Ce este bursa?

Termenul desemneaz o instituie cu putere de autoreglementare,

specific economiei de pia liber - bursa - ca form organizat de
schimb pentru mrfuri i valori.
n esen, noiunea indic locul de ntlnire a negustorilor i
oamenilor de afaceri, n sensul unui spaiu de concentrare a cererii
i ofertei. Acest coninut rezult din definiiile date n limbajul
de specialitate.
Astfel Legea romn asupra burselor" din 1929 - Legea Madgearu" se arat c bursele sunt instituii publice create n scopul de a
reuni pe comerciani, industriai, productori, armatori i
asigurtori n vederea negocierii valorilor publice i private,
monedelor, devizelor, mrfurilor, productelor, nchirierii vaselor i
acoperirii riscurilor de tot felul" .
Prin urmare bursa este o pia, care se particularizeaz prin
obiectul tranzaciilor i modul de organizare i funcionare.
n domeniul dreptului se apreciaz c bursele sunt instituii unde se
negociaz (se vnd i se cumpr) valori mobiliare sau mrfuri, dup
o procedur anumit i numai de ctre anumii intermediari, sub
supravegherea autoritilor.
Formarea i afirmarea bursei exprim nsi definirea relaiilor de
schimb, a pieei ca structur de baz a economiei de pia moderne.
Odat cu consacrarea bursei, relaiile de schimb ajung la deplin
extindere i maturizare, primind rolul central n reglarea
mecanismului de pia.

Caracteristicile pieelor bursiere

Natura specific a bursei este dat de o serie de caracteristici ce
vor fi prezentate mai pe larg n cele ce urmeaz.
Pia de mrfuri: Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i
ofertei pentru mrfuri, precum i pentru diferitele tipuri de hrtii
de valoare. Dac la nceputul lor, pieele bursiere erau organizate
pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor i valorilor,
ulterior s-a produs o separare ntre cele dou categorii de burse.
Bursele sunt centre ale vieii comerciale, piee unde se
tranzacioneaz mrfuri, titluri pe mrfuri, active monetare i
financiare, care au anumite caracteristici:
- sunt generice; se individualizeaz prin msurare, numrare sau
cntrire
- sunt fungibile; pot fi nlocuite unele prin altele
- au caracter standardizabil; marfa poate fi mprit pe loturi
omogene
- sunt depozitabile; permit executarea obligaiilor contractuale la o
anumit perioad de la ncheierea tranzaciei
- au un grad redus de prelucrare; meninerea caracterului de produs
de mas, nedifereniat, omogen.
Pia simbolic: Unul dintre principalele obiective ale organizrii
schimburilor n cadrul bursei l reprezint asigurarea operativitii
tranzaciilor comerciale i financiare, realizarea acestora pe o baz
standardizat. Necesitatea extinderii i intensificrii schimburilor
a generat o tendin de dematerializare a mrfurilor, de la bunuri
determinate fizic trecndu-se la mostre i eantioane reprezentative.
Pe msura consacrrii de uzane comerciale s-a trecut de la eantion

la tipuri i denumiri uzuale, adic la caliti abstracte de marf,

pe baza crora se ncheie tranzacii comerciale. Astfel bursa
simplific la maxim activitatea de tranzacionare i reduce
negocierea la elementele sale eseniale: sensul operaiunii (vnzare
sau cumprare), marfa, cantitatea, preul i termenul de livrare.
Bursa nu mai este o pia originar, pe care se vnd i se cumpr
mrfuri fizice, ci o pia derivat pe care se vnd i se cumpr
titluri pe marf. Dovada existenei mrfurilor se face cu un document
acceptat de comerciani: recipisa (actul) de depozit pentru mrfurile
aflate n antrepozite i conosamentul pentru mrfurile ncrcate pe
vas. Transferul proprietii asupra mrfii, deci executarea
obligaiilor contractuale de livrare, se realizeaz prin transmiterea
documentului respectiv. Bursa nu i asum rolul de realizare a
tranzaciei n forma sa fizic, micarea mrfurilor avnd loc n
afara acestei piee.
Pia organizat i liber: Bursa este o pia organizat n sistem
de autoreglementare, n sensul c tranzaciile se realizeaz conform
unor principii, norme i reguli cunoscute i respectate de ctre toi
participanii. Aceasta nu nseamn administrarea pieei, ci
reglementarea ei n scopul obinerii unui sistem ce garanteaz
caracterul liber i deschis al tranzaciilor comerciale i
financiare.
Nu pot fi tranzacionate la burs dect mrfuri sau valori pentru
care exist concuren liber, pentru care oferta provine de la un
numr suficient de mare de ofertani, cererea este solvabil i
relativ constant, astfel nct s nu apar posibilitatea unor
concentrri n scopul manipulrii preului.
Pia reprezentativ: Bursa este o pia reprezentativ n care se
stabilete preul mrfurilor pentru care ea constituie o pia
organizat - cotaia bursei - element ce servete drept reper pentru
toate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiare care se
desfoar n ara respectiv, iar n cazul marilor burse, n
ntreaga lume.

CONTRACTELE BURSIERE
nc de la apariia lor, bursele de mrfuri s-au bucurat de un
interes deosebit din partea marelui public, reprezentnd pentru unii
o speran de mbogire rapid iar pentru alii soluia n cutarea
unei certitudini asupra viitorului apropiat sau ndeprtat. Procesul
de dematerializare a mrfii a constituit primul mare pas spre
tranzaciile futures. Facilitarea stabilirii calitii a contribuit
la o dezvoltare a lichiditii.
Fluctuaiile ample i neanticipate ale preurilor pe pieelor spot,
mpreun cu puterea limitat a participanilor la aceste piee, au
fost factori favorabili n apariia tranzaciilor forward i futures.
Tipuri de contracte bursiere:
- contractul spot - are ca obiect o marf prezent, existent n
momentul ncheierii contractului i care urmeaz s fie livrat i
achitat imediat
- contractul forward - este un acord privat de a cumpra sau a vinde,
de a livra i respectiv de a plti la o anumit dat viitoare o
marf, valut sau un activ financiar la un pre stabilit n momentul
ncheierii tranzaciei
- contractul futures - este un angajament standardizat de a cumpra
sau vinde un activ, marf, titlu financiar sau instrument monetar la
un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea la
o dat viitoare

- opiunile - contracte ntre un vnztor i un cumprtor care dau

dreptul dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde la o anumit
dat viitoare un activ, marf, titlu financiar sau instrument
monetar, drept obinut n schimbul plii unei prime.
Contractul spot
Contractele spot sunt contracte de vnzare - cumprare a cror
executare are loc, teoretic, imediat dup ncheierea lor. Practic,
ele sunt executate n termene cuprinse ntre 24 de ore i 10 zile
bancare i presupun livrarea obligatorie a mrfii.
Marfa ce st la baza contractului spot este:
- la vedere (adic exist)
- disponibil (nu e grevat de vreo obligaie; de exemplu, gajul)
- prezent (se afl ntr-un depozit agreat de burs)
Preul de execuie al contractului este cel stabilit n momentul
ncheierii tranzaciei.
Contractul forward
Odat cu apariia burselor, vnztorii i cumprtorii aveau
posibilitatea de a reduce nesigurana preurilor printr-o vnzare
forward cash. O vnzare forward cash sau un contract forward
reprezint o negociere privat n care vnztorul i cumprtorul
convin asupra unui pre pentru o marf care urmeaz s fie livrat n
viitor. La contractele forward cash, marfa nu se putea transmite pn
la data de livrare prestabilit. Acum vnztorul i cumprtorul au
posibilitatea de a bloca un pre cu mult timp naintea executrii
contractului i s elimine astfel incertitudinea cauzat de
fluctuaiile de pre din aceast perioad.
Certitudinea preului confer posibilitatea cumprtorilor i
vnztorilor s i anticipeze corect veniturile viitoare. Contractul
forward a ajutat la scderea riscului schimbrii preului i a
facilitat dezvoltarea pieelor i vnzarea mrfurilor.
Totui nu a disprut riscul ca un comerciant (cumprtorul mrfii) s
nu-i ndeplineasc prevederile contractuale n cazul n care
preurile au sczut dramatic, productorul rmnnd cu mrfurile pe
stoc i fr alt cumprtor. n cazul opus, dac preurile au crescut
dramatic n perioada dintre contractare i livrare, vnztorul ar fi
fost cel tentat s nu respecte contractul, n ncercarea de a vinde
altcuiva la un pre mult mai mare dect cel care s-a stabilit n
contract.
Pentru a rezolva problema garantrii executrii tranzaciei, s-s
dezvoltat o nou metod. Fiecare participant la o tranzacie
depoziteaz o sum de bani la o a treia parte, neutr. Acest lucru d
sigurana c fiecare parte va respecta contractul. Dac una din pri
nu-i ndeplinete obligaiile cealalt parte urmeaz s primeasc
banii ca despgubire pentru orice pierdere financiar.
Bursele i-au dezvoltat standarde de calitate i uniti de msur
pentru fiecare marf. Aceasta a dus la comercializarea (vnzarea i
cumprarea) de contracte pe titluri de marf care specificau
cantitatea, calitatea, data scadenei i data de livrare a unei
mrfi.
Cel mai reprezentativ exemplu de contract forward folosit zilnic de
ctre fiecare este abonamentul la un ziar, pentru care se percepe
preul convenit anterior pe toat durata valabilitii abonamentului
(contractului).

Exist cteva avantaje ale contractelor forward. Pe lng avantajele

evidente, cum sunt cunoaterea exact a sumei i cantitii pe care
urmeaz s o primeasc, a nivelului calitativ i a momentului
livrrii, certitudinea preului este important deoarece un
cumprtor i va cunoate costurile anticipat. i vnztorul i va
cunoate veniturile dinainte. Astfel, certitudinea preului d
posibilitatea cumprtorilor i vnztorilor s-i anticipeze corect
veniturile viitoare.
Contractele futures
Contractele forward standardizate s-au transformat n contracte
futures. De exemplu, un contract futures pe gru pentru iunie 2000
oblig vnztorul s livreze cumprtorului 20 de tone de gru de o
anumit calitate, la termenul de expirare a contractului; sau un
contract futures pe dolari SUA pentru martie 2000 cere celui care l
vinde s livreze celui care l-a cumprat 1000 de dolari la scaden.
Persoanele fizice sau juridice pot executa tranzacii futures chiar
dac nu au intenia de a face sau de a primi livrarea.
Deoarece contractele futures sunt standardizate, ele pot fi transmise
de mai multe ori. Este necesar o metod pentru a intersecta ultimul
vnztor cu ultimul cumprtor. Operaiunile de compensare ale casei
de clearing a bursei au ajuns s nregistreze toate tranzaciile i
livrarea documentelor de la vnztori la cumprtori. Aceast
operaiune facilita i compensarea contractelor futures deoarece ele
erau standardizate i se puteau schimba ntre ele. De exemplu, o
persoan care a cumprat un contract futures poate s-l vnd
eliminndu-i astfel poziia deschis de la agenia de brokeraj la
care a deschis contul de marj. Compensarea a creat oportunitatea ca
cei care doresc s execute contractul.
Posibilitatea de compensare este o caracteristic fundamental a
comerului futures. Numai aproximativ 2% din totalul contractelor
futures au ca rezultat o livrare fizic. O alt funcie esenial a
casei de compensaie este aceea de a se interpune ntre vnztor i
cumprtor la fiecare tranzacie. n realitate, un vnztor vinde
casei de compensaie, iar cumprtorul cumpr de la casa de
compensaie. Aceasta confer integritate tuturor tranzaciilor.
Elementele contractului futures sunt: simbolul contractului, unitatea
de tranzacionare, cotaia, variaia minim de pre (tick-ul),
limitele de variaie zilnic a preului, lunile de livrare, ultima zi
de tranzacionare, ultima zi de livrare i programul de
tranzacionare.
Standardizare contractelor i crearea funciei de compensare au mrit
eficiena pieei, permind o pia mult mai lichid (una n care
tranzaciile s fie executate la preul specificat sau la unul
apropiat), oricine putnd s intre i s ias rapid din pia. Cu ct
preul a mai rapid determinat i piaa e mai lichid, cu att ea
devine mai eficient.
Contractele futures (alturi de opiuni) sunt titluri financiare
derivate. Ele dau natere unor obligaii contractuale ce pot fi
stinse n dou moduri: la scaden, prin livrare fizic, cash sau
plata diferenelor i pn la scaden, prin lichidarea lor la burs.
Avantajele contractelor futures
ntre contractele forward i futures exist o serie de deosebiri:
- contractele futures sunt standardizate;
- preul variaz zilnic n funcie de raportul dintre cerere i
ofert;

- spre deosebire de contractele forward, contractele futures au o

pia secundar.
REGLEMENTARE
Legi comerciale
Legi specificeEMITENT I GARANT_Casa de Compensaie
Evenimentele externe pot influena volatilitatea preului. Formarea
burselor specializate a ajutat la stabilizarea marilor fluctuaii de
pre, fluctuaii datorate alternanei surplusurilor de ofert, cu
momentele de criz. Totui n ciuda aciunilor ntreprinse pentru
stabilizarea preurilor mrfurilor, ali factori puteau destabiliza
cotaiile.
Fenomenele naturale (seceta, inundaiile, ngheurile, insectele)
puteau influena oferta de produse agricole. Rzboaiele pot face ca
valutele multor ri s fie mai riscante i cu o valoare mai sczut
pe pieele monetare ale lumii.
n cazul particular al Romniei, deschiderea internaional de dup
1989 a pus economia romneasc centralizat i ineficient n
competiie cu economiile dezvoltate ale lumii. Competiia, din start
inegal, a dus la importuri masive de produse mai ieftine i mai bune
dect cele autohtone, acestea nefiind susinute dect n mic msur
de exporturi i de investiii strine. Balana comercial deficitar
astfel creat a dus la devalorizarea monedei naionale.
Devalorizarea a avut diferite valori de la un an la altul, n funcie
de diversele politici monetare i economice promovate de guvernele
postrevoluionare. Degradarea continu a condiiilor economice,
favorizat de haosul legislativ i de inconsecvena cu care a fost
aplicat reforma, a condus la alternane de perioade de calm relativ,
n care leul era susinut administrativ, cu devalorizri brute i
importante.
Pieele futures ajut la controlarea riscului. Atunci cnd o firm,
industrie sau sector comercial folosesc efectiv pieele futures, ele
nu fac altceva dect s-i controleze riscul, care este un element al
fiecrei afaceri. Aceasta se traduce prin costuri mai reduse pentru
consumatori, pentru c o firm bine condus, de obicei poate s-i
aduc pe pia produsele sau serviciile la preuri reduse, avnd
costuri mai mici. Cu ct sunt mai puine riscurile pe care trebuie s
i le asume o firm, cu att preul final necesar pentru a obine
profit poate fi mai mic. Aceasta ilustreaz cel mai bine sistemul de
liber iniiativ, iar pieele futures joac un rol vital n acest
proces.
Firmele care fac afaceri cu clieni sau furnizori din strintate
sunt interesate de modul n care compania face fa ratelor de
schimb. Dac se dorete controlul fluctuaiei riscului ratei de
schimb astfel nct profitul s fie protejat se poate apela la
hedging cu futures.
Pieele futures sunt o parte a scenei afacerilor internaionale.
Folosite cu pricepere pieele futures pot constitui un rol important
n modul de a face afaceri.
Cadrul organizatoric al pieei futures cuprinde instituiile ce
servesc direct aceast pia: bursa, firmele de brokeraj (ageniile
bursiere), casa de compensaie, precum i reglementarea legal a
desfurrii tranzaciilor pe aceste piee. Dezvoltarea cadrului
organizatoric al unei piee contribuie la eficientizarea acesteia
prin mbuntirea informaiei de pia i prin reducerea costurilor
tranzaciilor.
Cea mai important component rmne instituia bursei. Aceasta nu se
angajeaz ca parte n tranzaciile spot, forward sau futures ci
funcia ei primordial este de a crea un cadru eficient n care s
acioneze liber forele pieei, prin asigurarea urmtoarelor servicii
i faciliti:

- un spaiu fizic adecvat desfurrii tranzaciilor, care s

rspund particularitilor mecanismului de licitaie prin strigare
deschis sau de tranzacionare computerizat;
- o reea de telecomunicaii eficient care s asigure diseminarea
instantanee pe plan naional a informaiilor privind preurile i
volumul de tranzacii din cadrul bursei respective, precum i accesul
facil la aceste informaii;
- o nregistrare rapid i exact a tranzaciilor din incinta bursei,
sistemele de marj i compensare eficiente, astfel nct
participanii la tranzacii s poat realiza profiturile aferente
poziiilor lor futures;
- regulamente de funcionare care s asigure condiii egale i
corecte de participare la aceste piee;
- lansarea de contracte futures viabile, crearea i introducerea de
noi contracte, concomitent cu renunarea la cele ce nu mai prezint
interes.
Deoarece pe piaa bursier mecanismele i procedeele prin care
acetia acioneaz sunt specifice, hedgerii i speculatorii sunt
recunoscui prin poziia de pe care acioneaz.
De remarcat c pe piaa futures i cu opiuni nu au acces direct
dect cei care sunt membri ai bursei. Acetia, prin reprezentanii
lor (brokeri de ring, deckeri, runneri, ageni de burs), acioneaz
la ordinele clienilor i pot determina prin sfaturile i opiniile
lor direcii de aciune, deci ar putea influena ntr-o oarecare
msur piaa. Pentru a preveni aceste situaii, regulamentele conin
msuri contra manipulrilor de orice fel. n plus, pe toate pieele
exist reglementri precise dictate de necesitatea transparenei
operaiunilor bursiere.
Pieele futures s-au dezvoltat rapid i reprezint cele mai
competitive piee existente n practic, ndeplinind funcii
economice i sociale de mare importan.

BURSA MONETAR-FINANCIAR I DE MRFURI SIBIU

Prezentarea general a BMFMS
Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu a fost nfiinat n 14
decembrie 1994, avnd 11 acionari care deineau 17 cri de membru.
n iulie 1997 Bursa din Sibiu a devenit prima burs futures i de
opiuni din Romnia, jucnd un rol important n cadrul economiei de
pia romneti prin oferirea unor instrumente eficiente pentru
managementul riscului.
Crearea primei burse futures din Romnia a constituit o etap de
maxim importan n transformarea unei societi care se ocup de
intermedieri i licitaii, ntr-un centru naional n care
participanii la piaa bursier au oportunitatea de a-i acoperi
riscurile sau de a specula modificarea preurilor folosind titluri
financiare derivate.
n prezent, capitalul social al BMFMS este de 500.000 USD,
reprezentnd aportul adus de cei 54 de acionari care dein 90 de
cri de membru, fiecare carte de membru dnd dreptul la un loc de
broker n toate ringurile Bursei.
Cartea de membru (cartea de burs = un pachet de 50 aciuni BMFMS) d
deintorului ei dreptul de a efectua tranzacii n oricare dintre
ringurile Bursei.
ntruct nu toate cele 90 cri de burs sunt active, Asociaia
Bursei a hotrt s nu se mai emit alte cri de burs, cei care
doresc s desfoare activitate bursier avnd posibilitatea s
devin membri asociai prin cumprarea sau nchirierea uneia dintre
cele 90 cri emise.

Preul de adjudecare al unei cri de burs la ultimele licitaii a

fost de aproximativ 5.500 USD / carte, iar preul de nchiriere al
unei cri este de 100 USD / lun, perioada minim pentru nchiriere
fiind de 3 luni.
Membrii Bursei au acces direct n ringurile de tranzacionare ale
BMFMS i pot fi totodat membri compensatori, avnd astfel acces i
la mecanismul de compensare oferit de Casa Romn de Compensaie.
Membrii Bursei care nu sunt i membri compensatori trebuie s aib o
relaie de colaborare, n vederea compensrii tranzaciilor lor, cu
un membru compensator. Aceste acorduri trebuie s fie aprobate de
ctre Burs.
Directorii i angajaii autorizai s tranzacioneze pentru sau n
numele ageniei de brokeraj trebuie s fie atestai de ctre Burs ca
operatori pentru pieele futures i de opiuni.
Patrimoniul evaluat al BMFMS este de 1,12 milioane USD. n anul 1996
s-a finalizat noul sediu al BMFMS, n suprafa de peste 1000 mp,
BMFMS fiind singura burs din Romnia cu sediu n proprietate.
Cadrul legal n domeniul burselor de mrfuri din Romnia n prezent
se limiteaz la OG 69/28 august 1997 publicat n M.O. 227/30 august
1997 i la legea 31/1990 cu modificrile i completrile ulterioare.
Dei Ordonana nr. 69 prevedea nfiinarea unei Comisii a
Operaiunilor la Termen, ea nu este funcional pn n prezent.
Conform prevederilor Ordonanei, BMFMS este organism cu putere de
autoreglementare. Departamentul de Reglementare i Supraveghere a
Pieelor al BMFMS a elaborat reguli i regulamente care sunt
cunoscute i respectate de ctre toi operatorii. Totui, nfiinarea
unei comisii naionale care s supravegheze tranzaciile futures n
Romnia constituie o necesitate stringent.
Contractele tranzacionate n ringurile BMFMS au fost nregistrate la
Oficiul de Stat pentru Invenii i Mrci nc din 1997, brevetele
pentru acestea constituind dovada prioritii BMFMS n acest domeniu.
Produsele tranzacionate la BMFMS
Contractele futures sunt angajamente de a vinde sau cumpra o marf,
valut, indice financiar, avnd cantitatea, calitatea, scadena i
modalitatea de lichidare / livrare standardizate.
Metoda de stabilire a preului este sistemul de licitare prin
strigare deschis n ringurile Bursei. Contractul futures are o dat
scaden pn la care poate fi tranzacionat n ring. Vnztorii i
cumprtorii pot iniia operaiunile adecvate dnd brokerilor ordine
de vnzare sau de cumprare, prin care sunt specificate preul,
cantitatea, data scadenei i termenul de valabilitate al ordinului.
Scadena contractelor futures tranzacionate la BMFMS este de 1, 2,
3, 4, 5 i 6 luni.
Opiunile pe contracte futures - opiunile care fac obiectul
tranzacionrii n ringurile Bursei Monetar-Financiare i de Mrfuri
Sibiu, sunt contracte standardizate care dau cumprtorului dreptul
dar nu i obligaia de a cumpra sau vinde contractul futures suport
la un pre prestabilit, numit pre de exercitare pe perioada de
valabilitate a contractului. Pentru dreptul dobndit cumprtorul
trebuie s plteasc vnztorului n momentul ncheierii tranzaciei
o sum de bani numit prim. Vnztorul se oblig s vnd sau s
cumpere contractul futures de la baza opiunii la preul de
exercitare dac opiunea este exercitat de cumprtorul su.
Exist dou tipuri distincte de opiuni: put i call. Prin cumprarea
unei opiuni put se obine dreptul de a lua o poziie short pe
contractul futures suport. Cumprarea unei opiuni call d dreptul la
o poziie long pe contractul futures de la baza opiunii.

Opiunile call i put sunt contracte complet separate, distincte i

ofer drepturi diferite. Ele nu sunt pri opuse ale aceleiai
tranzacii. Orice opiune put are un cumprtor i un vnztor; la
fel i opiunea call. _INCLUDEPICTURE \d "img/imageNQQ.JPG"__Bursa
Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu este prima burs din Romnia
n care s-au tranzacionat contracte futures i opiuni pe contracte
futures. Pentru a rspunde cerinelor pieei, BMFMS i-a diversificat
permanent produsele oferite spre tranzacionare.
Din iulie 1997, data introducerii primului contract futures i pn
n prezent, la BMFMS au fost introduse urmtoarele tipuri de titluri
financiare derivate:
11 iulie 1997 - contractul futures pe indicele propriu BMS1 (coul
aciunilor la societile tranzacionate la categoria I a Bursei de
Valori Bucureti);
1 august 1997 - contractul futures pe dolarul SUA (simbol ROL/USD);
1 octombrie 1997 - contractul futures pe marca german (simbol
ROL/DEM);
1 octombrie 1997 - contractul futures pe lira italian (simbol
ROL/ITL);
1 septembrie 1998 - contractul futures contractul pe indicele
BET(ROL);
9 noiembrie 1998 - opiuni pe contractul futures pe indicele
BET(ROL);
2 decembrie 1998 - contractul pe moneda european (simbol ROL/EURO);
22 martie 1999 - contractul futures pe raportul EURO/USD
1 iunie 1999 - opiuni pe contractul futures ROL/USD
1 iunie 1999 - opiuni pe contractul futures EURO/USD
17 ianuarie 2000 - contractul futures pe rata dobnzii BUBOR 1
17 ianuarie 2000 - opiuni pe contractul futures pe rata dobnzii
BUBOR 1
6 martie 2000 - contractul futures pe raportul USD/JPY
6 martie 2000 - opiuni pe contractul futures pe raportul USD/JPY
Implementarea tranzaciilor futures la BMFMS a fost precedat de
participarea, n octombrie 1996, a Bursei din Sibiu, reprezentat
prin preedintele su Teodor Ancua, la expoziia burselor de mrfuri
din ntreaga lume - EXPO '96 care se desfoar anual la Chicago.
Timp de trei sptmni au avut loc contacte, schimburi de experien
cu reprezentani ai celor mai importante burse din lume i procurarea
unui valoros material documentar.
Un rol covritor l-a avut vasta experien a domnului Thomas
Curtean, cetean american de origine romn, nscut n Sibiu, care,
timp de 2 luni n anul 1997, a condus i organizat ntregul colectiv
al Bursei, finaliznd metodologia de tranzacionare a contactelor
futures (regulamente, proceduri, tehnici, formulare, casa de
compensaie etc.), ocupndu-se de pregtirea primei serii de brokeri
care activeaz n BMFMS .
Thomas Curtean este, din 1957, membru activ la dou mari burse din
Statele Unite - Chicago Board of Trade i Chicago Mercantile Exchange
- i are o carier ca trader de peste 40 ani n aceste dou burse. n
prezent deine i dou cri de burs la BMFMS.
n data de 10 iulie 1998, la un an de la lansarea contractelor
futures, Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, a lansat, tot
n premier pentru Romnia, opiunile pe contracte futures.
Implementarea acestui nou instrument de acoperire a riscului a fost
precedat de pregtirea mecanismelor de tranzacionare, de
organizarea unui curs de brokeri pentru piaa de opiuni i de
abordarea rolurilor i a avantajelor pe care le prezint opiunile pe
contracte futures, n cadrul unui seminar organizat de BMFMS.
Lansarea opiunilor nu ar fi fost posibil fr eforturile speciale
ale preedintelui onorific, dl. Thomas Curtean i ale d-lui Alexander

Etienne Hergan, director al Peregrine Financial Group, firm membr a

CME, i din mai 1998, membru i al Bursei din Sibiu.
n prezent, n ringurile BMFMS sunt tranzacionate opiuni pe
contractele futures pe indicele BET (ROL), pe contractul leu/dolar,
leu/marc german, leu/euro, euro/dolar, euro/yen japonez i BUBOR 1,
cu scadene la 1, 2, 3, 4, 5 i 6 luni.
Rezultate i perspective
De la lansarea contractelor futures n iulie 1997 i pn la finele
anului 1999 n ringurile BMFMS au fost realizate 431.007 contracte
futures, totaliznd un volum al tranzaciilor de 3472,6 miliarde lei,
iar n piaa opiunilor au fost tranzacionate 15.449 opiuni call i
put.
Pn n prezent, n cele 16 cursuri organizate de ctre BMFMS, au
fost pregtii peste 400 de operatori pentru pieele futures i de
opiuni. Actualmente, pe piaa futures sibian activeaz
reprezentani a 31 agenii de brokeraj din 20 judee ale rii i din
Bucureti.
n ringurile Bursei sunt acceptai numai operatori care au obinut
atestatul de operator pentru pieele futures i de opiuni n urma
absolvirii unui curs organizat de BMFMS.
n momentul actual BMFMS este singura burs din ar cu agenii de
brokeraj (pentru contracte futures i options) care ofer clienilor
lor urmtoarele servicii:
- instrumente de management al riscului valutar i posibiliti de
management al portofoliului de investiii;
- strategii de acoperire a riscului, mecanisme de identificare a
riscului i posibiliti de transferare a acestuia care sunt
indispensabile pentru investitori.
_INCLUDEPICTURE \d "img/ring_mic.jpg"__
n anul 2000, activitile Bursei Monetar-Financiare i de Mrfuri
Sibiu se vor concentra spre extinderea gamei de produse oferite i
spre lrgirea numrului de participani la pieele la termen.
Politica Bursei este aceea de a oferi servicii de calitate, de a
realiza o bun administrare a resurselor de care dispune pentru
meninerea comisioanelor la un nivel redus.
Obiectivele principale ale BMFMS sunt:
- extinderea oportunitilor oferite investitorilor;
- posibiliti eficiente pentru acoperirea riscului;
- o mai mare lichiditate a pieei;
- costuri de tranzacionare reduse.
Obiective pe termen scurt i mediu:
1. Promovarea activitii specific bursiere prin nfiinarea de
agenii de brokeraj n toate judeele rii (creterea numrului
ageniilor de brokeraj active, de la 31 existente n prezent pn la
acoperirea tuturor judeelor rii). Acest obiectiv este susinut de
constanta preocupare a BMFMS privind educarea mediului economic
romnesc, ca singura burs din ara care tranzacioneaz titluri
financiare derivate.
2. Introducerea scadenelor la 9 i 12 luni pentru toate contractele
futures i cu opiuni tranzacionate n prezent la BMFM Sibiu
(ROL/USD, ROL/DEM, ROL/EURO, BET/ROL, EURO/USD, EURO/JPY, BUBOR 1
opiuni pe contractele futures BET/ROL, ROL/USD, EURO/USD, EURO/JPY,
BUBOR 1)
3. Perfecionarea programelor informatice de transmitere n timp real
ctre ageniile de brokeraj a tranzaciilor efectuate n ringurile
BMFMS precum i a programelor de compensare a tranzaciilor,
achiziionarea unui soft de msurare a gradului de risc.

4. Organizarea, dup un sistem mai eficient i accesibil, a

cursurilor de pregtire i atestare a operatorilor pe pieele futures
Casa Romn de Compensaie
Casa de Compensaie a Bursei Monetar-Financiare i de Mrfuri Sibiu
funcioneaz ca societate pe aciuni, cu personal propriu, avnd un
capital social subscris de 1.800.000.000 lei.
Ea a fost nfiinat n urma iniiativei BMFMS, avnd ca principal
obiect de activitate garantarea, decontarea i compensarea
contractelor futures tranzacionate n ringul Bursei sibiene,
activitate ce era asigurat anterior de un departament specializat al
BMFMS. Bursa i menine atribuiile de organizare i reglementare a
pieei, iar compensarea i decontarea se execut prin Casa Romn de
Compensaie, care introduce n sistem o verig nou, i anume membrul
compensator.
Alturi de Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, Casa Romn
de Compensaie SA Sibiu (CRC) este una din instituiile centrale ale
pieei futures i de opiuni, de o importan egal cu aceasta.
Dac Bursa organizeaz i reglementeaz piaa, CRC se ocup cu
gestionarea riscului participanilor, activitatea sa avnd reguli
proprii. Regulamentele celor dou instituii sunt armonizate i
completate continuu, pentru o funcionare ct mai sigur i rapid a
pieei n ansamblul ei.
Casa Romn de Compensaie este constituit ca societate pe aciuni
din august 1998 cu un capital social de 1,78 miliarde lei, avnd 50
de acionari ce dein 1780 de aciuni cu valoare nominal de 1 milion
lei. Un acionar CRC poate deine minim 10 i maxim 100 de aciuni.
CRC a preluat din septembrie 1998 activitatea fostului Departament de
Compensare al BMFM Sibiu. Evidena, compensarea i decontarea
tranzaciilor se realizeaz cu un program de concepie proprie. La
sfritul anului 1997, CRC n colaborare cu BMFM Sibiu a elaborat
programul de clearing folosit de ageniile de brokeraj pentru
tranzaciile clienilor.
Casa Romn de Compensaie este singura societate de compensare
nfiinat conform Ordonanei 69/1997, ordonan ce reglementeaz
activitatea burselor de mrfuri n Romnia. Activitatea acestei
instituii a fost controlat de Banca Naional a Romniei n
decembrie 1997.
Rolul Casei Romane de Compensaie
ntre operatorii din pieele futures i options apar permanent
drepturi i obligaii generate de cumprarea i vnzarea de contracte
futures. Datorit amplorii mari a tranzaciilor i numrului mare de
contracte vndute i cumprate este imperios necesar ca pentru
evitarea haosului s existe o Cas de Compensaie (Clearing House").
Aceasta se interpune ntre vnztor i cumprtor n momentul
tranzaciei i cumpr de la primul i vinde celui de al doilea, la
preul stabilit de cele dou pri. Astfel, relaia direct dintre
cei doi dispare, fiind nlocuit cu dou relaii, dintre acetia i
CRC.
Funciile Casei Romne de Compensaie
Funciile Casei Romne de Compensaie sunt compensarea, garantarea i
decontarea tranzaciilor din pieele futures i options ale BMFM
Sibiu.
Un prim aspect l constituie evidena tranzaciilor futures i
options i a sumelor necesare pentru realizarea acestora. Un contract
iniiat, cumprat sau vndut, reprezint o poziie deschis, adic o
obligaie fa de CRC, pentru care este necesar o garanie numit
marj iniial. El poate fi compensat oricnd, pe timpul duratei sale

de via, printr-o tranzacie egal i de sens opus, iar suma

existent n contul de marj poate fi retras.
Al doilea aspect tine de sigurana pieei. Casa Romn de Compensaie
stabilete regulile financiare pe care trebuie s le respecte toi
participanii. Aceste reguli cuprind modalitile de acces n pia,
marjele minime obligatorii iniiale i de meninere ale contractelor,
precum i garaniile suplimentare. CRC garanteaz ndeplinirea
obligaiilor asumate de toi operatorii, dar numai n condiiile
respectrii de ctre acetia a respectivelor reguli.
n al treilea rnd, CRC compenseaz i deconteaz zilnic rezultatele
tranzaciilor cu contracte futures i opiuni, opernd modificri n
conturile acestora dup cum acestea nregistreaz profit sau
pierdere.
Membrul compensator (MC)
Ageniile de brokeraj tranzacioneaz att pe cont propriu, ct n
numele i pe contul clienilor pe care i reprezint. Fiecare verig
a sistemului garanteaz, deconteaz i compenseaz tranzaciile
verigilor inferioare, pe care le reprezint. Astfel, ageniile
garanteaz tranzaciile clienilor, iar tranzaciile ageniilor sunt
garantate de ctre membrii compensatori.
Membrul compensator este o societate membr a Bursei din Sibiu i
acionar a CRC, cu garanii solide constituite din gaj pe crile de
burs, pe aciunile CRC i o contribuie la fondul de garantare. Din
acest punct de vedere, pe piaa futures i de opiuni de la Sibiu
exist trei categorii de participani:
- membri compensatori principali - au minimum 2 cri de burs i
minim 40 de aciuni CRC. Acetia se reprezint direct n faa CRC,
garantnd i tranzaciile altor agenii, non-membri compensatori
- membri compensatori direci - au o carte de burs i 20 de aciuni
CRC, avnd dreptul de a reprezenta doar agenia proprie n relaia cu
CRC
- non-membri compensatori - nu ndeplinesc nici una din condiiile de
mai sus i sunt reprezentai de membrii compensatori principali.
Membrii Bursei Monetar-Financiare i de Mrfuri Sibiu au considerat
c prin nfiinarea unei instituii specializate va spori ncrederea,
atractivitatea i sigurana pieelor futures i de opiuni.
Rezultatul a fost cel scontat. n prezent, sunt acionare la Casa
Romn de Compensaie societi bancare i puternice societi
financiare, acestea fiind atrase de structura de clearing aplicat la
Bursa din Sibiu ce ofer maximum de siguran participanilor pe
pieele futures i options.
Organizarea i funcionarea ANOTR
Asociaia Naional a Operatorilor la Termen din Romnia, nfiinat
n 4 mai 1999 este o asociaie profesional, fr scop lucrativ, non
profit i cu caracter autonom. Asociaia are n prezent 76 de membri,
din care 19 persoane juridice i 57 persoane fizice din ntreaga
ar, persoane participante la tranzaciile futures i cu opiuni.
Asociaia are ca scop promovarea dezvoltrii condiiilor de
desfurare a activitii n pieele la termen (futures i opiuni)
i a interesului persoanelor implicate n acestea, elaborarea de
regulamente pentru membrii Asociaiei privind contractele existente
n pieele la termen. Activitatea este coordonata de un Comitet
Director i se desfoar pe comisii. Comitetul Director este
alctuit din 5 membri, alei de Adunarea General pe o perioad de un
an. Numrul membrilor Comitetului Director poate crete proporional
cu creterea numrului de membri ai Asociaiei. Trezorierul i
secretarul sunt numii de Comitetul Director.
Obiectivele Asociaiei Naionale a Operatorilor la Termen din Romnia
sunt n principal:

- reprezentarea i aprarea intereselor profesionale ale membrilor

- ntocmirea i naintarea propunerilor legislative pentru asigurarea
condiiilor optime de desfurare a activitii pe pieele futures,
cu respectarea dispoziiilor constituionale
- desfurarea de ctre membrii si a unei activiti corecte pentru
prevenirea actelor i practicilor frauduloase, n vederea protejrii
intereselor publice
- diseminarea informaiilor cu privire la pieele futures i cu
opiuni
- impunerea unor standarde financiare de prevenire a insolvabilitii
sau falimentului membrilor
- reglementarea relaiilor dintre membri i clieni, adoptarea i
administrarea unei corecte proceduri de arbitrare a plngerilor
clienilor mpotriva membrilor sau invers
- evaluarea periodic i supravegherea activitii de marketing a
operatorilor din pieele la termen
- desfurarea de programe educaionale pentru familiarizarea
mediului economic romnesc cu mecanismul tranzaciilor la termen i
oportunitile oferite de acesta
- colaborarea cu organisme similare din strintate.