Profit net = Profitul brut – Impozit pe profit

Capitalizarea de piață (capitalizare bursiera) a unei companii (valoarea de piaţă a

firmei) reprezintă valoarea absolută a unei companii, egală cu valoarea unei acțiuni a acelei
companii Ultimul pret (lei/act.) * Numărul total de acțiuni. = 85 mil.Euro
EBIT = Profit din exploatare (Profit operational )= venituri din exploatare - cheltuieli
pentru exploatare.
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization) = Profit inainte
de dobanzi, rate, depreciere si amortizare. EBITDA = Profit exploatare (operational) + Ajustari
de valoare la imobilizarile corporale si necorporale;
EV (Enterprise Value) = Valoarea companiei este o masura a valorii unei
companii,alternativa capitalizarii de piata. Formula de calcul este :capitalizare bursiera + datorii
– numerar si echivalente de numerar;
EV/EBITDA (Valoarea companiei/ Profit inainte de dobanzi, rate, depreciere si
amortizare) - poate fi vazut, asadar ca un fel de PER insa la nivel strict operational;
EPS (Earnings per share) = profit pe actiune;
PER (P/E) (Price earnings ratio) = Pretul de piata al actiunii / profitul pe actiune. Arata
durata de recuperare (in ani) a investitiei intr-o actiune prin profiturile generate de aceasta (la
modul ideal in care toate profiturile ar fi distribuite sub forma de dividende si nu ar exista
impozite). PER=Capitalizare / Profit net
Daca < 5 înseamnă o acţiune puternic subevaluată; 5 – 10 înseamnă acţiune relativ
subevaluată; 10 – 20 poate indica, în funcţie de domeniul de activitate o acţiune corect evaluată
de piaţă; > 15 – 20 poate indica, în funcţie de domeniul de activitate o acţiune puternic evaluată
de piaţă.
Acest indicator este util pentru comparaţii:
 între doi emitenţi (de preferat cu caracteristici similare sau din acelaşi domeniu de
activitate);
 comparaţii între doi sau mai mulţi ani pentru acelaşi emitent ;
 comparaţii între un emitent şi media P/E a unei pieţe.
DIVY (Dividend Yield) - Randamentul dividendului = Dividend pe actiune / Pret pe
actiune.

1
 Rata de distribuire a dividendelor (dividend payout ratio): evidentiaza cat din profitul
net este distribuit ca dividend. Rata de distributie a dividendelor = (numar total actiuni x
dividend brut pe actiune) / profit net total x 100
Total shareholder return (TSR)= (Stock price End of period − Stock price Start of period +
Dividends paid) ÷ Stock price Start of period
P/BV (Price to Book Value) – Capitalizarea / Capitaluri proprii sau Pret / Valoarea
contabila, este raportul dintre pretul de piata al actiunilor si valoarea contabila a acestora.
Valoarea contabila (activul net, in bilant capitalurile proprii) = Activele totale - Datoriile totale,
reprezinta practic suma pe care actionarii ar primi-o, dupa plata tuturor datoriilor catre entitati
exterioare, in cazul in care afacerea s-ar inchide.
Formula de calcul: Pret / Valoare contabila pe actiune
Cu cât această valoare este mai redusă , cu atât acţiunea este mai ieftină.
P/CF - price to cash flow (Pret/Flux de numerar) este un indicator asemanator cu P/E
si P/S, avand insa la numitor un element considerat de multi drept mai important decat profitul si
cifra de afaceri, si anume fluxul de numerar, sau cash flow-ul.
Formula de calcul: Pret / Flux de trezorerie (cash flow)

Return On Capital Employed (ROCE) Rentabilitatea capitalului angajat

Masoara performanta bruta a capitalurilor permanente (capitaluri proprii + datorii pe
termen mediu si lung) fara a lua in considerare costul imprumuturilor. Trebuie sa fie in crestere
continua.
Formula de calcul:
RCA = (EBIT / CPRM) x 100
CPRM = CPR + DTL
EBIT = profitul inainte de dobanzi si impozit
CPRM = capitalurile permanente
CPR = capitalurile proprii
DTL = datorii pe termen mediu si lung

Profitul pe actiune (EPS - earnings per share) masoara partea din profit ce revine
pentru fiecare actiune detinuta. Este un indicator util mai ales din punctul de vedere al

2
actionarului individual, interesat de ceea ce ii revine personal si poate mai putin de rezultatul la
nivelul intregii companii.
Formula de calcul EPS:
Profit net / Numar de actiuni

Definition of 'Weighted Average Cost Of Capital - WACC'

A calculation of a firm's cost of capital in which each category of capital is proportionately weighted.
All capital sources - common stock, preferred stock, bonds and any other long-term debt - are
included in a WACC calculation. All else equal, the WACC of a firm increases as the beta and rate of
return on equity increases, as an increase in WACC notes a decrease in valuation and a higher risk.

The WACC equation is the cost of each capital component multiplied by its proportional weight and
then summing:

Where:
Re = cost of equity
Rd = cost of debt
E = market value of the firm's equity
D = market value of the firm's debt
V=E+D
E/V = percentage of financing that is equity
D/V = percentage of financing that is debt
Tc = corporate tax rate

CAPEX (capital expenditure; buget de investitii) - cheltuieli pentru investitii care se

capitalizeaza devenind active in cadrul bilantului si care se evidentiaza treptat in cheltuieli cu
amortizarea (contul de profit si pierdere) pe parcursul perioadei de utilizare, care se intande pe
mai multi ani.
OPEX (operating expense; buget operational) - investitii operationale care se evidentiaza
direct in cheltuieli in contul de profit si pierdere in momentul achizitiei.
Pentru a intelege mai bine aceasta diferenta avem urmatorul exemplu:
 achizitionarea unei imprimante de 2000 RON cu o durata de amortizare de 5 ani,
reprezinta CAPEX (se evidentiaza treptat in cheltuieli  cu amortizarea pe o perioada de 5
ani cu o valoare de 400 RON/anual);

3
  achizitioanarea unui toner de imprimanta de 200 de RON reprezinta OPEX (se
evidentiaza direct in cheltuieli in contul de profit si pierdere in luna achizitiei)

LEVIERUL FINANCIAR (LF) exprima indatorarea totala a intreprinderii in raport cu

capitalul propriu. Acesta trebuie sa aiba o valoare supraunitara. Formula de calcul:
LF = DT / CPR;
DT = datorii totale; CPR = capitaluri proprii.
Fondul de rulment (FR) - indica lichiditatea operationala a unei companii. El reprezinta
excesul activelor curente fata de datoriile curente.
Pretul actiunii incorporeaza (sau este legat de) profiturile generate de firma.

Rentabilitatea activelor (ROA - return on assets) = Profit net / Active totale

Este unul dintre indicatorii principali de rentabilitate ai unei companii, si masoara eficienta
utilizarii activelor, din punctul de vedere al profitului obtinut.
 Daca in cazul rotatiei activelor totale este vorba de cati lei de vanzari se obtin de pe urma
unui leu de active, rentabilitatea activelor arata cati lei aduce sub forma de profit un leu
investit in active.
 Se poate spune ca este un indicator mai important si mai complet, pentru ca scopul final
al oricarei afaceri este obtinerea de profit. De altfel, plecand de la formula sa, "profit
net" / "active totale", rentabilitatea activelor se poate descompune, rezultand formula
ROA = "rotatia activelor" * "marja neta" ((cifra de afaceri / active totale) * (profit net /
cifra de afaceri), unde cifra de afaceri se simplifica si rezulta chiar formula initiala a
ROA).
 Folosind aceasta descompunere se pot trage concluzii si se pot lua masuri atunci cand se
doreste maximizarea rentabilitatii activelor.

Rentabilitatea capitalului angajat (ROCE - return on capital employed) masoara

rentabilitatea adusa de fondurile pe termen lung ale companiei.
 Capitalul angajat reprezinta suma pasivelor pe termen lung, mai exact datoriile pe termen
lung plus capitalurile proprii. Avand in vedere ca este vorba de fonduri destinate
dezvoltarii afacerii pe termen lung, se poate spune ca este o masura a eficientei cu care
este urmarit acest aspect al activitatii firmei.

4
 O rentabilitate a capitalului angajat mai mica decat costul capitalului atras de firma
inseamna ca orice leu atras pentru dezvoltarea acesteia va genera un profit mai mic decat
costul pe care l-a presupus atragerea lui. O situatie care, evident, nu ar putea fi de natura
sa ii bucure pe actionari.
 Formula de calcul pentru rentabilitatea capitalului angajat:
Rezultat operational / (Datorii pe termen lung+Capitaluri proprii)

Rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE - return on equity)

 In opinia multor economisti, ROE este cel mai important indicator de masurare a
performantelor unei companii. Indicatorul este calculat ca raport intre profitul net obtinut
de companie si capitalurile proprii, acestea din urma reprezentand practic contributia
actionarilor la finantarea afacerii.
 O rentabilitate mare a capitalurilor proprii inseamna ca o investitie materiala mica a
actionarilor a fost transformata intr-un profit mare, iar asta este cel mai important pentru
o afacere: sa maximizeze rezultatele resimtite de actionari ca urmare a investitiei pe care
au facut-o.
 Privind la formula indicatorului, ne putem da seama usor ca cele doua metode prin care
ROE poate fi crescuta sunt marirea profitului in conditiile pastrarii aceluiasi capital
propriu sau micsorarea capitalului propriu in conditiile aceluiasi profit net. In cea de-a
doua situatie nu este vorba neaparat de micsorarea in termeni nominali a capitalului
propriu, ci de micsorarea ponderii acestuia in activul total.
 O companie cu un grad mare de indatorare si cu un grad mic de finantare din banii
actionarilor va avea, in general, o rentabilitate mai mare a capitalurilor proprii decat una
care se finanteaza mai mult de la actionari. Avantajul este obtinerea unui profit mai mare
pe seama aceleiasi investitii din partea actionarilor, insa dezavantajul este riscul mai mare
pe care il da o dependenta ridicata de datorii.
Formula de calcul pentru rentabilitatea capitalurilor proprii: Rezultat net / Capitaluri
proprii

5
Rotatia activelor imobilizate (fixed assets turnover)
 Masoara eficienta utilizarii activelor fixe (imobilizate), si este asemanatoare cu rotatia
activului total. In acest caz este insa vorba de raportul dintre cifra de afaceri neta si
activele imobilizate.
 Este un indicator extrem de util, pentru ca arata care este rezultatul, privit prin prisma
cifrei de afaceri, al banilor investiti in active pe termen lung (fabrici, utilaje, cladiri si
terenuri, etc.).
 Daca rata de rotatie este una ridicata, inseamna ca activele fixe sunt folosite eficient si ca
fiecare leu investit in acestea are ca rezultat o suma convenabila obtinuta din vanzari.
 Formula de calcul pentru rotatia activelor imobilizate: Cifra de afaceri / Active
imobilizate

Rotatia activului total (total asset turnover) este o masura a eficientei utilizarii activelor.
Rotatia activului total se masoara ca raport intre cifra de afaceri neta si totalul activelor
companiei, si inseamna de cate ori sunt transformate activele in vanzari pe parcursul unui an,
sau mai simplu cati bani rezulta intr-un an din utilizarea unor active de o anumita valoare
(sau cati lei de vanzari rezulta dintr-un leu de active).
 In general, sectoarele caracterizate de o rata de rotatie a activelor mai mare au o marja de
profit mai mica si invers, cele cu marje de profit mai ridicate au rate de rotatie a activelor
mai mici.
 De exemplu, o companie din domeniul telefoniei mobile opereaza cu marje de profit
destul de mari raportat la cifra de afaceri, insa rotatia activelor este redusa, din cauza
activelor imobilizate foarte mari necesare intr-o asemenea activitate. In schimb, un lant
de hipermarketuri are marje de profit foarte reduse, insa are o rotatie a activelor mult mai
mare.
 Formula de calcul pentru rotatia activului total: Cifra de afaceri / Total activ

Rotatia capitalului de lucru (working capital turnover) masoara eficienta utilizarii

capitalului de lucru, si se calculeaza ca raport intre cifra de afaceri neta si capitalul de lucru.
Acesta din urma este egal cu diferenta dintre activele circulante si datoriile pe termen scurt,
fiind o expresie a necesarului de finantare pe termen scurt pe care afacerea il are.

6
 Intr-o companie obisnuita, activele pe termen scurt sunt mai mari decat pasivele pe
termen scurt, fiind astfel finantate partial din resurse pe termen scurt (datorii catre banci,
furnizori etc.) si partial din resursele pe termen lung.
 Explicatia pentru acest aparent dezechilibru este ca, in timp ce resursele pe termen scurt
nu pot fi folosite decat pentru a acoperi nevoile curente de finantare, cele pe termen lung
pot sa finanteze nu doar mentinerea productiei, ci si extinderea acesteia in timp. Partea
care este finantata din resursele pe termen lung poarta numele de capital de lucru, sau
capital circulant.
 Bineinteles, acesta poate sa fie si negativ in cazuri exceptionale, iar in acel caz rotatia
capitalului de lucru nu mai are relevanta. In mod normal, cu cat rata de rotatie este mai
mare cu atat este mai bine.
 Formula de calcul pentru rotatia capitalului de lucru: Cifra de afaceri / (Active circulante-
Datorii curente)

Rotatia creantelor (receivables turnover) o masura a eficientei cu care compania isi

utilizeaza activele, in acest caz creantele catre clienti.
 O valoare mai mare a acestui indicator semnifica fie ca firma in cauza foloseste foarte
putin vanzarile pe credit, majoritatea clientilor facand plata pe loc, fie ca reuseste sa isi
colecteze creantele cu o eficienta crescuta.
 O rotatie mica a creantelor inseamna in mod normal ca firma are probleme in a le colecta
in timp util, iar efectele sunt ingreunarea activitatii, aparitia unor probleme de lichiditate
si un volum al productiei si mai ales al vanzarilor mai mici decat potentialul. La fel ca si
la alti indicatori, valoarea optima depinde de sectorul de activitate.
 Exista sectoare, cum ar fi dezvoltarile imobiliare, unde creantele sunt pastrate mai mult
timp, ceea ce duce la o rotatie scazuta a acestora, fara sa aiba efecte negative asupra
activitatii.
 Formula de calcul pentru rotatia creantelor: Cifra de afaceri / Creante

7
Rotatia datoriilor catre furnizori (payables turnover)
 Rotatia datoriilor catre furnizori arata de cate ori isi plateste compania datoriile catre
furnizori pe parcursul unui an. Este greu de spus ca exista o valoare optima a
indicatorului.
 In functie de specificul fiecarei firme in parte, rotatia datoriilor catre furnizori si mai ales
variatia acesteia in timp poate ajuta la tragerea unor concluzii si la remedierea
eventualelor probleme.
 De exemplu, daca valoarea indicatorului scade pe parcursul unei perioade inseamna ca
firmei ii ia mai mult sa faca platile catre furnizori. Acest lucru poate insemna ca firma nu
mai reuseste sa mentina un ritm bun al platilor catre furnizori din cauza unui mers mai
prost al afacerilor, dar la fel de bine poate insemna ca managementul a reusit sa
negocieze termene mai bune de plata cu furnizorii, iar acest lucru va ajuta la marirea
cifrei de afaceri si a profitului.
 Trebuie sa privim asadar si la situatia societatii si la evenimentele prin care trece sau a
trecut pentru a trage o concluzie pertinenta de pe urma rotatiei datoriilor catre furnizori.
 Formula de calcul pentru rotatia datoriilor catre furnizori:
(Cheltuieli cu materii prime si materiale + Cheltuieli cu marfuri) / Datorii catre furnizori.

Rotatia stocurilor (inventory turnover) arata de cate ori este sunt vandute si inlocuite
stocurile companiei pe parcursul unui an, masurand in acest fel eficienta cu care acestea sunt
utilizate.
 Evident, o valoare mai mare inseamna o eficienta mai mare, iar o valoare mai mica o
eficienta mai scazuta.
 In functie de sectorul de activitate al companiei si de particulatiratile acestuia, legate mai
ales de stocurile mai mari sau mai mici cu care se lucreaza, indicatorul poate sa ia valori
mai mari sau mai mici. In servicii, de exemplu, valoarea sa va fi maxima, pentru ca
stocurile fie nu exista, fie sunt foarte mici. In asemenea cazuri insa, relevanta acestui
indicator este redusa.
 Formula de calcul pentru rotatia stocurilor: (Cheltuieli cu materii prime si materiale +
Cheltuieli cu marfuri) / Datorii catre furnizori.

8
 INDICI BURSIERI care au in componenta COTE:

BET-C este un indice compozit al pieţei BVB. El reflecta evolutia preturilor tuturor
actiunilor companiilor listate pe piata reglemetata BVB, Categoria I si II, cu exceptia SIF-urilor,
tranzactionate in cadrul sectiunii de piata principala (“Regular”).
BET-NG este un indice sectorial ce urmareste miscarea preturilor actiunilor companiilor
tranzactionate pe piata reglementata BVB, al caror domeniu de activitate principal este asociat cu
sectorul economic energie si utilitatile aferente acestuia. Ponderea maxima a unui simbol in
indice este de 30%. Metodologia sa permite acestuia sa constituie drept activ suport pentru
instrumente financiare derivate si produse structurate.

În continuare se prezintă o serie de indicatori derivaţi propuşi care fac legatura

între situaţia financiară a unei companii şi lichiditatea acţiunilor sale.
RAT = Număr acţiuni tranzacţionate în ultimele 52 săptamani/Număr total acţiuni. Acest
indicator RAT calculat ca raport între numărul de acţiuni tranzacţionate în ultimul an şi totalul
acţiunilor existente pentru o companie, reprezintă de fapt cât de mare este interesul investitorilor
pentru titlul respectiv şi în final cât de lichidă este acţiunea respectivă.
CLC (Coeficientul lichidităţii cursului) este un indicator derivat şi considerăm că face
legătura între lichiditatea unei acţiuni şi valoarea sa de piaţă. Din felul în care este calculat rezult ă c ă
limitele valorilor pe care le poate obţine indicatorul sunt 0 respectiv 1.
CLC = RAT/PER

Lichiditatea actiunii. Daca mari cantitati dintr-un titlu pot fi vandute si cumparate
oricand fara a afecta valoarea acelui titlu, inseamna ca acel titlu prezinta o lichiditate marita.

Rata anuală de tranzacţionare (RAT) = Număr acţiuni tranzacţionate în ultimele 52

săptamani/Număr total acţiuni. Acest indicator RAT calculat ca raport între numărul de acţiuni
tranzacţionate în ultimul an şi totalul acţiunilor existente pentru o companie, reprezintă de fapt
cât de mare este interesul investitorilor pentru titlul respectiv şi în final cât de lichidă este

9
acţiunea respectivă. Dacă acţiunea se tranzacţionează în volum ridicat atunci investitorul are
certitudinea că o va putea vinde foarte uşor indiferent de factorii sezonieri care afectează cursul
acţiunii intr-un moment de timp. Din punctul nostru de vedere acest indicator este mai important
decât PER deoarece daca RAT este mare înseamnă că investitorii individuali şi fondurile de
investiţie interesate de compania respectivă se aşteaptă la o creştere a cursului pe termen mediu,
la o creştere a profitului companiei şi evident la o creştere a valorii dividendelor. Este adevărat
că între RAT şi PER există de cele mai multe ori o strânsă legatură. Acest indicator prezintă
avantajul că poate fi calculat pentru orice categorie de acţiune, inclusiv pentru companiile care
au înregistrat pierderi pentru anul precedent. PER nu poate fi calculat în aceste condiţii. Din
analiza efectuată atât pe BVB cât şi pe alte burse de valori am ajuns la concluzia ca o acţiune
prezintă interes pentru investitori dacă RAT are valori cuprinse între 0.1 si 0.4 (pentru RIBH -
RAIFFEISEN INT. BANK-HLDG AG cotată la bursa din Viena – are valoarea de 0.25; pentru
BRD are valoarea de 0.1 etc). Companiile care au un RAT mai mic de 0.1 sunt considerate
periculoase din punctul de vedere al aşteptărilor investitorilor. Există şi companii care au un
nivel al RAT foarte mare (exemplu: pentru SIF2 are valoarea de 0.97; pentru SIF 5 are valoarea
de 0.92 etc) ceea ce arată un interes foarte mare pentru titlurile respective. Presupunem că acest
indicator ia valori cuprinse între 0 şi 2 pentru că nu cunoaştem să existe o companie cu RAT mai
mare decât 2.
- pt. 2013: RAT= 76.838 / 8.657.528 = 0,00887.

Coeficientul lichidităţii cursului (CLC) = RAT/PER. CLC este un indicator derivat şi

considerăm că face legătura între lichiditatea unei acţiuni şi valoarea sa de piaţă. Din felul în care
este calculat rezultă că limitele valorilor pe care le poate obţine indicatorul sunt 0 respectiv 1.
Interpretarea sa este foarte simplă în sensul că din comparaţia mai multor acţiuni se alege
acţiunea cu CLC-ul cel mai mare. Aceşti doi indicatori sunt mai buni pentru alegerea unui
acţiuni în care să investim deoarece spre deosebire de indicatorii financiari este analizată şi
lichiditatea. Însa pentru a determina care este cea mai bună acţiune în care să investim trebuie să
analizăm aşteptările noastre faţă de veniturile viitore pe care le putem obţine (atât dividend cât
mai ales modificarea cursului bursier a acţiunii respective). Modificarea cursului bursier este
determinată de cererea pentru acţiunea respectivă. Această cerere însă este determinată de o
mulţime infinită de variabile care apar pe piaţa de capital. Este adevarat că lichiditatea, cursul

10
bursier din momentul analizei, profitul pe acţiune sunt caţiva dintre cei mai importanţi factori de
care trebuie să ţinem cont, dar foarte important este să analizăm şi evoluţia lor în timp. Despre
modelele de predicţie vom vorbi în capitolul alocat, dar putem să prezentăm doi indicatori
derivaţi care sunt foarte utilizaţi în alegerea iniţială a acţiunilor pe care le vom analiza amanunţit.
Trebuie să subliniem că aceşti indicatori sunt calculaţi doar pentru companiile care au obţinut
profit în ultimele n exerciţii financiare. - pt. 2013: CLC = 0,00887/ 12,63 (PER calculat de
BVB) = 0,0007
Indicele preţ – câştig (IPER) = Indicele mediu al modificării cursului/Indicele mediu al
modificării profitului. Indicele mediu al modificării cursului precum şi Indicele mediu al
modificării profitului sunt calculaţi ca medii geometrice ale valorilor zilnice pentru ultimele
exerciţii financiare în care profitul a fost mai mare strict ca zero. IPER ne arată daca preţul de
piaţă creşte mai repede decât profitul sau nu. Ţinând cont de ipoteza că profitul este strict pozitiv
acţiunile se pot gasi în două ipostaze:
- la început când începe să crească profitul aşteptările sunt mari şi cursul creşte cu un ritm mai
mare decât profitul indicele fiind mai mare decât 1.
- pe masură ce compania ajunge la „maturitate” profitul are un ritm mai mare decât
preţul de piaţă iar indicele este subunitar.

Indicatorul creşterii lichide ICL = RAT*(P1/P0)

Unde P1 reprezintă cursul bursier al acţiunii din momentul analizei şi P0 reprezintă cursul
bursier al acţiunii din urmă cu 52 de săptămâni ICL ne ajută să selectăm acţiunile care au avut o
creştere semnificativă în perioada analizată şi în acelaşi timp prezintă şi un interes crescut pentru
investitori.
- Din 05.09.2013 – ICL = 0,00887*(44/45,01)=0,009

Numarul mediu de zile de tranzactionare - calculat ca [tranzactii/zile] si este raportul

dintre numarul total de tranzactii cu actiuni intr-un an calendaristic si numarul total de zile de
tranzactionare, atunci cand actiunile au fost disponibile la tranzactionare si in cazul in care
acestea au fost efectiv comercializate;
Valoarea medie a unei zile de tranzactionare sau de cifra de afaceri zilnica medie -
calculate ca [lei/zi], este raportul dintre valoarea totala a tuturor tranzactiilor din anul

11
 calendaristic si numarul total de zile in care actiunile au fost tranzactionate, numai in cazul in
care tranzactiile au fost incheiate;
Rata anuala a actiunilor tranzactionate in functie de free float - exprimata ca procent,
se calculeaza ca raport intre numarul total de actiuni tranzactionate intr-un an si numarul de
actiuni corespunzatoare pentru procentul de free float, la sfarsitul aceluiasi an;
- pt. 2013: RAATF = 76.838/1.002.542 *100 = 7,66

Rata anuala de zile de tranzactionare - exprimata ca procent si calculat ca raport intre

numarul zilelor de tranzactionare dintr-un an calendaristic pentru valorile mobiliare ale unui
emitent si numarul total de zile de tranzactionare, in acelasi an, in care valorile mobiliare au fost
disponibile pentru tranzactionare, indiferent daca tranzactiile au avut loc sau nu.
- pt. 2013: RAATF =175/230*100=76.

Atunci cand un investitor alege un emitent sau altul ca suport pentru investitia sa, el se
ghideaza dupa anumite criterii. Acestea variaza de la un investitor la altul, iar in continuare voi
enumera cateva dintre ele. 
 Lichiditatea actiunii pe care doreste sa o cumpere. Aceasta defineste valoarea
tranzactiilor care se efectueaza pe bursa cu actiunile emitentului respectiv. O lichiditate crescuta
inseamna ca sunt multi investitori care urmaresc evolutia societatii, iar o lichiditate scazuta
inseamna ca se fac tranzactii putine, deci mai putini jucatori implicati. In general recomand
clientilor care sunt la inceputul investitiilor bursiere sa cumpere actiuni lichide, care se
tranzactioneaza zilnic in cantitati mari. In general variatiile zilnice de pret ale acestor actiuni sunt
mai mici decat in cazul actiunilor putin lichide, deci gradul de risc este mai scazut. Pe masura ce
clientul capata experienta pe piata bursiera, poate incepe sa includa in portofoliu si actiuni mai
putin lichide, in felul acesta adaugand o componenta speculativa portofoliului.
 Datele financiare ale companiei. Bineinteles ca nu toti investitorii sunt cunoscatori ai
domeniului financiar si nu toti pot analiza in profuzime o societate din punct de vedere al
situatiei financiare. Dar cateva elemente pot fi cu usurinta extrase si folosite pentru a decide daca
un emitent reprezinta o varianta buna de investitie. Cel mai la indemana este profitul net al
societatii. Aici trebuie in primul rand urmarit daca acesta exista, pentru ca in general un
investitor isi asuma un risc major daca achizitioneaza actiuni ale unei companii care inregistreaza

12
 pierderi, iar in al doilea rand trebuie urmarita evolutia profitului in timp. Un alt factor care
trebuie studiat in analiza profitului unei companii este masura in care acesta se ridica sau nu la
nivelul propus de societate la inceputul anului. Toate aceste informatii sunt foarte usor de
obtinut, ele sunt facute publice, emitentii avand obligatia de a transmite catre public datele
financiare aferente fiecarui trimestru din an, precum si intregului an.
 Sectorul de activitate. Acest factor de decizie a investitiei trebuie analizat in contextul
macroeconomic al tarii noastre. Unele domenii de activitate se stiu a fi mai profitabile, altele mai
putin profitabile. In functie de aceste informatii investitorul va decide daca va cumpara actiuni
ale unui producator de materiale textile sau ale banci.
 Evolutia anterioara a pretului. In general nu este recomandata cumpararea unei actiuni
dupa ce pretul ei a urcat considerabil, mai ales daca aceasta crestere a avut loc intr-o perioada
scurta de timp. Diferite tipuri de grafice se pot gasi cu usurinta si trebuie urmarite cu regularitate
pentru a vedea cum evolueaza pretul actiunii respective.

Simbol / Pret de Capitalizare/ Valoare EPS 1

Symbol inchidere/ Capitalizatio tranz. / (RON/A
Closing n Turnover P/BV
CT) PER 2 DIVY3 4
price (RON) (RON)
(Ron/Sh
(RON)
are)
Sept 2013 44,0000 380.931.232, 105.007,90 3,56 12,35 7,43 0,68
00
Oct 2013 39,3600 340.760.302, 140.237,60 3,56 11,04 8,30 0,61
08
Noi 2013 44,0000 380.931.232, 312.012,30 3,56 12,35 7,43 0,68
00
Dec 2013 45,0000 389.588.760, 112.680,70 3,56 12,63 7,26 0,69
00
Ian 2014 45,0000 389.588.760, 110.764,10 3,56 12,63 7,26 0,69
00
1-21 Feb 46,0000 398.246.288, 86.414,80 3,56 12,91 7,10 0,71
2014 00

RAT = 77.707 / 8.657.528

RAT = 0.009

13
Companiile care au un RAT mai mic de 0.1 sunt considerate periculoase din punctul de vedere al
aşteptărilor investitorilor.

Indicatorul creşterii lichide ICL

ICL = RAT*(P1/P0)
Unde P1 reprezintă cursul bursier al acţiunii din momentul analizei şi
P0 reprezintă cursul bursier al acţiunii din urmă cu 52 de săptămâni
ICL ne ajută să selectăm acţiunile care au avut o creştere semnificativă în
perioada analizată şi în acelaşi timp prezintă şi un interes crescut pentru investitori.

ICL=0.009*(46.00/38.01)

Total shareholder return (TSR) = (Stock priceEnd of period − Stock priceStart of period + Dividends
paid) ÷ Stock priceStart of period
TSR = (Pret feb2013 – Pret feb 2012 + Dividend) / Pret feb 2012=(46.00-
38.01+3.2678)/38.01=29.62%
TSR = (Pret feb2014 – Pret feb 2013 + Dividend) / Pret feb 2013=(38.01-38.03+2.5715)/38.03=
6.71%

Capitalizare bursiera la data de 24.02.2014 este de 398.246.288,00 RON.

Randamentului dividendului mediu este de 7.45% in perioada feb 2013 – feb 2014.

* La calcul am folosit pana la inchiderea anului 2012 dividendul aferent anului 2011, iar din luna
mai l-am folosit pe cel al anului 2012.
* BVB calculeaza pentru COTE doar de cand societatea este listata, iar media este de 7,46%.

Conditii de mentinerea in Categoria 1 actiuni (Codul BVB):

Indicatorii de lichiditate ai actiunilor tranzactionate in Categoria 1 actiuni vor avea urmatoarele
valori:
a) Rata anuala a zilelor cu tranzactii va fi de minim 80%;
b) Numarul mediu zilnic de tranzactii va fi de minim 25 tranzactii/zi;
c) Valoarea medie zilnica a tranzactiilor va fi de minim 40.000 lei/zi;
d) Rata anuala a actiunilor tranzactionate in functie de Free float va fi de minim 3%.

Indicatori de lichiditate
– Numarul mediu de zile de tranzactionare - calculat ca [tranzactii/zile] si este raportul dintre
numarul total de tranzactii cu actiuni intr-un an calendaristic si numarul total de zile de
tranzactionare, atunci cand actiunile au fost disponibile la tranzactionare si in cazul in care
acestea au fost efectiv comercializate;
- Valoarea medie a unei zile de tranzactionare sau de cifra de afaceri zilnica medie
-calculate ca [lei/zi], este raportul dintre valoarea totala a tuturor tranzactiilor din anul

14
calendaristic si numarul total de zile in care actiunile au fost tranzactionate, numai in cazul in
care tranzactiile au fost incheiate;
- Rata anuala a actiunilor tranzactionate in functie de free float - exprimata ca procent, se
calculeaza ca raport intre numarul total de actiuni tranzactionate intr-un an si numarul de actiuni
corespunzatoare pentru procentul de free float, la sfarsitul aceluiasi an;
- Rata anuala de zile de tranzactionare (RAT) - exprimata ca procent si calculat ca raport intre
numarul zilelor de tranzactionare dintr-un an calendaristic pentru valorile mobiliare ale unui
emitent si numarul total de zile de tranzactionare, in acelasi an, in care valorile mobiliare au fost
disponibile pentru tranzactionare, indiferent daca tranzactiile au avut loc sau nu.

15