15 martie 2012 - Buletin lunar

Pe baza analizelor economice i monetare periodice, Consiliul guvernatorilor a hotrt, n edina din data de 8 martie 2012, ca ratele dobnzilor reprezentative ale BCE s rmn nemodificate. Informaiile care au devenit disponibile de la nceputul lunii februarie confirm evaluarea anterioar a Consiliului guvernatorilor referitoare la perspectivele activitii economice. Indicatorii disponibili din sondaje confirm unele semnale de stabilizare a economiei din zona euro. Totui, perspectivele economice sunt n continuare grevate de riscuri n sensul scderii. Ca urmare a majorrii preurilor produselor energetice i a impozitelor indirecte, a devenit probabil ca ratele inflaiei s se menin peste nivelul de 2% n anul 2012, riscurile n sensul creterii fiind predominante. Cu toate acestea, Consiliul guvernatorilor anticipeaz c evoluia preurilor se va menine n concordan cu stabilitatea preurilor n cadrul orizontului relevant pentru politica monetar. Ritmul expansiunii masei monetare continu s fie modest, indicnd presiuni inflaioniste limitate pe termen mediu. Privind n perspectiv, Consiliul guvernatorilor se angajeaz ferm s menin stabilitatea preurilor n zona euro, n conformitate cu mandatul su. n acest sens, este primordial ancorarea ferm, n continuare, a anticipaiilor inflaioniste la niveluri compatibile cu obiectivul Consiliului guvernatorilor de a menine rate ale inflaiei inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu. n ultimele luni, Eurosistemul a aplicat o gam larg de msuri neconvenionale suplimentare de politic monetar. Decizia cu privire la aceste msuri, printre care, n special, cele dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadena la 3 ani, a fost luat n contextul situaiei excepionale din trimestrul IV 2011. Primul efect al acestor msuri a fost pozitiv. Alturi de consolidarea fiscal i de reformele structurale accelerate din mai multe ri din zona euro, precum i de progresele nregistrate n direcia ntririi cadrului de guvernan economic al zonei euro, msurile respective au contribuit la mbuntirea semnificativ a mediului financiar n ultimele luni. Consiliul guvernatorilor anticipeaz c operaiunile de refinanare pe termen mai lung cu scadena la 3 ani vor sprijini n continuare stabilizarea n curs a pieelor financiare i, n special, activitatea de creditare din zona euro. Toate msurile neconvenionale de politic monetar au un caracter temporar. n plus, toate instrumentele necesare pentru contracararea potenialelor riscuri n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu sunt pe deplin disponibile. n ceea ce privete analiza economic, n trimestrul IV 2011 PIB real s-a contractat cu 0,3% n zona euro. Conform datelor furnizate de sondajele recente, exist semnale de stabilizare a activitii economice, chiar dac la un nivel nc redus. Privind n perspectiv, Consiliul guvernatorilor preconizeaz c economia zonei euro se va redresa treptat pe parcursul acestui an. Perspectivele activitii economice ar trebui s fie susinute de cererea extern, de ratele foarte sczute ale dobnzilor pe termen scurt n zona euro i de toate msurile adoptate n vederea stimulrii funcionrii adecvate a sectorului financiar al zonei euro. Cu toate acestea, se ateapt ca tensiunile reziduale de pe pieele datoriilor suverane din zona euro i efectele acestora asupra condiiilor de creditare, precum i procesul de ajustare bilanier din sectorul financiar i din cel nefinanciar s afecteze n continuare ritmul creterii economice. Aceast evaluare este, de asemenea, reflectat de proieciile macroeconomice pentru zona euro ale experilor BCE din luna martie 2012, care anticipeaz un ritm anual de cretere a PIB real cuprins ntre 0,5% i 0,3% n anul 2012 i ntre 0,0% i 2,2% n anul 2013. Comparativ cu proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului din luna decembrie 2011, intervalele au fost uor revizuite n sens descresctor. Aceste perspective sunt n continuare grevate de riscuri n sensul scderii. Acestea se refer, n special, la reintensificarea tensiunilor pe pieele datoriilor din zona euro i la posibilul efect de contagiune al acestora asupra economiei reale a zonei euro. De asemenea, riscurile n sensul scderii sunt asociate i unor noi creteri ale preurilor materiilor prime. Potrivit estimrii preliminare a Eurostat, rata anual a inflaiei IAPC n zona euro s-a cifrat la 2,7% n februarie 2012, n cretere uoar fa de nivelul de 2,6% nregistrat n luna ianuarie. Privind n perspectiv, a devenit probabil ca inflaia s se menin peste nivelul de 2% n anul 2012, n principal ca urmare a creterii recente a preurilor produselor energetice, precum i a majorrilor de impozite indirecte anunate recent. Pe baza actualelor cotaii futures ale materiilor prime, ratele anuale ale inflaiei ar trebui s scad din nou sub 2% la nceputul anului 2013. ntr-o perspectiv mai ndeprtat, n contextul unui ritm modest de cretere economic n zona euro i al unei ancorri solide a anticipaiilor inflaioniste pe termen lung, presiunile asupra preurilor ar trebui s rmn limitate. Proieciile macroeconomice pentru zona euro ale experilor BCE din luna martie 2012 preconizeaz o rat anual a inflaiei IAPC cuprins ntre 2,1% i 2,7% n anul 2012 i ntre 0,9% i 2,3% n anul 2013. Comparativ cu proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului din luna decembrie 2011, intervalele de variaie pentru inflaia IAPC au fost revizuite n sens ascendent, n special pentru

anul 2012. Riscurile la adresa ratelor proiectate ale inflaiei IAPC pentru urmtorii ani sunt considerate a se menine, n general, echilibrate, riscurile pe termen scurt n sensul creterii fiind generate ndeosebi de majorarea peste ateptri a preurilor petrolului i a impozitelor indirecte. Cu toate acestea, continu s existe riscuri n sensul scderii, ca urmare a evoluiilor sub ateptri ale activitii economice. Analiza monetar indic faptul c ritmul expansiunii masei monetare continu s fie modest. Dinamica anual a agregatului monetar M3 s-a situat la 2,5% n luna ianuarie 2012, n cretere de la 1,5% n decembrie 2011. Creterea mprumuturilor acordate sectorului privat rmne, de asemenea, modest. Totui, ritmul anual al acesteia, ajustat cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare, a crescut uor n termeni anuali, de la 1,2% n decembrie la 1,5% n ianuarie. Dinamica anual a mprumuturilor acordate societilor nefinanciare i cea a creditelor acordate populaiei, ajustate cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare, s-au cifrat n ianuarie la 0,8% i, respectiv, la 2,1%. Volumul mprumuturilor acordate de IFM societilor nefinanciare a sczut uor n luna ianuarie, dup declinul pronunat din decembrie 2011. Spre deosebire de acesta, fluxul mprumuturilor acordate populaiei a fost pozitiv n luna ianuarie. n urma semnalelor de mbuntire a mediului financiar, este esenial ca bncile s i consolideze n continuare rezistena la ocuri, inclusiv prin nedistribuirea profitului. Soliditatea bilanurilor bncilor va constitui un factor primordial pentru facilitarea creditrii economiei n mod corespunztor. n concluzie, analiza economic denot c evoluiile preurilor ar trebui s se menin n concordan cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. Coroborarea cu semnalele furnizate de analiza monetar confirm aceast evoluie. Privind n perspectiv, pentru a crea un climat favorabil creterii sustenabile i a sprijini ncrederea i competitivitatea, Consiliul guvernatorilor subliniaz nevoia urgent ca guvernele s nregistreze noi progrese n direcia restabilirii unor poziii fiscale solide i a implementrii agendei de reforme structurale. n ceea ce privete consolidarea fiscal, multe dintre guvernele din zona euro nregistreaz progrese. Continuarea consolidrii fiscale ample i a respectrii tuturor angajamentelor rmne esenial. n acest sens, semestrul european din 2012 ar trebui utilizat n vederea aplicrii cu rigurozitate a mecanismului mai strict de supraveghere fiscal. La fel de importante sunt i reformele structurale pentru a spori capacitatea de ajustare i competitivitatea rilor din zona euro, precum i pentru a ntri perspectivele privind creterea economic i crearea de locuri de munc. n acest domeniu sunt dezirabile noi progrese. Consiliul guvernatorilor salut raportul Comisiei Europene privind mecanismul de alert referitor la dezechilibrele macroeconomice i anticipeaz c analizele de ar aprofundate propuse vor susine n mod activ procesele de reform n curs n rile zonei euro.