DEZASTRE

ECONOMICE
ÎN 2019
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

„HOPE FOR THE BEST,

PREPARE FOR THE WORST”
Această expresie pare potrivită pentru 2019, al zecelea an de trend bullish pentru pieţele
globale. Gradul de satisfacţie a investitorilor s-a majorat în 2017 datorită creșterii economice
surprinzătoare și a riscurilor politice reduse, dar 2018 s-a remarcat prin rezultate mai
temperate. Trendul format ar putea sugera probleme pentru 2019? În acest raport analizăm
7 factori de risc majori, care s-ar putea materializa în următoarele 12 luni. Sperăm ca aceste
scenarii să nu se confirme, însă investitorii vor trebui să rămână precauţi.

Disclaimer
CFD-urile sunt instrumente complexe și au un risc ridicat de a pierde rapid bani din cauza
efectului de levier. 82% din conturile investitorilor de retail pierd bani atunci când
tranzacţionează CFD-uri cu acest furnizor. Ar trebui să luaţi în considerare dacă înţelegeţi
modul în care funcţionează CFDurile și dacă vă puteţi permite să vă asumaţi riscul ridicat de
a vă pierde banii. X-Trade Brokers DM S.A.
Acest articol este furnizat cu scop strict informativ și educaţional. Orice opinii, cercetări,
analize, preţuri sau alte informaţii, sunt oferite cu titlul de comentarii generale de piaţă, și nu
reprezintă sfaturi de investiţii, în sensul Legii din 29 iulie 2005 privind tranzacţiile cu
XTB ONLINE TRADING

instrumente financiare.
XTB nu este răspunzător pentru nicio pierdere sau pagubă incluzând şi fără limitare la, orice
pierdere sau câştig care poate lua naştere direct sau indirect din utilizarea sau
fundamentarea deciziilor pe astfel de informaţii. Vă aducem la cunoştinţă că informaţiile sau
cercetările bazate pe date istorice nu garantează obţinerea unor performanţe sau rezultate
pozitive viitoare.
 DATORIA PUBLICĂ
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

miliarde de euro, sfârșitul anului 2017

ITALIA 2263
FRANŢA 2258
GERMANIA 2093
SPANIA 1144

65
PESTE
costul anual al majorării
ratelor de dobândă în cazul
în care randamentele
obligaţiunilor cresc până
DE MILIARDE la nivelurile atinse în timpul
DE EURO crizei zonei Euro.

ITALIA GERMANIA 6
ESTE UN PARTENER COMERCIAL FRANŢA 4
MAJOR ÎN ZONA EURO SPANIA 3

44 %
din populaţie ar putea
vota pentru a rămâne în UE
- cel mai mic procentaj din
toată Uniunea Europeană
(inclusiv din UK)

ITALEXIT 35 000 €
Italia este o sursă de risc pentru Europa și economia DEPOZITE PE CAP
mondială. Deși Grecia a reprezentat o problemă, DE LOCUITOR ÎN ITALIA
datoria sa publică a fost de 6 ori mai mică. Italia ocupă Băncile italiene ar suferi
al doilea loc în Europa din punct de vedere al ponderii pierderi grave într-o
datoriei publice în PIB, iar în termeni nominali, este situaţie de criză
7 a datoriilor
cea mai îndatorată ţară. Rata de creștere economică
6
este lentă, iar în acest ritm PIB-ul per locuitor va fi mai
5 INSTRUMENT INFLUENŢAT
mare în Cehia până în 2020, dar și în Polonia până în
4 2027. Majorarea salariului minim și reducerea vârstei EURUSD
3 de pensionare ar putea influenţa creșterea, dar și
20%
2 alimenta datoria. În cazul în care creșterea economică 20% scădere înregistrată de cotaţia EURUSD în intervalul
globală va încetini, Italia ar putea intra în recesiune, mai 2011 și iulie 2012, în timpul crizei din zona Euro.
1
iar majorarea randamentelor obligaţiunilor de stat
USD SUPRAEVALUAT
până la maximele acestui deceniu ar putea adăuga Previziunile noastre pe termen lung indică faptul că,
65 de miliarde de dolari/an costurilor. Economia la mijlocul anului 2011, dolarul american a fost
XTB ONLINE TRADING

italiană este prea mare pentru a putea fi salvată de
Germania, motiv pentru care ar putea fi forţată să
părăsească UE. BCE are mai puţine fonduri decât în
2012. Deși pe termen lung dolarul american pare
supraevaluat, o nouă euro-criză ar putea aduce cotaţia
EURUSD la paritate.
subevaluat, însă în acest moment este supraevaluat.
PARITATE
Deși reacţia pe cotaţia EURUSD ar fi probabil mai
redusă decât în 2011/2012, raportul de paritate dintre
cele două monede s-ar putea realiza.

AFLĂ MAI MULT ONLINE

7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

Cele mai consistente creșteri din

1970 până în prezent, neîntrerupte
de corecţii de 20% LUNI

Martie 2009 Prezent 116

(PÂNĂ LA 27 NOIEMBRIE)

Octombrie 1990 Martie 2000 113

Octombrie 1974 Ianuarie 1981 75

August 1982 August 1987 60
Octombrie 2002 Octombrie 2007 60

Cei mai importanţi parteneri

comerciali ai SUA în 2017
ÎNAINTE DE APARIŢIA TENSIUNILOR COMERCIALE
COMERŢ TOTAL (MLD USD)
China 636 Japonia 204.2

Canada 582.4 Germania 171.2

Mexic 557

SUA ar mai putea anunţa taxe vamale?

TENSIUNI
COMERCIALE ÎN PREZENT:
TAXE VAMALE 10% 25%

Odată cu introducerea tarifelor pentru oţel și aluminiu,

50 200
Donald Trump a declarat că ”războiul comercial este MILIARDE USD MILIARDE USD
benefic și ușor de câștigat”, dând startul unui război
tarifar cu China care a accentuat tensiunile comerciale PROPUNERE:
7
la nivel global. SUA importă de 5 ori mai multe bunuri TAXE VAMALE 10 - 25% 25%
din China decât vice-versa, impactul imediat resimţin-
6
du-se mai mult în Asia, unde indicele chinez (CHN- 200 MAI MULT DE
5
Comp în xStation5) a pierdut peste 20% și a intrat într-o MILIARDE USD 250 MILIARDE USD
4 perioadă bearish. În ciuda comentariilor lui Trump,
3 aceste măsuri pot afecta major economia americană și INSTRUMENT
2 ar putea determina stagflaţie. Tarifele vor majora INFLUENŢAT US500
1
costurile materiilor prime și vor scădea cererea,
situaţie ce ar putea cauza creșterea inflaţiei și înceti- O corecţie de 20% ar putea determina scăderea
nirea economiei. În acest context, Fed ar fi forţată să preţului la 2357 - peste 3000 de puncte de la nivelul
actual
majoreze dobânzile mai rapid, scenariu pesimist
Se va corecta mișcarea alimentată de alegerea lui
XTB ONLINE TRADING

pentru piaţa de capital. În august a fost depășit recor-

dul pentru cea mai lungă piaţă bullish, iar în prezent
numărăm 116 luni de la ultima corecţie de peste 20%.
Tensiunile comerciale dintre SUA și China reprezintă
principala cauză ce ar putea determina sfârșitul
acestui trend.
Trump? În noaptea alegerilor s-a atins minimul de
2030
Preţul se poziţionează sub SMA de 200 de perioade
- este semnalat un trend de scădere?

AFLĂ MAI MULT ONLINE

 Iranul controlează o strâmtoare importantă
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

pentru transportul de petrol

LOCAŢII DE TRANZIT ALE CANTITĂŢILOR DE PETROL,
LA NIVEL GLOBAL, ÎN MILIOANE DE BARILI/ZI

Strâmtoarea Ormuz 18.5 t

Schimburile comerciale de
petrol maritim 60
Oferta globală totală 97.2
Exporturile iraniene au scăzut semnificativ,
însă declinul se poate intensifica
EXPORTURI (KB/ZI) APRILIE OCTOMBRIE

CHINA 700 742

INDIA 655 355
EUROPA 543 97
TOTAL 2,495 1,569

Economia iraniană afectată de sancţiuni

CONFLICTUL 2017 2018

DIN ORIENTUL USDIRR 35000 42100

MIJLOCIU RATA INFLAŢIEI

ÎN IRAN
10% 36.90%
Preţurile petroliere influenţează economia globală și
pieţele financiare. Acestea au scăzut în a doua jumătate
a anului 2018, însă nu putem omite conflictul din Impactul creșterii cu 40 de dolari a preţului
Orientul Mijlociu. Trump a decis să iasă din acordul la petrol
7
nuclear și să impună din nou sancţiuni Iranului,
COREEA INDIA ARABIA RUSIA
mișcare ce ar determina scăderea producţiei și noi DE SUD SAUDITĂ
6
sancţiuni economice pentru Iran, situaţie similară cu % PKB 3.5% 3.7% 17.8% 7.5%
5
cea din 2011-2015. Dacă Trump dorește să reducă
4 veniturile din exporturi la 0? Iranul ar putea reactiva
programul nuclear, determinând intervenţii militare INSTRUMENT
OI L, OI L .W T I
3

2 americane în regiune. Menţionăm că Iranul deţine INFLUENŢAT

1
controlul asupra petrolului transportat prin
strâmtoarea Ormuz, adică aproape 30% din oferta Amplificarea tensiunilor cu Iranul poate
determina ca preţul petrolului să atingă 100
globală. Potenţialul blocaj nu se va traduce doar
de dolari/baril.
printr-o creștere a preţurilor, ci și prin izbucnirea unui
XTB ONLINE TRADING

conflict internaţional. În acest caz, preţurile s-ar Acţiunile militare pot împinge preţul până
aprecia până la nivelul de 100 de dolari, fapt ce ar avea la cel mai înalt nivel din istorie.
consecinţe catastrofale asupra economiei globale și, Reacţie similară a preţului din cauza blocării
împreună cu războaiele comerciale, ar putea duce la strâmtorii Ormuz de către Iran.
decelerarea ritmului de creștere economică și la
majorarea ratelor de dobândă.
AFLĂ MAI MULT
OIL OIL.WTI
ONLINE
 TURCIA USDTRY EURTRY
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

SCENARIU NEGATIV
Partidul MHP câștigă susţinere (aliat al
partidului lui Edogan AKP), situaţia din Turcia
devine foarte imprevizibilă.

PIEŢE INFLUENŢATE USDTRY, EURTRY

NIVEL DE RISC MODERAT

UCRAINA RUS50
SCENARIU NEGATIV
Implicarea Rusiei în alegerile din Ucraina ar
putea cauza un conflict militar și sancţiuni
impuse asupra Rusiei.

PIEŢE INFLUENŢATE RUS50

NIVEL DE RISC RIDICAT

ARGENTINA USDBRL USDCLP

SCENARIU NEGATIV
Partidele de stânga câștigă alegerile

TENSIUNI în Argentina cauzând turbulenţe în pieţele

din America Latină.

POLITICE PIEŢE INFLUENŢATE

NIVEL DE RISC
USDBRL, USDCLP

MODERAT
Riscurile politice sunt relevante pentru pieţele
emergente, iar 2018 este un exemplu reprezentativ.
Criza diplomatică din Turcia a apreciat USDTRY cu
AFRICA DE SUD USDZAR
90% în perioada februarie-august; îngrijorările privind
alegerile au apreciat USDBRL cu 35% în perioada
SCENARIU NEGATIV
ianuarie-septembrie; USDMXN s-a apreciat cu 30% Congresul Naţional African se folosește
7
de câștigarea alegerilor pentru a introduce
în 2016 - Trump a câștigat alegerile. Aceste riscuri ar
6 o reformă agrară controversată.
putea reapărea în 2019 întrucât 6 din 7 monede ale
5
ţărilor emergente vor fi expuse riscurilor implicate de PIEŢE INFLUENŢATE USDZAR
4 alegeri. Rusia pare a fi în topul listei. Dacă va interveni
NIVEL DE RISC RIDICAT
3 în alegerile din Ucraina, determinând un conflict
2 militar, atunci vor urma noi sancţiuni din partea UE
1
și SUA. Africa de Sud reprezintă un risc. O victorie
pentru ANC, în contextul planului privind reforma POLONIA USDPLN W20

agrară, ar putea afecta moneda locală și sistemul SCENARIU NEGATIV

bancar. În Argentina, pierderea alegerilor pentru Accentuarea retoricii anti-comunitare
XTB ONLINE TRADING

Macri, în faţa partidelor socialiste, ar putea duce ţara și majorarea cheltuielilor sociale.
într-o nouă criză, afectând și Brazilia (USDBRL) și
Chile (USDCLP). Riscurile asociate Turciei și Poloniei
PIEŢE INFLUENŢATE USDPLN, W20
nu par atât de ameninţătoare, însă acestea sunt
economii emergente importante, ce ar trebui NIVEL DE RISC REDUS
monitorizate.
 Titluri de valoare cumpărate de
băncile centrale în perioada 2009 -
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

2017, în trilioane de dolari

SUA ZONA EURO JAPONIA

2.5 2.6 3.8

Întoarcerea la valorile de la jumătatea
anului 2012 ar implica
preţ/cifră
preţ/câștig de afaceri

DE30 -20% -29%

US500 -22% -38%

Achiziţii nete estimate pentru 2019

în trilioane de dolari
SUA Zona Euro Japonia

0.6 0 0.25
POLITICA
MONETARĂ LIBOR la 6 luni în Zona Euro
RESTRICTIVĂ ÎN ULTIMII 5 ANI ÎN ULTIMII 25 DE ANI

Criza financiară din 2008 a necesitat o intervenţie

radicală din partea băncilor centrale, investitorii 0.17% 4.21%
bucurându-se de vestea că Fed și Banca Angliei
încep achiziţiile de active financiare. La 10 ani de la
criză încă există bănci care aplică programe de
relaxare monetară, dar și mulţi critici la adresa

70%
7
acestor măsuri neconvenţionale de politică ponderea programului QE (BCE)
6 versus capitalizarea de piaţă
monetară, întrucât există riscul de formare a a indicelui MSCI din Zona Euro
5 bulelor de piaţă. Începând cu 2012, Fed, BCE și BoJ
4 au inundat cu lichidităţi sistemul la nivel global,
3 crescând preţurile în pieţele de capital - revenirea INSTRUMENT INFLUENŢAT DE30
2
la nivelurile din iulie 2012 ar implica o corecţie de O scădere a raportului preţ/cifră de afaceri către
20-40%. Fed și-a redus bilanţul în 2018, însă această nivelul înregistrat la jumătatea anului 2012 ar
1
reducere a fost compensată de măsurile de putea determina cotaţia DE30 să se îndrepte
stimulare ale BCE și BoJ. În 2019, BCE va opri către nivelul de 8500.
programul QE, iar BoJ ar putea fi forţată să O scădere a raportului preţ/câștig către nivelul
înregistrat la jumătatea anului 2012 ar putea
XTB ONLINE TRADING

diminueze valoarea achiziţiilor. În consecinţă, 2019

va fi primul an în care cele 3 bănci majore,
împreună, vor reduce valorile bilanţurilor.
Investitorii se tem de scăderea lichidităţii ce ar
putea genera un episod de panică pentru indicii
majori cum ar fi DE30, US500 sau JAP225.
determina cotaţia DE30 să se îndrepte către
nivelul de 9500.
Acest scenariu presupune creșteri ale cifrei
de afaceri și câștigurilor cu 5% în 2019
AFLĂ MAI MULT ONLINE
 Peste 50 numărul de apartamente
de milioane nelocuite din China
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

rata de neocupare din

22% China, aproape dublă faţă
de SUA sau Japonia

Rata nominală de creștere economică

a Chinei în perioada 2001 - 2017

6%
Care exlcude
investiţiile
Actuală urbane fixe
13.30%

Ponderea sectorului de construcţii în PIB

China SUA GERMANIA

AVANS 22% 4.50% 4.90%

ÎN SECTORUL
45x
raportul mediu dintre preţurile

IMOBILIAR
locuinţelor și veniturile pentru
Beijing, Shanghai și Hong Kong

China este considerată un risc pentru relaţiile În comparaţie cu:

comerciale, dar și pentru piaţa imobiliară. Un studiu
realizat la nivel naţional (Gan Li) demonstrează faptul 20x 12x 8x 3x
că 22% din casele din China sunt goale, adică aprox. JOHANNESBURG
50 de milioane de apartamente. Sectorul imobiliar a
MELBOURNE
NEW YORK

7
fost o ţintă populară pentru investitorii care au
LONDRA

alimentat un boom al creditării, preţuri nesustenabile

6
și au ajutat la creșterea economică. Calculele noastre
5
arată că, fără investiţiile în sectorul imobiliar și de
4 infrastructură, creșterea nominală nu ar fi nici la
3 jumătate din avansul actual înregistrat. Autorităţile
chineze sunt conștiente de problemă, însă din păcate INSTRUMENT INFLUENŢAT: COPPER
2

1
nu există o rezolvare care să nu declanșeze
încetinirea economiei. În cel mai rău caz, proprietarii
își vor vinde imobilele, fapt ce va determina scăderea
masivă a preţurilor. După cum este menţionat și în
XTB ONLINE TRADING
China = responsabilă pentru 50% din cererea de
cupru la nivel mondial și pentru 90% din creșterea
cererii din ultimii 10 ani.
60% din cererea din China provine din sectoarele de
construcţie și producătoare de reţele electrice.

capitolul „Tensiuni Comerciale”, o criză în China ar

avea consecinţe negative pentru economia globală,
iar pentru mărfuri precum cuprul sau fierul
repercursiunile ar fi devastatoare, deoarece China
reprezintă mare parte din cererea pentru aceste
mărfuri.
În cazul în care China va suferi o încetinire
semnificativă a creșterii economice, preţul cuprului
ar putea pierde peste 50%, atingând nivelul de 2800
de dolari.
AFLĂ MAI MULT ONLINE
 Ţările afectate de declinul comerţului cu Regatul Unit
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

Ţară Poziţia Regatului Unit % din exporturi

NORVEGIA 1 19%
POLONIA 2 6.7%
GERMANIA 3 7%
FRANŢA 3 7.1%
OLANDA 4 11%
IRLANDA 4 11%

8% Pierdere, din PIB-ul UK,

cauzată de un Brexit
dezordonat

5.5%
nivelul de interes necesar
pentru a contracara inflaţia

30%
modificare a preţurilor din
sectorul imobiliar al
Regatului Unit

HARD BREXIT SECTORUL

CHIMIC
Brexit-ul a reprezentat o sursă majoră de incertitudine
în Europa pentru o perioadă îndelungată, însă SECTORUL
lucrurile s-ar putea înrăutăţi și mai mult dacă UK nu AUTO

2
va conveni asupra termenilor de ieșire din UE până la
sfârșitul lunii martie 2019. Lipsa unui astfel de acord SECTOARE EXPUSE COMERŢULUI
7 DINTRE REGATUL UNIT ȘI UE
ar provoca un Brexit dezordonat, o revenire la
6
controalele vamale și chiar mai rău - UK va rămâne
5
fără acorduri comerciale cu ţările din afara UE. Deși
4 scenariul este negativ pentru mediul de business,
3 estimările BoE sunt și mai șocante. Banca este de
părere că PIB-ul se va reduce cu 8%, rata șomajului se
INSTRUMENT INFLUENŢAT: GBPUSD
2
va dubla, ajungând la peste 7%, iar creșterea inflaţiei
1 25% - depreciere a GBP estimată de Banca Angliei
se va dubla determinând ca Fed să majoreze de două în contextul unui Brexit dezordonat
ori rata, ca în 2015. Situaţia ar fi șocantă pentru pieţele
financiare, iar cotaţiile GBPUSD și GBPJPY s-ar ajusta 20% - depreciere a GBPUSD în perioada iunie
XTB ONLINE TRADING

puternic. Amintim că GBPUSD a scăzut cu 13% în doar 2016 și februarie 2017 după votul Brexit
o lună după votul Brexit, iar acum BoE se așteaptă la
Paritate - cotaţia ar putea coborî sub paritate dacă
o depreciere de 25%. Pe termen lung GBP pare UK iese din UE fără o înţelegere
subevaluat, însă acest lucru nu presupune că nu se va
mai deprecia, cotaţia GBPUSD având șanse să testeze
nivelul 1,00 ca urmare a unui „Hard Brexit”.
AFLĂ MAI MULT ONLINE
7 DEZASTRE ECONOMICE ÎN 2019

Informaţii despre XTB X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.

cu sediul în Varșovia,
Str. Ogrodowa nr. 58, 00-876

Persoana care a realizat comentariul de analiză Przemysław Kwiecień, Economist Șef

Alte persoane care au participat la realizarea

comentariului de analiză Filip Kondej, Analist

Autoritatea de supraveghere a XTB Komisja Nadzoru Finansowego, KNF Polonia

Data și ora realizării comentariului de analiză 10.12.2018 8:25:00

Data și ora publicării comentariului de analiză 14.12.2018 12:00:00

Grupul celor cărora li se adresează comentariul

de analiză Clienţii și potenţialii clienţi ai XTB

Surse relevante de informaţii Macrobond, Ipsos, Statista, Schroders, Bloomberg,

EIA, Financial Times, USDA

Orizontul de timp al recomandării Nu se aplică, nu este o recomandare

Poziţionările, informaţiile și opiniile prezentate au fost preluate de XTB din rapoartele unor agenţii specializate.
XTB nu este responsabil în cazul apariţiei unor discrepanţe între prezentul document și cel original.
Previziunile se bazează pe analize realizate de XTB și pe o serie de ipoteze care se pot modifica. XTB nu asigură
realizarea acestor ipoteze. Recomandările Generale publicate de XTB nu constituie nici sfaturi/recomandări de
investiţii în sensul Legii din 29 iulie 2005 (legislaţia polonă) privind tranzacţionarea instrumentelor financiare,
nici o recomandare personală, ex: recomandările nu vizează obiectivele investiţionale sau situaţia financiară a
Clientului căruia i-au fost prezentate.

Angajaţii Departamentului de Analiză, precum și alte persoane implicate în pregătirea acestui raport nu au
cunoștinţe despre poziţiile XTB cu privire la instrumentele financiare. În plus, angajaţii Departamentului de
Trading nu sunt implicaţi în pregătirea rapoartelor și/sau comentariilor de piaţă.

Între XTB și Client există un conflict de interese care rezultă din faptul că XTB elaborează Recomandări
Generale privind Instrumente Financiare pe care și XTB le are în ofertă. În plus, în cazul în care Clientul
deschide o tranzacţie cu XTB ca rezultat al Recomandării Generale, apare un conflict de interese, în sensul că
XTB va fi contraparte în tranzacţia activată de Client. XTB ia toate măsurile pentru reducerea impactului
conflictului de interese.

Disclaimer
CFD-urile sunt instrumente complexe și au un risc ridicat de a pierde rapid bani din cauza
efectului de levier. 82% din conturile investitorilor de retail pierd bani atunci când
tranzacţionează CFD-uri cu acest furnizor. Ar trebui să luaţi în considerare dacă înţelegeţi
modul în care funcţionează CFDurile și dacă vă puteţi permite să vă asumaţi riscul ridicat de
a vă pierde banii. X-Trade Brokers DM S.A.
Acest articol este furnizat cu scop strict informativ și educaţional. Orice opinii, cercetări,
analize, preţuri sau alte informaţii, sunt oferite cu titlul de comentarii generale de piaţă, și nu
reprezintă sfaturi de investiţii, în sensul Legii din 29 iulie 2005 privind tranzacţiile cu
XTB ONLINE TRADING

instrumente financiare.
XTB nu este răspunzător pentru nicio pierdere sau pagubă incluzând şi fără limitare la, orice
pierdere sau câştig care poate lua naştere direct sau indirect din utilizarea sau
fundamentarea deciziilor pe astfel de informaţii. Vă aducem la cunoştinţă că informaţiile sau
cercetările bazate pe date istorice nu garantează obţinerea unor performanţe sau rezultate
pozitive viitoare.