Tipuri de tranzacţii pe piaţa valutară

Iniţierea tranzacţiilor în cadrul pieţe valutare are ca scop fie simpla procurare de valută
necesară pentru finalizarea operaţiunilor de comerţ exterior sau pentru realizarea de investiţii
străine, fie acoperirea riscurilor şi obţinerea de câştiguri folosind diferenţele favorabile de curs.
Tranzacţiile posibil a fi desfăşurate pe piaţa valutară au fost diversificate pentru a răspunde cât mai
bine nevoilor particulare ale fiecărui participant la piaţă, evoluând de la cea mai simplă formă, a
tranzacţiilor la vedere, până la forme mai rafinate, precum tranzacţiile cu opţiuni, tranzacţiile swot
sau combinaţii între acestea.
Tranzacţiile desfăşurate în cadrul pieţei valutare se realizează ţinând cont de următoarele
reguli: valuta care se anticipează că se va deprecia se va vinde şi se va cumpăra valuta care se
anticipează că se va aprecia, respectiv se cumpără la un preţ mic şi se vinde la un preţ ridicat.

1. Tranzacţiile la vedere (SPOT)

Tranzacţiile la vedere reprezintă vânzari sau cumpărări de valută la preţul existent pe piaţă
şi care se finalizează, de regulă, într-un termen de două zile lucrătoare de la data încheierii
tranzacţiei. Termenul de două zile este necesar pentru executarea efectivă a tranzacţiei, livrarea
valutei şi a monedei naţionale. O excepţiei de la acest termen de două zile lucrătoare necesar
finalizării tranzacţiilor SPOT este dată de tranzacţiile de schimb valutar desfăşurate între casele de
schimb valutar şi clienţii lor, caz în care tranzacţia este finalizată imediat.
Tot tranzacţii la vedere sunt considerate şi următoarele tranzacţii:
 Overnight – a căror scadenţă este ziua lucrătoare următoare celei în care s-a încheiat
tranzacţia;
 Tomorow next - a căror scadenţă este ziua lucrătoare următoare celei de mâine;
 Spot next – a căror scadenţă este ziua lucrătoare următoare zilei de decontare
normală.

Intermediarul financiar poate cumpăra o sumă exprimată într-o valută, folosind cotaţia BID
la vedere sau poate vinde o sumă în valută folosind cursul ASK. Cotaţiile BID şi ASK sunt privite
din punctul de vedere al intermediarului financiar, al băncii, astfel încât cel care se adresează
acestuia pentru a cumpăra va folosi cursul de vînzare, la care intermediarul financiar vinde valuta,
iar cel care doreşte să vândă valută va folosi cursul de cumpărare, la care banca va cumpăra valuta.
Exemplu : Agentul economic A solicită băncii convertirea sumei de 10 000 EUR în RON. Cursul
afişat de bancă este 4,72/7 EUR/RON. Banca va cumpăra EUR cu 4,72, iar agentul economic va
primi 47 200RON.
Operaţia de calcul:
10 000 * 4,72 = 47 200 RON
În cazul vânzării de valută, cursul folosit pentru realizarea tranzacţiei este cel de cumpărare.
Exemplu : Dacă agentul economic A solicită băncii suma de 10 000 EUR, banca va vinde EUR
la cursul de 4,77 EUR/RON, iar agentul economic A va plăti 47 700 RON.
Operaţia de calcul:
10 000 * 4,77 = 47 700 RON
*tranzactiile au fost calculate la cursul EUR al BNR din data de 22.03.2019

2. Tranzacţii la termen: forward şi futures

Tranzacţiile la termen/forward reprezintă acordul de vânzare sau de cumpărare de valută la
o dată viitoare prestabilită(scadenţa fiind mai mare de două zile de la momentul încheierii
tranzacţiei) la un curs de schimb stabilit în momentul încheierii contractului pentru o sumă
specificată, în acelaşi moment tranzacţia neputând fi anulată pînă la scadenţă.
Cursul practicat în tranzacţiile la termen, denumit la rândul lui curs la termen, este
determinat în funcţie de diferenţele dintre ratele dobânzilor celor două valute, dar ţinând seama şi
de alţi factori, de natură monetară şi nemonetară dintre care poate cel mai important rol îl au
aşteptările privind evoluţia viitoare a cursului, formulate de către participanţii din cadrul pieţei
valutare.
Contractele futures, avînd ca suport diferite valute, pot fi folosite pentru acoperirea riscurilor
generate de evoluţia nefavorabilă a cursului de schimb în intervalul cuprins între momentul iniţierii
unei tranzacţii şi cel al finalizării acesteia sau pentru obţinerea unui câştig din această evoluţie a
cursului. Deoarece, de exemplu, dacă, în prezent, o ţară X se confruntă cu o depreciere a monedei,
în timp ce valoarea monedei altei ţări Y este relativ stabilă, un turist din ţara Y care călătoreşte în
ţara X se poate confrunta cu riscul valutar: în momentul în care ajunge la destinaţia călătoriei
sale va schimba o sumă din moneda Y în moneda X; în cazul în care nu cheltuieşte întreaga
sumă, va dori să o transforme înapoi în moneda Y suma pe care o va primi fiind mult mai mică
decât cea pe care ar fi primit-o pentru aceiaşi cantitate de monedă X cu o anumită perioadă de
timp înainte, respectiv la începutul călătoriei sale.
Pentru persoanele fizice, efectele negative rezultate ca urmare a modificării cursului de
schimb sunt relativ scăzute datorită volumului redus al tranzacţiilor efectuate, însă nu acelaşi lucru
se întâmplă pentru agenţii economici participanţi la comerţul internaţional, în cazul cărora volumul
tranzacţiilor este foarte mare şi o variaţie a ratei de schimb poate genera pierderi importante.
Exemplu : Un importator român de produse alimentare din Italia se confruntă cu riscul ca la
scadenţa tranzacţiei, suma în lei corespunzătoare valorii în euro să fii crescut, trebuind să plătească
pentru marfa achiziţionată, o sumă mai mare denominată în monedă naţională. În acest caz, agentul
economic va trebui să îţi micşoreze profitul sau să majoreze preţurile ceea ce poate avea ca efect
o diminuare a cotei de piaţă. În cazul în care valoarea euro scade, agentul economic poate să îţi
majoreze profitul sau să scadă preţul în încercarea de a-şi majora cota de piaţă. În ambele situaţii,
tranzacţia presupune un anumit risc pe care respectivul agent economic va încerca să îl transfere
către un speculator prin intermediul unei tranzacţii la termen sau a unei combinaţii de tranzacţii la
termen şi SPOT. Speculatorul care va fi dispus să preia riscul participantului la comerţul
internaţional are anticipări contrare referitoare la trendul viitor al cursului de schimb.
Tranzacţiile la termen pot fi folosite în cazul unei game largi de situaţii:
 Pentru operaţiunile de import/export, atunci când, datorită decalajului dintre momentul
livrării mărfurilor şi momentul plăţii, cursul valutei se poate modifica ( exportatorii care
anticipează că valuta pe care urmează să o încaseze se va deprecia, o vor vinde la termen,
iar importatorii care apreciază că valuta pe care urmează să o plătească se va aprecia, o vor
cumpăra la termen);
 Pentru operaţiuni legate de activitatea de creditare în valută( depozitele în valute care se
preconizează că se vor deprecia, determină vânzarea la termen, iar împrumuturile pentru
care anticipează o apreciere a valutei determină cumpărarea acesteia forward);
 Pentru operaţiunile speculative în cazul cărora se urmăreşte obţinerea de profit ca urmare
a anticipării unei anumite evoluţii viitoare a cursului(cei care apreciază că peste o anumită
perioadă valuta se va aprecia o vor cumpăra la termen, iar cei care anticipează că se va
deprecia o vor vinde la termen).
Exemplu : Un exportator care vinde mărfuri în Franţa şi va încasa 1 000 000 EUR , peste o lună
va avea interesul de a se proteja de o posibilă depreciere a EUR, vânzând valuta la termen de o
lună. Cursul practicat pentru tranzacţia la termen este de 4,72 EUR/RON. La scadenţă, cursul
SPOT este de 4,77 EUR/RON. Pentru cei 1 000 000 EUR primeşte: 1 000 000 * 4,72 = 4 720 000
RON. La scadenţă ar fi vândut valuta la 1 000 000 * 4,77 = 4 770 000 RON, ceea ce înseamnă că
exportatorul pierde datorită faptului că ar fi putut să vândă mai scump (a anticipat greşit tendinţa
pieţei) : 4 770 000 – 4 720 000 = 50 000 RON.
*tranzactiile au fost calculate la cursul EUR al BNR din data de 22.03.2019
O alternativă pentru tranzacţiile forward este dată de contractele futures, contracte
standardizate, tranzacţionate în cadrul pieţelor valutare. Contractele futures pe valute au fost
tranzacţionate în SUA încă din anii 1970, la Bursele de la Chicago şi New York, ulterior
extinzându-se şi în Europa, la bursa din Londra în 1982, iar, apoi, în Extremul Orient. Contractele
futures sunt contracte standardizate, pentru care există o piaţă organizată(o piaţă bursieră), preţul
pentru aceste contracte stabilindu-se ca raport între cerea şi oferta formulate pentru fiecare tip de
valută şi pentru fiecare scadenţă.
 Comparaţie contracte forward - contracte futures
Contracte forward
Contract specific pieţei valutare
Contract adaptat clienţilor din punct de
vedere al sumei şi scadenţei
Contract privat între două părţi
Este dificil de lichidat înainte de scadenţă,
motiv pentru care are şi o lichiditate scăzută
Câştigul/pierderea pe o anumită poziţie
forward se înregistrează la scadenţă
Marja este fixată o singură dată(în ziua
primei de tranzacţii)
Contracte futures
Contract specific pieţei de capital
Contract standardizat din punct de vedere al
sumei şi scadenţei
Contract standard între fiecare contrapartidă
şi Casa de compensare
Posibilitatea de a negocia o poziţie de sens
contrar înainte de scadenţă şi deci de a
lichida poziţia, ceea ce presupune un grad
ridicat de lichiditate
Evaluarea contractelor se realizează zilnic,
câştigul/pierderea înregistrându-se
zilnic(prin marcarea la piaţă a contractelor)
Marja trebuie menţinută pentru a reflecta
modificările preţurilor

3. Tranzacţii cu opţiuni
Tranzacţiile cu opţiuni au apărut încă din secolul al XII-lea, în Olanda fiind legate de
comerţul cu lalele şi presupuneau acoperirea riscurilor legate de deteriorarea bulbilor pe perioada
transportului de la vânzător la cumpărător.
Contractele de opţiuni pe valută sunt contracte care dau cumpărătorului dreptul de a cumpăra
sau vinde la scadenţă, sau până la scadenţă, o anumită sumă dintr-o valută, la un curs prestabilit în
schimbul unei sume plătite în momentul încheierii tranzacţiei.
Apariţia contractelor de opţiuni a fost generată de volatilitatea activului suport. În cazul în
care nu ne confruntăm cu o volatilitate, nu există riscul modificării preţului şi, în consecinţă, nu
apare necesitatea folosirii opţiunilor. De fapt, preţul pentru o astfel de opţiune ar fi stabilit la acelaşi
nivel cu activul suport, respectiv costul opţiunii ar fi 0. Deoarece piaţa valutară, în mod tradiţional
este foarte volatilă, opţiunile pe valută reprezintă produsul „ logic” pentru acoperirea expunerii
valutare.
Opţiunile pot fi clasificate în funcţie de mai multe criterii:
În funcţie de momentul exercitării:
 Europene: se exercită numai la scadenţă;
 Americane: se exercită la scadenţă sau oricînd până la scadenţă;
În funcţie de poziţia cumpărătorului:
 De cumpărare( CALL): dau cumpărătorului dreptul, dar nu şi obligaţia, să cumpere o
anumită cantitate de valută:
 Cumpărare de CALL;
  Vânzare de CALL;
 De vânzare (PUT): dau cumpărătorului dreptul, dar nu şi obligaţia să vândă o anumită
cantitate de valută:
 Cumpărare de PUT;
 Vânzare de PUT;

4.Tranzacţii swap
Tranzacţiile swap reprezintă o operaţiune de schimb dublă realizată pentru aceeaşi pereche
de valute, una dintre tranzacţii fiind la vedere, iar cealaltă la termen. Prima tranzacţie de tip swap
s-a realizat în august 1981 şi a fost un contract încheiat între Banca Mondială şi IBM.
Operaţiunile swap se pot utiliza în următoarele cazuri:
 Păstrarea unor sume în valută pentru care se manifestă riscul valutar: se va vinde la vedere
valuta care se anticipează a se deprecia şi se va cumpăra la termen. Acest tip de operaţiune
poartă denumirea de swap de trezorerie.
O alternativă la swapul de trezorerie este metoda depozitelor în eurovalute, care constă în
împrumutarea sumei în valută de care are nevoie operatorul concomitent cu plasarea monedei de
care dispune într-un depozit.
 Schimbul de datorii între doi parteneri, atunci când unul are o datorie într-o anumită valută,
iar celălalt o datorie în valută, iar fiecare anticipează că valuta în care este denominată
datoria se va aprecia (ceea ce va determina plata unei valori mai mari). Cei doi îşi vor
schimba datoriile pentru a le rambursa în moneda despre care fiecare crede că se va
deprecia (această situaţie fiind avantajoasă pentru ambii parteneri). Această categorie de
swap poartă denumirea de swap financiar.
Scopul operaţiunilor swap este legat de dorinţa de protejare a deţinătorilor de valută în faţa
modificărilor de curs de schimb pagubitoare sau a modificărilor de rată a dobânzii. De menţionat
că astfel de operaţiuni se fac numai în grupul monedelor liber convertibile (care cotează „la
termen”) la un cost acceptat de pieţele interbancare. Perioadele de instabilitate pe piaţa valutară
sau în „zona” dobânzilor sunt cele mai propice unor astfel de tranzacţii. Operaţiunile de tip swap
sunt folosite pentru acoperirea expunerilor în cadrul pieţelor valutare, prin schimbarea surplusului
temporal al sumelor denominate într-o anumită valută în lichidităţi denominate în altă monedă
pentru a se asigura o mai bună utilizare a fondurilor disponibile. Speculatorii pot folosi swapul
financiar pentru a profita de diferenţialul dintre dobânzile aferente monedelor implicate în
tranzacţie. Avantajul acestui tip de contract este dat de faptul că la scadenţa tranzacţiei se poate
deţine aceeaşi valută care a fost folosită pentru întreţinerea operaţiunii sau se poate obţine o valută
care se anticipează că se va aprecia. Dezavantajele sunt legate de complexitatea operaţiunii şi de
setul mare de informaţii şi anticipări necesare, ceea ce, datorită asimetriei informaţiilor, face
dificilă folosirea lor de către investitorii mici, dar le creşte atractivitatea pentru bănci şi instituţii
financiare.
 5. Tranzacţii de arbitraj valutar
Arbitrajul pe piaţa valutară se referă la vânzarea sau cumpărarea de valută, fără ca operatorii
să îşi asume nici un risc, fără ca aceasta să aducă un aport suplimentar de capital, profitând doar
de diferenţele favorabile de curs sau de dobândă.
Complexitatea situaţiilor întâlnite în cadrul pieţei valutare generează existenţa mai multor
posibilităţi de a realiza arbitraje. Se pot efectua operaţiuni de arbitraj pentru pieţe diferite sau pe
aceeaşi piaţă, pentru scadenţe diferite, după cum operaţiunile de arbitraj se pot baza pe diferenţa
de curs dintre două valute sau pe diferenţa de curs dintre aceste două valute şi o a treia.
6. Tranzacţii speculative
Speculaţia se referă la cumpărarea unor valute pentru a fi vândute la un curs mai mare (sau
operaţiunea inversă, de vânzare a unei valute pentru a fi cumpărată la un curs mai mic), astfel încât,
din diferenţa de rată de schimb să rezulte un profit. Spre deosebire de arbitraj, această operaţiune
implică un risc, deoarece se pot obţine pierderi importante în cazul formulării unor anticipări care
să nu corespundă cu evoluţia pieţei.
În cazul acţiunilor speculative, operatorul se aşteaptă la evoluţia cursului într-o anumită
direcţie, dar nu exclude şi posibilitatea obţinerii de pierderi datorate modificărilor nefavorabile ale
cursului. Speculatorii se pot împărţi în speculatori „bull” (anticipează că valuta se va aprecia şi o
vor cumpăra, astfel încât, prin vânzarea ei va rezulta un profit) şi speculatorii „bear” (anticipează
că valuta se va deprecia, ca urmare, vor vinde respectiva monedă, urmărind să o răscumpere la un
curs mai mic). Succesul unei astfel de operaţiuni constă în corectitudinea anticipaţiilor referitoare
la evoluţia cursului.
Se poate concluziona că operaţiunile speculative, la fel ca şi cele de arbitraj, ţin să egalizeze
cursul de schimb la vedere de cel la termen.