CUPRINS

1. DEFINITII 2. ISTORIC
3. 4. 5.

CLASIFICARE BURSE DE VALORI BURSE DE MARFURI

5.1. REPARTITIA GEOGRAFICA A PRINCIPALELOR BURSE DE MARFURI DIN LUME IN MOMENTUL ACTUAL 5.2. THE NEW YORK STOCK EXCHANGE

1. DEFINITII
Pornind de la limbajul comun, denumirea de burs reprezint o alocaie, iar din punct de vedere etimologic aceast denumire provine din grecesc bursa semnificnd scule cu bani. Bursa este o instituie a economiei de pia n care se manifest o pia organizat liber de mrfuri i servicii, eficient, transparent, corect, adaptabil i lichid. Termenul de burs desemneaz o instituie a economiei de pia ca form organizat de schimb pentru mrfuri sau titluri financiare. Bursele sunt piee libere, n sensul c asigur confruntarea direct i deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie. Prin urmare, nu pot fi tranzacionate la burs dect acele mrfuri sau valori pentru care exist o concuren liber, adic un numr suficient de mare de ofertani i cumprtori astfel nct s nu apar posibilitatea unor concertri n scopul manipulrii preului; bursa este opus, prin esena sa, ideii de monopol. Menirea bursei este de a pune n valoare jocul liber al forelor pieei, "mna invizibil" - cum l-a numit printele tiinei economice, Adam Smith - excluznd orice intervenie extraeconomic, precum i orice tendin provenit din afara sau din interiorul pieei, de manipulare a variabilelor pieei, n spe a preului. De aceea s-a i spus c bursa este mecanismul care se apropie cel mai mult de modelul teoretic al pieei pure i perfecte, asigurnd formarea preurilor pe baza raportului ce se stabilete n fiecare moment ntre cerere i ofert i reflectnd n permanen realitatea economic. n acest sens, pentru ca o marf sau o hrtie de valoare s poat face obiectul tranzaciilor de burs, trebuie s fie ndeplinite o serie de condiii: oferta trebuie s fie ampl i s provin de la un numr suficient de mare de ofertani; cererea trebuie s fie solvabil i relativ constant; preurile nu trebuie s fac obiectul unor msuri administrative de control; trebuie s fie asigurat transparena informaiilor privind piaa. Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de participani. Aceasta nu nseamn administrarea pieei, ci reglementarea sa n scopul de a crea sau prezerva condiiile pentru desfurarea concurenei libere, deci un sistem de garantare a caracterului liber i deschis al tranzaciilor comerciale i financiare. Organizarea pieelor bursiere se realizeaz att prin cadrul legal stabilit n fiecare ar pentru activitatea bursier, ct i prin regulamentele bursiere - expresie concentrat a normelor i uzanelor consacrate n lumea afacerilor. Totodat, tranzaciile bursiere se efectueaz ntotdeauna prin firme specializate (societi de burs) i prin intermediul unui personal specializat n acest scop (agenii de burs), care asigur stabilirea contactului ntre cererea i oferta ce se manifest pe pia. Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper pentru toate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri sau valori pentru care ea constituie piaa organizat. La burs se stabilete preul pentru mrfurile sau valorile negociate - aa-numitul curs al bursei - element esenial pentru toate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiare care se desfaoar n ara respectiv, iar n cazul marilor burse, n ntreaga lume. De altfel, funcia central a bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului, adic punctul de echilibru al pieei, acel pre care asigur - n condiiile date - volumul maxim de tranzacii. Prin aceast funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii activiti economice, surs a informaiei de baz pentru agenii economici - nivelul preului. Mai mult, prin funcionarea permanent - spre deosebire de licitaii, care au un caracter periodic, bursa exprim chiar continuitatea proceselor economice, caracterul nentrerupt al tranzaciilor comerciale i financiare. Bursa se deosebete deci de tranzaciile particulare efectuate ntmpltor, prin negocieri ntre parteneri determinai; ea reprezint tranzacia n genere, dincolo de modul particular n care aceasta se realizeaz. Bursele de valori sunt prin esena lor piee simbolice, deoarece aici se tranzacioneaz n principal titluri rezultate din operaiuni financiare (de exemplu, mobilizare de capital, atragerea unui mprumut). Procesul de "simbolizare" a tranzaciilor, reflectat de apariia i dezvoltarea

bursei, rspunde unor cerine obiective izvorte din evoluia vieii de afaceri, cum sunt urmtoarele: creterea operativitii i a siguranei n tranzacii; sporirea atractivitii pieei, prin oferirea de multiple posibiliti de ctig; posibilitatea lurii unor decizii comerciale i financiare cu caracter anticipativ; facilitarea circulaiei mrfurilor i a factorilor de producie n economie. n concluzie, bursele sunt piee specifice, mecanisme de concentrare a cererii i ofertei pentru anumite categorii de mrfuri ori pentru valori, n scopul realizrii de tranzacii ntr-un cadru organizat i n mod operativ, n condiii de liber concuren. Bursa este piaa prin excelen. De-a lungul timpului, publicul a manifestat un interes deosebit fa de burs, aceasta fiind prilejul unei mbogiri rapide cu investiii modeste. Bursa este, totodat, un barometru, ce nregistreaz n timp real starea n care se afl sistemul economic al unui stat i nu numai. Practic, dac ceva merge ru n economie, se vede la burs.

2. ISTORIC
Ca istoric, evoluia comerului a aprut cu muli ani n urm ca un proces natural evolutiv de la forme primare pn la concentrri comerciale care au dus la apariia burselor. Aparitia burselor, precum si evolutia lor ulterioara, a fost determinata de necesitatile economice, existenta si functionarea acestora fiind tributare nevoii de satisfacere a unor functii noi si din ce n ce mai complexe ale mecanismelor economiei de piata libera1. Schimburile, tranzaciile se cunosc din cele mai vechi timpuri i se efectuau, la nceput, sub form de troc. Ulterior, regele Lidiei din Asia Mic a nlocuit trocul tradiional printr-un schimb de mrfuri contra unor piese din argint i aur. n Mesopotamia apare pentru prima dat sistemul de mprumut cu dobnd, la care apelau cei ce doreau s dezvolte o activitate comercial. Cteva secole mai trziu, n Roma antic, apare categoria de publicani reprezentnd comercianii abilitai de ctre senat ce aveau exclusivitate n colectarea impozitelor, aprovizionarea armatei, etc. Acetia ntemeiau societi n comandit pe aciuni numite societi publicanorum, iar aciunile acestor societi se negociau n bazilici construite special n acest scop. Cei ce se ocupau de vnzarea acestor aciuni se numeau argentari. La aproximativ 1000 de ani dup prbuirea Imperiului Roman, aceast activitate de schimb apare la genovezi i la armatorii i comercianii veneieni care, pe durata unei cltorii, constituiau societi pe aciuni ce se dizolvau la sfrit prin separarea prilor cu care fiecare a contribuit. Documentul cel mai vechi se refer la tranzaciile cvasibursiere de la Lucques din anul 1111, in Italia de Nord, care era cel mai mare centru comercial al Europei. nscrisurile comerciale au constituit primele mrfuri dematerializate pentru care a fost creat o pia special. ncepnd cu secolul XIV, n Frana, printr-o ordonan a lui Filip cel Frumos este dat prima reglementare cu privire la schimbul organizat ntr-un anumit loc bine stabilit, schimbul realizndu-se prin negocieri pe Podul cel Mare. Tot atunci, la Brouge negustorii venii din ndeprtatele Indii i negociau mrfurile ntr-un han la familiei Van der Boursen care avea pe frontispiciu 3 sculei, de unde i denumirea de burs. Dup sec. XV-lea trgurile au nceput s decad lent pierznd teren n faa depozitelor, magazinelor, comerului engros care au dus la apariia burselor. Societatea Indiilor Orientale este considerat prima societate pe aciuni cu grad mare de capitalizare, aciuni negociate la Bursa din Amsterdam fondata in 1611, ea a fost prima burs de
1

Gradu, M. (1995), Tranzactii bursiere, Editura Economica, Bucuresti. 3

aciuni de capital din lume. Aceste tipuri de valori fceau obiectul unui comer intens. O alt premier n evoluia burselor a fost Bursa de Obligaiuni de la Frankfurt care, la sfritul secolului al XVIII-lea, avea rolul efului de registru de subscriere a mprumuturilor,iar cu puin timp nainte, n 1779, Maria Thereza a Austriei lansase primul mprumut de 1000 de obligaiuni a cte 1000 forini fiecare cu o maturitate de 8 ani i o dobnd de 4,5 la sut pe an. ncet, bursele s-au dezvoltat i ca instrument de finanare a statului, veniturile fiscale nefiind suficiente pentru a acoperi cheltuielile angajate de guvernani pentru construcii somptuoase sau campanii militare. n mai 1792 se semneaz documentul Barter Wood Agreement. n secolul XIX, bursele au jucat un rol cheie n industrializarea Europei i a Americii de Nord. Numai n Marea Britanie i Germania existau mai bine de 20 de burse de valori n fiecare ar, iar o arp cu dimensiuni reduse avea de la 7 la 9 burse de valori. n 1848 apare Bursa de la Chicago la intersecia celor dou mari drumuri ce ntretiau America. n Asia bursele de valori au avut in secolul XIX un rol mai puin mai important dect in Europa, marcnd nceputul transformrii Japoniei dintr-un stat agrar, feudal ntr-o putere industrial modern. n 1865, cnd s-a pus problema nfiinrii burselor n Japonia, nu existau deloc fonduri de capital financiar pe plan intern, la fel ca n Romania dup anul 1989. Impozitele erau pltite e japonezi n natur, cu orez. Le-a revenit burselor rolul de a colecta rarele capitaluri financiare disponibile i de a le pune n serviciul industrializrii rii. Pus n funciune la 15 mai 1878, Bursa din Tokyo (Tokyo Stock Exchange Co.) nu a cptat un renume internaional dect dup cel de-al doilea rzboi mondial. Ascensiunea ei la rangul celor mai mari burse de capital din lume a vansat in acelai ritm cu miracolul economic nipon din deceniile anilor 1960-1980, cnd, temporar, a ntrecut Bursa din New York. Fondat n 1773, Bursa din Londra nu este printre cele mai vechi piee financiare ale lumii, dar n timpul lungii guvernri a reginei Victoria, a devenit cea mai important burs de capital din lume. n Europa, ea i-a pstrat rolul de lider pn astzi. Dup un debut modest ca pia financiar de impotan local, New Zork Stock Exchange i-a cstigat un renume internaional abia dup rzboiul de secesiune i a avut o contribuie hotrtoare la industrializarea Statelor Unite. n 1972, a avut loc o nou premier n dezvoltarea burselor de valori: deschiderea Pieei Internaionale Monetare din Chicago consacrat contractelor financiare la termen. n Romnia primele burse de comer au fost nfiinate la Bucureti i Brila n secolul al XIX-lea, dup modelul francez. n 1881 este votat Legea burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri. Legea se refrea la modul de mfiinare a burselor de valori mobiliare i stabilea principalele operaiuni ce se pot efectua. La 16 septembrie ia fiin Bursa de la Iai, a cror cotaii i comentarii privind efectuarea tranzaciilor se publicau n Curierul Financiar. La 1 decembrie 1882 se nfiinez Bursa de la Bucureti. n 1883 apare un crah financiar ca urmare a creterii numrului celor ce nu puteau face fa plilor, plasamentele devenind nesigure. Cauza major a colapsului sistemului bursier romnesc s-a datorat monopolizrii tranzaciilor de ctre un grup restrns de mijlocitori lipsii de profesionalism i onestitate, precum i de inexistena unor mecanisme de nregistrare i control. n anul 1907, an marcat de instabilitate politic n domeniul agricol, Bursa din Bucureti a reuit s menin cursul titlurilor, cu excepia celor cu venit fix. n perioada primului rzboi mondial, Bursa a fost nchis, tranzaciile efectundu-se prin bnci bnci comerciale sau la Trgul Bursier de la Cafeneaua Schreiber de pe Lipscani. Preurile aciunilor, n special n industria petrolier, au nregistrat scderi enorme. n octombrie 1918 se redeschide Bursa Oficial de Efecte, Aciuni i Schimb. In 1929 Legea Madgearu definea bursa ca o instituie public creat cu scopul de a reuni comerciani sau negustori, industriai sau productori, armatori i asiguratori n vederea negocierii valorilor publice i private, monedelor, devizelor, mrfurilor, nchirierii vapoarelor i acoperirii riscurilor de orice fel.

n 1932 bursele romneti nregistreaz cele mai joase cotaii. Dup o perioad de ntrerupere de 50 de ani Bursa de Valori Bucureti s-a redeschis la 23 iunie 1995 prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 20 de societi de valori mobiliare. La 20 noiembrie 1995, cu sprijinul unor experi din Canada, Bursa i-a nceput activitatea n mod efectiv, avnd nscrise la cot 6 societi comerciale ale cror valori mobiliare erau tranzacionate n cadrul unei singure edine pe sptmn. Ca urmare a analizelor ntreprinse de numeroi specialiti n domeniu, s-a demonstrat c bursa este piaa cea mai dezvoltat ce poate fi reglementat i permanent perfecionat. Dinamismul vieii economice a demonstrat c nsui conceptul de burs este ntr-o permanent dezvoltare. Cea mai sugestiv definiie dat bursei este cea a lui Fernand Brendel Bursa este ultimul etaj al unei piee care nu se mai nchide i care cuprinde i domin ntreaga activitate economic.

3. CLASIFICARE
Bursele se clasific dup criterii legate de obiectul tranzaciilor pe care le adpostesc, forma lor de organizare i reglementare, a statutului juridic, reglementarea participanilor la pia, specializarea din punct de vedere a obiectului tranzaciilor i tehnica tranzacionrii astfel: 1. Dup obiectul tranzaciei: burse de mrfuri burse de servicii burse de valori. 2. Dup forma de organizare: burse publice burse private. 3. Dup numrul de participani: burse cu participare limitat burse cu participare nelimitat. 4. Dup gama de mrfuri sau titluri tranzacionate: burse specializate burse universale. 5. Dup modul de execuie a contractelor: burse cash burse la termen cu tranzacii n marj. 6. Dup tehnica tranzaciilor: burse cu strigare liber burse electronice. Asadar, bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei pentru mrfuri, precum i pentru diferite tipuri de hrtii de valoare. Dac la nceputurile lor, pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor i valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele dou mari categorii de burse. Dei mecanismul de funcionare se bazeaz pe un model comun, propriu oricrui tip de tranzacie bursier, bursele de mrfuri i respectiv cele de valori au funcii radical diferite ntr-o economie.

4. Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat pe care se ncheie tranzaci referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. Titlurile financiare sau instrumentele financiare care fac obiectul tranzaciilor bursiere sunt instrumente bursiere iar pentru bursele de valori caracteristici sunt titlurile primare cuprinznd aciunile, obligaiunile i titlurile de stat. Generic titlurile tranzacionate n bursele de valori sunt denumite valori mobiliare Valorile mobiliare care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum i un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ. Bursele de valori reprezint ntotdeauna un barometru extrem de sensibil i exact al strii de fapt n domeniul economic, social, geo-politic i valutar. Preul la care se negociaz un titlu de valoare reflect fidel starea economico-financiar a societii care l-a emis, n sens pozitiv sau negativ. De cele mai multe ori, datorit interdependenelor ntr-o economie naional, dar i n mondoeconomie, modificarea cursului unui anumit titlu de valoare atrage dup sine modificri n lan, cu repercusiuni asupra altor titluri. Este adevrat c, uneori, bursa poate nregistra semnale false (fortuite sau dirijate), perturbnd situaia real. Factorii psihologici i emoionali au avut ntotdeauna i vor avea n continuare un rol deloc de neglijat. Bursa este cea mai important instituie a pieei de capital, specific economiei de pia, concentrnd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod deschis i liber, pornind de la reguli cunoscute. Prin tehnici specifice, aici se realizeaz vnzri-cumprri de valori mobiliare tradiionale (aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne (opiuni sau contracte futures).
Scopul esenial al bursei de valori Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumparare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe actiuni. Cei care doresc sa devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii cumpar aciuni simple, cei care nu doresc s-i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fix i cu un risc minimal, iar cei care nu doresc sa devin proprietari ci numai creditori, micorndu-i riscul la maximum, cumpar obligaiuni cu un venit fix exprimat procentual i denumit cupon. Ordinea n care societatea emitent distribuie beneficiile: banii rezultai din vnzarea celor trei feluri de efecte financiare sunt utilizai de societatea emitent pentru investiii productive, cumprri de materii prime i materiale, angajarea forei de munc, plata gestiunii economice. n condiiile n care activitatea economic se desfaoar normal, rezult venituri totale care se diminueaz cu costurile de lucru (n care intr i rambursarea datoriilor) i se obine profitul de lucru. Distribuirea profitului de lucru se nscrie n urmtoarea ordine de prioriti: - se pltesc cupoanele la obligaiuni; - din ce ramne se pltesc impozitele pe venit sau pe cifra de afaceri; - profitul rmas se numete net i se mparte ntre coproprietari, respectiv ntre deintorii de aciuni. i repartizarea profitului net urmeaz o ordine de prioriti:

- se pltesc mai nti veniturile la aciunile prefereniale; - restul se mparte n dou: pentru plata dividendelor la aciunile simple i pentru constituirea cotelor de rezerv n vederea noilor investiii (sau conform statutului). Bursele de valori ndeplinesc funcii majore n circuitul capitalurilor n economie, constituind un indicator general al climatului de afaceri din spaiul economic, naional i internaional, n care i exercit influena.

5. BURSELE DE MARFURI

reprezinta centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz bunuri care au anumite caracteristici2: sunt bunuri generice, care se individualizeaz prin msurare, numrare sau cntrire; sunt fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin altele; au caracter standardizabil, n sensul c marfa poate fi mprit pe loturi omogene, apte de a fi livrate la executarea contractului ncheiat n burs; sunt depozitabile, ceea ce permite executarea la o anumit perioad de la angajarea contractului de burs; trebuie s aib un grad redus de prelucrare, ca o condiie a meninerii caracterului de produs de mas, nedifereniat, omogen. n aceast categorie intr produse agroalimentare (gru, porumb, orez, soia etc.), metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), produse tropicale (cafea, cacao, zahr etc.), produse de origine mineral (petrol); sunt ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai mare de perisabilitate (ou, carne). Pe de alt parte, exist i burse organizate pentru servicii, respectiv pentru nchirieri de nave (navlosire) sau asigurri. Bursele de mrfuri tranzacioneaz contracte cu executare imediat prin livrarea efectiv a mrfii i plata preului respectiv conform contractului. De asemenea, acestea gzduiesc pieele specializate care asigur condii pentru ncheierea de tranzacii cu contracte la termen. Bursele de mrfuri sunt piee de interes public care asigur n condiii centralizate de negociere eficien i transparen, efectuarea de operaiuni cum ar fi: - vnzarea i cumprarea de mrfuri pe piee la disponibil - vnzarea i cumprarea la disponibil de titluri reprezentate de mrfuri - vnzarea i cumprarea de instrumente financiare derivate - negocieri de asigurri maritime i fluviale de nave cu ncrctur - vnzarea i cumprarea de alte instrumente autorizate de CNVM. n 1991 s-a permis nfiinarea de burse de mrfuri ca societi pe aciuni, iar o dat cu Legea nr. 52/1994 a fost reglementat piaa bursier cu componenta ei cea mai activ - piaa de capital. Legea 129/2000 reglementeaz expres bursele de mrfuri. Prima burs, n accepiunea modern, a fost cea de la Anvers, nfiinat n anul 1531. Bursa din Anvers avea o cldire proprie unde se ncheiau tranzacii cu mrfuri coloniale. n anul 1554 s-a nfiinat la Londra o burs denumit Royal Exchange", care, din 1773 s-a profilat numai pe schimbul de efecte financiare. n anul 1639 apar la Paris o serie de agenii de schimb n domeniul negocierii titlurilor de valoare; apoi la Lyon, Toulouse i Rouen, iar spre sfritul secolului al XVII-lea, la Montpellier. n Germania, la jumtatea secolului al XVI-lea apar primele burse la Augsburg, Nrnberg i Hamburg, iar la nceputul secolului al XVII-lea, bursa din Berlin.
2

La nceputul secolului al XVII-lea la Amsterdam mrfurile se puteau negocia n baza contractelor options" prin care se permitea convenirea unui pre n baza cruia cumprtorul obinea de la vnztor dreptul de a cumpra o cantitate de marf la o dat stabilit n viitor. Un secol mai trziu, tot n acest mare centru comercial se constituie o burs a grului n care se desfurau tranzacii de trei ori pe sptmn, ntr-o hal uria de lemn n care fiecare negustor avea un om tocmit pentru a aduce mostre din grul pe care dorea s-l vnd i pentru a negocia preul n funcie de calitatea acestuia. Burse au mai fost nfiinate la Basel (1699), Paris (1724), Viena (1761), New York (1792), Bruxelles (1801), Roma (1827), Madrid (1831), Milano (1833), Geneva (1850), Tokyo (1855) etc. n secolul al XVIII-lea i n prima jumtate a secolului al XIX-lea n Olanda i Anglia comerul spot devenise deosebit de important pentru materii prime, produse agro-alimentare i industriale. n 1848 i-a nceput activitatea Chicago Board of Trade ca burs de grne. Civa dintre cei mai pricepui comerciani de grne au hotrt s se reuneasc ntr-o burs organizat de cereale CBOT. Odat cu apariia unei burse organizate, care oferea un loc de ntlnire centralizat, investitorii bogai au vzut o oportunitate pentru construirea unor silozuri imense unde s-i depoziteze grnele pentru consumul pe un an ntreg. Aceasta a ajutat la soluionarea problemelor legate de oferta de grne care existau n trecut n America i a contribuit la stabilirea preurilor cerealelor pentru tot cursul anului. n acest interval de timp s-a produs transformarea comerului spot" n comer la termen", proces aprut pentru prima dat ntr-o form asemntoare celei existente azi, la Chicago Board of Trade n 1865. Chicago devenise n acel moment capitala mondial a cerealelor. Acest gen de comer s-a extins apoi la Liverpool, Londra, New York, New Orleans, Berlin. n 1874, negustorii au format Bursa de Produse din Chicago, unde se comercializau la nceput unt, ou, brnz, psri domestice i alte produse agricole. Mai trziu, aceasta a fost numit Bursa de Unt i Ou din Chicago (Chicago Egg&Butter Board). n cele din urm, aceasta a nceput s tranzacioneze tipuri de marf att de multe i diverse, nct, n 1919, a fost numit mai aproape de realitate, Chicago Mercantile Exchange. Cteva dintre mrfurile tranzacionate n acel timp erau cartofii, ceapa i pieile de vit iar din perioada anilor 1950, curcanii, oule ngheate i slnina de porc au fost adugate mrfurilor care se tranzacionau la CME. Astzi se lucreaz cu patru grupe de produse: mrfuri agricole, valute, dobnzi i indici bursieri. n 1880 doar grul, porumbul, ovzul i bumbacul fceau obiectul tranzaciilor la termen. Cu timpul, gama produselor tranzacionate le termen s-a extins cu materii prime industriale (cupru, plumb, zinc), carcase de porc, vite vii, cherestea, suc de citrice. Dezvoltarea pieelor la termen, creterea semnificativ a numrului de tranzacii au determinat, ca ncepnd cu anul 1971, s se diversifice gama produselor tranzacionate la termen cu metale preioase (aur, argint, platin), devize, titluri financiare cu venit fix i indici bursieri. n 1972, CME inaugureaz tranzacionarea contractelor futures pe valute - primele contracte futures financiare, iar n 1975 CBOT lanseaz primele contracte futures pe rata dobnzii. n 1982 Kansas City Board of Trade iniiaz primele contracte futures pe indici bursieri. Este de remarcat faptul c dei CBOT lansase contracte futures pe grne nc din 1865 i CME contracte futures pe ou i unt nc din 1919, prima lege care venea s reglementeze pieele de contracte" a fost adoptat abia n 21 septembrie 1922 - Legea tranzaciilor futures cu cereale"(The Grain Futures Act of 1922). Legea superviza tranzaciile futures cu cereale, dar nu aborda atent probleme ca reglementarea mecanismului de tranzacionare i prevenirea manipulrii pieelor. Crahul bursier din 1929 i criza economic de la nceputul anilor '30 au grbit adoptarea n 1936 a Legii bursei de mrfuri"(The Commodity Exchange Act of 1936). Istoria s-a repetat n ceea ce privete reglementarea contactelor futures de pe pieele financiare. Dei acestea erau cunoscute nc din 1970 i au fost lansate n 1972, legea care le reglementa a fost adoptat n 23 octombrie 1974.

O cretere deosebit a interesului pentru tranzaciile la termen s-a nregistrat ntre anii 1975-1985, fapt evideniat de volumul contractelor pe pieele americane i engleze. n prezent, numrul burselor care funcioneaz n lume trece de 100, din care 18 sunt n SUA, 11 n Anglia, 8 n Germania, 7 n Frana. Exist azi 60 de burse futures i de opiuni rspndite n 37 de ri. Odat cu schimbrile petrecute n rile din Europa Central i de Est s-au fcut eforturi n vederea organizrii unor piee bursiere i n rile din aceast zon. n prezent, n Romnia funcioneaz 2 burse de mrfuri, n Bucureti i n Sibiu, Bursa de mrfuri Bucureti i Bursa monetar financiar i de mrfuri Sibiu.

5.1. REPARTITIA GEOGRAFICA A PRINCIPALELOR BURSE DE MARFURI DIN LUME IN MOMENTUL ACTUAL
Pe continentul american, pe teritoriul SUA, funcioneaz 10 din cele mai mari burse de mrfuri din lume. Dintre acestea se remarc, fr ndoial, Chicago Board of Trade i Chicago Mercantile Exchange, oraul Chicago avnd cea mai impresionant activitate bursier n ceea ce privete comerul de burs. n afar de Chicago, orae cu burse importante sunt: New York (cu bursele Nymex important pentru tranzaciile cu petrol i produse petroliere, New York Cotton Exchange - bumbac), Kansas (Kansas City Board of Trade - gru, porumb i semine de soia), Minneapolis, (Minneapolis Grain Exchange - gru i semine de floarea-soarelui) i New Orleans (New Orleans Commodity Exchange - bumbac, orez, boabe de soia). Tot pe teritoriul american, n Canada mari burse de mrfuri sunt Winnipeg Commodity Exchange (gru) i Toronto Futures Exchange (bovine, porcine i cereale). Cea mai mare burs de mrfuri din America de Sud i una dintre cele mai mari burse din lume este bursa brazilian Bolsa de Mercadorias y Futuros. Acest burs a luat natere n anul 1991, prin fuzionarea burselor Bolsa Mercandil y de Futuros (fondat n 1986) i Bolsa de Mercadorias de Sao Paolo (fondat n 1917). Alte burse din America de Sud: Sao Paolo Coffee and Cocoa, Bolsa Brasiliera-Rio de Janeiro (soia, cafea, cacao), Buenos Aires Commodity Exchange (porumb, gru, cornute vii). Dac avem n vedere bursele de mrfuri europene, putem observa c, n perioada actual, cele mai importante instituii de acest gen sunt situate n Marea Britanie, Frana i Olanda. Cea mai important burs de mrfuri englez este, n prezent, London Metal Exchange (LME). Tranzaciile la aceast burs se axeaz pe cupru, zinc, plumb, cositor, argint, aluminiu, nichel. Activitatea bursei a cunoscut o stagnare dup cel de-al II-lea rzboi mondial, dar a fost revitalizat la sfritul deceniului 6, devenind n prezent cea mai important burs unde se tranzacioneaz metale. Tot la Londra, n 1954, a fost nfiinat London Commodity Exchange, avnd drept membri fondatori numeroase asociaii specializate pe tranzacionarea unor mrfuri ca: fin de soia, cacao, cafea, ln, zahr, cauciuc, etc. Alte burse londoneze importante sunt: International Petroleum Exchange (produse petroliere), The United Terminal Sugar Market (zahr industrial i rafinat), Baltic Mercantile and Shipping Exchange (gru, cartofi albi, orz i navlosiri), London Rubber Terminal Market (cauciuc). O burs destul de important se afl i la Liverpool, aici fiind cotate 17 sorturi de bumbac. n Frana, The Paris International Futures Market a fost deschis n 1964 n cadrul Bourse de Paris. n prezent, aici se tranzacioneaz cele mai mari cantiti de zahr "alb" (de calitate superioar). Frana este cel mai mare productor de zahr "alb" din ntreaga lume (peste 4
9

milioane de tone pe an), exportnd mai mult de jumtate din producia proprie. La bursa francez se mai tranzacioneaz ln, bumbac, cafea i cacao, dar nici una dintre contractele futures pe mrfurile respective nu nregistreaz cifre notabile (mai puin de 30.000 de contracte pe an) comparativ cu celelalte piee mondiale specializate. Alte burse franceze dar mai puin importante sunt: Bourse de Commerce du Havre (cafea), Bourse de Commerce de Roubais Tourcain (ln). Olanda are o tradiie ndelungat n ceea ce privete comerul internaional. n trecut olandezii comercializau cafea, zahr, cacao, cauciuc, piei, etc. Burse active funcioneaz n Amsterdam: Amsterdam Terminal Market (cartofi albi, ou, carne de porc, laminate din oel), Rotterdam: Rotterdam Futures Market (semine i uleiuri vegetabile comestibile) i Rotterdam Petroleum Exchange (produse petroliere). n Japonia, cele mai importante burse de mrfuri sunt: Tokyo Commodity Exchange, Tokyo Grain Exchange, Tokyo Sugar Exchange, Osaka Textile, Osaka Sugar, Osaka Grain, Hokkaido Grain Exchange (gru, orez), Kobe Grain Exchange (gru, orez), Kobe Rubber Exchange, Nagoya Grain and Sugar Exchange i Kanmon Commodity Exchange (metale neferoase i laminate de oel). n afar de acestea, n Asia mai exist o burs important, n Hong Kong (Hong Kong Commodity Exchange). Primele mrfuri tranzacionate aici au fost bumbacul (ncepnd cu 9 mai 1977) i zahrul (ncepnd cu 15 noiembrie 1977). Doi ani mai trziu au nceput s fie tranzacionate i boabele de soia, aceast marf avnd un succes deosebit pe pia. ncepnd cu 19 august 1980 s-a deschis piaa aurului n cadrul acestei burse. Deoarece diferena de fus orar fa de New York este de 12 ore, bursa din Hong Kong este deschis n timp ce celelalte piee futures pe aur de pe glob sunt nchise. Din aceast cauz, bursa din Hong Kong completeaz bursele similare din New York sau Londra, fiind n prezent a treia burs din lume care realizeaz tranzacii apreciabile cu aur. Alte burse asiatice cunoscute sunt: Singapore Commodity Exchange (cositor, cauciuc natural), Malaysian Rubber Exchange and Licesing Bord (cauciuc natural), Penang Metal Exchange (cositor), Bangkok Commodity Exchange (orez). n Australia exist o singur burs de mrfuri important: Sydney Futures Exchange (ln, cornute vii, carne de vit dezosat). De asemenea, n Noua Zeeland o burs mai important este: New Zeeland Futures Exchange din Wellington (ln, ovine vii). n Africa, o burs de mrfuri cu un volum destul de ridicat de tranzacii este Alexandria Cotton Exchange din Egipt.

5.2. NEW YORK STOCK EXCHANGE

New York Stock Exchange, n romn, Bursa (de valori) New York, foarte adesea desemnat de acronimul NYSE sau denumit afectiv [the] "Big Board", este o burs de valori localizat n New York City. Fondat n 1795, dar activ n actuala formul ncepnd cu 1817, NYSE este ntia burs de valori a lumii judecnd n termeni de capitalizare de pia n dolari americani. Initial a fost destinata pentru a servi la plata datoriilor de razboi ale guvernului noucreatelor State Unite ale Americii. Ulterior s-a dezvoltat in asa masura incat sa indeplineasca rolul primordial pe care o piata bursiera organizata il are: procurarea capitalului pentru societatile listate, prin mobilizarea disponibilitatilor banesti ale investitorilor individuali si institutionali. New York Stock Exchange este o piata de licitatie, tranzactionarea titlurilor listate avand loc prin intalnirea in ringul bursei a ordinelor deschise de vanzare si cumparare ale membrilor NYSE, care actioneaza in numele investitorilor lor individuali sau institutionali. Fiecare actiune listata la bursa din New York este alocata unui broker specializat, care tranzactioneaza numai o
10

anumita categorie de titluri intr-un loc bine definit. Toate vanzarile si cumpararile respectivelor actiuni au loc in acest loc fix, numit post de tranzactionare (trading post). Vanzatorii si cumparatorii, reprezentati de brokerii din ring, se intalnesc in acest loc pentru a obtine cel mai bun pret pentru un anumit titlu. La inceputul fiecarei zi de tranzactionare, pe baza mecanismului cerereoferta, brokerii specialisti fixeaza pretul de piata pentru fiecare din actiunile lor. De asemenea, ei executa ordinele brokerilor din ring si mentin o piata ordonata a titlurilor, cu minime fluctuatii pe parcursul sedintei de tranzactionare. In prezent, alaturi de New York Stock Exchange in Statele Unite functioneaza alte sase burse de valori (American, Boston, Cincinnati, Chicago, Pacific si Philadelphia Stock Exchange), precum si piata extrabursiera Nasdaq (OTC-Over The Counter Market) unde sunt tranzactionate actiunile companiilor care nu indeplinesc conditiile de listare impuse de burse. Din 1978, cele opt piete au fost legate printr-o retea electronica de comunicatii numita Intermarket Trading System (ITS), care permite tranzactionarea prin intermediul calculatorului pe oricare din pietele mentionate. Indiscutabil, bursa de la New York este cea mai mare din lume, fapt confirmat si de impresionantele date statistice: la NYSE sunt listate mai mult de 200 de miliarde de actiuni ale peste 3000 de societati emitente; capitalizarea bursiera totala este mai mare de 9 400 miliarde dolari, altfel spus egala cu 110% din produsul national brut al Statelor Unite; la NYSE sunt listate 300 de de companii internationale in fiecare zi se tranzactioneaza in medie 500 de milioane de actiuni. Considernd cele 2.764 companii acoperite (listed securities), NYSE este pe locul doi din toate bursele lumii. Volumul su de aciuni a fost depit doar de o alt burs din New York City, NASDAQ, n timpul anilor 1990. [The] New York Stock Exchange are o capitalizare global de pia de aproximativ $ 25.0 trilioane conform unei estimri din 31 decembrie 2006. NYSE3 este operat de compania NYSE Euronext, care la rndul su a fost format prin fuziunea bursei total electronizate Archipelago Holdings i Euronext. Locul propriu-zis al tranzacionrilor (eng. trading floor) se gsete la adresa 11 Wall Street, fiind alctuit din patru ncperi utilizate pentru uurarea tranzaciilor. O a cincea ncpere de tranzacionare, care se gsete la adresa 30 Broad Street, a fost nchis n februarie 2007. Cldirea principal, de la 18 Broad Street dintre interseciile lui Wall Street i Exchange Place, a fost desemnat cldire istoric (National Historic Landmark) n 1978. Dup fuzionarea grupului NYSE cu Euronext, din care a rezultat cel mai mare grup bursier din lume, NYSE Euronext, multe din operaiile sale (i n special cele legate de Internet) vor fi combinate cu cele ale New York Stock Exchange i NYSE Arca. Indicii folositi de New York Stock Exchange sunt: Dow Jones Standard and Poor 100 Standard and Poor 500 NYSE Composite Index

1. Dow Jones 30 Industrial Average (DJIA) are la baz cursurile aciunilor a 30 companii americane de tip "blue chip", preponderent din sectorul industrial.
3

11

lansat pe data de 3 iulie 1884 de Charle H. Dow, fondatorul publicaiei Wall Street Jownal, cu 11 aciuni: 9 ale companiilor din domeniul transportului i 2 a companiilor din domeniul industrial. La 26.05.1896 coninea 12 aciuni industriale care s-a mrit pn la 20 n 1916. ncepnd cu 01.10.1928 conine 30 de aciuni industriale. Formul de calcul: suma preurilor aciunilor celor 30 de companii ce compun indicele mprit la divizorul DJIA. Divizorul DJIA este folosit pentru a AJUSTA VALOAREA INDICELUI atunci cnd n compoziia acestuia au loc MODIFICRI datorate emisiunii de aciuni, divizrii (splitarea) aciunilor, a fuziunilor i achiziiilor sau a altor schimbri.

30 companii americane DJIA 3M, Alcoa, American Express, AT&T, Bank of America, Boeing, Caterpillar, Chevron Corporation, Citigroup, Coca-Cola, DuPont, ExxonMobil, General Electric, General Motors, Hewlett-Packard, Home Depot, Intel, IBM, Johnson & Johnson, JPMorgan Chase, Kraft Foods, McDonald's, Merck, Microsoft, Pfizer, Procter & Gamble, United Technologies Corporation, Verizon Communications, Walmart, Walt Disney,

Companiile blue chip sunt companii publice considerate cele mai SOLIDE, mai EFICIENTE i mai STABILE de pe pia. de obicei, vnd produse i servicii bine cunoscute i larg acceptate nregistreaz PERFORMANELE FINANCIARE POZITIVE inclusiv n perioadele dificile, rezultand consolidarea renumelui de companie puternic, capabil de dezvoltare. Criterii: CAPITALIZAREA, LICHIDITATEA, PERFORMANELE FINANCIARE,
CALITATEA ACIONARIATULUI I A MANAGEMENTULUI, POZIIA PE PIA I ACTIVITATEA DERULAT. Exemplu pe piaa de capital din Romnia: BRD-SG i Petrom

2.Standard & Poor's 500 Composite Index S&P 500 A fost lansat pe 1 martie 1957. cuprinde 456 de companii mari cotate la bursa din New York ce numr aproximativ 80% din totalul capitalizrii bursei. include aproximativ 36 aciuni cotate pe piaa extrabursier OTC din cadrul NASDAQ i 8 aciuni AMEX. se recalculeaz la fiecare 15 secunde folosindu-se preul aciunii din ultima tranzacie. Se calculeaz ca MEDIE ARITMETIC PONDERAT a preului a 500 aciuni, unde ponderea reprezint capitalizarea bursier. Ponderea fiecrei firme se modific concomitent cu micarea preurilor relativ la celelalte firme ce compun indexul.

12

o Exxon, AT&T, Coca Cola reprezint mari pri din index, n timp ce alte firme au doar o influen foarte limitat la modificarea indexului. 3.New York Stock Exchange Composite Index Include toate aciunile tranzacionate la NYSE (aproximativ 1.700). se calculeaz ca MEDIE ARITMETIC PONDERAT unde ponderea reprezint capitalizarea bursier. acoper aproape toate aciunile ce fac parte din indicele S&P 500. ponderea fiecrei aciuni este PROPORIONAL cu VALOAREA NYSECI un index ponderat cu valoare. se calculeaz pornind de la valoarea curent de pia a tuturor aciunilor firmelor listate pe NYSE, care se mparte la valoarea de baz din decembrie 1965, rezultatul fiind nmulit cu 50 ca un simplu artificiu de calcul. Valoarea iniial a indicelui a fost de 50 de puncte

13