LICHIDITATEA INTERNAIONAL 1.

Structura lichiditii internaionale La nivelul fiecrei economii naionale se formeaz un disponibil curent de mijloace bneti cu circulaie internaional. Aceste mijloace bneti sunt rezultanta activitilor de vnzare/cumprare de valut i de alte valori ceconstituie o crean asupra strintii (aur, titluri, alocaii n DST). n sensul cel mai larg, acest disponibil reprezintlichiditatea internaional a unui stat.Lichiditatea internaional poate fi privit n sens strict ca o sum a rezervelor de valute, aur, devize deinute deautoritile valutare ale unui stat i n sens larg ca suma tuturor mijloacelor de plat utilizate n relaiile internaionale decare dispun la un moment dat, bncile centrale, comerciale i particularii (valute, devize, aur, credite primite, rambursride credite, dobnzi de ncasat ajunse la scaden etc.).La nivelul fiecrei ri, bncile centrale au rolul principal n administrarea lichiditii internaionale deoarece eledein tezaurul naional i acioneaz asupra celorlalte bnci din sistem. n situaia n care o ar se confrunt cu lips delichiditate, aceasta poate apela la practicarea decontrii plilor internaionale pe baz de cliring, n relaia dintreanumite ri. Deconatarea pe baz de cliring este caracteristic mai ales rilor n curs de dezvoltare ce au monedneconvertibil sau cu convertibilitate limitat. Lipsa de lichiditate n anumite ri este o situaie nefavorabil deoarecedetermin contractarea de ctre rile respective a unor datorii externe cu repercursiuni ulterioare asupra dezvoltriiacestor ri.n situaia n care lichiditatea internaional const din mijloace de plat (valute, devize, aur) existente n rezervaautoritilor valutare i care pot fi utilizate n orice moment pentru stingerea obligaiilor de plat n contextinternaional, lichiditatea este necondiionat. Lichiditatea poate avea i caracter condiionat dac mijloacele de plat de care dispun autoritatile valutare pot fi utilizate numai in anumite situatii. (mprumuturi interguvernamentale, credite obinute de la Fondul Monetar Internaional, rambursri de credite i dobnzi scadente de ncasat etc.). Din componena lichiditii internaionale se consider a face parte: - rezerva oficial ce cuprinde activele deinute de banca central a unei ri sub form de valute, aur, disponibiliti nDST, poziie creditoare fa de Fondul Monetar Internaional; - mijloace de plat cu circulaie internaional i titluri uor transformabile n valut deinute de bncile comerciale,instituii financiare, agenii economici nonbancari, persoane fizice. 2. Formarea rezervei oficiale internaionale n cadrul lichiditii internaionale, cel mai important element l reprezint rezerva oficial, ca sum a activelorexterne deinute de autoritile unui stat sub form de: -valute, -aur, -DST, -creane asupra Fondului Monetar Internaional, -titluri exprimate n monede convertibile -alte creane Pe plan internaional, rezervele oficiale constituie un indicator important, ele caracteriznd economiile naionale n privina credibilitii financiare i economice. Se consider un nivel corespunztor pentru rezerva oficial acel nivelcare poate acoperi importurile rii respective pentru o perioad de 3 - 5 luni fr a se apela la alte mijloace de plat; deaceea, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de pli echilibrat, i formeaz o rezerv oficial pentru a o utiliza nsituaii critice.Fiecare component a rezervelor oficiale se formeaz prin operaiuni specifice. Astfel: rezerva n valute se constituie diferit n funcie de gradul de convertibilitate al monedei naionale: - pentru rile cu moned convertibil se constituie pe baza deficitului balanelor de pli ale rilor emitente alevalutelor de rezerv; - pentru rile cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat se constituie din ncasrile la export caredepesc plile pentru import, din primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri, operaiuni de cumprare de pe piaa valutar etc.n cadrul rezervei de valute sunt incluse n principal valutele liber utilizabile, dar i alte valute cu convertibilitateoficial care sunt cel mai frecvent utilizate ca mijloace de plat la nivel internaional. La constituirea rezervei valutare,fiecare ar are n vedere operaiunile comerciale i necomerciale derulate cu precdere n anumite valute, precum ivalutele cu o stabilitate ct mai ridicat astfel nct pierderile generate de fluctuaia cursului valutelor de rezerv s fielimitate. - aurul monetar provine din achiziiile Bncii Centrale din producia intern a rii sau de pe piaa internaional aaurului, precum i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale, confiscri etc.);

- rezerva n DST are ca provenien emisiunile Fondului Monetar Internaional i distribuirile sale gratuite ctre rilemembre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiunile de creditare n cadrul mecanismului DST. Alocrile de DSTau la baz contribuia fiecrei ri la constituirea resurselor fondului, iar utilizarea DST este legat de posibilitateafolosirii alocrilor de DST pentru procurarea de valute convertibile n vederea onorrii obligaiilor de plat i pentruechilibrarea balanei de pli. - poziia creditoare n cadrul FMI se obine prin Mecanismul Drepturilor Obinuite de Tragere care se bazeaz pestructura contribuiei fiecrei ri la formarea resurselor Fondului Monetar Internaional: - 25% din contribuie se achit de ctre fiecare stat membru n valut convertibil sau DST; - 75% din contribuie este reprezentat de moneda naional a rii membre ntr-un cont pe numele Fondului MonetarInternaional pstrat la Banca Central a fiecrui stat membru.n cazul n care soldul contului n care se nregistreaz contribuia la Fond n moned naional este mai mic dectnivelul de 75%, apare poziia creditoare a rii respective n cadrul Fondului Monetar Internaional. Astfel, MecanismulDrepturilor Obinuite de Tragere presupune c pentru procurarea mijloacelor de plat exprimate n moneda altei rimembre la Fond se pot efectua trageri asupra prii din contribuia pstrat pe numele Fondului Monetar Internaional nmoneda rii respective.Abaterile fa de nivelul de 75% moned naional reprezint: - o datorie n cadrul FMI, dac nivelul real depete 75% - o crean n cadrul FMI, dac nivelul real se situeaz sub 75% 3. Utilizarea rezervei oficiale internaionale O ar i constituie rezerve valutare n principal cu scopul de a dispune, la un moment dat, de capacitate rapid destingere a unor obligaii valutare n context internaional. ns, trebuie remarcat faptul c rezerva oficial intr noperaiunile de plat internaionale dup ce sunt utilizate celelalte modaliti de plat reprezentate de ncasareacontravalorii exporturilor, angajarea de credite comerciale i bancare, primirea de fonduri financiare, mobilizarea defonduri pe piaa internaional de capital etc. Destinaiile rezervei oficiale vizeaz: - acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiunilor de tip monetar (ncasri dinrezerva valutar pentru pli n afara rii); - intervenii pe piaa valutar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede (se influeneazraportul cerere/ofert de valut); - garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-monetar internaional (se influeneaz poziia rii pe scara bonitii ntocmit de organisme financiare internaionale specializate). 4. Gestionarea rezervei oficiale internaionale Are n vedere dou obiective: - lichiditatea - rentabilitatea - Lichiditatea se refer la posibilitatea transformrii rapide i fr pierderi a rezervei oficiale n mijloace de platnecesare onorrii unor obligaii la un moment dat.De aceea, rezerva oficial se structureaz: - ntr-o parte lichid pstrat n conturi la vedere; - ntr-o parte stabil (permanent) pstrat n depozite la termen sau plasat n titluri de valoare care s permit ofructificare ct mai important.Lichiditatea rezervei trebuie sa ia n considerare i structura sa pe valute deoarece bncile centrale urmrescdeinerea n rezerv a valutelor cel mai intens solicitate ca mijloc de plat.Lichiditatea rezervei oficiale este influenat i de ponderea pe care o dein elementele sale componente. Astfel,dac rezerva include n proporii nsemnate aur i DST, gradul de lichiditate al rezervei va fi mai sczut deoarecefolosirea acestor elemente ale rezervei presupune transformarea lor prealabil n valute convertibile, ele neputnd fiutilizate ca mijloace de plat n mod direct. Pe de alt parte, o pondere ridicat a valutelor n cadrul rezervei, are ca efecti o lichiditate ridicat a acesteia. Rentabilitatea reprezint posibilitatea fructificrii sumelor pstrate n rezerv prin plasamente efectuate nstri ntate, pe piaa monetar i de capital.Fructificarea rezervei vizeaz: - ncasarea unor dobnzi prin pstrarea rezervei n depozite la termen la bnci din strintate; - ncasarea de dobnzi prin plasamente n obligaiuni emise de alte state (plasamente garantate cu grad ridicat de siguran);

- ncasri de dividende prin plasarea rezervei pe piaa aciunilor strine. 5. Intervenia statului n susinerea lichiditii internaionale n anumite situaii, este necesar intervenia statului pentru susinerea lichiditii internaionale. Statul poate lua oserie de msuri ce vor avea ca efect mbuntirea lichiditii internaionale prin sporirea ncasrilor valutare idiminuarea plilor valutare. De remarcat ns c, dei lichiditatea internaional a rii respective poate crete caurmare a aciunii statului, n acelai timp aceste msuri genereaz i o serie de efecte negative ce pot influena economiarespectiv pe termen scurt sau lung.Intervenia statului n susinerea lichiditii internaionale se poate realiza pe urmtoarele ci: - restricionarea schimbului valutar: o asemenea politic este practicat de ctre un stat n situaiile n care el are o balan de pli ncordat. O balan de pli deficitar n mod cronic determin slbirea puterii de cumprare a monedeinaionale. Statul va urmri echilibrarea balanei de pli prin impulsionarea i sprijinirea activitii de export i aoricror activiti ce determin creterea ncasrilor valutare.Restriciile valutare impuse de stat se refer la instituirea obligaiei de cedare ctre stat a valutei ncasate idistribuirea acesteia de ctre stat n funcie de prioriti. Aceast politic determin monopolul valutar al statului, cuconsecine negative asupra iniiativei i interesului privat, situaie care va duce la o ncetinire a dezvoltrii economieirespective. Se poate aduga ca restricie blocarea disponibilitilor valutare ale nerezidenilor, n special atunci cndacestea provin din participri strine la investiii de interes naional sau din mprumuturi n valut. - promovarea unei politici a cotelor de schimb: statul acioneaz prin aplicarea de cote procentuale difereniate pestecursul de schimb normal n funcie de natura operaiunii (vnzri i cumprri de valut), astfel: - la import se aplic diferite cote pe grupe de mrfuri n funcie de importana lor economic (cote sczute pentrumaterii prime sau bunuri de larg consum, cote crescute pentru articole de lux etc.); - la export se aplic procente sporite, progresive pentru ncurajarea exportului de produse prelucrate (n raport cugradul de prelucrare) i neacordarea nici unei compensaii pentru exportul de materii prime (pentru descurajare); - cote de penalizare calculate pentru evitarea ctigurilor foarte mari din schimburile valutare, n perioade de inflaiecrescut sau pentru procurarea de resurse financiare de la societile strine care i desfoar activitatea productiv pe teritoriul rii respective; - cote diverse determinate i aplicate n funcie de interesul statului n operaiuni de import/export de capital, prestride servicii etc. 6. Rolul actual al aurului Rolul aurului n cadrul lichiditii internaionale a unui stat se caracterizeaz n prezent printr-un aspectcontra dictoriu: - pe de o parte, aurul este un activ de rezerv cert; - pe de alt parte, rezerva de aur este puin lichid deoarece n prezent nu se mai efectueaz pli n aur, deci folosirearezervei de aur presupune transformarea lui prealabil n mijloc de plat lichid exprimat n valute efective prinoperaiuni pe piaa aurului. Rolul monetar al aurului s-a redus o dat cu decizia Fondului Monetar Internaional de scoatere a sa de la bazamonedei (1976). n prezent, aurul asigur o parte din rezervele sistemului bancar i ale instituiilor financiar monetareinternaionale.Faptul c aurul nu mai este folosit ca mijloc de plat face ca deinerea sa n rezerv s fie neproductiv, rezervelerespective neputnd fi plasate pentru a aduce dobnd de depozit sau de creditare. Fructificareadepozitelor n aur are loc prin operaiuni de vnzare a aurului pe piaa internaional contra unor sume n monedeconvertibile.Bncile centrale continu s i formeze rezerve n datorit faptului c acest tip de activ reprezint o crean asuprastrintii, el putnd fi uor plasat pe piaa internaional a aurului. Aceast pia, reprezentat de centre importante nEuropa (Londra, Zurich, Paris), SUA (New-York, Chicago), Asia (Tokyo, Hong-Kong, Singapore), practic operaiunila vedere i la termen, n scop economic, de tezaurizare i speculativ.Preul aurului rezult n urma licitaiilor zilnice, raportul cerere/oferta i evoluia cursului dolarului avnd un roldeosebit n definitivarea preului respectiv, alturi de costurile de producie i de transport/depozitare pe pieeleinternaionale.