Tema 4.

OBIECTIVELE DE POLITIC MONETAR

1. Obiective intermediare de politic monetar

2. Obiective operaionale de politic monetar

1. OBIECTIVE INTERMEDIARE DE POLITIC MONETAR

Prin intermediul obiectivelor intermediare, trebuie s se realizeze, in
definitiv, prezentarea direciilor de aciune ale bncii centrale in ceea ce privete
msurile de politic monetar. Brunner i Meltzer defineau problema obiectivelor
intermediare ca o problem de alegere a unei (sau a unor) strategii optime care s
conduc politica monetar in condiii de incertitudine i de inregistrare de lag-uri
in ceea ce privete obinerea de informaii despre obiectivele fundamentale ale
politicii.
De asemenea, trebuie s precizm c existena acestor lag-uri in ceea ce
privete rspunsul la msurile de politic monetar, la nivel macroeconomic, ca de
altfel i a condiiilor de incertitudine in care evolueaz economiile contemporane,
impune stabilirea unor obiective intermediare precise care s conduc, in ultim
instan, la atingerea intei finale de politic monetar.
Acestea se regsesc in cadrul strategiilor indirecte de politic monetar
prezentate anterior.

2. OBIECTIVE OPERAIONALE DE POLITIC MONETAR

Realizarea obiectivelor intermediare de politic monetar reliefeaz
eficacitatea msurilor de politic monetar adoptate. In timp s-au evideniat mai

multe variabile monetare care pot fi avute in vedere ca obiective intermediare de

politic monetar:
cursul de schimb;
rata dobanzii de pia;
agregatele monetare;
nivelul creditului din economie;
sau chiar preul altor active financiare.
Toate aceste elemente pot fi influenate in mod indirect, motiv pentru care se
impune stabilirea obiectivelor operaionale ce trebuie urmate de banca central,
astfel incat s se ajung, in cele din urm, la realizarea obiectivului final.
Prin intermediul aciunii exercitate de banca central, prin folosirea
instrumentelor de politic monetar, obiectivele pot fi influenate in mod direct,
variaia acestora generand modificri la nivelul principalelor variabile monetare
din economie care, mai departe, influeneaz economia in ansamblul su.
De-a lungul timpului, in cadrul intelor operaionale s-au inclus:
controlul creditului;
controlul ratei dobanzii pe termen scurt de pe piaa interbancar;
controlul bazei monetare.
Dac avem in vedere controlul creditului, aceasta impune chiar dintr-un
inceput o implicare a bncii centrale in ceea ce privete politica de creditare a
instituiilor financiare din cadrul sistemului bancar analizat. Acest obiectiv
operaional este specific, in principal, economiilor centralizate sau aflate la
inceputul perioadei de tranziie ctre economia de pia, caz in care dezvoltarea
incipient a pieei nu-i poate permite bncii centrale s utilizeze alte parghii pentru
atingerea obiectivelor finale.
Trecerea treptat ctre mecanismele specifice economiei de pia a creat
cadrul favorabil utilizrii celorlalte parghii monetare, care s permit exercitarea
funciilor specifice bncii centrale. Aceasta a permis ca instituiile bancare s-i
stabileasc in continuare propria politic de creditare, cu condiia respectrii

normelor prudeniale bancare, in msur s le protejeze, pe cat posibil, de riscurile

ce se manifest in cadrul unui sistem bancar. Chiar i aa, nu puine au fost bncile
care au inregistrat dificulti in derularea activitilor curente, atat ca urmare a
proastei gestionri a resurselor, dar i ca urmare a creterii nivelului arieratelor din
economie.
In acest sens, ca obiective operaionale viabile se evideniaz fie rata
dobanzii pe termen scurt de pe piaa interbancar, fie controlul bazei
monetare. Dac se are in vedere, ca obiectiv intermediar, controlul agregatelor
monetare, din punct de vedere operaional se evideniaz dou alternative (conform
tabelului de mai jos):

Problema care se ridic n aceste condiii vizeaz alegerea acelei inte

operaionale care s conduc n bune condiii la aplicarea politicii monetare i,
implicit, la realizarea obiectivelor finale ale acesteia (scopul n sine al acestei
politici).
Se consider c, dac se are n vedere meninerea echilibrului extern, atunci
este ideal utilizarea ratei dobnzii pe termen scurt de pe piaa interbancar ca
obiectiv operaional, tiut fiind corelaia ce se stabilete ntre rata dobnzii i
nivelul cursului valutar.
La polul opus, n condiiile n care rata inflaiei ar fi foarte ridicat, alegerea
ca obiectiv operaional a ratei dobnzii ar genera presiuni i mai puternice n plan

inflaionist, deoarece echilibrul extern ar fi susinut prin intermediul puternicelor

dezechilibre de la nivel intern.
rile dezvoltate merg pe utilizarea ratei dobnzii ca obiectiv operaional, n
detrimentul bazei monetare, chiar dac este tiut c influenele exercitate de
modificarea acesteia asupra agregatelor monetare este mult mai mic dect n cazul
bazei monetare.
La nivelul cercetrii in plan monetar, s-a ajuns la concluzia c, in condiiile
economiei actuale, controlul bazei monetare nu poate asigura in cel mai fericit caz
controlul ofertei de moned din economie. Goodhart [1994] afirma c In mod
virtual, fiecare economist in domeniul monetar crede c banca central poate s
controleze baza monetar .... Aproape toi cei care au lucrat in banca central
cred, ins, c aceast opinie este in totalitate greit.
Cu toate acestea, exist economii la nivelul crora banca central continu s
utilizeze controlul bazei monetare ca principal ancor monetar impotriva
expansiunii inflaiei.