Analiza performanțelor financiare și a rentabilității 2016

4.7. Analiza rentabilității capitalului

În procesul desfăşurării activităţii economcie, întreprinderea consumă resurse financiare şi este

necesar a se stabili dacă aceste resurse sunt utilizate suficient de eficient. În acest scop se
efectuează analiza rentabilităţii capitalului propriu (financiară) şi a celui permanent.

Atît rentabilitatea capitalului propriu, cît şi cea a capitalului permanent reprezintă caracteristici
importante ale politicii de finanţare a întreprinderii.

4.7.1. Analiza rentabilității capitalului propriu (rentabilității financiare)

Rentabilitatea financiară este cea mai importantă rată a unei întreprinderi, deoarece
în funcţie de mărimea acesteia, acţionarii iau decizia de a investi sau de a retrage dintr-o
afacere. Ca urmare, majoritatea analizelor financiare studiază această rată, în scopul de a
găsi diverse căi de ameliorare a nivelului indicatorului.
Rentabilitatea financiară măsoară randamentul utilizării capitalurilor proprii. Ea reflectă
capacitatea întreprinderii de a utiliza capitalul propriu în vederea obţinerii profitului, prine ea
înţelegem ,,capacitatea întreprinderii de a-şi îmbogăţi proprietarii’’.1

Se determină după formula:

Unde - rentabilitatea financiară

- profitul net

PPGPI- profitul perioadei de gestiune de pînă la impozitare

- Capital propriu

Exemplul 6. Vom analiza nivelul rentabilităţii financiare al Î.S. Editura „Universul” în ultimii
3 ani.

Tabelul 11. Analiza dinamicii rentabilităţii capitalului propriu al Î.S. Editura „Universul”

Indicatori 2014 2015 abaterea absolută (+,-)

Profit pînă la impozitare, mii lei 1211 2604 +1399
Profit net, mii lei 1046 2055 +1009
Valoarea medie anuală a capitalului propriu, mii lei 68382 69562 +1180
Rentabilitatea financiară, %
calculată în baza:
profitului pînă la impozitare 1,78 3,74 +1,96
profitului net 1,53 2,95 +1,42

Din calculele efectuate rezultă că Î.S. Editura „Universul” rentabilitatea capitalului propriu a
înregistrat o creştere faţă de anii precedenţi în anul 2015. Rentabilitatea financiară
calculată în baza profitului pînă la impozitare în anul 2014 a constituit 1,78%, iar în 2015 -
3,74%. Deşi întreprinderea utilizează eficient sursele proprii, totuşi această eficienţă este
prea mică, ceea ce cere o analiză mai detaliată a factorilor de influenţă asupra rentabilităţii
financiare.

1
Avare, Ph. - Gestiunea şi analiza financiară;editura Economică;Bucureşti 2002.
Analiza performanțelor financiare și a rentabilității 2016
În teoria şi practica analitică sunt utilizate mai multe modele de interpretare a sistemelor
factoriale de analiză a rentabilităţii financiare. În cazul cînd rentabilitatea financiară este
calculată în baza profitului pînă la impozitare, înmulţind şi numitorul şi numărătorul cu
valoarea medie a activelor, căpătăm influenţa a doi factori:
- Rentabilitatea economică
- Rata pîrghiei financiare

Unde PPGPI- Profitul perioade de gestiune de pînă la impozitare

- Valoarea medie a capitalului propriu
- Valoarea medie a activelor
- Rentabilitatea economică

– Rata pîrghiei financiare

Pentru analiza factorială a rentabilităţii capitalului propriu vom întocmi următorul tabel
analitic:
Tabelul 12. Date iniţiale pentru analiza factorială a rentabilităţii capitalului propriu al Î.S.
Editura „Universul”
abaterea
Indicatori 2014 2015
absolută (+,-)
Venituri din vînzări, mii lei 20412 23543 +3131
Profit pînă la impozitare, mii lei 1211 2604 +1399
Profit net, mii lei 1046 2055 +1009
Valoarea medie anuală a capitalului propriu, mii lei 68382 69562 +1180
Valoarea medie anuală a activelor, mii lei 72639 74291 +1652
Rata pîrgiei financiare, coef 1,06 1,068 +0,008
Rentabilitatea vînzărilor, % 5,93 11,06 +5,13
Numărul de rotaţii ale activelor totale, coef. 0,28 0,32 +0,04
Rata corelaţiei dintre profitul net şi profitul pînă la impozitare, % 86,37 77,92 -7,38
Rentabilitatea activelor (economică), % 1,67 3,5 +1,83
Rentabilitatea financiară, %
calculată în baza:
profitului pînă la impozitare 1,78 3,74 +1,96
profitului net 1,52 2,95 +1,43

Vom efectua analiza influenţei a rentabilităţii activelor şi a ratei pîrghiei financiare

asupra rentabilităţii capitalului propriu (calculat în baza profitului pînă la impozitare) al
Î.S. Editura „Universul” în anul 2015 în comparaţie cu anul 2014 prin metoda diferenţelor
absolute în baza datelor din tabelul de mai sus.
Calculul influenţei factorilor asupra rentabilităţii financiare:
1. Modificarea rentabilităţii financiare sub influenţa rentabilităţii economice:
( Ra2015  Ra2014 )  Pf 2014  (3,5 – 1,67) x 1,06 = 1,94
2. Modificarea rentabilităţii financiare sub influenţa rentabilităţii economice:
( Pf 2015  Pf 2014 )  Ra2015  (1,068 – 1,06) x 1,67 = 0,02
Balanţa influenţei factorilor: +1,94 +0,02 = +1,96
Analiza performanțelor financiare și a rentabilității 2016
Concluzie: în baza calculelor efectuate se poate menţiona că majorarea cu 1,96 p.p. a
rentabilităţi ifinanciare a fost condiţionată în primul rînd de creştere rentabilităţii activelor
cu 1,83 p.p., ceea ce a contribuit la majorarea rentabilităţii financiare cu 1,94 p.p. Rata
pîrghiei financiare arată că în anul 2015, primele 100% întreprinderea le-a finanţat din
surse proprii, iar restul 7% - din sursele atrase. Creşterea în dinamică a ratei pîrghiei
financiare cu 0,01% semnifică majorarea surselor atrase în totalu lsurselor de finanţare. În
urma creşterii îndatorării întreprinderii, ca urmare a unui efect pozitiv al îndatorării
rentabilitatea capitalului propriu a crescut cu 0,02 p.p.
Descompunerea mai detaliată a sistemului factorial de analiză a rentabilităţii financiare,
corespunzător modelului 1, este prezentat în figura 4.

Unde: – Rentabilitatea vînzărilor

- Numărul de rotaţii ale activelor

Figura 4. Schema de descompunere a rentabilităţii financiare calculate în baza profitului pînă
la impozitare2
Din figura 4, observăm că rentabilitatea economică constituie variabila principală în
determinarea rentabilităţii financiare. Factorii de influenţă asupra rentabilităţii economice
sunt, totodată, şi cauze de modificare a rentabilităţii financiare, şi astfel, putem calcula
influenţa a trei factori asupra rentabilităţii financiare, şi anume:
- Rentabilitatea vînzărilor
- Numărul de rotaţii ale activelor
- Rata pîrghiei financiare
Transformarea modelului I permite construirea următorului model:

Vom efectua analiza influenţei a trei factori asupra rentabilităţii financiare (calculate în
baza profitului pînă la impozitare) a Î.S. Editura „Universul” în anul 2015 faţă de anul 2014
prin metoda diferenţelor absolute, utilizînd datele tabelul 13.

2
Ţiriulnicova ,Natalia. Analiza rapoartelor financiare;ASEM 2004;pag.129
Analiza performanțelor financiare și a rentabilității 2016
Tabelul 13. Calculul influenţei factorilor asupra rentabilităţii financiare a Î.S. Editura
„Universul”
Denumirea factorilor Calculul mărimii influenţei Mărimea influenţei,
factorilor %
1. ΔRentabilitatea vînzărilor (11,06 – 5,93) x 0,28 x 1,06 +1,52
2. Δnumărul de rotaţii ale 11,06 x (0,32 – 0,28) x 1,06 +0,41
activelor
3. ΔPîrghia financiară 11,06 x 0,32 x (1,068 – 1,06) +0,035
TOTAL +1,96
Verificare: 1,52 +0,41 +0,035 = +1,96%

În baza analizei factoriale efectuate în tabelul de mai sus, observăm că rentabilitatea

capitalului propriu este influențată de rentabilitatea vînzărilor. Ca rezultat al creşterii
acesteia cu 5.13 p.p. rentabilitatea capitalului propriu s-a majorat cu 1,52 p.p. Creşterea
numărului de rotaţii a activelor cu 0,04 rotaţii a contribuit la creşterea rentabilităţii
financiare cu 0,41 p.p, pe cînd majorarea ratei pîrghiei financiare a dus la o creştere a
rentabilităţii capitalului propriu cu doar 0,035 p.p.
De aici rezultă că părghiile de creştere a rentabilităţii financiare este majorarea profitului
brut, care poate fi obţinut în mare parte prin reducerea costurilor vînzărilor; de asemenea
o accelerare a vitezei de rotaţie a activelor ar putea duce la o creştere a acestui indicator.
Aici rolul principal revine creşterii veniturilor din vînzări.
În continuare, vom aprecia rentabilitatea financiară calculată în baza profitului net. Pe
seama profitului net sunt create rezerve, sunt acoperite pierderile anilor precedenţi,
proprietarii întreprinderii obţin dividende, este majorat capitalul statutar, se efectuează
investiţii în vederea dezvoltării producţiei şi în alte scopuri prevăzute de legislaţie şi
statutul întreprinderii. De aceea, pentru proprietarii întreprinderii, rentabilitatea
financiară calculată în baza profitului net este preferabilă rentabilităţii financiare, calculată
în baza profitului pînă la impozitare.
Dacă înmulţim numitorul şi numărătorul formulei de bază a rentabilităţii financiare,
calculate în baza profitului net cu valoarea medie a activelor şi profitul pînă la impozitare,
atunci căpătăm influenţa a trei factori asupra indicatorului rezultativ:
 Rentabilitatea economică
 Rata pîrghiei financiare
 Rata corelaţiei dintre profitul net şi profitul pînă la impozitare.

Unde -Profitul net

PPGPI –Profitul perioadei de gestiune de pînă la impozitare
–Valoarea medie a capitalului propriu
–Valoarea medie a activelor
–Rentabilitatea economică
Analiza performanțelor financiare și a rentabilității 2016

-Rata pîrghiei financiare

-Rata corelaţiei dintre profitul net şi profitul pînă la impozitare

În formula prezentată mai sus, rata de corelaţie dintre profirul net şi profitul pînă la
impozitare caracterizează presiunea fiscală asupra rezultatelor financiare ale întreprinderii
şi reflectă corelaţia dintre profitul net, rămas la dispoziţia întreprinderii în suma totală a
profitului generat. Mărimea acestui coeficient depinde de cota impozitului pe venit şi
direfenţele temporale şi permanente, care condiţionează modificarea venitului impozabil
în comparaţie cu profitul pînă la impozitare. Dacă impozitul va creşte, atunci scade
coeficientul corelaţiei dintre profitul net şi profitul pînă la impozitare, ceea ce duce la
micşorarea rentabilităţii financiare şi invers.
Vom efectua analiza influenţei acestor trei factori asupra rentabilităţii financiare (calculate
în baza profitului net) al ÎS Editura „Universul” în anul 2015 în comparaţie cu anul 2014
utilizînd metoda substituţiilor în lanţ în baza datelor prezentate în tabelul 14.
Tabelul 14. Calculul influenţei factorilor asupra rentabilităţii financiare prin metoda
substituţiei în lanţ
Nr. Nr. Factorii interdependenţi Calculul Mărimea Denumirea
Rcp, %
calc. subst. Ra, % Pf, coef. Rc, % influenţei, % influenţei, % factorului

1 0 1,67 1,06 0,86 1,52 - - -

2 1 3,5 1,06 0,86 3,19 3,19 – 1,52 +1,67 ΔRa
3 2 3,5 1,068 0,86 3,215 3,215 – 3,19 +0,025 ΔPf
4 3 3,5 1,068 0,79 2,95 2,95 – 3,215 -0,265 ΔRc
Verificare: +1,67 +0,025 + (-0,265) = +1,43
Din calculele efectuate în tabel rezultă că la ÎS Editura „Universul” rentabilitatea
financiară, calculată în baza profitului net, s-a majorat cu 1,43 p.p în anul 2015 faţă de anul
2014. Această majorare, la fel a fost influenţată de creşterea rentabilităţii economice cu
5,13 p.p, care a dus la creşterea acestui indicator cu 1,67 p.p, creşterea ratei prghiei
financiare, la rîndul său a condiţionat o creştere de 0,025 puncte procentuale, dar,
reducerea ratei corelaţiei din profitul net şi profitul pînă la impozitare a condiţionat o
diminuare a acestui indicator cu 0,265 p.p., ceea ce semnalează creşterea tensiuni ifiscale.
Descompunerea mai detaliată a sistemului factorial de analiză a rentabilităţii financiare,
corespunzător modelului 3, este prezentat în figura 5.
Analiza performanțelor financiare și a rentabilității 2016

Figura 5. Schema de descompunere a rentabilităţii financiare calculate în baza profitului

net
Din figura 5, putem întocmi un nou sistem factorial al rentabilităţii financiare,
potrivit căruia asupra acestuia influenţează patru factori:
 Rentabilitatea vînzărilor
 Numărul de rotaţii ale activelor totale
 Rata pîrghiei financiare
 Rata corelaţiei dintre profitul net şi profitul pînă la impozitare

Vom efectua analiza influenţei acestor patru factori asupra rentabilităţii financiare
(calculate în baza profitului net) al ÎS Editura „Universul” în anul 2015 în comparaţie cu
anul 2014 utilizînd metoda substituţiilor în lanţ în baza datelor prezentate în tabelul 15.
Tabelul 15. Calculul influenţei factorilor asupra rentabilităţii financiare prin metoda
substituţiei în lanţ
Factorii interdependenţi Mărimea
Nr. Nr. Calculul Denumirea
Rcp, % influenţei,
calc. subst. Rv, % Na,coef. Pf, % Rc,% influenţei, % factorului
%

1 0 5,93 0,28 1,06 0,863 1,52 - - -

2 1 11,06 0,28 1,06 0,863 2,83 2,83 – 1,52 +1,31 ΔRv
3 2 11,06 0,32 1,06 0,863 3,237 3,23 – 2,83 +0,4 ΔNa
4 3 11,06 0,32 1,068 0,863 3,268 3,26 – 3,23 +0,03 ΔPf
5 4 11,06 0,32 1,068 0,78 2,95 2,95 – 3,26 -0,31 ΔRc
Verificare: +1,31 + 0,04 +0,03 -0,31 = +1,43
După cum vedem în rezultatul creşterii rentabilităţii vînzărilor cu 5,13 p.p. rentabilitatea financiară,
calculată în baza profitului net s-a majorat cu 1,31 p.p. Accelerarea vitezei de rotaţie a activelor a
generat o creştere a rentabilităţii financiare de 0,4 p.p. Ca şi în tabelul de mai sus, ca rezultat la
creşterii tensiunii fiscale, rentabilitatea financiară s-a diminuat cu 0,31 puncte procentuale.