CURS I

INVESTIIILE STRINE DIRECTE CA FACTORI DE CRETERE ECONOMIC,

DEZVOLTARE DURABIL I GLOBALIZARE

Investiiile n calitatea factorilor de cretere i dezvoltare

n literatura economic este greu de trasat o linie de demarcaie clar ntre climatul
antreprenorial sau mediul de afaceri i climatul sau mediul investiional, deoarece investiiile
reprezint esena oricrei afaceri, iar scopul final al unui proiect de investiie, ca i al oricrei
afaceri n sine, este obinerea de profit, n paralel cu recuperarea ct mai rapid a investiiilor
efectuate. Investiiile reprezint principala cale de dezvoltare sau cel puin de meninere a
forei productive a unei ntreprinderi, implicit a unei economii, privit ca agregat al tuturor
subiectelor economice. Dac o ntreprindere nregistreaz un ritm de cretere inferior celui
mediu pe piaa sa de referin sau n activitatea specific, pe termen mediu i lung aceasta are
drept consecin falimentul ntreprinderii respective, ca urmare a pierderii progresive de
clieni, cot de pia, competitivitate, iar prin analogie dac o economie scade ritmul
investiiilor, reduce implicit creterea economic sau poate avea drept rezultat chiar o
diminuare a PIB-ului real.
Investiia este dependent de economisire i presupune o anumit abordare temporal
a consumului. Timpul face distincia ntre consum i investiie, n sensul n care capacitatea de
a investi este dat de abilitatea de a sacrifica o parte din consumul prezent pentru un consum
viitor, posibil i incert (recompensat ns cu un profit pe msura riscului de investiie asumat)
i tot timpul difereniaz i economisirea de investiie, prima fiind doar un consum amnat, n
timp ce investiia constituie un consum ndelung amnat sau chiar sacrificat, cu scopul
obinerii unui consum viitor mai mare. Caracterul real al fenomenului economic reprezint un
alt aspect esenial, consumul este un devorator al bunurilor materiale, n timp ce investiia este
generatoare de bunuri mai speciale, de genul tehnologiilor, liniilor de fabricaie etc. care
produc bunuri materiale.
Cu toate aceste clarificri privind relaia tripl ntre economisire, investiie i consum
se impune precizarea c semnificaiile investiiilor n limbajul tiinific contemporan s-au
diversificat iar tipologia acestora s-a multiplicat. n sensul ei cel mai general, prin investiie se
nelege utilizarea veniturilor n scopul formrii capitalului, iar din aceast perspectiv,
investiia constituie una dintre cele dou destinaii ale venitului (investiie sau consum). Prin
prisma alegerii uneia dintre utilitile alternative, investiia reprezint renunarea la consumul
imediat n favoarea unui consum viitor, factorul timp fiind esenial n aceast conceptualizare.
Investiia conduce la crearea de active imobilizate sau bunuri durabile care sporesc avuia
acumulat i potenialul unei economii sau entiti economice de a produce venit n viitor.
Paradigma investiional n economie abordeaz termenul investiie, ca rezultat al
procesului investiional iniiat de ctre un investitor, implicnd o companie sau o ntreprindere
care investete, o banc de investiii care mobilizeaz resursele financiare etc. Prin urmare
investiiile coexist cu alte noiuni ntr-un veritabil tablou flexionar pornind de la o rdcin
comun, creia i s-au atribuit o multitudine de semnificaii. Investiiile reprezint
achiziionarea unui activ n vederea producerii unui ctig de capital la momentul vnzrii
acestuia sau obinerea unui venit constant, sau o combinaie a acestora. Investiiile constituie
alocarea de fonduri bneti sau capital unei ntreprinderi, avnd drept scop obinerea de profit.
Investiiile se definesc prin alocarea de numerar sau capital n prezent cu scopul de a obine n
viitor un ctig, indiferent dac este vorba de un venit constant n timp sau de un ctig de
capital obinut la momentul revnzrii activului.

Tablou flexionar al paradigmei investiionale

Caseta nr. 2.1

Investiie - schimbarea unei sume de bani prezent i cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare
probabile, dar cert superioare, achiziionarea unui activ imobilizat (utilaj, main etc.) pentru creterea
productivitii muncii, construcia unei fabrici etc.
Investitor - persoana fizic sau juridic cert, care aloc fonduri importante pentru a realizare o
investiie, respectiv furnizori de capital i riscuri afiliate capitalului, care consum informaii cu privire
la performana capitalului investit, coroborat cu riscul ateptat i dividendele de repartizat.
Eficiena investiional - obinerea unui efect (rezultat: profit, productivitate etc.) ct mai mare la
fiecare unitate de efort (cheltuieli sau consum).
Volumul investiiilor abordate multidimensional i conceptual, respectiv privite ca flux sau ca stoc
al investiiilor materializate, precum i ca intrri sau ieiri de investiii.
Proces investiional - fenomen economic care implic prezena unui investitor, materializarea unei
investiii, ntr-un anumit volum i cu o anumit eficien investiional.
Balana investiiilor - egalitatea existent ntre investiiile neterminate la nceputul unei perioade,
investiiile realizate n acea perioad, pe de o parte, i punerile n funciune de active imobilizate,
cheltuielile care nu asigur creterea valorii activelor imobilizate i investiiile neterminate existente la
sfritul perioadei, pe de alt parte: N1 + It = PF + M + N2, unde: N1 i N2 - investiiile neterminate la
nceputul i respectiv, la sfritul perioadei; PF punerile n funciune de active imobilizate; M cheltuieli investiionale care nu asigur creterea valorii activelor imobilizate. De la aceast relaie se
poate calcula stocul investiiilor neterminate la sfritul perioadei: N2 = N1 + It PF M.
Diversificare i concentrare investiional cuantificate prin intermediul unor instrumente statistice
specifice de diversificare i concentrare fenomenologic (coeficieni Gini-Struck, Herfindahl Hirschman etc.)
Dezinvestiie - fenomen opus investiiei definit ca rspuns sau ncercare de adaptare la riscurile i
restrngerea pieelor sau ca o recentrare strategic a unei firme corporaii. Dezinvestiia este un
rspuns lucid la riscurile i constrngerile pieelor i are n vedere meninerea la un nivel acceptabil a
rentabilitii capitalului rmas. Dac investiia presupune o probabilitate mare a proprietarilor
ntreprinderii de a-i recupera capitalul investit fr pierderi (sau costuri semnificative), n vederea
altor utilizri eficiente, constituind o motivaie a formulrii deciziei iniiale de investire, dezinvestiia
ca rezultat al unei probabiliti foarte mici sau a unei incertitudini majore n acelai sens, reprezint un
moment de discontinuitate, o excepie n raport cu tendina de cretere, care constituie regula general.
n concluzie, cnd ntr-o economie suma investiiilor brute este mai mic dect investiiile de
nlocuire, are loc o reducere a capitalului tehnic real, adica o dezinvestiie.
Tipologia investiiilor creeaz o mare diversitate terminologic sau de semnificaii i cuprinde:
a) investiii financiare reprezentate, n principal, de titlurile emise de alte ntreprinderi, cumprate i
deinute o perioad mai mare de un an; b) investiii de capital sau totalitatea cheltuielilor care se fac
pentru cumprarea unor bunuri de capital; c) investiii cu caracter social realizate de corporaii i mari
ntreprinderi pentru motivarea i fidelizarea personalului, efectuate din fondurile proprii (grdinie,
cantine, locuine de serviciu, garaje, cluburi ale salariailor etc.); d) investiii de expansiune care
contribuie la creterea, dezvoltarea activitii ntreprinderii (creterea capacitii de producie, lansarea
pe pia a unui nou produs, achiziia unei teren etc. ); e) investiii de nlocuire i modernizare, care au
rolul de a nlocui imobilizrile corporale nvechite, uzate din punct de vedere fizic i moral; f)
investiii interne i externe (n raport cu o economie); g) investiii in capital uman, care se refer la
recrutarea i selecia personalului, a specialitilor, a managementului, precum i totalitatea cheltuielilor
de formare continu a personalului; h) investiii strategice, care cuprind investiiile ce exprima
opiunile strategice ale ntreprinderii (investiii de cercetare legate de exploatare sau de extinderea intrun anumit sector etc.); i) investiii materiale sau imobilizri corporale; j) investiii nemateriale sau
imobilizri necorporale; k) investiii n bunuri de capital durabile; l) investiii n stocuri; m) investiii
private; n) investiii publice; o) investiii financiare pe termen scurt; p) investiii financiare pe termen
mediu; r) investiii financiare pe termen lung; s) investiii productive; t) investiii neproductive; u)
investiia specific - inversul coeficientului eficienei economice a investiiilor, care exprim efortul
investiional n uniti monetare, pentru a asigura creterea de efect macroeconomic cu o unitate etc.

Investiiile n literatura economic naional se structureaz conceptual prin dou

semnificaii majore sau altfel spus noiunea de investiii are dou sfere de semnificaie, una

mai extins reprezentat de investiiile financiare i alta mai restrns a investiiilor de capital.
Investiiile financiare presupun tranzacii i se constituie din orice plasament de capital
realizat cu scopul de a obine dividende, dobnzi i respectiv profituri, din cumprarea de
aciuni sau alte titluri de valoare, plasamentele de sume bneti la bnci, din alocarea de
fonduri pentru iniierea de afaceri1 (totalitatea cheltuielilor i alocrilor de fonduri de la care
se ateapt venituri viitoare, cu o tipologie divers: investiia tehnic, privind achiziia,
construcia i montajul activelor fixe; investiia uman, n formarea personalului; investiia
social, pentru mbuntirea condiiilor de munc i de via ale salariailor; investiia
financiar, constnd n cumprarea de titluri de participaie la alte societi comerciale;
investiia comercial, pentru publicitate i reclam). In acest caz, investitorul intr in posesia
unor active specifice: aciuni, obligaiuni, certificate de depozit sau bouri de tezaur etc.
Investiiile de capital reprezint cu precdere achiziionarea de noi active fixe (nu numai
construcia de noi obiective, ci i modernizarea celor existente). Aceste investiii sunt reale i
direct legate de cretere i dezvoltare, reunind cheltuielile ce se efectueaz pentru obinerea de
active fixe, adic pentru construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea i achiziionarea
activelor imobilizate de natura cldirilor, mainilor, utilajelor, instalaiilor, mijloacelor de
transport, fabrici, companii de transport, hoteluri, magazine etc2.
n sistemul cibernetic al economiei reale, procesul investiional are determinri
endogene i exogene: investiiile unei firme sau corporaii pot fi fcute n propria economie
sau n alte economii, iar investiiile dintr-o ar pot avea surse interne i surse atrase. Acest
aspect are implicaii majore n specificarea modelelor econometrice investiionale.
O investiie internaional presupune existena a cel puin doi ageni economici, un
agent emitent i un altul receptor, situai n spaii economice naionale diferite, precum i a
unui flux investiional de la emitent ctre receptor. Fluxurile investiionale pot fi ndreptate
ctre o economie receptoare sau de destinaie (inflow), reprezentnd conceptual intrri de
investiii ori pot fi generate de ctre o economie emitent sau surs de investiii (outflow),
semnificnd ieiri de investiii. Strns legat de raportul stabilit ntre emitentul i receptorul
fluxului investiional se disting investiiile strine de portofoliu (ISP) i investiiile strine
directe (ISD), primele deinnd un potenial de migraie foarte ridicat, un caracter complet
instabil, redefinindu-se i drept bani fierbini.
n ultimele dou decenii, Romnia a evoluat constant n direcia unei economii bazate
pe investiii (cu oscilaii inerente de tip ascendent, n perioade de avnt economic i descendent,
n crize sau recesiuni), analiznd n paralel cotele din PIB, reprezentate de formarea brut de
capital (FBC), formarea brut de capital fix (FBCF) i economiile interne brute (EIB).
Evoluia anual a cotelor din PIB ale FBC, FBCF i EIB, n Romnia
Tabel nr.2.1
Anul

1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1

Formarea brut
de capital
(% din PIB)
30,2
28,0
31,4
28,9
24,8
24,3
25,9
20,6

Formarea brut
de capital fix
(% din PIB)
19,8
14,4
19,2
17,9
20,3
21,4
23,0
21,2

Economiile
interne brute
(% din PIB)
20,8
24,1
23,0
24,0
22,7
18,7
17,4
13,6

Vasilescu,I., Romnu,I., Cicea, C., (2000), Investiii, Editura Economic, Bucureti, pag. 13-14.
Popa Suzana, Development strategies, Analele Universitii din Oradea, Seria: tiine Economice, Vol. I
Seciunea Economics and Business Administration, Ediie pe suport CD-ROM, TOM XVI, 2007, pag. 532-535
2

1998
17,7
18,2
1999
16,1
17,7
2000
19,5
18,9
2001
22,6
20,7
2002
21,7
21,3
2003
21,8
21,4
2004
22,3
21,6
2005
22,6
23,0
2006
23,7
23,5
2007
29,0
28,8
2008
31,4
31,1
2009
30,5
30,3
2010
31,4
31,1
Sursa: http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables

9,7
11,2
14,3
14,9
16,0
14,3
13,2
12,3
14,7
16,9
18,6
23,6
25,1

Analizat n paralel, nivelul acelorai indicatori n plan european i mondial este mult
mai puin volatil i mai omogen, plasndu-se ca orice valoare medie ntr-o zon intern a unor
valori particulare extreme (maxime i minime), dar ntr-un interval mult redus de variaie.
Evoluia anual a cotelor din PIB ale FBC, FBCF i EIB, n U.E i n plan mondial
Tabel nr.2.2
Anul
Uniunea European
Economia mondial
Formarea brut Formarea brut
Economiile
Formarea brut Formarea brut
Economiile
de capital
de capital fix
interne brute
de capital
de capital fix
interne brute
(% din PIB)
(% din PIB)
(% din PIB)
(% din PIB)
(% din PIB)
(% din PIB)
1990
22.8
22.1
20.9
23.4
22.5
22.1
1991
21.7
21.4
19.9
22.6
21.9
21.3
1992
20.7
20.6
19.0
22.1
21.5
20.9
1993
19.1
19.3
18.6
21.8
21.3
20.7
1994
19.5
19.3
19.2
22.1
21.4
21.4
1995
20.0
19.4
20.1
22.3
21.4
21.7
1996
19.6
19.4
20.0
22.2
21.5
21.9
1997
19.8
19.4
20.6
22.5
21.6
22.6
1998
20.7
20.0
20.9
22.2
21.6
22.3
1999
20.9
20.3
20.5
22.0
21.5
21.8
2000
21.4
20.6
20.3
22.3
21.6
22.1
2001
20.6
20.1
20.2
21.4
21.1
21.1
2002
19.6
19.5
20.1
20.6
20.4
20.4
2003
19.5
19.2
19.8
20.8
20.3
20.5
2004
19.8
19.3
20.6
21.6
20.8
21.5
2005
19.9
19.6
20.3
21.9
21.3
21.9
2006
20.8
20.2
21.2
22.5
21.7
22.9
2007
21.6
20.7
22.0
22.5
21.7
22.6
2008
21.0
20.5
20.8
22.0
21.4
21.4
2009
17.9
18.5
18.0
19.0
19.6
18.5
2010
18.5
18.2
18.4
19.8
19.3
19.3
Sursa: http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables

Dac se confrunt toi aceti indicatori investiionali corelai, se constat c din

punctul de vedere al statisticilor descriptive, diferenele ntre dinamica mondial, european i
naional sunt destul de mari, Romnia avnd evoluie mult mai eterogen cauzat de tranziia
spre economia de pia (sub impactul descendent al economisirii i investirii specific
restructurrilor i privatizrilor din primul deceniu i ascendent n perioada de preaderare i
imediat dup aderarea la U.E.).
Variaia stocurilor, care constituie n fapt diferena dintre cotele din PIB, ale FBC i
FBCF, deine o influen mare n Romnia, denaturnd, mai ales intensitatea corelaiei dintre

FBCF i EIB, conform confruntrii corelogramelor lor, construite din datele specifice
Romniei ntre 1990 i 2010.
Corelaia dintre economii i formarea brut de capital fix n Romnia este mult mai mult
distorsionat, dect n plan mondial i chiar n raport cu U.E (tranziia prelungit i impactul
mai profund al perioadelor de recesiune fiind probabil principala cauz a acestui fenomen),
aa cum se poate observa din matricea de corelaie a variabilelor definite prin cotele din PIB
ale FBC, FBCF i EIB.
Matrice de corelaie a variabilelor definite prin cotele din PIB ale FBC, FBCF i EIB,
n Romnia (RO), Uniunea European (UE) i n economia mondial (W)
Tabel nr.2.4
RO FBC RO FBCF RO EIB UE FBC UE FBCF UE EIB W FBC W FBCF W EIB
1.000000 0.493197 0.846861 -0.060787 0.065241 -0.378552 -0.153304 -0.140790 -0.420937
RO
FBC
RO FBCF 0.493197
RO EIB 0.846861
-0.060787
UE

1.000000
0.194764
-0.367285

0.194764
1.000000
-0.218230

-0.367285
-0.218230
1.000000

-0.405758
-0.066553
0.967166

-0.080186
-0.670965
0.715340

-0.508996
-0.234864
0.799097

-0.536460
-0.217329
0.819924

-0.355360
-0.570094
0.679996

-0.405758
-0.080186
-0.508996
-0.536460
-0.355360

-0.066553
-0.670965
-0.234864
-0.217329
-0.570094

0.967166
0.715340
0.799097
0.819924
0.679996

1.000000
0.574671
0.749659
0.812070
0.557798

0.574671
1.000000
0.663676
0.629001
0.844219

0.749659
0.663676
1.000000
0.971016
0.893051

0.812070
0.629001
0.971016
1.000000
0.845386

0.557798
0.844219
0.893051
0.845386
1.000000

FBC
UE FBCF 0.065241
UE EIB -0.378552
W FBC -0.153304
W FBCF -0.140790
W EIB -0.420937

Sursa: http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables. Soft utilizat: EViews

Creterea exploziv a investiiilor, mai ales a celor strine, n preajma aderrii la U.E.
i imediat dup constituie un alt fenomen specific att Romniei, ct i celorlalte ri din zona
central i est-european, a celor aflate practic n aceeai situaie, dup anul 1989. Privite n
cadrul sistemului cibernetic al economiei naionale reale, multe dintre investiiile din Romnia
aparin sectorului imobiliar, de retail i produciei de autoturisme (considerate active
imobilizate), iar acest aspect a avut i are multe implicaii practice negative, lsnd n urm
multe aspecte nerezolvate legate de decalaje n dezvoltarea unor factori de producie, cu
precdere n infrastructura i n educaia resurselor umane. Exist o limit natural a creterii
investiiilor n absena unei infrastructuri dezvoltate i, ulterior, o limit natural a valorii
adugate a investiiilor n absena unei educaii corespunztoare a factorului uman.
Ciclicitatea economic reduce n recesiuni volumul investiiilor i repune n discuie acut
problema eficienei tuturor factorilor de producie, detaliindu-i ca impact de la infrastructur,
la educaie.
n finanarea afacerilor, sursele investiionale cele mai importante provin din sectorul
privat, intermediarii financiari avnd rolul fundamental n mobilizarea resurselor de capital.
Fondurile publice sunt concentrate n anumite domenii i sectoare ce reprezint un interes
sporit pentru economia unei ri. Se disting: a) tehnici de finanare pe termen scurt, care au
n vedere refacerea pe termen scurt a lichiditilor companiei, pentru nevoi pe termen scurt
generate de derularea afacerilor, i mai puin dezvoltarea afacerilor, prezint un risc asociat
mai redus i un numr mic de instituii implicate n schemele de finanare, mai ales din
sectorul bancar prin mecanisme de creditare specifice (credit bancar direct, avans n contul
curent, credite n contul curent, linii de credit, credite de refinanare specializate, credite de
prospectare, avansul pe baza documentelor de export, avansul n valut pentru exportatori,
creditul de scont etc.); b) tehnici de finanare pe termen mediu i lung, care vizeaz
achiziionarea de active fixe (terenuri, cldiri, echipamente, utilaje) i implic un numr mare
de intermediari financiari, ca atare implic i un risc crescut, iar piaa de capital devine
principalul furnizor de resurse, mobilizarea fcndu-se prin intermediul obligaiunilor i
aciunilor, dar i prin mecanisme complexe de creditare (Eurocreditele, creditul furnizor,

creditul cumprtor, mecanismul emisiunii de aciuni printr-o ofert public, securitizarea pe

pieele financiare internaionale etc.); c) alte tehnici de finanare pe termen mediu i lung, care
presupun implicarea unor intermediari care preiau riscurile finanrii (leasingul3, factoringul,
forfetarea etc.). n plan european se mai adaug i programele de finanare dezvoltate i
susinute de ctre Uniunea European (fondurile structurale, de coeziune etc. constituind
instrumente pentru reducerea disparitilor i ntrirea coeziunii economice i sociale),
programe de sprijin pre aderare (PHARE, ISPA, SAPARD etc.) care coexist cu programe
tematice (Leonardo da Vinci, ntreprinderi i antreprenoriat, Cadru 7, Socrates, Tineret etc.).
Analiznd sistemul cibernetic al economiei naionale reale i lund n considerare modelarea
output-ului ca o funcie de producie neoclasic de tip Cobb-Douglas,4 o cretere durabil a
economiei nu poate fi asigurat dect pe baza creterii capitalului (exprimat prin volumul
fondurilor fixe sau activelor imobilizate) i a ocuprii (exprimat prin nivelul populaiei
ocupate). Considernd drept ipotez c tehnologiile noi i progresul tehnic sunt efecte ale
investiiilor n orice economie naional, un rol important n modelarea fenomenului de
cretere i dezvoltare este deinut permanent att de investiii, ct i de rata de nlocuire a
capitalului (raportul dintre investiii i fondurile fixe sau active imobilizate). Un alt factor
important, dar puin mai detaliat, care coboar n structura investiiilor n rile n curs de
dezvoltare, cu impact major n creterea lor economic este dat de investiiile strine, cu
recdere cele directe (ISD) exprimate ca procent din FBCF. Acesta atest i o orientare ctre
restructurare economic, modernizare investiional a unei astfel de economii. n Romnia
ntre 1991 cnd valoarea acestui indicator era de numai un singur procent i 2004, respectiv
2006 cnd se ajunge la 39 %, respectiv 36,2%, politica de orientare a economiei ctre
investiiile strine fiind relevant ca succes n plan macroeconomic, european i global. Pentru
aceeai perioad, acelai indicator atinge valoarea maxim de 19% n UE (2000) i de 35,7%
(2000), n economia mondial (conform determinrilor medii, europene i mondiale, este
drept mai puin volatile). Creterea investiiilor n termeni reali, mpreun cu contribuia
influxurilor de capital strin, asigur o cretere a fondurilor fixe sau activelor imobilizate,
chiar i atunci cnd rata de depreciere a avut evoluii oscilante n perioadele precedente. Ca
rezultat al creterii nclinaiei ctre economisire i al majorrii investiiilor strine directe,
resursele financiare strine destinate investiiilor au crescut i ca urmare a strategiilor adoptate
n domeniul politicilor investiionale. Dup anul 1989, ponderea investiiilor strine n PIB a
crescut, fiind favorizat att de politica de reducere a rolului statului n economie, ct i de
costurile sczute ale forei de munc. Necesitatea investiiilor strine este n continuare mare,
avnd n vedere procesul de convergen i de restructurare economic5. Circa 70% din totalul
investiiilor strine6, provin principalele ri ale UE, care au investit n economia romneasc
n ultimele dou decenii (Olanda, Austria, Germania, Frana, Grecia, Italia), att nainte, ct i
dup aderare. Dup recesiunea global i profund, prin care a trecut, Romnia a reuit cu
greu s-i creeze i s-i susin investiiile interne, dar i s atrag investitori strini,
investiiile strine ntr-o evoluie profund descendent fiind nu numai o surs de capital, dar i
de tehnologie, singurele care pot promova creterea i dezvoltarea economic mai rapid a
Romniei n procesul de convergen ctre statele dezvoltate ale UE.
Determinanii economici ai investiiilor strine (dar nu numai ai acestora ci ai
dezvoltrii n ansamblu sunt caracteristicile pieelor (mrime, tendine de evoluie, structur),
resursele (oportuniti, costuri, disponibiliti), eficiena i capitalul existent (tehnologii,
infrastructur, reele de comunicaii, management performant, educaie continu i noi
3

Rouzi, R., (1981), Il Leasing, Editura Giuffre, Milano, pag.26.

Dobrescu, E., (2002),Tranziia n Romnia Abordri econometrice, Editura Economic, Bucureti.
5
Copaciu, M. i Racaru, I.,(2006), Echilibrul extern al Romaniei, abordari calitative si cantitative, BNR, Caiete
de studii, nr.18 (http://www.bnr.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=6786).
6
Narula, R., (2006), FDI Policy and Industrial Growth in a Globalizing World, University of Reading, UK
4

oportuniti de nvare)7. n acest proces complex apar att factori favorabili (denumii i pull
factors), cum sunt politici guvernamentale liberalizate; mediul economic stabil, capacitate
ridicat de absorbie a pieelor de desfacere, nivelul optim al infrastructurii, costul i
pregtirea forei de munc etc.), ct i bariere sau restricii (cunoscui i ca push factors),
dintre care se pot aminti intensitatea competiiei dintre firme, capacitatea finit de absorbie,
reducerea profitului marginal, rivalitatea de oligopol etc.), iar evoluia n sensul dorit (nedorit)
a acestora crete (scade) gradul de atractivitate al sistemului economiei naionale.
Romnia, n calitate de ar care a deinut o economie planificat, a restructurat
continuu piaa forei de munc, n tranziia de la economia planificat ctre economia de pia,
dar nc mai sunt necesare ajustri sectoriale semnificative. Astfel, i dup aderare, un procent
mare al populaiei ocupate, situat ntre 30% i 40% din fora de munc, ar trebui s-i schimbe
sectorul de activitate pentru a se putea ajunge la o distribuie sectorial a forei de munc
similar cu cea a Uniunii Europene8, diferenele majore fiind cauzate de numrul de persoane
ocupate n agricultur, n timp ce serviciile i comerul n special, dein un deficit relativ mare
de for de munc (n jur de 15% n Romnia fa de nivelul rilor din UE). Investiiile
strine constituie i n acest proces de restructurare un factor hotrtor.
Cursul n ansamblu, argumenteaz i nuaneaz o idee fundamental din politica
economic a Romniei, potrivit creia integrarea european reprezint procesul esenial care
determin dezvoltarea i, pe aceast baz, creterea bunstrii i atenuarea dezechilibrelor
sociale indezirabile precum i apropierea de structurile economice, politice i sociale specifice
timpului nostru. Integrarea n Uniunea European nu este un scop n sine, ci un mijloc de
construire a unei societi democratice i prospere.
Elaborarea politicilor economice este un subiect tratat sistematic, de la definirea
conceptelor i delimitri conceptuale la coninutul, fundamentarea i elaborarea lucrrilor
specifice, metodele i tehnicile de elaborare a politicilor macroeconomice, de la rolul acestora
n atragerea investiiilor strine directe, la cadrul instituional al elaborrii scenariilor de
dezvoltare, urmrirea rezultatelor ISD i actualizarea politicilor.
Analiza, din perspectiva coordonrii politicilor macroeconomice, a evoluiei
economiei romneti n perioada 1990-2010 relev alternana n procesul tranziiei a
perioadelor de stabilizare dezvoltare cu intervalele de declin economic, fapt ce a dus n 20
de ani la o comprimare sever a activitilor economice. Este de sesizat i procesul de trecere
de la o economie de penurie caracterizat prin ofert redus, la preuri fixe la o economie
de subzisten caracterizat prin scderea puterii de cumprare a populaiei i orientarea
consumului spre un model specific economiilor subdezvoltate, model n care comportamentul
de consum general este subordonat comportamentului de consum alimentar. Evoluia
respectiv este explicat, n principal, prin efectul combinat al inflaiei, care erodeaz
veniturile, al omajului, care reduce n mod absolut veniturile i al recesiunii. Toate acestea au
fost nregistrate pe fondul irosirii i degradrii capitalului uman i a celui tehnic, n special
prin deteriorarea sistemului educaional, al migraiei forei de munc tinere i al scderii
investiiilor specifice.
Se susine, de obicei, faptul c investiiile private sunt mai eficiente dect investiiile
publice. Pe baza datelor empirice referitoare la economiile n dezvoltare nu poate fi respins o
asemenea ipotez, ns nu exist argumente nici pentru respingerea categoric a unei ipoteze
alternative. Aceasta deoarece, dei direct randamentul marginal al investiiilor private este

Dunning, J., (2007), Institutional Reform, FDI and European Transition Economies, University Reading UK,
University Rutgers, USA.
8
Scutaru, C., (2007), Modelarea si evaluarea impactului investitiilor directe nationale i internaionale asupra
pietii muncii si evolutiilor macroeconomice din Romnia, Caietul Seminarului de Modelare Macroeconomic, nr
15 ( http://www.ipe.ro/CaieteSeminar.htm)

superior, este posibil ca investiiile publice s induc efecte pozitive asupra eficienei
capitalului privat i, deci, indirect asupra creterii economice.
Investiiile publice sunt un complement indispensabil eforturilor private. Dac
guvernele suspend funcia investiiilor publice, ele nu vor fi nlocuite de furnizori privai9.
Proiectarea unui program coerent de ncurajare a investiiilor strine directe pornete
de la cunoaterea factorilor care determin firmele internaionale s apeleze la acest tip de
dezvoltare: societile respective recurg la investiii strine directe dac dispun de avantaje de
proprietate i de internaionalizare, iar o alt ar dispune de avantaje de localizare fa de ara
de origine a firmei. n aceste condiii, societile transnaionale pot obine factori de producie
la costuri mai mici, deoarece, fa de firmele din ara de destinaie dispun de un management
mai bun, dein monopol n domeniul informaiei sau n alt domeniu legat de procesul de
producie, sau realizeaz un produs difereniat.
n concluzie, creterea i dezvoltarea durabil a economiei naionale depind de
volumul investiiilor, cu precdere al celor strine, care mai pot nc moderniza,
retehnologiza, precum i pregti profesional sistemul economic real pentru convergena
Romniei, ctre nivelul de dezvoltare mediu din Uniunea European.

CURS II

Investiiile strine directe i specificitatea acestora

n plin proces de globalizare apar i se afirm noi strategii de afaceri. La mijlocul
anilor 80, afacerile internaionale erau n mod frecvent controlate de la sediul central al
corporaiei sau grupului de firme, n timp ce forma dominant de internaionalizare a lor era
exportul. Investiia strin a devenit factor major al dezvoltrii i globalizrii abia n ultimul
sfert de veac.
Globalizarea10 a schimbat complet mediul de afaceri i continu s fac acest lucru an
de an, fcnd mai uor de remarcat hegemonia capitalismului transnaional, a proceselor de
internaionalizare a finanelor i a produciei i o migraie mult mai liber a capitalului i a
forei de munc, alturi de un plus de volatilitate a pieelor. Internaionalizarea ca implicare
extins n plan internaional, rmne un proces obiectiv, n care orice firm tinde, prin
dezvoltare, s depeasc limitele geografice sau spaiale ce au consacrat-o iniial, n mod
gradat, mai nti pe cele locale, apoi pe cele naionale i, la final, chiar pe cele regionale, i
astfel, devenind o corporaie capabil s-i plaseze activitatea n spaiul economic global,
reformat i restructurat continuu prin micarea sa spre exterior, prin ieirea ei din referine,
redefinind istoric concepte economice fundamentale de la producie, la comer, de la
economisire, la investiie etc. Mediul de afaceri al economiei de pia deine intrinsec vocaia
globalizrii, distana geografic devine un factor puin important n stabilirea i susinerea
relaiilor politice, economice i socio-culturale. Principalele diferene de coninut ntre
investiii, n general, i investiiile strine directe (ISD), n particular, sunt coninute chiar n
definiiile i semnificaiile multiple ale celor din urm.
Coninutul conceptual i de semnificaii al investiiilor strine directe (ISD), abreviate
n literatura internaional mai ales ca FDI (de la Foreign Direct Investment) s-a extins
9

Burcea F.C., Ungureanu E., Overcoming the economic crisis through investments. Evidence from
Romania,18th International Economic Conference - IECS 2011Crises after the crisis. Inquiries from a national,
european and global perspective, Sibiu, Mai 19-20, 2011,Vol. I, p. 109- 115, ISBN 978 606 12 0139 6
10
Sklair Leslie, (2002), Globalization. Capitalism and its Alternatives, Oxford University Press, New York .

permanent, pornind de la multiplele forme create de corporaiile care investesc ori de la

diversele forme de control asupra entitilor n care acestea investesc, dar s-a concentrat i
unificat odat cu procesele macroinvestiionale tot mai complexe din economia globalizat.
Exist tradiii ale unui fenomen de multiplicare concret a investiiilor directe, ntr-un areal
global semnificativ, nc naintea primului rzboi mondial, cnd peste 35% din bunstarea
economiei Regatului Marii Britanii, ca exemplu relevant, provenea din exteriorul acestuia.
Fenomenul descris devenit deja consacrat, s-a nuanat i delimitat n ultimele dou decenii ale
secolului al XX-lea, prin conceptualizarea ISD, fenomen reunind caracteristici organizaionale
i trsturi ale reelelor de afaceri transnaionale cu apariia i dezvoltarea corporaiilor
transnaionale11. Aceast semnificaie de nceput a ISD subliniaz dominaia spaial
diversificat i acoperirea treptat a pieelor internaionale, cu accent pe impactul
microeconomic. Prin trecerea de la teoria economic de tip clasic, la aceea keynesian i
neoclasic s-a accentuat comportamentul economiei ca ansamblu, n paralel cu importana
macroeconomiei i a agregatelor sale, ceea ce au transformat ISD ntr-un un concept integrat
n internaionalizat al afacerilor i ulterior ntr-un element major al globalizrii economice.
Dac n perioada interbelic, investiiile internaionale s-au diversificat continuu, ulterior ntre
1945 i 1960, procesul s-a uniformizat, fiind dominat de ctre SUA care deinea aproape
din valoarea ISD (inclusiv profitul reinvestit). n noul secol, n care omenirea a intrat de un
deceniu deja, semnificaia ISD a crescut constant i rapid ca importan global (conform
publicaiei The Economist din 24 februarie 2001, ISD reprezint cea mai potent form de
globalizare actual). n ultimul deceniu, majorarea valorii i ponderii acestui fenomen s-a
accentuat ntr-un ritm att de rapid, nct acesta a ajuns s contribuie la realizarea a peste 20%
din PIB-ul mondial. Cu dou decenii i jumtate n urm, ISD erau conceptualizate
microeconomic ca proprietate asupra unor active de ctre un rezident strin, cu scopul de a
controla folosirea acestor active12, iar ulterior fenomenul de omogenizare conceptual a
nceput s substituie treptat pe acela de diversificare i nuanare. Odat cu tranziia fostelor
economii socialiste din zona central i est-european i, mai ales, prin dezvoltarea economic
fr precedent a Chinei sub impact investiional internaional, procesele de reconceptualizare
a ISD prin prisma impactului macroeconomic au reaprut ca un fenomen firesc. Realitatea
confirm cele dou oscilaii conceptuale, ISD i dezvoltarea afacerilor mici constituind cele
dou concepte majore ale creterii microeconomice, n economiile cu venituri mici, i tot ISD,
de data aceasta mpreun cu exportul net, devenind elementele majore ale dezvoltrii
macroeconomice. Definiiile de dicionar penduleaz nc ntre semnificaia microeconomic
(accentul cade pe motivaiile ISD i pe consecinele pozitive sau negative pentru investitor) i
macroeconomic (ISD devin form particular a fluxurilor de capital, nregistrate n balana
de pli, din economia de origine n cea gazd, dependent de profituri, venituri i dobnzi).

11

Winder, G.M., (2006), Webs of enterprise 1850-1914: Applying a broad definition of FDI, Annals of the
Association of American Geographers, 96 (4), pag. 788 - 806.
12
Graham, E.M. and Krugman, P.R., (1989), Foreign Direct Investment in the United States (Washington DC :
Institute for International Economics).

Alternative majore i opuse n conceptualizarea ISD

Tabel nr.2.5

Definiii ale ISD cu impact microeconomic

ISD au loc atunci cnd o persoan sau o firm
deine controlul n activele productive din alt
ar. Noul Dicionar Economic Palgrave
(http://www.dictionaryofeconomics.com/)
ISD reprezint o investiie n strintate, o companie n care s-a investit nct s fie controlat
de ctre o corporaie din strintate. Dicionar
Investopedia (http://www.investopedia.com/)

Definiii ale ISD cu impact macroeconomic

ISD sunt o component a sistemului conturilor naionale, de investire a activelor strine n structurile interne, echipamente i organizaii. Dicionarul on-line
Economics About (http://economics.about.com/)
ISD reprezint banii dintr-o ar (economia unei ri)
investii n economia altei ri (altei economii).
Dicionar de afaceri
(http://dictionary/business-english/)

Cteva definiii riguros i criterial elaborate, ntr-un spirit unitar metodologic sunt
oferite de ctre unele instituii economice internaionale (UNCTAD) sau comunitare (OECD).

Definiii metodologice instituionale ale ISD

Caseta nr.2.2

I. Definiia UNCTAD13: Investiiile strine directe (ISD) sunt definite drept investiiile care implic
o relaie pe termen lung, un interes de durat i un control realizat de ctre o entitate rezident ntr-o
economie (investitor strin direct sau ntreprindere-mam), ntr-o ntreprindere rezident ntr-o alt
economie dect aceea a investitorului strin direct (ntreprindere ISD sau ntreprindere afiliat sau
filial n strintate) cnd sunt ndeplinite simultan trei condiii: a) n cadrul ISD investitorul exercit o
influen semnificativ asupra gestionrii ntreprinderii rezidente n alt economie; b) ISD implic att
tranzacia iniial dintre cele dou entiti, precum i toate tranzaciile ulterioare dintre acestea i
filialele strine, fie ele ncorporate sau nu i fr personalitate juridic i pot fi efectuate de ctre
persoane fizice, precum i de ctre alte entiti de afaceri); c) fluxurile de ISD includ i capitalul oferit
(fie direct sau prin intermediul altor ntreprinderi afiliate sau legate), de ctre un investitor strin direct
unei ntreprinderi, sau capitalul primit de la o ntreprindere de investiii directe de ctre un investitor
strin direct. ISD are ntotdeauna trei componente fundamentale: capitalul social, profitul reinvestit i
mprumuturile intra-companie. Fluxurile de investiii strine de care au beneficiat sistemele
economiilor naionale pe parcursul ultimelor dou decenii variaz semnificativ de la o ar la alta14.
Factorii principali care influeneaz parametrii proiectelor de investiii i determin amplasarea
investiiilor strine directe ntr-o economie, n viziunea UNCTAD sunt considerai a fi urmtorii: a)
dimensiunea pieei interne; b) existena unor importante resurse naturale; c) fora de munc ieftin; d)
deschiderea internaional a sistemelor economice naionale reale; e) accesul prompt pe piee externe
de desfacere; f) liberalizarea politicilor economice interne; g) nivelul progresului tehnic i calitatea
resurselor umane; h) strategiile corporative, care sunt accesibile noilor venii pe pia.
II. Definiia OECD15 Investiiile strine directe (ISD) sunt o categorie de investiii, care reflect
obiectivul unei ntreprinderi rezidente ntr-o economie (investitor direct) de a-i asigura un interes de
durat ntr-o alt ntreprindere (ntreprindere investiie strin direct), rezident ntr-o alt economie
dect aceea a investitorului direct. Un interes de durat presupune existena unei relaii pe termen lung
ntre investitorul direct i ntreprinderea investiie strin direct, precum i un grad semnificativ de
influen asupra gestionrii ntreprinderii. Dreptul de proprietate direct sau indirect ntr-o ntreprindere
rezident ntr-o economie, al unui investitor rezident ntr-o alt economie, de 10 % i chiar mai mult
din puterea de vot este considerat a fi o dovad a unei investiii strine directe. ISD rmn dependente
de foarte muli factori, dintre care restriciile privind proprietatea i cerinele diferite de performan
sunt considerate prioritare i mbrac multiple forme concrete (de la intrri de investiii, la ieiri, de la
13

*** (2009), UNCTAD Training Manual on Statistics for FDI and the Operations of TNCs Volume I, FDI
Flows and Stocks, Ed. United Nations, New York and Geneva, pag.38 (http://www.unctad.org/en/pub).
14
*** (2009), Global Investment Report UNCTAD (http://www.unctad.org.).
15
*** (2008), Definition of investor and investment in international investment agreements in International
investment law: understanding concepts and tracking innovations, OECD (http://www.oecd.org/dataoecd).

investiii orizontale la cele verticale, de la fuziuni, la achiziii etc) fiind mereu n cutare de avantaje
privind resurse, piee, eficien, active strategice.

Excesul metodologic al UNCTAD a extins definiia i la restul lanului investiional. n

acest caz investiiile strine sunt definite de ndeplinirea urmtoarelor trei condiii: 1) o
singur entitate, denumit direct investitor direct (ID), deine n mod direct la cel puin 10 %
din capitalul social, cu puterea de vot, n alt entitate cunoscut ca ntreprindere de investiii
directe (IID), sau n capitalul propriu al unei sucursale; 2) privite de sus n jos (pe vertical)
cele dou entiti sunt indirect legate de un lan de participaii de capital dintre care cele mai
multe reprezint un interes minoritar cuprins ntre 10 i 49%.Toate celelalte lanuri de
participaii de capital trebuie s se afle proprietatea sub controlul ID; 3) oricare alte dou
entiti au o legtur comun direct cu investitorul de care se sunt legate i dein mai puin de
10 la sut din capitalul social16.
Alturi de aceste definiii pot fi amintite i altele selectnd doar anumite aspecte ce le
personalizeaz n raport cu definiia UNCTAD sau OECD: a) conceptualizarea Fondului
Monetar Internaional subliniaz rolul interesului de lung durat, definind investiia strin
direct drept acea categorie a investiiilor internaionale n care o entitate rezident ntr-o ar
deine un anumit interes, de lung durat ntr-o firm, rezident ntr-o alt tar; b) definiia
Bncii Naionale a Romniei17 accentueaz diferena dintre investiiile directe, unde capitalul
social vrsat i rezervele revin unui investitor care deine cel puin 10% din capitalul social
subscris al unei ntreprinderi de investiie direct i ISD propriu-zise, unde alturi de
caracterul de durat al relaiei investiionale ntre o entitate rezident i o entitate nerezident,
se exercit de ctre investitor strin o influen managerial semnificativ n ntreprinderea n
care a investit; c) semnificaia atribuit ISD de ctre Departamentul de Comer al
SUA18 accentueaz achiziionarea a cel puin 10% din aciunile care dau drept de vot sau din
pachetul de control al unei firme americane (n timp ce n Frana procentul este de 20%, iar n
Germania 25%)19, iar dac investiia const n cumprarea unui pachet de aciuni ce are o
pondere mai mic dect procentele mai sus menionate, atunci investiia este considerat
investiie de portofoliu. ISD pot fi redefinite i ca un pachet de transferuri investiionale de
capital, tehnologii, management, reputaie, acces la distribuitori i piee externe, realizat de
ctre un investitor ctre o economie (destinaie sau gazd), cu scopul implicrii acestuia n
luarea deciziilor, participrii la managementul firmei i realizrii unui profit pe termen lung.
Definitii BNR
Investiia strin direct: relaie investiional de durat, ntre o entitate rezident i o
entitate nerezident; de regul, implic exercitarea de ctre investitor a unei influene
manageriale n ntreprinderea n care a investit.
Sunt considerate investiii strine directe: capitalul social vrsat i rezervele ce revin unui
investitor nerezident care deine cel puin 10% din capitalul social subscris al unei
ntreprinderi rezidente, creditele dintre acest investitor sau grupul din care face parte acesta i
ntreprinderea n care a investit, precum i profitul reinvestit de ctre acesta.
De asemenea, sunt considerate investiii strine directe, capitalurile din companiile rezidente
asupra crora investitorul nerezident exercit o influen semnificativ pe cale indirect i
16

***(2011),World Investment Report 2011:Methodological Note UNCTAD pag.3 (http://www.unctad.org/wir)

*** (2010), Banca Naional a Romniei, Investiiile strine directe n Romnia la 31.12.2010
(www.bnr.ro/Ro /Statistica/Cercetari/FDI2010rez.pdf ).
18
Bernard, G., (2006), Ghid complet pentru afaceri SUA, Investiiile strine, Editura Teora, Bucureti, pag.94
(http://www.teora.ro/cuprins/)
19
Munteanu, C. (1995), Investiiile Internaionale: introducere n studiul investiiilor strine directe, Editura
Oscar Print, Bucureti, pag.10.
17

anume: capitalurile proprii ale asociatelor i filialelor rezidente ale ntreprinderii rezidente n
care investitorul nerezident deine cel puin 10% din capitalul social subscris.
Tot n cadrul investiiei strine directe sunt cuprinse i capitalurile investite n sau de ctre
ntreprinderile surori.
Investitorul strin direct: pesoan juridic, persoan fizic sau grup de persoane care
acioneaz concertat, care deine cel puin 10% din capitalul social subscris (respectiv din
capitalul de dotare al entitilor fr personalitate juridic) sau cel puin 10% din voturi, ntr-o
ntreprindere situat n afara propriei ri de reziden.
ntreprinderea investiie strin direct: este o ntreprindere rezident, cu sau fr
personalitate juridic, n care un investitor nerezident deine cel puin 10% din capitalul social
subscris sau din voturi, respectiv din capitalul de dotare vn cazul ntreprinderilor fr
personalitate juridic (sucursalelor). Deinerea a cel puin 10% din capitalul social subscri sau
din voturi, respectiv din capitalul de dotare, este esenial n stabilirea relaiei de investiie
direct.
ntreprinderea investiie strin direct de gradul II: este o ntreprindere rezident cu
personalitate juridic, n care un investitor strin direct controleaz, prin intermediul unei
ntreprinderi investiie strin direct, cel puin 10% din capitalul social subscris.
ntreprinderile investiie strin direct de gradul II sunt filiale sau asociate ale
ntreprinderilor investiie strin direct. Filialele reprezint companiile rezidente n care
ntreprinderile ISD dein cel puin 50% din capitalul social subscris, iar asociatele sunt
companiile rezidente n care ntreprinderile ISD dein ntre 10% i 50% din capitalul social
subscris.
Compania sor: este o companie nerezident, membr a grupului de companii din care face
parte investitorulstrin direct i care se afl n una din urmtoarele situaii:
1. deine participaii de sub 10% la capitalul social al ntreprinderii investiie strine
direct rezidente;
2. ntreprinderea investiie strin direct rezident deine sub 10% din capitalul ei social;
3. ambele situaii de mai sus, concomitent.
Orice ISD beneficiaz de o dinamic proprie, dar exist un model consacrat deja al
ciclului de via general al unei astfel de investiii strine20.

20

Brada, J.C., & Tomk, V., (2003), Reinvested Earnings Bias, The Five Percent Rule and the Interpretation
of the Balance of Payments With an Application to Transition Economies, William Davidson Institute Working
Papers Series 543, William Davidson Institute at the University of Michigan.

Ciclul de via al unei investiii strine directe

Figura nr.2.3

Sursa: Brada, J.C., & Tomk, V., (2003), Reinvested Earnings Bias, The Five Percent Rule and the
Interpretation of the Balance of Payments With an Application to Transition Economies, William Davidson
Institute Working Papers Series 543, William Davidson Institute at the University of Michigan, pag. 22.

Economitii cehi Josef Brada i Vladimir Tomsik au propus un model al ciclului

financiar de via al ISD, care reprezint o relaie stilizat ntre profituri, dividende i profituri
reinvestite in decursul unui proiect referitor la ISD, model al ciclului de via ce conine un
numr de trei etape (faze):
Faza I Apariie: descrie etapa de intrare a ISD, cnd o companie (ID) face o
investiie n ara gazd pentru a fonda o filial, care la nceput va opera fr profituri i chiar
cu pierderi; in cazul unei achiziii, aceast perioad poate fi scurt dac firma cumprat este
sau poate fi rapid profitabil;
Faza II Cretere: este faza n care filiala ncepe s opereze profitabil n condiiile n
care ncepe producia sau firma este restructurat; cu toate acestea, pentru a cpta o poziie
mai bun pe pia, este i va avea nevoie de alte investiii, pentru capital de lucru i
dezvoltarea capacitilor (aproape tot profitul va fi reinvestit probabil, iar odat cu creterea
lui, firma mam poate cere filialei remiterea unei pri a profiturilor sub form de dividende,
dei valoarea profiturilor reinvestite va continua s creasc).
Faza III Repatrierea profiturilor: coincide cu maturizarea filialei cnd cota sa de
pia i marjele de profit s-au stabilizat, iar compania mam decide s repatrieze o mare parte
din profituri sub form de dividende; aceste fonduri fiind utilizate pentru a finana oportuniti
de investiii care ofer creteri mai dinamice pe alte piee sau n alte economii.
Exist un ciclu de via specific i pentru investitorul modal, respectiv corporaia.
Profesorul japonez Noritake Kabayashi, decanul colii de Afaceri din cadrul Universitii
Keio, care a urmrit n cadrul unui program de cercetare ncercrile corporaiilor japoneze de
a se globaliza pentru aproape 25 de ani, a identificat cinci stadii n drumul acestora spre
globalizare:
a) exportul din ara de origine;
b) producia n ara-gazd;
c) integrarea n activitile economice ale rii / regiunii-gazd;
d) coordonarea activitilor regionale;
e) dezvoltarea logisticii pentru realizarea unor activiti globale.

n opinia cercettorului japonez, cele mai puternice firme japoneze nu au reuit s

ajung dect n stadiul al treilea, n timp ce n Europa i America de Nord exist deja
adevrate corporaii aflate n stadiul cinci.
Investiiile strine dein un interes crescut iar tipologia lor se diversific n mod continuu.
Dintre clasificrile mai importante ale investiiilor strine se remarc aceea n investiii directe
i indirecte, respectiv n investiii strine n directe (ISD) i de portofoliu (ISP).
Investiiile strine directe i indirecte
Figura nr. 2.4

A. Fluxuri directe de investiii strine

Firma
mam
n ara x

Firma
afiliat
n ara y

B. Fluxuri indirecte de investiii strine

Firma
mam n
ara x

Compania
ter n ara
y sau z

Firma
afiliat
n ara y

Exist cteva asemnri i deosebiri importante ntre investiiile strine directe i

investiiile de portofoliu (IP).
Principalele asemnri i deosebiri dintre ISD i ISP
Tabel nr. 2.6

Asemnri ntre ISD i ISP

1. ISD i ISP rmn n mod primordial
determinate de factori economici.
2. ISD i ISP presupun deinerea de resurse
financiare importante.
3.Investitorul direct (ID) i investitorul de
portofoliu (IP) i asum riscuri speciale.
4. ISD i ISP au acelai obiectiv, respectiv
obinerea unui profit.
5.ISD i ISP genereaz fluxuri de investiii
strine.

Deosebiri ntre ISD i ISP

1. ID cumpr exercitarea controlului i
managementului investiiei i deine abiliti
manageriale, iar IP cumpr valori mobiliare.
2.ID are drept int un profit pe termen lung,
iar IP un profit superior, pe termen scurt, dar
i cu riscuri mai mari.
3.Profilul modal al ID este compania, iar cel
al IP este persoana fizic sau instituia.
4.ISP sunt mai volatile ca ISD n recesiune.
5. ISD presupune externalizare prin investiii,
n aceeai corporaie i include active
corporale i necorporale, iar ISP achiziionare
de titluri pe pieele internaionale i nu include
transferul de active.

n literatura economic, investiiile strine directe au fost examinate sub diferite

aspecte care se refer la impactul lor asupra rilor de origine sau de gazd, la avantaje, la
costuri, la efectele i la variabilele observate sau obscure etc. n economia mondial,
investiiile strine directe sunt considerate ca fiind un factor important i specific de cretere
economic, dar n timp ce aceste investiii dein un efect pozitiv ateptat asupra creterii
economice, volatilitatea fluxurilor de investiii strine directe are ntotdeauna un efect negativ.
n eforturile lor de a se altura Uniunii Europene, rile cu foste economii planificate din
Europa Central i de Sud-Est au neles c tranziia lor ctre economia de pia poate s fie
uurat n mod semnificativ de ctre ISD, acestea fiind elemente deosebit de importante ale
integrrii economice, accelerrii creterii, inovrii i restructurarea organizaiilor i
economiilor. Un accent financiar deosebit este pus pe factorii de tip amplasare sau locaie n
atragerea de investitori strini i n pachetele cu rol de stimulare a ISD, special adaptate i
care satisfac nevoile investitorilor, pentru a ncuraja companiile strine s investeasc n rile

lor. Coexist de asemenea i alte beneficii pe care investiiile strine, i, mai ales, cele directe
le pot aduce, dintre care unele cu caracter social: crearea de noi locuri de munc, un nivel mai
ridicat al veniturilor populaiei, o infrastructur social modern (mai ales n sntate,
educaie i cultur), dezvoltarea sectorului serviciilor i a sectorului cuaternar informaional,
genernd un sistem de pregtire profesional permanent sau a unui proces complex de long
life learning.
Investiiile naionale constituie i componenta cea mai volatil a rezultatului
macroeconomic, a PIB-ului n mod frecvent, urmate de investiiile strine de portofoliu, n
timp ce investiiile strine directe constituie componenta mai stabil i rspund practic la mult
mai multe variabile determinative fiind concepute pe termen.
Totui acelai corolar comportamental major al investitorului rmne valabil pentru
toate investiiile, e drept mai nuanat pentru ISD un corolar bazat pe afirmaia conform creia
frica este mai puternic dect lcomia, ceea ce explic n practic faptul c ISD se
prbuesc mult mai repede dect cresc, iar semnalul credibil al ultimelor decenii a devenit
ratingul riscului de ar al ageniilor specializate, pentru investitorul direct i ntreprinderile de
investiii directe21. Prezena unei investiii strine directe poate fi rezultatul unei combinaii de
factori precum: a) reprezentarea n Consiliul de Administraie; b) participarea la procesele de
luare a deciziilor; c) tranzacii materiale inter-companie; d) posibilitatea mobilitii
personalului managerial; e) furnizarea de informaii tehnice; f) acordarea de mprumuturi pe
termen lung la rate ale dobnzii mai reduse comparativ cu cele de pia.
Analiza structural22 a ISD relev urmtoarele trei componente:
a) participri directe la capitalul social (equity capital sau achiziiile aciunilor unei
ntreprinderi, ntr-o alt ar dect aceea a ID);
b) profiturile reinvestite (reinvested earnings sau partea ctigurilor ID, reinvestit n
cadrul filialei unde a fost obinut);
c) creditele intra-companie (intra-company loans sau mprumuturi pe termen scurt sau
lung dintre investitorii direci sau ntreprinderi mam i filiale).
Conceptul ISD se mai poate analiza i interpreta conform metodei de investiii,
respectiv dup contribuia la dezvoltarea i nnoirea activelor economice n ara primitoare de
ISD, astfel23:
1) Greenfield investment, care sunt acel tip de investiii iniiate de la zero sau
cunoscute ca investiii pe loc gol;
2) Brownfield investment, cre se definesc prin achiziionarea sau concesionarea de
ctre o companie a unor faciliti de producie existente n vederea lansrii unei noi activiti,
mai mult de 50% din imobilizrile corporale i necorporale fiind realizate dup preluare;
3) achiziionarea unor active ntr-o alt ar;
4) preluri integrale sau pariale ale unor firme;
5) fuziunea cu o firm n alt ar;
6) participarea cu capital investiional la constituirea unei societi mixte, etc.
Motivele comportamentale ale investitorilor devin i ele un factor de analiz a ISD,
care le-au stratificat treptat n24:
1) ISD care vizeaz piaa (intrarea pe noi piee sau meninerea celor existente);
2) ISD care caut resurse (achiziionarea factorilor de producie mai eficieni, sau a
celor disponibili n economia naional), care caut eficien (o cretere a eficienei, prin
utilizarea economiilor de scar sau ale proprietii comune);
21

Svoiu Gh., Popa (Ciuc) Suzana, (2012), Foreign Direct Investment (FDI) in Romania, Revista Romn de
Statistic, vol 59, No. 1, pag. 27-56
22
Ilie, G., (2006), Investiii internaionale, Ed. Universul Juridic, Bucuresti, pag. 71
23
Cistelecan, L., (2002), Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Ed.Economic, Bucureti, pag.449.
24
Dunning, J.H.,(1993), Multinational enterprises and the global economy, Addison-Wesley, Wokingham.

3) ISD care caut active de natura investiiilor strategice (de protecie sau majorare a
avantajelor specifice ale companiei sau de reducere a avantajelor oferite de concurenii
poteniali).
n urma unor analize atente i n conformitate cu unele cercetri empirice25 s-au putut
identifica trei grupe generale de variabile care influeneaz afluxurile ISD n toate economiile,
dar i numeroi factori care stimuleaz companiile beneficiare ale ISD ataai acestora.
Factorii determinani ai ISD n ara gazd i perspectiva firmelor de investiii
Tabel nr. 2.7

Factorii determinani
ai ISD
n ara gazd

Tip ISD
conform
motiv CT*

I Politici cadru pentru ISD

Economice, politice i de stabilitate
social; Reguli privind afluxul ISD i n
ceea ce privete operaiunile; Standarde
de tratament ale filialelor strine; Politici
privind funcionarea i structura pieelor
(n special concurena i politicile de
F&A*); Acorduri internaionale privind
ISD; Politici de privatizare; Politica de
Comer (tarifele i barierele netarifare)
i coerena ISD i politicilor de comer;
Stimulent fiscal (inclusiv impozitul pe
credite); Politici Industriale/ Regionale
Politici sociale, de mediu, de siguran.

Cutarea
de piee

II Factori economici determinani

Principalii factori
economici
ai arii gazd

Mrimea pieei i a venitului

capitalului; Creterea pieei; Accesul
la piea regional i global;
Specificitatea naional a preferin
elor de consum; Structura pieei;
Oportuniti pentru branding;
Competenele furnizorilor locali.
Cutarea Terenul i costurile construciei
de resurse chiriile i ratele; Cost materii
prime, componente, piese; Nivelul sczut al forei de munc
necalificate; Disponibilitatea i
costul forei de munc de tip
calificat;Costul resurselor i
bunurilor enumerate n conformitate cu ajustarea productivitii
intrrilor de for de munc.
Cutarea Apartenena la un acord regional
eficienei de integrare ce favorizeaz
promovarea unui cost mai
eficient prin diviziunea
internaional a muncii.

Ilustrare prin produs/

activitate care
favorizeaz CM*
Computere, produse
farmaceutice, autovehicule, igri, alimente
prelucrate, servicii
aeriene.

(a) cupru, ulei, bauxit,

banane, ananas, cacao,
hoteluri.
(b) prelucrri pentru
export, produse rezultate din utilizarea intensiv a forei de munc
sau proceselor.

(a) motoare de vehicule,

aparate electrice,servicii
de afaceri, servicii C&D.
(b) electronice de consum; textile i mbrcminte, aparate foto, farmaceutice.
Active tehnologice, manageriale Industrii care au nrerelaionale i alte active create;
gistrat un raport ridicat
Infrastructur (porturi, drumuri, al costurilor fixe globaenergie, telecomunicaii); Antre- le i care ofer
prenoriat macro-inovativ i capa- substancitate de educaie i de protejare
iale economii de
a mediului; Clustering, crearea
scar sau de sinergie.
de reele i de oportuniti de
nvare.

III Faciliti instituionale n afaceri

Stimulentele pentru investiii i scheme
de promovare; Instituii de nalt calitate
(de exemplu, sistemele de inovare, de
protecie a dreptului de proprietate);
Cutarea
Faciliti sociale (coli bilingve, calitatea de active
vieii etc); Servicii pre- i post -investiii
(ex: opriri pentru cumprturi); O infrastructur bun i servicii suport sau de
susinere (de exemplu, bancare, juridice,
de contabilitate) ; Capital social i moralitate economic; Regiunea ca element
de baz al diversificrii i promovrii
reelei.
Sursa: Dunning, J.H., (2004), Determinants of foreign direct investment: globalization induced changes in the
role of FDI policies, in World Bank Towards Pro Poor Policies, Washington, World Bank. *Not CT =
corporaii transnaionale (TNCs = Transnational cororations), CM = companii multinaionale (MNEs =
Multinational Enterprises), F&A = fuziuni i achiziii (M&A = Mergers and Acquisitions) C&D = cercetare
dezvoltare (R&D = Research and Development).

25

Dunning, J.H., (2004), Determinants of foreign direct investment: globalization induced changes in the role of
FDI policies, in World Bank Towards Pro Poor Policies, Washington, World Bank.

De asemenea, este indicat26 ca factorii economici determinani (ntr-o mai mic

msur i celelalte dou grupuri de factori), s influeneze motivul pentru care o companie
multinaional s doreasc s investeasc sau s asigure o cretere a activitii sale, implicit a
modului su efectiv de a investi (de exemplu n cazul unei companii de tip Greenfield sau al
unei aciuni de tip fuziune sau achiziie - F&A).
Formele de cooperare dominante i preferate de ctre investitorii strini27 sunt
urmtoarele: societile mixte (joint venture), subproducia internaional (de capacitate sau de
specialitate), coproducia (ntre societi cu activiti n ri diferite), franciza, respectiv buy backul (livrarea de echipamente i utilaje pe credit rambursabil n produse).
Principalele aspecte referitoare la beneficiile economice oferite de ctre ISD rii
gazd, au fost sintetizate prin urmtoarele repere semnificative28:
1. ISD produc efecte de cretere, dezvoltare i optimizare n lan: susin creterea
economic, stimuleaz investiiile interne, genereaz efecte pozitive asupra balanei
comerciale i susin creterea veniturilor la bugetul statului;
2. ISD aduc resursele financiare, care sunt mai stabile i de care aceasta se poate servi
cu mai mare uurin comparativ cu datoria comercial sau portofoliul de investiii;
3.ISD pot atrage i sprijini transferul de competene manageriale i mbuntirea
expertizei tehnice (know-how);
4. ISD introduc n economia rii gazd mbuntiri i confer adaptabilitate sporit,
precum i noi tehnici de organizare i practici manageriale;
5. ISD aduc tehnologii moderne, care pot contribui la creterea eficienei utilizrii
celor existente i pot genera aciuni de finanare a capacitilor locale de cercetare-dezvoltare;
6. ISD prin activitile transnaionale generate pot asigura mbuntirea abordrii
exporturilor pe pieele de mrfuri i de servicii i pot sprijini ara gazd, n a asigura un
transfer de producie din piaa exclusiv intern ctre o pia internaional (creterea
exportului oferind numeroase avantaje n ceea ce privete informaia tehnologic, economia
de scar, motivaia competitiv i cunoaterea pieei);
7. Companiile strine care investesc n rile gazd sunt, de obicei lideri n dezvoltarea
de noi tehnologii, precum i n efectele externe ale acestor tehnologii, dein experien i
abiliti manageriale i pot spori n companii locale abilitile acestora privind managementul
mediului, n cadrul industriilor n cazul n care investiiile strine sunt prezente.
Desigur c efectele ISD sunt mult mai numeroase iar la cele economice descrise deja
se mai adaug i unele de tip strategic de la creterea calitii produselor n concordan cu
standardele internaionale, la asigurarea cantitilor i calitii necesare pieelor poteniale
strine sau interne sau la facilitarea accesului pe noi piee etc. Ca impact al ISD, alturi de
beneficiile economice coexist i altele, pe care investiiile strine, i, mai ales ISD le pot
aduce, dintre care cele sociale29 sunt la fel de importante pe termen lung: crearea de noi locuri
de munc, o mbuntire a caracteristicilor resursei umane, un nivel mai ridicat al veniturilor
populaiei, reducerea preurilor bunurilor i serviciilor, o infrastructur social modern (mai
ales n sntate, educaie i cultur), o dezvoltare a sectorului serviciilor i a sectorului
cuaternar la fel de semnificative pentru calitatea social n ansamblu a sistemului cibernetic al
economiei naionale. Dac analizele ISD i ale impactului acestora se realizeaz pe termen
scurt pot apare conform opiniei unor teoreticieni i unele aspecte negative ca impact
26

Jako, O., i alii, (2010), Investiiile strine directe n rile din Europa de Sud-Est. Analiza factorilor de
influen, Revista Romna de Statistic, vol 58(1), pag. 5-32.
27
Doltu, C., (2008), Investiiile strine directe i influena lor asupra modernizrii economiei n tranziie, Ed.
ARC, Chiinu.
28
Vitalis, V., (2002), Official Development assistance and FDI: Improving the synergies, Global Forum on
International Investment, Attracting FDI for Development, OECD.
29
Vasilescu, I., Gheorghe, A., Cicea, C., Dobrea C., (2004), Eficiena i evaluarea investiiilor, Editura Eficon
Press, Bucureti.

macroeconomic: a) creterea importurilor de maini i utilaje finanate de ctre investitorul

strin; b) creterea omajului din cauza restructurrii ntreprinderilor privatizate cu scopul
eficientizrii rapide a activitii; c) diminuarea unor ncasri la bugetul de stat, cauza fiind
chiar facilitile fiscale acordate investitorilor strini pentru a face investiia mai atractiv
(politica de stimulente). Totui, aceast abordare este superficial i nu concord cu esena
conceptualizrii ISD unde inta este strategic i termenul lung dominant.
Investiiile strine directe joac un rol esenial n procesul de dezvoltare al economiilor
rilor gazd. Pe lng fluxurile de capital i locurile de munc create, ISD reprezint
modalitatea de obinere a tehnologiilor moderne, a know how-ului, precum i de transmitere a
competenelor n domeniul managementului modern. n plus, prin prezena investitorilor
strini, se asigur accesul la pieele internaionale i la reelele de producie i distribuie, ceea
ce determin creterea volumului exporturilor, duce la mbuntirea competitivitii firmelor
la nivel internaional i la cre\terea performanelor economice ale rilor gazd.
Datorit acestor avantaje, exist o competiie acerb ntre ri pentru atragerea unui
volum ct mai mare de investiii strine. n ultima vreme se remarc o concentrare a
investitorilor strini n Europa Central i de Est, ca urmare a avantajelor comparative
semnificative oferite de rile din regiune30.
Aadar, impactul ISD asupra economiei rii gazd este diferit de la o economie
naional la alta, n funcie de condiiile concrete existente la nivel economic, social i politic
i de gradul de ptrundere a capitalului strin. De remarcat c, n Romnia, ca de altfel i n
celelalte ri central i est europene au fost adoptate politici de stimulare a ISD, pe fondul unei
strategii generale de aderare la Uniunea European.
Strategia de aderare a Romniei la Uniunea European i cadrul juridic al principalelor
stimulente pentru ISD
Caseta nr.2.3

Pentru a rspunde provocrilor majore ale ncheierii tranziiei la economia de pia i ale pregtirii
aderrii Romniei la Uniunea European, a fost elaborat n anul 2000, Strategia naional de
dezvoltare economic pe termen mediu, care a intit crearea unei economii de pia funcionale,
compatibile cu principiile, normele, mecanismele, instituiile i politicile U.E. n domeniul politicii
comerciale, s-a urmrit respectarea angajamentelor asumate prin Acordul European, a celor derivate
din calitatea de membru al Organizaiei Mondiale a Comerului, din Acordul CEFTA i din alte
acorduri internaionale la care Romnia era parte i care toate vizau n perspectiv liberalizarea
comerului exterior. n concordan cu aceste acorduri, s-a avut n vedere alinierea gradual i
dinamic a practicilor protecioniste la structura i nivelul celor practicate de Uniunea European i
astfel s-au putut evita efectele cu impact negativ n momentul integrrii. n domeniul agricol s-a
acionat n sensul sporirii competitivitii i facilitrii accesului produselor romneti pe piaa extern.
Politicile de ajustare structural i de dezvoltare economic au urmrit pe de o parte, s stimuleze
creterea PIB i astfel a veniturilor bugetare i pe de alt parte, s antreneze sporirea cheltuielilor
finanate din fonduri publice prin valorificarea potenialului turistic (un proces de durat relativ
ntrerupt de recesiunea global). Politica de dezvoltare rural era axat, n principal, pe susinerea
financiar din cadrul Programelor Uniunii Europene i a urmrit, ntre altele, dezvoltarea
infrastructurii social-edilitare, valorificarea potenialului turistic, relansarea construciei de locuine,
reabilitarea, consolidarea i modernizarea fondului existent, cu asigurarea proteciei seismice. n
politica financiar, aceasta avea ca principiu stimularea economisirii i a investiiilor, prioritile au
fost: a) controlul deficitului bugetului consolidat; b) desvrirea reformei fiscale; c) raionalizarea
opiunilor bugetare n funcie de prioritile stabilite n domeniul cheltuielilor; d) asigurarea
transparenei n cheltuirea banului public.Transparena fiscal era o premis pentru amplificarea
30

Pun R.M., (2004), Investiiile strine directe n Romnia n contextul integrrii n Uniunea European,
Conferinta Internaional Investiiile i Relansarea economic organizat de Facultatea de Management, ASE
Bucureti.

performanelor guvernrii, consolidarea finanelor publice i asigurarea integritii conturilor

guvernamentale. ntre politica financiar i cea monetar au existat importante conexiuni, una dintre
acestea reflectndu-se n balana de pli. Potrivit Strategiei naionale pe termen mediu, s-a estimat att
creterea volumului exporturilor, ct i cel al importurilor, adic o cretere a deficitului contului
curent. Pe termen mediu, finanarea deficitului de cont curent urma s se fac prin influxuri
negeneratoare de datorii. Adncirea reformelor structurale a fost gndit clar pentru atragerea
fluxurilor de investiii strine directe, n alctuirea balanei de pli pe durata preaderrii i imediat
dup, lundu-se n considerare creterea fluxului de investiii strine directe nete.
Investitorii care investesc n Romnia se bucur de aceleai drepturi i sunt inui de aceleai obligaii,
fie ei ceteni romni sau strini, rezideni sau nerezideni. Prima lege important este Legea 35 / 1991
lege de baz care a prevzut regimul ISD n Romnia, mai puin tratamentul naional. A doua lege
importanta: Legea 241 / 1998 prevedea tratamentul egal al investitorilor. A adus n plus scutirea
impozitului pe profitul reinvestit i pentru investiii peste 500.000 $, reduceri de la plata impozitului
pe profit pentru investiii peste 50 mil $ scutire 10 ani de la plata impozitului pe profit. A treia lege
important: Legea 332 / 2001 legea privind investiiile directe cu impact semnificativ n economie.
Impact semnificativ pentru c pragul minim este 1 mil $. Facilitile acordate: deducere 20% din
valoarea investiie, scutire de la plata taxelor vamale pentru echipamente necesare investiiei,
amnarea plii TVA. Cadrul instituional a impus i crearea unei agenii specializate n domeniul
complex al ISD, respectiv ARIS (Agenia Romn pentru Investiii Strine) a fost nfiinat n 2002.
Investiiile strine sunt monitorizate acum de ARIS. Procedura de monitorizare a fluxului real al ISD
impune colaborarea instituional ntre Agenia Romna pentru Investiii Strine (responsabil pentru
aplicarea politicii Guvernului n domeniul atragerii de capital strin) Banca Naional a Romniei,
Oficiul Naional al Registrului Comerului i Institutul Naional de Statistic. n afara actelor expres
dedicate ISD, coexist i alte legi cu impact n domeniul investiional. Legea privitoare la achiziii
publice completeaz cadrul juridic general i prevede mai multe tipuri de instrumente prin care statul
sau autoritile locale atribuie execuia de lucrri, furnizarea de produse sau prestarea de servicii
investitorilor privai, prin intermediul contractelor de achiziie public, concesiune de lucrri publice i
concesiune de servicii. Documentul legal este substanial modificat n 2006 prin OUG nr. 34/2006 care
armonizeaz legislaia romn cu prevederile europene (Directiva 2004 /18 / CE privind coordonarea
procedurilor de atribuire a contractelor de lucrri, de furnizare de servicii i Directiva 2004/17/CE).
Reglementrile pieei de capital au cunoscut o important evoluie ncepnd cu 1994 cnd a fost
adoptat prima lege privind valorile mobiliare i bursele de valori. Modificri importante au fost aduse
legislaiei pieei de capital mai ales ncepnd cu anul 2002, urmrind implementarea legislaiei Uniunii
Europene, dar Principalul cadru legal aplicabil operaiunilor specifice pieei de capital rmne Legea
nr. 297/2004.Legea nr. 312/2004 privind Statutul BNR, precum i o alt serie de norme i regulamente
specifice privind cadrul legal al regimului valutar n Romnia ntregesc cadrul juridic necesar al ISD.
Referitor la dinamizarea accentuat a ISD, post aderare prin intermediul OUG nr. 85/2008 a fost
reglementat suplimentar stimularea investiiilor fundamentnd-o pe urmtoarele principii: a)
tratament egal; b) transparen; c) eficiena utilizrii facilitilor; d) confidenialitate; e) eligibilitatea n
funcie de proveniena fondurilor de finanare. Obiectivele urmrite n promovarea investiiilor strine
directe sunt: a) dezvoltare i coeziune regional; b) protecia i reabilitarea mediului nconjurtor; c)
creterea eficienei energetice i / sau producerea i utilizarea energiei din resurse regenerabile de
energie; d) dinamizarea procesului de cercetare-dezvoltare i inovare; e) ocuparea i formarea forei de
munc; f) implementarea tehnologiilor inovative i a rezultatelor cercetrii n sistemul naional de
producie; g) dezvoltarea de infrastructuri noi destinate turismului, derulate pe teritoriul naional.
Facilitile ISD se acord pentru domeniile: a) activiti de procesare agroindustrial; b) domenii de
vrf ale industriei prelucrtoare; c) producia i furnizarea de energie electric i termic; d) producia
de echipamente pentru creterea eficienei energetice i a gradului de utilizare a resurselor regenerabile
de energie; e) stimularea utilizrii resurselor regenerabile de energie pentru producerea de energie
electric i/sau termic; f) protejarea i mbuntirea calitii mediului; g) distribuia apei, salubritate,
gestionarea deeurilor; h) informatic i comunicaii; i) activiti de cercetare, dezvoltare i inovare
sau dezvoltarea de noi produse; j) activiti de servicii privind fora de munc. Se pot acorda diferite
tipuri de faciliti de natura ajutorului de stat urmrind acordarea unor: a) sume nerambursabile la
achiziionarea de active corporale i necorporale; b) contribuii financiare de la bugetul de stat pentru
locurile de munca nou-create; c) bonificaii de dobnd la contractarea unor credite i alte tipuri de

faciliti prevzute de legislaie. Condiiile de eligibilitate se refer att la investiie, ct i la investitor.

Sursa:http://www.romtradeinvest.ro/index.php/ro/De-ce-Romania/facilitati-pentru-investitii.html

Exist i cteva avantaje naturale, geografice, referitoare la pia, la resurse, la

stabilitatea politic, la relaiile internaionale, oferite de economia naional investitorului
strin direct.
Principalele avantaje oferite de Romnia investitorilor strini
Caseta nr. 2.4
Una dintre cele mai mari piee din Europa Central i de Est (aproape 20 de
milioane de locuitori)
Avantajele oferite de piaa Locaie atractiv, care permite un acces facil la rile din fosta URSS, Balcani,
i de poziia geografic
din Orientul Mijlociu, Africa de Nord.
Romnia se afl la intersecia a 3 viitoare rute de transport europene: coridoarele
4,7i 9
Fora de munc calificat, cu solide cunotine n tehnologie, IT i inginerie
Avantajele resurselor
Resurse naturale bogate, incluznd terenuri agricole fertile, petrol i gaze naturale
Stabilitatea puterii executive
Factor de stabilitate n zon (membru NATO)
Avantajele politice
Factor de stabilitate n sud-estul Europei
Membru UE ncepnd din luna ianuarie 2007
Acordurile bilaterale ncheiate de Romnia cu alte state privind promovarea i
protejarea reciproc a investiiilor
Relaii diplomatice bilaterale cu 177 de state din cele 191 state membre ale ONU,
la care se adaug Sfntul Scaun, Ordinul Suveran Militar de Malta i Autoritatea
Avantajele relaiilor
Naional Palestinian
internaionale
Membru al Naiunilor Unite i al altor organizaii internaionale: OSCE,
Consiliul Europei, Organizaia Internaional a Francofoniei
Tratate de comert liber cu rile UE, EFTA,CEFTA
Membru al WTO din Ianuarie 1995
Cretere economic sustenabil,
Statutul de Economie de Pia Funcional ,
Avantajele economice
Scderea inflaiei,
Asistena financiar permanent acordat n scopul dezvoltrii SMM,
Creterea interesului din partea investitorilor strini
Reea de telefonie mobil GSM bine dezvoltat.
Infrastructura industrial bine dezvoltat, incluznd infrastructura petrolier i a
produselor petrochimice.
Avantajele mbuntirii
Prezena sucursalelor i a reprezentanelor diferitelor bnci internaionale de
infrastructurilor
renume.
Infrastructur bine dezvoltat a transporturilor feroviare.
Angajamentul de a dezvolta o reea de autostrzi la standarde europene.
Faciliti de transport maritim i fluvial extinse
Acorduri ntre Guvern i Sindicatele reprezentative
Inexistena unor micri sindicale majore
Avantajele sociale
Dialog permanent ntre puterea executiv i asociaiile sindicale
Piaa muncii i relaiile de munc legiferate printr-un Cod al muncii
Legislaie compatibil cu Acquis-ul comunitar
Prevederi legale similare cu cele din UE
Avantajele legislative
Politic fiscal reglementat prin Codul fiscal
Politic fiscal competitiv: taxa unic de 16%
Sursa: ***(2009), Soluii imediate de cretere a investiiilor strine directe n Romnia, raport elaborat de
Consiliul Investitorilor Strini.

Dinamica ISD n Romnia ultimelor dou decenii prezint fluctuaii greu de imaginat,
cu o multiplicare a volumului total al ISD de peste dou sute de ori, cu mult mai mari dect

media evoluiei europene, dac se analizeaz att valoric, n dolari SUA i preuri comparabile
ale anului 2000 (Figura nr. 2.5 i 2.6):

Oscilaiile ISD n UE (EUISD) i n Romnia (ROISD), ntre 1991 i 2010

Figura nr. 2.5

Figura nr. 2.6

1.2E+10

1.E+12

1.0E+10
8.E+11

8.0E+09
6.E+11

6.0E+09

4.E+11

4.0E+09

2.E+11

2.0E+09
0.0E+00

0.E+00
92

94

96

98

00

02

04

06

08

10

92

94

96

98

00

02

04

06

08

10

ROISD

EUISD

Sursa: http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables dolari SUA, preuri comparabile 2000

Soft utilizat: EViews

ct i ca pondere din formarea brut a capitalului fix, n Romnia, n Europa i n

economia mondial.
Oscilaiile cotei procentuale ale ISD din formarea brut de capital fix,
n Romnia, n Europa i n economia mondial, ntre 1991 i 2010
Figura nr. 2.7
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Romnia

UE

Economia mondiala

Sursa: http://www.unctad.org/fdistatistics.

Pentru rile din Europa Central i de Sud, n procesul de tranziie la o economie mai
competitiv, prezena ISD a fost critic n multe privine. Nu toate rile n tranziie ctre o
economie de pia au beneficiat nc de la nceput de prezena ISD. Cazul Romniei este unul
relevant n acest sens, iar factorii determinani ai ISD sunt n msur s explice diferenele.
Romnia a rmas n urm n ceea ce privete interesul investitorilor strini n primii 9-10 ani
de tranziie. Nivelul de dezvoltare al economiei romneti nu a fost suficient pentru a

consolida un efect pozitiv al ISD, pentru a consolida exporturile i importurile, pentru

creterea economic a rii. Dup anul 2000, situaia din Romnia s-a mbuntit, ntradevr. Unele similitudini ar putea fi, de asemenea, identificate ca n cazul factorilor
determinani n evoluia ISD / PIB (%) ca substitut pentru evoluia investiiilor strine directe.
Un veritabil boom n ceea ce privete prezena ISD n Romnia a fost semnalat dup 2004,
nainte ca Romnia s adere la economia UE. n cadrul perioadei trecute dup 1990, n
Romnia, cea mai mare pondere a ISD aparine ultimilor apte ani, cnd din 65968 milioane
dolari exprimai preuri comparabile n dolari SUA conform valorii acestora din anul 2000,
peste 55306 au intrat n Romnia dup 2004 (peste 5/6 din stocul total al ISD). n Romnia,
nainte de intrarea n UE, au existat patru factori determinani ai ISD: mrimea pieei i a
potenialului, progresul reformei, liberalizarea afacerilor i costul forei de munc.
n mod concret valoarea ISD nete intrate n ar, ntre 1991 i 2008, au crescut anual de
la 51,177 milioane de dolari, la 11100, 370 milioane de dolari (exprimate n preurile anului
2000), pentru a scdea rapid n 2010 la 2728,334 milioane, n timp ce n Europa ISD creteau
cu 4% i n plan mondial cu peste 10%, numai n anul 2010. Valoarea ISD, pentru anul 2011,
ca un impact al recesiunii prelungite din cadrul economiei naionale, a cobort n continuare,
ajungnd la 1917 milioane dolari n preuri curente, n timp ce n Europa ISD au crescut cu
32%. Pentru anul 2012, UNCTAD estimeaz un avans moderat al investiiilor strine directe
n economia mondial, de la 1508 miliarde de dolari, la 1600 miliarde de dolari, dar n
Romnia diminuarea ISD va continua.
Din punct de vedere al orientrii investitorilor strini spre activitile economiei
romneti, ISD s-a localizat cu precdere n activitile industriale (peste 2/5 din total ISD),
cu precdere n activitile industriei prelucrtoare (circa 1/3 din total din ISD), n cadrul
acesteia cele mai bine reprezentate ramuri fiind: prelucrarea ieiului, produse chimice,
cauciuc i mase plastice, metalurgia, industria mijloacelor de transport, industria alimentar, a
buturilor i tutunului i ciment, sticl, ceramice. Exist domenii cu o pondere redus fa de
potenial, cum ar fi textile, confecii i pielrie (ntre 1 i 2% din total ISD). Pe lng
industrie, activiti care au atras importante ISD sunt intermedierile financiare i asigurrile,
care cuprind activitatea bancar, a instituiilor financiare nebancare i de asigurri i
reprezint circa 1/5 din totalul ISD, construciile (aproape 1/10 din total ISD) i tranzaciile
imobiliare, comerul cu amnuntul i cu ridicata (mpreun peste 1/7 din total ISD),
tehnologia informaiei i comunicaii (sub 1/15 din total ISD). Repartizarea investiiilor
strine directe pe regiuni de dezvoltare este complet polarizat, circa 2/3 sunt orientate ctre
regiunea de dezvoltare Bucureti-Ilfov, iar regiunile Centru i Sud dein circa 1/15 fiecare n
parte.
Alegerea amplasamentului de ctre investitorii strini a fost influenat de o multitudine
de factori, dintre care cei mai importani sunt:existena forei de munc calificate i a
personalului cunosctor de limbi strine; nivelul de dezvoltare din punctul de vedere al
industriei respective; existena unor centre universitare i a unei infrastructuri fizice
dezvoltate; apropierea de un aeroport, precum i apropierea de furnizori i de clieni, ceea ce
explic ponderea neobinuit de mare a capitalei Romniei n ISD. Pe primele ase locuri ale
investitorilor strini n economia naional se afl tot attea ri membre ale UE: Olanda
(20,7% din total ISD), Austria (17,8% din total ISD), Germania (12,2% din total ISD), Frana
( 8,3% din total ISD), Grecia (5,7% din total ISD) i Italia (5,3% din total ISD).mpreun
aceste ase state europene dein 70% din volumul total al ISD.
Experiena istoric arat aproape fr excepie, pe ansamblul rilor lumii, c
investiiile strine directe ajut balana de pli a rilor-gazd31 doar ntr-o prim faz (cea de
nceput). Dup aceea, dintr-o a doua faz, n care nsi motivaia pentru care au venit n ara
31

Moise, E.,(2005), Investiii strine directe, Ed. Victor, Bucuresti, pag. 13.

respectiv investiiile strine directe, i face efectele, impactul asupra balanei de pli devine
negativ, intrrile de investiii noi necompensnd ieirile sub forma de profituri repatriate32. Sa evaluat c faza a doua ncepe, n general, dup 10-12 ani de la declanarea valului principal
de investiii strine directe ntr-o economie. Dac faza a doua ncepe mai devreme, explicaia
se afla n profiturile nefiresc de mari realizate de investiiile strine directe n economia
respectiv.
n Romnia, n prezent n stadiul al doilea al ciclului de via al dezvoltrii
investiionale, acum aflat ntr-o faz profund descendent, ptrunderea masiv a capitalului
strin orientat, ntr-o mai mare msur, ctre activitile care ncorporeaz un coninut ridicat
de resurse locale i, n principal, de tehnologie i cunotine, putea favoriza ameliorarea
calitii factorilor de producie existeni pentru a-i specializa, dar recesiunea a diminuat major
acest proces. Pentru strategiile de atragere i bun orientare a noilor investiii strine directe
principalele soluii rmn legate de cadrul legislativ favorabil, de accelerarea proceselor
birocratice, de diminuarea riscului de ar i mbuntirea ratingului etc.
Investitorii strini pleac ntotdeauna din ara gazd cu un capital mai mare, dect cel
avut la venire, iar datele arat ca acest fenomen este pe cale s se produc i n Romnia.
Pentru sistemul cibernetic al economiei naionale este ns foarte important dac ele las n
urm o economie mai competitiv, oameni de afaceri care reuesc s se dezvolte cu propriile
fore dup ce au lucrat n companii trans i multinaionale, respectiv au crescut la umbra
acestora, precum i dac maturizarea economiei naionale a generat i investiii directe n
strintate, capabile s acopere deficitul corespunztor finalului etapei a II-a i debutului
etapei a III-a din ciclul de via al ISD (aa cum apare el descris de ctre Josef Brada i
Vladimir Tomsik).

CURS III

Impactul investiional al globalizrii i principalele teorii referitoare la

investiiile strine directe
Investiiile strine directe au fost motivate n principal de interesul de a valorifica pe
plan internaional cunotinele generate n propria ar, n situaiile n care pieele externe nu
puteau fi accesate din rile de origine, fie datorit distanelor foarte mari, fie din cauza
barierelor comerciale de natur administrativ. Aceste motivaii reprezint nc principalii
factori ce explic interesul multor firme de a efectua investiii directe n strintate.33 Totui,
pe fundalul procesului de erodare a frontierelor, s-a produs o modificare semnificativ a
condiiilor de operare pe pia, cu care se confrunt corporaiile trans i multinaionale. Una
dintre cele mai evidente schimbri produse este nlocuirea pieelor naionale fragmentate, cel
puin pe anumite segmente, cu o pia mondial tot mai omogen. Acest lucru este
caracterizat, mai ales printr-o omogenitate, pentru nceput ceva mai relativ, a cererii. Drept
rezultat, concurena a devenit i ea n mare msur global, pe msur ce companiile din toat
lumea au intrat tot mai mult ntr-o confruntare direct. Al doilea aspect legat de modificrile
intervenite pe pia este faptul c strategiile de export tradiionale nu au mai putut face fa n
mod adecvat presiunilor mereu n cretere de eficientizare a operaiunilor corporaiilor,
32
33

Reilly, F. K., Norton, E. A., Hank, B.J., (2006), Investments, VIIth Edition, Editura Thomson South-Western.
Munteanu, C., Horobe, A., (2005), Finane transnaionale, Ed. All Beck, Bucureti, pag. 66.

presiuni induse de concurena mult mai acut de pe pieele internaionale, procesele ISD
devenind un substitut important. Dependena fa de celelalte ri a crescut34, iar conjunctura
internaional determin tot mai mult conjunctura naional, prin simplul fapt c exporturile
reprezint o parte tot mai important a produciei, iar investiiile strine directe o cot
semnificativ din PIB i un factor accentuat al creterii i dezvoltrii.
Astfel, o recesiune n ara unui partener comercial sau investiional va avea
repercusiuni inevitabile asupra tuturor partenerilor acestuia, n mod nlnuit n acest sens,
toate rile suport constrngeri din exterior. Corporaiile trans i multinaionale sunt supuse
la presiuni tot mai puternice pentru eficientizarea activitii lor. Inovaiile sunt nc principalul
factor pentru devansarea concurenilor de pe pia i pentru obinerea de profituri mari. Ceea
ce s-a schimbat este faptul c inovaiile nu mai sunt introduse secvenial, mai nti pe propria
pia intern, apoi gradual pe pieele utilizatorilor secundari, ci simultan, rolul ISD fiind aici
dominant. Numai n acest fel se pot recupera cheltuielile foarte ridicate cu cercetareadezvoltarea, date fiind ciclurile tot mai scurte de via a produselor. Pentru a ine costurile sub
control corporaiile au procedat la o divizare la scar global a lanului de creare de valoare
adugat brut, precum i la transferarea operaiunilor de prelucrare n acele amplasamente
unde condiiile sunt cele mai favorabile. O alt problem cu care se confrunt companiile este
cererea clienilor tot mai difereniat i mai individualizat, pe anumite segmente de pia, n
anumite nie sau subpiee. Adaptarea produsului, serviciile post-vnzare, distribuia i
marketingul devin factori importani ai succesului investiional.n acelai timp, potenialul
pieei va determina structura adecvat a vnzrilor i a sistemelor potrivite de prestare a
serviciilor aferente.
Globalizarea a determinat schimbarea modului de organizarea i monitorizare
managerial, recurgndu-se la descentralizare i la accelerarea procesului de luare a deciziilor,
pentru a asigura fluxuri rapide i fluente de informaii. Astfel, marile corporaii pot face fa
schimbrilor rapide care au loc la nivel mondial. Internaionalizarea relaiilor cauzeaz ns
permanent i deficite de natur democratic, ecologic, social, de securitate, precum i efecte
de ricoeu, cum ar fi schimbarea mentalitii i a structurii manageriale. Formele variate ale
globalizrii au debutat cu varianta tehnologic, prin evoluia exploziv a sateliilor, a
computerelor i a internet-ului, apoi adncind interdependena, globalizarea a devenit politic,
toate rile lumii acceptnd o economie al crei fundament l constituie democraia, cel puin
n plan teoretic, iar, la final, prin dezvoltarea companiilor transnaionale, globalizarea
economic, a reuit s acopere majoritar piaa produselor i a serviciilor, piaa financiar etc.
Internaionalizarea progresului n lumea economic a avut ca mecanism principal investiiile
i a contribuit la mbuntirea calitii produciei, la creterea veniturilor, la mbuntirea
respectrii drepturilor omului i, chiar, a dreptului la utilizarea eficient a resurselor, dar i la
deteriorarea mediului, la polarizarea excesiv a veniturilor i chiar la extinderea srciei, n
anumite regiuni ale globului, n mod grav, prin scurtarea primelor dou etape din ciclul de
via al ISD.
nainte de a detalia principalele teorii clasice i contemporane ale ISD, pornind de la
constatarea c investitorul se afl n cutarea unor avantaje se impune o scurt trecere prin
conceptele de competitivitate, avantaj comparativ i avantaj competitiv. n general, noiunea
de competitivitate nsumeaz toate elementele care confer unei entiti economice o poziie
superioar pe pia n raport cu entitile concurente. Competitivitatea are i adepi dar i
opozani semnificativi. Competitivitatea este un concept comparativ, care esenializeaz
capacitatea de performan a unei firme, a unui sub-sector sau a unei ri, pentru a vinde i
furniza bunuri i servicii pe o anumit pia.35 O definire contemporan a competitivitii
34

Popa, S., Stanciu Tolea, C., (2008), Curs de Comer Internaional i Politici Comerciale, Editura Universitii
din Piteti, pag. 15.
35
http://dictionary.babylon.com/competitivity/.

reunete un set de instituii, politici i factorii care determin nivelul de productivitate al unei
economii36. Nivelul de productivitate, la rndul su, stabilete nivelul de prosperitate sau
dezvoltare durabil, care poate fi ctigat de ctre o economie. Conceptul de competitivitate
se coreleaz intens cu investiiile, care constituie unul dintre factorii cheie i delimiteaz
potenialul de cretere al economiei, att static, ct i dinamic.Competititvitatea este o
construcie economic ce se bazeaz pe un numr mare de piloni: instituii, infrastructur,
mediu macroeconomic, sntate, educaie i formare profesional, piee eficiente de bunuri,
piee eficiente ale forei de munc, piee financiare eficiente, tehnologii, dimensiuni adecvate
ale pieelor, nivel sau grad de sofisticare al afacerii, inovaii. Din aceast perspectiv,
avantajul comparativ (care apare ca rezultat al necesarului mai redus n termeni relativi de
factori pe unitatea de producie) devine i el un pilon determinat al competitivitii.
Printele economiei Adam Smith a neles c bogia unei naiuni se bazeaz pe
capacitatea productiv a acesteia. Pe fondul acestei concepii generale, economistul englez a
fundamentat teoria avantajului comparativ absolut privind comerul internaional. Dac o
ar strin ne poate furniza bunuri mai ieftine dect le-am produce noi postula A. Smith
e mai bine s le cumprm de la ea, cu o parte din produsul activitii noastre, utilizate ntrun mod din care putem trage oarecare folos37. Aceast tem exprim translatarea rolului
diviziunii muncii de la nivelul unei uniti productoare la cel al unei naiuni. Diviziunea
internaional a muncii contribuie la depirea semnificativ a produciei obinut n condiii
de autarhie (dac aceasta exist). Din surplusul obinut pe seama diviziunii muncii, toi
participanii la schimb beneficiaz, ei au astfel parte de un avantaj comparativ absolut.
Relaiile comerciale interri au beneficiat de o reflectare teoretic nou n opera lui David
Ricardo. Prelund din teoria lui Smith ideea rolului esenial al diviziunii internaionale a
muncii, Ricardo fundamenteaz teoria sa despre comerul exterior cu ajutorul unor concepte
precum; cost comparativ, valoarea relativ, pre relativ, avantaj relativ. De aceea, teoria
ricardian despre comerul interri este cunoscut sub denumirea de teoria avantajului
comparativ relativ. Aceeai regul care regleaz valoarea relativ a mrfurilor ntr-o ar
precizeaz Ricardo - reglementeaz i valoarea relativ a mrfurilor schimbate ntre dou
sau mai multe ri. ntr-un sistem de perfect libertate a comerului fiecare ar i consacr
n mod natural capitalul i munca acelor genuri de activiti care i sunt cele mai
avantajoase. Aceast urmrire a avantajului individual este admirabil legat de binele
universal al tuturor38. Teoria avantajului comparativ relativ, fundamentat de Ricardo i
pstreaz valoarea teoretico-metodologic. Reformulnd principiul ricardian al avantajului
comparativ relativ, economistul Paul Samuelson, laureat al Premiului Nobel n 1970, preciza:
Chiar dac una din dou regiuni este absolut mai eficient n producerea tuturor bunurilor
fa de cealalt regiune, dac fiecare dintre ele se specializeaz n produsele pentru care au
un avantaj comparativ, atunci comerul va fi reciproc profitabil, pentru amndou regiunile.
Acest principiu simplu este baza nezdruncinat a comerului internaional39.
Michael Porter a introdus noiunea de avantaj competitiv,40 creia i-a conferit o sfer
de cuprindere mai larg, dect aceea a avantajului comparativ, primul fiind determinat de
condiiile factorilor, ale cererii, de existena industriilor conexe, i de sprijin, precum i de
strategiile de firm i de structura pieelor, iar al doilea accentueaz importana
36

Schwab, K., (2011), World Economic Forum - Global Competitiveness Report 2010-2011, World Economic
Forum, Editor, pag. 4., http://www3.weforum.org/docs/WEF_GlobalCompetitivenessReport_2010-11.pdf.
37
Smith, A., (1962), Avuia Naiunilor. Cercetare asupra naturii i cauzelor ei, vol. 1, Ed. Academiei Romne,
Bucureti, pag. 172.
38
Ricardo, D., (1959), Despre principiile economiei politice i impunerii, n Opere alese, vol.1, Ed. Academiei
Romne, pag. 98.
39
Samuelson, P.A., (2002), Economie Politic, Editura Terra, Bucureti, pag. 87.
40
Porter, M., (1990), The Competitive Advantage of Nations, The Free Press, A Division of Simon & Schuster
Inc., New York, pag. 133-175.

competitivitii ca avantaj n relaii economice internaionale. Abordarea lui Porter se situeaz

ntre demersul tradiional privind competitivitatea i ncercrile de dinamizare a teoriei clasice
a avantajului comparativ. Dei inovatoare, concepia lui Porter nu este dect o sistematizare a
teoriilor pozitive privind structura pieelor i comerul internaional ntr-un discurs prin
excelen normativ. Noiunea de avantaj competitiv nu desemneaz dect competitivitatea din
perspectiv normativ. Prin reunirea ratelor asistenei nominale i efective precum i a
costului intern al factorilor sub denumirea de indicatori ai competitivitii sectoriale, se
recunoate i implicit c avantajul comparativ este un element al competitivitii.
Teoria echilibrului economic general este baza calculului indicatorilor competitivitii
sectoriale a unei economii naionale. Modelul i metoda input-output reprezint o variant a
modelului clasic al echilibrului economic general, dar nu la fel de evident ca n cazul
indicatorilor competitivitii sectoriale. Wassily Leontief, creatorul tabelului input-output s-a
bazat iniial pe ideile lui Lon Walras i Vilfredo Pareto, ca repere ale demersului cantitativ n
economie41. Pentru Paul Samuelson i William Nordhaus tabelul intrri-ieiri este un
instrument de analiz multisectorial care dezvolt modelele unisectoriale de cretere
economic i care i are originea n tabloul economic al lui Franois Quesnay42. Se poate
considera c modelul input-output este o specificaie a subsistemului productiv n ilustrarea
empiric a modelului teoriei clasice a echilibrului economic general. Chiar dac tabelul inputoutput atinge i aspecte privind distribuia veniturilor i consumul final, acesta rmne totui
un model de producie. El trebuie completat cu relaiile dintre sectoarele instituionale
(gospodrii, firme, stat, strintate) n ceea ce privete distribuirea veniturilor, pe de o parte, i
cu influena constrngerilor bugetare asupra cererii de bunuri i factori de producie, pe de alt
parte, pentru a se ajunge la modelul empiric al echilibrului economic general. n aceste
condiii, tabelul intrri-ieiri poate fi privit ca o matrice de contabilitate social i astfel, ca o
baz a unui model de echilibru general. Analiza intrri-ieiri este inclus de J.P. Gould i C.E.
Ferguson ntre eforturile majore de cuantificare empiric a echilibrului economic general43.
Analiza competitivitii sectoriale a permis fundamentarea mai multor teorii, de la
teoria echilibrului economic general, valorificnd interveniile guvernamentale second best,
asistena guvernamental i indicatorii de competitivitate sectorial, la final devenind mult
mai clare abordrile teoretice, n contextul analizei i teoriei input- output.
n teoria economic se ntlnesc dou abordri ale echilibrului general44: a) modelul
lui Leon Walras, conform cruia consumatorii i productorii individuali (se presupune c
exist suficieni productori i consumatori, astfel nct nici unul dintre acetia nu poate
influena nivelul preurilor prin decizii individuale) i adapteaz pasiv deciziile la preurile
rezultate din interaciunea cererilor i ofertelor pe toate pieele; b) a doua abordare admite un
rol activ pentru productori i pentru consumatori (diagramele lui F.Y. Edgeworth), unde
productorii i consumatorii trec prin negocieri succesive prin care fiecare caut s realizeze
un avantaj ct mai mare, dac numrul productorilor i consumatorilor este redus, abordarea
Edgeworth genereaz mai multe puncte de echilibru dect modelul walrasian, iar dac
numrul productorilor i consumatorilor crete, mulimea echilibrelor Edgeworth scade
pentru a converge ctre punctul de echilibru walrasian.
Teoria interveniilor guvernamentale second best se refer la corectarea cazurilor de
eec ale pieelor n situaiile n care autoritatea guvernamental se confrunt cu restricii
semnificative n selectarea politicilor adecvate. La nivel microeconomic, obiectivele
41

Leontief, W., (1970), Analiza input-output. Teoria interdependenei ramurilor economice, Editura tiinific,
Bucureti, pag. 40
42
Samuelson, P.A., Nordhaus, W. D. (1989), Economics, Thirteenth Edition, McGraw-Hill Book Company, pag.
873-876.
43
Gould, J.P., Ferguson, C.E., (1980), Microeconomic Theory, Richard D. Irwin, Inc., pag. 414.
44
Gravelle, H., Rees, R., (1992), Microeconomics, Ed. Longman, pag. 438.

politicilor guvernamentale45 se concretizeaz prin: a) corectarea cazurilor propriu-zise de eec

al pieelor (reglementarea monopolurilor, corectarea externalitilor, reglementarea utilizrii
resurselor de folosin comun i asigurarea ofertei de bunuri publice); b) ajustarea alocrii
generate de mecanismele pieei conform unor criterii sociale de valorizare diferite de cel
paretian; c) atingerea unei distribuii acceptabile a veniturilor reale. n practic, teoria
interveniei guvernamentale second best nu trateaz problematica criteriilor sociale de
valorizare, concentrndu-se numai asupra aciunilor de corectare a eecurilor pieei i de
modificare a distribuiei veniturilor. Datorit restriciilor obiective privind selectarea
politicilor de corectare a eecurilor pieei, aciunile guvernamentale determin alocri ale
resurselor (second best) care, de regul, sunt inferioare alocrii paretiene (first best).
Aciunile autoritilor guvernamentale care genereaz devierea preurilor efective de la
costurile sociale de oportunitate definesc conceptul de asisten guvernamental, un element
important n determinarea formulelor de calcul ale indicatorilor competitivitii sectoriale.
Prima abordare, denumit avantajele comparative explicite,se bazeaz pe analiza indicatorilor
statistici privind fluxurile de export. Se consider c avantajele comparative ale economiei
naionale se regsesc la nivelul sectoarelor cu ponderi importante n exportul total. Aceast
abordare, ns, nu indic factorii cu rol determinant n performanele economiei naionale pe
pieele externe. Analizele statistice ale structurii exportului nu accept discriminarea ntre
performanele datorate ajutorului guvernamental i cele generate de competitivitatea
intrinsec a sectoarelor economiei naionale. A doua abordare, prin calcularea indicatorilor
asistenei efective i ai costului intern al factorilor, estompeaz dezavantajele primei abordri
empirice. mbinarea celor dou tipuri de abordri permite o analiz mai elaborat a
competitivitii sectoriale. Indicatorii asistenei efective i costului intern al factorilor au o
baz teoretic riguroas, fiind folosii n studiile de analiz a politicilor economice i a
impactului acestora. Chiar dac cele dou concepte sunt compatibile, ele sunt dezvoltate
independent46. Analiza intrri-ieiri a fost elaborat de Wasily Leontief pe baza reprezentrii
fluxurilor de bunuri i servicii din cadrul sistemului economiei naionale sub forma unui tabel
multisectorial47, cunoscut sub denumirea de balana legturilor dintre ramuri sau tabelul
intrri-ieiri. Acesta const n descrierea interdependenelor dintre ramurile economiei
naionale, cu ajutorul unui sistem de ecuaii liniare. Caracteristicile structurale ale economiei
naionale sunt reflectate de coeficienii acestui sistem de ecuaii, putnd fi determinate pe cale
empiric, pe baza unui tabel statistic input-output, ca urmare a fluxului relativ stabil de bunuri
i servicii dintre elementele economiei. Modelul a fost conceput iniial cu scopul de a
caracteriza legturile curente dintre ramuri i nu a avut n vedere conceptul de investiii, dar
legtura cu investiiile este implicit.
Prezentarea sintetic a analizei intrri ieiri (input-output)
Caseta nr. 3.1

Inputul privea consumurile unei ramuri n perioada curent, fr a include cheltuielile pentru fondurile
fixe, iar outputul se referea la repartizarea produciei fiecrei ramuri. n literatura de specialitate au
fost utilizate mai multe denumiri ale acestor noiuni (intrri-ieiri, cheltuieli-rezultate, consumuriproducie) dar s-a consacrat termenul de legturi dintre ramuri. Dei aceast denumire cuprinde
termenul n accepiune statistic de ramur, care din punctul de vedere al clasificrii ramurilor
economiei naionale are o delimitare precis, ea are avantajul c exprim att legturile de producie
curente, ct i cele cu privire la investiii, deci cuprinde o sfer mai larg dect celelalte denumiri48.
45

Laidler, D., Estrin, S., (2000), Introduction to Microeconomics, Philip Allan, pag. 418-422.
***(1982), World Bank, Effective Protection, Effective Subsidy and Domestic Resource Cost, Workshop on
trade policy in relation to industry in the less developed countries, Harpers Ferry, pag. 43.
47
Tvissi, L., ignescu, E., (1976), Analiza economic multisectorial, Editura tiinific i Enciclopedic,
Bucureti, pag 18-21.
48
Tvissi, L., ignescu, E. (1969), Balana legturilor dintre ramuri, Editura tiinific, Bucureti.
46

Tabelul intrri-ieiri este un model care se bazeaz pe dou categorii principale de ipoteze, elaborate
de Leontief: 1) fiecare sector al economiei naionale realizeaz un produs omogen utiliznd o
tehnologie unic de producie, ceea ce nseamn c structura intrrilor n procesul de producie este
invariabil iar intrrile diferitelor sectoare nu se substituie; 2) intrrile fiecrui sector sunt dependente
n exclusivitate de volumul produciei brute a sectorului n conformitate cu o funcie liniar de
producie cu coeficieni constani, iar volumul oricrei intrri absorbite n procesul de producie este
direct proporional cu volumul produciei brute. Tabelul intrri-ieiri este un instrument de prezentare
a identitii ex-post dintre cererea agregat (total resurse) i oferta agregat (total utilizri) la nivelul
sectoarelor economiei naionale. Dac notm cu: Yi valoarea produciei brute a sectorului i; Mi
importul de bunuri i servicii de natura produciei sectorului i; Di marjele de distribuie pentru
sectorul i; Ti impozitele indirecte nete pe producia sectorului i; I*i consumul intermediar din
oferta sectorului i; Fi consumul final din oferta sectorului i, atunci echilibrul ex-post ofert-cerere
pentru sectorul i (i = 1, 2, ..., n) este dat de relaia:Yi + Mi + Di + Ti = I*i +Fi (i = 1, 2, ..., n).
Indicatorul consumului intermediar din oferta sectorului i este egal cu totalul valorilor livrrilor yij
ctre oricare dintre sectoarele j (j = 1, 2, ..., n), atunci echilbrul ex-post cerere-ofert la nivelul
n

sectorului i devine: Yi + Mi + Di + Ti =

ij

+Fi (i = 1, 2, ..., n). Tabelul intrri-ieiri reflect i

j 1

structura valoric a produciei. Valoarea produciei brute Yj a sectorului j (j = 1, 2, ..., n) este suma
consumului intermediar aferent Ij i a valorii adugate Vj corespunztoare produciei respective:
n

Yj = Ij + Vj (j = 1, 2, ..., n), ceea ce este echivalent cu: Yj =

ij

+ Vj (j = 1, 2,...,n). nsumnd pe

i 1

coloan tranzaciile intersectoriale yij se obine consumul intermediar Ij al sectorului j: Ij =

ij

(j =

i 1

1, 2, ..., n) iar nsumarea pe rnd are ca rezultat consumul intermediar I*i din oferta sectorului i:
n

I*i =

ij

(i = 1, 2, ..., n). Exist dou tipuri de abordri ale analizei intrri-ieiri a

j 1

interdependenelor dintre sectoarele (ramurile) economiei naionale: a) primul reprezint

multiplicatorul cererii finale la nivel multisectorial. n cadrul acestei abordri convenionale,
modificrile exogene ale cererii finale (exportul, investiiile, consumul populaiei i guvernamental)
antreneaz schimbri endogene ale nivelului i structurii produciei, iar ecuaiile intrri-ieiri
reprezint relaiile de echilibru pe liniile tabelului i sunt, de regul, construite n ipoteza constanei
cotelor de distribuie a ofertei; b) al doilea extinde principiul multiplicatorului la echilibrul dintre
preuri i costuri i explic micarea endogen a preurilor pe baza schimbrilor exogene ale factorilor
primari (mna de lucru, capitalul) i ale condiiilor de import, iar abordarea sistemului de preuri
vizeaz coloanele tabelului intrri-ieiri, presupunnd invariaia cheltuielilor de producie49.
Al doilea tip de abordare analizeaz reaciile preurilor la dinamica costului intrrilor. Curba costului
i a ofertei este descris de relaia: P = Cm = CM, unde: P este preul, Cm este costul marginal i CM
este costul mediu. Dinamica preurilor este, n cadrul analizei intrri-ieiri, proporional cu nivelul
vnzrilor. Abordrile intrri-ieiri de preuri pornesc de la relaia structurii cheltuielilor de producie,
pe coloan. n elaborarea tabelelor intrri-ieiri se ine seama c valoarea produciei brute la preuri de
baz este suma valorii consumului intermediar la preuri de utilizatori i a valorii adugate la preuri de
baz. Modelul de preuri se bazeaz pe descompunerea tranzaciilor valorice din ecuaia pe coloan n
n

indicatorii corespunztori de volum i de pre: Pbj * Xj =

u
i

xij + Vj (j = 1, 2, ..., n), n care: pbj

i 1

preul de baz corespunztor produciei sectorului j; pui preul la utilizatori aferent produciei
sectorului i; Xj volumul produciei brute a sectorului j; xij volumul consumului intermediar din
49

Sandu, C., Tovissi, L. ignescu, E. Popescu, C. (1987), Optimul economic, n vol I.V. Totu .a., coord.,
Tratat de economie contemporan, Vol.2, Cartea I, Editura Politic, Bucureti, pag. 454-455
50
Tovissi, L., Scarlat, E., Tanadi, Al., (1979), Metode i modele ale analizei economice structurale, Editura
tiinific i Enciclopedic, Bucureti, pag. 157-172.

producia sectorului i pentru producia sectorului j (i = 1, 2, ..., n, j = 1, 2, ..., n), sau, mprind la Xj,
n

se obine: Pbj =

u
i

a x ij + vj (j = 1, 2, ..., n), ecuaia de baz a unui model de preuri, n care:

i 1

axij

volumul consumului intermediar din producia sectorului i pe unitatea de producie a sectorului j

(i = 1, 2, ..., n, j = 1, 2, ..., n); vj valoarea adugat pe unitatea de producie brut n sectorul j.
Coeficienii axij se numesc coeficieni tehnologici50, structura de producie a economiei naionale fiind
redat de matricea coeficienilor tehnologici: axij =

xij
Xj

(i = 1, 2, ..., n, j = 1, 2, ..., n). n teoria

economic sunt utilizai coeficieni tehnologici n uniti valorice i coeficieni tehnologici n uniti
fizice.Astfel: tabelele intrri-ieiri n uniti valorice permit calcularea coeficienilor tehnologici
valorici avij: avij =

y ij
Yj

(i = 1, 2, ..., n, j = 1, 2, ..., n).

a. n timp ce tabelele intrri-ieiri n uniti fizice permit calcularea coeficienilor tehnologici axij ce
reflect interdependenele fizice dintre sectoare: axij =

xij
Xj

(i = 1, 2, ..., n, j = 1, 2, ..., n)

Prin introducerea preurilor relevante, se poate obine relaia dintre cele dou categorii de coeficieni
tehnologici: avij =

pi xij
pj X j

pi
(i = 1, 2, ..., n, j = 1, 2, ..., n) n practic modelele de preuri nu se
pj

estimeaz pe baza tabelelor n uniti naturale, ci pornind de la tabelele valorice. De aceea, coeficienii
tehnologici ai modelelor de preuri sunt calculai cu ajutorul tranzaciilor valorice.Pentru a perfeciona
modelul, ecuaia de baz trebuie extins n baza legturii dintre preurile de baz i preurile la
utilizatori i a corespondenei dintre preurile la utilizatori i oferta total. Dac notm: Xtj volumul
ofertei totale din producia sectorului j;Xmj volumul importului de natura produciei sectorului j;P wj
preul internaional al importului de natura produciei sectorului j (j = 1, 2, ..., n),atunci avem:puj = pbj
* bj + pwj * mj + dj + tj (j = 1, 2, ..., n), n care:bj este ponderea produciei interne n oferta total a
sectorului j;mj ponderea importului n oferta total a sectorului j;dj marjele de distribuie pe
unitatea de ofert a sectorului j;tj impozitele indirecte nete pe unitatea de ofert a sectorului j.ntr-o
formulare matriceal, ecuaia de baz i cea complementar a modelului de preuri devin: Pb = pu * Ax
+ v i pu = pb * b + pw * m + d + t, n care: pb este linia preurilor de baz;pu linia preurilor la
utilizatori;pw linia preurilor internaionale;Ax matricea ptratic a coeficienilor tehnologici;b
matricea ptratic diagonal a ponderilor produciei interne n oferta total;m matricea ptratic
diagonal a ponderilor importului n oferta total;d matricea ptartic diagonal a matricea ptratic
diagonal a marjelor de distribuie pe unitatea de ofert; t matricea ptratic diagonal a impozitelor
indirecte nete pe unitatea de ofert. Prin eliminarea lui pu ntre cele dou ecuaii anterioare, formula

multiplicatorului preurilor devine: pb = p w m d t A x v I b A x . Multiplicatorul

preurilor st la baza regulii de descompunere care este punctul de pornire al metodologiilor de
evaluare a indicatorilor competitivitii sectoriale. Tabelele intrri-ieiri constituie un instrument
adecvat pentru sistematizarea evalurii indicatorilor competitivitii sectoriale. Exist o coresponden
perfect ntre ipotezele Leontief i reperele teoretice ale calculelor practice ale competitivitii
sectoriale. Aceast coresponden se refer att la abordarea economiei naionale ca sistem
multisectorial n cadrul cruia substituia ntre produciile diferitelor sectoare este nul, ct i la forma
analitic a funciilor de producie cu randamente constante la scar. Pe de alt parte, reprezentarea
empiric a relaiilor intersectoriale n cadrul tabelelor intrri-ieiri este o baz de date util n
estimrile competitivitii sectoriale. Tabelele intrri-ieiri sunt utilizate la calculul indicatorilor
competitivitii sectoriale i la estimarea costurilor sociale de oportunitate.

Principalele teorii care au abordat internaionalizarea afacerilor au marcat dezvoltarea

i maturizarea economiei ca tiin. n general, aceste teorii pot fi clasificate n trei mari clase:
a) teorii referitoare la comer: teoria avantajului comparativ absolut (Adam Smith, 1776),

teoria avantajului comparativ relativ (David Ricardo, 1817), teoria avantajului comparativ n
schem generalizat (Mihail Manoilescu, 1929), modelul teoretic al gravitaiei comerciale
(Walter Isard, 1954), modelul teoretic Heckscher-Ohlin (Eli Heckscher, 1919, Bertil Ohlin,
1933), paradoxul lui Leontief (Wassily Leontief, 1954), teoria axat pe ipoteza Linder
(Staffan Burenstam Linder, 1961), teoria locaiei sau a locului amplasrii, teoria
imperfeciunilor pieei (Stephen Hymer, 1976, Charles P. Kindleberger, 1969, Richard E.
Caves, 1971), teoria factorilor specifici modelului H-O etc.; b) teorii axate pe abordrile
tradiionale: teoria investiiilor strine directe, teoria avantajului de monopol (Stephen
Hymer), abordrii prin non disponibilitate (Irving B. Kravis, 1956), teoria decalajelor
tehnologice (Posner), modelul teoretic Uppsala, teoria diamantului lui Porter (Michael Porter),
teoria difuzrii informaiilor (Rogers, 1962), teoria sau paradigma eclectic (John H.
Dunning) etc.; c) teorii axate pe diversitatea factorial: teoria comportamental a firmei
(Richard M. Cyert & James G. March, 1963; Yair Aharoni, 1966), teoria contingenei, teoria
contractului, teoria economiei de scar, teoria internalizrii (Peter J. Buckley & Mark Casson,
1976; Rugman, 1981), teoria ciclului de via a produsului (Raymond Vernon, 1966), teoria
creterii firmei (Edith Penrose, 1959), teoria costului tranzaciei etc.
Dac iniial n teoria avantajului comparativ absolut, generat de costuri mai mici
comparativ cu un partener comercial, Adam Smith a susinut c exportul unei ri trebuie s se
specializeze pe acele produse unde aceasta deine avantaje comparative absolute iar importul
pe acelea n care exist dezavantaje absolute, n varianta ulterioar a lui David Ricardo, acest
avantaj comparativ se relativizeaz i multiplic posibilitile de export i import ale unei
economii, pornind de la faptul c exist mult mai multe produse ce dein munc ncorporat
diferit ntre dou ri, astfel nct fiecare ar le poate identifica oricnd prin calculul unei
valori relative. De aici s-a inspirat i Mihail Manoilescu, ntr-o ncercare interbelic a
secolului trecut de a gsi o schem generalizat a schimbului internaional de mrfuri.
Sintez a teoriei avantajului comparativ, n alternativa schemei generalizate a lui Mihail
Manoilescu, privind schimbul internaional de bunuri
Caseta nr.3.2

Studiul avantajului comparativ s-a realizat nc de la nceput asupra unor eforturi pariale ca, de
exemplu, fora de munc, iar unii cercettori au ncercat s fundamenteze mai riguros o schem
teoretic prin observarea eforturilor totale i din perspectiva interesului naional. Deducerea unui
algoritm al relaiilor dintre avantajele fiecrei entiti i cel total, ntr-un schimb de tip barter, susine o
coeren a nelegerii actului de schimb ntr-o negociere real-empiric posibil. Schema se poate
extinde i la studiul avantajului comparativ parial, din perspectiva numai a unui factor de producie,
avnd ns ca punct de referin avantajul total al fiecrei entiti economice. Cazurile principale
posibile din realitatea empiric, schimbul folosind moneda, adugarea la preurile iniiale a costurilor
de comer, extinderea folosirii principiului avantajului comparativ n schimburile externe sau
comercializarea simultan a mai multor produse aau la baz acest algoritm al schemei teoretice
generalizate, a comerului internaional, care aparine lui Mihail Manoilescu,51 schem dedus n
aceast prim etap denumit a avantajului individual. Economitii analiti52 au studiat avantajul
comparativ n schimbul barter simplu prin observarea unor relaii de inegalitate ntre preuri i
costuri53. Observarea unei entiti economice, prin relaiile de inegalitate algebrice surprinde ntr-o
operaiune de barter cel mult sensul importului i exportului fiecruia din cele dou54. Este posibil ca
51

Manoilescu, M., (1986), Forele naionale productive i comerul exterior. Teoria protecionismului i a
schimbului internaional, reeditat la Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, conform ediiei din 1929,
Paris.
52
Krugman,P.,Obstfeld,M., (2000), International Economics,Addison-Wesley Publishing Company, New York.
53
Deardorff, A., (2004), Local Comparative Advantage: Trade Costs and the Pattern of Trade, in Research
Seminar in International Economics, Discussion Paper No. 500, The University of Michigan.
54
Ruffin, R.J. (2002), David Ricardos Discovery of Comparative Advantage, in Forthcoming: History of
Political Economy.

entitatea economic urmrit s nu fie interesat n a efectua schimbul extern datorit unui avantaj
comparativ relativ i absolut prea mic. Mai mult, este posibil ca avantajul presupus, ns necuantificat,
s nu se refere la entitatea economic observat, ci la ntreaga operaiune barter, privit n ansamblul
su. Unele studii recente55 au ncercat s fundamenteze o schem teoretic care cuantific avantajul
comparativ n comerul internaional pornind de la cercetrile lui Mihail Manoilescu, de acum trei
sferturi de secol. Ludwig von Mises arat c principiul costului comparativ, care st la baza nelegerii
avantajului comparativ, este un caz particular al legii universale a asociaiei56. Prin exemplul pe care l
prezint ntr-un barter simplu, von Mises surprinde necesitatea cooperrii n schimbul i n fabricarea
de produse ca urmare a specializrii celor dou entiti economice n producia i schimbul unui
produs. Problema msurrii avantajului comparativ nu este ns clarificat n sens strict. Dei von
Mises arat c prin specializare rezult o producie mai mare n ansamblu la cele dou produse, nu este
cuantificat ns acest avantaj total, precum i cota de avantaj a fiecreia din pri din acest avantaj
total. Cuantificarea este i va rmne una din problemele eseniale de rezolvat, inclusiv nelegerea
avantajelor din schimb. Msurarea simultan i corelat a avantajelor din schimbul dintre dou entiti
economice, poate fi urmrit iniial ntr-un barter simplu printr-o analiz global a activitii de
schimb. Pentru nceput este necesar s se observe conform principiului interesului faptul c fiecare
dintre entitile aflate pe o pia monetar de tip concurenial rmne preocupat de obinerea unui
profit ct mai mare (acesta fiind avantajul ce i rmne n baza aciunilor proprii) i mai puin, indirect,
de cantitatea i structura produciei. Urmrirea principiului interesului individual, enunat pentru prima
dat de ctre Adam Smith, reprezint cerina iniial a nelegerii mecanismului de schimb n baza
avantajului comparativ. Entitatea economic compar n baza costurilor de oportunitate dou variante,
iar odat aleas situaia cea mai avantajoas, se presupune c se ateapt, la acelai efort depus, la un
avantaj relativ mai mare. Fiecare entitate va urmri, dup negocierea preurilor, obinerea avantajului
maxim, i nu neaprat o alocare eficient a resurselor materiale. Din perspectiva principiului
economicitii analitice, prin cuantificarea avantajului comparativ relativ se folosesc numai preuri, iar
pentru avantajul absolut monetar i cantiti. Principala limit evident n analizele de pn acum ale
avantajului comparativ din schimbul internaional dintre dou mrfuri este folosirea exclusiv a
preurilor interne. La o observare sumar aceast abordare este n contradicie cu aceea a folosirii
raportului de schimb, concept n baza cruia, din contr, sunt agregate numai preurile internaionale.
n plus, este evident c poziia fiecreia din cele dou entiti economice participante la un schimb
internaional de produse, din perspectiva crora sunt comparate preurile interne cu cele internaionale,
ultimele stabilite prin negociere, constituie dou puncte de referin iniiale diferite, care trebuie avute
n vedere pentru a fi relaionate. n lipsa legturii dintre preurile interne i internaionale ar nsemna
c, de exemplu, avantajul comparativ total, al ambilor parteneri, nu ar fi acelai din perspectiva
fiecreia dintre acetia. Compararea i relaionarea simultan a preurilor interne i internaionale este
necesar pentru a verifica cuantificarea avantajelor comparative pariale diferite, susinute de
interesele individuale opuse ale celor doi participani, aa cum se demonstreaz prin deducerea a dou
formule ale avantajului relativ n cadrul schemei generale. Folosirea, alturi de preurile interne, a
preurilor internaionale n schema de calcul dedus, explic mprirea prin negociere a avantajului
total potrivit interesului individual al fiecrei entiti economice. O formul care s msoare cele dou
avantaje nsumate sprijin, mpreun cu cele dou formule care cuantific separat avantajul fiecreia,
observarea nivelului echitii din etapa comercial, de negociere individual, din schema generalizat
a lui Mihail Manoilescu. Aceast analiz a constituit reperul principal pentru studiul etapei urmtoare,
privind eficiena producerii i a schimbului de bunuri, n urmrirea interesului agregat al tuturor
entitilor economice din perspectiva interesului naional. mbinarea n aceeai formul de ctre
Manoilescu a efectelor din cele dou etape, cea comercial, a cuantificrii avantajului pornind de la
interesul individual, i cea a interesului naional identificat n baza productivitii msurat prin
raportarea volumelor de efecte i la cele de eforturi, a limitat posibilitatea de extindere a rezultatelor
acestuia n linia demersului lui Adam Smith i David Ricardo referitor la avantajul absolut i
comparativ. Analiza avantajului comparativ la nivelul economiei naionale57, n ncercarea de a
55

Dogaru, V., (2000), Schema teoretic a comerului internaional. Generalizarea formulei lui Manoilescu, n
Revista Romn de Statistic, nr 7/ 2000, pag. 45-64.
56
von Mises, L., (1996), Human Action, Editura Fox & Wilkes, San Francisco, pag.159
57
Nechita, V., (1993), Mihail Manoilescu, creator de teorie economic, Editura Cugetarea, Iai.

sintetiza efectele prin pre i cele prin productivitate, a redus astfel posibilitatea de extindere a
concluziilor lui Manoilescu. Separarea observrii avantajului comparativ n cele dou etape are ca
punct de referin iniial constatarea unei mobiliti relativ diferite a factorilor de producie ntr-o
economie naional. Aceasta genereaz o ierarhizare diferit a produselor, realizat pe de o parte,
potrivit eficienei calculate prin raportarea volumelor de efect la cele de efort totale, iar pe de alt parte
n comparaie cu cea dup profitul relativ obinut. Aceste ierarhizri diferite din cele dou perspective
sunt susinute parial de modificarea structurii consumului i deci de schimbri n structura produciei.
Statul, ca reprezentant al interesului general al unui sistem economic naional, urmrete promovarea
unor produse eficiente i o structur a produciei care s acopere consumul intern i asigure o cretere
a valorii naionale atrase prin relaiile de comer exterior.

Teoria modelului teoretic al gravitaiei comerciale, a lui Walter Isard asimileaz

modelul fizic gravitaional, situaiei clasice a unui comer bilateral, bazat pe dimensiuni
economice, modelul teoretic de baz al schimburilor comerciale dintre dou ri devenind
astfel o funcie de atracie, n care fluxul comercial este dependent de economiile a cror mas
economic este substituit prin PIB, de distana ntre dou entiti (economii, regiuni etc.) i
de o constant rezultat din parametrizarea matematic a corelaiei. Cu ct cele dou economii
sunt mai apropiate (geografic , economic, cultural) cu att mai mare va fi fluxul comercial.
Modelul H-O (Heckscher-Ohlin), cunoscut sub numele de modelul de dezvoltare axat
pe proporia dotrilor cu factori a fost creat ca un model matematic de echilibru general al
comerului internaional, bazat tot pe teoria avantajului comparativ a lui David Ricardo, dar i
pe estimarea evoluiilor comerciale i de producie, pornind de la dotarea cu factori de
tranzacionare specifici ai economiilor sau regiunilor. n sintez, teoria iniial a modelului
afirma c rile vor exporta produse care utilizeaz factori prezeni din abunden i ieftini, i
vor importa produse care se afl ntr-o stare complet opus prin tranzacii din alte economii.
Modelul a fost dezvoltat n timp, printre alii, de ctre Paul Samuelson i Ronald Jones i a
ajuns s fie structurat n raport cu patru teoreme majore cel redefinesc: teorema egalizrii
preului factorilor, teorema Stolper-Samuelson, teorema Rybczynski, alturi de teorema
Heckscher-Ohlin58 referitoare la comer. Paradoxul lui Wassily Leontief a pus sub semnul
ntrebrii teoria H-O, lund drept exemplu chiar economia SUA, a crei dotare cu capital a
fost i este cea mai abundent n lume, la dobnzi i n condiii de inflaie foarte sczute, dar
economia american import capital, n total contradicie cu modelul Heckscher-Ohlin. O
versiune pe termen scurt a teoriei Heckscher-Ohlin este oferit de teoria factorilor specifici
(modelului H-O). Conform acestei teorii, ipoteza fundamental este dat de faptul c
mobilitatea forei de munc ntre activiti industriale distincte este considerat posibil, n
timp ce capitalul este considerat imobil ntre aceleai activiti industriale pe termen scurt.
Teoria axat pe ipoteza Linder se bazeaz pe presupunerea c n comerul
internaional, cu ct dou ri sau economii sunt mai asemntoare ca structur a cererii, cu
att mai mult acestea vor tranzaciona una cu cealalt. Mai mult chiar, ntre cele dou ri sau
economii care dein preferine i dotri cu factori aproape identice, comerul internaional va
avea loc n continuare, avnd la baz specializarea pentru a crea avantaje comparative n
producerea de bunuri difereniate ntre acestea.
Teoria locaiei sau a localizrii geografice e iniiat de coala german, ncepnd cu
Johann Heinrich von Thnen de la nceputul secolului XIX este legat de locaia geografic a
activitii economice i a devenit deja o parte integrant a geografiei economice, a economiei
regionale (spaiale sau teritoriale). Teoria pleac de un set de ntrebri simple care vor s
stabileasc cum au reuit anumite activiti economice s se desfoare ntr-o anumit locaie
58

Heckscher, E., (1919), The Effects of Foreign Trade on the Distribution of Income, Ekonomisk Tidskrift, Vol.
21, pag.497-512 i Ohlin,B.,(1933),Interregional and International Trade, Harvard University Press,
Cambridge.

i de ce. Teoria microeconomic are la baz ipoteza conform creia agenii acioneaz n
propriul lor interes i, astfel, firmele aleg anumite locaii pentru a-i maximiza profiturile lor,
iar indivizii aleg locaii care maximizeaz utilitatea lor. Conform teoriei mbuntite
contemporane59 a locaiei, ISD pot fi atrase de resurse naturale (cutarea de resurse), de o
nou pia, i anume de mrimea acesteia sau de rata de cretere a pieei, sau chiar prin
posibilitatea de a evita obstacolele n calea comerului (cutarea de piee), precum i de
posibilitatea de realizare a unei eficiene economice mai mari, prin utilizarea unei fore de
munc mai ieftine sau a unei infrastructuri mai ieftine (cutarea de eficien).
Teoria imperfeciunilor pieei (Stephen Hymer, 1976, Charles P. Kindleberger, 1969,
Richard E. Caves, 1971) cu toate variantele sale constituite din teoria diversificrii riscurilor
sau cu teoria avantajului de monopol a lui Stephen Hymer reprezint, alturi de teoria
eclectic, dou direcii importante n care s-a dezvoltat de la bun nceput teoria investiiilor
strine directe. Imperfeciunea60 pieei a fost definit ca o interferen continu n comerul
internaional, relevnd dou dimensiuni concrete ale sale: n primul rnd, imperfeciunea unei
piee provoac un participant raional s devieze de la portofoliul de pia deinut deja, iar n
al doilea rnd, imperfeciunea pieei abate practic un participant raional pe pia, de la nivelul
preferat de risc al acestuia i genereaz costuri care interfereaz cu tranzaciile pe care
indivizii raionali le-ar face n absena acestei imperfeciuni. Ideea c apariia corporaiilor
multinaionale a fost cauzat chiar de existena imperfeciunilor pieei a fost invocat n teoria
valorificrii imperfeciunilor pieei. O problem major soluionat de ctre aceast teorie
este aceea a rolului decisiv al imperfeciunilor pieelor n cadrul comerului internaional, care
se afl permanent la originea marii majoriti a ISD n plan global: a) diferena de rat a
profitului ntre piee datorat unor dezechilibre pe piaa factorilor de producie (costul
capitalului sau costul forei de munc); b) distorsiuni de tip informaional, cauzate de guverne
pe pieele economiilor naionale (n ambele sensuri, att negative legate de creteri de
impozite, taxe, bariere tarifare i netarifare, ct i pozitive, cum sunt subveniile, facilitile
etc.); c) diferene structurale ale pieelor, respectiv restriciile cu privire la nfiinarea firmelor,
accesul la anumite sectoare, ieirea de pe pia); d) eecuri ale pieelor (externaliti i bunuri
publice).Exist i alte teorii61 care susin c, dimpotriv corporaiile ar constitui tocmai
instituiile capabile s ocoleasc aceste imperfeciuni ale pieelor, atribute inerente ale
acestora din urm (McManus, 1972; Buckley si Casson, 1976; Brown, 1976; Hennart, 1982).
Conceptele menionate i teoriile deja descrise succint, la fel de importante pentru a
nelege un sistem cibernetic deschis cum este acela al unei economii naionale contemporane
constituie un suport important i pentru o teorie complex a investiiilor strine directe. Dei
exist relativ puine cercetri complexe i mai ales complete.6263, 64,65, 66,67,6869,70,71, 72,73 ale

59

Resmini, L., (2000), The determinants od foreign direct investment in the CEECs, Economics of Transition,
Vol. 8(3), 665-689.
60
De Gennaro, R. P., (2005), Market Imperfections. Working Paper. Federal Reserve Bank of Atlanta, Working
Paper Series.
61
Morgan, R.E. and Katsikeas, C.S. (1997): Theories of International Trade, Foreign Direct Investment and
Firm Internationalization: a Critique, MCB University Press, http://www.st andrews.ac.uk/business/distance/Economics/Reading/Critique_trade_theories.pdf
62
Moosa, I.A.,(2002), Foreign direct investment: theory, evidence, and practice, In Foreign Direct Investment,
Palgrave Macmillan.
63
Mody, A.,Razin, A.,Sadka,E., (2002), The role of information in driving FDI: theory and evidence, NBER
Working Paper, vol. 9255
64
Chisik, R., and Davies, R.B., (2004), Asymmetric FDI and tax-treaty bargaining: theory and evidence, Journal
of Public Economics, Volume 88, Issue 6, pag. 1119 1148.
65
Jonathan, J., Colin, W., (2006), Foreign direct investment and the regional economy, Ashgate Publishing, Ltd
66
Pol, A., Desai, A.M. and Foley, C.F., (2007), Multinational Firms, FDI Flows and Imperfect Capital Markets.
NBER Working Paper No. 12855.

teoriilor referitoare la ISD i la adaptarea acestora, la condiiile i la problematica att de

divers a diferitelor tipuri de dezvoltare a economiilor naionale, precum i la influenele
multiple ale internaionalizrii i globalizrii, totui n ultimii ani numrul acestor analize se
afl ntr-un proces continuu de diversificare explicativ regional i factorial, dar i de
cretere n semnificaii 74.

CURS IV

Evoluii i cronologii specifice ale teoriei investiiilor strine directe

contemporane
Cunoaterea, structurarea, aprecierea nivelului i a dinamicii ISD, n Romnia,
constituie subiecte tot mai des dezbtute n literatura economic naional, coexitnd cu
sinteze i contribuii n teoria investiiilor strine directe, mai ales dup anul 2007.75,7677,78
Teoriile ce au ca obiect ISD sunt conturate printr-un ir de ipoteze interconexate sau
reciproc complementare. Dou curente au dominat debutul privind teoriile specifice ISD,
modelul teoretic canadian prin Stephen Hymer (Kindleberger, C.P., Caves, R.E., Rugman
A.M. etc.) i modelul britanic prin John H. Dunning (Buckley, P.J., Lundan, S. etc.), la care,
ulterior, s-a adaugat un al treilea curent cu originea n SUA (Vernon, R., Porter, M., Lindert,
Coase). Apariia primelor lucrri de investigare a fenomenului i a celor dinti cri teoretice
aprofundate corespunde deceniilor ase i opt ale secolului al XX-lea (John H. Dunning79 este
67

Blonigen, B.A., (2005), A review of the empirical literature on FDI determinants, University of Oregon and
NBER, NBER Working Paper Nr. 11299, http://darkwining.uoregon.edu/*bruceb/FDIsurvey2.pdf.
68
Razin, A., Goldstein, I. (2006), An information-based trade off between foreign direct investment and foreign
portfolio investment, Journal of International Economics, 70 (1), pag. 271295.
69
Dunning, J.H., (2007), Institutional reform, FDI and European transition economies, presentation at GEA
seminar. http://www.gea.org.ro/ro/prezentari_16Martie2007.htm.
70
Kazuhiko, Y., Tomohara, A., (2007), A decomposition of factors influencing horizontal and vertical FDI: a
separate
analysis,
working
paper
series
vol.
2007
15.http://www.icsead.or.jp/7publication/workingpp/wp2007/2007-15.pdf.
71
Nocke, V., & Yeaple, S.,(2008), An Assignment Theory of Foreign Direct Investment, Review of Economic
Studies, Blackwell Publishing, vol. 75(2), pag. 529-557.
72
Maliar, L., Maliar, S. and Sebastin, F. P. (2008), Sovereign Risk, FDI Spillovers, and Growth. Review of
International Economics, 16: 463477.
73
Ghinamo, M., Panteghini, P. M., Revelli, F., (2010), FDI determination and corporate tax competition in a
volatile world, International Tax and Public Finance, 10, Vol. 17, Issue 5, pag. 532 555
74
Popa Suzana, (2012), Investiiile strine directe n Romnia o abordare cantitativ, Editura Pro
Universitaria, Bucureti, pag. 55
75
Birsan, M., Buiga, A., (2009), FDI Determinants: Case of Romania, Transition Studies Review, Vol. 15, Issue
4, pag. 726 736.
76
Stoian, C., Zaharia, R.M., (2009), Corporate social responsibility in Romania: trends, drivers, challenges and
opportunities, International Journal of Economics and Business Research, 1(4), pag. 422 437.
77
Vintil, D., (2010), Foreign Direct Investment Theories:An Overview of the Main FDI Theories, European
Journal of Interdisciplinary Studies, Issue 3, pag. 53 -59.
78
Birsan, M., Buiga, A., Masca, S.G., (2011), Idiosyncrasy of The Investment Development Path: The Case of
Romania, Transformations in Business & Economics, Vol. 10, Issue 2B, Special Issue: pag. 566-589
79
Rugman, A. M., (2009), John H. Dunning: Recollections. Journal of International Business Studies, 40(3),
pag. 355-356.

autorul primei lucrri intitulate American investment in British manufacturing industry80,

identificnd particulariti ale ISD n cadrul investiional general, nc din anul 1958, iar
prima carte de teoretizare major a ISD a aprut sub titlul International operations of
national firms:A study of direct investment la MIT Press, Cambridge n 1976 i a aparinut
lui Stephen Hymer81).
Repere temporale referitoare la lucrrile semnificative ale pionierilor teoretizrii ISD
Caseta nr. 3.3
John Harry Dunning (1927 2009)
1958 - American investment in British manu-facturing
industry. London: Ruskin.
1977 - Trade, location of economic activity and the
multinational enterprise: A search for an eclectic
approach. n lucrarea B. Ohlin, P. O. Hesselborn & P.
M. Nijkman (Eds), The international allocation of
economic activity, pag. 395-418. London: Macmillan.
1980 - Towards an eclectic theory of international
production: Some empirical tests. Journal of
International Business Studies, vol 11 (1), pag. 9-31.
1995 - Reappraising the eclectic paradigm in the age
of alliance capitalism. Journal of International
Business Studies, vol. 26 (3), pag. 461-491.
1998 - Location and the multinational enterprise: A
neglected factor? Journal of International Business
Studies, 29 (1), pag. 45-66.
2000-2004 - The eclectic paradigm as an envelope for
economic and business theories of MNE activity.
2008 - Institutions and the OLI paradigm of the
multinational enterprise. Asia Pacific Management
Journal, advance online publication (lucrarea are drept
coautor pe Lundan, S.)

Stephen Herbert Hymer (1934 1974)

1960 - The International Operations of National
Firms: A Study of Direct Foreign Investment constituie
teza de doctorat a lui Hymer, S.H.,publicat postum n
1976
1968 - The large multinational corporation.
Lucrarea aprut n Multinational corporations Ed. M.
Casson, pag. 6-31. London: Edward Elgar
1969 - A model of an agrarian economy with non
agricultural activities. The American Economic
Review, vol. 59(4), pag. 493-506 (lucrarea are drept
coautor pe Resnick, S.)
1970 - The efficiency (contradictions) of multi-national
corporations. The American Economic Review:
Papers & Proceedings, 60(2), pag. 441-448
1970 - The multinational corporation and the law of
uneven development, n Bhagwati J.N.(Ed.) Economics
and world order, pag. 113-140. London: Macmillan

Teoria investiiilor strine directe (ISD), n forma sa clasic definea procesul prin care
o companie dintr-o ar realiza o investiie fizic prin construirea unei ntreprinderi ntr-o alt
ar. Definiia aceasta poate fi extins prin includerea investiiilor realizate cu scopul de a
satisface un interes de durat n cadrul acelei ntreprinderi care opereaz n afara economiei
investitorului sau, aa cum s-a mai scris, ntr-o alt ar. ISD constau dintr-o relaie special
pe termen lung ntre o ntreprindere-mam i o filial strin, care formeaz mpreun o
corporaie multinaional. Teoria investiiilor strine directe calific drept ISD toate acele
investiii care ofer un control al ntreprinderii-mam asupra ntreprinderii afiliate externe,
prin deinerea a minimum 10% din aciunile cu drept de vot (FMI) n firma ncorporat sau
echivalentul su pentru o firm fr personalitate juridic (sub 10% din proprietate, ISD devin
investiii de portofoliu). Tipologia ipotezelor contemporane ale ISD (teoria investiiilor
strine directe), unde motivele de investire sunt dominante, iar baza acestor motive
investiionale rmn veniturile mai mari i profiturile mai ridicate, regrupeaz o mulime de
alternative descriptive specifice n trei categorii generale: a) ipotezele macroeconomice ale
ISD [ipoteza rentabilitii, ipoteza pieei (ce include ipoteza volumului pieei si ipoteza
volumului de producie), ipoteza ciclului de producie, ipoteza mediului valutar etc.]; b)
ipotezele microeconomice ale ISD; c) ipotezele teoriilor comerului exterior. Motivaia
strategic general a ISD este constituit din cutarea a noi piee de desfacere, a noi surse de
80

Dunning, J. H., (1958). American investment in British manufacturing industry. London: Ruskin.
Hymer, S., (1976), International operations of national firms: A study of direct investment, MIT Press,
Cambridge, MA.
81

materie prim, a noi posibiliti de cretere a eficienei produciei i a unui acces liber la noile
idei tehnologice.
O teorie de nceput, referitoare la investiiile strine directe a fost i teoria
diversificrii riscurilor, care a avut drept ipotez diversificarea plasamentului investiional,
respectiv faptul c firmele investesc n mai multe ri pentru a se apra de diverse riscuri,
pentru a-i diminua riscurile existente pe o singur pia, genernd conceptul de investiii
simultane. Teoria a explicat simultaneitatea n procesul investiional, dar nu a putut motiva
preferina pentru investiia ntr-o pia strin.
Teoria avantajului de monopol a lui Stephen Hymer (teoria monopolist) are ca
ipotez dominant recunoaterea faptului c firmele investitoare dein avantaje de monopol
(cunotine superioare, care se identific practic cu avantajul investiiilor pe orizontal prin
diversificare geografic i economii de scar, care sunt totuna cu avantajul investiiilor pe
vertical, prin produse intermediare care sunt folosite ca inputuri n produsul final).
Avantajele investiiilor pe vertical de tip amonte sunt legate de faptul c acestea elimin
dependena de furnizor, scad costul, minimizeaz riscul, iar avantajele investiiilor pe
vertical de tip aval se materializeaz n control, mai ales referitor la monitorizarea marjei de
profit. Imperfeciunile pieei n teoria lui Stephen Hymer sunt structurale i rezult din abateri
structurale, din concurena perfect n piaa produsului final, ca urmare a controlului exclusiv
i permanent al proprietarilor de tehnologie, a accesului privilegiat la intrri, a economiilor de
scar, a controlului sistemelor de distribuie, i diferenierilor de calitate ale produselor82, dar
n absena lor pieele n aceast teorie tind s devin perfect eficiente.
Teoria avantajului de oligopol a lui Caves R.E.83 (teoria oligopolist) consider c
mobilul real al unei investiii este un activ unic care acord unele avantaje fa de restul
firmelor i susine c pentru ca o firma s poat investi n strintate acest activ unic trebuie s
ndeplineasc doua condiii: a) s dein caracterul unui bun public (o firm nu o cost mai
nimic multiplicarea bunului pe alte piee) i b) profitul s depind de producia pe piaa
extern. Aceast teorie este adecvat investiiilor n reclam, licen, cunotine superioare de
management sau marketing. n teoria avantajului de oligopol este definit i de imperfeciuni
care apar pe piaa bunurilor i provin din diferenierea produselor i a tehnicilor de marketing,
n piee concentrate (oligopol). Investiia strin direct n aceast teorie poate fi uneori
vzut i ca o micare de autoaprare la ameninarea unei prime investiii efectuate de o firm
concurent. Investiia redenumit astfel cross-investments se poate produce de la un avantaj
unic ntr-un sector (existnd numeroase exemple referitoare al firme americane n Marea
Britanie i firme britanice n SUA n acelai sector).
Teoria abordrii prin non disponibilitate explic structura fluxului de import prin
faptul c fiecare ar import mrfurile care nu sunt disponibile la domiciliu.84 Aceasta nondisponibilitate sau lips poate apare din cauza unor resurse naturale limitate sau chiar
inexistente (petrol, aur etc ). Teoria mai poate motiva importurile i prin faptul c mrfurile nu
pot fi produse pe plan intern, sau ar putea fi produse dar la costuri prohibitive (din motive
tehnologice sau de alt natur). Acest lucru este redefinit drept non-disponibilitate relativ Pe
de alt parte, fiecare ar export mrfurile care sunt disponibile intern.
Teoria decalajelor tehnologice (Posner) descrie un avantaj de care beneficiaz ara
care introduce produse noi pe o pia. Ca o consecin a activitii eficiente de cercetare i de
antreprenoriat, produsele noi i inovative sunt produse de ctre ara respectiv, care se bucur

82

Pitelis, C., Sugden R., (2000), The nature of the transnational firm. Bain (1956). Routledge. pag. 74.
Caves, R.E., (1998), Industrial Organization and New Findings on the Turnover and Mobility of Firms,
Journal of Economic Literature, 36(4), pag. 19471982.
84
Gandolfo, G., (1998), International Trade Theory and Policy: With 12 Tables, Irving B. Kravis, (1956)
Springer. pag. 233.
83

de un monopol, pn cnd celelalte ri vor nva s produc i ele aceste mrfuri, dar n tot
acest timp celelalte ri trebuie s le importe.
Modelul Uppsala este de fapt o teorie care explic modul n care firmele i intensific
treptat activitile85 lor pe pieele externe. Principalele caracteristici cheie ale modelului sunt
urmtoarele86: a) firma ctig o prim experien de pe piaa intern, nainte de a se muta pe
pieele strine; b) firma ncepe operaiunile n economii ct mai apropiate din punct de vedere
cultural sau n ri apropiate geografic , pentru a trece treptat la cultura rilor mai ndeprtate
geografic; c) firma ncepe operaiunile din strintate, prin utilizarea exporturilor tradiionale
i, treptat, trece la utilizarea mai intens i a altor moduri de operare (filiale de vnzri etc),
att n societatea int, ct i la nivel de ar.
Teoria difuzrii informaiilor este o teorie care ncearc s rspund la ntrebrile ce
este, cum are loc, de ce i la ce este bun o rat nalt de idei noi i rspndirea tehnologiei
prin cultur (difuzarea informaiilor). Everett Rogers a descris aceast teorie n cartea lui87
nc din 1962, definind procesul esenial de difuzie drept un proces prin care o inovaie este
comunicat prin anumite canale n timp, ntre membrii unui sistem economic i social
Teoria ciclului de via al produsului la nivel internaional88 (Vernon) a fost aplicat
i n cazul ISD. Teoria ciclului de via al ISD demonstreaz c localizarea activitii
productive a unei corporaii multinaionale se deplaseaz pe parcursul ciclului de via al
produsului de la o pia la alta. Teoria lui Raymond Vernon identific inovaiile tehnologice
drept determinani de baz ai structurii comerului mondial i dislocrii produciei n diferite
pri ale lumii iar rile cu cel mai mare volum al pieei i cu cel mai ridicat venit per locuitor
devin lideri tehnologici n dezvoltarea noilor produse i a metodelor de producie. Datorit
nivelului nalt al venitului per locuitor se modific preferinele consumatorilor n favoarea
mrfurilor cu un tot mai ridicat nivel calitativ i, n al doilea rnd, din cauza faptului c fora
de munc este limitat apar stimulente puternice pentru aplicarea celor mai noi tehnologii.
Teoria confrunt exportul (produsul) cu ISD (investiia) subliniind gradul ei tot mai ridicat de
generalizare. n prima faz produsul/investiia se face numai n ara corporaiei sau ara de
origine pentru c acolo are avantaje iniiale: costuri, potenial, cunoaterea complet a
mediului, a logisticii, a relaiilor cu furnizorii, flexibilitate mai mare. n a doua faz are loc
folosirea ocazional a produsului/investiiei i n strintate pe lng n ara de origine. n
etapa a treia deja se produce n strintate, cu costuri mai sczute i potenial al pieei ridicat.
Are loc tranziia de la investiie la ISD, care caut costuri ct mai sczute dar i potenial al
pieei pentru produsul respectiv. n cea de-a patra faz producia n ara de origine scade
simitor i constant, uneori putnd chiar nceta i se produce tot mai mult n alt economie. n
aceast faz final de dezvoltare (recesiunea produciei) corporaiile transnaionale continu
realizarea produsului lor, ns accentul nu se mai pune pe ara de provenien a mrfii, ci pe
rile strine, care asigur corporaiilor preuri mai avantajoase i un profit mai nalt. Punctul
slab al acestei teorii este c se aplic doar la produsele standardizabile.
Teoria internalizrii (Peter Buckley & Mark Casson, 1976; Rugman, 1981)89
substituie explicaiile eronate legate de fluxul reciproc de ISD, specifice teoriei de nceput
axat pe investiiile strine de portofoliu, cu un mod extins de interpretare a profitului prin
operaionalizare mai eficient, depind optica teoriei avantajului de monopol a lui Hymer,
85

Blomstermo, A., Deo Sharma, D. (2003), Learning in the Internationalization Process of Firms, http://books
.google.com/books?id=e_gkLdF1ocwC&printsec=frontcover#v=onepage&q=&f=false
86
Elgar, E., (2003), Learning in the Internationalisation Process of Firms. Johanson & Wiedersheim-Paul
(1975), Johanson & Vahlne (1977). pag. 261.
87
Rogers, E.M., (2003), Diffusion of Innovations, 5th ed.. New York, NY: Free Press.
88
Vernon, R., (1966), International Investment and International Trade in the Product Cycle. Quarterly Journal
of Economics. Cambridge. pag. 191.
89
Buckley, P. J., Casson, M. C., (1976), The Future of the Multinational Enterprise, London: Macmillan [25th
Anniversary ed. 2001].

unde profitul este un derivat al puterii de pia (monopol). Teoria are drept reper corporaia
trans i multinaional, axndu-se pe ideea c majoritatea ISD se fac n ramuri cu tehnologie
i cercetare-dezvoltare, echipamente cu un grad ridicat de sofisticare.
Modelul ine cont de doi factori: a) urmrirea maximizrii profitului (teoria
avantajului comparativ) i b) concurena imperfect generat de costurile organizrii pieelor
(teoria imperfeciunilor) i demonstreaz c n activitile industriale, pe lng producia n
sine apar i activiti de cercetare-dezvoltare, marketing, pregtirea forei de munc ce au un
impact major. Aceste activiti sunt interdependente i sunt legate de fluxuri de produse
intermediare (cunotine, expertize de management, capital uman), iar coordonarea eficient a
acestora impune organizarea de piee separate de produse intermediare care sunt n general
dificil de organizat. Corporaiile multinaionale creeaz piee interne specifice care nlocuiesc
pieele imperfecte de produse intermediare. Internalizarea aduce cu sine i propriile costuri
suplimentare referitoare la fluxurile de informaii sporite n carul reelei, costurile de
comunicare de la firma mam la filiale i invers, costurile legate de protejarea informaiilor,
costurile administrative de constituire a filialelor etc. cu respectarea eficienei acestor costuri
(costurile internaionalizrii trebuie s fie mai mici dect profiturile ateptate).
mbuntirile aduse de Alain Rugman90 sunt date de creterea gradului de
generalizare, orice teorie a investiiilor devenind o variant a internalizrii pentru c teoria
internalizrii generalizat constituie rspunsul firmei la orice tip de externalitate (de la taxe
vamale i bariere netarifare, la informaie superioar sau informaii insuficiente).
Teoria eclectic sau modelul OLI constituie cea mai extins abordare a ISD, a teoriei
internalizrii cu precdere,91 realizat i perfecionat treptat92, pe parcursul a peste 50 de ani
de studii i lucrri de ctre John H. Dunning.93,94, 95 Teoria se axeaz pe paradigma
eclecticitii, respectiv un concept nou, care reprezint un amestec de concepte anterioare, un
sistem de gndire neunitar fr idei originale care preia doar ideile semnificative din diverse
teorii sau moduri de abordare, sintetizndu-le. Aceasta teorie mbin i partea
microeconomic a teoriei investiiilor strine directe i partea macroeconomic; de asemenea
mbin teoria comerului internaional, cu teoria localizrii investiiilor, cu avantajul de
monopol i cu teoria internalizrii, devenind o mixtur optim explicativ multiteoretic,
nelipsindu-i orientarea ctre practic i un grad mai ridicat de obiectivitate n raport cu toate
teoriile incluse n eclectismul propriu (identific i explic nivelul i structura activitilor
productive internaionale reale i nu al acelora care ar trebui s fie, n opinia majoritii
teoriilor, care descriu mai curnd o realitate schimbat conform unor abstraciuni proprii).
John H. Dunning adaug trei factori suplimentari la teoria internalizrii (care se baza exclusiv
pe costuri de tranzacie): a) avantajele legate de proprietate (marc, tehnic de producie,
competene antreprenoriale i scara economiei implicit, unele avantaje de proprietate
specifice, care se refer la avantajele competitive ale ntreprinderilor care doresc s se implice
n investiii strine directe); b) avantaje legate de localizare (existena de materii prime, salarii
90

Rugman, A. M., Verbeke, A. (2008), Internalization theory and its impact on the field of international
business, in Jean J. Boddewyn (ed.) International Business Scholarship: AIB Fellows on the First 50 Years and
Beyond (Research in Global Strategic Management, Vol. 14), Emerald Group Publishing Limited, pag.155-174
91
Hagen,A., (1997), Deutsche Direktinvestitionen in Grossbritannien, 1871-1918 Jena:Franz Steiner Verlag, pag
32.
92
Twomey, M.J., (2000), A Century of Foreign Investment in the Third World. Routledge. pag. 8.
93
Dunning, J.H., van Hosselve, R.,Narula, R. (1996), Explaining the New Wave of Outward FDI from
Developing Countries: The Case of Taiwan and Korea, Research Memoranda 009, Maastricht Economic
Research Institute on Innovation and Technology, 1, p. 12.
94
Dunning, J.H.,(2000), The Eclectic Paradigm as an Envelope for Economic and Business Theories of MNE
Activity, International Business Review, Vol. 9, No 2, pag. 163190.
95
Dunning, John H. (2000-4). The eclectic paradigm as an envelope for economic and business theories of MNE
activity. Retrieved 2011-10-12

mici, taxe sau tarife speciale) conform unor alternative diferite de la ar, la regiune, la
economii etc. c) avantaje legate de internalizare (cu accent pe avantaje legate de producia
proprie, mai degrab dect de producia prin intermediul unui acord de parteneriat, cum ar fi
acordarea de licene sau formarea n comun a unei societi).
Avantajele comparative ale principalelor forme de intrare ntr-o economie,
conform teoriei eclectice
Tabel nr.3.1

Forme de intrare
n economie

Exporturi
Licene
ISD

Avantaje legate de
proprietate
DA
DA
DA

Categorii de avantaje
Avantaje legate de
locaie
NU
DA
DA

Avantaje legate de
internalizare
NU
NU
DA

Sursa: Dunning, J. H. (2000). The eclectic paradigm as an envelope for economic and business theories of MNE
activity. International Business Review, Vol. 9, No 2, pag. 163190.

Potrivit teoriei eclectice a lui John H. Dunning se disting dou tipuri diferite de ISD:
a) investiii n resurse (n cutare de resurse), pentru a beneficia eficient de acele resurse (cu
scopul de a stabili accesul la materialele de baz, cum ar fi materiile prime sau alte inputuri);
b) investiii de pia (n cutare de piee), pentru a intra pe o pia existent sau pentru a crea o
pia nou.
Teoria eclectic face o distincie de tipul calitativ puternic/slab n termenii eficienei
cutate prin investiii, redefinind categorii distincte de investiii, de la cele strategice care
caut sprijin i de investiii de portofoliu pe termen scurt. Analog realizeaz o distincie ntre
export i ISD, pornind de la tipologia avantajelor specifice:
Modele de comer i de investiii strine directe pentru industrii i ri i avantaje
specifice ale exportului i ale ISD, n teoria eclectic
Tabel nr.3.2

Modele de comer i de investiii strine directe

pentru industrii i ri
Avantaje legate de
Puternic
proprietate
Slab

Avantaje legate de locaie

Puternic
Slab
Exporturi
ISD ieiri
ISD intrri
Importuri

Sursa: Dunning, J. H. (2000). The eclectic paradigm as an envelope for economic and business theories of MNE
activity. International Business Review, Vol. 9, No 2, pag. 163190.

Dac exist avantaje de internalizare, compania trans i multinaional poate investi

mai mult capital n strintate, prin export n forma concret a unei filiale de export, iar ISD
constituie activitatea cea mai intens de capitalizare pe care o companie o poate alege, dar
compania trans i multinaional trebuie s caute mai ales avantaje de localizare, prin
ntreprinderi, care pot fi cumprate sau construite n totalitate n strintate. ISD constituie i
cea mai mare consumatoare de capital n aceleai companii trans i multinaionale pentru
activiti de internalizare. Meritul major al acestei teorii este c ofer un cadru general pentru
determinarea dimensiunii, direciei i a distribuiei la nivel internaional a investiiilor strine
directe (teoria privete n ambele direcii ale investiiei).
Teoria eclectic se mai numete i paradigma OLI, reunind n aceast abreviere toi
factorii de stimulare a investiiilor strine directe:
a) avantaje legate de proprietate (O ownership) i alte active intangibile (licene de
produs sau de tehnologie, brevete de invenie, know-how, expertiz managerial, cultur
organizaional superioar, diferit de a celorlali, capital uman, specialiti pe care alii nu-i
au, tehnici de marketing, mrci nregistrate);

b) avantaje legate de localizare (L location), datorate dispersrii geografice

(diversificarea riscului, dimensiunea firmei, economiei de scar, gama de produse, acces
difereniat la resurse, putere de negociere, experiena acumulat, oportuniti de arbitraj legat
de diferene de preuri, curs de schimb, rata dobnzii, flexibilitate internaional i
aprovizionare) dar i localizrii propriu-zise (nzestrarea cu factori, resurse, for de munc,
costul factorilor, productivitatea factorilor, costul energiei i comunicaiilor,infrastructura,
faciliti sau bariere incluse ntr-un anumit meniu politic, social, administrativ, diferene sau
asemnri culturale etc.);
c) avantaje legate de internalizare (I internalization), pornind de la evitarea
costurilor de negociere, evitarea costurilor de cutare a unor parteneri potrivii, evitarea
pierderilor datorate unui partener ineficient i pierderea reputaiei, protejarea reputaiei,
evitarea costurilor judectoreti i a litigiilor comerciale, evitarea sau exploatarea interveniei
guvernamentale prin bariere tarifare i netarifare, protejarea brevetelor i a informaiilor,
reducerea incertitudinii la furnizori i cumprtori, controlul unitilor de distribuie, controlul
termenilor de vnzare i ncheind cu posibiliti de folosire a unor preuri de transfer i
subvenii interne, etc.
Modelul concret al produciei internaionale depinde de configuraia avantajelor O ale
firmei, de configuraia avantajelor L ale regiunilor sau rilor, precum i de percepia firmelor
n ce msur dein avantaje I necesare organizrii avantajelor O i L. O corporaie devine
astfel un instrument prin care resursele nelegate de o anumit locaie (tehnologie, capital,
management) sunt transferate n regiuni n care exist resurse complementare specifice
locaiei (materii prime, for de munc), iar nclinaia unei astfel de corporaii de a se angaja
n ISD variaz conform caracteristicilor economiei, rii sau regiunii unde i propun s
investeasc, gamei sau tipului produselor pe care le realizeaz, precum i propriului sistem
managerial si strategiilor organizaionale.
Teoria dezinvestirii96 este o teorie rezultat din inversarea liniei de argumentare a
teoriei eclectice, descriind att principalele condiii cnd intervine dezinvestirea:
a) firma strin i pierde avantajele competitive pe care le are n comparaie cu
firmele de alte naionaliti;
b) chiar dac mai deine astfel de avantaje (de tip O), firma nu mai consider oportun
s le utilizeze n cadrul structurii proprii prin internalizare i le externalizeaz (nu mai are
avantaje de tip I) (multe firme doresc s se concentreze asupra activitii lor de baz);
c) chiar dac are avantaje O i I firma nu mai consider oportun s fie prezent pe o
pia strin i recurge la export, nu mai sunt avantaje de tip L, ct i cauzele empirice ale
dezinvestirii, respectiv schimbri n mediul de afaceri extern i declinul cererii pentru
produsele firmei, creterea costurilor cu energia, schimbri n modul de operare al firmei i
management neperformant, calitatea sczut a produselor, slaba performan economic a
filialei (n anii '70 - '80), deciziile strategice privind concentrarea resurselor prin
restructurare. Dezinvestirea este vzut ca un eec de ctre manageri, dar este o soluie ciclic
n ISD.
Teoria firmei i a costurilor de tranzacie, una dintre teoriile foarte vechi, colateral
referitoare i la investiii aparine lui Ronald Coase.97 Teoria a firmei const dintr-un numr
reunit de teorii economice care descriu natura firmei sau corporaia, comportamentul i relaia
cu piaa.Considerat o teorie neoclasic a definirii firmei, teoria lui Ronald Coase descrie
firma ntr-o manier realist i compatibil cu marja de substituie, constatnd c
interaciunile unei firme cu piaa nu pot fi sub controlul acesteia (din cauza taxelor sau

96

Boddewyn, J. J., (2005), Foreign direct divestment theory: Is it the reverse of FDI theory? Review of World
Economics, Vol. 119, No 2, pag. 345-355.
97
Coase, R., (1937), The Nature of the Firm, Economica 4 (16), pag. 386405.

impozitelor pe vnzri), n timp ce alocarea intern a resurselor rmne definitiv un prerogativ

al firmei, iar investiiile devin un compromis ntre cele dou situaii.
Teoria de cretere a firmei sau teoria creterii economice a firmei a fost formulat de
ctre Edith Penrose nc din 195998, n urma participrii la un proiect de cercetare privind
creterea economic a firmelor. Ea a ajuns la concluzia c teoria existent atunci referitoare la
creterea firmei nu era suficient pentru a explica modul n care firmele cresc n mod real. n
prefaa crii intitulate chiar Teoria de cretere a firmei, Penrose afirma c orice cretere
susinut a firmei este legat de ncercrile unui grup de fiine umane de a face ceva.
Creterea nu este restricionat de abordri administrative n mod semnificativ, viteza ei de
cretere depinde ns hotrtor de recrutarea de resurse umane mai eficiente i mai dinamice,
de procese de recrutare de tip continuu.
Teoria contingenei, teoria contractului i teoria economiei de scar sunt alte teorii cu
o conotaie economic major care atac colateral sau secundar i tema investiiilor99 sau a
ISD. Teoria contingenei are accente manageriale, fiind urmarea perimrii unor teorii deja
clasice, cum sunt teoria birocraiei100 lui Max Weber i teoria managementului tiinific101 a
lui Frederick Winslow Taylor, respectiv a necesitii adecvrii la noua realitate, teoriile
reconsidernd faptul c stilul de conducere i structura organizatoric sunt influenate de
diverse aspecte ale mediului, printre care, mai ales factori determinai de deciziile luate n
condiii de urgen. Teoria contractului subliniaz rolul aranjamentelor de tip contractual, n
contextul contemporan al economiei internaionalizate i al ISD, n prezena unor informaii
asimetrice, iar teoria economiei de scar schimb accentul pe microeconomie, relevnd
impactul asupra firmei dat de expansiune, care prezint avantaje de funcionare legate de
reducerea costurilor, dar i dezavantaje nlnuite legate de pre i profit.
Teoria sau modelul bazat pe ipoteza organizrii industriale (Lall i Streeten, 1977),
reluat i sistematizat dup anul 2000, ofer o prezentare general a beneficiilor i a
costurilor ISD102, a contribuiei acestora la cretere economic i la dezvoltare, care
ncorporeaz existena unor imperfeciuni sau disfuncionaliti ale pieei i care afecteaz
influena investiiilor strine directe asupra economiei rii gazd. Factorii eseniali modelatori
sunt capitalul, managementul, tehnologia, marketingul, accesul la materii prime brute,
economia de scar i facilitile fiscale, etc. Capitalurile transferate de la societatea-mam se
adaug la capitalul existent la nivel local i contribuie la creterea bazei de producie i
productivitate ale rii gazd, la utilizarea mai eficient a resurselor existente. ISD
promoveaz difuzarea de noi tehnologii, know-how, precum i dobndirea de abiliti
manageriale i de marketing prin conexiuni directe sau prin reducerea pierderilor n
companiile naionale.
Teoria avantajului competitiv adaptat la ISD, sau teoria diamantului lui Michael
Porter este formulat n lucrarea Avantajul concurential al naiunii i expus ca rezultat al
cercetrii sale de proporii, efectuate n principalele zece ri industriale dezvoltate ale lumii
(a fost analizat competitivitatea n mai mult de o sut de ramuri, n cea mai mare parte bazate

98

Penrose, E., (1959), The Theory of the Growth of the Firm, New York, John Wiley and Sons
Morgan, R.E. and Katsikeas, C.S. (1997): Theories of International Trade, Foreign Direct Investment and
Firm Internationalization: a Critique, MCB University Press, http://www.st andrews.ac.uk/business/distance/Economics/Reading/Critique_trade_theories.pdf
100
Weber, M., (1947), The Theory of Social and Economic Organization. Translated by A.M. Henderson and
Talcott Parsons. London: Collier Macmillan Publishers.
101
Taylor, F. W., (1919), The Principles of Scientific Management, The Project Gutenberg EBook online at
http://www.gutenberg.org, Posting Date: November 4, 2011.
102
Lall, S., (2002), FDI and Development: policy and research issues in the emerging context, QEH Working
Paper Series, Working Paper No. 43, Queen Elizabeth House, Oxford University.
99

pe exportul acestor ri). Lucrarea103 lui Michael Porter a ilustrat interaciunea dinamic dintre
strategiile unei corporaii transnaionale i avantajele concureniale ale rilor-recipient.
Analiza s-a axat pe trei ntrebri eseniale:
a) De ce corporaiile din anumite ramuri au avut mai mult succes n ptrunderea pe
pieele strine dect cele din alte ramuri?
b) De ce unele ri au reuit s atrag ISD n ramurile cu valoarea adugat nalt, iar
n alte ramuri nu?
c) De ce investiiile unei corporaii transnaionale n unele ri i sectoare au depit
considerabil eficiena tehnologic i organizatoric a companiilor locale, i de ce, n alte
cazuri, modernizarea industrial nu a avut loc?
Dei teoria avantajului competitiv este criticat de muli economiti, aceasta
contribuie la explicarea poate cea mai reuit alturi de teoria eclectic a activitii
transnaionale a companiilor i la nelegerea ISD ca mecanisme de investiii contemporane
valoroase cu efecte majore n cretere i dezvoltare. Pentru a delimita termenii de
competitivitate i de avantaj comparativ, Porter introduce noiunea de avantaj competitiv.
Porter confer avantajului competitiv o sfer de cuprindere mai larg dect cea a avantajului
comparativ, primul fiind determinat de condiiile factorilor, ale cererii, de existena
industriilor conexe i de sprijin, precum i de strategiile de firm i de structura pieelor.
Abordarea lui Porter se situeaz ntre demersul tradiional privind competitivitatea i
ncercrile de dinamizare a teoriei clasice a avantajului comparativ. Dei inovatoare,
concepia lui Porter nu este dect o sistematizare a teoriilor pozitive privind structura pieelor
i comerului internaional, ntr-un discurs prin excelen normativ.
Noiunea de avantaj competitiv nu desemneaz altceva dect competitivitatea din
perspectiv normativ. Prin reunirea ratelor asistenei nominale i efective precum i a
costului intern al factorilor sub denumirea de indicatori ai competitivitii sectoriale, se
recunoate ns implicit c avantajul comparativ este un element al competitivitii. Porter
propune, nc din 1989, un model care s explice rolul rilor n identificarea i meninerea
avantajelor competitive ale firmelor pe pieele internaionale. Modelul pornete de la
urmtoarele premise: a) o ar poate s influeneze avantajele competitive ntr-un anumit
sector industrial, n care concureaz un anumit numr de firme; b) chiar pentru societile
transnaionale o ar poate s ofere avantaje competitive diferite, ca ar de origine sau ar
gazd; c) competitivitatea are un caracter dinamic (afirmat deja de Schumpeter ).
Inovaiile au rol de for motrice n aceast schimbare continu i determin firmele s
abandoneze ineria cu care sunt obinuite. Pornind de la aceste idei, Porter propune
identificarea i ntrirea continu a unui sistem de condiii care determin avantajele
competitive ale unei ri. Aa numitul diamant al lui Porter cuprinde urmtoarele elemente:
a) determinanii factoriali, b) determinanii cererii, c) industrii din amonte i din aval i
integrate orizontal, d) strategia i structura firmelor, precum i concurena dintre acestea.
Elementele fundamentale ale diamantului sunt influenate decisiv uneori de: a) climatul
internaional i aciunea guvernamental. Componentele acestui sistem sunt intercondiionate
(figura 3.1), evoluia lor depinznd de masa critic pe care ele o creeaz la nivelul economiei.
Tratarea distinct a fiecrui factor d posibilitatea adoptrii unei politici naionale generatoare
de cretere economic.

103

Porter, M., (1990), The Competitive Advantage of Nations, The Free Press, A Division of Simon & Schuster
Inc., New York, pag. 33-175.

Determinanii avantajelor competitivitii naionale (diamantul lui Porter)

Figura nr. 3.1

ansa

Strategia
firmei, structura
i concurena

Determinanii
cererii
Determinanii
factoriali

Asistena
guvernamental

Industriile din amonte,

aval i integrate orizontal
Sursa:Porter, M.,(1990),The Competitive Advantage of Nations,The Free Press;NewYork,pag.127.

Numai rile care au un diamant care funcioneaz bine, adic la care elementele
individuale ale diamantului sunt amplificate reciproc pozitiv, posed, dup prerea lui
Porter, avantaje concureniale naionale de lung durat, care le nlesnesc obinerea unei
competitiviti la nivel internaional. Prerea sa asupra acestui aspect este c nici o ar nu se
afl n situaia de a fi n mod egal de competitiv n toate domeniile.
O competitivitate la nivel internaional, i-o creeaz numai acele industrii sau
ntreprinderi care, mai nti au putut s rzbat ntr-o lupt concurenial autohton deosebit
de dinamic. Astfel s-a ajuns ca n rile cele mai bogate s existe ntotdeauna domenii care pe
plan internaional s nu aib nici un succes sau aproape nici unul. Avantajele competitive sunt
rezultanta unui sistem care se autoregleaz i autoperfecioneaz continuu, care reprezint
capacitatea unei ri de a-i lrgi i mbuntii avantajele. Odat create, avantajele
competitive ale unei ri se materializeaz ulterior prin intermediul exporturilor, contractelor
de licen i investiiilor strine.
Prosperitatea economic a unei ri depinde de eficiena cu care sunt utilizate resursele
naionale. Nivelul i creterea productivitii depind de ramurile industriale n care firmele
sunt competitive i de natura n timp a avantajelor comparative realizate de acestea. Economia
unei ri progreseaz prin mbuntirea poziiilor competitive n ramurile industriale existente
i dezvoltarea capacitii de a concura cu succes n ramuri noi, cu productivitate ridicat.
Schimburile economice internaionale, n cadrul crora exportul ramurilor cu productivitate
ridicat permite importurile produselor care s-ar produce cu o productivitate sczut sunt
eseniale pentru progresul economic. Eseniale sunt de asemenea investiiile strine directe
care transfer peste grani activiti mai puin productive sau permit ramurilor industriale cu
productivitate ridicat s penetreze mai uor pieele strine. Capacitatea unei ri de a
progresa economic depinde n mare msur de poziia ntreprinderilor n acea seciune a
economiei expuse concurenei internaionale. Aceasta este partea din economie unde exist

potenial pentru atingerea nivelurilor ridicate i creterea productivitii. Capacitatea de a

exporta din aceste ramuri industriale avansate care permite importurile n ramurile mai puin
productive este esenial pentru creterea economic.
Economiile naionale trec printr-un numr de stadii de dezvoltare care reflect sursele
caracteristice ale avantajului unei ri n competiia internaional precum i natura i mrimea
ramurilor industriale de succes104. Porter identific patru stadii distincte ale avantajelor
competitive n cadrul creterii economice: 1) stadiul avantajelor bazate pe dotarea factorial;
2) stadiul avantajelor bazate pe investiii; 3) stadiul avantajelor bazate pe inovare; 4) stadiul
avantajelor bazate pe bogia naional.
1.n stadiul iniial, al avantajelor bazate pe dotarea factorial, n mod virtual toate
ramurile industriale cu succes internaional i datoreaz avantajul aproape n exclusivitate
factorilor de producie elementari. n acest stadiu, economia unei ri este sensibil la ciclurile
economice mondiale i fluctuaiile ratelor de schimb care determin cererea i preurile
relative. O astfel de economie este vulnerabil, de asemenea, la pierderea avantajului factorial
n favoarea altor ri i la modificarea ntietii industriale. Cu toate c deinerea unor resurse
naturale abundente poate susine un venit pe cap de locuitor ridicat pentru o anumit perioad
de timp, o economie bazat pe dotarea factorial are o slab baz pentru creterea susinut a
productivitii muncii. Acest stadiu a caracterizat toate economiile la un moment al evoluiei
lor. Prin acest stadiu au trecut, sau mai trec, unele ri prospere, dar cu resurse naturale
abundente, cum sunt Australia sau Canada precum i majoritatea rilor n dezvoltare.
Combinaia ramurilor orientate spre piaa intern, ntr-o economie bazat pe dotarea factorial
poate fi lrgit n timp prin substituirea importurilor care este rezultatul protejrii pieei
interne de concurena extern. Totui, ramurile industriale care substituie importurile sunt
lipsite de avantaje competitive n contextul internaional, iar dac protecionismul este extins,
el poate determina reducerea productivitii naionale datorit ineficienei sale.
2.Stadiul creterii economice bazat pe investiii, avantajul competitiv naional are la baz
dorina i capacitatea unei ri i a firmelor sale de a investi masiv. Esenial pentru atingerea
acestui stadiu este capacitatea unei naiuni de a absorbi i mbunti tehnologiile i metodele
de producie strine avansate i nu doar de a le aplica, ceea ce deosebete acest stadiu de
stadiu anterior. n acest stadiu, avantajul comparativ provine din mbuntirea factorilor de
producie a strategiilor ntreprinderilor, a structurii industriale i a concurenei. Dei firmele
continu s dein avantaje n ceea ce privete costurile factorilor de producie de baz,
avantajele competitive se extind, incluznd factori cu cost redus, dar mai avansai (ex: fora de
munc nalt instruit i specializat) i existena unor mecanisme de creare a factorilor
avansai cum sunt instituiile de nvmnt i institutele de cercetri. n acest stadiu,
intervenia statului n susinerea investiiilor poate fi substanial. Un asemenea model de
cretere economic necesit un consens naional care s favorizeze investiiile i creterea
economic pe termen lung, fa de consumul curent i distribuirea veniturilor. De exemplu,
acest consens a fost explicit n Japonia sau Coreea i ulterior n Taiwan, Hong Kong, Spania
sau, ntr-o mai mic msur, n Brazilia. Este demn de reinut ns c nu toate rile care au
ales aceast cale au i reuit n demersul lor.
3.Stadiul creterii bazate pe inovare deine avantajele competitive care provin nu doar din
adaptarea i mbuntirea tehnologiilor i metodelor de fabricaie noi, ci mai ales din crearea
acestora. Avantajele competitive bazate pe costul factorilor de producie devin din ce n ce
mai rare. n schimb, dezavantajul unor factori stimuleaz inovaia. Economiile aflate n acest
stadiu au sectorul intern al serviciilor mai dezvoltat dect n cazul rilor ce aparin unor stadii
anterioare. Modelul creterii economice bazate pe inovare este cel mai rezistent la fluctuaiile
macroeconomice i evenimentele externe. Ramurile industriale sunt mai puin vulnerabile la
104

Rostow, W., (1971), The Stages of Economic Growth, Cambridge, Cambridge University Press.

ocuri privind costurile i fluctuaiile ratelor de schimb, deoarece ele concureaz pe baza
tehnologiilor avansate i a diferenierii produselor. Globalizarea strategiilor firmelor
constituie de asemenea un tampon mpotriva acestor fluctuaii. Proliferarea succesului n mai
multe ramuri reduce dependena de oricare sector singular. Rolul guvernului n acest stadiu
este diferit fa de stadiul precedent. Impulsul spre inovare, calificarea pentru aceasta i
direcionarea acestora trebuie s vin n mare parte din sectorul privat. n schimb, eforturile
guvernului sunt cel mai bine orientate spre sprijinul indirect cum ar fi stimularea crerii de
factori i mai avansai, creterea calitii cererii interne, ncurajarea formrii de noi firme,
meninerea concurenei interne. Prin acest stadiu au trecut spre exemplu ri precum Marea
Britanie la jumtatea secolului al XIX-lea, SUA, Germania, Suedia la nceputul secolului XX,
Japonia i Italia n anii 70 sau tigrii asiatici n deceniile nou i zece ale secolului trecut.
Aceste stadii ale creterii economice competitive includ mbuntirea continu a avantajelor
competitive i sunt asociate cu creterea continu a prosperitii economice.
4. Stadiul creterii economice bazate pe bogia naional este o faz care conduce n
ultim instan la declin. O economie care se bazeaz pe o bogie realizat n trecut, nu poate
s se menin. Aceasta deoarece motivaia investitorilor, a managerilor i a indivizilor se
modific n direcii care submineaz investiiile i inovarea susinute. Sunt urmrite alte
obiective, inclusiv cele de ordin social, care capt prioritate fa de cele care au susinut
progresul economic. n aceast faz firmele ncep s piard din avantajul competitiv deinut la
nivel internaional. Cauzele acestei pierderi includ atenia mai mare acordat meninerii
poziiei obinute dect ntririi ei, scderea motivaiei pentru a investi, capacitatea unor
companii puternice de a influena politica guvernului, etc105. ncrederea n concuren scade
att n privina companiilor ct i n cazul sindicatelor, care i pierd gustul pentru asumarea
riscurilor. Motivaia lucrtorilor scade pe msur ce veniturile obinute ating niveluri ridicate.
Acest stadiu reprezint declinul prosperitii economice.
Teoria avantajului competitiv al naiunilor sau diamantul lui Porter a fost considerat
o punte ntre literatura teoretic din domeniul managementului strategic i aceea din domeniul
economiei internaionale i a furnizat informaiile necesare constituirii i punerii n aplicare a
unei politici naionale bazate pe competitivitate. Principalele rezerve i limitri ale teoriei sunt
concretizate prin: a) ncercarea respectrii obiectivului analizei (de a oferi explicaii cu privire
la productivitatea la nivel naional) a devenit pe parcurs confuz cu explicarea nivelului de
reuit al unei industrii n ncercarea de ctigare a unei cote de pia; b) existena unei
nenelegeri fundamentale a factorilor ce determin comerul, n special cu respectarea
principiului avantajului comparativ; c) existena a numeroase lacune n metodologia folosit i
n modul de analiz; d) aseriunea care formeaz nucleul ACN, poate fi respins; e)
prosperitatea poate fi obinut uneori, chiar dac ara respectiv nu este un promotor al
inovaiilor; f) diamantul puternic nu este localizat neaprat acolo unde i au locul cele mai
multe industrii de succes la nivel internaional i unde investiiile strine directe fcute nu
indic o lips a competitivitii sau nivel sczut al productivitii la nivel naional; g)
promotorii acestei politici au plecat de la o list care se baza pe o simpl analiz SWOT a
economiilor lor, dar aceasta nu poate reprezenta un ghid relevant pentru o politic adecvat.
n special rile n dezvoltare sunt ncurajate n mod nechibzuit s promoveze politici care pot
fi uneori duntoare. Porter a generalizat n mod neadecvat, pornind de la experiena SUA i,
dup unii critici ai si, fcnd o confuzie ntre competitivitatea la nivelul industriei i comerul
la nivel naional.
Obiectivul principal al teoriei avantajului competitiv a fost s elucideze motivele
pentru care anumite grupuri sociale, instituii economice i naiuni avanseaz i prosper.
Dintre acestea grupul asupra cruia Porter a insistat cel mai mult, a fost naiunea i el a
105

Olson, M., (1982), The Rise and Decline of Nationas: Economic Growth, Stagflation and Social Rigidities,
New Haven, Yale University Press.

sugerat c singura definire clar i cuprinztoare a competitivitii la nivel naional este

productivitatea. n unele pri ale analizei sale atenia s-a ndreptat de la nivel naional la nivel
sub-naional, regional sau orenesc, dar preocuparea central este cu privire la factorii ce
determin oamenii s devin rezideni ntr-un anumit loc mai prosper dect altul. Avnd in
vedere studiile fcute in 10 ri diferite (Danemarca, Germania, Italia, Japonia, Coreea,
Singapore, Suedia, Elveia, Marea Britanie i Statele Unite106), teoria diamantului lui Porter a
reuit s statueze cteva idei de baz, dintre care cea mai important este aceea c avantajul
competitiv al unei naiuni, n industrie, se bazeaz pe cele patru coluri ale diamantului,
subliniind i importana investiiilor strine directe n procesul de dezvoltare.
Abordrile teoretice multiple i deosebit de diverse factorial i explicativ nu au
conturat nc o teorie complex, complet i unitar, ulterioar tuturor acestor investigaii
unilaterale, nregistrndu-se dou tendine distincte: a) o tendin de modelare succesiv din
model n model, care risc s devin conflictual la final i b) o restructurare i o detaliere
excesiv ce dilueaz fenomenul ISD. Pentru prima categorie se poate prezenta ca exemplu
tranziia de la modelul Mundell la modelul Kojima i Ozawa. Tradiia modelelor teoretice
moderne a fost nceput de ctre Robert Mundell, care a ncercat s explice ISD prin
intermediul comerului internaional, model107 limitat la dou ri, dou bunuri, doi factori de
producie i dou funcii identice de producie n ambele ri, i axat pe analiza n cazul n
care producia unui bun necesita o proporie mai mare dintr-un factor, n raport cu cellalt.
Modelul su nu a reuit ns s explice care sunt diferenele dintre ISD i investiiile de
portofoliu pe termen scurt n producia internaional. Cercettorii japonezi Kojima i Ozawa
au ncercat s creeze un model108 pentru a explica simultan att comerul internaional ct i
ISD, pornind de la modelul lui Mundell, dezvoltndu-l i mbuntindu-l, dar au ajuns n
conflict cu modelul din care au tranzitat. Astfel, n modelul dezvoltat de ctre cei doi
japonezi, ISD are loc n cazul n care o ar deine un dezavantaj comparativ n producerea
unui produs, n timp ce comerul internaional se bazeaz pe existena unui avantaj comparativ
(ipoteza Kojima i Ozawa devenind pro ISD i anti comer internaional sau pro comer
internaional i anti ISD).
Pentru a doua tendin, exemplificarea cea mai bun este oferit de ctre Tom
Dud, care prezint ntr-unul din cursurile sale, intitulat Principalele teorii ale ISD109,
succesiv detalierile derivatelor din teoria eclectic sau modelul OLI, oferind astfel o formul
de rentoarcere la modele unifactoriale (teorii despre ISD care caut resurse, teorii despre ISD
care caut piee, teorii despre ISD care caut eficien i teorii despre ISD care caut active
strategice, noi capabiliti i noi abiliti). Acesta pare s fie i demersul teoretic general care
explic aceste spirale ce nu reuesc s configureze o teorie complex, complet i unitar a
ISD, fr a nelege prin asta o teorie unic, n mod evident. Teoriile, modelele i multe dintre
studiile empirice prezentate cu privire la relaia dintre ISD i dezvoltarea economic, mai ales
cea durabil au drept concluzie, complexitatea factorilor i efectelor ISD. Disputa teoretic
privind impactul ISD asupra economiilor rilor gazd are rdcini mai adnci i unii autori
avertizeaz c decizia privind moralitatea sau imoralitatea profiturilor din ISD nu trebuie
adus n discuie, cazurile particulare neconstituind niciodat profilul investitorului general,
tot aa cum excepia nu constituie niciodat regula.
Studiul ISD n economiile de tranziie este un proces teoretic dificil prin multitudinea
reperelor, factorilor i modelelor, i n primul rnd trebuie axat pe avantajele oferite de
106

Grant, R. M., (1991), Porters Competitive Advantage of Nations: on assesement, n Strategic Management
Journal, 12, pag. 535-548.
107
Mundell, R A., (1957), International Trade and Factor Mobility, American Economic Review, Vol. 47.
108
Kojima, K., Osawa, T., (1984), Micro and macro-economic models of foreign direct investment. Hitosubashi
Journal of Economics.
109
Tom Dud, (2010), Main theories of FDI ( http://ebookpp.com/in/ing-theory-ppt.html)

amplasarea (locaia) regional. Conceptul paradigmei eclectice OLI a lui Dunning este
adecvat analizei acestor economii, mai mult dect diamantul lui Porter, n mod evident, fiind
valorificate trimiterile rezultate din examinarea teoretic a activitilor de ISD, nefiind
surprinztor faptul c afluxul de investiii strine directe n Europa de Sud-Est este mai mic,
comparativ cu rile Europei Centrale. Din punctul de vedere al cererii, rile UE dein
evidente avantaje semnificative privind amplasamentul (locaia), cum ar fi mrimea pieei,
creterea economic i o infrastructur social bun. Cu toate acestea, rile din Europa de
Sud-Est manifest unele avantaje ale amplasamentului (locaiei), din punctul de vedere al
aprovizionrii, cum ar fi costurile mai mici de impozitare a forei de munc i a companiilor.
n acest fel, ateptrile privind profitabilitatea vor fi mai mari n rile gazd, n cazul n care
costurile de intrare, de energie i de materii prime sunt mai mici dect n economia
donatorului. Noi teorii economice, colateral investiionale susin analizele ISD. Astfel,
Chakrabarti (2003) a dezvoltat o teorie a distribuiei spaiale a ISD i a factorilor determinani
care le influeneaz110. Printre principalii factori determinani de alocare, n teoria sa privind
ISD, Chakrabarti prevede mrimea pieei, cheltuielile cu fora de munc, cheltuieli vamale,
rata de schimb valutar i stabilitatea politic, cheltuielile de transport prin analogie cu
caracteristicile economice i politice ale economiilor gazd potenial rivale. Redding i
Venables (2004) examineaz situaia111 n care corporaiile individuale aleg amplasamentul
(locaia) lor. Se pare c aceast decizie este negativ conectat la costurile de producie i
pozitiv asociat cu accesul pe pia. Disdier i Mayer (2004), de asemenea, afirm faptul c
investitorii vor evita zonele n care costurile de producie sunt ridicate i care vor fi amplasate
n locurile care dein ca principal garanie accesul112 la pieele vizate. Toate acestea
subliniaz c procesul de teoretizare a ISD este continuu i din ce n ce mai complex.
n concluzie, teoriile economice, mai noi sau mai vechi, indic faptul c factorii-cheie
de localizare n determinarea ISD sunt pentru ara gazd, dimensiunea pieei, costurile de
producie, dar n special resursele naturale i fora de munc, precum i riscul investiional,
att din punct de vedere economic, ct i din acela al mediului politic. Dar orice s-ar afirma n
plan teoretic persist o ntrebarea fundamental: Indicele competitivitii globale al rilor,
economiilor, regiunilor etc. reflect real interesul pentru ISD i n cazul n care nu se ntmpl
aa, care sunt principalii factori care contribuie la amplasarea unui mai mare aflux de ISD ?

110

Chakrabarti A. (2003, A theory of the spatial distribution of foreign direct investment, International Review of
Economics and Finance, 12, pag. 149-169.
111
Redding, S. and Venables, A. J., (2004), Economic geography and international inequality, Journal of
International Economics, 62 (1), pag. 53-82.
112
Disdier A.C. and Mayer T., (2004), How different is Eastern Europe? Structure and determinants of location
choises by French firms in Eastern and Western Europe, Journal of Comparative Economics, 32, pag. 280-296.

CURS V

Sistemul de indicatori ai riscului de ar i ratingul ageniilor specializate

Un risc aparte, fundamental prin importana sa covritoare n derularea oricrei
activiti de comercializare extern este riscul de ar. n fond acest risc ar putea fi sintetizat n
butada nicio firm nu poate primi o not de risc mai bun dect ara din al crei teritoriu
economic face parte113...Evaluarea riscului de ar prin intermediul indicatorilor si specifici
se constituie ntr-un semnal deosebit de important transmis mediului extern de ctre o
economie i contribuie la dezvoltarea economic general a teritoriului n msura n care nota
final este ridicat sau dinamica notrii este ascendent. Riscul de ar este n mod sintetic un
risc de neplat sau un risc de recuperare. n general riscul de ar nu trebuie confundat cu
riscul creditrii propriu-zise, localizarea geografic a debitorului fiind cauza primordial a
neonorrii la timp sau chiar a nerambursrii creditelor i nu degradarea situaiei sale
financiare.
Terminologia specific teoriei riscului de ar urmeaz firesc reperele dezvoltrii
istorice i n cazul acestui concept. n perioada imediat postbelic, prin acumularea de
capitaluri, n bncile comerciale din S.U.A. i din unele ri europene, s-a identificat un nou
tip de risc n ceea ce privete valorificarea pragmatic a acestor capitaluri, n sensul c
rambursarea mprumutului acordat de o banc comercial unei firme situate n alt ar putea
fi blocat de ctre guvernul rii respective, prin impunerea unor restricii de transfer valutar.
Acesta este nceputul istoric al unui concept ce astzi este esenial n ierarhizarea economiilor
lumii. Acest tip de risc, n fapt o component a riscurilor din actuala noiune de risc de ar, a
fost denumit riscul de transfer al capitalului i afecta numai debitorii de drept privat, fr a fi
confundat cu incapacitatea de plat, debitorul fiind solvabil, dorind s-i ndeplineasc
obligaiile de plat, dar guvernul rii sale impunnd multiple restricii de transfer valutar,
fcea imposibil remiterea sumelor datorate creditorului extern. Riscul de transfer al
capitalului apare atunci cnd compania multinaional sau corporaia ntmpin dificulti n
a repatria profiturile din economia gazd n ara de origine a acesteia, iar n msura n care
aceste dificulti sunt determinate de msurile de limitare a ieirilor de capital adoptate de
guvern ele afecteaz toate companiile sau corporaiile deintoare de ISD, respectiv investiii
localizate n acel spaiu.
Prbuirea imperiilor coloniale, a favorizat apariia pe pieele internaionale de capital
a unor noi categorii de solicitani de mprumuturi, provenii din cadrul larg al guvernelor
noilor state independente. Aceste entiti suverane cu statut special, nu permiteau o execuie
silit, ceea ce a generat o nou component a riscurilor din actuala noiune de risc de ar, un
risc legat de creditele acordate guvernelor denumit risc suveran sau risc de suveranitate.
Astfel, riscul suveran este un macrorisc care afecteaz n special creditele externe acordate
unui stat (riscul de ar afectnd nu numai condiiile de acordare i rambursare ale unui credit
extern, ci i afacerile internaionale localizate ntr-un spaiu naional) i poate fi considerat ca
o component dominant a riscului de ar n msura n care nerambursarea mprumuturilor
internaionale primite se datoreaz msurilor neadecvate de politic economic adoptate de
guvern, care limiteaz capacitatea rii respective de a face fa serviciului datoriei externe i
n condiiile n care guvernul respectiv nu dorete acest lucru i interzice ieirile de capital n
afara granielor. Locaia unei firme gazd n care au fost investite capitaluri externe a devenit
o problema, alturi de vecintatea cu zonele de conflict militar, ceea ce a prefigurat o
component a riscului de ar denumit risc de locaie sau vecintate.
113

Lzrescu, S., (2000), Rating, Editura ASE, Bucureti, pag. 7.

Pentru toate aceste noi riscuri s-au cutat soluii rezultate din experiena ndelungat a
corporaiilor sau companiilor transnaionale n domeniul investiional, cu precdere al
investiiilor strine directe, dar ateptrile i rezultatele nu au coincis, configurnd ideea
redenumirii lor prin reuniune complex ntr-un nou concept de risc major. Un alt risc s-a
conturat cu acelai prilej, respectiv un risc care afecta prioritar investiiile strine directe, care
au dovedit o dependen tot mai mare n raport cu evoluiile de ordin politic din ara gazd,
motiv pentru care noua component a riscurilor din actuala noiune de risc de ar a beneficiat
de numele de risc politic. Aspectele s-au complicat si mai mult cnd companiile private,
situate n rile n curs de dezvoltare i fr garanii guvernamentale au aprut ca mprumutai
pe piee de capitaluri, mprumuturile acordate acestora fiind expuse unui risc complex politic,
economic i social.114 Riscul politic este considerat riscul cel mai important ce trebuie luat n
considerare atunci cnd se ia decizia efecturii unei investiii de tip ISD, acesta afectnd
practic major evoluia investiiei deoarece, ntr-un mediu stabil din punct de vedere politic
dinamica economic va evolua favorabil, n timp ce ntr-un mediu politic instabil economia va
fi prima care va dovedi aceast instabilitate i evoluie chiar descendent sau de tip
recesionist. n zona politicului s-au integrat cu consecine diverse mai multe aspecte eseniale,
accentund mai ales tipul de partid de guvernmnt (liberal, social sau comunist), riscul
politic majorndu-se de la liberal, la social i agravndu-se la comunist.
Componenta economic a riscului de ar, are un areal extins de cuprindere acoperind
practic ntreaga economie a rii gazd, inclusiv sau mai ales vulnerabilitile acesteia, fiind
generat de factori capabili s afecteze mediul economic general, care pot fi sistematizai n
grupe diferite denumite generic: a) starea economiei naionale; b) grupa factorilor sectoriali;
c) dimensiunea pieei interne; d) grupa factorilor ce contureaz situaia financiar intern; e)
grupa factorilor geografici etc.
Alturi de componentele enunate, coexist multe alte forme de manifestare ale
riscului de ar, de la riscul specific debitorilor cvasi-suverani (cnd sumele datorate trebuie
achitate de agenii guvernamentale sau de instituii publice fiind asociat cu riscul suveran), la
riscul sistematic (cauzat de impactul fenomenelor globale asupra economiilor naionale i
afectnd toate rile indiferent de caracteristici sau dimensiuni, recesiunea i implicaiile ei
constituind exemplificarea cea mai des invocat) i riscul de ar generalizat (un risc
multifactorial excesiv unde recesiunea economic, modificrile importante ale politicii
economice, tulburrile sociale, discriminarea companiilor strine i alte multe sute de factori
colaterali interacioneaz amplificnd impactul acest risc).
Dou aspecte au crescut treptat n importan n analizele riscului de ar, respectiv
riscul de creditare implicit, manifest prin: a) ntrzierea la plat; b) incapacitatea de plat a
serviciului datoriei externe; c) repudierea datoriei externe; d) renegocierea datoriei externe; e)
reealonarea datoriei externe; f) moratoriul datoriei externe etc. i riscul investiional, de
regul vizibil prin: a) confiscare; b) naionalizare; c) expropriere; d) indigenizare; e) limitare /
restricionare a repatrierii capitalului; f) distrugerea parial sau temporar a investiiei cauzat
de evenimente politice sau sociale (greve, conflicte militare, alegeri); g) pierderi de profit
cauzate de crize economice, cderea pieei interne, instabilitate sau insuficien legislativ,
corupie etc.
Analiza i evaluarea riscului de ar n cazul ISD presupun soluionarea unor aspecte
majore: a) informarea complet i corect asupra situaiei politice i economice actuale din
ara gazd; b) analiza detaliat a factorilor de risc i structurarea unui sistem de indicatori
specifici; c) construirea matricei de ar prin modelarea matematic a sistemului de indicatori;
d) notarea riscului de ar i determinarea dinamicii sau a indicelui de risc de ar; e)
formularea pe baza ratingului i a indicelui de risc de ar a unor alternative strategice care s
114

Gaftoniuc, S., (2000), Finane internaionale, Ed. Economic, Bucureti, pag. 355.

includ i elemente de management al riscului etc. Analiza riscului de ar (Country Risk

Analysis - CRA) identific probabilitatea de apariie a acestui risc, iar ageniile specializate
noteaz corespunztor componentele sale.
Toate aceste aciuni se axeaz pe ideea c dezechilibrele economice, de transfer de
capital, de curs de schimb, de locaie sau vecintate, de suveranitate i politice cresc riscul
investiiilor i, n mod special, al FDI.

Sistemul riscurilor majore incluse n conceptualizarea riscului de ar

Figura nr. 4.2
Elementele
majore ale
riscului de
ar

I.Riscul
economic

II.Riscul de
transfer al
capitalului

III.Riscul
ratei de
schimb

IV. Riscul
locaiei sau
vecintii

V.Riscul de
suveranitate

VI. Riscul
Politic

Sursa: Sinteza figurat aici este construit de autoare dup articolul lui Meldrum, D. H. (2000), Country risk and
foreign direct investment, Business Economics, 35(1), pag. 33-40.

Indicatorul statistic relativ astfel obinut este denumit fie rat de acoperire a riscului,
fie grad de asigurare, fie marj de securitate, fie simplu risc, ca n cazul riscului de faliment.
Riscul de ar este notat difereniat n funcie de natura debitorului. Dac debitorul este un
agent economic privat procedura este rating-ul curent, dac este o ntreprindere cu caracter
public (regie sau organism guvernamental), ca urmare a lipsei documentelor eseniale cum
sunt situaiile financiare contabile i mai ales contul de rezultate, procedura devine una de
excepie. Evaluarea, analiza i notarea riscului, n general, au intrat n literatura economic
sub denumirea de rating. O scurt prezentare a rating-ului sau notrii riscului i a agenilor cu
o astfel de activitate de evaluare, a istoriei, coninutului i specificitii conceptuale constituie
un demers util analizei. Definiia ratingului dat de specialiti este aceea de proces de
evaluare a riscului, ataat unui titlu de crean, sintetizat ntr-o not i permind un clasament
n funcie de caracteristicile particulare ale titlului i ale garaniilor emitentului. Dei,
Asociaia Francez a Bncilor (AFB) utilizeaz termenul de notare a riscurilor, denumirea de
rating s-a impus ca activitate specific a unor agenii, n cea mai mare parte anglo-saxone115.
Scurt istorie a conceptului de rating i cteva elemente contemporane definitorii
Caseta nr. 4.2

Apariia ratingului sau a procesului de notare a riscurilor se identific practic cu criza financiar
din 1837, din SUA, i mai ales cu naterea primelor societi de vnzare de informaii financiare.
Prima societate cu activitate de rating a fost The Mercantile Agency, fondat n 1841 la New York,
iar primul manual de notare publicat n 1857 a aparinut ageniei Bradstreets-I.C.A. Expansiunea
noii activiti apare dup 1970, pe piaa creanelor pe termen scurt. Aici a avut loc un incident major,
respectiv falimentul companiei Penn Central Transportation, care a cauzat investitorilor pierderi de
80 de milioane de dolari, cu toate c titlurile emise de companie aveau o apreciere foarte bun din
partea Oficiului Naional de Credit din SUA. Nevoii tot mai acute de informare a investitorilor i-au
115

Popa Suzana, Country risk and Romania rating due to the specialized agencies, Economics and Finance
Review, Vol.2(5) pg. 71-80, July, 2012, ISSN: 2047-0401, Available online at
http://www.businessjournalz.org/efr

rspuns ageniile de rating specializate cu o tradiie de peste un secol: Standard & Poors, Moodys
Investors Service, Fitch, Duff &Phelps, Mc Carthy, Crisanti and Maffei, Coface etc. marea
majoritate a lor fiind localizate n SUA. Dup 1970 societile de rating capt un caracter extins
regsindu-se ntr-un areal mai vast, din Canada, pn n Asia i Australia. Europa exceptnd Suedia,
este notat de marile societi americane. Aceste societi specializate rspund tot mai detaliat prin
informaii pertinente privind interese financiare tot mai diverse i devin o alternativ real la serviciile
clasice de evaluare oferit de marile bnci europene. Notarea riscurilor este strns legat de
dezvoltarea investiiilor i a teoriei de mandat. ncredinarea economiilor unui fond de investiii
transform investitorul ntr-o persoan mai puin avizat i informat dect agentul (fondul).
Componenta conflictual a relaiei dintre investitori (acionari) i agent (creditat) a condus la
dezvoltarea ageniilor de rating care au ca obiectiv esenial estimarea ct mai corect posibil a
riscului, pornind de la informaiile interne ale fondului, companiei, rii etc. Previziunea riscului
investitorului se face n timp, n serii cronologice informaionale de dimensiuni tot mai mari i la
intervale tot mai mici, ceea ce impune ageniile rating ca intermediari financiari pentru potenialii
investitori. Utilitatea rating-ului este conferit de pieele cu numr mare de investitori i grad ridicat de
risc, notarea riscurilor fiind o soluie de selectarea riscurilor favorabile n raport cu cele
defavorabile. Studiile asupra pertinenei i rezonanei informaiilor furnizate de ageniile de rating arat
c impactul schimbrilor de not asupra preului unei obligaiuni devine semnificativ n perioada de dup
primele 6 luni scurse de la schimbarea notrii, preul modificndu-se cu un decalaj semnificativ.
Principalele acuze aduse rating-ului sunt cele privind caracterul supraevaluator al notrii riscului ca
soluie preventiv a ageniei i lipsa de protecie real a investitorilor cu o notare bun, care n cazul
prbuirilor de pre nu au totui timp s-i vnd titlurile. Credibilitatea ageniilor de notare, n special a
celor americane a crescut dup 1989, cnd Congresul SUA a cerut oficial utilizarea informaiilor
acestora n domeniul obligaiunilor (solicitnd investirea n cele notate cu cel puin BBB). Principalele
etape ale notrii sunt solicitarea notrii prin cererea de notare (un veritabil contract cuprinznd condiii
i obligaii de publicare, revizuire, comunicare, responsabiliti, pre i condiii de plat) efectuarea
studiului, analizei i notarea propriu-zis, iar n final publicarea notei. Obiectivele majore ale sistemului
de notare sunt delimitarea titlurilor cu risc redus i a celor speculative sau chiar predominant speculative
precum i asigurarea corespondenei ntre scalele pe termen scurt i cele pe termen lung. Scalele de notare
difer de la o agenie la alta. Principalele componente ale riscului de ar se refer la riscul creditului,
riscul de suveranitate i riscul economic. Riscul creditului este definit de insolvabilitatea debitorului ca
rezultat al degradrii situaiei financiare a acestuia. Riscul de suveranitate genereaz instabilitatea
politic a unui stat, care prin dimensiunile ei dispune creditorul la urmtoarele atitudini cu risc evident
aflat n cretere: a) renegocierea contractelor; b) restricionarea sau interzicerea investiiilor strine; c)
restricionarea sau interzicerea repatrierii profiturilor i capitalurilor; d) naionalizarea cu sau fr
compensare; d) refuzul de a recunoate angajamentele asumate de guvernele anterioare. Abordarea riscului
de ar de ctre ageniile de notare s-a concentrat dup 1990 asupra Americii de Sud, Asiei de Sud Est,
n ultimii douzeci de ani asupra Europei Centrale i de Est (fostele ri socialiste), iar dup 2008,
asupra tuturor regiunilor afectate de criza financiar globalizat i recesiunea economic grav ce a
urmat. Ageniile de rating au cptat o importan deosebit numrul rilor evaluate crescnd, n
cazul lui Standard&Poors de la 14 la peste 100 n ultimii 30 de ani, iar spectrul de variaie al notei
de risc s-a extins (n trecut se publicau numai evaluri de tip AAA pn la AA iar n prezent pn la
CCC ). Ponderea riscului speculativ notat a ajuns n ultimii ani de la mai puin de 3% la 33%
(calificativul sau nota BB).Notarea ncearc s redea investitorilor o opinie independent asupra
capacitii unei ri privind rambursarea datoriei sale cu respectarea calendarului i n final asupra
capacitii i voinei unui emitent din ara respectiv, prin identificarea riscului de ar prin litere de la
AAA (calitatea cea mai nalt a creditului) pn la D (neplata datoriei). Principiul esenial al notrii
este acela c niciodat nu se acord unei entiti naionale (ntreprindere, instituie public, autoritate
local) o not mai mare dect aceea a rii din care provine, cu o singur excepie, respectiv aceea a
societilor transnaionale. Al doilea principiu arat c pentru statele suverane, mijloacele legale de
recuperare ale unei creane sunt n practic aproape inexistente, numai bunvoina debitorului fcnd
posibil recuperarea fondurilor.Riscul de ar cu accent pe riscul suveran subliniaz importana
riscului politic, a structurii economice i a perspectivelor de cretere, a marjelor de manevr bugetar,
a datoriei publice, a politicii monetare, a ponderii datoriei externe i a angajamentelor statului.Unele
agenii de notare acord simultan mai multe note. Astfel Standard & Poors evalueaz separat

creditul n moneda naional, acordnd o prim not i separat creditul n valut liber convertibil,
acordnd o alt not. Un al treilea principiu al notrii riscului de ar subliniaz c notarea poate
deveni contagioas n raport cu apartenena rii la o comunitate internaional. Astfel rile
europene din zona euro tindeau pn la criza global financiar s se apropie de o not comun
(AAA), ulterior tratarea individualizndu-se n raport cu performana fiecrei ri n parte, iar
recesiunea global i datoria extern le-au reierarhizat continuu. Notarea riscului de ar n Europa s-a
realizat istoric i prin metodologii ale unor publicaii de specialitate. Astfel revista Euromoney a
iniia un set detaliat de indicatori nsoii de coeficieni de ponderare (Cp) specifici pentru a obine o
evaluare agregat a riscului de ar. Indicatorii statistici financiari contabili folosii n primul model de
evaluare ECR au fost urmtorii: informaiile pur economice (Cp=25%), riscul politic(Cp=25%),
indicatorii de ndatorare (Cp=10%), indicatorii serviciului datoriei externe i reealonarea
acesteia(Cp=10%), rata de creditare(Cp=10%), accesul la finanarea bancar (Cp=5%), accesul la
finanarea pe termen scurt (Cp=5%), accesul la titlurile internaionale i pieele pentru mprumuturile
sindicalizate (Cp=5%), raportul ntre deinerea de disponibiliti pe termen de 5 ani i marja de
forfetare n cazul rilor lipsite de riscuri (Cp=5%). Contextul a schimbat permanent acest prim model,
forma lui actal fiind total diferit, consemnat metodologic n metodologia de calcul contemporan a
Euromoney Country risk (ECR)
Sursa:Isaic-Maniu,Al,Mitru,C.,Voineagu,V.,Svoiu, G, Statistica afacerilor, Ed. Independena Economic,
Piteti, 2002, pag. 100-119.

Scalele de notare difer de la o agenie la alta, dar indiferent de istorie, tradiie sau
complexitate ele se axeaz pe un sistem unitar de gndire i translatare de pe o scal pe alta.

Scale de notare utilizate de principalele trei agenii de notare americane

Moodys, Standard & Poors i Fitch
Tabel nr.4.1

AGENIA
CARACTERISTICILE NOTRII
Moodys
S&PS
Fitch
Grad investiional cea mai ridicat credibilitate
Aaa
AAA
AAA
Maxim siguran, calitatea cea mai bun
Aa1
AA+
AA+
Grad foarte ridicat, calitate foarte bun
Aa2
AA
AA
Grad foarte ridicat, calitate bun
Aa3
AAAAGrad ridicat, calitate bun
A1
A+
A+
Grad mediu
A2
A
A
Grad mediu
A3
AAGrad mediu
Baa1
BBB+
BBB+
Grad sczut
Baa2
BBB
BBB
Grad sczut
Baa3
BBBBBBGrad sczut
Grad investiional speculativ credibilitate sczut
Ba1
BB+
BB+
Grad sczut (speculativ)
Ba2
BB
BB
Grad sczut (speculativ)
BBBBGrad sczut (speculativ)
B+
B+
Grad sczut (speculativ)
B
B
Grad sczut (speculativ)
BBGrad sczut (speculativ)
Grad investiional predominant speculativ risc substanial
CCC+
CCC
Risc substanial
CCC
Risc substanial
CCCRisc substanial
CC
CC
Risc cu grad mare speculativ
C
C
Risc cu mult mai mare dect cele anterioare
DDD
Pierderi
DD
Pierderi
D
D
Pierderi
Surse: Paul Bran i Ionela Costic, (1999), Relaii financiare i monetare internaionale, Ed. Economic i
Lzrescu, S, (2000), Rating, Ed.ASE, Bucureti.

Notarea riscului de ar este procesul de cea mai mare dificultate i complexitate dintre
toate tipurile de evaluri de riscuri existente n prezent (notarea riscurilor emitenilor bancari,
notarea riscurilor emitenilor nebancari, respectiv ntreprinderi sau autoriti locale, notarea
riscurilor instituiilor financiar bancare, internaionale i notarea riscului de ar). Pornind de
la elemente simple cum ar fi dubla abordare, respectiv pe termen lung i respectiv scurt se
poate constata diversitatea i gradul de detaliere excepional al notrii riscului de ar, apelnd
la exemplul acelorai principale trei agenii americare de rating.

Confruntarea scalelor pe termen lung i scurt conform ageniilor

Moodys, Standard & Poors i Fitch
Figura nr. 4.3

Sursa: http://en.wikipedia.org/wiki/Credit_rating

Dintre metodele de analiz a riscului de ar se remarc metoda Delphi, metoda IRMA

sau a indicelui de risc al mediului de afaceri(BERI- Bussiness Evaluation Risk Index) i
metoda bazat pe teoria valorii firmei.
Metoda Delphi presupune parcurgerea urmtoarelor etape: listarea criteriilor considerate
ca reprezentative n domeniul politic (stabilirea regimului, situarea ntr-o zon de conflict,
puterea militar etc.) economic (structura exporturilor i importurilor, situaia sectorului
bancar, rata de economisire, rata de cretere, rata inflaiei etc.) i financiar (indicatori ai
datoriei externe, solvabilitii, etc.) i expertizarea adecvrii criteriilor de notare, precum i
stabilirea ponderrii criteriale i a scopului final sau a notrii propriu zise. Rezultatul l
constituie rating-ul sau notarea rii expuse analizei detaliate, notare care indic riscul global
de ar.
Metoda IRMA sau a indicelui de risc al mediului de afaceri (BERI- Bussiness
Evaluation Risk Index) este caracterizat de revizuiri periodice la nivel de ar i utilizeaz un
numr de 15 criterii. Criteriile beneficiaz de coeficieni de ponderare ai importanei notate de
la 0 la 4 pe o scal ordinal unde 0 coincide cu un risc ridicat i 4 cu un risc sczut.
Produsul coeficienilor de ponderare (Cp) not (N) reprezint scorul final, notarea de ar
sau indicatorul de risc fiind:CpN = max 100.

Riscul de ar dup metoda IRMA

Tabel nr. 4.2

Criterii de notare IRMA

Stabilitatea politic a rii debitorului

Atitudinea autoritilor n privina investiiilor strine i
repatrierii profiturilor
Tendine de naionalizare
Constrngeri birocratice
Respectarea contractelor
Calitatea legislaiei/norme contabile
Calitatea infrastructurii (comunicaii i transporturi)
Competena managerial a debitorului
Creterea economic a rii
Inflaia
Balana de pli
Gradul de convertibilitate al monedei locale
(n devize)
Costul minii de lucru i productivitatea
Credite pe termen scurt disponibile pe piaa local
Posibiliti de ndatorare pe termen lung n moned
local, mai ales sub forma creterilor de capital

Coeficient de
ponderare
(Cp)

Numr
puncte (N)
(de la 0 la 4)

Total
(maximum=1
00)
(CpN)

3,0
1,5
1,5
1,0
1,5
0,5
1,0
1,0
2,5
1,5
1,5
2,5
2,0
2,0
2,0

Sursa: Sylvie de Coussergues, (1996), Gestion de la banque Ed. Dunod, Paris.

Riscul de ar (notarea final) regrupeaz rile n 4 categorii n funcie de scor:

a) ri cu risc inacceptabil (CpN 40 puncte);
b) ri cu risc ridicat (41 CpN 55);
c) ri cu risc moderat (56 CpN 69);
d) ri cu risc sczut (CpN 70).
O metod european sintetic este aceea folosit de ctre Euromoney, care valorific
prin scorurile date de experi ase categorii de indicatori, trei tipuri de riscuri calitative,
respectiv riscuri politice (30%), performana economic (30%) i evaluarea structural (10%),
precum i alte trei cantitative: indicatori ai datoriei externe (10%), ratingurile de credit (10%)
i accesul la finanare prin bnci sau pe pieele de capital (10%):
a) riscul politic (30%), definit ca suma dintre riscul de neplat sau riscul de a nu deservi
datoria extern, care decurge din corupie, riscul de neplat i al nonrepatrierii capitalului,
stabilitate guvernamental, informaii de acces / transparen, risc instituional, mediul de
reglementare i de politic, indicatorul general fiind obinut din media valorilor atribuite de
analitii de risc, fiecare analist avnd dreptul de a acorda maxim 10 puncte (cnd riscul politic
este zero) i minimum zero (cnd ansele de recuperare a datoriei sunt considerate nule);
b) performana economic (30%), apreciat ca o medie a previziunilor pentru anul
curent i anul urmtor realizate de proieciile globale, iar variabilele economice pe baza crora
se acord de ctre specialitii intervievai de Euromoney un scor ntre 0 (situaia economic
dezastruoas) i 100 (economia cea mai puternic) sunt: creterea economic, stabilitatea
monetar, soldul contului curent i cel bugetar, omajul i dezechilibrele structurale;
c) performana definit structural (10%), derivat din evalurile indicatorilor referitori la
demografie, infrastructura grea i uoar, piaa forei de munc/relaii industriale.
d) indicatorii datoriei externe (10%), se calculeaz pe baza informaiilor publicate n
World Bank World Debt Tables despre serviciul datoriei externe / exporturi (A); balana
contului curent/PNB (B); datoria extern/PNB (C), cu scorul final = C+(A*2)-(B*10);

e) ratingurile de credit (10%), determinate ca medie a ratingurilor riscului suveran

stabilite de Moodys, Standard& Poors i Fhitch (10%);
f) accesul la finanare prin bnci sau pe pieele de capital (10%), cuantificat la final prin
rata de accesibilitate a fiecrei ri pe pieele internaionale.
Se poate determina i riscul calitativ mediu de ar, prin combinarea riscurilor politice
(43%), economice (43%) i structurale (14%) de la experi din ntreaga lume.
Scorul detaliat al riscului de ar acordat de ctre Euromoney
Tabel nr. 4.3

Romania expert scores

Average score
48.83
Economic assessment
50.87
Political assessment
47.95
Structural assessment
45.28
Last updated: On December 15, 2011
Other data scores
Access to capital
61.70
Credit ratings
41.70
Debt indicators
69.90
Last updated: On December 15, 2011
Sursa: http://www.euromoneycountryrisk.com/Countries/Romania/Overview

Euromoney public o dat cu scorul general atribuit fiecrei ri i detalii la nivelul

scorurilor pariale, pentru a furniza ct mai multe informaii cu privire la rile monitorizate:

Posibilitile transparente de detaliere a scorurilor la nivelul subfactorilor

Figura nr. 4.4

Sursa: http://www.euromoneycountryrisk.com/Countries/Romania/Overview

Metoda anterior analizat este considerat drept una dintre cele mai simple metode, att
din punctul de vedere al concepiei, ct i al aplicrii i deine un grad mai nalt de
obiectivitate n comparaie cu celelelte agenii internaionale de evaluare a riscului (pe care le
i include n propriul calcul cu valoarea lor medie). Extrema simplificare a caracteristicilor
economice, politice i sociale ale rilor analizate nu mpiedic investitorii s utilizeze i
metode individuale de apreciere a atractivitii investiionale a unei anumite ri. Logica
general a ratingului Euromoney este cu ct scorul este mai mare, cu att situaia rii este
mai favorabil pentru ISD.
Ratingul riscului de ar influeneaz decizia de investiie, corelndu-se cu profiturile n
mod semnificativ, ceea ce se presupune i ulterior se i verific, ageniile de rating au
credibilitate pe pia i capteaz impactul variabilelor macroeconomice pertinente n mod
adecvat, genernd o repartiie a ISD n raport cu competitivitatea recunoscut a unor economii
n cutare de plasamente investiionale tot mai rentabile. Se disting un numr de opt variabile
macroeconomice mai importante corelate cu ISD i implicit cu ratingul riscului de ar la
nivelul cruia au o contribuie semnificativ: venitul pe cap de locuitor; creterea PIB;
inflaia; balana fiscal; balana extern; datoriile externe; dezvoltarea economic i istoria
ncpacitii de plat. Ratingul riscului de ar este corelat statistic mai intens cu dinamica
venitului pe cap de locuitor, inflaia, datoria extern, dezvoltarea economic i istoria
incapacitii de plat (generatoare de schimbri n regimul impozitelor), iar ratingurile au
anticipat corect impactul acestor variabile n timp.

n mod tradiional, analiza riscului de ar se bazeaz pe performana financiar

caracterizat de mai muli indicatori economici, inclusiv lichiditile (prin indicatori ca
raportul dintre intrrile din export i nivelul datoriei, raportul dintre rezervele valutare ale rii
i importuri etc.), profitabilitatea (prin indicatori de tipul creterii PIB-ului, creterii
exporturilor i creterii venitului pe cap de locuitor etc.) i structura datoriei (prin comparaia
dintre totalul creanelor externe de recuperat i indicele exporturilor, raportul dintre datorie i
produsul intern brut etc.) Aceti indicatori economici, dar i muli alii reunii n conceptul
complex de risc de ar evaluat i notat afecteaz ratingul fie ntr-un mod pozitiv fie ntr-unul
negativ. Nu trebuie niciodat omis faptul c riscul de ar include i riscul politic, iar
realitile politice tind s fie mai volatile n viitor dect n trecutul recent, ceea ce sugereaz
importana vital a factorilor politici n analiza riscului de ar, prin includerea permanent a
trei direcii de evaluare: a) schimbarea n regimul guvernamental, adic frecvena schimbrii
sau mersul lin al tranziiei n conducerea politic; b) legitimitatea politic, adic msura n
care procesul economic este democratic sau autoritar; c) conflictul militar, adic perioada de
timp n care ara este implicat n conflicte armate. De asemenea mai exist un numr
important de factorii generali care includ gestiunea defectuoas a economiei i corupia care
pot schimba semnificativ volumul ISD, nu numai direct ci indirect corelai (un nivel de
corupie ridicat poate favoriza uneori creterea volumului ISD, iar un nivel al corupiei sczut,
poate i el genera acelai efect dar lund n considerare anumite limite de impact).
Iat de ce modelarea econometric a investiiilor strine directe n funcie de ratingul
riscului de ar devine o ipotez interesant, care se impune a fi validat sau nu prin
exemplificarea la nivelul economiei Romniei. O imagine a ratingului Romniei confirm o
astfel de ipotez, dar poate fi realizat numai dup anul 1996, o astfel de reprezentare Figura
fiind disponbil pe o perioad mai restrns de timp, respectiv din momentul n care
volumul ISD a devenit comparabil cu nivelul mediu internaional, depind un miliard de
dolari SUA.
Dinamica ratingului riscului de ar al Romniei conform ageniei Euromoney
Figura nr. 4.5
70
60
50
40
30
20
10
0

Mar-11

Mar-10

Mar-09

Mar-08

Mar-07

Mar-06

Mar-05

Mar-04

Mar-03

Mar-02

Mar-01

Mar-00

Mar-99

Mar-98

Mar-97

Mar-96

Sursa: Datele au fost culese de autoare de pe http://www.euromoneycountryrisk.com/

Informaii importante, dar mai greu de decriptat sau cu un grad mai mare de
confidenialitate al determinrii scorului final, pentru a putea fi ulterior valorificat n modele
econometrice sunt expuse i de ctre cele trei mari agenii de rating al riscului de ar,
respectiv Moodys, Standard & Poors i Fitch. Tabelul urmtor descrie modificrile de rating
conform informaiilor oferite de cele trei agenii:

Dinamica modificrii ratingului riscului de ar al Romniei conform ageniilor

Moodys, Standard & Poors i Fitch
Tabel nr. 4.4

Raportul anual din

decembrie sau din data
modificrii ratingului
6 martie 1996
23 decembrie 1996
30 aprilie 1997
11 septembrie 1997
21 decembrie 1997
23 ianuarie 1998
20 mai 1998
23 septembrie 1998
7 august 1998
19 octombrie 1998
23 decembrie 1998
24 martie 1999
1 aprilie 1999
7 septembrie 1999
21 decembrie 1999
4 august 2000
21 septembrie 2000
16 noiembrie 2000
21 decembrie 2000
5 martie 2001
7 iunie 2001
10 septembrie 2001
14 noiembrie 2001
19 aprilie 2002
14 iunie 2002
30 octombrie 2002
21 decembrie 2002
27 februarie 2003
17 septembrie 2003
24 septembrie 2003
11 decembrie 2003
18 decembrie 2003
23 august 2004
14 septembrie 2004
21 decembrie 2004
17 noiembrie 2004
1 februarie 2005
2 martie 2005
6 septembrie 2005
1 noiembrie 2005
21 decembrie 2005
30 martie 2006
31 august 2006
5 septembrie 2006
6 octombrie 2006
5 aprilie 2007

Moodys

Ba3
B1

S&P

Fitch - IBCA

BB-

BB-

BBBBB1
BBB+
BBBa3
BB
BBB3
B3

BBBB

B3
BB
B3
B
B+
B+
BBB1
BBBB
BBBa3
BB
BB
BB+
Ba3
BBBBB+
Ba1
BBBBBBBa1
Ba1
BBB
BBBBaa3
BBB-

31 ianuarie 2008
1 mai 2008
27 octombrie 2008
9 noiembrie 2008
21 decembrie 2008
20 martie 2009
5 octombrie 2009
21 decembrie 2009
2 februarie 2010
9 martie 2010
22 decembrie 2010
4 iulie 2011
29 noiembrie 2011
22 decembrie 2011

BBB
Baa3
BB+
BB+
BB+

Baa3
Baa3
BB+
Baa3

BB+
BB+
Baa3
BBBBB+
Baa3

Surse: http://www.moodys.com/cust/default.asp; http://www.standardpoor.com/ i http://www..fitchratings.com/

La nivelul oricrei agenii de rating internaionale, procesul de detaliere poate continua,

conform exemplului oferit de ctre agenia Fitch.
Modificarea detaliat i tendenial a ratingului de ar acordat Romniei
de ctre agenia Fitch
Tabel nr. 4.5

Data ratingului
4 iulie 2011
2 februarie 2010
9 noiembrie 2008
31 ianuarie 2008
31 august 2006
17 noiembrie 2004
23 august 2004
18 decembrie 2003
24 septembrie 2003
30 octombrie 2002
14 iunie 2002
14 noiembrie 2001
16 noiembrie 2000
21 septembrie 2000
24 martie 1999
23 decembrie 1998
23 septembrie 1998
11 septembrie 1997
6 martie 1996

Termen lung
BBBBB+
BB+
BBB
BBB
BBBBB
BB
BBBBB+
B
B
BBB
BBBBBB-

Detalii
stabil
stabil
negativ
negativ
stabil
stabil
pozitiv
stabil
pozitiv
stabil
stabil
pozitiv
stabil
stabil
negativ
-

Termen scurt
F3
B
B
F3
F3
F3
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B

Detalii
stabil
stabil
negativ
negativ
stabil
stabil
pozitiv
stabil
pozitiv
stabil
stabil
pozitiv
stabil
stabil
negativ
-

Sursa:http://www.fitchratings.com/jsp/general/Research.faces?Ne=1195+4293330944&N=363+4293330737&N
s=PUB_DATE|1&listingName=criteriaReport

Aceast list detaliat a modificrilor ratingului riscului de ar al Romniei subliniaz

amploarea fenomenului descris, esena comun metodologic i tendenial, dar i
variabilitatea formal a fenomenului notrii, ceea ce deschide o tem mai extins, respectiv
tema modelrii i simulrii econometrice corelate cu anticiparea i reacia n noua economie
globalizat.
n practica ratingului internaional a ultimelor dou decenii se disting cteva concluzii
importante. Principala consecin a ratingului de ar mbuntit const n creterea

accesibilitii economiei pe pieele internaionale de capital, acordare de mprumuturi i

creterea gradului de atractivitate n planul investiiilor internaionale de tip ISD. n contextul
crizei financiare globalizate i recesiunii, rile avansate au atins nivelul de datorie pe care l
aveau la finalul celui de-al doilea rzboi mondial, ns fr a fi urmarea unui alt conflict
mondial (declaraia lui Jose Vinals, director FMI, Financial Times, 21 Aprilie 2010).
Interpretarea ratingurilor evoluiilor multiple sau conform mai multor agenii de rating poate
deveni uneori i un proces contradictoriu. Un exemplu elocvent poate fi oferit chiar de notarea
riscului de ar al Romniei n primele opt luni ale anului 2010, ntr-un context n care ieirea
din recesiune a economiei naionale era ateptat i avea s devin o realitate economic.
Evoluiile multiple i aparent contradictorii ale ratingului de ar al Romniei, n anul
2010
Caseta nr. 4.3

La nivelul lunii ianuarie 2010, Romnia i-a mbuntit rating -ul de ar considerabil de la B+ la A4.
Ratingul de ar a fost acordat de ctre societatea de evaluare Coface, fondat n 1996 i evaluat i ea
de ctre Fitch i Moodys, aceasta a notat peste 151 de ri din ntreaga lume. Rating-ul de ar n
sistemul Coface combin analiza rating-ului de credit i al celui de scor. Rating-ul de credit stabilete
limitele de credit pentru companii, fiind acordat pentru 44 milioane de companii din lume. Rating-ul
de scor msoar probabilitatea apariiei incapacitii de plat a unei companii pe parcursul unui an
(companii mari i IMM-uri semnificative). Metoda Coface valorific apte indicatori: vulnerabilitatea
n dezvoltare, instabilitatea politic i instituional, fragilitatea n sistemul bancar, criza lichiditii
monedei strine, gradul de ndatorare extern, vulnerabilitatea fa de capitalul strin, comportamentul
de plat al companiilor. Agenia de evaluare financiar Fitch a mbuntit de la negativ la stabil
perspectiva de rating a Romniei i a confirmat totodat ratingul pentru mprumuturi pe termen lung n
valut i n lei la BB+, respectiv la BBB-, motivnd decizia prin condiiile economice mai bune.
Moody's a luat n calcul, o revizuire n cretere a ratingului Romniei, atribuind ratingul Baa3, ultima
treapt din categoria recomandat pentru investiii. n luna martie 2010, agenia de evaluare financiar
Standard & Poor's (S&P) a revizuit de la negativ la stabil, perspectiva ratingurilor pe termen lung a
Romniei, n valuta i moneda local, ca urmare a programului susinut de reforma bugetar i a
probabilitii ca Guvernul s continue respectarea acordului cu Fondul Monetar International (FMI) i
Uniunea Europeana (UE), atenunnd astfel presiunile financiare externe, (Marko Mrsnik, analist
S&P). Previziunile post martie au devenit brusc mult mai optimiste. Economia Romniei i poate
reveni, probabil, uor n 2010, mai ales din cauza recuperrii cererii pe pieele externe, cererea intern
rmnnd una tot redus... n iunie, agenia Fitch, nedorind s aduc n discuie cel mai ru scenariu
posibil, a estimat c economia Romniei scade cu unu la sut n 2010 i nu se ateapt la o ameliorare
semnificativ a ratingului acordat statului (Richard Hunter, managing director EMEA & Asia Pacific
Fitch Ratings). Potrivit unui indice care supravegheaz riscurile rilor de a intra n faliment, calculat
cu ajutorul cotaiilor CDS pe 5 ani, Romnia se afl pe locul 9. Astfel, indicele CPD al rii
(probabilitatea cumulativ de default) a atins pe 9 iunie 2010, un nivel de 23, 99%, ceea ce a fcut ca
Romnia s urce n top 10 al rilor cu risc de faliment. Pe primul loc rmne Venezuela, urmat de
Argentina, Grecia i Pakistan. Mai mult dect att, potrivit sursei citate, Romnia este clasat mai ru
dect Ungaria (Curierul Naional). Agenia de evaluare Fitch Ratings confirm ns n 9 august 2010,
rating-ul Romniei pentru datoria pe termen lung emis n valut i n lei de BB+, respectiv BBB-
cu perspectiv stabil, agenia de rating Fitch meninnd totodat, plafonul de ar al Romniei i
ratingul pentru creditele pe termen scurt n valut la BBB, respectiv B. Agenia de evaluare aprecia,
totodat, c ara noastr se poate ncadra n categoria statelor cu grad investiional avnd n vedere
mediul de afaceri i de guvernan, statutul de membru al Uniunii Europene i venitul pe cap de
locuitor.Romnia va reui s revin la o cretere economic susinut de exporturi i s-i stabilizeze
finanele publice (Fitch). La finele anului 2010, mai precis, n 22 decembrie, agenia specilizat n
ratingul riscului de ar Moodys, repoziiona economia noastr naional pe scala proprie la nivelul
Baa3. Ulterior acestui semnal un trend de mbuntire avea s fie preluat i de celelate agenii de
rating dar n anul 2011, cnd economia Romniei confirma ieirea din recesiune. Controversele
interpretrilor, contradicia tendenial i potenialitatea difereniat a evoluiilor subliniaz suficient
de clar complexitatea ratingului riscului de ar.

Pertinena notrii ageniilor de rating confer acestora calitatea de surs principal sau
pe aceea de surs cu grad de obiectivitate ridicat, cu precdere n domeniul investiional.
Notarea riscului de ar este i va rmne n continuare una din informaiile statistice cele mai
utile investitorilor i investiiilor de tip ISD, autoritilor locale i guvernelor. Riscul de ar
contemporan este tot mai intens corelat cu incapacitatea real sau potenial de asigurare a
serviciului datoriei externe. Cum riscul economic este ntr-o legtur direct cu volumul total
i anuitatea datoriei externe se constat o cretere permanent a riscului rilor n curs de
dezvoltare n ultimele decenii i chiar a unora dintre rile dezvoltate, mai ales n perioada
postrecesiune.

CURS VI
TIPOLOGIA INVESTITORILOR N ECONOMIA GLOBAL
n literatura economic este greu de trasat o linie de demarcaie clar ntre climatul
antreprenorial sau mediul de afaceri i climatul sau mediul investiional, deoarece investiiile
reprezint esena oricrei afacei, iar scopul final al unui proiect de investiie, ca i al oricrei
afaceri n sine, este obinerea de profit, n paralel cu recuperarea ct mai rapid a investiiilor
efectuate. Investiiile reprezint principala cale de dezvoltare sau cel puin de meninere a
forei productive a unei ntreprinderi , implicit a unei economii, privit ca agregat al tuturor
subiectelor economice. Dac o ntreprindere nregistreaz un ritm de cretere inferior celui
mediu pe piaa sa de referin sau n activitatea specific, pe termen mediu i lung aceasta are
drept consecin falimentul ntreprinderii respective, ca urmare a pierderii progresive de
clieni, cot de pia, competitivitate, iar prin analogie dac o economie scade ritmul
investiiilor, reduce implicit creterea economic sau poate avea drept rezultat chiar o
diminuare a PIB-ului116.
n ultimii 20 de ani, investiiile strine directe au jucat un rol important n procesul de
globalizare, fiind un factor cheie al integrrii economice. Ele promoveaz procesul de
dezvoltare al rilor gazd, creeaz locuri de munc, ncurajeaz transferul tehnologic, de
know-how ntre economii, creeaz legturi directe i de lung durat ntre state, ajutnd la
creterea competitivitii att rii gazd ct i a celei investitoare.
Investiiile strine, ca un aport de capital creat de catre alt sistem economic, reprezint, ntr-o
abordare neoclasic a fenomenului dezvoltare un imbold de sporire a PIB-ului potenial destul
de evident. Deci simpla fiinare a unei investiii bazate pe un capital extern constituie o
ipotez a dezvoltrii att prin creterea cantitativ i calitativ a capitalului, ct i prin
utilizarea mai bun a celorlalte resurse disponibile rmase neutilizate prin lipsa capitalului
(cazul cel mai elocvent este al muncii)117.
Pentru rile n curs de dezvoltare i pentru cele n tranziie, investiiile strine directe
reprezint cel mai bun mod de a atrage fluxuri de capital mai puin volatil, i companii
multinanionale care le-ar putea spori productivitatea, aadar rile concureaz ntre ele
pentru a atrage cantiti mai mari de capital strain. Aceast tendin ar putea explica creterea
incredibil ainvestiiilor strine directe ncepnd cu 1990, cand erau la nivel mondial de207
362.3 milioane dolari, iar la sfritul anului 2012 de 1 350 925.7 milioane de dolari118,
116

Popa, S., (2013), Abordari conceptuale ale invesiiilor strine ca factor de cretere i dezvoltare, Ed. Pro
Universitaria, Bucureti, pag.74
117
Huru, D., (2007), Investiiile. Capital &Dezvoltare, Ed. Economic, Bucureti, , pag.173
118
UNCTAD, World Investment Report 2013, Annex Table 01- FDI inflows, by region and economy, 19902012.

investiiile internaionale devenind de dou ori mai importante decat comerul internional de
bunuri i servicii.
Investiiile strine directe se pot face n toate departamentele unei natiuni: agricultur,
cercetare tiinific i dezvoltare tehnologic, infrastructur, comer, industrie, trasnspoturi,
servicii bancare, servicii de asigurare, turism, etc. n unele domenii, este nevoie de avize
prealabile, cum ar fi cel de telecomunicaii unde ISD-urile au nevoie de avizul Ministerului de
Comunicatii, iar n alte departamente ISD-urile sunt interzise (ex. Fabricarea si
comercializarea de droguri). Investiiile n sectorul serviciiilor sunt mai puin costisitoare i
cel mai uor de ncheiat n cazul n care vor aprea schimbri pe care firma nu le-a prevzut,
la polul opus aflndu-se investiiile n sectorul prelucrtor, care presupun investiii n
mijloace fixe, care sunt greu de transferat, precum i n pregtirea managerilor i angajailor.
n esen, investiiile strine directe sunt legate de oferta i cererea de capital pe piaa
financiar internaional i se poate aprecia c, n prezent, orice pia financiar naional nu
mai poate face abstracie de piaa internaional, astfel c, datorit actualei expansiuni a
tranzaciilor financiare, o parte din activele financiare disponibile ntr-o ar sunt acoperite din
resurse externe119.
Teoretic, cei mai importani determinani ai ISD sunt mrimea i dezvoltarea rii gazd i
competitivitatea costurilor.ns, studii empirice au artat c deciziile de investire ntr-un stat
strin sunt afectate i de salariile, mrimea pieei i stabilitatea politic a statului gazd.
Conceptul ISD se mai poate analiza i interpreta conform metodei de investiii, respectiv dup
contribuia la dezvoltarea i nnoirea activelor economice n ara primitoare de ISD, astfel:120
-

Greenfield investments, acel tip de investiii iniiate de la zero sau cunoscute ca

investiii pe loc gol;
Brownfield investment, care se definesc prin achiziionarea sau concesionarea de ctre
o companie a unor faciliti de producie existente n vederea lansrii unei noi
activiti, mai mult de 50% din imobilizrile corporale i necorporale fiind realizate
dup preluare;
Achiziionarea unor active ntr-o alt ar;
Preluri integrale sau pariale ale unor firme;
Fuziunea cu o firma n alt ar;
Participarea cu caracter investiional la constituiea unei societi mixte, etc.

Tipuri de investitori
Tipuri de investitori strini121 din punctul de vedere al motivaiei de a investi:
1.Investitori care caut resurse (resource seeking) sunt cei care vor s utilizeze
avantajele comparative pe care le prezint o ar i reprezint tipul de investitor cel mai des
ntlnit n rile n curs de dezvoltare. Resursele cutate pot fi reprezentate de: resursele
natural ale solului i subsolului, fora de munc ieftin sau specializat.
2.Investitori care caut piee (market seeking) urmresc intrarea pe pieele locale i
regionale. Acest tip de investiii n cutare de piee se fac n domenii cum ar fi producia de
bunuri de consum sau produse industriale urmrindu-se depairea barierelor comerciale.
3.Investitori care caut eficien (efficiency seeking) sunt codui de o mkotivaie ntlnit
ntr-o faz de maturitate a operaiilor unui investitor strain, care, initial, investete pentru
resurse natural sau piee i, ulteriori consolideaza activitatea prin investiii care urmresc
119

Popa, A., Cristea, M., Nicolae, A., (2010), Eficiena investiiilor, Ed. Universitaria, Craiova, pag.67
Popa, S., (2012, ), Abordri conceptuale ale investiiilor strine directe ca factor de cretere i dezvoltare,
Editura Pro Universitaria, Bucureti, pag.91
121
Bondoc, N., (2010), Investiii Internaionale, Ed. Universitii din Piteti, Piteti, pag.40-41
120

cretereae investitorul are planuri pe termen lung sau nelimitat, i cnd accesul la piee
regionale este liber, iar pieele respectivesunt bine dezvoltate.
4.Investitori interesai n cumprarea unor active strategice (strategic asset
seeking) se regsesc atunci cnd firmele decid achiziionarea unor active sau ncheierea unor
aliane n vederea promovrii intereselor lor strategice pe termen lung.
n funcie de orizontul de timp pe care l au n vedere n abordarea investiiei,
investitorii strini se clasific n trei tipuri principale:
a) Investitori strategici- sunt motivai de doi factori importani, precum: dorina de a
dobndi acces la pieele locale sau regionale i factori de producie, cum ar fi fora de
munc sau materii prime, ieftini sau accesibili.

n cazul STN, motivatiile pot fi legate de atingerea unei competitiviti globale. La

investitorii strategici de dimensiuni mai mici, interesele vizeaz diferenele existente ntre
costurile de producie din diverse ri.
b) Investitori de portofoliu sunt motivai de idea realizrii unor profituri pe termen lung
reprezentat prin investiii in valoari mobiliare emise de firme i n titluri de stat pe
termen mediu i lung. Investitorii de portofoliiu, n mod obinuit, sunt reprezentai de:
- Societi de asigurri;
- Fondurile de pensii i de sntate;
- Bncile;
- Firme de investiii, etc.
c) Investitori speculativi se orienteaza ctre investiii pe termen scurt n depozite bancare
i n titlurile de valoare pe termen scurt. Motivaia investitorilor speculativi este de a
realiza profituri mari pe termen scurt din modificrile previzionate ale politicii sau
situaii economice conjucturale, cum ar fi devalorizarea major a monedei.

Dup criteriul durata prezenei capitalului strin n ara de destinaie, investitorii strini
pot fi grupai n: inevestitori care realizeaz forma investiiilor de capital pe termen lung,
regsind aici investitori strategici i pe cei de portofoliu i investitori care realizeaz forma
investiiilor de capita; pe termen scurt, incluznd investotorii speculativi.
Capacitatea unui stat de a atrage investiii strine directe122se refer la:
1.Legislaia i instituiile economice de stat trebuie s asigure cel puin un cadru minimal
privind societile comerciale, concurena, falimentul, asigurrile, sistemul bancar,
impozitatrea, sistemul contabil, etc. Pentru a asigura condiiile minimale de atragere a
investitorilor strini, cadrul instituional i legislativ n domeniul economic trebuie s existe,
s funcioneze, s fie transparent, stabil i predictibil.
2.Gradul de deschidere a economiei fa de investitorii strini. Fiind contiente de importana
investiiilor strine, guvernele i-au deschis economiile pentru a uura schimbul de bunuri,
servicii, informaii, etc. rile care i-au deschis complet graniele, respectnd normele tehnice
i de protcie a mediului, au atras vizibil mult mai muli investitori dect cele care nu au
permis investiiile n anumite sectoare considerate strategice sau care nu au permis
privatizarea utilitilor publice (telecomunicaii).
3.Atitudinea populaiei i a partidelor politice fa de investiiile strine, n cazul manifestrii
unei atitudini ostile, xenofobe fa de investitorii strini, att la nivelul populaiei ct i,
eventual, la nivelul unor partide politice, investitorii strini pot fi descurajai i vor evita s
acioneze pe piaa respectiv.
Investiiile strine directe au fost motivate n principal de interesul de a valorifica pe plan
internaional cunotinele generate n propria ara, n situaiile n care pieele externe nu
puteau fi accesate din rile de origine, fie datorit distanelor foarte mari, fie din cauza

122

Bonciu, F., Investiii Strine Directe, Ed. Romno-American, Bucureti, 2003, pag.145.

barierelor comerciale de natur administrativ. Aceste motivaii reprezint nc principalii

factori ce explic interesul multor firme de a efectua investiii strine n strinatate123.
Politici de promovare a investiiilor: potrivit lui Florin Bonciu124 exist trei generaii de
politici de promovare a investiiilor:
n cadrul primei generaii de politici, guvernele adopt politici prietenoase" fa de
investitorii strini prin liberalizarea regimului investiiilor strine (n principal pe baza
nediscriminrii acestora fa de investitorii locali tratamentul naional), asigurarea unei
atitudini pozitive fa de investitorii strini i acordarea unui rol sporit forelor pieei n
alocarea resurselor.n prezent, imensa majoritate a rilor din lume au adoptat cel puin o
astfel de politic.
Cea de-a doua generaie de politici de atragere a investiiilor strine presupune c guvernele
fac un pas ai departe i caut s atrag n mod active investiii strine prin programe de
marketing adecvate (promovarea rii ca locaie pentru investitori). Aceast abordare conduce
la nfiinarea unei agenii naionale de promovare a investiiilor. Pentru a putea sesiza gradul
de rspndire al acestor politici de generaia a doua este suficient s artm c, Asociaia
Mondial a Ageniilor de Promovare a Investiiilor (WAIPA), nfiinat n anul 1995, are n
prezent peste 100 de membri.
Cea de-a treia generaie de politici de promovare a investiiilor pleac de la premiza c
primele dou generaii reprezint doar un punct de plecare care trebuie urmat de abordarea
investitorilor strini la nivel de industrie i firm. n vederea satisfacerii nevoilor acestora,
innd cont totodat de prioritile de dezvoltare ale rii. O astfel de abordare este eficient
dac o ar dispune de clustere specific care pot.avantajele competitive ale rii respective,
valorificnd nclinaia natural a firmelor de a se aglomera ntr-un spaiu geografic
determinat, care, eventual, poate dobndi un nume consacrat.
Este un fapt obinuit ca n sectoarele n care se urmrete atragerea investiiilor strine
guvernul s ofere firmelor strine anumite facilitate n domeniul fiscal, financiar.
Vulnerabiliatea politic poate conduce de asemenea la distorsiuni pe piaa muncii,
reglementri publice, fixarea preurilor, restricii cantitative, exproprieri, controlul statului sau
alte forme de politic guvernamental dac o inevstiie sau produs este considerat ca lipsit de
importan sau indezirabil penru economia naional. Guvernele pot adopta pentru anumite
sectoare msuri i/sau reglementri care interzic activitatea de producie i/sau
comercializarea de ctre firmele strine a unor produse considerate strategice, crend o
situaie net nefavorabil pentru acestea; acelai impact negative l are pentru firma strin
obligativitatea de a utiliza n activitatea de producie a unor componente realizate exclusiv de
firme naionale din ara gazd. Anumite sectoare economice cum ar fi serviciile publice,
transporturile, teleccomnuicaiile, serviciile bancare sunt supuse controlului guvernamental
ntr-o msur mai mare dect altele, accesul firmelor strine in acest domeniu fiind supus unor
formaliti i controale mai numeroase125.

Corporaiile multinaionale i economiile gazd

Soarta economiilor naionale este strns legat de economiile altor naiuni. O for
principaln spatele acestui fenomen, cunoscut sub termenul de globalizare, este una asupra
crora politicienii au puin control sau deloc: apariia multinaionalelor.

123

Popa, S., (2010), Abordri Conceptuale ale Investiiilor Strine ca Factor de Cretere i dezvoltare, Editura
Pro Universitaria, Bucureti, pag.101.
124
Bonciu, F., (2003), Investiii Strine Directe, Ed. Luminalex,Bucureti, pag.153
125
Bldan, C., (2013), Evaluarea Riscului de ar,Ed. Sitech, Craiova, pag.75

Globalizarea reprezint procesul prin care distana geografic devine un factor tot mai
puin important n stabilirea i dezvoltarea relaiilor transfrontaliere de natur economic,
politic i sociocultural. Reelele de realii i dependenele dobndesc un potenial tot mai
mare de a deveni internaionale i mondiale126.
Globalizarea vizeaz numeroase arii de aciune, printre care: telecomunicaiile,
comerul international, coordonarea financiar, corporaiile multinaionale, cooperarea
tehnologic i tiinific, relaiile dintre rile bogate i cele srace, globalizarea fiind un
termen des utilizat pentru a caracteriza situaia economica mondial actual.
n evoluia economiei mondiale se nregistreaz o trecere de la autonomie la o
interdependen economic complex. Pe aceeai ax a evoluiei spre legturi tot mai
complexe ntre diferitele sisteme ale economiei globale se nregistreaz i dezvoltarea fr
precedent a fenomenului integrationist. Actorii care nsoesc dinamica procesului de
multinaionalizare sunt companiile transnaionale industriale i financiare, iar impactul lor
economic este multivalent. Acestea angreneaz mutaii majore n sistemul economic, politic,
social, uman n general, cu efecte uneori contradictorii din perspectiva echitii distribuiei
veniturilor la nivel global127.
Atunci cnd se discut despre circulaia internaional a capitalului, se folosesc, n
paralel, doi termeni: cel de multinaional i cel de internaional. Primul accentueaz latura
cantitativ a fenomentului: n cte state investete una i acceai societate. Este neclar, ns,
deoarece induce idea c o societate poate aparine mai multor state. Cea de-a doua noiune
ofer o viziune mai clar asupra fenomenului n discuie. Pe de o parte, ea o cuprinde pe
prima. Pe de alt parte, spune c o firm ajuns n stadiul de expansiune, reprezint o
prelungire extrateritorial a rii de origine.
Companiile multinaionale (CMN) sunt firme ale cror sedii centrale sunt localizate
ntr-un stat i dein filiale ce opereaz n alte ri, fiind considerate responsabile de apariia
globalizrii. ns, realitatea economic contemporan arat ca multinaionalele nu sunt tocmai
globale, cele mai multe investiii strine directe sunt predominant intra-regionale dect interregionale. Rolul acestora n relaiile politice internaionale este foarte complex i oarecum pus
sub semnul ntrebrii, de aceea este privit sub dubl perspectiv: unii experi consider
companiile transnaionale ageni virtuali ai guvernelor rilor lor, pe cnd alii, ceteni ai
lumii care nu sunt ndatorai niciunui guvern.
Conform primei perspective, CMN se afl sub autoritatea statului, avnd identiti
naionale clare, comportndu-se ca membri ai societii lor naionale, activitatea economic
serviind n cele din urm autoritatea statului. Al doilea aspect privete CMN-urile ca actori
independeni pe scena internaional, acestea fiind stimulate de nevoia de a maximiza
profiturile, managerii care nu sunt capabili s fac acest lucru sunt susceptibili s fie
concediai.
Mercantilitii tind s fie nencreztori n investiiile strine n ara lor. n rile din
Lumea a Treia, ISD-urile strnesc controverse fa de pierderea suveranitii, deoarece
guvernele pot fi mai puin puternice (i posibil mai puin bogate) dect CMN-urile care
investesc n ele. Dei investiiile creeaz locuri de munc, ele produc schimbri n modul
tradiional de via i cultur, dar, pentru c multe state srace i n tranziie au nevoie de
capital din orice surs pentru a stimula creterea economic, ISD-urile sunt bine-venite i
ncurajate, n ciuda naionalitilor economici.
n micarea actual a globalizrii, deintorii de capital i managerii par s aib un rol
foarte important. Frontierele tind s dispar, mijloacele financiare de care dispun firmele se
dezvolt, iar deciziile politice sunt mult influenate de situaia economic intern. Economitii
privilegiaz comportamentele ntreprinderilor i ale consumatorilor, pe cnd politologii
126
127

Bari, I., (2005), Globalizarea economic, Editura Economic, Bucureti, pag. 30.
Bari, I., (2005), Globalizarea economic, Editura Economic, Bucureti, pag. 195.

consider c actorul principal al relaiilor internaionale nu este ntreprinzatorul, ci statul. Se

consider c mondializarea i internetul creaz premisele unei lumi fr granie, unitar din
punct de vedere cultural. Dac analizm lucrurile ndeaproape, vom constata dou tendine: pe
de o parte multilateritatea i globalizarea, i pe de alt parte, naionalism i identitate.
Companiile multinaionale sunt unul dintre cei mai reprezentativi factori ai progresului
economic contemporan, ele rspndesc bogia, munca, tehnologiile avansate i contribuie
la ridicarea standarului de trai i imbunatirea mediului de afaceri.

Relaia dintre CMN i guvernele rilor gazd

n cea mai mare parte a rilor n curs de dezvoltare, guvernele joac un rol major n
planificare i sunt implicate n anumite tipuri de proiecte i ntreprinderi. Dar amploarea
implicrii sttului difer substantial de la ar la ar. Se pot identifica ase tipuri mari de
implicare, enunate mai jos, n ordinea cresctoare a gradului de intervenie128:
1. n sistemul de legi, impozite, reglementri financiare i stabilirea unitii monetare;
2. n dezvoltarea, total sau partial, a infrastructurii de baz, cum ar fi: oselele, cile ferate,
porturile, aeroporturile, educaia i ocrotirea sntii;
3. n vaste proiecte de anvergur pentru dezvoltare sau infrastructur, ca: mine, diguri, irigaii,
planuri de sprijinire a agriculturii, mari proiecte industriale;
4. n planificare ca s poat exercita controlul asupra licenelor de import, noilor investiii n
general;
5. n bncile cu capital de stat, deseori cu scopul de a direciona creditele spre anumite sectoare;
6. n ntreprinderile de stat.

Toate guvernele rilor n curs de dezvoltare poart rspunderea total sau parial
pentru punctele (1)-(3).Principalul domeniu de disput l constituie punctele (4)-(6).
ntreprinderile cu capital de stat sunt deseori, dar nu ntotdeauna, ineficiente din dou motive:
-

n primul rnd, ele tind s aib pozitie de monopol, protejate mpotriva concurenei;
In al doilea rnd, sunt frecvent politizate, n sensul c se dezvolt i i formeaz
personalul din rndul susintorilor guvernului i/sau al militarilor pensionari.

n multe ri, bncile cu capital de sat funcioneaz n paralel cu bncile cu capital

privat, iar n unele ri sunt dominante. Multe depind de sistemul financiar care opereaz n
ar i, n mod special, de ct de mult este controlat rata dobnzii.
Nivelul optim i tipul de planificare sunt probabil cele mai disputate probleme. rile
cu un sistem restrictiv de control al licenelor de import sau cu sisteme de planificare
centralizat pot sufeeri influene negative datorate rigiditii i ineficienei. Pe de alt parte,
unele din rile n curs de dezvoltare care au evoluat pozitiv au apelat n mare msur la
planificarea de stat.
Relaia foarte strns dintre guvern i lumea afacerilor a fcut posibil
implementarea acestor planuri cu minimum de corupie sau favoritism i cu eficacitate
rezonabil. Alte ri, cu un aparat birocratic mai puin disciplinat i cu o mai mic implicare n
dezvoltarea economic naional, nu au fost capabile s obin rezultate la fel de bune n
dezvoltare. Cu toate acestea, rile mai industrializate au atins un stadiu n care sectorul
industrial, n special, i economia, n general, au ajuns la un asemenea nivel de complexitate i
sofisticare, nct intervenia statului prin planificare direct nu mai este adecvat129.
O CMN poate desfaura activiti pe teritoriul unui stat strin doar cu cordul
guvernului statului gazd, de altfel, ntruct o CMN poate alege orice stat pentru a investi n
128

Bcescu-Crbunaru, A., Bcescu, M., Condruz-Bcescu, M., (2011), Riscul de ar. Bazele Teoretice, Ed.
Universitar, Bucureti, pag.117
129
Bcescu-Crbunaru, A., Bcescu, M., Condruz-Bzcescu, M., (2011), Riscul de ar. Bazele Teoretice, Ed.
Universitar, Bucureti, pag.118

el, guvernul unui stat oarecare nu o poate obliga s fac afaceri n ara sa. n general, arilegazd au o atitudine pozitiv fa de ISD, liderii politici din rile n tranziie i din cele mai
puin dezvoltate (care fie nu sunt foarte atractive pentru investitorii strini, fie nu dein
prghiile necesare penru a obine un maximum de beneficii de la corporaiile internaionale),
sunt contieni de faptul c activitile corporaiilor multinaionale i vor ajuta s dezvolte
economii puternice i productive.
Indiferent dac rile gazd sunt state dezvoltate sau n dezvoltare, efectele pozitive
ale CMN-urilor asupra economiilor acestora sunt130:

ISD produc efecte de cretere, dezvoltare i optimizare n lan: susin creterea economic,
stimuleaz investiiile interne, genereaz efecte positive asupra balanei comerciale i susin
creterea veniturilor la bugetul statului;
ISD aduc resursele finaniare, care sunt mai stabile i de care aceasta se poate servi cu mai
mare uurin comparative cu datoria comercial sau portofoliul de investiii;
ISD pot atrage i sprijini transferal de competene manageriale i mbuntirea expertizei
tehnice (know-how);
ISD introduc n economia rii gazd mbuntiri i confer adaptibilitate sporit, precum i
noi tehnici de organizare i practice manageriale;
ISD aduc tehnologii moderne, care pot contribui la creterea eficienei utilizrii celor existente
i pot genera aciuni de finanare a capacitilor locale de cercetare-dezvoltare;
ISD prin activitile transnaionale generate pot asigura mbuntirea abordrii exporturilor pe
pieele de mrfuri i de servicii i pot sprijini ara gazd, n a asigura un transfer de producie
din piaa exclusiv intern ctre o pia internaional (creterea exportului oferind numeroase
avantaje n ceea ce privete informaia tehnologic, economia de scar, motivaia competitiv
i cunoaterea pieei);
Companiile strine care investesc n rile gazd sunt, de obicei lideri n dezvoltarea de noi
tehnologii, precm i n efectele externe ale acestor tehnologii, dein experien i abiliti
manageriale i pot spori n companii locale abilitile acestora privin managementul mediului,
n cadrul industriilor n cazul n care investiiile strine sunt prezente.

Teoretic, ntre corporaiile multinaionale i guvernele statelor-gazd exist o relaie

de negociere, ambele urmrind s-i ating interesele: CMN- creterea profiturilor, iar
guvernele- n mod direct ncasare de impozite i indirect creterea economic.
Negocierile dintre CMN i arile n dezvoltare au urmat aa-numitul obsolescing
bargain pattern (patternul negocierii de durat). nainte de a investi, firma deine o poziie mai
puternic i astfel poate obine maximum de concesii din partea economiei n care
intentioneaz s investeasc. ns, dup realizarea investiiei, avantajul n negocieri trece de
partea economiei gazd. Acest pattern a fost cel mai evident n momentul in care ISD se
concentrau asupra extragerii de resurse, dar devine din ce n ce mai puin evident acum, cnd
ISD se concentreaz n sectorul prelucrtor. De obicei, firmele din sectorul prelucrtor i
menin o libertate de aciune mult mai mare dect cele din sectorul de extragere a
resurselor.cu toate acestea, negocierea continu ramne o caracteristic a relatiei dintre firme
i guvernele-gazd. Firmele urmresc s obin un numar ct mai mare de concesii din partea
economiei-gazd, cum ar fi un tratament fiscal favorabil i protective comercial, iar ara
gazd caut s impun CMN condiii de performan. Spre exemplu, acestora li se poate
cere s exporte un anumit procent al produciei lor, s situeze persoane din ara respectiv n
poziii executive superioare i/sau s transfere tehnologie. Una dintre conditiile cele mai
importante i mai deranjante impuse de guvernele-gazd privete coninutul local prin care
firmei investitoare i se cere s achiziioneze sau s produc n plan local un anumit procentaj
din componentele sau bunurile intermediare folosite n obinerea produselor finite. Aproape

130

Popa, S., (2012), Abordri Conceptuale ale Investiiilor Strine ca Factor de Cretere i dezvoltare, Editura
Pro Universitaria, Bucureti, pag.93

fiecare ar-gazd urmrete maximizarea procentajului de produse achiziionate de ctre

CMN la nivel local131.
Scopurile urmrite de cei doi protagoniti guvernul gazd i firma strin- sunt
elementele fundamentale care determin adoptarea unui anumit tip de strategie i a unei
anumite atitudini n relaiile reciproce.Relatiile dintre firmele mltinaionale i guvernele gazd
sunt relaii reciproce de genul dragoste-ur". Dei, n multe cazuri operaiunile firmelor sunt
percepute ca fiind benefice (faciliteaz transferul de tehnologie, duce la creterea bunastrii i
creearea de venit national etc.), totui unele ri n dezvoltare abordeaz o atitudine defensiv
n relaiile cu operatorii nerezideni, considernd c unicul scop al acestora at fi exploatarea
resurselor autohtone i maximizarea profiturilor. arile n curs de dezvoltare folosesc nu de
puine ori activitile desfurate de firmele musafir" ca pe o modalitate de realizare a
obiectivelor naionale de dezvoltare i cretere economic. n al doilea rnd, piaa rilor n
curs de dezvoltare este o pia n formare i experiena, capitalul, tehnicile de managementale
corporaiilor strine sunt benefice pentru susinerea industrializriii dezvoltrii sectoarelor
economiei i pieei naionale. Ceea ce ngrijoareaz guvernele acestor ri este flexibilitatea
ridicat a SMN-urilor de natur s le confere un avantaj semnificativ fa de firmele autohtone
a cror activitate este limitat la piaa naional. Un alt motiv de ngrijorare provine din faptul
c globalizarea duce la creterea interdependenelor intre partenerii de afaceri i implicit i
ntre SMN i guvernele naionale i expune economia naional aciunii unor factori care
sap" controlului acestora din urm132.
Prin activitile lor, companiile transnaionale creaz numeroase oportuniti, dar i
probleme, att pentru guvernul rii-gazd, ct i pentru guvernul rii de origine. ara n care
o companie transnaional opereaz se numete ar-gazd, iar cea n care i are sediul central
este ara de origine. n cazul n care guvernul rii gazd i ia proprietatea unei companii
transnaionale fra a o despgubi i i aresteaz directorii, guvernul arii de origine poate
intervenii pentru a ajuta compania transnaional.
Conform lui Joshua S. Goldstein i Jon C. Pevehouse n cartea Relaii
Internaionale, conflictele care pot aprea ntre guvernul-gazd i CMN sunt133:
1. Divizarea noii bogii mprirea depinde de rata la care sunt impozitate activitile sau
profiturile corporaiei, precum i de regulile de baz pentru activitile acesteia. Corporaiile
caut guverne-gazd care le vor permite s pstreze o parte mai mare din acea bogie;
guvernele caut corporaii care le vor permite lor s pstreze mai mult. Cu multe CMN-uri i
puine guverne implicate n astfel de negocieri, n deciziile CMN-urilor privind investiiile la
nivel mondial funcioneaz un proces de pia.
2. Posibilitatea guvernelor de a ntrerupe nelegerile cu corporaiile multinaionale i de a
schimba condiiile de reglementare, impozitare, etc. Cel mai ru caz fiind naionalizarea, cnd
statul i ia n proprietate bunurile i cldirile corporaiei din ara gazd (cu sau fr
despgubiri). ns, nationalizarea este foarte rar n zilele noastre, guvernele ezitnd s-i
ncalce promisiunile fa de CMN-uri, tiind c acest lucru le va afecta imaginea i ncrederea
altor corporaii care vor ezita s mai investeasc n ara lor
3. Politicile comerciale ale rii gazd- acestea sunt menite s ajute propriile companii naionale
care sunt n competie cu cele strine. CMN-urile pot investi n economiile care restricioneaz
importul, ele producnd bunuri n ara-gazd evitnd restriciile de import. Restriciile
comerciale sunt aadar o alt form de autoritate pe care statele o dein n atragerea
investiiilor strine directe.
4. Politica monetar- atunci cnd o corporaie multinaional investete ntr-o ar strin pe
termen lung, dorete ca moneda acesteia s fie stabil, ntruct, atunci cnd moneda este
131

Gilpin, R., Economia Mondial In secolul XXI.Provocarea capitalismului global, Editura Polirom, Bucureti,
2004, pag.134.
132
Bonciu, F., (2003), Investiii Strine Directe, Ed. Luminalex,Bucureti, pag.81
133
Goldstein, J., Pevenhouse, J., (2008), Relaii Internaionale, Ed. Polirom, Bucureti, pag.

devalorizat importurile sunt mai scumpe, iar o firm care vinde produse importate n ara
gazd poate fi devastat de o asemenea schimbare.
5. Chestiuni legate de securitatea internaional i stabilitatea politic intern- n cazul unei
revoluii sau al unui rzboi, bunurile deinute de companie sunt supuse riscului de a fi
confiscate sau distruse, ceea ce, pentru firma transnaional nseamn nu numai pierderea de
venit, ci i de capital, pe care l-a investit cu scopul utilizarii pe o perioad ndelungat

rile mai puin dezvoltate i-au mprtit ngrijorarea c investiiile strine directe le vor
diminua autonomia naional, prin conducerea unor sectoare ale tehnologiei de vrf,
importante pentru securitatea naional.
Un alt motiv de team se refer la comportamentul diferit al firmelor strine n
economia naional fa de cele locale. n raport cu firmele strine, guvernul gazd va avea o
poziie mai bun sau o poziie marginal, n funcie de gradul de control pe care l are asupra
accesului la difeitele component ale pieei naionale, n funcie de nivelul de atractivitate a
pieei naionale i a rii n general sau de dependena de resursele tehnologice i de capital ale
firmei investitoare.
ara-gazd ateapt ca firmele multinaionale, ca i firmele autohtone, s respecte
legislaia naional, s nu considere ca avantaj slabiciunile sistemului legislativi ale celui
administrativ i s nu se foloseasc de anumite practici anticoncureniale sau s ncurajeze
corupia. Principalele responsabiliti trasate companiilor multinaionale sunt:
1. Contribuia la veniturile publice ale rii gazd: veniturile publice reprezint o surs principal
de finanare a proiectelor de dezvoltare, n special a celor legate de dezvoltarea infrastructurii
i a serviciilor de baz. Guvernele ateapt ca multinaionalele s respecte legile fiscal
practicate, sa fie bune platnice i s nu se foloseasc de diferite practice abusive n repatrierea
profitului. Se ateapt ca acestea s pun la dispoziia autoritillor fiscal date corecte i
documentele financiar-contabile solicitate.
2. Colaborarea cu firmele autohtone: crearea i meninerea unor relaii strnse cu firmele
naionale ajut la creterea competitivitii acestora, ele acumulnd din experiena,
cunotinele, know-how-ul firmelor strine. Acest lucru necesit un angajament puternic pe
termen lung din partea firmelor strine de integrare n economia naional prin transfer de
know-how tehnologic, managerial i de marketing, mai ales n cazul arilor n tranziie sau n
curs de dezvoltare.
3. Crearea de locuri de munca i creterea gradului de pregtire a forei de munc autohtone: pe
lng crearea de locuri de munc i creterea gradului de pregtire n mod direct,
multinaionalele, ca urmare a promovarii unor bune relaii cu firmele locale, contribuie la
multiplicarea numrului de locuri de munc i la ridicarea gradului de prgtire. n acelai timp,
multinaionalele depun eforturi considerabile penrtu a reduce efectele negative ce apar n
anumite situaii, de exemplu, sistarea unei pri importante a activitii desfaurate ntr-o ar
gazd.
4. Transferul de tehnologie; multinaionalele contribuie la obinerea unor beneficii importante
pentru rile-gazd prin cooperarea cu firmele autohtone i autoritile locale, prin transferul i
implementarea tehnologiilor i a metodelor.

Tabel nr.1.2.Factori care influeneaz poziia guvernului n raport cu operatorii

strini
mbuntirea poziiei
Control asupra accesului la piaa bunurilor;
Controlul accesului la piaa de capital;
Controlul accesului la producia de tehnologie;
Atractivitatea ridicat a pieei determinat de: mrime,
potenialul de export, poziia i participarea la
acorduri regionale.

nrutirea poziiei
Dependena de resursele tehnologice ale firmei;
Nevoia de finanare, de capital;
Nevoia de moned forte.

Sursa: Bonciu, F., (2003), Investiii Strine Directe, Ed. Luminalex, Bucureti, pag.83