale la VMS, etc.
15

13

cuprinztor de informaii ntre MF i BNM are loc regulat prin cele dou comitete
instituionale. Primul, Comitetul de Gestionare a Lichiditii16 prezidat n comun de ctre
Vice Guvernatorul BNM i Vice Ministrul Finanelor, se ntrunete sptmnal fiecare
mari pentru a discuta prognozele de lichiditate pentru sptmna ce urmeaz. Al
doilea, Comisia de Licitaie, include reprezentani operaionali i tehnici att de la MF
ct i de la BNM, i se ntrunete la fiecare licitaie17. La comisia de Licitaie, am neles
c responsabilitatea pentru luarea deciziilor cu privire la licitaii, inclusiv cele ce se
refer la preul-limit, i aparine reprezentantului DD.
Activitile de mprumutare i alte tranzacii aferente datoriilor sunt efectuate fr
interferene politice nedorite. Toate mprumuturile externe n afar de dou sunt
concesionale i sunt n cadrul programului PRGF. Cele dou mprumuturi
neconcesionale sunt mprumuturile pentru reabilitarea drumurilor de la EIB i EBRD care
au fost discutate i coordonate cu FMI.
Deoarece guvernul a ncetat emiterea garaniilor la credite cu civa ani n urm,
aceast dimensiune a DPI nu a fost evaluat cu un scor.
Figura 1: Structura managerial pentru mprumuturile guvernului central i alte tranzacii
aferente datoriei
(Numrul de angajai indicat n paranteze).

Membrii comitetului sunt vice-guvernatorul BNM, Vice Ministrul Finanelor, i directorul Departamentului
Politic Monetar i Cercetri al BNM.
17 Responsabilitile sale principale includ deciziile referitoare la licitaii dup cum se indic n Instruciunea cu
privire a Plasarea, circulaia i rscumprarea valorilor mobiliare de stat n form de nscrieri n conturi, 9 August
2007(1) conducerea licitaiilor, (2) determinarea condiiilor referitoare la preurile i luarea deciziilor asupra
satisfacerii ofertelor plasate, (3) satisfacerea ofertelor plasate n sume mai mari sau mai mici dect sumele oferite
indicate n Comunicatul oficial de emitere a VMS, (4) efectuarea controlului asupra respectrii regulilor i
condiiilor de inere a licitaiilor, (5) analiza rezultatelor licitaiilor inute.
16

14

Parlament
Ministerul Finanelor

Banca Naional a Moldovei

(BNM)

Direcia General Datorie Public (Direcia Datorii)

Datorie
Intern, 6

Finanare Extern i Recreditare, 6

Datorii, 7

Analiz, Risc i
Strategie, 3

Cooperare
Extern, 3

DPI-3 Strategia de gestionare a datoriei

Dimensiunea
Scorul
1. Calitatea documentului de strategie a gestionrii datoriei
D
2. Procesul de luare a deciziilor, ajustarea i publicarea strategiei de C
gestionare a datoriei
Scorul general
D+
Moldova are o strategie formal pe trei ani de gestionare a datoriei (DMS) care
acoper peste 90 procente din datoria total a guvernului central. Strategia are
obiective clar stabilite: i) meninerea datoriei totale ale statului mai jos de nivelul
exprimat n termeni nominali, ii) utilizarea continu a mprumuturilor cu element de
grant nu mai puin de 35 procente, i iii) rambursarea net a datoriei ctre BNM,
refinanarea soldului prin emiterea VMS noi, i fr contractarea noilor mprumuturi de
la banca central. Parametrii economici sunt stabilii de ctre departamentul
macroeconomic al Ministerului Economiei n consultaii cu BNM, n timp ce
responsabilitatea pentru prognoza datoriilor este pe deplin a DD.
Strategia cu privire la datorii conine predominant statistici descriptive pentru perioada
prognozat. Ea include un scenariu de baz pentru datoria extern i intern n
conformitate cu bugetul pe urmtorii trei ani, o descriere detaliat a surselor de
finanare i sumele corespunztoare prognozate precum i structura cheltuielilor de
deservire a datoriei. Dei exist referine la riscuri aa ca riscul ratei dobnzii (creditare
concesional), i riscul de refinanare (scadene interne prelungite), totui nu se
menioneaz nimic despre riscul valutar (trei ptrimi ale datoriei totale sunt n valut
15

strin).
Figura 2: Componena valutar a datoriei publice totale FX valuta strin fa de
DX - valuta local
D
24
X
%

FX
76
%
Sursa: Moldova LIC ADD 2008, datele se refer la anul 2006
DD este singurul responsabil de pregtirea strategiei cu privire la datorie, care este
aprobat de Ministrul Finanelor, i publicat ca parte a CCTM. Deoarece nu este un
document separat, volumul informaiei care se public n strategie este determinat de
ctre Direcia Buget dup aprobarea DD. Exist o bun coordonare i schimb de
informaii ntre MF i BNM 18 . Suplimentar, opinia BNM asupra strategiei cu privire la
datorie este obinut n proces. La general, baza datoriei de stat este nnoit frecvent,

18

Comitetul de Gestionare a Lichiditii i Comisia de Licitaie; vezi de asemenea DPI -6 dimensiunea 1 la care
scorul este A i nota 24

16

de obicei reflectnd n retrospectiv efectele schimbrii ratelor de schimb valutar.

Aceste evoluii ale datoriei sunt descrise n note informative interne ctre Ministrul
Finanelor; n acelai timp, evoluia nu se menioneaz n strategie.
DMS ntrunete parial cerinele minime pentru prima dimensiune care evalueaz
calitatea strategiei cu privire la datorie. Nu exist ns referine la riscul valutar sau la
msurile pentru a susine evoluiile de pe piaa local. Deoarece creditele
concesionale pot fi obinute ntr-o larg varietate de valute, analiznd structura
valutar a datoriei de stat se pot obine concluzii importante referitoare la riscul ratei
de schimb valutar. Mai mult dect att, experiena curent a guvernului cu creditarea
neconcesional va fi cel mai probabil i mai departe consolidat dup tranziia din
categoria rilor ce se calific doar pentru creditare din AID spre categoria ce se
calific la finanare mixt. Deoarece necesitile de finanare pot fi de asemenea
satisfcute i pe pieele financiare, stabilirea proceselor de evaluare a tuturor
aspectelor riscurilor devine esenial pentru o gestionare prudent a datoriei.
La a doua dimensiune, BNM primete proiectul documentului CCTM n care este
reflectat DMS. Astfel, se poate considera c opiniile bncii centrale sunt obinute,
deaceea aceast dimensiune ntrunete cerinele minime.
DPI-4

Evaluarea operaiunilor de gestionare a datoriei

Dimensiunea
Scorul
1. Nivelul de reflectare ntr-un raport anual sau echivalentul C
acestuia a activitilor de gestionare a datoriei ale statului,
datoriei guvernului central, evaluarea rezultatelor fa de
obiectivele stabilite, i respectarea strategiei guvernului de
gestionare a datoriei
DD produce un raport anual asupra activitilor sale, sumarizate de Direcia Buget ca

17

parte a raportului general anual de activitate al Ministerului Finanelor. La sfritul

anului, raportul este discutat cu Cabinetul de Minitri iar decizia guvernului este
publicat n Monitorul Oficial. Raportul este de asemenea publicat separat pe pagina
web a Ministerului Finanelor19.
Raportul de activitate conine, printre altele, informaii asupra respectrii limitelor
datoriei externe, proiecte investiionale n parte, negocierile cu statele CSI cu privire la
motenirea datoriei de stat dup desfacerea Uniunii Sovietice, aciunile luate pentru
gestionarea datoriei externe i interne, descrierea activitilor de recreditare, i alte
activiti de relaii internaionale ce au loc n prezent n cadrul DD.
Aceast dimensiune ntrunete cerinele minime pentru scorul C.
DPI-5 Auditul
Dimensiunea
1. Frecvena auditului intern i extern al activitilor, politicilor i
operaiunilor de gestionare a datoriei guvernului central, precum i
publicarea rapoartelor de audit extern.
2. Gradul de angajament fa de corectarea problemelor indicate
de rezultatele auditului intern i extern.
Scorul general

Scorul
D

C
D+

Curtea de conturi (CC) este instituia suprem de control a Republicii Moldova i este
membru al INTOSAI i EUROSAI20. Rapoartele oficiale de audit se pregtesc anual i sunt
plasate pe pagina web a guvernului. Suplimentar, rapoartele de audit ce reflect
activitile Ministerului Finanelor se prezint anual la Parlament ca parte a raportului
despre executarea bugetului. Concluziile Curii sunt discutate n cadrul sesiunii publice.

19

Echipa misiunii a verificat faptul.

Controlul extern este efectuat de ctre Curtea de conturi, conform Legii nr.847-XIII din 24 mai, 1996 cu privire la
sistemul bugetar i procesul bugetar i Legii nr.312-XIII din 8 decembrie, 1994 cu privire la Curtea de Conturi.

20

18

Pn n prezent, auditul extern al activitilor, politicilor i operaiunilor de gestionare a

datoriilor guvernului central (care s corespund tehnic cu auditul performanei) nu a
avut loc21. n fiecare an are loc auditul extern. Totui, acest audit este unul financiar n
esena sa, dup cum este abordat Curtea de conturi (CC), auditorul, i nu include
analiza activitilor, politicilor i operaiunilor de gestionare a datoriei. Mai exact, n
trecut CC estima respectarea n activitile DD a prevederilor legii bugetului (ceea ce
corespunde cu auditul financiar).22 Aceasta va fi depit odat ce CC i va fortifica
capacitile de a efectua auditul performanelor, ceea ce n prezent are loc n form
de angajare a personalului nou i instruire de ctre auditori europeni certificai. DD nu
a fost supus auditului intern.
Cerinele minime pentru prima dimensiune nu sunt ntrunite deoarece DD nu este
supus auditului performanei.
n ceea ce privete cea de a doua dimensiune, dup fiecare audit al DD, Ministerul
Finanelor implementeaz msurile necesare pentru a soluiona problemele indicate
de ctre Curtea de Conturi (inclusiv pentru auditul recent finalizat n mai 2008). MF este
obligat prin lege s ia msuri conform recomandrilor CC iar rezultatele auditului sunt
prezentate Parlamentului i publicate 23 . Astfel, exist un angajament puternic 24 din
partea DD de a soluiona problemele indicate de rezultatele auditului extern (auditul
intern al DD totui nu a fost efectuat i aceasta limiteaz scorul la C).
3.2 COORDONAREA CU POLITICILE MACROECONOMICE

21

Auditul activitilor, politicilor i operaiunilor de gestionare a datoriei ale guvernului corespunde auditului
performanei
22
n cadrul ntlnirii cu echipa DeMPA reprezentanii CC au indicat c auditul performanei, i.e auditul politicilor,
activitilor i operaiunilor nu a fost efectuat pn acum. A fost efectuat doar auditul financiar n fiecare an. Mai
mult dect att, CC este n proces de angajare a unei companii externe pentru a instrui personalul CC n efectuarea
auditului performanei.
23
Scorul pentru angajamentul de a urma recomandrile auditului intern i extern a fost revzut spre majorare n
baza clasificrilor n scris oferite de MF.
24
Scorul este C deoarece auditul intern al DD nu se efectueaz; pentru scorul B trebuie s existe angajamente de a
urma auditul intern i extern.

19

DPI-6
Coordonarea cu politicile fiscale
Dimensiunea
1. Coordonarea cu politicile fiscale prin oferirea de prognoze exacte
i la timp a datoriei total i deservirii datoriei n cadrul diferitelor
scenarii
2. Disponibilitatea principalelor variabile fiscale i/sau a analizei
durabilitii datoriei, i frecvena cu care se efectueaz analiza
durabilitii datoriei
Scorul general

Scorul
C

DD prezint prognoze ale deservirii datoriei scadente i ale soldului datoriei ctre
Direcia Buget. La rndul su, DD primete informaie asupra principalelor variabile
fiscale n perioada pregtirii bugetului. Fluxul de informaii ntre buget i DD este stabilit,
dei nu este definit formal, iar iteraiile n timpul pregtirii bugetului sunt o trstur
obinuit. Acestea fiind spuse, prognozele datoriei nu sunt supuse analizei la
sensibilitate bazate pe ocuri ale ratei dobnzii sau ratei de schimb valutar.
Ultima ADD pentru Moldova a fost pregtit n februarie 2008 i a cuprins att datoria
intern ct i cea extern25. DD a oferit date, dar nu a fost implicat n nsi analiza.
Doi ani mai devreme, DD a efectuat o analiz ADD necesar ca parte a restructurrii
datoriei la Clubul de la Paris. Acest exerciiu a fost totui efectuat de consultani externi
i nu a fost efectuat de DD din cauza constrngerilor de capacitate.
Schimbul regulat i complex de informaii ntre DD i Direcia buget reprezint cerinele
minime pentru scorul C pentru ambele dimensiuni.

25

Publicat n Raportul pe ar Nr. 08/139: Republica Moldova, pe pagina web a FMI

20

DPI-7

Coordonarea cu politica monetar

1. Coordonarea cu implementarea politicii monetare prin A

schimb de informaii asupra tranzaciilor aferente datoriei i
a fluxurilor de mijloace curente i viitoare ale guvernului
2. Existena limitelor la accesul direct ctre resursele Bncii A
Centrale
Scorul general

n iunie 2006, Parlamentul a adoptat modificri la Legea BNM i a stabilit drept obiectiv
principal al bncii stabilitatea preurilor, a interzis creditarea direct a guvernului
(Capitolul V, Articolul 37), a fortificat independena membrilor consiliului de
administraie al BNM, i a acordat BNM autoritatea total asupra politicii monetare. n
cadrul noii legi MF nu are acces la finanare din partea BNM, fr careva prevederi de
finanare excepional. Legea de asemenea desemneaz BNM drept agent fiscal
(Capitolul V, Articolul 37). n septembrie 2007, acordul de agenie fiscal a fost semnat,
i descrie detaliat obligaiunile i responsabilitile corespunztoare ale BNM. Una din
prevederile noi este c Banca Central nu poate cumpra valori mobiliare de stat pe
piaa primar (Articolul 4, 4.1).
BNM conduce licitaii locale din partea MF. Toate deciziile relevante asociate cu
licitaia, aa ca ora i locul sunt responsabilitatea DD n consultare cu Comisia de
Licitaie. BNM emite separat propriile bonuri pentru scopuri de sterilizare, care sunt cu
scaden mai scurt (7-, 14-, 28 zile) i folosete repo pentru atingerea obiectivelor
politicii monetare. Dealerii primari sunt informai i difereniaz clar ntre tranzaciile

21

ntreprinse pentru scopuri monetare i cele pentru scopuri fiscale26.

Schimbul de informaii ntre MF i BNM are loc sptmnal (fiecare mari), n cadrul
ntrunirilor reluate ale Comitetului de Gestionare a Lichiditii (menionat n DPI 2).
Comitetul discut prognozele de lichiditate pentru sptmna urmtoare. De
asemenea are loc schimbul regulat sptmnal de informaii asupra tranzaciilor
aferente datoriei i asupra fluxului de mijloace ale guvernului central27.
Schimbul formalizat complex i regulat de informaii ntre MF i BNM precum i cadrul
juridic care previne monetizarea deficitului fiscal indic scorul maxim pentru ambele
dimensiuni28.
3.3 mprumutarea i activitile financiare aferente
DPI-8

mprumutarea intern

Dimensiunea
Scorul
1. Gradul n care se utilizeaz mecanisme de pia pentru emiterea A
datoriei, publicarea planului de mprumutare pentru bonuri de
tezaur i VMS, i pregtirea planului anual pentru suma total a
mprumutrii n valut local pe piaa intern, divizat pe piaa engross i piaa cu amnuntul

Misiunea a fost informat despre aceasta n cadrul ntrunirii cu reprezentanii Mobias Bank un dealer primar
foarte activ. Ea a fost de asemenea informat asupra beneficiilor fiscale ale bonurilor de tezaur/VMS pentru
ndeplinirea programului de mprumutare al guvernului dar nu i asupra celor folosite pentru operaiuni monetare.
27 La sfritul anului 2007, soldurile conturilor Casei Naionale de Asigurri Sociale i a Fondului de
Asigurri n Medicin au fost transferate la Contul Trezorerial Unic la BNM. Soldurile de mijloace
prognozate de Trezorerie sunt comunicate BNM n baz sptmnal. Aceste prognoze par s
fie de calitate, dar o analiz oficial a acestui fapt nu a fost disponibil.
28
Misiunea a discutat scorul DPI -3 (dimensiunea 2) referitoare la contribuia BNM la definirea strategiei cu privire
la datorie. Deoarece DD nu obine comentarii oficiale asupra strategiei cu privire la datorie, ceea ce este o cerin
explicit n cadrul instrumentului DeMPA, scorul pentru DPI 3, dimensiunea 2 nu a ntrunit cerinele minime chiar
dac exist un schimb intensiv de informaii ntre DD i BNM dup cum se indic n DPI 7 (dimensiunea 2).
26

22

2. Disponibilitatea i calitatea procedurilor documentate pentru A

mprumutarea n valut local pe piaa intern
SCORUL GENERAL
A
Guvernul central acceseaz piaa local utiliznd instrumente de pia pentru toate
operaiunile de mprumutare intern. Instrumentele : bonuri de tezaur cu scadene de
pn la 1 an (91-, 182-, i 364-zile) i obligaiuni de stat cu scadene de 2-ani (rat
flotant29) care sunt subscrise de dealeri primari (12 la numr). Acestea sunt emise
conform unui plan detaliat de mprumutare care este n general respectat de ctre
guvern. DD, n coordonare cu BNM, determin graficul licitaiilor n baz trimestrial i
public planul pe pagina web a BNM 30 cu cinci zile nainte de nceputul fiecrui
trimestru31. Acest plan indic data licitaiilor precum i sumele oferite pe tipuri de valori
mobiliare. n cazul in care se planific licitaii suplimentare, acestea trebuie anunate
cu cinci zile nainte participanilor la pia (Art 5.1 a Acordului de Agent fiscal).
n ziua licitaiei, ofertele sunt colectate pn la 10:00 dimineaa, i apoi trimise la
Comisia de Licitaie32 care decide rata pn la care se accept ofertele. Ctre 11:30
dimineaa a aceleiai zile rezultatele licitaiei se public pe pagina web a BNM;
notificrile sunt de asemenea trimise electronic tuturor participanilor pn la 11:30
dimineaa i tranzaciile se efectueaz n 2 zile (i.e. achitarea: t+2).
Toi termenii i condiiile, procedurile i criteriile care descriu procesul de licitaie i
criteriile de selectare pentru dealerii primari, precum i activitatea acestora, sunt
descrise pe pagina web a BNM. Acest proces este reglementat de instruciunea cu
privire la Plasarea, Circulaia i Rscumprarea Valorilor Mobiliare de Stat n form de

29

Legat de rata dobnzii pentru scadenele de 182 zile (media pe ultimele 6 sptmni)

30

www.bnm.org/en/bnm_activity_agent_fiscal

31 BNM n schimb determin i modific lista dealerilor primari. Ea de asemenea analizeaz activitatea trimestrial a
dealerilor primari.
32 Comisia de Licitaie include reprezentani ai BNM i MF. eful Seciei Datorie Intern asist la edin.

23

nscrieri n conturi de pe pagina web a BNM.

Conform indicatorilor DeMPA Moldova primete scorul
acestui indicator.
DPI-9

A la ambele dimensiuni ale

mprumutarea extern

Dimensiunea
1. Gradul de evaluare a conditiilor si termenilor de imprumut celor
mai benefici si mai eficienti din punct de vedere al costului
(creditorul sau sursa de fonduri, valuta, rata dobnzii i scadena)
2. Disponibilitatea i calitatea procedurilor documentate pentru
mprumutarea pe piee strine
3. Disponibilitatea i gradul de implicare a consilierilor juridici
Scorul general

Scorul
D

C
B
C

mprumutarea extern are loc n form de mprumuturi concesionale de la creditori

multilaterali i bilaterali. DD asigur ca fiecare mprumut s corespund criteriului de
35 procente-concesiune (ca parte a aranjamentului PRGF cu FMI). Sunt doar dou
excepii n form de credite pentru reabilitarea drumurilor semnate cu EIB i EBRD.
Aceste credite au fost discutate cu FMI ca parte a aranjamentului PRGF. Pe baz
anual, nu exist o evaluare oficial a conditiilor si termenilor de imprumut celor mai
benefici si mai eficienti din punct de vedere al costului
ce caracterizeaza
mprumuturilor externe. Aceast dimensiune, deaceea, nu ntrunete cerinele minime
dup cum sunt definite de DeMPA.
Dei DD nu pregtete listele de termeni i condiii dup cum este descris de DeMPA,
exist proceduri clar documentate pentru mprumutarea din surse strine33. Fiecare
mprumut este introdus n sistemul de eviden a datoriei odat ce tranzacia este
ncheiat (mprumutul semnat de MF). Mai mult dect att, acest fapt este verificat de

33

Procedurile pentru mprumutarea extern sunt documentate clar n Legea #419-XVI.

24

eful/eful adjunct al direciei Finanare Extern i Datorii . Astfel, n prezent aceast

modalitate satisface ca esen cerina pentru listele de termeni i condiii. n viitor ns,
odat ce guvernul va ncepe s mprumute in condiii neconcesionale i de la un cerc
mai larg de creditori, DD va trebui s formalizeze analiza i prezentarea termenilor i
condiiilor mprumuturilor. Astfel, in prezent, n baza discuiilor detaliate cu DD, aceast
dimensiune a primit scorul care satisface cerinele minime (Scorul C).
Consilierii juridici de la Ministerul finanelor (MF) particip n procesul de contractare a
datoriei la etapa de negociere ca parte a grupului de lucru care negociaz termenii i
condiiile mprumutului direct cu creditorul. Suplimentar, unii creditori solicit o opinie
juridic de la Ministerul Justiiei nainte de a semna acordul de mprumut. Aceast
dimensiune corespunde scorului B.
n general, pentru mprumutarea extern, nu se efectueaz o evaluare formal a
conditiilor si termenilor de imprumut celor mai benefici si mai eficienti din punct de
vedere al costului . n timp ce se poate argumenta c Moldova are o marj redusa de
utilizarea unei astfel de evaluari datorit statutului su de beneficiar
AID, selectarea unui numr mic de creditori concesionali pn acum a avut loc
spontan i s-ar putea schimba n viitor. Suplimentar, evaluarea eficienei ca cost
ctig n importan odat cu tranziia Moldovei ctre grupul de ri cu finanare
mixt. Odat ce se obine statutul cu acces la pia, DD trebuie deja s posede un
proces stabilit de evaluare a diferitor strategii cu privire la datorie i de selectare a
uneia care s corespund preferinelor de cost-risc ale guvernului.
DPI-10 Garanii la mprumuturi, recreditarea i tranzaciile aferente datoriei
Dimensiunea
1. Existena i calitatea politicilor i procedurilor documentate pentru
aprobarea i emiterea de ctre guvernul central a garaniilor la
credite
2. Existena i calitatea politicilor i procedurilor documentate pentru
recreditarea fondurilor mprumutate
3. Existena unui sistem de gestionare a datoriei cu funcionaliti
pentru gestionarea derivatelor, precum i existena i calitatea
procedurilor documentate pentru utilizarea derivatelor
Scorul general

Scorul
F/S

C
F/S

n timp ce garaniile la mprumuturi erau acordate n trecut, i sunt prevzute de

legislaie, guvernul (condus de experiena considerabil de achitare a garaniilor n
trecut) a stopat emiterea noilor garanii n anii receni. Din acest motiv, DPI pentru
garaniile la mprumuturi nu sunt apreciate cu un scor. Acelai lucru se aplic la
utilizarea instrumentelor derivate, care nu exist i deaceea DPI nu este apreciat cu un
25

scor. Recreditarea se face n dou modaliti: n natur i n mijloace bneti. Exist

politici i proceduri formal documentate pentru aprobarea i creditarea fondurilor
mprumutate, deaceea dimensiunea primete scorul C. Evaluarea riscului de credit
totui nu se efectueaz pentru toate tipurile de recreditare (Boxa 1).
Boxa 1: Recreditarea
Recreditarea n Moldova are loc n dou forme: n natur i n mijloace bneti.
Recreditarea n natur este analizat i aprobat n cadrul DD, Secia recreditare.
Acest tip de creditare este efectuat doar ctre S i/sau administraiile locale (AL).
Beneficiarii principali sunt AL, care sunt responsabile de rambursarea la timp. Evaluarea
riscului de credit nu se efectueaz deoarece credibilitatea beneficiarului este
determinat prin raportul mprumut-la-venituri: AL au dreptul s mprumute pn la
20 procente din veniturile lor inclusiv mprumuturi concesionale recreditate de ctre MF.
Aceast msur ns pare s fie greu de implementat pe parcursul ntregii durate a
mprumutului. Mai mult dect att, dat fiind faptul c finanarea S i AL a fost recent un
subiect de atenie, date exist doar pentru anul precedent, i limita de 20 procente
pare s fie bazat pe datele din trecut. Mai precis, din 2007 mprumuturile contractate
de S i AL au fost raportate i supuse unei examinri din partea MF. nregistrarea
centralizat a obligaiilor S i AL exist i este parte a responsabilitilor Seciei ARS.
Beneficiarul mprumutului poart riscul ratei de schimb valutar i nfrunt penaliti ale
inspectoratului fiscal n cazul n care obligaiile ce reies din recreditare nu sunt onorate.
n efect, plile de deservire a datoriei sunt asigurate prin deducerea acestora din
transferurile bugetului central ctre AL.
Recreditarea n mijloace bneti este responsabilitatea Directoratului Liniei de Credit
(DLC), o unitate extrabugetar creat prin o decizie special de guvern. Aceast
unitate se consider supus auditului intern al MF i raporteaz trimestrial i anual ctre
Consiliul su compus din reprezentanii NF, BNM i ai Ministerului Economiei. Exist o lips
de transparen n activitatea DLC deoarece nu se public careva rapoarte (nici pe
web i nici alte publicaii).
Recreditarea are loc n cteva etape. La prima etap, guvernul primete mprumuturi
concesionale n valut strin cu scadene de pn la 15 ani pentru, spre exemplu,
dezvoltarea MM (e.g. RISP1, RISP2). Condiiile financiare ale mprumuturilor contractate
sunt de obicei rata LIBOR + 0.75 procente. La a doua etap, MF adaug o marj n
mediu de 1-2 procente atunci cnd acord fondurile DLC. La a trei etap, DLC
adaug la marja existent nc 0.5 procente cnd acord fondurile la circa 10 bnci
comerciale. A patra etap constituie evaluarea riscului de credit al beneficiarilor finali
de ctre bncile comerciale i creditarea la o rat flotant care este ajustat fiecare 6
luni. Rata final este stabilit de bncile comerciale. n acest sens, costul mprumutrii
poate s nu reprezinte un avantaj pentru MM, dar scadenele lungi oferite nu sunt
disponibile n alt mod pe pia.
26

Figura 3: Recreditarea n mijloace bneti

Credite valutare
(e.g.
IFAD, KfW)
donator

MF

Fonduri de recreditare
DLC

Banca comercial

Beneficiar
Marja sus-menionat de 0.5 procente a DLC i finaneaz costurile operaionale, n
timp ce surplusurile rmase dup efectuarea plilor de deservire a datoriei ctre MF
sunt direcionate spre fondurile de recreditare utilizate din nou pentru finanarea
proiectelor prin creditare bancar. Obiectivele i procedurile pentru recreditarea n
mijloace bneti sunt specificate de Legea #419-XVI, Anexa 4. Aceste proceduri
stabilesc c analiza riscului de credit se efectueaz de intermediarul financiar implicat
n proces i deci bncile comerciale sunt acelea care poart riscul de credit conform
legii, n timp ce beneficiarul poart riscul de schimb valutar i al ratei dobnzii.
Conform situaiei la sfritul anului 2007, DLC a intermediat mprumuturi externe pentru
un total de 866 proiecte n sum de 1.5 miliarde lei (0.2 miliarde USD). Circa 1/5 din
proiecte sunt asociate cu Proiectul Investiii i Servicii Rurale al Bncii Mondiale (RISP1 i
RISP 2).
3.4 Prognozarea fluxului de mijloace i gestionarea soldului de mijloace
DPI-11 Prognozarea fluxului de mijloace i gestionarea soldului de mijloace
Dimensiunea
1. Eficacitatea prognozrii nivelului agregat al soldurilor de mijloace
n conturile bancare ale guvernului
2. Eficacitatea gestionrii soldurilor agregate ale mijloacelor n
conturile bancare ale guvernului, inclusiv integrarea cu programul
de mprumutare intern
3. Dac Unitatea Principal DeM (sau unitile DeM) opereaz
propriile conturi bancare, frecvena reconcilierii acestor conturi
27

Scorul
B
C

F/S

bancare
Scorul general

C+

Contul trezorerial unic (CTU) exist din martie 2007. Aproape 90 procente din bugetul
public este consolidat n CTU, cu excepia unor proiecte investiionale (n care donatorii
leag fondurile de conturi separate i de cele la DLC). Trezoreria este responsabil
pentru prognozarea soldului de mijloace ale guvernului, care se efectueaz meticulos,
i poate fi considerat calitativ. Mai exact, MF are prognoze sptmnale exacte ale
nivelului total al soldurilor zilnice de mijloace. Astfel scorul la aceast dimensiune este B.
La a doua dimensiune, eficacitatea gestionrii soldurilor la conturile bancare ale
guvernului este n careva msur limitat. Guvernul nu trebuie s menin solduri la
conturile sale. Nivelul surplusurilor de mijloace se identific la nceputul anului fiscal i se
investete n depozite la termen ale BNM la rate ale dobnzii medii de pia. Totui,
surplusurile neateptate dar de durat care apar pe parcursul anului nu sunt investite n
asemenea depozite. Acestea stau n conturi i aduc o dobnd minimal 34 .
Considernd c MF nu planific i nu investete n depozite la termen, nici chiar pe
baz anual, scorul la aceast dimensiune ntrunete cerinele minime pentru DeMPA.
A treia dimensiune nu a fost apreciat cu un scor deoarece DD nu opereaz propriile
conturi bancare.
3.5 GESTIONAREA RISCULUI OPERAIONAL
DPI-12 Administrarea datoriei i securitatea datelor
Dimensiunea
1. Existena i calitatea procedurilor documentate
procesarea deservirii datoriei.

Scorul
pentru D

Nectnd la mbuntirea gestionrii soldurilor de mijloace fa de anii precedeni, gestionarea datoriei i

gestionarea mijloacelor bneti ale Guvernului rmn pe larg un domeniu prioritar pentru reforme n viitorul
apropiat.
34

28

2. Existena i calitatea procedurilor documentate de nregistrare i

validare a datelor, precum i a pstrrii acordurilor i administrare a
datoriei.
3. Existena i calitatea procedurilor documentate de control a
accesului la sistemul de eviden/gestionare a datoriei guvernului
central i la sistemul de plat.
4. Frecvena crerii copiilor de rezerv i pstrarea sigur la distan
a copiilor de rezerv ale sistemului de eviden/gestionare a
datoriei.
Scorul general

D+

DD folosete manualul DMFAS pentru procesarea deservirii datoriei. Ea ns nu posed

un manual ajustat de proceduri care s descrie procedurile de verificare a notificrilor
de plat cu evidena intern nainte de efectuarea plii, sau proceduri pentru
autorizarea ordinelor interne de plat. Nectnd la lipsa unor proceduri documentate,
DD verific n continuu notificrile de plat cu evidena intern nainte d efectuarea
plii. eful i adjunctul acesteia de asemenea asigur o autorizare dubl pentru
ordinele interne de plat. n caz de necorespundere ntre evidena intern i notificrile
de plat, DD contacteaz creditorul pentru a reconcilia datele i verific sursa
necorespunderilor. Ordinele interne de plat sunt generate n Excel i trimise n form
fizic la Trezorerie. Trezoreria apoi trimite ordine de plat la BNM pentru plat. Aceste
ordine interne de plat sunt supuse autorizrii de ctre minimum dou persoane
(tampilate i semnate de ctre eful DD i eful Trezoreriei). Toate plile se fac ctre
data scadenei.
Pentru datoria intern, BNM are manuale de proceduri existente deja pentru
procesarea rezultatelor licitaiilor. Rezultatele licitaiilor sunt nregistrate prin intermediul
unui sistem computerizat, care permite pregtirea electronic i emiterea ordinelor
interne de plat prin procesare direct. BNM verific ordinele de debitare trimise de

29

bncile comerciale prin SWIFT i execut plile, care sunt supuse cerinei standard de
autorizare din partea a dou persoane. Sistemul bine pus la punct permite procesare
fr reineri a plilor. Acestea fiind spuse, cerinele minime pentru prima dimensiune nu
sunt ntrunite, deoarece nu exist un manual ajustat de proceduri pentru datoria
extern care s descrie procedurile de verificare a notificrilor de plat sau de
autorizare a ordinelor de plat interne35.
La a doua dimensiune, att DD ct i BNM au deja manuale de proceduri pentru
evidena datelor cu privire la datorii36. Suplimentar, BNM are proceduri documentate
pentru validarea datelor, precum i aranjamente de pstrare a acordurilor i evidena
administrrii datoriei. Totui, proceduri similare documentate nu sunt disponibile n
cadrul DD pentru datoria extern. Nectnd la aceasta, evidena datelor este separat
verificat de personalul DD nainte ca datele considerate s fie introduse. Personalul
DD asigur ca datele aferente datoriei s fie constant validate fa de notificrile de
plat primite. n cazul datoriei externe, toate originalele semnate ale acordurilor de
mprumut i toat evidena de administrare a datoriei sunt pstrate i plasate ntr-o
camer separat, securizat, ntr-un safeu metalic37. Toat evidena de administrare a
datoriei interne se pstreaz ntr-un buncher rezistent la incendii amplasat n afara BNM.
n general cerinele minime pentru a doua dimensiune nu sunt ntrunite deoarece nu
exist proceduri documentate pentru validarea datelor cu privire la datoria extern.
La a treia dimensiune, DD nu are proceduri documentate de acces la DMFAS. Dei
exist un administrator de sistem care elibereaz parole i controleaz accesul la
sistemul DMFAS, acest ntreg proces este legat de persoan i nu este instituionalizat
prin proceduri documentate. BNM are manual de proceduri documentate pentru a

35

n cazul DeMPA aceasta este o cerin important dat fiind problema fluctuaiei cadrelor i pierderii memoriei
instituionale.
36
Manualul DMFAS 5.3 pentru evidena datoriei externe i manualul de proceduri pentru sistemul de eviden a
datoriei interne a BNM (elaborat de programatorii BNM).
37 Aceasta a fost discutat cu eful DD i deoarece acordurile de mprumut sunt pstrate n safeu metalic, el se
consider sigur i rezistent la incendii.

30

controla accesul la sistemul de eviden a datoriei interne38 iar procedurile se respect.

Cerinele minime nu sunt ntrunite din contul lipsei unor proceduri documentate de
control al accesului la sistemul de eviden a datoriei externe.
La a patra dimensiune, copiile de rezerv ale sistemului de eviden a datoriei externe
se fac n fiecare sear i sunt inute pe un server separat. Acestea sunt apoi pstrate pe
suport magnetic i inute la Administratorul ntreprinderilor de Stat 39 . Copiile sunt
pstrate n locuri securizate i rezistente la incendii amplasate n afara MF. n termeni de
datorie intern, copiile se fac zilnic i sunt pstrate n locuri rezistente la incendii n afara
BNM. Astfel, dimensiunea ntrunete cerinele pentru scorul A.
n sum, n timp ce procesele de administrare DD funcioneaz impecabil n practic,
documentarea (manualele) ce descrie procesele existente nu exist. Ca consecin,
aceasta rezult n scorul general de D+. Aceste proceduri documentate sunt
eseniale pentru a asigura o continuitate eficient a operaiunilor ntr-un mediu cu
fluctuaie mare. Suplimentar, ele sunt indispensabile n cazul unor situaii de ntrerupere
a operaiunilor.
DPI-13 Segregarea sarcinilor, capacitatea personalului i continuitatea operaiunilor
Dimensiunea
Scorul
1. Segregarea sarcinilor pentru unele funcii principale, precum i D
prezena unei funcii de monitorizare a riscurilor i urmrire a respectrii
procedurilor.
2. Capacitatea personalului i managementul resurselor umane.
D
3. Prezena unui plan de gestionare a riscului operaional, inclusiv D
continuitatea operaiunilor i a aranjamentelor de recuperare din

38

Sistem elaborat i construit de BNM.

Misiunea a fost informat c amplasarea este securizat i rezistent la incendii deoarece documentele tuturor
ministerelor sunt inute acolo.
39

31

situaii de urgen.
Scorul general

Dei personalul implicat n negocierea i contractarea datoriei este clar separat de

personalul responsabil pentru eviden i pli la tranzaciile aferente datoriei, acetia
fac parte din aceeai Direcie DD. Similar, exist o separare ntre personalul care
pregtete plile i cel care efectueaz evidena/contabilitatea. Personalul care
introduce datele i cel care le verific este diferit. Totui, nu exist o persoan
responsabil pentru monitorizarea riscurilor i verificarea respectrii procedurilor n DD, i
astfel, cerinele minime pentru aceast dimensiune nu sunt ntrunite.
BNM are departamente separate responsabile pentru conducerea licitaiilor,
introducerea datelor n sistemul de eviden, i contabilitate. Fiecare tranzacie este
verificat i autorizat de ctre eful Departamentului Budget, Finane i Contabilitate,
i de eful Seciei, care este responsabil pentru monitorizarea riscurilor i verificarea
respectrii procedurilor.
Majoritatea personalului DD a fost instruit adecvat pentru sarcinile pe care le
ndeplinesc, cu excepia celor din secia ARS care duc lips de instruire 40 n
managementul riscurilor, elaborarea strategiilor cu privire la datorii, i n conceptele
pieelor financiare. Fluctuaia cadrelor n DD este nalt. Descrierile posturilor exist, dar
ele sunt mai mult generice, i nu sunt revzute frecvent i ajustate pentru a reflecta
schimbrile n responsabiliti. Pentru licitaiile datoriei interne, calendarul de
mprumutare i alte aspecte ale gestionrii lichiditii legate de managementul
riscurilor, BNM pare s posede personal suficient i adecvat instruit a cror descriere a
posturilor sunt revzute i ajustate periodic. Scorul general la aceast dimensiune totui
nu ntrunete cerinele minime.
Dei BNM pare s aib planuri de continuitate a operaiunilor i de recuperare din
situaii de urgen, situaia nu pare s fie la fel la DD. Astfel, cerinele minime la aceast

40

De asemenea menionat de Ministru la ntlnirea de concluzie cu misiunea.

32

dimensiune nu sunt ntrunite.

3.6 Evidena datoriei i raportarea
DPI-14 Evidena datoriei
Dimensiunea
Scorul
1. Complexitatea i inerea la timp a evidenei datoriei guvernului A
central
2. Evidena complet i la zi a tuturor deintorilor de valori A
mobiliare de stat ntr-un sistem de eviden sigur
Scorul general
A
DD folosete DMFAS ver. 5.3 pentru monitorizarea, achitarea i evidena datoriei
externe (70 mprumuturi). DD are o eviden complet a datoriei cu o ntrziere de o
lun n cazul datoriei externe garantare a guvernului central 41, precum i a tuturor
tranzaciilor aferente datoriei, inclusiv restructurarea datoriei. Ea de asemenea are un
registru complet de recreditare42. Datoria intern este inut la eviden de BNM ntrun sistem de eviden elaborat desinestttor; un aranjament-oglind este de
asemenea disponibil la DD (DMFAS ver 5.3 are un modul nou instalat pentru datoria
intern). BNM are o eviden complet cu ntrziere de o lun iar nscrierile sunt
efectuate exact, la timp i ntr-un mod consistent. Cerinele pentru scorul maxim sunt
ntrunite la aceast dimensiune.
Registrul electronic al BNM are o eviden la zi i securizat a tuturor deintorilor
valorilor mobiliare de stat, care este supus auditului anual43. Mai mult dect att, la

nregistrate pn n 1999 cnd a fost emis ultima garanie.

Dup cum stipuleaz Art. 8(3) al legii cu privire la datoria public Registrul datoriei de stat, registrul garaniilor
de stat i recreditrii din mprumuturile de stat se in electronic de ctre MF i reprezint singurele date oficiale
asupra obligaiilor directe i contingente ale Republicii Moldova, precum i asupra recreditrii din mprumuturile de
stat.
43 n 2007, acesta a fost efectuat de Ernst & Young.
41
42

33

toate tranzaciile se fac copii de rezerv n baz zilnic. n general, cerinele pentru
scorul maxim la aceast dimensiune sunt ntrunite.
DPI-15 Raportarea datoriei
Dimensiunea
1. Respectarea cerinelor legale i contractuale de raportare a
datoriei guvernului central ctre toate unitile locale i externe.
2. Respectarea cerinelor legale i contractuale de raportare a
datoriei sectorului public nefinanciar i a garaniilor la mprumuturi
ctre toate unitile locale i externe.
3. Calitatea i oportunitatea publicrii buletinului statistic al datoriei
(sau echivalentul acestuia) care descrie datoria guvernului central.
Scorul general

Scorul
A
B

D
B

Moldova a aderat la Standardul de Dezvluire a Datelor Speciale. Mai mult dect

att, i s-a acordat scorul de 2+ n sistemul Bncii Mondiale de raportare a debitorilor.
Acestea semnalizeaz probleme minore (cu tendin de mbuntire) n cazul
prezentrii la timp i a complexitii rapoartelor. Guvernul i ndeplinete cerinele
legale i contractuale de raportare asupra datoriei interne i externe a guvernului
central. Mai mult dect att, datele cu privire la datorie sunt cu vechimea de o lun
pn la data de raportare. Astfel, cerinele pentru scorul maxim la aceast dimensiune
sunt ntrunite.
Raportarea datoriei totale a sectorului public nefinanciar i a garaniilor la mprumuturi
este ndeplinit totalmente att la cerinele legale ct i la cele contractuale, cu date
care sunt de o vechime de ase luni pn la data de raportare. n prezent, Moldova
ntrunete cerinele minime i ceva mai mult, pentru scorul B la aceast dimensiune.
Buletinele statistice asupra datoriei, care descriu datoria guvernului central se public
trimestrial pe pagina web a BNM. Buletinul ofer informaii asupra soldului datoriei
guvernului central pe creditori, pe clasificare dup reedin, dup instrument, n baza
ratei dobnzii. De asemenea exist informaie asupra fluxului datoriei precum i asupra
coeficienilor/indicatorilor datoriei. Pentru a ndeplini cerinele minime la aceast
dimensiune, buletinul statistic trebuie s includ informaii asupra soldurilor dup
scadena rezidual a acestora i dup structura pe valute.

34

Anexa 1 Graficul ntrunirilor

Misiunea de Evaluare a Performanei Gestionrii Datoriei
7 14 aprilie 2008
Duminic, 6 aprilie
Sosirea
Luni, 7 aprilie
9:00 9:45

Oficiul Bncii Mondiale n Moldova edin Melanie

Marlett,
metodologic
Country Manager
pentru Moldova,

13:15 14:00

Ministerul
Finanelor,
prezentarea DeMPA

14:00 15:30

ntruniri cu oficiali de la Ministerul Finanelor

care se ocup de:
Buget
sau
operaiuni
economice
(coordonarea
cu
politicile
fiscale
i
gestionarea datoriei, ADD)

15:45 17:30

Oficiul

Datorii

Lawrence Bouton,
Economist Principal
Natalia
Agapii,
eful
Seciei
Finanare Extern i
Datorii
/eful
interimar al Oficiului
Datorii
Vasile
Bulicanu,
eful
Direciei
Generale
pentru
sintez Bugetar

Emilia Pruzanskaia,
ef
adjunct
al
direciei generale
sintenz bugetar
Oficiali ai direciei datorii responsabili de:
Victor Martinenco,
front office (negocieri)
ef
adjunct
al
middle office (analiz, cercetri, rapoarte, seciei
datorie
prognoze)
intern
back office (sistemul de date, controlul
parolelor, raportare)
Ina
Balan,
ef
adjunct al seciei
finanare extern i
datorie
Oxana Pui, ef al

35

seciei Analiz, Risc

i Strategie
Parascavia Grama,
ef
al
seciei
recreditare
17:00

Mari 8 aprilie
9:00 9:40

SIDA

Lilia
Razlog,
National
Programme Officer

Banca Naional a Moldovei

Victor
Cibotaru,
Prim
Vice
Guvernator

Oficiali de la Banca Naional a Moldovei

responsabili de:
10:00 16:00

Departamentul
Cercetri

Monetar

i Andrei
Director

Rotaru,

Secia Instrumente Monetare i Prognoze

Silvia Lizanciuc, ef

Departamentul Operaiuni de Pia

Lidia
ef

Departamentul
Contabilitate

36

Politic

Buget,

Finane

Gordienco,

i Natalia Zabolotnii,
Director, Contabilef

Direcia Juridic

Alexandru Pelin, ef

Departamentul Pli

Igor
Munteanu,
Director

Departamentul Audit Intern

Galina
Balanov,
Auditor General

Aurelia

Departamentul Relaii Externe

Busuioc,

Director

16:00

Ministerul Finanelor, Oficiul Datorii

Ina Balan
Oxana Pui

Miercuri 9 aprilie
9:00

FMI

10:00

Curtea de Conturi

Johan
Mathisen,
Reprezentant
Permanent
Elizaveta
Foca,
Vice Preedinte al
Curii de Conturi

11:30

Mobiasbanca

13:00

Ministerul Finanelor, Oficiul Datorii

Trezoreria de Stat

Joi 10 aprilie
9:30
14:00

16:00

37

Gheorghe
Cojocari, Ecaterina
Pacnehad, Membri
ai Curii de Conturi
Nicolae Dorin, Prim
Vice-Predinte
al
Consiliului
de
Administraie
Natalia Agapii
Alexandru
Prohnitchi, Director
adjunct

Directoratul Liniei de Credit

Raisa Cantemir, ef
Delegaia Uniunii Europene n Republica Alexadru Osadcii,
Moldova
Manager
de
proiect
Ambasada Statelor Unite
Ernest
Ahicillan,
Economic
and
Commercial Officer

Vineri 11 aprilie
9:30

Ministerul Finanelor, Oficiul Datorii

Natalia
Specialist TI
Alexandru
Prohnitchi
Oficiul Natalia Agapii

15:00

38

Prezentarea rezultatelor ctre

Datorii
ntrunire de concluzie cu Mariana
Durlesteanu, Ministul Finanelor

Eni,