Mecanismul futures

aplicatie

Pozitie LONG
S presupunem c un investitor cumpr
futures 50 de contracte a 5000 busheli
gru la 400 ceni/bushel; innd seama de
faptul c marja iniial este de 10%, la o
valoare a contractului de 1000000 $ (50
contracte x 5000 bu x 400 ceni/bu) el va
depune o marj de 100000$.

 Cum pe parcursul derulrii operaiunii

valoarea contractului variaz n raport cu
evoluia preului la gru, brokerul
urmrete zilnic meninerea unei marje
curente suficient de mare pentru a asigura
acoperirea riscurilor legate de tranzacie.

 Marja curent (mc) se calculeaz n felul

urmtor:

mc = EQ + P - P', unde:

- EQ = garania cash depus iniial;

- P = profituri din poziiile deschise;

- P' = pierderi din poziiile deschise.

Curs n cretere.
Dac preul grului sporete la 450
ceni/bu, valoarea contractului ajunge la
1125000 $ (250000 bu x 450 ceni/bu) iar,
n urma marcrii la pia, clientul ctig
125000 $ = (4.50-4.00)$ x 50 contracte x
5000 bu; ca atare, marja curent se ridic
la 225000 $ (100000 EQ+125000 profit).
Investitorul va primi automat n cont
112500 $, sum ce reprezint excedentul
de marj.

 n aceast situaie, investitorul poate s aleag ntre mai

multe posibiliti:

- s retrag total (sau parial) fondurile rmase la

dispoziia sa;

- s cumpere cu excedentul de marj alte contracte

futures; n cazul de mai sus, cu 112500 $ poate s mai
achiziioneze nc 50 de contracte. (ntr-adevr, la
aceast valoare a marjei el poate cumpra contracte n
valoare de 1125000 $, iar cum preul unui contract este
de 4.50$/bu x 5000 bu, rezult 1125000 $/(4.50$/bu x
5000 bu) = 50 contracte).

- s lichideze poziia sa deschis, vnznd cele 50

de contracte cumprate iniial i rmnnd cu un ctig
net de

(4.50-4.00)$ x 250000 bu = 112500 $,

la care se adaug cei 100000 $ reprezentnd garania
restituit.

 Se observ c miznd 100000 $ ca

garanie, investitorul poate obine un profit
de 112500 $; dac deducem costurile de,
s zicem, 2500 $, rezult o rat a profitului
de 110%.

Curs n scdere.
n cazul n care cursul scade, cel care
deine o poziie long va fi dezavantajat.

 Dac, de exemplu, cursul ajunge la 380

ceni/bu, marja clientului se reduce la
50000 $, deoarece din suma cash depus
iniial (100000 $) se deduce rezultatul
marcrii la pia:

(4.00-3.80)$ x 250000 bu = 50000 $.

 Dar la valoarea curent a contractului de:

3.80 $ x 250000 bu = 950000 $

el ar trebui s aib o marj de 95000 $ (10%).
Deoarece marja clientului a sczut sub 3/4
(adic 7.5% din valoarea contractului) din nivelul
stabilit pentru marja iniial (50000$/950000$=
5.3%), casa de compensaie solicit o marj
suplimentar din partea brokerului, iar acesta
face un apel n marj la adresa clientului.

 n cazul nostru, clientul va trebui s depun nc

3.80$/bu x 250000 bu x 7.5% - 50000$ =

21250$.

Dac investitorul face aceast depunere,

marja sa se va ncadra n nivelul marjei
permanente (7.5% din valoarea contractului) i
el i va putea menine poziia long pe cele 50
de contracte (dar cu preul unei cheltuieli
suplimentare, expresie a pierderii nregistrate la
tranzacia n marj).

 Apelul n marj are ca scop compensarea

cu o garanie suplimentar a deteriorrii
poziiei clientului ca urmare a evoluiei
nefavorabile a cursului bursei. Dac
investitorul nu rspunde apelului n marj,
brokerul va lichida o parte din contractele
acestuia, vnznd futures n contul
clientului i restabilind nivelul de garanie
impus de marja permanent.

 n exemplul dat, brokerul trebuie s vnd cel

puin dou contracte, n urma operaiunii
respective clientul rmnnd cu o poziie long n
valoare de

48 contracte x 5000 bu x 3.80$/bu =

912000$
i cu o marj curent de

50000$ + 2 contracte x 5000 bu x 3.80$/bu =

88800$
ceea ce nseamn c marja reprezint o
garanie de 9.7% din valoarea contractului.

Pozitie SHORT
Pentru vnztorul futures, deci pentru
clientul care deschide o poziie short, o
scdere a preului pe pia duce la
obinerea de profit, n timp ce o cretere a
pieei se reflect ntr-o pierdere n contul
inut la broker.

Curs n scdere.
S presupunem c un client vinde futures
50 de contracte la 400 ceni/bu. n cazul
unei scderi a pieei la, s zicem, 350
ceni/bu, clientul ctig n urma marcrii
la pia (4.00-3.50)$ x 50 contracte x 5000
bu = 125000 $.

 Aceasta nseamn c n contul su se vor

acumula 225000 $ (100000 $ marja
iniial, plus 125000 $ ctigul din poziia
deschis). Dar la valoarea de pia
curent a poziiei sale de 875000 $ (3.50$
x 250000 bu) necesarul de marj este de
numai 87500 $, clientul putnd dispune de
diferena de 137500$ (225000-87500).

 Acest excedent de marj poate poate fi

retras sub form de profit cash sau poate
fi utilizat de client ca garanie pentru alte
tranzacii futures. Totodat, clientul poate
nchide poziia sa, obinnd profitul cash
(125000 $ din care se deduc taxele i
comisioanele) i recuperndu-i garania
iniial (100000 $).

Curs n cretere.
Dac, dimpotriv, preul grului futures
crete la, s zicem, 420 ceni/bu, clientul
va pierde n urma marcrii la pia

(4.20-4.00)$ x 250000 bu = 50000 $

 Cum marja curent scade sub 3/4 din

marja iniial, brokerul va proceda la un
apel n marj, solicitnd clientului o
depunere cash de 25000 $, astfel nct
aceasta s se ncadreze n limitele marjei
permanente. (La o valoare de pia de
4.00$/bu x 250000 bu = 1000000 $,
acesta trebuie s dein n cont cel puin
7.5% x 1000000 $ = 75000 $)

 n situaia n care clientul nu rspunde

apelului n marj, brokerul procedeaz la
lichidarea unei pri din contractele pe
care clientul a deschis poziia scurt.