CREDITUL I DOBNDA

1. Creditul
1.1. Coninutul i funciile creditului
1.2. Elementele i trsturile creditului
1.3. Formele creditului
2. Dobnda i rata dobn!ii
2.1. Rolul i formele dobnzii
2.2. Fundamentarea ratei dobnzii
2.3. Calculul dobnzii
3. Te"t de autoe#aluare

1. Creditul
1.1. Coninutul i funciile creditului
Pentru definirea creditului, este necesar prezentarea a trei opinii care s-au conturat cu
privire la acest concept, respectiv:
creditul ca ncredere!
creditul ca e"presie a relaiilor de redistribuire!
creditul ca form a relaiilor de sc#imb$
Creditul $a %n$redere& este o concepie care plaseaz la baza relaiilor de credit ideea de
ncredere, de unde rezult caracterul subiectiv al acestora$ Considerarea creditului ca ncredere se
fundamenteaz pe definiiile date acestui concept$ %ermenul credit i are ori&inea n cuvintele
latine '$reditu(), 'de $redere) care desemneaz ncrederea n ceva sau cineva$ 'n
practic, aceast ncredere se concretizeaz n relaiile dintre creditor i debitor, n sensul c cel
din urm trebuie s prezinte o anumit bonitate, astfel nct s &enereze ncredere din partea
creditorului$
Creditul $a e*+re"ie a rela,iilor de "$-i(b. reprezint (un acord prin care
anumite bunuri, servicii sau o cantitate de moned sunt cedate n sc#imbul unei
promisiuni de plat viitoare)
*
$
+nei asemenea abordri a creditului, i sunt aduse contraar&umente dintre care cel
mai puternic, acela potrivit cruia creditul nu este o form a sc#imbului, nici din punct de
vedere al scopului i nici al coninutului material al valorii
,
$
Creditul $a e*+re"ie a rela,iilor de redi"tribuire reprezint o abordare care pornete de
la coninutul economic specific al creditului, respectiv transferul unei pri din produsul social de
la unii din participanii la circuitul economic ctre ali participani la acest circuit$ -pre deosebire
de alte forme ale relaiilor de redistribuire a veniturilor, ca de e"emplu impozitele i ta"ele, care
au caracter definitiv, creditul este o form particular a acestor relaii, prin caracterul temporar al
transferului din economie$
.efinirea complet a creditului poate fi realizat prin luarea n considerare i corelarea
acestor trei abordri, ceea ce poate duce la urmtoarea formulare:
Creditul re+re!int/ o $ate0orie e$ono(i$/. $e e*+ri(/ rela,ii de re+arti,ie a
unei +/r,i din 1IB "au din #enitul na,ional. +rin $are "e (obili!ea!/ i "e
di"tribuie di"+onibilit/,ile din e$ono(ie i "e $reea!/ noi (i2loa$e de
+lat/. %n "$o+ul "ati"3a$erii unor ne#oi de $a+ital i al reali!/rii unor
obie$ti#e ale +oliti$ii e$ono(i$e.
'n esen, creditul reprezint sc#imbul unei valori monetare actuale contra unei valori
monetare viitoare$
Coninutul i semnificaia acestui concept rezult i din funciile care sunt atribuite
creditului, i care n funcie de opiniile care s-au conturat, pot fi &rupate astfel:
a/ o prim & r u p de opinii abordeaz funciile creditului n acelai mod ca i
funciile
finanelor, respectiv funciile de r e pa r t i i e i control$ Potrivit acestei idei, relaiile de credit fac
parte din relaiile financiare n sens lar&!
b/ o a doua & r u p de opinii consider trei funcii caracteristice ale creditului 0cele dou
precedente/ plus funcia de emisiune!
c/ a t r e i a & ru p analizeaz funciile creditului ca: funcie de mobiliz ar e i funcie de
redi st ri bui re!
*
%#omas Fitc#, .ictionar1 of 2an3in& %erms, 4e5 6or3, *778$
,
9asile %urliuc, 9asile Cocri : ;oned i Credit, <n3arom, *77=$

d/ a pat r a & r up de opinii apreciaz creditul prin aceea c este nsoit permanent de
dobnd, atribuindu-i-se funcia de purttor de dobnd$
.intre toate aceste opinii e"primate cu privire la funciile creditului, rein atenia
cele care atribuie creditului urmtoarele funcii: - de repartiie
- de control
- de emisiune$
1.2. Elementele i trsturile creditului
Pentru evidenierea funciilor i caracteristicilor creditului, este necesar prezentarea
elementelor incluse n relaiile de credit, astfel:
- participanii la raportul de credit!
- promisiunea de rambursare!
- scadena!
- dobnda 0preul creditului/$
1arti$i+an,ii la ra+ortul de $redit, creditorul i debitorul sunt denumii n literatura de
specialitate cu termenul (subiecte ale raportului de credit)
8
$
<naliza participanilor la raportul de credite evideniaz marea diversitate a acestora
i dimensiunile ample ale creditrii$ .ac se procedeaz la &ruparea n trei cate&orii
principale a creditorilor i debitorilor, se distin&: populaia! statul, a&enii economici$
A0en,ii e$ono(i$i dein o important poziie n rndul creditorilor, n cazul n care obin
rezultate financiare pozitive, pentru care caut cele mai eficiente modaliti de plasare pe
piaa monetar sau de capital$ .isponibilitile monetare de&a>ate de ntreprinderi se
constituie n resurse de creditare a activitilor unitilor deficitare, fie n mod direct, fie
prin intermediul bncilor i al altor instituii financiare$
Potenialul de economisire, implicit de creditare al ntreprinderilor poate fi evideniat prin
analiza disponibilitilor n depozite la termen i ale portofoliilor de titluri deinute ca participaii
la capitalul social al altor a&eni economici i ca subscriptori la titlurile emise de stat$ Pentru anul
*77? valoarea depozitelor la termen n lei a a&enilor economici din Romnia s-a situat la @A7?
mild$ lei, iar valoarea depozitelor n valut a reprezentat *B8= mild$ lei, constituindu-se
ntr-o surs important de creditare a economiei$
1o+ula,ia particip la procesul de creditare n dubl calitate, de c r e ditor i d e bito r ,
remarcndu-se prin rolul important n asi&urarea resurselor de creditare$ Pentru anul *77?,
de e"emplu, potenialul de economisire al populaiei, reflectat n volumul depozitelor n
lei i valut, l-a depit pe cel al a&enilor economici$
<stfel, depozitele n lei ale populaiei s-au situat la 8C7BB mild$ lei, iar cele n valut la
*C?7@ mild$ lei$ D asemenea tendin este specific i rilor dezvoltate, unde aportul populaiei
la formarea resurselor de creditare este apro"imativ e&al cu cel al ntreprinderilor$
1arti$i+area "tatului n calitate de creditor nu poate fi analizat dect n situaia
nre&istrrii de e"cedente bu&etare i a disponibilizrii n economie a unor importante
sume, diri>ate ctre sistemul asi&urrilor i proteciei sociale ori ctre alte destinaii$
'n sc#imb, calitatea de debitor a statului este bine definit n toate
economiile contemporane, ca urmare a nre&istrrii de deficite bu&etare$ 4ivelul datoriei
publice, rezultat al ndatorrii interne i e"terne a statelor depete n unele cazuri nivelul PE2,
dup cum dovedesc datele urmtoare: n anul *77=, ponderea datoriei publice n PE2 se situa
la *8C,BF n 2el&ia,
**C,BF n Grecia, *,8,AF n Etalia, =C,,F n .anemarca, @B,AF n Frana, =?,=F n Dlanda etc$
1ro(i"iunea de ra(bur"are reprezint an&a>amentul debitorului de a rambursa, la
scaden, valoarea capitalului mprumutat, plus dobnda, ca pre al creditului$
8
Cezar 2asno, .ardac 4icolae : ;oned, Credit, 2nci, E.P, *77B, pa&$ *,B$

.atorit unei con>uncturi nefavorabile, interne sau e"terne, debitorul se poate afla n
incapacitate de plat, sau poate ntrzia plata sumelor a>unse la scaden$ .in acest motiv, este
necesar, ca la nivelul creditorului s se adopte msurile necesare pentru prevenirea i
eliminarea riscului de nerambursare, printr-o analiz temeinic a solicitantului de credite,
din mai multe puncte de vedere: poziia pe piaa intern i n cadrul ramurii, situaia
financiar, &radul de ndatorare, forma >uridic i raportul cu ceilali participani pe pia$
-trns le&at, i decur&nd din promisiunea de rambursare apare &arantarea creditului$
4arantarea creditelor constituie o caracteristic le&at de rambursabilitatea acestora$
'n funcie de natura elementelor care constituie obiectul &araniei, se poate face distincie ntre
&arania real i &arania personal$
Gara n i a rea l are la baz &arantarea sau (&a>area) creditului cu valori materiale, prin a
cror valorificare se pot obine sumele necesare ac#itrii creditului$
D form distinct de &arantare real o constituie ipoteca, actul prin care debitorul acord
creditorului dreptul asupra unui imobil, fr deposedare$
Gara nia p e rsonal reprezint an&a>amentul luat de o ter persoan de a plti suma
a>uns la scaden, n cazul incapacitii de plat a debitorului$
Cea mai adecvat form de &arantare a creditelor o constituie &arantarea financiar, fapt
care este posibil prin asi&urarea n viitor a unor flu"uri de venituri suficiente pentru acoperirea
c#eltuielilor le&ate de rambursarea creditului i dobnda aferent$ 'n acest scop, se procedeaz la
&arantarea creditului cu elementele patrimoniale ale debitorului 0active fi"e i circulante/$
'n practic se utilizeaz metoda &arantrii creditelor pe seama portofoliului de efecte
comerciale deinute de a&entul economic solicitant de credite$
5$aden,a sau termenul de rambursare stabilit n contract este diferit n funcie de
particularitile sectorului de activitate i de nivelul eficienei activitii beneficiarilor de credite$
<stfel, e"ist o diversitate a termenelor scadente, de la ,A ore 0n cazul pieei
interbancare/ pn la durate medii i lun&i 0,C sau 8C ani/ n cazul mprumuturilor obli&atare$
'ntre scaden i modul de rambursare al creditului se poate stabili o corelaie,
astfel: creditele pe termen scurt sunt rambursabile inte&ral la scaden, n timp ce creditele pe
termen mi>lociu i lun& implic rambursarea ealonat$
Dobnda reprezint o caracteristic a creditului i constituie, dup cum se desprinde
din literatura de specialitate, preul capitalului utilizat, sau (c#iria), pe care o pltete debitorul
pentru dreptul care i se acord, cel de a folosi capitalul mprumutat$ 'n &eneral, nivelul dobnzii
se coreleaz cu rata profitului obinut de ntreprinztor$ Cuantificarea dobnzii se
realizeaz prin utilizarea ratei dobnzii, care se constituie ntr-un instrument de influenare
a cererii i ofertei de credite$
+n nivel redus al ratei dobnzii antreneaz o cerere sporit de credite, ceea ce determin
efecte favorabile asupra produciei i economiei, dup cum un cost ridicat al creditelor, respectiv
o rat a dobnzii ridicat, &enereaz diminuarea cererii de credite$ Huarea n considerare a
ratei inflaiei, comparativ cu rata dobnzii utilizat n contractul de credit, conduce la
constatarea faptului, c n perioadele cu inflaie sporit, creditele constituie pentru debitori
o modalitate perfect de finanare$
'n funcie de acelai element, inflaia, se utilizeaz n raporturile de credit, dou tipuri de
dobnd: fi" i variabil$
.obnda fi " este stabilit n contractul de credit i este valabil pe ntrea&a durat a
creditului$
.obnda sensibil 0variabil/ se modific periodic n funcie de presiunile inflaioniste i
de evoluia nivelului dobnzii pe pia$
Pentru conturile curente ale clienilor se calculeaz att dobnda debitoare, ct i dobnda
creditoare, ca pre pltit de client, sau de banc, pentru utilizarea unei anumite sume$

1.3. Formele creditului
.iversitatea formelor sub care se manifest creditul n economie a impus utilizarea mai
multor criterii semnificative de clasificare, n funcie de care se distin& urmtoarele:
*$ dup natura economi c i p ar ti c ip an ii la re la ia d e c r e dit are , se remarc:
- creditul comercial!
- creditul bancar!
- creditul de consum!
- creditul obli&atar!
- creditul de consum$
,$ dup ca lit a te a d e bito r ului se d e limit ea z :
- creditul acordat persoanelor fizice!
- creditul acordat persoanelor >uridice$
8$ dup ca lit a te a d e bito r ului i a c r e dito r ului se distin & :
- creditul privat!
- creditul public$
A$ dup scopul ac o rd r ii c re d itului :
- credite de producie!
- credite de circulaie!
- credite de consum$
@$ dup natura &ara n iilo r :
- credite reale!
- credite personale$
B$ dup ntind ere a d re ptu r ilor c re dito r ului :
- credite denunabile!
- credite nedenunabile!
- credite le&ale$
=$ dup modul de stin & e re al obl i &a iilor de pl a t :
- credite amortizabile!
- credite neamortizabile$
?$ dup termenul la c a re t r ebuie r a mbursat c r editul :
- credite pe termen scurt!
- credite pe termen mi>lociu!
- credite pe termen lun&$
Endiferent de criteriile de clasificare utilizate, se pot desprinde cteva caracteristici
eseniale ale creditului n economia contemporan:
s-au produs sc#imbri n destinaia creditului, n sensul c a sporit ponderea celor
speculative i cele destinate satisfacerii nevoilor statului!
se produc modificri frecvente ale nivelului dobnzii, cu scopul de a favoriza sau
limita dimensiunile creditului!
se remarc sporirea creditului bancar n detrimentul celui comercial!

prin scontarea efectelor de comer 0a cambiilor/ se realizeaz mpletirea creditului
comercial cu cel bancar$
Cea mai important clasificare este cea n funcie de care se distin& formele creditului, de
la cel comercial, pn la cel de consum, a cror prezentare este realizat n continuare$
A. Creditul $o(er$ial se caracterizeaz prin urmtoarele:
reprezint creditul pe care i-l acord a&enii economici la vnzarea mrfii sub forma
amnrii plilor!
avanta>ul acestei forme de credit const n faptul c ntreprinztorii i pot
desface producia fr s atepte momentul n care cumprtorii vor deine bani$ -e
apreciaz, astfel, c se accelereaz circuitul capitalului real!
creditul comercial prezint unele limite, n sensul c orice ntreprinztor va
putea vinde marfa pe credit n msura n care acesta deine rezerve de capital
care s i permit continuarea activitii$ .e asemenea, creditul comercial este
limitat n funcie
de re&ularitatea ncasrii contravalorii mrfurilor!
o limit a creditului comercial deriv din destinaia mrfurilor vndute prin acest tip
de credit, respectiv cei doi participani la raportul de credit trebuie s aparin
aceluiai sector de activitate$
Creditul comercial se manifest sub dou forme: creditul cumprtor!
creditul vnztor$
Creditul $u(+/r/tor:
se manifest sub forma plilor n avans!
aceste credite apar ca o prefinanare de ctre beneficiari a produselor pe care
intenioneaz s le ac#iziioneze!
sunt frecvente n ramuri precum: a&ricultura i construciile de locuine$
Creditul #n!/tor:
are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata amnat$
Factorii care conver& la sporirea dimensiunilor creditului comercial decur& din cele trei
componente care acioneaz n acest domeniu, respectiv cea tradiional, comercial
i financiar$
Co(+onenta tradi,ional/ reprezint interesele comune ale participanilor n
sporirea fluiditii sc#imburilor i diminuarea costurilor de or&anizare a activitii comerciale$
-e reduc costurile de depozitare ale stocurilor de mrfuri 0pentru productor/ i costurile
aferente mi>loacelor de plat 0n cazul cumprtorilor/$
Co(+onenta $o(er$ial/ semnific utilizarea creditului ca mi>loc de promovare a
vnzrilor$
Co(+onenta 3inan$iar/ reprezint o alt motivaie a creditului comercial i
semnific punerea la dispoziia clientului, pentru o perioad dat, a unei pri din capital
sub form de marf, pentru care plata este amnat$
'n prezent, n rile dezvoltate creditele comerciale reprezint ntre *CF i 8CF din
datoriile ntreprinderilor i reprezint un instrument de promovare i de reducere a c#eltuielilor
cu plata dobnzilor$ Pe baza creditelor comerciale primite se pot reduce solicitrile de
credite bancare, sau se poate amplifica cifra de afaceri$
Creditul comercial antreneaz emisiunea de titluri specifice acestui credit 0cambii, bilete
de ordin/ ca titluri de creana, care prezint avanta>ul s c ont r i i la bnci$ 'n acest mod, creditul

comercial devine credit bancar, iar prin cedarea portofoliului de efecte comerciale de
ctre o banc comercial, bncii centrale prin rescontare, se antreneaz un mecanism de
emisiune de moned central$
B. Creditul ban$ar
Participanii la creditul bancar sunt reprezentai la modul &eneral, de un a&ent nebancar
0productorul sau a&entul economic/, pe de o parte, i banc, pe de alta$
Creditul bancar prezint avanta>ul unei mai mari fle"ibiliti comparativ cu cel
comercial, ntruct sumele disponibile pot fi orientate ctre diferite forme de
activitate economic$
'ntre creditul comercial i cel bancar e"ist o puternic le&tur, n sensul c
uneori creditul comercial se poate transforma n credit bancar, sau acesta poate constitui
suport al acordrii unui credit comercial$
<ctivitatea de creditare se poate realiza prin folosirea mai multor metode:
- avansuri n cont curent!
- linia de credit simpl!
- linia de credit confirmat!
- linia de credit revolvin&!
- credite cu destinaie special$
avansurile n cont c u rent:
sunt credite pentru acoperirea unor &oluri de cas!
nu au destinaie prestabilit i din acest motiv sunt denumite credite de trez orerie!
aceste credite nu sunt &arantate prin anumite &aranii, ci prin starea de bonitate a
clientului$
linia de cre dit simpl
reprezint nivelul ma"im al creditului care se poate acorda unui client, ntr-un cadru
prestabilit$
linia de cre dit c o n f ir m a t
semnific suma ce poate fi acordat sub form de credit i care este consemnat ntr-un
document scris, convenit de banc$
linia de cre dit re v olvin&
este un mecanism de creditare care presupune ca pe msur ce au fost rambursate
creditele anteriore, se acord noi credite, fr ntocmirea de noi documente$
cred it e cu d e s ti n a i e spec i a l
sunt cele pentru care constituirea de stocuri sezoniere privind materiile prime a&ricole,
creditele pentru producia de conserve, ori pentru stocarea unor materiale de construcii$
C. Creditul de $on"u(
reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal, de folosin
ndelun&at i de mare valoare 0mobil, autoturisme, articole de uz casnic/!
ntre creditul de consum i creditul bancar e"ist strnse le&turi, n sensul unor raporturi
de determinare!

pentru plata n rate, comercianii recur& la credite bancare!
n condiii de insolvabilitate, cumprtorul este obli&at s restituie bunurile, iar uneori, n
funcie de clauzele contractuale, nu se mai pot recupera nici ratele ac#itate$
D. Creditul obli0atar
constituie o form a creditului contractat de stat prin lansarea titlurilor de mprumut
0obli&aiuni, bonuri de tezaur/ n scopul acoperirii deficitului bu&etar!
'n economiile moderne, creditul obli&atar deine o pondere important, care se msoar
ca pondere a datoriei publice fa de produsul intern brut!
'mprumuturile obli&atare se pot diferenia prin caracteristicile acestora, astfel:
- modaliti de lansare!
- modaliti de rambursare!
- tipuri de obli&aiuni$
.in punct de vedere al modali t ilor de lan s are se remarc:
emisiunea de obli&aiuni i distribuirea direct de ctre or&anismul emitent!
emisiunea de obli&aiuni i lansarea prin intermediul unui sindicat sau consoriu format
din bnci comerciale i instituii financiare$
Spre exemplificare, este prezentat emisiunea de obligaiuni, lansate la data de 25
februarie 1997 de ctre BC! "n pregtirea emisiunii, BC a solicitat consultan mai
multor bnci de in#estiii! Singurele care au manifestat un interes real pentru parteneriat
cu banca rom$n au fost %errill &inc', (omura )i *!+! %organ!
%errill &inc' a fcut cea mai atrgtoare ofert anga,$ndu-se ca pe l$ng consultan
s spri,ine efecti# )i s subscrie la lansarea de euroobligaiuni! Consultanta a fost
oferit gratuit. costul acesteia a fost inclus /n comisionul de subscriere, stabilit la 1,250 din
#aloarea emisiunii!
1i)a te'ni c a emisiunii cuprinde urmtoarele elemente, care e#ideniaz, de altfel, )i
elementele unui credit obligatar2
- data lansrii2 25 februarie 1997.
- #olumul emisiunii2 75 mil 3.
- scadena2 1454652444 7data la care se ramburseaz /mprumutul8.
- cuponul fix de dob$nd2 9,1250 anual
- listare2 Bursa de 9alori &uxemburg.
- pre de emisiune2 99,:50!
Ca tipolo & ie a obl i & a i un il or se remarc:
obli&aiuni cu venit fi"!
obli&aiuni inde"abile!
obli&aiuni cu rat variabil a dobnzii!
obli&aiuni convertibili n aciuni!
obli&aiuni cu cupon reinvestit$
Ca modalit i de rambursa r e se pot distin&e:
rambursarea prin anuiti constante!
rambursarea prin amortismente constante 0serii e&ale/!
rambursarea la sfritul perioadei!
rambursarea prin tra&ere la sori$

Principala form de e"isten a creditului obli&atar o reprezint creditul public$
Rambursarea acestui credit se face din fonduri speciale de amortisment al datoriei publice, din
surse bu&etare curente sau din e"cedente bu&etare$
E"ist i alte forme ale creditului obli&atar, respectiv, cel ntlnit n cazul
societilor comerciale$ <cestea prefer emisiunea de obli&aiuni ca form de mobilizare a
capitalurilor pe termen lun&, obli&aiunile respective fiind denumite obli&aiuni corporative$
E. Creditul i+ote$ar
reprezint un credit &arantat cu proprieti imobiliare sub forma cldirilor 0n special n
mediul urban/ sau de natura terenurilor 0n mediul rural/$
Cunoate mai multe forme i are o amploare deosebit n rile dezvoltate:
- credit ipotecar cu dobnd variabil!
- credit ipotecar cu rambursare pro&resiv 0cu reduceri ale anuitilor, mai mari la
nceputul perioadei de rambursare/!
- credit ipotecar inversat purttor de anuiti 0caz n care mprumutul aduce
proprietarului un venit re&ulat/$
Emportana creditului ipotecar provine din aceea c permite mobilizarea capitalurilor
disponibile pe termen lun&$
Prin intermediul titlurilor de ipotec sunt finanate apro"imativ BCF din locuinele
familiilor 0de pn la A persoane/$ E"ist i titluri de ipotec prin care sunt finanate construciile
de apartamente i imobile destinate afacerilor$
'n calitate de participani, pe aceast pia apar societile de asi&urri, bncile
comerciale, bncile mutuale, ceea ce dovedete un interes sporit al investiiilor, ca urmare
a importanei pe care o acord autoritile acestui tip de credite$
Alte 3or(e ale $reditului
'n continuare este prezentat diversitatea tipurilor de credit, n funcie celelalte criterii de
clasificare, astfel:
A. Du+/ $alitatea debitorului se face distincie ntre creditele acordate persoanelor
fizice 0particulare/ i cele acordate persoanelor >uridice$
Persoanelor fizice 0particulare/ li se acord urmtoarele forme de credit:
- cre dite d e tre z o r e r ie , ntlnite n cazul n care bncile dau posibilitatea efecturii unui
volum de pli din contul curent care depesc nivelul disponibilitilor e"istente$
'n aceste condiii, contul curent apare cu sold debitor$
- credite p e ntru construcii de locuine, pe termen lun&, cu &aranii ipotecare$
.obnda perceput este dobnda pieei! se pltete, n &eneral la scaden$ .ac debitorul
dorete i are posibilitatea s ramburseze creditul ntr-un interval de timp mai
scurt, trebuie s suporte penaliti$ Epoteca nu produce obli&aii dect n sarcina
celui care o constituie i reprezint un contract imobiliar, care ia natere din
convenia prilor, potrivit le&ii$
- credite p e ntru consum destinate procurrii unor bunuri care se pltesc n rate$
D pondere important dein, n cadrul acestei cate&orii, creditele pentru cu m p rri d e
a utomobil e $ <ceste credite sunt cumprate de ctre banca ce le acord, de la vnztorul
de automobile, n pac#ete de valori mari$ En rile cu economie de pia, e"ist companii
financiare aflate n proprietatea marilor companii constructoare de maini, care acord

asemenea credite, fcnd, astfel, concuren puternic bncilor comerciale$
- cred it e p e n t ru s t ud ii , se acord pentru ntreinerea studenilor i acoper, ca nivel, ta"ele
anuale pltite de acetia$ <semenea credite dein o pondere sczut n portofoliul de
credite al bncii, datorit nivelului sczut al profitabilitii acestora$
- liniile de cre dit p e nt r u cr ile de cre dit $ +tilizarea crilor de credit ca instrumente de
plat a impus ca bncile, n funcie de bonitatea fiecrui client, s stabileasc un plafon
debitor pn la care s fie onorate plile fcute prin crile de credit, c#iar dac nu e"ist
disponibil n cont$ .obnzile percepute de banc au niveluri ridicate pentru
soldurile debitoare, de unde rezult preocuparea clientului de a-i alimenta periodic
conturile$
Creditele acordate persoanelor >uridice 0a&enilor economici/ pot aprea sub
urmtoarele forme:
- cre dite d e e " plo a tare , destinate acoperirii c#eltuielilor ce in de activitatea curent de
producie i de circulaia mrfurilor$
- credite d e e c #ipament 0 de investiii/, se acord pe termen mi>lociu i lun&, fiind
destinate construciilor de locuine i de obiective industriale$ Caracteristic acestor credite
le este un &rad mare de risc, de unde rezult necesitatea unor calcule de actualizare i de
eficien a investiiilor$ Rambursarea se realizeaz n trane re&resive, cu plata lunar a
dobnzilor aferente$ Garania creditului este reprezentat de investiie, la care se
adau& alte valori materiale aparinnd a&entului economic$
- cre dit e l e sp ec i a l e , care se utilizeaz pentru finanarea subscrierii de titluri de credit i
pentru finanarea a&enilor de burs$
- cre dite d e mobiliz are , obinute de a&enii economici n urma scontrii cambiilor$
<&enii economici beneficiaz, de asemenea, i de credite sub forma: a v a nsu r ilor n c ont
curent i a liniilor de cr edit confirmate, a cror prezentare s-a realizat de>a$
B. Din +un$t de #ederea al $alit/,ii debitorului i $reditorului, se face distincia ntre:
- cre ditul p r iv a t , n care participanii la raportul de credit sunt subiect de drept privat!
- cre ditul publi c , n cadrul cruia debitorul este reprezentat de stat, care se mprumut pe
piaa intern, pentru acoperirea deficitului bu&etar$ 'n acest caz, populaia n ansamblul
su i a&enii economici apar n calitate de creditori$
C. 6n 3un$,ie de "$o+ul a$ord/rii $reditelor, se remarc urmtoarele cate&orii:
Credite de producie care pot fi:
- credite de e"ploatare!
- credite de investiii!
- credite de speculaie, care urmresc valorificarea unei con>uncturi favorabile
pentru consolidarea situaiei financiare a ntreprinderii!
- credite de circulaie, folosite pentru acoperirea unor c#eltuieli de stocare i
transport al mrfurilor$ -e prezint sub form de avansuri pentru mrfurile
vndute i nencasate!
- credite de consum, care vizeaz procurarea unor bunuri de folosin personal$
D. Du+/ natura 0aran,iilor. "e %ntlne"$ urmtoarele forme de credite:
- credite reale
- credite personale
Creditele reale sunt cele pentru care &arania se prezint sub form de:
- &aranie imobiliar concretizat ntr-un contract de ipotec asupra terenului
sau cldirilor$ 9aloarea unei asemenea &aranii este superioar mrimii creditului! n
cazul n care creditul nu se ramburseaz, creditorul intr n posesia &araniei pe care o
valorific,

recuperndu-i suma mprumutat$
- &aranie mobiliar, care const n valori mobiliare, de natura titlurilor de credit, sau n
alte valori materiale 0metale preioase, bunuri/$ 'n cazul rambursrii mprumutului,
debitorul este deposedat de &aranie$
Creditele personale au la baz &aranii morale, care se pot prezenta astfel:
- cred it e n a l b acordate unei persoane fizice, fr nici o formalitate!
- credite p e rsona l e cu & a > individual , caz n care o tera persoan &aranteaz rambursarea
cu propria-i rspundere moral!
- cre dite p er son a l e c u & a > col ec tiv , ntlnite atunci cnd mai multe persoane &aranteaz
rambursarea, cu rspunderea moral$
E. Du+/ %ntinderea dre+turilor $reditorului se distin& trei forme ale creditului:
- cred it e d e nu n a b il e , care se manifest atunci cnd creditorul i rezerv dreptul ca
oricnd, nainte de scaden, s cear rambursarea acestui credit, cu sau fr avizarea
debitorului!
- credite n e denunab il e , cnd creditorul are dreptul de a cere rambursarea numai la o
scaden dinainte stabilit!
- credite l e & a te , caz n care creditorul condiioneaz acordarea creditului de folosirea sa n
anumite scopuri convenite cu debitorul$
7. Du+/ (odul de ra(bur"are, se face distincia ntre:
- credite neamortizabile, pentru care rambursarea se face inte&ral la scaden!
- credite amortizabile, caz n care rambursarea se face n trane e&ale sau nee&ale,
formate din rate de rambursat i dobnzi$
4. Du+/ ter(enul de ra(bur"are, se remarc:
- credite p e termen s c urt , pe perioade care nu depesc *, luni$ <cestea reprezint forma
curent a creditului la banc, ntruct corespunde e"i&enei de lic#iditate impuse bncilor!
- cred it e p e t e r m en m e d i u , a cror durat de rambursare este de la * an la @ ani, se acord
pentru activitatea de e"port : import ori pentru activitatea de investiii!
- cre d ite p e t er m e n lu n & , a cror durat de rambursare depete @ ani, se ntlnete n
cazul creditelor pentru construcii de locuine i a creditelor obli&atare$
2. Dobnda i rata dobn!ii
2.1. Rolul i formele dobnzii
Rolul dobn!ii
.obnda poate fi definit ca reprezentnd o form de remunerare a creditului de
ctre debitor, pentru folosirea capitalului mprumutat$ <stfel, dobnda poate fi privit ca
(pre) al capitalului mprumutat i poate fi analizat att ca mrime absolut ct i n mrime
relativ 0sub form de rat procentual/$
<supra dobnzii i rolului acesteia s-au formulat, n cadrul economiei de pia, mai multe
accepiunii, astfel:
conceptul clasic 0.avid Ricardo, <lfred ;ars#all/:
- abordeaz dobnda ca fiind re&lementat de rata profitului ce se poate
obine prin folosirea capitalului sau ca pre care trebuie pltit pentru folosirea capitalului, pre
stabilit ca ec#ilibru ntre cererea &lobal de capital i stocul de capital oferit pe pia$

c on ce ptul n e o c la sic 0Ervin& Fisc#er/
- definete dobnda ca reprezentnd preul banilor n momentul actual e"primat n
banii de mine$
concep t ul I e 1 n es i st
- definete dobnda ca o recompens pentru renunarea la lic#iditi pe o anumit
perioad de timp$ Potrivit aceleeai concepii, rata dobnzii poate fi un instrument de influenare
a volumului de investiii i de combatere a recesiunii i oma>ului$
7or(e ale dobn!ii
.iversitatea activitii economice, precum i tipolo&ia creditorilor i debitorilor
antreneaz forme ale dobnzii, dup cum urmeaz din clasificarea acestora$
E"ist mai multe criterii n funcie de care se face analiza tipurilor de dobnzi$
A. Din +un$t de #edere al b/n$ii. "e di"tin0& dobnda boni3i$at/ i $ea +er$e+ut/
a/ .obn d a bonifica t : reprezint nivelul dobnzii cu care sunt remunerate
disponibilitile bneti ale celor care i-au
constituit depozite bancare$ 'n &eneral, dobnda
bonificat este mai sczut dect dobnda perceput la
credite$
Factorii care influeneaz nivelul acestei dobnzi sunt:
rata inflaiei
rata de refinanare 0ta"a oficial a scontului/
ratele dobnzilor practicate de celelalte bnci comerciale$
b/ .obnda p e r c eput : e"prim dobnda ncasat de bnci de la clienii care
beneficiaz de creditele acordate$
Factorii de influen ai acestei dobnzi sunt:
erodarea monetar
nivelul c#eltuielilor cu operaiunile bancare
&radul de risc
profitul bancar
rezerva minim obli&atorie$
'n economia romneasc, n perioada anilor BC- ?C s-au practicat dobnzi simbolice n
cazul creditelor acordate ntreprinderilor$ 'n perioada *7BC : *7B= s-a practicat o dobnd anul
de * F : ,F 0pentru creditele pe termen scurt/, urmnd, apoi o ma>orare pn la A-@F$
-ub influena cerinelor F;E, dobnda a fost ma>orat la =-?F$ Pentru cazul dobnzilor bonificate,
s-
a mers pe ideea c economiile populaiei nu trebuie ncura>ate, deci nivelul a fost foarte sczut$
Ddat cu trecerea la economia de pia rolul dobnzii a fost reconsiderat i pus n le&tur cu rata
inflaiei$
B. Din +un$t de #edere al ni#elului la $are "e +ra$ti$/ dobnda, se distin&:
- ta"a oficial a scontului 0to"/!
- ta"a privat a scontului 0t+"/!
- dobnda practicat ntre ntreprinztori!
- dobnda practicat pentru titluri &uvernamentale i alte efecte de comer emise de
societi comerciale$

-contarea: reprezint una dintre principalele operaii active ale bncilor comerciale,
prin care ntreprinztorul cedeaz bncii portofoliul de efecte comerciale,
n sc#imbul unei sume de bani, reprezentnd valoarea nominal a
cambiilor, diminuat cu un nivel al dobnzii, numit scont$
<stfel, ta " a p r iv a t a scontului 0tps/ este dobnda la care bncile comerciale sconteaz
cambiile prezentate de ntreprinztori, i la care se acord credite acestora$
% a " a o f ic ia l a scontului 0tos/ este acel nivel al dobnzii la care banca central sconteaz
cambiile prezentate de bncile comerciale i acord mprumuturi celorlalte bnci 0dobnda
de refinanare/$ 'n condiii normale, rata dobnzii perceput de banca central 0to"/ este mai
mic dect rata dobnzii ncasate de bncile comerciale 0t+"/$ Prin manevrarea ta"ei
oficiale a scontului, banca central poate aciona asupra volumului creditelor n economie,
asupra balanei
de pli e"terne, asupra atra&erii de capitaluri strine$ Reducerea to" antreneaz o reducere
corespunztoare a dobnzilor bancare, stimuleaz activitatea productiv i iniiativa de a investi$
'n economia contemporan, ponderea creditelor acordate sub forma scontului, este n &eneral
redus, ntre @-*CF din suma total a creditelor$
Dobnda +ra$ti$at/ %ntre %ntre+rin!/tori se refer la dobnda practicat la vnzarea
mrfurilor pe datorie 0creditul comercial/ i are cel mai mare nivel din economie$
<lte forme ale dobnzii n funcie de nivelul la care se practic se concretizeaz n:
- dobnda la $reditul de li$ita,ie, se determin n cadrul edinelor de licitaie,
sptmnal, ca urmare a cererii i ofertei de capital$ -tabilirea nivelului minim de pornire
a licitaiei revine bncii centrale$ Factorii care influeneaz aceast dobnd sunt: suma
obinut sub form de credit i termenul de rambursare!
8 dobnda la $reditul lo(bard este dobnda aferent creditelor acordate de
banca central bncilor comerciale sub form de refinanare$ -e stabilete zilnic la nivelul
bncii centrale, poate fi modificat fr preaviz i se pltete lunar, n ultima zi a lunii
pentru toate creditele aferente lunii respective$ Prezint cel mai ridicat nivel, cu scopul de a
descura>a bncile
s apeleze la acest tip de credite!
8 dobnda la re!er#ele (ini(e obli0atorie are un nivel foarte sczut comparativ cu rata
dobnzii pe pia i mbrac att forma dobnzii bonificate ct i a unei dobnzi penalizatoare
pentru nendeplinirea rezervelor minime obli&atorii$
Ha >umtatea anului *777, n Romnia nivelul ratelor dobnzii se situa la urmtoarele
niveluri:
ta"a scontului J 8@F!
dobnda la creditul lombard J 7@F!
rezerve obli&atorii n lei J *CF!
rezerve obli&atorii n valut J 8,C@F!
dobnzi active medii J BB,,F!
dobnzi pasive medii J A7,,F!
rata medie a dobnzii pentru titluri de stat J =*F$
C. Din +un$t de #edere al rela,iei e*i"tente ntre rata dobnzii i rata inflaiei, se
realizeaz distincia ntre dobnda no(inal/ i dobnda real/$
Rata real a dobnzii, cea care e"prim creterea puterii de cumprare actuale se obine
dup a>ustarea ratei nominale prin inflaie$ Corelaia dintre cele dou rate se realizeaz
prin e"presia cunoscut sub denumirea Kefectul Fis#er):
notaiile au urmtoarea semnificaie:
(* + r )
=

* + r
n
, n care: r
* + r
inf
r
r
J rata real!
r
n
J rata nominal a dobnzii!
r
infl
J rata inflaiei$
Referitor la dobnda real, trebuie subliniat c nivelul acesteia este influenat de o serie
de factori precum: presiunea fiscal n economie, deficitul bu&etar, cursul de sc#imb, balana
comercial i de pli$
'nre&istrarea unei dobnzi reale pozitive este rezultatul practicrii unor dobnzi nalte n
termeni nominali, ceea ce semnific, de asemenea, credite scumpe i investiii nerentabile$
.obnda real ne&ativ se manifest atunci cnd rata nominal a dobnzii nu acoper rata
inflaiei$ <stfel de dobnzi i avanta>eaz pe debitori i conduce la scderea ncrederii populaiei
n moneda naional$
D. Din +un$t de #edere al +erioadei t pe care se acord creditul i al capitalizrii
dobnzii se poate face distincia ntre dobnda "i(+l/ i dobnda $o(+u"/ 0vezi subcapitolul
,$8$/$
2.2. Fundamentarea ratei dobnzii
;odul n care rata inflaiei anticiptate i ali factori acioneaz asupra nivelului ratei
dobnzii din economie, este prezentat pe lar& n cadrul subcapitolului KF un d a m e nt a r e a ra te i
dobn z ii )$
Rata dobnzii reprezint una dintre cele mai Kmonitorizate) variabile din economie,
ntruct modificrile nivelului acesteia afecteaz direct activitatea zilnic i are importante
consecine asupra creterii economice$
2.2.1. 9aloarea +re!ent/. +rodu"ul la (aturitate. rata real/ i rata no(inal/ a
dobn!ii
Enstrumentele pieei financiare, la modul &eneral, i instrumentele de credit, n special
sunt analizate i evaluate prin Kprodusul la maturitate), concept care reflect cea mai bun
msur a ratei dobnzii$
A. C oncep tul K9a lo a re p r e z ent )
.ac mobilizarea fondurilor disponibile din economie, de la unitile e"cedentare ctre
cele deficitare, este posibil a se realiza pe calea mprumuturilor bancare, sau pe calea emisiunilor
de obli&aiuni, este important din punct de vedere al ratei dobnzii, a se cunoate care
dintre aceste instrumente &enereaz investitorului cel mai mare venit$ 'n acest scop se
utilizeaz i se calculeaz: valoarea prezent$
'n sens obinuit, noiunea de valoare prezent arat c o unitate monetar ncasat peste
un an are o valoare mai sczut dect o unitate monetar prezent$ 'n cazul mprumuturilor, cea
mai uoar modalitate de a determina rata dobnzii este divizarea dobnzii la
valoarea mprumutului$ <stfel, costul mprumutului este rata dobnzii simpl$
;n /mprumut de 544444 u!m!, rambursabil la sf$r)itul perioadei de un an )i care
antreneaz o dob$nd anual de 25444 u!m! prezint un cost dat de ni#elul ratei simple
a dob$nzii
r
d
=
25444
544444
144 = 50
;n deintor de fonduri, dac le plaseaz, pentru un an /ntreaga sum, la acest ni#el al
costului, de 50, #a primi2
544!444 71 < 4,458 = 525!444
>ac, /n continuare se acord ca /mprumut suma deinut la sf$r)itul primului an, se #a
a,unge la sf$r)itul anului al 2 - lea la suma 2
544!444 71 < 4,458 71 < 4,458 = 544!444 71 < 4,458
2
= 551!254
Prin continuarea unui asemenea raionament se a>un&e la determinarea v a lo r ii p re z e nte a
unei uniti monetare, potrivit ecuaiei,
9aloarea prezenta a unei
=
9aloarea primita la sfarsitul perioadei n
,
unitati monetare
0* + rd/
n
ceea ce arat c promisiunea de ncasare a unei uniti monetare peste n ani, nu reprezint
o
unitate monetar ncasat, datorit posibilitilor de a cti&a n plus din dobnzile aferente$
Conceptul de valoare prezent are o deosebit utilitate ntruct permite determinarea
valorii prezente a tuturor celorlalte instrumente ale pieei financiare$
'n cazul obli & a iunilo r , valoarea actual se calculeaz ca sum a valorii prezente a
cupoanelor de dobnd pltite anual i a sumei finale care este rambursat la scaden$
Ha modul &eneral, pentru orice obli&aiune, ecuaia valorii prezente este dat de relaia:
9
o
=
C
*
0* +
rd/
+
C
,
0* + rd/
,
+
C
8
0* + rd/
8
+
C
n
0* + rd/
n
+
9f
0* + rd/
n
C
*
L C
n
J cuponul anual de dobnd, aferent perioadei * L n
9f J valoarea rambursat n final
n J numr de ani pn la scaden
'n aceast ecuaie, dac se consider cunoscute mrimile urmtoare: cupon de dobnd,
valoarea nominal, durata de timp pn la scaden, preul sau valoarea actual a
obli&aiunii, este posibil a se determina rata dobnzii rd, cunoscut sub denumirea de Kpr o dus la
maturitate)$
B. .eterminarea ratei dobnzii nu este uoar, motiv pentru care au fost construite
tabele care ofer informaii cu privire la produsul la maturitate al diferitelor tipuri de obli&aiuni$
>e exemplu, dac #aloarea nominal a unei obligaiuni este de 5!444 u!m!, iar
preul curent de ac'iziie pe pia este de ?!:44 u!m!, atunci pentru o perioad de un an, /n
condiiile rambursrii la #aloarea nominal, ecuaia #alorii prezente este2
A$?CC =
@$CCC
* + rd
de unde rezult produsul la maturitate rd potri#it relaiei2
rd =
@$CCC A$?CC
*CC = A,*BF
A$?CC
'n situaia obl i & a iunilor cu discont , pentru care preul curent este mai sczut dect
valoarea nominal, ecuaia de determinare a produsului la maturitate este:
=
P
r =
9n Pc
*CC
d
Pc
n care: 9n J valoarea nominal a obli&aiunii cu discont
Pc J produsul curent al obli&aiunii cu discont$
<stfel, produsul la maturitate este e&al cu modificarea de pre, n decursul perioadei de *
an, raportat la preul iniial$
Pentru o astfel de obli&aiune, produsul la maturitate este corelat ne&ativ cu preul curent
al obli&aiunii$ .e e"emplu, dac preul curent al obli&aiunii pe pia a>un&e la A$@CC u$m$
atunci, produsul la maturitate, rd devine:
rd =
@$CCC A$@CC
*CC = **,**F
A$@CC
Concluzia, care se desprinde, arat c preul curent al obli&aiunilor i al tuturor celorlalte
instrumente ale ndatorrii i rata dobnzii sunt corelate ne&ativ: cnd rata dobnzii crete, preul
titlurilor scade$
E"emplele prezentate evideniaz c prin determinarea Kprodusului la maturitate) se
obine cea mai bun msur a ratei dobnzii$ <stfel, din punct de vedere conceptual, noiunea de
rat a dobnzii este sinonim cu noiunea de Kprodus la maturitate)$
'n cazul unei obli&aiuni caracterizat prin 9aloare nominal: 9n J *C$CCC u$m$, rat a
dobnzii 0cupon fi" de dobnd/ J *C F, produsul la maturitate difer n funcie de preul actual
al acesteia:
+r e ul obligaiunii
12!444 u!m!
11!444 u!m!
14!444 u!m!
9!444 u!m!
:!444 u!m!
+rodus la maturitate
7,160
:,?:0
14,440
11,750
16,:10
.in corelarea mrimilor rezult urmtoarele interdependene:
a/ dac preul obli&aiunii este e&al cu valoarea nominal, atunci produsul la maturitate
este e&al cu rata cuponului de dobnd!
b/ preul obli&aiunii i produsul la maturitate sunt corelate ne&ativ:
0dac produsul la maturitate crete, atunci preul obli&aiunii scade, i invers/!
c/ produsul la maturitate este cu att mai mare comparativ cu rata cuponului fi" de
dobnd, cu ct preul obli&aiunii este mai ndeprtat de valoarea nominal$
C. .istincia dintre rata dobn!ii i rata rentabilit/,ii este necesar, ntruct aceasta
din urm d dimensiunea cti&ului de capital obinut de ctre un investitor$
Pentru orice tip de instrumente ale pieei financiare rata rentabilitii este definit
n funcie de plile ctre deintor la care se adau& modificrile de valoare de-a lun&ul
perioadei, analizate$
Ha modul &eneral, e"presia rentabilitii este dat de relaia:
r
C + P
t +*
P
t
r
t
n care: r
r
J rata rentabilitii pentru deinerea unui titlu n perioada de la t la tM*
P
t
J preul la momentul t
P
t M *
J preul la momentul tM*
C J cuponul de dobnd
>e exemplu, dac la momentul t, o obligaiune a fost ac'iziionat la preul de 15!444
u!m!, iar la momentul t < 1 preul a,unge la 21!444 u!m!, /n condiiile unui cupon de dob$nd de
6!444 u!m!, rentabilitatea /nregistrat de deintor este2
r =
8$CCC + ,*$CCC *@$CCC
*CC = BC F
r
*@$CCC
'ntruct ecuaia se poate descompune n dou componente, respectiv
rezult c este posibil a se determina:
rata produsului curent privit ca rat a dobnzii 0r
d
/:
C
i
+
t
+
t +*
+
t
+
t
r
d
=
C
*CC
P
t
rata cti&ului de capital 0&/:
& =
P
t
+ * P
t
P
t
*CC
'n acest mod, ecuaia ratei de rentabilitate se poate scrie:
r
r
= r
d
+ &
ceea ce permite constatarea diferenei care e"ist ntre rata dobnzii i rata rentabilitii$
Enformaiile din tabelul urmtor permit evidenierea urmtoarelor aspecte:
creterea ratei dobnzii este asociat cu o scdere a preului obli&aiunii, ceea
ce conduce la o pierdere de capital, n cazul acelor obli&aiuni pentru care termenul
de maturitate este mai mare dect perioada de deinere!
cu ct maturitatea obli&aiunii este mai ndeprtat, cu att sunt mai importante
modificrile de pre asociate cu modificri n nivelul ratei dobnzii$
cu ct maturitatea este mai ndeprtat, cu att se diminueaz rata rentabilitii ceea ce
conduce la descreterea ratei dobnzii!
dei dou obli&aiuni pot avea iniial aceeai rat a dobnzii, rentabilitatea poate
evolua diferit, dac rata dobnzii crete$
Rentabilitatea anual n cazul unei obli&aiuni cu diferite maturiti i rat a cuponului
de dobnd *CF
* , 8 A @ B = B M =
<ni
pn
la
maturitate
Rata
dobnzii
iniiale
Pre
iniial
Rata
dobnzii
pentru anul
urmtor
Pre
pentru
anul
urmtor
Rata
dobnzii
curente
Rata
cti&ului
de capital
Rata
de
rentabilitate
8C *CF *CCC ,CF @C8 *CF -A7,=F -87,=F
,C *CF *CCC ,CF @*B *CF -A?,AF -8?,AF
*C *CF *CCC ,CF @7= *CF -AC,8F -8C,8F
@ *CF *CCC ,CF =A* *CF ,@,7F -*@,7F
, *CF *CCC ,CF 7*= *CF -C?,8F MC*,=F
* *CF *CCC ,CF *CCC *CF C M*C$CF
-e poate observa ca o obli&aiune cu o maturitate de 8C ani, nre&istreaz o pierdere de
capital de A7,=F dac rata dobnzii crete de la *CF la ,CF$ .ac maturitatea devine
mai apropiat, rspunsul preului obli&aiunii este de mai mic amploare$ -e e"plic
astfel, comportamentul obli&aiunilor pe pia n funcie de maturitate: p r e u r ile i
r e nt a bilit a te a
obli & a iunilor pe ter m e n lu n & sunt m a i vol a tile 0prezint o mai mare variabilitate/, comparativ cu
titlurile pe termen scurt$ .in acest motiv, obli&aiunile cu maturitate ndeprtat nu sunt
considerate si&ure din punct de vedere al rentabilitii produse$
D. .istincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii
Graficul urmtor prezint evoluia ratelor medii ale dobnzii nominale i reale, pentru 7
ri puternic industrializate 0cu e"cepia -+</, 'n perioada *7=8 : *77C$
Esenial n aceast fi&ur, este modul diferit de modificare a ratei dobnzii, e"primat n
termeni reali i nominali$
-ursa: Frederic# -$ ;is#3in, %#e Economics of ;one1, 2an3in& and Financial ;ar3ets, %#ird Ed$ Norper
Collins Publis#ers, *77@$
.istincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii este necesar, ntruct reflect
corect costul mprumutului, atunci cnd se ia n considerare rata inflaiei$
<stfel, rata real a dobnzii este definit prin ecua ia F is#er , dup numele lui Ervin&
Fis#er, unul din cei mai mari economiti monetariti ai sec OO$ Potrivit acestei ecuaii, rata
nominal a dobnzii 0r
n
/ este e&al cu rata real a dobnzii 0r
r
/ plus rata anticipat a inflaiei 0r
inf
/
r
n
= r
r
+ r
inf
, n care:
r
n
= rata nominal a dobnzii!
r
r
= rata real a dobnzii!
r
inf
= rata inflaiei ateptate$
Formularea mai precis a ecuaiei lui Fis#er conduce la urmtoarea e"presie:
r
n
= r
r
+ r
inf
+ r
r
r
inf
* +
r
r
= 0* + r
r
/0* + r
inf
/
+entru #alori mici ale ratei reale a dob$nzii )i ale inflaiei anticipate, termenul
(r
r
r
inf
) are, de asemenea, #alori foarte mici de unde rezult posibilitatea de a face abstracie
de acesta!
@xemplificm prin situaia unui /mprumut acordat pe o perioad de un an, /n sum de
1!444!444 u!m!, cu o rat nominal a dob$nzii de 150 (r
r
= *@F)! >ac ni#elul preurilor, se
anticip a rm$ne constant de-a lungul anului (r
inf
= CF), atunci la sf$r)itul anului,
creditorul #a primi /n te rm e ni r e ali , cu 150 mai mult comparati# cu #aloarea /mprumutului!
>ac, /n sc'imb, se estimeaz c preul bunurilor )i ser#iciilor #a /nregistra o cre)tere
de :0, rezultatul, potri#it ecuaiei lui 1is'er, /nseamn /n termeni reali o ratde2 A,?:0
r
=

* + *@F

*
=

*,*@

*
=
B,A?F
r
* + ?F *,C?
Rezultatul indic faptul c, dei la sfritul anului se primete o sum cu *@F mai mare,
acest cti& se diminueaz prin suportarea unor preuri cu ?F mai mari pentru bunurile i
serviciile ac#iziionate$
Ha modul &eneral, atunci cnd rata real a dobnzii este sczut ca urmare a unei inflaii
sporite, mprumuturile sunt eficiente pentru debitori i ineficiente pentru creditori$
.istincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii este important, ntruct
rata real, care reflect costul real al mprumuturilor este cel mai bun indicator de
e"primare a eficienei operaiunilor de mprumut$ .e asemenea, reprezint, pentru ceteni,
cea mai bun msur a modificrilor produse pe piaa creditului$ %otodat, estimarea ratei
dobnzii n termeni reali, permite investitorului s aprecieze dac a realizat o operaiune
profitabil sau nu, i s o compare cu celelalte oportuniti oferite de pia$
2.2.2. Co(+orta(entul ratei dobn!ii "ub in3luen,/ 3a$torilor deter(inan,i +e +ia,a
de $a+ital
E"plicarea fluctuaiilor n nivelul ratei nominale a dobnzii poate fi realizat
prin studierea preului obli&aiunilor 0pentru a evidenia raportul dintre cererea i oferta de
fonduri pe termen lun&/ precum i prin studierea preferinei pentru lic#iditate 0care reflect
raportul dintre cererea i oferta de fonduri pe piaa monetar/$
Cererea i o3erta de 3onduri +e +ia,a de $a+ital
Cererea i oferta de titluri pe termen lun&, de tipul obli&aiunilor poate fi reprezentat
potrivit fi&urii:
Preul
obli&aiunii
0rata dobnzii/
P
0rd/
@$CCC
0CF/
A$?CC <
E
0A,*BF/
A$@CC
2
0**,**F/
N
C
A$,CC
0*7F/
A$CCC
G
.
0,@F/
E
8$?CC
F
08*,@=F/
1:: 2::
3:: ;::
<:: Cantitatea de
titluri
.ac se reia e"emplul unei obli&aiuni cu discont care are valoarea nominal de @$CCC
u$m$ i preul curent de A$?CC u$m$ rezult o rat a dobnzii 0ca produs la maturitate/ de A,*BF$
.ac valoarea obli&aiunii pe pia scade 0la A$@CC de e"emplu/, volumul ratei dobnzii
nre&istreaz o diminuare, pn la **,**F$
.ac rata dobnzii estimat de investitori pentru obli&aiuni nre&istreaz un nivel nalt,
n timp ce alte variabile din economie 0venit, rata rentabilitii, risc, lic#iditate/ rmn constante,
atunci cantitatea de titluri trebuie s sporeasc, n conformitate cu teoria cererii$ Fi&ura
prezentat arat c, n punctul B cantitatea de titluri cerute, sporete de la *CC la ,CC, ca urmare a
rentabilitii sporite pe care o confer deintorilor acest tip de active$ .ac preul obli&aiunilor,
se modific, n sensul diminurii pn la 8$?CC u$m$ 0cu o rentabilitate de 8*,@=F/
cantitatea cerut va avea cel mai ridicat nivel, n punctele D i E$ .reapta care unete toate
punctele care reflect cererea de titluri, este denumit cur b a c e rer ii pentru obli&aiuni 0dreapta
<E/$
'n mod similar se construiete c u rba o f er te i, care evideniaz relaia dintre cantitatea
oferit i preul titlurilor, atunci cnd celelalte variabile rmn constante$ .ac preul unei
obli&aiuni este 8$?CC u$m$, rata rentabilitii este 8*,@=F$ Creterea preului la A$CCC
u$m$, conduce la scderea ratei dobnzii la ,@F$ .atorit acestei modificri a ratei dobnzii,
firmele
vor emite titluri, prefernd s se mprumute prin emisiunea de obli&aiuni, comparativ cu alte
forme de obinere a resurselor$ <stfel, cantitatea de titluri aferente sporete de la *CC 0pct$ 7/ la
,CC 0pct$ 4/$ Cea mai mare cantitate de titluri oferite se constat n punctele = i I, ca urmare a
celei mai sczute rate ale dobnzii$ .reapta care unete toate punctele ce e"prim de titluri
i numete curba o fer t e i>drea+ta 7.I.?$
'n condiii de ec #ilib r u , cantitatea de titluri cerute este e&al cu cantitatea oferit, ceea ce
permite scrierea e&alitii dintre cerere i ofert, astfel:
.
c
J .
o
'n fi&ura prezentat, ec#ilibrul se manifest n punctul C n care curba cererii
intersecteaz curba ofertei la preul de A$,CC i pentru o cantitate de 8CC$
<cest pre PP J A$,CC la care cantitatea cerut e&aleaz cantitatea oferit, este denumit
+re, de e$-ilibru al +ie,ei$
'n mod similar, rata dobnzii >r
d
@1AB? corespunztoare acestui pre este denumit rata
de ec#ilibru a dobnzii$
Conceptele pre de ec#ilibru i nivel de ec#ilibru al ratei dobnzii prezint deosebit
utilitate, ntruct n funcie de nivelul acestora se realizeaz anticipri ale evoluiei pieei
.ac preul obli&aiunilor a>un&e la A$?CC u$m$, atunci cantitatea de titluri oferite
n punctul I este mai mare dect cantitatea cerut n punctul A$ D asemenea situaie, n
care cantitatea oferit este mai mare dect cea cerut este denumit e " ces de o f er t $ .ac
preul
titlurilor scade la A$CCC u$m$ de e"emplu, atunci cantitatea cerut n punctul D este mai
mare dect cantitatea oferit n punctul 4$ D astfel de situaie este cunoscut sub denumirea de
ce rer e
: e " ces $
'ntruct reprezentarea &rafic a dia&ramei c e r er i i i o fer te i se realizeaz prin utilizarea
a"ei verticale pentru pre, i a a"ei orizontale pentru cantitate, rezult c este posibil a se analiza
factorii de influen asupra ratei dobnzii$ +neori este dezavanta>oas situarea ratei dobnzii pe
aceeai a" vertical pe care este reprezentat i preul obli&aiunilor$ -oluia la aceast problem
s-a &sit prin redarea pe a"a vertical numai a ratei dobnzii$ <stfel, pentru orice tip de
obli&aiune, este posibil a se construi dia&rama cererii i ofertei de fonduri mprumutabile$
r
d
Rata
dobnzii
0F/
8*,@F
,@F
*7F
E
F
Cererea de
obli&aiuni
G
.
C
2
**,**F
<
A,*BF
N
E
Dferta de
obli&aiuni
F
1:: 2:: 3::
;::
<:: Cantitatea de
titluri
Cererea i oferta de fonduri
Codi3i$/ri %n e$-ilibrul ratei dobn!ii
.ac n condiiile de ec#ilibru intervin modificri, respectiv se produc variaii ale
ratei dobnzii, curbele cererii i ofertei se deplaseaz ca rspuns la modificrile produse$
A. 7a$torii $are deter(in/ (odi3i$area ni#elului $ererii +entru obli0a,iuni "unt
ur(/torii&
a/ averea deinut 0venitul investitorilor/!
b/ rata de rentabilitate comparativ cu cea a altor active!
c/ riscul obli&aiunilor comparativ cu al altor active!
d/ lic#iditatea titlurilor$
a? <verea deinut de ctre investitori conduce la ma>orarea cererii de titluri$
.up cum se observ pe dia&rama cererii n condiiile unei rate a dobnzii de
**,**F cererea de titluri este situat la ,CC 0n punctul 2/$ .ac averea investitorului
sporete, atunci cantitatea cerut, pentru acelai nivel al ratei dobnzii, crete la ACC$ Ha
rndul su, creterea averii &enereaz creterea cantitii cerute pentru un nivel superior al
dobnzii de ,@F$ <cest raionament poate continua pentru fiecare punct iniial al curbei
cererii$ <stfel, curba cererii se deplaseaz spre dreapta, iar concluzia este urmtoarea: n
condiii de cretere economic i de ma>orare a averii, cererea de titluri crete, iar curba
cererii se deplaseaz spre dreapta$ 'n perioadele de recesiune, atunci cnd venitul i averea
sunt n declin, cererea pentru titluri scade,
iar curba cererii se deplaseaz spre stn&a$
Rata
dobnzii F
r
d
8*,@F
E
E
D
,@F
*7F
**,**
A,*B
D
D
D
C
C
D
B
B
D
A A
D
1:: 2:: 3:: ;:: <:: E::
;odificri ale dreptei cererii n raport cu venitul investitorilor
Ceilali factori au urmtoarea influen asupra cererii de titluri:
b? cu ct rata dobnzii anticipate descrete, cu att cererea de titluri pe termen
lun& descrete, iar curba cererii se deplaseaz spre stn&a$ Creterea nivelului ratei
dobnzii
are ca efect creterea cererii de titluri i conduce la deplasarea curbei spre dreapta!
modificrile n nivelul ratei inflaiei au urmtorul efect: creterea ratei anticipate a
inflaiei cauzeaz declinul cererii pentru obli&aiuni, condiii n care curba cererii se
deplaseaz spre stn&a$
$? .in punct de vedere al riscului, respectiv al volatilitii titlurilor, cu ct acesta este
mai ridicat, cu att scade cererea, iar curba se deplaseaz spre stn&a$ Pe de alt parte, creterea
riscului la activele alternative 0celelalte titluri ale pieei de capital/, va determina ca
cererea pentru obli&aiuni s creasc, iar curba cererii s se deplaseze spre dreapta$
d? Hic#iditatea este un factor care influeneaz nivelul cererii n modul urmtor: cu ct
nivelul acesteia este mai mare, cu att cererea de titluri sporete, iar curba se deplaseaz
spre dreapta$
Creterea lic#iditii activelor alternative 0de e"emplu, aciunile/ diminueaz cererea de
titluri i deplaseaz curba cererii spre stn&a$ Reducerea comisioanelor la
intermedierea aciunilor 0*7=@, n -+</, sporete lic#iditatea aciunilor comparativ cu a
obli&aiunilor$
B. Codi3i$area o3ertei de titluri +e ter(en lun0. +oate 3i e*+li$at/ prin analizarea
urmtorilor factori:
a? profitabilitatea ateptat a investiiei!
b? rata anticipat a inflaiei!
$? activitile &uvernamentale$
a? Profitabilitatea investiiei$ 'n perioadele de cretere economic rapid, n faza de
e"pansiune, oferta de titluri crete, iar curba ofertei se deplaseaz spre dreapta$
'n sc#imb, n perioadele de recesiune, investiiile nu sunt profitabile, ceea ce conduce
la scderea ofertei$
r
d
Rata
dobnzii F
8*,@F
,@F
*7F
**,**
F
F
*
G
G
*
C
C
*
N
N
*
A,*B
A
1::
2:: 3:: ;:: <:: E::
E
*
F:: G::
Cantitatea de titluri
;odificri ale dreptei ofertei n raport cu profitabilitatea investiiei
b? Enflaia estimat
Cea mai corect msur a costului mprumuturilor este dat de rata real a dobnzii, e&al
cu rata nominal a dobnzii diminuate cu rata estimat a inflaiei$
Pentru o rat a dobnzii date, atunci cnd inflaia sporete, costul real al mprumuturilor
scade, iar cantitatea de titluri oferite sporete$ <stfel, creterea ratei estimate a inflaiei determin
creterea ofertei de titluri i deplasarea curbei spre dreapta$
$? <ctivitile &uvernului pot influena oferta de titluri n mod substanial$ <stfel, n
perioada deficitelor bu&etare, &uvernele pot emite titluri: cnd deficitele nre&istreaz un
nivel sporit, cantitatea de titluri emise este mai mare, deci oferta sporete$ <stfel creterea
deficitelor bu&etare ma>oreaz oferta de titluri i deplaseaz curba spre dreapta$
2.2.3. Teoria +re3erin,ei +entru li$-iditate& Cererea i O3erta de 3onduri +e +ia,a
(onetar/
A. Cererea i o3erta de (oned/
'n analizele precedente nivelul de ec#ilibru al ratei dobnzii a fost determinat prin luarea
n considerare a cererii i ofertei de fonduri mprumutabile, pe piaa de capital$
Ca o alternativ la acest model a fost dezvoltat te o r ia pr ef e r inei pentru lic#iditate , de
ctre Qo#n ;a1nard Ie1nes, n cadrul creia, ec#ilibrul ratei dobnzii se stabilete n termenii
cererii i ofertei de moned$
Punctul de pornire al acestei analize l constituie considerarea a dou cate&orii principale
de active preferate de populaie pentru conservarea averii: banii titlurile pieei de capital$
Pe ansamblul economiei, cantitatea total de avere, trebuie s fie e&al cu cantitatea de
obli&aiuni oferite plus cantitatea de moned oferit$ .e asemenea, cantitatea de obli&aiuni i de
moned pe care populaia dorete s le dein 0i care reprezint cererea/ trebuie s fie e&ale cu
suma total a averii deinute$
.ac se noteaz: - oferta de titluri cu Ot
- oferta de moned cu O(
- cererea de titluri cu Ct
- cererea de moned cu C(
se poate scrie:
Dt M Dm J Ct M Cm
.ac se separ termenii monetari de cei care e"prim titlurile, atunci:
Dt : Ct J Cm : Dm,
ceea ce nseamn c, d a c pi a a mone t ar e ste n ec #ilib r u, r e sp ec tiv c e r er e a de mon e d
es te
e&a l cu o fer t a de mone d 0Cm J Dm/, se va produce un e c #ilibru i pe pi a a
obli& a iunilo r ,
respec tiv Dt J Ct $
.eterminarea ratei dobnzii n condiii de ec#ilibru urmeaz acelai raionament, att
prin luarea n considerare a cererii i ofertei de titluri, precum i prin scrierea ecuaiei cererii i
ofertei de moned$
<cest model al preferinei pentru lic#iditate, care analizeaz piaa monetar, reprezint
ec#ivalentul analizei caracteristice pieei obli&aiunilor$
'n practic, abordarea difer, ntruct lund n considerare doar dou tipuri de
active, moneda i obli&aiunile, preferina pentru lic#iditate i&nor orice efecte ale ratei dobnzii
asupra activelor reale$
;odelul preferinei pentru lic#iditate determin nivelul ratei dobnzii pornind de la
analiza unor factori precum: modific r i a le v e nitu r ilo r , niv e lul p re u r ilor i ofer t a de mone d $
Potrivit definiiei date monedei de Q$;$ Ie1nes, n structura acesteia sunt
incluse numerarul 0care nu produce dobnd/ i depozitele la vedere 0care sunt purttoarele unor
niveluri sczute ale dobnzii/$ <stfel, se presupune c moneda prezint o rat a
rentabilitii e&al cu zero$ Dbli&aiuniule, ca sin&ura alternativ a banilor, n concepia lui
Ie1nes prezint o rat a rentabilitii e&al cu rata dobnzii rd$ .ac aceast rat crete,
atunci rata de rentabilitate a depozitelor scade, comparativ cu rentabilitatea obli&aiunilor,
i potrivit teoriei, cererea de moned se diminueaz$
<stfel, se poate constata c ntre cererea de moned i rata dobnzii este o relaie
ne&ativ$ .ac se utilizeaz conceptul cost de oportunitate , care definete nivelul dobnzii la
<
dreapta ofertei
de moned 0Dm/
C
.
2
E
dreapta cererii de
moned 0Cm/
care se renun prin nedeinerea de active alternative 0obli&aiuni/, atunci nivelul acesteia crete
dac rata dobnzii la obli&aiuni crete$ <stfel, banii sunt mai puin preferai, iar cantitatea oferit
trebuie s scad$
'n fi&ura urmtoare este prezentat cererea de moned, pentru anumite mrimi ale ratei
rentabilitii, n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile 0veniturile,
nivelul preurilor/$ Cu ct rata dobnzii scade, cu att costul de oportunitate al monedei este mai
sczut, ceea ce determin o cerere sporit$
Rata
dobnzii
8CF
,@F
,CF
*@F
*CF
@F
2::
;::
E::
G::
1:::
Cantitatea
de moned
Ec#ilibrul pieei monetare
-cderea ratei dobnzii de la 8CF la ,@F antreneaz, potrivit fi&urii, o ma>orare a
cantitii de moned de la ,CC u$m$, la ACC u$m$, respectiv deplasarea nivelului cererii
din punctul < ctre punctul 2$
'n continuare, diminuarea nivelului ratei dobnzii conduce la deplasarea cantitii
de moned cerute spre cantiti tot mai mari, dup cum indic punctele C, ., E, etc$ .reapta
care unete toate punctele <, 2, C, ., E este denumit d r eapta c e rerii de mone d 0Cm/$
.ac n dimensionarea cantitii de moned din economie intervine b a nca de emisiune ,
care fi"eaz un nivel constant al masei monetare 0de e"emplu cantitatea BCC u$m$/ atunci dreapta
care e"prim oferta de moned este linia vertical care pornete din acest punct$
Ec#ilibrul dintre cantitatea de moned oferit i cerut este dat de intersecia celor dou
drepte, respectiv punctul C, n care:
Cm J Dm 0cererea de moned este e&al cu oferta de moned/$
Ec#ilibrul se manifest pentru un nivel al ratei dobnzii de ,CF$
'n situaia n care rata dobnzii nre&istreaz un nivel mai mare dect ,CF 0de e"emplu,
8CF/, cantitatea de moned cerut pentru acest nivel este de ,CC u$m$, n timp ce oferta
reprezint BCC u$m$ Rezult, astfel, un e"ces al ofertei de moned, ceea ce semnific deinerea de
ctre populaie a unei cantiti mai mari dect cea dorit$ 'ntr-o astfel de con>unctur se ncearc
ec#ilibrarea situaiei prin cumprarea de obli&aiuni$ Ca efect, preul obli&aiunilor se ma>oreaz,
rata dobnzii scade i se apropie de nivelul de ec#ilibru de ,CF$
Pe de alt parte, dac se analizeaz cantitatea de moned cerut pentru un nivel al ratei
dobnzii de *CF, 0ceea ce pe &rafic este reprezentat de punctul E/, se constat c e"ist
o diferen ntre cantitatea oferit de BCC u$m$ i cantitatea cerut de *$CCC u$m$ <stfel,
se manifest o cerere suplimentar de moned, datorit preferinei populaiei de a deine mai
mult moned comparativ cu alte active$ Dbli&aiunile sunt oferite spre vnzare, ceea ce
antreneaz scderea preului acestora, i, implicit, o ma>orare a ratei dobnzii care tinde
ctre nivelul de ec#ilibru de ,CF$
B. 7a$torii deter(inan,i ai $ererii i o3ertei de (oned/
<plicarea practic a modelului preferinei pentru lic#iditate necesit cunoaterea modului
n care diferite variabile precum, nivelul veniturilor i al preurilor influeneaz modificri n
nivelul ratei dobnzii$
Pentru evidenierea efectelor unui factor asupra ratei dobnzii se consider c toi
celorlali rmn constani$
1. Potrivit analizei lui Ie1nes, cererea pentru moned este determinat de doi factori:
a/ nivelul veniturilor
b/ nivelul preurilor
a? E3e$tul #eniturilor se manifesta n urmtoarele situaii:
atunci cnd economia se afl n e"pansiune i nivelul veniturilor sporete, populaia va
manifesta o preferin pentru deinerea de moned, ca rezerv a valorii!
n aceleai condiii de cretere economic, populaia realizeaz un volum mai mare de
tranzacii utiliznd moneda, de unde rezult preferina pentru deinerea acestui tip de active!
rezult c un nivel nalt al veniturilor &enereaz creterea cererii de moned! din punct
de vedere &rafic, influena acestui factor se traduce printr-o deplasare a curbei cererii de moned
spre dreapta$
b? Ni#elul +re,urilor
Pentru a demonstra efectul acestei variabile, Ie1nes ia n considerare cantitatea de
moned deinut de populaie %n ter(eni reali, respectiv, sub form de bunuri i servicii care pot
fi ac#iziionate$ <tunci cnd nivelul preurilor crete, cu aceeai cantitate de moned se va
ac#iziiona un volum mai sczut de bunuri i servicii$
Pentru restabilirea ec#ilibrului, populaia va prefera s dein o cantitate de moned 0n
e"presie nominal/ mai mare$
Concluzia este urmtoarea: creterea nivelului preurilor conduce la creterea cererii de
moned! &rafic se produce deplasarea curbei cererii ctre dreapta$
2. Factorii de influen asupra o f ertei de moned
Dferta de moned i modificrile produse n nivelul acesteia reprezint un proces
comple" care implic participarea bncii centrale, a bncilor de depozit 0comerciale/ i a
altor instituii ale pieei monetare$ 'n cadrul analizei preferinei pentru lic#iditate este
luat n considerare ma>orarea ofertei de moned, produs ca urmare a aciunilor bncii de
emisiune$ Ha modul &eneral, orice ma>orare a ofertei de moned, diri>at de banca
central, conduce la deplasarea curbei ofertei spre dreapta$
C. Codi3i$/rile %n e$-ilibrul ratei dobn!ii
<naliza preferinei pentru lic#iditate i a modului de influenare a ratei dobnzii, prezint
importan practic, ntruct pe baza acestor aspecte este posibil de evaluat care sunt
efectele politicii monetare asupra ratei dobnzii$
Concluziile desprinse n urma analizei %eoria preferinei pentru lic#iditate 0%PH/ pot fi
formulate astfel:
<tunci cnd veniturile sporesc, n perioadele de e"pansiune economic, nivelul ratei
dobnzii crete 0n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile/$ +n asemenea rspuns al
ratei dobnzii la variaia veniturilor este prezentat n fi&ura urmtoare:
Rata
dobnzii
rd
,
rd
*
Dferta
de moned
0Dm/
0,/
0*/ Cm
,
'n perioadele de cretere
economic, dreapta cererii de
moned se deplaseaz spre
dreapta, de la Cm
*
: la Cm
,
$
Rata dobnzii, ca punct de
ec#ilibru, se modific de la rd
*
la
rd
,
$
Cm
*
R
Cantitatea
de moned
Enfluena veniturilor asupra ratei dobnzii
<tunci cnd nivelul preurilor sporete, n condiiile n care oferta de moned i alte
variabile economice rmn constante, rata dobnzii nre&istreaz o cretere$
Rata
dobnzii
rd
,
rd
*
Dferta
de moned
0Dm/
0,/
0*/ Cm
,
Cererea de moned se deplaseaz
de la Cm
*
: la Cm
,
, iar
ec#ilibrul ratei dobnzii se de la rd
*
la rd
,
$
Cm
*
R
Cantitatea
de moned
Enfluena preurilor asupra ratei dobnzii
;odificrile n nivelul ofertei de moned influeneaz nivelul ratei dobnzii
astfel: atunci cnd oferta de moned sporete, 0toate celelalte variabile rmnnd
constante/, rata dobnzii descrete$
Dm
* Dm
,
0*/
0,/
<celai efect se obine atunci cnd banca central ma>oreaz oferta de moned prin
cumprarea de obli&aiuni$ Rezultatul se concretizeaz prin deplasarea spre stn&a a ofertei de
obli&aiuni, ceea ce antreneaz un declin al ratei dobnzii$
Rata
dobnzii
0rd/
rd
*
rd
,
<tunci cnd oferta de
moned sporete, de
la Dm
*
la Dm
,
,
ec#ilibrul ratei dobnzii
se stabilete de la rd
*
la rd
,
$
Cantitatea de moned
;odificarea ratei dobnzii ca rspuns la modificarea ofertei de moned
Concluzia desprins din reprezentarea &rafic, respectiv creterea ofertei de moned
antreneaz diminuarea ratei dobnzii, are importante implicaii asupra politicii monetare,
n special, i asupra politicii n &eneral, fiind frecvente cazurile n care politicienii au
susinut o cretere rapid a ofertei de moned, cu scopul diri>rii ratei dobnzii$
D contribuie important la analiza corelaiei dintre creterea ofertei de moned i
diminuarea ratei dobnzii, revine lui ;illton Friedman$
'n opinia sa, rspunsul ratei dobnzii, prin diminuarea nivelului, n condiiile n care
oferta de moned sporete, reprezint e3e$tul li$-iditate$
Rata inflaiei anticipate reprezint, de asemenea un factor de influen
asupra ec#ilibrului ratei dobnzii$ <stfel, ma>orarea nivelului ratei inflaiei &enereaz o
sporire a cantitii de moned oferit, i n continuare o ma>orare a ratei dobnzii$
.ei se poate considera c sporirea preurilor i ma>orarea inflaiei &enereaz acelai
efect asupra ofertei de moned i asupra nivelului ratei dobnzii, totui ntre cei doi factori e"ist
o diferen esenial, din punct de vedere al efectelor$ <stfel, efectele antrenate de
ma>orarea preurilor nceteaz dup ce creterea acestora stopeaz, n timp ce n cazul
inflaiei, efectele continu o perioad mai ndelun&at de timp$
Con $lu !i e& .intre toate efectele analizate, rezult c numai efectul lic#iditate este cel
care indic faptul c o rat nalt de cretere a ofertei de moned &enereaz un declin al
ratei dobnzii$ -pre deosebire de aceasta, efectele antrenate de venituri, preuri i rata inflaiei
indic o ma>orare a ratei dobnzii, atunci cnd se produce ma>orarea cantitii de moned$
Pentru a puncta efectele antrenate de variabilele analizate, este necesar a se observa care
dintre acestea sunt mai ample i care se manifest mai rapid$
Efectul li$-iditate se manifest imediat, ntruct creterea ofertei de moned conduce
rapid la declinul ratei dobnzii$ Efectele antrenate de venituri i nivelul preurilor necesit
o perioad mai ndelun&at, ntruct creterea ofertei de moned ia timp pentru sporirea
nivelului preurilor i a veniturilor, care ulterior antreneaz creterea ratei dobnzii$ Rata
estimat a
inflaiei, care ma>oreaz nivelul ratei dobnzii se poate manifesta ca efect, mai repede sau mai
ncet, n funcie de msura n care populaia a>usteaz propriile anticipri asupra inflaiei$
;odul de rspuns, n timp, al ratei dobnzii la sporirea ofertei de moned poate fi
reprezentat &rafic, astfel:
rd
a?
rd
*
rd
,
a?
Efectul lic#iditate este
de mai mare
amploare dect celelalte
efecte$
%
%imp
efectul
lic#iditate
efectul: pre, venit,
inflaie ateptat
rd
b?
b? Efectul lic#iditate este
mai redus dect celelalte i
a>usteaz uor inflaia
ateptat
%
%imp
efect
lic#iditate
efect: venit, pre,
inflaie ateptat
$?
rd
rd
,
rd
*
$?
Efectul lic#iditate
este mai redus dect
efectul inflaiei
anticipate i
a>usteaz rapid inflaia
estimat$
%
lic#iditate i
inflaie ateptat
efectul venit
i pre
Fi&ura a prezint cazul n care efectul lic#iditate domin celelalte efecte, astfel nct n
decursul perioadei %, rata dobnzii scade de la rd * la rd ,$
Efectul lic#iditate opereaz mai rapid asupra diminurii ratei dobnzii, dar pe msura
trecerii timpului ncep s se manifeste i celelalte efecte, n sensul invers$
'ntruct efectul lic#iditii este mai amplu dect celelalte, nivelul ratei dobnzii nu
va reveni niciodat la nivelul iniial!
Fi&ura b indic un efect al lic#iditii mai puin amplu comparativ cu celelalte$
Eniial, efectul lic#iditate conduce la diminuarea ratei dobnzii$ 'n acel moment
ncepe s se manifeste efectul celorlali factori care ma>oreaz, astfel, rata dobnzii$
'n acest mod, rata dobnzii crete de la rd * la rd ,$
Fi&ura $ prezint efectul dominant al inflaiei anticipate, care se manifest rapid, ntruct
populaia ma>oreaz repede nivelul acestuia atunci cnd rata ofertei de moned crete$
Efectul inflaiei ncepe imediat s compenseze efectul li$-iditate ceea ce conduce la
sc#imbarea sensului de evoluie al ratei dobnzii, care se ma>oreaz$ Rezultatul arat,
clar, c ma>orarea ofertei de moned nu reprezint o soluie pentru reducerea
ratei dobnzii, dar creterea cantitii de moned poate declana diminuarea acesteia$
<ceste concluzii reprezint, pentru autoritile politice ale diferitelor ri, scenarii
posibil de urmat pentru ndeplinirea obiectivelor$ .ac se dorete diminuarea ratei
dobnzii, atunci se ma>oreaz oferta de moned, n condiiile n care efectul lic#iditate
este dominant comparativ cu celelalte$ Ha descreterea ofertei de moned, se recur&e
atunci cnd celelalte efecte domin lic#iditatea, iar efectul inflaiei a>usteaz rapid rata
dobnzii$ .ac celelalte efecte domin efectul lic#iditate, iar inflaia antreneaz modificri
lente ale ratei dobnzii, atunci
creterea sau descreterea ofertei de moned poate fi diri>at n funcie de ceea ce se urmrete pe
termen lun& sau scurt$
'n practic, posibilitile autoritii monetare de a influena ratele dobnzilor sunt
limitate$ Pe piaa monetar, pot fi influenate ratele dobnzilor numai n cazul
tranzaciilor pe termen foarte scurt 0o zi, o sptmn, respectiv 8 luni/$
Pe termen lun&, dup cum apreciaz unii specialiti
A
, interveniile autoritii monetare nu
au nici un rol, ci ofer numai o ima&ine asupra credibilitii politicii economice$
'n perioada anilor S=C, rile occidentale au ncercat s utilizeze instrumentul ratei
dobnzii pe termen scurt pentru a influena a&re&atele monetare cuprinztoare, ; , i ; 8$ Tri
precum Germania 0*7=A/, -+<, Canada i Elveia 0*7=@/, ;area 2ritanie 0*7=B/, n-au obinut
rezultatele scontate, datorit orientrii politice a &uvernelor de la acea vreme i datorit
inovaiilor pieelor financiare$
'n prezent, autoritile din diferite ri, utilizeaz instrumentul ratei dobnzii pe termen
scurt n vederea ec#ilibrrii cantitii de moned$ D asemenea practic este diferit de ceea
ce susine teoria, respectiv, cantitatea de moned oferit este cea care &enereaz un anumit
nivel al ratei dobnzii i nu invers$
2.3. Calculul dobnzii
.eterminarea dobnzii prezint deosebit importan n activitatea practic de creditare$
'n cele ce urmeaz sunt prezentate metodele frecvent ntlnite n calcularea dobnzii$
a/ pentru creditele bancare acordate i depozitele constituite!
b/ pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer!
c/ pentru conturile curente$
a? 1entru $reditele a$ordate i de+o!itele $on"tituite se calculeaz dobnda simpl sau
dobnda compus$
a
1
? dobnda "i(+l/ se calculeaz n cazul n care perioada analizat este mai mic
de un an, iar dobnda nu este capitalizat$
Relaia de calcul:
C n r
D =
! d
3E: 1::
. J dobnda 0n suma absolut/!
C J capitalul mprumutat sau valoarea depozitului!
n
z
J numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea!
n
d
J rata nominal a dobnzii, e"primat F$
a
2
? dobnda $o(+u"/ se practic atunci cnd perioada de creditare sau de depunere
este mai mare de un an, iar dobnda este reinvestit la fiecare scaden$
dac perioada respectiv este e"primat n ani ntre&i, atunci dobnda
se calculeaz astfel:
D = C
3
C
i
= C
i
(1 + r
d
)
n
C
i
n care: C
f
J capital fructificat!
0* M r
d
/
n
J coeficient de fructificare!
C
i
J capital iniial$
dac perioada este e"primat ntr-un numr ntre& de ani i n fraciuni, atunci,
calculul dobnzii se realizeaz astfel:
A
Eu&en Rdulescu : Enflaia, marea provocare, Ed$ Enciclopedic, *777, pa&$ 8,
z d
)
n
8

n
. = C
f
C
i

= C
i
(* +
r
d
)
n
+
C
i
(* + r
d
)
n r

C
i
= C
i
(1 + r
d
1 +
n
!

r
d

C
i


@xemplul 1
8BC
*CC
3E: 1::

Se acord un credit bancar /n #aloare de 5 mil! u!m! pe o perioad de 254 zile /n
condiiile unei rate nominale a dob$nzii de 650 anual!
>ob$nda aferent acestui credit, potri#it formulei pentru dob$nda simpl de#ine2
. =
@$CCC$CCC ,@C zile 8@
= *$,*@$,==,= u$m$
8BC *CC
@xemplul 2
Suma de 6!544!444 lei este acordat sub form de credit pentru o perioad de 6 ani )i 74
zile, /n condiiile unei rate nominale a dob$nzii de 250! ambursarea creditului se face
la finalul perioadei!
.ob = C
final
C
initial
Cap$final = 8$@CC$CCC(* + C,,@)
8
+
8$@CC$CCC(* + C,,@
8BC *CC
=C ,@
=
8$@CC$CCC *,7@8* +
B$?8@$?@C =C ,@
=
8BC *CC
B$?8@$78=,@ + 88,$8C,,@ = =$*B?$,AC
.ob = =$*B?$,AC 8$@CC$CCC = 8$BB?$,AC
sau
.ob = 8$@CC$CCC(* + C,,@)
8

* +
=C ,@

8$@CC$CCC =
8BC *CC

[B$?8@$78=,@(* + C,CA?B)] 8$@CC$CCC =
=$*B?$,AC 8$@CC$CCC = 8$BB?$,AC
b? 1entru "$ontarea i re"$ontarea e3e$telor de $o(er,
.obnda, care poart denumirea de scont se calculeaz dup urmtoarea relaie:
5 =
9 n
!
r
"
(12)3E: 1::
n care:
- J scontul!
9 J valoarea nominal a titlului de credit!
n
z
J numrul de zile pn la scaden!
r
s
J procentul ratei dobnzii sau ta"a scontului$
'n practica bancar relaia de calcul pentru scont este urmtoarea:
- =
4umere de dobanzi
.ivizor fi"
n care:
numrul de dob$nzi J valoare nominal " n
z
divizorul fi" =
8BC *CC
r
d
@xemplul 6
;n /ntreprinztor care a #$ndut prin credit comercial mrfurile sale, prezint spre
scontare, la banca comercial B urmtoarele efecte comerciale2
o cambie, cu #aloare nominale 544!444 u!m! cu o durat p$n la scaden de 175 zile.
o cambie cu #aloare nominal de 2!?44!444 u!m!, cu o durat p$n la scaden de A4
zile!
ata pri#at a scontului, practicat de banca B, este 240!
"n aceste condiii, deintorul titlurilor #a primi, pentru fiecare din cele dou titluri,
urmtoarea sum2
titlul 1 S =
@CC$CCC *=@zile ,C
= A?$B**,*C?
*
8BC *CC
9aloarea primit de deintor J 9
n
: -
*
J @CC$CCC : A?$B** J A@*$8?7 u$m$
titlul ,
S =
,$ACC$CCC BC ,C
,
8BC *CC
= ?C$CCC
9aloarea primit de deintor = 9
n
C S
2
= 2!?44!444 C :4!444 = 2!624!444 u!m!
Banca B poate determina mrimea scontului pentru cele dou titluri, prin
aplicarea relaiei specifice2
(@CC$CCC *=@) + (,$ACC$CCC BC)
S =
8BC *CC
=
,C
?=$@CC$CCC + *AA$CCC$CCC
=
8B$CCC
,C
,8*$@CC$CCC
*$?CC
= *,?$B**
S = ?:!A11 < :4!444 = 12:!A11
-e observ c nivelul scontului, care reprezint dobnda curent a bncii O, pentru
scontarea titlurilor, are acelai nivel cu cel rezultat prin aplicarea primei relaii de calcul$
$? 1entru dobn!ile a3erente $onturilor $urente
-e practic urmtoarele metode de calcul al dobnzilor la conturile curente:
- metoda direct!
- metoda indirect!
- metoda n scar sau #ambur&#ez$
'n &eneral, conturile curente prezint solduri creditoare, dar pot e"ista i situaii
n care clienii pot efectua pli mai mari dect disponibilitile n cont curent, caz n care
contul clientului prezint sold debitor$
$
1
? Cetoda dire$t/ +re"u+une +ar$ur0erea ur(/toarelor eta+e&
- separarea operaiunilor creditoare i debitoare!
- stabilirea numerelor de dobnzi, creditoare sau debitoare, prin ponderarea sumei
fiecrei operaiuni cu un numr de zile calculat din momentul efecturii
operaiei pn la sfritul perioadei 0numit epoc/!
- nsumarea numerelor de dobnd debitoare pe de o parte, i a celor creditoare pe de
alt parte!
- calcularea dobnzii aferente prin mprirea soldului numerelor la divizorul fi"!
- stabilirea soldului contului curent la sfritul perioadei i influenarea acestuia cu
nivelul dobnzii calculate$
$
2
? ;etoda indirect, mai rar practicat de banc, apeleaz la un artificiu de calcul,
datorit faptului c nu se cunoate precis momentul nc#eierii contului$
-e calculeaz o dobnd fictiv, cuprins ntre momentul desc#iderii contului i
momentul nceperii operaiilor de cont$
<tunci cnd se cunoate momentul nc#iderii contului se va calcula o dobnd total
pentru perioada cuprins ntre momentul desc#iderii contului i cel al nc#iderii acestuia$
.in dobnda total se deduce dobnda fictiv, astfel nct se obine o dobnd real$
$
1
? Cetoda -a(bur0-e!/ se concretizeaz n parcur&erea urmtoarelor etape:
- nscrierea operaiunilor n ordine cronolo&ic i stabilirea soldului contului curent
dup fiecare operaie!
- calcularea numerelor de dobnzi prin ponderarea soldului contului curent la fiecare
moment cu nr$ zile n care acesta s-a meninut nemodificat!
- stabilirea sumei soldului numerelor de dobnzi i calcularea dobnzii prin raportarea
soldului la divizorul fi"!
- influenarea soldului contului curent cu nivelul dobnzii calculate 0bonificat sau
perceput/ i stabilirea soldului final al contului curent$
@xemplul ?
Banca DEF efectueaz urmtoarele /ncasri )i pli /n contul curent al clientului su
desc'is la 1 februarie )i cu scaden la 64 iunie 7epoc8!
- 5 februarie C alimentarea contului cu suma de ?5!444 u!m!
- 24 martie C plata unei facturi /n fa#oarea unui furnizor, /n sum de A5!444 u!m!
- 15 aprilie C plata unor sume /n contul administraiei publice locale, /n sum de
54!444 u!m!
- 14 mai C /ncasarea sumei de 1:4!444 u!m! /n fa#oarea clientului
- 24 mai C /ncasarea unei sume reprezent$nd recuperarea unor creane /n #aloare de
A4!444 u!m!
- 15 iunie C efectuarea unei pli /n sum de 64!444 u!m!
- 2: iunie C #irarea din cont a sumei de 15!444 u!m!
2anca < practic o dobnd creditoare de *,F anual i o dobnd debitoare de *AF$
A Prin aplicarea metodei directe, este necesar a se parcur&e urmtoarele etape
pentru determinarea dobnzii n cont curent$
*/ -epararea operaiilor i stabilirea numerelor debitoare sau creditoare$
Dperaii creditoare
.ata -uma 4r$ zile pn la 8C iunie 4r$ creditoare
@$C,$
*C$C@$
,@$C@$
A@$CCC
*?C$CCC
BC$CCC
0,AM8*M8CM8*M8C/ zile
,* M 8C
B M 8C
A@$CCC " *AB zile J B$@=C$CCC
*?C$CCC " @* J 7$*?C$CCC
BC$CCC " 8B J ,$*BC$CCC
-ume C ,?@$CCC %otal numere *=$7*C$CCC
Dperaii debitoare
.ata -uma 4r$ zile pn la 8C iunie 4r$ debitoare
,C$C8$
*@$CA$
*@$CB$
,?$CB$
B@$CCC
@C$CCC
8C$CCC
*@$CCC
0** M 8C M 8* M 8C/
0*@ M 8* M 8C/
*@
,
B@$CCC " *C, zile J B$B8C$CCC
@C$CCC " =B zile J 8$?CC$CCC
8C$CCC " *@ zile J A@C$CCC
*@$CCC " , zile J 8C$CCC
-ume . *BC$CCC %otal numere *C$7*C$CCC
,/ -oldul sumelor este creditor:
,?@$CCC : *BC$CCC J *,@$CCC
8/ Calculul dobnzii se realizeaz dup relaia:
.obanda =
-old numere
divizor fi"
.ivizorul fi" =
8BC *CC
rata dobanzii
.obanda creditoare =
*=$7*C$CCC
= @$7=C u$m$
8BC
*CC
*,
.obanda debitoare =
*C$7*C$CCC
= A$,A,,=
8BC *CC
*A
A/ Ha data de 8C iunie, soldul contului va fi:
0,?@$CCC : *BC$CCC/ M 0@$7=C : A$,A,,=/ J *,B$=,=,8 u$m$
B. Prin aplicarea metodei #ambur&#eze 0n scar/ se parcur& urmtoarele etape:
4r$ .ata -uma 4r$ zile pn la
operaiunea urmtoare
4umere de dobnzi
*$ @$C,$ A@$CCC C 0,A M ,C/ zile *$7?C$CCC C
,$ ,C$C8$ B@$CCC .
-old ct curent ,C$CCC . 0** M *@/ @,C$CCC .
8$ *@$CA$ @C$CCC .
-old ct curent =C$CCC . 0*@ M *C/ *$=@C$CCC .
A$ *C$C@$ *?C$CCC C
-old ct curent **C$CCC C 0,* M ,@/ *$B@C$CCC C
@$ ,@$C@$ BC$CCC C
-old ct$ curent *=C$CCC C 0B M *@/ 8$@=C$CCC C
B$ *@$CB 8C$CCC .
-old ct$ curent *AC$CCC C 0*8/ *$?,C$CCC C
=$ ,?$CB$ *@$CCC .
-old ct$ curent *,@$CCC C 0,/ ,$@CC$CCC C
-oldul sumelor *,@$CCC C -old numere =$CCC$CCC C
4umere creditoare J *=$7*C$CCC
4umere debitoare J *C$7*C$CCC
.eterminarea dobnzii debitoare i creditoare se realizeaz potrivit relaiilor precedente,
astfel nct la nc#iderea contului, soldul final al acestuia s reprezinte:
*,@$CCC M 0@$7=C : A$,A,,=/ J *,B$=,=,8