https://ideas.repec.org/p/not/notcfc/17-07.

html

“Currency risk in corporate bonds spreads in the eurozone”

Michael Bleaney and Veronica Veleanu

Iulie 2017

University of Nottingham

University of Surrey

Randamentele obligațiunilor corporative urmăresc, în general, randamentele datoriei suverane

atunci când datoria este denominată în valută străină. Istoric s-a comportat diferit atunci când datoria
este exprimată în monedă internă, cu vârfuri vizibile în recesiuni mari care nu sunt corelate de vârfuri în
randamentele datoriei suverane.

Pe piețele emergente, datoria suverană deține în mod normal o primă de risc în raport cu o
obligațiune guvernamentală americană cu aceeași scadență și, cu excepția anumitor cazuri, spread-urile
de obligațiuni corporative tind să urmeze spread-urile suverane. În țările avansate, unde datoria este
denumită în mod obișnuit în monedă internă. Caracteristica copleșitoare a datelor este tendința
producției de obligațiuni corporative (dar nu suverane) să crească brusc în sus în recesiunile majore,
ceea ce a stimulat cercetarea considerabilă asupra puterii predictive a companiilor.

Factorii specifici obligațiunilor, cum ar fi riscul de neplată, lichiditatea și incidența fiscală, s-au
dovedit de asemenea importanți în explicarea modelului transversal al randamentelor.

Modelele structurale apreciază o obligațiune riscantă ca o creanță contingentă asupra resurselor

firmei. În statele dezvoltate ale lumii, obligațiunea se plătește integral așa cum a fost promis, in schimb,
în stările mai slab dezvoltate, se plătește ceva mai puțin, in unele cazuri chiar nimic. Valoarea obligațiunii
este o medie ponderată a plății complete și a ceea ce investitorul se așteaptă să primească în caz de
neplat.

O problemă importantă este rolul riscului macroeconomic în stabilirea prețurilor obligațiunilor

corporative. Obligațiile sigure oferă beneficii de diversificare a portofoliului, deoarece în recesiuni, când
prețurile de acțiune tind să scadă, ratele dobânzilor scad și prețurile obligațiunilor cresc. Acest efect
operează și în obligațiunile corporative, dar poate a fost modificat de creșterea riscului de neplată, ceea
ce poate determina co-mutarea prețurilor obligațiunilor corporative cu prețurile de capitaluri proprii.
Această co-mișcare introduce riscul sistematic în prețurile obligațiunilor corporative pentru care
investitorii necesită compensații.

Spread-urile de obligațiuni corporative și spread-urile de obligațiuni suverane tind să fie corelate

numai atunci când sunt supuse unui risc valutar comun. Istoric, un astfel de risc valutar comun a fost de
obicei absent de la obligațiunile denominate în moneda națională în țările avansate, dar Zona Euro este
o excepție de la această regulă din cauza incertitudinilor cu privire la viitorul monedei.