Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Curs3burse PDF
Curs3burse PDF
PIAłA DE CAPITAL
1.1. CONCEPTE-CHEIE
PiaŃa financiară
PiaŃa de capital
PiaŃa reglementată
PiaŃa primară; piaŃa secundară
PieŃe intermitente; pieŃe continue
PiaŃa bursieră; piaŃa extrabursieră
PiaŃa de licitaŃie; piaŃa de negocieri
Cererea de capital; oferta de capital
Investitori şi emitenŃi pe piaŃa de capital
Instrumente şi produse ale pieŃei de capital
a) după continuitate
pieŃe intermitente→ formarea preŃurilor se bazează în general pe fixing.
TranzacŃionarea valorilor mobiliare este permisă doar în anumite
momente specificate: când un titlu este anunŃat, acele persoane interesate
să vândă sau să cumpere se reunesc pentru o licitaŃie explicită. Se anunŃă
preŃuri până când cantitatea cerută este cât mai aproape de cea oferită – cazul
procedurii folosite la Bursa de la Paris pentru acŃiuni majore. Altă modalitate este
reprezentată de încredinŃarea ordinelor unui funcŃionar: periodic, un specialist al
bursei fixează un preŃ care permite tranzacŃionarea unui număr maxim de
acŃiuni de la ordinele acumulate anterior;
pieŃe continue→ tranzacŃionarea titlurilor poate avea loc în orice moment.
TranzacŃiile nu se încheie la un preŃ unic pentru întreaga zi de tranzacŃionare, ci
la preŃuri care se modifică în cursul unei şedinŃe de bursă. Deşi mecanismul
teoretic implică doar existenŃa investitorilor, execuŃia practică ar fi
ineficientă fără acŃiunea intermediarilor; altfel, s-ar cere sume mari pentru ca
investitorii să găsească o ofertă bună sau să-şi asume riscul de a accepta una
modestă. Ordinele investitorilor intervin mai mult sau mai puŃin aleatoriu –
preŃurile pot varia considerabil pe o astfel de piaŃă, depinzând de jocul
raportului cerere/ofertă. În practică, intermediarii (dealeri – market-makers şi
specialişti), urmărind câştigul personal, reduc fluctuaŃiile din preŃurile valorilor
mobiliare (când acestea nu se datorează modificărilor de valoare ale activului-
suport). În acest proces ei furnizează lichiditate pentru investitori,
lichiditatea fiind acceptată în sensul abilităŃii investitorului de a transforma
valorile mobiliare deŃinute în sume cash la un preŃ similar cu cel al tranzacŃiei
anterioare, presupunând că în mecanismul pieŃei nu a intervenit o nouă
informaŃie;
pieŃe mixte.
Cele două pieŃe secundare de capital din România, Bursa de Valori Bucureşti
(BVB) şi RASDAQ, sunt pieŃe electronice, continue. În ceea ce priveşte alte criterii,
opŃiunile arhitecŃilor pieŃei au fost diferite. BVB este o societate publică, cu un
sistem centralizat bazat pe dubla licitaŃie RASDAQ este un sistem privat, distribuit,
bazat pe activitatea formatorilor de piaŃă („market-makers"). Este de menŃionat că aceasta
nu este singura deosebire dintre cele două pieŃe. Diferă criteriile de listare, funcŃiunile
macroeconomice, sistemele de depozitare-decontare.
Principalele momente ce caracterizează formarea şi evoluŃia pieŃei de capital a
României sunt:
1994: aprobarea Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare şi bursele de valori;
1994: crearea autorităŃii pieŃei de capital din România – Comisia NaŃională a
Valorilor Mobiliare;
1995: reînfiinŃarea Bursei de Valori Bucureşti (după o întrerupere de aproape 50 de
ani), ca piaŃă de licitaŃie;
1996: crearea pieŃei RASDAQ, ca piaŃă de negociere, pentru a permite
tranzacŃionarea acŃiunilor provenite din programul de privatizare în masă;
1997: lansarea primului indice bursier la BVB;
2002: adoptarea pachetului legislativ privind plata de capital, pachet care
cuprinde:
Legea nr. 525/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 28/2002 privind valorile mobiliare,
serviciile de investiŃii financiare pieŃele reglementate;
Legea nr. 513/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 26/2002 privind organismele de
plasament colectiv în valori imobiliare;
Legea nr. 512/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 27/2002 privind pieŃele reglementate de
mărfuri şi instrumente financiare derivate;
Legea nr. 514/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 25/2002 privind aprobarea Statutului Comisiei
NaŃionale a Valorilor Mobiliare.
InstituŃiile pieŃei de capital sunt:
• Bursa de Valori Bucureşti;
• RASDAQ SRL, care asigură sistemul de tranzacŃionare;
• Societatea NaŃională de Compensare, Decontare şi Depozitare (SNCDD);
• registrele independente.
Obiectivele CNVM:
stabilirea şi menŃinerea cadrului necesar dezvoltării pieŃei
reglementate;
promovarea încrederii în pieŃele reglementate şi în investiŃiile în
instrumente financiare;
asigurarea protecŃiei operatorilor şi investitorilor contra practicilor neloiale,
abuzive şi frauduloase;
prom ova re a f unc Ń i on ă ri i c ore c te ş i t ra ns p a re n te a pi e Ńe l or
reglementate;
prevenirea manipulării pieŃei şi a fraudei şi asigurarea integritaŃii pieŃelor
reglementate;
adoptarea măsurilor necesare pentru evitarea apariŃiei riscului sistemic pe
pieŃele reglementate.