TRANZACII BURSIERE

1. Clasificarea tranzaciilor
Tranzaciile bursiere se refer n sens larg, att la contractele de
vnzare-cumprare de titluri i alte active financiare de pe piaa bursier
propriu-zis, ct i de pe piaa extrabursier. n sens restrns, se refer doar
la cele ncheiate n incinta bursei de valori n conformitate cu reglementrile
pieei.
Dup momentul n care se execut tranzacia, se disting tranzacii
specifice pieelor de tip anglo-saxon i tranzacii specifice burselor europene:

bursele

de

tip

american

deruleaz

urmtoarele

categorii

de

tranzacii:

tranzacii cu lichidare imediat cnd executarea are loc chiar n

ziua ncheierii contractului;

tranzacii cu lichidare normal; finalizarea operaiunilor are loc

ntr-un anumit numr de zile bursiere (T+3 T+7);

tranzacii

cu

aranjament

special,

sunt

asemntoare

cu

contractele comerciale prin negocierea termenului direct ntre

parteneri;
O categorie aparte a tranzaciilor de tip american o constituie
vnzrile

scurte

contractului

(short),

dup

adic

formula

vnzarea

lichiditii

de

titluri

normale,

cu
dar

executarea
cu

titluri

mprumutate.

bursele europene, dup

model francez, deruleaz urmtoarele

categorii de tranzacii:
1

tranzacii la vedere n care execuia se face imediat sau n termen de

3 7 zile denumite i tranzacii cash sau pe bani gata;

tranzacii la termen sau cu reglementare lunar a cror execuie se

realizeaz la o dat fix n cursul lunii; la rndul lor pot fi:
ferme, caz n care prile sunt angajate definitiv pentru plat,
respectiv predarea titlurilor;
condiionate care pot fi sau nu executate la termen n funcie de
opiunea cumprtorului care achit anterior o prim.

Dup natura contului deschis de client la broker, tranzaciile sunt:

pe bani gata care se deruleaz n limita contului n numerar

deinut de client;
n marj derulate pe datoria clientului fa de broker, care i

pune la dispoziie un credit n completarea contului deinut de acesta (marj).

Dup scopul urmrit, operaiunile de burs cuprind:
operaiuni

de

investire

prin

care

se

urmrete

plasarea

capitalurilor,

modificarea structurii portofoliului sau obinerea de lichiditi;

operaiuni de arbitraj, se desfoar fie spaial (cumpr de pe o pia i vinde pe
alta cu diferen de pre), fie n timp (cumpr acum i vinde dup un anumit
timp pe aceeai pia);
operaiuni de acoperire (hedging), urmresc evitarea pierderilor datorate evoluiei
nefavorabile a cursului unei valori mobiliare sau a portofoliului;
operaiuni speculative au ca scop obinerea unui profit din diferena de curs ntre
momentul ncheierii tranzaciei i momentul lichidrii;
2

 operaiuni cu caracter tehnic sunt efectuate de agenii de burs, creatori de

pia prin care se menine echilibrul sau lichiditatea pieei.

2. Tranzacii la vedere
Tranzaciile la vedere sau pe pe bani gata sunt cele n care plata
titlurilor i livrarea lor se face imediat sau ntr-un termen de maxim 7 zile
bursiere.
O tranzacie la vedere se desfoar n trei faze:
tranzacia propriu-zis de vnzare-cumprare;
compensarea decontarea;
transferul dreptului de proprietate.
n prima faz dac S.S.I.F.-urile cumpr n nume propriu, este
obligatoriu s nu afecteze capitalul minim net stabilit prin Regulamentele bursei.
Compensarea i decontarea este o operaiune multilateral ntre
S.S.I.F.-uri supravegheat de Asociaia Bursei. La sfritul fiecrei zi de
tranzacionare, fiecare S.S.I.F. primete patru rapoarte:
raportul de tranzacionare;

raportul de decontare;

raportul de compensare;

raportul de comision.

Se calculeaz un net de ncasat sau de plat care oblig societile de

valori mobiliare s se conformeze. Transferul banilor se face printr-o banc de
decontare agreat de B.N.R. Se prevede legal constituirea unui fond de
garantare prin contribuia membrilor Asociaiei bursiere care d pentru acetia
posibilitatea de utilizare doar o singur dat.
Dreptul de proprietate asupra valorilor mobiliare cumprate se transfer
prin micri ntre seciunile bursei numai dup achitarea lor. Atunci cnd nu se
respect obligaiile de ctre clieni, brokerul va proceda astfel:
3

vinde titlurile achiziionate n numele clientului la preul de pia din

ziua scadenei, iar cumprtorul va suporta eventualele diferene
nefavorabile de pre,

cumpr titluri la preul de pia din ziua n care acestea trebuiau

predate

cumprtorului,

vnztorului

imputndu-i

diferenele

nefavorabile de pre.

3. Tranzaciile n marj
n fond, aceast tranzacie este o variant a tranzaciilor la vedere care
presupune cumprri de titluri pe datorie, brokerul punnd la dispoziia
investitorului un anumit credit pentru realizarea operaiunii. Clientul las drept
gaj pentru mprumutul primit titlurile pe care le-a achiziionat. El trebuie s
depun n termenul aferent lichidrii normale doar o parte din suma necesar
denumit marj. Acest tip de tranzacii creeaz o capacitate suplimentar de
finanare pentru client, dar are ataat i un risc mai accentuat datorat
volumului suplimentar de titluri a cror preuri de pia pot evolua
nefavorabil i dobnzilor aferente creditului.

Risc financiar

1
Valoarea marjei

Derularea acestor tranzacii presupune constituirea mai multor tipuri

de marje:
Marja iniial a crei valoare este reglementat de pia, este un depozit
constituit de client n numerar sau din titluri blocate la dispoziia
brokerului i reprezint condiia obinerii creditului.

 Marja permanent (de meninere) reprezint capitalul propriu al clientului

stabilit iniial la un nivel minim i care trebuie meninut pe toat durata
tranzaciei ca procent din volumul total al cumprrilor de titluri.
Colateralul cuprinde valoarea titlurilor achiziionate i constituite drept
garanie la broker.
Marja absolut este diferena dintre valoarea colateralului i datoria
clientului la broker.
Marja returnabil se exprim procentual ca raport ntre marja absolut i
valoarea de pia a titlurilor existente n contul clientului.
Apelul n marj reprezint o solicitare pentru client din partea brokerului
pentru completarea marjei atunci cnd marja permanent se reduce sub
limita iniial.
Cerina esenial a acestui tip de tranzacii este aceea c volumul
colateralului s fie tot timpul mai mare dect debitul pe care l are clientul la
broker.
La Bursa de Valori Bucureti tranzaciile n marj sunt reglementate
prin noul Cod Bursier, partea I, publicat n 2006, dei exist suportul tehnic
de execuie de mai muli ani.

4. Tranzacii la termen ferm i condiionate

Caracteristic celor dou tipuri de tranzacii este aceea c partenerii
convin s-i ndeplineasc obligaiile care le revin peste o anumit perioad
de timp de la data ncheierii tranzaciei (ntre 1 i 6 luni).

4.1. Tranzacii la termen ferm. Prile din tranzacie sunt angajate

concret: unul s achite preul stabilit n prezent, iar cellalt s predea
5

titlurile negociate la data scadenei.

Tranzaciile la termen ferm sunt utilizai atunci cnd se urmrete,
din anumite raiuni, modificarea structurii portofoliului la o dat
viitoare printr-o operaiune iniiat n prezent, la un pre prestabilit.
Un caz special l constituie tranzaciile cu reglementare la o lun
care permit flexibilizarea termenului scadent prin operaiunea de
report. Cumprtorul dac nu este mulumit de evoluia preului pn
la scaden, vinde titlurile unei societi de report care se angajeaz s i
le revnd peste o lun la urmtorul termen de lichidare. Prin facilitatea
de report se diminueaz riscul determinat de caracterul probabil al
anticiprilor privind evoluia cursului bursier. Operaiunile de report se fac
la un curs de compensaie stabilit de burs la nivelul cursului mediu, al primei
de tranzacii din ziua de lichidare.
n legturile cu tranzaciile la termen ferm sunt posibile i dou
operaiuni de tip speculativ:
poziie deschis prin care se pot tranzaciona titluri pe care
vnztorul nu le posed, dar pe care le poate cumpra mai
ieftin pn la scaden;
poziie acoperit care permite cumprtorului s revnd
titlurile pn n ziua scadenei.

4.2. Tranzacii condiionate sau cu termeni speciali sunt de dou

feluri: cu prim i cu stelaj.
Tranzaciile condiionate cu prim sunt derulate la termen, dar
finalizarea lor nu este obligatorie, cumprtorul avnd dreptul s renune la
contract n schimbul unei prime pe care a pltit-o iniial. Acest tip de tranzacii

pe marile piee bursiere a fost nlocuit treptat cu contracte pe opiuni.

Tranzaciile

condiionate

cu

stelaj,

combin

caracteristicile

tranzaciilor ferme cu cele ale operaiunilor condiionate. n stelaj sunt

prevzute dou cursuri separate, numite borne care ncadreaz o marj de
fluctuaie.
Iniierea unei astfel de tranzacii are loc atunci cnd vnztorul unui
stelaj apreciaz c pn la scaden cursul valorilor mobiliare tranzacionate va
fi relativ stabil (se va ncadra ntre borne), iar cumprtorul mizeaz pe o
puternic fluctuaie (se va situa n afara bornelor).
Stelajul este o tranzacie ferm, deoarece impune obligaia executrii la
scaden.
Caracterul condiional rezult din faptul c operatorul (vnztorul sau
cumprtorul) are dreptul ca la scaden s-i stabileasc poziia n funcie de
evoluia cursului; cumprtorul va achiziiona titlurile la preul cel mai mare
din stelaj, iar vnztorul va opta pentru preul cel mai mic din stelaj.

Cursul aciunii
Avantaj
cumprtor

Avantaj
cumprtor
Avantaj
vnztor

Borne

Preul cel mai mic

Preul cel mai mare

Dac la scaden:

cursul

se

situeaz

afara

bornelor,

ctigul

este

al

cumprtorului;

cursul se ncadreaz ntre bornele stelajului, ctigul este al

vnztorului.

Tranzaciile stelaj se ncheie la un termen de 6 luni, dar lichidarea se

poate face oricnd n cadrul acestui termen.