Sunteți pe pagina 1din 272

Raport anual

2015
NOT

Raportul anual 2015 a fost analizat i aprobat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale
a Romniei n edina din 14 iunie 2016 i a fost naintat Parlamentului Romniei n conformitate
cu prevederile Legii nr. 312/2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei.
Unele date statistice au caracter provizoriu, urmnd a fi revizuite n publicaiile ulterioare ale
Bncii Naionale a Romniei. Datorit rotunjirilor este posibil ca totalurile s nu corespund exact
sumei componentelor sau s apar mici diferene fa de variaiile procentuale indicate n grafice
sau tabele.
Sursa datelor statistice utilizate la realizarea graficelor i a tabelelor a fost indicat
numai atunci cnd acestea au fost furnizate de alte instituii.
Toate drepturile rezervate.
Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis
numai cu indicarea sursei.
Banca Naional a Romniei,
Str. Lipscani nr. 25, cod 030031, Bucureti
tel.: 021/312.43.75; fax: 021/314.97.52
internet: http://www.bnr.ro

ISSN 1453-3936 (versiune tiprit)


ISSN 1584-0913 (versiune online)
ISSN 1584-0913 (versiune e-Pub)
Cuprins

Sintez 8

Capitolul 1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne 14

1. Contextul internaional 15
Caseta 1. Ciclul financiar global i experiena recent
a economiilor emergente 16
Caseta 2. China i superciclul preurilor materiilor prime 18
2. Evoluii macroeconomice interne 22
2.1. Activitatea economic 22
Caseta 3. Reelele internaionale de producie 26
Caseta 4. Evaluarea gradului de ncordare a pieei muncii 31
2.2. Preuri i costuri 34
Caseta 5. Efectul direct al modificrii cotei TVA asupra ratei inflaiei 35
2.3. Evoluii fiscale 39

Capitolul 2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei 42

1. Obiectivul politicii monetare 43


Caseta 6. Rolul politicii monetare n ansamblul politicilor economice 43
2. Deciziile de politic monetar 45
Caseta 7. Creditul acordat sectorului privat i lichiditatea
din economie evoluii i determinani 51
3. Utilizarea instrumentelor politicii monetare 55
4. Orientrile politicii monetare 59

Capitolul 3. Stabilitatea financiar 62

1. Rolul BNR n implementarea cadrului macroprudenial 63


Caseta 8. A ranjamente instituionale n domeniul supravegherii
macroprudeniale n statele membre ale UE 64
2. Principalele evaluri privind stabilitatea financiar 67
2.1. Contextul macroeconomic 67
Caseta 9. S ustenabilitatea datoriei publice a Romniei
din perspectiva stabilitii financiare 68
2.2. Sectorul bancar 72
2.3. Sectorul financiar nebancar 77
2.4. Pieele financiare 78
3. Instrumente de sprijin pentru supravegherea
prudenial i stabilitatea financiar 80
3.1. Centrala Riscului de Credit (CRC) 80
3.2. Centrala Incidentelor de Pli (CIP) 83
4. Evoluii n domeniul redresrii i rezoluiei bancare 84

Capitolul 4. Autorizarea i reglementarea instituiilor financiare 86

1. Autorizarea i notificarea instituiilor financiare 87


2. Cadrul legislativ i de reglementare pentru instituiile de credit 88
3. Cadrul legislativ i de reglementare contabil pentru instituiile
care intr n sfera de reglementare a Bncii Naionale a Romniei 89
4. Principalele obiective pentru anul 2016 90

Capitolul 5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare 94

1. Structura sectorului bancar 95


2. Performane i perspective ale sectorului bancar 97
2.1. Adecvarea capitalului 98
2.2. Calitatea activelor 100
2.3. Lichiditatea 101
2.4. Profitabilitatea 102
3. Evaluarea riscurilor din activitatea bancar 105
4. Instituiile financiare nebancare, instituiile de plat
i instituiile emitente de moned electronic 108
4.1. Instituiile financiare nebancare 108
4.2. Supravegherea prudenial i monitorizarea
instituiilor financiare nebancare 111
4.3. Instituiile de plat 112
4.4. Instituiile emitente de moned electronic 112
5. Monitorizarea aplicrii sanciunilor internaionale,
prevenirea splrii banilor i finanrii terorismului 112

Capitolul 6. Emisiunea de numerar 116

1. Evoluia numerarului aflat n afara sistemului bancar 117


2. Plile i ncasrile n numerar ale BNR n relaia cu instituiile
de credit/Trezoreria statului 119
3. Activitatea de procesare a numerarului i de retragere din circulaie
a numerarului necorespunztor 121
4. Emisiunile numismatice 121
5. Falsurile depistate n cazul monedei naionale 122

Capitolul 7. Sisteme de pli i de decontare 124

1. Sistemul ReGIS 125


2. Sistemul SaFIR 127
3. Sistemul TARGET2 128
4. Participarea Bncii Naionale a Romniei la activitile
desfurate n cadrul Sistemului European al Bncilor Centrale 130
5. Autorizarea i monitorizarea sistemelor de pli i de decontare 131
Capitolul 8. Administrarea rezervelor internaionale 134

1. Evoluia rezervelor internaionale ale statului n anul 2015 135


2. Administrarea rezervelor internaionale ntr-un climat economico-financiar
global fragil, caracterizat de un grad ridicat de incertitudine 136
2.1. Evoluiile economice i financiare externe 136
2.2. Modul de realizare a obiectivelor strategice 137

Capitolul 9. Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei 140

1. Contul curent i contul de capital 141


2. Contul financiar 142
3. Poziia investiional internaional a Romniei principalele componente 144

Capitolul 10. Relaii internaionale 148

1. Activitatea BNR n plan european 149


1.1. Contextul european evoluii privind politicile economice
i financiare 149
1.2. Participarea BNR la structurile europene 151
1.3. Asistena financiar pe termen mediu acordat de UE 155
2. Relaiile financiare internaionale 156

Capitolul 11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan


economic n Uniunea European 160

1. Stadiul procesului de convergen a economiei romneti 161


Caseta 10. Instantaneu al convergenei reale n Romnia 165
2. Evoluii n domeniul guvernanei economice n Uniunea European 169
Caseta 11. Cadrul de redresare i rezoluie a instituiilor de credit
n Romnia 176

Capitolul 12. Comunicarea extern a Bncii Naionale a Romniei 180

1. Relaii publice 181


2. Educaie financiar 186

Capitolul 13. Statistic i cercetare economic 190

1. Activitatea statistic 191


2. Cercetarea economic 192
2.1. Modelare macroeconomic 192
2.2. Studii i analize economice 194
2.3. Stabilitate financiar 195
2.4. Evenimente tiinifice organizate de BNR 198
2.5. Orientri i obiective ale activitii de cercetare n anul 2016 199

Capitolul 14. Activitatea juridic a Bncii Naionale a Romniei 202


Capitolul 15. Cadrul instituional i organizarea Bncii Naionale a Romniei 208

1. Structura decizional i guvernana corporativ 209


Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei 210
Caseta 12. Principii de baz ale independenei bncilor centrale
ale statelor membre ale Uniunii Europene 211
2. Evoluii organizatorice 217
2.1. Managementul resurselor umane 217
2.2. Tehnologia informaiei 218
Organigrama Bncii Naionale a Romniei la 31 decembrie 2015 220

Capitolul 16. Situaiile financiare ale Bncii Naionale a Romniei


la 31 decembrie 2015 222

1. Consideraii generale 223


2. Reflectarea n contabilitate a operaiunilor de politic monetar 224
3. Reflectarea n contabilitate a operaiunilor de administrare
a activelor i pasivelor n valut 225
4. Efectele contabile ale evoluiei cursurilor de schimb, respectiv
ale evoluiei preurilor de pia pentru activele din rezerva internaional 227
5. Concluzii 228

Situaiile financiare ale Bncii Naionale a Romniei


la 31 decembrie 2015 (auditate de Ernst & Young Assurance Services) 229

Raport de audit financiar 230


Bilan contabil la 31 decembrie 2015 232
Contul de profit i pierdere pentru anul ncheiat la 31 decembrie 2015 234
Note la situaiile financiare la 31 decembrie 2015 235

Abrevieri 266
Lista tabelelor din text 267
Lista graficelor din text 268
BANCA NAIONAL A ROMNIEI 7
Sintez
Din perspectiv macroeconomic, 2015 a fost pentru Romnia un an favorabil.
Echilibrele interne i externe ale economiei au fost consolidate, n timp ce creterea
economic a nregistrat un ritm relativ susinut (3,8lasut) n comparaie cu media
european. Pierderile de producie din perioada de recesiune au fost recuperate
integral nc din primul trimestru al anului 2015.

Deficitul contului curent s-a meninut la un nivel sczut (1,1lasut din PIB), iar
deficitul bugetului general consolidat a consemnat chiar o restrngere fa de
anul anterior (ajungnd la 0,7lasut din PIB, conform metodologiei SEC 2010).
nceea ce privete rata anual a inflaiei, aceasta a ncheiat anul n teritoriul negativ
(-0,93lasut), ns evoluia a fost determinat aproape exclusiv de extinderea n luna
iunie 2015 a cotei reduse a TVA de 9lasut la toate alimentele, buturile nealcoolice
i serviciile de alimentaie public. Caracterul excepional al valorilor negative ale
ratei inflaiei n Romnia, semnificativ inferioare celor nregistrate la nivel european,
este relevat i de evalurile Comisiei Europene i ale Bncii Centrale Europene, care
au decis ca n rapoartele de convergen publicate n 2016 s exclud Romnia din
calculul valorii de referin a criteriului de la Maastricht privind stabilitatea preurilor.
n absena msurii fiscale amintite, indicatorul s-ar fi aflat n interiorul intervalului de
variaie de 1 punct procentual asociat intei staionare de inflaie (2,5lasut).

Tot n anul 2015 s-a ncheiat practic rambursarea mprumutului contractat de la FMI
n anul 2009, n cadrul acordului multilateral de finanare semnat de statul romn cu
instituiile financiare internaionale (plata final din ianuarie 2016 s-a limitat la circa
100 milioane DST). ntregul proces de achitare a mprumutului s-a desfurat fr
repercusiuni asupra dinamicii pieei valutare i fr erodarea indicatorilor de adecvare
a rezervelor internaionale. Mai mult, nivelul atins de rezervele internaionale la finele
anului 2015 l-a depit cu peste 7 miliarde euro pe cel din 2008, anul premergtor
contractrii mprumutului.

Ctigurile n planul macroeconomic rezultat al unui efort susinut de ajustare nu


sunt ns ireversibile, iar acumularea de riscuri nu poate fi ignorat, mai ales c msuri
deja adoptate unele n vigoare, altele urmnd a fi implementate sunt de natur a
pune la ncercare sustenabilitatea creterii economice. Astfel, reducerile de impozite
planificate pentru 2016 i 2017 i creterile permanente de cheltuieli (n principal
salariale) legiferate spre sfritul anului 2015 i n prima jumtate a anului 2016
vor poziiona deficitul bugetar n proximitatea plafonului de 3lasut din PIB i vor
renscrie ponderea datoriei publice n PIB pe o tendin ascendent.

Caracterul sustenabil al creterii economice este condiionat de redobndirea


coerenei mixului de politici economice, respectiv de orientarea fiecrei componente
a acestuia ctre pstrarea sau restaurarea echilibrelor macroeconomice. n ceea ce
privete misiunea bncii centrale n cadrul acestui mix, cea mai bun contribuie pe
care aceasta o poate aduce la realizarea unei creteri economice durabile const n
meninerea stabilitii preurilor i a celei financiare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 9


Raport anual 2015

Abordarea de urmrire pe termen mediu a obiectivului referitor la stabilitatea


preurilor (corespunztor intei staionare multianuale de inflaie de 2,5lasut
1 punct procentual) a stat la baza aciunilor BNR i n anul 2015, mediul de
implementare a politicii monetare fiind marcat de o ntreag suit de ocuri
dezinflaioniste tranzitorii. Acestea au provenit din evoluii la nivel global declinul
preului petrolului i diminuarea inflaiei n zona euro i pe ansamblul Uniunii
Europene, urmat de persistena sa la niveluri joase , dar mai ales din surse interne.
Dintre acestea din urm, msurile succesive de reducere a cotei TVA adoptate n
cursul anului 2015, cu efecte i n urmtorii doi ani, au modificat substanial n sens
descendent traiectoria ratei inflaiei, deopotriv efectiv i proiectat.

n aceste condiii, BNR a continuat n primele cinci luni ale anului ciclul de
reducere prudent a ratei dobnzii de politic monetar, aceasta fiind adus
n trei etape succesive pn la nivelul minim istoric de 1,75lasut. n acelai
interval au fost ajustai parametrii altor instrumente. Coridorul simetric format
de ratele dobnzii la facilitile permanente n jurul ratei dobnzii de politic
monetar a fost ngustat gradual (de la 2,25 la 1,5 puncte procentuale),
valenele de semnal ale acesteia din urm fiind astfel sporite. De asemenea, n
mai 2015 a fost redus rata RMO aplicabil pasivelor n lei ale instituiilor de credit
(cu 2 puncte procentuale, pn la 8,0lasut), ceea ce a sprijinit revigorarea
sustenabil a creditrii n moned naional. Ambele ajustri au constituit totodat
pai nainte n planul alinierii caracteristicilor cadrului operaional al politicii
monetare la standardele europene.

n a doua jumtate a anului s-a impus ns ntreruperea acestui proces de


ajustare a instrumentelor de politic monetar, devenind evident formarea
de presiuni inflaioniste pe canalul costurilor salariale unitare, dar mai ales n
contextul tranziiei rapide a economiei de la deficit la excedent de cerere agregat.
Dat fiind pstrarea divergenei dintre perspectiva apropiat a inflaiei i cea pe
orizontul mai ndeprtat, BNR a meninut rata dobnzii de politic monetar la
nivelul de 1,75lasut i n primele luni ale anului 2016, opernd doar o reducere
cu 2puncte procentuale a ratei RMO corespunztoare pasivelor n valut ale
bncilor (la 12lasut n luna ianuarie 2016), n contextul n care creditarea n
valut nu mai reprezint o problem de flux.

Gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar a contribuit la imprimarea


unui caracter acomodativ condiiilor monetare reale n sens larg n 2015, sprijinind
redresarea creditrii n lei. Facilitat i de relativa stabilitate a cursului de schimb al
leului fa de euro (dei n a doua parte a anului riscurile la adresa acesteia, generate
de fluctuaiile aversiunii globale fa de risc, s-au majorat), gestionarea adecvat a
lichiditii a presupus utilizarea pe parcursul ntregului an a facilitii de depozit
a BNR pentru absorbirea excedentului net din sistemul bancar.

n perioada urmtoare, politica monetar va continua s urmreasc readucerea


pe termen mediu a ratei anuale a inflaiei n linie cu inta staionar de inflaie,
ntr-o manier care s contribuie la realizarea unei creteri economice sustenabile,
n condiii de relativ compatibilitate cu ciclurile politicilor monetare ale bncilor
centrale din regiune i din zona euro.

10 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


Sintez

Similar evoluiilor n planul stabilitii macroeconomice, i cele din domeniul


stabilitii financiare au indicat o consolidare notabil a acesteia n 2015, acompaniat
ns, mai ales spre finele anului dar i n prima parte a lui 2016 , de o amplificare
preocupant a riscurilor la care este supus.

Sectorul bancar din Romnia i-a pstrat soliditatea, principalii indicatori agregai
meninndu-se la un nivel adecvat (solvabilitate, lichiditate) sau cunoscnd
ameliorri remarcabile (calitatea activelor, profitabilitate). Astfel, solvabilitatea
ridicat reflectat de ratele nalte ale fondurilor proprii, care au depit dublul
pragurilor reglementate la nivel comunitar a fost susinut inclusiv prin noi aporturi
de capital din partea acionarilor. Merit remarcat c sectorul bancar romnesc se
numr printre cele mai bine capitalizate din Uniunea European, iar n contextul
unui cadru macroeconomic intern i internaional, caracterizat prin rate foarte
sczute ale dobnzii i marcat de incertitudini, capacitatea ridicat de acoperire
a pierderilor este esenial. Dup ce a nregistrat un rezultat financiar negativ n
2014 pe fondul efortului masiv de constituire de provizioane n demersul de
asanare a bilanurilor , sectorul bancar a redevenit profitabil n anul 2015. Totodat,
indicatorii referitori la calitatea activelor bancare s-au mbuntit, rata creditelor
neperformante avnd un pronunat trend descendent (de la 20,7lasut la finele
anului 2014 la 13,5lasut n decembrie 2015), n timp ce gradul de acoperire cu
provizioane a creditelor neperformante a continuat s se situeze peste media la nivel
european. O alt evoluie pozitiv s-a nregistrat n planul lichiditii, care i-a pstrat
dimensiunea confortabil pe seama consolidrii bazei interne de depozite. Aceasta
a compensat trendul descresctor, dar ordonat, al finanrii de la bncile-mam, cu
efect de reducere a riscului de contagiune, evoluie cu att mai binevenit ntr-un
context regional volatil.

La reluarea creditrii sectorului privat au contribuit procesul de curare a bilanurilor


bancare de o parte semnificativ a creditelor neperformante, demarat n anul 2014,
nivelul adecvat al poziiei de capital i revigorarea cererii de credite. Dup aproape
trei ani, dinamica anual real a creditelor a redevenit pozitiv, ajungnd la 3,9lasut
la sfritul anului 2015. Redresarea creditrii s-a datorat exclusiv componentei n
lei, bncile orientndu-se ctre acordarea de mprumuturi n moneda naional sub
efectul conjugat al msurilor macroprudeniale asociate creditrii n valut, al scderii
ratelor de dobnd pentru produsele de creditare n lei i al continurii programului
Prima Cas exclusiv n lei. mprumuturile n moned naional i-au rectigat astfel
poziia majoritar n portofoliul bncilor, aceasta avnd, la rndul su, o serie de
consecine favorabile: scderea riscului valutar, ameliorarea structurii pe monede a
bilanurilor bncilor, mbuntirea mecanismului de transmisie a ratei dobnzii de
politic monetar.

Accentuarea riscurilor la adresa stabilitii financiare a vizat deopotriv numrul i


intensitatea acestora. Cel mai important risc sistemic, care a crescut n intensitate
n a doua parte a anului 2015, dar i ulterior, a fost cel al unui cadru legal incert i
impredictibil. Alte riscuri sistemice semnificative sunt generate de: revenirea pe
plan intern la politici fiscale prociclice (i inversarea tendinei de consolidare fiscal),
incertitudinile privind creterea economic global, starea sistemului financiar
internaional, deciziile de politic monetar ale principalelor bnci centrale, precum i

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 11


Raport anual 2015

de posibilitatea ieirii Marii Britanii din Uniunea European aceasta din urm poate
afecta Romnia prin slbirea proiectului european, care reprezint o ancor pentru
dezvoltarea Romniei.

Foarte important pentru gestionarea adecvat a pericolelor la adresa stabilitii


financiare este configurarea corespunztoare a politicii macroprudeniale. n acest
sens, a fost elaborat Cadrul de ansamblu privind strategia politicii macroprudeniale
a Bncii Naionale a Romniei, conform responsabilitilor ce revin BNR ca autoritate
de supraveghere sectorial. n vederea ntririi stabilitii sistemului financiar, banca
central i-a asumat, pe lng obiectivele intermediare ale politicii macroprudeniale
recomandate la nivelul UE, i alte dou obiective, introduse n ianuarie 2016:
creterea sustenabil a intermedierii financiare (situat n prezent la un nivel redus) i
mbuntirea incluziunii financiare (dat fiind dezirabilitatea unui acces ct mai larg
al populaiei la servicii bancare).

ntr-un mediu intern i extern marcat de un grad ridicat de incertitudine, n care


vulnerabiliti cu care economia romneasc s-a confruntat nu cu mult timp n urm
risc s reapar, doar un ansamblu coerent de politici n domeniul macroeconomic,
structural i macroprudenial face posibile evoluia ascendent a economiei romneti
pe termen lung i asigurarea stabilitii preurilor i a sistemului financiar. n aceste
condiii, procesul de convergen economic nominal i real s-ar desfura
ntr-o manier sustenabil, avansul acestuia realizndu-se concomitent cu pstrarea
echilibrelor macroeconomice. n absena unui efort susinut n acest sens, exist
pericolul ca performanele notabile pe aceste fronturi vizibile n special la nivelul
anului 2015, dar obinute n timp s nu dureze.

12 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


BANCA NAIONAL A ROMNIEI 13
Raport anual 2015

Capitolul 1
Contextul internaional
i evoluii macroeconomice interne

14 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional
Creterea activitii economice la nivel mondial a rmas fragil n anul 2015 (atenuare
de ritm cu 0,3 puncte procentuale, pn la 3,1lasut), revenirea modest a statelor
dezvoltate (1,9lasut) fiind umbrit de o nou ncetinire la nivelul economiilor
emergente (pn la 4,0lasut). Acestea din urm au pierdut constant teren n ultimii
ani, pe fondul creterii aversiunii la risc a investitorilor strini (Caseta 1), dar i al
scderii abrupte a cotaiilor principalelor materii prime pe pieele internaionale.
n contextul perspectivelor privind persistena inflaiei la niveluri reduse, dar i al
redresrii economice lente n statele avansate, politica monetar a principalelor bnci
centrale i-a meninut caracterul acomodativ pe parcursul anului 2015.

Fr ndoial, cea mai important evoluie vizeaz economia chinez, a crei vitez
de cretere a continuat s se reduc, astfel nct dinamica anual a PIB a cobort
pentru prima dat n ultimii 25 de ani sub pragul de 7lasut (6,9lasut n 2015).
Dat fiind gradul ridicat de integrare a Chinei n lanurile internaionale de valoare
adugat, tranziia acestei economii de la modelul de cretere bazat pe investiii i
exporturi spre unul orientat ctre consumul intern a antrenat o decelerare a activitii
comerciale la nivel global, exacerbnd totodat declinul preurilor materiilor prime
din ultimii ani. nacelai timp, n principalele state net exportatoare de materii prime
(Brazilia i Rusia), cderea liber a preurilor materiilor prime a constituit una dintre
principalele cauze ale contraciilor economice severe (cu aproape 4lasut), alturi de
intensificarea tensiunilor politice interne (n cazul Braziliei) sau externe (persistena
relaiilor ncordate ntre Rusia i
variaie anual, % UE). nschimb, preurile sczute ale
12
materiilor prime (n special iei) au
8 susinut creterea consumului n rile
4 net importatoare, precum India, dar
i n majoritatea statelor avansate n
0
cazul acestora din urm un rol a revenit
-4 i politicilor monetare expansioniste.
-8
Reluarea consumului n statele
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

economia global
avansate a reprezentat principalul
economii avansate motor al creterii economice la nivel
Grafic 1.1 zona euro
Creterea economic economii emergente i n dezvoltare global n anul 2015. n Statele Unite
la nivel mondial Sursa: Eurostat, FMI ale Americii, redresarea gradual
a consumului intern, odat cu
mbuntirea condiiilor pieei muncii, dar i a investiiilor (mai puin cele aferente
sectorului energetic) au favorizat meninerea unei creteri economice robuste
(2,4lasut). n schimb, trenarea cererii externe i aprecierea dolarului au inhibat
activitatea exportatorilor. O revigorare a activitii economice a avut loc i n zona

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 15


Raport anual 2015

euro (accelerare de ritm de 0,7 puncte procentuale, pn la 1,6lasut), pe fondul


mbuntirii ncrederii agenilor n economie, al relaxrii condiiilor de finanare,
al redresrii pieei muncii, dar i al deprecierii monedei europene. Totui, influena
pozitiv a acestei din urm evoluii nu a fost suficient pentru a contrabalansa
declinul cererii externe, astfel nct aportul exporturilor nete la creterea economic a
devenit uor negativ n anul 2015, pentru prima dat de la declanarea crizei. n ceea
ce privete celelalte economii avansate, Marea Britanie a consemnat o ncetinire a
ritmului de cretere (pn la 2,2lasut), n contextul incertitudinilor privind posibila
ieire din UE, iar economia Japoniei a crescut timid (0,5lasut), ulterior recesiunii din
2014 induse de majorarea cotei TVA (Grafic 1.1).

Caseta 1. Ciclul financiar global i experiena recent


a economiilor emergente

Evoluia economiilor emergente n ultimii doi ani, marcat de turbulene pe


pieele financiare i ieiri masive de capitaluri, a readus n atenia decidenilor de
politici economice importana nelegerii efectelor ciclului financiar global asupra
economiilor naionale. Astfel, dincolo de influena ciclului de afaceri, ale crui
fluctuaii sunt surprinse de indicatorii economiei reale, activitatea economic
este afectat i de micrile ciclului financiar global. Spre deosebire de cel dinti,
acesta se manifest pe o perioad mult mai ndelungat de timp (circa15 ani, fa
de 1-8 ani n cazul ciclului de afaceri) i este mai greu de identificat i evaluat, fiind
n general corelat cu evoluia preurilor proprietilor i a creditrii. Chiar dac
nu exist un consens privind definirea fenomenului n literatura de specialitate,
ciclul financiar global poate fi neles ca rezultat al interaciunii continue ntre:
(i)percepia investitorilor asupra valorii activelor (sub/supraevaluate); (ii) apetitul
acestora pentru risc i (iii) constrngerile financiare ntmpinate (Borio, 2012).

Avnd n vedere rolul nsemnat deinut de dolarul SUA nu doar n comerul


internaional, ci i pe pieele financiare internaionale, politica monetar a Fed
reprezint o surs important a fluctuaiilor ciclului financiar global. De altfel,
ntr-un discurs recent, preedintele Fed New York afirma c banca central a SUA
are responsabilitatea special de a gestiona politica monetar ntr-un mod care s
contribuie la promovarea stabilitii financiare la nivel mondial.

n acest context, relaxarea monetar n SUA ulterior declanrii crizei din 2008,
mai ales prin practicarea unor rate ale dobnzii apropiate de zero i a unor politici
neconvenionale, precum achiziii directe de active, a generat un excedent de
lichiditate la nivel global, punnd presiuni de cretere asupra preului activelor i
alimentnd astfel apetitul pentru risc al investitorilor. Drept consecin, capitalul
strin a migrat ctre pieele emergente, n cutare de randamente superioare i
pentru a obine o mai bun diversificare a portofoliilor. Statele n cauz au beneficiat
astfel de finanare (poate chiar i de avansul tehnologic asociat), ceea ce a susinut
dezvoltarea economic i, prin urmare, creterea nivelului de trai. Chiar dac politica
monetar lax a Fed a impulsionat expansiunea fluxurilor de capital, trebuie subliniat
faptul c destinaia final a acestora a depins n mod esenial de factori specifici
rilor, care in n principal de stabilitatea macroeconomic (calitatea instituiilor,
politicile monetare i fiscale, nivelul deficitelor i al datoriei, al rezervelor etc.).

16 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

Aceste coordonate interne s-au dovedit a fi cu att mai relevante n momentele


de schimbare brusc a sentimentului investitorilor. Deteriorarea perspectivei
de cretere a economiilor emergente i apariia primelor semnale (n mai 2013)
privind ntreruperea celui mai lung ciclu de relaxare cantitativ al Fed, care
s-a i concretizat spre finele anului 2015, au fcut ca n prezent s asistm la
redirecionarea semnificativ a capitalului dinspre pieele emergente nspre
cele avansate, concomitent cu scderea generalizat a preurilor principalelor
materii prime pe pieele internaionale. Situaia a devenit astfel delicat pentru
economiile emergente, ntruct retragerile masive de capital, care au generat
presiuni puternice de depreciere a monedelor naionale, conducnd la diminuarea
rezervelor internaionale, au coincis cu ncheierea perioadei de boom a preurilor
materiilor prime, episoadele anterioare de suprapunere (de pild, anii 80)
conducnd, n mod sistematic, la crize ale datoriilor suverane (Reinhart et al., 2016).

Potrivit evalurii FMI, episodul recent de retragere a capitalului din economiile


emergente este similar celui din anii 90 (criza asiatic) i celui din anii 80 (America
Latin), att ca amplitudine a restrngerii fluxurilor nete ca pondere n PIB
(cucirca 4 puncte procentuale), ct i ca procent al statelor afectate (aproximativ
70lasut). Cu toate acestea, se remarc o distincie important fa de episoadele
precedente, i anume aceea c riscurile la adresa sustenabilitii datoriilor externe
au prut relativ controlabile, n bun msur datorit ntririi cadrului politicilor
macroeconomice. n acest sens, un rol esenial a aparinut flexibilitii cursului
de schimb, care a facilitat o depreciere ordonat a monedelor acestor ri. n
aceeai direcie au acionat ns mai buna adecvare a rezervelor internaionale i,
mai ales, predominana unor niveluri relativ moderate ale datoriei externe (FMI,
2016). nschimb, globalizarea pieelor financiare i integrarea tot mai strns a
economiilor emergente n lanurile comerciale internaionale au fcut ca efectele
adverse s se propage nu doar regional, ci i la nivelul economiilor avansate,
acestea din urm confruntndu-se cu fluctuaii pe pieele de capital i, mai ales,
cuo frnare a tranzaciilor comerciale pe plan mondial.

Cum ar putea fi atenuate efectele de contagiune generate de creterea gradului


de integrare financiar la nivel global? Constncio (2015) expune dou curente
de idei. Primul vizeaz direct sursa ciclului financiar global, fiind numit i soluia
global, i presupune o coordonare la nivel internaional a politicii monetare a
Fed cu cea a bncilor centrale naionale. O astfel de soluie este ns dificil de
implementat, avnd n vedere faptul c fiecare banc central i desfoar
activitatea ntr-un cadru instituional i un context economic specific, n
conformitate cu statutul propriu care prevede stabilirea unuia sau mai multor
obiective fundamentale din perspectiv naional. Cel de-al doilea curent de idei,
mai pragmatic, consider c cea mai bun linie de aciune este ntrirea rezilienei
economiilor naionale la poteniale ocuri externe prin consolidarea fundamentelor
macroeconomice, precum i calibrarea politicii macroprudeniale n funcie de
circumstanele specifice fiecrei ri. n cadrul acesteia din urm, Rey (2015)
distinge msuri de natur ciclic, care limiteaz ritmul de cretere a creditului i a
ndatorrii n faza de expansiune economic i respectiv msuri structurale, care
impun limite mai stricte de ndatorare intermediarilor financiari.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 17


Raport anual 2015

Referine

Borio, C. The Financial Cycle and Macroeconomics: What Have We Learnt?, BIS Working Papers,
No. 395, decembrie 2012
Constncio, V. Divergent Monetary Policies and the World Economy, discurs susinut la
conferina organizat de Fed/ECB/Fed Dallas/HKMA n Hong Kong, octombrie 2015
FMI World Economic Outlook, aprilie 2016
FMI Global Financial Stability Report, aprilie 2016
Reinhart, C. M., et al. Global Cycles: Capital Flows, Commodities, and Sovereign Defaults, NBER
Working Paper Series, No. 21958, februarie 2016
Rey, H. Dilemma not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence,
NBER Working Paper No. 21162, mai 2015

Scderea preurilor materiilor prime a oferit un impuls suplimentar expansiunii


cererii interne n economiile dezvoltate n anul 2015, contribuind n bun msur la
creterea venitului disponibil al populaiei i la diminuarea costurilor de producie
ale agenilor economici. n contextul majorrii semnificative a excedentului de ofert
la nivel mondial, preul petrolului pe pieele internaionale1 s-a njumtit n anul
2015. Amplificarea surplusului de ofert pe aceast pia a fost rezultatul unui avans
puternic al produciei de iei n principal din partea OPEC, ca parte a strategiei
unor membri de a-i extinde cota de pia n detrimentul competitorilor din afara
organizaiei, n esen, al productorilor de petrol prin fracturare hidraulic din SUA ,
care a avut loc ns n condiiile ncetinirii activitii economice n statele emergente,
ndeosebi n China, al doilea consumator de iei la nivel mondial. De altfel, sub
influena restrngerii cererii provenite din China (Caseta 2), cotaiile principalelor
metale au urmat aceeai tendin, cele mai ample scderi producndu-se n cazul
minereului de fier (peste 40lasut, dup aproape 28lasut n 2014) i al cuprului
(-19lasut). O evoluie similar, ns de amplitudine mai redus, a fost observat i n
cazul preurilor materiilor prime agricole (-17lasut), ca rezultat al acumulrii unor
stocuri nsemnate la nivel global n urma a doi ani consecutivi cu recolte bune.

Pe fondul declinului consemnat de preurile materiilor prime pe pieele internaionale


i al unei creteri economice nc lipsite de vigoare, la nivel global au continuat
s predomine valori sczute ale inflaiei. Excepie au fcut doar unele economii
emergente (n principal Rusia i unele state din America Latin), n care tendina de
depreciere a monedelor naionale a antrenat majorri ample ale preurilor de consum.

Caseta 2. China i superciclul preurilor materiilor prime

n urm cu aproximativ cinci ani, preurile principalelor materii prime atingeau


maxime istorice pe pieele internaionale, exercitnd presiuni inflaioniste notabile
la nivel global. Ulterior ns tendina s-a inversat, iar coreciile ample consemnate
la nivelul acestor preuri au fcut ca, n prezent, discuiile despre deflaie sau inflaie
joas s fie n mod inevitabil legate de reducerea preurilor principalelor materii
prime.

1
Medie a trei preuri spot: Brent, West Texas Intermediate i Dubai Fateh.

18 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

Privit din perspectiv istoric, traiectoria pe termen lung a cotaiilor materiilor


prime a fost profund marcat de manifestarea unor aa-numite supercicluri.
Acestea difer de fluctuaiile pe termen scurt, ce au la baz factori microeconomici
(de pild, revizii ale unor rafinrii, decizii concertate de oprire temporar a
produciei), pe de o parte, prin perioada ndelungat n care se realizeaz ciclul
complet ntre 20 i 70 de ani, cu intervale susinute de cretere de peste 10 ani,
iar pe de alt parte, prin micarea, puternic corelat pozitiv, a preurilor diferitelor
materii prime, n special a celor utilizate n industrie i construcii (Erten i Ocampo,
2012). La originea acestor supercicluri se afl o cretere robust i susinut a
cererii, care deriv din procesul de industrializare a unei economii importante sau a
unui grup de economii astfel de episoade au fost asociate dezvoltrii economice
a Statelor Unite ale Americii la finele secolului al XIX-lea, reconstruciei Europei
n perioada postbelic, respectiv, n episodul recent, ascensiunii economiilor
Grafic A
Creterea economic n cele mai
emergente (Heap, 2005).
importante economii emergente
Expansiunea activitii economice n statele emergente la
variaie anual, %
15 nceputul anilor 2000 (Grafic A) a pus bazele apariiei fazei de
10
boom a unui nou superciclu al preurilor materiilor prime,
cotaiile nscriindu-se pe un trend ascendent susinut pn
5 n anul 2011, cu excepia episodului temporar de scdere la
momentul declanrii crizei la nivel internaional (Grafic B).
0

-5 La nivelul economiilor emergente, cererea a fost susinut


ndeosebi de ascensiunea Chinei, unde schimbrile
-10
instituionale semnificative din ultimele decenii, menite s
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

promoveze tranziia de la o economie predominant agrar


Brazilia China
India Rusia
la una puternic industrializat, au creat premisele dezvoltrii
Sursa: FMI unui model de cretere bazat pe investiii i exporturi, dar cu
consum intensiv de materii prime. Cel mai elocvent exemplu
indice, 2000=100 n acest sens este minereul metalifer, China genernd n
500
ultimii ani mai mult de jumtate din cererea global pentru
400 aceast materie prim.

300 Extinderea alert a cererii nu a fost nsoit de un avans similar


al ofertei, aceasta din urm adaptndu-se mai lent cerinelor
200
n cretere ale pieei. Rigiditatea ofertei poate fi explicat de
100 potenialul iniial redus de cretere a produciei, n condiiile
n care preurile sczute din perioada anilor 90 au antrenat
0
restrngerea capacitilor productive. Revenirea ulterioar
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016

a cererii a stimulat ns realizarea de investiii semnificative


agricole metale petrol n cercetare-dezvoltare, explorare i exploatare n domeniu.
Sursa: FMI
n consecin, noi zcminte, n special metalifere, au fost
Grafic B descoperite i au intrat n exploatare n America Latin i
Cotaiile principalelor
materii prime Africa subsaharian un factor suplimentar care a creat condiii favorabile realizrii
de astfel de investiii a fost reprezentat de mbuntirea calitii instituiilor, cu un
accent important asupra legislaiei privind dreptul de proprietate (FMI, 2015).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 19


Raport anual 2015

Dincolo de influena factorilor fundamentali, meninerea preurilor materiilor prime


pe o traiectorie ascendent a fost favorizat inclusiv de conduita politicii monetare n
rile dezvoltate. Creterea cotaiilor ncepnd cu anii 2000 a coincis cu existena n
economiile dezvoltate a unui mediu macroeconomic caracterizat de rate reduse ale
dobnzilor. Dei n mod tradiional nu constituie active de investiii, materiile prime
se afl totui pe lista de diversificare a fondurilor de investiii. n situaia scderii
ratelor de dobnd sau doar a conturrii unor anticipaii n acest sens, fondurile de
investiii i pot majora expunerile pe materii prime n detrimentul instrumentelor
tradiionale (obligaiuni corporative, titluri de stat etc.), amplificnd cererea
pentru astfel de active. Mai mult, investiiile n materii prime au fost stimulate i de
diminuarea costului de oportunitate al acumulrii de stocuri de astfel de produse,
mai ales n cazul celor uor depozitabile i neperisabile (Frankel, 2013).

n ultimii ani ns, investiiile realizate n economia Chinei, de cele mai multe
ori utiliznd resurse financiare mprumutate, au condus la creterea excesiv
a capacitilor de producie n anumite sectoare, concomitent cu o alocare
suboptimal a resurselor, favoriznd astfel apariia dezechilibrelor macroeconomice.
n acest context, autoritile au iniiat un proces de tranziie a economiei ctre
un nou model de cretere bazat pe consum intern i servicii, menit s asigure o
dezvoltare mai echilibrat i sustenabil. Aceast modificare structural afecteaz
ns ritmul de cretere a economiei, care a consemnat o ncetinire continu ncepnd
cu 2011 (variaia anual a PIB a cobort pn la 6,9lasut n 2015), cu externaliti
negative asupra cererii globale de materii prime. Referitor la acest ultim aspect,
evidene empirice recente arat faptul c o reducere cu 1 punct procentual a creterii
economice n China are potenialul de a antrena o scdere n medie cu circa 6lasut
a preurilor materiilor prime pe un orizont de 2 ani (Banca Mondial, 2016). La nivelul
ofertei, este de ateptat ca redimensionarea acesteia s se realizeze gradual, lund
n considerare extinderea semnificativ a capacitilor de producie n perioada de
boom a cererii. Adesea, faza de expansiune este urmat de o perioad de civa ani
n care oferta rmne excedentar, interval n care investiiile n domeniu se reduc,
iar firmele productoare adopt strategii intite ctre meninerea cotei de pia.

O influen suplimentar, care a amplificat declinul preurilor materiilor prime n


ultima perioad, a fost exercitat de tendina generalizat de apreciere a dolarului
SUA fa de principalele valute, n contextul apariiei semnalelor privind inversarea
traiectoriei politicii monetare a Rezervei Federale a SUA. n condiiile n care
majoritatea materiilor prime sunt cotate n dolari SUA pe pieele internaionale,
influena aprecierii dolarului se reflect, prin mecanismele clasice ale cererii i
ale ofertei, ntr-o scdere a cotaiilor. Cu toate acestea, cuantificarea efectiv
a impactului difer de la o evaluare la alta de exemplu, n cazul petrolului, o
apreciere a dolarului SUA cu 10lasut ar determina o scdere cuprins ntre 3 i
10lasut a cotaiilor internaionale (Baffes et al., 2015).

Referine

Baffes, J. et al. The Great Plunge in Oil Prices: Causes, Consequences, and Policy Responses,
World Bank Group Policy Research Notes, martie 2015

Banca Mondial Commodity Markets Outlook, ianuarie 2016

20 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

Erten, B. i Ocampo, J. A. Super-cycles of Commodity Prices since the Mid-nineteenth Century,


UN Department of Social and Economic Affairs (DESA), Working Paper, No. 110, februarie 2012

FMI World Economic Outlook, octombrie 2015

Frankel, J. A. Effects of Speculation and Interest Rates in a "Carry Trade" Model of Commodity
Prices, NBER Working Paper Series, No. 19463, septembrie 2013

Heap, A. China The Engine of a Commodities Super-cycle, Citigroup division Smith Barney,
martie 2005

Persistena inflaiei sczute i


procente pe an
6 redresarea economic lent a statelor
BCE
5 Fed
dezvoltate au susinut meninerea
Banca Japoniei conduitei relaxate a politicilor
4
Banca Angliei monetare ale principalelor bnci
3 centrale n 2015 (Grafic 1.2).

2
n SUA, politica monetar a rmas
1 pronunat acomodativ n cea mai
mare parte a anului. Fed a majorat rata
0
dobnzii n intervalul 0,25-0,50lasut
dec.10
mar.09

feb.12
sep.12

mar.16
aug.08

apr.13
ian.08

aug.15
iul.11

ian.15
oct.09

nov.13
mai.10

iun.14

Grafic 1.2
n luna decembrie, pentru prima dat
Ratele dobnzilor
de politic monetar Sursa: website-uri bnci centrale n aproape un deceniu, marcnd astfel
nceputul unui nou ciclu de nsprire
a politicii monetare. Totui, procesul
indice, T1 1999=100
125 2,0
se va desfura gradual, chiar mai lent
120 1,8 dect se anticipa anterior, n contextul
115 1,6 apariiei unor riscuri semnificative la
110 1,4 nivel internaional, care au potenialul
de a periclita redresarea economiei
105 1,2
americane.
100 1,0
dec.10
mar.09

feb.12
sep.12

mar.16
aug.08

apr.13
ian.08

aug.15
iul.11

ian.15
oct.09

nov.13
mai.10

iun.14

n zona euro, Banca Central European


NEER* (BCE) i-a intensificat eforturile de
curs de schimb EUR/USD (sc. dr.)
relansare a activitii economice pe
*) NEER pentru EA-19 fa de 38 de parteneri
Grafic 1.3 comerciali tot parcursul anului 2015. Dincolo de
Cursul de schimb EUR/USD Sursa: BCE adncirea n teritoriu negativ a ratei
dobnzii la facilitatea de depozit, BCE
a decis la nceputul anului 2015 extinderea programului de achiziii de active, care
s-a cifrat n medie la 60miliarde euro lunar. Evoluia monedei europene a reflectat, n
general, orientarea divergent a politicii monetare a celor dou bnci centrale
BCE i Fed , cursul de schimb efectiv nominal al euro (msurat fa de valutele
principalilor 38 de parteneri comerciali) depreciindu-se n medie cu peste 7lasut n
termeni anuali n anul 2015 (Grafic 1.3), cea mai ampl depreciere bilateral viznd
dolarul SUA (-16,5lasut).

Pe o poziie similar s-a situat Banca Angliei, care a decis meninerea ratei
dobnzii la 0,5lasut i continuarea programului de achiziii de active n valoare
de 375 miliarde GBP.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 21


Raport anual 2015

Cu toate acestea, pe parcursul anului, pieele financiare au cunoscut o intensificare a


volatilitii, pe fondul deteriorrii perspectivelor de cretere ale economiilor emergente,
al materializrii anticipaiilor privind ncheierea ciclului de relaxare cantitativ a Fed, dar
i al negocierilor derulate ntre Grecia i creditorii si internaionali. n aceast perioad,
o serie de economii emergente s-au confruntat cu ieiri importante de capital (flight
to safety), care au pus presiuni n sensul deprecierii monedelor naionale, erodnd
rezervele valutare ale bncilor centrale (Caseta 1). n perspectiv, este de ateptat ca
normalizarea politicii monetare a Fed s se realizeze gradual pe parcursul urmtorilor
ani, date fiind contextul global fragil i presiunile de apreciere asupra dolarului SUA.

Climatul de incertitudine care a caracterizat contextul economic i financiar


internaional n anul 2015 i n prima parte a anului 2016 a fost accentuat pe plan
european de posibilitatea ieirii Marii Britanii din Uniunea European. Dincolo
de implicaiile pe termen scurt asociate creterii volatilitii pe pieele financiare,
materializarea acestui risc are potenialul de a slbi coeziunea UE, marcnd pe termen
lung evoluia economiilor europene (cu precdere a celor periferice, n dezvoltarea
crora proiectul european a constituit o ancor).

2. Evoluii macroeconomice interne


Din perspectiv macroeconomic, 2015 a fost pentru Romnia un an favorabil.
Echilibrele interne i externe ale economiei au fost consolidate, n timp ce creterea
economic a nregistrat un ritm relativ susinut n comparaie cu media european
(3,8lasut). Pierderile de producie din perioada de recesiune au fost recuperate
integral nc din primul trimestru al anului 2015.

Deficitul contului curent s-a meninut la un nivel sczut (1,1lasut din PIB), iar
deficitul bugetului general consolidat a consemnat chiar o restrngere fa de
anul anterior (ajungnd la 0,7lasut din PIB, conform metodologiei SEC 2010).
nceea ce privete rata anual a inflaiei, aceasta a ncheiat anul n teritoriul negativ
(-0,93lasut), ns evoluia a fost determinat aproape exclusiv de extinderea n luna
iunie 2015 a cotei reduse a TVA de 9lasut la toate alimentele, buturile nealcoolice
i serviciile de alimentaie public. Caracterul excepional al valorilor negative ale
ratei inflaiei n Romnia, semnificativ inferioare celor nregistrate la nivel european,
este relevat i de evalurile Comisiei Europene i ale Bncii Centrale Europene, care
au decis ca n rapoartele de convergen publicate n 2016 s exclud Romnia din
calculul valorii de referin a criteriului de la Maastricht privind stabilitatea preurilor.
n absena msurii fiscale amintite, indicatorul s-ar fi aflat n interiorul intervalului de
variaie de 1 punct procentual asociat intei staionare de inflaie (2,5lasut).

2.1. Activitatea economic

Creterea economic

Stimulat de msuri fiscale, de mbuntirea poziiei financiare a populaiei i a


companiilor, dar i de reducerea costurilor de finanare, cererea intern a reprezentat
n anul 2015 motorul creterii economice, dinamica PIB real (3,8lasut) fiind cea mai

22 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

nalt din perioada postcriz. Evoluia a fost atenuat ns de adncirea contribuiei


negative a exportului net, asupra cruia s-au repercutat nu doar efectele ncetinirii
activitii economice la nivel global, potenate de gradul sporit de integrare a
economiei n reelele internaionale de valoare adugat, ci i competitivitatea
limitat a productorilor locali.

Traiectoria cresctoare pe care s-au plasat n ultimii ani veniturile salariale, susinut
inclusiv de ctigurile de productivitate, s-a accentuat n 2015, n condiiile tendinei tot
mai evidente de ncordare a pieei muncii (Caseta4), dar i sub impulsul suplimentar
generat de majorarea pragului minim de
contribuii, pp variaie anual (%) salarizare i de creterea remunerrii n
8 8
sectorul bugetar. Totodat, consolidarea
6 6
puterii de cumprare a populaiei a fost
4 4
favorizat de evoluia descendent
2 2
a nivelului agregat al preurilor de
0 0
-2 -2
consum, imprimat n principal de
-4 -4 extinderea sferei de aplicabilitate a
2010 2011 2012 2013 2014 2015 cotei reduse a TVA de 9lasut la toate
consum final alimentele, buturile nealcoolice i
variaia stocurilor serviciile de alimentaie public (iunie
formarea brut de capital fix
export net 2015) i de continuarea declinului
Grafic 1.4 PIB real (sc. dr.) preului combustibililor. n acelai sens
Cererea Sursa: INS, calcule BNR a acionat reducerea preurilor externe
pe segmentul alimentar, asociat
persistenei unei supraoferte pe piaa comunitar (ca urmare a embargoului impus
de Rusia n anul 2014), dar i accenturii concurenei n sfera comercial (reflectat de
extinderea constant a reelelor de retail i de intensificarea politicilor promoionale
ale marilor lanuri de distribuie). n acest context, rata de cretere a consumului privat
s-a majorat cu 2,3puncte procentuale, apropiindu-se de 6lasut (Grafic 1.4).

Evoluii pozitive s-au consemnat i n planul investiiilor, accelerarea de ritm fiind i


mai pronunat (+6,3 puncte procentuale, pn la 8,8lasut). Acumularea de capital
a vizat att mbuntirea nivelului de tehnologizare a companiilor (+8,5lasut), ct i
construciile de cldiri, volumul lucrrilor efectuate depind media aferent perioadei
postcriz (2011-2014). Aceast performan nu s-a nregistrat ns i n cazul proiectelor
de construcii inginereti, insuficiena i calitatea nesatisfctoare a infrastructurii
continund s afecteze eficiena alocrii resurselor la nivel naional i, prin urmare,
dezvoltarea economic. Cel mai elocvent exemplu n acest sens l constituie industria
auto i ramurile conexe, care au contribuit semnificativ la creterea economic n perioada
postcriz. Chiar dac livrrile externe ale acestor ramuri s-au meninut ridicate n anul 2015
(cretere de peste 8lasut), susinnd extinderea n continuare a exporturilor autohtone,
nu poate fi ignorat tendina tot mai evident de frnare a dinamicii productivitii din
ultimii doi ani, la care a contribuit i infrastructura inadecvat, care greveaz asupra
costurilor de transport i limiteaz posibilitile de extindere a capacitilor de producie.

n ceea ce privete cererea extern net, tendina nefavorabil manifestat pe parcursul


anului 2015 s-a datorat cu precdere ncetinirii ritmului de cretere a exporturilor,
cauza principal fiind deteriorarea anumitor segmente ale cererii externe, afectate de

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 23


Raport anual 2015

frnarea creterii economice la nivelul statele emergente. Astfel, supraoferta persistent


generat pe piaa mondial a metalelor de temperarea creterii economice a Chinei
a erodat exporturile industriilor locale de profil. De asemenea, recesiunea din Rusia
a condus la restrngerea sever a cererii de maini, echipamente, componente auto
i mijloace de transport produse n Romnia, aceste mrfuri reprezentnd principala
component a exporturilor ctre aceast ar. n plus, chiar dac unele ramuri (industria
echipamentelor electrice, a produselor electro-IT, industria energetic) i-au majorat i
n anul 2015 cotele pe piaa extern, pe ansamblul sectorului industrial a devenit tot mai
evident erodarea competitivitii prin pre a exporturilor romneti, dinamica salariilor
i cea a productivitii muncii urmnd traiectorii divergente.

n sensul adncirii deficitului comercial a acionat i creterea mai rapid a


importurilor, determinat nu doar de evoluia ciclic a cererii interne, ci i de factori
mai degrab structurali nchiderea unor companii importante din industria chimic
(i prin urmare creterea importurilor de completare), competitivitatea limitat a
industriilor productoare de bunuri de consum. Acestea din urm nu au reuit s
valorifice dect parial conjunctura favorabil la nivelul cererii, avantajul importurilor
manifestndu-se att prin pre (mai ales pe segmentul alimentar, n contextul
ofertei excedentare de pe piaa european), ct i prin nivel de sofisticare, dat
fiind diversificarea preferinelor consumatorilor. Evoluia a coincis cu acumularea
de presiuni din partea costurilor salariale, ramurile de profil depinznd n mai mare
msur de factorul munc i avnd o pondere mai ridicat a personalului ncadrat
la pragul minim de salarizare (industria uoar, alimentar). n corelaie cu dinamica
investiiilor, de o cerere n cretere au beneficiat i ramurile asociate construciilor,
ns n acest caz participarea productorilor interni a fost mai nsemnat, industria
construciilor metalice i a altor materiale de construcii nregistrnd cea mai
pronunat majorare a gradului de utilizare a capacitilor de producie.

Poziia extern

n anul 2015, poziia extern a economiei romneti s-a meninut sustenabil, n


condiiile n care deficitul contului curent a continuat s se plaseze la un nivel sczut,
dei superior anului precedent (1,1lasut din PIB), datoria extern a rmas pe
traiectorie descendent, iar rezervele internaionale i-au pstrat nivelul adecvat.

miliarde euro; sold procente


i n acest an, soldul negativ al
10 4
tranzaciilor comerciale a fost
5 2 compensat, n bun msur, de
ncasrile obinute din prestarea de
0 0
servicii (Grafic 1.5). Astfel, traiectoria
-5 -2 cresctoare pe care s-au plasat
-10 -4 exporturile de bunuri n ultimii ani a
antrenat extinderea transporturilor
-15 -6
2010 2011 2012 2013 2014 2015
internaionale de mrfuri, companiile
de profil realiznd ample proiecte de
bunuri servicii
venituri primare venituri secundare investiii destinate rennoirii flotelor,
Grafic 1.5 cont curent/PIB (sc. dr.) dezvoltrii capacitilor de depozitare,
Contul curent Sursa: INS, BNR concomitent cu creterea portofoliului

24 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

de clieni. n consecin, Romnia i-a consolidat poziia de hub logistic internaional,


iar interesul marilor dezvoltatori din acest domeniu se menine ridicat, avnd n vedere
saturarea unor piee din regiune (Republica Ceh, Ungaria, Slovacia), precum i avantajul
oferit de mediul local mai stabil ntr-un context regional caracterizat de volatilitate.

Performane remarcabile la export au nregistrat i companiile IT&C. Expansiunea


acestui sector economic a fost favorizat de investiiile realizate de o serie de
companii multinaionale, atrase de plusul de competitivitate oferit de acest segment
al forei de munc (abiliti complexe i grad ridicat de adaptabilitate la costuri
comparativ reduse). n consecin, creterea VAB aferent serviciilor IT&C a depit i
n anul 2015 pragul de 10lasut, iar perspectiva rmne optimist, evoluiile recente
indicnd o tendin de maturizare a
miliarde euro; sold
pieei, prin orientarea mai pronunat
12
a companiilor de profil ctre furnizarea
8 de produse i servicii cu valoare
4 adugat mare.
0
-4 Deficitul operaiunilor curente ale
-8 balanei de pli a fost n continuare
-12 acoperit n ntregime pe seama
2010 2011 2012 2013 2014 2015
fluxurilor de capital negeneratoare de
credite
depozite datorie (Grafic 1.6). Volumul acestora
investiii de portofoliu a atins 6,5 miliarde euro, fiind alctuit
fluxuri negeneratoare de datorie*
cont curent din noi intrri sub forma investiiilor
strine directe i a transferurilor de
Grafic 1.6 * ISD i transferuri de capital
Finanarea deficitului +" intrri; -" ieiri de fonduri capital (dominate de absorbia de
de cont curent Sursa: INS, BNR fonduri europene nerambursabile).
Dintr-o perspectiv mai larg, infuzia
de investiii strine directe nregistrat n ultimii ani i-a demonstrat efectele benefice
asupra economiei, companiile cu capital strin concentrnd circa jumtate din
valoarea adugat brut naional i peste 75lasut din volumul total al operaiunilor
de comer exterior (Caseta 3).

O2 evoluie satisfctoare s-a observat


miliarde euro
45
i n ceea ce privete categoriile de
36 capital cu volatilitate ridicat, tendina
27 recent conturat pe pieele financiare
internaionale de reorientare a
18
investitorilor dinspre economiile
9
emergente ctre cele avansate
0 afectnd marginal contul financiar al
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
balanei de pli a rii noastre. Astfel,
rezerve internaionale
noul indicator FMI (100-150%)2 ieirile nete de capitaluri sub forma
100% din datoria extern TS (scaden rezidual)
Grafic 1.7
depozitelor s-au temperat vizibil n
3 luni importuri prospective
Indicatori de adecvare 20% din M3 comparaie cu anii precedeni (fa de
a rezervei internaionale Sursa: FMI, BNR, CNP anul 2014, aceste fluxuri s-au redus

2
n cazul unui regim flexibil al cursului de schimb, numitorul este calculat ca: 30 la sut din Datoria extern TS (scaden
rezidual) + 10lasut din Alte pasive + 5lasut din Exporturi prospective de bunuri i servicii + 5lasut din M3.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 25


Raport anual 2015

cu 60lasut), iar cele aferente investiiilor de portofoliu au fost de mic amplitudine


(sub 0,8 miliarde euro). n plus, lichiditatea extern i-a pstrat nivelul confortabil,
rezervele internaionale consistente asigurnd acoperirea a circa 6 luni de importuri
prospective de bunuri i servicii, precum i a datoriei externe pe termen scurt la
scaden rezidual (n proporie de aproximativ 110lasut).

Tabloul favorabil al evoluiei fluxurilor financiare la nivelul anului 2015 este completat
de reducerea accelerat a stocului datoriei externe totale acesta a atins cel mai
sczut nivel din perioada postcriz (56,1lasut din PIB), inclusiv ca urmare a
rambursrii aproape integrale a mprumutului contractat de Romnia n anul 2009
n cadrul acordului stand-by ncheiat cu FMI (plata final din ianuarie 2016 s-a limitat
la circa 100 milioane DST). ntregul proces de achitare a mprumutului a decurs lin,
fr repercusiuni asupra dinamicii pieei valutare i fr erodarea indicatorilor de
adecvare a rezervelor internaionale (Grafic 1.7). Mai mult, nivelul atins de rezervele
internaionale la finele anului 2015 (35,5 miliarde euro) a fost net superior celui din
decembrie 2008 (28,3 miliarde euro).

Caseta 3. Reelele internaionale de producie

Influena mediului extern asupra contextului economic autohton a dobndit


o dimensiune suplimentar, pe msur ce nglobarea unor sectoare locale n
cadrul reelelor internaionale de producie a luat amploare. Relevana acestei
evoluii pentru economia romneasc este semnificativ, ea stnd practic la baza
reconfigurrii produciei pe o structur mai competitiv, care a favorizat corectarea
dezechilibrelor externe i a stimulat revenirea economic ulterior declanrii crizei
economice i financiare.

Care sunt principalele coordonate ale extinderii reelelor internaionale


de producie?

Grafic A ntr-o perspectiv mai larg, la nivelul economiei globale postbelice, procesul
PIB, comer internaional
i stocul de ISD la nivel mondial de producie a dobndit un caracter transnaional tot mai pronunat odat cu
estomparea restriciilor care vizau fluxurile comerciale i
indice, 1980=100 % din PIB mondial
700 35 investiionale dintre state, cele dou fenomene potenndu-se
600 30 reciproc. Extinderea reelelor internaionale de producie
500 25 a consemnat o accelerare ncepnd cu mijlocul anilor 1980
400 20 (Grafic A), cu precdere de-a lungul axei economii dezvoltate
300 15 economii emergente, mai ales ca urmare a progresului
200 10 tehnologiei informaionale, transmis n scderea costurilor de
100 5 comunicaie (Baldwin i Lopez-Gonzales, 2015), care a facilitat
0 0 coordonarea de la distan a nodurilor reelei.
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014

PIB mondial De-a lungul deceniilor care au prilejuit apariia i extinderea


exporturi mondiale de bunuri i servicii reelelor internaionale de producie, mecanismul care st la
stocul de ISD (sc. dr.)
baza acestui fenomen a rmas n linii mari neschimbat. Acesta
Sursa: FMI, UNCTAD
implic, n esen, o companie care urmrete mbuntirea
activitii proprii fie prin ameliorarea structurii de costuri, fie prin extinderea
pe noi piee i care, n acest sens, gsete condiii favorabile pentru realizarea

26 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

unei capaciti de producie ntr-o alt ar, de regul o economie emergent.


Dincolo de complexitatea analizei cost-beneficiu care fundamenteaz aceste decizii
investiionale, compania caut n primul rnd un mediu economic prietenos, cu
legislaie predictibil. Un alt element des invocat se refer la nivelul de salarizare,
inferior de regul n economiile emergente, comparativ cu cel din statele dezvoltate,
ceea ce se traduce n costuri mai reduse. n acelai timp ns, din perspectiva resursei
umane, disponibilitatea forei de munc ce posed aptitudinile necesare pentru
desfurarea activitii n parametri de productivitate adecvai este deosebit de
Grafic B important. Alte elemente relevante n decizia de localizare a unei capaciti de
Investiii strine directe n producie pot viza calitatea infrastructurii de transport, existena concentrrilor
principalele activiti industriale
de tip cluster, pentru tipurile de reele n care aceste structuri
20
stocuri, miliarde euro joac un rol important (cum ar fi, de exemplu, cele din sectorul
auto) sau potenialul de consum al pieei locale.
15

ncepnd cu anul 2004, ulterior conturrii fr echivoc


10
a parcursului european al Romniei, investiiile strine
5 directe au crescut susinut. Fluxuri importante au fost
direcionate ctre industrie (Grafic B), rolul acestor firme n
0
cadrul economiei fiind la ora actual proeminent. Totui, din
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

perspectiva evoluiilor curente, meninerea problemelor


auto i conexe
extracia i prelucrarea petrolului legate de insuficiena forei de munc calificate, avansul
echipamente
materiale de construcii, construcii metalice salarial situat peste cel al productivitii i lipsa unei
alimente, buturi mbuntiri sesizabile a calitii infrastructurii au erodat
metalurgie
avantajul competitiv.

Care sunt implicaiile extinderii reelelor internaionale de producie?

Fragmentarea pe scar larg a produciei globale n etape desfurate n ri


diferite a reclamat ajustarea modului n care evoluiile economice sunt analizate
i interpretate i, implicit, a elementelor urmrite n fundamentarea politicilor
comerciale, structurale sau de dezvoltare.

n primul rnd, este necesar ca evaluarea competitivitii unei economii s


priveasc dincolo de expansiunea exporturilor, dat fiind c relevana acestora n
termeni de creare de locuri de munc, venituri i bunstare depinde de proporia
n care ele conin valoare adugat realizat la nivel naional. n fapt, niveluri
ridicate ale exporturilor denot cel mai adesea un coninut semnificativ de valoare
adugat de origine strin (Grafic C). n ceea ce privete performana la export a
economiei romneti, cu toate c aceasta este inferioar altor economii emergente
europene, a fost nsoit de meninerea unei ponderi consistente de valoare
adugat naional.

Mai mult dect att, interpretarea tuturor indicatorilor care vizeaz exporturile
(cota de pia, coninutul tehnologic etc.) trebuie s aib n vedere dimensiunea
contribuiei factorilor de producie naionali. De exemplu, este posibil ca trenarea
sau chiar ncetarea activitii unui exportator de produse cu un coninut tehnologic
ridicat s aib efecte relativ restrnse asupra economiei naionale, n msura n
care operaiunile locale vizeaz etape cu o valoare adugat sczut (cum ar fi

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 27


Raport anual 2015

asamblarea produselor). Totui, dincolo de implicaiile unui astfel de scenariu, orice


investiie strin poate aduce, n afara beneficiilor imediate, avantaje pe termen
mediu i lung, n msura n care, condiionat de existena unor circumstane
favorabile, compania decide s i extind operaiunea, eventual ctre activiti cu
un coninut de valoare adugat mai ridicat.

procente procente
70 100
y = 0,223x + 16,659
60 R = 0,5223 80
50
40 60

30 40
20
20
10
0 0
0 50 100 150 200 Republica Ungaria Polonia Romnia
procente Ceh
Grafic C Ox: Ponderea exporturilor n PIB* ponderea VA naionale n total exporturi
Performana la export Oy: Ponderea VA strine n exporturi* ponderea VA strine n total exporturi
i ponderea valorii adugate * eantion de 46 de economii, care include toate statele membre UE ponderea exporturilor n PIB
strine n exporturi (2011) Sursa: Eurostat, OCDE TiVA

Integrarea comercial a condus, n mod evident, la o amplificare a expunerii


la ocuri externe, ceea ce nseamn c eventualele evenimente nefavorabile
se transmit la nivel local mai puternic i mai rapid. n plus, complexitatea relaiilor
comerciale la nivel global face mai dificil de cuantificat relevana ocurilor
externe pentru o anumit economie. De pild, modificrile structurale consemnate
n cadrul economiei Chinei au potenialul de a influena exporturile statelor
ECESE n pofida unei eventuale expuneri directe limitate, prin integrarea n reelele
de producie germane (FMI, 2016). Prin urmare, evaluarea cererii externe trebuie
s in cont c venitul agregat al unui partener comercial este mai puin relevant
pentru producia i exporturile autohtone, n msura n care acest partener
cuprinde noduri intermediare ale reelelor, cererea de bunuri finale care
activeaz tranzaciile cu acesta provenind de fapt din state tere. Pentru
Romnia, cererea extern astfel determinat a relevat o expunere mai redus
fa de grupul celorlalte state comunitare (circa 60lasut n anul 2011, conform
datelor OCDE TiVA), fa de cea indicat de ponderea tranzaciilor comerciale
(peste 70lasut), ceea ce sugereaz c exporturile direcionate ctre aceste ri
sunt n msur consistent prelucrate suplimentar i transmise mai departe ctre
alte regiuni.

De asemenea, integrarea n lanurile de producie internaionale are implicaii


asupra relaiei clasice ntre cursul de schimb i exporturi. Astfel, ipoteza conform
creia o depreciere n termeni reali (care poate fi determinat, caeteris paribus, de o
depreciere nominal) susine vnzrile ctre parteneri externi i pierde relevana,
dac producia intern depinde de input-uri importate (care devin mai scumpe).
Acest mecanism teoretic a fost validat i din perspectiv empiric, indicatorul curs
de schimb real efectiv care ine cont de input-urile importate ale produciei avnd
o performan superioar celui calculat n mod clasic n explicarea evoluiei
exporturilor.

28 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

Cum influeneaz integrarea comercial dezvoltarea economic?

Cooptarea pe scar larg a economiilor emergente n procesul de producie


reprezint o evoluie cu multiple implicaii n termeni de bunstare i dezvoltare
economic pentru toate prile implicate, neexistnd ns un consens cu privire la
amplitudinea contribuiilor pozitive, relativ la cele negative.

Din perspectiva rilor dezvoltate, interpretarea conform creia fenomenul se


reduce la dispariia capacitilor productive i a locurilor de munc direct i indirect
ataate a fost pus sub semnul ndoielii de unele studii, care pun pe seama lui
o intensificare a utilizrii forei de munc de nalt calificare (pentru o trecere
n revist a literaturii de specialitate, se poate consulta Amador i Cabral, 2015).
Prin urmare, aceste economii ar fi consemnat n esen o respecializare a pieei
muncii, n sensul creterii importanei salariailor cu aptitudini de nivel ridicat, n
detrimentul celor care desfoar activiti ce necesit un nivel de pregtire mediu
i sczut. n acelai timp, o ameliorare a parametrilor procesului de producie,
transmis ntr-un raport calitate-pre mai favorabil pentru bunul final, este n
beneficiul tuturor consumatorilor din aceste ri.

Pentru economiile emergente, avantajele sunt mai clare, atenuarea ecartului de


dezvoltare dintre acestea i grupul rilor bogate datorndu-se ntr-o msur
consistent integrrii n reelele internaionale de producie. Din perspectiva
proiectului european, aceast evoluie a oferit suport pentru sporirea convergenei
reale dintre noile state membre i centrul format din ri dezvoltate, acionnd
astfel ca driver de facto al procesului de integrare european. Totui, n msura n
care beneficiile sunt distribuite neomogen n societate, ele pot conduce la apariia
sau accentuarea unor dezechilibre. n acest sens, un aspect ce reclam atenie
n economia autohton vizeaz disonanele dintre profilurile de dezvoltare ale
fiecrei regiuni.

Referine

Amador, J. i Cabral, S. Global Value Chains, Labour Markets and Productivity, n The Age of
Global Value Chains. Maps and Policy Issues, CEPR Press, pp. 107-120, 2015

Baldwin, R. i Lopez-Gonzales, J. Supply-Chain Trade: A Portrait of Global Patterns and Several


Testable Hypotheses, The World Economy 38 (11), Wiley Blackwell, pp. 1682-1721, 2015

FMI Regional Economic Issues: Central, Eastern and Southeastern Europe, mai 2016

Piaa muncii

Pe fondul dinamizrii activitii economice, condiiile pe piaa muncii s-au mbuntit


pe parcursul anului 2015. Astfel, ritmul angajrilor s-a intensificat, creterea efectivului
salariailor dublndu-se comparativ cu anul precedent. Totui, majorarea substanial
a ratei locurilor de munc vacante nu s-a concretizat ntr-un avans corespunztor
al recrutrilor din rndul omerilor, sugernd astfel persistena unor deficiene
structurale referitoare la formarea competenelor solicitate pe piaa muncii i evoluia
populaiei n vrst de munc.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 29


Raport anual 2015

Numrul salariailor din Romnia a


contribuii la variaia anual (pp)
avansat n anul 2015 cu 2,8lasut,
2015
jumtate din aceast cretere
2014 datorndu-se angajrilor realizate n
serviciile de pia n special IT&C,
2013
comer i transporturi, sectoare
2012 aflate n expansiune rapid. n plus,
revigorarea activitii n construcii
2011
a favorizat crearea de locuri de
-2 -1 0 1 2 3 4 munc, numrul salariailor depind
servicii de pia industrie pragul de 350 de mii de persoane n
Grafic 1.8 agricultur construcii
sector bugetar apropierea cruia se plasase pentru
Dinamica numrului de salariai
din economie: contribuii sectoriale Sursa: INS, calcule BNR trei ani consecutivi. De asemenea,
schemele de personal au fost extinse
i n industrie, cu precdere n sectorul auto i n cel conex al echipamentelor
electrice, pe fondul meninerii interesului investiional pentru acest domeniu,
precum i n industria alimentar, care a beneficiat n a doua parte a anului de un
salt considerabil al cererii, ca urmare a extinderii sferei de aplicare a cotei reduse a
TVA de 9lasut (Grafic 1.8).

Totui, revenirea activitii economice la nivelul precriz (trimestrul I 2015) nu a fost


nsoit de o redresare similar a numrului de salariai, astfel c pn la sfritul
anului 2015 fuseser rectigate numai 70lasut din locurile de munc pierdute dup
declanarea crizei. Singurul segment al pieei muncii n care a fost depit nivelul din
perioada de boom economic a fost cel al serviciilor de pia redresarea activitii
din construcii este nc n faz incipient, iar n sfera industrial au avut loc modificri
structurale care au accentuat importana relativ a unor ramuri mai puin dependente
de factorul munc.

Creterea capacitii economiei de


mii persoane, s.a. %, s.a.
5 000 10 a crea locuri de munc remarcat
4 800 8
pe parcursul anului 2015 (avans
de peste 25lasut al locurilor de
4 600 6
munc vacante) nu s-a reflectat ns
4 400 4 i ntr-o diminuare corespunztoare
4 200 2 a ofertei excedentare de for de
munc: rata omajului nregistrat
4 000 0
s-a temperat marginal, pn la
T1 2008

T1 2009

T1 2010

T1 2011

T1 2012

T1 2013

T1 2014

T1 2015

5,1lasut (-0,2puncte procentuale),


numr salariai iar rata omajului BIM s-a meninut la
Grafic 1.9 omaj nregistrat (sc. dr.)
omaj BIM (sc. dr.) 6,8lasut (Grafic1.9). ntr-o anumit
Numrul salariailor
din economie i rata omajului Sursa: ANOFM, INS, calcule BNR msur, stagnarea poate fi asociat
creterii numrului de persoane
inactive care i caut un loc de munc, ncurajate de contextul economic favorabil,
ns evoluia semnaleaz mai ales persistena (i chiar accentuarea) deficienelor
structurale ale pieei muncii.

30 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

procente procente
Astfel, situaia omerilor pe termen
5 25
lung nu pare a se fi mbuntit,
4 20 ponderea acestora n populaia activ
meninndu-se superioar celei din
3 15
perioada precriz i dup ce economia
2 10 a revenit la rate pozitive de cretere
(3lasut n intervalul 2011-2015, fa
1 5
de circa 2lasut anterior). Fenomenul,
0 0 cunoscut n literatura de specialitate
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 drept efect de histerezis, reclam atenie
rata omajului pe termen lung ntruct persoanele care au statutul de
rata NEET (sc. dr.)
Grafic 1.10 rata omajului n rndul tinerilor (sc. dr.) omer pe o perioad ndelungat risc
Indicatori structurali Sursa: Eurostat s i deterioreze nivelul competenelor,
fiind prin urmare mai puin atractive
pentru angajatori, dar i mai dificil de integrat la locul de munc. O alt problem de
fond o constituie situaia tinerilor (15-24 de ani) pentru care rata omajului, dei a
sczut n 2015, persist la un nivel ridicat (22lasut). n plus, ponderea tinerilor care
nu sunt angajai i nici ncadrai n activiti educaionale (rata NEET3) a continuat s
creasc (18,1lasut, printre cele mai ridicate din Europa), discrepana dintre sexe fiind
substanial (6 puncte procentuale), cel mai probabil ca rezultat al ratei mai ridicate de
abandon colar n cazul persoanelor de sex feminin. n acelai timp, sistemul educaional
se dovedete inadecvat prin prisma cerinelor economiei, att din punct de vedere al
gamei de competene create, ct i al calitii pregtirii. Accentuarea constrngerilor
asupra dezvoltrii activitii economice ca urmare a insuficienei personalului calificat
a determinat tot mai multe companii s creeze propriile uniti de pregtire sau s
susin financiar clase speciale n cadrul unora deja existente (Grafic 1.10).

Caseta 4. Evaluarea gradului de ncordare a pieei muncii

n analiza condiiilor pe piaa muncii se evalueaz adesea gradul de tensionare


a interaciunilor ntre angajatori i angajai (actuali sau viitori). Pentru acesta nu
Grafic A
Gradul de ncordare exist ns o definiie standardizat, fiind privit n mod tradiional n relaie cu
a pieei muncii nivelul de echilibru dintre oferta i cererea de for de munc.
Astfel, relaiile pe piaa muncii sunt considerate a fi ncordate
0,4
(relaxate) atunci cnd necorelarea cererii cu oferta de for de
munc creeaz presiuni de cretere (scdere) a cheltuielilor
0,3
salariale i, eventual, a costurilor salariale unitare. Altfel spus,
n cazul unei situaii de ncordare (relaxare), oferta de for de
0,2 munc disponibil este restrns (extins), candidaii avnd
o putere mai mare (mai redus) n procesul de negociere n
0,1 raport cu firmele.

Cel mai des utilizat indicator pentru a surprinde fenomenul


0,0
descris anterior (inclusiv pentru calibrarea modelelor
T1 2008

T1 2009

T1 2010

T1 2011

T1 2012

T1 2013

T1 2014

T1 2015

cu echilibru general) este reprezentat de indicatorul de


Sursa: Eurostat, calcule BNR ncordare, calculat ca raport ntre rata locurilor de munc

3
Youth neither in employment nor in education and training.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 31


Raport anual 2015

vacante i rata omajului; o valoare mai ridicat a indicatorului este interpretat ca


semnalnd o situaie mai ncordat pe piaa muncii. n cazul Romniei, traiectoria
ascendent pe care s-a plasat indicatorul nc din 2013 s-a accentuat n ultimii doi
ani, fr a se apropia ns de nivelul atins n perioada de boom (Grafic A).

Ideea este susinut i de o evaluare alternativ a potenialelor tensiuni ce se


acumuleaz pe piaa muncii, care presupune analiza poziiei ciclice a unui set de
indicatori relevani (Grafic B).

mii persoane mii persoane procente


9,0 6,4 8,0

8,8 6,2 7,5

8,6 6,0 7,0

8,4 5,8 6,5

8,2 5,6 6,0

8,0 5,4 5,5

T1 2008
T1 2009
T1 2010
T1 2011
T1 2012
T1 2013
T1 2014
T1 2015
T1 2016
T1 2008
T1 2009
T1 2010
T1 2011
T1 2012
T1 2013
T1 2014
T1 2015

T1 2008
T1 2009
T1 2010
T1 2011
T1 2012
T1 2013
T1 2014
T1 2015
Grafic B populaie ocupat angajai rata omajului
Indicatorii pieei muncii populaie ocupat (trend) angajai (trend) rata omajului (trend)
din Romnia Sursa: Eurostat, calcule i estimri BNR

Pe piaa muncii exist ns o serie de friciuni care fac ca gradul de ncordare s fie
mai ridicat dect cel sugerat de evaluarea cantitativ. Pe de o parte, fenomenul
de relocare a populaiei n afara granielor rii, care a cptat amploare ulterior
aderrii la Uniunea European, a diminuat fora de munc eligibil, mai ales
n condiiile unui sistem de nvmnt necorelat cu necesitile economiei; n
prezent, Romnia se plaseaz ntre primele 5 state europene cu cele mai ridicate
rate ale emigrrii persoanelor n vrst de munc (15-64 de ani), dar i, mai
ngrijortor, a persoanelor active cu nivel ridicat de educaie, alturi de state
precum Lituania, Slovacia, Letonia i Polonia. n cel mai recent raport regional
(mai 2016), FMI apreciaz c fenomenul emigrrii are implicaii profunde n
planul dezvoltrii statelor ECESE, slbind potenialul de cretere i convergen al
acestora.

Pe de alt parte, piaa muncii din Romnia este caracterizat de mobilitate intern
relativ redus (n cretere totui n perioada recent), beneficiile relocrii fiind
percepute de multe ori ca insuficiente pentru justificarea costurilor implicate (n
plan financiar i/sau social). Un exemplu relevant este oferit de concentrrile de
investiii strine directe din vestul i centrul rii, care au favorizat crearea de locuri
de munc, n special n domeniul industriei auto, fora de munc local devenind
n timp insuficient pentru susinerea/dezvoltarea activitii (n unele judee, rata
omajului nregistrat coboar chiar la valori de 1-2lasut). Dei n ar exist zone
cu inciden ridicat a omajului (peste 10lasut n unele judee din sud i est),
companiile respective se confrunt deseori cu lips de interes n ncercrile de
extindere a perimetrului de recrutare.

32 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

Problema atragerii de personal calificat pare a fi mai acut n sectoare precum


serviciile IT&C i industria auto, devenind un impediment n meninerea ritmului
alert de dezvoltare observat pe aceste segmente n ultimii ani.

Referine

FMI Regional Economic Issues: Central, Eastern and Southeastern Europe, mai 2016

Intensificarea absorbiei de for de munc a fost nsoit de o accelerare a dinamicii


anuale a ctigului salarial mediu brut pn la 8,5lasut, dup patru ani n care
s-a plasat n jurul valorii de 5lasut.
Evoluia reflect tendina de ncordare
contribuii (pp) variaie anual (%)
9 9 observat pe piaa muncii, cele dou
etape de majorare a pragului minim
7 7
de salarizare n economie (cu impact
5 5 cumulat superior celui din anul 20144),
o serie de creteri salariale acordate n
3 3
sectorul bugetar, iar n unele ramuri,
1 1 ctiguri anterioare de productivitate5
(Grafic 1.11).
-1 -1
2011 2012 2013 2014 2015
Pe parcursul anului 2015, un ritm mai
sector privat sector bugetar alert al salariilor a fost observat n
total economie (sc. dr.)
Grafic 1.11 serviciile de pia, cu precdere pe
Ctigul salarial n economie Sursa: INS, calcule BNR
segmentul IT&C, ca urmare a extinderii
activitii, dar i a creterii concurenei
pentru candidai, precum i n construcii, dat fiind tendina de revigorare a lucrrilor.
Chiar dac s-a situat sub media pe economie, un ritm consistent s-a consemnat
i n industrie (6,8lasut, n cretere cu 0,3 puncte procentuale), mai accentuat n
ramurile aflate n expansiune (construcii metalice i echipamente electrice), dar i n
sectoarele cu o pondere semnificativ a angajailor ncadrai la salariul minim (mobil,
prelucrarea lemnului, industria uoar i cea alimentar).

n acelai timp, nivelul ctigului din sectorul bugetar l-a depit pe cel aferent
mediului privat ncepnd cu trimestrul IV 2015, n principal pe fondul nivelului
ridicat din administraia public, chiar dac majorrile salariale au vizat mai multe
segmente de activitate: (i) cretere cu 5lasut n martie i septembrie i 15lasut
n decembrie n nvmnt; (ii) 25lasut n sntate n octombrie; (iii) pn la
12lasut n administraia local n iulie, precum i (iv) 10lasut n administraia
public n decembrie. Dincolo de impactul direct, creterile acordate n sectorul
bugetar au potenialul de a influena dinamica salariilor pe ansamblul economiei prin
manifestarea unui efect de demonstraie, accentund astfel presiunile de majorare
asociate ncordrii progresive a pieei muncii; estimrile BNR pun n eviden existena
unui astfel de efect, o cretere cu 10lasut a salariilor acordate n sectorul bugetar
adugnd, caeteris paribus, circa 3,5 puncte procentuale la dinamica salariului mediu
n industrie n decurs de un an (Raportul asupra inflaiei, februarie 2016).

4
+150 de lei n 2015 fa de +100 de lei n anul anterior.
5
Pe ansamblul perioadei 2003-2015, corelaia dintre dinamica salariilor reale i cea a productivitii muncii s-a plasat la
60lasut.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 33


Raport anual 2015

2.2. Preuri i costuri

Sub influena nivelului sczut al cotaiilor materiilor prime, rata anual a inflaiei IPC
s-a meninut la valori pozitive inferioare intervalului de variaie al intei pn n luna
mai 2015 (1,16lasut). ncepnd cu luna iunie, odat cu extinderea cotei reduse de
9lasut a TVA la toate alimentele,
variaie anual (%) buturile nealcoolice i serviciile de
7
alimentaie public, indicatorul a
5
inta de inflaie: 2,5% 1 pp evoluat n teritoriul negativ, ncheind
3 anul la nivelul de -0,93lasut. n
condiiile n care bunurile i serviciile
1
vizate de msura fiscal amintit
-1 dein o pondere semnificativ n
-3 componena CORE2 ajustat, impactul
a fost localizat la nivelul acestei msuri
-5
dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15 a inflaiei, a crei dinamic anual a
devenit puternic negativ n a doua
Grafic 1.12 IPC CORE2 ajustat
parte a anului 2015, cu un minim de
Rata anual a inflaiei Sursa: INS, calcule BNR
-3,4lasut n luna august (Grafic 1.12).

n absena acestui oc fiscal ns al crui impact asupra preurilor de consum


poate fi izolat prin estimarea efectelor de runda I (Caseta 5) , rata anual a inflaiei
s-ar fi plasat n interiorul intervalului asociat intei (1,9lasut n decembrie 2015),
majoritatea grupelor IPC nregistrnd variaii pozitive ale preurilor (Grafic 1.13). Un rol
n aceast evoluie a revenit restrngerii deficitului de cerere agregat, favorizat nu
doar de creterea veniturilor populaiei, ci i de noul stimul fiscal.

procente; decembrie 2015/decembrie 2014


10
10 11 12 9 1. Lapte i carne 6. Energie
8 2. Combustibili 7. Medicamente
6 7 7 3. Telefon, abonament 8. Legume
8 9 6 radio-TV i pot 9. Servicii comunale
5 4. Tutun 10. Ulei i zahr
4 5. mbrcminte 11. ngrijire medical
3
4 5 i nclminte 12. RCA, cazare hotel .a.
2
1
0 *) exclusiv efectul de runda I al reducerii cotei TVA
1 -1 din luna iunie 2015.
-2
2 3
-3 Not: Aria dreptunghiurilor este corelat cu ponderea
Grafic 1.13 -4 produsului/serviciului respectiv n coul de consum
Evoluia preurilor principalelor -5 al populaiei n 2015.
componente ale coului de consum* Sursa: INS, calcule BNR

Din perspectiva costurilor, presiuni inflaioniste au generat pe parcursul anului


majorarea costurilor unitare cu fora de munc i producia agricol deficitar.
Manifestarea acestora la nivelul IPC a fost atenuat de influena compensatoare a
declinului cotaiilor materiilor prime (mai ales energetice) i a supraofertei existente
pe piaa european pentru unele produse alimentare (legume, fructe, carne, lapte),
ca urmare a restriciilor introduse de Rusia n vara anului 2014. Ultimii doi factori
au acionat i asupra preurilor volatile, cu precdere ale combustibililor, care au
continuat s scad n termeni anuali (-2,3lasut fa de nivelul din decembrie 2014).

34 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

n ceea ce privete segmentul LFO, a primat totui impactul recoltei slabe, astfel
nct ritmul anual de cretere a preurilor a redevenit pozitiv n partea a doua a
anului (1,7lasut n luna decembrie 2015). n contextul parcurgerii unor noi etape
din calendarul de liberalizare a pieei, variaii consistent pozitive au nregistrat
i tariful pentru energie electric (5,2lasut), respectiv cel pentru gaze naturale
(7,5lasut).

Caseta 5. Efectul direct al modificrii cotei TVA asupra ratei inflaiei

Modificrile cotei TVA au constituit una dintre cele mai importante surse de
volatilitate pentru traiectoria ratei anuale a inflaiei n ultimii ani. Astfel, dac
majorarea cotei standard a TVA de la 19 la 24lasut n iulie 2010 aduga la rata
anual a inflaiei peste 2 puncte procentuale, extinderea cotei reduse a TVA pentru
anumite produse din coul de consum i reducerea cotei standard n iunie 2015 i,
respectiv ianuarie 2016, cu un impact cumulat de circa -4 puncte procentuale, au
condus temporar rata anual a inflaiei n teritoriu negativ.

Procedura de estimare a efectului de runda I

Preul final al fiecrui produs se calculeaz ca sum dintre preul de producie


(inclusiv adaosul comerciantului) i taxa pe valoare adugat. n consecin, orice
modificare a cotei TVA conduce la o repoziionare imediat a nivelului preurilor
de consum, efectul persistnd pe o perioad de 12 luni la nivelul ratei anuale
a inflaiei. n contextul demersului de evaluare a amplitudinii acestui efect, cea
mai simpl ipotez de la care se poate porni este cea a transmisiei integrale, care
presupune, n esen, c modificarea cotei TVA se reduce la o redistribuire perfect
a veniturilor ntre consumatori i stat (aceasta este, de altfel, i modalitatea de
calcul al indicelui armonizat al preurilor de consum la taxe constante, utilizat de
Eurostat i de oficiile de statistic naionale). Transmisia integral are ns loc doar
n situaia, rar ntlnit n practic, n care operatorii economici opteaz pentru
meninerea neschimbat a componentei non-TVA a preului. n fapt, coeficientul
de transmisie ia valori n intervalul [0,1], n funcie de elasticitatea cererii fa de
pre, care depinde de mai muli factori, printre care situaia economic (i, implicit,
poziia ciclic a economiei), dar i de uurina de a substitui produsul sau de a
schimba furnizorul acestuia. Mai precis, cu ct elasticitatea cererii fa de pre
este mai mare, cu att mai accentuat va fi nclinaia agenilor economici ctre
transmisia integral a unei reduceri, respectiv ctre o transmisie nul n cazul unei
majorri a impozitului indirect. Bineneles, n decizia final vor cntri i factori
precum strategia de a ctiga cot de pia, ponderea costurilor fixe sau gradul
de utilizare a capacitilor de producie (de asemenea, aflat sub influena ciclului
economic).

n mod ideal, efectul direct al modificrii cotei TVA s-ar evalua utiliznd informaii
la nivel microeconomic, ns n absena setului de date respectiv, demersul curent
pornete de la cea mai dezagregat structur a coului de consum publicat de
INS i de la modelele BNR de prognoz pe termen scurt a ratei inflaiei. Acestea se
bazeaz pe ipoteza c agenii economici stabilesc preurile n funcie de evoluia
costurilor (surprins prin variabile precum salariul mediu, preuri ale materiilor

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 35


Raport anual 2015

prime i combustibililor), fiind luate n considerare i influena cursului de schimb,


posibile comportamente sezoniere, precum i o anumit inerie n mecanismul
de modificare a preurilor. Diferena dintre variaia de pre justificat de factorii
amintii anterior i cea efectiv este presupus a reprezenta transmisia la nivelul IPC
i a componentelor acestuia a creterii/reducerii cotei TVA.

Exerciiul empiric sugereaz c restrngerea treptat a deficitului de cerere


agregat din ultimii ani a contribuit la diminuarea gradului de transmisie n preuri
a reducerilor succesive ale cotelor TVA de la un episod la altul (de la 93lasut n
septembrie 2013 la 80lasut n iunie 2015 i, respectiv, la 71lasut n ianuarie
2016). n ceea ce privete episodul de majorare din iulie 2010, transmisia a fost mai
redus (61lasut), deficitul semnificativ de cerere din acel moment constrngnd
agenii economici s absoarb o parte din creterea de pre asociat. n plus,
analiza pe componente relev comportamentul asimetric al operatorilor, n funcie
de gradul de competiie resimit pe pia (Grafic A). Astfel, se remarc transmisia
mai sczut a unei majorri a cotei TVA pe segmentul tradables, comparativ cu o
reducere transmis aproape integral pe segmentul alimentar, unde gradul de
competiie este printre cele mai ridicate. Situaia a fost diametral opus n zona
non-tradables, tarifele serviciilor de pia reflectnd doar n proporie de 20lasut
o reducere a cotei TVA, indiferent de amplitudinea micrii (situaia s-a regsit i la
nivelul serviciilor de alimentaie public, pentru care TVA s-a diminuat la 9lasut).

procente
125
creterea cotei TVA* reduceri ale cotei TVA**
100 100 100
100 90
82
75 61
52
50 41 39 34
25 21 21

0
Bunuri Bunuri Combustibili Servicii Servicii Administrate
alimentare nealimentare (excl. telefonie) telefonie
(excl. combustibili)
Tradables Non-tradables
* creterea cotei standard a TVA de la 19% la 24% n iulie 2010
Grafic A ** reduceri succesive ale cotei TVA: aplicarea cotei reduse a TVA de 9% la toate bunurile alimentare, buturile
Gradul de transmisie nealcoolice i serviciile de alimentaie public (sep.13 i iun.15) i scderea cotei standard de la 24 la 20% n ian.16
a modificrilor cotei TVA Sursa: INS, calcule i estimri BNR

Necesitatea unei msuri alternative a ratei anuale a inflaiei

Modificarea cotei TVA exercit un impact tranzitoriu asupra inflaiei. n acest sens
teoria i practica n domeniu conchid c reacia politicii monetare la efectele
de runda I ale unui oc de acest tip nu este nici necesar, nici recomandabil.
Incidena acestuia creeaz pe termen scurt un conflict ntre stabilizarea inflaiei
i stabilizarea produciei i a ocuprii forei de munc, acomodarea efectelor de
runda I fiind vzut ca modalitate de atenuare a respectivului conflict. Aciunea
politicii monetare n sensul eliminrii deviaiei inflaiei fa de int ar putea fi nu
doar ineficace, ci chiar contraproductiv. Ilustrativ n acest sens este un scenariu de
ntrire a politicii monetare, motivat exclusiv de manifestarea unui oc tranzitoriu
generat de creterea impozitrii indirecte, ntr-un context general caracterizat de

36 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

cerere agregat deficitar. Banca central nu ar face dect s amplifice subutilizarea


resurselor n economie, care ar nsemna, ntre altele, i mai puine locuri de munc.
n plus, banca central i-ar pune n pericol ndeplinirea obiectivului pe termen
mediu, ntruct revenirea economiei ar ntrzia, ceea ce ar exercita presiuni n jos
asupra preurilor. Acestea ar amplifica efectul disiprii (dup un an de la impact) a
ocului tranzitoriu care a declanat reacia iniial. S-ar produce ca urmare o variaie
considerabil n rata inflaiei, implicnd cel mai probabil o trecere n timp relativ
Grafic B scurt de la o depire a intei de inflaie la o plasare sub aceasta.
Impactul TVA asupra IPC
De altfel, strategia de intire a inflaiei, datorit caracteristicilor
variaie procentual anual
10 sale, confer n mod particular un cadru flexibil de reacie a
8 politicii monetare n situaia unor astfel de ocuri, permind
6
definirea ex ante a unui numr restrns de circumstane
4
excepionale, aflate n afara sferei de influen a bncii
2
centrale, care condiioneaz responsabilitatea acesteia
0
-2 pentru atingerea intei de inflaie. O abordare similar a
-4 adoptat i BNR, anunnd nc de la introducerea strategiei
(2005) setul clauzelor de exonerare: (i) creteri/scderi
ian.10

ian.11

ian.12

ian.13

ian.14

ian.15

ian.16

substaniale ale preurilor externe ale materiilor prime, ale


IPC
IPC (excl. efectul de runda I al TVA) surselor de energie i ale altor bunuri; (ii) calamiti naturale
IPC (excl. efectul maximal de runda I al TVA) sau alte evenimente extraordinare asimilate, cu impact
Sursa: INS, calcule BNR inflaionist prin intermediul costurilor i al cererii, inclusiv
modificri imprevizibile ale pieei produselor agricole;
(iii) fluctuaii ample ale cursului de schimb al leului datorate
100 unor cauze aflate n afara fundamentelor economice interne
i a implementrii politicii monetare a BNR; (iv) abateri
75
majore ale preurilor administrate de la programul de corecii
50 anunat de guvern att n ceea ce privete amplitudinea
acestora, ct i respectarea calendarului de aplicare propus;
25
(v) abaterea de la program a implementrii i a rezultatelor
0 politicii fiscale i ale celei a veniturilor.

-25 indicele de difuziune Pentru analiza de politic monetar este ns absolut necesar
medie mobil pe 12 luni
-50
un demers de evaluare a efectelor directe ale unor ocuri
tranzitorii de tipul celor avute n vedere n aceast caset i de
dec.08

dec.09

dec.10

dec.11

dec.12

dec.13

dec.14

dec.15
apr.09
aug.09
apr.10
aug.10
apr.11
aug.11
apr.12
aug.12
apr.13
aug.13
apr.14
aug.14
apr.15
aug.15

decelare a acelei traiectorii a inflaiei care reflect semnalele


Sursa: INS, calcule BNR transmise de poziia ciclic a economiei.
Grafic C
Indicele de difuziune6
Recalculat prin eliminarea efectului de runda I al scderii cotei TVA, variaia anual
a preurilor de consum s-a plasat constant n teritoriu pozitiv n anul 2015 (GraficB),
invalidnd ipoteza existenei unui mediu deflaionist n Romnia. Ideea este
susinut, de altfel, i de ali indicatori economici. Astfel, analiza evoluiei lunare
a preurilor componentelor individuale ale coului de consum relev o inciden
net superioar a majorrilor, comparativ cu reducerile (Grafic C), cu excepiile

6
Calculat ca diferen (normalizat), raportat la suma ponderilor bunurilor i serviciilor considerate n IPC, ntre suma
cumulat a ponderilor n coul IPC ale acelor bunuri i servicii care au nregistrat rate lunare ale inflaiei pozitive i suma
cumulat a ponderilor n IPC ale acelor bunuri i servicii care au nregistrat rate lunare ale inflaiei negative. Calculat pe baza
a 74 de categorii de bunuri i servicii, avnd n 2015 o pondere de 92,4lasut n coul de consum.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 37


Raport anual 2015

punctuale ale lunilor n care s-au implementat noile cote mai reduse ale TVA (iunie
2015 i ianuarie 2016). De asemenea, traiectoria descris de ateptrile privind
inflaia ale agenilor economici sugereaz absena unui impact persistent al
reducerilor succesive ale cotelor TVA. n plus, caracteristicile curente ale contextului
economic intern sunt diametral opuse celor care ar putea crea risc de formare a
unei spirale deflaioniste: indicatorul de ncredere n economie se plaseaz pe o
traiectorie ascendent, cu valori peste media pe termen lung nc din ultima parte
a anului 2014, condiiile pe piaa muncii sunt n constant mbuntire, iar cererea
intern crete n ritm alert.

Pe parcursul anului 2015, traiectoria


variaie anual real (%) variaie anual (%)
16 preurilor produciei industriale 2,0

pentru piaa intern a continuat s


12 1,5
fie marcat de scderea cotaiilor
8 1,0 principalelor materii prime, evoluia
neutraliznd presiunile n formare
4 0,5 pe filiera costurilor salariale. Din
perspectiva marilor categorii
0 0,0 economice, contribuia dominant
T1 2014

T2 2014

T3 2014

T4 2014

T1 2015

T2 2015

T3 2015

T4 2015

la dinamica negativ la nivel agregat


(-1,8lasut, medie anual) a revenit
cifra de afaceri n comer
Grafic 1.14
IPPI bunuri de consum (sc. dr.) bunurilor energetice, la impactul
Bunuri de consum:
cererea i preurile de producie Sursa: INS exercitat de evoluia preului petrolului
pe piaa internaional adugndu-se
un factor intern, respectiv diminuarea tarifelor de distribuie a gazelor naturale n
aprilie 2015. n a doua parte a anului, restrngerea accelerat a deficitului de cerere
agregat a creat condiii favorabile pentru micri ascendente ale preurilor, mai ales
pe segmentul bunurilor de consum, unde ritmul anual a ajuns n decembrie 2015 la
1,7lasut, n cretere de la 0,5lasut la sfritul anului anterior (Grafic1.14). Evoluia
sugereaz acumularea de presiuni de-a lungul lanului de producie, estimrile
interne indicnd c modificrile operate la nivelul preurilor de producie ale
bunurilor de consum sunt transferate n inflaia de baz n proporie de 75lasut n
decurs de un an.

Corelaia existent n perioada


variaie anual* (%)
20 2013-2014 ntre dinamica salariilor
Minerale nemetalice
15 Tutun
i cea a productivitii muncii n
Buturi
Productivitatea muncii

10 industrie s-a degradat pe parcursul


Energie
5 anului 2015. Produs pe fondul
0 stagnrii productivitii, majorarea
-5 salariilor cu aproape 7lasut
-10 (compensat doar ntr-o oarecare
-15 msur de spaiul oferit de reducerea
-20 contribuiei sociale a angajatorilor n
0 3 9 12 6 15 ultima partea a anului 2014) a deplasat
Salarii
Grafic 1.15 *) dimensiunea cercurilor este asociat importanei ritmul de cretere a costurilor salariale
Productivitatea muncii n producia total unitare spre valori semnificativ pozitive
i salariile n industrie Sursa: INS, calcule BNR
(+6,8lasut). Presiuni n acest sens

38 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

exercit ncordarea progresiv a pieei muncii, majorarea repetat a salariului minim


pe economie, dar i efectul de demonstraie dinspre sectorul public ctre cel privat
industrial. n cadrul acestuia, numai patru industrii au mai reuit s genereze n anul
2015 ctiguri de productivitate superioare dinamicii salariilor (industria energetic,
fabricarea materialelor de construcii, fabricarea buturilor i a produselor din tutun),
dintre acestea lipsind tocmai cele care au susinut redresarea postcriz (industria auto
i ramurile asociate) (Grafic 1.15).

2.3. Evoluii fiscale

Deficitul bugetului general consolidat conform SEC 2010 a cobort n 2015 la


0,7lasut din PIB, comparativ cu nivelul de 0,9lasut din PIB nregistrat la finele
anului anterior, revizuit puternic n scdere (cu 0,4lasut din PIB) n contextul celei
mai recente notificri ctre Eurostat din aprilie 20167. Deficitul bugetar nregistrat la
sfritul anului 2015 este substanial
procente n PIB inferior celui de 1,45lasut din PIB avut
0
n vedere de Programul de convergen
-1
2016-2018, n condiiile unei creteri
-2
economice superioare ateptrilor i
-3
cu o structur extrem de favorabil
-4 veniturilor din impozite i taxe, dar
-5 i ale unei creteri semnificative a
-6 eficienei colectrii (Grafic 1.16).
-7 mpreun, acestea au putut acoperi n
2010 2011 2012 2013 2014 2015 ntregime att extinderea cotei reduse
soldul bugetului general consolidat de TVA la toate produsele alimentare
Grafic 1.16 8
Deficitul bugetului
sold structural (din iunie 2015), ct i majorarea
general consolidat Sursa: AMECO cheltuielilor bugetare spre finalul
anului. O situaie similar n raport cu
inta s-a consemnat i n cazul deficitului cash, a crui pondere n PIB, preconizat
n construcia bugetar iniial s creasc uor (de la 1,7lasut n 2014 la 1,8lasut
n 2015), s-a diminuat pn la 1,45lasut. Similar anului precedent, ecartul ntre
deficitele bugetului general consolidat conform SEC 2010 i metodologia cash a fost
puternic negativ, n condiiile n care o parte nsemnat din cheltuielile bugetare
conform celei de-a doua definiii a fost destinat achitrii de despgubiri al cror
cuantum a fost deja reflectat n execuiile bugetare SEC 2010 aferente anilor anteriori.

Reducerea deficitului apare drept rezultatul exclusiv al mbuntirii poziiei ciclice


a economiei. Conform celor mai recente evaluri ale Comisiei Europene, creterea
economic s-a meninut substanial deasupra dinamicii PIB potenial, conducnd la
ngustarea rapid a deficitului de cerere, iar deficitul structural (exprimat ca pondere
n PIB potenial la preuri curente) a rmas constant la un nivel de circa 0,6lasut8,

7
Recenta revizuire statistic a fost determinat n principal de relocarea impactului de circa 3 miliarde lei al nchirierii unor
benzi de frecven ctre operatorii de telefonie mobil din 2012 n 2014. Drept urmare, deficitul bugetului general
consolidat a crescut de la 3,2lasut la 3,7lasut din PIB n 2012 i s-a redus de la 1,4lasut la 0,9lasut din PIB n 2014,
comparnd notificrile EDP din octombrie 2015 i, respectiv, aprilie 2016.
8
Deficitul structural (definit ca deficit ajustat ciclic net de impactul unor msuri cu efecte temporare) raportat de Comisia
European pentru 2014 este de 0,2lasut din PIB potenial la preuri curente, ns cifra nu ia n calcul impactul relocrii din
2012 n 2014 a impactului temporar al nchirierii unor benzi de frecven ctre operatorii de telefonie mobil. Ajustnd cu
acesta, deficitul structural ar deveni 0,6lasut din PIB potenial la preuri curente.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 39


Raport anual 2015

inferior obiectivului pe termen mediu9 care-i revine Romniei n urma operaionalizrii


prevederilor braului preventiv al Pactului de stabilitate i cretere i a obligaiilor
asumate prin semnarea Tratatului privind stabilitatea, coordonarea i guvernana
n cadrul Uniunii Economice i Monetare. Impulsul fiscal (definit ca variaie a deficitului
structural) a fost aadar n medie neutru n anul 2015, ns la nivel intraanual un stimul
puternic a survenit n trimestrul IV, n condiiile n care mai mult de jumtate din
cheltuielile anuale de investiii publice au fost realizate n aceast perioad, iar bugetul
s-a meninut n surplus (conform execuiei cash) pn la finele lunii noiembrie 2015.

Att veniturile, ct i cheltuielile bugetului general consolidat exprimate ca


pondere n PIB au consemnat creteri semnificative n 2015 comparativ cu anul
anterior, de la 33,5 la 34,8lasut, respectiv de la 34,3 la 35,5lasut, doar parial
datorate majorrii de proporii a volumului fondurilor europene care tranziteaz
bugetul (de la 1,7lasut la 2,4lasut din PIB n 2015). La nivelul veniturilor bugetare,
creteri semnificative au survenit la nivelul ncasrilor din impozitele indirecte
(+0,5 puncte procentuale de PIB) i din cele directe (+0,4 puncte procentuale de
PIB), sub efectul combinat al unei
40
procente compoziii favorabile a creterii
economice (provenit din expansiunea
35
absorbiei interne pe fondul unor
30
dinamici ridicate ale salariilor i
25 numrului de salariai din economie)
20
37,4 38,0
39,8 38,4 i al mbuntirii eficienei colectrii
34,2
15 29,9 (localizat la nivelul veniturilor din
10
23,2 TVA). Magnitudinea acestor creteri a
13,2 depit impactul reducerii cu 5 puncte
5
procentuale a contribuiilor sociale la
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
angajator ncepnd cu luna octombrie
Grafic 1.17 2015 i al creterii cu 0,5 puncte
Ponderea datoriei publice n PIB Sursa: MFP
procentuale a transferurilor ctre
pilonul al doilea al sistemului de
puncte procentuale pensii i a permis acomodarea
12
extinderii cotei reduse a TVA la toate
9
produsele alimentare, precum i
6
diminuarea impozitului pe construcii
3
speciale introdus n 2014. La nivelul
0
cheltuielilor bugetare, creterea
-3 acestora ca procent n PIB este
-6 atribuibil aproape integral evoluiei
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
cheltuielilor de capital (+1,2 puncte
diferenial dobnd-cretere
ajustare stoc-flux
procentuale), determinate nu numai
Grafic 1.18 sold primar/PIB (SEC 2010) de creterea absorbiei de fonduri
(%) datorie public/PIB
Descompunerea variaiei europene i a cofinanrilor aferente,
ponderii datoriei publice n PIB Sursa: MFP, calcule BNR
ci i de un efect de baz10.

9
Definit ca deficit structural de 1lasut din PIB potenial la preuri curente.
10
Conform SEC 2010, veniturile din 2014 provenite din nchirierea benzilor de frecven sunt nregistrate ca o cheltuial
negativ n categoria alte achiziii nete de active nefinanciare.

40 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contextul internaional i evoluii macroeconomice interne

Creterea datoriei publice (+8,07 miliarde lei) a fost inferioar necesarului de finanare
a deficitului cash al bugetului general consolidat (10,3 miliarde lei), n condiiile n
care utilizarea parial a rezervelor de lichiditi ale Trezoreriei (-3,8 miliarde lei) a
compensat impactul aprecierii din 2015 a dolarului SUA asupra stocului de datorie
denominat n aceast moned (+1,3 miliarde lei). n condiiile nregistrrii unui deficit
primar foarte redus (-0,1lasut din PIB conform metodologiei cash11) i ale unui
diferenial dobnzi-cretere economic favorabil, ponderea n PIB a datoriei publice a
cobort la 38,4lasut n 2015, comparativ cu un nivel de 39,8lasut la finele anului
anterior (Graficele 1.17-1.18). Este de ateptat ns ca acest indicator s reintre pe
o traiectorie ascendent, n condiiile majorrii semnificative a deficitelor primare
sub efectul combinat al reducerilor de impozite planificate pentru 2016 i 2017 i al
creterilor permanente de cheltuieli (n principal salariale) legiferate spre sfritul
anului 2015.

Finanarea deficitului bugetar s-a realizat exclusiv pe piaa intern, n condiiile n


care datoria public denominat n moned naional a crescut cu circa 12,2miliarde
lei. Stocul de datorie public denominat n valut a nregistrat o scdere a valorii
exprimate n moned naional (-4,2 miliarde de lei), n pofida influenei de sens
contrar exercitate de deprecierea leului fa de dolarul SUA, dat fiind recursul la
rezerva-tampon de lichiditate constituit n anii anteriori pentru rambursrile
scadente. Doar dou emisiuni de titluri n moned strin, ambele pe piaa extern
i denominate n euro, au fost iniiate n 2015: cele dou emisiuni nsumeaz
2miliarde de euro, din care 1 250 de milioane euro pe 10 ani i 750 de milioane euro
pe 20 de ani. Pe piaa intern au fost preferate emisiunile pe scadene mai lungi de
un an, datoria pe termen scurt, al crei nivel nominal a rmas aproape nemodificat,
consemnnd o scdere a ponderii n stocul total de datorie de la 6,7 la 6,5lasut.
nacest context, maturitatea rezidual medie a stocului de datorie a nregistrat
ouoar cretere, de la 5,3 la 5,4 ani.

11
Bugetul general consolidat a nregistrat un surplus primar de 0,9 la sut din PIB conform metodologiei SEC 2010.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 41


Raport anual 2015

Capitolul 2
Politica monetar a
Bncii Naionale a Romniei

42 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Obiectivul politicii monetare
Potrivit statutului su12, Banca Naional a Romniei are ca obiectiv fundamental
asigurarea i meninerea stabilitii preurilor, reprezentnd cea mai bun contribuie
pe care politica monetar principala atribuie a autoritii monetare o poate
aduce la realizarea unei creteri economice sustenabile (Caseta 6). Configurarea i
implementarea politicii monetare a BNR se realizeaz ncepnd cu luna august 2005
n contextul strategiei de intire direct a inflaiei.

n contextul anului 2015, politica monetar a vizat asigurarea revenirii pe termen


mediu a ratei anuale a inflaiei la nivelul intei staionare de inflaie de 2,5lasut
1 punct procentual compatibil cu definiia stabilitii preurilor n economia
romneasc , ntr-o manier care s sprijine creterea economic, inclusiv prin
refacerea ncrederii i revigorarea activitii de creditare. Acest obiectiv specific
decurgea, pe de o parte, din caracteristicile instituionale ale politicii monetare13 i, pe
de alt parte, din particularitile cadrului macroeconomic i financiar de implementare
a acesteia. O asemenea orientare a politicii monetare era totodat conform cu
angajamentele asumate de autoritile romne prin documentele programatice
elaborate n procesul de pregtire a adoptrii monedei euro de ctre Romnia (ediiile
succesive ale Programului de convergen) implicit cu cerina atingerii pe orizontul
mai ndeprtat de timp a unui nivel al ratei anuale a inflaiei compatibil cu definiia
cantitativ a stabilitii preurilor adoptat de Banca Central European.

Caseta 6. Rolul politicii monetare n ansamblul politicilor economice

n literatura de specialitate exist practic un consens referitor la obiectivele


politicilor economice: cretere economic (implicit grad ridicat de ocupare a
forei de munc) i inflaie redus. n ceea ce privete responsabilitile fiecrei
componente a mixului n urmrirea acestor obiective, este general acceptat
necesitatea unei diviziuni a muncii: dac obiectivul creterii economice poate fi
urmrit eficient prin politica fiscal-bugetar i prin msuri de natur structural,
politicii monetare i revine misiunea asigurrii stabilitii preurilor (Issing, 2005;
Draghi, 2015).

Dezirabilitatea ncredinrii celui din urm obiectiv politicii monetare deriv din
faptul c, pe termen lung, aceasta are capacitatea de a afecta inflaia, n timp ce
pe acelai orizont de timp ea nu poate influena nivelul sau rata de cretere a PIB

12
Legea nr. 312/2004.
13
inta staionar multianual de inflaie, situat la nivelul de 2,5lasut 1 punct procentual, a fost adoptat de BNR ncepnd
cu luna decembrie 2013. Anterior, strategia politicii monetare s-a caracterizat prin inte anuale de inflaie (decembrie/
decembrie), gradual descresctoare, stabilite pe un orizont temporal de doi ani; acestea au fost coborte de la 7,5lasut
1 punct procentual n 2005 la 3,0lasut 1 punct procentual n 2011; n 2010 i 2012 intele au fost meninute la nivelul
celor din anii precedeni, anume la 3,5lasut 1 punct procentual, respectiv 3lasut 1 punct procentual.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 43


Raport anual 2015

(Svensson, 2002). Este important de avut n vedere c stabilitatea preurilor nu


constituie doar un scop n sine, ci i un mijloc de a ndeplini celelalte obiective ale
politicii economice, facilitnd alocarea eficient a resurselor. Mai mult, o politic
monetar orientat spre asigurarea stabilitii preurilor acioneaz automat n sensul
atenurii variabilitii ciclice a PIB i a ocuprii forei de munc (Bernanke, 2006).

Prin urmare, ntre stabilitatea preurilor i creterea economic nu se manifest


pe termen lung niciun conflict: o politic monetar care asigur plasarea inflaiei
la niveluri reduse contribuie la generarea unui mediu adecvat pentru cretere
economic relativ nalt i sustenabil. i experiena internaional confirm faptul
c stabilitatea preurilor pe termen mediu i lung este extrem de important
pentru sustenabilitatea trendului ascendent al economiei: nicio ar nu a realizat
cretere economic relativ ridicat pentru perioade ndelungate de timp n condiii
de inflaie nalt i persistent.

Totodat, din perspectiva bunstrii sociale, este esenial ca att politica monetar,
ct i cea fiscal s acioneze n sensul diminurii amplitudinii fluctuaiilor
variabilelor macroeconomice pe parcursul diferitelor faze ale ciclului economic
(Taylor, 1995). Doar printr-o conduit consecvent anticiclic a acestor politici,
magnitudinea episoadelor de supranclzire poate fi restrns, iar proporiile
recesiunilor pot fi limitate. Cnd una dintre politici se abate ns de la o astfel de
conduit, se ajunge la un mix suboptimal de politici macroeconomice, celelalte
componente ale acestuia fiind nu doar mpovrate excesiv, dar i, de multe ori,
incapabile s corecteze efectele derapajului respectiv (Laurens i de la Pierda, 1998;
Bianchi, 2012). Atunci cnd se impun, coreciile trebuie efectuate n concordan
cu diviziunea muncii, iar un comportament prociclic al unei politici ntr-una
dintre fazele ciclului economic i constrnge conduita i n cea care urmeaz.
Dac derapajele nu sunt corectate n timp util, apare pericolul acumulrii unor
dezechilibre att de ample nct politicile macroeconomice nu mai sunt n msur
s realizeze restaurarea echilibrului ntr-o manier ordonat, iar restabilirea acestuia
exclusiv de ctre forele pieei comport adesea costuri sociale ridicate.

Politica monetar i cea fiscal trebuie s acioneze alturi de politica macro-


prudenial i n sensul atenurii fluctuaiilor asociate ciclului financiar. n
perioada de expansiune a acestuia este dezirabil constituirea de rezerve care s fie
diminuate n faza de contracie, o astfel de conduit a politicilor macroeconomice
fiind de natur a exercita un impact stabilizator asupra sistemului financiar. Este ns
important de subliniat faptul c ntruct ciclul financiar are, de regul, o durat mai
lung dect ciclul economic i se caracterizeaz prin evoluia n tandem a creditului
bancar i a preurilor activelor imobiliare exist riscul mpovrrii excesive a politicii
monetare, cu efecte nevaforabile asupra eficacitii i credibilitii sale (Borio, 2012).

Referine

Bernanke, B. The Benefits of Price Stability, discurs susinut la The Center for Economic Policy
Studies, Princeton University, Princeton, New Jersey, 24 februarie 2006

Bianchi, F. Evolving Monetary/Fiscal Policy Mix in the United States, American Economic
Review, Vol. 102, No. 3, mai 2012

44 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

Borio, C. The Financial Cycle and Macroeconomics: What Have We Learnt?, BIS Working Paper
No. 395, decembrie 2012

Draghi, M. Monetary Policy and Structural Reforms in the Euro Area, discurs susinut la
conferina Prometeia 40, Bologna, 9 decembrie 2015

Issing, O. The Role of Fiscal and Monetary Policies in the Stabilisation of the Economic Cycle,
discurs susinut la conferina Stability and Economic Growth: The Role of the Central Bank,
Mexico City, 14 noiembrie 2005

Laurens, B. i de la Piedra, E. Coordination of Monetary and Fiscal Policies, IMF Working Paper
No. 98/25, 1998

Svensson, L. Monetary Policy and Real Stabilization, lucrare prezentat la simpozionul


Rethinking Stabilization Policy, organizat de Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole,
Wyoming, 29-31 august 2002

Taylor, J. Stabilization Policy and Long-term Economic Growth n Growth and Development:
The Economics of the 21st Century (editori: Landau, R. i Wright G.), 1995

2. Deciziile de politic monetar


Din perspectiva conducerii politicii monetare, contextul macroeconomic i financiar
al anului 2015 s-a caracterizat prin aspecte mixte, ce au tins s devin conflictuale
spre finalul intervalului. Predominante au fost efectele dezinflaioniste tranzitorii,
ns puternice, exercitate de declinul preului internaional al petrolului i al altor
materii prime, dar mai cu seam de extinderea aplicrii cotei reduse a TVA la toate
alimentele14, iar n perspectiv, de reducerile de impozite indirecte prevzute a fi
efectuate la nceputul anului 2016, corespunztor noului Cod fiscal. Influene similare
ca sens au decurs din prelungirea inflaiei joase n zona euro i n alte state din UE,
precum i din continuarea ajustrii descendente a anticipaiilor inflaioniste. Mai puin
evident, dar cert, era ns emergena pe un orizont nu foarte ndeprtat de timp
a presiunilor inflaioniste ale factorilor fundamentali, n condiiile n care accelerarea
creterii economice susinut de sporirea veniturilor disponibile ale populaiei,
de mbuntirea absorbiei fondurilor europene i de revigorarea creditrii a
depit sensibil dinamica PIB potenial, iar costurile salariale unitare s-au nscris pe
un trend ascendent, inclusiv ca efect al majorrii salariului minim brut pe economie15.
Oasemenea perspectiv a fost consolidat de amplele creteri salariale efectuate n
sectorul bugetar n ultimul trimestru al anului16, precum i de noile msuri de relaxare
fiscal prevzute a fi implementate n anul 2016, de natur s impulsioneze inversarea
poziiei ciclice a economiei i amplificarea ulterioar a excedentului de cerere agregat.

14
ncepnd cu 1 iunie 2015, a fost extins aplicarea cotei reduse a TVA la toate alimentele, buturile nealcoolice i serviciile de
alimentaie public. Prin implementarea acestei msuri, cota TVA s-a redus de la 24lasut la 9lasut pentru produse i
servicii ale cror preuri reprezint 81lasut din preurile categoriei produse alimentare, buturi nealcoolice i servicii de
alimentaie public a coului de consum.
15
Salariul minim brut pe economie a fost majorat succesiv de la 900 lei la 975 lei, respectiv la 1 050 lei, n ianuarie, respectiv
iulie 2015.
16
Creterile salariale acordate au fost urmtoarele: (i) 25 la sut pentru personalul din sistemul sanitar, ncepnd cu
1octombrie 2015; (ii) 15lasut pentru personalul din nvmnt, ncepnd cu 1 decembrie 2015 i (iii) 10lasut pentru
celelalte categorii de salariai din sectorul public, ncepnd cu 1 decembrie 2015.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 45


Raport anual 2015

Pe acest fond, rata anual a inflaiei a intrat spre finalul primului semestru n teritoriul
negativ, iar traiectoria prognozat a acesteia a cptat, mai cu seam n cea de-a doua
parte a anului, un puternic caracter divergent.

Influenele mediului extern au fost preponderent dezinflaioniste n 2015. Pe lng


declinul accentuat al preurilor petrolului i ale altor materii prime, acestea au avut
ca surs ritmul modest al creterii economice n zona euro/UE afectat sensibil de
slbirea economiilor emergente majore , de natur s prezerve pe un orizont de
timp mai ndelungat deficitul de cerere agregat, implicit valorile sczute sau chiar
negative ale inflaiei. Acest context a determinat BCE i alte bnci centrale din UE s
recurg la o accentuare suplimentar a caracterului acomodativ al politicii monetare.
Abordarea a contrastat cu cea a Fed, care a efectuat n luna decembrie 2015 prima
cretere a ratei dobnzii din perioada postcriz, n condiiile unei performane mai
bune a economiei SUA. n acelai timp, piaa financiar internaional a revenit la o
stare de relativ calm n debutul anului, iar pe parcursul lunilor urmtoare a cunoscut
doar scurte episoade de sporire a volatilitii, generate n principal de evoluiile
economice din China, de incertitudinile privind conduita politicilor monetare ale
principalelor bnci centrale ale lumii i de situaia din Grecia. Pe deasupra, efectele
lor adverse au afectat n mic msur piaa financiar local, n condiiile relativei
mbuntiri a percepiei investitorilor financiari asupra economiilor i pieelor din
regiune; n cazul Romniei, un resort suplimentar l-a constituit atractivitatea relativ
a plasamentelor n active financiare denominate n moned naional. Pe acest fond,
cursul de schimb leu/euro s-a caracterizat printr-o relativ stabilitate pe ansamblul
anului; raportul leu/dolar SUA a fost ns mai volatil, reflectnd amplele fluctuaii ale
ratei euro/dolar SUA de pe pieele internaionale17.

ntr-un astfel de context, adecvarea conduitei politicii monetare din perspectiva


asigurrii stabilitii preurilor pe termen mediu, n condiiile prezervrii coerenei
temporale a acesteia i ale relativei compatibiliti cu ciclurile politicilor monetare
ale bncilor centrale din regiune i din zona euro, s-a realizat prin dou maniere
distincte de reacie a autoritii monetare. Astfel, n primele luni ale anului, BNR a
continuat s reduc n pai prudeni rata dobnzii de politic monetar, pn la
nivelul minim istoric de 1,75lasut, i s modifice parametrii unora dintre principalele
sale instrumente, pentru ca la mijlocul intervalului s stopeze ajustarea i s menin
ulterior statu-quo-ul acestora. n mod complementar, BNR a meninut de-a lungul
ntregului an gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar, de natur s
poteneze caracterul acomodativ al condiiilor monetare reale n sens larg. Aciunile
i abordarea bncii centrale au vizat readucerea durabil a ratei anuale a inflaiei n
linie cu inta staionar de inflaie, n condiiile ameliorrii transmisiei monetare i
ntr-o manier care s contribuie la realizarea unei creteri economice sustenabile;
un obiectiv secundar l-a constituit continuarea armonizrii unor caracteristici ale
instrumentelor de politic monetar cu standardele i practicile n materie ale BCE i
ale altor bnci centrale din UE. Autoritatea monetar a continuat totodat s utilizeze
intens instrumentele i mijloacele specifice de comunicare i explicare detaliat a
raiunilor deciziilor adoptate de Consiliul de administraie, prin intermediul crora a
reiterat faptul c un mix echilibrat de politici macroeconomice i progresul n sfera

17
Cursul de schimb mediu leu/euro din 2015 a fost practic identic celui din 2014, n timp ce rata medie leu/dolar SUA a fost
mai mare cu 19,6lasut.

46 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

reformelor structurale sunt eseniale pentru meninerea macrostabilitii, asigurarea


unei creteri economice durabile, continuarea procesului de convergen cu Uniunea
European i ntrirea rezistenei economiei romneti fa de eventuale ocuri sau
condiii adverse pe plan mondial.

Aciunile ntreprinse de BNR,


variaie anual (%)
8 precum i adecvarea permanent a
6 conduitei politicii monetare au fost
inta de inflaie: 2,5% 1 pp
4 determinante pentru prevenirea
2 dezancorrii anticipaiilor inflaioniste
0 pe orizontul mai ndeprtat de timp,
-2 implicit pentru crearea premiselor
-4 asigurrii stabilitii preurilor pe
dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15 termen mediu, contribuind n acelai
IPC timp la accelerarea pe ansamblul
IPC (excl. efectul de runda I al TVA)
anului a creterii economice, care a
Not: Limea intervalului de variaie este de
1 punct procentual. atins astfel cea mai nalt dinamic a
Grafic 2.1
Rata inflaiei Sursa: INS, BNR perioadei postcriz (3,8lasut). Rata
anual a inflaiei a continuat s scad
n 2015, cobornd chiar n teritoriul negativ n a doua parte a anului (-0,93lasut n
decembrie; Grafic 2.1), ns cvasiexclusiv datorit aplicrii cotei reduse a TVA la toate
alimentele; recalculat prin excluderea efectului tranzitoriu al acestei msuri, rata
anual a inflaiei s-a situat la finele anului 2015 la 1,9lasut, nivel aflat n interiorul
intervalului de variaie al intei staionare de inflaie.

Abordarea Consiliului de administraie al BNR din primele luni ale anului a fost
motivat de coborrea tot mai mult a ratei anuale a inflaiei n ultimul trimestru
al anului 201418 i n debutul anului 2015 sub limita de jos a intervalului intei
staionare19, dar mai ales de continuarea revizuirii generalizate n sens descendent
a traiectoriei sale previzionate, implicnd intrarea acesteia n teritoriul negativ pe
termen scurt i rmnerea ei sub punctul central al intei pe termen mediu.

Pe orizontul apropiat de timp, modificarea perspectivei inflaiei avea ca prim


determinant relativa scdere a valorilor curente i a celor previzionate ale dinamicii
preului combustibililor i preurilor volatile ale produselor alimentare, decurgnd
din continuarea declinului preului internaional al petrolului, respectiv din creterea
ofertei de produse agricole pe seama produciei bune realizate pe plan intern i
regional n 2014. n contextul exerciiului de prognoz din luna mai, influenelor
dezinflaioniste ale acestor factori li s-a alturat amplul impact tranzitoriu anticipat
a fi exercitat de extinderea, ncepnd cu 1 iunie 2015, a aplicrii cotei reduse a TVA
la toate alimentele, buturile nealcoolice i serviciile de alimentaie public, msur
adoptat de autoriti n data de 7 aprilie 2015; pe acest fond, rata anual a inflaiei
era ateptat s intre la finalul trimestrului II 2015 i s se menin timp de aproape
12luni n teritoriul negativ.

18
Rata anual a inflaiei a cobort n decembrie 2014 la 0,83lasut, media anual a acesteia atingnd nivelul de 1,1lasut
cel mai sczut din ultimii 25 de ani.
19
n februarie 2015 a fost atins un nou minim istoric din perspectiva ultimilor 25 de ani, de 0,4lasut.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 47


Raport anual 2015

Pe orizontul mai ndeprtat de timp, temperarea inflaiei prognozate20 decurgea ns


din poziionarea la valori relativ mai joase a anticipaiilor inflaioniste i a previziunilor
privind inflaia n zona euro/UE, implicit a dinamicii ateptate a preurilor de
import. Efectele acestora le devansau pe cele anticipate a fi generate de accelerarea
restrngerii i nchiderea relativ mai timpurie a deficitului prognozat de cerere
agregat (spre finalul anului 2016), pe fondul meninerii caracterului stimulativ al
condiiilor monetare reale, asociat cu relativa ameliorare a transmisiei monetare,
al creterii venitului disponibil real al populaiei, inclusiv ca efect al reducerii cotei
TVA pentru alimente, al revenirii la o atitudine uor contraciclic a politicii fiscale i al
consolidrii redresrii economice n zona euro/UE.

procente pe an
n aceste condiii, Consiliul de
10
administraie al BNR a decis s
8 prelungeasc ciclul de scdere
6 prudent a ratei dobnzii de politic
monetar pe care a cobort-o cu
4
cte 0,25 puncte procentuale n lunile
2 februarie, martie i mai, pn la nivelul
0 de 1,75lasut21; prin aceste decizii s-a
mar.13

sep.13

mar.14

sep.14

mar.15

sep.15
ian.13

iul.13

ian.14

iul.14

ian.15

iul.15
nov.13

nov.14

nov.15
mai.13

mai.14

mai.15

urmrit asigurarea stabilitii preurilor


pe termen mediu corespunztor intei
rata dobnzii la facilitatea de depozit
rata dobnzii la facilitatea de credit
staionare de inflaie de 2,5lasut
Grafic 2.2
Ratele dobnzilor BNR rata dobnzii de politic monetar 1punct procentual, ntr-o manier
care s sprijine creterea economic,
inclusiv prin revigorarea procesului de creditare. Complementar, banca central a
continuat ngustarea gradual, n pai de cte 0,25 puncte procentuale, a coridorului
simetric format n jurul ratei dobnzii de politic monetar de ratele dobnzilor la
facilitile permanente, amplitudinea acestuia fiind astfel restrns de la 2,25 la
1,5 puncte procentuale (Grafic 2.2).n condiiile prezervrii gestionrii adecvate
a lichiditii din sistemul bancar de ctre banca central, deciziile Consiliului de
administraie al BNR au vizat reducerea volatilitii ratelor dobnzilor de pe piaa
monetar interbancar i consolidarea semnalului ratei dobnzii de politic monetar,
inclusiv n contextul potenialei creteri n perspectiv a excedentului structural de
lichiditate din sistemul bancar, n principal pe seama operaiunilor Trezoreriei asociate
utilizrii fondurilor europene. Totodat, n luna mai 2015, Consiliul de administraie
al BNR a decis reducerea ratei RMO aplicabile pasivelor n lei ale instituiilor de credit
cu nc 2 puncte procentuale, pn la nivelul de 8,0lasut22, n scopul susinerii
revigorrii sustenabile a procesului de creditare, precum i al continurii armonizrii
mecanismului RMO cu standardele i practicile n materie ale BCE.

Sporirea volatilitii pe pieele financiare externe23 i a incertitudinilor privind


acordurile Romniei cu instituiile internaionale, implicnd riscuri la adresa cursului

20
n contextul exerciiului de prognoz din luna mai 2015, rata anual a inflaiei prognozat pentru luna decembrie 2016

a sczut la 1,9lasut, de la nivelul de 2,4lasut, proiectat n runda anterioar (februarie 2015).
21
BNR a reiniiat acest ciclu n luna august 2014. Seria celor apte reduceri operate consecutiv pe parcursul ultimelor 10 luni
a cumulat astfel 1,75 puncte procentuale.
22
Msura a intrat n vigoare ncepnd cu perioada de aplicare a RMO 24 mai 23 iunie 2015.
23
Pe fondul deteriorrii situaiei Greciei i al accenturii n perspectiv a divergenei dintre conduitele politicilor monetare
ale principalelor bnci centrale ale lumii.

48 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

de schimb al leului, conjugat cu relativa accelerare n semestrul I a restrngerii


gap-ului negativ al PIB i a dinamicii costurilor salariale unitare, evideniat de datele
statistice aferente primelor luni ale anului24, au reclamat, ns, o reconsiderare a
ciclului politicii monetare la mijlocul anului 2015. Cerina a fost consolidat ulterior
de caracterul i dimensiunea msurilor de relaxare fiscal prevzute a fi implementate
ncepnd cu anul 2016 (conform noului Cod fiscal25) i de majorrile de salarii acordate
unor categorii de personal bugetar n semestrul II 2015 n condiiile creterii deja
robuste a cererii interne, n special pe seama dinamizrii consumului , de natur s
accentueze considerabil divergena dintre perspectiva inflaiei pe termen scurt i cea
pe orizontul temporal mai ndeprtat.

Astfel, conform proieciilor pe termen mediu ale evoluiilor macroeconomice


actualizate n lunile august i noiembrie 2015, rata anual a inflaiei era anticipat
s coboare mai adnc26 i s i prelungeasc ederea n teritoriul negativ pn la
jumtatea anului 2016, ca urmare a suprapunerii amplelor efecte dezinflaioniste
tranzitorii anticipate a fi exercitate de noile reduceri de impozite indirecte, mai cu
seam de scderea cotei standard a TVA, peste cele deja manifeste decurgnd din
extinderea aplicrii cotei reduse a TVA la toate produsele alimentare i din declinul
preului combustibililor. Dup epuizarea impactului one-off al principalelor msuri
fiscale, deveneau ns evidente presiunile inflaioniste mai intense ateptate s
decurg din prelungirea dinamicii nalte a costurilor salariale unitare, dar mai ales
din devansarea inversrii poziiei ciclice a economiei (mijlocul anului 2016) i din
relativa accelerare ulterioar a creterii excedentului de cerere agregat, pe fondul
relaxrii politicii fiscale i a celei a veniturilor, dar i al consolidrii procesului de
creditare; n aceste condiii, rata anual prognozat a inflaiei se repoziiona la
nceputul anului 2017 i rmnea ulterior n jumtatea superioar a intervalului intei
staionare27. Potenialul inflaionist al perspectivei evoluiilor macroeconomice pe
termen mediu era amplificat de riscul suplimentrii/extinderii majorrilor salariale
n sectorul bugetar28, de natur s creasc gradul de relaxare a politicii fiscale, dar i
s exercite efecte de demonstraie asupra salariilor din sectorul privat29, implicit s
impulsioneze costurile unitare cu fora de munc.

24
Creterea economic s-a accelerat semnificativ n trimestrul I 2015 (4,3lasut), exclusiv pe seama cererii interne, n condiiile
dinamizrii consumului final i a investiiilor, iar ulterior s-au conturat premisele/indiciile continurii tendinei ascendente a
evoluiilor din economie n trimestrul II, cu excepia celor din sectorul agricol.
25
Varianta revizuit a noului Cod fiscal, adoptat de Parlamentul Romniei n data de 3 septembrie 2015, prevedea:
(i)reducerea cotei standard a TVA de la 24lasut la 20lasut, ncepnd cu 1 ianuarie 2016, i la 19lasut, ncepnd cu
1ianuarie 2017; (ii) eliminarea supraaccizei la carburani, ncepnd cu 1 ianuarie 2017; (iii) eliminarea taxei pe construcii
speciale i reducerea impozitului pe dividende de la 16lasut la 5lasut, ncepnd cu 1 ianuarie 2017; (iv) alte ajustri ale
accizelor aplicabile produselor din tutun. Codul fiscal a fost ns modificat ulterior prin OUG nr. 50/2015, prin care s-a
aprobat implementarea, ncepnd cu 1 ianuarie 2016, a urmtoarelor msuri: reducerea impozitului pe dividende,
extinderea cotei reduse de TVA, de 9 la sut, la serviciile de alimentare cu ap a populaiei i reducerea impozitului pe
venituri pentru microntreprinderile cu personal angajat.
26
Rata anual prognozat a inflaiei atingea n trimestrul I 2016 un minim istoric de -2,8 la sut n proiecia din august,
respectiv -3,0lasut n cea din noiembrie.
27
Conform prognozelor pe termen mediu ale evoluiilor macroeconomice actualizate n august, respectiv noiembrie 2015,
rata anual a inflaiei era ateptat s ating la finele orizontului proieciei nivelurile de 2,9lasut, respectiv 2,8lasut, de la
-0,3lasut, respectiv -0,7lasut n decembrie 2015 i 0,7lasut, respectiv 1,1lasut n decembrie 2016. Calculat prin
eliminarea efectului ajustrii impozitelor indirecte, rata anual prognozat a inflaiei se situa, n contextul rundei trimestriale
de prognoz din noiembrie, la nivelurile de 2,1, respectiv 2,7lasut la finele anului 2015, respectiv 2016, atingnd 3,1lasut
n trimestrul III 2017.
28
Corespunztor prevederilor proiectului iniial al Legii salarizrii personalului pltit din fonduri publice.
29
Mai cu seam n ipoteza unei tensionri viitoare a pieei muncii.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 49


Raport anual 2015

n aceste condiii, Consiliul de administraie al BNR a decis s stopeze n iulie 2015


ciclul de scdere prudent a ratei dobnzii de politic monetar i s o menin pe
parcursul lunilor urmtoare la nivelul minim istoric de 1,75lasut. Totodat, BNR
a continuat gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar, n contextul
prezervrii nivelului n vigoare al ratei RMO aplicabile pasivelor n lei ale instituiilor
de credit; la rndul ei, rata RMO aferent pasivelor n valut a fost meninut
neschimbat. Prin aceste decizii s-a urmrit asigurarea stabilitii preurilor pe termen
mediu corespunztor intei staionare de inflaie, n condiiile ameliorrii transmisiei
monetare, i ntr-o manier care s contribuie la realizarea unei creteri economice
sustenabile.

Consiliul de administraie al BNR a meninut statu-quo-ul ratei dobnzii de politic


monetar i n edina din luna ianuarie 2016, n condiiile n care evalurile realizate
pe baza datelor aprute ulterior precedentei decizii au reconfirmat perspectiva
readncirii temporare a ratei anuale a inflaiei n teritoriul negativ n primele luni ale
anului 201630, sub impactul noii runde de reducere a impozitelor indirecte. Eleau
relevat i o accelerare a creterii economice n trimestrul III 201531 (3,6lasut n
termeni anuali, de la 3,4lasut n trimestrul II32), datorat expansiunii consumului
privat de natur s accelereze restrngerea gap-ului negativ al PIB precum
i o foarte probabil prelungire pe termen scurt a dinamicii nalte a absorbiei
interne, avnd ca premise: (i) sporirea veniturilor populaiei, coroborat cu scderea
impozitelor indirecte; (ii) majorarea deosebit de ampl a cheltuielilor bugetare la
finele anului 2015; (iii) continuarea trendului de ameliorare a ncrederii, precum i
(iv) scderea ratelor dobnzilor la valori minime istorice i revigorarea, inclusiv pe
acest fond, a creditrii n lei, implicnd creterea lichiditii din economie (Caseta 7).
Evoluiile erau compatibile cu coordonatele celei mai recente prognoze pe termen
mediu a BNR, ce indicau revenirea ratei anuale a inflaiei n teritoriul pozitiv dup
epuizarea efectelor extinderii aplicrii cotei reduse a TVA la toate alimentele, pe
fondul manifestrii efectelor relaxrii conduitei politicii fiscale i a celei a veniturilor,
precum i ale majorrii costurilor salariale unitare.

Dat fiind temperarea durabil a creditrii n valut, Consiliul de administraie al BNR


a decis n aceeai edin reducerea de la 14 la 12lasut a ratei RMO la pasivele n
valut ale instituiilor de credit, n scopul continurii armonizrii mecanismului RMO
cu standardele i practicile n materie ale BCE33.

30
n luna decembrie 2015, rata anual a inflaiei s-a situat la -0,93lasut.
31
n pofida relativei nrutiri a performanelor sectorului agricol. Excluznd impactul agriculturii, rata anual de cretere a
PIB s-a situat n trimestrul III la 5,5lasut cel mai nalt nivel al perioadei postcriz.
32
Ca regul general, datele statistice referitoare la creterea economic sunt cele provizorii, disponibile la momentul
efecturii analizei de politic monetar.
33
Msura a intrat n vigoare ncepnd cu perioada de aplicare 24 ianuarie 23 februarie 2016.

50 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

Caseta 7. Creditul acordat sectorului privat i lichiditatea


din economie evoluii i determinani

n anul 2015 s-au produs schimbri majore la nivelul dinamicii i structurii creditului
Grafic A acordat sectorului privat, relevante din perspectiva caracteristicilor transmisiei
Creditul acordat sectorului privat: monetare. Astfel:
comparaii internaionale

15
%; variaie anual real (pe baza IPC naional) 1. Dinamica anual a creditului acordat sectorului privat
10 i-a reluat creterea34 i a reintrat, dup aproape trei ani, n
5 teritoriul pozitiv (3,9lasut n decembrie 2015, comparativ cu
0 4,1lasut la finele anului 2014).
-5
-10
Revigorarea creditului (Grafic A) a fost n principal consecina
-15
avansului susinut al mprumuturilor noi acordate populaiei
-20
-25 i societilor nefinanciare35 (Grafic B); pe plan regional, o
micare similar s-a mai regsit doar n Republica Ceh, n
apr.11

apr.12

apr.13

apr.14

apr.15
ian.11
iul.11
ian.12
iul.12
ian.13
iul.13
ian.14
iul.14
ian.15
iul.15
oct.11

oct.12

oct.13

oct.14

oct.15

timp ce n alte state, precum i n zona euro, variaia anual


Republica Ceh Polonia
Ungaria Zona euro a creditului acordat sectorului privat a stagnat sau a sczut.
Romnia Ponderea n PIB a creditului acordat sectorului privat a
Sursa: website-uri bnci centrale, Eurostat
continuat totui s se reduc dar mai lent (30,5lasut fa
de 31,6lasut n 2014 i 34,3lasut n 2013) , gradul de
8
miliarde lei procente pe an
12 intermediere financiar rmnnd inferior celui din alte state
din regiune.
6 9
2. Componenta n lei a creditului acordat sectorului privat a
4 6 redevenit majoritar pentru prima oar n ultimii opt ani.

2 3
Creterea ponderii creditului n lei (50,7lasut, fa de
43,6lasut la finele anului 2014 i un minim postcriz de
0 0
35,6lasut n mai 2012) s-a produs pe fondul divergenei
mar.13

sep.13

mar.14

sep.14

mar.15

sep.15
ian.13

iul.13

ian.14

iul.14

ian.15

iul.15
nov.13

nov.14

nov.15
mai.13

mai.14

mai.15

marcante dintre trendul robust de cretere a mprumuturilor


credite noi valut n moned naional (20,7lasut n decembrie 2015, fa
credite noi lei
de 7,0lasut n decembrie 2014) i evoluia descendent a
rata medie a dobnzii la creditele noi n lei (sc. dr.)
variaiei anuale a mprumuturilor n valut (-10,8lasut n
Grafic B decembrie 2015, fa de -10,5lasut la finele anului 2014,
Creditele noi acordate sectorului
privat i rata medie a dobnzii la pe baza valorilor exprimate n euro)36. Avansul mprumuturilor n lei a fost susinut
mprumuturile n moned naional att de segmentul populaiei37 determinante fiind dinamica nalt a componentei
pentru locuine38, precum i redresarea componentei pentru consum i alte

34
n absena altor meniuni, indicatorii sunt calculai ca variaii anuale exprimate n termeni reali.
35
Evoluia soldului creditului a fost influenat ntr-o anumit msur i de factori conjuncturali (diminuarea n termeni relativi
a volumului operaiunilor de externalizare a creditelor neperformante i efectuarea de ctre bnci a unor achiziii de
credite).
36
Evoluiile creditului n valut (exprimat n euro) au fost opuse ca sens pe segmentul populaiei i al societilor nefinanciare;

n primul caz, acesta a continuat s i majoreze contracia anual, inclusiv datorit operaiunilor de conversie a unor
mprumuturi n devize, n timp ce n cel de-al doilea caz s-a nregistrat o atenuare a scderii, care s-a corelat cu sporirea
volumului achiziiilor de credite efectuate de ctre bnci, precum i cu amplificarea deficitului balanei comerciale.
37
Ponderea creditelor n lei n total credite acordate populaiei a tins s devin majoritar (48,7lasut, fa de 39,3lasut n
decembrie 2014).
38
Context n care ponderea creditului n lei n creditul total pentru locuine s-a majorat de la 21,2 la 35,9lasut.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 51


Raport anual 2015

scopuri39, atribuibil ns, n bun msur, conversiei n lei a unor mprumuturi


acordate iniial n franci elveieni , ct i de cel al societilor nefinanciare (mai ales
pe seama creditelor pe termen mediu i lung40).

3. Creditul acordat populaiei a continuat s i majoreze ponderea n creditul


acordat sectorului privat (49,7lasut, cu 1,3 puncte procentuale peste valoarea
de la finele anului 2014), fr a depi ns valoarea atins la finele anului 2008
Grafic C
Creditul acordat sectorului privat
(50,1lasut).
i dinamica PIB
variaie anual Sensul evoluiei similar celui din zona euro i unele state
n termeni reali (%) variaie anual (%)
20 20 din regiune a fost consecina creterii relativ mai rapide
15 15 pe care a nregistrat-o dinamica acestei componente
10 10
5 5 (6,7lasut, de la -1,9lasut la finele anului anterior
0 0 Grafic C) comparativ cu cea a creditului acordat societilor
-5 -5 nefinanciare (0,3lasut, fa de -6,9lasut n decembrie
-10 -10
2014). Decalajul a reflectat cu precdere influena mult mai
-15 -15
redus pe care au exercitat-o n 2015 operaiunile nete de
T1 2009
T3 2009
T1 2010
T3 2010
T1 2011
T3 2011
T1 2012
T3 2012
T1 2013
T3 2013
T1 2014
T3 2014
T1 2015
T3 2015

externalizare pe segmentul populaiei, dar i natura relaiei


credit acordat sectorului privat dintre dinamica PIB i cea a componentelor creditului
credite populaie acordat sectorului privat (Grafic D). Astfel, evaluarea
credite societi nefinanciare
PIB real (sc. dr.) corelaiilor dinamice arat c n cazul creditului acordat
Sursa: INS, BNR populaiei, micarea tinde s o precead pe cea a ciclului
de afaceri cu aproape un trimestru, n timp ce n cazul
0,8
creditului societilor nefinanciare, micarea este ntrziat
0,6
cu circa un trimestru ceea ce sugereaz faptul c, n
0,4 general, companiile prefer s se finaneze, cel puin n faza
0,2 iniial a ciclului economic, din surse proprii, amnnd sau
0,0 evitnd recursul la credite bancare41. Alte posibile explicaii
PIB leading Credit leading
-0,2 le constituie: (i) ameliorarea mai evident a ateptrilor
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 populaiei privind situaia financiar/a locului de munc,
trimestre
credit acordat populaiei aflat n contrast cu relativa trenare a refacerii ncrederii n
credit acordat societilor nefinanciare*
credit acordat sectorului privat sectorul industriei; (ii) continuarea procesului de ajustare a
* pentru perioada anterioar T4 2004 a fost folosit bilanurilor societilor nefinanciare; (iii) creterea capacitii
creditul acordat companiilor ca proxy pentru creditul
acordat societilor nefinanciare de ndatorare a populaiei ca urmare a majorrilor salariale
Not: Seria de date acoper intervalul T1 2000 T4 2015. acordate n 2015; (iv) riscul relativ mai ridicat atribuit de
Sursa: INS, BNR
bnci societilor nefinanciare, n special IMM.
Grafic D
Coeficienii de corelaie dintre
dinamica anual a PIB i cea a 4. Ponderea creditului pentru locuine n total credite acordate populaiei i-a
creditului acordat sectorului privat intensificat creterea, tinznd s devin majoritar (48,1lasut la finele anului
2015, fa de 43,7lasut n decembrie 2014 i 19,8lasut n 2007).

39
Creditele pentru consum, alte scopuri i dezvoltarea afacerilor au fost analizate sub forma unui indicator unic, n vederea
eliminrii efectului modificrii metodologiei statistice introduse din luna ianuarie 2015.
40
La finele anului 2015, creditele pe termen mediu i lung reprezentau 58,4 la sut din soldul creditelor n lei acordate
societilor nefinanciare (cu 4,2 puncte procentuale peste nivelul din decembrie 2014).
41
Abordare evideniat i de ediiile succesive ale Sondajului BNR privind accesul la finanare al companiilor nefinanciare din
Romnia i capacitatea acestora de a face fa unor evoluii nefavorabile, conform crora o pondere nc ridicat chiar
dac n scdere a societilor nefinanciare continu s manifeste reticen fa de contractarea de mprumuturi.

52 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

O astfel de evoluie de natur s susin recuperarea rapid a decalajului pe care l


nregistra Romnia n aceast sfer n raport cu alte state din regiune i zona euro
s-a produs n condiiile n care dinamica pozitiv a mprumuturilor pentru locuine
s-a dublat n 2015 (17,6lasut la finele anului), n timp ce variaia anual a creditelor
Grafic E pentru consum i alte scopuri s-a meninut n teritoriul negativ (-1,7lasut, fa de
Cererea de credite -8,6lasut la finele anului 2014). Creterea creditului pentru
sold conjunctural cumulat din T4 2007
locuine a fost antrenat exclusiv de componenta n lei, cea n
2
valut nregistrnd un nou declin (pe baza valorilor exprimate
1 n euro); un rol important n aceast evoluie, relativ mai redus
0 ns dect n anii anteriori, a revenit programului Prima Cas.
-1
-2 Ajustrile de dinamic i structur ale creditului acordat
-3 sectorului privat au fost consecina ameliorrii consemnate
-4 pe parcursul anului de cererea i oferta de mprumuturi, ele
reflectnd: (i) scderea la minime istorice a ratelor dobnzilor
T4 2007
T2 2008
T4 2008
T2 2009
T4 2009
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T2 2013

T2 2014
T4 2014
T2 2015
T4 2015
T42013

la creditele noi n lei acordate populaiei i societilor


societi nefinanciare nefinanciare, sub influena msurilor de politic monetar
populaie locuine
populaie consum ale BNR, implicnd continuarea ngustrii diferenialului
Not: (+) cretere; (-) scdere
dintre acestea i ratele similare ale mprumuturilor n euro
(pe segmentul creditelor pentru locuine consemnndu-se o
consolidare a poziiei favorabile a costului componentei n lei);
sold conjunctural cumulat din T4 2007 (ii) relativa mbuntire a ncrederii sectorului privat42;
5
4 (iii) conversia n lei a unor mprumuturi acordate iniial n valut
3 realizat exclusiv pe baza soluiilor bilaterale, convenite
2 prin negociere direct ntre pri i prelungirea influenei
1 msurilor prudeniale adoptate de banca central n perioada
0 2011-2012 n vederea protejrii debitorilor neacoperii fa
-1 de riscul valutar43; (iv) reintrarea preurilor bunurilor imobiliare
-2
rezideniale pe o pant ascendent; (v) simplificarea
T4 2007
T2 2008
T4 2008
T2 2009
T4 2009
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T2 2013

T2 2014
T4 2014
T2 2015
T4 2015
T42013

procedurilor de verificare a veniturilor solicitanilor


societi nefinanciare de credite44; (vi) atenuarea constrngerii exercitate
populaie locuine asupra bilanurilor bncilor de creditele neperformante;
populaie consum
(vii)mbuntirea raportului credite/depozite (o valoare de
Not: (+) nsprire; (-) relaxare 85,8lasut la finele anului, fa de 90,5lasut n decembrie
Grafic F 2014). n sens opus au acionat gradul nc nalt de ndatorare
Standardele de creditare i prelungirea procesului de ajustare a bilanurilor anumitor entiti, precum i
persistena unui nivel nalt al riscului asociat de bnci unor categorii de debitori.

n acest context, ediiile succesive ale sondajului de profil al BNR au evideniat o


revigorare a cererii de credite pe segmentul societilor nefinanciare i pe cel al
mprumuturilor pentru locuine (Grafic E); ameliorarea condiiilor de creditare a
fost mai modest o relativ relaxare a standardelor de creditare producndu-se,
conform sondajului, doar n a doua jumtate a anului, la nivelul mprumuturilor
pentru locuine (Grafic F), n timp ce gradul de restrictivitate la nivel agregat a
rmas ridicat din perspectiv istoric.

42
n special a ncrederii consumatorilor conform sondajului DG ECFIN.
43
Implicit a alinierii la recomandrile n materie formulate de CERS.
44
n a doua parte a anului, ca urmare a ncheierii unei convenii ntre Asociaia Romn a Bncilor i Agenia Naional de
Administrare Fiscal.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 53


Raport anual 2015

La rndul ei, lichiditatea din economie a suferit schimbri semnificative de


dinamic i structur concretizate/constnd n:
Grafic G
Masa monetar i PIB
variaie anual 1. Continuarea creterii gradului de monetizare a economiei
n termeni reali (%) variaie anual (%)
60 30 (40,2lasut, fa de 39,2lasut n 2014).

40 20
Avansul acestui proces a fost consecina accelerrii creterii
20 10 masei monetare (10,4lasut n decembrie 2015, fa de
7,5lasut la finele anului precedent i 7,1lasut n 2013
0 0 Grafic G), n condiiile continurii scderii ratelor dobnzilor
la noi minime istorice i ale majorrii volumului intrrilor
-20 -10
de fonduri europene. Din perspectiva contrapartidelor M3,
T1 2000
T4 2000
T3 2001
T2 2002
T1 2003
T4 2003
T3 2004
T2 2005
T1 2006
T4 2006
T3 2007
T2 2008
T1 2009
T4 2009
T3 2010
T2 2011
T1 2012
T4 2012
T3 2013
T2 2014
T1 2015
T4 2015

dinamizarea acesteia a fost susinut, spre deosebire de


M1 anul anterior, de evoluia ascendent a creditului acordat
M3
PIB real (sc. dr.)
sectorului privat i a creditului net acordat sectorului public
Sursa: INS, BNR (mai ales de declinul dinamicii depozitelor administraiei
centrale); n sens opus au acionat temperarea creterii
activelor externe nete i majorarea pasivelor financiare pe termen mai lung.

2. Creterea accelerat a ponderii deinute de masa monetar n sens restrns


n M3, aceasta redevenind majoritar pentru prima oar n ultimii apte ani
(52,2lasut, fa de 45,3lasut n 2014).

%, sfritul perioadei
100
90 84 86
76
80
64 67
70 61
60 57 60 57 57
60 54 52 53
49 51
45 45 42 46 49 44
50 40 37
40
30
20
10
0
2007
2011
2014
2015

2007
2011
2014
2015

2007
2011
2014
2015

2007
2011
2014
2015

2007
2011
2014
2015

2007
2011
2014
2015

Grafic H Romnia Republica Ceh Polonia Ungaria Bulgaria Zona euro


Ponderea M1 n M3:
comparaii internaionale Sursa: website-uri bnci centrale

Evoluia, similar ca sens celei din celelalte state din regiune i din zona euro
(GraficH), s a produs n condiiile n care dinamica agregatului monetar M1 a
crescut puternic (27,3lasut la finele anului 2015, comparativ cu 17,2lasut n
decembrie 2014) pe seama intensificrii ritmului de cretere a numerarului n
circulaie, dar, mai ales, a depozitelor ON, n special ale companiilor , n timp ce
rata de cretere a depozitelor la termen de pn la doi ani a sczut, devenind chiar
negativ (-3,6lasut, fa de 0,6lasut). Schimbarea a reflectat sporirea cererii
de bani pentru tranzacii curente, n corelaie cu trendul ascendent al activitii
economice existena unei puternice corelaii contemporane ntre rata anual de
cretere n termeni reali a M1 i cea a PIB fiind confirmat de evaluarea corelaiilor

54 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

dinamice dintre acestea (Grafic I) , dar i posibila realocare a unor plasamente


Grafic I la termen, produs pe fondul declinului ratelor dobnzilor la depozitele noi la
Coeficienii de corelaie dintre
dinamica anual a PIB i cea a termen.
masei monetare n sens restrns
3. Prelungirea scderii ponderii depozitelor populaiei n
0,8
depozitele totale ale sectorului nebancar.
0,7
0,6
Micarea a decurs din relativa accentuare a decalajului dintre
0,5 rata de cretere a depozitelor populaiei (7,3lasut la finele
0,4 anului 2015, fa de 5,5lasut n 201445) i cea a plasamentelor
0,3 societilor nefinanciare (14,8lasut, comparativ cu 12,7lasut
0,2 n decembrie 2014). Evoluia sugereaz o relativ temperare
0,1
PIB leading M1 leading
a avansului economisirii bancare a populaiei, ntr-un context
0 n care puternica dinamizare a veniturilor persoanelor fizice46
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 a fost acompaniat de o ameliorare a ateptrilor acestora
trimestre
asupra situaiei financiare47. n cazul societilor nefinanciare,
Not: Seria de date acoper intervalul T1 2000 T4 2015.
ritmul mai nalt de cretere a depozitelor are ca posibile
Sursa: INS, BNR
explicaii aportul mai consistent al intrrilor din fonduri
europene structurale, precum i creterea dinamicii cheltuielilor
populaiei48 i ale sectorului public destinate achiziiilor de bunuri i servicii,
coroborate cu meninerea relativ neschimbat a volumului rambursrilor nete de
mprumuturi financiare externe ale companiilor.

3. Utilizarea instrumentelor politicii monetare


n anul 2015, BNR a continuat s utilizeze n mod activ componentele cadrului
operaional al politicii monetare specific strategiei de intire direct a inflaiei, n
scopul adecvrii condiiilor monetare reale n sens larg din perspectiva ndeplinirii
obiectivului politicii monetare, precum i al continurii armonizrii lor treptate cu
standardele i practicile n materie ale Bncii Centrale Europene i ale altor bnci
centrale din statele membre ale Uniunii Europene. O asemenea abordare a bncii
centrale a fost justificat/susinut de:

(i) continuarea ameliorrii graduale a mecanismului de transmisie monetar n


condiiile redresrii treptate a creditrii n lei , asociat ns cu prelungirea scderii
gradului de intermediere financiar;

(ii) amplificarea semnificativ a fluctuaiilor poziiei nete a lichiditii instituiilor de


credit n condiiile meninerii sale la valori pozitive pe parcursul anului, reflectnd
n principal influenele accenturii caracterului asimetric al pattern-ului execuiei

45
n termeni nominali, rata anual de cretere a fost aproape neschimbat.
46
Inclusiv pe seama sporirii remiterilor.
47
n contrast cu primii ani dup izbucnirea crizei financiare i economice, cnd economisirea bancar a populaiei era
potenat de cererea de bani n scopuri precauionare, ntr-un context marcat de niveluri reduse ale ncrederii i de creterea
incertitudinii privind situaia financiar viitoare.
48
Finanate inclusiv prin credit.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 55


Raport anual 2015

bugetului general consolidat49 i caracteristicile procesului de finanare/refinanare a


datoriei publice;

(iii) relativa calmare a pieelor financiare internaionale n primele luni din 2015
(cu precdere ca efect al anunrii i al iniierii ulterioare de ctre Banca Central
European a programului extins de cumprri de active), urmat de sporiri episodice
ale aversiunii globale fa de risc, avnd drept cauze deteriorarea situaiei din
Grecia la mijlocul anului, sporirea temerilor generate de slbirea economiei Chinei
i persistena incertitudinilor privind perspectiva conduitei politicii monetare
a principalelor bnci centrale ale lumii; accentuarea caracterului acomodativ al
conduitei politicii monetare a unor bnci centrale din regiune;

(iv) creterea ponderii i a scadenei titlurilor romneti incluse de JP Morgan n


indicii pieelor de obligaiuni n moned naional, de natur s stimuleze cererea
investitorilor nerezideni pentru titlurile de stat denominate n lei.

n ansamblu, aceste condiii au fost favorabile continurii alinierii treptate a


caracteristicilor cadrului operaional al politicii monetare la practica standard
la nivel european. Astfel, reducerile succesive operate de banca central asupra
ratei dobnzii de politic monetar n perioada februarie-mai aceasta deinnd
rolul central n adecvarea condiiilor monetare reale n sens larg din perspectiva
obiectivului politicii monetare n anul 2015 au fost n continuare acompaniate
de ngustarea gradual a coridorului simetric format n jurul acesteia de ratele
dobnzilor la facilitile permanente, de la 2,25 la 1,5 puncte procentuale
(implicnd meninerea ratei dobnzii la facilitatea de depozit la nivelul de
0,25lasut i reducerea celei la facilitatea de creditare de la 4,75 la 3,25lasut).
Ajustrile au avut ca scop reducerea volatilitii ratelor dobnzilor de pe piaa
monetar interbancar i consolidarea semnalului ratei dobnzii de politic
monetar, inclusiv n contextul potenialei creteri n perspectiv a excedentului
structural de lichiditate din sistemul bancar, reprezentnd, n acelai timp, noi pai
n direcia convergenei cu standardele n materie ale BCE i ale altor bnci centrale
din statele membre ale Uniunii Europene.

procente; sfrit de perioad


BNR a continuat procesul de
21
armonizare i n cazul mecanismului
18 RMO. Astfel, n contextul restrngerii
15 treptate n prima jumtate a anului a
12 excedentului structural de lichiditate
9 din sistemul bancar, Consiliul de
6 administraie al BNR a decis n edina
3 din luna mai 2015 reducerea ratei RMO
0
aplicabile pasivelor n lei ale instituiilor
de credit la nivelul de 8lasut50, de
mar.13

sep.13

mar.14

sep.14

mar.15

sep.15

mar.16
ian.13

iul.13

ian.14

iul.14

ian.15

iul.15

ian.16
nov.13

nov.14

nov.15
mai.13

mai.14

mai.15

Grafic 2.3 la 10lasut, prin aceast msur


Ratele RMO RMO lei RMO valut
urmrindu-se adecvarea condiiilor

49
Soldurile lunare ale bugetului consolidat au fost pozitive pe parcursul a ase luni ale anului 2015. n termeni cumulai,
execuia bugetar consemna un excedent de 1,3 la sut din PIB la finele primelor 10 luni ale anului (fa de unul de
0,3lasut n perioada similar din 2014), pentru ca la sfritul anului aceasta s nregistreze un deficit de 1,5lasut din PIB.
50
Msura a intrat n vigoare ncepnd cu perioada de constituire a RMO 24 mai 23 iunie 2015.

56 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

monetare reale n sens larg i susinerea implicit a revigorrii sustenabile a


procesului de creditare. Totodat, dat fiind temperarea durabil pe parcursul anului
2015 a creditrii n valut, Consiliul de administraie al BNR a decis n edina din
ianuarie 2016 coborrea ratei RMO corespunztoare pasivelor n valut ale instituiilor
de credit la nivelul de 12lasut51, de la 14lasut (Grafic 2.3).

Un rol important n adecvarea condiiilor monetare reale n sens larg a continuat s


fie atribuit de banca central gestionrii adecvate a lichiditii din sistemul bancar
abordare benefic din perspectiva redresrii creditrii n lei i a refacerii intermedierii
financiare. Avnd printre premise meninerea unei relative stabiliti a cursului de
schimb al leului, chiar n contextul creterii n a doua parte a anului a riscurilor la
adresa acestuia generate de fluctuaiile aversiunii globale fa de risc, ea a presupus
absorbirea excedentului net de lichiditate din sistemul bancar de-a lungul ntregului
an prin intermediul facilitii de depozit a bncii centrale. Evoluia surplusului de
rezerve implicit a volumului plasamentelor overnight ale instituiilor de credit la
banca central a fost puternic influenat de accentuarea asimetriei pattern-ului
execuiei bugetare pe parcursul anului 2015 i de caracteristicile finanrii/refinanrii
datoriei publice. Astfel, dup creterea substanial pe care a consemnat-o spre
finele anului 2014 i n ianuarie 2015, excedentul net de lichiditate s-a resorbit
practic integral n intervalul februarie-mai, n condiiile n care efectul operaiunilor
n conturile n lei i n valut ale Trezoreriei la BNR i-a schimbat sensul de aciune,
redevenind contracionist. Ulterior, el a sporit doar temporar la jumtatea anului
inclusiv ca urmare a reducerii ratei RMO aferente pasivelor n lei ale instituiilor de
credit , pentru ca n ultimele dou luni ale anului s se amplifice puternic, datorit
majorrii considerabile a injeciilor de lichiditate ale Trezoreriei.

Evoluia de ansamblu a poziiei nete a lichiditii nu a exclus ns formarea unor


deficite temporare de lichiditate la nivelul sistemului bancar. n plus, prima parte
a trimestrului III a fost caracterizat de apariia anumitor disfuncionaliti n
redistribuirea lichiditii pe piaa monetar interbancar, asociate deteriorrii situaiei
din Grecia i avnd posibile implicaii adverse asupra evoluiei ratelor dobnzilor.
n acest context, BNR a efectuat n perioada martie-august o serie de injecii de
lichiditate, prin operaiuni repo 1W, organizate prin licitaie cu rat fix a dobnzii i
alocare integral.

Reflectnd evoluia condiiilor lichiditii, randamentele ON ale pieei monetare


interbancare s-au poziionat pe parcursul celei mai mari pri a anului la valori aflate
n apropierea ratei dobnzii la facilitatea de depozit, ele urcnd doar temporar n
preajma ratei dobnzii de politic monetar (n aprilie-mai, respectiv septembrie-
octombrie). Pe ansamblul perioadei, aceste randamente au tins s i reduc
volatilitatea, inclusiv ca efect al ngustrii treptate a coridorului ratelor dobnzilor.

Cotaiile pe termen mai lung ROBOR 3M-12M, relevante pentru stabilirea ratelor
dobnzilor la creditele clienilor nebancari, i-au prelungit n anul 2015 tendina
descendent, reflectnd reducerile succesive ale ratei dobnzii de politic monetar
operate n intervalul ianuarie-mai, precum i prevalena de-a lungul celei mai

51
Msura a intrat n vigoare ncepnd cu perioada de constituire a RMO 24 ianuarie 23 februarie 2016.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 57


Raport anual 2015

procente pe an
mari pri a perioadei analizate a
7
6 caracterului relaxat al condiiilor
5 lichiditii (Grafic 2.4). Micarea
4
3 descresctoare nu a fost ns uniform,
2
1 ea consemnnd ntreruperi pe
0 parcursul episoadelor caracterizate de

sep.13

sep.14

sep.15
mar.13

mar.14

mar.15
ian.13

ian.14

ian.15
iul.13

nov.13

iul.14

nov.14

iul.15

nov.15
mai.13

mai.14

mai.15
apariia temporar a unor deficite de
ROBOR 3M (media perioadei) rezerve n sistemul bancar; fluctuaiile
ROBOR 12M (media perioadei) produse pe acest fond au avut totui o
rata dobnzii de politic monetar amplitudine inferioar comparativ cu
Grafic 2.4 (sfrit de perioad)
Rata dobnzii de politic rata dobnzii aferent tranzaciilor
cele ale ratelor dobnzilor pe termen
monetar i ratele ROBOR interbancare (media perioadei) foarte scurt, datorit unei senzitiviti
mai reduse a cotaiilor aferente
maturitilor mai lungi fa de variaiile condiiilor lichiditii. Ca urmare a acestor
evoluii, valorile medii ale cotaiilor ROBOR au atins n mod succesiv valori minime
istorice, situndu-se n decembrie la 1,03lasut pe scadena de 3 luni, 1,34lasut pe
cea de 6 luni, respectiv 1,52lasut pe cea de 12 luni; aceste niveluri erau inferioare
celor consemnate n decembrie 2014 cu valori cuprinse ntre 0,50 puncte procentuale
(ROBOR 12M) i 0,66 puncte procentuale (ROBOR 3M).

Scderea cotaiilor relevante ale pieei


procente pe an
12 monetare interbancare a fost preluat
10 de ratele dobnzilor la creditele noi
8 acordate clienilor nebancari, al cror
6 declin s-a prelungit, accentundu-se
4 comparativ cu anul precedent n
2
cazul creditelor acordate societilor
0
nefinanciare i al celor pentru locuine,
mar.13

sep.13

mar.14

sep.14

mar.15

sep.15
ian.13

iul.13

ian.14

iul.14

ian.15

iul.15
nov.13

nov.14

nov.15
mai.13

mai.14

mai.15

dar atenundu-se n cazul celor de


credite noi n lei consum; ratele dobnzilor aferente
Grafic 2.5 credite noi n euro
Ratele dobnzilor la creditele depozite noi la termen n lei
tuturor categoriilor principale de
i depozitele noi depozite noi la termen n euro credite au atins astfel pe parcursul
anului valori minime istorice succesive
(Grafic 2.5). Pe ansamblul perioadei analizate, rata medie a dobnzii la creditele
noi acordate populaiei s-a diminuat cu 0,66 puncte procentuale (la nivelul de
6,61lasut), n condiiile n care rata medie a dobnzii la creditele pentru locuine
a cobort cu 0,80 puncte procentuale (la 3,83lasut), iar cea aferent creditelor
de consum s-a redus cu 0,73 puncte procentuale (la 9,17lasut). Pe segmentul
societilor nefinanciare, scderea ratei medii a dobnzii la creditele noi a fost
mai pronunat (-1,51 puncte procentuale, pn la 4,36lasut), ea regsindu-se
deopotriv la nivelul creditelor n valoare de pn la echivalentul a 1 milion de euro
(a cror rat a dobnzii s-a diminuat cu 1,42 puncte procentuale, pn la
4,68lasut), respectiv al celor superioare acestei valori (-1,51 puncte procentuale,
pn la 3,97lasut).

Randamentele titlurilor de stat n lei au nregistrat n schimb evoluii diferite de-a


lungul spectrului de maturiti. Cele aferente scadenelor de pn la 3 ani (reflectnd
cu precdere evoluia curent i anticipat a ratei dobnzii de politic monetar i

58 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

a situaiei lichiditii de pe piaa monetar interbancar) s-au caracterizat printr-o


relativ stabilitate pe parcursul celei mai mari pri a anului, pentru ca n ultimul
trimestru ele s consemneze o scdere pn la noi valori minime istorice, pe fondul
relaxrii semnificative a condiiilor lichiditii. Randamentele corespunztoare
maturitilor mai lungi, mai puternic influenate de evoluia indicatorilor similari de
pe pieele dezvoltate (SUA, zona euro), au nregistrat un declin pronunat n prima
lun a anului; el a fost amplificat de efectul anunului JP Morgan din 22 ianuarie
privind creterea ponderii i a scadenei titlurilor romneti incluse n indicii pieelor
de obligaiuni n moned local, atingnd astfel valori minime istorice. Ulterior, ele
i-au inversat sensul micrii, tinznd s se majoreze pn la jumtatea anului, pe
fondul creterii volatilitii de pe pieele internaionale de obligaiuni ncepnd cu
ultima parte a lunii aprilie i al ajustrilor substaniale de portofolii ale investitorilor
pe pieele financiare, inclusiv pe cea regional. n a doua parte a anului, randamentele
pe termen mai lung s-au nscris pe un trend descendent, ntrerupt temporar n luna
decembrie de reacia investitorilor fa de dimensiunea inferioar ateptrilor a
relaxrii suplimentare a politicii monetare n zona euro.

Ca urmare a acestor evoluii, cotaiile de referin52 de pe piaa secundar a titlurilor


de stat aferente scadenelor de 6 luni, 12 luni, 3 ani, 5 ani i 10 ani s-au situat n
decembrie 2015 la niveluri medii de respectiv 0,78lasut, 0,92lasut, 1,43lasut,
2,34lasut i 3,66lasut. Comparativ cu nivelurile consemnate n ultima lun a
anului anterior, acestea erau inferioare cu pn la 0,86 puncte procentuale n cazul
maturitilor de pn la 5 ani inclusiv, ns marginal superioare n cazul celei de
10 ani; pe acest fond, panta curbei randamentelor i-a accentuat nclinaia
ascendent.

4. Orientrile politicii monetare


Politica monetar a BNR va continua s urmreasc n mod consecvent asigurarea i
meninerea stabilitii preurilor pe termen mediu, corespunztor intei staionare a
inflaiei de 2,5lasut 1 punct procentual, reprezentnd cea mai bun contribuie pe
care aceast politic o poate aduce la realizarea unei creteri economice sustenabile;
pe orizontul mai ndeprtat de timp, politica monetar va fi orientat spre coborrea
i consolidarea ratei anuale a inflaiei la niveluri compatibile cu definiia cantitativ a
stabilitii preurilor adoptat de BCE.

Din aceast perspectiv, contextul specific a reclamat o adecvare prudent a


conduitei politicii monetare i pe parcursul primelor luni ale anului 2016. Astfel, n
cadrul edinelor derulate n intervalul februarie-mai 2016, Consiliul de administraie
al BNR a decis s menin rata dobnzii de politic monetar la nivelul minim istoric
de 1,75lasut. n acelai timp Consiliul de administraie al BNR a prezervat nivelurile
n vigoare ale ratelor RMO aplicate pasivelor n lei i n valut ale instituiilor de credit
(de 8, respectiv 12lasut) i a decis continuarea gestionrii adecvate a lichiditii din
sistemul bancar.

52
Exprimate ca medie a cotaiilor bid-ask.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 59


Raport anual 2015

Abordarea BNR a avut ca argumente majore readncirea ratei anuale a inflaiei n


teritoriul negativ n primele luni ale anului53, n linie cu previziunile BNR, ca urmare
a scderii cotei standard a TVA i a altor taxe i impozite indirecte54,55, concomitent
cu reconfirmarea, n contextul celor dou runde de prognoz derulate n prima
parte a anului, a profundei divergene dintre evoluia anticipat pe termen scurt
a inflaiei i perspectiva ei pe orizontul mai ndeprtat de timp. Astfel, potrivit
exerciiului de prognoz din luna mai 2016, rata anual a inflaiei era ateptat
s rmn n teritoriul negativ pn la mijlocul anului curent, pentru ca, odat
cu epuizarea impactului tranzitoriu al primei scderi a cotei standard a TVA, s
consemneze o ampl corecie ascendent i s creasc apoi gradual56 la valori
aflate n jumtatea superioar a intervalului de variaie al intei staionare57.
Fundamentul divergenei care caracteriza traiectoria proiectat a ratei anuale a
inflaiei l constituiau presiunile inflaioniste anticipate a emerge din inversarea
poziiei ciclice a economiei n a doua parte a anului 2016 i din creterea ulterioar
a excedentului de cerere agregat, dar i din reajustarea ascendent a anticipaiilor
inflaioniste i majorarea susinut a costurilor salariale unitare. Acestea aveau ca
premise i ipoteze majore: (i) relaxarea recent i n perspectiv a conduitei politicii
fiscale i a celei de venituri; (ii) continuarea majorrii salariului minim brut pe
economie n anul 2016; (iii) creterea venitului disponibil real al populaiei inclusiv
ca efect al reducerilor succesive de impozite indirecte i al prelungirii preului
sczut al petrolului i (iv) prezervarea caracterului stimulativ al condiiilor monetare
reale i consolidarea creditrii. Evidenierea presiunilor factorilor fundamentali
avea loc gradual, pe msura epuizrii efectelor tranzitorii ale reducerilor de impozite
indirecte.

Un argument suplimentar al deciziilor Consiliului de administraie al BNR l-a


constituit creterea incertitudinilor i riscurilor n dublu sens asociate perspectivei
inflaiei, avnd ca principale surse conduita politicii fiscale i a celei a veniturilor
n contextul anului electoral, ritmul redresrii economice a zonei euro/UE (date
fiind slbirea economiei Chinei i a altor economii emergente majore, tensiunile
geopolitice, situaia din Grecia i riscul ieirii Marii Britanii din UE), precum i
impactul Legii privind darea n plat.

n perioada urmtoare, politica monetar va continua s urmreasc readucerea pe


termen mediu a ratei anuale a inflaiei n linie cu inta staionar de inflaie, ntr-o
manier care s contribuie la realizarea unei creteri economice sustenabile, n
condiii de relativ compatibilitate cu ciclurile politicilor monetare ale bncilor
centrale din regiune i din zona euro.

53
Rata anual a inflaiei a cobort n luna martie 2016 la -2,98lasut (de la -0,93lasut n decembrie 2015).
54
Inclusiv a extinderii cotei reduse de TVA, de 9lasut, la serviciile de alimentare cu ap a populaiei.
55
Care s-a suprapus efectelor nc manifeste ale extinderii aplicrii cotei reduse de TVA pentru toate produsele alimentare,
precum i ale declinului preului combustibililor.
56
Inclusiv sub impactul disiprii influenei scderilor suplimentare de impozite indirecte prevzute a fi efectuate ncepnd cu
1 ianuarie 2017 (reducerea la 19lasut a cotei standard a TVA i eliminarea supraaccizei la carburani).
57
Rata anual prognozat a inflaiei se situa la 0,6lasut n decembrie 2016 i la 2,7lasut la finele anului 2017, iar la finele
orizontului proieciei (trimestrul I 2018) atingea 3,3lasut (corespunztor acestei proiecii, valoarea medie anual a ratei
inflaiei prognozat pentru anii 2016 i 2017 se situa la -1,0 la sut, respectiv 2,2 la sut). Recalculat prin excluderea
impactului one-off anticipat al scderii prevzute a fi operate asupra cotei standard a TVA la nceputul anului 2017, rata
anual prognozat a inflaiei se situa la finele acestui an la 2,9lasut.

60 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


2. Politica monetar a Bncii Naionale a Romniei

Att pe termen scurt, ct i pe orizontul mai ndelungat de timp, calibrarea parametrilor


instrumentelor politicii monetare, inclusiv a nivelului ratei dobnzii-cheie a BNR, va
fi corelat prioritar cu natura i intensitatea presiunilor asupra inflaiei decurgnd
din poziia ciclic a economiei anticipat a se inversa n anul 2016, precum i
cu comportamentul anticipaiilor inflaioniste pe termen mediu. Un rol esenial
n fundamentarea deciziilor vor continua s-l dein incertitudinile i riscurile
asociate prognozei pe termen mediu a inflaiei, deosebit de relevant fiind n prezent
riscul relaxrii suplimentare a politicii fiscale i a celei de venituri. Repere foarte
importante vor rmne, de asemenea, caracteristicile mecanismului de transmisie
a politicii monetare, mai ales ale procesului de creditare a sectorului privat n
contextul implementrii Legii privind darea n plat, dar i ale comportamentului
deeconomisire.

n acelai timp, n corelaie cu evoluiile macroeconomice prevalente i/sau


anticipate, precum i cu particularitile funcionrii diferitelor segmente ale pieei
financiare, va fi continuat i procesul de ajustare a caracteristicilor unor componente
ale cadrului operaional al politicii monetare. Demersul are ca scop continuarea
armonizrii acestor instrumente cu standardele i practicile n materie ale BCE i ale
principalelor bnci centrale ale statelor membre ale UE, dar mai ales consolidarea
transmisiei semnalului ratei dobnzii de politic monetar i a transmisiei monetare,
n ansamblu. Este de ateptat ca aceasta s continue s beneficieze de ngustarea/
anularea diferenialului dintre ratele dobnzilor la creditele noi n lei i cele n euro,
de ansamblul msurilor prudeniale adoptate de BNR n 2011 i 201258 de natur
s stimuleze creditarea n moned naional n detrimentul celei n valut , precum
i de efectele favorabile exercitate asupra ofertei de mprumuturi de ameliorarea
calitii activelor bncilor. Continuarea de o manier sustenabil a creterii
creditului acordat sectorului privat i a ameliorrii structurii pe monede a acestuia
presupunnd prezervarea unui ritm de expansiune a creditului n lei superior celui al
componentei n valut59 continu s fie condiionat de ncrederea sectorului privat
i de ateptrile acestuia privind perspectiva economiei romneti, de capacitatea
populaiei i a companiilor de a contracta noi mprumuturi, precum i de factorii de
natur s afecteze oferta de credite (inclusiv impredictibilitatea cadrului legislativ).

Deosebit de importante din perspectiva conduitei i implementrii politicii


monetare rmn, de asemenea, caracteristicile reformelor structurale i ale atragerii
de fonduri europene, n condiiile n care prezervarea coerenei mixului de politici
macroeconomice i sporirea potenialului de cretere a economiei sunt eseniale
pentru atingerea obiectivului privind stabilitatea preurilor pe termen mediu, ca
premis a unei creteri economice sustenabile i de durat.

58
n vederea limitrii creterii creditului n valut acordat populaiei, precum i altor entiti nefinanciare.
59
Avnd n vedere inclusiv impactul contracionist exercitat asupra stocului de credite de continuarea operaiunilor de
curare a bilanurilor instituiilor de credit (prin cesionarea/anularea creanelor).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 61


Raport anual 2015

Capitolul 3
Stabilitatea financiar

62 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Rolul BNR n implementarea cadrului macroprudenial
n anii ulteriori declanrii crizei financiare globale a devenit tot mai evident
necesitatea de a adopta msuri special concepute pentru a ntri stabilitatea
financiar, insistndu-se tot mai mult asupra rolului politicii macroprudeniale.
Lanivel european, recomandrile Comitetului European pentru Risc Sistemic (CERS),
precum i noul pachet legislativ CRD IV/CRR60 au constituit un element definitoriu
pentru crearea cadrului politicii macroprudeniale (Caseta 8). Tot mai multe ri
europene au trecut la stadiul de operaionalizare a respectivului cadru, introducnd o
serie de instrumente menite, n principal, s reduc sau s gestioneze mai bine riscuri
care s-a dovedit c pot afecta stabilitatea financiar.

n cazul Romniei, o etap esenial a procesului de definitivare a cadrului politicilor


macroprudeniale a constat n definirea strategiei macroprudeniale, care are rolul de
operaionalizare, realiznd astfel legtura ntre obiective, indicatori i instrumente.
n acest sens, a fost elaborat Cadrul de ansamblu privind strategia politicii
macroprudeniale a Bncii Naionale a Romniei, potrivit responsabilitilor n acest
domeniu ce revin BNR n calitate de autoritate de supraveghere sectorial. Dup
nfiinarea Comitetului Naional pentru Supraveghere Macroprudenial (CNSM), acest
proiect va fi propus s fac parte din strategia naional a politicii macroprudeniale.
CNSM va funciona ca structur de cooperare interinstituional ntre Banca Naional
a Romniei, Autoritatea de Supraveghere Financiar i guvern, cu misiunea de a
asigura coordonarea n domeniul supravegherii macroprudeniale a sistemului
financiar naional.

n scopul ndeplinirii obiectivului final, de salvgardare a stabilitii sistemului financiar,


BNR a selectat, pe lng obiectivele intermediare ale politicii macroprudeniale
recomandate la nivelul UE reducerea i prevenirea creterii excesive a creditrii i
a ndatorrii, reducerea i prevenirea necorelrii excesive a scadenelor i a lipsei de
lichiditate pe pia, limitarea concentrrii expunerilor directe i indirecte, reducerea
hazardului moral i consolidarea rezilienei infrastructurilor financiare i dou
obiective naionale specifice creterea sustenabil a intermedierii financiare i
mbuntirea incluziunii financiare. Banca Naional a Romniei identific situaiile n
care se impune utilizarea instrumentelor de politic macroprudenial amortizoarele
de capital, cerinele de capital la nivel sectorial, efectul de prghie macroprudenial,
raportare sporit, cerine i restricii privind anumii indicatori, o mai mare diseminare
a informaiilor i a datelor etc. , stabilete instrumentele corespunztoare, termenul

60
Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 iunie 2013 cu privire la accesul la activitatea
instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii i Regulamentul (UE)
nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile de
credit i societile de investiii. Cadrul de reglementare CRD IV/CRR a fost implementat n legislaia naional prin
Regulamentul BNR nr. 5/2013 privind cerine prudeniale pentru instituiile de credit.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 63


Raport anual 2015

de aplicare, instituiile crora li se aplic i evalueaz periodic caracterul adecvat i


eficacitatea lor n realizarea obiectivelor. Msurile adoptate, cu excepia celor care,
prin publicare, ar putea avea repercusiuni la adresa stabilitii financiare, precum i
detaliile referitoare la metodologiile aferente se regsesc pe website-ul BNR.

Caseta 8. Aranjamente instituionale n domeniul supravegherii


macroprudeniale n statele membre ale UE

Crearea unui cadru adecvat pentru derularea politicilor macroprudeniale n statele


membre ale UE a crui necesitate a fost relevat fr echivoc de criza financiar
global este un proces desfurat n conformitate cu Recomandarea Comitetului
European pentru Risc Sistemic din 22 decembrie 2011 privind mandatul
macroprudenial al autoritilor naionale (CERS/2011/3).

Fiecare ar a optat pentru un anumit cadru instituional, ale crui trsturi


specifice depind n mare msur de aranjamentele naionale privind
supravegherea pieelor financiare. ntre acestea exist diferene notabile, legate n
principal de modul n care sunt arondate atribuiile de supraveghere a diferitelor
piee financiare. Indiferent ns de modelul adoptat sau aflat ntr-un anumit stadiu
al procesului legislativ, un rol major n coordonarea politicilor macroprudeniale la
nivel naional este atribuit bncii centrale.

n 13 ri (Belgia, Cipru, Republica Ceh, Estonia, Grecia, Ungaria, Irlanda, Letonia,


Lituania, Malta, Portugalia, Slovacia, Regatul Unit), banca central a fost desemnat
drept autoritatea macroprudenial naional. n majoritatea acestor ri, alegerea
se bazeaz n principal pe rolul dominant al sectorului bancar n sistemul financiar
naional, ceea ce face ca banca central s dein cea mai relevant expertiz n
domeniu, dar i posibilitatea de a transpune rapid n practic msurile adoptate
(ntruct dispune de un set de instrumente macroprudeniale pentru a aciona
efectiv). Un astfel de aranjament instituional prezint ns i dezavantajul c
eventuale erori fie reale, fie doar percepute de public ca atare n coordonarea
politicilor macroprudeniale pot avea un impact negativ asupra credibilitii
politicii monetare. n plus, sporirea prerogativelor bncii centrale poate genera o
accentuare a interesului pentru capturarea politic a acesteia.

ntr-un grup de alte 13 state (Austria, Bulgaria, Croaia, Danemarca, Frana,


Germania, Italia, Luxemburg, Olanda, Polonia, Slovenia, Spania i Romnia) s-a
optat pentru constituirea de comitete care s funcioneze ca structuri de cooperare
interinstituional, reunind reprezentani ai bncii centrale, ai autoritii naionale
de supraveghere financiar i ai guvernului. O raiune major a preferinei
pentru constituirea unui comitet de coordonare a politicilor macroprudeniale
este aceea c permite punerea n comun a expertizei supraveghetorilor tuturor
pieelor financiare i a guvernului. Reprezentarea preponderent a bncii centrale
naionale n forul decizional al comitetului este de natur a imprima politicii
macroprudeniale o conduit proactiv n cazurile n care acestei instituii i revine
responsabilitatea pentru supravegherea instituiilor de credit. Riscul inaciunii
sau al unei intervenii tardive este astfel mult diminuat, ceea ce se poate dovedi
crucial,dat fiind misiunea politicii macroprudeniale de a mpiedica acumularea de
riscuri sistemice i producerea de crize financiare.

64 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

Exist i dou ri membre ale UE (Finlanda i Suedia) n care mandatul


macroprudenial este atribuit autoritilor naionale de supraveghere financiar,
abordare favorizat de faptul c prerogativele ce le revin acestora au o sfer larg
de cuprindere, incluznd i supravegherea instituiilor de credit.

Indiferent de cadrul de guvernan macroprudenial ales la nivel naional,


este esenial ca acesta s fie clar definit, coerent, transparent i funcional, cu
mecanisme adecvate pentru conlucrarea eficient a tuturor autoritilor care pot
contribui la asigurarea stabilitii financiare.

Din perspectiva operaionalizrii politicilor macroprudeniale, Banca Naional a


Romniei a introdus instrumente de tipul debt service-to-income (DSTI) i loan-to-value
(LTV) n cazul creditrii populaiei ncepnd cu anul 2004 i a stabilit un tratament
mai prudent fa de standardele minime europene pentru calculul indicatorilor de
adecvare a capitalului instituiilor de credit, impunnd ponderi la risc de 100lasut
n cazul portofoliului de credite comerciale garantate cu ipoteci. De asemenea, n
linie cu cerinele de implementare n legislaia naional a reglementrilor la nivel
european (CRD IV/CRR), Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar (CNSF) a emis
Recomandarea CNSF nr. 1/26 noiembrie 2015 privind implementarea amortizoarelor
de capital n Romnia i Recomandarea CNSF nr. 3/18 decembrie 2015 privind
implementarea amortizorului pentru riscul sistemic n Romnia, n urma crora
Banca Naional a Romniei a introdus urmtoarele instrumente:

Amortizorul de conservare a capitalului este definit ca o rezerv care se


constituie n perioadele de cretere economic n scopul mbuntirii capacitii
de absorbie a pierderilor din perioadele de criz, cuantumul acestuia fiind de
2,5lasut din valoarea total a expunerii la risc a instituiei (nivel care trebuie
atins pn cel trziu la 1 ianuarie 2019). Conform recomandrilor CNSF, BNR a
impus instituiilor de credit persoane juridice romne constituirea amortizorului
n trepte egale cu 0,625lasut pe an din valoarea total a expunerilor ponderate
la risc, n perioada 2016-2019, decizie care a avut ca obiectiv neafectarea activitii
de creditare a sectorului real prin meninerea unui nivel adecvat al ratei fondurilor
proprii. Totodat, introducerea gradual a amortizorului este motivat de
existena unui grad corespunztor de adecvare a capitalului relativ la riscurile
curente i de practica la nivel european.

Amortizorul anticiclic de capital se constituie n perioada de cretere excesiv


a creditrii i poate fi eliberat n faza de contracie pentru absorbia pierderilor,
avnd ca scop creterea rezilienei sectorului bancar la pierderi poteniale induse
de o cretere excesiv a creditrii. Rata amortizorului se exprim ca procent din
valoarea total a expunerii la risc, putnd fi stabilit ntre 0lasut i 2,5lasut
(peste 2,5lasut n cazuri justificate), calibrat n funcie de valoarea deviaiei
indicatorului credit n sens larg/PIB de la tendina sa pe termen lung n raport cu
pragurile definite (pragul inferior de 2 puncte procentuale, respectiv pragul superior
de 10 puncte procentuale). Analizele efectuate de BNR referitoare la creterea
creditului i ndatorarea sectorului privat nu au evideniat presiuni semnificative,
context n care CNSF a recomandat BNR s nu stabileasc o rat a amortizorului
anticiclic de capital mai mare de 0lasut.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 65


Raport anual 2015

Amortizorul pentru alte instituii de importan sistemic (amortizorul O-SII) este


utilizat ca o rezerv destinat diminurii riscului sistemic generat de dimensiunea
instituiilor de credit, aceasta putnd fi constituit n cuantum de pn la 2lasut
din valoarea total a expunerii la risc. CNSF a recomandat ca BNR s impun, ncepnd
cu 1 ianuarie 2016, un amortizor de capital de 1lasut din valoarea total a expunerii
la risc pentru toate instituiile de credit identificate n anul 2015 ca avnd un caracter
sistemic.

Amortizorul pentru riscul sistemic este destinat atenurii riscurilor avnd o natur
structural, care pot fi transmise prin urmtoarele canale: (i) expunerile comune;
(ii)interconectivitatea direct (prin intermediul pieei interbancare) sau cea indirect
(prin contagiune informaional) i (iii) concentrarea sistemului financiar. Amortizorul
este conceput ca un instrument flexibil aflat la dispoziia autoritilor naionale,
care poate fi aplicat la nivelul expunerilor considerate a avea un grad ridicat de
risc, aferente instituiilor, grupurilor de instituii sau sistemului bancar n ansamblu,
nivelul amortizorului putnd varia n funcie de contribuia n procesul de acumulare
a riscului i de particularitile sistemului financiar naional. Avnd n vedere
identificarea unui risc de contagiune prin utilizarea criteriului reprezentat de ratingul
de ar acordat de ageniile de rating, CNSF a recomandat ca BNR s introduc,
ncepnd cu 31 martie 201661, un amortizor pentru riscul sistemic la nivelul de
1lasut pentru toate expunerile instituiilor de credit avnd banca-mam nregistrat
ntr-o ar pentru care ratingul acordat obligaiunilor emise de administraia central
nu este de tip investment grade.

n conformitate cu prevederile cadrului CRD IV, amortizoarele de capital trebuie


constituite din fonduri proprii de nivel 1 de baz. n situaia n care instituiile de
credit nu ndeplinesc cerinele de capital suplimentare impuse de banca central,
acestea pot face obiectul restriciilor privind distribuirile aferente fondurilor
proprii de nivel 1 de baz, n condiiile n care respectivele distribuiri ar conduce
la diminuarea fondurilor proprii de nivel 1 de baz la un nivel care ar compromite
ndeplinirea cerinei de meninere a amortizorului combinat (care include amortizorul
de conservare a capitalului, amortizorul anticiclic de capital, amortizorul O-SII i
amortizorul pentru riscul sistemic).

n perioada imediat urmtoare, BNR are n vedere definitivarea planului de aciune


i demararea procesului de atingere a celor dou noi obiective naionale specifice
i va continua s dezvolte cadrul de analiz pentru identificarea riscurilor de natur
structural sau ciclic cu potenial sistemic, prin calibrarea i introducerea unor
instrumente macroprudeniale adecvate n scopul creterii rezilienei sectorului
financiar, cu beneficii asupra stabilitii financiare. Obiectivele i instrumentele
intermediare selectate la nivel naional vor fi revizuite i actualizate periodic,
pe baza evalurilor i a analizelor derulate de BNR, precum i a experienei empirice
dobndite referitoare la aplicarea instrumentelor macroprudeniale la nivel
internaional.

61
Potrivit recomandrii CNSF din 9 mai 2016, aplicarea amortizorului de risc sistemic asupra instituiilor de credit va fi
suspendat pe perioada necesar pentru derularea studiului privind impactul evoluiilor legislative recente asupra situaiei
financiare i prudeniale a sistemului bancar, respectiv cel puin pn la data de 31 decembrie 2016.

66 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

BNR particip activ la deciziile i lucrrile CERS, n calitate de membru al Consiliului


general al CERS i prin implicarea unor experi n grupurile permanente i ad-hoc
constituite la nivelul acestei structuri europene, alturi de reprezentani ai altor state
membre.

Msurile macroprudeniale adoptate i instrumentele implementate de ctre BNR


rspund cerinelor CERS , n special n ceea ce privete operaionalizarea cadrului
de implementare a politicii macroprudeniale i limitarea unor vulnerabiliti ale
sistemului financiar precum creditarea n valut. Astfel, potrivit rapoartelor de
monitorizare ale CERS, Romnia prezint un grad de conformare deplin sau foarte
ridicat fa de recomandrile acestuia.

2. Principalele evaluri privind stabilitatea financiar


2.1. Contextul macroeconomic

Stabilitatea financiar s-a meninut solid n anul 2015, dar riscurile la adresa acesteia
au crescut att ca numr, ct mai ales ca intensitate. Cel mai important risc sistemic
care a crescut n intensitate n a doua parte a anului 2015 a fost riscul unui cadru legal
incert i impredictibil. Alte riscuri sistemice semnificative sunt: (i) revenirea pe plan
intern la politici fiscale prociclice i inversarea tendinei de consolidare fiscal; (ii) riscul
generat de incertitudinile privind creterea economic global, starea sistemului
financiar internaional i deciziile de politic monetar ale principalelor bnci centrale,
respectiv (iii) riscul privind ieirea Marii Britanii din Uniunea European.

Riscul de modificare rapid a sentimentului investitorilor rmne unul semnificativ.


Evoluia activitii economice la nivel mondial continu s fie marcat de incertitudine,
un avans economic modest fiind anticipat i n cazul Uniunii Europene (1,9lasut n
anul 2016, respectiv 2lasut n 2017). Principalele preocupri de natura stabilitii
financiare dinspre pieele externe au vizat: (i) revizuirea n scdere a prognozei de
cretere economic global; (ii) deteriorarea situaiei economice a Chinei; (iii) intrarea
Rusiei n recesiune i situaia din Ucraina; (iv) o posibil deteriorare a condiiilor
economice i financiare n unele state europene precum Grecia, Spania i Italia;
(v)riscul ieirii Marii Britanii din UE62; (vi) reducerea preurilor materiilor prime, precum
i (vii) continuarea divergenei dintre politicile monetare ale principalelor bnci
centrale la nivel internaional.

Evoluiile macroeconomice interne au rmas robuste. Datele provizorii indic pentru


anul 2015 o cretere economic de 3,8lasut, reprezentnd una dintre cele mai mari
rate la nivel european. Avansul susinut al economiei s-a datorat n special majorrii
consumului, pe fondul creterii veniturilor salariale, al extinderii sferei de aplicabilitate
a cotei reduse a TVA de 9lasut la toate alimentele, buturile nealcoolice i serviciile
de alimentaie (iunie 2015), dar i al meninerii pe un trend descresctor a preului

62
La data redactrii acestui raport nu erau cunoscute rezultatele referendumului din 23 iunie 2016 n cadrul cruia cetenii
Marii Britanii au votat dac doresc sau nu ca Marea Britanie s fie n continuare membr a Uniunii Europene.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 67


Raport anual 2015

combustibililor. Aceste dinamici pot semnala un risc de revenire la un model de


cretere economic bazat preponderent pe consum. Cea mai recent prognoz a
Comisiei Europene indic o accelerare a ritmului de expansiune a economiei n anul
2016 (4,2lasut, a doua cea mai mare rat de cretere din UE dup Irlanda). Avansul
activitii economice este estimat a se realiza prin creterea cererii interne, care se
poate translata ns i asupra balanei de pli, determinnd o deteriorare a deficitului
de cont curent. n lipsa unor politici economice care s asigure o cretere economic
sustenabil, riscul unei supranclziri a economiei devine important. n aceste condiii,
o conduit coerent a politicii fiscale i continuarea programului de reforme care s
asigure un mediu favorabil investiiilor sunt prioriti importante pentru perioada
urmtoare.

n anul 2015, Romnia a nregistrat un deficit bugetar de 1,5lasut din PIB, fa de


1,7lasut n 2014 (metodologie naional). Totodat, datoria public s-a redus n
luna decembrie 2015 la 38,4lasut din PIB (de la 39,8lasut din PIB la finalul anului
2014, metodologie standard european), cea mai mare contribuie la diminuarea
stocului de datorie public fiind dat de componenta de datorie extern (detalii n
Caseta 9). De asemenea, n anul 2015 a intrat n vigoare noul Cod fiscal care prevede
printre altele scderea cotei standard a TVA de la 24 la 20lasut i reducerea cotei
de impozitare a dividendelor de la 16 la 5lasut de la 1 ianuarie 2016. Aceste msuri,
dei sunt menite s susin mediul de afaceri, pot reprezenta provocri la adresa
sustenabilitii fiscale. n acest context, definirea unor politici bugetare responsabile,
inclusiv prin asigurarea unei previzibiliti sporite a cadrului legal, precum i prin
limitarea msurilor cu caracter prociclic, sunt elemente eseniale pentru meninerea
echilibrelor macroeconomice n perioada urmtoare i pentru susinerea stabilitii
financiare.

Caseta 9. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei


din perspectiva stabilitii financiare

Legtura dintre stabilitatea financiar i sustenabilitatea fiscal-bugetar a crescut n


importan n ultimii ani, pe msur ce interdependena dintre sectorul financiar i
cel public s-a amplificat. Datoria public a Romniei se afl sub valoarea nregistrat
de majoritatea statelor membre ale UE, dar dinamica sa accelerat i caracterul
prociclic al politicii fiscale necesit o evaluare atent.

Datoria public total (intern i extern) a Romniei a fost de 38,4lasut din PIB la
sfritul anului 2015 (date preliminare, conform metodologiei europene standard).
Creterea datoriei publice de la 13,2lasut din PIB n anul 2008 la 34,2lasut din
PIB n 2011 i ulterior la 39,8lasut din PIB n 2014 a fost determinat n principal
de acumularea unor deficite bugetare primare importante ntre anii 2009 i 2011.
ncepnd cu anul 2011, n conformitate cu prevederile acordului ncheiat cu
partenerii financiari internaionali, a fost constituit gradual rezerva financiar n
valut, care reprezint un element de activ, aflat la dispoziia MFP.

Sustenabilitatea datoriei publice trebuie evaluat din cel puin patru perspective:
dimensiunea acesteia, costul de finanare, maturitatea rezidual i structura bazei
de investitori.

68 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

Dup dimensiunea datoriei publice, modele econometrice63 arat c pragul


critic n cazul Romniei este ntre 40 i 45lasut din PIB (depirea acestuia
crete probabilitatea de recesiune la peste 50lasut). Nivelul actual al datoriei
se situeaz sub pragul critic, dar nu departe de acesta. Meninerea deficitului n
limitele stabilite i aprobate prin lege (obiectivul pe termen mediu MTO) ar
permite creterea datoriei publice fr a afecta sustenabilitatea acesteia, respectiv
asigurarea unui ritm de cretere a datoriei inferior celui de cretere economic.

Costurile de finanare (calculate ca raport ntre cheltuielile cu dobnzile i datoria


public brut) au sczut constant, de la peste 6lasut din totalul datoriei n 2008 la
circa 4lasut n decembrie 2015, n condiiile n care datoria s-a triplat.

Maturitatea medie rezidual a datoriei publice a crescut de la 3 ani n anul 2008


la 5,4 ani la finalul anului 2015. Aceast evoluie este esenial pentru reducerea
necesarului anual de finanare i, implicit, a riscului de refinanare. Episoadele prin
care a trecut Romnia n anii 1999 i 2009 au artat c riscul de refinanare poate
avea efecte negative mai accentuate asupra sustenabilitii datoriei publice dect
nivelul acesteia.

Gradul de concentrare a bazei de investitori n titluri de stat pe piaa local s-a


ameliorat n ultimii ani, indicele Herfindahl-Hirschman scznd de la 6 124 puncte
n 2009 la 3 077 puncte n anul 2015. La aceast evoluie pozitiv au contribuit
semnificativ cel puin trei factori: atragerea unor noi clase de investitori (n special
fonduri de pensii) prin emisiunea de eurobonduri n dolari SUA pe 30 de ani (n
ianuarie 2014), includerea, ncepnd cu luna iulie 2014, a titlurilor emise de statul
romn n indicatorul GBI-EM Global Diversified, calculat de JP Morgan, i obinerea
ratingului BBB- din partea ageniei Standard&Poors n mai 2014 (titlurile emise de
statul romn devenind astfel accesibile i investitorilor cu restricii privind activele
financiare cu un grad ridicat de risc).

Finanarea sectorului public de pe piaa intern este semnificativ i concentrat


la nivelul sectorului bancar, indicnd un spaiu redus de cretere a portofoliilor
n aceast direcie. Majorarea portofoliului bancar de titluri de stat a avut efecte
pozitive asupra stabilitii financiare, prin cel puin dou canale: (i) a redus riscul de
contagiune (mai ales n condiii de incertitudine n regiune) i (ii) a contribuit la un
proces ordonat de dezintermediere financiar. Consolidarea creterii economice,
reluarea cererii de credit i implementarea n urmtorii ani a propunerilor europene
de majorare a cerinelor de capital aferente expunerilor de tipul datoriei suverane
vor determina probabil o schimbare a strategiei bncilor privind deinerile de titluri
de stat.

n anul 2015, dinamica fluxurilor comerciale i financiare externe ale Romniei


nu a generat presiuni asupra stabilitii financiare. Echilibrul extern s-a meninut
sustenabil, iar evoluiile structurale au fost n mare msur favorabile: (i) progresele n
ceea ce privete eficiena energetic au continuat; (ii) ponderea exporturilor de bunuri

63
Detalii privind metodologia i rezultatele modelelor de evaluare a sustenabilitii datoriei publice se gsesc n Voinea,
Dragu, Alupoaiei i Neagu (2015), Adjustments in the balance sheets is it normal this <new normal>?, n curs de publicare n
seria Occasional Papers a BNR.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 69


Raport anual 2015

care ncorporeaz un grad ridicat de inovaie i o valoare adugat mare s-a majorat,
iar (iii) firmele care au exporturi legate de tehnologia informaiei i-au consolidat
poziia pe pieele externe. O dinamic ce reclam atenie este cea a deficitului de
cont curent, care a atins 1,1lasut din PIB la sfritul anului 2015. mbuntirea
competitivitii exporturilor autohtone i a capacitii pe termen mediu i lung a
firmelor romneti de a exporta, inclusiv prin creterea eficienei energetice (care
se menine sub media european), rmn obiective importante pentru pstrarea
deficitului extern la un nivel gestionabil i asigurarea unui proces de dezvoltare
durabil. Dinamica i structura fluxurilor de capital din anul 2015 nu au generat
vulnerabiliti importante la adresa stabilitii financiare. Pe de o parte, investiiile
strine directe i-au meninut aportul pozitiv, relativ constant, la fluxurile externe.
Participaiile la capital au continuat tendina observat n anii anteriori, iar profitul
reinvestit a avut n anul 2015 o contribuie pozitiv pentru prima dat n ultimii 8 ani,
semnalnd o cretere a ncrederii investitorilor nerezideni n economia local. Pe de
alt parte, investiiile de portofoliu au nregistrat ieiri nete ordonate i de intensitate
sczut n anul 2015.

ndatorarea companiilor i a populaiei de la instituii financiare (bnci i IFN, rezidente


sau din strintate, inclusiv creditele scoase n afara bilanului de ctre bnci) s-a
majorat marginal (cu 0,3lasut n intervalul decembrie 2014 decembrie 2015, la
72,4 miliarde euro). Structura ndatorrii companiilor i a populaiei a cunoscut unele
evoluii importante. n primul rnd, creditarea de la instituiile financiare nerezidente
s-a redus (cu 10,7lasut, respectiv cu 2 miliarde euro, n acelai interval), cu efecte
favorabile privind diminuarea dependenei excesive a economiei reale fa de
evoluiile externe. n al doilea rnd, ndatorarea n moned naional a continuat
s creasc, asigurnd premise pentru o mai bun transmisie a politicii monetare,
precum i pentru atenuarea riscurilor la adresa stabilitii financiare. Pe de alt parte,
riscul valutar este posibil s fie nlocuit de riscul de rata dobnzii. Pentru perioada
urmtoare, condiiile din piaa creditului indic o revigorare a cererii de credite din
partea companiilor nefinanciare, concomitent cu o stabilizare a standardelor de
creditare pentru acest sector. Analizele privind performana economic, financiar
i managerial a firmelor indic un potenial de creditare sustenabil semnificativ al
sectorului companiilor nefinanciare. Pe de alt parte, iniiativele legislative recente
n domeniul financiar-bancar creeaz incertitudine asupra condiiilor din
piaa creditului, determinnd o nsprire a standardelor de creditare n cazul
mprumuturilor acordate populaiei.

Tendina de mbuntire a performanelor economice ale firmelor a continuat n


anul 2015, aceast evoluie fiind un alt argument n favoarea relansrii creditrii
ctre sectorul companiilor nefinanciare. n luna iunie 2015, ansamblul sectorului
companiilor nefinanciare a nregistrat indicatori de profitabilitate, lichiditate i
solvabilitate n cretere fa de aceeai perioad a anului 2014. Rata de rentabilitate
a capitalurilor a crescut de la 13,9lasut n luna iunie 2014 la 15,1lasut n luna
iunie 2015, principalii factori determinani fiind majorarea vitezei de rotaie
a activelor i a marjei profitului. Gradul de ndatorare s-a diminuat n intervalul
analizat, indicatorul de prghie (calculat ca raport ntre datorii i capitaluri proprii)
reducndu-se de la 1,8 la 1,5, n timp ce lichiditatea general s-a majorat de la
96,7lasut la 101,7lasut.

70 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

Rata creditelor neperformante64


procente
60 generate de companiile nefinanciare a
50 sczut, aceasta ajungnd la 26lasut
40 n luna decembrie 2015 (Grafic 3.1), iar
30 disciplina la plat a firmelor n raport
cu partenerii comerciali i cu statul
20
a continuat s se mbunteasc
10
n primul semestru al anului 2015.
0 Restanele totale ale firmelor s-au
dec.15

dec.15

dec.15

dec.15

dec.15

dec.15
iun.15

iun.15

iun.15

iun.15

iun.15

iun.15
redus cu 10lasut n iunie 2015 fa
Grafic 3.1 Total Corporaii IMM, Micro ntreprinderi ntreprinderi de aceeai perioad a anului 2014,
Rata creditelor neperformante companii din care: mici mijlocii
n funcie de dimensiunea
nefinanciare evoluia manifestndu-se att n cazul
companiilor Sursa: MFP, BNR arieratelor ctre furnizori, ct i n
cazul sumelor restante fa de stat.
Atragerea investitorilor n domenii cu grad ridicat de tehnologie, precum i creterea
contribuiilor i a numrului firmelor n aceste sectoare ar putea ajuta la mbuntirea
n continuare a performanelor la nivel agregat.

Pe de alt parte, analiza n structur evideniaz meninerea unor asimetrii


importante la nivel de firm n ceea ce privete rezultatele economice i financiare.
Astfel, n economie continu s existe un numr mare de firme care genereaz
pierderi importante, determinnd intrarea capitalurilor proprii n teritoriu negativ.
Pierderea cumulat a firmelor cu rezultat net negativ a fost de 13,3 miliarde lei
(perioada iunie 2014 iunie 2015). Dei numrul firmelor cu capital majoritar
privat care au nregistrat pierderi n primul semestru al anului 2015 a sczut fa
de aceeai perioad a anului anterior (cu 7,7 mii), pierderea agregat a acestor
firme s-a majorat (de la 12,1miliarde lei la 12,5 miliarde lei). Pierderea cumulat
de firmele cu capital majoritar privat reprezint 94lasut din totalul pierderii
nregistrate la nivelul companiilor nefinanciare cu rezultat net negativ (spre
comparaie, companiile de stat cu rezultat net negativ au contabilizat pierderi n
scdere, de la 1,3 miliarde lei la 0,8 miliarde lei, n acelai interval). Dup cum se
menioneaz i n Raportul asupra stabilitii financiare din aprilie 2016, factorii
de decizie n domeniul fiscal ar putea investiga n ce msur aceste performane
modeste se datoreaz unor evoluii atipice sau sunt rezultatul unui comportament
ndreptat excesiv spre optimizare fiscal.

n ceea ce privete sectorul populaiei, gradul de ndatorare raportat la venitul


disponibil s-a diminuat, ca urmare a mbuntirii condiiilor economice i a
evoluiei descendente a ratelor dobnzii. Economisirea bancar s-a majorat,
concomitent cu diversificarea activelor financiare din portofoliu, iar avuia
populaiei s-a consolidat. Riscul de credit asociat mprumuturilor acordate
populaiei s-a meninut pe o traiectorie descendent. Instituiile de credit au
continuat eforturile de reducere a expunerilor neperformante din bilanurile lor,
rata creditelor neperformante cobornd la 9,1lasut la finalul anului 2015

64
Conform definiiei ABE, implementat la nivelul tuturor rilor UE, expunerile neperformante sunt cele care ndeplinesc
oricare dintre urmtoarele criterii: (i) sunt expuneri semnificative cu scadena depit cu peste 90 de zile i/sau (ii) se
consider c, n lipsa executrii garaniei reale, este improbabil ca debitorul s i achite integral obligaiile din credite,
indiferent de existena oricrei sume restante sau de numrul de zile de ntrziere de plat.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 71


Raport anual 2015

(Grafic 3.2). Accelerarea creditrii


procente procente
25 20 sectorului populaiei, n condiiile n
20 16 care ratele de dobnd sunt la minime
15 12 istorice, reclam o atenie deosebit
10 8 din perspectiva stabilitii financiare,
avnd n vedere asimetria pronunat
5 4
a gradului de ndatorare a populaiei,
0 0
persoanele cu venituri sub venitul

sep.15

dec.15
apr.15

aug.15
iul.15
mai.15

iun.15

oct.15

nov.15
mediu fiind cele mai ndatorate.
ipotecar sau pentru alte investiii imobiliare
consum garantat cu ipoteci
Creditarea n CHF este n prezent la un
consum negarantat cu ipoteci
Grafic 3.2 card credit i overdraft
Rata creditelor neperformante n
nivel redus i n scdere (7,7miliarde
rata creditelor neperformante, total (sc. dr.)
cazul creditelor acordate populaiei Sursa: BNR, BC lei, reprezentnd 1,1lasut din
PIB, respectiv 3,4lasut din totalul
creditului acordat sectorului privat), cea mai mare parte a creditului n CHF fiind
acordat n perioada 2007-2008 pe fondul costului mai sczut al ndatorrii n aceast
moned la acel moment i al unor standarde laxe de creditare ale instituiilor de
credit.

n cursul anului 2015, francul elveian s-a apreciat n raport cu moneda unic i,
implicit, n raport cu moneda naional, dup ce Banca Naional a Elveiei a decis
renunarea la pragul de 1,2 CHF pentru un euro. Acest lucru a determinat o cretere
substanial a ndatorrii persoanelor cu credite n CHF. Gradul de ndatorare
(debt service-to-income, DSTI) pentru debitorii cu credite n CHF este n prezent de
aproximativ 60lasut (n luna decembrie 2015, valoare median), iar distribuia
acestuia prezint asimetrii importante. Debitorii cu venituri nete lunare n jurul
salariului minim pe economie sunt suprandatorai i circa 50lasut din numrul
debitorilor cu credite n CHF au salarii lunare nete mai mici dect salariul mediu pe
economie.

Banca Naional a Romniei sprijin identificarea i aplicarea unor soluii pentru


cazurile sociale i ncurajeaz bncile comerciale i debitorii s gseasc soluii
bilaterale, prin negociere direct. n cursul anului 2015 au fost renegociate direct
cu succes peste 27 de mii de credite n franci elveieni, din care peste 17 mii au fost
convertite n lei, iar peste 10 mii au fost restructurate, numrul debitorilor cu credite
n CHF ajungnd n prezent la 60 429 (n luna decembrie 2015).

2.2. Sectorul bancar

Principalii indicatori relevani n aprecierea strii de sntate a sectorului bancar s-au


meninut n anul 2015 la un nivel adecvat din punct de vedere prudenial (solvabilitate,
lichiditate) sau au cunoscut o mbuntire, n special n ceea ce privete calitatea
activelor i profitabilitatea.

Rata fondurilor proprii totale era de 19,2lasut n decembrie 2015, iar rata fondurilor
proprii de nivel 1 i rata fondurilor proprii de nivel 1 de baz erau de 16,7lasut
(Grafic 3.3), aceste valori sitund sectorul bancar romnesc printre cele mai bine

72 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

capitalizate din Uniunea European65.


procente
20 Principalii determinani ai evoluiilor
19 consemnate de indicatorii de adecvare
18 a capitalului sunt: (i) contribuiile noi de
17 capital ale acionarilor (care au totalizat
16 446 milioane echivalent euro n anul
15 2015 fa de 394milioane echivalent
14 euro n 2014); (ii) mbuntirea
13 profitabilitii n cursul anului 2015 i
12 (iii) reducerea volumului filtrelor

dec.14
feb.15
mar.14

sep.14

mar.15

sep.15

dec.15
apr.14

aug.14

apr.15

aug.15
iul.14

ian.15

iul.15
oct.14
nov.14
mai.14
iun.14

mai.15
iun.15

oct.15
nov.15
prudeniale reglementate la nivel
Grafic 3.3
rata fondurilor proprii totale (CRD IV/CRR)
naional66 (care sunt elemente
Indicatori de adecvare
a capitalului rata fondurilor proprii de nivel 1 (CRD IV/ CRR) deductibile din fondurile proprii) cu
40lasut n anul 2015 fa de 20lasut
n anul 2014, consecin a implementrii graduale a cadrului de reglementare
CRD IV/CRR. Capacitatea ridicat de acoperire a pierderilor este esenial n contextul
unui cadru macroeconomic intern i internaional marcat de incertitudini, caracterizat
i prin rate foarte sczute ale dobnzii, care pun presiune asupra activitii bancare
din ntreaga lume.

procente n total activ

dec. dec. dec. dec. dec. dec.


2010 2011 2012 2013 2014 2015
Active interne, din care: 96,8 97,7 97,2 97,0 95,3 95,2
Creane asupra BNR i instituii de credit, din care: 16,5 15,3 13,4 14,9 13,1 12,6
Creane asupra BNR 14,2 13,7 11,9 12,9 11,6 11,6
Creane asupra sectorului nebancar autohton, din care: 70,1 74,5 75,2 73,2 73,2 73,6
Creane asupra sectorului guvernamental 15,7 17,7 19,5 19,7 21,1 21,5
Creane asupra persoanelor juridice 27,9 30,3 30,0 28,2 26,9 26,3
Creane asupra populaiei 26,5 26,5 25,8 25,3 25,2 25,9
Alte active 10,3 7,9 8,6 9,0 9,0 9,0
Active externe 3,2 2,3 2,8 3,0 4,7 4,8

procente n total pasiv

dec. dec. dec. dec. dec. dec.


2010 2011 2012 2013 2014 2015
Pasive interne, din care: 73,2 73,5 76,8 79,5 82,3 83,9
Depozite interbancare 3,4 3,4 4,6 2,3 1,5 0,9
Depozite atrase de la sectorul guvernamental 1,7 1,4 1,3 1,3 1,5 1,6
Depozite atrase de la persoane juridice 19,0 19,0 18,5 21,0 23,5 25,3
Depozite atrase de la populaie 27,0 28,7 30,2 31,7 34,1 34,9
Capital i rezerve 14,2 16,2 18,0 19,4 18,0 17,3
Alte pasive 7,9 4,8 4,2 3,8 3,8 3,8
Tabel 3.1
Structura bilanului instituiilor de Pasive externe 26,8 26,5 23,2 20,5 17,7 15,5
credit care opereaz n Romnia Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit

65
n conformitate cu prevederile cadrului de reglementare CRD IV/CRR, instituiile de credit trebuie s ndeplineasc n orice
moment urmtoarele cerine de fonduri proprii: (a) o rat a fondurilor proprii totale de 8 la sut; (b) o rat a fondurilor
proprii de nivel 1 de 6lasut; (c) o rat a fondurilor proprii de nivel 1 de baz de 4,5lasut.
66
Renunarea la filtrele prudeniale naionale se face gradual n perioada implementrii cerinelor suplimentare de capital
prevzute de cadrul de reglementare CRD IV/CRR (intervalul 2014-2018).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 73


Raport anual 2015

Activele sectorului bancar67 au totalizat 417 miliarde lei la finele lunii decembrie
2015, cu aproape 3lasut peste nivelul nregistrat n decembrie 2014 (3,9lasut n
termeni reali). Creterea a fost asigurat prin atragerile consistente de depozite de pe
piaa local i prin ntrirea poziiei de capital. Privit n dinamic, structura bilanier
a sectorului bancar (Tabel 3.1) indic o continuare a creterii ponderii expunerilor
fa de sectorul guvernamental, aspect care ridic anumite preocupri. Riscul de
lichiditate se menine la un nivel sczut, vulnerabilitile legate de o continuare a
reducerii finanrii externe fiind moderate, aspect susinut i de pstrarea trendului
descresctor al raportului dintre credite i depozite.

Creditarea bancar a economiei reale s-a revigorat vizibil ncepnd cu partea a doua a
anului 2015, exclusiv pe canalul creditului n lei. Principalii stimuli au fost: (i) curarea
bilanurilor bancare de o parte semnificativ a creditelor neperformante (proces
nceput n anul 2014 n urma recomandrilor bncii centrale); (ii) meninerea unui
nivel adecvat al poziiei de capital i (iii) revigorarea cererii de credite (mai ales n
cazul celor de tip retail), inclusiv ca urmare a unor rate ale dobnzii n scdere. n acest
context, ncepnd cu luna iunie 2015, dinamica anual a creditului acordat sectorului
privat a devenit pozitiv n termeni reali (3,9lasut n decembrie 2015), dup aproape
3 ani de situare n teritoriu negativ.

Ritmul de cretere anual a creditului n lei a atins valori cu dou cifre ncepnd cu
luna iunie 2015 (ritm care s-a intensificat pn la 20,7lasut, n termeni reali, n
decembrie 2015). Tendina ascendent s-a regsit la ambele categorii principale de
debitori (populaie i companii nefinanciare). Fluxul de credite bancare denominate
n lei acordate sectorului privat n anul 2015 a reprezentat trei sferturi din total.
Orientarea instituiilor de credit ctre creditarea n moned naional a survenit sub
efectul: (i) msurilor macroprudeniale asociate creditrii n valut; (ii) scderii ratelor
de dobnd pentru produsele de creditare n lei i (iii) continurii programului Prima
Cas exclusiv n lei.

Stocul creditelor n valut a continuat s se restrng (cu 9,9lasut, exprimat n


echivalent lei, respectiv cu 10,8lasut, exprimat n echivalent euro), fiind influenat
n principal de: (i) reducerea fluxului de credite noi acordate principalelor sectoare
instituionale; (ii) vnzarea sau
procente scoaterea n afara bilanului de ctre
100
bnci a unor portofolii semnificative
de credite neperformante n cadrul
80
52,4 49,3 procesului de curare a bilanurilor
62,0 62,4 60,9 58,0 56,4
60 proprii i (iii) continuarea retragerii
ordonate a liniilor de finanare de ctre
40 bncile-mam, pe msura ajungerii
50,7 acestora la scaden.
42,0 43,6 47,6
20 37,5 37,6 39,1
Creditul n lei a devenit preponderent
0 (50,7lasut n decembrie 2015) n
Grafic 3.4
dec.12

dec.13

dec.14

dec.15
iun.13

iun.14

iun.15

Structura creditului portofoliul bncilor ncepnd cu al


acordat sectorului privat treilea trimestru al anului 2015, dup
dup moneda de denominare lei valut
opt ani de deinere a poziiei majoritare

67
Sursa datelor este reprezentat de bilanul monetar agregat al instituiilor de credit.

74 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

de ctre componenta n valut (Grafic 3.4). Efectele pozitive ale acestei evoluii
constau n: (i) scderea riscului valutar; (ii) mbuntirea structurii pe monede a
bilanurilor bncilor i (iii) mbuntirea mecanismului de transmisie a ratei dobnzii
de politic monetar.

Din perspectiva sectoarelor instituionale, bncile s-au orientat n anul 2015


ctre creditarea populaiei, care a nregistrat o cretere anual real de 6,7lasut
n anul 2015, comparativ cu o scdere de 1,9lasut n 2014. Motorul acestei creteri
a fost reprezentat de creditele pentru locuine (Grafic 3.5), acestea consemnnd o
cretere anual de circa 17,6lasut n termeni reali. n ceea ce privete creditele
pentru consum i alte scopuri, stocul s-a redus, n termeni reali, cu 1,7lasut n
decembrie 2015 fa de aceeai perioad a anului anterior, pe fondul msurilor de
rezoluie a creditelor neperformante, care au anulat efectul creterii cu 44lasut
a fluxului de credite noi acordate n anul 2015. Soldul creditelor direcionate spre
companiile nefinanciare s-a majorat marginal (0,3lasut n decembrie 2015, variaie
anual real).

miliarde lei, preuri dec. 2015=100 miliarde lei, preuri dec. 2015=100 70
70
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10
0 0
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2013 2014 2015 2013 2014 2015
lei valut lei valut

Grafic 3.5 credit pentru locuine credit pentru consum i alte scopuri
Creditul acordat populaiei Sursa: INS, BNR

Strategiile de creditare ale bncilor ar putea suferi modificri importante n perioada


urmtoare att n contextul noilor iniiative legislative interne, ct i pe fondul
modificrii cadrului de reglementare privind activele ponderate la risc, ca urmare
a iniiativelor Comitetului de la Basel pentru Supraveghere Bancar n sensul:
(i)mbuntirii modelelor interne i (ii) creterii sensibilitii abordrii standard
pentru riscul de credit, riscul de pia i riscul operaional. Propunerile vizeaz
introducerea unor limite minime pentru procentele de risc aferente creditelor
ipotecare i creditelor acordate companiilor, avnd ca potenial efect majorarea
cerinelor de capital pentru instituiile de credit68. n decursul anului 2015 au fost
propuse o serie de iniiative legislative privind domeniul financiar-bancar. Banca
Naional a Romniei i-a prezentat n numeroase rnduri poziia fa de posibilele
implicaii ale acestor legi asupra stabilitii financiare (Raportul asupra stabilitii
financiare, evaluri i analize complementare, prezentri publice, interviuri69).

68
Aceste modificri au n vedere diminuarea diferenelor existente la nivel european n evaluarea riscului (att la nivelul
statelor, ct i la nivelul instituiilor de credit), cu un impact pozitiv n creterea credibilitii cadrului de reglementare.
69
Pentru mai multe detalii, a se vedea http://www.bnr.ro/Stabilitate-financiara---Rolul-BNR-3114.aspx.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 75


Raport anual 2015

Depozitele atrase din sectorul privat s-au majorat cu 18,0 miliarde lei n cursul
anului 2015 (ceea ce echivaleaz cu o cretere de 8,7lasut n termeni reali),
pn la 251,3 miliarde lei, n pofida reducerii ratelor de dobnd pn la niveluri
minime istorice. Ambele categorii principale de deponeni (populaie i companii
nefinanciare) au avut o contribuie pozitiv, ndeosebi pe componenta n lei.

Finanarea extern a continuat s se reduc (cu 7,3 miliarde lei n cursul anului
2015, pn la 64,4 miliarde lei), dar evoluia are efecte pozitive n ceea ce privete:
(i) diminuarea potenialului de contagiune dinspre bncile-mam i (ii) meninerea
unor poziii valutare nete reduse. Finanarea extern este asigurat preponderent
prin atragerea de depozite i mprumuturi de la instituii financiare i, n special, de
sume atrase de la bncile-mam (68lasut din totalul pasivelor externe). Procesul de
deleveraging din partea bncilor-mam i-a meninut caracterul ordonat. n pofida
reducerii dependenei de finanarea extern, o posibil vulnerabilitate este dat de
substituia surselor de finanare pe termen mediu i lung cu finanri de pe piaa
intern, caracterizate de maturiti sczute. Aceast vulnerabilitate poate fi atenuat
prin dezvoltarea pieei interne de capital, inclusiv prin emiterea de obligaiuni
garantate.

Instituiile de credit au continuat s-i mbunteasc calitatea activelor: (i) rata


creditelor neperformante (conform definiiei ABE70) s-a diminuat pn la 13,5lasut
n decembrie 2015 (de la 20,7lasut n decembrie 2014), iar (ii) suma cheltuielilor
nete cu ajustrile pentru deprecierea activelor financiare a fost semnificativ mai mic
n cursul anului 2015, n principal ca urmare a reducerii ratelor de nerambursare n
cazul tuturor portofoliilor de credite, pe fondul mbuntirii cadrului economic.
Gradul de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante se menine la un nivel
adecvat (57,7lasut n decembrie 2015, conform definiiei ABE), situat peste media
consemnat la nivel european.

Soldul creditelor neperformante


variaie anual real (%)
30
conform definiiei ABE s-a redus
20
10 pn la 35,8 miliarde lei la finele lunii
0 decembrie 2015 (de la 45,2 miliarde
-10
lei n decembrie 2014), consecin
-20
-30 a activitilor de rezoluie (cesiuni i
-40 scoateri n afara bilanului). Stocul
-50
creditelor scoase n afara bilanului
sep.14/sep.13

sep.15/sep.14
mar.14/mar.13

mar.15/mar.14
iun.14/iun.13

iun.15/iun.14
dec.09/dec.08
dec.10/dec.09
dec.11/dec.10
dec.12/dec.11
dec.13/dec.12

dec.14/dec.13

dec.15/dec.14

(write-off) a fost de 16,4 miliarde lei


(decembrie 2015), cea mai mare parte
Grafic 3.6 venituri nete din dobnzi
a acestora fiind reprezentat de credite
Veniturile nete, veniturile venituri din dobnzi acordate companiilor (aproape trei
i cheltuielile cu dobnzile cheltuieli cu dobnzile
sferturi din stoc).

70
Conform definiiei ABE expunerile neperformante sunt cele care ndeplinesc oricare dintre urmtoarele criterii: (i) sunt
expuneri semnificative cu scadena depit cu peste 90 de zile i/sau (ii) se consider c, n lipsa executrii garaniei reale,
este improbabil ca debitorul s i achite integral obligaiile din credite, indiferent de existena oricrei sume restante sau de
numrul de zile de ntrziere de plat. Implementarea la nivel naional a definiiei ABE este obligatorie pentru autoritile
naionale doar n cazul raportrilor financiare consolidate, ns utilizarea acestei definiii inclusiv pentru raportrile
individuale va permite comparabilitatea cu cifrele publicate n diverse rapoarte la nivel european.

76 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

Sectorul bancar romnesc a consemnat la finele anului 2015 un profit net de


4,5miliarde lei71, progresele n curarea bilanurilor de creditele neperformante i
evoluiile macroeconomice interne reflectndu-se ntr-un nivel mai redus al cheltuielilor
nete cu deprecierea activelor financiare (provizioane IFRS). Reducerea semnificativ a
acestor cheltuieli fa de valorile consemnate n ultimii ani a contrabalansat efectele
negative induse de reluarea creterii cheltuielilor operaionale, sub impulsul cheltuielilor
administrative, i de scderea veniturilor nete din dobnzi (Grafic 3.6).

Dei nu s-a confruntat n mod acut cu dificultile generate de operarea ntr-un mediu
economic caracterizat de rate de dobnd foarte sczute (specific zonei euro), efectele
diminurii ratelor de dobnd s-au reflectat n dinamica veniturilor operaionale.
Micorarea veniturilor nete din dobnzi a fost influenat de doi factori: (i) reducerea
marjei nete a dobnzii n cazul activelor financiare denominate n moned naional,
unde efectul de pre prevaleaz asupra efectului de volum (veniturile suplimentare
generate de creterea stocului de credite nu a compensat ajustarea rapid a ratelor
de dobnd indus de practicarea unor marje sczute n cazul creditelor noi pentru
locuine) i (ii) diminuarea soldului la creditele n euro, pentru care marja de dobnd
a rmas relativ constant pe parcursul ultimilor ani (n special ca urmare a reducerii
volumului de credite noi acordate populaiei). Costul finanrii a sczut att pe
componenta n lei, datorit reducerii ratei dobnzii de politic monetar i lichiditii
confortabile din sectorul bancar, ct i pe cea n euro, pe fondul unui risc suveran
sczut i al mediului economic european caracterizat de rate de dobnd foarte
reduse. n contextul relurii activitii de creditare, contracia veniturilor nete din
comisioane, a doua component ca pondere n veniturile operaionale, s-a atenuat.

BNR realizeaz periodic analize de testare la stres a sectorului bancar att n ceea
ce privete riscul de solvabilitate, ct i cel de lichiditate. n cadrul acestor exerciii
periodice sunt evaluate att capacitatea instituiilor de credit de a face fa unor
ocuri, ct i eficacitatea diferitelor msuri aflate la dispoziia BNR de contracarare a
posibilelor efecte negative asupra sistemului financiar i asupra economiei.

n perioada viitoare, principalele provocri la adresa profitabilitii sunt: (i) materializarea


unor iniiative legislative n domeniul financiar-bancar, cu efecte asupra dinamicii
creditrii, a structurii bilanului instituiilor de credit i a capacitii acestora de a trata
problemele generate de creditele neperformante; (ii) operarea ntr-un mediu cu rate
de dobnd sczute i riscul unei aplatizri a curbei randamentelor; (iii) reducerea
stocului de elemente purttoare de venit fix i reluarea creditrii sustenabile
a companiilor nefinanciare i (iv) meninerea unui stoc important de credite
restructurate care pot genera cheltuieli suplimentare cu deprecierea activelor.

2.3. Sectorul financiar nebancar

Traiectoria favorabil a principalilor indicatori macroeconomici, coroborat cu


scderea ratelor de dobnd au marcat evoluiile sectorului financiar nebancar n anul
2015. Dei n continu cretere, sectorul financiar nebancar, a crui pondere n totalul
activelor ntregului sistem financiar romnesc a ajuns la 22lasut, nu genereaz
riscuri de natur a afecta stabilitatea financiar.

71
n mod excepional, profitul net la 31 decembrie 2015 a fost semnificativ influenat de operaiunile de fuziuni i achiziii
derulate pe parcursul anului.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 77


Raport anual 2015

n structur, fondurile de investiii reprezint componenta cu cea mai mare


dimensiune a activelor totale. n cadrul acestora, n ultimii ani s-a observat o
dinamic accelerat a fondurilor deschise de plasament n obligaiuni, tendin
similar evoluiilor consemnate la nivel european, pe fondul ratelor n scdere ale
dobnzilor la depozitele bancare. Dezvoltarea fondurilor deschise de plasament
n obligaiuni a determinat un transfer al riscului investiional ctre populaie,
principalul investitor n unitile de fond emise (cu o pondere de 76lasut).

Creterea cererii de creditare s-a resimit i n cazul activitii instituiilor financiare


nebancare (IFN) pe fondul majorrii consumului i al mbuntirii apetitului
pentru investiii al companiilor nefinanciare. Cota de pia determinat ca
pondere a soldului creditelor acordate de IFN n total credite acordate sectorului
privat de IFN i de instituiile de credit a fost de 9,1lasut n decembrie 2015,
activitatea de creditare a acestor entiti fiind ndreptat ndeosebi spre finanarea
companiilor nefinanciare (74lasut). Rata creditelor neperformante s-a redus n
continuare, fapt care a susinut meninerea profitabilitii sectorului IFN n teritoriul
pozitiv.

Valoarea primelor subscrise ale societilor de asigurare a cunoscut un avans de


8,2lasut n decembrie 2015, comparativ cu aceeai perioad a anului anterior,
fiind nregistrate creteri att pe segmentul asigurrilor generale, ct i pe cel al
asigurrilor de via. Cu toate acestea, sectorul asigurrilor prezint un grad redus
de dezvoltare, att din perspectiva ponderii n PIB a primelor brute subscrise, ct i n
ceea ce privete produsele oferite.

Activele fondurilor de pensii private componenta sectorului financiar nebancar


cu cel mai alert ritm de cretere n anul 2015 se plaseaz la circa 3,7lasut din
PIB i au un potenial de cretere susinut n condiiile n care sectorul se afl n
faza de acumulare de contribuii, concomitent cu sporirea numrului de participani.
Cea mai mare pondere n portofoliul de investiii al fondurilor de pensii o au titlurile
de stat (65,8lasut). Expunerile fa de celelalte sectoare financiare interne sunt
reprezentate n principal de depozite bancare, aciuni i obligaiuni emise de sectorul
bancar i uniti ale fondurilor de investiii.

2.4. Pieele financiare

Contextul financiar internaional, marcat de incertitudinea ridicat cu privire la


efectele politicilor monetare divergente ale principalelor bnci centrale, de coreciile
preului petrolului i ieirile masive de capital din economiile emergente, a condus
la apariia unor episoade de volatilitate la nivelul principalilor indici ai pieelor
financiare autohtone (Tabel 3.2), ns evoluiile structurale nu au fost de natur s
afecteze stabilitatea sistemului financiar din Romnia.

78 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

2013 2014 2015


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
PM
PV
PDS
PTS
PC

volatilitate redus
volatilitate medie
volatilitate ridicat
Not: PM = piaa monetar (ROBOR 3M), PV = piaa valutar (curs leu/euro), PDS = piaa datoriei suverane
Tabel 3.2 (cotaii CDS), PTS = piaa titlurilor de stat (randamente titluri stat cu maturitate de 5 ani), PC = piaa de
Tabloul volatilitii din capital (indice BET); pentru fiecare indice reprezentativ s-a recurs la estimarea volatilitii condiionate
i la determinarea unor praguri bazate pe distribuia empiric a rezultatelor obinute.
pieele financiare romneti
n perioada 2013-2015 Sursa: Bloomberg, calcule BNR

Percepia investitorilor asupra situaiei macrofinanciare din Romnia, msurat prin


intermediul cotaiilor CDS, a consemnat o mbuntire n prima jumtate a anului
2015, atingnd valori minime istorice n luna martie (sub 105 puncte de baz).
Tendina pozitiv a fost inversat ncepnd cu luna iunie, ca urmare a escaladrii
temerilor privind intrarea n incapacitate de plat a Greciei, evoluie observat i
la nivelul altor state din regiunea ECE, precum Ungaria sau Polonia. Pe parcursul
celui de-al doilea semestru al anului 2015, cotaiile CDS aferente instrumentelor
de datorie emise de statul romn au evoluat ntr-un interval de 120-135 puncte de
baz, nregistrnd o scdere uoar n luna decembrie, ca urmare a mbuntirii
perspectivei calificativului suveran de la neutr la pozitiv de ctre agenia de
rating Moodys. Decizia a fost fundamentat pe progresele semnificative realizate de
Romnia n corectarea dezechilibrelor macroeconomice i fiscale, cu efecte pozitive n
sensul reducerii vulnerabilitii economiei la ocuri externe i al asigurrii unei creteri
economice robuste.

Efectele politicilor monetare divergente ale Bncii Centrale Europene i Rezervei


Federale s-au manifestat n principal prin ajustri ale cursului de schimb, ns
amplitudinea acestora a fost similar celei nregistrate de alte monede din regiune.
Episodul de volatilitate din debutul trimestrului al treilea a survenit n urma temerilor
generate de coreciile semnificative ale pieei de capital din China, n timp ce
deprecierea de la finalul anului 2015 a fost cauzat de reluarea ciclului de majorare a
dobnzilor de referin n Statele Unite ale Americii. Evoluia relativ stabil a ecartului
dintre ratele dobnzilor ROBOR EURIBOR cu maturitatea de 3 luni pe parcursul celui
de-al doilea semestru al anului 2015 a demonstrat faptul c anticipaiile instituiilor
de credit cu privire la un cadru lax al condiiilor monetare au contribuit semnificativ la
reducerea ratelor locale ale dobnzii din piaa monetar interbancar.

Episodul de cretere temporar a cotaiilor aferente titlurilor de stat romneti,


nregistrat n cel de-al doilea trimestru al anului 2015, a determinat inversarea
procesului de convergen cu cele emise de statul german, n condiiile n care
tendina de cretere a fost observat n majoritatea statelor europene, dar
amplitudinea variaiei a fost mai ridicat n cazul rilor din regiunea ECE. ncheierea
unui nou acord ntre statul grec i creditorii si internaionali a contribuit la
diminuarea incertitudinii din pieele financiare internaionale, cu efecte asupra
scderii randamentelor la titlurile de stat romneti pe ntregul spectru de maturiti.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 79


Raport anual 2015

Creterea uoar a randamentelor instrumentelor cu maturiti ridicate, de peste 5 ani,


a fost observat dup decizia Rezervei Federale de majorare a ratelor de referin din
decembrie 2015. Structura deinerilor de titluri de stat emise pe piaa intern reflect
o balan echilibrat, observndu-se o diminuare a ponderii deinerilor sectorului
bancar i ale clienilor nerezideni n favoarea celor ale clienilor rezideni.

Piaa de capital autohton a demonstrat o evoluie sincron cu bursele din regiunea


ECE, dar i cu cele din vestul Europei, n condiiile n care ocurile externe aprute
n urma ieirilor masive de capital din China i a escaladrii temerilor cu privire la
creterea economic global au determinat corecii semnificative la finalul celui de-al
doilea trimestru din 2015 i la nceputul anului 2016. n pofida existenei unui nivel
sczut al ratelor de dobnd pe plan mondial, la nivelul bursei locale nu s-au observat
efecte ale fenomenului de tip search-for-yield: volumul total tranzacionat n anul
2015 a sczut cu 32lasut comparativ cu anul precedent, iar randamentul anual a
consemnat o reducere de 1,1lasut. Pe de alt parte, declinul cotaiilor petrolului
pe pieele internaionale a avut un impact semnificativ asupra randamentelor oferite
de aciunile companiilor din sectorul energetic listate pe piaa reglementat a BVB,
indicele BET-NG marcnd o pierdere de 12,6lasut la finalul anului 2015.

n contextul elaborrii strategiei de politic macroprudenial a BNR, unul dintre


obiectivele intermediare naionale este reprezentat de creterea gradului de
intermediere financiar din Romnia care, n prezent, continu s se plaseze la un
nivel sczut comparativ cu celelalte ri europene. n acest sens, dezvoltarea canalelor
de atragere a capitalului prin intermediul bursei poate contribui la ndeplinirea
acestui obiectiv, inclusiv prin diversificarea surselor de finanare ctre economia
real i crearea unei alternative viabile creditrii bancare. Preocuprile intense n
privina asigurrii unei creteri sustenabile a investiiilor pe termen lung la nivelul
Uniunii Europene s-au concretizat n proiectul unei piee de capital unice pentru
toate cele 28de state membre, sub denumirea Uniunea Pieelor de Capital (Capital
Markets Union). Conform Comisiei Europene (201572), prin canalizarea finanrii ctre
economia real, pieele de capital pot juca un rol important n asigurarea unei creteri
economice sustenabile, inclusiv prin furnizarea de noi locuri de munc.

3. Instrumente de sprijin pentru supravegherea


prudenial i stabilitatea financiar
3.1. Centrala Riscului de Credit (CRC)

Activitatea Centralei Riscului de Credit se desfoar n conformitate cu prevederile


Regulamentului nr. 2/2012 privind organizarea i funcionarea la Banca Naional a
Romniei a Centralei Riscului de Credit, cu modificrile ulterioare. Acest act normativ a
fost modificat (Regulamentul BNR nr. 4/2015) prin includerea de noi informaii n baza
de date a CRC. Informaiile colectate ncepnd cu 1 mai 2015 sunt att calitative, ct

72
Carte verde privind Crearea unei uniuni a pieelor de capital, COM (2015) 63 final.

80 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

i cantitative i se refer la: expuneri neperformante, improbabilitate de plat, stare


de nerambursare, credite depreciate, restructurri ale creditelor, sume lunare de plat
curente/restante, raportul valoarea creditului/garanii, gradul de ndatorare, dobnzi,
valoarea activului ponderat la risc, factorul de conversie asociat prii extrabilaniere,
expunerea la riscul de credit, ajustri la nivel individual pentru depreciere, tipul
ajustrilor pentru depreciere, motivul consultrii bazei de date. n plus, se raporteaz
i informaii cu privire la detalierea serviciului datoriei n funcie de numrul de zile de
ntrziere la plat, detalierea tipului de ipoteci imobiliare i a valorii acestora. Cea mai
mare parte a acestor informaii nu sunt puse la dispoziia persoanelor declarante, aa
cum se ntmpl cu celelalte informaii din CRC, ci se utilizeaz numai n scopuri de
analiz ale Bncii Naionale a Romniei.

Spre deosebire de Centrala Riscurilor de Credit, Biroul de Credit funcioneaz


independent de Banca Naional a Romniei i administreaz doar informaii despre
persoanele fizice. Persoanele declarante participante pot fi instituiile de credit,
instituiile financiare nebancare i societile de asigurri, participarea fiind benevol,
pe baz de contract. Utilizatorii informaiilor sunt doar persoanele declarante.

n conformitate cu prevederile Regulamentului BNR nr. 2/2012, persoane declarante


la CRC sunt instituiile de credit, IFN nscrise n Registrul special de la BNR, instituiile
emitente de moned electronic i instituiile de plat care nregistreaz un nivel
semnificativ al activitii de creditare. La sfritul anului 2015, un numr de 79 de
persoane declarante au raportat la CRC: 36 instituii de credit, 42 IFN (comparativ cu
39 instituii de credit i 44 IFN la finele anului 2014) i o instituie de plat.

Ponderea informaiilor raportate la CRC de ctre IFN i instituia de plat este relativ
sczut: numr debitori 8,4lasut; numr credite i angajamente 9,6lasut; total
sum datorat 6lasut; sum restant 5,8lasut. Aceste ponderi au nregistrat o
scdere comparativ cu luna decembrie 2014. Numrul de interogri ale bazei de date a
CRC, n cursul anului 2015, s-a redus fa de cel din anul 2014, ajungnd la 1,7milioane
interogri (comparativ cu 2,1 milioane interogri n 2014), din care 68,5lasut au
fost realizate cu acordul debitorilor poteniali. Rspunsurile la aceste interogri
ofer informaii despre riscul global, creditele i restanele debitorilor. ncondiiile
meninerii pragului de raportare la 20 000 lei, la finele anului 2015, baza de date a CRC
cuprindea 17,9lasut din numrul debitorilor i 23,5lasut din numrul creditelor i
angajamentelor acordate de persoanele declarante (n uoar cretere comparativ cu
anul precedent). i n anul 2015 numrul creditelor de consum, cu valori mici, a avut
o poziie semnificativ. La finele anului 2015, CRC cuprindea 90,3lasut din valoarea
creditelor i angajamentelor acordate de persoanele declarante (n uoar scdere
fa de anul precedent); gradul de acoperire a fost de 91,2lasut n cazul instituiilor
de credit, respectiv de 80,1lasut n cazul IFN i al instituiei de plat. Aceste din urm
ponderi sunt similare celor aferente anului 2014.

n cazul instituiilor de credit, suma restant s-a diminuat nesemnificativ fa de anul


anterior (cu 0,3lasut; Tabel 3.3), n timp ce suma datorat a crescut cu 5,4lasut,
fapt care a determinat reducerea ponderii sumei restante n total sum datorat
(pn la 11,4lasut). n acelai timp, s-au constatat scderi ale numrului creditelor
restante (cu 4,4lasut) i ale numrului debitorilor cu restane (cu 6,5lasut).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 81


Raport anual 2015

variaie procentual
31 decembrie 2014 31 decembrie 2015
dec. 2015/dec. 2014
Numr debitori (mii) 922 991 7,5
persoane fizice 825 892 8,1
persoane juridice 97 98 1,0
Numr debitori cu restane (mii) 199 186 -6,5
Numr credite i angajamente (mii) 1 523 1 724 13,2
Numr credite restante (mii) 271 259 -4,4
Total sum datorat (mil. lei) 261 828 275 962 5,4
persoane fizice 89 263 97 012 8,7
persoane juridice 172 565 178 950 3,7
Tabel 3.3
Principalii indicatori utilizai Suma restant (mil. lei ) 31 352 31 458 -0,3
de CRC instituii de credit Sursa: CRC

La 31 decembrie 2015 persoanele fizice reprezentau 90,1lasut din numrul


total al debitorilor nregistrai n baza de date a CRC; la aceeai dat, ponderea
creditelor acordate persoanelor fizice n totalul sumei datorate a fost de 35,2lasut,
n cretere uoar fa de nivelul de la finele anului anterior. Numrul total al
persoanelor fizice cu credite garantate cu un imobil este de 474 420, iar soldul total
al acestor credite este de 77,27 miliarde lei. n ceea ce privete valuta n care au
fost acordate creditele, din totalul creditelor acordate persoanelor fizice, raportate
la CRC, 49,7lasut erau denominate n euro, 41,8lasut n lei, 8,2lasut n franci
elveieni i 0,3lasut n dolari SUA. Ponderea creditelor n lei a crescut fa de
anul anterior, n detrimentul celei aferente creditelor denominate n euro i franci
elveieni.

variaie procentual
31 decembrie 2014 31 decembrie 2015
dec. 2015/dec. 2014
Numr debitori (mii) 84 87 3,6
persoane fizice 33 36 9,1
persoane juridice 51 51 0,0
Numr debitori cu restane (mii) 18 15 -16,7
Numr credite i angajamente (mii) 172 184 7,0
Numr credite restante (mii) 38 33 -13,2
Total sum datorat (mil. lei) 16 981 17 493 3,0
persoane fizice 1 352 1 501 11,0
Tabel 3.4 persoane juridice 15 629 15 992 2,3
Principalii indicatori utilizai
de CRC instituii financiare Suma restant (mil. lei) 2 352 1 918 -18,5
nebancare i instituii de plat Sursa: CRC

n cazul IFN i al instituiei de plat s-au nregistrat scderi semnificative fa de


anul 2014 pentru anumii indicatori (Tabel 3.4), respectiv suma restant s-a redus
cu 18,5lasut, numrul debitorilor cu restane cu 16,7lasut i numrul creditelor
restante cu 13,2lasut. Pe de alt parte, din informaiile raportate la CRC s-au
constatat creteri ale numrului de credite acordate cu 7lasut i ale numrului
debitorilor nregistrai n baza de date a CRC cu 3,6lasut. Ponderea sumei restante
n total sum datorat a fost de 11lasut.

82 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

n ceea ce privete structura debitorilor, pentru IFN i instituia de plat, aceasta este
diferit fa de cea aferent instituiilor de credit, n sensul n care persoanele juridice
reprezint categoria dominant a debitorilor (58,6lasut la finele anului 2015).

La 31 decembrie 2015, n baza de date a CRC existau 738 833 grupuri de clieni
raportai de ctre persoanele declarante, n cretere nesemnificativ fa de finalul
anului precedent. Similar anului 2014, n 2015 persoanele declarante la CRC nu au
raportat informaii despre debitori care au produs fraude cu carduri.

n cursul anului 2015, au solicitat informaii referitoare la datele raportate la CRC pe


numele lor un numr de 555 de peteni (463 de persoane fizice i 92 de persoane
juridice), fa de un numr de 500 de peteni (445 de persoane fizice i 55 de persoane
juridice) n anul 2014.

n ceea ce privete schimbul transfrontalier de informaii n baza Memorandumului


de nelegere privind schimbul de informaii ntre registrele de credit naionale n
vederea transmiterii acestora ctre persoanele declarante, fluxurile de informaii s-au
meninut la nivelul din anul 2014.

Banca Naional a Romniei a continuat i n anul 2015 colaborarea cu Banca Central


European cu privire la proiectul ce are ca scop realizarea unei baze de date cu
informaii granulare de credit. n baza Deciziei BCE/2014/6 privind organizarea msurilor
pregtitoare n vederea colectrii datelor granulare de credit de ctre Banca Central
European (aplicabil rilor din zona euro) i Recomandrii BCE/2014/7 privind
organizarea msurilor pregtitoare n vederea colectrii datelor granulare de credit de
ctre Banca Central European (aplicabil rilor din zona non-euro), Banca Naional
a Romniei a continuat transmiterea de informaii din baza de date a CRC. Proiectul
de regulament elaborat n acest scop de ctre Banca Central European a suferit mai
multe modificri n cursul anului 2015 i se estimeaz c va fi aprobat n anul 2016.

3.2. Centrala Incidentelor de Pli (CIP)

Activitatea Centralei Incidentelor de Pli se desfoar n conformitate cu prevederile


Regulamentului nr. 1/2012 privind organizarea i funcionarea la Banca Naional a
Romniei a Centralei Incidentelor de Pli.

Analiza informaiilor raportate la CIP n cursul anului 2015 relev, pe de o parte, reduceri
semnificative n ceea ce privete numrul incidentelor de plat i cel al titularilor de
cont care le-au generat, iar, pe de alt parte, o cretere a sumei refuzate la plat. Aceste
evoluii s-au produs pe fondul creterii valorii medii aferente sumei refuzate pentru un
instrument de plat, care a atins nivelul de 98 mii lei, fa de 69 mii lei n anul 2014.

Fa de anul 2014, numrul titularilor de cont nregistrai cu incidente n anul 2015 a


sczut cu 16,6lasut, ajungnd la 13 681, iar numrul incidentelor de plat s-a redus
cu 24,2lasut, pn la 87 249. Aceast evoluie a determinat diminuarea numrului
mediu de incidente produse de un titular de cont, dar i reducerea cu 22,8lasut
a numrului de titulari de cont declarai n interdicie bancar (de la 1 392 n anul
2014 la 1 075 n 2015). n cursul anului 2015 au fost raportate 180 de persoane fizice

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 83


Raport anual 2015

care au produs incidente de plat,


numr (mii) miliarde lei
500 10 preponderent cu bilete la ordin,
400 8 comparativ cu un numr de 254
n anul 2014 (Grafic 3.7).
300 6

200 4 n anul 2015, valoarea sumelor refuzate


100 2
la plat a crescut cu 7,6lasut, pn
la 8 546 milioane lei la 31 decembrie
0 0
2015, fa de 7 939 milioane lei la
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015
sfritul anului 2014.
Grafic 3.7 incidente de plat
Principalii indicatori titulari de cont cu incidente
privind incidentele de plat sume refuzate (sc. dr.) Din punct de vedere al concentrrii
n perioada 2008-2015 Sursa: CIP privind incidentele de plat raportate
de ctre persoanele declarante, se
constat c un numr de 15 instituii de credit au raportat 90lasut din numrul total
al incidentelor de plat i 91,2lasut din valoarea total a sumei refuzate. Similar
anului 2014, i n 2015 cel mai frecvent motiv de refuz la plat l-a reprezentat lipsa
total sau parial de disponibil (63lasut din totalul motivelor de refuz).

i n cursul anului 2015, instituiile de credit au manifestat interes fa de informaiile


coninute n baza de date a CIP, fiind nregistrate 6,8 milioane interogri ale bazei de
date a CIP (o cretere de 18,7lasut), efectuate de instituiile de credit n nume propriu
sau n numele clienilor. Rspunsurile la aceste interogri ofer informaii despre titularii
de cont, pentru a se verifica dac pe numele acestora s-au nregistrat incidente de plat.

n conformitate cu prevederile Regulamentului BNR nr. 1/2012, banca central


rspunde solicitrilor primite de la autoritile publice cu privire la situaia nscrierii n
baza de date a CIP a unor titulari de cont. Astfel, n cursul anului 2015, s-a rspuns unui
numr de 232 de solicitri de acest tip, comparativ cu 369 n 2014.

n anul 2015, au solicitat informaii referitoare la datele raportate la Centrala


Incidentelor de Pli pe numele lor un numr de 68 de peteni (35 de persoane fizice
i 33 de persoane juridice), comparativ cu 64 de peteni (34 de persoane fizice i
30 de persoane juridice) n 2014.

4. Evoluii n domeniul redresrii i rezoluiei bancare


Eforturile depuse n anul 2014 n vederea susinerii evoluiilor pe plan european n
domeniul redresrii i rezoluiei bancare au continuat i pe parcursul anului 2015.

n acest sens, n cursul anului 2015 a fost definitivat procesul de transpunere n


legislaia naional a Directivei 2014/59/UE73, fiind promulgat Legea nr. 312/2015
privind redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a firmelor de investiii, precum i

73
Directiva 2014/59/UE a Parlamentului European i a Consiliului de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia
instituiilor de credit i a firmelor de investiii.

84 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


3. Stabilitatea financiar

pentru modificarea i completarea unor acte normative n domeniul financiar. Astfel,


s-a realizat transpunerea n legislaia naional a soluiei adoptate la nivelul Uniunii
Europene de instituire a unui set de instrumente de intervenie pentru instituiile
neviabile sau pe punctul de a intra n dificultate, instituii care, de cele mai multe ori,
se afl ntr-un grad ridicat de integrare i interconectare, cu posibilitatea afectrii
stabilitii pieelor financiare din mai multe state membre.

n acelai context, prin Legea nr. 311/2015 privind schemele de garantare a


depozitelor i Fondul de garantare a depozitelor bancare s-a realizat transpunerea
n legislaia naional a prevederilor Directivei 2014/49/CE privind schemele de
garantare a depozitelor, asigurndu-se astfel premisele ca, din perspectiva rezoluiei,
i prin aceast lege s se instituie cadrul privind finanarea unor msuri de rezoluie
i privind administrarea fondului de rezoluie bancar, precum i posibilitatea de
implicare a Fondului de garantare a depozitelor bancare n rezoluie (administrator
temporar sau administrator special pentru o instituie de credit aflat n rezoluie) sau
n lichidare (lichidator unic al instituiilor de credit).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 85


Raport anual 2015

Capitolul 4
Autorizarea i reglementarea
instituiilor financiare

86 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Autorizarea i notificarea instituiilor financiare
Autorizarea instituiilor de credit

Prerogativele Bncii Naionale a Romniei n domeniul autorizrii instituiilor de credit


sunt stabilite prin Ordonana de urgen a Guvernului nr. 99/2006 privind instituiile
de credit i adecvarea capitalului, aprobat cu modificri i completri prin Legea
nr. 227/2007, cu modificrile i completrile ulterioare. n anul 2015, Banca Naional
a Romniei nu a autorizat nicio instituie de credit.

n cursul anului 2015, au fost radiate din Registrul instituiilor de credit urmtoarele
entiti:

Banca Cooperatist Muscelul Cmpina, care a fuzionat prin absorbie cu Banca


Cooperatist Flamura Ploieti (absorbant);

Banca Cooperatist Furnica Brneti, care a fuzionat prin absorbie cu Banca


Cooperatist Victoria Bucureti (absorbant);

Montepio Credito Instituicao Financeira de Credito S.A. Portugalia, Sucursala


Romnia, care i-a ncetat activitatea;

Banca Millennium S.A., care a fuzionat prin absorbie cu OTP Bank Romania S.A.
(banca absorbant);

The Royal Bank of Scotland Plc, Edinburgh Sucursala Romnia, care i-a ncetat
activitatea;

Volksbank Romnia S.A., care a fuzionat prin absorbie cu Banca Transilvania S.A.
(banca absorbant).

Autorizarea instituiilor de plat

n baza competenelor pe linia reglementrii, autorizrii i supravegherii prudeniale a


instituiilor de plat, preluate potrivit dispoziiilor Ordonanei de urgen a Guvernului
nr. 113/2009 privind serviciile de plat, aprobat cu modificri prin Legea nr. 197/2010, cu
modificrile i completrile ulterioare i, respectiv, ale Regulamentului Bncii Naionale
a Romniei nr. 21/2009 privind instituiile de plat, cu modificrile i completrile
ulterioare, Banca Naional a Romniei a nscris n Registrul instituiilor de plat 8 ageni
ai instituiei de plat Meridiana Transfer de Bani S.R.L., precum i 1agent al instituiei de
plat Smith & Smith S.R.L. i a radiat din acelai registru 6ageni ai instituiei de plat
Meridiana Transfer de Bani S.R.L. i 1 agent al instituiei de plat Smith & Smith S.R.L.

De asemenea, n luna martie 2015 a fost autorizat n calitate de instituie de plat


Unicredit Consumer Financing IFN S.A.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 87


Raport anual 2015

Autorizarea instituiilor emitente de moned electronic

Competenele n domeniul autorizrii instituiilor emitente de moned electronic


sunt stabilite prin Legea nr. 127/2011 privind activitatea de emitere de moned
electronic i Regulamentul BNR nr. 8/2011 privind instituiile emitente de moned
electronic, cu completrile ulterioare. n luna decembrie 2015 a fost autorizat,
n calitate de instituie emitent de moned electronic, Orange Money S.R.L.

Notificarea instituiilor financiare nebancare

n anul 2015 a continuat procesul de notificare i nscriere n registre a instituiilor


financiare nebancare nou-nfiinate. n conformitate cu prevederile Legii nr. 93/2009
privind instituiile financiare nebancare, cu modificrile i completrile ulterioare,
au fost supuse procedurii de notificare i nscriere n Registrul general 11 instituii
financiare nebancare, n Registrul special 1 instituie financiar nebancar i n
Registrul de eviden 173 de instituii financiare nebancare.

Totodat, au fost radiate din Registrul general 9 instituii financiare nebancare,


din Registrul special 1 instituie financiar nebancar, iar din Registrul de eviden
82 de instituii financiare nebancare.

2. Cadrul legislativ i de reglementare


pentru instituiile de credit

n planul reglementrii prudeniale, anul 2015 a consemnat urmtoarele progrese:

a) Completarea cadrului legislativ prin:

adoptarea Legii nr. 311/2015 privind schemele de garantare a depozitelor i Fondul


de garantare a depozitelor bancare, care asigur transpunerea n legislaia naional a
Directivei 2014/49/UE a Parlamentului European i a Consiliului privind schemele de
garantare a depozitelor (reformare);

adoptarea Legii nr. 312/2015 privind redresarea i rezoluia instituiilor de credit


i a firmelor de investiii, precum i pentru modificarea i completarea unor acte
normative n domeniul financiar, care asigur transpunerea n legislaia naional a
Directivei 2014/59/UE a Parlamentului European i a Consiliului de instituire a unui
cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a firmelor de investiii
i de modificare a Directivei 82/891/CEE a Consiliului i a Directivelor 2001/24/CE,
2002/47/CE, 2004/25/CE, 2005/56/CE, 2007/36/CE, 2011/35/UE, 2012/30/UE i
2013/36/UE, precum i a Regulamentelor (UE) nr. 1093/2010 i nr. 648/2012 ale
Parlamentului European i ale Consiliului;

adoptarea Legii nr. 304/2015 privind emisiunile de obligaiuni ipotecare.

b) Completarea cadrului de reglementare prin:

88 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


4. Autorizarea i reglementarea instituiilor financiare

emiterea Regulamentului BNR nr. 2/2015 pentru completarea Regulamentului BNR


nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare, n vederea exceptrii de la aplicarea
prevederilor acestuia a operaiunilor realizate exclusiv n scopul restructurrii
creditelor potrivit actelor normative ce prevd acordarea de ctre stat a unor faciliti
fiscale ori a altor avantaje debitorilor persoane fizice, respectiv a operaiunilor
realizate exclusiv n scopul conversiei creditelor persoanelor fizice acordate n valut
sau indexate la cursul unei valute n credite n moned naional ori n moneda n care
sunt denominate sau indexate sursele debitorului pentru rambursarea creditului;

preluarea Ghidului ABE privind definiiile i modelele armonizate pentru planurile


de finanare ale instituiilor de credit n conformitate cu Recomandarea A4 din
CERS/2012/2 ABE/GL/2014/04 din 19 iunie 2014 prin emiterea Instruciunilor din
2 septembrie 2015 privind definiiile i modelele armonizate pentru planurile de
finanare ale instituiilor de credit;

preluarea Ghidului ABE asupra pragului de semnificaie, al proprietii i


confidenialitii i asupra frecvenei de publicare, specificate n art. 432 alin. (1)
i (2) i art. 433 din Regulamentul (UE) nr. 575/2013 ABE/GL/2014/14 din 23
decembrie 2014 prin emiterea Instruciunilor din 28 octombrie 2015 asupra pragului
de semnificaie, al proprietii i confidenialitii i asupra frecvenei de publicare,
specificate n art. 432 alin. (1) i (2) i art. 433 din Regulamentul (UE) nr. 575/2013.

3. Cadrul legislativ i de reglementare contabil


pentru instituiile care intr n sfera de reglementare
a Bncii Naionale a Romniei74
n planul reglementrii contabile, n cursul anului 2015 au fost adoptate noi
reglementri avnd urmtoarele obiective:

a) actualizarea reglementrilor referitoare la raportri pentru necesiti de informaii ale


Ministerului Finanelor Publice (Ordinele BNR nr. 1/2013 i nr. 10/2012), prin emiterea
Ordinelor BNR nr. 3/2015 i nr. 8/2015, n vederea asigurrii unui sistem unitar de
informare la nivelul economiei naionale;

b) actualizarea reglementrii contabile conforme cu directivele europene, aplicabil


entitilor care intr n sfera de reglementare a Bncii Naionale a Romniei, altele
dect instituiile de credit, prin emiterea Ordinului BNR nr. 6/2015, pentru:
(i) asigurarea transpunerii n legislaia naional a prevederilor Directivei 2013/34/UE75
i (ii) armonizarea cu o serie de prevederi din legislaia n materie contabil aplicabil
operatorilor economici, n vederea asigurrii unui tratament unitar la nivelul
economiei naionale;

74
Instituiile de credit, instituiile financiare nebancare, instituiile de plat i instituiile emitente de moned electronic ce
acord credite legate de serviciile de plat i a cror activitate este limitat la prestarea de servicii de plat, respectiv
emiterea de moned electronic i prestarea de servicii de plat, precum i Fondul de garantare a depozitelor n sistemul
bancar (entiti menionate la art. 4 alin. 3 lit. a) din Legea contabilitii nr. 82/1991, republicat, cu modificrile i
completrile ulterioare).
75
Directiva 2013/34/UE privind situaiile financiare anuale, situaiile financiare consolidate i rapoartele conexe ale anumitor
tipuri de ntreprinderi, de modificare a Directivei 2006/43/CE a Parlamentului European i a Consiliului i de abrogare a
Directivelor 78/660/CEE i 83/349/CEE ale Consiliului.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 89


Raport anual 2015

c) actualizarea reglementrilor contabile conforme cu IFRS, aplicabile instituiilor de


credit (Ordinul BNR nr. 27/2010), prin emiterea Ordinului BNR nr. 7/2015, pentru
asigurarea transpunerii n legislaia naional a prevederilor Directivei 2013/34/UE
aplicabile i entitilor care aplic IFRS, respectiv a celor referitoare la raportul
administratorilor, guvernana corporativ, publicarea i auditarea situaiilor financiare,
precum i unele cerine de prezentare n cadrul notelor explicative;

d) actualizarea cadrului de raportare FINREP la nivel individual (Ordinul BNR nr. 6/2014),
prin emiterea Ordinelor BNR nr. 5/2015 i nr. 10/2015, pentru: (i) preluarea modificrilor
aduse de ABE cadrului de raportare FINREP la nivel consolidat, modificri care se refer,
n principal, la clarificarea/completarea instruciunilor de raportare a informaiilor
privind expunerile neperformante/restructurate i (ii) preluarea propunerilor rezultate
din aplicarea efectiv a cadrului de raportare FINREP primite de la instituiile de credit;

e) actualizarea cadrului de raportare periodic pentru sucursalele din Romnia ale


instituiilor de credit din alte state membre, cuprinznd informaii statistice de natur
financiar-contabil (Ordinul BNR nr. 5/2014), prin emiterea Ordinelor BNR nr. 5/2015 i
nr.10/2015, n vederea asigurrii comparabilitii informaiilor solicitate prin aceast
reglementare cu informaiile similare raportate de instituiile de credit, potrivit
cadrului de raportare FINREP la nivel individual.

De la data dobndirii de ctre Romnia a calitii de stat membru al Uniunii Europene,


Banca Naional a Romniei, prin reprezentanii si n cadrul structurilor comunitare,
particip activ, prin formularea de poziii, att la stabilirea la nivel european a
strategiilor n domeniul reglementrii prudeniale, ct i la elaborarea textelor noilor
directive/regulamente/ghiduri.

n baza acordului de twinning, Strengthening the NBMs capacity in the field of banking
regulation and supervision in the context of EU requirements, ncheiat ntre Uniunea
European i Banca Naional a Romniei n parteneriat cu De Nederlandsche Bank,
Banca Naional a Romniei acord asisten tehnic Bncii Naionale a Moldovei
pentru transpunerea pachetului CRD IV.

4. Principalele obiective pentru anul 2016


n domeniul reglementrii prudeniale

elaborarea reglementrii secundare n domeniul schemelor de garantare a depozitelor;

analiza ghidurilor emise de Autoritatea Bancar European i elaborarea


cadrului de reglementare pentru transpunerea prevederilor acestora n legislaia
naional;

revizuirea cadrului de reglementare aplicabil instituiilor financiare nebancare


Legea nr. 93/2009 privind instituiile financiare nebancare, din necesitatea de a
rspunde unor cerine de natur practic i conjunctural;

elaborarea reglementrilor secundare n domeniul obligaiunilor ipotecare;

90 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


4. Autorizarea i reglementarea instituiilor financiare

revizuirea cadrului de reglementare n domeniul instrumentelor macroprudeniale


pentru asigurarea corelrii cu prevederile cadrului legislativ referitor la supravegherea
macroprudenial a sistemului financiar naional;

participarea, prin prezena n cadrul grupurilor de lucru de la nivelul ABE, la elaborarea


proiectelor de standarde tehnice de reglementare i de standarde tehnice de
implementare, precum i a ghidurilor n domeniul prudenei bancare;

completarea/revizuirea cadrului de reglementare aplicabil instituiilor de credit n


domenii precum autorizare i cadrul de administrare;

continuarea acordrii de asisten tehnic Bncii Naionale a Moldovei pentru


transpunerea pachetului CRD IV n baza acordului de twinning menionat anterior.

n domeniul reglementrii activitilor financiare

participarea, potrivit competenelor legale ale bncii centrale, la transpunerea n


legislaia naional a Directivei 2014/17/UE a Parlamentului European i a Consiliului
privind contractele de credit oferite consumatorilor pentru bunuri imobile rezideniale
i de modificare a Directivelor 2008/48/CE i 2013/36/UE i a Regulamentului (UE)
nr. 1093/2010;

participarea, potrivit competenelor legale ale bncii centrale, la transpunerea n


legislaia naional a Directivei (UE) 2015/849 a Parlamentului European i a Consiliului
privind prevenirea utilizrii sistemului financiar n scopul splrii banilor sau finanrii
terorismului, de modificare a Regulamentului (UE) nr. 648/2012 al Parlamentului
European i al Consiliului i de abrogare a Directivei 2005/60/CE a Parlamentului
European i a Consiliului i a Directivei 2006/70/CE a Comisiei;

participarea, potrivit competenelor legale ale bncii centrale, la transpunerea


n legislaia naional a Directivei (UE) 2015/2366 a Parlamentului European i
a Consiliului privind serviciile de plat n cadrul pieei interne, de modificare a
Directivelor 2002/65/CE, 2009/110/CE i 2013/36/UE i a Regulamentului (UE)
nr. 1093/2010 i de abrogare a Directivei 2007/64/CE.

n domeniul reglementrii contabile

actualizarea reglementrilor referitoare la raportri pentru necesiti de informaii ale


Ministerului Finanelor Publice, n vederea asigurrii unui sistem unitar de informare la
nivelul economiei naionale;

actualizarea reglementrii contabile aplicabile entitilor care intr n sfera de


reglementare a Bncii Naionale a Romniei, altele dect instituiile de credit, pentru
asigurarea transpunerii prevederilor Directivei 2014/95/UE76;

actualizarea reglementrii privind situaiile financiare periodice aplicabile instituiilor


financiare nebancare, n vederea corelrii cadrului de raportare aplicabil respectivelor
entiti cu modificrile aduse reglementrilor contabile;

76
Directiva 2014/95/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 22 octombrie 2014 de modificare a Directivei 2013/34/UE
n ceea ce privete prezentarea de informaii nefinanciare i de informaii privind diversitatea de ctre anumite ntreprinderi
i grupuri mari.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 91


Raport anual 2015

actualizarea reglementrilor contabile conforme cu IFRS, aplicabile instituiilor de


credit, pentru: (i) preluarea prevederilor Directivei 2014/95/UE aplicabile i entitilor
care aplic IFRS i (ii) cuprinderea n cadrul reglementrii a modificrilor necesare
aplicrii de ctre instituiile de credit a prevederilor IFRS 9 Instrumente financiare,
precum i a eventualelor modificri intervenite la nivelul prevederilor altor IFRS
adoptate la nivelul UE, dar i a eventualelor propuneri rezultate din aplicarea efectiv
a IFRS primite de la instituiile de credit i firmele de audit;

actualizarea reglementrii n vigoare privind cadrul de raportare FINREP la nivel


individual, prin preluarea modificrilor care vor fi aduse de ABE cadrului de raportare
FINREP la nivel consolidat i cuprinderea n reglementare a propunerilor rezultate din
aplicarea efectiv a cadrului de raportare FINREP;

actualizarea cadrului de raportare periodic pentru sucursalele din Romnia ale


instituiilor de credit din alte state membre, cuprinznd informaii statistice de natur
financiar-contabil, n vederea asigurrii comparabilitii informaiilor solicitate
prin aceast reglementare cu informaiile similare raportate de instituiile de credit,
potrivit cadrului de raportare FINREP la nivel individual;

actualizarea reglementrilor privind regimul valutar n funcie de evoluia cadrului de


reglementare naional i european n domeniu i de obiectivele urmrite de Banca
Naional a Romniei.

92 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


4. Autorizarea i reglementarea instituiilor financiare

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 93


Raport anual 2015

Capitolul 5
Supravegherea prudenial
a instituiilor financiare

94 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Structura sectorului bancar
Evoluiile structurale ale anului 2015 au purtat amprenta derulrii unor importante
operaiuni de fuziune, dar i a vnzrilor de portofolii sau pachete de aciuni, fapt
ce a contribuit la o consolidare mai mare a pieei bancare locale. Cu toate acestea,
gradul de concentrare se menine nc moderat, att n ceea ce privete cota de
pia n funcie de activele deinute de primele 5 bnci din sistem (57,8lasut la
31decembrie 2015), ct i indicele Herfindahl-Hirschman (861 la finele anului 2015).

Astfel, n luna aprilie 2015, Banca Transilvania S.A. a semnat tranzacia de preluare
a Volksbank Romnia S.A., finalizarea fuziunii prin absorbie dintre cele dou bnci
avnd loc la finele anului 2015. Totodat, la sfritul lunii octombrie 2015, s-a ncheiat
procesul de fuziune prin absorbie dintre OTP Bank Romnia i Banca Millennium.

De asemenea, au avut loc i modificri la nivelul acionariatului instituiilor de credit,


cum a fost cazul Bncii UniCredit iriac, unde acionarul majoritar (grupul italian
UniCredit) i-a consolidat poziia prin achiziia unui pachet important de aciuni,
banca schimbndu-i denumirea n UniCredit Bank.

O alt schimbare n structura sistemului bancar romnesc a constat n ncetarea


activitii sucursalelor Montepio Credito-Instituicao Financeira de Credito Portugalia,
n cursul lunii august, i The Royal Bank of Scotland plc, Edinburgh, la finele lunii
octombrie. n consecin, numrul instituiilor de credit s-a diminuat cu 4 fa de
sfritul anului 2014, ajungnd la 36, dintre care 29 de instituii de credit, persoane
juridice romne (inclusiv o organizaie cooperatist de credit), i 7 sucursale ale
instituiilor de credit persoane juridice strine (Tabel 5.1).

numr bnci, sfritul perioadei

2014 2015
Instituii de credit, persoane juridice romne, din care: 31 29
Instituii de credit cu capital integral sau majoritar de stat 2 2
Instituii de credit cu capital majoritar privat, din care: 29 27
cu capital majoritar autohton 4 4
cu capital majoritar strin 25 23
Tabel 5.1
Componena sistemului bancar Sucursale ale unor instituii de credit, persoane juridice strine 9 7
pe forme de proprietate Total instituii de credit 40 36

Valoarea activului bilanier agregat net a cunoscut o cretere uoar, cu 3,6lasut, de la


364 143,3 milioane lei n decembrie 2014 la 377 187,2 milioane lei n decembrie 2015, pe
fondul unei revigorri a activitii de creditare a sectorului privat (Tabelele 5.2 i 5.5).

n ceea ce privete cota de pia, s-a remarcat creterea ponderii activului net bilanier
aferent sucursalelor instituiilor de credit persoane juridice strine (cu 1 punct
procentual, pn la 10,8lasut) n detrimentul cotei de pia deinute de instituiile de

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 95


Raport anual 2015

credit persoane juridice romne, a crei restrngere s-a datorat att instituiilor de credit
cu capital majoritar strin (-0,5 puncte procentuale, de la 80,1lasut la 79,6lasut), ct
i celor cu capital romnesc (-0,5 puncte procentuale, de la 10,1lasut la 9,6lasut).

sfritul perioadei
Activ net bilanier
2014 2015
mil. lei % mil. lei %
Instituii de credit cu capital romnesc, din care: 36 797,7 10,1 36 342,7 9,6
cu capital majoritar de stat 31 857,9 8,7 31 360,7 8,3
cu capital majoritar privat 4 939,8 1,4 4 982,0 1,3
Instituii de credit cu capital majoritar strin 291 801,9 80,1 300 204,8 79,6
I. Instituii de credit, persoane juridice romne 328 599,6 90,2 336 547,5 89,2
II. Sucursale ale unor instituii de credit,
persoane juridice strine 35 543,7 9,8 40 639,7 10,8
Total instituii de credit cu capital majoritar privat,
inclusiv sucursale ale unor instituii de credit,
persoane juridice strine 332 285,4 91,3 345 826,5 91,7
Total instituii de credit cu capital majoritar strin,
Tabel 5.2 inclusiv sucursale ale unor instituii de credit,
Cota de pia persoane juridice strine 327 345,6 89,9 340 844,5 90,4
a instituiilor de credit Total instituii de credit (I+II) 364 143,3 100,0 377 187,2 100,0

Instituiile de credit cu capital majoritar strin au continuat s domine structura


sectorului bancar romnesc. La sfritul anului 2015, acestea deineau 90,4lasut din
activul agregat net, cea mai mare pondere n activele nete revenind instituiilor de
credit cu capital majoritar austriac (33,3lasut), urmate de cele cu capital majoritar
francez (13,5lasut) i grecesc (10,6lasut).

Referitor la ierarhia bncilor n funcie de cota de pia, grupa bncilor cu active de


peste 5lasut n volumul total al activelor sistemului deinea o pondere de 71,3lasut
la finele anului 2015, n cretere cu 4,3 puncte procentuale comparativ cu decembrie
2014, n timp ce grupa bncilor de mrime mijlocie (cu active cuprinse ntre 1lasut i
5lasut) deinea 22,4lasut (n scdere cu 3,9 puncte procentuale fa de decembrie
2014), iar cea a bncilor cu active sub 1lasut avea o pondere de 6,3lasut.

sfritul perioadei
Capital social/de dotare
2014 2015
mil. lei % mil. lei %
Instituii de credit cu capital romnesc, din care: 3 771,0 13,7 3 539,6 14,1
cu capital majoritar de stat 3 074,0 11,2 3 081,0 12,3
cu capital majoritar privat 697,0 2,5 458,6 1,8
Instituii de credit cu capital majoritar strin 23 427,3 85,1 21 281,3 84,6
I. Instituii de credit, persoane juridice romne 27 198,3 98,8 24 820,9 98,7
II. Sucursale ale unor instituii de credit,
323,4 1,2 321,9 1,3
persoane juridice strine
Total instituii de credit cu capital majoritar privat,
inclusiv sucursale ale unor instituii de credit,
persoane juridice strine 24 447,7 88,8 22 061,8 87,7
Total instituii de credit cu capital majoritar strin,
Tabel 5.3 inclusiv sucursale ale unor instituii de credit,
Ponderea instituiilor de credit n persoane juridice strine 23 750,7 86,3 21 603,2 85,9
volumul agregat al capitalului Total instituii de credit (I+II) 27 521,7 100,0 25 142,8 100,0

96 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

Volumul capitalului social aferent sectorului bancar romnesc era la 31 decembrie


2015 cu 8,6lasut mai mic fa de anul precedent (de la 27 521,7 milioane lei n
decembrie 2014 la 25 142,8 milioane lei n decembrie 2015; Tabel 5.3), ca urmare, n
principal, a ieirii de pe pia a bncilor Millennium i Volksbank Romnia.

n contextul aderrii Romniei la UE i al liberalizrii pieei serviciilor, pn la data de


30 mai 2016 un numr de 653 de instituii strine au notificat bncii centrale intenia
de a desfura activitate bancar n mod direct pe teritoriul Romniei, respectiv:
284 de instituii bancare, 5 instituii financiare nebancare, 85 de instituii emitente de
moned electronic i 279 de instituii de plat.

2. Performane i perspective ale sectorului bancar


Sistemul bancar romnesc i-a demonstrat stabilitatea structural i pe parcursul
anului 2015. Procesul amplu de optimizare a bilanurilor, prin curarea de partea
neperformant a portofoliilor de credite acoperite integral cu provizioane, demarat
la nceputul anului anterior, a continuat s se manifeste i n anul 2015, alturi de
ntrirea stabilitii pe canalul surselor de finanare atrase de pe piaa intern, cu
precdere de la populaie. Vulnerabilitatea sectorului bancar romnesc asociat
dependenei de resursele financiare externe s-a diminuat astfel semnificativ,
tendinele de scdere semnalate la nivelul surselor atrase de la nerezideni fiind
contracarate de atragerea de resurse locale. Ca o consecin a acestor eforturi
de echilibrare a structurii bilaniere, indicatorii de evaluare a calitii activelor au
cunoscut o mbuntire important, n timp ce profitabilitatea, dup pierderile anului
2014, a trecut n teritoriu pozitiv, cu un nivel considerabil al rentabilitii financiare i
economice la finalul exerciiului financiar 2015. Dup contracia stocului de credite
produs pe fondul msurilor de scoatere n afara bilanului i/sau al vnzrii de
credite, volumul activelor nete a nregistrat o cretere fa de anul 2014, ca urmare a
revigorrii activitii de creditare a sectorului privat.

Rezoluia creditelor neperformante a fost nsoit i de efecte pozitive, n sensul


n care aceasta a condus la asumarea pierderilor generate de calitatea proast a
creditelor i reflectarea corect a neperformanei din activitatea de creditare, precum
i la crearea premiselor pentru reluarea sustenabil a procesului de creditare i
pentru o provizionare ct mai corect. Dei cu un nivel nc deficitar, rata creditelor
neperformante s-a meninut pe trend descendent, iar gradul de acoperire cu
provizioane s-a plasat peste media la nivel european continund s reprezinte un
element de pruden specific unei atitudini proactive n acoperirea riscului de credit
acumulat n special n perioada de dezvoltare a creditrii.

Intermedierea financiar, exprimat ca pondere a creditului acordat sectorului privat


n PIB, s-a plasat la 30,5lasut la finele anului 2015, pe acelai trend descendent al
ultimilor trei ani, sub influena unei dinamici superioare a produsului intern brut fa
de cea a creditrii. Msurat ca pondere n PIB a activelor bancare nete, indicatorul a
nregistrat un nivel de 52,9lasut n decembrie 2015, de asemenea sub nivelul anilor
anteriori.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 97


Raport anual 2015

Banca Naional a Romniei monitorizeaz atent evoluiile mediului economic i


financiar intern i internaional i posibilele riscuri la adresa sectorului bancar, acionnd
consecvent n vederea meninerii indicatorilor prudeniali la un nivel adecvat.

2.1. Adecvarea capitalului

Acordul de capital Basel III a introdus cerine de capital cantitative i calitative


extinse. Cadrul juridic european aferent pachetului Basel III reglementeaz accesul la
activitate i supravegherea prudenial a instituiilor de credit din Uniunea European,
implementarea direct a noilor reguli prudeniale n rndul statelor membre
realizndu-se gradual de la 1 ianuarie 2014 pn la finele anului 2018.

Odat cu instituirea noului pachet legislativ CRD IV/CRR77, indicatorii privind


adecvarea capitalului sunt raportai de instituiile de credit potrivit prevederilor
Regulamentului de punere n aplicare (UE) nr. 680/2014 al Comisiei, de stabilire a
unor standarde tehnice de punere n aplicare cu privire la raportarea n scopuri de
supraveghere a instituiilor n conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 575/2013 al
Parlamentului European i al Consiliului.

n acest sens, potrivit cadrului de reglementare amintit, instituiile i calculeaz


ratele capitalului dup cum urmeaz: (a) rata fondurilor proprii de nivel 1 de baz;
(b) rata fondurilor proprii de nivel 1; (c) rata fondurilor proprii totale (denumit
anterior indicatorul de solvabilitate). Cei trei indicatori sunt determinai ca raport ntre
fondurile proprii de nivel 1 de baz, fondurile proprii de nivel 1, respectiv fondurile
proprii totale ale instituiei i valoarea total a expunerii la risc.

Astfel, instituiile de credit trebuie s ndeplineasc n orice moment urmtoarele


cerine minime reglementate de fonduri proprii: (a) o rat a fondurilor proprii de nivel
1 de baz de 4,5lasut; (b) o rat a fondurilor proprii de nivel 1 de 6lasut; (c) o rat a
fondurilor proprii totale de 8lasut.

Analizai mpreun, indicatorii de adecvare menionai arat c sistemul bancar


romnesc are un grad de capitalizare adecvat. Astfel, fondurile proprii de nivel 1,
respectiv fondurile proprii de nivel 1 de baz ating un nivel de 30 371 milioane
lei, reprezentnd 87,3lasut din fondurile proprii totale (34 803,9 milioane lei).
Aceast concentrare deosebit n elemente de capital de calitate bun i foarte
bun din punct de vedere al capacitii de absorbie a pierderilor a creat premisele
unei implementri corespunztoare a cerinelor suplimentare de capital impuse
de BaselIII. Rata fondurilor proprii totale a nregistrat un nivel de 19,2lasut la
sfritul anului 2015, cu 1,6 puncte procentuale mai mare fa de aceeai perioad
a anului anterior, ca urmare a creterii fondurilor proprii cu 8,4lasut coroborat cu
descreterea cu 0,6lasut a valorii expunerii la risc. Rata fondurilor proprii de nivel 1
i rata fondurilor proprii de nivel 1 de baz au nregistrat acelai nivel de 16,7lasut
la31 decembrie 2015, fiind cu 2,1 puncte procentuale peste nivelul anului 2014.
77
Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 iunie 2013 cu privire la accesul la activitatea
instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii i Regulamentul (UE)
nr.575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile de
credit i societile de investiii. Cadrul de reglementare CRD IV/CRR a fost implementat n legislaia naional prin
Regulamentul BNR nr. 5/2013 privind cerine prudeniale pentru instituiile de credit.

98 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

Suplimentar, capacitatea fondurilor proprii de a absorbi potenialele pierderi din


activitatea bancar poate fi apreciat n continuare ca fiind mai ridicat dect nivelul
reflectat n prezent de indicatorii de adecvare a capitalului, ca urmare a existenei
filtrelor prudeniale naionale n structura fondurilor proprii. Totui, n contextul
implementrii etapizate a cadrului de reglementare CRD IV/CRR, volumul total al filtrelor
prudeniale reglementate la nivel naional a trebuit s fie diminuat gradual cu 20lasut
n fiecare an ncepnd cu 2014. Pn n prezent filtrele prudeniale au fost eliberate n
proporie de 60lasut, procesul urmnd s se finalizeze la data de 1 ianuarie 2018, cu
exercitarea n continuare a unei influene pozitive n dinamica fondurilor proprii.

Cerinele de fonduri proprii bazate pe risc sunt eseniale pentru a asigura fonduri
proprii suficiente n vederea acoperirii pierderilor neateptate. Cu toate acestea, criza
a demonstrat c doar aceste cerine nu sunt suficiente pentru a mpiedica instituiile
s i asume riscuri excesive i nesustenabile legate de efectul de levier.

Pn la armonizarea indicatorului efectul de levier n 2018, statele membre pot


aplica msuri dup cum consider adecvat, incluznd msuri de diminuare a
riscului macroprudenial sau sistemic dintr-un anumit stat membru. Legislaia
european prevede o perioad de observare a acestui indicator, care se va derula
pn la 1 ianuarie 2017, pe parcursul creia se vor monitoriza nivelul indicatorului,
componentele sale i comportamentul su n raport cu cerina bazat pe risc. n funcie
de rezultatele obinute n perioada de observare, se vor efectua ajustri finale n ceea
ce privete definiia i calibrarea indicatorului efectul de levier, n prima jumtate a
anului 2017, n vederea migrrii ctre o condiie obligatorie la 1 ianuarie 2018.

n cazul Romniei, faptul c bilanul nu s-a dezvoltat excesiv pe baza altor surse
dect cele de capital a contribuit la meninerea unui raport adecvat ntre fondurile
proprii de nivel 1 i activele bancare contabile. La finele anului 2015 efectul de levier
a nregistrat un nivel de 8,2lasut, superior cu 0,8 puncte procentuale celui din anul
precedent, n principal ca urmare a majorrii fondurilor proprii de nivel 1 (n cretere
cu 14,2lasut). Potrivit definiiei prevzute de cadrul de reglementare, efect de levier
nseamn dimensiunea relativ a activelor unei instituii, a obligaiilor extrabilaniere
i obligaiilor contingente de a plti, de a furniza o prestaie sau de a oferi garanii reale,
inclusiv obligaiile ce decurg din finanri primite, angajamente asumate, instrumente
financiare derivate sau acorduri repo, cu excepia obligaiilor care pot fi executate numai
n timpul lichidrii unei instituii, n raport cu fondurile proprii ale instituiei respective.

De asemenea, noul cadru de reglementare prevede posibilitatea ca autoritile


naionale competente s solicite instituiilor de credit s menin, suplimentar fa
de cerinele minime de fonduri proprii, o serie de amortizoare de capital constituite
din fonduri proprii de nivel 1 de baz, respectiv: (i) un amortizor de conservare a
capitalului; (ii) un amortizor anticiclic de capital; (iii) un amortizor pentru instituiile
globale de importan sistemic (amortizorul G-SII)78 sau un amortizor pentru alte
instituii de importan sistemic (amortizorul O-SII); (iv) un amortizor pentru riscul
sistemic.

78
Sectorul bancar romnesc nu include instituii globale de importan sistemic. Cerinele privind constituirea amortizorului
pentru instituiile globale de importan sistemic nu sunt aplicabile n Romnia.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 99


Raport anual 2015

n ara noastr, n contextul operaionalizrii strategiei de politic macroprudenial,


Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar (CNSF) a emis Recomandarea CNSF
nr. 1/26 noiembrie 2015 privind implementarea amortizoarelor de capital n Romnia
i Recomandarea CNSF nr. 3/18 decembrie 2015 privind implementarea amortizorului
pentru riscul sistemic n Romnia, n urma crora BNR a introdus amortizorul de
conservare a capitalului, amortizorul anticiclic de capital, amortizorul pentru alte
instituii de importan sistemic i amortizorul pentru riscul sistemic.

ncepnd cu data de 1 ianuarie 2016 sunt aplicabile urmtoarele cerine privind


amortizoarele de capital: (i) amortizorul de conservare a capitalului n cuantum
de 0,625lasut pe an, pn n 2019, din valoarea total a expunerilor la risc ale
instituiilor de credit persoane juridice romne; (ii) amortizorul anticiclic de capital n
cuantum de zerolasut i (iii) amortizorul O-SII n cuantum de 1lasut din valoarea
total a expunerii la risc pentru instituiile de credit identificate ca avnd o importan
sistemic n conformitate cu evaluarea efectuat pe baza datelor aferente anului
2015. Astfel, pentru bncile de importan sistemic identificate de Banca Naional a
Romniei, noua cerin de capital cumulat aplicabil ncepnd cu data de 1 ianuarie
2016 este de 6,125lasut din fondurile proprii de nivel 1 de baz, iar pentru celelalte
instituii de credit noua cerin de capital a crescut de la 4,5lasut la 5,125lasut.

De asemenea, ncepnd cu 31 martie 2016 a fost activat amortizorul pentru riscul


sistemic, conceput ca un instrument care poate fi aplicat la nivelul expunerilor
considerate a avea un grad ridicat de risc, aferente instituiilor, grupurilor de instituii
sau sistemului bancar n ansamblu. Potrivit Recomandrii Comitetului Naional pentru
Stabilitate Financiar nr. 1/9 mai 2016 i prevederilor Ordinului Bncii Naionale a
Romniei nr. 4/27 mai 2016, aplicarea amortizorului de capital pentru risc sistemic
asupra instituiilor de credit este suspendat pn la data de 31 decembrie 2016,
n vederea derulrii studiului privind impactul evoluiilor legislative recente asupra
situaiei financiare i prudeniale a sistemului bancar.

2.2. Calitatea activelor

n cursul anului 2015 sectorul bancar romnesc a meninut politica de rezoluie a


creditelor neperformante prin vnzarea sau scoaterea acestora n afara bilanului
n cazul existenei unei provizionri integrale, cu impact pozitiv asupra calitii
portofoliului de credite. Dei s-a aflat sub influena acestui tip de msuri, a iniiativelor
de conversie a valutei n care este evideniat creditul sau n contextul firesc al
rambursrilor de principal, soldul creditului intern a cunoscut o uoar acumulare,
fiind n cretere cu 3,5lasut fa de finele anului 2014 (307 034,1 milioane lei n
decembrie 2015 fa de 296 710,8 milioane lei n decembrie 2014).

Pe parcursul anului 2015 s-a atenuat vulnerabilitatea sistemului bancar romnesc


creat de meninerea unui stoc consistent de credite neperformante pe fondul
accelerrii procesului de curare a bilanurilor bncilor de creanele nerecuperabile,
acoperite integral sau parial cu ajustri pentru depreciere, precum i al msurilor
adoptate n vederea diminurii nivelului creditelor neperformante. Pentru reflectarea
calitii portofoliului de credite, Banca Naional a Romniei a optat, spre finele anului,
pentru introducerea metodologiei de calcul utilizate n acest sens de Autoritatea

100 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

Bancar European. n urma intrrii n vigoare a standardului tehnic de raportare a


expunerilor restructurate i neperformante emis de ABE79, standard care armonizeaz
definiiile aplicabile la nivelul Uniunii Europene i implementat n legislaia naional
n raportrile FINREP la nivel individual, a devenit oportun revizuirea metodologiei
de calcul al ratei creditelor neperformante i al gradului de acoperire cu provizioane
IFRS a creditelor neperformante n sensul corelrii acesteia cu metodologia ABE.

Standardul tehnic introduce o definiie uniform pentru evaluarea neperformanei


activelor financiare, metodologia fiind aplicabil la nivelul tuturor statelor membre
ale Uniunii Europene la nivel consolidat. Scopul acestui standard este acela de a
furniza autoritilor competente instrumente suplimentare de evaluare a nivelului
expunerilor restructurate i al celor neperformante, comparabile la nivelul UE, n
contextul incertitudinilor care planeaz asupra calitii activelor bncilor, dar i al
inconsecvenei practicilor naionale de evaluare a calitii activelor, ndeosebi n ceea
ce privete delimitarea categoriei activelor neperformante.

Potrivit definiiei ABE introduse la nivelul raportrilor financiare consolidate de


Regulamentul de punere n aplicare (UE) nr. 227/2015 de modificare a Regulamentului
nr. 680/2014, expunerile neperformante sunt cele care ndeplinesc oricare dintre
urmtoarele criterii: (i) sunt expuneri semnificative cu scadena depit cu peste
90 de zile; (ii) se consider c, n lipsa executrii garaniei reale, este improbabil ca
debitorul s i achite integral obligaiile din credite, indiferent de existena oricrei
sume restante sau numrul de zile de ntrziere de plat.

n conformitate cu definiia ABE, rata creditelor neperformante calculat la nivelul


sectorului bancar romnesc a fost de 13,5lasut n decembrie 2015 (Tabel 5.4),
n scdere cu peste o treime fa de sfritul anului 2014, iar gradul de acoperire a
creditelor neperformante cu provizioane IFRS s-a situat, n decembrie 2015, la un nivel
de 57,7lasut, n cretere cu 2,1 puncte procentuale, comparativ cu finele anului 2014.

2.3. Lichiditatea

Asigurarea lichiditii a fost strns legat de pstrarea ncrederii deponenilor


n sistemul bancar romnesc n contextul situaiei financiare internaionale i al
evenimentelor aprute n cursul anului 2015. Vulnerabilitatea dat de dependena
de sursele externe s-a diminuat pe msur ce depozitele autohtone au devenit surs
important de finanare, substituind gradual pasivele externe, astfel c finanarea
extern a continuat s se restrng, sursele atrase de la bncile-mam scznd
cu 18,2lasut fa de decembrie 2014 (de la 11 895 milioane echivalent euro la
9 731 milioane echivalent euro).

nclinaia spre economisire, superioar ca ritm de cretere activitii de creditare,


a contribuit la meninerea traiectoriei descendente a raportului credite/depozite
din sistemul bancar pe parcursul anului 2015.

79
Regulamentul de punere n aplicare (UE) nr. 227/2015 al Comisiei din 9 ianuarie 2015 de modificare a Regulamentului de
punere n aplicare (UE) nr. 680/2014 de stabilire a unor standarde tehnice de punere n aplicare cu privire la raportarea n
scopuri de supraveghere a instituiilor n conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 575/2013 al Parlamentului European i al
Consiliului.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 101


Raport anual 2015

Valoarea indicatorului care exprim lichiditatea imediat a fost de 40,8lasut la


sfritul anului (apropiat celei din decembrie 2014) i a pus n eviden poziia
confortabil a lichiditii, n timp ce indicatorul de lichiditate stabilit conform
reglementrilor n vigoare emise de Banca Naional a Romniei, calculat pentru
totalitatea operaiunilor n echivalent lei, pe benzi de scaden, s-a plasat la un nivel
confortabil superior celui reglementat (1) pe fiecare band de scaden.

Astfel, concentrarea important de active cu lichiditate ridicat, nivelul adecvat i


calitatea bun a capitalului vor permite bncilor s fac fa, fr dificulti majore,
vulnerabilitilor asociate fluctuaiilor finanrii externe i implementrii noilor cerine
prudeniale aferente standardelor de lichiditate n sectorul bancar din UE.

Standardele cantitative de lichiditate, indicatorul de acoperire a necesarului de


lichiditate (LCR) i indicatorul de finanare stabil net (NSFR), propuse n decembrie
2010 de Comitetul de la Basel pentru supraveghere bancar, au ca obiectiv creterea
rezistenei bncilor la situaii de criz de lichiditate, pe termen scurt, dar i pe termen
lung. Standardul Basel impune noi cerine de gestionare a riscurilor de lichiditate,
n special msuri cantitative pentru evaluarea pe termen scurt i lung a poziiei
de lichiditate a instituiilor financiare cu impact semnificativ asupra strategiei de
finanare pe termen lung i a structurii bilanului bncilor.

Instituiile de credit trebuie s dein suficiente active lichide pentru a acoperi ieirile
nete de lichiditi pe o perioad de criz de 30 de zile. Cerinele privind nivelul
indicatorului de acoperire a necesarului de lichiditate, precum i modul de calcul
al acestuia au fost stabilite ntr-un act delegat80, cu aplicare de la 1 octombrie 2015.
Cerinele minime ale valorii indicatorului sunt introduse treptat, ncepnd de la
60lasut n octombrie 2015 i ajungnd la 100lasut n 2018. n scopul monitorizrii
respectrii cerinei pentru indicatorul de acoperire a necesarului de lichiditate,
BNR a solicitat instituiilor de credit raportarea nivelului acestui indicator pn la
momentul implementrii standardului tehnic elaborat de ABE n aplicarea actului
delegat. Pn n prezent, toate bncile romneti au depit nivelul impus al acestui
indicator.

2.4. Profitabilitatea

Profitabilitatea sistemului bancar a reintrat n teritoriu pozitiv, anul 2015 ncheinduse


cu un profit net de 4 474,7 milioane lei, dup pierderea de 4 667 milioane lei de la
finalul anului anterior.

n timp ce profitul anului 2014 a fost erodat de costul acoperirii riscului de credit, n
cretere ca urmare a intensificrii operaiunilor de provizionare i de scoatere n afara
bilanului a creditelor neperformante necolectabile, rezultatul financiar consemnat
n anul 2015 s-a datorat, n principal, reducerii acestui cost (de la 10 275,7 milioane
lei n decembrie 2014 la 3 956,4 milioane lei n decembrie 2015), precum i influenei
pozitive a operaiunilor de fuziune.

80
Regulamentul delegat (UE) nr. 61/2015 al Comisiei de completare a Regulamentului (UE) nr. 575/2013 al Parlamentului
European i al Consiliului n ceea ce privete cerina de acoperire a necesarului de lichiditate pentru instituiile de credit.

102 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

n acest context, principalii indicatori de evaluare a profitabilitii au nregistrat la


rndul lor valori pozitive. Rata rentabilitii financiare ROE, calculat ca raport ntre
profitul net i totalul capitalurilor proprii la valoare medie, a reprezentat 11,8lasut
la sfritul anului 2015, n timp ce rata rentabilitii economice ROA, determinat ca
raport ntre profitul net i totalul activelor la valoare medie, a nregistrat un nivel de
1,2lasut la 31 decembrie 2015.

Totui, contracia veniturilor nete din dobnzi (de la 11 069,6 milioane lei n
decembrie 2014 la 10 626 milioane lei n decembrie 2015), principala component
a veniturilor operaionale, a condus la o uoar scdere a contribuiei pozitive a
rezultatului operaional fa de anul anterior (de la 8 412,4 milioane lei n decembrie
2014 la 7 561,4 milioane lei n decembrie 2015).

n cadrul instituiilor de credit, un numr de 22 de instituii de credit au raportat profit,


n timp ce 14 au ncheiat anul cu pierderi.

procente
Denumirea indicatorului 2014 2015
Adecvarea capitalului
Rata fondurilor proprii totale (fostul indicator de solvabilitate) 17,6 19,2
Rata fondurilor proprii de nivel 1 14,6 16,7
Rata fondurilor proprii de nivel 1 de baz 14,6 16,7
Efectul de levier 7,4 8,2
Calitatea activelor
Credite acordate clientelei (valoare brut) / Total activ (valoare brut) 56,2 56,0
Plasamente i credite interbancare (valoare brut) / Total activ (valoare brut) 16,0 16,0
Creane depreciate ale clientelei nebancare (valoare net) /
Total portofoliu credite aferent clientelei (valoare net) 9,4 7,0
Creane depreciate ale clientelei nebancare (valoare net) /
Total active (valoare net) 5,1 3,9
Creane depreciate ale clientelei nebancare (valoare net) / Total datorii 5,7 4,3
Rata creditelor neperformante dup definiia ABE1 20,7 13,5
Profitabilitate
ROA (Profit net / Total active la valoare medie) -1,3 1,2
ROE (Profit net / Capitaluri proprii la valoare medie) -12,5 11,8
Lichiditate
Lichiditate imediat 41,1 40,8
Indicatorul de lichiditate (lichiditate efectiv / lichiditate necesar):
2

D 1 lun 1,7 1,7


1 lun < D 3 luni 4,6 5,5
3 luni < D 6 luni 7,6 7,9
6 luni < D 12 luni 6,2 10,1
12 luni < D 3,2 4,9
1
n luna iunie 2015 a intervenit o modificare a normelor metodologice privind ntocmirea situaiilor financiare FINREP la nivel
Tabel 5.4 individual constnd n includerea n formularul de raportare a expunerilor neperformante a soldurilor n numerar la banca
Principalii indicatori de analiz central i a altor depozite la vedere la instituiile de credit.
a sistemului bancar 2
Indicatorul de lichiditate este exprimat n uniti.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 103


Raport anual 2015

Activ net bilanier Fonduri proprii*


mil. lei % mil. lei %
1. Instituii de credit cu capital majoritar romnesc, din care: 36 342,7 9,6 3 144,2 8,5
1.1. Instituii de credit din sectorul de stat, din care: 31 360,7 8,3 2 689,8 7,2
1. CEC Bank 27 533,9 7,3 1 671,2 4,5
2. Banca de Export-Import a Romniei Eximbank 3 826,8 1,0 1 018,6 2,7
1.2. Instituii de credit cu capital majoritar privat, din care: 4 982,0 1,3 454,4 1,3
1. Banca Comercial Carpatica 3 056,0 0,8 57,7 0,2
2. Banca Comercial Feroviara 524,3 0,1 42,2 0,1
3. Banca Romn de Credite i Investiii 395,0 0,1 101,5 0,3
4. Banca Central Cooperatist Creditcoop 1 006,7 0,3 253,0 0,7
2. Instituii de credit cu capital majoritar strin, din care: 300 204,8 79,6 31 659,7 85,3
1. Banca Comercial Romn 59 460,9 15,8 6 875,6 18,5
2. BRD Groupe Socit Gnrale 49 192,9 13,0 4 856,8 13,1
3. Banca Transilvania 47 382,9 12,6 4 832,1 13,0
4. Raiffeisen Bank 31 443,1 8,4 3 813,6 10,4
5. UniCredit Bank 30 611,8 8,1 2 824,8 7,6
6. Alpha Bank 15 005,9 4,0 1 897,5 5,1
7. Bancpost 11 386,9 3,0 1 260,6 3,4
8. Garanti Bank 9 580,8 2,5 737,6 2,0
9. OTP Bank 8 588,4 2,3 683,3 1,8
10. Piraeus Bank 7 093,0 1,9 761,5 2,1
11. Banca Romneasc Grupul National Bank of Greece 6 658,8 1,8 630,3 1,7
12. Credit Europe Bank 4 542,7 1,2 564,2 1,5
13. Banca Comercial Intesa SanPaolo 4 256,3 1,1 430,1 1,2
14. BCR Banca pentru Locuine 3 066,7 0,8 127,6 0,3
15. Libra Internet Bank 2 441,4 0,6 194,8 0,5
16. Marfin Bank 2 190,3 0,6 261,6 0,7
17. ProCredit Bank 1 445,5 0,4 184,5 0,5
18. Crdit Agricole Bank 1 285,7 0,3 89,5 0,2
19. Bank Leumi 1 222,9 0,3 147,5 0,4
20. Nextebank 1 217,2 0,3 191,3 0,5
21. Idea Bank 1 101,3 0,3 100,6 0,3
22. Raiffeisen Banca pentru Locuine 676,0 0,2 69,5 0,2
23. Porsche Bank 353,4 0,1 124,8 0,3
I. Total instituii de credit, persoane juridice romne (1+2) 336 547,5 89,2 34 803,9 93,8
II. Sucursale ale instituiilor de credit,
persoane juridice strine, din care: 40 639,7 10,8 2 285,7 6,2
1. ING Bank N.V., Amsterdam 23 370,6 6,3 1 569,9 4,3
2. Citibank Europe plc, Dublin 8 831,9 2,3 709,1 2,0
3. Veneto Banca Scpa Italia Montebelluna 4 824,7 1,3 -94,7 - 0,3
4. Bank of Cyprus Public Company Limited Nicosia 1 598,5 0,4 -94,4 - 0,3
5. BNP Paribas Fortis SA/NV Bruxelles 917,7 0,2 11,6 0,0
6. Blom Bank France Paris 606,1 0,2 188,0 0,5
Tabel 5.5
Valoarea activului net bilanier 7. TBI Bank EAD Sofia 490,2 0,1 -3,8 0,0
i a fondurilor proprii Total instituii de credit (I+II) 377 187,2 100,0 37 089,6 100,0
la 31 decembrie 2015 * capitaluri proprii (n cazul sucursalelor instituiilor de credit persoane juridice strine)

104 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

3. Evaluarea riscurilor din activitatea bancar


n contextul intrrii n vigoare, de la 1 ianuarie 2014, a pachetului legislativ CRD IV
(Regulamentul (UE) nr. 575/2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile
de credit i societile de investiii i Directiva 2013/36/UE cu privire la accesul la
activitatea instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit
i a firmelor de investiii), o serie de prevederi referitoare la cadrul de administrare a
activitii instituiilor de credit i procesul intern de evaluare a adecvrii capitalului au
fost transpuse n legislaia naional prin modificarea i completarea OUG nr. 99/2006
privind instituiile de credit i adecvarea capitalului, cu modificrile i completrile
ulterioare, i prin emiterea Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 5/2013
privind cerine prudeniale pentru instituiile de credit, cu completrile ulterioare.
Prevederile Regulamentului (UE) nr. 575/2013 privind cerinele prudeniale pentru
instituiile de credit i societile de investiii au fost preluate n mod direct n legislaia
naional att de ctre instituiile de credit n organizarea i desfurarea activitii,
ct i de ctre Banca Naional a Romniei n activitatea de supraveghere.

Prin implementarea noului cadru prudenial, procesul de supraveghere a cunoscut o


serie de modificri ca urmare a adoptrii de ctre ABE a Ghidului privind procedurile
i metodologiile comune referitoare la procesul de supraveghere i evaluare a
instituiilor de credit (SREP Supervisory Review and Evaluation Process).

n luna aprilie 2015 conducerea Bncii Naionale a Romniei a aprobat utilizarea


prevederilor acestui ghid, implementarea acestuia n practicile de supraveghere fiind
obligatorie de la 1 ianuarie 2016.

Principalele componente ale procesului de supraveghere i evaluare a instituiilor de


credit (SREP), detaliate n acest ghid, sunt urmtoarele:

Clasificarea instituiilor de credit i revizuirea periodic a acestei clasificri de ctre


autoritatea de supraveghere, n funcie de mrimea, structura i organizarea intern
a instituiei, natura, sfera i complexitatea activitilor acesteia;

Evaluarea continu a riscurilor la care sunt expuse sau sunt susceptibile a fi expuse
instituiile de credit, conform criteriilor de proporionalitate (n funcie de categoria
de clasificare n care sunt ncadrate), prin urmtoarele activiti: (i) monitorizarea
unor indicatori-cheie; (ii) analiza modelului de afaceri; (iii) evaluarea guvernanei
interne i controlului intern la nivelul instituiei de credit; (iv) evaluarea riscurilor de
capital (riscul de credit i riscul de credit al contrapartidei, riscul de pia, riscul de
rat a dobnzii asociat activitilor din afara portofoliului de tranzacionare, riscul
operaional, alte riscuri); (v) evaluarea riscurilor de lichiditate;

Stabilirea unui scor general de ctre autoritatea de supraveghere n cadrul


metodologiei privind procesul de supraveghere i evaluare a instituiilor de credit
(SREP), care se ncadreaz pe o scar de la 1 la 4 pentru a reflecta viabilitatea general
a instituiei, n care 1 nivel sczut de risc, 2 nivel mediu-sczut de risc, 3 nivel
mediu-ridicat de risc i 4 nivel ridicat de risc.

Evaluarea periodic a adecvrii capitalului i a lichiditii.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 105


Raport anual 2015

Pe baza rezultatelor evalurii riscurilor pentru capital, autoritatea de supraveghere


stabilete cerine suplimentare de fonduri proprii, dup caz, care trebuie s acopere
riscuri de pierderi neateptate i orice pierderi ateptate care nu sunt acoperite de
provizioane, riscul de subestimare a riscului asociat deficienelor de model i riscul
asociat deficienelor din guvernan intern. La stabilirea cerinelor suplimentare de
fonduri proprii sunt avute n vedere cerinele interne de capital determinate n cadrul
procesului intern de evaluare a adecvrii capitalului la riscuri (ICAAP Internal Capital
Adequacy Assessment Process), rezultatele testelor de stres realizate de instituia de
credit, inclusiv la solicitarea supraveghetorilor, i ale celor efectuate la nivelul Bncii
Naionale a Romniei, precum i mecanismul de ajustare a cerinelor totale de capital
care poate fi aplicat de Banca Naional a Romniei n funcie de sigurana calculelor
procesului intern de evaluare a adecvrii capitalului la riscuri al instituiei de credit i de
rezultatul procesului de supraveghere i evaluare.

Autoritatea de supraveghere determin Cerina total de capital (TSCR Total


Supervisory Capital Requirements) pentru fiecare instituie de credit, ca sum a cerinelor
de fonduri proprii stabilite pentru acoperirea riscurilor la care este expus banca.

Totodat, se determin i Cerina global de capital (OCR Overall Capital


Requirement), pornind de la Cerinele totale de capital (TSCR), la care se adaug
cerinele privind amortizoarele prevzute n Directiva privind cerinele de capital
(CRDIV), stabilite prin ordin emis de Banca Naional a Romniei.

Pe baza rezultatelor evalurii, autoritatea de supraveghere decide asupra necesitii


unor cerine specifice de lichiditate, cantitative i/sau calitative. Cerinele cantitative
pot viza solicitarea unui nivel mai mare fa de cel reglementat pentru indicatorul
de acoperire a necesarului de lichiditate (LCR), deinerea de active lichide la un nivel
care s asigure o perioad de supravieuire minim, precum i un nivel minim pentru
indicatorul de finanare stabil net (NSFR). Cerinele calitative pot fi sub forma
restriciilor/plafoanelor/limitelor pentru neconcordane, concentrri, apetitul la risc,
emiterea de credite garantate.

Dispunerea unor msuri de supraveghere i comunicarea constatrilor ctre


instituiile de credit, pe baza evalurii generale efectuate n cadrul procesului de
supraveghere i evaluare a acestora, msuri care pot viza capitalul, lichiditatea sau
remedierea altor aspecte privind cadrul de administrare a activitii instituiilor
(inclusiv msuri de intervenie timpurie).

Pe parcursul anului 2015, n conformitate cu programul anual de evaluare i verificare,


aprobat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei, au fost desfurate
29 de aciuni de inspecie la sediul instituiilor de credit, persoane juridice romne.

Aciunile de supraveghere derulate n cadrul programului anual de evaluare i verificare


au urmrit, n principal: modelul de afaceri (viabilitate i sustenabilitate), guvernana
intern (structura organizatoric i organele de conducere, politicile i practicile
de remunerare, sistemul de control intern), evaluarea riscurilor asociate adecvrii
capitalului, evaluarea riscurilor asociate lichiditii, riscul sistemic, reexaminarea
procesului intern de evaluare a adecvrii capitalului la riscuri (ICAAP), efectele de
diversificare inter-riscuri, precum i rezultatele simulrilor de criz (stress test).

106 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

n plus fa de aciunile programate, s-au mai efectuat 25 de aciuni punctuale la


instituiile de credit, cu un anumit obiectiv de verificare. Acestea au vizat, n principal,
aspecte privind: situaia financiar i principalii indicatori de pruden bancar,
administrarea riscului aferent expunerilor neperformante, cadrul de administrare a
operaiunilor de restructurare, guvernana intern, activitatea de creditare, activele
preluate n patrimoniul propriu, ajustrile pentru depreciere, riscul de credit, riscul
de lichiditate, riscul operaional, structura organizatoric i organele de conducere,
politica de remunerare, guvernana funciilor independente de control intern,
operaiunile derulate n baza contractelor de consultan ncheiate cu furnizorii
externi de servicii, cadrul de reglementare privind ntocmirea formularelor FINREP
individual i consolidat, raportarea privind modificarea potenial a valorii economice
ca urmare a schimbrii nivelurilor ratelor dobnzilor, procesul intern de evaluare a
adecvrii capitalului la riscuri (ICAAP), precum i msurile dispuse de BNR.

n urma desfurrii activitii de supraveghere i a rapoartelor ntocmite, au fost


dispuse msuri de remediere a deficienelor constatate la un numr de 19 instituii
de credit. Msurile respective au vizat, n principal: consolidarea dispoziiilor privind
guvernana i administrarea capitalului intern (21 de cazuri n care s-a impus aceast
msur); diminuarea riscului inerent activitilor, produselor i sistemelor (13 cazuri);
aplicarea unei politici specifice de constituire de provizioane sau a unui tratament
specific activelor (3 cazuri); meninerea de fonduri proprii n plus fa de cerinele
de capital minim (2 cazuri); prezentarea unui plan pentru restabilirea conformitii
cu cerinele de supraveghere (2 cazuri); impunerea de cerine de lichiditate specifice
(1 caz). Totodat, n 72 de cazuri au fost ntocmite scrisori observatorii unui numr
de 22 de instituii de credit, n principal pentru aspecte privind: reglementrile
interne, operaiunile de restructurare, reevaluarea garaniilor, evaluatorii externi care
desfoar activitatea de evaluare/reevaluare a garaniilor, asigurarea unei poziii
adecvate a lichiditii, indicatorul de lichiditate imediat, planurile de finanare,
acordurile de finanare pentru acoperirea necesarului de lichiditate, ncadrarea n
limitele privind expunerile mari, mbuntirea indicatorilor de pruden bancar,
mprumuturile subordonate, controlul intern, conflictele de interese, documentaia
privind aprobarea unor persoane desemnate n funcii de conducere, auditul financiar,
perimetrul de consolidare, planurile de redresare, raportul anual privind cerinele
de transparen i publicare, nerespectarea cadrului de reglementare cu privire la
ntocmirea formularelor FINREP, nerespectarea termenelor de transmitere a situaiilor
financiare FINREP la nivel individual, planurile de msuri, stadiul de ndeplinire a unor
msuri dispuse, precum i implementarea recomandrilor BNR.

nclcarea unor prevederi legale a atras sancionarea unei bnci cu avertisment scris,
precum i a unor persoane din cadrul a 3 instituii de credit cu amend (12 cazuri) i
cu avertisment scris (1 caz).

Sanciunile au fost aplicate pentru aspecte legate de administrarea riscurilor, procesul


intern de evaluare a adecvrii capitalului la riscuri (ICAAP), achiziionarea de credite i
aciuni, evaluarea garaniilor aferente creanelor achiziionate, evaluarea unor imobile
preluate n contul creanelor, clasificarea creditelor i plasamentelor, determinarea i
utilizarea ajustrilor prudeniale de valoare i ale celor pentru depreciere, precum i
raportarea cu ntrziere a unor indicatori prudeniali la nivel consolidat.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 107


Raport anual 2015

n procesul de aprobare prealabil derulat de Banca Naional a Romniei prin


Direcia supraveghere, potrivit cadrului legal n materie (art. 108 din OUG nr.99/2006),
n anul 2015 au fost instrumentate 177 de solicitri de aprobare prealabil a membrilor
consiliilor de administraie, conductorilor instituiilor de credit i persoanelor
desemnate s asigure conducerea structurilor de importan deosebit (activiti
deadministrare i control al riscurilor, audit intern, conformitate, trezorerie, creditare,
precum i orice alte activiti care pot expune instituia de credit unor riscuri
semnificative), inclusiv a persoanelor crora le-au fost alocate noi responsabiliti,
dincare au fost aprobate 146 de cereri, 14 cereri au fost respinse i 17 cereri au fost
retrase de ctre instituiile de credit.

4. Instituiile financiare nebancare, instituiile de plat


iinstituiile emitente de moned electronic
n cursul anului 2015, n sectorul instituiilor financiare nebancare (IFN), al instituiilor
de plat (IP) i al instituiilor emitente de moned electronic (IEME) a fost observat o
tendin de stabilizare att din punct de vedere numeric, ct i din cel al principalilor
indicatori financiari agregai.

4.1. Instituiile financiare nebancare

Fa de sfritul anului 2014, la 31 decembrie 2015 numrul instituiilor financiare


nebancare nscrise n Registrul general a crescut de la 170 la 172, ca urmare a radierii
unui numr de 9 instituii, concomitent cu nscrierea altor 11. Radierile s-au realizat
preponderent la cerere (6 cazuri) sau din alte cauze prevzute de lege (3 cazuri).

Din punct de vedere al activitilor de creditare desfurate, corespunztor seciunilor


Registrului general, 133 de instituii (77,3lasut) erau nscrise la seciunea Activiti
multiple de creditare, pondere similar celei de la sfritul anului precedent
(75lasut).

Totodat, comparativ cu sfritul anului precedent, la 31 decembrie 2015 numrul


instituiilor financiare nebancare nscrise n Registrul special s-a meninut la 44
(Tabel 5.6).

Capitalul social al instituiilor financiare nebancare a sczut nesemnificativ, cu


1lasut fa de sfritul anului precedent, totaliznd 3 021,7 milioane lei la
31 decembrie 2015, n timp ce activul bilanier agregat net al instituiilor financiare
nebancare a avut un trend ascendent, situndu-se la un nivel de 25 234,5 milioane lei,
n cretere cu 5lasut comparativ cu anul anterior.

108 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

Registrul Registrul Registrul


Tipul activitii special general* general
nr. % nr. % nr. %
Activiti multiple de creditare 36 81,8 97 75,8 133 77,3
Leasing financiar 6 13,6 20 15,6 26 15,1
Emitere garanii i asumare de angajamente,
inclusiv garantarea creditului 1 2,3 4 3,1 5 2,9
Credite de consum 1 2,3 3 2,3 4 2,3
Microcreditare 0 0,0 2 1,6 2 1,2
Finanarea tranzaciilor comerciale 0 0,0 1 0,8 1 0,6
Factoring 0 0,0 1 0,8 1 0,6
Credite ipotecare i/sau imobiliare 0 0,0 0 0,0 0 0,0
Scontare 0 0,0 0 0,0 0 0,0
Forfetare 0 0,0 0 0,0 0 0,0
Tabel 5.6
Alte forme de finanare de natura creditului 0 0,0 0 0,0 0 0,0
Distribuia instituiilor financiare
nebancare pe tipuri de activiti Total 44 100,0 128 100,0 172 100,0
la 31 decembrie 2015 * exclusiv instituiile financiare nebancare din Registrul special

Nivelul agregat al creditelor i angajamentelor, la valoare net, a nsumat


38 246,3 milioane lei, n cretere cu 5,4lasut fa de anul precedent. n structur,
9 525 milioane lei (24,9lasut) reprezint finanrile acordate sub form de leasing
financiar, 8 143,8 milioane lei (21,3lasut) reprezint alte tipuri de credite, iar
20 577,5 milioane lei (53,8lasut) reprezint soldul angajamentelor date (Tabel 5.7).

Pe o traiectorie ascendent comparativ cu sfritul anului 2014 s-a plasat soldul


angajamentelor date, care a crescut cu 14,2lasut, continund tendina din anul
anterior, dar ntr-un ritm mai accelerat. n schimb, leasingul financiar i celelalte
tipuri de credite au continuat tendina de diminuare din 2014, dar ntr-un ritm mai
temperat, cu 1,2lasut, respectiv cu 5,7lasut.

n ceea ce privete nivelul creanelor restante i ndoielnice, la valoare net, se


constat o diminuare n 2015, att n sum absolut, de la 841,7 milioane lei la 791,6
milioane lei (6lasut), ct i ca pondere n totalul activului net, de la 3,5lasut la
3,1lasut. Aceast situaie este rezultanta unei scderi a creanelor respective la
nivelul instituiilor financiare nebancare nregistrate n Registrul special cu 14lasut
comparativ cu anul precedent i a unei creteri a creanelor restante i ndoielnice
n cazul instituiilor financiare nebancare nscrise doar n Registrul general, cu
48,9lasut. Evoluiile respective indic o cretere a ratei creanelor neperformante
ale instituiilor financiare nebancare de mici dimensiuni i o mbuntire a aceluiai
indicator pentru instituiile financiare nebancare nscrise n Registrul special.

Concomitent cu diminuarea creanelor restante i ndoielnice, a sczut i nivelul


provizioanelor aferente acestora, de la 4 498 milioane lei la 3 913,8 milioane lei.

Totodat, pe parcursul anului 2015, instituiile financiare nebancare nscrise n


Registrul special i-au ameliorat profitabilitatea, rezultatul financiar continund
tendina pozitiv din anul precedent. Profitul agregat al instituiilor financiare
nebancare nscrise n Registrul special a fost de 260,5 milioane lei, iar cel al instituiilor
nscrise doar n Registrul general de 51 milioane lei, rezultnd un profit total al
sistemului de 311,5 milioane lei.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 109


Raport anual 2015

milioane lei**
Registrul Registrul Registrul
Denumirea indicatorului
special general*** general
Capital social/de dotare 2 321,7 700,0 3 021,7
Active totale (net) 22 918,2 2 316,3 25 234,5
Total credite i angajamente, din care: 36 201,3 2 045,0 38 246,3
leasing financiar 9 318,1 206,9 9 525,0
alte tipuri de credite 7 079,2 1 064,6 8 143,8
angajamente date 19 804,0 773,5 20 577,5
Creane restante i ndoielnice (net), din care: 631,4 160,2 791,6
credite restante i ndoielnice 356,3 126,5 482,8
Provizioane aferente creanelor restante i ndoielnice, din care: 3 140,2 773,6 3 913,8
provizioane aferente creditelor restante i ndoielnice 2 664,9 605,9 3 270,8
Credite i angajamente neperformante**** 3 371,0 651,0 4 022,0
Rezultatul reportat -476,1 -89,2 -565,3
Rezultat aferent anului 2015 260,5 51,0 311,5
Rata rentabilitii economice (ROA), profit net/total activ 1,1 2,2 1,2
Rata rentabilitii financiare (ROE), profit net/capitaluri proprii 5,2 5,9 5,3
Numr de contracte 1 190 436,0 794 624,0 1 985 060,0
Numr de clieni, din care: 1 068 453,0 659 414,0 1 727 867,0
persoane fizice 994 786,0 652 464,0 1 647 250,0
persoane juridice 73 667,0 6 950,0 80 617,0
* inclusiv datele raportate de instituiile financiare nebancare care dein i calitatea de instituie de plat

Tabel 5.7 ** cu excepia indicatorilor ROA, ROE, Numr de contracte i Numr de clieni
Principalii indicatori ai sectorului *** exclusiv instituiile financiare nebancare
instituiilor financiare nebancare **** care nregistreaz ntrzieri mai mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri de recuperare a creanelor
la 31 decembrie 2015* (cu contaminare la nivel de debitor)

Principalii indicatori de profitabilitate (rata rentabilitii financiare ROE i rata


rentabilitii economice ROA) ai instituiilor financiare nebancare nscrise n
Registrul special au nregistrat creteri semnificative comparativ cu anul precedent
(ROE:5,2lasut fa de 2,1lasut n anul anterior i ROA: 1,1lasut fa de 0,5lasut
n anul anterior), n timp ce indicatorii de profitabilitate ai instituiilor financiare
nebancare nscrise doar n Registrul general au nregistrat o scdere, avnd la sfritul
anului 2015 valori apropiate de cele ale instituiilor nscrise n Registrul special
(ROE:5,9lasut i ROA: 2,2lasut). Astfel, diferena mare de profitabilitate n favoarea
instituiilor de mici dimensiuni, observat la finalul anului precedent, nu s-a meninut
i la finele anului 2015.

Referitor la numrul total de contracte de finanare i la numrul clienilor instituiilor


financiare nebancare, ambele au nregistrat o tendin de cretere comparativ cu
sfritul anului 2014.

Distribuia capitalului social/de dotare n funcie de ara de origine pentru instituiile


nscrise n Registrul special la 31 decembrie 2015 este sintetizat n Tabelul 5.8.

110 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

procente
Ponderea capitalului social/de dotare
ara de origine
n total capital n total capital strin
Romnia 67,4
Frana 7,0 21,5
Germania 6,3 19,3
Olanda 5,8 17,7
Suedia 4,3 13,1
Italia 2,2 6,8
Cipru 2,1 6,5
Grecia 1,7 5,3
Austria 1,1 3,5
Tabel 5.8 Marea Britanie 1,0 3,0
Ponderile capitalului social/
de dotare n funcie de ara de Polonia 0,8 2,3
origine la 31 decembrie 2015 Bulgaria 0,3 1,0

Comparativ cu sfritul anului precedent, se constat c ponderea capitalului


romnesc a crescut de la 63,7 la 67,4lasut. n ceea ce privete celelalte state care
dein participaii la capitalul social/de dotare al instituiilor financiare nebancare
nscrise n Registrul special, Frana ocupa la 31 decembrie 2015 prima poziie
investiional (21,5lasut n total capital strin), urmtoarele dou poziii revenind
Germaniei (19,3lasut) i Olandei (17,7lasut). Primele trei poziii, respectiv Frana,
Germania i Olanda, i-au meninut ponderea cumulat n totalul capitalului strin
(58,5lasut), diferena revenind celorlalte 8 poziii.

Valoarea total a capitalului strin s-a ridicat la 756,8 milioane lei, n scdere fa de
anul 2014 cu 104,7 milioane lei, respectiv cu 12lasut.

4.2. Supravegherea prudenial i monitorizarea


instituiilor financiare nebancare

Supravegherea prudenial i monitorizarea instituiilor financiare nebancare au


constat att n urmrirea modului de ntocmire i transmitere a raportrilor periodice
i modificrilor n situaia acestora, ct i n efectuarea de inspecii la faa locului de
ctre personalul specializat din cadrul Bncii Naionale a Romniei. Aceste aciuni s-au
finalizat prin ncheierea de rapoarte de supraveghere i impunerea/dispunerea, dup
caz, a unor sanciuni/msuri prevzute de dispoziiile legale n vigoare.

Inspeciile on-site, desfurate conform programului anual de inspecie, au avut


drept scop verificarea activitii curente pentru 18 instituii financiare nebancare
nscrise n Registrul special i o instituie financiar nebancar nscris doar n
Registrul general.

Pe baza rapoartelor ntocmite de echipele de inspecie care au derulat aciunile


de supraveghere on-site, pentru 12 instituii au fost impuse sanciuni constnd
n 8 avertismente scrise i 4 amenzi. De asemenea, pentru 15 instituii financiare
nebancare s-au dispus elaborarea i transmiterea unor planuri de msuri pentru
remedierea deficienelor constatate.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 111


Raport anual 2015

4.3. Instituiile de plat

La 31 decembrie 2015, n Registrul instituiilor de plat erau nscrise 9 instituii de


plat i 50 de ageni prin intermediul crora acestea presteaz servicii de plat
pe teritoriul Romniei i n strintate.

Totodat, dintre instituiile de plat autorizate, 5 dein i calitatea de instituie


financiar nebancar, fiind nscrise n Registrul general.

Pe parcursul anului 2015, supravegherea prudenial a instituiilor de plat a fost


realizat prin analiza raportrilor transmise de ctre acestea conform prevederilor
Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 21/2009 privind instituiile de plat,
cu modificrile i completrile ulterioare, a modificrilor n situaia acestora, precum
i prin efectuarea de inspecii la faa locului de ctre personalul specializat al Bncii
Naionale a Romniei. Aciunile on-site s-au desfurat conform programului anual
de inspecie, au avut drept scop verificarea activitii curente pentru 3 instituii de
plat, altele dect cele care dein i calitatea de instituie financiar nebancar, i s-au
concretizat prin impunerea unei sanciuni constnd n avertisment scris i dispunerea
elaborrii i transmiterii unui plan de msuri pentru remedierea deficienelor
constatate.

4.4. Instituiile emitente de moned electronic

La 31 decembrie 2015, n Registrul instituiilor emitente de moned electronic


erau nscrise 3 entiti.

Pe parcursul anului 2015, supravegherea prudenial a instituiilor emitente de


moned electronic a fost realizat prin analiza raportrilor transmise de ctre
acestea conform prevederilor Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 8/2011
privind instituiile emitente de moned electronic, cu modificrile i completrile
ulterioare, a modificrilor n situaia acestora, precum i prin efectuarea de inspecii
la faa locului de ctre personalul specializat al Bncii Naionale a Romniei. Aciunile
on-site s-au desfurat conform programului anual de inspecie, au avut drept scop
verificarea activitii curente pentru dou instituii emitente de moned electronic i
s-au concretizat prin dispunerea elaborrii i transmiterii unui plan de msuri pentru
remedierea deficienelor constatate.

5. Monitorizarea aplicrii sanciunilor internaionale,


prevenirea splrii banilor i finanrii terorismului
Banca Naional a Romniei asigur supravegherea punerii n aplicare a sanciunilor
internaionale, precum i verificarea i controlul modului de aplicare a cadrului
legislativ incident domeniului prevenirii i combaterii splrii banilor i finanrii
terorismului la nivelul instituiilor de credit persoane juridice romne i al sucursalelor
din Romnia ale instituiilor de credit strine.

112 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

n acest context, n anul 2015, n conformitate cu programul i tematica de evaluare


i verificare a instituiilor de credit, aprobate de Consiliul de administraie al Bncii
Naionale a Romniei, au fost desfurate 30 de aciuni de inspecie la sediul
acestora. Suplimentar aciunilor programate, s-a efectuat i o aciune punctual.

n cadrul aciunilor desfurate, s-au constatat i unele deficiene pentru care au


fost ntocmite 14 procese-verbale de constatare i sancionare a contraveniilor i
6 scrisori de recomandare pentru mbuntirea cadrului de administrare a riscului
de splare a banilor i de finanare a terorismului. Sanciunile au fost aplicate, n
principal, pentru nerespectarea reglementrilor privind prevenirea i combaterea
splrii banilor. Totodat, s-au transmis Oficiului Naional de Prevenire i Combatere
a Splrii Banilor 6 informri privind unele suspiciuni de splare a banilor, identificate
de echipele de inspecie.

De asemenea, prin participarea reprezentantului Bncii Naionale a Romniei la


reuniunile Consiliului interinstituional81, constituit n scopul asigurrii cadrului
general de cooperare n domeniul punerii n aplicare a sanciunilor internaionale,
s-au asigurat documentaia i expertiza n domeniul financiar-bancar, necesare
pentru: (i) elaborarea mandatelor i documentelor de poziie ale Romniei,
prezentate n cadrul organismelor internaionale cu responsabiliti n domeniul
sanciunilor internaionale, n special n cadrul reuniunilor grupului de lucru
RELEX formaiunea Sanciuni al Consiliului Uniunii Europene; (ii) elaborarea
i emiterea avizelor consultative n scopul fundamentrii unor decizii legate de
aplicarea sanciunilor internaionale; (iii) formularea de observaii i propuneri
cu privire la proiectele regulamentelor i deciziilor Uniunii Europene care au ca
obiect de reglementare instituirea unor sanciuni internaionale aferente
domeniului de activitate; (iv) elaborarea raportului anual referitor la msurile
adoptate de Romnia n vederea punerii n aplicare a regimurilor de sanciuni
instituite pe plan internaional n domeniul financiar-bancar, n scopul prezentrii
acestuia, de ctre primul-ministru, Parlamentului i Consiliului Suprem de Aprare
a rii; (v)supunerea spre analiz a unor aspecte care vizeaz punerea n aplicare a
sanciunilor internaionale n vederea clarificrii i aplicrii unitare a acestora;
(vi) formularea de propuneri pentru modificarea i completarea Ordonanei de
urgen a Guvernului nr. 202/2008, aprobat prin Legea nr. 217/2009, cu
modificrile i completrile ulterioare.

O alt component important a activitii de monitorizare a aplicrii sanciunilor


internaionale, cu caracter permanent, a fost i cea de informare cu celeritate
a instituiilor de credit cu privire la: (i) adoptarea, modificarea sau completarea
msurilor sancionatorii aferente domeniului financiar-bancar; (ii) adoptarea/
actualizarea ghidurilor i bunelor practici n domeniu i (iii) riscul de splare a
banilor sau de finanare a terorismului n raport cu vulnerabilitile identificate de
Grupul de Aciune Financiar Internaional (FATF), n vederea adoptrii msurilor
adecvate.

81
Consiliul interinstituional constituit n temeiul art. 13 din Ordonana de urgen a Guvernului nr. 202/2008, aprobat prin
Legea nr. 217/2009, cu modificrile i completrile ulterioare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 113


Raport anual 2015

De asemenea, s-a asigurat consultan de specialitate instituiilor de credit n ceea ce


privete modul de aplicare a legislaiei privind sanciunile internaionale, prevenirea i
combaterea splrii banilor i finanrii terorismului, care a vizat, n special, informri,
constituirea de grupuri de lucru, elaborarea unor puncte de vedere.

n baza mandatului acordat de conducerea Bncii Naionale a Romniei, s-a asigurat


cooperarea cu: (i) autoritile de supraveghere n ceea ce privete modul de aplicare
a reglementrilor privind prevenirea splrii banilor i finanrii terorismului,
pentru furnizarea de informaii, pe baz de reciprocitate, cu respectarea cerinelor
referitoare la pstrarea secretului profesional prevzute de lege, i cu (ii) celelalte
autoriti naionale i internaionale angrenate n punerea n aplicare a sanciunilor
internaionale, n conformitate cu prevederile cadrului legal de cooperare.

O alt direcie de aciune a constat n participarea Bncii Naionale a Romniei, n


calitate de membru, la Subcomitetul pentru prevenirea splrii banilor, din cadrul
Comitetului comun al Autoritilor Europene de Supraveghere, precum i la reuniunile
Grupului de experi privind splarea banilor i finanarea terorismului (EGMLTF) din
cadrul Comisiei Europene.

Totodat, o atenie deosebit a fost acordat implementrii msurilor stabilite


prin planul de aciune, ntocmit n urma celei de-a patra runde de evaluare a
Comitetului Moneyval, din cadrul Consiliului Europei, msuri care fac obiectul
chestionarului pregtitor al Romniei pentru raportul de progres din 2016. n acest
scop, departamentul de resort din cadrul Bncii Naionale a Romniei a participat la
reuniunile grupului de lucru, constituit n vederea informrii semestriale a Guvernului
Romniei cu privire la stadiul implementrii msurilor stabilite.

114 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


5. Supravegherea prudenial a instituiilor financiare

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 115


Raport anual 2015

Capitolul 6
Emisiunea de numerar

116 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


n anul 2015, BNR a asigurat numerarul necesar unei circulaii monetare adecvate din
punct de vedere valoric, cantitativ i al structurii pe cupiuri a nsemnelor monetare.
Totodat, prin punerea n circulaie de noi cantiti de bancnote i monede, banca
central a acoperit creterea anual de numerar i a realizat nlocuirea nsemnelor
monetare uzate i deteriorate, retrase din circulaie, contribuind astfel la meninerea
calitii numerarului la un nivel corespunztor standardelor bncii de emisiune.

1. Evoluia numerarului aflat n afara sistemului bancar


n anul 2015, valoarea numerarului aflat n afara sistemului bancar i-a continuat
trendul ascendent, ritmul de cretere (+15,1lasut, pn la 49 511,1 milioane
lei82) fiind superior cu 0,4 puncte
miliarde lei
procentuale celui nregistrat n anul
2015
anterior (Grafic 6.1).
2014
Similar anilor precedeni, evoluia
2013
indicatorului a continuat s fie puternic
2012 afectat de factori sezonieri. Astfel,
cererea de numerar a consemnat
2011
creteri importante n urmtoarele
2010 perioade: (i) aprilie (+3,5lasut fa
de intervalul precedent) sub influena
Grafic 6.1 2009 srbtorilor pascale i a zilei de
Numerarul aflat n afara sistemului
bancar n perioada 2009-2015 0 10 20 30 40 50 1mai; (ii) iulie i august (+2,6lasut
i, respectiv, +1,3lasut) pe seama
miliarde lei factorilor sezonieri specifici perioadei
ian.
de var i (iii) noiembrie i decembrie
feb.
mar. (+3lasut i, respectiv, +2,9lasut)
apr. ca efect al srbtorilor de iarn i al
mai
iun.
ajustrilor bugetare. n restul lunilor,
iul. valoarea numerarului aflat n afara
aug. sistemului bancar a sczut sau a
sep.
oct.
consemnat majorri de amplitudine
nov. modest (Grafic 6.2).
dec.
60 40 20 0 0 20 40 60 Valoarea maxim a numerarului aflat n
Grafic 6.2
valoare la sfritul perioadei valoare maxim n cadrul lunii
Numerarul aflat n afara afara sistemului bancar din anul 2015
sistemului bancar n 2014 i 2015 2014 2015
s-a ridicat la 53 877,3 milioane lei i

82
47 270 milioane lei, exclusiv numerarul aflat n ATM-uri i ASV-uri.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 117


Raport anual 2015

a fost atins n data de 22 decembrie, ca urmare a solicitrilor mai mari de numerar


specifice perioadei Crciunului i creterii semnificative a cheltuielilor bugetare i a
plilor din fonduri europene.

La finele anului 2015, numrul total de bancnote aflate n afara sistemului bancar a
fost de 1 056,4 milioane buci, cu 13,9lasut mai multe fa de sfritul anului 2014
(Grafic 6.3).

miliarde buci miliarde lei


3,5 50

3,0 45
2,5 40
2,0 35

1,5 3

1,0 2

0,5 1

0,0 0
Grafic 6.3 2014 2015 2014 2015
Structura numerarului aflat
monede bancnote monede bancnote total numerar
n afara sistemului bancar
n 2014 i 2015 cantitativ valoric

Creteri ale numrului de bancnote aflate n afara sistemului bancar s-au nregistrat la
toate cupiurile, acestea fiind mai pronunate n cazul bancnotei de 200 lei (+26,0lasut)
i al celor de 5 lei, 10 lei, 50 lei i 500 lei (aproximativ +18lasut pentru fiecare cupiur).

n ceea ce privete bancnotele de 1 leu i 100 lei, majorrile au fost de 10,3lasut


i, respectiv, 8,4lasut, la finele anului 2015 acestea continund s dein cele
mai ridicate ponderi n numrul total de bancnote aflate n afara sistemului bancar
(29,7lasut i 20,4lasut). Cupiura de 500 lei a continuat s dein cea mai mic
pondere n totalul bancnotelor n circulaie (0,8lasut; Grafic 6.4).

Similar anilor precedeni, bancnotele


procente
100 cel mai des folosite la alimentarea
5,6 8,3
ATMurilor au nregistrat i cele
20,4
80 24,1 mai ridicate ponderi n valoarea
60
17,5 numerarului aflat n afara sistemului
15,1
bancar, respectiv de 43,8lasut la
43,8
40
11,0
cupiura de 100 lei, 24,1lasut la
cupiura de 200 lei i 18,8lasut la cea
20
29,7 18,8 de 50 lei.
0
cantitativ valoric
La finele anului 2015 numrul de
Grafic 6.4 monede existente n afara sistemului
Structura pe cupiuri a bancnotelor 1 leu 5 lei 10 lei 50 lei
aflate n circulaie n anul 2015 100 lei 200 lei 500 lei bancar a fost de 3 196,6 milioane
buci, cu 14,4lasut peste cel
nregistrat la sfritul anului 2014, n timp ce din punct de vedere valoric, numerarul
sub form de moned metalic a crescut cu 13,4lasut (Grafic 6.3).

118 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


6. Emisiunea de numerar

Nivelul ridicat la care s-a meninut cererea de moned metalic a fost determinat, n
special, de continuarea politicii de dezvoltare a reelelor de magazine de tip discount
i de generalizarea practicilor specifice acestora de acordare a restului pn la cea
mai mic cupiur, precum i de utilizarea pe scar larg a echipamentelor automate
de distribuire a produselor alimentare de mic valoare sau de plat a unor servicii
mrunte.

Creteri ale numrului de monede aflate n afara sistemului bancar s-au nregistrat
la toate valorile nominale, de amplitudine mai mare n cazul celor de 1 ban
(+18,2lasut) i de 10 bani (+14,4lasut), n timp ce numrul monedelor de 50 bani
i de 5 bani s-a majorat cu 12,8lasut
procente i, respectiv, 12,6lasut fa de anul
100
11,8 anterior.
80
51,0 Cea mai utilizat moned a fost cea de
41,3
60 10 bani, cu o pondere n numrul total
de monede de 41,3lasut, urmat de
40 cea de 5 bani, cu 27,3lasut.
27,3 35,5

20 Din punct de vedere valoric, moneda de


19,6 11,8 50 bani a continuat s dein mai mult
0
Grafic 6.5 cantitativ valoric
de jumtate din totalul monedelor aflate
Structura pe cupiuri a monedelor n afara sistemului bancar, urmat de cea
aflate n circulaie n anul 2015 1 ban 5 bani 10 bani 50 bani
de 10 bani, cu 35,5lasut (Grafic 6.5).

La sfritul anului 2015, fiecrui locuitor i reveneau 54 de bancnote i 164 de monede


din cele aflate n afara sistemului bancar, cu 8 bancnote, respectiv cu 24 de monede
mai mult comparativ cu 2014. Valoarea medie a unei bancnote n circulaie a fost de
46,5 lei (Tabel 6.1).

lei
Tabel 6.1
Valoarea medie a unei bancnote 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
aflate n circulaie
n perioada 2009-2015 40,7 41,4 41,1 45,4 45,3 46,0 46,5

2. Plile i ncasrile n numerar ale BNR n relaia


cu instituiile de credit/Trezoreria statului
Pli

Valoarea total a bancnotelor i monedelor utilizate n plile efectuate de


BNR n 2015 ctre instituiile de credit/Trezoreria statului a fost de 19 017,0 milioane
lei, cu 6,8lasut mai mic fa de anul 2014. Prin intermediul plilor au fost
puse n circulaie 530,5 milioane bancnote i 498,0 milioane monede, cu
15,0lasut mai multe bancnote i cu 10,5lasut mai multe monede dect
n anul precedent.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 119


Raport anual 2015

Valoarea total a bancnotelor utilizate n efectuarea plilor a fost de 18949,1 milioane


lei, cu 6,8lasut mai mic fa de 2014. Solicitrile de numerar ale instituiilor de
credit/Trezoreriei statului au vizat bancnotele cu valori nominale mici, respectiv
de 1 leu, 5 lei i 10 lei, cantitile utilizate n pli de ctre BNR majornduse cu
53,7lasut, 53lasut i, respectiv, 33,1lasut. Numrul de bancnote de 50 lei,
folosite preponderent la alimentarea ATM-urilor, s-a meninut relativ constant, iar cel
al bancnotelor de 100 lei s-a redus cu 33,4lasut.

Bancnotele de 100 lei i 50 lei au continuat s dein ponderile cele mai ridicate n
valoarea plilor de bancnote (38,8lasut, respectiv 30,0lasut), urmate de bancnota
de 200 lei, cu 19,4lasut.

Numrul de monede retrase de ctre instituiile de credit/Trezoreria statului de la


banca central i-a meninut tendina de cretere i n 2015, cu un salt de 19,4lasut
la moneda de 1 ban, urmat de moneda de 5 bani (+13,5lasut) i de cea de 10 bani
(+10,1lasut). Din punct de vedere cantitativ, cea mai ridicat pondere n retragerile
de moned efectuate a deinut-o moneda de 10 bani (43,7lasut), urmat de
monedele de 5 bani (20,6lasut) i de 1 ban (19,6lasut).

Dac din punct de vedere cantitativ moneda de 50 bani a reprezentat numai


16,1lasut din retragerile efectuate, din punct de vedere valoric a avut cea mai mare
pondere (59,0lasut), fiind urmat de monedele de 10 bani (32,0lasut), 5 bani
(7,5lasut) i 1 ban (1,4lasut).

ncasri

Valoarea total a ncasrilor de numerar din anul 2015 a fost de 11 791,3 milioane lei,
cu 17,9lasut mai mic dect cea din 2014.

Operaiunile de depunere efectuate de ctre instituiile de credit/Trezoreria statului


au readus la banca central 356,8 milioane bancnote, cu 1lasut mai multe dect
n anul 2014. Singurele cupiuri care au cunoscut o cretere a numrului de bancnote
ncasate au fost cele de 1 leu i 10 lei (+56,8lasut, respectiv +8,4lasut). Cea mai
important diminuare s-a nregistrat n cazul bancnotei de 500 lei (-49,4lasut),
urmat de cea de 100 lei (-23,3lasut). La cupiurile de 200 lei, 50 lei i 5 lei, scderea
numrului de bancnote depuse a fost de 17,7lasut, 14,3lasut i, respectiv,
8,8lasut. Cea mai mare pondere n numrul total de bancnote depuse la banca
central de ctre instituiile de credit/Trezoreria statului a deinut-o cupiura de 1 leu
(26,8lasut), urmat de cea de 50 lei (22,6lasut) i de cea de 10 lei (19,1lasut).

Din punct de vedere valoric, bancnota de 100 lei a continuat s dein cea mai
mare pondere n ncasrile de bancnote (46,7lasut), urmat de cea de 50 lei
(34,2lasut).

Numrul de monede depuse la banca central n anul 2015 a fost de 89,3 milioane
buci (-22,6lasut fa de 2014). Diminuri cantitative ale numrului de monede
depuse la banca central s-au consemnat la toate valorile nominale, cu pn la
-32,0lasut la moneda de 5 bani, n timp ce la monedele de 50 bani, 10 bani i 1 ban

120 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


6. Emisiunea de numerar

scderile au fost de 24,8lasut, 19,8lasut i, respectiv, 15,7lasut. Ponderea cea


mai important n numrul total de monede ncasate a deinut-o moneda de 10 bani
(53,9lasut), urmat de cea de 50 bani (40,9lasut).

Valoarea monedelor depuse de ctre instituiile de credit/Trezoreria statului


la sucursalele regionale ale Bncii Naionale a Romniei n 2015 s-a ridicat la
23,3milioane lei, cu 23,9lasut mai mic dect n anul 2014. Cupiurile de 50 bani
i 10bani au deinut mpreun o pondere de 99,1lasut din valoarea total a
depunerilor de moned.

3. Activitatea de procesare a numerarului i de retragere


din circulaie a numerarului necorespunztor
Pe parcursul anului 2015, n cadrul celor patru centre de procesare ale Bncii Naionale
a Romniei s-a procesat o cantitate total de 349,1 milioane bancnote. Dintre acestea,
36,5 milioane buci au fost sortate ca improprii circulaiei monetare, nregistrndu-se,
astfel, un grad mediu de uzur de circa 10lasut, cu 2 puncte procentuale mai mare
fa de cel din anul anterior.

Majorri semnificative ale gradului de uzur s-au nregistrat la cupiurile de 5 lei


(+7 puncte procentuale) i 10 lei (+2 puncte procentuale), iar diminuri ale acestui
indicator au fost consemnate n cazul cupiurii de 500 lei (-5 puncte procentuale) i al
celei de 1 leu (-2 puncte procentuale).

Totodat, n anul 2015 s-a procesat o cantitate de 91,5 milioane monede, 849,7 mii
monede fiind sortate ca improprii circulaiei monetare.

4. Emisiunile numismatice
n anul 2015, Banca Naional a Romniei a lansat 16 emisiuni numismatice monetare,
concretizate n 22 de monede, dintre care 5 din aur, 14 din argint i 3 din tombac
cuprat (Tabel 6.2). Tirajele au fost difereniate n funcie de metalul din care au fost
confecionate, respectiv 1 100 piese din aur, 3 700 piese din argint i 450 piese din
tombac cuprat.

Au fost lansate, de asemenea, 250 de exemplare din setul de monetrie dedicat


mplinirii a 375 de ani de la tiprirea Pravilei de la Govora.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 121


Raport anual 2015

Denumirea emisiunii numismatice Metalul i valoarea nominal a monedei


175 de ani de la naterea lui Titu Maiorescu set de trei monede din aur, argint i tombac cuprat
cu valori nominale de 100 lei, 10 lei i 1 leu
130 de ani de la naterea lui Iuliu Hossu moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

25 de ani de la nfiinarea Serviciului Romn moned din argint cu valoare nominal de 10 lei
de Informaii
135 de ani de la nfiinarea BNR moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

70 de ani de la ncheierea celui de-Al Doilea moned din argint cu valoare nominal de 10 lei
Rzboi Mondial
145 de ani de la nfiinarea Monetriei Statului moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

115 ani de la naterea Irinei Constantziu-Vlassopol moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

150 de ani de la naterea regelui Ferdinand I set de trei monede din aur, argint i tombac cuprat
cu valori nominale de 100 lei, 10 lei i 1 leu;
o moned din argint cu valoare nominal de 10 lei
140 de ani de la punerea pietrei de temelie set de trei monede din aur, argint i tombac cuprat
a Castelului Pele cu valori nominale de 100 lei, 10 lei i 1 leu;
o moned din argint cu valoare nominal de 10 lei
100 de ani de la constituirea Corpului de Aviaie moned din argint cu valoare nominal de 10 lei
Romn
25 de ani de la nfiinarea SMURD moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

70 de ani de la nfiinarea Universitii de Medicin moned din argint cu valoare nominal de 10 lei
i Farmacie din Trgu-Mure
125 de ani de la naterea lui Miti Constantinescu moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

130 de ani de la naterea lui Mateiu I. Caragiale moned din argint cu valoare nominal de 10 lei

140 de ani de la punerea pietrei de temelie a moned din aur cu valoare nominal de 200 lei
Catedralei romano-catolice Sf. Iosif din Bucureti
Istoria aurului Coroana reginei Maria moned din aur cu valoare nominal de 10 lei

375 de ani de la tiprirea Pravilei de la Govora set de monetrie coninnd o medalie din argint
i monedele romneti aflate n circulaie: 1 ban,
5 bani, 10 bani, 50 bani i monedele comemorative
Tabel 6.2 de 50 bani (Aurel Vlaicu, Mircea cel Btrn, Neagoe
Emisiunile numismatice Basarab, Vladislav I Vlaicu i 10 ani de la denominarea
realizate n anul 2015 monedei naionale)

5. Falsurile depistate n cazul monedei naionale


n anul 2015, falsurile de bancnote romneti expertizate la BNR au totalizat
4479 buci, n cretere cu 70lasut fa de 2014, distribuia acestora pe luni fiind
prezentat n Tabelul 6.3.

2015

Tabel 6.3 ian. feb. mar. apr. mai iun. iul. aug. sep. oct. nov. dec.
Distribuia lunar a falsurilor 433 423 559 216 383 259 365 51 455 293 325 717

122 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


6. Emisiunea de numerar

Din numrul total de bancnote false, 100 au fost capturate de poliie n cursul unor
aciuni specifice, nainte de a fi puse n circulaie, 4 379 falsuri fiind depistate n
circulaie (cu 82lasut mai multe dect n anul 2014).

Bancnota cu cel mai mare numr de falsuri nregistrate a fost cea de 100 lei, cu
2 976 buci (din care 30 buci capturate de poliie). Pe locul al doilea s-a situat
bancnota de 10 lei, cu un numr de 709 falsuri, iar pe locul al treilea, bancnota de
50 lei, cu un numr de 678 falsuri, din care 53 capturate de poliie (Tabel 6.4).

Cupiura Numrul de bancnote falsificate

1 leu 0
5 lei 10
10 lei 709
50 lei 678
100 lei 2 976
200 lei 30
Tabel 6.4
Structura pe cupiuri a falsurilor 500 lei 76

Numrul de falsuri la 1 milion de bancnote autentice n circulaie a fost de 3,7 buci,


fa de 2,4 buci n anul 2014.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 123


Raport anual 2015

Capitolul 7
Sisteme de pli i de decontare

124 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


Banca Naional a Romniei are atribuia statutar de a promova buna funcionare
a sistemelor de pli, n scopul asigurrii stabilitii financiare i meninerii ncrederii
publicului n moneda naional. Principalul instrument prin care se realizeaz acest
obiectiv, n afara funciei de reglementare, autorizare i monitorizare a sistemelor de
pli, const n furnizarea de faciliti pentru asigurarea unor sisteme de pli i de
decontare eficiente.

n acest scop, Banca Naional a Romniei opereaz sistemul de pli cu decontare


pe baz brut n timp real pentru pli de mare valoare sau urgente exprimate n lei,
denumit ReGIS, i sistemul de depozitare i decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare pentru titluri de stat i certificate de depozit ale bncii centrale, denumit
SaFIR, i administreaz, n numele Eurosistemului, componenta naional a sistemului
de pli n euro cu decontare pe baz brut n timp real, TARGET2. Banca Naional a
Romniei este administrator de sistem pentru sistemele ReGIS i SaFIR, serviciile de
operare tehnic fiind externalizate ctre TRANSFOND S.A.

1. Sistemul ReGIS
Aspecte generale

Sistemul ReGIS asigur decontarea pe baz brut i n timp real a tuturor plilor de
mare valoare sau urgente n lei ale participanilor, n nume i pe cont propriu sau pe
contul clienilor, precum i a poziiilor nete provenite de la sistemele auxiliare.

n anul 2015 sistemul ReGIS a continuat s contribuie la buna funcionare a pieelor


monetar i valutar, deinnd un rol important n implementarea cu succes a politicii
monetare a Bncii Naionale a Romniei, avnd n vedere c operaiunile de politic
monetar ale bncii centrale sunt procesate exclusiv prin acest sistem.

Participarea la sistem

La sfritul anului 2015, n sistemul ReGIS erau nregistrai 44 de participani


(36instituii de credit, Banca Naional a Romniei, Trezoreria statului i 6 sisteme
auxiliare SENT, SaFIR, RoClear, DSClear, VISA Europe i MasterCard International).

Operaiunile sistemului ReGIS

Volumul i valoarea plilor decontate n ReGIS au crescut n anul 2015 comparativ cu


anul precedent, cu 9,17lasut i, respectiv, cu 13,0lasut (Tabel 7.1).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 125


Raport anual 2015

Volum (nr. tranzacii; mii) Valoare (mld. lei) Valoare medie


pe tranzacie
Total Medie zilnic Total Medie zilnic (mil. lei)

2014 3 510 13,90 6 725 26,68 1,92

2015 3 832 15,15 7 599 30,04 1,98


Tabel 7.1
Traficul de pli n sistemul ReGIS Variaie (%) +9,17 +8,97 +13,00 +12,58 +3,50

Evoluia lunar a volumului i valorii plilor decontate n sistemul ReGIS n


anul 2015 comparativ cu anul precedent, exprimat n valori medii zilnice, este
ilustrat n Graficul 7.1. Volumul maxim al plilor decontate zilnic n sistemul ReGIS
a fost atins n luna decembrie 2015, respectiv 28 586 tranzacii/zi, iar valoarea
maxim a plilor decontate zilnic s-a nregistrat n luna ianuarie 2015, respectiv
69,5 miliarde lei/zi.

miliarde lei
n ceea ce privete structura plilor
numr (mii)
50 20
efectuate prin sistemul ReGIS n anul
40 16 2015 (Tabel 7.2), aceasta reflect
faptul c tranzaciile de plat
30 12 efectuate de participani n nume
20 8 propriu, dar pe contul clienilor
(MT103), au fost preponderente
10 4 (91,3lasut din volumul tranzaciilor
0 0
decontate), ns valoarea total a
acestora a rmas relativ redus (doar
ian.

mai

iul.
iun.

oct.
nov.
feb.

dec.
mar.

sep.
apr.

aug.

Grafic 7.1
Plile de mare valoare valoare pli 2015 15,0lasut din valoarea tranzaciilor
sau urgente n anul 2015 valoare pli 2014
comparativ cu anul 2014 decontate). Totodat, volumul
numr pli 2015 (sc. dr.)
(medii zilnice) numr pli 2014 (sc. dr.) tranzaciilor de plat efectuate
de participani n nume i pe cont
propriu (MT202) a fost relativ sczut (6,9lasut din volumul tranzaciilor decontate),
dar aceste pli au avut o valoare semnificativ, respectiv 47,0lasut din valoarea
tranzaciilor decontate n sistem.

De asemenea, un volum sczut (respectiv 1,8lasut din volumul tranzaciilor


decontate n sistem) i o valoare relativ ridicat (38,0lasut) au nregistrat tranzaciile
de plat care implic debitarea/creditarea direct a conturilor de decontare ale
participanilor la sistem (transfer direct).

procente

Pli MT103 MT202 Transfer direct

Tabel 7.2 Volum total 91,3 6,9 1,8


Structura plilor n sistemul
ReGIS n anul 2015 Valoare total 15,0 47,0 38,0

Gradul de concentrare a pieei s-a meninut comparabil cu cel din anul precedent,
att din punct de vedere al volumului plilor decontate n sistemul ReGIS
(primele 5 instituii de credit deinnd circa 52,8lasut din pia), ct i din punct
de vedere al valorii acestora (primele 5 instituii de credit deinnd circa 66,9lasut
din pia).

126 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


7. Sisteme de pli i de decontare

n anul 2015, disponibilitatea medie a sistemului ReGIS, respectiv msura n care


participanii au putut utiliza sistemul fr incidente pe durata programului de
funcionare, a fost de 99,99lasut.

n cursul anului 2015 nu au fost nregistrate blocaje n sistem din cauza lipsei de
fonduri n conturile de decontare ale unuia sau mai multor participani, doar
0,5lasut din volumul tranzaciilor decontate fiind plasate n coada de ateptare.
De asemenea, la nivelul participanilor s a constatat un management adecvat i
eficient al lichiditii, valoarea lichiditii furnizate de Banca Naional a Romniei
pe parcursul zilei (repo intraday) reprezentnd 0,6lasut din valoarea total a
tranzaciilor decontate n sistem.

2. Sistemul SaFIR
Aspecte generale

Sistemele de depozitare i decontare a instrumentelor financiare sunt componente


de importan major ale infrastructurii pieelor financiare. Pentru banca central,
importana sistemului de depozitare i decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare SaFIR rezid n interaciunea pe care acesta o are cu alte sisteme de
depozitare i decontare, cu sistemele de pli, precum i n rolul pe care l au
instrumentele depozitate pentru derularea operaiunilor de politic monetar.

Participarea la sistem

La sfritul anului 2015, n sistemul SaFIR erau nregistrai 36 de participani (32instituii


de credit, Banca Naional a Romniei, Ministerul Finanelor Publice i 2 sisteme
de depozitare i decontare Depozitarul Central S.A. i Clearstream Banking).

Valoarea nominal a emisiunilor de titluri de stat depozitate n sistemul SaFIR

Valoarea nominal total n circulaie a emisiunilor de titluri de stat denominate n lei


la sfritul anului 2015 a fost de 106 707,1 milioane lei, n cretere cu 8,4lasut fa
de finele anului 2014, n timp ce valoarea nominal total a emisiunilor de titluri de
stat denominate n euro a fost de 2 499,0 milioane euro, n scdere cu 26,1lasut fa
de sfritul anului precedent.

Operaiuni decontate n SaFIR

Sistemul SaFIR proceseaz operaiuni derulate de participani n relaia cu emitentul


(decontarea rezultatelor pieei primare, pli de dobnd i/sau cupon, rscumprri
pariale/opionale/totale) i operaiuni derulate de participani pe piaa secundar
(tranzacii de vnzare/cumprare, contracte de garanie financiar, operaiuni repo,
transferuri de portofoliu).

Volumul i valoarea tranzaciilor de vnzare/cumprare, inclusiv operaiunile


reversibile sunt reprezentate n Graficul 7.2.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 127


Raport anual 2015

numr miliarde lei numr miliarde euro


2 100 70 280 2,1

1 800 60 240 1,8

1 500 50 200 1,5


numr
tranzacii
1 200 40 160 1,2

900 30 valoare 120 0,9


tranzacii
600 20 80 0,6
(sc. dr.)
300 10 40 0,3

Grafic 7.2 0 0 0 0,0


ian.

iul.

oct.
nov.
mai.
iun.
feb.

dec.
mar.

sep.
apr.

aug.

ian.

iul.

oct.
nov.
mai.
iun.
feb.

dec.
mar.

sep.
apr.

aug.
Operaiuni cu titluri de stat
decontate prin sistemul SaFIR
n anul 2015 denominate n lei denominate n euro

n anul 2015, disponibilitatea sistemului s-a situat, n medie, la 99,99lasut, valoarea


acestui indicator fiind obinut prin raportarea duratei de funcionare la durata
programat de funcionare a sistemului.

3. Sistemul TARGET2
Aspecte generale

Sistemul TARGET2 este sistemul de pli pus la dispoziie de Eurosistem, utilizat


pentru decontarea n timp real a operaiunilor de politic monetar, a transferurilor
interbancare, a plilor n numele i pe contul clienilor, precum i a plilor aferente
operaiunilor sistemelor cu decontare pe baz net i a altor infrastructuri ale pieei
financiare, exprimate n euro.

Participarea la sistem a bncilor centrale din afara zonei euro (bnci centrale conectate)
se realizeaz pe baz voluntar, prin semnarea unor acorduri specifice cu bncile
centrale din Eurosistem. Similar celorlalte bnci centrale conectate (respectiv Banca
Naional a Bulgariei, Banca Naional a Danemarcei i Banca Naional a Poloniei),
din anul 2011 Banca Naional a Romniei are statut de banc central conectat la
sistemul TARGET2, opernd componenta naional denumit TARGET2-Romnia.

Participarea la sistem

Participarea la sistemul TARGET2-Romnia este guvernat de regulile de sistem


stabilite prin Ordinul Bncii Naionale a Romniei nr. 4/2015 privind funcionarea
sistemului TARGET2-Romnia, cu modificrile i completrile ulterioare.

La sfritul anului 2015, sistemul TARGET2-Romnia avea nregistrai ca participani


21de instituii de credit, Banca Naional a Romniei, un sistem auxiliar (respectiv
sistemul SENT, administrat de TRANSFOND S.A.) i Depozitarul Central S.A. (n calitate
de titular de cont de fonduri dedicate pentru decontarea tranzaciilor pe platforma
TARGET2-Securities).

128 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


7. Sisteme de pli i de decontare

Operaiunile TARGET2-Romnia

Volumul total al plilor decontate n sistemul TARGET2-Romnia a crescut n anul


2015 cu 19,6lasut fa de 2014, n timp ce valoarea plilor a sczut cu 16,2lasut
(Tabel 7.3).

Volum (nr. tranzacii) Valoare tranzacii (mil. euro)


Total Medie zilnic Total Medie zilnic
2014 249 404 978 94 547 371
Tabel 7.3
Traficul de pli n sistemul 2015 298 372 1 170 79 202 311
TARGET2-Romnia Variaie (%) 19,6 19,6 -16,2 -16,3

n ceea ce privete evoluia lunar a volumului plilor decontate n anul 2015, se


remarc o tendin general de cretere, cel mai mare volum de pli fiind decontat n
luna decembrie, respectiv 28 632 pli (Grafic 7.3).

miliarde euro numr (mii)


Pe de alt parte, valoarea lunar a
12 30
plilor n anul 2015 a consemnat
10 25 otendin de scdere, n luna ianuarie
nregistrndu-se cea mai ridicat valoare
8 20
a plilor decontate (9 676milioane
6 15 euro), iar n luna septembrie cea mai
4 10 mic valoare decontat (4 581 milioane
euro; Grafic 7.3).
2 5

0 Analiza structurii pe categorii a plilor


0
ian.

iul.

oct.
nov.
mai.
iun.
feb.

dec.
mar.

sep.
apr.

aug.

realizate prin sistemul TARGET2-


Grafic 7.3
Plile n sistemul valoare pli Romnia n anul 2015 reflect
TARGET2-Romnia n anul 2015 numr pli (sc. dr.) preponderena plilor transfrontaliere
fa de cele naionale, respectiv
78,9lasut din volumul total al plilor procesate prin componenta TARGET2-
Romnia i 92,2lasut din valoare. Cele mai multe tranzacii prin sistemul TARGET2 au
fost efectuate n relaia cu Germania, Austria, Olanda i Italia (Tabel 7.4).

Pli iniiate Pli primite


Volum Valoare Volum Valoare
Germania Germania Germania Germania
Olanda Austria Italia Austria
Tabel 7.4 Austria Belgia Olanda Belgia
Distribuia geografic a plilor/
ncasrilor aferente sistemului Italia Grecia Frana Grecia
TARGET2-Romnia n anul 2015 Frana Olanda Belgia Frana

De asemenea, este de notat faptul c cea mai mare parte a plilor participanilor
la TARGET2-Romnia au fost decontate n prima parte a zilei, ntre orele 7:00 i
9:00CET83, participanii din Romnia utiliznd frecvent facilitatea pli iniiate n
avans (warehoused payments).

83
Central European Time.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 129


Raport anual 2015

Pe parcursul anului 2015 s-a constatat un management adecvat i eficient al lichiditii


la nivelul participanilor, nenregistrndu-se blocaje n sistem din cauza lipsei de
fonduri n conturile de decontare ale participanilor.

TARGET2-Securities (T2S)

TARGET2-Securities (T2S) reprezint platforma european de decontare a


operaiunilor naionale i transfrontaliere cu instrumente financiare, operat de
Eurosistem. Decontarea are loc prin conturi de instrumente financiare deschise
i gestionate pe platform de ctre depozitarii centrali conectai i prin conturi
de fonduri dedicate (Dedicated Cash Accounts DCA), deschise i gestionate pe
platform de ctre bncile centrale naionale.

Platforma T2S a devenit operaional la data de 22 iunie 2015, dat la care a avut loc
migrarea primului val de participani, compus din 5 depozitari i 9 bnci centrale,
ntre care Depozitarul Central S.A. i Banca Naional a Romniei (n calitate de
administrator al componentei naionale TARGET2-Romnia). Conform planului de
proiect, pn n septembrie 2017 se vor conecta la platforma T2S 24 de depozitari
centrali de instrumente financiare din Europa i 23 de bnci centrale naionale.

n mod similar celorlalte bnci centrale care opereaz componente naionale


TARGET2, Banca Naional a Romniei deschide i gestioneaz pe platforma T2S
conturi de fonduri dedicate (DCA) n euro pentru instituiile de credit din Romnia
care doresc s fie bnci decontatoare pentru depozitarii centrali conectai.

n ceea ce privete activitatea derulat de comunitatea romneasc pe platforma T2S


n perioada iunie-decembrie 2015, aceasta a fost extrem de redus, cauzat n primul
rnd de faptul c procesul de migrare a majoritii depozitarilor este prevzut a se
finaliza n anul 2017.

4. Participarea Bncii Naionale a Romniei la activitile


desfurate n cadrul Sistemului European al Bncilor Centrale
Banca Naional a Romniei a continuat s participe n anul 2015 la activitile
Comitetului pentru sisteme de pli i de decontare, structur a Sistemului European
al Bncilor Centrale cu atribuii n domeniul plilor i infrastructurilor pieei
financiare, i la activitile substructurilor acestui comitet, respectiv: Grupul de lucru
pentru politic n domeniul sistemelor de pli, Grupul de lucru pentru monitorizarea
sistemelor de pli i a sistemelor de decontare, Grupul de lucru pentru instrumente
financiare, Grupul de lucru pentru TARGET2, Sub-grupul TARGET2-Securities i
Forumul european pentru securitatea plilor de retail.

Totodat, n contextul derulrii proiectului TARGET2-Securities, reprezentanii Bncii


Naionale a Romniei au participat la lucrrile Grupului managerilor de proiect,
constituit la nivelul Sistemului European al Bncilor Centrale i la Aranjamentul
de cooperare dintre autoritile de monitorizare i autoritile competente cu
supravegherea depozitarilor de instrumente financiare participani la TARGET2-Securities.

130 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


7. Sisteme de pli i de decontare

5. Autorizarea i monitorizarea sistemelor de pli


i de decontare

Autorizarea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare


a operaiunilor cu instrumente financiare

Banca Naional a Romniei are atribuii legale privind reglementarea, autorizarea


i monitorizarea sistemelor de pli i ale sistemelor de decontare a operaiunilor
cu instrumente financiare din Romnia, precum i ale administratorilor acestora, n
vederea promovrii funcionrii sigure i eficiente a sistemelor i a evitrii manifestrii
riscului sistemic.

Principalele modificri aduse n anul 2015 regulilor de sistem ale ReGIS, administrat
de ctre BNR, au vizat aspecte privind riscul operaional i riscul legal. Astfel, au
fost introduse noi prevederi i ajustate cele existente n regulile de sistem privind:
(i) criteriile de acces ale participanilor la sistem, criteriile de eligibilitate pentru
participanii critici i plile critice; (ii) introducerea n sistemul ReGIS a instruciunilor
de plat aferente operaiunilor de poprire pe parcursul zilei de operare, avnd n
vedere calitatea de ter poprit a BNR i (iii) termenii de referin pentru opiniile
juridice privind eventuali noi participani.

n privina sistemelor de decontare, n cursul anului 2015, BNR a aprobat completarea


i modificarea regulilor de funcionare ale sistemului SaFIR, administrat de BNR, i ale
sistemului RoClear, administrat de ctre Depozitarul Central S.A.

Modificrile regulilor de sistem ale RoClear au fost efectuate n vederea aderrii la


platforma paneuropean de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare
TARGET2-Securities (T2S), aparinnd Eurosistemului. Depozitarul Central S.A. a aderat
cu succes la T2S n luna iunie 2015, chiar din primul val de aderare a depozitarilor
la aceast nou platform. Printre beneficiile platformei T2S se numr reducerea
costurilor decontrilor transfrontaliere, o siguran sporit a acestora, precum i
sporirea concurenei la nivel european n domeniul decontrii operaiunilor cu
instrumente financiare.

Ulterior ncheierii evalurii sistemului SaFIR, din perspectiva Recomandrilor ESCB-


CESR84, n luna martie 2015, au fost adoptate o serie de modificri ale regulilor de
sistem pentru alinierea la cerinele acestor standarde n ceea ce privete tratarea
urmtoarelor riscuri: de principal, de lichiditate, operaional, legal i de custodie.
Modificrile au vizat: (i) asigurarea aplicrii principiului livrare-contra-plat pentru
anumite tranzacii decontate n lei; (ii) statuarea obligaiei pentru bncile de decontare
i pentru participani de a credita conturile de fonduri ale beneficiarilor n cel mai scurt
timp posibil; (iii) definirea calitii de participant critic la sistem i stabilirea unor cerine
suplimentare pentru acest tip de participani; (iv) introducerea unor cerine adiionale
pentru instituiile nerezidente i (v) deschiderea de conturi proprii pentru depozitarii
centrali participani la sistemul SaFIR, n scopul segregrii deinerilor de instrumente
financiare ale participanilor menionai de cele aparinnd clienilor acestora.

84
Recomandrile ESCB-CESR pentru sisteme de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare din Uniunea European.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 131


Raport anual 2015

Msurile adoptate de banca central n scopul limitrii riscurilor


asociate funcionrii sistemelor de pli i sistemelor de decontare,
precum i al creterii eficienei n funcionarea acestora

Pe parcursul anului 2015, sistemele de pli i de decontare au continuat s


funcioneze n condiii de normalitate i siguran, iar rata lunar de disponibilitate nu
a sczut sub nivelul de 99,98lasut. Incidentele operaionale nu au avut un impact
semnificativ, dar ocazional a fost necesar aplicarea procedurilor specifice decontrii
manuale n sistemul ReGIS a poziiilor nete ale participanilor calculate n sistemul
SENT-Componenta LEI.

Conform atribuiilor statutare, BNR a monitorizat permanent buna funcionare


a sistemelor de pli i a sistemelor de decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare. Aceast activitate, specific bncilor centrale, urmrete atingerea
urmtoarelor obiective: meninerea stabilitii financiare, asigurarea unui canal
adecvat de transmisie a politicii monetare, asigurarea eficienei i eficacitii
sistemelor, respectarea de ctre operatorii de sisteme a cadrului legal, precum i
meninerea ncrederii publicului n sistemele de pli, n instrumentele de plat
i n moneda naional. Pe parcursul anului 2015, BNR a monitorizat i procesul
de implementare a msurilor de corecie care au fost stabilite n urma evalurilor
pe baza Recomandrilor ESCB-CESR, n cadrul propriului sistem SaFIR i de ctre
administratorii sistemelor RoClear i DSClear.

BNR a continuat procesul de evaluare a sistemelor ReGIS i SENT din perspectiva


respectrii cerinelor standardelor definite prin Principiile pentru infrastructurile
pieei financiare (Principles for financial market infrastructures), elaborate de ctre
Banca Reglementelor Internaionale mpreun cu Organizaia Internaional a
Reglementatorilor de Valori Mobiliare. Evaluarea complet a sistemului ReGIS n baza
acestor standarde va fi ncheiat ulterior finalizrii proiectului de reluare a operrii
tehnice a acestui sistem de ctre BNR.

Evoluii nregistrate pe piaa instrumentelor de plat electronic

Tendinele care s-au evideniat pe piaa instrumentelor de plat electronic pe


parcursul anului 2015 au fost urmtoarele:

creterea consistent a numrului cardurilor de credit emise i puse n circulaie, cu


7,7lasut, respectiv cu 167 000 carduri fa de finalul anului 2014;

majorarea ponderii cardurilor contactless n totalul cardurilor aflate n circulaie, de la


11lasut n decembrie 2014 la 21lasut la finele anului 2015, datorit campaniilor
susinute de ctre schemele de card;

creterea numrului de pli cu cardul la comerciani, cu 17,3lasut la sfritul anului


2015 fa de aceeai perioad din 2014, concomitent cu majorarea valorii acestor pli
cu 13,8lasut n acelai interval.

132 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


7. Sisteme de pli i de decontare

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 133


Raport anual 2015

Capitolul 8
Administrarea rezervelor
internaionale

134 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Evoluia rezervelor internaionale ale statului n anul 2015
La 31 decembrie 2015, rezervele internaionale ale Romniei nsumau 35 485 milioane
euro (Grafic 8.1), din care 90,8lasut reprezentau rezerve valutare i 9,2lasut
valoarea deinerilor de aur, nregistrnd
miliarde euro
40 o scdere total de 21 milioane euro

35,5
35,5
35,1
34,3

34,3
34,1

33,8
33,7

33,6
fa de sfritul anului 2014.
32,7
32,5
35 32,4

30
Rezerva de aur s-a meninut la circa
25
104 tone. Din punct de vedere valoric,
20 32,1
32,2
31,6
30,6

30,6

aceasta a nregistrat ns o scdere


30,5

30,2
30,1

30,1

29,3
29,1
29,2

15 de 43 milioane euro fa de sfritul


10 anului 2014 (pn la 3247 milioane
5 euro), ca urmare a diminurii preului
3,7 3,6 3,7 3,6 3,6 3,5 3,3 3,3 3,3 3,5 3,4 3,2 aurului pe piaa internaional
0
Grafic 8.1 cu 1,3lasut. ntrirea dolarului
ian.

iul.

oct.
nov.
mai.
iun.
feb.

dec.
mar.

sep.
apr.

aug.

Rezervele internaionale
n anul 2015 aur valut total rezerve i creterea costului de oportunitate
al deinerilor de aur, n contextul
perspectivei de cretere a dobnzilor n SUA, au reprezentat factorii cu cel mai
semnificativ impact asupra traiectoriei urmate de cotaia aurului.

Rezerva valutar s-a majorat n perioada de referin cu 22 milioane euro, atingnd


la sfritul anului 2015 valoarea de 32 238 milioane euro, creterea nregistrndu-se
n pofida achitrii unor sume (BNR 1,4 miliarde echivalent euro, MFP 1,8 miliarde
echivalent euro) n cadrul acordului de finanare extern ncheiat n anul 2009 de
ctre statul romn cu FMI, Comisia
11
miliarde DST (sfritul perioadei); principal European i Banca Mondial85
10 (Graficele 8.2 i 8.3). Efortul, deloc
1,9
9 1,9 neglijabil, al rambursrii mprumutului
8 1,8 MFP BNR
contractat de Romnia de la FMI n
7
6
anul 2009 (aproximativ 11 800 milioane
0,9
5 echivalent euro) s-a efectuat fr
1,0
4 8,6 diminuarea rezervei internaionale a
7,9 7,4
3 Bncii Naionale a Romniei.
5,2
2 4,2 0,1
1
1,2 0,1 0,0
0 Fructificarea eficient i meninerea
rezervelor internaionale la un nivel
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

ian. 2016

Grafic 8.2 relativ ridicat (35 485 milioane euro


Soldul datoriei ctre FMI Sursa: BNR, MFP
la 31 decembrie 2015 comparativ

85
La nceputul anului 2016 s-au efectuat ultimele pli de principal i dobnd n contul mprumutului stand-by contractat n
anul 2009 de la FMI.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 135


Raport anual 2015

cu 28270 milioane euro la 31 decembrie 2008), chiar cu un efort financiar asociat


condiiilor investiionale tot mai dificile pe plan internaional, au avut beneficii de
necontestat, dintre care enumerm: (i) consolidarea credibilitii externe a Romniei
i meninerea la niveluri sczute a costurilor de finanare ale statului romn i
companiilor autohtone, crend
miliarde euro (sfritul perioadei); principal
7 totodat premisele mbuntirii
Rest de plat ctre UE: 3,5 mld. euro
6 1,7 Ultima plat: mai 2019
ulterioare a ratingurilor suverane;
(ii) meninerea relativ stabil a valorii
5
BM UE leului n raport cu euro n perioade
1,7 1,7
4 n care monedele din regiune s-au
3 1,7 Pli ctre BM: 1,7 mld. euro confruntat cu deprecieri considerabile.
5,0 Ultima plat: feb. 2024 Volatilitatea sczut a cursului
2 1,7
3,5 3,5 de schimb al leului a contribuit la
1 2,4
1,7 1,7 1,7
1,1
asigurarea stabilitii financiare interne.
1,0 0,7 0,0
0
n ceea ce privete costurile pecuniare
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Grafic 8.3
Soldul datoriei ctre UE i BM
implicate de nivelul relativ ridicat al
Sursa: BNR, MFP
rezervelor internaionale, acestea au
fost determinate de diferenialul nefavorabil ntre rentabilitatea obinut prin plasarea
activelor n valut, n contextul evoluiilor de pe pieele financiare internaionale i al
politicii investiionale prudente practicate de ctre BNR, i ratele dobnzilor asociate
pasivelor externe ale instituiei.

2. Administrarea rezervelor internaionale ntr-un climat


economico-financiar global fragil, caracterizat de un grad
ridicat de incertitudine

2.1. Evoluiile economice i financiare externe

Dinamica fragil a economiei globale a persistat n anul 2015, cererea agregat


continund s fie afectat de ncrederea sczut a consumatorilor i investitorilor.
Factori de natur structural au limitat, de asemenea, activitatea economic.
Fenomenul de realocare a venitului real dinspre rile exportatoare de petrol ctre
cele net importatoare s-a consolidat n perioada de referin n condiiile persistenei
tendinei descendente a preului petrolului.

La nivelul statelor G486, economia SUA a nregistrat cea mai consistent evoluie.
Condiiile de pe piaa forei de munc s-au ameliorat n continuare, iar rata de
cretere a produsului intern brut s-a meninut peste nivelul potenial. n Regatul
Unit, dinamica robust a economiei s-a temperat. Pe de alt parte, evoluiile
economice din zona euro i Japonia, dei modeste, au fost mai concludente dect
cele consemnate n anul precedent, fiind susinute de politica monetar excepional

86
SUA, zona euro, Regatul Unit i Japonia.

136 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


8. Administrarea rezervelor internaionale

de lax practicat de ctre bncile centrale autohtone i de traiectoria puternic


descendent descris de preul petrolului ncepnd cu luna iunie 2014. Riscul intrrii
ntr-o spiral deflaionist a continuat s reprezinte un motiv real de ngrijorare
n cele dou regiuni.

Procesul de rebalansare a economiei Chinei87 i ncetinirea dinamicii produsului


intern brut, tensiunile geopolitice sporite la nivel global, criza refugiailor, meninerea
preului petrolului la niveluri foarte sczute i gradul ridicat de nervozitate care
caracterizeaz pieele financiare internaionale reprezint principalele provocri cu
care se confrunt economia global n prezent. Totodat, participanii la pia sunt
preocupai de efectele pe care politica ratelor negative ale dobnzii adoptat de
ctre o serie de bnci centrale din ri avansate le-ar putea avea asupra profitabilitii
bncilor, precum i de posibilitatea ieirii Regatului Unit din Uniunea European.
Incertitudinea privind expunerile directe i indirecte ale instituiilor financiare fa de
sectoarele energetic i de mrfuri reprezint un motiv suplimentar de ngrijorare.

Diferenele substaniale i n cretere ntre conduitele de politic monetar curente


i ateptate ale principalelor bnci centrale au stat la baza evoluiilor consemnate
de perechile valutare majore i au determinat, n anumite momente, decuplarea
tendinelor manifestate pe pieele titlurilor cu venit fix din G4. Pe ansamblul perioadei
de referin, moneda european s-a depreciat considerabil n raport cu dolarul SUA,
lira sterlin i yenul japonez. Pe de alt parte, euro s-a apreciat n raport cu monedele
unor state exportatoare de mrfuri, precum dolarul australian, dolarul canadian i
coroana norvegian. Preul aurului a sczut n raport cu monedele G4.

2.2. Modul de realizare a obiectivelor strategice

n perioada de referin, au fost meninui principalii parametri strategici stabilii


de ctre Consiliul de administraie al BNR la sfritul anului 2010 pentru activitatea
de administrare a rezervelor internaionale, i anume:

compoziia valutar: euro ntre 55 i 85lasut din totalul rezervei valutare; dolarul
SUA ntre 10 i 35lasut din totalul rezervei valutare; alte valute maximum
15lasut din totalul rezervei valutare;

stabilirea unei durate medii de pn la 6 luni att pentru ntreaga rezerv valutar,
ct i pentru fiecare valut component;

categorii de emiteni eligibili: (i) Guvernul SUA; (ii) agenii guvernamentale sau
sponsorizate de Guvernul SUA; (iii) guvernele rilor membre ale Uniunii Europene;
(iv) agenii guvernamentale sau sponsorizate de guvernele rilor membre ale Uniunii
Europene; (v) Guvernul Japoniei; (vi) alte guverne care beneficiaz de rating AAA;
(vii) instituii supranaionale; (viii) entiti private emitente de obligaiuni garantate
cu active;

87
Din economie bazat pe exporturi i investiii cu precdere n infrastructur ctre una bazat pe consum intern, cu o
pondere n cretere a sectorului servicii.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 137


Raport anual 2015

limita de expunere fa de entiti private emitente de obligaiuni garantate cu active:


10lasut din totalul rezervelor internaionale;

limita de expunere fa de entiti private, altele dect cele emitente de obligaiuni


garantate cu active: 10lasut din totalul rezervelor internaionale Consiliul de
administraie al BNR a meninut n anul 2015 restricia privind asumarea de expuneri
fa de entiti private.

Pe parcursul anului 2015, ntr-un climat economico-financiar complicat, definit de


un ansamblu de provocri complexe i un grad ridicat de incertitudine, Comitetul de
administrare a rezervelor internaionale i Consiliul de administraie au considerat
oportun extinderea gamei activelor eligibile pentru tranzacionare n cadrul
activitii de administrare a rezervelor internaionale ale Romniei prin aprobarea
de noi valute i emiteni pentru investire n vederea diversificrii riscurilor i creterii
rentabilitii ateptate a portofoliilor BNR. n acelai timp, s-a mizat n continuare
pe practicarea unui management dinamic i flexibil al rezervelor valutare, orientat
ctre identificarea i valorificarea oportunitilor aprute pe pieele financiare
internaionale, care s nu pericliteze ns obiectivele BNR privind sigurana i
lichiditatea investiiilor. n acest context, s-a optat pentru ajustarea mai activ a
compoziiei valutare a rezervelor i realocarea portofoliilor dinspre numerar, depozite
la termen i instrumente de datorie emise de agenii guvernamentale ctre titluri
de stat i instrumente de datorie emise de instituii supranaionale. Totodat, a fost
preferat n continuare un management relativ dinamic n ceea ce privete duratele
portofoliilor i alocarea acestora pe curbele de randamente. Asumarea de riscuri
suplimentare a fost realizat ntr-o manier prudent i eficace, avndu-se n vedere
ncadrarea n obiectivele i parametrii de risc definii prin strategia multianual de
administrare a rezervelor internaionale, precum i alte dispoziii i considerente
relevante. n acest sens, s-a considerat adecvat meninerea restriciei privind
efectuarea de plasamente la contrapartide private.

procente procente

16,7 4,3

8,4 16,6

57,4
17,5 79,1

guverne
agenii guvernamentale
instituii supranaionale USD EUR alte valute
Grafic 8.4
Structura rezervei valutare numerar i depozite
a Romniei la 31 decembrie 2015 pe emiteni pe valute

n linie cu structura valutar a pasivelor externe ale BNR, a serviciului datoriei publice
i public garantate a Romniei i a schimburilor comerciale internaionale ale statului,
euro i-a meninut i la sfritul anului 2015 ponderea dominant n totalul rezervelor
valutare (79,1lasut), poziia urmtoare revenind dolarului SUA (16,6lasut; Grafic 8.4).

138 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


8. Administrarea rezervelor internaionale

milioane euro procente pe an


Rentabilitatea obinut prin
1 800 6
fructificarea rezervelor valutare a
1 500 5 sczut n perioada de referin, de
la 0,17lasut n anul precedent la
1 200 4
0,03lasut (Grafic 8.5). n acelai
900 3 interval de timp, veniturile totale
aferente activitii de administrare
600 2
a rezervelor valutare s-au diminuat
300 1 de la 53 milioane echivalent euro la
9milioane echivalent euro.
0 0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Grafic 8.5
Rezultatele din administrarea Ca rezultat al unor decizii adecvate
rezervei valutare venit rentabilitate anual (sc. dr.)
de natur tactic i activ, portofoliile
gestionate de BNR au nregistrat
1,2
procente pe an performane superioare n raport
cu portofoliile de referin. Astfel,
1,0 EUR Benchmark rentabilitatea anual a portofoliilor
EUR Romnia BNR denominate n euro i dolari SUA
0,8
USD Benchmark
s-a situat la nivelul de 0,004lasut,
0,6 USD Romnia
respectiv 0,19lasut, n timp ce
0,4 portofoliile de referin (indicii Bank
of America Merrill Lynch, formai din
0,2
titluri de stat purttoare de cupon,
Grafic 8.6 0,0 cu maturiti reziduale de pn la
Rentabilitate comparativ 1 an) au nregistrat o rentabilitate
portofolii BNR vs. -0,2
portofolii de referin 2011 2012 2013 2014 2015 de -0,12lasut pentru euro i de
0,15lasut pentru dolarul SUA
(Grafic 8.6). Portofoliul denominat n lire sterline a consemnat, de asemenea, o
performan relativ pozitiv.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 139


Raport anual 2015

Capitolul 9
Balana de pli i poziia investiional
internaional a Romniei

140 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Contul curent i contul de capital
Contul curent

n anul 2015, deficitul contului curent al balanei de pli a fost de 1 828 milioane
euro, reprezentnd 1,1lasut din PIB, comparativ cu 0,5lasut din PIB n anul anterior
(Tabel 9.1).

milioane euro
2014 2015

Bunuri -6 335 -7 776


export (FOB) 46 807 49 121
import (FOB) 53 142 56 897
Servicii, net 5 867 6 936
Venituri primare, net -1 904 -3 806

Tabel 9.1 Venituri secundare, net 1 686 2 818


Contul curent Sold cont curent -686 -1 828

Deficitul contului curent a fost influenat de dublarea deficitului veniturilor primare


i de creterea cu 22,7lasut a deficitului balanei bunurilor. Acestea au fost parial
compensate de majorarea surplusului balanei veniturilor secundare cu aproximativ
dou treimi i de creterea ncasrilor nete din servicii cu 18,2lasut.

Deficitul balanei veniturilor primare s-a adncit pn la 3 806 milioane euro, n


principal pe seama veniturilor din investiii directe i de portofoliu.

Deficitul balanei bunurilor s-a majorat pn la 7 776 milioane euro. Exporturile au


crescut cu 4,9lasut, iar importurile cu 7,1lasut88, ponderea deficitului balanei
bunurilor n PIB urcnd de la 4,2lasut la 4,8lasut. Structura soldului balanei
bunurilor pe grupe de mrfuri evideniaz cele mai mari deficite la: produse chimice
i din material plastic (5 291 milioane euro), metale comune (1 677 milioane euro),
produse minerale (1 600 milioane euro), textile, confecii, nclminte (716milioane
euro). Deficitul balanei bunurilor a fost generat n totalitate de comerul intracomunitar
(-7 795 milioane euro), n timp ce pe relaia cu pieele extracomunitare s-a consemnat
un excedent de 19 milioane euro.

Gradul de acoperire a importurilor prin exporturi s-a redus cu 1,8 puncte procentuale,
pn la 86,3lasut, iar gradul de deschidere a economiei89 cu 0,4 puncte procentuale,
pn la 66,1lasut.

88
Sursa datelor: Institutul Naional de Statistic Comerul internaional cu bunuri; calcule BNR. Importurile FOB se calculeaz
de ctre BNR pe baza coeficientului de transformare CIF/FOB de 1,0430 determinat de INS.
89
(Exportul + Importul de bunuri)/PIB*100.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 141


Raport anual 2015

Exportul de bunuri a nsumat 49 121 milioane euro90, n cretere cu 4,9lasut fa


de anul precedent, respectiv cu 2 314 milioane euro, pe fondul consolidrii cererii
externe din partea Uniunii Europene.

Comparativ cu anul 2014, structura bunurilor exportate pe grupe de mrfuri reflect


creterea ponderii exportului de maini, aparate, echipamente i mijloace de
transport (cu 2,7 puncte procentuale, pn la 45,3lasut), de produse agroalimentare
(cu 0,2puncte procentuale, pn la 12lasut) i de alte mrfuri (cu 0,3puncte
procentuale, pn la 8,2lasut).

Importul de bunuri a totalizat 56 897 milioane euro91, n cretere cu 7,1lasut fa


de anul 2014, respectiv cu 3 755 milioane euro. Structura importului pe grupe de
mrfuri reflect creterea ponderii importului de maini, aparate, echipamente i
mijloace de transport (cu 1,1 puncte procentuale, pn la 37,8lasut), produse
agroalimentare (cu 1 punct procentual, pn la 10,6lasut), textile, confecii,
nclminte (cu 0,2puncte procentuale, pn la 5,9lasut) i de alte mrfuri
(cu 0,5 puncte procentuale, pn la 6,8lasut).

Excedentul balanei serviciilor a nsumat 6 936 milioane euro, comparativ cu


5867milioane euro n anul 2014, consolidarea sa provenind din majorarea ncasrilor
obinute din: transportul rutier de mrfuri, servicii informatice, servicii de prelucrare a
bunurilor aflate n proprietatea terilor, servicii de cercetare-dezvoltare.

Excedentul balanei veniturilor secundare a totalizat 2 818 milioane euro, n cretere


cu aproximativ dou treimi fa de anul precedent, n principal pe seama unui volum
mai mare al influxurilor de fonduri europene de natura transferurilor curente (Fondul
Social European, Fondul European pentru Agricultur i Dezvoltare Rural).

Contul de capital

n anul 2015, soldul pozitiv al contului de capital s-a situat la un nivel comparabil cu
cel nregistrat n anul precedent (3 909 milioane euro, fa de 3 954 milioane euro n
2014), acoperind integral, pentru al treilea an consecutiv, deficitul contului curent i
relaxnd astfel presiunea asupra necesarului de finanare extern.

2. Contul financiar
n anul 2015, soldul pozitiv al contului financiar a fost de 2 855 milioane euro
(Tabel9.2), reflectnd ieiri nete de fluxuri financiare inferioare celor din anul
precedent. Tendina descendent a fost imprimat de volumul mai redus al
rambursrilor n contul mprumuturilor primite de la nerezideni i de restrngerea
ieirilor nete sub form de depozite.

90
Ponderea exportului de bunuri n PIB s-a redus cu 0,6 puncte procentuale fa de 2014, ajungnd la 30,6lasut n anul 2015.
91
Ponderea importului de bunuri n PIB a crescut cu 0,1 puncte procentuale fa de 2014, pn la 35,5lasut n anul 2015.

142 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


9. Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei

milioane euro

2014 2015
Contul financiar 3 068 2 855
Achiziia net de active 202 807
Acumularea net de pasive -2 866 -2 048
Investiii directe -2 702 -2 765
Achiziia net de active 228 734
Acumularea net de pasive 2 930 3 499
Investiii de portofoliu -2 859 776
Achiziia net de active 105 253
Acumularea net de pasive 2 964 -523
Derivate financiare -26 -37
Achiziia net de active -26 -37
Acumularea net de pasive 0 0
Alte investiii 9 890 5 481
Achiziia net de active 1 130 457
Acumularea net de pasive -8 760 -5 024
Active de rezerv -1 235 -600
Achiziia net de active -1 235 -600
Acumularea net de pasive 0 0
Tabel 9.2 Not: Att la achiziia net de active, ct i la acumularea net de pasive semnul (+) marcheaz cretere,
Contul financiar iar semnul (-) scdere.

Investiiile directe au nsumat influxuri nete n valoare de 2 765 milioane euro, n


cretere cu 2,3lasut fa de anul 2014, pe fondul profiturilor reinvestite. Investiiile
nerezidenilor n Romnia au atins 3 044 milioane euro, cu un nivel al participaiilor
la capital92 n sum de 3 335 milioane euro, diminuat de valoarea net negativ a
creditelor intragrup93. Primele cinci ri investitoare94 au fost: Frana (44,1lasut), Olanda
(18,7lasut), Marea Britanie (10,6lasut), Germania (9,2lasut) i Austria (3,4lasut).

Investiiile de portofoliu au nregistrat n anul 2015 ieiri nete de 776 milioane euro,
comparativ cu intrri nete de 2 859 milioane euro n anul 2014, n condiiile unui
volum mai redus al titlurilor de stat pe termen lung emise de administraia public i
ale vnzrii de ctre nerezideni a unor participaii la fonduri de investiii rezidente.

Componenta alte investiii a consemnat ieiri nete nsumnd 5 481 milioane


euro, mai puin cu 44,6lasut comparativ cu anul 2014, traiectorie imprimat de
mprumuturi i depozite. Astfel, mprumuturile primite pe termen lung au nsumat
ieiri nete de 3 956 milioane euro, comparativ cu 5 419 milioane euro n anul 2014,
n contextul unui volum mai redus al rambursrilor n contul mprumuturilor bncii
centrale. mprumuturile primite pe termen scurt au consemnat intrri nete de
365milioane euro, fa de ieiri nete de 77 milioane euro n anul precedent, pe
fondul diminurii rambursrii mprumuturilor societilor nefinanciare. Depozitele au
nregistrat ieiri nete n valoare de 1 537 milioane euro, fa de 3 859 milioane euro

92
Inclusiv profitul reinvestit net estimat.
93
Credite dintre investitorul strin i firma rezident.
94
Din punct de vedere al ponderii n influxurile de investiii directe ale nerezidenilor n Romnia n anul 2015 (date
preliminare). Cele cinci ri nsumeaz 86lasut din total.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 143


Raport anual 2015

n anul anterior, observndu-se o majorare a depozitelor deschise de nerezideni la


bncile rezidente i o diminuare a volumului depozitelor rezidenilor (bnci i societi
nefinanciare) n strintate.

3. Poziia investiional internaional a Romniei


principalele componente
Rezervele internaionale

La sfritul anului 2015, rezervele internaionale ale Romniei au totalizat


35485 milioane euro, cu 20,7 milioane euro mai puin dect la 31 decembrie 2014.
Contribuia tranzaciilor nete i a influenelor de pre a fost negativ, n sum de
821 milioane euro, aceasta fiind contrabalansat de influenele de curs valutar
(+801 milioane euro). Aurul monetar i-a diminuat valoarea cu 42,7 milioane euro,
n corelaie cu evoluia cotaiilor pe piaa internaional. Rezervele internaionale ale
Romniei au acoperit la finele perioadei 6,4 luni de importuri de bunuri i servicii,
comparativ cu 6,8 luni la sfritul anului 201495.

Datoria extern brut

La 31 decembrie 2015 soldul datoriei externe brute a totalizat 90 miliarde euro.

Datoria extern pe termen lung96 a sczut fa de sfritul anului 2014 cu 6,8lasut,


ajungnd la 70,7 miliarde euro, ca urmare a unor ieiri nete de 5,8 miliarde euro,
a influenelor de pre aferente titlurilor de natura datoriei (-0,4 miliarde euro) i a
conversiilor de datorie n aciuni i reclasificri (-0,1 miliarde euro), n contrapondere
cu variaia cursurilor de schimb (+1,2 miliarde euro).

Serviciul datoriei externe pe termen lung a nsumat 23,1 miliarde euro n anul
2015, ratele de capital reprezentnd 21,3 miliarde euro, iar costurile cu dobnzi i
comisioane totaliznd 1,8 miliarde euro.

Structura pe sectoare instituionale a datoriei externe pe termen lung arat c la


sfritul anului 2015 sectorul administraia public a continuat s dein ponderea
cea mai ridicat (44,4lasut), fiind urmat de sectorul nebancar (39,5lasut). Sectorul
bancar (14,2lasut) i autoritatea monetar (1,9lasut) au continuat s nregistreze
valori diminuate, determinate de scderea soldului depozitelor i de achitarea ratelor
scadente n contul datoriei ctre FMI.

Analiza datoriei externe pe termen lung pe tipuri de creditori relev continuarea


tendinei de diminuare a ponderii deinute de organismele internaionale (de la
25,6lasut la sfritul anului 2014 la 23,1lasut la 31 decembrie 2015), ca urmare
a rambursrilor efectuate n cadrul mprumutului acordat de FMI n anul 2009
95
Gradul de acoperire a importurilor de bunuri i servicii se calculeaz ca raport ntre rezervele internaionale ale Romniei
(valut + aur) la sfritul perioadei i importul mediu lunar de bunuri i servicii din perioada respectiv.
96
Provenit din credite comerciale i mprumuturi externe, obligaiuni, depozite i alocri de DST.

144 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


9. Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei

(1,5miliarde euro), dar i n contul datoriei externe fa de ali creditori multilaterali


UE, BIRD, BERD, BEI (3,2 miliarde euro). Tendina de majorare a ponderii surselor
private (de la 74,4 lasut la sfritul anului 2014 la 76,9lasut la finele anului 2015)
s-a meninut prin accesul la finanare pe piee private de capital sub forma titlurilor
de valoare.

n ceea ce privete clasificarea pe scadene, la 31 decembrie 2015 datoria extern cu


maturitate peste 5 ani a continuat s dein poziia cea mai important (81,5lasut)
n datoria extern pe termen lung.

Structura pe valute a datoriei externe pe termen lung la sfritul perioadei analizate


relev o pondere majoritar a monedei euro (74,2lasut, n cretere cu 0,9 puncte
procentuale fa de 31 decembrie 2014), urmat de leu (10,9lasut, n cretere cu
0,6 puncte procentuale), dolar SUA (10,1lasut, n cretere cu 0,7 puncte
procentuale), DST (2,0 lasut, n scdere cu 1,7 puncte procentuale), franc elveian
(2,0lasut, n scdere cu 0,6 puncte procentuale) i de alte valute (0,8lasut).

Datoria extern pe termen lung a reprezentat 44,1lasut din PIB la finele anului 2015
(n scdere cu 6,4 puncte procentuale fa de sfritul anului precedent; Tabel 9.3). Rata
serviciului datoriei externe pe termen lung s-a diminuat cu 3,5 puncte procentuale,
de la 38,5lasut la finele anului 2014 la 35,0lasut la 31 decembrie 2015.

procente

2014 2015
Datoria extern brut / PIB 63,1 56,1
Datoria extern net97 / PIB 29,6 23,6
Datoria extern brut pe termen lung / PIB 50,5 44,1
Tabel 9.3
Principalii indicatori Datoria extern brut pe termen lung / exportul de bunuri i servicii 122,5 107,3
de ndatorare extern Rata serviciului datoriei externe brute pe termen lung 38,5 35,0

Datoria extern pe termen scurt a nsumat 19,3 miliarde euro la finele anului 2015,
soldul acesteia fiind cu 2,2 lasut mai mare fa de 2014, ca urmare a unor intrri
nete de capital n valoare de 1,8 miliarde euro. Serviciul datoriei externe pe termen
scurt a totalizat 28,1 miliarde euro, iar rata aferent acestuia a fost de 42,7lasut la
31decembrie 2015, cu 12,1 puncte procentuale mai puin fa de finele anului 2014.

Datoria extern net97

Fa de 2014, la finele anului 2015 datoria extern net a nregistrat un nivel redus, de
la 44,5 miliarde euro la 37,9 miliarde euro, pe fondul scderii datoriei externe nete a
tuturor sectoarelor instituionale98 (Tabel 9.4).

La sfritul anului 2015 sectorul administraiei publice a marcat o poziie extern


debitoare n scdere, datoria net ajungnd la 29,4 miliarde euro (fa de 30,8 miliarde
euro n 2014), n principal ca urmare a rambursrii mprumuturilor externe scadente.

97
Datoria extern net este egal cu diferena dintre datoria extern brut i activele externe care au la baz instrumente de
datorie (External debt statistics Guide for compilers and users FMI, ediia 2013).
98
Sector nebancar; Societi care accept depozite, exclusiv banca central; Administraia public; Banca central.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 145


Raport anual 2015

Poziia net debitoare a instituiilor de credit, n sum de 11,1 miliarde euro (fa de
12,8 miliarde euro n 2014), a fost determinat de diminuarea depozitelor atrase de la
bncile-mam.

Sectorul nebancar a consemnat o poziie net debitoare de 10,7 miliarde euro (fa de
13,8 miliarde euro n 2014), ca urmare a majorrii activelor externe sub forma titlurilor
de valoare, a depozitelor i a mprumuturilor, concomitent cu diminuarea pasivelor
externe de natura mprumuturilor.

Poziia net creditoare a bncii centrale, de 30,7 miliarde euro (fa de 29,6 miliarde
euro n 2014), a fost generat de majorarea activelor externe care au la baz
instrumente de datorie (titluri de valoare) i de reducerea datoriei la FMI prin
rambursarea ratelor scadente n contul acordului stand-by.

milioane euro
Active
externe care
Datoria au la baz
extern instrumente Datoria
brut de datorie extern net
(1) (2) (3) =(1)-(2)
Administraia public 31 459 2 071 29 388
Numerar i depozite 83 6 77
Titluri de natura datoriei 18 155 0 18 155
mprumuturi 13 197 0 13 197
Credite comerciale i avansuri 2 1 985 -1 982
Alte pasive/active 23 80 -58
Banca central 1 560 32 238 -30 678
Drepturi speciale de tragere 1 252 11 1 241
Numerar i depozite 186 4 378 -4 192
Titluri de natura datoriei 0 27 849 -27 849
mprumuturi 122 0 122
Alte pasive/active 0 0 0
Societi care accept depozite, exclusiv banca central 14 869 3 781 11 088
Numerar i depozite 14 536 2 789 11 747
Titluri de natura datoriei 173 293 -120
mprumuturi 0 475 -475
Alte pasive/active 160 224 -64
Alte sectoare 21 693 10 961 10 732
Numerar i depozite 0 3 129 -3 129
Titluri de natura datoriei 14 1 430 -1 416
mprumuturi 19 918 3 703 16 214
Credite comerciale i avansuri 1 677 2 474 -798
Alte pasive/active 85 225 -140
Tabel 9.4
Datoria extern a Romniei Instrumente de datorie de natura investiiei directe 20 454 3 083 17 371
la 31 decembrie 2015 Total 90 034 52 134 37 900

Instrumentele de datorie de natura investiiei directe au nregistrat o poziie net


debitoare n cretere, n sum de 17,4 miliarde euro (fa de 16,8 miliarde euro n
2014), determinat de majorarea creditelor intragrup.

146 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


9. Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 147


Raport anual 2015

Capitolul 10
Relaii internaionale

148 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Activitatea BNR n plan european
1.1. Contextul european evoluii privind politicile economice
i financiare

a) Finalizarea Uniunii Economice i Monetare a Europei Raportul celor cinci preedini99

Realizarea unei Uniuni Economice i Monetare (UEM), mai profund i mai echitabil,
este una dintre cele 10 prioriti ale preedintelui Comisiei Europene Jean-Claude
Juncker, enunate n Orientrile sale politice. Raportul celor cinci preedini a
fost prezentat la 22 iunie 2015 i constituie baza pentru atingerea acestui obiectiv
n urmtorii 10 ani. Raportul propune o foaie de parcurs, n trei etape, n vederea
finalizrii UEM prin nregistrarea de progrese pe patru fronturi n paralel, n direcia
realizrii: (i) unei veritabile Uniuni economice; (ii) unei Uniuni financiare; (iii) unei
Uniuni fiscale i, n cele din urm, (iv) unei Uniuni politice.

n cadrul primei etape, Comisia European a propus msuri concrete pentru a ncepe
punerea n aplicare a planului de aprofundare a UEM100, acestea axndu-se pe patru
cerine principale:

transpunerea i punerea n aplicare integral i rapid a dispoziiilor legale convenite


anterior (n special Directiva privind redresarea i rezoluia instituiilor de credit i
a firmelor de investiii i Directiva privind schemele de garantare a depozitelor101)
i ratificarea Acordului interguvernamental privind transferul i mutualizarea
contribuiilor la Fondul unic de rezoluie pn la data de 30 noiembrie 2015102;

un acord rapid asupra unui mecanism eficace de finanare-punte (bridge financing)


pentru Fondul unic de rezoluie (FUR), precum i asupra unui mecanism comun de
protecie fiscal (backstop), care ar trebui s fie neutru din punct de vedere fiscal pe
termen mediu103;

99
Raportul a fost elaborat de preedintele Comisiei Europene, Jean-Claude Juncker, n strns colaborare cu preedintele
reuniunii la nivel nalt a zonei euro, Donald Tusk, cu preedintele Eurogrupului, Jeroen Dijsselbloem, cu preedintele Bncii
Centrale Europene, Mario Draghi, i cu preedintele Parlamentului European, Martin Schulz.
100
Comunicare a Comisiei ctre Parlamentul European, Consiliu i Banca Central European privind msurile care trebuie
ntreprinse n vederea finalizrii Uniunii Economice i Monetare (COM(2015) 600 final).
101
Romnia a transpus Directiva 2014/59/UE prin Legea nr. 312/2015 privind redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a
firmelor de investiii, precum i pentru modificarea i completarea unor acte normative n domeniul financiar i Directiva
2014/49/UE prin Legea nr. 311/2015 privind schemele de garantare a depozitelor i Fondul de garantare a depozitelor
bancare.
102
Termenul a fost respectat, un numr suficient de state membre ratificnd Acordul interguvernamental privind Fondul unic
de rezoluie. Romnia, ca stat membru al UE semnatar al acordului, a ntreprins demersuri pentru ratificarea acestuia, iar
proiectul de lege pentru ratificarea Acordului privind transferul i mutualizarea contribuiilor la Fondul unic de rezoluie,
semnat la Bruxelles, la 21 mai 2014, nsoit de expunerea de motive, a fost avizat la nivelul BNR n luna februarie 2016.
103
Legat de aceste aspecte, n cadrul reuniunii Consiliului ECOFIN din data de 8 decembrie 2015, minitrii de resort
din cele 28 de state membre au adoptat o declaraie disponibil la http://www.consilium.europa.eu/en/press/press-
releases/2015/12/08-statement-by-28-ministers-on-banking-union-and-bridge-financing-arrangements-to-srf.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 149


Raport anual 2015

o propunere legislativ privind un sistem european de garantare a depozitelor;

reducerea n continuare a riscurilor din sectorul bancar i ruperea cercului vicios ntre
bnci i state.

Primii doi piloni ai Uniunii Bancare au devenit funcionali, Mecanismul unic de


supraveghere este pe deplin operaional nc din luna noiembrie 2014, n timp ce
Mecanismul unic de rezoluie garanteaz, ncepnd cu 1 ianuarie 2016, o rezoluie
eficace a bncilor care se confrunt cu dificulti majore.

Pentru etapa urmtoare din cadrul Uniunii Bancare, CE a propus la 24 noiembrie 2015
un pachet de documente alctuit din:

propunerea de regulament de instituire a unui sistem european de asigurare a


depozitelor104 (EDIS);

comunicarea CE intitulat Ctre finalizarea Uniunii Bancare, care cuprinde o list de


msuri pentru reducerea riscurilor n sectorul bancar.

n Programul de convergen 2015-2018, trimis de autoritile romne CE n contextul


Semestrului european 2015, se precizeaz c Romnia realizeaz demersurile pentru
participarea la Fondul unic de rezoluie i va ntreprinde paii necesari n vederea
aderrii la pilonii Uniunii Bancare.

b) Semestrul european

Semestrul european 2015, parte component a conceptului de guvernan


economic de la nivelul Uniunii Europene, a debutat la 28 noiembrie 2014 prin
prezentarea de ctre CE a comunicrii privind Analiza anual a creterii pentru 2015
(AGS Annual Growth Survey).

innd seama de aciunile prioritare prezentate de CE n AGS 2015 i de


recomandrile specifice de ar 2014, autoritile romne au elaborat i transmis
Comisiei Europene Programul naional de reform aferent anului 2015, precum
i Programul de convergen 2015-2018. Pe baza acestor documente, n data de
14iulie 2015 Consiliul UE a adoptat recomandri specifice de ar. Romnia a primit
patru recomandri specifice care acoper domenii precum: finanele publice, piaa
forei de munc, sistemul de educaie i incluziunea social. Prima dintre cele patru
recomandri105 s-a circumscris i obiectului de activitate i responsabilitilor BNR.

La data de 26 noiembrie 2015 a nceput cel de-al aselea Semestru european, odat
cu lansarea de ctre CE a AGS aferente anului 2016. Anterior, la data de 16 noiembrie
2015, CE a publicat avizele privind proiectele de planuri bugetare pentru anul 2016,
evaluarea general a situaiei bugetare i orientarea politicii fiscale pentru zona euro106.

104
Propunere de Regulament al Parlamentului European i al Consiliului de modificare a Regulamentului (UE) nr. 806/2014
n scopul instituirii unui sistem european de asigurare a depozitelor (COM(2015) 586 final).
105
Potrivit acesteia, Consiliul UE a recomandat Romniei S ia toate msurile necesare pentru a finaliza programul de asisten
financiar.
106
La data publicrii documentului, Portugalia nu i prezentase nc planul bugetar. Acesta a fost prezentat la data de
22ianuarie 2016.

150 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


10. Relaii internaionale

n ceea ce privete procedura privind dezechilibrele macroeconomice (PDM), CE a


publicat la data de 26 noiembrie 2015 Raportul privind mecanismul de alert pentru
2016. Raportul identific statele membre n cazul crora este necesar o examinare
suplimentar (sub forma unei analize aprofundate) pentru a se evalua dac acestea
sunt afectate de dezechilibre care necesit adoptarea unor msuri de politic. n
cadrul acestui exerciiu, trei indicatori privind ocuparea forei de munc107 au fost
adugai la tabloul de bord principal.

Odat cu ncheierea acordului de asisten financiar de tip preventiv pentru perioada


2013-2015 la sfritul lunii septembrie 2015, Romnia a fost integrat n procedura
obinuit privind supravegherea n cadrul PDM. Raportul de ar al Romniei
pentru 2016, care cuprinde i analiza aprofundat privind prevenirea i corectarea
dezechilibrelor macroeconomice, a fost publicat de ctre CE n data de 26 februarie
2016108. Potrivit Comunicrii din 8 martie 2016 prin care au fost prezentate rezultatele
analizei aprofundate realizate n contextul PDM109, CE a concluzionat c ara noastr
nu se confrunt cu dezechilibre macroeconomice.

1.2. Participarea BNR la structurile europene

BNR particip prin reprezentanii si la o serie de structuri i substructuri de lucru ale


organismelor europene.

Participarea la reuniunile Consiliului General al BCE

Guvernatorul BNR particip la reuniunile trimestriale i la teleconferinele Consiliului


General al BCE. Acest for de analiz i decizie a avut pe agend n 2015 teme privind:
(i) monitorizrile periodice referitoare la situaia macroeconomic, principalele
evoluii monetare, financiare i fiscale din zona euro i non-euro; (ii) raportul BCE
referitor la competitivitatea, dezechilibrele i vulnerabilitile din statele UE din
afara zonei euro; (iii) respectarea de ctre bncile centrale membre a prevederilor
articolelor 123 i 124 din Tratatul privind funcionarea UE; (iv) pregtirea Raportului de
convergen al BCE din anul 2016.

Participarea BNR la structurile i substructurile SEBC n componen extins

n ceea ce privete mecanismul de elaborare a deciziilor la nivel operaional,


reprezentanii BNR particip la reuniunile n componen extins ale celor 12+1
comitete SEBC, contribuind la elaborarea i implementarea deciziilor Consiliului
General i ale Consiliului Guvernatorilor BCE. Aceste structuri, mpreun cu
substructurile aferente din cadrul SEBC, asigur un cadru de discuie pentru
mecanismul de elaborare a deciziilor i de analiz a evoluiilor din domeniile lor
de competen. Conducerea executiv i Consiliul de administraie al BNR acord
o importan deosebit reprezentrii BNR n structurile i substructurile SEBC,
monitoriznd atent toate aspectele care decurg din aceast activitate.
107
Cei trei indicatori sunt: rata de activitate, rata omajului pe termen lung i rata omajului n rndul tinerilor. Includerea n
tabloul de bord a unor noi variabile privind ocuparea forei de munc este un rezultat concret al angajamentului Comisiei
de a-i consolida analiza dezechilibrelor macroeconomice.
108
http://ec.europa.eu/europe2020/pdf/csr2016/cr2016_romania_ro.pdf.
109
http://eur-lex.europa.eu/legal content/RO/TXT/PDF/?uri=CELEX:52016DC0095&qid=1459423315840&from=EN.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 151


Raport anual 2015

Participarea BNR la CERS

n cursul anului 2015 activitatea Comitetului European pentru Risc Sistemic (CERS) a
continuat n urmtoarele direcii:

identificarea i evaluarea riscurilor macroprudeniale;

elaborarea unor recomandri noi i monitorizarea celor emise n anii precedeni.

n anul 2015, CERS a emis:

(i) Recomandarea privind recunoaterea i stabilirea ratelor amortizoarelor anticiclice


pentru expunerile fa de ri tere (CERS/2015/1);

(ii) Recomandarea privind evaluarea efectelor transfrontaliere ale msurilor de


politic macroprudenial i aplicarea prin reciprocitate voluntar a acestor msuri
(CERS/2015/2).

De asemenea, a continuat monitorizarea modului de implementare a recomandrii


privind finanarea instituiilor de credit (CERS/2012/2) i a recomandrii privind
obiectivele intermediare i instrumentele politicii macroprudeniale (CERS/2013/1).

elaborarea unui cadru de politici macroprudeniale la nivelul sectorului bancar al UE.

Banca Naional a Romniei a fost implicat activ, n cursul anului 2015, n activitatea CERS:

la nivel decizional, prin participarea guvernatorului, prim-viceguvernatorului i a


unui membru al Consiliului de administraie la reuniunile trimestriale ale Consiliului
General al CERS;

la nivelul Comitetului Consultativ Tehnic, prin participarea viceguvernatorului


responsabil cu problematica stabilitii financiare la reuniunile trimestriale ale
acestuia;

la nivel tehnic, prin participarea experilor BNR la activitatea grupurilor de lucru


constituite n cadrul CERS.

Participarea BNR la structuri i substructuri de lucru ale ABE

n perioada de referin, BNR a participat la o serie de structuri i substructuri de lucru


ale Autoritii Bancare Europene (ABE), astfel:

la Consiliul supraveghetorilor, Comitetul de rezoluie;

la alte structuri i substructuri, precum: Comitetul permanent pentru supraveghere i


practici, Comitetul permanent pentru reglementri i politici, Comitetul permanent
pentru contabilitate, raportri i audit, Subcomitetul pentru splarea banilor din
cadrul Comitetului comun al autoritilor europene de supraveghere, Subgrupul
pentru fondurile proprii, Subgrupul guvernan i remunerare, Subgrupul pentru
lichiditate, Grupul de lucru special pentru testarea la stres, Grupul de lucru special
pentru studiul de impact;

la colegii de supraveghere.

152 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


10. Relaii internaionale

Participarea BNR la structuri ale Consiliului UE i ale CE

Dintre cele mai importante structuri i substructuri ale Consiliului UE i ale CE la care
BNR particip, la diferite niveluri ierarhice, menionm:

participarea bianual, la nivelul conducerii executive, la ntrunirile Consiliului ECOFIN


informal;

participarea la edinele Comitetului Economic i Financiar (CEF), la nivel de


viceguvernator coordonator al afacerilor europene. n anul 2015, la nivelul CEF s-a
constituit Grupul de lucru la nivel nalt privind cadrul de reglementare a expunerilor
suverane110, BNR participnd n cadrul acestuia prin viceguvernatorul responsabil cu
problematica stabilitii financiare;

participarea la reuniunile diverselor structuri/substructuri de lucru de la nivelul


Consiliului UE i al CE care abordeaz tematici aflate n strns legtur cu domeniile
de competen ale bncii centrale (Comitetul Bancar European, Comitetul pentru
Servicii Financiare, Comitetul privind statisticile monetare, financiare i ale balanei
de pli, Grupul de experi privind prevenirea splrii banilor i finanrii terorismului,
Grupul de lucru ad hoc privind consolidarea Uniunii Bancare etc.), mpreun cu
reprezentani ai MFP i/sau ai altor instituii ale statului.

Participarea BNR la platforma comun de lucru cu autoritile statului


pe probleme de afaceri europene

n conformitate cu atribuiile sale statutare legate de rolul consultativ ex ante


n relaia instituional cu autoritile statului romn, BNR este reprezentat la
reuniunile Comitetului de coordonare a afacerilor europene, structur responsabil la
nivel naional cu procesul de pregtire a deciziilor i de adoptare a poziiilor Romniei
n ceea ce privete problematica afacerilor europene. Ca urmare a solicitrilor primite
i n limita competenelor sale legale, BNR i-a exprimat punctul de vedere asupra
subiectelor i materialelor incluse pe agenda reuniunilor Comitetului de coordonare a
afacerilor europene.

Participarea BNR la formularea poziiei Romniei privind negocierile


de aderare cu statele candidate

n vederea deschiderii i, respectiv, nchiderii unui capitol de negociere cu statele


candidate, CE evalueaz stadiul de armonizare a legislaiei naionale cu acquis-ul
comunitar n materie. n acest context, la solicitarea Ministerului Afacerilor Externe,
BNR a analizat documentele aferente negocierilor de aderare cu Muntenegru la
Capitolul 9 Servicii Financiare, cu Turcia la Capitolul 17 Politica Economic
i Monetar i, respectiv, cu Serbia la Capitolul 4 Libera circulaie a capitalului.

n urma acestei analize, BNR nu a identificat, din perspectiva competenelor sale,


aspecte care s impun formularea unor obiecii sau observaii.

110
High-Level Working Group on the Regulatory Treatment of Sovereign Exposures.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 153


Raport anual 2015

Participarea BNR la mecanismul decizional al BCE de consultare


prin procedur scris

Conform obligaiilor ce i revin n baza Tratatului privind funcionarea UE, a


Protocolului privind Statutul SEBC i al BCE i a Deciziei nr. 98/415/CE a Consiliului UE
din 29 iunie 1998 privind consultarea BCE de ctre autoritile naionale cu privire
la proiectele de reglementare, BNR a participat la mecanismul decizional al BCE
de consultare prin procedur scris legat de proiectele de reglementare ale cror
prevederi intr n sfera de competen a BCE.

Participarea BNR la procesul de transpunere, implementare


i notificare a legislaiei Uniunii Europene

a) Preluarea i aplicarea regulamentelor UE

Regulamentele UE sunt acte juridice obligatorii care se aplic direct n fiecare stat
membru, fr a fi necesar transpunerea n legislaia naional. BNR, n calitate de
instituie cu atribuii de reglementare i supraveghere, urmrete cu regularitate
baza de date a Comisiei Europene (Eur-lex) n vederea selectrii regulamentelor UE
aplicabile domeniului su de activitate. Lista regulamentelor UE asumate de direciile
de specialitate se transmite ctre Ministerul Afacerilor Externe i se posteaz pe
website-ul BNR, pentru informarea corespunztoare a instituiilor aflate n aria de
reglementare/supraveghere a bncii centrale.

b) Informarea CE n legtur cu transpunerea legislaiei UE

n perioada de referin, BNR a transmis Ministerului Afacerilor Externe, pentru


notificarea CE, legislaia de transpunere i tabelul de concordan corespunztor
tuturor articolelor dintr-o serie de directive care intr n aria de responsabilitate a BNR.

n prezent, BNR particip, alturi de alte instituii cu responsabiliti n domeniu,


la procesul de transpunere a directivelor privind: contractele de credit oferite
consumatorilor pentru bunuri imobile rezideniale; pieele instrumentelor financiare;
prezentarea de informaii nefinanciare i de informaii privind diversitatea de ctre
anumite ntreprinderi i grupuri mari; prevenirea utilizrii sistemului financiar n scopul
splrii banilor sau finanrii terorismului; serviciile de plat n cadrul pieei interne.

Cooperarea tehnic

n cursul anului 2015, BNR a fost implicat, cu precdere, n proiectul de twinning111


dedicat Bncii Naionale a Moldovei (BNM), intitulat Strengthening the NBM's Capacity
in the Field of Banking Regulation and Supervision in the Context of EU Requirements.

111
Twinning-ul este un instrument de cooperare ntre administraiile publice din statele membre ale UE i rile beneficiare (ri
candidate i potenial candidate la UE, dar i ri vizate de Politica European de Vecintate European Neighbourhood
Policy). Proiectele de twinning urmresc mprtirea bunelor practici ntre administraiile publice ale statelor membre ale
UE i ale viitoarelor state membre i dezvoltarea unor relaii pe termen lung ntre acestea.

154 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


10. Relaii internaionale

Acest proiect beneficiaz de o finanare n valoare de aproximativ 1,2 milioane


euro din partea Uniunii Europene, prin intermediul programului-cadru European
Neighbourhood and Partnership Instrument (ENPI) pentru Republica Moldova, i se
deruleaz pe o perioad de doi ani (iunie 2015 iunie 2017). Obiectivul proiectului
vizeaz acordarea de asisten tehnic BNM pentru consolidarea cadrului de
supraveghere prudenial, n procesul de armonizare cu normele i standardele UE
pentru autoritile de supraveghere bancar, i creterea capacitii instituionale i
administrative a BNM n acest domeniu. BNR acord asisten mpreun cu
De Nederlandsche Bank (DNB), ntr-un consoriu condus de BNR. n cadrul
proiectului, BNM beneficiaz de experiena unui consilier rezident de twinning
detaat de BNR la Chiinu pe perioada proiectului i a 44 de experi pe termen
scurt din cadrul BNR i DNB, din domeniile reglementare i autorizare, supraveghere,
stabilitate financiar i resurse umane. Acetia acord asisten pe parcursul a peste
100 de misiuni la Chiinu i a unor vizite de studiu ale experilor BNM la Bucureti
i Amsterdam.

De asemenea, BNR a participat cu un expert la programul pe termen mediu pentru


ncurajarea dezvoltrii economice a comunitii cipriote-turce, desfurat sub
egida TAIEX112. Expertul BNR a acordat asisten tehnic pentru alinierea legislaiei
din aceast zon n domeniul prevenirii i combaterii splrii banilor i finanrii
terorismului la standardele internaionale i acquis-ul UE.

1.3. Asistena financiar pe termen mediu acordat de UE

Programul de asisten financiar din partea UE a continuat s se desfoare i pe


parcursul anului 2015, acesta ncheindu-se la data de 30 septembrie 2015. n acest
context, au avut loc dou misiuni113 de evaluare ale CE, derulate n comun cu FMI
i BM, precum i o misiune114 realizat doar de ctre CE, n cadrul crora au avut loc
discuii cu autoritile romne, inclusiv BNR, pe marginea angajamentelor asumate
n cadrul programului.

ncepnd cu luna octombrie 2015, CE a nceput monitorizarea post-program care


are drept scop evaluarea capacitii de rambursare a rii noastre. Aceasta va
trebui meninut cel puin pn la momentul n care un procent de 70lasut din
mprumutul primit n cadrul programului 2009-2011 va fi rambursat, respectiv pn
n luna mai 2018.

112
Instrumentul pentru asisten tehnic i schimb de informaii (Technical Assistance and Information Exchange Instrument
TAIEX) gestionat de Comisia European, Direcia General Extindere, menit s sprijine alinierea legislaiei statelor beneficiare
la acquis-ul UE.
113
n perioada 26 ianuarie 11 februarie 2015 i, respectiv, 19-26 mai 2015.
114
n perioada 16-30 iunie 2015.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 155


Raport anual 2015

2. Relaiile financiare internaionale


Fondul Monetar Internaional

Romnia este membr a Fondului Monetar Internaional (FMI) din anul 1972, cota
de participare (capitalul subscris i vrsat) fiind n prezent115 de 1 811,4 milioane DST,
respectiv 0,38lasut din cota total a Fondului.

n anul 2015 au fost rambursate ctre FMI rate de principal n valoare de


1 232,7 milioane DST i s-au pltit 8,2 milioane DST n contul dobnzilor nete.

Pe parcursul anului 2015 a continuat derularea aranjamentului stand-by de tip


preventiv aprobat de Consiliul Directorilor Executivi al FMI la 27 septembrie 2013
(cu valabilitate pn la 26 septembrie 2015), n sum de 1 750,3 milioane DST
(aproximativ 1,98 miliarde euro, reprezentnd 170lasut din cota Romniei la FMI).
n acest context, n perioada 26 ianuarie 11 februarie 2015 i, respectiv, 19-26 mai
2015, n cadrul evalurilor periodice comune FMI, CE i BM au avut loc discuii cu
autoritile romne privind ndeplinirea angajamentelor asumate. De asemenea, n
perioada 13-21 octombrie 2015, o misiune a FMI s-a deplasat n Romnia pentru a
analiza evoluiile economice recente i planurile bugetare pentru anul 2016.

Cu ocazia misiunii de evaluare desfurate n perioada 26 ianuarie 11 februarie 2015,


au avut loc dezbateri i consultri n cadrul procedurii de monitorizare denumite
generic Article IV Consultations116. Printre temele abordate n cadrul acestui eveniment
s-au numrat: eficientizarea cheltuielilor publice n infrastructur, descentralizarea
fiscal, rezultatele obinute de sectorul ntreprinderilor de stat i prioritile de
reform, evoluia exportului i competitivitatea extern, precum i transmisia
modificrilor cursului de schimb n cadrul regimului de intire a inflaiei. Rezultatele
discuiilor au fost prezentate ntr-un raport al experilor FMI, aprobat de Consiliul
Executiv al FMI i publicat n data 27 martie 2015.

Consultrile din 2016 n cadrul procedurii Article IV Consultations au avut loc n luna
martie, la sediul BNR. La acestea au participat reprezentani ai Guvernului Romniei,
ai Consiliului Fiscal i ai unor instituii financiare internaionale, ocazie cu care s-a
discutat despre evoluiile macroeconomice recente din Romnia, cu accent pe
subiecte precum reducerea veniturilor n contextul unor cheltuieli bugetare sczute,
salariul minim, inflaia i ateptrile inflaioniste, evoluia sectorului financiar.

Grupul Bncii Mondiale

Alturi de Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) i


Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID) care reprezint mpreun Banca
Mondial (BM), n cadrul Grupului Bncii Mondiale se regsesc Corporaia Financiar
Internaional (CFI), Agenia pentru Garantarea Multilateral a Investiiilor (AGMI)
i Centrul Internaional de Arbitraj (ICSID). Romnia este membr a tuturor acestor

115
ncepnd cu data de 2 februarie 2016.
116
Care permite Fondului s-i exercite funcia de supraveghere a sistemului monetar internaional.

156 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


10. Relaii internaionale

instituii. BIRD i AID sunt instituii distincte, dar complementare, astfel c n timp
ce BIRD are drept scop reducerea srciei n rile cu venituri medii i mici, AID se
concentreaz ndeosebi asupra celor mai srace state.

Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare

Romnia a devenit membr BIRD n 1972, deine 6 866 aciuni (0,31lasut din
capitalul bncii) i are o putere de vot ce reprezint 0,33lasut din total.

Activitatea Bncii Mondiale n Romnia a fost reluat n anul 1991. n ceea ce privete
perioada actual, Strategia de parteneriat de ar pentru perioada 2014-2017
(Country Partnership Strategy) a fost construit n jurul a trei piloni: (i) modernizarea
sistemului de guvernare; (ii) susinerea dezvoltrii economice i crearea de locuri de
munc; (iii) creterea nivelului de incluziune social.

Sprijinul financiar acordat Romniei n perioada 1991-2015 s-a concretizat n


mprumuturi n valoare total de aproximativ 11 miliarde dolari SUA.

Asociaia Internaional pentru Dezvoltare

Romnia a devenit membr AID la 12 aprilie 2014 i are n prezent o putere de vot n
cadrul instituiei de 0,37lasut.

Instituii financiare afiliate Bncii Mondiale

Romnia a aderat la Corporaia Financiar Internaional n anul 1990, iar n prezent


deine 4 278 aciuni n valoare de 4,278 milioane dolari SUA i are o putere de vot n
cadrul organizaiei de 0,19lasut. n anul 2015, CFI a investit n Romnia aproximativ
290 milioane dolari SUA.

Romnia a devenit membr a Ageniei pentru Garantarea Multilateral a Investiiilor n


1992, iar n prezent deine 978 de aciuni n valoare de 9,78 milioane DST i are o putere
de vot de 0,55lasut. De-a lungul timpului, AGMI a emis 13 garanii pentru susinerea
investiiilor n Romnia, n valoare cumulat de aproximativ 438 milioane dolari SUA.

Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD)

Romnia este membr fondatoare a BERD i deine n prezent 14 407 aciuni, n valoare
de 144,07 milioane euro, reprezentnd 0,49lasut din capitalul total subscris al bncii.

Conform ultimei Strategii de ar pentru Romnia pentru perioada 2015-2018, care


a fost aprobat la 30 septembrie 2015, BERD se va implica n extinderea accesului
la finanare prin stimularea creditrii i dezvoltrii pieelor de capital, reducerea
disparitilor regionale i creterea incluziunii prin dezvoltarea infrastructurii, precum
i ameliorarea competitivitii n sectorul privat.

n cursul anului 2015, cuantumul finanrii BERD n Romnia s-a ridicat la aproximativ
260 milioane euro. Pn la sfritul lunii aprilie 2016, BERD a acordat Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 157


Raport anual 2015

un sprijin financiar n sum cumulat de aproximativ 7,2 miliarde euro, n cadrul a


383 proiecte, din care 62lasut s-au ndreptat ctre sectorul privat.

Banca pentru Comer i Dezvoltare a Mrii Negre

Banca pentru Comer i Dezvoltare a Mrii Negre (BCDMN) a fost nfiinat n 1994 de
ctre cele 11 state membre ale Organizaiei Cooperrii Economice a Mrii Negre117,
printre care i Romnia, cu scopul de a susine dezvoltarea economic i cooperarea
regional. Capitalul autorizat al BCDMN este n prezent de aproximativ 3,45 miliarde
euro, Romnia deinnd o cot de 14lasut din capital i din totalul voturilor.

n cursul anului 2015, Consiliul Directorilor BCDMN a aprobat pentru ara noastr o
finanare total de aproximativ 60 milioane dolari SUA, n cadrul a 2 proiecte.

Banca Reglementelor Internaionale

BNR este membr a Bncii Reglementelor Internaionale (BRI) nc din 1930, anul
nfiinrii acesteia i deine 8 564 aciuni din capitalul total, pentru care a ncasat
n 2015 suma de 2,7 milioane dolari SUA, reprezentnd dividende aferente anului
financiar 2014-2015.

Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic (OCDE)

Pe fondul eforturilor autoritilor romne de a dezvolta relaiile cu structurile


Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic, BNR, n colaborare cu
Ministerul Afacerilor Externe, a participat pentru prima oar, n calitate de invitat, la
reuniunea din octombrie 2015 a Comitetului pentru Piee Financiare.

117
Fondatorii OCEMN: Albania, Armenia, Azerbaidjan, Bulgaria, Georgia, Grecia, Republica Moldova, Romnia, Rusia, Turcia i
Ucraina.

158 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


10. Relaii internaionale

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 159


Raport anual 2015

Capitolul 11
Convergena economiei romneti
i noul cadru de guvernan
economic n Uniunea European

160 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


1. Stadiul procesului de convergen a economiei romneti
ndeplinirea criteriilor de convergen nominal i adoptarea monedei unice europene
fac parte din procesul de integrare european a Romniei. Intrarea n zona euro implic
transferul elaborrii i conducerii politicii monetare ctre BCE, instituie ale crei aciuni
sunt ntreprinse ntr-o manier unitar pentru ntreaga zon euro, fr a lua n calcul
particularitile economiilor naionale, al cror grad de omogenitate este presupus a fi
nalt. Criteriile de convergen nominal instituite prin Tratatul de la Maastricht privesc
stabilitatea preurilor, sustenabilitatea finanelor publice i a gradului de ndatorare,
stabilitatea cursului de schimb i nivelul ratelor dobnzilor pe termen lung. Evaluarea
stadiului procesului de convergen presupune ns i analiza unor indicatori de aliniere
structural, n vederea determinrii capacitii economiei de a funciona eficient n
condiiile materializrii unor ocuri, fr sprijinul unei politici monetare independente la
nivel naional. La finele anului 2015, precum i pe parcursul primelor patru luni din 2016,
economia romneasc a ndeplinit, practic, toate criteriile de evaluare a convergenei
nominale fluctuaiile cursului de schimb au continuat s se ncadreze n intervalul
prevzut de criteriul specific, fr ca Romnia s participe ns la ERM II (Tabel 11.1).

Romnia
Criterii Maastricht
2015 aprilie 2016
Rata inflaiei (IAPC)1 1,5 pp peste media celor mai -0,4 -1,3
(%, medie anual) performani 3 membri UE (referin: 0,8) (referin: 0,7)
Deficitul bugetului consolidat
sub 3lasut 0,7
(procente n PIB)
Datoria public (procente n PIB) sub 60lasut 38,4
Cursul de schimb fa de euro
(apreciere/depreciere procentual 15lasut +1,8/-1,82 +1,8/-1,73
maxim pe doi ani)
Ratele dobnzilor pe termen lung1 2 pp peste media celor mai
3,5 3,6
(procente pe an, medie anual) performani 3 membri UE din
(referin: 3,9) (referin: 4,0)
perspectiva stabilitii preurilor
1) La calcularea nivelului de referin pentru anul 2015 au fost luate n considerare Lituania, Polonia i Slovenia, iar pentru
luna aprilie 2016 Bulgaria, Slovenia i Spania. 2) Deviaii procentuale maxime ale cursului de schimb al leului fa de euro n
Tabel 11.1 intervalul ianuarie 2014 decembrie 2015. Calculele sunt realizate pe serii cu frecven zilnic i se raporteaz la media lunii
Criteriile de la Maastricht decembrie 2013. 3) Deviaii procentuale maxime ale cursului de schimb al leului fa de euro n intervalul mai 2014 aprilie
(indicatori de convergen 2016. Calculele sunt realizate pe serii cu frecven zilnic i se raporteaz la media lunii aprilie 2014.
nominal) Sursa: Eurostat, calcule BNR

Rata inflaiei din Romnia s-a nscris n ultimii ani pe o tendin pronunat de
reducere, susinut, pe de-o parte, de evoluia preponderent descendent a ratei
inflaiei de baz ca urmare a persistenei deficitului de cerere agregat, precum i
de cea a anticipaiilor privind inflaia ale agenilor economici, iar pe de alt parte, de
manifestarea unor ocuri repetate de natura ofertei. Pe parcursul anului 2015, sub
impactul extinderii sferei de aplicabilitate a cotei reduse a TVA de 9lasut la toate
alimentele, buturile nealcoolice i serviciile de alimentaie public, rata medie anual
a inflaiei (IAPC) s-a redus semnificativ, poziionndu-se la finalul anului n teritoriul

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 161


Raport anual 2015

negativ (Grafic 11.1). Pentru anul 2016 se prefigureaz poziionarea n continuare


a ratei medii anuale a inflaiei IAPC n Romnia mult sub valoarea de referin a
criteriului de la Maastricht, pe fondul ajustrilor operate la nivelul cotelor TVA.

Deficitul bugetului general consolidat (conform metodologiei SEC 2010) a cunoscut


o ajustare semnificativ n perioada 2010-2015 (Grafic 11.2), ponderea sa n PIB
situnduse sub limita impus prin Tratatul de la Maastricht, ns ncepnd cu anul
2016 este de ateptat ca acest indicator s se poziioneze n proximitatea plafonului de
3lasut. n ceea ce privete datoria public, ponderea acesteia n PIB s-a meninut sub
nivelul de 40lasut, n timp ce profilul sustenabilitii sale s-a mbuntit n ultimii ani
prin creterea maturitii reziduale, reducerea costurilor de finanare sau diversificarea
Grafic 11.1 bazei de investitori. Se impune totui o monitorizare atent a stocului de datorie
Rata inflaiei (IAPC)
public, avnd n vedere creterea semnificativ a acestuia fa de anul 2008118.

procente, medie anual procente n PIB


10 0
-1
8
-2
6 -3
-4
4
-5
2 -6
-7
0 -8
-2 -9
-10
ian.08

ian.09

ian.10

ian.11

ian.12

ian.13

ian.14

ian.15

ian.16
iul.08

iul.09

iul.10

iul.11

iul.12

iul.13

iul.14

iul.15

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Not: Punctele reprezint nivelurile de referin Grafic 11.2


aferente ratei inflaiei. Not: Linia punctat reprezint nivelul de referin.
Deficitul bugetului consolidat
Sursa: Eurostat, calcule BNR Sursa: Eurostat (metodologie SEC 2010)

medie lunar procente pe an, medie anual


5,8 10
5,4 9
5,0 8

4,6 7

4,2 6
5
3,8
4
3,4
3
3,0
ian.08

ian.09

ian.10

ian.11

ian.12

ian.13

ian.14

ian.15

ian.16
ian.08

ian.09

ian.10

ian.11

ian.12

ian.13

ian.14

ian.15

ian.16

Not: Liniile punctate reprezint marginile intervalului Not: Punctele reprezint nivelurile de referin Grafic 11.4
de 15% fa de media lunii aprilie 2014. aferente ratelor dobnzilor pe termen lung.
Ratele dobnzilor
Sursa: Eurostat, calcule BNR Sursa: Eurostat, calcule BNR pe termen lung

Grafic 11.3
Ulterior crizei financiare, atenuarea dezechilibrelor macroeconomice interne n paralel
Cursul de schimb EUR/RON cu derularea acordurilor cu instituiile financiare internaionale a favorizat evoluia
relativ stabil a cursului de schimb al monedei naionale n raport cu euro (Grafic11.3).

118
Conform aprecierilor formulate de ctre FMI n cadrul Raportului de ar nr. 16/113 din mai 2016, dei nivelul actual al
ponderii sale n PIB nu este mare comparativ cu metricile standard, triplarea datoriei publice ntre anii 2008 i 2015
sugereaz vulnerabilitatea acesteia la o deteriorare rapid a finanelor publice. O evaluare detaliat a sustenabilitii datoriei
publice se regsete i n Raportul asupra stabilitii financiare din anul 2015 (n seciunea Tema special. Sustenabilitatea
datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii financiare).

162 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

Variaia acestuia care, n condiiile neparticiprii la ERM II, nu se raporteaz la o


paritate central, ci la media lunii premergtoare perioadei evaluate s-a ncadrat
lejer n banda standard de 15lasut att n perioada 2014-2015, ct i n intervalul
mai 2014 aprilie 2016, chiar i pe fondul unei prelungiri a tensiunilor geopolitice
i al accenturii n perspectiv a divergenei deciziilor de politic monetar ale
principalelor bnci centrale (Fed i BCE).

n paralel cu reducerea din ultimii ani a dezechilibrelor interne i externe, ameliorarea


semnificativ a percepiei riscurilor asociate economiei romneti, reflectat inclusiv
n meninerea ratingului suveran n categoria investment grade, a condus la plasarea
n 2015, precum i n primele patru luni ale anului 2016, a ratei dobnzii pe termen
lung sub nivelul de referin (Grafic 11.4). n acelai timp, persistena rigiditilor
structurale interne i coordonatele politicii fiscale pot fi percepute ca factori de risc de
Grafic 11.5
Evoluia PIB pe locuitor ctre investitori, fcnd necesar continuarea implementrii reformelor structurale n
n Romnia paralel cu meninerea unui mix adecvat al politicilor economice.

procente procente
18 000 90 60
16 000 80
50
14 000 70
12 000 60 40
10 000 50
8 000 40 30
6 000 30 20
4 000 PPS 20
2 000 EUR 10 10
0 0
0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Not: Punctele reprezint ponderea PIB pe locuitor


din Romnia exprimat conform PPS n media zonei industrie agricultur Grafic 11.6
euro (sc. dr.); PPS = standardul puterii de cumprare construcii servicii Ponderea sectoarelor
Sursa: AMECO, INS, calcule BNR Sursa: INS economice n PIB

procente procente
100 100

80 80
60
60
40
40
20

0 20
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

0
gradul de deschidere a economiei
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

medie mobil pe 3 ani


Grafic 11.8
* (import+export de bunuri i servicii)/PIB*100 * UE-28
Ponderea comerului cu UE*
Sursa: INS, BNR Sursa: Eurostat n totalul comerului exterior

Grafic 11.7 ndeplinirea sustenabil a criteriilor de convergen nominal este condiionat


Gradul de deschidere de atingerea unui grad ridicat de aliniere structural. Nivelul PIB pe locuitor, structura pe
a economiei*
sectoare a economiei, gradul de deschidere a acesteia i ponderea comerului cu UE n
totalul comerului exterior sunt printre cei mai importani indicatori ai convergenei reale.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 163


Raport anual 2015

n Romnia, PIB pe locuitor, exprimat conform standardului puterii de cumprare,


a reprezentat n intervalul 2005-2007 n medie aproximativ 35lasut din nivelul
zonei euro. Ulterior, decalajul s-a diminuat substanial, raportul dintre PIB pe locuitor
n Romnia i cel din zona euro atingnd 53lasut n 2015, nivel uor superior
celui aferent anului precedent (Grafic 11.5). Structura pe sectoare a economiei
(msurat prin aportul acestora la formarea PIB) a manifestat n intervalul
2012-2015 o tendin de convergen ctre cea a zonei euro n special prin creterea
ponderii serviciilor , evoluie favorabil atenurii efectelor unor posibile ocuri
asimetrice (Grafic11.6). Dup ajustarea manifestat n contextul crizei globale, gradul
de deschidere a economiei119 a crescut semnificativ, media din ultimii trei ani fiind
de aproximativ 82lasut (Grafic 11.7). Gradul de integrare din punct de vedere al
schimburilor comerciale cu UE, cuantificat prin ponderea comerului cu celelalte
state membre ale UE n totalul comerului exterior al Romniei, este evaluat a fi
ridicat, situndu-se la 76lasut n 2015 (Grafic 11.8). Date fiind multiplele faete ale
convergenei reale, cadrul de analiz a procesului poate fi dezvoltat de-a lungul
mai multor dimensiuni, care pot viza, ntre altele, sustenabilitatea echilibrului
extern sau gradul de dezvoltare a sistemului financiar-bancar. n final, progresele
n aceast direcie ar trebui s se regseasc n ameliorarea continu a profilului
de dezvoltare economic, avnd ca referine creterea inteligent, sustenabil i
inclusiv (Caseta 10).

procente n PIB n contextul manifestrii efectelor


procente
16 400
crizei financiare internaionale i
12 300
8
al diminurii drastice a activitii
200
4 economice la nivel global, ponderea
100
0 deficitului de cont curent n PIB
0
-4 -100
s-a ajustat substanial n 2009 (cu
-8 -200
7puncte procentuale fa de 2008),
-12 -300
-16
preponderent pe seama contraciei
-400
importurilor de bunuri i servicii,
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

meninndu-se n apropierea valorii


soldul contului curent
de 5lasut i n perioada 2010-2012.
Grafic 11.9 gradul de acoperire a deficitului contului
Deficitul de cont curent i gradul curent prin investiii directe (sc. dr.)
Pe parcursul anului 2013, deficitul
de acoperire prin investiii directe Sursa: INS, BNR de cont curent a consemnat o nou
ajustare semnificativ (ca urmare a
evoluiei favorabile a exporturilor de bunuri i servicii), atingnd n 2014 minimul
istoric de 0,5lasut din PIB. n schimb, n 2015 tendina s-a inversat, nivelul
indicatorului fiind de 1,1lasut din PIB, pe fondul majorrii deficitului balanei
veniturilor primare i al celei a bunurilor. Gradul de finanare a deficitului de cont
curent prin investiii directe120 a consemnat diminuri succesive n perioada
2009-2011, n contextul propagrii efectelor crizei financiare globale asupra
economiei romneti. Ulterior, ns, indicatorul a cunoscut o mbuntire
considerabil, consemnnd n intervalul 2013-2015 valori de peste 150lasut,
n principal ca urmare a ajustrii semnificative a deficitului de cont curent
(Grafic 11.9).

119
(exporturi + importuri de bunuri i servicii)/PIB*100.
120
Dintre care cele ale nerezidenilor n Romnia sunt prevalente.

164 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

procente Gradul de integrare a sectorului


120
financiar-bancar din Romnia cu cel
100 al zonei euro rmne ridicat, avnd
zona euro n vedere preponderena n structura
80
Romnia acionariatului instituiilor de credit
60 de pe piaa romneasc a capitalului
40 originar din rile zonei euro. Dei
dezvoltarea acestui sector concomitent
20
cu procesul de aderare la UE a fost
0 semnificativ, nivelul intermedierii
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
financiare continu s fie mult
Grafic 11.10
Evoluia intermedierii * credit acordat sectorului privat/PIB*100 subdimensionat121 (Grafic 11.10).
financiare indirecte* Sursa: BCE, Eurostat, BNR
n ceea ce privete perspectivele
intrrii n zona euro, Guvernul Romniei i menine, conform prevederilor
Programului de convergen 2016-2019, angajamentul de adoptare a monedei unice
europene, o dat concret urmnd a fi decis dup definitivarea unui calendar al
acestui proces (preconizat a avea loc pn la urmtoarea ediie a Programului de
convergen), innd cont i de stadiul ndeplinirii criteriilor de convergen nominal
i real. Este important de avut n vedere i faptul c stabilirea unei date certe
pentru adoptarea euro necesit un consens politic i social larg, precum i o bun
nelegere a eforturilor necesare atingerii acestui obiectiv. Gestionarea procesului de
convergen real a economiei romneti nu trebuie s fie tributar unei viziuni pe
termen scurt, caz n care s-ar realiza cu preul sacrificrii echilibrelor macroeconomice.
Sustenabilitatea pe termen mediu i lung a convergenei economice nu poate fi
asigurat dect prin coerena i consecvena politicilor macroeconomice, promovarea
de reforme structurale i consolidarea ctigurilor de productivitate.

Caseta 10. Instantaneu al convergenei reale n Romnia


Grafic A
Convergena real n statele ECE: Chiar dac este un concept care poate fi analizat din mai multe perspective,
dimensiunea naional
i cea regional (2000-2014)
viznd ntre altele integrarea comercial i financiar sau gradul de armonizare a
structurilor economice, convergena real a unei economii
procente, UE-28=100
100 emergente reflect, n ultim instan, msura n care
obiectivul ultim de atingere a unui nivel de bunstare similar
creterea gradului agregat de convergen
PIB/locuitor ca procent din media UE

80
CZ celui ntlnit n statele dezvoltate este ndeplinit. Progresele
60 HU n aceast direcie sunt sintetizate, n general, prin evoluia
PL
indicatorului PIB per capita, calculat la nivel agregat, ns
40 RO
BG este deopotriv relevant evaluarea robusteii procesului
20 i a msurii n care bunstarea se regsete de o manier
accentuarea disparitilor inter-regionale echilibrat n interiorul statului respectiv. n acest sens,
0
0 10 20 30 40 50 60 politica de coeziune a UE vizeaz n mod expres atenuarea
Deviaia standard a PIB/locuitor regional (NUTS 2) decalajelor de dezvoltare inter-regionale, mai ales n
la nivelul fiecrei ri, normalizat cu media naional (%)
contextul unei repartiii neuniforme n cadrul statelor UE
Not: Au fost reprezentate doar rile cu mai mult de 2 regiuni.
a beneficiilor aduse de participarea la proiectul european
Sursa: Eurostat

121
n Romnia, intermedierea financiar indirect, cuantificat prin raportul ntre creditul acordat sectorului privat i PIB, a
crescut n intervalul 2005-2011 de la 20,6lasut la aproximativ 40lasut, ulterior traiectoria indicatorului inversndu-se.
n anul 2015, acesta a nregistrat un nivel de 30,5lasut, n scdere comparativ cu anul precedent.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 165


Raport anual 2015

(Halmai i Vsry, 2010), tendina regsindu-se inclusiv la nivelul noilor state membre
(Grafic A). n acelai timp, strategia actual de dezvoltare a Europei intitulat
Europa 2020 adopt o viziune mai ampl asupra conceptului de bunstare, pentru
care prezint relevan alturi de PIB per capita i o serie de ali indicatori, cu rolul
de a evalua msura n care progresele consemnate se ncadreaz n sfera definit de
Grafic B
coordonatele cretere inteligent sustenabilitate incluziune social.
Convergena real
a regiunilor UE (2000-2014)
Fr doar i poate, integrarea n structurile europene, dar i
puncte procentuale, UE-28=100
80 ntregul proces premergtor acestui pas au adus societii
romneti beneficii n ceea ce privete nivelul de trai, dup
PIB per capita la PPS ca procent din UE-28

60
cum relev rata foarte alert de cretere a PIB per capita n
40 intervalul 2000-2014 practic, cea mai ridicat ntre statele
(variaie 2000-2014)

20 membre. Cu toate acestea, dat fiind punctul de plecare net


inferior, orizontul de recuperare a decalajului de bunstare
0
n raport cu economiile dezvoltate rmne ndeprtat:
-20 ara noastr dispune, n prezent, de cel de-al doilea cel mai
-40 sczut venit mediu din UE.
0 50 100 150 200 250
n plan regional, toate zonele au consemnat rate de cretere
PIB per capita la PPS ca procent din UE-28 (2000)

Not: Punctele roii reprezint regiunile Romniei. consistente (Grafic B), insuficiente ns pentru o apropiere
Sursa: Eurostat
material de media european, astfel nct, cu excepia notabil
a capitalei, toate se plaseaz la ora actual sub acest prag.
Zona Bucureti-Ilfov are, ntr-adevr, un statut aparte, aceasta depind media UE
nc din anul 2008, dar n ultimii ani se remarc progrese susinute i n alte regiuni
(Vest, Centru). Aceste trei zone performeaz i n termeni de productivitate, ntruct
beneficiaz de prezena celor mai eficiente firme din economie (Grafic C), dat fiind
expunerea lor la influxurile de investiii strine directe. Practic, reaezarea economiei,
n perioada ulterioar declanrii crizei economice i financiare, pe o structur mai
competitiv, orientat spre ramuri cu un coninut tehnologic mai ridicat (servicii IT&C,
industria auto) se datoreaz n bun msur acestor regiuni.

B-IF

CENTRU
Regiunile Romniei

S
mediana
NV
media
NE p10-p90*

SE p25-p75*

SV
Grafic C * percentilele distribuiei
Distribuia regional a TFP 0 1 2 3 4 5 6
n industria prelucrtoare (2014) Sursa: MFP, estimri BNR

Cu toate acestea, Romnia mai are de parcurs o distan apreciabil pn la


ndeplinirea dezideratului urmrit de strategia Europa 2020, de realizare a unei
creteri economice inteligente, majoritatea indicatorilor asociai plasndu-se pe
ultimele poziii n ierarhia statelor comunitare. Astfel, preocuparea pentru inovare

166 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

este cea mai redus din UE, ponderea cheltuielilor de cercetare-dezvoltare n PIB
fiind de numai 0,4lasut, fa de o medie european de 2lasut. Capitala iese
din nou n eviden, cu o pondere de 1lasut, de dou ori mai ridicat fa de
urmtoarea clasat, dar jumtate din media UE; la polul opus se situeaz anumite
regiuni din sudul rii, unde preocuparea pentru inovare este aproape inexistent
(0,1lasut). Alte elemente indispensabile unui climat prielnic pentru creterea
economic inteligent includ calitatea educaiei, a administraiei publice, dar i a
mediului de afaceri. Referitor la primul aspect, din nou, Bucureti-Ilfov beneficiaz
de capital uman cu nalt calificare (46lasut din totalul populaiei cu vrsta ntre
30 i 34 de ani), proporie superioar mediei europene (37,9lasut), n timp ce
pentru celelalte zone ale rii, nivelul este de circa dou ori mai redus comparativ
cu reperul amintit. Mai mult, estul i sudul rii se confrunt cu unele dintre cele
mai ample rate ale abandonului colar la nivelul UE (circa 20lasut, dublu fa de
media european). Dificultatea de a gsi for de munc cu o calificare superioar
a devenit tot mai presant n ultimii ani, acionnd ca un obstacol n calea
meninerii traiectoriei alerte de cretere n zonele mai dinamice. O soluie ar putea
fi reprezentat de atragerea de capital uman din alte regiuni ale rii, ns percepia
unor avantaje insuficiente ale relocrii n interiorul rii, mai ales prin raportare la
vestul Europei, limiteaz mobilitatea intern. n acelai timp, coordonatele mediului
instituional din Romnia (care includ calitatea administraiei publice, statul de
drept, controlul corupiei) rmn printre cele mai nefavorabile din UE, ceea ce
ngreuneaz progresele n oricare din domeniile analizate. Economia autohton
ofer condiii mai puin favorabile fa de media european i n ceea ce privete
mediul de afaceri, ecartul fiind totui mai puin pronunat.

Un alt pilon al strategiei Europa 2020 este reprezentat de sustenabilitatea creterii


economice, privit n primul rnd n relaie cu respectarea i protecia mediului
nconjurtor. Din acest punct de vedere, Romnia are rezultate bune n ceea ce
privete consumul de energie produs din surse regenerabile i emisia de gaze
cu efect de ser. n acelai timp ns, nregistreaz aproape cel mai redus grad de
racordare la staii de epurare a apei menajere (40lasut din totalul populaiei),
precum i un nivel destul de ridicat al polurii. Fr ndoial, o alt coordonat a
creterii economice sustenabile, cu relevan sporit n cazul economiei locale,
este reprezentat de caracteristicile infrastructurii de transport. Astfel, insuficiena
i calitatea precar a acesteia n Romnia constituie nu doar un impediment major
n extinderea investiiilor strine directe i n alte regiuni ale rii, ci i o cauz
principal a nregistrrii uneia dintre cele mai ridicate rate ale deceselor cauzate de
accidente rutiere (dubl fa de media european). n plan regional, exist potenial
semnificativ pentru mbuntirea conectivitii pe baz de infrastructur rutier
chiar i pn la de peste 3 ori nivelul curent n centrul rii.

Nu n ultimul rnd, dezvoltarea economic trebuie s se regseasc ntr-o


mbuntire a nivelului de trai al tuturor cetenilor. Pe lng indicatorul clasic
reprezentat de rata de ocupare, monitorizarea progreselor vizeaz i aspecte
precum sntatea populaiei, sperana de via, srcia sau riscul de excluziune
social. n ceea ce privete rata de ocupare, chiar dac aceasta se situeaz n
Romnia uor sub media UE (66lasut, comparativ cu 69lasut), merit remarcat
probabilitatea accentuat de deteriorare a calitii capitalului uman odat cu

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 167


Raport anual 2015

trecerea timpului, dat fiind ponderea extrem de sczut a populaiei care


particip la programe de instruire pe tot parcursul vieii (1,5lasut, cea mai redus
din Europa, media european fiind de 10,7lasut). Preocupant este i calitatea
serviciilor de sntate, care se reflect ntr-o speran de via sub media UE
(cu circa 5 ani), o rat ridicat a mortalitii asociate bolilor de inim i mai ales a
mortalitii infantile (cea mai mare din spaiul comunitar). De asemenea, aproape
30lasut din populaie se confrunt cu dificulti severe de ordin material
(nivel triplu fa de media UE), iar peste 40lasut se afl n pericol de srcie
sau excluziune social (dublul mediei europene). n aceast privin, diferenele
n plan regional sunt mai puin evidente, astfel nct, chiar dac mult mai bogat
n medie, zona capitalei se dovedete a fi marcat de un nivel ridicat al excluziunii
sociale.

Cadrul de monitorizare a progreselor statelor membre creat prin strategia


Europa 2020 este completat de aa-numiii indicatori de context. O parte dintre
acetia ofer o imagine asupra situaiei demografice, n aceast privin Romnia
confruntndu-se cu un spor natural negativ, precum i cu o rat ridicat a emigrrii.
Cealalt parte vizeaz stabilitatea macroeconomic, toi indicatorii reflectnd
n acest caz o situaie favorabil a rii noastre, care a contribuit, fr ndoial, la
atragerea investiiilor strine directe, acestea demonstrndu-i, de altfel, influena
benefic asupra nivelului de trai n zonele ctre care s-au ndreptat.

Politica de coeziune a UE urmrete eliminarea disparitilor i convergena real


a tuturor regiunilor sale, prin punerea la dispoziia statelor membre a fondurilor
necesare, printre care: Fondul de Coeziune, Fondul European pentru Dezvoltare
Regional, Fondul Social European. Romnia a demonstrat ns deficiene severe
n fructificarea acestei oportuniti, plasndu-se pe ultimele locuri n ceea ce
privete gradul de absorbie. O posibil ieire din blocaj nu poate fi conceput
n absena unei ameliorri sesizabile a calitii mediului instituional, care s
asigure nu doar un grad mai ridicat de absorbie, ci i o eficien sporit a utilizrii
acestor resurse.

Referine

Comisia European Europe 2020. A European Strategy for Smart, Sustainable and Inclusive
Growth, 2010

Comisia European Romania. Country Profile, Key Indicators, 2015

Halmai, P. i Vsry, V. Real Convergence in the New Member States of the European Union
(Shorter and longer term prospects), The European Journal of Comparative Economics 7 (1),
pp. 229-253, 2010

168 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

2. Evoluii n domeniul guvernanei economice


n Uniunea European
Publicarea n noiembrie 2015 a Raportului privind mecanismul de alert (RMA) a
inaugurat cel de-al cincilea ciclu al Procedurii privind dezechilibrele macroeconomice
(PDM), care urmrete identificarea problemelor ce pot sta n calea creterii
economice a statelor membre ale UE, precum i a politicilor i planurilor de aciune
pentru remedierea lor. Semestrul european pentru coordonarea politicilor economice
presupune adoptarea, la sfritul fiecrui an, a RMA i a Analizei anuale a creterii, care
ofer o imagine de ansamblu asupra evoluiilor economice i sociale n cadrul rilor
UE, urmat de elaborarea de rapoarte de analiz aprofundat n cazurile n care sunt
observate dezechilibre importante, respectiv publicarea lor n luna februarie a anului
urmtor.

Raportul semnaleaz progrese n ceea ce privete corectarea problemelor identificate


n runda precedent, constatnd totodat existena unor dezechilibre importante
n 12 state membre122 (fa de 16 n anul anterior). S-a considerat astfel c patru ri,
printre care i Romnia, au fcut progrese considerabile n ameliorarea dezechilibrelor,
meninndu-se ns recomandarea pentru realizarea unui raport aprofundat de
ar, n vederea monitorizrii n continuare a procesului de eliminare a acestor
vulnerabiliti. Fa de raportul precedent, tabloul de bord principal a fost mbogit
prin adugarea a trei indicatori relevani pentru condiiile de pe piaa muncii: rata
activitii, rata omajului pe termen lung i rata omajului n rndul tinerilor. ntruct
experiena ultimilor ani a demonstrat c implicaiile sociale ale crizei pot influena
negativ creterea potenial a PIB pe termen mediu i lung, s-a considerat oportun
acordarea unei atenii sporite evoluiilor de pe piaa muncii.

Corectarea dezechilibrelor n 2015 s-a realizat ntr-un mediu global dificil, n


condiiile unei dinamici lente a activitii economice din zona euro, ale unei
temperri a avansului economiilor emergente i ale unei ncetiniri a comerului
internaional. n contextul unei cereri externe aflate n scdere, ndeosebi n a doua
parte a anului, i al unor perspective de ncetinire n continuare a economiei globale,
stimularea cererii interne este prezentat ca prioritar n perioada urmtoare,
n vederea consolidrii ritmului de cretere economic din UE i n special din zona
euro. Acest lucru se poate dovedi ns problematic, pe fondul unui nivel nc ridicat
al ndatorrii n cele mai multe state membre, fiind necesar ca rile cu nevoi
reduse de ajustare a deficitului bugetar i a stocului de datorie s realizeze investiii
substaniale, n timp ce statele care nregistreaz dezechilibre s implementeze
reforme structurale majore.

Printre progresele importante consemnate n RMA se numr corectarea


vulnerabilitilor externe, n special n rile cu deficite de cont curent i probleme
de competitivitate. Astfel, cele mai multe dintre statele care au nregistrat deficite
excesive n perioada precriz au continuat s i le diminueze sau chiar s le transforme
n surplusuri, genernd totodat echilibrri ale poziiei investiionale externe,

122
Grecia i Cipru au fost excluse din analiz, aflndu-se n programe de asisten financiar internaional.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 169


Raport anual 2015

iar reducerile costurilor unitare cu fora de munc n statele cele mai afectate de
criz, datorate fie decelerrii ctigurilor salariale, fie avansurilor de productivitate,
au generat ctiguri de competitivitate prin cost. Merit ns semnalat faptul c
peansamblul zonei euro se nregistreaz n continuare un surplus semnificativ al
contului curent (aproximativ 3,7lasut din PIB), care, n contextul unei inflaii aproape
nule i al unei creteri modeste, indic insuficiena cererii interne n stimularea
activitii economice.

Corecia dezechilibrelor externe nu s-a tradus nc ntr-o reducere a datoriei externe,


care continu s fie foarte ridicat, n multe state membre gradul de ndatorare, att a
sectorului public, ct i a celui privat, aflndu-se la niveluri record, ceea ce constituie
o vulnerabilitate important pentru creterea economic, pentru locurile de munc
i pentru stabilitatea financiar din Uniunea European. n ceea ce privete starea
sectorului financiar, aceasta este n general stabil, indicatorii afereni din tabloul
de bord aflndu-se n parametri normali, semnalndu-se ns i unele probleme:
ponderea ridicat n portofoliile bncilor a creditelor neperformante, fluxurile timide
de credit pe fondul necesitii reducerii ndatorrii, precum i ratele reduse ale
dobnzii care erodeaz profitabilitatea bncilor.

Evoluiile de pe piaa muncii surprind un nou episod de scdere a ratei omajului,


proces nceput n anul 2013, raportul consemnnd c, n prezent, revenirea pieei
muncii se produce ntr-un ritm mai accelerat dect ar presupune-o creterea
economic efectiv, pe fondul unei ncrederi crescute din partea companiilor, al
implementrii de reforme structurale i al decelerrii costurilor unitare cu fora de
munc. Dei rata activitii se afl n limita impus de tabloul de bord n aproape
toate rile, avnd predominant valori pozitive, majorarea ratei de gsire a unui loc
de munc a fost insuficient pentru reducerea substanial a omajului pe termen
lung i a omajului n rndul tinerilor, semnalnd poteniale dezechilibre importante
n viitor.

Romnia continu s se ncadreze n intervalele recomandate n tabloul de bord


n cazul a 13 dintre cei 14 indicatori, existnd o corecie important chiar i n cazul
poziiei investiionale internaionale nete, singura variabil care se plaseaz sub
valoarea de referin (Tabel 11.2). Dac n runda precedent Romnia era inclus
n rndul statelor cu dezechilibre ce necesit monitorizare i politici de corecie,
pe fondul unui nivel negativ considerabil al PIIN, al unei capaciti insuficiente de
export i al unor vulnerabiliti n sistemul financiar, raportul publicat n noiembrie
2015 remarc progresele nregistrate de ara noastr n ceea ce privete aceti
indicatori i elimin Romnia de pe lista rilor cu dezechilibre, recomandnd ns
alctuirea unui raport aprofundat de analiz pentru monitorizarea continu a
procesului de corectare a dezechilibrelor.

Principalele concluzii ale raportului de analiz aprofundat vizeaz o serie de evoluii


pozitive nregistrate n ultimii ani (cretere economic consistent, ncordare n
cretere a pieei muncii concentrat n zona sectoarelor cu valoare adugat relativ
mare, reducere a deficitului bugetar, atenuare a vulnerabilitilor externe prin
mbuntirea PIIN, echilibrare a contului curent i o consolidare a cotei de pia a
exporturilor), dar i riscuri pentru perioada urmtoare (iniiative legislative care pun

170 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

n pericol stabilitatea financiar, o politic fiscal expansionist ce poate deteriora


indicatorii bugetari, eficiena limitat a instituiilor administraiei publice, probleme
structurale persistente pe piaa muncii, risc de srcie i excluziune social crescut n
mare parte din zonele rurale).

n ceea ce privete echilibrul extern i gradul de competitivitate, se apreciaz c,


dei nivelul PIIN se situeaz sub limita impus n tabloul de bord, acest lucru nu este
neobinuit pentru o economie emergent, iar ctigurile de competitivitate prin cost
nregistrate dup 2010 (costuri salariale unitare stabile i productivitate n cretere)
situeaz balana comercial la un nivel care va permite, n timp, reechilibrarea poziiei
externe. Din punct de vedere al sectorului financiar, acesta este considerat ca fiind
bine capitalizat i lichid, n ciuda persistenei unor vulnerabiliti rezultate n principal
din iniiative legislative cu impact negativ asupra perspectivelor de creditare i a
indicatorilor bilanieri ai bncilor. Politica fiscal prociclic suprapus unor creteri
salariale accelerate risc s conduc la deteriorarea sustenabilitii echilibrului
bugetar i la o supranclzire a economiei, n condiiile n care este de ateptat ca
deficitul de cerere s se disipeze n acest an.

Recomandrile specifice adresate Romniei n precedentul raport de analiz


aprofundat i a cror ndeplinire este evaluat n cel curent au vizat:

finalizarea programului de asisten financiar, direcie n care nu s-a nregistrat niciun


progres;

pstrarea deficitului bugetar n limitele obiectivelor bugetare pe termen mediu


(MTO), implementarea unor msuri de combatere a muncii nedeclarate i egalizarea
vrstei de pensionare ntre brbai i femei dei Romnia a respectat MTO pentru
anul 2015, nu se remarc niciun progres n vederea ncadrrii n inta pentru 2016,
progrese limitate n punerea n aplicare a strategiei de respectare a obligaiilor fiscale
(este menionat n acest caz mbuntirea ratei de colectare a impozitelor) i niciun
progres n egalizarea vrstei de pensionare;

msuri pentru includerea n piaa muncii a tinerilor nenregistrai i a omerilor


pe termen lung, asigurarea personalului adecvat n ageniile de omaj, implementarea
unor practici transparente de stabilire a salariului minim, aplicarea strategiei
naionale de reducere a abandonului colar i creterea calitii nvmntului
precolar au fost realizate progrese limitate n ceea ce privete aceste obiective;

reformarea sistemului de guvernan corporativ a ntreprinderilor de stat, Romnia


realiznd n acest caz unele progrese prin aprobarea de ctre guvern a unor
amendamente la proiectul de lege de aprobare a ordonanei de urgen privind
guvernana corporativ.

Concluziile din rapoartele aprofundate de ar reprezint punctul de plecare pentru


recomandrile specifice fiecrui stat membru pe care Comisia European le propune
spre aprobare Consiliului UE n luna mai 2016.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 171


Raport anual 2015

Tabel 11.2. Tabloul de bord pentru supravegherea dezechilibrelor macroeconomice


Poziia Cursul de Cota de pia a Costul unitar Fluxul creditelor
Soldul investiional schimb real exporturilor nominal Indicele acordate
contului internaional efectiv pe de bunuri i cu fora de preurilor sectorului
curent net baza IAPC servicii munc locuinelor privat
% din PIB, variaie % variaie % variaie % variaie
% din PIB % din PIB
medie pe 3 ani pe 3 ani pe 5 ani pe 3 ani % anual
-4%/+6% -35% 5% (EA) +9% (EA) +14%
-6% 6%
din PIB din PIB 11% (non-EA) +12% (non-EA) din PIB
2014 1,8 2,1 1,9 -15,9 7,8 1,4 0,2
Austria
2015 2,2 3,2 1,8 -9,2 6,1 3,9
2014 -0,2 59,1 -0,6 -11,0 5,7 -1,1 -2,0
Belgia
2015 -0,2 61,8 -1,2 -10,6 2,1 0,2 4,6
2014 0,4 -76,1 -2,8 6,4 17,0 1,5 -0,3
Bulgaria
2015 1,2 -60,7 -4,1 14,0 10,8 3,6 ...
Republica 2014 -0,6 -37,0 -10,0 -5,4 3,8 1,9 1,8
Ceh 2015 0,2 -31,2 -8,0 0,0 0,1 3,8 ...
2014 -4,9 -139,8 -1,7 -26,9 -6,6 0,3 -8,5
Cipru
2015 -4,2 -129,2 -6,2 -19,2 -8,1 3,2 ...
2014 0,5 -88,2 -1,0 -18,3 -5,8 -1,2 0,4
Croaia
2015 2,3 -79,0 0,1 -3,5 -5,1 -2,4 ...
2014 6,9 47,0 -1,2 -17,5 4,1 3,0 4,3
Danemarca
2015 7,3 42,0 -1,5 -11,9 4,8 6,2 ...
2014 -0,5 -43,6 4,7 24,1 13,0 12,8 6,4
Estonia
2015 1,0 -40,2 6,4 10,1 15,7 7,0 ...
2014 -1,5 -3,0 2,6 -24,5 7,9 -1,9 1,2
Finlanda
2015 -0,8 -3,9 2,3 -20,5 3,4 -0,2 8,1
2014 -1,0 -19,5 -1,3 -13,4 4,8 -1,6 3,3
Frana
2015 -0,6 -17,4 -2,7 -5,6 ... -1,4 ...
2014 7,0 41,2 -0,4 -8,5 7,6 1,5 1,1
Germania
2015 7,5 49,2 -1,5 -3,0 5,9 4,5 ...
2014 -2,6 -124,1 -5,6 -17,7 -11,6 -4,9 -2,7
Grecia
2015 -1,4 -126,4 -5,5 -20,7 -9,4 -3,8 -3,2
2014 1,8 -106,7 -3,6 -13,6 -2,2 11,1 13,7
Irlanda
2015 3,8 -70,0 -5,9 13,4 -5,6 9,8 ...
2014 0,8 -28,3 0,2 -14,3 2,8 -4,6 -0,9
Italia
2015 1,6 -26,7 -2,1 -8,8 2,2 -2,5 ...
2014 -2,5 -60,9 0,2 9,6 12,9 5,1 -11,9
Letonia
2015 -1,8 -59,3 3,1 10,1 15,2 -3,7 ...
2014 1,3 -46,4 1,5 34,9 8,3 6,3 -1,2
Lituania
2015 1,1 -45,1 4,0 15,6 10,5 4,6 ...
2014 5,8 18,5 0,5 10,3 7,6 3,7 0,5
Luxemburg
2015 5,6 31,6 -0,5 21,5 1,1 5,1 ...
2014 2,8 44,6 0,1 -17,0 6,6 2,6 6,7
Malta
2015 5,6 51,0 -0,2 -9,5 2,1 2,0 3,0
2014 10,2 54,7 0,7 -11,3 5,4 -0,5 -1,6
Olanda
2015 9,6 66,7 -0,6 -7,8 1,5 3,2 ...
2014 -2,3 -68,3 -1,3 5,4 3,1 1,1 4,8
Polonia
2015 -1,2 -61,9 -1,0 8,7 ... 2,8 3,4
2014 -0,1 -114,7 -1,8 -5,2 -2,3 3,6 -5,5
Portugalia
2015 0,7 -109,4 -2,8 2,0 0,3 2,4 -2,2
Regatul 2014 -4,3 -24,1 10,0 -9,2 1,5 8,2 3,0
Unit 2015 -5,0 -3,5 11,2 1,4 0,6 6,5 2,4
2014 -2,1 -56,9 -1,1 21,2 6,0 -3,2 -2,4
Romnia
2015 -0,9 -50,2 2,7 21,2 1,1 1,7 0,0
2014 1,0 -69,4 1,2 2,8 2,2 1,5 3,9
Slovacia
2015 0,3 -69,4 -0,7 6,3 1,8 5,5 ...
2014 5,1 -43,7 1,2 -12,0 -0,2 -6,6 -4,6
Slovenia
2015 6,6 -38,5 0,6 -3,8 -1,7 1,9 ...
2014 0,7 -94,0 -1,0 -11,7 -4,1 0,1 -7,4
Spania
2015 1,3 -90,5 -2,9 -3,7 -1,0 4,1 -3,0
2014 5,8 -2,5 -3,6 -9,3 7,2 8,6 5,9
Suedia
2015 5,8 -1,6 -7,9 -10,3 3,9 12,0 ...
2014 2,6 -76,2 -7,0 -15,3 6,9 3,1 -0,5
Ungaria
2015 3,4 -69,9 -6,9 -7,5 6,1 11,6 -1,4
indicatorii nu se ncadreaz n nivelurile de referin
lips date
Sursa: Eurostat, BNR

172 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

Total Rata de Rata omajului pe Rata omajului n


Datoria Datoria pasive activitate termen lung rndul tinerilor
sectorului sectorului Rata sector populaie cu % din populaia activ % din populaia activ
privat public omajului financiar vrsta 15-64 ani cu vrsta 15-74 ani cu vrsta 15-24 ani
%, medie variaie p.p., variaie p.p., variaie p.p., variaie
% din PIB % din PIB
pe 3 ani % anual pe 3 ani pe 3 ani pe 3 ani
133% 60%
10% 16,5% -0,2 pp 0,5 pp 2 pp
din PIB din PIB
127,1 84,3 5,3 -1,5 0,8 0,3 1,4 2014
Austria
86,2 5,6 0,4 0,5 1,2 2015
159,4 106,5 8,2 3,9 1,0 0,8 4,5 2014
Belgia
162,3 106,0 8,5 -1,2 0,7 1,0 2,3 2015
124,3 27,0 12,2 7,2 3,1 0,6 -1,2 2014
Bulgaria
... 26,7 11,2 ... 2,2 -1,2 -6,5 2015
72,7 42,7 6,7 4,4 3,0 0,0 -2,2 2014 Republica
... 41,1 6,1 ... 2,4 -0,6 -6,9 2015 Ceh
348,3 108,2 14,6 0,7 0,7 6,1 13,6 2014
Cipru
... 108,9 15,7 ... 0,1 3,2 5,1 2015
119,4 86,5 16,9 1,2 2,0 1,7 8,8 2014
Croaia
... 86,7 17,0 ... 2,9 0,1 0,9 2015
220,2 44,8 7,0 6,3 -1,2 -0,1 -1,6 2014
Danemarca
... 40,2 6,6 ... -0,1 -0,4 -3,3 2015
116,1 10,4 8,7 12,2 0,5 -3,8 -7,4 2014
Estonia
... 9,7 7,4 ... 1,9 -3,1 -7,8 2015
148,4 59,3 8,2 8,5 0,4 0,2 0,4 2014
Finlanda
153,0 63,1 8,8 1,5 0,5 0,7 3,4 2015
143,2 95,4 10,1 5,4 1,3 0,6 1,5 2014
Frana
... 95,8 10,3 ... 0,8 0,6 0,3 2015
100,4 74,7 5,2 4,2 0,4 -0,6 -0,8 2014
Germania
... 71,2 4,9 ... 0,4 -0,4 -0,8 2015
129,9 180,1 26,2 -7,2 0,1 10,7 7,7 2014
Grecia
127,2 176,9 26,3 7,9 0,3 3,7 -5,5 2015
263,3 107,5 13,0 16,0 0,6 -2,0 -5,2 2014
Irlanda
... 93,8 11,3 ... 0,8 -3,7 -9,5 2015
119,5 132,5 11,8 -0,7 1,8 3,4 13,5 2014
Italia
... 132,7 12,2 ... 0,5 1,3 5,0 2015
96,4 40,8 12,6 10,4 1,8 -4,2 -11,4 2014
Letonia
... 36,4 10,9 ... 1,3 -3,3 -12,2 2015
52,5 40,7 12,0 16,3 2,3 -3,2 -13,3 2014
Lituania
... 42,7 10,5 ... 2,3 -2,7 -10,4 2015
342,2 22,9 5,7 21,5 2,8 0,2 5,9 2014
Luxemburg
... 21,4 6,1 ... 1,5 0,3 -1,7 2015
146,9 67,1 6,2 6,0 4,5 -0,3 -1,6 2014
Malta
137,0 63,9 5,9 1,4 4,5 -0,7 -2,3 2015
228,9 68,2 6,8 8,2 0,9 1,3 2,7 2014
Olanda
... 65,1 7,2 ... 0,6 1,1 -0,4 2015
77,9 50,5 9,8 0,6 2,2 0,2 -1,9 2014
Polonia
78,6 51,3 8,9 2,3 1,6 -1,1 -5,7 2015
190,2 130,2 15,4 -7,4 -0,4 2,2 4,5 2014
Portugalia
180,1 129,0 14,4 -1,9 0,0 -0,5 -6,0 2015
157,6 88,2 7,2 4,4 1,2 -0,5 -4,4 2014 Regatul
157,9 89,2 6,3 -8,2 0,8 -1,1 -6,6 2015 Unit
62,1 39,8 6,9 1,1 1,6 -0,1 0,1 2014
Romnia
58,3 38,4 6,9 3,8 1,3 0,0 -0,9 2015
76,2 53,9 13,8 7,0 1,6 0,1 -4,0 2014
Slovacia
... 52,9 13,0 ... 1,5 -1,8 -7,5 2015
100,1 81,0 9,6 -0,4 0,6 1,7 4,5 2014
Slovenia
... 83,2 9,6 ... 1,4 0,4 -4,3 2015
165,4 99,3 25,1 -1,6 0,3 4,0 7,0 2014
Spania
153,5 99,2 24,2 -2,3 0,0 0,4 -4,6 2015
194,0 44,8 8,0 13,4 1,6 -0,1 0,1 2014
Suedia
... 43,4 7,8 ... 1,4 0,0 -3,3 2015
91,4 76,2 9,6 8,6 4,6 -1,5 -5,6 2014
Ungaria
86,0 75,3 8,2 3,5 4,9 -1,9 -10,9 2015

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 173


Raport anual 2015

Din perspectiva evoluiilor n planul elementelor constitutive ale Uniunii Bancare,


anul 2015 a consemnat progrese considerabile. Astfel, acesta a reprezentat primul
an n care BCE i-a ndeplinit rolul de unic supraveghetor prudenial prin intermediul
Mecanismului unic de supraveghere (MUS). Activitatea acestuia a fost completat
de instituirea Mecanismului unic de rezoluie (MUR) la data de 1 ianuarie 2015,
dei exercitarea pe deplin a atribuiilor sale a nceput la 1 ianuarie 2016. De altfel,
Comisia European susine i nfiinarea celui de-al treilea pilon al Uniunii Bancare,
fiind iniiate deja unele msuri n vederea crerii unui sistem european de asigurare
a depozitelor (SEAD).

n ceea ce privete activitatea MUS, n 2015 s-au nregistrat evoluii importante n


direcia armonizrii supravegherii bancare n zona euro. Aplicarea unei metodologii
uniforme pentru procesul de supraveghere i evaluare a permis ca, pentru prima
dat, toate instituiile semnificative din zona euro s fie evaluate pe baza unor criterii
comune (conform Manualului unic de supraveghere), o serie de standarde comune
de supraveghere fiind ns dezvoltate i n cazul bncilor mai puin semnificative, care
intr n responsabilitatea autoritilor naionale competente.

De asemenea, la 1 ianuarie 2015 a fost publicat Regulamentul de punere n aplicare


(UE) 2015/81 al Consiliului Uniunii Europene de stabilire a condiiilor uniforme
de aplicare a Regulamentului (UE) nr. 806/2014 al Parlamentului European i al
Consiliului n ceea ce privete contribuiile ex ante la Fondul unic de rezoluie,
definitivnduse astfel cadrul necesar pentru calcularea de ctre Comitetul unic de
rezoluie i perceperea de ctre autoritile naionale de rezoluie a contribuiilor
individuale ale fiecrei instituii de credit care se afl sub incidena MUR. ncepnd
cu 1 ianuarie 2016, Comitetul unic de rezoluie a preluat atribuiile de rezoluie ale
entitilor care intr n domeniul su de activitate, inclusiv utilizarea Fondului unic
de rezoluie (FUR), marcnd astfel cea mai important etap a operaionalizrii
MUR. Un rol esenial n acest demers l-a avut faptul c un numr suficient de ri
semnatare ale Acordului interguvernamental (AIG) privind transferul i mutualizarea
contribuiilor la FUR au finalizat ratificarea acestui acord n procedurile lor naionale
pn la sfritul lunii noiembrie 2015, permind astfel aplicarea atribuiilor de
rezoluie i operaionalizarea FUR ncepnd cu 1 ianuarie 2016. Statele membre
semnatare ale AIG care au ratificat acest acord i care particip la MUS i MUR
reprezint cel puin 90lasut din drepturile de vot agregate ponderate ale statelor
membre participante la aceste mecanisme. Mai mult, exist ri care au semnat AIG,
dar care nu fac nc parte din Uniunea Bancar, situaie n care acestea vor fi supuse
drepturilor i obligaiilor care decurg din acord numai n momentul n care devin
parte a MUS i a MUR.

Odat ce principalii piloni ai Uniunii Bancare au devenit complet operaionali, a fost


elaborat cadrul UE pentru gestionarea crizelor, care prevede obligaia cooperrii
ntre autoritile de supraveghere i cele de rezoluie. Astfel, BCE coopereaz
ndeaproape cu Comitetul unic de rezoluie n ceea ce privete planificarea redresrii,
implementarea msurilor de intervenie timpurie i evaluarea bncilor susceptibile
sau care sunt n curs de a intra n dificultate. Totodat, acestui comitet i revine obligaia
de a coopera cu BCE n cadrul planificrii rezoluiei, al evalurii posibilitilor de
rezoluie, precum i al implementrii msurilor de rezoluie.

174 BANCA NAIONAL A ROMNIEI


11. Convergena economiei romneti i noul cadru de guvernan economic n Uniunea European

Eforturile depuse n vederea operaionalizrii MUS i MUR au fost completate de


aciuni ntreprinse pe linia integrrii schemelor naionale de garantare a depozitelor,
la data de 24 noiembrie 2015 Comisia European naintnd o propunere privind
nfiinarea unui sistem european de asigurare a depozitelor. Pentru statele din zona
euro, ale cror bnci sunt acoperite de MUS, participarea la SEAD va fi obligatorie,
acesta fiind ns deschis i altor state membre ale UE care doresc s adere la
Uniunea Bancar.

Sistemul european de asigurare a


% din total acoperire depozite
0,9
depozitelor bancare va fi construit
0,8
fonduri SEAD pornind de la sistemul actual,
0,7
fonduri SGD compus din sistemele de garantare
0,6
a depozitelor (SGD) naionale i
0,5
create n conformitate cu normele
0,4 52% 68% 84% 100%
36%
0,3 20% europene, iar depuntorii vor continua
0,2
20% s beneficieze de acelai nivel de
20%
0,1 protecie (100000de euro). De la
0,0 bun nceput va fi creat un Fond
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 european de asigurare a depozitelor
Grafic 11.11 Reasigurare Coasigurare Asigurare bancare (FEAD), care va fi gestionat
Evoluia fondurilor SEAD complet
i a SGD naionale Sursa: Comisia European de Comitetul unic de rezoluie i
finanat direct din contribuiile ex ante
ale instituiilor de credit, ajustate n funcie de profilul de risc. Contribuia anual a
sectorului bancar ar urma s fie de aproximativ 12,5lasut din suma int care trebuie
alocat respectivului SGD naional i SEAD, pn cnd fondul atinge 0,8lasut din
totalul depozitelor garantate n cadrul Uniunii Bancare. Acest sistem nu va presupune
costuri suplimentare pentru sectorul bancar, contribuiile bncilor la SEAD putnd fi
deduse din contribuiile lor la SGD naionale.

n aceste condiii, SEAD ar urma s fie instituit n trei etape pe parcursul perioadei
2017-2024:

(i) n etapa de reasigurare (2017-2019), FEAD poate s furnizeze o finanare limitat


i s acopere o parte limitat din pierderea unui SGD participant care se confrunt
cu un eveniment de plat sau cruia i s-a solicitat s contribuie la procedura de
rezoluie; de asemenea, un SGD naional va putea accesa resurse FEAD doar dup ce
i-a epuizat propriile fonduri i dac au fost respectate dispoziiile Directivei privind
sistemele de garantare a depozitelor aceast ultim condiie este obligatorie n
toate cele trei etape;

(ii) n etapa de coasigurare (2020-2023), SGD participante pot solicita att finanare, ct i
acoperirea pierderii din FEAD n cazul n care se confrunt cu un eveniment de plat
sau li s-a solicitat s contribuie la procedura de rezoluie; diferena fa de etapa de
reasigurare const n faptul c sistemele naionale nu ar fi obligate s-i epuizeze
propriile fonduri nainte de a avea acces la resursele FEAD, iar acesta din urm ar putea
s contribuie cu o parte din costuri ncepnd din momentul n care banii deponenilor
trebuie rambursai; procentajul suportat de FEAD ar urma s creasc treptat pe
parcursul perioadei de coasigurare de la 20 la 80lasut;

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 175


Raport anual 2015

(iii) etapa de asigurare complet (ncepnd cu anul 2024) prevede finanarea integral
a necesarului de lichiditate i acoper toate pierderile care rezult n urma unui
eveniment de plat sau a unei cereri de a contribui la procedura de rezoluie;
mecanismul este acelai ca i n etapa de coasigurare, de aceast dat SEAD acoperind
un procentaj de 100lasut (Grafic 11.11).

De asemenea, n anul 2024 vor fi finalizate i introducerea treptat a FUR i punerea