Previziuni Fluxuri de numerar (cash flow)-metoda indirectă

Instrucţiuni de completare

Cifra de afaceri / Total venituri din exploatare

Se va introduce suma vânzărilor realizate de firmă într-o perioadă sau după caz, totalul
veniturilor din exploatare.

I. Flux net de lichidităţi aferent rezultatului

Este produsul net de lichiditate ca urmare a performanţei firmei (operaţionale, financiare sau extraordinare).
Este o sumă de elemente calculate (contabile – i.e. EBITDA) ajustate cu variaţiile aferente (capitalului de lucru –
stocuri, creanţe, furnizori) pentru a le da o valoare bănească.

1. EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation & amortization) = Rezultatul înainte de dobândă,
amortizare şi impozitare.

Se determină ca diferenţă între veniturile din exploatare şi cheltuielile din exploatare (mai puţin mai puţin
amortizarea). Este punctul de plecare in cash-flow-ul (CF) prin metoda indirectă, indicând performanţa activităţii
din exploatare. Este baza pentru CF-ul operaţional, dar nu este o valoare de cash. EBITDA se va transforma în
lichidităţi pe în condiţiile încasării veniturilor şi plăţii cheltuielilor; aceasta se reflectă prin variaţia capitalului de
lucru (vezi pct. II) care se adaugă la EBITDA.

Atenţie: elementele de cheltuieli / venituri şi cheltuieli cu caracter ne-recurent (one-off) vor fi considerate
extraordinare (ex. vânzări de active, provizioane cu caracter excepţional, etc.).

2. Rezultat financiar (cu efect asupra CF) – cuprinde elementele din activitatea financiară cu efect asupra
fluxului de numerar:
- dobânzi – plătite la obligaţiile financiare sau încasate din creanţe financiare şi / sau disponibilităţi băneşti.
- Câştiguri / pierderi din schimb valutar – doar cele care au afectat operaţiunile firmei (comerciale sau
financiare) cu efect asupra CF – deci nu şi cele din reevaluări de active / pasive in valută.

3. Impozit pe profit – calculat şi (estimat a fi) plătit de societate intr-o perioadă. Se exclud cele amânate de
plată.

II. Variaţia capitalului de lucru

Este cheia de boltă a trecerii de la rezultatul calculat (contabil) – EBITDA – la o formă de cash.
Arată în evoluție, în ce măsură s-au încasat veniturile şi s-au plătit cheltuielile sau achiziţiile de stocuri.
Punctul de plecare în această abordare este principiul financiar potrivit căruia orice scădere a unei grupe de
active este (mai devreme sau mai târziu) un factor generator de flux de numerar (se încasează creanţele, se
vinde un autoturism sau echipament, etc.) în timp ce o creştere a unei grupe de activ se traduce (mai devreme
sau mai târziu) într-un consum de flux de numerar (se achiziţionează stocuri, se cumpără un echipament, etc.);
similar, o scădere a unei grupe de pasiv (e.g. furnizori, datorii către stat) înseamnă o ieşire de bani (outflow) –
adică se stinge o datorie. Invers, creşterea acestor poziţii de pasiv înseamnă o intrare de resurse (e.g. un credit
furnizor suplimentar).

4. Variaţia creanţelor – Se calculează ca diferenţă între Soldul final (Sf) şi Soldul iniţial (Si) al creanţelor
comerciale aferente perioadei de input şi semnifică, prin semnul „+” sau „–” dacă vorbim o intrare de resurse
(cash) prin diminuare lor netă sau o folosire de resurse prin creşterea Sf faţă de Si (un sold de creanţe superior
înseamnă, at the end of the day, o imobilizare / consum de resurse).

Δ Creante = Sf – Si (intră în calcul şi creanţele faţă de societăţi afiliate precum şi contul 418 – facturi de întocmit
căci vorbim lucrări deja executate, deci resurse consumate).
Dacă variaţia este pozitivă, înseamnă o ieşire de cash, deci o sumă cu semnul minus în modelul de CF.
Daca variaţia este negativă înseamnă o încasare netă a creanţelor, deci o sumă cu semnul plus în modelul de CF.

5. Variaţia stocurilor – va surprinde diferenţa între soldul final şi soldul iniţial al tuturor conturilor de stocuri
dintr-o perioadă. O diferenţă negativă semnifică o diminuare netă a soldului de stocuri, deci o eliberare de
resurse ceea ce se traduce într-o valoare similar pozitivă în modelul de CF. Varianta inversă este similară celei de
la creanţe.

6. Variaţia furnizorilor – adică diferenţa dintre Sf şi Si al perioadei în cauză al conturilor de furnizori.

Funcţionează în sens invers faţă de variaţia creanţelor şi stocurilor, deci o diferenţa Sf-Si pozitivă semnifică un
surplus de resurse (o creditare suplimentară din partea furnizorilor) în timp ce un sold negativ se traduce în
stingerea unor datorii faţă de furnizori şi deci implicit o ieşire de bani (cu semnul minus în CF).
Suma celor trei elemente (4-6), Variaţia capitalului de lucru, arată impactul cumulat pe cashflow al mişcărilor
din cadrul ciclului operaţional a perioadei în cauză.

III. Fluxul net de lichidităţi din activitatea de exploatare (I+II)

Suma tuturor elementelor de mai sus conduce la fluxul net de numerar generat de activitatea de exploatare; se
calculează automat.

IV. Flux net de lichidităţi din activitatea de investiţii – se calculează de către model, ca sumă a următoarelor
elemente:
7. Plăţi pentru investiţii (Capital expenditures – CAPEX): - reprezintă toate fondurile investite de o companie
pentru achiziţia sau îmbunătăţirea unor active fixe, de la terenuri la clădiri sau echipamente. Includ orice astfel
de „cheltuieli” de la reparaţia unei clădiri acoperiş până la achiziţia unei fabrici noi.

Aceasta poate fi defalcată în trei subgrupe, plăţi pt. imobilizări necorporale, corporale sau financiare.
Atenţie: este vorba de achiziţiile de astfel de active în perioadă, chiar dacă încă nu au fost achitate către
furnizorii în cauză (faptul că au fost facturate şi înregistrate dar neplătite se va regăsi – adică trecerea la cash –
prin variaţia furnizorilor în cauză, inclusă la capitolul Capital de lucru– cu efect pozitiv asupra cash-ului).

8. Încasări din vânzarea activelor imobilizate: se referă la sumele nete încasate ca urmare vânzărilor de active
fixe (dacă în CPP apar atât cheltuieli – valoarea neamortizată – cât şi valoarea veniturilor aferente vânzării, în
model vom reţine doar sumele care s-au (se vor) încasa. Când acestea nu au fost încasate se influenţează
variaţia capitalului de lucru, iar nu această poziţie.

9. Variaţia altor active circulante pe termen lung: - orice alte active legate de activitatea operaţională dar care
au rotaţie mai mare de un an (e.g. vânzarea unor bunuri cu o componentă de credit comercial însemnată, deci
cu încasare > 12 luni;

V. Flux net de lichidităţi din activ. de finanţare pe TL (12-17)

10. Aporturi (retrageri) la (din) capital (+/-) = are în vedere noile aporturi (în numerar la capitalul societăţii) sau
eventuale retrageri (cash) ca urmare a ieşirii din societate a unor asociaţi / acţionari.
11. Acordări de credite bancare pe termen lung (+) = cuprinde toate sumele intrate în cursul perioadei din
credite bancare pe termen mediu şi lung
12. Alte intrări (de cash) din surse pe TL (+) = se referă atât la împrumuturile acţionari cît şi la intrări de bani ca
urmare a finanţărilor din contracte de leasing pe TML.
13. Rambursări credite bancare pe TL: - cuprinde toate sumele de bani stabilite a fi rambursate băncilor
creditoare în perioada în cauză. Suma totală poate fi defalcată în rambursări aferente creditelor pe TML
existente (în sold) şi creditelor noi acordate, dacă e cazul (prin solicitarea pentru care se întocmeşte fluxul de
numerar).
14. Rambursări alte datorii pe TL inclusiv leasing – se referă la rambursărilor aferente împrumuturilor acţionari
precum şi a celor conform contractelor de leasing.
15. Dividende: (încasări / plăţi) – au în vedere fie sumele care intră în societate sub formă de dividende ca
urmare a participaţiilor societăţii în alte companii (+) fie sumele plătite de companie ca dividende acţionarilor
existenţi, din repartizarea profitului exerciţiilor anterioare.
VI. Flux net de lichidităţi din activitatea de finanţare pe TS (16+17) – cuprinde acordările şi rambursările de
credite pe termen scurt sau majorări / diminuări de plafon de linie de credit.
Dacă este vorba de linii de credit este preferabil a se trece doar soldul net al perioadei (suma netă cu care se
modifică plafonul sau soldul liniei de credit) iar nu toate mişcările de credit.