Academia de Studii Economice Bucuresti

Master: Contabilitate internationala

PROIECT
PIETE FINANCIARE

GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
DE 14 TITLURI

Studenti:
1. Cioara Dida
2. Ilie Adelina Roxana
3. Zelariu Diana

Bucuresti
Mai 2012

CUPRINS
CAPITOLUL 1. INTRODUCERE
CAPITOLUL 2. CRITERII DE SELECTIE A PORTOFOLIULUI
cele mai mari rentabilitati (pozitive) > Rf = Rata dobanzii la certificate de trezorerie,
cea mai mare capitalizare bursiera;
cele mai tranzactionate (lichide) titluri ca:
- numar zile de tranzactii/total zile de tranzactionare;
- volum al tranzactiilor/total volum al tranzactiilor bursiere;
- valoare a tranzactiilor/total valoare a tranzactiilor bursiere;
diversificare pe sectoare semnificative ale pietei de capital din Romnia:
- societati de investitii,
- banci, industrie,
- constructii.

1. MODELUL DE PIATA a DOUA TITLURI

1.

Sensibilitatea titlului in raport cu RM

2.

Rentabilitatea cf modelului de piata

3.

Riscul cf modelului de piata (riscul de piata si riscul specific)

2. ANALIZA FUNDAMENTALA a PORTOFOLIULUI

1.

Modelul Markowitz;

Frontiera Markowitz

2.

Frontiera Sharpe ( CML)

3.

Modelul CAPM ; Dreapta titlurilor SML

4.

Supra si sub evaluarea titlurilor

3. Value at Risc (VaR) de titluri si de portofoliu

4. CONCLUZII
5. BIBLIOGRAFIE

CAPITOLUL 1. INTRODUCERE
Obiectivul proiectului
Complexitatea si diversitatea activitatii economice determina fiecare subiect economic sa
gestioneze mai mult sau mai putin sistematic, mai mult sau mai putin profesional un anumit tip de
portofoliu. Categoriile de subiecte economici care se gasesc cel mai adesea in situatia de gestionari
de portofolii sunt investitorii institutionali (societatile de servicii de investitii financiare, societatile
de administrare, societatile de asigurari). Acestia sunt analizati pe baza indicilor bursieri.
Indicii bursieri arata, in dinamica lor, evolutia cursurilor pe o anumita piata, adica raportul
dintre cererea si oferta de capital pe piata respectiva. Evolutia se refera la titlurile de referinta, adica
la cele ce au fost incluse in cosul de valori pentru calculul indicelui, de obicei titlurile cele mai
reprezentative ale pietei, adica cele cu cea mai activa cerere si oferta, titlurile cele mai
tranzactionate. Indicele exprima tendinta de ansamblu a pietei, intrucat titlurile de referinta sunt cele
ce fac piata, determina trendul acesteia, le trag si pe celelalte dupa ele.
Pe baza titlurilor financiare a paisprezece societati tranzactionate la Bursa de Valori
Bucuresti, proiectul are la baza transpunerea in practica a modelului teoretic si fundamentarea
deciziei optime cu privire la structura portofoliului.
S-a urmarit evolutia indicelui BET, unul din indicii oficiali ai BVB. Aceasta evolutie a fost
monitorizata in acelasi mod si aceeasi perioada cu titlurile selectate. S-a efectuat si analiza
principalilor indicatori de risc si rentabilitate, eficienta pietei financiare, evaluarea si gestiunea
portofoliului modelul Markowitz, modelul CAPM si analiza comparativa intre CML si SML.
In continuare am facut o prezentare a celor 14 societati pe actiuni ce vor face subiectul
prezentului proiect.

1. ANTIBIOTICE S.A.
Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de activitate
Cod CAEN (Rev.2)

ANTIBIOTICE S.A.
1973096
J22-285/15.02.1991
IASI, jud. IASI, str. Valea Lupului nr.1
IASI
IASI
RO
www.antibiotice.ro
actionariat@antibiotice.ro
0232-209583, 0232-209570; 0372065583; 0372065570
0232-209633;
Fabricarea produselor farmaceutice de baza
2110

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

ATB
I
Farmaceutice
16.04.1997
568.007.100
0.1
56.800.710,00

2. BIOFARM S.A.
Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de activitate
Cod CAEN (Rev.2)

BIOFARM S.A.
341563
J40/199/1991
BUCURESTI, Str. Logofatul Tautu nr.99, sector 3, cod 031212
BUCURESTI
BUCURESTI
RO
www.biofarm.ro
office@biofarm.ro
021-3010600
021-3010605;021-3165248
Fabricarea preparatelor farmaceutice
2120

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

BIO
I
Farmaceutice
19.11.1996
1.094.861.499
0.1
109.486.149,90

3. S.S.I.F. BROKER S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de activitate
Cod CAEN (Rev.2)

S.S.I.F. BROKER S.A.

6738423
J12/3038/1994
CLUJ-NAPOCA, jud. CLUJ, Str. Motilor nr. 119
CLUJ
CLUJ
RO
www.ssifbroker.ro
secretariat@ssifbroker.ro
0364/401709; 0264/433677
0364/401710
Activitati de intermediere a tranzactiilor financiare
6612

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

BRK
I
Banci, asigurari si servicii financiare
05.02.2005
338.681.867
0,2500
84.670.466,75

4. SIF MOLDOVA S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

SIF MOLDOVA S.A.

2816642
J04/2400/92
BACAU, jud. BACAU, str. Pictor Aman nr.94C
BACAU
BACAU
RO
www.sifm.ro
sifm@sifm.ro; actionariat@sifm.ro
0234-576740
0234-570062;
Alte intermedieri financiare n.c.a.
6499

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

SIF2
I
Banci, asigurari si servicii financiare
01.11.1999
519.089.588
0,1000
51.908.958,80

5. SIF TRANSILVANIA S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de activitate
Cod CAEN (Rev.2)

SIF TRANSILVANIA S.A.

3047687
J08/3306/92
BRASOV, jud. BRASOV, str. Nicolae Iorga nr.2
BRASOV
BRASOV
RO
www.siftransilvania.ro
marketing@transif.ro; abogdan@transif.ro
0268-473210, 0268-415529, 0268-413752
0268-473215;0268-473216
Alte intermedieri financiare n.c.a.
6499

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

SIF3
I
Banci, asigurari si servicii financiare
01.11.1999
1.092.143.332
0,1000
109.214.333,20

6. SIF OLTENIA S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

SIF OLTENIA S.A.

4175676
J16/1210/30.04.1993
CRAIOVA, jud Dolj , str.Tufanele nr. 1
CRAIOVA
DOLJ
RO
www.sifolt.ro
sifpl@sifolt.ro;public@sifolt.ro
0251-419338, 0251-419397
0251-419340
Alte intermedieri financiare n.c.a.
6499

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

SIF5
I
Banci, asigurari si servicii financiare
01.11.1999
580.165.714
0,1000
58.016.571,40

7. BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A.
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de activitate

361579
J40/608/1991
BUCURESTI, sector 1, Turn BRD, Bdul. Ion Mihalache nr. 1-7
BUCURESTI
BUCURESTI
RO
www.brd.ro
comunicare@brd.ro; investor@brd.ro
021-3016121, 021-3016100
021-3016122; 021-3016108
Alte activitati de intermedieri monetare

Cod CAEN (Rev.2)

6419

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

BRD
I
Banci
15.01.2001
696.901.518
1,0000
696.901.518,00

8. BANCA TRANSILVANIA S.A.

Informatii generale societate:

Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

BANCA TRANSILVANIA S.A.

5022670
J12/4155/1993
CLUJ NAPOCA, 400027, jud. CLUJ, str.Gh. Baritiu 8
CLUJ NAPOCA
CLUJ
RO
www.bancatransilvania.ro
actionariat@btrl.ro, piatacapital@bancatransilvania.ro
0264-407150
0264-407179; 0264-407176
Alte activitati de intermedieri monetare
6419

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

TLV
I
Banci
15.10.1997
1.773.658.066
1,0000
1.773.658.066,00

9. OMV PETROM S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

OMV PETROM S.A.

1590082
J40/8302/1997
BUCURESTI, sector 1, Str. Coralilor nr. 22 ("Petrom City")
Bucuresti
BUCURESTI
RO
www.petrom.com
investor.relations.petrom@petrom.com
021-4060102; 0372868930
0372868518
Extractia petrolului brut
0610

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

SNP
I
Resurse energetice
03.09.2001
56.644.108.335
0,1000
5.664.410.833,50

10. S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A.

13068733
J32/301/2000
MEDIAS, jud. Sibiu, Pta. C.I. Motas nr.1,cod 551130
MEDIAS
SIBIU
RO
www.transgaz.ro
cabinet@transgaz.ro
0269803087
0269803407
Transporturi prin conducte
4950

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

TGN
I
Resurse energetice petrol si gaze
24.01.2008
11.773.844
10,0000
117.738.440,00

11. DAFORA S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

DAFORA S.A.
7203436
J32/8/1995
STR.REGELE FERDINAND I Nr.15
MEDIAS
SIBIU
RO
www.dafora.ro
office@dafora.ro
0269-844507
0269-841726
Activitati de servicii anexe extractiei petrolului brut si gazelor naturale
0910

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

DAFR
II
Resurse energetice - gaze
06.12.1996
1.002.323.294
0,1000
100.232.329,40

12. ALRO S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

ALRO S.A.
1515374
J/28/8/1991
SLATINA, jud. OLT, str. Pitesti nr. 116
SLATINA
OLT
ro
www.alro.ro
alro@alro.ro
0249-413990, 0249-434302
0249-413990;021-3113595
Metalurgia aluminiului
2442

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

ALR
I
Metalurgia aluminiului
16.10.1997
713.779.135
0,5000
356.889.567,50

13. AZOMURES S.A.

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de activitate

AZOMURES S.A.
1200490
J26/1/1991
TARGU MURES 540237, jud. MURES, str. Gheorghe Doja nr. 300
TARGU MURES
MURES
ro
www.azomures.com
actionariat@azomures.com
0265-253700
0265-252986;0265-252706
Fabricarea ingrasamintelor si produselor azotoase

Cod CAEN (Rev.2)

2015

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

AZO
I

Ingrasaminte chimice
16.01.1996
526.032.633
0,1000
52.603.263,30

14. C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA

Informatii generale societate:
Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Pagina internet
E-Mail
Telefon
Fax
Domeniu de
activitate
Cod CAEN (Rev.2)

C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA
13328043
J40/8060/2000
BUCURESTI, Str. Olteni, nr. 2-4, sector 3
BUCURESTI
BUCURESTI
ro
www.transelectrica.ro
relatii.investitori@transelectrica.ro, office@transelectrica.ro
021-3035611, 021-3035923
021-3035610, 021-3035880
Transportul energiei electrice
3512

Informatii bursiere:
Simbol Societate
Categoria BVB
Sector de activitate
Data Start tranzactionare
Numar total de actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

TEL
I
Transportul energiei electrice, operator de sistem i dispecer.
29.08.2006
73.303.142
10,0000
733.031.420,00

10

CAPITOLUL 2. CRITERII DE SELECTIE A PORTOFOLIULUI

Un portofoliu este definit ca fiind o combinatie de titluri, avand avantajul reducerii riscului
prin diversificare. Un portofoliu optim este acel portofoliu care ofera cea mai buna rentabilitate
posibila pentru un anumit nivel al riscului, sau prezinta cel mai scazut risc posibil pentru o anumita
rata de rentabilitate. Cu alte cuvinte, portofoliul optim are dispersie minima si satisface functia de
utilitate a unui investitor cu aversiune fata de risc. Portofoliul optim se va afla pe frontiera de
eficienta.
Selectarea esantionului, format dintr-un numar restrans de titluri, astfel incat acesta sa fie
reprezentativ pentru situatia generala a bursei sau al unui sector al acesteia, se determina ponderea
diferitelor elemente ale esantionului si se alege dat de referinta si a indexarii.
Criteriile dupa care s-a facut selectia prezentului portofoliu au fost:
Grad de capitalizare bursiera ridicat;
Rezultatele financiare;
Cotarea valoriilor mobiliare sa se realizeze prin sistemul bursei informatizate;
Lichiditate ridicata reflectata prin numarul de tranzactii, volum de tranzactii si valoarea
tranzactiilor 52 saptamani;
NR.
CTR.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

SIMBOL SOCIETATE
ATB
BIO
BRK
SIF2
SIF3
SIF5
BRD
TLV
SNP
TGN
DAFR
ALR
AZO
TEL

NR. TRANZACTII

VOLUM

VALOARE

6.579

31.414.190

13.073.364,1100

8.501

85.595.426

16.500.711,6800

23.651

141.100.545

20.470.450,3300

51.297

342.445.293

389.661.683,8600

114.600

1.057.328.940

603.607.430,3000

70.342

503.235.186

595.727.442,0000

16.355

62.115.558

701.742.983,4800

28.136

228.963.496

244.578.294,4700

41.488

918.097.493

321.085.021,6300

14.979

394.253

88.489.634,2500

13.916

175.724.232

12.865.449,7600

1.972

3.970.130

14.518.369,5900

18.717

62.641.638

81.421.772,1300

16.937

4.088.549

64.782.920,8500

Rentabilitatea cea mai mare in raport cu riscul (Yield Over Year);

11

Gradul de diversificare al societatilor selectate in portofoliu - sectoare de activitate

diversificate(Farmaceutice, Banci, asigurari si servicii financiare, Resurse energetice,
Ingrasaminte chimice, Transportul energiei electrice, operator de sistem i dispecer.);
Actiunile sa fie cotate la categoria intai si a doua a bursei;
Actiunile trebuie sa fie cele mai lichide (se urmareste ca suma totala a tranzactiilor din
portofoliul indicelui sa fie cel putin 70% din valoarea totala tranzactionata)
Titlurile selectate pentru portofoliu sunt cotate la BVB deoarece intrunesc criteriile de
performanta solicitate de investitorii pietei de capital. Performanta investitiei de capital in valori
mobiliare este definita prin doi parametrii: rentabilitatea si riscul.

CAPITOLUL 3. Modelul de piata a doua titluri

Diferitele titluri ale pietei financiare care reprezinta diferite oportunitati de investire de
capital, in raport cu riscul asumat ofera rentabilitati proportionale cu cantitatea de risc.
Analiza este facuta pentru titlurile: BRD in raport cu indicele BET.
3.1. Sensibilitatea titlului in raport cu Rm
Performana investitiei de capital in valori mobiliare (actiuni, obligatiuni etc.) este definita prin doi
parametri: rentabilitatea si riscul. Acesti parametri se pot calcula:
- fie pe baza evolutiei anterioare a rentabilitatii (Rt) si a abaterilor fata de medie (Rt R ), evolutie
ce se considera repetabila in viitor;
- fie pe baza estimarii unor stari probabile ale rentabilitatii (Rs) si, implicit, a abaterilor posibile fata
de o tendinta a rentabilitatii sperate [Rs - E(R)] .
Rentabilitatea reprezinta plusul de valoare de piata (suma de cash-in-flow-uri viitoare) obtinut in
perioada de detinere a acestora, raportat la investitia initiala de capital pentru achizitionarea acestor
valori mobiliare (cash-out-flow-ul initial). Aceasta poae fi exprimata prin doua componente:
- dividendele anuale de incasat;
- castigul de capital ca diferenta intre pretul de cumparare si pretul de revanzare al valorii mobiliare;
Modelul de piata reprezinta corelatia liniara dintre rentabilitatea individuala a unui titlu (Ri)
si rentabilitatea pietei de capital (Rm), evidentiata prin evolutia indicelui bursier intr-o perioada
determinata de timp.
Legatura dintre rentabilitatea individuala a unui titlu (Ri) si rentabilitatea pietei de capital
(Rm) este data de formula:
Ri i i RM i

12

Coeficientul Beta () al titlurilor individuale arata de cate ori covarianta rentabilitatii acestora cu
rentabilitatea pietei (iM) este mai mare sau mai mica decat varianta rentabilitatii pietei (M2).
3.2. Rentabilitatea conform modelului de piata
Rentabilitatea este plusul de valoare de piata care se obtine pe perioada de detinere a titlurilor,
in raport cu investitia initiala de capital. De obicei se foloseste rata anuala de rentabilitate, dar este
intalnita, deseori, si rentabilitatea zilnica.
Pentru exemplificarea modelului de piata a doua titluri se vor folosi titlurile societatilor
3.3. Riscul investitiei este definit de variabilitatea rentabilitatilor aleatorii de o parte si de alta a
rentabilitatii sperate. In ipoteza de lege normal de distributie a rentabilitatilor aleatorii (Rt), riscul
valorilor mobiliare se masoara prin dispersia ( 2 ) abaterilor fata de medie ( R ): si prin abaterea
medie patratica ().

T 1

1
R t R 2

T 1

IV. ANALIZA FUNDAMENTALA A PORTOFOLIULUI

IV.1. Modelul Markowitz. Frontiera Markowitz

Pentru diminuarea riscului si cresterea rentabilitatii se poate alege un portofoliu de n titluri,
prin aplicarea modelului Markowitz care conduce la identificarea portofoliilor eficiente de titluri
riscante, oferind maximul de rentabilitate scontata pentru o cantitate de risc asumata de investitorii
de capital.
Rentabilitatea medie zilnica () arata plusul de valoare de piata zilnic obtinut pe perioada de
detinere a acestora, in raport cu investitia de capital initiala pentru achizitionarea acestor valori
mobiliare. Titlul cu cea mai mare rentabilitate medie zilnica este al intreprinderii Antibiotice SA in

13

valoare de 0,0024811. Intreprinderea cu rentabilitatea cea mai mica este Dafora SA cu o valoare de
doar 0,0003707

14