l.VM-elemente ale pieei financiare.Criterii de clasificare a VM.Import apariiei VM.

Tipologia
VM.
VM sunt titluri financiare care ofer proprietarului su drepturi patrimoniale i nepatrimoniale, drepturi care nu pot fi
transmise fr transmiterea titlurilor fin.
Principalul scop al emisiunii VM este acela de a transforma resursele fin disponibile si dispersate din economie in
capitaluri pe termen accesibile emitentilor, fiind destinate realizrii de investiii sau transfomindu-se n capital de mprumut.
Din punct de vedere al caracteristicilor VM se clasifica n:
a) VM primare, care mobilizeaza capitalurile pe termen lung si permit valorificarea investitiei prin ncasarea periodica a
unei pari din veniturile generate de emitent.
b) VM derivate,reprezenta contracte la termen standardizate sau nestandardizate;
*contracte la termen forward reprezinta contracte nestandardizate si creeaz pentru pri obligaia de a vinde, respectiv dc a
cumpara o anumita marf la un pre convenit n momentul ncheierii tranzaciei i care se executa prin livrarea efectiva a
mrfii si plata pretului la o anumita data viitoare;
*contractele futures sunt contracte standardizate care creeaza pentru pri obligatia de a vinde sau de a cumpara un anumit
activ suport la data scadenei si la un pre convenit la momentul ncheierii tranzactiei; *contractele options reprezinta
contracte standardizate care, n schimbul plii unei prime, creeaza pentru cumprtorul opiunii dreptul dar nu i obligatia, de
a cumpara, sau de a vinde un anumit activ suport la un pret prestabilit numit pre de exercitare, pn la sau la rata expirrii;
c) VM sintetice, care sunt create prin combinarea diferitelor ripuri de active, avnd ca rezultat apariia unui nou
instrument financiar-contractele pe indici bursieri.
O pia echilibrat a VM este format din dou sectoare - sectorul VM corporative i sectorul VM de stat, care trebuie s
fie ntr-un echilibru peremanent.
VM corporative sunt VM emitenii crora sunt SA, ntreprinderi, organizaii de alte forme organizatorico-juridice,
deasemenea bnci, companii de investiii de fonduri. VM corporative sunt prezentate de urrmtoarele forme: de mprumut,
cote pri i derivate.
Importana apariiei valorilor mobiliare. Tipologia valorilor mobiliare.
Valorile mobiliare-snt doc.ce atest dr.patrimoniale i personal nepatrimoniale ale deintorilor fa de
emitent,dr.ce pot fi realizate prin ordin comercial sau necomercial. Caracteristici: *statalitate-existena cadrului
legislativ, normativ
*documentalitate-recurge numai dup nregistrarea de stat la CNVM,obinnd un nr.unic de nregistrare *emisiune de claserepr.totalit.titlurilor de acelai tip emise cu aceai caracteristici
*circulaie-circulaia actiunilor fie pe segment burs.(toate titlurile p/u care exist proceduri de negociere n burs n deosebi
actiunile SA de tip deschis) fie pe extraburs.(orice titluri p/u care legislaia nu stabilete obiectivitatea tranzacionrii lor n
burs)
*lichiditatea-posibilitatea de a vinde sau cumpara
Criterii de clasificare a valorilor mobiliare.
1. dup termen *lung,
(m.mult ca 3),
*mediu(1-3), *scurt.
2. activul suport*primare
*derivate(sint derivate de la cele primare sint emise p/u acoperirea riscului)
3. nominative(e/e indicat dr.de proprietate,-la purttor(pers.e/e deintoare ns anonim)
4. dup form
*materializate(hrtie ce circul liber)
*dematerializate-o actiune ce nu poate fi vzut ea e/e n conturi)
5. gradul de
risc *nalt ,
*sczut,
*mediu
6. n dependen de venit
*purttoare de venit
*fr venit
7. dup participarea n capitalul
societii: *VM cote-pri(aciuni),
1

*VM mprumut(obli)
8. specificul
circulaiei
*tranzacionabile,
*netranzacionabile(nu pot fi vndute pe piat)
9. dup scop urmrit:*investii onal e(procurarea vnzarea) *neinvestiionale(procurat i e/e acionar)
2.VM corporative-societati pe actiuni, aspecte ale infiintarii
activitatii,reorganizarii,lichidarii,Actiunile.Obligatiuni.Venituri aferente VM
corporative,dividentul,dobinda._
SA este considerat societatea comercial al crei capital social este n ntregime mprit n aciuni, care atest dreptul
patrimonial al acionarilor fa de proprietatea societii. SA poate fi de tip deschs i de tip nchis Societate este de tip deschis
dac acionarii ei au dreptul nelimitat s nstrineze aciunile ce le aparin. SA deschis este n drept s plaseze public i s
vnd public aciunile sale i alte HV unui cerc nelimitat de persoane. Capitalul social al SA de tip deschis trebuie s
depeasc 20 mii lei. Numrul acionarilor unei SA deschis este nelimitat. Societatea este de tip nchis-Capitalul social al
SA de tip nchis trebuie s depeasc 10 mii lei. Numrul, acionarilor unei SA de tip nchis, mpreun cu acionarii
reprezentai prin deintorii nominali de aciuni, nu poate depi 50 acionari, cu excepia cazurilor prevzute de lege. Dac nr.
acionarilor va depi limita de 50 acionari societatea n termen de 3 luni se va transforma n societate deschis ori
cooperativ de producie.SA este persoan juridic care i desfoar activitate conform statutului juridic al societii, altor
acte legislative. Organele de conducere ale societii sunt:
AGA - este organul suprem de conducere i se ine cel puin o dat pe an. Aceasta are o serie de atribuii printre care se
enumr: aprobarea statutului societii, luarea deciziilor cu privire la modificarea capitalului social, aprobarea diferitor
regulamente interne, deciziile privnd efectuarea tranzaciilor de proporii, decizii privind reorganizare sau lichidarea societii.
AGA poate fi ordinar sau extraordinar. Ea se ine cu prezena acionarilor, prin coresponden sau sub form mixt
Consiliul directorilor - reprezint interesele acionarilor n perioada dintre adunrile generale a acionarilor, i n limitele
atribuiilor sale exercit conducerea general i controlul asupra activitii societii.
Organul executiv -asigur ndeplinirea hotrrilor AGA i deciziilor consiliului. Acesta poate fi colegial (comitet de
conducere, direcie) sau unipersonal (director general, director).
Comisia de cenzori - exercit controlul activitii economico-financiare a societii. Persoane cu funcii de rspundere ale
societii sunt considerai membrii consiliului societii, organului executiv, comisiei de cenzori, comisiei de lichidare a
societii i alte persoane care exercit atribuiile conducerii societii. Reorganzarea societii se efectuiaz prin fuziuneasocier, divizare-separare, sau transformare.
Fuziunea (asocierea) societilor se efectuiez prin consolidarea bilanurilor lor cu convertirea ulterioar a aciunilor
socitiilor antrenate n fuziune n aciuni ale societii recent nfiinate.
Divizarea (separarea) societii se efectuiaz prin divizarea bilanului ei cu convertirea ulterioar a tuturor aciunilor sau a
unei pri din aciunile aflate n circulaie ale societii reorganizate n aciuni ale dou sau mai multe societi recent
nfiinate.
Transformare - se face n baza hotririi AGA. Societatea poate s se transforme n societete comercial cu o alt form
organizatorico - juridic sau n cooperativ de producie.
Lichidarea societii poate avea loc numai prin hotrrea AGA sau a instanei judectoreti. Lichidarea se efectuiaz de o
comisie de lichidare, la care trec toate mputernicirile de conducere a activitii curente a societii. Aciunea reprezint o VM
de emisiune, care atesat dreptul patrimonial al proprietarului acesteia de a primi o parte din veniturile socitii distribuite
ntre acionarii societii n calitate de dividente, participarea n gestionarea activitii SA, i la o parte a bunurilor n cazul
lichidrii societii.
Sa pot emite aciuni simple i prefereniale diferena dintre care const n caracterul primirii dividentelor i participrii la
conducerea societii. Fiecare SA are ncheiat un contract cu un registrator independent privind inerea registrului deintorilor
VM, care cuprinde conturi personale pentru fiecare acionar al societii, cantitatea i categoriile de aciuni. Aciunile se
clasific dup urmtoarele criterii:
Din punct de vedere a persoanei beneficiare a drepturilor conferite aciunile pot fi nominative i la purttor.
Din punct de vedere a formei de atribuire a veniturilor aciunile pot fi ordinare i prefereniale.
Din punct de vedere a caracterului de circulaie pe pia acestea pot fi n circulaie - aciunile care circul n permanen pe
PVM i aciuni de portofoliu sau de tezaur - care sunt rscumprate de emitent n dependen de anumite condiii i pentru
anumite scopuri.
2

Din punct de vedere a caracterului de circulaie la bursele de valori deosebim actiuni nregistrate - care au trecut
prodedura de listing la BV i nenregistrate - care nu pot circula la BV, acestea fiind negociate pe piaa extrabursier.
Aciunile ordinare sunt titluri care confer proprietarulu dreptul de a participa n gestionarea societii (la AGA are drept de
vot), la primirea dividentelor, unei pri din bunurile societii la lichidarea acesteia. n conformitate cu legislaia RM doar
aciunile ordinare cofer deintorului dreptul de vot n cadrul AGA,
Aciunile prefereniale sunt aciunile ce confer deintorului su dreptul la un venit - divident garantat indiferent de realizarea
veniturilor anuale i dreptul preferenial de achitare a cotei aferente acestor aciuni n cazul lichidrii societii. Neajunsul lor
este lipsa dreptului de participare n gestionarea companiei. Conform legislaiei RM n capitalul unei societi pe aciuni cota
aciunilor prefereniale nu trebuie s depeasc 25% din total. Aciunile prefereniale sunt:
*cumulative - neachitarea dividentului ntr-un an financiar duce la acumularea aestuia pe cont special aparte i achitarea
acestia n anii viitori. Mai sunt aciuni parial cumulative i necumulative.
*cu participare - asupra dividentului fixat iniial acionarii pot obine un divident fix suplimentar n anii financiari profitabili
de rnd cu acionarii ce dein aciuni ordinare.
*convertibile - este posibilitatea de a schimba aceast aciune contra unui anumit nr. de aciuni ordinare. *cu lichidare confer dreptul corporaiei emitente de a rscumpra aciunile date.
*cu drept de rscumprare - ofer dreptul deintorului de a cere societii emitente rscumprarea acestora. Obligaiunile
reprezint VM de mprumut i confirm faptul c deintorul obligaiunii este creditor al societii emitente i primete
dobnda aferent titlurilor date n termeni stabilii preventiv, iar la scaden primete suma total a obligaiunilor. scopul
prioritar al emisiunii este n atragerea mijloacelor necesare activitii curente a societii.
Obligaiunile pot fi clasificat n dependen de modalitatea de achitare a cuponului sau ratei cuponului: *Obligaiuni cu rata
cuponului fix.
*Obligaiuni cu rata cuponului fluctuant - mrimea rate cuponului se stabilete n dependen direct cu rata dobnzii
bancare.
*Obligaiuni cu rata cuponului proporional ascendent - procesul de aplicare a ratei este diferit de la an la an i se mrete
treptat.
*Obligaiuni cu cupon minim sau cu cupon zero - cu discont.
*Obligaiuni cu achitarea la alegere - deintorul poate alege n locul sumelor aferente cuponului obligaiunii din emisie nou,
pe ceea ce emitentul i acord.
*Obligaiuni complexe - o parte a termenului de circulaie a obligaiunii se achit rata fixa, i o parte a timpului rmas rata
fluctuant.
Clasa de obligaiuni este totalitatea titlurilor cu aceleai caracteristici - acordare de drepturi egale, valoare nominal
egal, aceeai form, acelai nr. sub care se afl nregistrate n registrul de stat al HV.
Certificatul de obligaiuni este un document aparte avnd elemente speciale care atest dreptul de proprietate asupra unui
anumit nr. de obligaiuni de aceai clas, precum i drepturile proprietarului lor fa de societatea emitent. Elementele
certificatului de obligaiuni sunt: *denumirea ntreag a societii emitente, tipul i sediul ei; *denumirea documentului
Certificat de obligaiuni"; *numrul de ordine al certificatului;
Veniturile aferente VM corporative-dividentul i dobnda (cuponul).
Profitul societii se formeaz dup achitarea impozitelor i altor pli obligatorii i rmne la dispoziia societii. Profitul net
este utilizat pentru plata dobnzii sau altor venituri aferente obligaiunilor plasate de societate, acoperirea pierderilor din anii
precedeni, formarea capitalului de rezerv, plata dividendelor i alte scopuri.
Dividendul.Cota parte a profitului net al societii, care se repartizeaz ntre acionari n corespundere cu clasele i
proporional numrului de aciuni care le aparin, constituie dividend.
Societatea are dreptul s plteasc dividende intermediare (trimestriale, semestriale) i anuale pe aciuni aflate n
circulaie. Societatea nu are dreptul s garanteze plata dividendelor. Obligaiile referitor la plata dividendelor apar la data
anunrii hotrrii cu privire la plata lor.
Decizia de plat a dividendelor intermediare se ia de consiliul societii, iar cu privire la cele anuale de AGA. n hotrirea
cu privire la plata dividendelor se indic data la care este ntocmit lista acionarilor care au dreptul s primeasc dividende,
cuantumul dividendelor pe o aciune de fiecare clas aflat n circulaie, forma i termenul de plat a dividendelor.
Cuantumul dividendelor anuale nu trebuie s fie mai mic dect dividendele intermediare. Dividentele se pltesc cu mijloace
bneti sau cu aciuni sau alte bunuri destinate consumului populaiei. Termenul de plat a dividendelor nu poate fi mai mare
de 3 luni de la data lurii deciziei de plat a dividentelor

Dobnda (cuponul).Dobnda este o form de venit foarte rspndit n economiile moderne, strns legat de piaa monetar
i piaa capitalului. Dobnda reprezint un venit nsuit de proprietarul oricrui capital antrenat ntr-o activitate economic sub
form de excedent, n raport cu capitalul avansat.
Mrimea i dinamica dobnzii sunt relevate de doi indicatori fundamentali:
*masa sau suma absolut a dobnzii (D); *rata dobnzii sau venitul anual exprimat
n procente (d).
Valorile mobiliare cororative - societi pe aciuni - aspecte ale nfiinrii, activitii, reorganizrii, lichidrii. Aciunile
- caracteristic, clase, drepturi, certificate de aciuni. Obligaiuni - caracteristic, clase, drepturi i obligaiuni, certificatul
de obligaiuni. Veniturile aferente valorilor mobiliare corporative - dividendul i dobnda (cuponul).
Valorile mobiliare cororative societi pe aciuni aspecte ale nfiinrii, activitii, reorganizrii, lichidrii. Societi
pe aciuni-este soc.comercial a crei capital este divizat n cote pri sau n aciuni. Este societatea ale carei obligatii sunt
garantate cu patrimonial social; actionarii sunt obligati numai pana la concurenta capitalului subscris.
Societatea poate fi de tip deschis sau inchis. Societatea este deschisa daca actionarii ei au dreptul nelimitat sa instraineze
actiunile ce le apartin. Societatea deschisa este in drept sa plaseze public si sa vinda public actiunile sale si alte hirtii de
valoare unui cerc nelimitat de persoane. Aspecte ale nfiinrii
Constituirea societatii pe actiuni este reglementata de dispozitiile Legii , care privesc constituirea oricarei societati
comerciale, precum si anumite dispozitii speciale privind aceasta forma de societate. Societatea pe actiuni se constituie prin
vointa asociatiilor exprimata in actul constitutiv. Indiferent de modalitatea folosita, pentru constituirea societatii pe actiuni
trebuie indeplinite formalitatile prevazute de lege. Potrivit Legii, societatea pe actiuni se constituie prin contract de societate
si statut. Contractul de societate si statutul pot fi incheiate si sub forma unui inscris unic, denumit act constitutiv. Actul
constitutiv se semneaza de catre toti asociatii sau, in caz de subscriptie publica, de catre fondatori.
Reorganizrea. Conform art. 93 la S.A. Reorganizarea societatii se efectueaza prin
1. fuziune,
2. asociere,
3. divizare,
4. separare
5. transformare
1.Fuziunea, asocierea societatilor Fuziunea, asocierea societatilor se efectueaza prin consolidarea bilanturilor lor, cu
convertirea ulterioara a actiunilor societatilor antrenate in fuziune, asociere in actiuni ale societatii recent infiintate
Principalele clauze ale contractului de fuziune, asociere a societatilor vor fi aprobate de adunarile generale ale actionarilor
societatilor antrenate in fuziune, asociere, la propunerea consiliilor societatilor mentionate
Pentru inregistrarea societatii infiintate prin fuziune (asociere), in afara de documentele prevazute de legislatia cu privire la
activitatea de intreprinzator si intreprinderi, se depun procesele-verbale ale adunarilor generale ale actionarilor societatilor
antrenate in fuziune(asociere), actul de transfer si bilantul consolidat. La fuziunea, asocierea societatilor, toate drepturile si
obligatiile fiecareia din ele trec la societatea recent infiintata in conformitate cu actul de transfer si cu bilantul consolidat
2.Divizarea, separarea societatii Divizarea societatii se
efectueaza prin divizarea bilantului ei:
a) cu convertirea ulterioara a tuturor actiunilor sau a unei parti din actiunile aflate in circulatie ale societatii reorganizate in
actiuni ale doua sau mai multe societati recent infiintate; si
b) cu transmiterea ulterioara a unei parti din actiunile unei societati sau citorva societati recent infiintate unei alte societati
recent infiintate, daca o astfel de transmitere a actiunilor este prevazuta de adunarea generala a actionarilor societatii
reorganizate.
Separarea din societatea in functiune a unei sau a citorva societati noi se efectueaza prin divizarea bilantului societatii care se
reorganizeaza:
a) cu convertirea ulterioara a unei parti din actiunile aflate in circulatie ale societatii reorganizate in actiunile unei
societati sau a citorva societati recent infiintate;
b) cu transmiterea ulterioara a unei parti din actiunile unei sau citorva societati recent infiintate societatii reorganizate
sau actionarilor acesteia, daca o astfel de transmitere a actiunilor este prevazuta de adunarea generala a actionarilor
societatii reorganizate.
Infiintarea societatilor prin divizare, separare se efectueaza in temeiul hotaririi adunarii generale a actionarilor societatii
reorganizate.
3. Transformarea societatii
4

Transformarea societatii se face in baza hotaririi adunarii generale a actionarilor. Aceasta hotarire va stabili modul de
transformare a drepturilor actionarilor in drepturile asociatilor societatii comerciale sau cooperativei de productie care se
infiinteaza.
Marimea cotei fiecarui asociat in capitalul propriu al societatii comerciale sau al cooperativei de productie care se infiinteaza
nu poate fi redusa in comparatie cu marimea cotei actionarului in capitalul social al societatii care se transforma.
Lichidarea. Societatea poate fi lichidata numai prin hotarire a adunarii generale a actionarilor sau a instantei
judecatoresti. Hotarirea privind lichidarea societatii se publica in Monitorul Oficial al Republicii Moldova in termen
de 10 zile de la adoptare.
Lichidarea societatii se efectueaza de o comisie de lichidare, la care trec toate imputernicirile de conducere a
activitatii curente a societatii. Daca peste 30% din actiunile cu drept de vot ale societatii apartin Republicii Moldova
sau unei unitati administrativ-teritoriale, in componenta comisiei de lichidare va fi inclus reprezentantul lor.
Nerespectarea acestei conditii atrage nulitatea deciziilor luate de comisia de lichidare.
Comisia de lichidare, dupa achitarea cu creditorii societatii, intocmeste bilantul de lichidare care se aproba
actionarilor.
Aciunile - caracteristic, clase, drepturi, certificate de aciuni
Aciunile snt titluri financiare emise de o companie sau o societate comercial pentru constituirea, mrirea sau restructurarea
capitalului propriu. Actiunile- sunt titluri financiare ce reprezint drepturile deintorului ntr-o societate.Aciunile reprezint
pri indivizibile, de valoare egal, din capitalul social al societii. Valoarea nominal a unei aciuni emis de o societate
reprezint banii pe care acionarii i-au depus iniial, la nceperea afacerii, pentru fiecare aciune emis. Clasele de actiuni :
1.Clasa de actiuni este totalitatea actiunilor cu aceleasi caracteristici - acordare de drepturi egale, valoare nominala egala,
daca aceasta este stabilita, aceeasi forma si acelasi numar sub care se afla inregistrate in Registrul de stat al hirtiilor de
valoare.
2.Societatea este in drept sa plaseze actiuni preferentiale cu dividende fixate sau nefixate. Dividendele fixate se stabilesc
intr-o suma fixata pe o actiune sau in procent fixat fata de valoarea nominala a actiunii.
3. Actiunile preferentiale cu dividende fixate pot fi cumulative, partial cumulative sau necumulative..
Drepturile deintorilor de aciuni.1. Actionarul are dreptul:
a) sa participe la adunarile generale ale actionarilor, sa aleaga si sa fie ales in organele de conducere ale societatii;
b) sa ia cunostinta de materialele pentru ordinea de zi a adunarii generale a actionarilor;
c) sa ia cunostinta si sa faca copii de pe documentele societatii,
sa ceara rascumpararea actiunilor care ii apartin, in cazurile prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii;
e) sa primeasca o parte din bunurile societatii in cazul lichidarii ei;
f) sa exercite alte drepturi prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii.
2. Actionarul detinator de actiuni care nu dau dreptul la vot poate participa la discutarea chestiunilor de pe ordinea de zi
a adunarii generale a actionarilor.
3. Actionarii detinatori de actiuni care nu dau dreptul la vot obtin acest drept la adunarea generala a actionarilor cind se
iau hotariri asupra unor chestiuni sau asupra tuturor chestiunilor de pe ordinea de zi in cazurile prevazute de prezenta
lege sau de statutul societatii.
Certificatul de actiuni
1. Certificatul de actiuni este un document aparte, avind elementele prevazute de prezentul articol, care atesta
dreptul de proprietate asupra unui anumit numar de actiuni de aceeasi clasa, precum si drepturile proprietarului lor
fata de societatea emitenta.
2. Certificatul de actiuni va cuprinde:
a) denumirea intreaga a societatii emitente, tipul si sediul ei;
b) denumirea documentului - "Certificat de actiuni";
c) numarul de ordine al certificatului;
d) numele, prenumele si numarul actului de identitate (denumirea, numarul certificatului de inregistrare de stat) al
actionarului;
e) clasa si numarul de actiuni ce apartin actionarului cu drept de proprietate;
f) valoarea nominala a actiunii, daca a fost stabilita de statutul societatii;
g) numarul de actiuni plasate de clasa data;
h) numarul din Registrul de stat al hirtiilor de valoare sub care sint inregistrate actiunile de clasa data;
i) drepturile si privilegiile de baza date de actiunile de clasa respectiva, inclusiv marimea dividendelor fixate si
valoarea de lichidare a actiunii, daca acestea sint prevazute de statutul societatii;
j) semnatura (semnatura in facsimil) conducatorului organului executiv si a contabilului-sef al societatii emitente;
5

Obligaiuni caracteristic drepturi i obligaiuni, certificatul de obligaiuni.

Obligatiunea este un document, care atesta dreptul proprietarului lui (obligatarului) de a primi suma varsata in contul achitarii
obligatiunii si dobinda sau un alt profit aferent in marimea si in termenul stabilite prin decizia de emitere a obligatiunilor.
Obligatiunile se platesc numai cu mijloace banesti.
Certificatul de obligatiuni
1 Certificatul de obligatiuni este un document aparte, avind elementele prevazute de prezentul articol, care atesta
dreptul de proprietate asupra unui anumit numar de obligatiuni de aceeasi clasa, precum si drepturile proprietarului
lor fata de societatea emitenta.
2 Certificatul de obligatiuni va cuprinde:
a) denumirea intreaga a societatii emitente, tipul si sediul ei;
b) denumirea documentului - "Certificat de obligatiuni";
c) numarul de ordine al certificatului;
a) numele, prenumele si numarul actului de identitate (denumirea, numarul certificatului de inregistrare de stat) al
obligatarului;
e) clasa si numarul de obligatiuni ce apartin obligatarului cu drept de proprietate;
f) valoarea nominala a obligatiunii;
g) numarul de obligatiuni plasate de clasa data;
h) numarul din Registrul de stat al hirtiilor de valoare sub care sint inregistrate obligatiunile de clasa data;
Obligatiile actionarilor
1 Actionarul este obligat:
a) sa informeze persoana care tine registrul actionarilor despre toate schimbarile din datele sale, introduse in registru;
b) sa comunice in scris societatii, Comisiei de stat pentru piata hirtiilor de valoare si organului de stat care efectueaza
reglementarea antimonopolista despre achizitionarea de actiuni ale societatii deschise in numar ce depaseste limita
stabilita de prezenta lege, de legislatia cu privire la hirtiile de valoare sau de alta legislatie;
c) sa indeplineasca alte obligatii prevazute de prezenta lege sau de alte acte legislative.
2 Actionarii persoane cu functii de raspundere ale societatii deschise sint obligati sa comunice in scris societatii si
Comisiei de stat pentru piata hirtiilor de valoare despre toate tranzactiile lor cu actiunile societatii, in modul prevazut
de legislatia cu privire la hirtiile de valoare.
3. Produsele derivate-caracteristici,activ de referinta,strategii de tranzactionare,tipologie. Produse financiare derivate
- caracteristica general, criterii de clasificare.Exista trei categorii deVM: primare, derivate i sintetice.VM derivate
reprezint instrumente financiare negociabile, a carei valoare depinde de valoarea unui activ suport. Valori mobiliare derivate
sunt contractul futures i opiunile. Scopurile n care se ncheie contractele futures sunt: pentru plasament, pentru obinerea de
profituri prin jocul la burs sau pentru acoperirea riscului la activele pe care titlurile respective se bazeaz. Opiunile sunt
titfuri financiare derivate. Contractul Futures este un contract la termen prin care deintorul su se oblig s cumpere/vnd
de la emitentul contractului activul indicat n contract la preul indicat n contract la o dat viitoare indicat n
contract.Opiunea este un contract la termen care d dreptul deintorului su s cumpere/vnd activul indicat n contract la
preul indicat n contract la o dat viitoare indicat n contract sau s plteasc o prim. Contractele forward i futures
-caracteristic, asemnri i deosebiri. Contractele la termen pot fi clasificate n dou categorii:
> Contracte forward
> Contracte futures
Contractul forward reprezint un acord nchieat ntre doi operatori, prin care vnztorul se oblig s livreze la o anumit dat
viitoare un activ suport, iar cumprtorul se oblig s efectuieze plata la momentul livrrii activului suport, pe baza unui pre
predeterminat la momentul ncheierii contractului dat. Elementele acestui contract precum obiectul (activul suport), cantitatea,
preul, scadena i locul de livrare, sunt supuse negocierii i sunt determinate la momentul ncheierii contractului.Deosebiri:
Forward:se incheie in afara bursei prin negocieri directe intre participanti< clauzele contractului nu sunt standartizate: are val
fixa care nu se schimba intre momentul incheierii si executarea contractului:lichidarea contractului are loc doar la scadenta
prin livrarea -achitarii marfii.Futures: se incheie in cadrul BV printrun mecanism specific de tranzactionare: clauzele
contractului sunt standartizate:are valoare variabila care se schimba zilnic in dependenta de preturile SPOT ale activului
suport. poate fi lichidat atit prin livrarea achitarea marfii cit si prin compensare.
Contractele options - trsturi de baz, strategii.-reflect dreptul dar nu i obligaia de cumprare sau vnzare a unui activ
financiar la un pre dat n orice moment n cadrul duratei de valabilitate a contractului;- se folosete pentru aciuni, bonuri de
tezaur, obligaiuni guvernamentale, instrumente ipotecare, indici bursieri. Tipuri de contracte options:CALL- options = cu
opiune de cumprare n funcie de sensul operaiei;PUT- options = cu opiune de vnzare la un pre dat de un anume termen
6

limit.Optiunile pot fi tranzactionate atit pe segmentul bursier cit si pe segmentul extrabursier, deci ele sunt negociabile si
nenegociabile, standartizate si nestandartizate. Pretul optiunii este determinat de prima platita.Strategii cu opiuni

4. Valorile mobiliare ale pieei monetare - Hirtiile de valoare de stat, cambiile, certificatele de depozit i economii,
cecuri, conosamente, etc.
Hirtiile de valoare de stat,
Cambia este un titlu de credit care reprezinta o creanta scrisa, intocmita conform prevederilor prezentei legi, ce ofera
posesorului acesteia dreptul cert si exigibil de a cere la scadenta creantei de la debitor, iar in caz de neonorare a acestei cereri
si de la alte personae obligate prin cambie, achitarea sumei de bani indicate. Cambie poate fi simpla si trata.
Cambia simpla (biletul la ordin) este un titlu de credit prin care tragatorul se obligata sa plateasca o suma anumita
prezentatorului
cambiei sau persoanelor aratate in cambie, ori aceluia pe care ea il va arata, dupa o perioada stabilita sau la cerere.
Trata este un titlu de credit, cuprinzind ordinul neconditionat dat de tragator (emitent, trasant) catre platitor (tras) de a plati
o suma anumita prezentatorului cambiei sau persoanei aratate in cambie, ori aceluia pe care ea il va arata, dupa o perioada
stabilita sau la cerere.

5. Piaa de capital-rolul, locul i necesitatea funcionrii n cadrul pieei financiare. Modele de funcionare i
organizare a pieelor de capital.Segmentarea pieei financiare i rolul pieei de capital n atragerea i plasarea
capitalului.
Pietele de capital, sunt specializate in efectuarea tranzaciilor cu active avand scadene pe termene medii i lungi.
Trasaturile pietei de capital
1. Produsele pietei sunt negociabile si transferabile pe piata de capital.
2. Produsele pieei sunt instrumente pe termen lung.Pe piata de capital, banii sunt atrasi pe o perioada mai mare de un
an, deci pe termen mediu i lung.
3. Pe piata de capital, intermediarii joaca un rol important in privinta punerii in contact a emitentilor cu investitorii care
doresc sa cumpere. Riscul investitiei este asumat de investitori, nu de emiteni.
4. Piata de capital ofera modalitai diferite de investire, respectiv de atragere a capitalului prin utilizarea fondurilor
bancare.
Modele de funcionare i organizare a pieelor de capital.
Ca orice pia, care reprezinta locul de ntlnire a cererii si ofertei pentru un anumit bun, piaa de capital are ca obiect
tranzacionarea capitalurilor.
Conceptul de pia de capital este unul deosebit de vast i cuprinztor. Din literatura de specialitate se pot identifica n
principal doua moduri de a privi piaa de capital: concepia anglo-saxon i concepia continental-europeana. Anglo-saxonepiaa de capital mpreun cu piaa monetar formeaza n ansamblu piaa financiar. n acest caz, prin piaa de capital se face
referire la piata valorilor mobiliare respectiv la posbilitile de finanare pe termen mediu si
lung.
Concepia continental-european, definete prin termenul de pia de capital ansamblul format din piaa monetar, piaa
financiar i piaa ipotecar.
Segmentarea pieei financiare i rolul pieei de capital n atragerea i plasarea capitalului.
Piaa de capital poate fi structurat n raport de numeroase criterii:
a) Dup modul n care se emit i se tranzacioneaz valori mobiliare:
-piaa primar este segmentul de pia unde se emit VM, respectiv se pun n vnzare pentru prima dat. Piaa primar
furnizeaz resursele financiare nacesare emitenilor. Aceast pia permite transformarea economiilor n resurse financiare pe
termen lung.
-Piaa secundar- locul unde se tranzacioneaz VM emise n prealabil pe piaa primar; ofer posibilitatea investitorilor de ai modifica opiunile de investiii ori de cte ori doresc acest lucru
b) Dupa modul de formare al preului valorilor mobiliare tranzacionate:
-piete de licitaie, care ntotdeuna presupun existena unui conducator al licitaiei, care poate fi o persoan fizic sau un
calculator electronic. O tranzacie se efectueaz atunci cnd exist un ordin de cumparare i un ordin de vnzare care conin
acelai pre de execuie. Vnztorii i cumprtorii nu cunosc identitatea celor cu care realizeaz tranzaciile, deci se poate
spune ca piaa este impersonal;
-piee de negociere sunt acele piee unde preul valorilor mobiliare tranzacionate se formeaz prin negocierea direct dintre
vnztori i cumprtori.
c) n functie de momentul finalizarii tranzaciilor ncheiate:
7

-piete la vedere- valorile mobiliare se tranzactioneaza cu livrare si plata imediata.

-piete la termen presupun livrarea activului si plata acestuia, la un termen ulterior, stabilit de comun acord intre cumparator si
vanzator.
d)n funcie de modalitatile tehnice prin care sunt mobilizate fondurile pentru a fi imprumutate pe termene mijlocii i lungi:
-Piata actiunilor. In cadrul acestei piete se efectucaza si euroemisiuni de actiuni. Euroemisinea acestor valori rnobiliare devine
tot mai mult o modalitate importanta de mobilizare a capitalurilor disponibile de catre societatile transnationale prin atragerea
diverilor actionari, invingind rezistenta intimpinata din partea autoritatilor guvemamentale din diferite tari.
-Piata obligatiunilor,distingem atit piata obligatiunilor straine cit si piata euroobligatiunilor.
Rolul pietei de capital. Piata de capital este o piata organizata din punct de vedere legislativ i
institutional, in care statul, bancile, organizatiile i societatile comerciale pot efectua imprumuturi sau realiza
investiii in conditii de siguran, operativitate i eficienta. Rolul pieei de capital este de a facilita transferu1 de
capital de la cei care au surplus (investitorii) la cei care au deficit (emitenii de valori mobiliare).
*eficiena de alocare a investiiilor;
*accesul societilor noi sau recent nfiinate la capitaluri;
*descentralizarea proprietii i distribuirea avuiei;
*mobilizarea economiilor dispersate din economie;
*solvabilitatea sectorului societilor comerciale.
Cererea i oferta pe piaa de capital.Pornind de la definiia pieei de capital, ca locul de ntlnire a cererii i ofertei de
capital, cererea de capital poate fi generat de un numr variat de operatori precum i de entiti economice publice sau
private, administraia public central sau local, fonduri de pensii, fonduri de investiii, societi financiar-bancare, societi
de asigurri, guverne, organisme financiar-bancare de pe piaa internaional etc. In componena cererii de capital se pot
identifica dou aspecte:a)cererea structural de capital- se refer la nevoia permanent de finanare existen n diferitele
ramuri de activitate, pentru obiective de investiii i dezvoltare, majorarea fondurilor financiare pentru organismele financiarbancare interne i internaionale. b)cererea conjunctural de capital-este efectul unor nevoi de finanare acute, a insuficieniei
resurselor financiare proprii pentru moment, a nevoilor bugetare generate de deficitul bugetar sau dezechilibrarea balanei
externe de pli, ngreunrii accesului la credite etc. Cererea de capital aparine unor operatori, cum sunt: societatile
industriale i comerciale publice i private, alte categorii de ageni economici, instituii financiar-bancare i de asigurri,
instituiile publice, guvernele, organismele financiar-bancare de pe piaa internationala. Oferta de capital provine din resursele
economisite, altfel spus din resursele deintorilor de capital ce ramn disponibile dup satisfacerea tuturor necesitilor de
consum.n general, se pot identifica drept deintori de resurse financiare casele de economii, fondurile de pensii, societile
de asigurri, insutuiile financiar-bancare, societile comerciale sau persoanele particulare Echilibrul pieei de capitalpresupune ndeplinirea a dou condiii:- Rata estimat a rentabilitii trebuie s fie egal cu rata de rentabilitate cerut.- Preul
practicat pe pia pentru aciunea respectiv trebuie s fie egal cu valoarea intrinsec a aciunii.
Rolul, locul i necesitatea funcionrii pieei de capital n cadrul pieei financiare. Piaa valutar reprezint sistemul de
relaii financiar-valutare prin intermediul cruia se desfoar vnzarea i cumprarea de valut efectiv sau n
cont precum i vnzarea-cumprarea de devize (trate i bilete la ordin) exprimate n moned strin. Rolul pieei valutare
este determinat n primul rnd de posibilitile pe care le ofer participanilor la schimburile economice pt alegerea i
obinerea mijloacelor de creditare i de pli cele mai convenabile. Factorii care condiioneaz dezvoltarea pieei
valutare:* tendina de liberalizare a comerului mondial - duce la creterea schimburilor economice dintre state, care
determin creterea rolului pieelor valutare; *creterea ponderii creditului internaional n volumul tranzaciilor comerciale
externe; *creterea ponderii anumitor valute naionale n ansamblul schimburilor economice; *creterea penuriei de lichiditate
(mai ales pt rile n curs de dezvoltare) -este combtut de organismele financiare, acesta fiind rolul lor (acoperirea acestei
nevoi permanente de resurse financiare).
Pieele financiar-valutare internaionale devin un barometru al schimburilor economice internaionale.Introducerea
anumitor monede, ca EURO, va produce profunde transformri pe pieele financiarvalutare i va exista concuren ntre zona
de influen a dolarului i cea a EURO. Zona EURO are la baz anumite elemente care intervin:*scderea riscului valutar;
*creterea lichiditii internaionale; *stabilitatea pieelor financiar-valutare n spaiul EURO; simplificarea tranzaciilor ntre
statele membre sau nemembre ale UE; n aceste condiii crescnd semnificativ influena EURO la nivel mondial.Modelele de
funcionare i organizare a pieelor de capital. Segmentarea pieei financiare i rolul pieei de capital n atragerea i
plasarea capitalului. Piaa financiar se afl la intersecia ofertei de fonduri cu cererea de fonduri din economie i se
compune din dou mari segmente: *piaa bancar, adic ansamblul relaiilor de credit pe termen lung i pe termen scurt,
avnd la baz active fr caracter negociabil (nu exist, n principiu, pia secundar);* piaa titlurilor financiare (sau piaa
financiar, n sens restrns), adic ansamblul tranzaciilor cu titluri pe termen lung (piaa de capital) i titluri pe termen scurt
(piaa monetar); este compus din piaa primar i piaa secundar.
8

6. Piaa primar de capital.Emisiunile de valori mobiliare i aspecte ale emisiunii aciunilor.Particularitile

emisiunilor de obligaiuni corporative.
Piata primar de capital .Piata primara reprezinta locul unde resursele flnanciare disponibile prin intermediul procesului de
economisire sunt transformate in capitaluri pentru termen lung, de care vor beneficia solicitatorii de fonduri..
Exista trei categorii de participant la piata primara de capital: *solicitatorii de capital (societatile publice sau private, statul,
administrative centrale si locale); *ofertantii de capital (banci, fonduri de pensii, societati de asigurari, societati de investitii
financiare, persoane particulare);
*intermediarii (societati de brokeraj, banci, ocietati de investitii financiare) care asigura distribuirea titlurilor. emise catre
solicitanji.
Emisiunea valorilor mobiliare reprezint operaiunea prin care se realizeaz vnzarea titlurilor financiare ctre primii
deintori. Prin emisiunea i plasamentul VM se realizeaz legtura direct ntre emiteni i investori, emitenii transfernd
drepturile i obligaiile conferite de tilurile respective ctre investitori, care la rndul lor transfer contravaloarea aciunilor sau
obligaiunilor achiziionate ctre emiteni.
Modalitile prin care un emitent poate realiza plasamentul VM este oferta public de vnzare i plasamentul privat.
Oferta public de vnzare
Oferta public de vnzare, este oferta unei persoane de a vinde VM sau alte drepturi aferente acestora, difuzat prin mijloace
de informare n mas ori comunicat pe alte ci, sub condiia posibilitii egale de receptare din partea a minimum o suta de
persoane nedeterminate n. vreun fel de catre autorul ofertei. Elementele ofertei publice de vnzare sunt persoana care iniiaz
oferta, produsul financiar oferit i persoanele care urmeaz s recepteze oferta facut.
n funcie de obiectul ofertei publice de vnzare, acestea se clasific n: *oferta public primar iniial de vnzare de VMse emit i se pun n vnzare pentru prima dat aciuni ale acesteia *Oferta public primar de vnzare de VM este oferta
public prin care un emitent propune investitorilor spre subscriere, la data emisiunii, anumite VM, cu scopul de a fi plasate pe
pia.
*Oferta public secundar de vnzare de VM are ca obiect VM emise n prealabil i oferite spre vnzare de ctre proprietarul
acestora, ctre ali investitori existeni i poteniali.
*Oferta public ,pe aciuni, n urma creia sunt ndiplinite simultan urmtoarele. condiii: -aciunile oferite au
fost subscrise de minimum 100 de investitori i pltite integral; -emitentul i constituie un capital social de cel
puin echivalentul n lei a 100.000 euro; -minimum 10% din numarul total al aciunilor emitentului au fost
subscrise n cadrul ofertei publice;
* Oferta publica de obligatiuni, n urma careia sunt ndeplinite simultan urmtoarele condiii:
1.obligaiunile au fost subscrise de minimum 100 de subscriitori;
2. valoarea mprumutului va fi de cel puin echivalentul n lei a 100.000 euro;
* Oferta public de obligaiuni convertible n aciuni, n urma creia sunt ndeplinite simultan urmatoarele condiii:
3.obligaiunile au fost subscrise de minimum 100 de subscriitori;
4.valoarea mprumutului va fi de cel puin echivalentul n lei a 100.000 euro;
Oferta public de cumprare i de preluare.-Oferta public de cumprare trebuie fcut la acelai pre pentru toate
aciunile ce urmeaz a fi cumprate. Orice modificare a preului ofertei, dup aprobarea acesteia de ctre CNVM nu poate fi
dect crescatoare. Atunci cnd ofertantul a crescut preul ofertei n timpul desfurrii acesteia, toi acionarii care au depus
aciunile nainte de modificarea preului vor primi preul mrit.
Particularitile emisiunilor de obligaiuni corporative.
Oblig pot fi emise sub form dematerializt i materializat.
n RM oblig pot fi emise doar sub form de obligaiuni nominative. Certificatul de obligaiuni trebuie s cuprind urmtoarele
date:
1. denumirea emitentului2;nr. de ordine al certificatului3nr. de obligaiuni i valoare nominal4nr, de nregistrare de stat
a oblig
5modul de asigurare a oblig6termenul de stingere a oblig6posibilitatea conversiunii7semnturile8tampila
Societatea emitent poate emite obligaiuni n urmtaorele condiii: *la
momentul emisiunii capitalul social trebuie s fie achitat integral *capitalul
propriu nu poate fi mai mic dect cap. Social
*valoarea nominal total a oblig emise nu poate fi mai mare dect valoarea cumulativ a aciunilor societii, Emisiunea de
oblig poate fi relizat prin dou metode:privata si publica. Conform legilor SA doar SA au dreptul de a emite i a plasa
obligaiuni corp

7.Piaa de capital secundar.Apariia i rolul n circulaia valorilor mobiliare. Clasificarea burselor de

valori.Piaa de valori mobiliare organizat i neorganizat.
Un rol important pe aceasta piata il au intermediarii, reprezentantii de societati de brokeraj sau societati de servicii de
investstitii financiare - Acesti intermediari au responsabititati in:
*intermedierca in comertul cuVM, executand ordine de vanzarc sau cumparare in contul clientilor; *vinzarea
si cumpararea de VM in nume propriu;
*respectarea obligatiile asumate in cazul distribuirii de titluri emise pe piata primara;
Obiectivele unei piete secundare sunt concretizate in primul rInd proteectia investitorilor, care este realizata prin
transparenta, regelementare si supravegherea pietei concomitent asigurarea unei lichiditati cit mat ridicate pentru VMce fac
obiectul tranzactiei,
Piata secundara este o piata organizata de capital si ofera o serie de avantaje: *ofera
informatii referitoare la nivelul si miscarea pretului de piata; *informatiile despre
produsele tranzactionate
*ofera informatii suplimentare legate de perceperea mediului economic pnvit din interiorul si exteriorul pietei de capital.
Piata secundara p/u titluri financiare pot fi organizate in 2 modalitati:
a) BV:b)OTC.
Segmentul extrabursier caracteristic, deosebire fa de burs, electronizare.
Piaa secundar este o pia pentru titlurile care au fost deja emise, deci o pia "la a doua mn". Aici titlurile snt
tranzacionate de ctre cei care beneficiaz de drepturile pe care le consacr aceste titluri (investitorii). Aceast pia
ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se
manifest dup ce piaa titlurilor s-a constituit. Este ceea ce vom numi piaa bursier sau bursa n sens larg. Bursa de valori
se definete prin existena unei instituii care dispune de spaii pentru tranzacii, unde se concentreaz cererea i oferta de
titluri financiare i se realizeaz negocierea, contractarea i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un
regulament cunoscut Funciile
Organizarea unei piee vaste. Prin reglementri, prin condiiile generale i prin concentrarea cererii i ofertei se realizeaz o
pia vast cu un numr important de participani, piaa astfel obinut fiind semnificativ n dimensiune i mai ales n calitate,
respectiv n puritatea condiiilor de concuren asigurate.
* Formarea unui pre corect. Mecanismele de formare a preului urmresc riguros respectarea criteriilor necesare
pentru ca echilibrul cererii i al ofertei s se realizeze n punctul ce reprezint preul corect, acesta fiind pre
reprezentativ pentru ntreaga pia de referin.
* Armonizarea a preurilor . Bursa realizeaz i difuzarea informaiilor care apoi realizeaz armonizarea preurilor pe
ntreaga economie. Informaia bursier deci joac rolul de mediator pe piaa naional stabilind preul de referin,
celelalte produse sau servicii armonizndu-se cu acesta.
* Acoperirea riscurilor. Prin intermediul pieei bursiere, a mecanismelor specifice de tranzacii se realizeaz operaiuni
de acoperire a riscului. Participanii la pia sunt motivai diferit astfel nct unii sunt dispui s preia un risc mai mare
n condiiile unui profit potenial mai mare pe cnd alii nu sunt dispui s rite. Transferul riscului de la participani
cu aversiune fa de risc la participani cu dispunere la risc se realizeaz prin burs, cu ajutorul operaiunilor de
acoperire a riscului.(hedging).
*Barometru economic. Evoluia pieei bursiere are un caracter de predictibilitate. Astfel cursul stabilit n burs devine un
instrument de analiz economic i evaluare. El intr n calcul pentru stabilirea politicilor economice i n acelai timp devine
un semnal de aciune pentru ageni economici, guverne sau autoriti locale, fiind cel mai realist instrument de prognoz.
*Feed - Back economic. Semnalul generat de evoluia pieei bursiere, devine criteriu de decizie economic, cursul bursier,
indicii de burs fiind considerai semnale pe baza crora reacionez actorii de pe pia. Managementul bursei: a) organe de
decizie;b) organe de executie;c) organe de consultanta;d) organe de control.
A. Organele de decizieOrganul suprem de conducere a bursei este format, din totalitatea membrilor plini ai institutiei si
poarta diferite denumiri: adunare generala (in cazul burselor constituite ca soc. pe actiuni), asociatia bursei (in cazul
asociatiilor fara scop lucrativ) s.a.
B. Organele de executie - format din agajati cu functii de conducere.Ex: departament pt. cotatii, departament de
supraveghere a pietei, departament de cliring, servicii functionale: administrativ, personal, tehnic, secretariat
C. Organele consultative - sau comitete au rolul de a asista cu consultanta de spec. Ex: (comitetul de supraveghere,
comitetul pt. membri, comitetul de etica bursiera, comitetul pt. operatiuni)
D. Organele de control- formate din cenzori sau revizori contabili Segmentul
extrabursier caracteristic, deosebire fa de burs, electronizare
10

pia extrabursier a valorilor mobiliare - loc de ntlnire a cererii i ofertei de valori mobiliare
conform unor mecanisme i proceduri, simplificate n raport cu cele aplicate n cadrul cotrilor
oficiale la bursa de valori i aprobate de Comisia Naional;
8. BVM a Moldovei: etapele de dezvoltare, statutul juridic i manag.
Scurt istoric.n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele de valori, a fost
fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat
34 de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995,
considerat ziua de "natere" a Bursei de Valori a Moldovei.
Odata cu deschiderea Bursei a fost creata baza juridic i organizatoric, contribuind la realizarea proceselor complexe pe
piaa de capital. Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltare),
Bursa de Valori este inzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare. La etapa iniiala de dezvoltare pentru Bursa de Valori
au fost stabilite cerine privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Burei constituia 238 000
lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei
inclusiv a fondului de garanie de 30 la sut din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt respectate.
In anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societare pe aciuni ne comercial de tip
nchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital
cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participaniiDNVM
In toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul
Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului Naional, precum i banca unic de
decontri pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se
implementeaz n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare.
Membrii BVM
Membri ai Bursei pot fi persoanele juridice care satisfac, fr a omite, urmtoarele cerine: dein
licena CNVM pentru activitate de broker i / sau de dealer; au susinut la Burs procedura de
determinare a corespunderii lor cerinelor de calificare, au obinut acordul Bursei, de a deine o
aciune a ei; posed cu drept de proprietate o aciune a Bursei.
Persoanele fizice sau juridice care se asociaz n vederea formrii unei instituii bursiere sau n cazul celor publice
reglementate prin legi, persoanele juridice autorizate, dobndesc calitatea de membrii ai bursei. De obicei membrii burselor
sunt societile de servicii de investiii financiare(ageni de burs, intermediari). n funcie de condiiile impuse de legislaia
din ara respectiv sau prin statut sau acte de autoreglementare, membrii bursei au diverse avantaje cum ar fi dreptul de
executare n mod direct a operaiilor n burs, drept care n cele mai multe cazuri este exclusiv.
Condiiile generale pentru a deveni membru al unei burse sunt n general urmtoarele: s primeasc autorizaie, s dispun de
un volum minim de capital, s respecte regulile bursei i obligaiile stabilite prin lege sau prin autoreglementare.
Drepturile membrului bursei se refer la participarea la tranzaciile bursei n nume propriu sau pentru clieni, s participe la
elaborarea sau modificarea statutului i regulamentului, s participe la administrarea instituiei.
Listingul valorilor mobiliare nivele de cotare, cerine, condiii de suspendare, retrogradare, promovare, retragere a
valorilor mobiliare.
Cota Bursei (listing) este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a
depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt
realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor Nivelele de cotare
nivelul 1 de cotare
1.Pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (fr a omite)
urmtoarele cerine de calificare: capitalul statutar achitat, nu mai puin de 10 mln.lei; emisia valorilor mobiliare nu mai puin
de 10 mln. lei;
emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada menionat;
emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate ;
raportul financiar pentru ultimul an de activitate trebuie s corespund standardelor naionale i internaionale, i s fie
confirmat de ctre o organizaie de audit
2.n afar de cazul nscrierii iniiale a valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, clasa respectiv de valori mobiliare trebuie s
fie cotat la nivelul doi nu mai puin de 90 zile. nivelul 2 de cotare
1.Pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 2 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (fr a omite)
urmtoarele cerine de calificare: capitalul statutar achitat, nu mai puin de 1 mln.lei emisia valorilor mobiliare nu mai puin
de 1 mln. lei emitentul desfoar nu mai puin de 3 ani
11

raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit;
e) n rezultatul activitii sale s obin profit net n ultimul an de activitate
f) activele nete ale ntreprinderii nu trebuie s fie mai mici dect capitalul statutar pe parcursul ultimilor doi ani ai
perioadei de activitate
Cazurile de promovare sau retrogradare a valorilor mobiliare .
Bursa va promova valorile mobiliare la un nivel mai superior de cotare, ndat ce emitentul va ntruni i va menine pe
parcursul a 90 de zile cerinele de calificare stabilite pentru respectivul nivel superior de cotare.n cazul n care emitentul nu
mai ntrunete condiiile nivelului curent de cotare i n decursul a 90 de zile nu reuete s readuc efectele produse la starea
iniial, Bursa va realiza retrogradarea emitentului la un nivel mai inferior de cotare, n dependen de conformarea lui
respectivelor cerine de calificare.
Transferul emitentului dintr-un nivel de cotare n altul se efectueaz de ctre Burs automat, fr acordul prealabil al
emitentului.
Promovarea sau retrogradarea valorilor mobiliare se va realiza de ctre Departamentul specializat al Bursei, care va
perfecta o Not de recomandare, n baza creia se va emite decizia respectiv, semnat de ctre Preedintele Bursei.
Bursa, n termen de 3 zile dup primirea deciziei de promovare/retrogradare, va ntiina emitentul, Membrii Bursei i
CNVM despre efectul produs.
Certificatul de nscriere/meninere la Cota Bursei, eliberat emitentului anterior, va fi substutuit cu unul nou.
Cazurile de suspendare sau retragere (delisting) a valorilor mobiliare de la Cota Bursei.
Bursa poate suspenda sau retrage de la Cot valorile mobiliare ale oricrui emitent n cazul n care: emitentul
nu respect condiiile Contractului de nscriere/meninere la Cot;
emitentul nceteaz de a se conforma vre-unui nivel de cotare i, n opinia Bursei, nu mai poate fi meninut sau
restabilit o pia ordonat a respectivelor valori mobiliare;
au loc fuziuni, asocieri, divizri, separri, transformri;
organele de conducere ale emitentului iau decizia de retragere de la Cot;
emitentul depune o cerere de suspendare temporar a cotrii, n scopul prentmpinrii evoluiei nefavorabile a preului;
emitentul nu achit comisioanele datorate i menine aceast situaie pe parcursul a mai mult de o lun de zile ; emitentul nu
respect cerinele formulate de ctre Burs n legtur cu furnizarea informaiei.
Manag BV cuprinde 4 tip. de organe: de decizie-AG, se ntrunete periodic, n edine ordinare sau dect este nevoie, n
edine extraordinare, ia decizii strategice necesare n vederea realizrii obiect. de activ. al BV, elab. i modif. statut. BV,
aprob. regulement. de funcionare, de semnarea organ. de conducere, supravegh. i controlul comitet. BV, numirea cadrelor de
conducere.
de execuie-format din angajai cu fucie de conducere i din lucrtori operativi. Conductorul acestui aparat este preedintele
BV ales de consiliu i AG. Princip. departamente sunt: d. p/u cotaii, de supravegh. a pieei, de cliring, p/u cercetare i dezv,
de REI _
de consultan-comitete: de supraveg. p/u membre, de etic bursier, p/u operaiuni cu noi produse bursiere de controlcontrolul intern asupra ntregii activitii este ncredinat unor organe care sunt formate din cenzori sau revizori contabili,
controlul extern-audituri independeni. Departamentul Listing - se ocupa de nregistrarea valorilor mobiliare la burs,
cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Listing-ul este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii
favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea
lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor
mobiliare i politica dividendelor.Departamentul nominalizat public lunar n Buletinul informativ "Bursa de Valori a
Moldovei" informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint statistica i analiza negocierilor
bursiere, precum i alt informaie. Toat informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei. Valori
mobiliare nscrise la Cota Bursei (listing), snt cotate la unul din 3 niveluri;
nivelul 1 de cotare- pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, emitentul va trebui s
ndeplineasc urmtoarele cerine de calificare:
a) capitalul statutar achitat, nu mai puin de 10 mln.lei;
b) emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 10 mln. lei;
c) emitentul
desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada menionat;
d) emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate;
e) raportul
financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit nivelul 2 de cotare- pentru
nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 2 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc urmtoarele cerine de
calificare:
a) capitalul statutar achitat, nu mai puin de 5 mln.lei;
12

b) emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 5 mln. lei;

c) emitentul desfoar nu mai puin de 2 ani activitate;
d) raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit.

nivelul 3 de
cotare- pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 3 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc
urmtoarele cerine de calificare:
e) suspendarea sau retragerea a valorilor mobiliare de la Cota Bursei- Bursa poate suspenda sau retrage de la Cot
valorile mobiliare ale oricrui emitent n cazul n care: a) emitentul nu respect condiiile Contractului de
nscriere/meninere la Cot;
d) organele de conducere ale emitentului iau decizia de retragere de la Cot; e) emitentul depune o cerere de suspendare
temporar a cotrii, n scopul prentmpinrii evoluiei nefavorabile a preului;
f) emitentul nu achit comisioanele datorate mai mult de o lun de zile.
9.Aspectele procedurii de tranzactionare,clearing si decontari practicate in cadrul BVM si DNVM. Clearing reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii,
corectrii i confirmrii informaiei, referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, n perfectarea
documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i n stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii
Bursei.Decontarea - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse concomitent de ctre Membrul Bursei (Vnztor)
pentru a-i onora obligaiunile de livrare a valorilor mobiliare, pe de o parte, i de ctre Membrul Bursei
(Cumprtor) pentru a-i onora obligaiunile de plat, pe de alt parte, pentru tranzaciile bursiere executate n
cadrul unei edine de tranzacionare.
Clearing - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii,
corectrii i confirmrii informaiei, referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, n perfectarea documentelor
pentru executarea tranzaciilor, precum i n stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei.
Decontarea - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse concomitent de ctre Membrul Bursei (Vnztor) pentru a-i onora
obligaiunile de livrare a valorilor mobiliare, pe de o parte, i de ctre Membrul Bursei (Cumprtor) pentru a-i onora
obligaiunile de plat, pe de alt parte, pentru tranzaciile bursiere executate n cadrul unei edine de tranzacionare.
Decontrile se efectueaz la "data decontrii", care este momentul T + 3 pentru toate tranzaciile bursiere.
Decontrile tranzaciilor la Burs se vor finaliza la "data decontrii", care este momentul T + 3 pentru toate tranzaciile
bursiere. Data "decontrilor finale" reprezint T + 6, care include 3 zile lucrtoare ulterioare datei decontrii, rezervate
pentru procesarea de ctre Registratorul independent a nscrierii referitoare la trecerea dreptului de proprietate pe numele
cumprtorului
10. Participanii la piaa de capital-categoriile,importana,necesitatea.Statul n calitate de particip. la piaa de
capital.Investitorii i investiiile-caracteristica,noiuni,atragere i protecie.
Emitentii sunt cei care pun la dispozitia investitorilor si societatilor de valori mobiliare acti vele de schimb ale tranzactiilor
effectuate
Emitentii, in schimb, reprezinta suportul obligatoriu al tuturor operatiunilor efectuate pe o piata de valori mobiliare, indiferent
de tipul acesteia.
Investitorii sunt cei care pun la dispozitia emitentilor capitalul de lucru de care acestia au nevoie pentru realizarea scopurilor
lor sau retrag fonduri pentru schimbarea destinatiei acestora, realizand si rolul de mobilizare a resurselor financiare
suplimentare existente in cadrul unei economii. Investitorii se mpart n dou mari categorii: individuali; instituionali.
a) Investitorii individuali sunt persoane fizice sau juridice care fac tranzacii de dimensiuni modeste pe piaa titlurilor
financiare. Acetia pot fi:
investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz valorile mobiliare cu scopul de a-i asigura ctiguri de capital pe
termen lung. Acest grup de investitori are un impact redus asupra preului zilnic al valorilor mobiliare; negociatori activi, care
ncearc s valorifice micarea cursului bursier n vederea obinerii unui profit.
b) Investitorii instituionali sunt societi sau instituii care fac tranzacii de dimensiuni mari. Acetia cuprind: bncile,
societile de asigurare, societile de investiii, organismele de plasament colectiv, instituiile care gestioneaz
fondurile de pensii. O astfel de categorie de investitori exercit o influen semnificativ asupra volumului
tranzaciilor i preului instrumentelor financiare.
Piaa de capital este cea care asigur legtura permanent ntre cererea de capital - emitenii i oferta de capital -investitorii.
Intermediarii asigura clientilor un cadru simplu de transformare a titlurilor de creante detinute in lichiditati sau de obtinere a
valorilor mobiliare dorite a fi detinute, oferindu-le servicii specifice la nivel profesional de prezentare si executare a ordinelor
de tranzactionare la nivel profesional, de prezentare i executare a ordinelor primite i apar sub una din urmtoarele forme;
13

fondurile de investiii, sunt organisme de plasament colectiv fr personalitate juridic, constituite pe baz de contracte de
societate civil;
societile de investiii, sunt organisme de plasament colectiv n valori mobiliare, ale cror aciuni fac obiectul unei emisiuni
i rscumprri continue.
societile de servicii de investiii financiare, sunt instituii cu personalitate juridic autorizate de CNVM s presteze servicii
de investiii financiare;
trader, este o persoan fizic, atestat profesional de ctre Consiliul Bursei i care ncheie tranzacii n nume i pe cont
propriu pe piaa instrumentelor financiare derivate.
Statul care are ca scop organizaia de reglementare n calitate de acionar, de investitor.
Participanii PC sunt persoane care au depus cerere la DNVM i corespund criteriilor:
* sa activeze cel puin 1 an
* licent valabila
* cont de decontare deschis n banca de decontare indicat n depozitar.
* sa nu aib n componen persoane condamnate p/u falsificari, mituiiri..
1) statul
2) emitenii
3) PP
4) investitorii
5) organizatiile de stat
Investitorii- orice persoan fiz. jurid. rezidenti i nerezidenti care urmresc scopul investirii mijl. fin. proprii temporare libere
n VM p/u a obine profit. Investiiile se realizeaz urmrind urm. scopuri:
1) sigurana op. de investire
2) profitabilitatea investiiei- un profit ct mai nalt.
3) lichditatea investiiilor.
Activitatea investiional pe PVM este reglementat i supravegheat de stat.
PP- persoan juridica care desfoara unul sau mai multe genuri de activitate profesional pe PVM.
11. Participantii profesionisti la piaa de capital n RM.Cadrul juridic ce reglementeaz activitatea PP la piaa de
capital din RM.Genurile de activitate profesionist pe PVM din RM.
Participanii profesioniti
activitate de brokeraj - activitate de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare, desfurat de broker
n calitate de mandatar sau de comisionar ce activeaz n baza contractului de mandat sau
de comision, precum i n baza procurii pentru efectuarea tranzaciilor menionate, n cazul n
care contractul nu stipuleaz mputernicirile mandatarului sau ale comisionarului; activitate de
clearing - activitate desfurat de participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare, care const
n efectuarea operaiilor de colectare, de verificare, de corectare a informaiei privind
tranzacionarea valorilor mobiliare, n perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, n
stingerea obligaiilor reciproce ale participanilor profesioniti la piaa
valorilor mobiliare;
activitate de dealer - activitate de cumprare a valorilor mobiliare, n numele i din cont propriu,
pentru vnzarea lor ulterioar n scopul obinerii de profit;
Genurile de activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare din RM
Pe piaa valorilor mobiliare, persoanele juridice autorizate desfoar urmtoarele genuri de
activitate profesionist:
a) activitate de brokeraj;
b) activitate de dealer;
c) activitate de underwriting;
d) activitate de administrare fiduciar a investiiilor;
e) activitate de inere a registrului;
f) activitate de depozitare;
g) activitate de clearing;
h) alte genuri de activitate.
PP la PVM - pers. jur. care desfoar unul sau m. multe genuri de activitate profesionist pe PVM. Genurile de
activitate profesionist sunt: 1) activ. brokeraj
14

- desf. de broker, drepturile i obligaiile brok. i ale clientului se stabilesc de contractul de srevicii de brokeraj ncheiat
de acetea, modelul contractului de servicii de brokeraj se stabilete de Comisia Na., capitalul propriu - 75 mii lei, cumulat
cu dealer, underwriter, consulting investiional, adm. invest.; 2) diler - desf. de diler, anunnd preul dealerul este obligat s
anune i alte condiii ale contract. de vnz. - cump. a VM: nr. min i max de VM ce urmeaz a fi procurate sau vndute,
precum i termenul n care preurile anunate sunt valabile; capital propriu, cumulat cu brokerajul, underwriter, consulting
invest, de admin. invest.; 3) underwriting - desf. de underwriter, ce activeaz n baza contr. de underwriting (model stabilit
de Comisia Na.) ncheiat concomitent; capital propriu -200 mii lei; 4) administrare a investiiilor - desf. de manager, modul
de desf. a activ. de admin a investi., drepturile i obligaiile managerului i ale clientului se stabilesc de legislaie i de
contractul de admin. a investiiilor. Conform contrac. admin. a investiiilor una pri (fondatorul administrii) transmite pe un
termen patrimoniu celeilalte pri (managerul) care i asum obligaia de a administra patimoniu dat n interesul fondatorului;
capital propriu - 0,95 din val. adm. dar nu mai puin 6000 lei, cumulat cu activitatea cu activ de broker, de underwriter, de
consulting invest; 5) inere a registrului - desf. de emitent. sau registratorul independent. Deintorul registrului este obligat:
s respecte modalit. stabilit de inere a registrului; s deschid n registru un cont personal p/u fiecare pers. nregistrat; s
efect. op. pe conturile personale ale acestuia; s opereze n registru toate modificrile i completrile necesare; capital propriu
de 230 mii lei, cumulat cu activ. de depozitare i clearing; 6) depozitare - desf. de depozitar, ce activitatea n baza contract.
de prestarea serviciilor de depozitare ncheiat cu deponentul. Depozitarul este obligat s in evidena VM; capital propriu
300 mii lei, cumulat cuactiv. bursier cu clearing; 7) clearing - desf. de ctre organizaiile de clearing care efectuiaz
decontri cu VM sunt obligai s formeze fonduri speciale p/u reducerea riscului neeexecutrii tranzaciilor cu VM; cumulat
cu activ. de depozitare; 8) bursier - ativ orientat spre crearea infrastructurii i prestrii serviciilor care asigur efectuarea
tranzaciilor cu VM ntre participani; capital propriu 500 mii lei, cumulat cu clearing depozitare;9 fondurilor de investiii;
10) auditului pe PVM;
Reglementarea activ PP la PVM.
Comisia Na. acord licene p/u aceste activiti ale PP. Licena se elibereaz pe un termen de 5 ani. P/u a obine licena e
necesar s depui un set de acte: certificatul de nregistrare de stat a societii, de constituire, doc. ce confirm alegerea org.
executive, actele contabile, doc. bancare ce confirm formarea capitalului propriu, copia certif. de calific. a angajailor, certif.
eliberat de inspectoratul de stat. Licena poate fi deteliorat: 1) n termen de 10 zile se depune cererea privind eliberarea
duplicatului cu anexarea formularului deteriorat; 2) pierderea licenei - se public anun n monitorul oficial i n aceeai
termeni se elibereaz duplicatul; 3) rectificarea datelor din licen. Licena poate fi suspendat din cauza: 1. nclc. legisl.; 2.
nclc. cerinelor stabilite de mrimea cap. propriu; 3. pierderea parial i temporar a capacitii de a desfura genul de
activitate; 4. depirea termenul de nlturare a nclcrilor depistate; 5. prezentarea cu ntrziere a drilor de seam; 6.
nerespectarea datelor n cadrul controalelor; 7. activ. nerentabil a PP. PP este informat despre suspendarea licenei n 30 zile,
termenul de suspendare a licenei nu poate depi 6 luni.
12.Definirea, criteriile de clasificare a Tranzactiilor bursiere,Etapele unei tranzactii bursiere.
Tranz bursier- orice contract de vnz- cump a VM,ncheiat pe piaa secundar.La tranz cu titluri fin. primare -aciuni, oblig.
se cunosc 2 tipuri de op. :
1) de tip American;
Tranz pot fi:
a) pe bani ghea - investitorii trebuie s acopere cu fonduri bneti contravaloarea titlurilor fin. cumparate;
b) n marj - atunci cnd investitorii primesc din partea soc. cu care lucreaz un credit p/u ncheierea i executarea
contractului.
Dup momentul executrii contractului sunt:
a) cu lichidare imediat - executarea are loc n ziua ncheierii contractului de burs.
b) cu lichidare normal - 3-5 zile- trebuie sa fie facuta ntr- un anumit nr. de zile din momentul ncheierii contract.
c) cu lichidare la emisiune - utilizat p/u titl. ce poart o dat fixa de emisiune dar nca nau fost emise.
2) de tip European;
a) la vedere - executarea contract. are loc imediat de la ncheierea acestuia n burs.
b) la termen - se ncheie la bursa la un moment dat, executat la o dat fixa - ziua lichidarii.
c) operatiunile conditionale - executarea la termen cu posibilitaea de a alege ntre executarea contractului sau
abandonarea contractului prin plata unei prime catre vanzator
Dup scopul efectuarii lor:
a. operatiuni speculative- ob. unui profit din diferena de cursuri ntre moment. ncheierii i lichidarii op.
b. operatiuni de arbitraj- ob unui ctig fara ca arbitrajorul sa- i assume riscul pretului.
15

c. operatiuni de acoperire sau de hedging- hedging-ul urmareste conservarea valorii activelor in conditiile unei piete
instabile i nu obinerea unui profit
d. operatiuni cu caracter tehnic- sunt efect. de ag. bursei p/u a menine echilibrul pieei.
Etapele tranz. 1)iniierea tranz prin stabilirea leg. ntre client i BV;2) perfectarea tranz.negocierea i ncheierea contract. de
catre ag. de BV 3) executarea contract. ndeplinirea oblig, i ob drepturilor rezultate din tranz. TRANZACIILE
BURSIERE:- toate contr. de vnzare - cump. de titluri si alte active financiare, incheiate pe piata secundara, indiferent daca
este vorba de bursa propriu-zisa sau de pietele interdealeri.
clasificare
Tranzactiile cu titluri fin. primare - actiuni si obligatiuni op. specifice pe pietele de tip american si cele de la bursele de tip
european.
La bursele americane: tranzactii bursiere pot fi pe bani gheata (cnd investitorii trebuie sa acopere integral, cu fonduri
banesti, contravaloarea titlurilor financiare cumparate); in marja (cnd investitorii primesc din partea soc. de bursa un credit
pt. incheirea si executarea contr. de bursa). La bursele europene, categorii de tranzactii:
- la vedere (executarea contrac. are loc in cteva zile)
- la termen (executarea contrac. are loc la o data fixa urmatoare)

operatiunile conditionale (executarea la termen cu posibilitaea de a alege intre executarea contractului sau
abandonarea contractului prin plata unei prime catre vnzator)
Etapele unei tranzacii bursiere.
Iniierea tranzaciei, prin stabilirea legturii ntre client i societatea de burs i transmiterea de ctre primul a ordinului de
vnzare/cumprare;
Perfectarea tranzaciei, respectiv negocierea i ncheierea contractului de ctre agenii de burs; Executarea
contractului, adic ndeplinirea obligaiilor i obinerea drepturilor rezultate din tranzacie.
13. Tranzaciile cu titluri primare
Tranzaciile cu aciuni i obligaiuni realizate pe pieele bursiere de tip american pot fi clasificate n mai multe moduri: dup
natura contului deschis de client la broker, ele se mpart n tranzacii pe bani gata i tranzacii n marj; dup momentul
executrii contractului, se poate vorbi de tranzacii cu lichidare normal i tranzacii cu lichidare imediat dup modul de
executare, se cunosc vnzri "lungi" i vnzri "scurte".
Tranzaciile pe bani gata se fac pe baza contului cash deinut de client la firma broker. n acest caz un investitor poate
cumpra titluri financiare cu condiia s plteasc integral contravaloarea acestora, vrsnd suma respectiv n contul su la
broker; simetric, clientul care vinde cash trebuie s predea titlurile contractate n cadrul aceluiai termen, primind
contravaloarea integral a acestora n contul su. Termenul de executare difer la contractele cu lichidare imediat i respectiv
la cele cu lichidare normal. n primul caz predarea/plata titlurilor se realizeaz n chiar ziua ncheierii contractului de burs.
n al doilea caz, cel mai frecvent, termenul este de cteva zile, n raport cu Regulamentul bursei. La NYSE, de exemplu, el
este stabilit la cinci zile bursiere pentru executare ntre brokerii vnztori i brokerii cumprtori i la apte zile pentru
reglarea raporturilor ntre clieni i brokerii lor.
n urma executrii contractului, clientul cumprtor primete titlurile n acelai interval de apte zile i beneficiaz de
toate drepturile pe care acestea le confer. Clientul vnztor primete integral contravaloarea titlurilor vndute i poate dispune
de fondurile respective.
Tranzaciile pe bani gata de la bursele de valori nu trebuie confundate cu tranzaciile cash de la bursele de mrfuri;
acestea din urm, numite i tranzacii spot , se refer la contracte ncheiate cu intenia de a fi executate imediat n natur, adic
prin livrarea efectiv a bunului i plata contravalorii acestuia. Altfel spus, tranzaciile spot au ca obiect o marf prezent,
existent n momentul ncheierii contractului i care urmeaz s fie livrat imediat.
Tranzaciile n marj (engl. margin trading) cu titluri primare snt, n esen, cumprri pe datorie, efectuate prin
intermediul contului n marj deinut de client la firma broker. Spre deosebire de tranzaciile pe bani gata, n acest caz
brokerul acord clientului su, n anumite limite, un credit pentru realizarea operaiunii bursiere. Prin urmare, investitorul,
care d ordin de cumprare a unui volum de aciuni, nu trebuie s achite firmei broker cu care lucreaz ntreaga contravaloare
a acestora; el este inut s depun, n termenul prescris pentru lichidarea normal (la NYSE, maximum apte zile de burs)
numai o anumit "acoperire" sau, diferena pn la valoarea contractului constituind-o mprumutul pe care clientul l obine de
la broker pentru tranzacia respectiv.
Rolul tranzaciilor n marj este de a crea o capacitate financiar suplimentar clientului. n funcie de nivelul marjei
acesta poate, cu o anumit sum avansat n operaiune, s ctige ori s piard mai mult dect ntr-o tranzacie cash. n acelai
16

timp, ca la orice credit, clientul trebuie s ofere o garanie, iar aceasta este reprezentat de titlurile care fac obiectul
contractului i care rmn la broker; dac investitorul dorete s intre n posesia titlurilor, el trebuie s restituie creditul
(inclusiv dobnda), adic s anuleze debitul su la broker.
Clientul trebuie s "acopere" tranzacia prin depunerea unei sume cash (sau a unor titluri) n calitate de marj; pe de alt parte,
dup cumprarea titlurilor n marj, acestea rmn la broker, formnd garania operaiunii, numit colateral. Diferena dintre
valoarea colateralului i datoria clientului la broker reprezint capitalul propriu al clientului, sau marja absolut. Raportul
dintre marja absolut i valoarea de pia a titlurilor existente n contul clientului n calitate de colateral formeaz marja
relativ.
Vnzarea "scurt" (engl. short sale) este definit de Comisia pentru Titluri i Operaiuni Financiare din SUA ca "orice
vnzare a unor titluri de care vnztorul nu dispune sau orice vnzare care este executat prin livrarea unui titlu mprumutat
de ctre vnztor (sau n contul lui)".
n esen, operaiunea const ntr-o vnzare executat cu titluri mpumutate, predarea titlurilor vndute trebuind s se fac
n intervalul de timp stabilit pentru lichidarea normal a unui contract bursier. Astfel, la NYSE, n cazul n care nu se specific
altfel, aciunile vndute "scurt" trebuie s fie livrate cel trziu n a aptea zi de burs de la ncheierea contractului. Cum clientul
nu dispune de aceste aciuni, el va trebui fie s le cumpere pn la acea dat, fie s le mprumute n scopul livrrii. El va alege
prima variant dac n acel interval cursul aciunilor va scdea suficient pentru ca operaiunea s fie profitabil. n mod
normal, ns, brokerul va mprumuta titlurile respective n contul clientului pentru a permite executarea contractului de
vnzare, urmnd ca ulterior s le cumpere de pe pia la ordinul i n contul clientului, acesta acoperindu-i astfel poziia
debitoare fa de broker.
2. Tehnica tranzaciilor n marj.Mecanismul tranzaciilor n marj este ilustrat n Figura 1, n care snt evideniate
principalele caracteristici ale tranzaciilor n marj./n primulrnd, clientul beneficiaz de avantajele ce decurg din deinerea
unui cont n marj n ceea ce privete derularea tranzaciilor bursiere. Astfel, operatorul poate s realizeze mai multe
cumprri i vnzri pe baza contului respectiv, fr s trebuiasc s fac plata pentru fiecare cumprare ori s primeasc plata
pentru fiecare vnzare: tranzaciile de sens opus se compenseaz reciproc, astfel nct brokerul urmrete numai soldul
contului clientului. 1 - clientul d ordin de cumprare i depune marja iniial;2 - brokerul deschide un cont n marj
clientului;3 - brokerul execut ordinul n burs;4 - casa de compensaii remite brokerului titlurile cumprate, iar acesta le
pltete n numele clientului, acordndu-i acestuia un credit;5 - brokerul pstreaz titlurile ca garanie pentru creditul acordat;6
- brokerul se refinaneaz la o banc, utiliznd titlurile n calitate de colateral (garanie);7 - banca asigur finanarea.
14. Tranzactii cu titluri primare pe pietele de tip european pe piata cu reglementare imediata si lunara. Tranzaciile cu
lichidare lunar (RM)
Operaiunile RM - cunoscute anterior sub denumirea de tranzacii la termen (fr. terme) - se ncheie la o burs ntr-o anumit
zi, urmnd a fi executate (lichidate) la o dat fix n fiecare lun, numit ziua lichidrii.
Dac proprietatea asupra titlurilor trece de la vnztor la cumprtor n momentul ncheierii contractului, livrarea titlurilor
i plata au loc n ziua lichidrii. Ca atare, cumprtorii pot s achiziioneze titluri, fr a dispune la momentul ncheierii
contractului de lichiditile necesare, iar vnztorii pot s le cedeze, fr s dispun de ele atunci cnd au angajat operaiunea.
Pe de alt parte, cel care a cumprat este proprietar, din momentul n care a ncheiat contractul i dobndete dreptul la
dividend; totodat, el poate da n garanie titlurile a cror livrare efectiv se face n momentul scadenei pentru acel tip de
contract.
Bursa stabilete titlurile pentru care se pot realiza operaiunile de acest gen (RM), i anume cele mai active titluri de pe
pia, pentru care exist o cerere i o ofert constant ridicate. Totodat, bursa stabilete numrul minim de titluri pentru care se
pot ncheia contracte (minimum 5, 10, 15, 25, 50 sau 100 de titluri). Ca regul general, cu ct valoarea nominal a aciunilor
este mai mare, cu att numrul minim de titluri (volumul standard de titluri) este mai redus. Prin aceasta tranzaciile la termen
se deosebesc de cele la vedere, unde contractul se ncheie fr stabilirea unui volum minim (standard) de titluri.
Fiind vorba de operaiuni la termen, operatorul trebuie s depun, ca i la tranzaciile n marj, o acoperire avnd de ales
ntre urmtoarele variante: fonduri n numerar sau bonuri de tezaur (cele mai lichide i mai sigure instrumente monetare,
asimilate banilor), reprezentnd 20% din valoarea contractului; titluri financiare cu venit fix (obligaiuni) sau aur, reprezentnd
25% din valoarea contractului; titluri cu venit variabil (aciuni), caz n care garania constituit din acestea trebuie s
reprezinte 40% din valoarea contractului. Aceast acoperire joac rolul care revine, n tranzaciile la bursele americane,
marjei. Tranzaciile cu prim-n operaiunile cu prim, cumprtorul poate la lichidarea contractului (n ziua strigrii
primelor), fie s cear executarea contractului, adic s fac livrarea, respectiv plata (ridicarea primei), fie s abandoneze
(rezilieze) contractul, pltind vnztorului prima (abandonarea primei). Prin urmare, apar dou elemente particulare:
acoperirea (marja) contractului este constituit de mrimea primei (prima reprezentnd suma de bani convenit de la nceput,
pe care cumprtorul se angajeaz s o plteasc la scaden, n
17

cazul n care nu execut contractul); riscul asumat de operator, atunci cnd lucreaz "descoperit" este limitat la mrimea
primei.
Preul de cumprare ntr-o operaiune cu prim este mai mare dect cursul RM, deoarece cumprtorul, care are alternativele
amintite, trebuie - prin diferena de pre - s compenseze acest avantaj pe care i-l acord vnztorul. (Diferena respectiv de
curs este denumit "ecart"). Pentru una i aceeai prim, preul este cu att mai ridicat cu ct scadena este mai ndeprtat.
Mrimea primei se numete dont i este fixat de Consiliul Burselor.Preul contractului (numit i pre de exercitare)
depinde de cursul aciunii (creia i se asociaz trei dont, pentru fiecare din scadenele primelor), ca i de scadena contractului
i tendina estimat a pieei. Operaiunile cu stelaj-Stelajul este un contract condiional n care cumprtorul are dreptul s
aleag sensul operaiunii, innd seama de dou preuri stabilite pentru contract i numite bornele stelajului. Cumprtorul
unui stelaj pe aciuni se poate declara fie cumprtor al aciunilor la preul mai mare, fie vnztor al aciunilor la preul mai
mic. n schimb, vnztorul stelajului trebuie s livreze titlurile la preul mai mare, cnd cumprtorul stelajului se declar
cumprtor de titluri, respectiv s preia la preul mai mic, cnd cumprtorul stelajului se declar vnztor de titluri.La Bursa
de la Paris, unitatea tranzacional pentru stelaj este egal cu cea a contractelor RM (100 titluri), stelajul cotnd pentru luna
curent i urmtoarele cinci luni de lichidare. n concluzie, contractul pe stelaj este pentru cumprtor un mijloc de realizare a
unor operaiuni speculative i de acoperire pe o pia supus unor mari fluctuaii de pre; vnztorul este ns dependent de
decizia pe care o ia cumprtorul n ziua strigrii primelor, iar profitul lui apare atunci cnd variaia preului se menine ntre
bornele stelajului.
Spre deosebire de operaiunile ferme, cum snt cele de vnzare/cumprare RM, n cazul operaiunilor la termen condiionale,
cumprtorul, i numai el, are facultatea s execute sau nu contractul (operaiunile cu prim) sau s se declare vnztor sau
cumprtor (stelajul).
Tranzaciile cu prim
n operaiunile cu prim, cumprtorul poate la lichidarea contractului (n ziua strigrii primelor), fie s cear
executarea contractului, adic s fac livrarea, respectiv plata (ridicarea primei), fie s abandoneze (rezilieze)
contractul, pltind vnztorului prima (abandonarea primei). Prin urmare, apar dou elemente particulare: acoperirea
(marja) contractului este constituit de mrimea primei (prima reprezentnd suma de bani convenit de la nceput, pe care
cumprtorul se angajeaz s o plteasc la scaden, n cazul n care nu execut contractul); riscul asumat de operator,
atunci cnd lucreaz "descoperit" este limitat la mrimea primei.
Contractul nu poate fi lichidat dect la scaden; pn la aceast dat marja depus trebuie meninut.
15.Analiza fundamentala-principii, instrumente,modele de prognozare. Analiza fundamental - se bazeaz pe analiza
situaiei companiei. Rezultatul analizei fundamentale este valoarea coract a VM. Analiza fundamentala vizeaza, explicarea
micarii cursurilor pe termen mediu i lung.Obiectivele analizei fundamentale sunt sa evalueze activele unei societati ori sa
estimeze profiturile posibile ale societatii in urmatorii ani.Analistul pe probleme fimdamentale studiaza conditiile de
dezvoltare a anumitor domenii de activitate i a anumitor societati. Analistul cerceteaza costurile marja profitului, performanta
managerial, productia i situatia financiara. Analistul trebuie sa studieze toate aceste caracteristici in diferite etape ale
ciclului activitatii societatii Aceste stadii sunt urmatoarele: dezvoltarea, creterea, stabilizarea i declinul.
Sunt trei metode de estimare a VM n analiza fundamental i anume:
*Metoda veniturilor *Metoda de pia
Analiza fundamentala - vizeaza evaluarea financiara a valorilor mobiliare precum si a rentabilitatii si situatiei
economico-financiare a societatilor emitente si a economiei in ansamblu. Stiri si analize despre evolutia
societatilor cotate si a pietei de capital se pot gasi in presa economica ("Bursa", "Capital", "Ziarul Financiar", "Piata
Financiara", etc). Trebuie acordata atentie urmatoarelor aspecte:
*Stirile si informatiile de ultima ora legate de societatea emitenta pot influenta cursul. Orice informatie aparuta in presa poate
influenta cursul pe piata al actiunilor: acordarea sau neacordarea de dividende, posibilitatea privatizarii sau, din contra, a
falimentului societatii, identificarea unor parteneri straini, introducerea unor produse noi, rezultate trimestriale bune obtinute
de societate.
*Actionariatul societatii - existenta unor actionari majoritari privati, autohtoni sau straini, a unori actionari fonduri de
investitii.
*Evolutia sectorului economic din care face parte societatea emitenta si a mediului economico-financiar in ansamblul sau.
*Analiza rapoartelor periodice ale societatii (bilant, cont de profit si pierdere, etc) si evolutia - rezultatelor si a indicatorilor
economico-financiari ai societatii (nivelul profitului, al datoriilor, valoarea contabila a actiunilor, nivelul dividendului pe
actiune, etc).
Acestea sunt cele mai accesibile metode de analiza, iar realizarea unei investitii profitabile se poate face numai prin utilizarea
combinata a acestor metode si prin putin noroc.
18

16.Analiza tehnica-principii,instrumente,figuri de trend,tipologia trendurilor.Analiza tehnic - este util n cadrul BV

pentru a prevedea preul de viitor. Analiza tehnic a pieei VM presupune studierea informaiei interne a bursei de valori,
constituirea i analiza graficelor de modificare a volumului tranzaciilor i nivelului cursurilor aciunilor n scopul prognozrii
micrii preurilor de scurt durat, Analiza tehnic se bazeaz pe trei principii:
1. Micrile pieei iau n consideraie totul. Esena axiomei const n faptul c toat informaia necesar pentru luarea
unei decizii investiionale raionale se conine n preul de pia al aciunii.
2. preurile se mic n mod orientat. Termenul trend nseamn o anumit direcie de micare a preurilor. Sarcina
principal a analizei tehnice este det trendului pentru utilizarea n comer.Exist trei tipuri de trend:
*al taurilor- micarea ascendent a preurilor; *al
urilor- micarea descendent a preurilor;
*lateral- preul, practic, nu se mic.
3.istoria se repet. Totul este supus ciclitatii, Din punctul de vedere al analizei tehnice, nelegerea viitorului se bazeaz
pe cunoaterea trecutului.
Obiectivele urmrite prin analiza tehnic pot fi reprezentate astfel: *proiectarea n
viitor a comportamentului trecut i actual al cursului titlului. *cercetarea i
urmrirea micrilor ciclice ale pieei.
*urmrirea tendinei actuale pentru a stabili cnd o variaie de pre va indica un punct de ntoarcere.
n Republica Moldova, problema implementrii analizei tehnice este legat de lipsa unei statistici adecvate privind
operatiunile cu activele financiare, inclusiv actiuni.
Avantajele analizei tehnice
1. utilizarea graficelor constituie un avantaj in elaborarea unei analize, un desen face mai mult decat un intreg discurs".
2. analiza tehnica se face mult mai rapid decat orice fel de analiza.
3. prin utilizarea indicatorilor statistici, decizia adoptata este mult mai obiectiva i mai concreta.
4 Principalele dezavantaje sunt:
1. previziunea viitorului se face tinind cont doar de trecut..
2. analiza tehnica utilizeaza informatii despre cursuri, volume i toate elementele pe care piata le furnizeaza pentru
elaborarea graficelor i indicatorilor statistici.
3. analiza tehnica folosete liniile de rezistenta i de sustinere pentru a detecta semnale de vnzare i de cumparare
inainte de a avea loc schimbarile de tendinta previzibile.\
Analiza tehnica - implica studierea evolutiei cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate. Sumarele zilnice
de tranzactionare cuprind, pentru toate societatile tranzactionate in ziua respectiva, urmatoarele date: numarul de
tranzactii cu acele actiuni, volumul de actiuni tranzactionate, valorile medii, minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva, cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua respectiva), variatia cursului mediu fata de
cursul mediu din ziua precedenta, etc. Analiza aceasta se realizeaza pe parcursul unui interval de timp care nu poate fi mai
mic de cateva saptamani.
17.Definirea si semnificatia indicilor bursieri,tipologia lor,mod de formare si calculare a lor. Pentru a aprecia activitatea
unei piee bursiere avem nevoie de o serie de indicatori pe care s-i analizm i s-i lum n considerare, indicatori care s
ofere investitorului posibilitatea de a avea acces la o informaie concentrat, concis, care s ofere o imagine ct mai clar
asupra modului n care va evolua piaa. n acest sens, una dintre cele mai concentrate informaii despre o pia bursier este
reprezentat de indicele asociat sau ataat respectivei piee sau - cum este cazul, uneori - de mai muli indici care
caracterizeaz piaa. Dar, de regul, lumea financiar ataeaz pentru fiecare pia bursier un indice specific, chiar dac
pentru aceasta se calculeaz i se raporteaz mai muli indici. Indicii reprezint o categorie distinct a indicatorilor statistici
care au cptat o larg aplicabilitate n toate domeniile de activitii economice i sociale, datorit faptului c reflect cu mult
expresivitate i n mod analitic schimbrile care au loc, rolul i influena diveilor factori n variaia fenomenelor cercetate18
Desigur, dac nu ar exista indicii bursieri, investitorii ar putea apela la alii indicatori ca de exemplu:
numr de titluri listate la burs;
numr de societi pentru care se nregistreaz efectiv tranzacii sau tipurile de contracte pentru care se
nregistreaz tranzacii;
valoarea tranzaciilor efectuate la burs, att pentru fiecare societate
ct i pentru toate societile listate;
capitalizarea bursier;
preul aciunilor sau al contractelor;
variaia preurilor.
19

Pentru ca informaia oferit de aceti indicatori s aib valoare, ei trebuie urmrii zilnic i corelai, ceea ce este destul de
dificil. Pentru a elimina neajunsul generat de reprezentativitatea mai slab a acestor indicatori au fost creai indicii bursieri.
Un indice bursier poate fi definit ca fiind o msur a dinamicii valorice a unei piee bursiere, n ansamblul ei, sau a unui
anumit sector industrial ori de servicii. n unele cazuri se pot calcula indici regionali -baza de includere a firmelor n
componena indicelui fiind aezarea lor geografic (aceast situaie se ntlnete adesea n cazul indicilor internaionali).
Totodat, un indice bursier este un instrument sintetic de msur a micrilor unei piee bursiere sau a micrilor unui sector
industrial sau de servicii, instrument care reflect, n primul rnd, evoluia cursurilor titlurilor de valoare aparinnd firmelor
cotate i alese pentru a fi luate n calcul. Urmrind evoluia nivelului unui indice bursier se poate evidenia tendina de
ansamblu a unei piee bursiere sau a sectorului urmrit, adic sensul micrii generale a cursurilor titlurilor de valoare, n
general a aciunilor, de pe
respectiva pia sau din cadrul sectorului analizat. Unii specialiti consider c un indice bursier mai exprim i preferina
medie a deintorilor de capital din punctul de vedere al angajrii sumelor de care dispun n activitatea economic.
Considerm c acest lucru este adevrat mai ales atunci cnd este vorba despre indicii de sector. Deci, un indice bursier
caracterizeaz, sintetic, micarea cursurilor aciunilor de pe o pia bursier sau din cadrul unui sector al acestei piee. Ei s-au
nscut din nevoia investitorilor i a analitilor de a putea caracteriza rapid, i n ansamblu, o pia bursier sau un sector (o
parte) al acesteia, pia care ar fi trebuit s fie caracterizat de: valoarea tranzaciilor; volumul aciunilor tranzacionate;
numrul de tranzacii. n plus, forma relativ de exprimare a indicelui permite comparaii de-a lungul timpului, comparaii ce
nu pot fi influenate de inflaie. Indicii bursieri care caracterizeaz o pia pot s includ n componena lor, fie un numr
reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind reprezentative" pentru piaa n cauz, fie include aproximativ toate
titlurile emise de firmele cotate la un moment dat, pe respectiva pia.
Mode/e generale de calcul a indicilor bursieri -Modelele de calcul a indicilor bursieri sunt diverse.
De fapt, ceea ce difereniaz un indice de altul este modul de ponderare al preurilor titlurilor care intr n componena
eantionului (portofoliu) indicelui. Primul indice calculat i cel la care i azi se face referin - Dow Jones - mai exact Dow
Jones Industrial Average (DJIA), format din cele mai bune 30 de aciuni de pe piaa de la New York, are cea mai simpl
formul de calcul: acesta este un indice neponderat care ia n considerare media aritmetic simpl a preurilor celor 30 de
aciuni care l formeaz. Divizorul acestui indice a fost 30 n anul 1928 (cnd pentru prima oar au fost incluse n portofoliul
acestuia 30 de titluri-pn la acea dat n portofoliul indicelui fuseser incluse 12 titluri, ntre anii 1896 i 1916, i 20 de titluri
ntre anii 1916 i 1928), dar n timp acest divizor s-a modificat pentru a reflecta schimbrile care au aprut n numrul de
aciuni n circulaie pentru firmele luate n considerare. Prin corecii succesivepentru fuziuni, divizri, operaii de mrire sau
diminuare artificial a numruluide aciuni, etc. - divizorul indicelui DJIA (Dow Jones Industrial Average) a sczut sub 1 n
1986 i continu s scad, n mai 1998 nivelul lui fiind de 0, 33098002. S-a ajuns la aceast situaie pentru c nu s-a dorit
schimbarea modului de calcul a indicelui. Trebuie s amintim c se mai calculeaz - la NYSE - Dow Jones Transportation,
care include 20 de titluri emise de companii din domeniul transporturilor - i Dow Jones Utilities - care include 15 titluri ale
unor companii din domeniul serviciilor publice, iar pentru ambii indici se folosete aceeai formul de calcul ca i la DJIA.
Un alt indice care are o modalitate de calcul relativ simpl - dar care este mai puin raportat astzi, este Financial Times 30,
indice care include aciuni obinuite din domeniul industrial, de pe piaa londonez. Indicii bursieri prezentai mai sus sunt
considerai indici de generaia I, fiind i cei mai vechi. Modul lor de calcul este relativ simplu. Deoarece volumul de activitate
de pe pieele bursiere din ntreaga lume a crescut, indicii din generaia nti au fost considerai insuficieni, iar modul lor de
calcul prea simplist i, deci, eronat" (din punctul de vedere al unor specialiti).
18.Cadrul legal ce determina aspectele funcionarii pietei de capital in RM ,codul civil, legile organice pe piaa VM.
Cadrul instituional i legal ce reglementeaz i supravegheaz PVM
Reglementare PVM presupune stabilirea unei ordine, legitti de activitate a tuturor participanilor pieii i operaiunilor
efectuate ntre ei i organizaii de mediere mputernicit
Reglementarea PVM cuprinde toate categoriile de participani ai pieii i anume:
*Emiteni *Investitori
*Participani profesionoti *Statul
i organizaiile de Stat
Reglement activitii participanilor pieii poate fi efectuat pe cale intern i extern.
Reglement intern presupune conformarea aciunilor participantului normelor interne stabilite de acesta: Statutul
*Diferite regulamente interne, reguli, acte normative, ce determin specificul activitii participantului. Reglement extern
presupune conformarea activitii perticipantului a diferitor:
1. acte de stat, legi coduri, constituie
2. conformarea cu diferite acte normative, regulamente, actte instruciuni emise de organul de stat
20

3. conformarea cu acordurile bilaterale i internaionale semnate ntre state.

Reglement pieii cuprinde toate tipurile de activ i op efectuate pe pia: actv. Profesioniste, actv. de emisiune a valorilor
VM, actv investiionale, actv de administrare fiduciar, speculative, gajul VM. Regl. pieii este efctuat de organe i
organizaii mputernicite cu funciile respective:
1. reglement de stat a pieii asigurat de organele de stat n competena crora intr n totalitate sau parial funciile de
reglementare a pieii.
2. reglement de ctre participanii profesioniti la PVM sau de ctre organele de autoreglementare n acest sens, organele
de stat pot transmite o parte din funciile de reglementare organizaiilor de autoreglementare, pe de alt parte,
organizaiile de autoreglemntare sinestttor pot decide crearea unei organizaii care le va apra interesele
3. reglementarea public, sau prin intermediul cunoaterii opiniei publice asupra problemei pieii.
mputernicirea organelor de stat n reglementarea pieei valorilor mobiliare.
Reglementarea de stat a PVM. Statul pe piaa de capital apare ca:
1. PP PVM apare n calitate de vnztor al aciunilor statului n cadrul procesului de privatizare.
2. emitent n cazul emisiunilor HVS
3.investitor gestioneaz portofoliile de proporii de aciuni cei aparin
4. reglator n cadrul elaborrii i controlului respectrii a actelor normative
5. arbitrul suprem n cadrul litigiilor pe PVM
Reglementarea de stat presupune totalitatea operaiunilor ntreprinse de ctre organul de stat n scopul atingerii
obiectivelor strategice. Sistemul de stat de reglementare este format din 3 nivele: Nivelul 1:
*catele normative i legislative de stat;
*guvern, parlament (n RM guvernul nu are atribuie la PVM). Nivelul 2:
organele de stat de reglementare i control asupra pieii *CNVM- de
baz;
*BNM, Ministerul Finanelor, Ministerul Economiei, Departamentul Privatizrii- auxiliare
Nivelul 3: formele de reglementare de stat a pieii care pot fi:
*gestiunea administrativ de stat a pieii de capital care se realizeaz prin urm ci:
-stabilirea unor cerine obligatorii fa de participanii pieii
-nregistrarea perticipanilor pieii i a VM emise de ei
-eliberarea licenilor petru activitile pe PVM
-asigurarea transparenei i corectitudinii operaiunilor efctuate pe pia
-asigurarea egalitii drepturilor
*gestiunea indirect a reglem PVM vizeaz utilizarea de ctre stat a prghiilor economice: -sisteme
de impozitare stabilirea unei taxe -politica minetar, -capitalul statului
19. COMISIA NATIONALA A VALORILOR MOBILIARE .Statutul legal-Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare,
denumita in continuare C.N.V.M., este o autoritate administrativa autonoma cu personalitate juridica care isi desfasoara
activitatea in baza Legii nr 52/1994 cu completarile si modificarile ulterioare respectiv, Legea nr. 514 din 12 iulie 2002 pentru
aprobarea Statutului Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. C.N.V.M. reglementeaza si supravegheaza piata de capital,
pietele reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate, precum si institutiile si operatiunile specifice acestora.
C.N.V.M. este subordonata Parlamentului si prezinta rapoarte acestuia prin comisiile pentru buget, finante si banci ale
Senatului si Camerei Deputatilor.Autoritatea C.N.V.M. se exercita pe intregul teritoriu al Romaniei. C.N.V.M. are sediul
central in municipiul Bucuresti si isi poate deschide reprezentante in functie de necesitati. Obiective fundamentale-C.N.V.M.
are drept obiective fundamentale:a) stabilirea si mentinerea cadrului necesar dezvoltarii pietelor reglementate;b) promovarea
increderii in pietele reglementate si in investitiile in instrumente financiare;c) asigurarea protectiei operatorilor si
investitorilor impotriva practicilor neloiale, abuzive si frauduloase;d) promovarea functionarii corecte si transparente a
pietelor reglementate;e) prevenirea manipularii pietei si a fraudei si asigurarea integritatii pietelor reglementate;f) stabilirea
standardelor de soliditate financiara si de practica onesta pe pietele reglementate;g) adoptarea masurilor necesare pentru
evitarea aparitiei riscului sistemic pe pietele reglementate;h) prevenirea afectarii egalitatii de informare si tratament al
investitorilor sau al intereselor acestora.In exercitarea atributiilor si prerogativelor cu care a fost investita C.N.V.M. va
putea:a) sa convoace si sa audieze administratori, auditori, directori executivi si orice alte persoane care au legatura cu
activitatea organismelor de plasament colectiv in valori mobiliare;b) sa ceara convocarea sedintelor consiliilor de
administratie sau a adunarilor generale ale actionarilor si sa propuna puncte pe ordinea de zi a acestora;c) sa solicite
instantelor de judecata sa dispuna convocarea sedintelor consiliilor de administratie ori a adunarii generale a actionarilor in
cazul in care persoanele obligate prin lege nu s-au conformat prevederilor legale.In cazul in care C.N.V.M. este sesizata sau se
21

autosesizeaza si constata ca influenta unui actionar prejudiciaza administrarea prudentiala a unei societati de administrare a
investitiilor sau a unei societati de investitii ori supravegherea eficace a activitatii acestora, aceasta poate adopta masura
suspendarii exercitarii dreptului de vot pentru o parte din actiunile acestuia, dar nu pentru mai mult de 50% din totalul
detinerii.C.N.V.M. poate solicita societatii de administrare a investitiilor si societatii de investitii, specificand si termenul
pentru raspuns.
Compunerea si functionarea C.N.V.M.C.N.V.M. este compusa din 7 membri, dintre care un presedinte, 2 vicepresedinti si 4
comisari. Numirea si revocarea acestora se fac de catre Parlament in sedinta comuna a celor doua Camere.Numirea membrilor
C.N.V.M., cu nominalizarea functiilor, se face la propunerea comuna a Comisiei economice a Senatului, Comisiei pentru
politica economica, reforma si privatizare a Camerei Deputatilor si a Comisiilor pentru buget, finante si banci ale celor doua
Camere.Presedintele este reprezentantul de drept al C.N.V.M. ca autoritate administrativa autonoma si ca persoana juridica de
drept public si in raporturi de drept comun.In caz de indisponibilitate temporara a presedintelui reprezentarea legala a
C.N.V.M. revine unuia dintre vicepresedintii acesteia, cu exceptia situatiilor cand reprezentarea legala, in absenta
presedintelui si vicepresedintilor, se atribuie comisarului celui mai varstnic.C.N.V.M. se intruneste in prezenta a cel putin 3
dintre membrii sai, incluzand presedintele sau, in absenta acestuia, unul dintre vicepresedinti. Membrii C.N.V.M. absenti pot
vota in scris.Hotararile sunt adoptate cu votul a cel putin 5 membri ai C.N.V.M. in caz de partaj egal al voturilor este decisiv
votul presedintelui sau, in cazul indisponibilitatii acestuia, cel al vicepresedintelui care conduce sedinta.In cazul sedintelor
C.N.V.M. la care se iau decizii privind politica generala a pietei de capital, C.N.V.M. se va intruni valabil in prezenta a cel
putin 5 membri.Hotararile adoptate sunt obligatorii pentru toti membrii C.N.V.M.; membrii care au votat impotriva si cei
absenti pot consemna opinia separata in procesul-verbal al sedintei respective. Presedintele, respectiv vicepresedintele care a
condus sedinta, este obligat sa semneze actele ce decurg din hotararea adoptata, chiar daca a votat impotriva.In situatii de
urgenta, cand cvorumul prevazut mai sus nu poate fi intrunit, hotararea va fi adoptata cu majoritatea simpla a membrilor
prezenti, indiferent de numarul acestora, si va fi astfel pusa in aplicare, urmand sa fie confirmata, modificata sau revocata de
catre C.N.V.M. in prima sedinta, in conformitate cu prevederile alineatelor precedente.Membrii C.N.V.M. isi exercita
mandatul potrivit legii. Ei raspund pentru activitatea lor in mod solidar, cu exceptia situatiei in care au votat impotriva unei
hotarari si au consemnat opinia separata in procesul-verbal.Indeplinirea sau omisiunea indeplinirii cu buna-credinta si fara
neglijenta a oricarui act sau fapt in legatura cu exercitarea, in conditiile legii, a atributiilor de supraveghere si control nu poate
atrage raspunderea civila sau penala, dupa caz, a membrilor C.N.V.M. numiti conform prevederilor prezentului articol sau a
persoanelor delegate de aceasta in acest sens. In cazul declansarii cercetarii penale impotriva membrilor C.N.V.M. va fi
informat in prealabil Parlament..Membrii C.N.V.M. trebuie sa fie cetateni romani, cu domiciliul stabil in Romania, in varsta
de minimum 30 de ani, cu o buna reputatie si pregatire profesionala in domeniul economic sau juridic, avand o vechime in
specialitate de minimum 5 ani.
Colaborarea cu autoritatile statului si cu alte institutii publice-C.N.V.M. colaboreaza cu Banca Nationala a Romaniei,
Comisia de Supraveghere a Asigurarilor, Consiliul Concurentei, autoritatile judecatoresti si cu alte autoritati si institutii
publice in vederea indeplinirii obiectivelor sale.In vederea indeplinirii obiectivelor sale fundamentale C.N.V.M. va fi
consultata in prealabil cu privire la actele normative ale autoritatilor publice cu impact asupra pietei de capital, pietelor
reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate, precum si asupra institutiilor si operatiunilor specifice
acestora.C.N.V.M. poate face schimb de informatii atat publice, cat si confidentiale cu Banca Nationala a Romaniei, Comisia
de Supraveghere a Asigurarilor, Consiliul Concurentei, precum si cu alte autoritati si institutii publice. In aplicarea
prevederilor prezentului articol aceste autoritati nu vor invoca secretul de serviciu sau orice alta obligatie legala de pastrare a
confidentialitatii informatiilor detinute.C.N.V.M. poate incheia acorduri de schimb de informatii cu alte autoritati publice, prin
care se stabilesc modalitatile concrete de efectuare a schimbului acestor informatii. In vederea indeplinirii obiectivelor sale
privind protectia operatorilor si investitorilor impotriva practicilor neloiale, precum si pentru functionarea corecta si
transparenta a pietei, prevenirea manipularii si evitarea aparitiei riscului sistemic pe
pietele reglementate, C.N.V.M. va supraveghea in timp real si periodic institutiile, operatorii si operatiunile de pe piata de
capital si de pe pietele reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate.C.N.V.M. va edita si va publica periodic un
buletin, care este publicatia oficiala a acesteia. Actele publicate in acest buletin sunt opozabile tertilor. Buletinul va contine,
fara a se limita la acestea:a) reglementarile adoptate de C.N.V.M.;b) comunicate si acte cu privire la pietele reglementate;c)
interpretarea oficiala a reglementarilor proprii care guverneaza pietele reglementate si entitatile supravegheate.C.N.V.M.
poate infiinta o Camera arbitrala in scopul rezolvarii litigiilor izvorand din contractele incheiate pe pietele de capital, pe
pietele reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate sau in legatura cu institutiile ori operatiunile acestora.
Surse de finantare.C.N.V.M. se finanteaza integral din venituri extrabugetare. Veniturile C.N.V.M. provin din:a) o cota de
0,08% din valoarea tranzactiilor derulate pe orice piata reglementata, suportate de catre cumparator, cu exceptia pietelor
reglementate de instrumente financiare derivate;b) o cota de 0,1% din valoarea activului net al organismelor de plasament
colectiv in valori mobiliare;c) o cota de 0,5% din valoarea ofertelor publice de vanzare;d) o cota de 2% din valoarea ofertelor
publice de cumparare-preluaree) tarife sau comisioane pentru tranzactiile derulate pe pietele reglementate de instrumente
22

financiare derivate;f) tarife si comisioane percepute la activitati pentru care se emite de catre C.N.V.M. un act individualg)
tarife percepute pentru prestarea de servicii catre entitati supravegheate sau terte persoane; h) penalitati stabilite prin
reglementari proprii ca sanctiuni patrimoniale i) donatii;
j) activitati de editura, publicitate, multiplicare.k) orice alte surse legale.

23