Albu Svetlana, Usturoi Liubov

INDICAII METODICE

privind elaborarea proiectului de an la disciplina

Management investiional

Tema: Evaluarea eficienei economice

a proiectului de dezvoltare a imobilului

1
 Cuprins

Generaliti
1. Coninutul proiectului de an
2. Recomandrile privind elaborarea proiectului
3. Cerine privind perfectarea raportului

Anexe:
1. Foaie de titlu
2. Exemplu de evaluare a proiectului investiional
3. Date iniiale pentru elaborarea proiectului de an conform
variantelor
4. Valoarea curent a 1 leu cptat sau transferat la sfritul
perioadei de investire

2
 Generaliti
Disciplina Investiii n bunuri imobiliare reprezint o
aprofundare a cunotinelor cptate la disciplinele Economie
imobilului i Evaluarea imobilului. Scopul disciplinei date const
n familiarizarea studenilor cu posibilitile de prognoz, analiz,
gestiune i evaluare a investiiilor n domeniul imobiliar.
Obiectivele disciplinei constau n formarea abilitilor,
deprinderilor de aplicare a metodelor de evaluare, apreciere i
gestiune financiar a activitii investiionale, n funcie de scopul
i tipul investiiei.

Administrarea disciplinei
Investiii n bunuri imobiliare / Development

Numrul de ore Evaluri

Anul Proiect /
Lucrul Credite
predrii Prelegeri Seminare Lucrare de Examen
individual
an
III 45 30 75 6 PA Examen

Competenele care urmeaz a fi dezvoltate n procesul

elaborrii proiectului de an:
Cunoaterea i nelegerea;
Studierea profund a metodelor de analiz a proiectelor
investiionale;
Formarea capacitilor practice pentru elaborarea unui proiect
investiional n domeniul imobiliar;
Cunoaterea specificului estimrii valorii investiionale.

3
 1. Coninutul proiectului de an
Structural proiectul de an va cuprinde urmtoarele
compartimente:
Introducere
Capitolul I. Analiza pieei imobiliare
1.1. Analiza general a pieei imobiliare
1.2. Analiza segmentului de pia la care se refer obiectivul
investiional
1.3. Argumentarea necesitii realizrii proiectului investiional
respectiv
Capitolul II. Concepia i echipa proiectului de dezvoltare a
imobilului
2.1. Descrierea cerinelor arhitecturale i tehnice
2.2. Studiul de marketing privind echipa proiectului
Capitolul III. Structura finanrii
3.1. Descrierea surselor de finanare posibile
3.2. Analiza ofertelor creditelor bancare
3.3. Argumentarea selectrii structurii finanrii i determinarea
costului capitalului
Capitolul IV. Evaluarea proiectului
4.1. Aprecierea datelor iniiale
4.2. Determinarea indicatorilor eficienei economice
4.3. Analiza rezultatelor cptate
Concluzii
Bibliografie
Anexe

2. Recomandrile privind elaborarea proiectului

Introducerea va cuprinde scopul lucrrii, succinta descriere a
temei studiate (a obiectivului investiional).

Capitolul I Analiza pieei imobiliare va cuprinde analiza

general a pieei imobiliare, segmentarea pieei bunurilor imobile
i analiza detaliat a segmentului de pia la care se refer
4
obiectivul investiional examinat. De asemenea, va fi argumentat
necesitatea realizrii proiectului investiional respectiv n
localitatea analizat.

Capitolul II Concepia i echipa proiectului de dezvoltare a

imobilului va cuprinde descrierea cerinelor arhitecturale i tehnico
- tehnologice privind obiectivul investiional examinat. Vor fi
prezentate rezultatele studiului pieei privind componena echipei
de proiect.

n Capitolul III Structura finanrii va fi prezentat

informaia privind sursele posibile de finanare a proiectului,
ofertele de creditare, precum i argumentarea structurii financiare
selectate pentru a fi aplicat n cadrul proiectului respectiv.

Capitolul IV Evaluarea proiectului va cuprinde trei

compartimente:
(1) Aprecierea datelor iniiale n care vor fi determinate
consecutiv: cheltuielile investiionale; sumele anuale pentru
rambursarea creditului; venitul brut potenial; profitul impozabil;
impozitul pe venit; profitul net; uzura mijloacelor fixe; mrimea
fluxului net de numerar. Toi indicatorii menionai vor fi apreciai
pentru o perioad de prognoz de 10 ani.
(2) Determinarea indicatorilor eficienei economice, i
anume: valoarea net actualizat total, termenul actualizat de
recuperare a investiiilor, indicele de profitabilitate i rata intern
de rentabilitate.
(3) Analiza rezultatelor va cuprinde analiza corespunderii
rezultatelor cptate condiiilor de acceptabilitate a proiectului
investiional conform fiecrui criteriu de eficien.

Concluziile vor cuprinde opinia studentului privind eficiena

proiectului elaborat, acceptabilitatea acestuia i posibilitatea
realizrii la etapa actual de dezvoltare a economiei de pia i a
pieei imobiliare.

5
 n Anexe vor fi incluse informaiile primare utilizate n
analiz.

3. Cerine privind perfectarea raportului

Darea de seam se scrie pe hrtie alb, format A4,
dimensiunea 210 x 297 mm, pe o singur parte a hrtiei, conform
urmtoarelor cerine:
a) Paginile au cmp: n stnga 30mm, sus 25 mm, dreapta
10 mm, jos 25 mm.
b) Darea de seam se redacteaz computerizat utilizndu-se
urmtoarele semne diacritice corespunztoare: font 12 pt., la
1,5 intervale.
c) Se admite utilizarea majusculelor la scrierea titlurilor, font 14,
evidenierea anumitor cuvinte cu Bond.
d) Textul care explic fotografia, desenul, figura trebuie s fie sub
acesta.
e) Se admite abrevierea combinaiilor de cuvinte, cuvintelor
compuse, cuvintelor frecvent folosite, dar numai n
conformitate cu regulile lingvistice i cu condiia c ele s nu
ngreuneze citirea textului.
f) Toate paginile inclusiv cele care conin fotografii, figuri, anexe
se numeroteaz n ordinea obinuit, ncepnd cu foaia de titlu
i terminnd cu ultima pagin fr a admite lipsa acestora sau
repetarea lor (gen 9a, 9b...); numrul se pune pe cmpul din
dreapta al paginii, sus sau jos (prima pagin se consider foaia
de titlu, care se alctuiete conform Anexei 1).

n cadrul proiectului de an se propune argumentarea

eficienei economice a investiiilor pentru construcie a unui
din 3 tipuri de obiecte:
I. Construcia unei coli private
II. Construcia unui centru comercial
III. Construcia unei hale industriale.

6
 Anexa 1

UNIVERSITATEA TEHNIC A MOLDOVEI

Facultatea de Cadastru, Geodezie i Construcii

Catedra Evaluarea i Managementul Imobilului

PROIECT DE AN
la disciplina Management investiional

Tema: Evaluarea eficienei economice

a proiectului de dezvoltare a imobilului

A efectuat studentul gr. XXX

ZZZZZZZZZZ

A verificat conf.univ., dr.

YYYYYYY

Chiinu 2010

7
 Anexa 2

Exemplu de evaluare a proiectului investiional

Proiectul de dezvoltare a imobilului:
Construcia unei coli private
1) Datele iniiale

Indicatorul Valoarea
Investiii necesare
LCM, Euro/m2 260
Utilaj, mii Euro 100
Suprafaa util, m2/elev 3
Structura investiiilor
Mijloace mprumutate, mii Euro 700
Costul capitalului, %
Mijloace proprii 12
Mijloace mprumutate 15
Condiiile creditrii:
termenul, ani 5
rambursarea trimestrial n rate egale, 35
mii Euro (700:20)
rata dobnzii, % 3,75
(15:4)
Capacitatea, elevi
gimnaziu 900
liceu 750
Plata pentru instruire, Euro/elev/an
gimnaziu 900
liceu 1200
Utilizarea capacitilor n
primul an, % 80

8
 Uzura se va determina prin metoda
casrii liniare. Norma uzurii pentru:
mijloacele fixe pasive, % 3
mijloacele fixe active, % 14
Rentabilitatea medie ramural,% 18
Taxa impozitului pe venit, % 15

2) Calculul indicatorilor primari

Cheltuieli investiionale LCM 1 287 000 euro

[260 euro/m2 x 3 m2/ elev x 1650 elevi]

Utilaj 100,000 euro

Cheltuieli investiionale total 1 387 000 euro

Structura finanrii urmeaz a fi elaborat i argumentat n

compartimentul III al proiectului. Astfel, la etapa calculelor
eficienei investiiilor costul capitalului mprumutat va fi deja
cunoscut.

Costul capitalului CC (se 13.5 %

determin ca valoarea medie
ponderat)
[12% x 687 000 / 1 387 000 + 15% x 700 000/ 1 387 000]
Perioada de amortizare a mijloacelor fixe active:
Pa = 100 / 14 = 7,14 ani
Uzura anual a mijloacelor fixe:
Ua = 1287*0,03 + 100*0,14 = 52,61 mii Euro pe parcursul a 7ani.
Ua = 1287*0,03 = 38,61 mii Euro pe parcursul anilor 8-10.
Valoarea de lichidare a proiectului (peste 10 ani):
Vl = I (Ua*n) = 1387 (52,61*7 + 38,61*3) = 902,9 mii Euro,
unde: I volumul cheltuielilor investiionale; Ua uzura anual a
mijloacelor fixe; n numrul de ani.
9
Graficul rambursrii creditului

Anul anul 0 anul 1 anul 2

trimestrul I II III IV I II III IV
Suma datoriei la
finele perioadei 700,000 665,000 630,000 595,000 560,000 525,000 490,000 455,000 420,000
Achitarea sumei
de baz 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000
Dobnda 26,250 24,938 23,625 22,313 21,000 19,688 18,375 17,063
Spre achitare la
finele perioadei 61,250 59,938 58,625 57,313 56,000 54,688 53,375 52,063
Spre achitare
anual, mii euro 237,125 216,125
(Continuare)
Anul anul 3 anul 4 anul 5
trimestrul I II III IV I II III IV I II III IV
Suma datoriei la
finele perioadei 385,000 350,000 315,000 280,000 245,000 210,000 175,000 140,000 105,000 70,000 35,000 0
Achitarea sumei
de baz 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000
Dobnda 15,750 14,438 13,125 11,813 10,500 9,188 7,875 6,563 5,250 3,938 2,625 1,313
Spre achitare la
finele perioadei 50,750 49,438 48,125 46,813 45,500 44,188 42,875 41,563 40,250 38,938 37,625 36,313
Spre achitare
anual, mii euro 195,125 174,125 153,125

10
Determinarea fluxului net de numerar (NCF)

Indicator anul 1 anul 2 anul 3 anul 4 anul 5 anul 6 anul 7 anul 8 anul 9 anul 10
VBP, euro 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000
Utilizarea
capacitilor 80% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
VBE, euro 1 368 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000
Rambursarea
mprumutului,
euro 237 125 216 125 195 125 174 125 153 125 0 0 0 0 0
Venitul dup
rambursare,
euro 1 130 875 1 493,875 1 514,875 1 535 875 1 556 875 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000 1 710 000
Venitul pn
la impozitare,
euro 203 558 268 898 272 678 276 458 280 238 307 800 307 800 307 800 307 800 307 800
Impozitul pe
venit, euro 30 534 40 335 40 902 41 469 42 036 46 170 46 170 46 170 46 170 46 170
Profitul net,
euro 173 024 228 563 231 776 234 989 238 202 261 630 261 630 261 630 261 630 261 630
Uzura, euro 52 610 52 610 52 610 52 610 52 610 52 610 52 610 38 610 38 610 38 610
NCF, euro 225 634 281 173 284 386 287 599 290 811 314 240 314 240 300 240 300 240 300 240
NCF total,
euro 2 898 803

11
 3) Determinarea indicatorilor eficienei economice

Determinm fluxul net de numerar actualizat (NCFa)

Perioada Investiii, NCF, euro NCF Valoarea NCF

examinat euro postproiect coeficientului actualizat,
(Vl), euro de discontare euro
Anul 0 1 387 000 1.0000
Anul 1 225 633 0.8809 198772
Anul 2 281 172 0.7761 218209
Anul 3 284 385 0.6837 194428
Anul 4 287 598 0.6023 173216
Anul 5 290 811 0.5306 154 299
Anul 6 314 240 0.4674 146880
Anul 7 314 240 0.4118 129394
Anul 8 300 240 0.3627 108 897
Anul 9 300 240 0.3196 95 957
Anul 10 300 240 902 900 0.2815 338 684
TOTAL 1 758 736

1. Determinm valoarea net actualizat total

VNAT = NCF act. I = 1 758 736 1 387 000 = 371 736 euro.

2. Determinm termenul actualizat de recuperare a

investiiilor

a) apreciem termenul de recuperare static

T = I / CF med. = 1 387 000 / (2 898 809 / 10) = 4,78 ani sau 4 ani
9 luni 12 zile.

Not: nu vom lua n consideraie valoarea din perioada post-prognoz.

12
 b) determinm termenul actualizat de recuperare a
investiiilor prin actualizarea indicatorilor primari n
form tabelar:

Anul 10
Anul 0

Anul 1

Anul 2

Anul 3

Anul 4

Anul 5

Anul 6

Anul 7

Anul 8

Anul 9
Indicatorul 1 387 000

Investiiile

338 684
198 772

218 210

194 428

173 216

154 299

146 880

129 394

108 897

95 957
NCF act.

+ 371 737
1 188 228

+ 33 053
970 018

775 590

602 374

448 075

301 195

171 801
Suma

62 904
restant la
finele anului

Perioada de 1 1 1 1 1 1 1 1 0,66
-
recuperare an an an an an an an an ani
Termenul de
8,66 ani sau 8 ani 7 luni 28 zile
recuperare

3. Determinam indicele de profitabilitate

IP = VNAT / I + 1 = 371 736 / 1 387 000 + 1 = 1,268

4. Determinm rata intern de rentabilitate

VNAT ()
RIR = rmin + (rmx-rmin)*
VNAT () VNAT ()

13
Perioada VNAT VNAT VNAT
examinat (r = 0) r = 20% (20%) r = 15% (15%)
Anul 0 -1 387 000 1 -1 387 000 1 -1 387 000
Anul 1 225 633.9 0.8333 188028.2 0.8696 196203.4
Anul 2 281 172.9 0.6944 195258.9 0.7561 212607.1
Anul 3 284 385.9 0.5787 164575.2 0.6575 186988.3
Anul 4 287 598.9 0.4822 138695.4 0.5718 164435.6
Anul 5 290 811.9 0.4018 116870.8 0.4972 144584.9
Anul 6 314 240.0 0.3349 105238.3 0.4323 135854.6
Anul 7 314 240.0 0.2791 87698.6 0.3759 118134.5
Anul 8 300 240.0 0.2326 69835.8 0.3269 98148.5
Anul 9 300 240.0 0.1938 58186.5 0.2843 85358.2
Anul 10 300 240.0 0.1615 48488.8 0.2472 74219.3
TOTAL 1 511 803 -214 124 + 29 534

RIR = 15 + (20 15) x [29 534 / (29 534 + 214 124)] = 15,61 %

4) Analiza rezultatelor cptate

Indicatorul Condiia eficienei Mrimea calculat

VNAT VNAT > 0 371,7 mii euro
Trec Trec < 10 ani 8,66 ani
IP IP > 1 1,268
RIR RIR > CC 15,61 % > 13,5 %

Concluzii

n concluzii autorul i va expune opinia privind

posibilitatea i oportunitatea realizrii proiectului respectiv,
eventual condiiile ce vor permite sporirea eficienei proiectului.

14
Anexa 3
Date iniiale pentru elaborarea proiectului de an
conform variantelor
nr. de ordine al
studentului 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
I. Argumentarea eficienei investiiilor pentru construcia unei coli private
1. Investiii necesare
LCM,
Euro/m2 260 250 350 300 250 250 250 300 300 300
Utilaj, mii
Euro 150 150 150 150 150 150 150 150 150 100
Suprafaa
util, m2/elev 2.5 2.5 2.5 2.5 3 3 3 3 3 3
2. Structura investiiilor
Mijloace
mprumutate,
mii Euro 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 900
3. Costul capitalului, %
Mijloace
proprii 10 12 14 12 12 12 12 12 12 14
4. Condiiile creditrii
termenul, ani 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
rambursarea n
rate egale trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim.
5. Capacitatea
gimnaziu 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000
liceu 850 850 850 850 850 850 850 850 850 850
6. Plata pentru instruire, Euro
gimnaziu 800 900 900 800 900 900 900 900 900 900
liceu 1100 1100 1200 1100 1100 1200 1200 1100 1200 1200
Utilizarea
capacitilor n
7. primul an, % 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80
8. Uzurase va determina prin metoda casrii liniare
mijloacele fixe
pasive, % 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
mijloacele fixe
active, % 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14
rentabilitatea
medie
9. ramural,% 16 18 18 18 18 16 18 20 18 20
cota
impozitului pe
10. venit, % 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15

15
nr.de ordine al
studentului 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

II. Argumentarea eficienei investiiilor pentru construcia unui centru comercial

Investiii necesare
LCM, Euro/m2 200 150 170 180 200 150 200 200 200 250
Utilaj, mii euro 100 100 100 100 100 100 150 100 100 100
Suprafaa total,
m2 1200 1200 1200 1200 1200 1500 1500 1500 1500 1500
Structura investiiilor
Mijloace
mprumutate, mii
Euro 200 200 200 100 200 200 200 100 150 200
Costul capitalului, %
Mijloace proprii 12 12 12 12 12 12 12 12 11 10
Condiiile creditrii
termenul, ani 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4
rambursarea n
rate egale trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim.
Capacitatea
Suprafa utila,
m2, inclusiv: 1000 1000 1000 1000 1000 1300 1300 1300 1300 1300
et.1 400 400 400 400 400 500 500 500 500 500
et.2 400 400 400 400 400 500 500 500 500 500
et.3 200 200 200 200 200 300 300 300 300 300
Arenda, euro/m2/lun, inclusiv:
et.1 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
et.2 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15
et.3 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
Utilizarea capacitilor n
primul an, % 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80
anul 2, % 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90
Uzura se va determina prin metoda casrii liniare
mijloacele fixe
pasive, % 5 3 2 2 4 4 3 5 5 5
mijloacele fixe
active, % 17 20 20 20 18 18 18 18 18 18
rentabilitatea
medie ramural,% 40 40 40 40 40 40 40 40 45 45
cota impozitului
pe venit, % 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15

16
nr.de ordine al studentului 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
III. Argumentarea eficienei investiiilor pentru construcia unei hale industriale
Investiii necesare
LCM, Euro/m2 200 180 190 200 190 180 185 185 190 190 195 200 200 200 200 200
Utilaj, mii euro 210 210 210 210 200 200 210 210 220 220 210 210 190 190 190 190
Suprafaa total, m2 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Structura investiiilor
Mijloace mprumutate, mii
Euro 500 400 500 500 500 400 400 500 400 500 500 300 300 400 200 250
Costul capitalului, %
Mijloace proprii 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 13 13
Condiiile creditrii
termenul, ani 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
rambursarea n rate egale trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim. trim.
Capacitatea, butelii/zi
1 an = 360 zile 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000
Preul, euro/butelie 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9
Utilizarea capacitilor n
primul an, mii but./an 465 465 450 500 500 500 500 500 500 500 510 500 500 480 550 550
Uzura se va determina prin metoda casrii liniare
mijloacele fixe pasive, % 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
mijloacele fixe active, % 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17
rentabilitatea medie
ramural,% 20 20 20 19 19 19 20 19 19 20 20 20 19 10 20 19
cota impozitului pe venit,
% 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15

17
 Anexa 4

Valoarea curent a 1 leu cptat sau transferat la sfritul perioadei de investire

Perioada 5% 10 % 11 % 12 % 13 % 14 % 15 % 16 % 17 % 18 %
1 0,952 0,909 0,901 0,893 0,885 0,877 0,870 0,862 0,855 0,847
2 0,907 0,826 0,812 0,797 0,783 0,769 0,756 0,743 0,731 0,718
3 0,864 0,751 0,731 0,712 0,693 0,675 0,658 0,641 0,624 0,609
4 0,823 0,683 0,659 0,636 0,613 0,592 0,572 0,552 0,534 0,516
5 0,784 0,621 0,593 0,567 0,543 0,519 0,497 0,476 0,456 0,437
6 0,746 0,564 0,535 0,507 0,480 0,456 0,482 0,410 0,390 0,370
7 0,711 0,513 0,482 0,452 0,425 0,400 0,376 0,354 0,333 0,314
8 0,677 0,467 0,434 0,404 0,376 0,351 0,327 0,305 0,285 0,266
9 0,645 0,424 0,391 0,361 0,333 0,308 0,284 0,263 0,243 0,225
10 0,614 0,386 0,352 0,322 0,295 0,27 0,247 0,227 0,208 0,191
11 0,585 0,350 0,317 0,287 0,261 0,237 0,215 0,195 0,178 0,162
12 0,557 0,319 0,286 0,257 0,231 0,208 0,187 0,168 0,152 0,137
13 0,530 0,290 0,258 0,229 0,204 0,182 0,163 0,145 0,130 0,116
14 0,505 0,263 0,232 0,205 0,181 0,160 0,141 0,125 0,111 0,099
15 0,481 0,239 0,209 0,183 0,160 0,140 0,123 0,108 0,095 0,084

19
 (continuare Anexa 4)
Perioada 19 % 20 % 21 % 22 % 23 % 24 % 25 % 30 % 35 % 40 %
1 0,840 0,833 0,826 0,820 0,813 0,806 0,800 0,769 0,741 0,714
2 0,706 0,694 0,683 0,672 0,661 0,650 0,640 0,592 0,549 0,510
3 0,593 0,579 0,564 0,551 0,537 0,524 0,512 0,455 0,406 0,364
4 0,499 0,482 0,467 0,451 0,437 0,423 0,410 0,350 0,301 0,260
5 0,419 0,402 0,386 0,370 0,355 0,341 0,328 0,269 0,223 0,186
6 0,352 0,335 0,319 0,303 0,289 0,275 0,262 0,207 0,165 0,133
7 0,296 0,279 0,263 0,249 0,235 0,222 0,210 0,159 0,122 0,095
8 0,249 0,233 0,218 0,204 0,191 0,179 0,168 0,123 0,091 0,068
9 0,209 0,194 0,180 0,167 0,155 0,144 0,134 0,094 0,067 0,048
10 0,176 0,162 0,149 0,137 0,126 0,116 0,107 0,073 0,050 0,035
11 0,148 0,135 0,123 0,112 0,103 0,094 0,086 0,056 0,037 0,025
12 0,124 0,112 0,102 0,092 0,083 0,076 0,069 0,043 0,027 0,018
13 0,104 0,093 0,084 0,075 0,068 0,061 0,055 0,033 0,020 0,013
14 0,088 0,078 0,069 0,062 0,055 0,049 0,044 0,025 0,015 0,009
15 0,074 0,065 0,057 0,051 0,045 0,040 0,035 0,020 0,011 0,006

20