1.

ANALIZA POZIIEI FINANCIARE

1.1. Analiza structurii financiar - patrimoniale
1.1.1. ANALIZA STRUCTURII PATRIMONAILE
Tabel nr. 1 Structura patrimonial
Ratele de structur ale activului
Rea = (ea/At)x100
Nr.rd.
Specificare\ an
1
Rata activelor imobilizate(RAi)
2
Rata imobilizrilor necorp.(Rinc)
3
Rata imob.corporale(Ric)
4
Rata imob.financiare(RIf)
5
Rata activelor circulante(RAc)
6
Rata stocurilor(RSt)
7
Rata creanelor(RCr)
8
Rata disponibilitilor(RDb)
9
Formule de calcul
10
11
Alte simboluri
12
13

2
53,33%
70,80%
0,15%
0,00%
53,17%
70,80%
0,00%
0,00%
46,67%
29,20%
17,10%
3,97%
21,88%
24,47%
7,69%
0,75%
R = (ea/AT)x100
e - element de activ
At - activ total
Ai - active imobilizate
Ac - active circulante

La nivelul anului 1 activul bilanului financiar este mprit relativ echilibrat ntre activele
imobilizate i cele circulante. Astfel, 53,33% din sursele de finanare disponibile sunt investite n
imobilizri, restul de 46,67% finannd stocuri, creane sau fiind pstrate sub form de disponibiliti.
n absena imobilizrilor financiare, activele imobilizate au fost constituite exclusiv pe seama
imobilizrilor necorporale i corporale. Acestea au o durat de via economic lung, participnd la mai
multe cicluri de exploatare i (cu excepia terenurilor) consumndu-se treptat.
n aceste condiii, sursele de finanare investite n activele imobilizate (346.556 RON) sunt
blocate pentru o perioad lung de timp. Ele vor fi eliberate pe msur ce activele imobilizate se vor
transforma n disponibiliti. n momentul eliberrii, sursele urmeaz a fi rambursate sau reinvestite.
Eliberarea acestor surse se realizeaz ns treptat, fiind n acelai timp nesigur.
Astfel, prin consum (reflectat valoric prin cheltuielile cu amortizarea), imobilizrile necorporale
i mijloacele fixe urmeaz a fi ncorporate n valoarea produselor finite realizate (cu condiia existenei
unei finaliti a consumului). n msura n care consumul imobilizrilor nu va fi de natur productiv, ele
nu se vor transforma n disponibiliti, neelibernd astfel sursele de finanare.
Implicit, se apreciaz c riscurile de lichidare asociate activelor imobilizate sunt superioare
riscurilor de lichidare a activelor circulante.
n ceea ce privete activele circulante, ponderea majoritar n cadrul acestora este deinut de
creane. Activele circulante au asociate riscuri de nelichidare mult mai reduse, respectiv o vitez de rotaie
mult mai ridicat.
Cei 303.333 RON (activele circulante aferente anului 1) reprezint o surs de flexibilitate la
nivelul ntreprinderii, ele urmnd n dinamic cu o relativ uurin trendul volumului de activitate.
Dimpotriv, activele imobilizate induc rigiditate activitii de exploatare. Durata lor de via
economic fiind ridicat, este mult mai probabil ca n timpul acesteia s survin modificri importante n
strategia ntreprinderii.
Astfel, natura activelor imobilizate, dar i a stocurilor, este n mod inevitabil marcat de
caracteristicile activitii desfurate. O decizie de modificare a obiectului de activitate al ntreprinderii ar
impune lichidarea activelor i reinvestirea surselor de finanare conform noilor nevoi.
Stocurile, n valoare de 111.111 RON, vor putea fi transformate n disponibiliti n aprox. o lun,
n logica procesului de exploatare. Activele imobilizate implic un termen de transformare n lichiditi
mult mai ndelungat, astfel nct modificarea obiectului de activitate ar putea impune lichidarea lor prin
vnzare (care ar fi dificil n cazul unor active foarte specializate i probabil nu ar permite recuperarea
integral a valorii).

Flexibilitatea activului este pus ns la ncercare mult mai des prin fluctuaiile volumului de
activitate. n timp ce mrimea activelor circulante poate fi uor ajustat volumului de activitate, rigiditatea
activelor imobilizate st la baza materializrii unor poteniale riscuri de exploatare.
Evoluia structurii activului

valori

80,00%

Rata activelor
imobilizate(RAi)
Rata imobilizrilor
necorp.(Rinc)
Rata imob.corporale(Ric)

60,00%

Rata imob.financiare(RIf)

40,00%
20,00%

Rata activelor
circulante(RAc)
Rata stocurilor(RSt)

0,00%

Rata creanelor(RCr)
1

Rata disponibilitilor(RDb)

perioada de analiz

fig. nr. 1 Dinamica structurii activului

n dinamic, are loc o modificare a structurii patrimoniale n favoarea activelor imobilizate. Rata activelor
imobilizate sporete n contextul n care indicele de cretere al activelor imobilizate devanseaz indicele
de cretere al activelor circulante i implicit al activului total. n consecin, scade lichiditatea activului,
respectiv crete gradul de rigiditate al ntreprinderii.
Creterea activelor imobilizate s-a realizat exclusiv pe seama imobilizrilor corporale,
ntreprinderea direcionnd un volum important de surse de finanare (din pasiv) n vederea creterii
capacitii de producie.
Indicele de cretere al cifrei de afaceri (97,83%) este devansat ns de indicele de cretere al activelor
imobilizate (135,68%), ceea ce reflect o scdere a eficienei utilizrii acestora. Astfel, dei la nivelul
anului 2 capacitile de producie sporesc considerabil, volumul de activitate se diminueaz. n mod
inevitabil, gradul de utilizare a capacitilor de producie se reduce. n condiiile n care capacitile de
producie genereaz cheltuieli cu comportament fix raportat la volumul de activitate, un volum important
de cheltuieli neproductive de acest tip este suportat de ctre ntreprindere. Pe aceste considerente, la
nivelul anului 2 surplusul de active imobilizate nu asigur un surplus de venituri, genereaz ns n
schimb un surplus de cheltuieli (ceea ce duce la reducerea profitului).
La nivelul ntregii perioade, imobilizrile financiare au fost inexistente. Imobilizrile necorporale
n valoare de 1.000 RON existente la sfritul anului 1 erau constituite exclusiv din programe informatice.
Ele s-au amortizat complet pe parcursul anului 2.
Activele circulante s-au diminuat semnificativ, nregistrnd o abatere absolut de -109.444 RON
(de la 303.333 la 193.889 RON), respectiv un indice de cretere de numai 63,92%.
n contextul n care scderea activelor circulante (care reflect o eliberare de surse de finanare)
nu este nsoit de o scdere n aceeai msur a cifrei de afaceri, se prefigureaz o sporire a eficienei
gestiunii lor.
Diminuarea activelor circulante se realizeaz pe fondul scderii accentuate a stocurilor i a
disponibilitilor, care nu este compensat de creterea creanelor.
Nivelul stocurilor este ns prea sczut, inferior nevoilor ntreprinderii, care are dificulti la
sfritul anului 2 n a-i asigura continuitatea ciclului de exploatare. De asemenea, se impune sporirea
nivelului disponibilitilor bneti, care nu asigur o lichiditate imediat corespunztoare.
Se recomand n consecin reducerea ratei activelor imobilizate, respectiv creterea ratei
activelor circulante (pe seama unei creteri a ratei stocurilor i a ratei dispobibilitilor). O astfel de
msur ar permite asigurarea continuitii activitii de exploatare, dar i sporirea flexibilitii activului i
reducerea riscurilor asociate eliberrii surselor de finanare.

1.1.2. ANALIZA STRUCTURII FINANCIARE

A. Analiza structurii financiare pe termene
Tabel nr. 2 Structura financiar pe termene
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Specificare\ an
Capital permanent(Cpm)
Indicele de cretere al Cpm
Pasiv total(Pt)
Indicele de cretere al Pt
Rata stabilitii financiare(Rsf)
Indicele de cretere al Rsf
Datorii pe termen scurt(Dts)
Indicele de cretere al Dts
Rata surselor curente(Rsc)
Indicele de cretere al Rsc

1
347.876
649.889
53,53%
302.013
46,47%
-

2
370.160
106,41%
664.097
102,19%
55,74%
104,13%
293.938
97,33%
44,26%
95,24%

La nivelul anului 1, rata stabilitatii financiare a ntreprinderii este de 53,53%. Sursele de

finanare permanente reprezint peste jumtate din totalul pasivului, ceea ce asigur o stabilitate
superioar minimului considerat a fi acceptabil (50%). n coresponden, se nregistreaz o rat a surselor
curente de 46,47% (cele 2 rate sunt complementare).
Capitalul permanent a fost format n proporie de 83,12% din capital propriu, respectiv 16,88%
din datorii pe termen mediu i lung (exclusiv datorii financiare).

valori

Evoluia stabilitii financiare

60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%

53,53%

55,74%
Rata stabilitii
financiare(Rsf)
Rata surselor
curente(Rsc)

perioada de analiz
fig. nr. 2 Evoluia stabilitii financiare
n dinamic, are loc o sporire a ratei stabilitii financiare (i implicit o reducere a ratei surselor
curente), n contextul n care indicele de cretere al capitalului permanent de la un an la altul este superior
indicelui de cretere al pasivului total (creterea mai lent a pasivului fiind determinat de diminuarea
celeilalte componente sursele curente).
Aprecierea situaiei ntreprinderii din punctul de vedere al stabilitii financiare vizeaz evaluarea
siguranei disponibilitii surselor de finanare. Cum sursele de finanare permanente rmn la dispoziia
ntreprinderii o perioad mai mare de 1 an, sigurana existenei n viitor a surselor de finanare necesare
este cu att mai mare cu ct rata stabilitii financiare este mai apropiat de 100%. Finanarea din surse
curente genereaz n cresponden riscuri (instabilitate), n contextul n care aceste surse sunt disponibile
pentru o perioad scurt de timp (mai puin de 1 an).
Deinerea de surse de finanare nu reprezint un scop n sine pentru ntreprindere. Ea reprezint
ns o condiie obligatorie pentru asigurarea activelor necesare desfurrii activitii. Imposibilitatea
mobilizrii surselor de finanare n volumul necesar duce inevitabil la incapacitatea asigurrii activelor, cu
consecine directe asupra activitii ntreprinderii, respectiv asupra nivelului de realizare a obiectivelor
asumate de aceasta.
Cele 46,47% din pasive, scadente n cursul anului 2 (sursele curente existente n bilanul aferent
sfritului anului 1) reprezint pentru ntreprindere o surs de risc: odat cu materializarea termenului lor

de scaden, ele devin indisponibile ceea ce se traduce printr-o diminuare a posibilitilor de finanare
ale ntreprinderii. Riscul nu este legat de materializarea termenului de scaden (care n esen reprezint
o certitudine), ci de flexibilitatea ntreprinderii n raport cu aceast diminuare inevitabil a surselor de
finanare.
La scadena surselor curente, ntreprinderea va fi supus unui test. Ea va trebui s-i arate
capabilitatea fie de a-i continua activitatea cu un volum mai sczut de pasive (i implicit de active), fie
de a-i asigura noi surse de finanare.
n contextul n care n permanen ar exista surse care devin scadente, testul se permanentizeaz
n mod implicit.
Analiza structurii financiare pe termene vizeaz evaluarea msurii n care ntreprinderea este
dependent de surse de finanare ce antreneaz pe termen scurt astfel de riscuri. n plus, o analiz n
amnunt permite aprecierea riscurilor ca o anumit surs s nu poat fi nlocuit.
Pasivele curente n valoare de 302.013 RON nregistrate n bilanul financiar aferent anului 1 sunt
constituite cu preponderen din datorii de exploatare.
Dintre acestea, 103.368 RON repezint datorii fa de furnizori, care au asociat n general un
nivel superior de risc. Astfel, datoriile fa de furnizori pot fi reconstituite (n vederea asigurrii
continuitii finanrii) de comun acord, pe seama relaiilor contractuale cu acetia. Riscurile asociate
reconstituirii datoriilor fa de furnizori includ:
- diminuarea unilateral a duratei creditului comercial acordat de furnizori;
- necesitatea nlocuirii furnizorilor (cu furnizori noi, care acord credite comerciale de durate inferioare);
- imposibilitatea firmei de a suporta un cost sporit al creditului furnizor, etc.
Sursele curente din categoria altor datorii de exploatare (datorii fa de stat, personal, .a.) se
apreciaz a avea asociat un nivel mai sczut de risc, pe considerentul c acestea prezint o corelaie
strns cu nevoile de finanare (similar cu datoriile fa de furnizori), n acelai timp formndu-se ns pe
seama unor condiii de termen i cost stabile n timp.
Datoriile financiare pe termen scurt (26.706 RON) aferente anului 1 reprezint exclusiv rate
scadente la creditele i leasing-urile financiare pe termen lung. Ele se refac implicit la nivelul perioadei de
rambursare (cu condiia respectrii de ctre ntreprindere a clauzelor contractelor de creditare), prin
transformarea datoriilor pe termen lung n datorii pe termen scurt (odat cu apropierea scadenei).
Din totalul surselor de finanare disponibile la sfritul anului 1, 347.876 RON nu au asociate pe
termen scurt riscuri din categoria celor menionate (ele devin scadente ncepnd cu anul 3). n aceste
condiii, ntreprinderea are asigurat finanarea pentru active n valoare de 347.876 RON pentru anul 2.
Majoritatea acestor surse (83,12%) sunt de natura capitalurilor proprii. Capitalurile proprii prezint o
stabilitate ridicat (mai ridicat dect cea a datoriilor pe termen mediu i lung), n condiiile n care fie
sunt lsate de ctre proprietari pe termen nedefinit la dispoziia ntreprinderii (capital social, rezerve,
rezerve din reevaluare, prime de capital), fie au asociat o presiune mai redus de rambursare (profitul
care va fi n viitor repartizat sub form de dividende).
Capitalul permanent conine datorii sub form de credite bancare i leasing-uri financiare n
valoare de 58.706 RON. Acestea urneaz a fi rambursate n decursul perioadelor 3 i 4. Se observ c
scadena datoriilor financiare care intr n componena capitalului permanent nu este una foarte
ndeprtat (creditele pe termen lung acordate de ctre bnci persoanelor juridice pot avea durate de
rambursare de pn la 15 - 25 de ani), ceea ce se repercuteaz negativ asupra stabilitii financiare.
n dinamic, are loc o reducere a ponderii surselor de finanare cu un nivel ridicat de instabilitate,
respectiv creterea ponderii surselor stabile. Acest fenomen are la baz aciunea urmtorilor factori:
1) Diminuarea capitalului propriu la 278.160 RON, cu impact de reducere a capitalului permanent i
implicit a stabilitii financiare;
2) Sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung, cu impact de majorare a capitalului permanent
i implicit a stabilitii financiare;
3) Sporirea datoriilor financiare pe termen scurt (cu impact de reducere a stabilitii financiare);
4) Diminuarea datoriilor fa de furnizori (cu impact de sporire a stabilitii financiare);
5) Creterea surselor curente din categoria alte datorii de exploatare (cu impact de reducere a
stabilitii financiare).
n concluzie, n dinamic are loc o modificare a structurii pasivului cu implicaii pozitive asupra
nivelului de risc asociat asigurrii surselor de finanare: scade ponderea surselor de finanare care implic
pe termen scurt riscuri.

Se subliniaz c aceast concluzie se refer exclusiv la modul de structurare a surselor de finanare pe

termene, fr a ine cont de modul n care aceste surse au fost alocate (materializate n activ). Fr a
recurge la realizarea unei comparaii cu nevoile de finanare, nu se poate stabili n ce msur valoarea
absolut a surselor a fost asigurtorie. n plus, analiza structurii pe termene se impune a fi corelat cu
analiza rentabilitii, n condiiile n care modificarea sa este de ateptat s genereze o modificare a
costurilor finanrii.
Cauze ale manifestrii factorilor
1) Diminuarea capitalului propriu are loc pe seama nregistrrii de pierderi.
2) Sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung
- apropierea scadenei unor noi componente de principal din cadrul datoriilor financiare pe termen
lung, cu efect de reducere a datoriilor financiare pe termen lung;
- Contractarea de noi credite bancare pe termen lung: componenta scadent ulterior sfritului
anului 3 se constituie n bilanul aferent anului 2 ca surs pe termen lung (susinnd sporirea
Dftml).
3) Sporirea datoriilor financiare pe termen scurt este generat de:
- rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt (constituite din rate scadente la Dftml) n conformitate
cu graficul de rambursare(cu efect de reducere a Dfts);
- apropierea scadenei unor noi componente de principal din cadrul datoriilor financiare pe termen lung,
care impune ncadrarea acestora n categoria surselor curente (cu efect de cretere a Dfts);
- contractarea de noi credite bancare pe termen lung: componenta scadent n cursul anului 3 se constituie
n bilanul de la sfritul anului 2 ca surs pe termen scurt (cu efect de cretere a Dfts).
4) Diminuarea datoriilor fa de furnizori: datoriile fa de furnizori se ramburseaz i se refac n
permanen; totui, volumul acestui tip de surse de finanare se diminueaz considerabil de la o perioad
la alta, n condiiile materializrii unuia dintre factorii de risc amintii anterior: reducerea de ctre
furnizori a duratei creditului comercial acordat.
5) Creterea surselor curente din categoria alte datorii de exploatare: creterea fondului de salarii (ceea
ce duce la creterea datoriilor fa de salariai).
Msuri de ameliorare a structurii pe termene de exigibilitate a pasivului
Privit strict din punctul de vedere al stabilitii financiare, riscurile asociate procesului de finanare ar fi
minimizate prin eliminarea din pasiv a surselor de finanare curente. Pe termen lung, aceasta ar nsemna
formarea pasivului bilanier exclusiv pe seama capitalului social i a rezervelor. Pe de alt parte, n mod
logic, aceast formul de finanare va fi probabil cea mai costisitoare (sursele permanente sunt n
principiu mai costisitoare comparativ cu sursele curente, iar n cadrul surselor permanente, capitalul
propriu are de obicei costul cel mai ridicat).
n aceste condiii, la acelai volum de active necesare desfurrii activitii, sporirea ratei
stabilitii financiare (i implicit reducerea ratei surselor curente) duce la o reducere a riscurilor asociate
procesului de finanare, dar i la o cretere a costurilor de finanare. Dimpotriv, scderea ratei stabilitii
financiare i creterea ratei surselor curente duce la o sporire a riscurilor asociate procesului de finanare,
respectiv la o scdere a costurilor finanrii.
n funcie de nivelul riscurilor, dar i de nivelul costului diferitelor categorii de surse de finanare,
structura optim a pasivului pe termene de exigibilitate poate fi diferit de la o ntreprindere la alta i de la
o perioad la alta.
Considernd c o rat a stabilitii financiare de 66% reprezint nivelul optim pentru
ntreprinderea analizat, msurile de corecie pentru anul 3 vor viza sporirea ponderii capitalului
permanent n totalul pasivului:
1) creterea volumului surselor permanente, prin:
a) sporirea capitalului propriu:
- sporirea captalului social prin noi aporturi n numerar sau n natur;
- realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere sub form de rezerve sau de rezultat reportat;
b) sporirea datoriilor pe termen mediu i lung:
- sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung prin contractarea de credite bancare sau leasinguri financiare sau obinerea de credite pe durate mai mari de 1 an din partea asociailor sau acionarilor;
- obinerea de surse de finanare pe termen lung de natura exploatrii.
2) diminuarea volumului de surse curente, prin:

- reducerea datoriilor financiare pe termen scurt, ceea ce va permite i o reducere a cheltuielilor cu

dobnzile i comisioanele;
- reducerea datoriilor de exploatare pe termen scurt prin plata mai rapid, n msura n care plata mai
rapid duce la evitarea costurilor acestora.

B. Analiza structurii financiare dup provenien

Tabel nr. 3 Structura financiar dup provenien
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Specificare\ an
Capitaluri proprii(Cpr)
Indicele de cretere al Cpr
Pasiv total(Pt)
Indicele de cretere al Pt
Rata autonomiei financiare globale(Rafg)
Indicele de cretere al Rafg
Datorii totale(Dt)
Indicele de cretere al Dt
rata autonomiei financiare globale(rafg)
Indicele de cretere al rafg

1
289.170
649.889
44,50%
360.718
80,17%
-

2
278.160
96,19%
664.097
102,19%
41,89%
94,13%
385.938
106,99%
72,07%
89,91%

Aferent anului 1, din totalul surselor de finanare disponibile, 44,50% reprezint capitaluri
proprii. Astfel, 44,50% din activul ntreprinderii este finanat din surse proprii, restul de 55,50% fiind
asigurat pe seama datoriilor (surse mprumutate sau atrase).
Evoluia ratelor de autonomie financiar
100,00%
Rata autonomiei
financiare
globale(Rafg)

valori

80,00%
60,00%
40,00%

Rata aut. fin. la

termen(Raft)

20,00%
0,00%
1

perioada de analiz

fig. nr. 3 Evoluia autonomiei financiare

Considernd optim un nivel al ratei autonomiei financiare de 66%, contribuia acionarilor la
finanarea activului este apreciat ca fiind insuficient. ntreprinderea dispune la nivelul anului 1 de un
levier financiar pozitiv (ceea ce face oportun ndatorarea din punctul de vedere al rentabilitii ateptate),
ns se apreciaz c nivelul de risc reflectat de un grad de ndatorare de 55,50% este prea ridicat.
Din punctul de vedere al acionarilor, datoriile utilizate de ctre ntreprindere la nivelul anului 1
ca surse de finanare (n valoare de 360.718 RON) asigur o baz pentru obinerea unei rentabilitii
ridicate, ns antreneaz n acelai timp un spor al riscurilor.
Astfel, n contextul n care costul surselor mprumutate i atrase s-a meninut la un nivel inferior
randamentului generat de activele finanate prin aceste surse, ndatorarea s-a constituit ca o prghie pentru
creterea profitului net. Se apreciaz ns c riscurile la care ntreprinderea s-a expus prin ndatorare au
fost prea ridicate.
n consecin, dependena prea ridicat de sursele de finanare mprumutate i atrase duce n anul
2 (ca efect al materializrii riscurilor) la diminuarea rentabilitii financiare, obinerea de pierderi i
intrarea ntr-un blocaj financiar.

Tabel nr. 4 Rata ndatorrii

Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Specificare\ an
Datorii totale(Dt)
Indicele de cretere al Dt
Pasiv total(Pt)
Indicele de cretere al Pt
Rata ndatorrii globale(Rg)
Indicele de cretere al Rg
Capitaluri proprii(Cpr)
Indicele de cretere al Cpr
Rata ndatorrii la termen(Rt)

1
360.718
649.889
55,50%
289.170
16,88%

2
385.938
106,99%
664.097
102,19%
58,11%
104,70%
278.160
96,19%
24,85%

Din punctul de vedere al bncilor creditoare, ponderea redus a surselor proprii n pasivul
bilanier atrage atenia asupra unui risc ridicat ca ntreprinderea s devin incapabil de a suporta serviciul
datoriei.
Astfel, dei plata datoriilor nu este garantat de obinerea de profit net, o rat de rentabilitate
financiar ridicat poate reduce riscurile de incapacitate de plat. Totui, chiar dac ntreprinderea nu ar
dispune de levier financiar pozitiv (adic rentabilitatea economic ar fi depit de costul ndatorrii), ea
ar putea obine profit pe seama capitalurilor proprii (deficitul format ca diferen ntre costul datoriilor i
randamentul activelor finanate de acestea ar putea fi compensat de randamentul activelor finanate prin
capitalurile proprii).
n condiiile n care costurile capitalurilor proprii nu afecteaz profitul, respectiv stabilitatea
acestor surse de finanare este una foarte ridicat, un nivel ridicat al ratei autonomiei financiare globale
permite reducerea riscului de incapacitate de plat.
n dinamic, are loc o diminuare a ratei autonomiei financiare globale de la 44,50% la 41,89%,
respectiv o cretere a ratei ndatorrii de la 55,50% la 58,11%. Se manifest prin urmare o amplificare a
riscurilor:
- pentru acionari riscul de diminuare a rentabilitii financiare, sau chiar de pierdere a
capitalului investit;
- pentru creditori: riscul apariiei de dificulti n recuperarea creanelor fa de ntreprindere.
Modificarea structurii financiare n sensul menionat s-a produs pe fondul creterii datoriilor n
paralel c diminuarea capitalurilor proprii.
La nivelul perioadei analizate, pasivul total a sporit de la 649.889 RON la 664.097 RON,
nregistrnd un indice de cretere de 102,19%. Majorarea pasivului s-a realizat exclusiv pe seama creterii
datoriilor (cu un indice de cretere de 106, 99%), cretere care a compensat n valori absolute diminuarea
capitalului propriu.
Cauza principal a diminurii capitalului propriu a fost reprezentat de nregistrarea de pierderi la
nivelul anului 2. n ceea ce privete datoriile, dinamica acestora de la un an la altul a fost marcat de:
a) creterea datoriilor pe termen mediu i lung cu efect de sporire a datoriilor totale;
b) diminuarea datoriilor pe termen scurt, cu efect de reducere a datoriilor totale.
Datoriile pe termen mediu i lung au sporit pe seama datoriilor financiare, datoriile de exploatare
pe termen mediu i lung fiind inexistente la nivelul perioadei de analiz.
Dinamica datoriilor financiare pe termen mediu i lung a fost marcat de 2 fenomene:
- contractarea la nceputul anului 2 a unui nou credit bancar pe termen lung, cu impact de cretere a
datoriilor financiare pe termen mediu i lung;
- apropierea scadenei datoriilor financiare pe termen mediu i lung, care a impus reflectarea lor ca
datorii pe termen scurt.
n cadrul datoriilor pe termen scurt, are loc o cretere a datoriilor financiare, compensat ns de
diminuarea datoriilor de exploatare. Creterea datoriilor financiare pe termen scurt i are originea n
contractarea creditului bancar pe termen lung de la nceputul anului 2 (ratele scadente n cursul anului 3
ale acestui credit se adaug la 31 decembrie anul 2 datoriilor financiare pe termen scurt).
Se precizeaz c la nivelul ntregii perioade analizate, datoriile financiare pe termen scurt au fost
constituite exclusiv din rate scadente n termen de maxim un an ale creditelor bancare pentru investiii i
ale leasingului financiar existent.
Datoriile de exploatare pe termen scurt s-au diminuat de la un an la altul pe seama unei reduceri
semnificative a creditului furnizor de care ntreprinderea beneficiaz. Aceast reducere are drept cauze

att diminuarea duratei creditului comercial primit de ntreprindere, ct i diminuarea n ultima parte a
anului 2 a volumului de activitate (i implicit a volumului aprovizionrilor).
Dup cum s-a precizat, dinamica ratei autonomiei financiare globale (i implicit dinamica ratei
ndatorrii globale) este apreciat ca fiind negativ din punct de vedere economic, ea genernd o sporire a
riscurilor peste limitele acceptabile (chiar pe fondul crerii unui potenial de mrire a rentabilitii, prin
exploatarea efectului de levier financiar). De fapt, la nivelul anului 2, riscurile se materializeaz, ceea ce
duce la nregistrarea de pierderi semnificative i blocarea activitii de exploatare din motive legate de
asigurarea finanrii.
n mod evident, att nivelul de risc, ct i rentabilitatea potenial difer de la o ntreprindere la
alta (i de la o perioad la alta, n cadrul aceleiai ntreprinderi). n aceste condiii, nivelul optim al
ponderii finanrii din surse proprii va fi i el diferit fiind implicit imposibil identificarea unui nivel
optim valabil pentru orice ntreprindere, n orice moment.
Considernd c pentru ntreprinderea analizat optimizarea structurii pasivului se realizeaz la o rat a
autonomiei financiare de 66%, se impune adoptarea n viitor (adic la nivelul anului 3) a unor msuri de
corecie:
- sporirea capitalului social;
- realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere pentru autofinanare;
- rambursarea de datorii.
n msura n care diminuarea activului nu este considerat oportun, rambursarea de datorii va putea fi
realizat exclusiv prin nlocuirea lor cu surse proprii. Avnd n vedere situaia ntreprinderii de la sfritul
anului 2 (de blocaj al activitii de exploatare), sporirea capitalului social reprezint o alternativ
recomandabil.
Bilan financiar - an 3

Capital
propriu
(41,89%)

Msuri:
- creterea capitalului propriu
- rambursarea de datorii pe termen lung

Datorii
- reducerea utilizrii datoriilor curente
(58,11%)

ACTIV (100%)

ACTIV (100%)

Bilan financiar - an 2

Capital
propriu
(2/3)

Datorii
(1/3)

fig. nr. 4 Msuri de sporire a autonomiei financiare

Rambursarea datoriilor poate fi realizat pe seama autofinanrii, prin infuzia de capital social,
sau prin reducerea nevoii de finanare (vnzri de active imobilizate, eficientizarea gestiunii stocurilor i
creanelor i chiar reducerea temporar a volumului de activitate).

1.2. Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii

1.2.1. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR PE TERMEN LUNG
Tabel nr. 5 Echilibrul financiar pe termen lung
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

Specificare\ an
Capital permanent(Cpm)
Variaia absolut a Cpm
Indicele de cretere al Cpm
Active imobilizate nete(Ai)
Variaia absolut a Ai
Indice de crestere al Ai
Fond de rulment(FR)
Variaia absolut a FR
Indicele de cretere al FR
Capitaluri proprii(Cpr)
Variaia absolut a Cpr
Indicele de cretere al Cpr
Fond de rulment propriu(FRp)
Variaia absolut a FRp
Indicele de cretere al FRp
Fond de rulment strin(FRs)
Variaia absolut a FRs
Indicele de cretere al FRs

1
347.876
346.556
1.320
289.170
-57.385
58.706
-

2
370.160
22.284
106,41%
470.208
123.653
135,68%
-100.049
-101.369
-7577,44%
278.160
-11.011
96,19%
-192.049
-134.664
92.000
33.294
156,71%

La nivelul anului 1, sursele de finanare permanente (capitalul permanent = 347.876 RON)

acoper integral nevoile permanente de finanare (activele imobilizate = 346.556 RON), rmnnd chiar
un excedent de surse de finanare pe termen mediu i lung n valoare de 1.320 RON, sub form de fond de
rulment.
Acest fond de rulment, dei de mrime relativ redus, apare ca un excedent de surse permanente
(peste nevoile permanente de finanare) care poate fi folosit pentru finanarea stocurilor sau creanelor sau
poate fi pstrat sub form de disponibiliti bneti, ca o marj de siguran.
Raportndu-ne la situaia n care fondul de rulment ar fi nul (situaia n care ntreprinderea s-ar
afla n echilibru financiar pe termen lung, adic situaia n care activele imobilizate ar fi finanate integral
din capital permanent, respectiv activele circulante ar fi finanate integral din datorii pe termen scurt), se
observ c surse curente n valoare de 1.320 RON au fost substituite n procesul de finanare cu surse
permanente. Aceast substituie atrage dup sine un spor de siguran n finanarea activelor circulante, pe
seama stabilitii mai ridicate a surselor permanente. Sporul de siguran menionat nu este generat de
natura diferit a surselor de finanare permanente, ci de exigibilitatea lor mai redus. Atta timp ct
sursele de finanare permanente ce constituie fondul de rulment rmn la dispoziia ntreprinderii,
finanarea celor 1.320 RON active circulante este asigurat. n contrapartid, cele 1.320 RON surse
permanente care constituie fondul de rulment genereaz costuri de finanare superioare surselor de
finanare pe termen scurt pe care le substituie, ceea ce reduce potenialul ntreprinderii n materie de
rentabilitate.
Cu toate c fondul de rulment este diferit de zero, n contextul n care valoarea sa este pozitiv i
apropiat de zero, se apreciaz c ntreprinderea se afl n echilibru financiar pe termen lung.
La nivelul anului 2, sursele permanente de finanare (capitalul permanent = 370.160 RON) nu
acoper integral nevoile permanente de finanare (activele imobilizate = 470.208 RON). Se creaz n
consecin un deficit la nivelul surselor de finanare permanente, exprimat printr-un fond de rulment
negativ (FR2 = -100.049 RON).
Cu alte cuvinte, 100.049 RON din activele imobilizate nu sunt finanate din surse permanente, ci
din datorii pe termen scurt. Situaia este una de dezechilibru financiar, caracterizat prin riscuri ridicate
asociate procesului de finanare, dar i printr-un potenial ridicat n termeni de rentabilitate.
Riscurile provin din gradul redus de stabilitate al celor 100.049 RON surse pe termen scurt care
finaneaz active imobilizate. Practic, cele 100.049 RON active imobilizate reflect nevoi de finanare

10

care se vor menine pentru un termen ndelungat (mai mare de un an). Ele sunt finanate din surse de care
ntreprinderea va dispune pentru o perioad relativ scurt (mai mic de un an).
Diferenele dintre gradul de lichiditate al activelor imobilizate (mai mic) i gradul de exigibilitate
al datoriilor pe termen scurt (mai mare) fac ca pstrarea activelor imobilizate s fie posibil numai n
condiiile rennoirii (nlocuirii) surselor de finanare, la scadena acestora.
Substituirea surselor de finanare pe termen mediu sau lung cu surse pe termen scurt implic
astfel instabilitate n finanarea activelor imobilizate, n condiiile n care n decursul perioadei pentru care
acestea se vor constitui ca o nevoie de finanare, sursele lor de finanare urmeaz a fi rennoite de mai
multe ori. Fiecare nlocuire antreneaz riscuri, care odat materializate ar putea duce la eecuri ale
procesului de finanare, cu consecine importante asupra strii de sntate a ntreprinderii.
Dup cum s-a subliniat, fondul de rulment negativ reflect n acelai timp un potenial ridicat n
termeni de rentabilitate. Sporul de potenial n materie de rentabilitate (evaluat prin raportarea la situaia
de echilibru financiar pe termen lung) este bazat pe costurile de finanare mai reduse asociate surselor de
finanare pe termen scurt. Acest spor va putea fi valorificat numai n msura n care riscurile asociate
instabilitii finanrii din surse pe termen scurt nu se materializeaz.
n dinamic, are loc o reducere a fondului de rulment cu 101.369 RON.
FR = FR2 FR1 = 100.049 1.320 = 101.369 RON
Aceast reducere a fondului de rulment reflect o cretere de la un an la altul a riscurilor asociate
procesului de fnanare, dar i o reducere a costurilor finanrii (respectiv o cretere a potenialului n
materie de rentabilitate).

valori

Evoluia fondului de rulment

150.000
100.000
50.000
0
-50.000
-100.000
-150.000
-200.000
-250.000

Fond de rulment(FR)
1

Fond de rulment
propriu(FRp)
Fond de rulment
strin(FRs)

perioada de analiz

fig. nr. 5 Dinamica fondului de rulment

Dinamica fondului de rulment a fost marcat de dinamica surselor de finanare permanente,
respectiv de dinamica activelor imobilizate.
n ceea ce privete capitalul permanent, acesta a sporit de la un an la altul cu 22.284 RON (de la 347.876
RON la 370.160 RON). Creterea capitalului permanent susine o cretere a fondului de rulment.
La nivelul capitalului permanent are loc o diminuare a capitalurilor proprii, concomitent cu o
cretere a datoriilor pe termen mediu i lung. Diminuarea capitalului propriu are la baz nregistrarea de
pierderi. Aceasta susine o reducere a fondului de rulment propriu. Creterea datoriilor pe termen mediu i
lung se realizeaz exclusiv pe seama datoriilor financiare pe termen mediu i lung (datoriile de exploatare
pe termen mediu i lung sunt inexistente la nivelul ntregii perioade). Ea susine o cretere a fondului de
rulment strin. Se precizeaz c datoriile financiare pe termen mediu i lung au sporit pe seama
contractrii unui nou credit bancar pentru investiii (n acelai timp, a avut loc o diminuare a datoriilor
financiare pe termen mediu i lung pe seama apropierii scadenei).
n final, diminuarea capitalului propriu este compensat n cadrul capitalului permanent de
sporirea datoriilor pe termen mediu i lung, ceea ce duce la sporirea surselor permanente.
Ct despre activele imobilizate, acestea sporesc cu 123.653 RON. La nceputul anului 2, au loc
investiii noi n active imobilizate, care compenseaz diminuarea generat n mod inevitabil de
nregistrarea periodic a amortizrii (ca msur a uzurii imobilizrilor). Creterea activelor imobilizate
susine diminuarea fondului de rulment.
n consecin, efectele pozitive induse asupra mrimii fondului de rulment de creterea capitalului
permanent sunt contracarate de efectele negative generate de creterea activelor imobilizate. Astfel,

11

fondul de rulment se reduce considerabil, fiind consumat complet n realizarea noilor investiii. Mai mult,
realizarea investiiilor utilizeaz inclusiv surse de finanare pe termen scurt (care ajung astfel s fie
imobilizate n activ sub form de active imobilizate).
Pentru a restaura n viitor echilibrul financiar pe termen lung, se propun urmtoarele msuri (se
subliniaz c restaurarea echilibrului va viza obinerea unui fond de rulment nul sau cu o valoare pozitiv
i apropiat de zero):
a) creterea capitalului permanent
a1) creterea capitalului propriu
- realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere, ca surs de autofinanare.
- aducerea de noi aporturi la capitalul social.
a2) creterea datoriilor pe termen mediu i lung
- obinerea de credite pe termen lung din partea asociailor / acionarilor.
- contractarea de credite bancare pe termen mediu sau lung. Aceast msur are aplicabilitate
limitat, n condiiile n care accesul la un credit bancar pe termen mediu sau lung este n mod
clasic legat de realizarea unei investiii. Msura poate susine sporirea fondului de rulment atunci
cnd o parte din valoarea creditului poate fi folosit pentru finanarea de active circulante, sau
atunci cnd vorbim despre o refinanare din credit pe termen lung a unor credite pe termen scurt.
- mobilizarea de surse de finanare pe termen mediu sau lung de natura exploatrii (cu toate c
utilizarea unor astfel de surse este n esen atipic).
b) diminuarea nevoilor de finanare pe termen lung
- vnzarea de mijloace fixe i terenuri inactive, care ar permite eliberarea surselor de finanare
corespondente sub form de disponibiliti, fr a induce distorsiuni la nivelul ciclului de exploatare;
- vnzarea de mijloace fixe i terenuri active, care ar permite eliberarea surselor de finanare
corespondente sub form de disponibiliti, dar ar genera discontinuiti la nivelul ciclului de exploatare.
Pentru evitarea acestor discontinuiti, poate fi avut n vedere externalizarea operaiilor corespondente
(operaiile anterior executate cu contribuia activelor imobilizate vndute ar urma a fi executate de teri).
Ca variante alternative, pot fi avute n vedere vnzarea activelor imobilizate i nchirierea acestora, sau
reintroducerea n ciclul de exploatare n regim de leasing operaional sau financiar.

12

1.2.2. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR CURENT / PE TERMEN SCURT

Tabel nr. 6 Echilibrul financiar curent
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Specificare\ an
Active circulante(Ac)
Variaia absolut a Ac
Indice de crestere al Ac
Disponibiliti bneti(Db)
Variaia absolut a Db
Indice de crestere al Db
Datorii pe termen scurt(Dts)
Variaia absolut a Dts
Indicele de cretere al Dts
Credite de trezorerie(Ctr)
Nec. de fond de rulment(NFR)
Variaia absolut a NFR
Indicele de cretere al NFR
Cifra de afaceri(CA)

1
303.333
50.000
302.013
26.706
-21.974
1.150.000

2
193.889
-109.444
63,92%
5.000
-45.000
10,00%
293.938
-8.075
97,33%
36.000
-69.049
-47.075
1.125.000

La nivelul anului 1, datoriile de exploatare pe termen scurt acoper integral nevoile de finanare
curente generate de activitatea de exploatare, rmnnd chiar un surplus de surse de finanare n valoare
de 21.974 RON, sub forma unui necesar de fond de rulment negativ. Acest surplus poate fi folosit pentru
a finana active imobilizate sau poate fi pstrat ca o marj de siguran sub form de disponibiliti.
Excedentul de surse curente de natura exploatrii se formeaz pe seama unei rotaii mai rapide a
activelor circulante non-financiare comparativ cu rotaia datoriilor non-financiare pe termen scurt.
La nivelul anului 2 se observ un excedent de surse de finanare ciclice (peste nevoile ciclice)
superior celui existent n anul 1, n valoare de 69.049 RON.
Se apreciaz c ntreprinderea se afl n situaii de dezechilibru financiar curent la nivelul ambelor
perioade analizate. Raportndu-ne la situaia clasic de echilibru financiar curent (n care NFR = 0), se
poate remarca formarea excedentului menionat anterior de surse ciclice de finanare peste nevoile ciclice.
Indiferent de destinaia care va fi atribuit acestui excedent la nivel de activ, el genereaz costuri. n
ipoteza folosirii sale ca substitut al unor surse permanente n finanarea de active imobilizate,
ntreprinderea va realiza o economie de costuri (sursele ciclice au costuri inferioare surselor permanente),
ns se va expune unor riscuri importante (generate de instabilitatea asociat surselor ciclice). Dimpotriv,
n situaia pstrrii excedentului de surse ciclice sub form de disponibiliti, acesta va permite atenuarea
riscurilor asociate ciclului de pli, ns nu va contribui n mod direct la performanele ntreprinderii n
materie de rentabilitate (costurile surselor vor fi suportate, fr ns ca sursele s fie valorificate n mod
activ).
Valorile negative ale necesarului de fond de rulment nregistrate ar putea fi datorate i unui deficit
de active ciclice (stocuri i creane). Acest deficit s-ar fi putut forma pe seama eforturilor ntreprinderii de
a menine o vitez de rotaie ridicat a stocurilor i creanelor.
Scopurile unei astfel de politici ar putea fi:
- reducerea nevoilor ciclice de exploatare, n contextul lipsei surselor de finanare, sau al unor
costuri de finanare ridicate;
- diminuarea riscurilor asociate perisabilitii stocurilor;
- diminuarea costurilor de stocare;
- diminuarea riscurilor de nencasare a creanelor;
- eliberarea rapid a surselor n vederea finanrii de active imobilizate.
Funcionarea cu un nivel redus de stocuri (materii prime, semifabricate, produse finite) face ntreprinderea
rigid, implicnd riscuri. Pe termen scurt, orice nevoie suplimentar de stocuri n diferite faze nu ar putea
fi satisfcut.
Un nivel redus al creanelor, pe seama unei rotaii rapide, poate atrage atenia asupra unei rezerve de
potenial n materie de vnzri. O cretere a duratei creditului client acordat ar putea susine un spor al
vnzrilor.
n dinamic, necesarul de fond de rulment se diminueaz cu 47.075 RON. Excedentul de surse
ciclice se mrete. Investirea sa sub form de active imobilizate duce la o cretere a potenialului

13

ntreprinderii n termeni de rentabilitate, dar i la o cretere a riscurilor. Pstrarea sa sub form de

disponibiliti bneti ar permite mbuntirea lichiditii ntreprinderii. Scderea excedentului prin
diminuarea surselor ciclice mobilizate ar permite reducerea costurilor finanrii.

Evoluia necesarului de fond de

rulment
0

valori

-20.000

-21.974

Nec. de fond de
rulment(NFR)

-40.000
-60.000
-69.049

-80.000

perioada de analiz

fig.nr. 6 Dinamica necesarului de fond de rulment

Dinamica necesarului de fond de rulment este marcat de dinamica stocurilor, a creanelor i a
datoriilor de exploatare pe termen scurt. Plecnd de la premisa c valorile acestor posturi bilaniere
caracterizeaz fidel ntreprinderea pentru ntregul exerciiu financiar cruia i sunt aferente, dinamica lor
ar putea fi explicat pe seama modificrii volumului de activitate, sau a modificrii eficienei gestiunii
resurselor.
n ceea ce privete stocurile, se observ o diminuare acestora de la un an la altul cu 84.722 RON
(de la 111.111 RON la 26.389 RON). Volumul de stocuri existent la un moment dat depinde de viteza de
rotaie a acestora i de volumul de activitate. Pentru a determina care dintre cei doi factori a fost
responsabil pentru diminuarea volumului stocurilor, se impune compararea dinamicii stocurilor cu
dinamica volumului de activitate.
Astfel, se poate constata c indicele de cretere al stocurilor a fost de numai 23,75% (stocurile au
sczut de aprox. 4 ori). Dac s-ar concluziona c volumul de activitate a sczut de o manier similar, ar
rezulta c nivelul de eficien a gestiunii stocurilor s-a pstrat, iar acestea au sczut exclusiv pe seama
scderii volumului de activitate (care a dus la scderea nevoii de stocuri).
Indicatorul care reflect cel mai fidel volumul de activitate este cifra de afaceri. O evaluare a
dinamicii acesteia duce la concluzia c volumul de activitate a nregistrat o scdere sensibil (indicele
cifrei de afaceri este de 97,83%).
Cum indicele de cretere al stocurilor este mult mai redus dect indicele cifrei de afaceri, se
prefigureaz concluzia c stocurile au sczut doar n mic msur datorit scderii volumului de
activitate, cauza principal fiind reprezentat de sporirea vitezei de rotaie a acestora.
Creanele au sporit de la o perioad la alta cu un indice de 114,26%. Dup cum se observ pe
seama comparaiei cu dinamica volumului de activitate, creterea lor s-a datorat diminurii vitezei de
rotaie. Fenomenul a fost determinat de acordarea de ctre firm a unor credite comerciale de durate mai
lungi clienilor ei.
Datoriile de exploatare pe termen scurt s-au diminuat pe seama scderii datoriilor fa de
furnizori. Aceast scdere a fost generat de reducerea de ctre furnizori a creditului comercial acordat
ntreprinderii.
Reducerea nivelului stocurilor a susinut o scdere a necesarului de fond de rulment. n
contrapartid, sporirea creanelor i diminuarea surselor ciclice au susinut o cretere a necesarului de
fond de rulment. Impactul diminurii stocurilor a compensat impactul sporirii creanelor i impactul
scderii nivelului surselor ciclice.
Excedentul de surse ciclice peste nevoile ciclice format la nivelul anului 2 (reflectat prin valoarea
negativ a necesarului de fond de rulment) induce un dezechilibru n finanarea ciclului de exploatare.
Dac existena sa este datorat unui volum prea ridicat de surse ciclice, pentru evitarea costurilor acestui
excedent de surse de finanare, dar i pentru evitarea riscurilor asociate lor (cum ar fi riscuri generate de
variaia cursului valutar, pentru finanrile n devize), se impune reducerea lor.

14

n esen, msurile de corecie ar trebui s vizeze restrngerea apelrii la astfel de surse la

finanare, prin creterea vitezei lor de rotaie (onorarea ntr-un interval mai scurt).
Aplicarea unei astfel de msuri nu poate fi realizat fr a ine cont de condiiile specifice. Astfel,
sursele ciclice obinute din relaia cu furnizorii ar putea fi rambursate la finele ciclului de exploatare (n
momentul ncasrii contravalorii produselor finite). Pstrarea lor pentru o perioad suplimentar ar genera
costuri suplimentare, dar i riscuri. Prin investire ns, sursele ar putea deveni generatoare de profit (cu
observaia c investirea lor atrage riscuri suplimentare).
Dac necesarul de fond de rulment negativ ar fi datorat unui volum de active ciclice prea mic, se
impun msuri care s duc la sporirea acestora. Este cazul ntreprinderii analizate, care funcioneaz cu un
volum foarte redus de stocuri. Acesta limiteaz volumul de activitate. Dealtfel, nivelul stocurilor
nregistrat n bilanul financiar corespunztor anului 2 nu caracterizeaz nivelul de activitate aferent
ntregului an. Dimpotriv, ntreprinderea funcioneaz la data bilanului la un grad de utilizare a
capacitilor de producie foarte redus, tocmai din lipsa stocurilor.
n aceste condiii, se impune o sporire consistent a stocurilor de materii prime, reluarea
produciei la un grad ridicat de utilizare a capacitilor i creterea vnzrilor. O astfel de msur va duce
la o cretere a nevoilor ciclice de finanare (stocurilor i creanelor), ceea ce va restabili echilibrul curent.
Creterea volumului de activitate nu va duce la o sporire similar a surselor ciclice. Volumul
ridicat de surse ciclice existent la sfritul anului 2 era bazat pe surse de natura datoriilor fa de personal
i fa de stat, care au un comportament relativ rigid raportat la dinamica volumului de activitate (salariile
personalului sunt pltite cu preponderen n regie).
Datoriile fa de furnizori vor spori odat cu creterea volumului de activitate, dar nu n aceeai
msur ca i stocurile i creanele, ntruct ele au n realitate termene de exigibilitate ridicate.

15

1.4.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR GLOBAL

Tabel nr. 7 Echilibrul financiar global
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Specificare\ an
Fond de rulment(FR)
Variaia absolut a FR
Indicele de cretere al FR
Nec. de fond de rulment(NFR)
Variaia absolut a NFR
Indicele de cretere al NFR
Trezoreria net(Tn)
Variaia absolut a Tn
Indicele de cretere al Tn
Trezoreria de activ(Ta)
Variaia absolut a Ta
Indicele de cretere al Ta
Trezoreria de pasiv(Tp)
Variaia absolut a Tp
Indicele de cretere al Tp

1
1.320
-21.974
23.294
50.000
26.706
-

2
-100.049
-101.369
-7577,44%
-69.049
-47.075
-31.000
-54.294
-133,08%
5.000
-45.000
10,00%
36.000
9.294
134,80%

Fondul de rulment pozitiv (n valoare de 1.320 RON) existent la nivelul anului 1 reprezint un
excedent de surse permanente peste nevoile permanente de finanare. Necesarul de fond de rulment
negativ (n valoare de 21.974 RON) reflect un excedent de surse ciclice peste nevoile ciclice. Cele 2
excedente sunt pstrate ca o marj de siguran sub form de disponibiliti bneti.
Nivelul disponibilitilor (al trezoreriei de activ) este completat prin contribuia trezoreriei de
pasiv (datoriilor financiare pe termen scurt).
Cele dou excedente anterior menionate permit constituirea unei trezorerii de activ superioare
trezoreriei de pasiv, respectiv obinerea unei trezorerii nete pozitive.
Excedentul de surse de finanare peste nevoile de finanare ale firmei (adic peste posibilitile
firmei de a le valorifica) creaz imaginea unui dezechilibru global. ntreprinderea a mobilizat surse de
finanare care au asociate costuri, dar nu este capabil s le investeasc eficient. Realizarea unor investiii
pe termen scurt (la nivelul trezoreriei de activ) atenueaz parial aceast deficien.
Situaia poate fi caracterizat printr-un nivel relativ sczut al riscurilor asociate procesului de
finanare, dar i printr-o rezerv n materie de rentabilitate (care ar putea fi exploatat mai bine).
Pornind de la acest context, ntreprinderea i asum riscuri suplimentare n anul 2 n ncercarea
de a-i spori rentabilitatea. Ea investete n active imobilizate fondul de rulment existent la sfritul anului
1, dar i sporul de capital permanent asigurat la nivelul anului 2.

valori

Evoluia trezoreriei nete

40.000
20.000
0
-20.000
-40.000
-60.000
-80.000
-100.000
-120.000

Fond de
rulment(FR)
Nec. de fond de
rulment(NFR)
Trezoreria net(Tn)

perioada de analiz

fig. nr. 7 Dinamica trezoreriei nete

Pentru a exploata ntreaga cerere provenit din partea pieei, capacitile de producie necesare (de
natura activelor imobilizate) depesc ns posibilitile de finanare asigurate de capitalul permanent
mobilizat.

16

Bazndu-se pe o cretere a excedentului de surse ciclice existent n anul 1, ntreprinderea accept

situaia de dezechilibru pe termen lung, ncercnd s finaneze fondul de rulment negativ pe seama unui
necesar de fond de rulment negativ.
n aceste condiii, ea i asum riscul de a investi surse ciclice n active imobilizate. n prima parte
a anului 2, activitatea se desfoar conform programrii, continuitatea ciclului de exploatare fiind
susinut pe seama unor scadene relativ relaxate a surselor ciclice. Excedentele de surse permanente
pstrate sub form de disponibiliti ca marj de siguran nu mai exist n acest caz. Excedentul de surse
de ciclice peste nevoile ciclice este imobilizat n finanarea nevoilor permanente. n consecin,
investiiile pe termen scurt sunt lichidate, iar nivelul lichiditilor din casierie i conturile bancare este
redus la un nivel minim, inferior trezoreriei de pasiv.
n ultima parte a anului, riscurile asociate instabilitii surselor de finanare pe termen scurt se
materializeaz. Astfel, furnizorii refuz rennoirea creditelor comerciale n aceleai condiii, ceea ce pune
ntreprinderea n faa unei insuficiene a surselor de finanare.
Pe fondul lipsei surselor de finanare corespunztoare, ntreprinderea nu este capabil s-i
reconstituie stocurile i creanele, ceea ce duce la un blocaj al ciclului de exploatare.
ntreprinderea se regsete ntr-o situaie de dezechilibru financiar global, constituit pe seama
unui dezechilibru pe termen lung i a unui dezechilibru curent. Ieirea din aceast situaie va impune
infuzia de capital permanent sau vnzarea de active imobilizate (respectiv reconstituirea trezoreriei nete
pozitive pe seama fondului de rulment).

1.3. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii

1.3.1. ANALIZA LICHIDITII
Tabel nr. 8 Lichiditatea
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Specificare\ an

1
111.111
142.222
50.000
303.333
302.013
1,00
192.222
0,64
50.000
0,17

Stocuri(St)
Creane(Cr)
Disponibiliti(Db)
Active circulante(Ac)
Variaia absolut a Ac
Indicele de cretere al Ac
Datorii pe termen scurt(Dts)
Variaia absolut a Dts
Indicele de cretere al Dts
Rata lichiditii curente(Rlc)
Active circulante-St
Rata lichiditii rapide(Rlr)
Disponibiliti
Rata lichiditii imediate(Rli)

2
26.389
162.500
5.000
193.889
-109.444
63,92%
293.938
-8.075
97,33%
0,66
167.500
0,57
5.000
0,02

Nivelul lichiditii curente din anul 1 arat c ntreprinderea este capabil s acopere datoriile
curente pe seama activelor circulante. Cu toate acestea, nu se poate vorbi despre certitudinea onorrii
obligaiilor scadente pe termen scurt.
n analiza lichiditii curente, valoarea activelor circulante de 303.333 RON, respectiv valoarea
datoriilor curente de 302.013 RON sunt considerate reprezentative pentru volumul de activitate al
ntreprinderii aferent anului 1, respectiv pentru politica ntreprinderii cu privire la gestiunea resurselor. n
acest context, analiza lichiditii curente vizeaz evaluarea capacitii ntreprinderii de a onora n
dinamic datorii curente pstrate la un nivel mediu de 302.013 RON, pe seama unui nivel mediu al
activelor circulante de 303.333 RON.
Datoriile curente se impun a fi rambursate ntr-un termen de maxim 1 an. Onorarea lor se
realizeaz n general prin pli (cu toate c nu ntotdeauna), impunnd existena unor disponibiliti
bneti corespunztoare.
Activele circulante se transform n disponibiliti bneti (dei nu ntotdeauna integral) ntr-un
termen de maxim un an. Disponibilitile rezultate astfel ar urma s constituie baza onorrii datoriilor
curente.
n logica continuitii activitii ntreprinderii, zilnic o parte din datoriile curente devine scadent;
pe msur ce este onorat, ea este reconstituit (alte datorii curente se formeaz). Concomitent, activele

17

circulante se transform n disponibiliti; ele se diminueaz prin efectuarea de pli, n paralel

reconstituindu-se.
ntr-o astfel de logic, ntreprinderea ar putea fi capabil s-i onoreze datoriile curente chiar pe
fondul dispunerii de un volum mult mai redus de active circulante (nregistrnd deci o rat a lichiditii
curente subunitar). Condiia ar fi aceea de asigura o rotaie a activelor circulante mai ridicat dect cea a
datoriilor curente. n acest context, volumul de active circulante care se transform zilnic n disponibiliti
ar putea fi suficient de ridicat pentru a acoperi volumul de datorii care devin zilnic scadente (dei ar fi mai
reduse n volum, activele circulante s-ar lichida mai repede, astfel nct volumul zilnic de disponibiliti
eliberate ar putea fi suficient).
Pornind de la cele menionate, nivelul lichiditii curente din anul 1 nu poate reprezenta o garanie
a capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii. Sunt necesare informaii cu privire la volumul mediu
de datorii care devine scadent zilnic, respectiv la volumul mediu de active circulante care va fi disponibil
zilnic sub form de numerar sau echivalente de numerar.
Ceea ce se poate spune este c un nivel subunitar al lichiditii curente are asociate riscuri mai
ridicate de incapacitate de plat a datoriilor curente. Cu ct nivelul indicatorului crete, riscurile de
incapacitate de plat scad. Un nivel foarte ridicat al lichiditii curente are asociate riscuri reduse n ceea
ce privete capacitatea de plat pe termen scurt, dar implic o utilizare mai puin eficient a activelor
circulante i / sau a datoriilor pe termen scurt (i, n consecin, o pierdere de rentabilitate).
Considernd c raportul optim risc / rentabilitate pentru firma analizat este atins din acest punct
de vedere la o rat a lichiditii curente cuprins n intervalul [1;2], situaia ntreprinderii din punctul de
vedere al capacitii de plat pe termen scurt este considerat a fi corespunztoare la nivelul anului 1.
Nu acelai lucru poate fi afirmat cu privire la situaia din anul 2, cnd rata lichiditii curente
nregistreaz o valoare de 0,66. Cu toate c activele circulante nu acoper integral datoriile curente, nu
exist certitudinea c ntreprinderea nu va fi capabil s susin plata obligaiilor pe termen scurt.
Riscurile de incapacitate de plat sunt ns ridicate. Continuitatea plilor va putea fi meninut atta timp
ct nu vor exista distorsiuni la nivelul ciclului de exploatare (n fazele de aprovizionare stocare
producie desfacere ncasare). Cu toate c potenialul ntreprinderii n materie de rentabilitate este mai
ridicat, raportul risc / rentabilitate este nclinat n favoarea riscului (apreciere fcut pe seama premisei c
raportul optim risc / rentabilitate este cel asociat unei rate a lichiditii curente cuprinse n intervalul
[1;2]).
Dinamica lichiditii curente este marcat de o scdere mult mai accentuat a activelor circulante,
comparativ cu scderea datoriilor curente.
La nivelul ntregii perioade, lichiditatea rapid i cea imediat nregistreaz valori inferioare
nivelelor minime admise. n dinamic, aceste rate prezint de asemenea trenduri descendente, ceea ce
poate fi tradus printr-o cretere a riscurilor, o cretere a potenialului n materie de rentabilitate, dar o
deteriorare a raportului risc / rentabilitate potenial.
Se impun astfel msuri de corecie capabile s restaureze valorile ratelor de lichiditate n limitele
acceptabile. Aceste msuri vor viza asigurarea n dinamic a unor indici de cretere ai elementelor de
natura activelor circulante superiori indicelui de cretere al datoriilor curente (deziderat realizabil prin
sporirea capitalului permanent sau reducerea activelor imobilizate).
1.3.2. ANALIZA SOLVABILITII
Tabel nr. 9 Solvabilitatea
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Capital social(Cs)
Datorii pe t.mediu i lung(Dtml)
Activ total(At)
Datorii totale(Dt)
Autofinanarea(AF)
Rata de rambursare a creditelor tml(Rrc)
Dobnzi tml(Dob)
Rata solvabilitii generale(Rg)
Solvabilitatea patrimonial(Sp)
Gr.de acoperire a serv.datoriei(Gasd)

82.500
58.706
649.889
360.718
60.581
25.984
6.799
180,2%
58,4%
184,8%

87.500
92.000
664.097
385.938
49.871
46.706
15.377
172,1%
48,7%
80,3%

La nivelul ntregii perioade, activul total al ntreprinderii este superior datoriilor totale. Rata
solvabilitii generale este n aceste condiii supraunitar. Att n anul 1, ct i n anul 2, nivelul de 133%
considerat ca minim acceptabil este depit.

18

Indicatorul vizeaz aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i onora datoriile totale nu n ipoteza
continuitii activitii, ci n ipoteza lichidrii. n condiiile n care valoarea de pia a activelor nu
coboar sub nivelul de 170% din datoriile totale, se apreciaz c valoarea de lichidare (obinut n
eventualitatea sistrii activitii) va fi suficient pentru acoperirea cheltuielilor de lichidare i onorarea
datoriilor.
Surplusul valorii de pia a activelor peste nivelul datoriilor este fundamentat pe finanarea din
surse proprii. n dinamic, scderea ratei solvabilitii generale se realizeaz pe fondul unei scderi a
capitalurilor proprii (i implicit a activului net contabil), concomitente cu creterea datoriilor totale.

valori

Rata solvabilitii generale(Rg)

182,0%
180,0%
178,0%
176,0%
174,0%
172,0%
170,0%
168,0%

180,2%

172,1%

Rata solvabilitii
generale(Rg)

perioada de analiz

fig. nr. 8 Dinamica ratei solvabilitii generale

Indicele de cretere al activului total a fost devansat de indicele de cretere al datoriilor totale,
ceea ce a determinat scderea nivelului ratei.
Nivelul ratei solvabilitii generale nregistrat la sfritul anului 2 este considerat
asigurtoriu,astfel nct nu se impun msuri deosebite de corecie. Dealtfel, o cretere accentuat a ratei ar
implica o sporire a ratei autonomiei financiare globale, respectiv o scdere a ratei ndatorrii globale.
Aceasta ar permite o reducere a riscurilor de insolvabilitate, dar ar avea un impact negativ asupra
potenialului ntreprinderii n materie de rentabilitate, prin reducerea braului levierului financiar i
limitarea pe aceast cale a exploatrii levierului.
n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a profiturilor viitoare n
ntreprindere, ca surs de autofinanare, ceea ce ar susine creterea activului net contabil i ar putea
asigura meninerea nivelului ratei solvabilitii generale, pe fondul unor eventuale sporuri ale datoriilor.
Solvabilitatea patrimonial se menine la un nivel superior valorii minim admisibile de 40%, ceea
ce reflect o contribuie corespunztoare a acionarilor la riscurile afacerii. n dinamic, are loc o scdere
a ratei, n condiiile n care ritmul de cretere a capitalului social este devansat de ritmul de cretere a
datoriilor financiare pe tremen mediu i lung.

19

1.4. Analiza gestiunii resurselor financiare

Tabel nr. 10 Gestiunea resurselor financiare
Nr.rd.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23

Specificare\ an
Cifra de afaceri(CA)
Activ total(At)
Active imobilizate(Ai)
Active circulante(Ac)
Stocuri(St)
Creane(Cr)
Datorii pe termen scurt(Dts)
Clieni(Cl)
Furnizori(Fz)
Numr de rotaii At(NrAt)
Durata n zile a unei rotaii a At(DzAt)
Numr de rotaii Ai(NrAi)
Durata n zile a unei rotaii a Ai(DzAi)
Numr de rotaii Ac(NrAc)
Durata n zile a unei rotaii a Ac(DzAc)
Numr de rotaii a St(NrSt)
Durata n zile a unei rot. a St(DzSt)
Numr de rotaii a Cr(NrCr)
Durata n zile a unei rot. a Cr(DzCr)
Numr de rotaii a Dts(NrDts)
Durata n zile a unei rot. a Dts(DzDts)
Durata n zile a creditului-client(DzCl)
Durata n zile a creditului-furnizor(DzFz)

1
1.150.000
649.889
346.556
303.333
111.111
142.222
302.013
83.000
103.368
1,770
203,4
3,318
108,5
3,791
95,0
10,350
34,8
8,086
44,5
3,808
94,5
26,0
32,4

2
1.125.000
664.097
470.208
193.889
26.389
162.500
293.938
105.000
34.000
1,694
212,5
2,393
150,5
5,802
62,0
42,632
8,4
6,923
52,0
3,827
94,1
33,6
10,9

La nivelul anului 1, ntreprinderea asigur 1,77 rotaii ale activului prin cifra de afaceri, respectiv
o durat medie a unei rotaii de 203,4 zile. Se apreciaz c gestiunea activului este n aceste condiii
relativ satisfctoare.
Practic, la fiecare leu active imobilizate s-au obinut 3,318 lei cifr de afaceri. Durata de rotaie a
activelor circulante prin cifra de afaceri a fost de 95 de zile.
n dinamic, are loc o deteriorare a eficienei gestiunii activului. Astfel, durata n zile a unei
rotaii a activului total sporete la 212,5 zile, n condiiile n care numrul de rotaii scade la 1,694.
Scderea eficienei gestiunii activului afecteaz n sens negativ lichiditatea acestuia. n
consecin, eliberarea surselor de finanare se face mai lent.
Dinamica numrului de rotaii ale activului este marcat de dinamica activului total i dinamica
cifrei de afaceri. Astfel, activul total sporete de la un an la altul cu 14.208 RON, nregistrnd un indice
de cretere de 102,19%.
Creterea activului a fost susinut de o cretere consistent a activelor imobilizate, determinat la
rndul ei de investiiile realizate de ntreprindere n vederea sporirii capacitii de producie.
Cu toate c ntreprinderea a dispus de cerere din partea pieei, cifra de afaceri nu a urmat trendul
ascendent al activului. Indicele de cretere al acesteia a fost de numai 97,83%, reflectnd o scdere a
volumului vnzrilor de la un an la altul.
n consecin, cu un volum mai mare de resurse (active), respectiv cu un volum mai mare de surse
de finanare (pasive), ntreprinderea obine un volum mai mic de vnzri.
La nivelul anului 1, stocurile nregistreaz un numr de 10,35 rotaii prin cifra de afaceri, la o
durat a unei rotaii de aprox. 35 de zile. Durata unei rotaii a stocurilor aferente produciei proprii
(perioada n care acestea se consum, respectiv se reconstituie) a cuprins:
- perioada medie de stocare a materiei prime (lemn brut), nainte de a fi dat n consum;
- durata ciclului de producie (la nivelul creia stocurile se prezint sub form de cherestea n
diferite faze de prelucrare);
- durata medie de stocare a produsului finit (mobilier), de la terminarea produciei pn la vnzare.
Durata unei rotaii a stocurilor de mrfuri (mobilier metalic achiziionat de la teri i vndut n aceeai
form) reprezint perioada medie de pstrare pe stoc a mrfurilor pn la vnzare.

20

Se apreciaz c gestiunea stocurilor este corespunztoare, asigurndu-se eliberarea suficient de

rapid a surselor de finanare, respectiv crendu-se premisele obinerii unui nivel acceptabil de
rentabilitate.
n dinamic, are loc o scdere a duratei unei rotaii a stocurilor, de la 35 zile n anul 1 la 8 zile n
anul 2. Fenomenul se produce pe fondul unei diminuri mult mai accentuate a volumului stocurilor
comparativ cu scderea volumului de activitate (reflectat prin cifra de afaceri). Practic, dac n anul 1
pentru a obine o cifr de afaceri medie zilnic de 3.195 RON era necesar un nivel mediu al stocurilor de
111.111 RON, n anul 2, pentru a obine o cifr de afaceri medie zilnic relativ similar (3.125 RON) a
fost suficient un nivel mediu al stocurilor de 26.389 RON.
Pe aceste considerente, s-ar prea c ntreprinderea i mbuntete considerabil gestiunea
stocurilor. Se creaz astfel o eliberare de surse de finanare (este necesar un volum mult mai mic de surse
pentru a finana necesarul de stocuri).
n realitate ns, nivelul de 26.386 RON al stocurilor nu a caracterizat ntreprinderea pe parcursul
ntregului an 2. De asemenea, cifra de afaceri (respectiv volumul de activitate) nu a evoluat liniar. n
prima parte a anului, vnzrile zilnice au avut un nivel mediu mai ridicat, iar necesarul de stocuri a fost
semnificativ superior.
n ultima parte a anului, are loc un blocaj al ciclului de exploatare. Valoarea stocurilor nregistrat
n bilanul financiar caracterizeaz situaia ntreprinderii de la sfrit de an, n care vnzrile zilnice nu
erau de 3.125 RON (ci erau inexistente).
n aceste condiii, concluziile cu privire la eficiena gestiunii stocurilor la nivelul anului 2 sunt
denaturate. Valoarea stocurilor nregistrat n bilanul financiar nu este caracteristic volumului de
activitate susinut de-a lungul ntregului exerciiu financiar, ceea ce face nivelul ratelor de gestiune
calculate s devin irelevant.
Se poate meniona ns c blocajul activitii de exploatare s-a datorat tocmai incapacitii
ntreprinderii de a asigura finanarea stocurilor la nivelul necesarului impus de nivelul de activitate vizat.
Pentru depirea blocajului, ntreprinderea va fi pus n postura de a finana formarea de stocuri la
nivelul necesarului. Gsirea de surse de finanare a reprezentat o problem analizat n cadrul seciunii
destinate echilibrului financiar. Din punctul de vedere al eficienei gestiunii financiare, se poate pune
problema sporirii vitezei de rotaie a stocurilor, ceea ce ar permite reducerea necesarului de stocuri la
acelai volum de activitate (i implicit necesarului de surse de finanare).
Sporirea vitezei de rotaie a stocurilor poate fi realizat prin:
- reducerea duratei de stocare a materiei prime;
- reducerea duratei ciclului de producie;
- reducerea duratei de stocare a produselor finite;
- reducerea duratei de stocare a mrfurilor.
Dei o cifr de afaceri ridicat asigur pentru ntreprindere beneficii evidente, pe termen scurt ar putea fi
avut n vedere inclusiv o reducere a volumului de activitate, de natur s permit o reducerea a
necesarului de stocuri (i implicit a nevoilor ciclice de finanare). Pe msura formrii de surse proprii de
finanare (pe seama autofinanrii nete), volumul de activitate ar putea fi sporit.
La un volum al vnzrilor medii zilnice de 3.195 RON, ntreprinderea activa la nivelul anului 1
cu creane medii fa de clieni n valoare de 83.000 RON. Ipoteza conform creia valoarea de 83.000
RON a creanelor fa de clieni caracterizeaz ntregul exerciiu financiar implic acceptarea ideii unei
echivalene ntre durata de lichidare a creanelor (prin ncasare) i durata medie de reconstituire (prin
vnzri de produse finite i mrfuri). Cum n fiecare zi s-au constituit creane medii de 3.195 RON, durata
de reconstituire / ncasare a unui volum de creane de 83.000 RON este de aprox. 26 de zile.
Aceast durat reflect durata medie a creditelor comerciale acordate de ntreprindere clienilor ei
(durata creditului client), respectiv perioada pentru care sursele de finanare ale ntreprinderii sunt
blocate sub form de drepturi de ncasare.
Se apreciaz c gestiunea creditului client este corespunztoare, prin raportare la un nivel de
referin de 30 de zile.
n dinamic, are loc o nrutire a eficienei gestiunii creditului client, durata medie de ncasare
sporind la 33,6 zile. Aceast modificare n gestiunea relaiei cu clienii implic o cretere a duratei de
imobilizare a surselor de finanare sub form de creane, respectiv o cretere a volumului creanelor (i
implicit a nevoilor de finanare ciclice) la acelai volum de activitate. Sporesc astfel costurile finanrii,
dar i riscurile de nencasare.
Creterea duratei creditului client s-a realizat cu precdere prin acordarea contractual de ctre
ntreprindere a unor termene mai relaxate de plat. Se impune ns precizarea c durata medie a fost uor

21

ajustat de unele ntrzieri ale clienilor n efectuarea plilor. Apariia acestor ntrzieri a fost favorizat
de reducerea preocuprii firmei pentru selecia clienilor eligibili pentru acordarea de credite comerciale
(pe fondul unei politici agresive de sporire a cotei de pia).
Pe viitor ar fi oportun reducerea duratei contractuale a creditului client acordat, dar i o selecie
mai bun a clienilor eligibili pentru acordarea de credite comerciale, respectiv o nsprire a clauzelor
contractuale cu privire la decontare. n mod probabil, astfel de msuri ar afecta negativ dinamica
vnzrilor.
Reducerea duratei creditului client, dar i efectele negative anticipate asupra volumului
vnzrilor ar putea induce o influen favorabil asupra echilibrului financiar, prin reducerea nevoilor
ciclice de finanare.
n plus, ncasarea mai rapid a creanelor ar ajuta la mbuntirea lichiditii imediate (prin
creterea nivelului mediu al disponibilitilor).
n ceea ce privete durata creditului furnizor, aceasta se diminueaz de la 32,4 zile n anul 1 la
10,9 zile n anul 2. Se nrutete n concluzie gestiunea relaiei cu firnizorii.
Scderea duratei medii de plat a datoriilor fa de furnizori duce la scderea volumului total de
surse de finanare asigurate pe seama furnizorilor la acelai volum de activitate i implicit susine
creterea necesarului de fond de rulment.
Se poate observa ca la nivelul ambilor ani durata creditului furnizor nu a permis acoperirea
duratei ntregului ciclu de exploatare (egal cu suma dintre durata de rotaie a stocurilor i durata de
ncasare a creanelor). Mai mult, n anul 2 durata creditului furnizor este chiar inferioar duratei
creditului client. Se creaz din acest punct de vedere un deficit de surse de finanare la nivelul
ntreprinderii.

22

23