Seciunea 1: Opiuni i strategii pe baz de opiuni

Notaii: St cursul activului suport la momentul t ;

E, K , X preul de exercitare al opiunii (CALL sau PUT);
Ct ( Pt ) prima unei opiuni CALL (respectiv PUT) de tip european;
ct ( pt ) prima unei opiuni CALL (respectiv PUT) de tip american;

Diferenele ntre o opiune de tip european i una de tip american.

Valoarea opiunii (preul sau prima), valoarea intrinsec i valoarea timp:
Valoarea opiunii
(nainte de expirare)

Ct , ct

la bani
(at the money)

n afara banilor
(out of the money)

Valoarea
intrinsec
n bani
(in the money)

St

Valoarea (preul sau prima) opiunii variaz pe pia pe baza cererii i ofertei i poate fi
calculat, teoretic, pe baza unor modele analitice (ex. Black Scholes) sau numerice (ex.
modelul Binomial).

VI Call ,t max{( St E ), 0}
Valoarea intrinsec este:
i n funcie de semnul expresiei

VI Put ,t max{( E St ), 0}
St E pt. CALL i respectiv E St pt. PUT se poate stabili dac opiunea este n bani
(dac diferena este pozitiv), la bani (dac diferena este 0) i n afara banilor (dac
diferena este negativ).
Obs. Valoarea opiunii va fi ntotdeauna mai mare sau egal cu valoarea intrinsec a opiunii.

Valoarea timp = Valoarea opiunii Valoarea intrinsec.

Obs. Cu ct perioada de timp pn la scadena opiunii este mai ndeprtat cu att valoarea timp
este mai mare. De asemenea, la un anumit moment de timp, valoarea timp difer ca magnitudine
n funcie de poziionarea lui St fa de E . Valoarea timp a opiunii este 0 la maturitate.

Seciunea 1: Opiuni i strategii pe baz de opiuni

Profitul i payoff-ul unei opiuni:

Valoarea opiunii la scaden se numete payoff iar ctigul investitorul din investiia n
opiune poart numele de profit.
not .

Profit opiune payoff prima iniial CT C0 (respectiv PT P0 ) .....

Profit
Panta=
.
S
Valoarea
opiunii

Long CALL

Valoarea
opiunii

Short CALL

payoff
profit
450

0
-prima
CALL

- C0

+ C0

PRC = E + C0

+prima

PRC = E + C0

CALL

ST

0
E

profit

ST

payoff

Panta: (0;1)

Panta: (0;-1)

Valoarea
opiunii

Long PUT

Valoarea
opiunii

Short PUT

payoff
profit

+ P0
+prima

- P0

PRP

= E - P0

0
-prima
PUT

ST

PRP = E - P0

PUT

profit

payoff

Panta: (-1;0)

Panta: (1;0)

ST

Seciunea 1: Opiuni i strategii pe baz de opiuni

Strategii pe baz de opiuni:

Profit

Profit

Long PUT sintetic

Short PUT sintetic

Short S

Long S

Long
CALL

Covered CALL
0
E
0
E

Short
CALL
Profit

ST
Profit

Long CALL sintetic

Protective
PUT

Short CALL sintetic

0
E

ST

Reverse
Protective PUT

Long S
Long
PUT

Reverse
Covered CALL

ST

Short
PUT

ST

Short S

Aplicaie:
Funcia profitului ( Gt ) la scaden pentru o combinaie de mai multe opiuni avnd
aceeai scaden t , n funcie de preul la scaden al activului-suport St i de patru
preuri de exercitare Ei , i 1, 4 , este dat n tabelul urmtor:

St

Panta:

E2

E1
Gt
St

E3

-2

E4

Determinai dou combinaii diferite de opiuni CALL i PUT ce permit obinerea

profilului rezultatului dat n tabel. Reprezentai grafic profilul rezultatului i determinai
punctele moarte.

Seciunea 1: Opiuni i strategii pe baz de opiuni

Rezolvare:
Utiliznd CALL-uri:
St

5 long C ( E1 )
7 short C ( E2 )
7 long C ( E3 )
5 short C ( E4 )
TOTAL

E2

E1

0
0
0
0
0

5
0
0
0
5

Utiliznd PUT-uri:
St

5
-7
0
0
-2
E2

E1

5 long P( E1 ) -5
7 short P( E2 ) 7
7 long P( E3 ) -7
5 short P( E4 ) 5
TOTAL
0

E3

0
7
-7
5
5

E4

5
-7
7
0
5

5
-7
7
-5
0

E3

0
0
-7
5
-2

E4

0
0
0
5
5

0
0
0
0
0

PROFIT

E2

E1
costul
strategiei

PM1

E3
PM 2

E4
PM 3