Tema

Restructurarea internaţională
 Obiective:
• Explicarea modului în care CMN realizează achiziţii
internaţionale în scopul restructurării
multinaţionale;
• Explicarea modului în care CMN realizează
evaluarea obiectivelor(achiziţiilor) externe;
• Explicarea modului în care evaluarea se face diferit
în funcţie de modul în care CMN îşi planifică să
achiziţioneze aceste obiective; şi
• Identificarea altor tipuri de restructurare
multinaţională.
 Restructurarea internațională
• Decizia CMN:
– de a realiza o nouă filială,
– de a cumpăra o companie,
– de a vinde o filială existentă,
– de a diminua unele din operaţiunile sale sau
– de a transfera unele activităţi de la o filială la alta
reprezintă.
• CMN evaluează continuu posibilele forme de
restructurare multinaţională pentru a capitaliza
modificările economice, politice şi condiţiile
industriale din diferite ţări.
 Achiziţiile internaţionale
• Pozitiv: Prin intermediul achiziţiilor internaţionale
o firmă îşi poate extinde imediat afacerile
internaţionale, dat fiind că:
– structura există deja şi
– relaţiile cu clienţii au fost stabilite.
• Negativ:
– în general, este mai costisitor să achiziţionezi o
companie decât să înfiinţezi o filială.
– în compania achiziţionată trebuie facute eforturi
suplimentare de a o integra în managementul specific
CMN.
 Evoluții în achiziţiile internaţionale
1200 Achiziţii în S.U.A. de către firmele
străine
Numărul de

1000
achiziţii

800
600
400 Achiziţii externe
200 efectuate de firme
0 din SUA
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

100
80 Achiziţii externe
achiziţiilor
(in mild $)
Valoarea

60 efectuate de firme
din SUA
40 Achiziţii în S.U.A.
20 de către firmele
străine
0
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
 Achiziţiile internaţionale
• În toate ţările există agenţii care monitorizează
fuziunile şi achiziţiile. CMN trebuie să
cunoască impedimentele legate de aceste
acţiuni.
• De asemenea trebuie luat în considerare
costul viitoarelor bariere privind achiziţia
noilor companii.
 Achiziţiile internaţionale
• O metodă de evaluare a obiectivelor externe este calcularea
Valorii actualizate nete:
n valoarea
VAN = _ Invest. + Σ CF t + reziduală
totală t =1 (1+ k )t (1+ k )n
k = rata rentabilităţii solicitate pentru proiect
n = durata de viaţă a proiectului (nr. de ani)
Invest totala = costul achiziţiei şi de integrare
Trebuie luate în considerare: ratele de schimb, impozitele şi
limitele privind retragerea fondurilor
Daca VAN> 0 atunci compania poate fi achiziţionată.
 Achiziţiile internaţionale ....
evidenţe
• În timpul crizei asiatice, unele CMN au profitat de
valorile scăzute ale proprietăţilor, de valutele
slabe şi de nevoia de fonduri a multor firme, şi au
investit în Asia.
• Totuşi aceste CMN nu au putut ignora efectele
adverse ale acestei crize. Acelaşi lucru este valabil
şi în condiţiile actualei crize.
• În Europa, adoptarea monedei Euro a simplificat
analiza efectuată de CMN pentru a compara
firmele obiectiv(de achiziţionat) din diferite ţări.
Factorii care influenţează Fluxurile de
numerar sperate specifice obiectivelor
externe
• Factori specifici obiectivelor de
achiziţionat
1. Fluxurile de numerar anterioare ale
obiectivului (natura, dimensiune,
variabilitate, ş.a.)
2. Caracteristicile manageriale ale
obiectivului (cultura organizaţională, stil
managerial...)
• Factori specifici ţărilor
1. Condiţiile economice locale
2. Condiţiile politice locale
3. Condiţiile industriale locale
4. Condiţiile valutare
5. Condiţiile pieţei de capital locale
6. Impozitele aplicabile obiectivului
 Procesul de evaluare
• I. CMN realizează mai întâi o analiză iniţială privind
perspectivele obiectivelor(afacerilor) pentru a vedea dacă
acestea merită o evaluare mai aprofundată.
• II. Firmele care au trecut de prima analiză sunt evaluate
utilizându-se metode specifice(de ex, VAN). Se vor lua în
continuare în considerare doar variantele ce au depăşit
criteriile de alegere (de ex. VAN pozitiv).
• Dacă CMN decide să nu oferteze obiectivul în acest
moment, ea va trebui să refacă întreaga analiză într-un
moment viitor cînd această decizie se va dovedi oportună.
 De ce evaluările obiectivelor externe de
achiziţie pot fi diferite de la CMN la alta?
• Fluxurile de numerar estimate viitoare ale
obiectivelor sunt diferite.
– Diferitele CMN vor administra operaţiunile obiectivului în
mod diferit.
– Fiecare CMN are un plan diferit de adaptare a obiectivului la
structura CMN.
– Cumpărătorii din diferite ţări pot fi supuşi unor impozite
diferite pentru câştigurile remise.
• Efectul variaţiei ratei de schimb este diferit.
– Diferitele CMN au diferite scheme de remitere a fondurilor
către CMN
 De ce evaluările obiectivelor pot
fi diferite de la CMN la alta?
• Rata de rentabilitate sperată este diferită.
– Diferitele CMN pot avea diferite planuri pentru
obiectivele achiziţionate, pentru care diferă nivelul
de risc.
– Rata dobânzii locale, fără riscuri, poate avea valori
diferite pentru CMN care activează în diferite ţări.
– În unele ţări, CMN pot avea o mai mare flexibilitate
în utilizarea diferitelor avantaje financiare.
 Alte tipuri de restructurări
internaţionale
• O CMN se poate angaja parţial în achiziţia
internaţională a unei firme prin cumpărarea
doar a unei părţi a acţiunilor existente ale
unei firme străine.
• Evaluarea unei firme va fi diferită în funcţie
de planurile CMN de a achiziţiona suficiente
acţiuni pentru a controla afacerea.
 Alte tipuri de restructurări
internaţionale
• Multe CMN pot achiziţiona afaceri scoase la
vânzare de guvernele din toată lumea
(privatizări).
Este dificil să se evalueze asemenea afaceri
privatizate deoarece există foarte multe
incertitudini (dar şi oportunităţi) legate de
tranziţie.
 Alte tipuri de restructurări
internaţionale
• CMN se angajează adesea în alianţe
internaţionale de genul „joint ventures” sau
acorduri privind acordarea de licenţe.

Suma investită va fi mai mică, în schimb şi

fluxurile de numerar aşteptate vor fi mai mici.
 Alte tipuri de restructurări
internaţionale
• CMN trebuie să realizeze periodic evaluări
pentru a vedea dacă ISD va fi păstrată sau se
va recurge la o dezinvestiţie.
CMN trebuie să compare valoarea
prezentă(actualizată) a fluxurilor de numerar
în varianta în care ISD se păstrează cu
varianta dezinvestiţiei.
 Impactul deciziilor de restructurare
internaţională asupra valorii CMN
Decizii de restructurare
multinaţională

 m
n ∑
E [
(CF j, t )× E (ER )]
j, t 

 j =1 
Valoare CMN = ∑  
t =1  (1 + k ) t

 