Introducere privind analiza structurii financiare.

Studiu comparativ SC Transilvania

Construcii SA SC Global Construct SRL
Obiectivul general al acestui capitol este de a identifica i promova soluiile optime de
finanare pentru fiecare dintre cele dou entiti analizate, n conformitate cu tendin ele de
dezvoltare a sectorului din care acestea fac parte, dar i cu obiectivele strategice urmrite de
ntreprindere. Punctual, vom urmri analiza poziiei finanicare a ntreprinderii, analiza
rentabilitii i a riscului i elaborarea tabloului de finanare, stabilirea dificult ilor de
nlturat i a oportunitilor de valorificat, stabilirea bazei pentru fundamentarea procesului
decizional.
Analiza poziiei financiare a ntreprinderii va fi abordat prin optica patrimonial, i va
viza n principal analiza structurii i a echilibrului financiar, stabilind raporturile dintre
diferite elemente patrimoniale i evideniind principalele modificri i influene n situaia
mijloacelor i resurselor.
2.1. Prezentarea i evoluia sectorului construciilor
Mediul economic romnesc este reglementat de Constituia Romniei din 1991,
conform creia statul are obligaia de a asigura libertatea comerului i concurena loial.
Principalele industrii ale Romniei sunt cea metalurgic, textil, maini, de prelucrare a
lemnului, a materialelor de construcii, chimic, alimentar. Cele mai bine dezvoltate ramuri
ale economiei sunt: serviciile i bunurile oferite de ctre ntreprinderile mici i mijlocii,
industria chimic, farmaceutic, a aparatelor electrocasnice i a mbrcmintei. Din punct de
vedere a riscului mediului economic societile care au rezistat crizei economice prezint un
risc mai sczut, dar instabilitatea care nc presist nu i convinge pe dezvoltatori s ramn
pe piaa eonomic din Romnia.
Societile alese pentru studiul nostru activeaz n industria construciilor, astfel, un rol
important l are cunoasterea mediului economic n care acestea i desfoar activitatea dar i
evoluia sectorului de care aparin pentru a putea aprecia corect tendinele viitoare pe care
managerii trebuie s i bazeze proiectele de investiii. Perioada supus analizei economicofinanciare este 2012-2013.
n 2012 industria construciilor a reuit s-i pstreze n principiu un caracter liniar(o
scdere de numai 0,2%). Pe parcursul primei jumti a lui 2012 industria construciilor s-a
prezentat promitor, cu o refacere alimentat de iarna neobinuit de cald, de nite rezultate
corporative ncurajatoare pe semestrul IV 2011 i semestrul I 2012 precum i de inten iile de
mbuntire a afacerilor n rndul dezvoltatorilor. Piaa construciilor a fost afectat n cea de-

a 2-a jumtate a anului de revenirea ngrijorrilor legate de criza datoriilor n Europa. Un alt
factor care a dus la scderea pieei n 2012 a fost instabilitatea politic, Romnia trecnd
printr-un referendum pentru schimbarea preedintelui, trei prim minitri diferii i alegerile
parlamentare la sfritul anului.
Analiza rezultatelor din sectorul construciilor, exprimat pe tipuri de activiti arat c
sectorul de construcii civile i-a consolidat poziia de lider al pieei pe parcursul ultimilor
patru ani. n 2012 piaa a continuat s fie alimentat n principal prin investiii de stat,
destinate n special ctre dezvoltarea infrastructurii. n acelai timp, dezvoltatorii imobiliari
din zonele non-rezidenial i rezidenial nu au putut ine pasul cu segmentul construciilor
civile, n parte din cauza mediului dificil pentru obinerea de fonduri precum i a reinerii
continue n ceea ce privete investiiile n proprietatea rezidenial.
n anul 2013, volumul lucrrilor de construcii, serie brut, a sczut cu 0,6%. Pe
elemente de structur, lucrrile de construcii noi au sczut cu 9,4%. La lucrrile de reparaii
capitale i la lucrrile de ntreinere i reparaii curente, volumul lucrrilor de construcii a
crescut cu 27,5%, respectiv cu 12,7%. Volumul lucrrilor de construcii, pe obiecte de
construcii, a sczut la cldirile nerezideniale cu 7,5%. Creteri s-au nregistrat la cldirile
rezideniale cu 5,4% i la construciile inginereti cu 1,4%.
n anul 2013, comparativ cu anul 2012, volumul lucrrilor de construcii, serie ajustat
n funcie de numrul de zile lucrtoare i de sezonalitate, a sczut cu 1,6%, scdere provenit
de la lucrrile de construcii noi (-10,5%). Lucrrile de reparaii capitale i lucrrile de
ntreinere i reparaii curente au crescut cu 30,0%, respectiv cu 12,0%. Pe obiecte de
construcii s-au nregistrat scderi la cldirile nerezideniale i la construciile inginereti cu
5,0%, respectiv cu 1,9%. Cldirile rezideniale au crescut cu 2,6%.1
2.1.1. Cadrul normativ i juridic
Pentru studiul comparativ al structurii financiare am ales din domeniul construciilor
dou societi comerciale, dintre care una este cotat la Bursa de valori Bucureti, cealalt
este o societate comercial cu rspundere limitat. Acestea i desfoar activitatea n
conformitate cu prevederile urmtoarelor acte normative:

1Institutul Naional de Statistic, COMUNICAT DE PRES Nr. 41 din 13 februarie

2014 Lucrrile de construcii n luna decembrie i n anul 2013

 Legea societilor comerciale 31/1990 actualizat prin: Legea 441/2006 - pentru

modificarea i completarea Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale,
republicat, i a Legii nr. 26/1990 privind registrul comerului, republicat din 27
noiembrie 2006, Monitorul Oficial 955/2006;
Legea 571/2003 privind Codul fiscal, cu modificrile i completrile ulterioare,
Normele metodologice de aplicare a Codului Fiscal aprobate prin HG44/2004;
Legea contabilitii 82/1991;
Legea nr. 533 din 25 noiembrie 2004 pentru modificarea si completarea OG nr.
51/1997 privind operatiunile de leasing si societatile de leasing.
Ordinul nr. 79/2014 privind principalele aspecte legate de ntocmirea i depunerea
situaiilor financiare anuale i a raportrilor contabile anuale ale operatorilor
economici la unitile teritoriale ale Ministerului Finanelor Publice, n vigoare de la
29.01.2014 pn la 27.01.2015, fiind abrogat i nlocuit ntre timp de Ordinul nr.
65/2015.
SC Transilvania Construcii SA este persoan juridic romn, cu sediul n ClujNapoca, Judeul Cluj, Str. Ortie nr. 10, RO199044 i se afl pe piaa construciilor nc din
anul 1950, fiind privatizat integral n 1999. De atunci i pn n prezent societatea a devenit
una dintre cele mai de succes companii de pe piaa construciilor.
Forma juridic de organizare este societate comercial pe aciuni, nregistrat la
Registrul Comerului cu numrul J12/8/1991, societatea avnd ca obiect principal de activitate
construciile civile i industriale, dezvoltnd n ultimii ani cel mai mare Parc logistic din ClujNapoca cu un numr de 36 de depozite i 6 hale pe o suprafa total de peste 166.000 mp2.
Societatea este cotat pe piaa de capital la Bursa de Valori Bucureti cu simbolul COTR, fiind
o societate de tip deschis.
Pe lng actele normative menionate mai sus, SC Transilvania Construc ii SA i desf oar
activitatea i n conformitate cu prevederile urmtoarelor acte normative, specifice formei sale
de organizare:
Legea Pieei de Capital nr. 297/2004;
OMFP nr. 1286/2012 pentru Aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu
Standardele internaionale de raportare financiar, aplicabile societilor comerciale
ale cror valori mobiliare sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat,
specifica faptul c societile cotate la Bursa de Valori Bucureti vor ntocmi
obligatoriu situaii financiare n conformitate cu IFRS;
Standardele Internaionale de raportare financiar;

SC Global Construct SRL este persoan juridic romn, cu sediul n Iai, Judeul
Iai, RO8228889, forma juridic de organizare este societate comercial cu rspundere
limitat, nregistrat la Registrul Comerului cu numrul J22/385/1996, societatea avnd ca
obiect principal de activitate lucrri de construcii a cldirilor rezideniale i nerezideniale.
Situaiile financiare anuale ale societii sunt ntocmite n conformitate cu OMFP nr.
3055/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu Directivele Europene,
nlocuit cu OMFP 1802/2014 elaborat n conformitate cu DE 34/2013, cu aplicare de la
01.01.2015.
Societatea este condus de administrator Dumitru Cristian, nu se afl n relaie de
subordonare cu alte societi i nici nu deine aciuni sau obligaiuni la teri.
Drepturile i obligaiile patrimoniale ale societilor
Prin analiza juridic a ntreprinderilor prezentm o situaie a drepturilor i
angajamentelor patrimoniale, respectiv drepturi de proprietate, drepturi de crean, obligaii ce
trebuie ndeplinite la scaden, angajamente corespunztoare datoriilor sau capitaluri proprii,
angajamente n afara bilanului, etc.
SC Transilvania Construcii SA are n proprietate construcii i terenuri, conform foilor
de avere, situate n parcul Logistic Transilvania. Societatea deine un ansamblu imobiliar
Dorobanilor Residence, cu destinaie multipl(vnzare i nchiriere) i are n administrare
Baza Sportiv Transilvania. Deasemenea aceasta deine n proprietate i corpurile de cazare
Ghiocelul i Schiorul, locaii care fac obiectul unui litigiu patrimonial pentru o cot de
38,44%.
La data de 31.12.2013, societatea are constituite ipoteci imobiliare pentru o parte din
imobilele aflate n proprietate, dup cum urmeaz:
1. Ipoteci n favoarea Bncii Transilvania:
4.260.000 Euro garantare credit pentru investiii;
2.299.700 Euro garantare credit pentru investiii;
400.000 Euro garantare linie credit pentru investiii;
663.148 Euro garantare credit pentru investiii;
306.749 Euro garantare credit pentru investiii;
800.000 Euro garantare credit pentru investiii;
6.450.000 Euro garantare plafon global de exploatare(linie de credit de
4.500.000 lei)+plafon pentru emitere scrisori de garanie n sum de 1.950.000
lei).
2. Ipoteci n favoarea Bncii Romne de Dezvoltare:
1.200.000 Euro garantare credit pentru investiii.
Societatea nu are ipotecate, la data de 31.12.2013, utilaje sau mijloace de transport.

n categoria altor angajamente care nu sunt recunoscute n bilan este inclus plafonul
total acordat de Banca Transilvania n limita cruia societatea poate solicita eliberarea de
scrisori de garanie bancar n valoare de 1.950.000 lei. Din total plafon pentru emiterea
scrisorilor de garanie bancar, la data de 31.12.2013 erau emise scrisori n sum de
1.476.623,08 lei, dup cum urmeaz:

pentru garanie de bun execuie acordate beneficiarilor: 414.413,81 lei;

pentru garantarea avansurilor ncasate
: 1.062.209,27 lei
SC Global Construct SRL deine terenuri i cldiri conform actelor de proprietate,

dar nu s-a angajat n nici un fel de obligaie patrimonial n vederea obinerii de mprumuturi
bancare i nici nu a constituit provizioane. Deasemenea nu exist angajamente financiare
reflectate n conturi n afara bilanului.
Rezultatul studiului comparativ privind cadrul normativ i nsuirea formei juridice,
permite constatarea urmtoarelor aspecte:
cele dou entiti public situaii financiare anuale n form diferit, conform
OMFP 79/20014 anexa1/3;
societatea cotat ofer transparen informaional mai mare dect societatea
necotat, care ofer doar o parte din informaiile sale financiare; societatea
cotat prezint prin rapoartele anuale i informaii non-financiare utile n
demersul analitilor financiari privind aprecierea cauzelor i evoluiei
diferiilor indicatori analizai;
rspunderea n faa obligaiilor ce decurg din desfurarea activitii, n cazul
ambelor societi este garantat cu patrimoniul social, de aceea diagnosticul
juridic prezint o importan deosebit;
asociaii rspund doar n limita aportului lor, n cazul ambelor societi;
2.1.2. Cadrul organizatoric i funcional privind studiul comparativ
Cele dou societi alese pentru studiul nostru au o structur organizatoric diferit,
ceea ce determin un acces diferit pe piaa financiar, i o structur financiar specific, dup
cum urmeaz.
SC Transilvania Construcii SA este o societate cu capital majoritar privat, nfiinat
n 30 noiembrie 1990, in baza Deciziei Prefecturii Cluj nr 54, prin reorganizarea TRCL Cluj i
al crei capital social este n valoare de 31.211.499 lei, fiind format din 945.803 aciuni, cu o
valoare nominal de 33 lei. Capitalul social nu sufer modificri pe parcursul exerciiilor
financiare analizate. Raportrile pe piaa de capital s-au efectuat n termenele prevzute de

legislaia specific, n anul 2012 cotaia aciunilor a avut o evoluie fluctuant, variind ntre un
maxim de 37 lei i un minnm de 16,5 lei.
Aciunile societii sunt aciuni nominative, dematerializate, emise n lei i confer
deintorilor drepturi i obligaii egale n conformitate cu dispoziiile legii societilor
comerciale, ale reglementrilor aplicabile pieei de capital i ale Actului constitutiv. Fiecare
aciune subscris i pltit confer dreptul de a participa la adunrile generale ale ac ionarilor,
dreptul la un singur vot, egal, n Adunarea General a Acionarilor, dreptul de a participa la
distribuirea profitului sub forma dividendelor, dreptul de informare i verificare a
administrrii societii, dreptul preferenial de subscripie a aciunilor nou emise de societate,
dreptul de a nstrina aciunile, dreptul asupra bunurilor rezultate din lichidarea societii.
Evidena aciunilor este nscris n registrul acionarilor care este inut la Depozitarul Central.
Politica de dividend
Dividendele se distribuie acionarilor proporional cu cota de participare la capitalul
social vrsat, dac prin actul constitutiv nu se prevede altfel. Acestea se platesc n termenul
stabilit de Adunarea General a Acionarilor sau, dup caz, stabilit prin legile speciale, dar nu
mai tarziu de 6 luni de la data aprobrii situaiei financiare anuale aferente exerciiului
financiar ncheiat. n caz contrar, societatea comercial va plati daune-interese pentru perioada
de ntrziere, la nivelul dobnzii legale, dac prin actul constitutiv sau prin Hotrrea Adunrii
Generale a Acionarilor care a aprobat situaia financiar aferent exercitiului financiar
ncheiat nu s-a stabilit o dobnd mai mare. Adunarea General a Acionarilor, ntrunit anual
pentru aprobarea situaiilor financiare aferente anului precedent hotrte n privina
destinaiilor profitului net. n cazul emitentului, nu exist aciuni care s dea dreptul la
distribuiri prefereniale de dividende, fiecare aciune beneficiind de dividend egal.
Conform politicilor contabile a ntreprinderii, dividendele sunt tratate ca o distribuire a
profitului n perioada n care au fost declarate i aprobate de ctre Adunarea General a
Acionarilor. Dividendele declarate naintea datei de raportare sunt nregistrate ca obliga ii la
data raportrii. Dividendele repartizate deintorilor de aciuni, propuse sau declarate dup
perioada de raportare, precum i celelalte repartizri similare efectuate din profitul determinat
n baza IFRS i cuprins n situaiile financiare anuale, nu trebuie recunoscute ca datorie la
finalul perioadei de raportare.
n anul 2013 societatea acord dividende n sum de 1.134.963 lei. Valoarea brut a
dividendului pe aciune a fost de 1,2 lei. Dividendele au fost repartizate din profiturile anilor
anteriori, rmase nerepartizate. n anii 2011-2012 societatea nu a declarat dividende.
Structura acionariatului

Singura clas de aciuni emis de ctre Emitent este cea ordinar. Fiecare aciune d
dreptul la un vot, dreptul de a alege i de a fi ales n organele de conducere ale societii . Nu
exist avantaje sau restricii ataate vreunei aciuni. Nu exist aciuni cu drepturi de vot
diferite.
Structura acionariatului a rmas neschimbat pentru anii 2010, 2011, 2012, modificri
importante avnd loc n anul 2013 odat cu urmtoarele tranzaciile semnificative cu ac iunile
societii:

n data de 29.08.2013, d-na Timofte Gabriela Camelia a cesionat un numr de 277.500

aciuni, la o valoare unitar de 50 lei, ctre SIF Banat Criana. Ca urmare a acestei
tranzacii, SIF Banat Criana a ajuns la un procent de deinere de 49,63% i conform
Legii nr. 297/2004 a iniiat o ofert public de preluare obligatorie, pentru un numr
de 476.429 aciuni, la o valoare de 50lei/aciune. Oferta public s-a derulat pe perioada

23.10.2013-12.11.2013;
n data de 14.11.2013, SC Parc Logistic Transilvania SRL, acionnd n mod concertat
cu Dl. Timofte Mircea, Timofte Andrei Iancu i Dna. Timofte Gabriela Camelia, a
achiziionat de la SC SIF Banat Criana un numr de 469.374 ac iuni, la un pre unitar
de 62 lei/aciune. Prin aceast tranzacie, SC Parc Logistic Transilvania SRL a
dobndit un procent de 49,63% din capitalul social. mpreun cu persoanele care
acioneaz concertat, procentul de capital social deinut la data de 31.12.2013 este de
81,23%
De menionat este i faptul c la data de 31.12.2013, era n curs de autorizare o ofert

public de preluare obligatorie, derulat de SC Parc Logistic Transilvania SRL.

Tabel nr. 1 Structur acionariat SC Transilvania Construcii SA 2012-2013

Societatea are ca i pri afiliate, societile SC Melisa Prod SRL i SC Brieta

Industrial Com SRL, dar i membrii Consiliului de Administra ie i Conducerea executiv a
societii, prezentate n tabelul urmtor.

n scopul stabilirii responsabilitilor fiecrui departament precum i pentru a crete

eficiena acestora, societatea este organizat ca un ansamblu de compartimente de munc,
funcii de conducere ntre care se stabilesc diferite relaii. Toate aceste relaii alctuiesc
structura organizatoric a societii, stabilit de Adunarea General a Acionarilor n
conformitate cu necesitile actuale ale ntreprinderii, fiind supus n permanen schimbrii
datorit caracterului su dinamic.
Organizarea companiei este fcut dup o schema managerial flexibil, cu
compartimente bine delimitate care relaioneaz uor, dup o structur organizatoric de tip
funcional in care activitile sunt bine definite prin scopuri i arie de specializare. Rezultat al
dezvoltrii i creterii ntreprinderii, al mririi segmentului su de pia, structura funcional
are drept caracteristic regruparea sarcinilor dup principiul specializrii i presupune
existena relaiilor de autoritate ntre conductorul unui compartiment i superiorul su
ierarhic sau ntre acesta i subordonaii si. Aceast structur cuprinde compartimente
funcionale i de producie, aa cum sunt prezentate n organigrama societii. Exercitarea
conducerii se face n mod descentralizat, iar sistemul de comunicare funcioneaz att pe
vertical ct i pe orizontal.
Fiind cotat la Bursa de Valori Bucureti, societatea aplic Codul de Guvernan
Corporativ emis de respectiva instituie, care presupune respectarea procedurilor de control
intern, a regimului cheltuielilor de capital, a raportrilor ctre Consiliu de Administraie, etc.
Societatea este supus auditului financiar prin Organele de supraveghere, care
efectueaz auditul statutar ct i auditul financiar intern. Pentru ambele activiti societatea a
ncheiat contracte cu auditori financiari independeni.
Adunarea General a Acionarilor se ntrunete, dezbate i aprob hotrri n
conformitate cu dispoziiile legii i cu cele din statutul societii. Aceasta se convoac de

preedintele Consiliului de Administraie sau de unul dintre vicepreedini pe baza

mputernicirii date de preedinte.

Structura organizatoric i funcional SC Tansilvania Construcii SA

Adunarea Generala a Acionarilor se ntrunete cel puin o dat pe an i are ca atribuii
principale numirea membrilor Consiliului de Administraie i a cenzorilor, stabilirea
competenelor Consiliului de Administraie, examinarea i aprobarea situaiilor financiare
anuale ale societii, dup consultarea Raportului Administratorilor si Raportului auditorului,
fixarea dividendelor ce se vor repartiza acionarilor, stabilirea modalitii de redistribuire a
profitului net, n funcie de prevederile legale, proporional cu cota de participare la capitalul
social, aprob programul de activitate i strategia economic i comercial a societii pe
urmtorul exerciiu financiar. De asemenea, hotrte majorarea capitalului social, hotrte
dizolvarea, lichidarea sau fuziunea societii, schimbarea sau completarea obiectului de
activitate, schimbarea formei juridice a societii, etc.
Societatea comercial Global Construct SRL nfiinat n 1996, presteaz servicii de
construcii n Romnia ncepnd din anul 2000, realiznd lucrri att ca antreprenor, ct i ca
subcontractor. Obiectul de activitate al societii este execuia de lucrri de construc ii civile
inclusiv lucrri de art, atat in Romnia ct i n strinatate. Pentru a face fa exigen elor
pieii societatea a obinut certificatul pentru sistemul de management al calitii ISO
9001/2000 i a implementat un sistem de management de mediu ISO 14001/2005 precum i
de management al sanii si securitii ocupaionale OHSAS 18001/2004.

Societatea are un asociat unic, care deine toate prile sociale, capitalul social al
acesteia fiind n valoare de 200 lei iar pentru anii de analiz luai n calcul, societatea nu
acord dividende.
Societatea are un numr de 32 de angajai, ce dein calificri n domeniul
construciilor, i n economie, personalul ntreprinderii fiind adecvat postului pe care l ocup.

Structura organizatoric i funcional SC Global Construct SRL

n vederea aprecierii studiului comparativ, observm c ambele societi sunt
organizate dup optica funcional, care deleag atribuiile fiecrui compartiment dup
funciile de care aparine. Remarcm faptul c structura organizatoric este adaptat
dimensiunii ntreprinderii, aceasta fiind mai complex n cazul societii cotate. Datorit
complexitii lucrrilor executate i a proiectelor de amploare n cazul Transilvania
Construcii SA departamentul producie este separat de cel tehnic, n timp ce n cazul Global
Construct SRL, primul este subordonat celui de-al 2-lea.
Se observ cu uurin faptul c ntre departamentele societii cotate exist mai multe
relaii de interdependen n sensul c Departamentul ofertare preuri/contractare subordonat
directorului tehnic comunic i cu Departamentul de producie pentru asigurarea unui flux
infomaional eficient, n timp ce n cazul societii cotate aceste departamente se limiteaz la a
stabili raporturi n cadrul funciei pe care o ndeplinesc.

Menionm deasemenea faptul c activitatea logistic a ntreprinderii necotate necesit

suportul mai multor departamente care s asigure calitatea lucrrilor executate i a serviciilor
prestate, imaginea societii, protecia i securitatea muncii, platforma informaional,
resursele umane ct i paza i securitatea intern a societii. Suportul logistic n cazul
societii necotate este subordonat directorului economic i se limiteaz la activitatea de
coordonare a comenzilor, de ntocmire a contractelor i de asigurare a termenelor de livrare.
Departamentul financiar contabil este subordonat directorului economic n ambele
cazuri, asigurnd cu succes funcia financiar contabil a ntreprinderii ce reunete ansamblul
activitilor prin care se asigur resursele financiare necesare atingerii obiectivelor firmei,
precum i nregistrarea i evidena valoric a fenomenelor economice din unitate.
Ambele societi sunt administrate prin exercitarea sistemului unitar de organizare,
departamentele fiind subordonate directorului general sau Consiliului de Administraie dup
caz.