ACIUNILE N CALITATE DE INSTUMENT FINANCIAR

1. Valorile mobiliare - ACIUNI

Totalitatea instrumentelor unei piete de capital formeaza categoria produselor bursiere.

Din aceasta categorie fac parte si valorile mobiliare. Acestea reprezinta instrumente
negociabile materializate sau inscrise in cont, care ofera detinatorilor anumite drepturi asupra
emitentului. Drepturile care izvorasc din detinerea de actiuni sunt stabilite prin contractul de
emisiune al acestora.

Prima definitie a valorilor mobiliare a fost data in legea 52/1994 potrivit careia, valorile
mobiliare pot fi: actiunile, obligatiunile precum si instrumentele financiare derivate sau orice
alte titluri de credit, incadrate de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, in aceasta
categorie. Legea nr. 297/2004 privind piata de capital defineste valorile mobiliare ca fiind :

a) actiuni emise de societati comerciale si alte valori mobiliare echivalente ale acestora,
negociate pe piata de capital;
b) obligatiuni si alte titluri de creanta, inclusiv titlurile de stat cu scadenta mai mare de
12 luni, negociabile pe piata de capital;

c) orice alte titluri negociate in mod obisnuit, care dau dreptul de a achizitiona
respectivele valori mobiliare prin subscriere sau schimb, dand loc la o decontare in bani, cu
exceptia instrumentelor de plata.

Din punct de vedere al caracteristicilor lor, valorile mobiliare sunt structurate in:

a). valori mobiliare primare reprezentate de actiuni si obligatiuni;

b). valori mobiliare derivate care pot rezulta din combinarea valorilor mobiliare primare.
Pot fi incheiate intre emitent si investitor (forward) sau pot fi standardizate (futures si
options);

c). valori mobiliare sintetice rezulta din combinarea de catre societatile financiare a unor
active diferite si crearea pe aceasta baza a unui instrument de plasament nou. Cele mai
cunoscute astfel de contracte sunt cele pe indici de bursa.

Actiunile - sunt valori mobiliare emise de o societate comerciala, reprezentand o cota

parte din capitalul social al unei societati. Este un titlu negociabil, ce confera detinatorului o
serie de drepturi:

- drepturi patrimoniale:

dreptul de proprietate asupra unei cote valorice din capitalul social, corespunzator sumei
subscrise;

dreptul de a participa la impartirea profitului;

dreptul de a primi o parte corespunzatoare din activul social ramas dupa lichidarea
societatii.
- drepturi personale nepatrimoniale:

dreptul de a primi un inscris care contine dreptul de proprietar al detinatorului;

dreptul de a dispune liber de actiuni;

dreptul de a participa la elaborarea deciziilor;

dreptul de control si informare;

dreptul de preemtiune sau de mentinere a calitatii de proprietar in functie de marimea

capitalului investit.

3. Clasificarea actiunilor
- actiuni ordinare care reflecta marimea capitalului social, ele reprezentand dovada
participarii la societate. Atunci cand persoana cumpara actiuni ale unei societati ea dobandeste
drepturi si obligatii ca asociat;

- actiuni preferentiale atesta de asemenea participarea la societate, dar au caracteristici care le

disting de cele ordinare. Astfel actionarii au dreptul la dividende fixe, care se platesc inaintea
celor ordinare. Actionarii nu dispun de dreptul la vot, in afara de cazul in care a fost dispus
altfel prin contractul preferential, caz in care actiunile preferentiale dau dreptul de vot.

Actiunile preferentiale pot fi:

cumulative - daca societatea nu poate plati dividendele intr-un an, atunci ele se
cumuleaza si vor fi platite in momentul in care societatea va avea profituri suficiente;

necumulative - actionarii vor primi un dividend fix in fiecare an, iar in

eventualitatea ca societatea nu plateste dividendele respective, nu exista o acumulare a
restantelor;

participative - actionarii primesc un dividend fix, corespunzator actiunilor lor

preferentiale in fiecare an si mai pot primi o parte suplimentara din profit, dupa ce actionarilor
ordinari li sau platit dividendele.

4. Valoarea actiunilor

Valoarea unei actiuni poate fi considerata sub urmatoarele forme:

a). Valoarea nominala (VN) care este egala cu suma capitalului social (CS) divizata la
numarul de actiuni emise (N):

Valoarea nominala este o valoare conventionala, pe baza careia este impartit capitalul
intre asociati. In functie de aceasta valoare, este prevazuta prin statut o remunerare a
actionarilor.
 b). Valoarea patrimoniala ce poate fi exprimata prin valoarea contabila si prin valoarea
intrinseca. Valoarea contabila reflecta partea din activul net ce revine pe o actiune:

unde: Vct - valoarea contabila;

An - activul net;

N - numarul de actiuni;

Activul net este reprezentat de partea din activele intreprinderii neafectate de datoriile
contractate de aceasta:

unde: An - activul net;

At - activul total ;

Dt - datorii totale.

Valoarea intrinseca, exprima activul net corectat cu plusurile sau minusurile de active
latente ce revin pe o actiune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri si cheltuieli
care nu au aparut in exercitiul incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri.

unde: VI - valoarea intrinseca;

Anc - activul nat corectat;

N - numarul de actiuni.

c). Valoarea de rentabilitate, interpretata ca valoare financiara si valoare de

randament. Valoarea financiara exprima capitalul financiar care s-ar fructifica printr-un
dividend, comparabil cu rata medie a dobanzii pe piata:

unde: Vf - valoarea financiara;

D - dividend;

Rmd - rata medie a dobanzii pe piata.

 Valoarea de randament este considerata o forma de exprimare a valorii financiare,
fiind calculata ca raport intre profitul net repartizat ce revine pe o actiune si rata medie a
dobanzii pe piata:

unde: Vr - valoarea de randament;

Pna - profit net pe actiune;

Rmd - rata medie a dobanzii pe piata.

Vanzarea actiunilor in momentul emisiunii sau in orice moment pe piata de capital, se

realizeaza la pretul de emisiune si respectiv, la pretul pietei. Astfel se deosebesc:

d). Valoarea negociata sau pretul de emisiune, determinat prin adaugarea la valoarea
nominala a primei de emisiune:

unde: PE - pretul de emisiune;

VN - valoarea nominala;

pe - prima de emisiune.

e). Valoarea de piata este pretul la care se efectueaza schimbul de actiuni. Aceasta
valoare se prezinta sub forma cursului bursier. Cursul este rezultatul raportului dintre cerere si
oferta, fiind influentat de:

- situatia economica si financiara a emitentului, caracterizata prin rata de crestere a

rezultatelor financiare;

- evolutia pietei bursiere nationale si internationale;

- fenomene pur bursiere ce influenteaza cererea si oferta.

5 .Efectele emisiunii de actiuni

Emisiunea de actiuni se realizeaza atat la infiintare, cat si in timpul functionarii

societatii. La infiintare, efectul pentru emitent il constituie formarea capitalului social, iar
pentru investitor, efectul se manifesta in viitor, fiind dat de randamentul investitiei:
capacitatea de a produce dividende, precum si posibilitatea de a obtine un castig din diferenta
de curs. In timpul functionarii unei societati, emisiunea de actiuni realizata pentru majorarea
capitalului social produce efecte nedorite pentru vechii actionari, cunoscute sub denumirea de
efecte de dilutie, care afecteaza valoarea actiunii, profitul pe actiune si dreptul la vot al
posesorului actiunii.
 Pentru atenuarea acestor efecte, societatea emitenta calculeaza un drept preferential,
denumit drept de subscriere de care beneficiaza fostii actionari. Dreptul de subscriere se
determina ca diferenta intre valoarea de piata a actiunilor vechi si noi, dupa majorarea
capitalului social.

Marirea dreptului de subscriere depinde de numarul actiunilor nou emise si de pretul la

care se realizeaza prima vanzare a actiunilor noi. Daca vanzarea noilor actiuni se realizeaza la
pret de emisiune, marimea teoretica a dreptului de subscriere este:

unde: DS - dreptul de subscriere;

C - cursul actiunilor vechi;

Pe - pretul de emisiune al noilor actiuni.

Dreptul de subscriere coteaza la bursa. Posesorul lui il poate vinde, la un pret de piata
ce difera de marimea teoretica a dreptului de subscriere, incasand o suma in numerar prin care
este protejat impotriva efectelor de dilutie.

7 .Dividendul si politica de dividend

Detinatorii actiunilor ordinare incaseaza un dividend anual, stabilit in functie de

marimea profitului si in conformitate cu politica de dividend adoptata, in timp ce detinatorii
actiunilor privilegiate au dreptul la obtinerea unui dividend fix, indiferent de marimea
profitului obtinut. Dividendul este partea din profit cuvenita sau repartizata actionarilor si
calculata, procentual, fata de capitalul subscris:

unde: D - dividend repartizat;

VN - valoarea nominala a actiunii;

d - rata de distribuire a dividendelor.

Distribuirea dividendelor are ca efect asa numita opozitie dintre firma, ca entitate
economica si asociati. Aceasta opozitie dispare in timp, pe masura ce acumularea de capital
devine sursa de obtinere a profitului pe termen lung. Distribuirea dividendelor priveaza firma
de lichiditati, de aceea decizia de distribuire a dividendelor este legata de politica de finantare
si de structura de crestere a capitalului.

Parametrii deciziei de dividend sunt:

- rata de distribuire a dividendului, adica raportul dintre dividende si profitul net;

- rata de crestere a dividendului pe actiune.

Decizia urmareste, in general, sa atenueze fluctuatia dividendului unitar, in cazul

variatiilor sensibile ale profitului de la o perioada la alta. A stabili suma dividendului ce
urmeaza a fi distribuita inseamna, in acelasi timp, a stabili suma folosita pentru autofinantare.

Formele sub care se distribuie dividendul sunt:

- dividend anual, determinat ca rezultat al politicii de dividend;

- dividend fix, incasat de detinatorii actiunilor privilegiate;

- dividend provizoriu, ce se repartizeaza inainte de incheierea bilantului, cu un avans din

dividendul definitiv ce se va repartiza ulterior, dupa inchiderea si publicarea bilantului;

- dividend repartizat sub forma de noi actiuni. In acest caz, societatea emitenta calculeaza
dreptul de atribuire. Fiecare actionar va primi un numar de actiuni noi, proportional cu dreptul
sau la dividend. Calculul valorii dreptului de atribuire este similar cu cel al dreptului de
subscriere, dar in acest caz, pretul de emisiune este zero, distribuirea noilor actiuni fiind
gratuita:

unde: Da - dreptul de atribuire,

C - cursul actiunilor vechi;

N - numarul actiunilor vechi;

n - numarul actiunilor noi. Fiecare actionar va beneficia de actiuni gratuite in functie

de numarul actiunilor posedate. Fiecarei actiuni ii este atasat un drept de atribuire, care poate
fi negociat la bursa, daca cel caruia i se cuvine nu doreste sa participe la majorarea de capital.