mprumuturile de stat.

Creditul public


16.2.mprumuturile de stat- creditul public - prezentare general ....... pag 99
16.3.Elementele tehnice ale mprumuturilor de stat .......................... pag 105
16.4. Operaiunile legate de mprumuturile de stat ......................... pag 110
Rspunsuri i comentarii la testele de autoevaluare ........................... pag 117
Bibliografia unitii de nvare 6 (16) ............................................... pag 117
Lucrare de verificare nr. 6 (16) .......................................................... pag 118



16.2. mprumuturile de stat - creditul public,
prezentare general

Coninutul economic al creditului public
Apariia creditului public este determinat de insuficiena resurselor
financiare ale unei autoriti publice centrale sau locale, n raport cu
cheltuielile acesteia.
mprumutul de stat apare n legtur cu execuia bugetului de stat
care se poate confrunta cu insuficiena veniturilor n raport cu cheltuielile
prevzute a se efectua, aprnd astfel necesiti de trezorerie (acoperirea
unor cheltuieli pe termen scurt), sau necesiti de echilibrare a bugetului
(acoperirea deficitului anual).




















Coninutul
economic
al creditului
public
Comparaia dintre creditul public i cel privat este prezentat n
tabelul nr 16.1.

Comparaia dintre creditul public i cel privat
Tabelul nr. 16.1.
Creditul public Creditul privat
este contractat de ctre stat; este contractat de agenii
economici, populaie;
debitorul este reprezentat de
autoritile publice centrale i
locale, iar creditorii sunt cei de la
care provin resursele de mprumut;
debitorii sunt agenii econo-
mici, populaia;
cererea vine din partea au-
toritilor publice centrale i locale;
cererea vine din partea persoanelor
fizice sau juridice;
oferta vine din partea bncilor,
altor instituii financiare, agenilor
economici, populaiei;
oferta vine din partea statului,
bncilor, altor instituii financiare,
agenilor economici, populaiei;
este utilizat pentru funcionarea
serviciilor publice, finanarea
cheltuielilor militare, meninerea
ordinii publice, rambursarea la
scaden a datoriei publice, plata
dobnzilor aferente;
este utilizat att n scopuri
productive, caz n care contribuie la
creterea profitului realizat din care
se cedeaz bncii o parte sub form
de dobnd, ct i neproductive,
cnd se percepe, de asemenea,
dobnd chiar dac nu produc
valoare adugat;
rambursarea i plata dobnzilor i
comisioanelor aferente se
realizeaz pe seama veniturilor
bugetare (impozite, taxe, etc);
rambursarea i plata dobnzilor i
comisioanelor aferente se
realizeaz pe seama resurselor
private;
dobnda platit de stat, la
mprumuturile contractate, exprim
relaii de redistribuire a venitului
naional; se redistribuie, n
principal, veniturile persoanelor
fizice i juridice, mobilizate la
fondurile de resurse financiare
publice, pe calea impozitelor i a
taxelor, n favoarea celor care au
mprumutat statul i pentru care
ncaseaz dobnzi.
dobnda pltit de debitori
exprim relaii de distribuire a
valorii adugate ntre participanii
la activitatea economic financiar
prin credit, precum i a profitului
realizat de agentul economic,
mprumutat i banca
mprumuttoare.
Sursa: Moteanu T. i colectivul, Finane publice, Editura Universitar,
Bucureti, 2008, p.237.



Creditul
public
i creditul
privat

Aciuni i obligaiuni-comparaii
Tabelul nr. 16.2.
Aciunile emise de
societi de capital
Obligaiunile emise de
societi de capital
Obligaiunile
mprumuturilor
de stat
nscrisuri care cer-
tific deintorului lor
calitatea de copro-
prietar al acesteia.
Caracteristici:
dau dreptul deinto-
rului lor la o parte din
profitul realizat sub
form de dividend;
nu au valoare proprie
(capital fictiv sau
iluzoriu);
reprezint o anumit
valoare, respectiv ca-
pitalul real concretizat
n mijloace de munc,
obiective, procurate
cu bani de la acio-
nari;
circul independent
de capitalul real, se
cumpr, se vnd i se
gajeaz ca i cum ar
avea o valoare pro-
prie.
certific deintorului
lor calitatea de creditor
i-i dau dreptul s
primeasc o dobnd
la sumele mprumutate,
indiferent de rezultatele
obinute de societatea
care a emis obliga-
iunile. Caracteristici:
dau dreptul la un venit
fix;
nu au valoare proprie
(capital fictiv sau
iluzoriu);
reprezint o anumit
valoare, respectiv
capitalul real concre-
tizat n mijloace de
munc, obiective,
procurate cu bani de
la diverse categorii de
creditori pe baz de
obligaiuni sau alte
nscrisuri;
circul independent
de capitalul real, se
cumpr, se vnd i se
gajeaz ca i cum ar
avea o valoare pro-
prie.
titluri care atest
deintorilor lor
calitatea de creditor al
statului.
Caracteristici:
nu au o valoare
proprie;
circul ca i cum ar
avea o valoare pro-
prie;
pot fi utilizate att n
scopuri productive,
ct i pentru consum,
caz n care nu gene-
reaz valoare adu-
gat;
dau deintorului
dreptul de a primi o
dobnd din partea
statului care se su-
port din resursele bu-
getare;
reprezint un dublu
capital fictiv.
Sursa: Moteanu T. i colectivul, Finane publice, Editura Universitar,
Bucureti, 2008, p.238.

Din punct de vedere juridic, mprumutul de stat este o nelegere
ntre o persoan fizic sau juridic, pe de o parte, i stat, pe de alt parte,
prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de bani, sub
form de mprumut, iar acesta din urm se angajeaz s o ramburseze la
termenul stabilit i s achite dobnd i alte costuri aferente stabilite.

Aciuni
i
obligaiuni-
comparaii
Trsturile mprumutului de stat

1. Caracter contractual. Spre deosebire de impozit care constituie o
prelevare obligatorie, mprumutul exprim acordul de voin al prilor.
De regul, mprumuturile de stat au la baz principiul facultativitii.
Exist i cazuri de mprumuturi forate, cnd subscrierea nu este lsat la
latitudinea subscriitorilor, ci are un caracter obligatoriu.
2. Caracter rambursabil. mprumutul se restituie la termenul fixat
persoanelor fizice i juridice care l-au acordat, spre deosebire de impozit
care constituie o prelevare la dispoziia statului definitiv, fr
contraprestaie i nerambursabil.
3. Contraprestaia. mprumuturile de stat asigur deintorilor de
nscrisuri publice pe lng rambursarea sumei mprumutate i o anumit
contraprestaie, de regul dobnd sau alte forme de ctig.

Concluzii ale specialitilor privind mprumuturile de stat:

1 mpumuturile de stat genereaz cheltuieli bugetare supli-
mentare sub form de dobnzi, comisioane, prime de rambursare etc., care
necesit, n final, majorarea impozitelor;
2 mprumuturile uureaz sarcina fiscal a generaiei prezente,
dar afecteaz generaiile viitoare cu cheltuielile necesare rambursrii ratelor
scadente i plata dobnzilor;
3 mprumuturile publice afecteaz nsui capitalul naiunii, n
timp ce impozitele diminueaz numai veniturile acesteia;
4 echilibrarea bugetului de stat trebuie s se asigure exclusiv pe
seama veniturilor ordinare.
Acoperirea golului temporar de trezorerie sau a deficitului bugetar
anual prin mprumuturi n loc de impozite prezint unele avantaje:
+ operativitatea (deoarece evit un proces legislativ, de regul, de
lung durat, strict obligatoriu n cazul impozitelor),
+ evitarea nemulumirii sociale (deoarece, fr excepie, creterea
fisclitii este o decizie guvernamentala neagreat nici de populaie, nici de
ntreprinzatori) i
+diminuarea relativ n timp a efortului fiscal,deoarece
acioneaz efectele inflaiei, n masura n care dobnda angajat ajunge n
timp s nu mai acopere integral rata inflaiei.
Aceste avantaje au ns un cost reprezentand dezavantajul apelului
la mprumut, cost format din:
+ cheltuielile de lansare (publicitate, comisioane),
+ vnzarea sub pari,
+ dobnda,
+ prima de rambursare .a.



Trsturile
mprumuturilor
de stat
n cazul n care mprumutul (include i cheltuielile aferente lui)

are ca destinaie aciuni de tip investiii economice, rambursarea se

poate face din venitul net adus de acestea, ceea ce nu genereaz

cheltuieli bugetare suplimentare la datele de scaden.


Cnd destinaia mprumutului nu este de natura investiiilor,

Astfel nct rambursarea lui determin cheltuieli care sunt

acoperite din sursele fiscale curente ale anilor de rambursare,

atunci

mprumuturile bugetare de echilibrare sunt impozite

anticipate.



n calitatea lor de impozite anticipate, mprumuturile de stat se
deosebesc de impozitele curente prin urmtoarele caracteristici:


O au caracter contractual - aceasta exclude caracterul obligatoriu
al impozitelor curente, nlocuit cu alternativa facultativitii, deoarece
posibilii creditori pot s nu accepte condiiile de preluare a mprumutului.
Statul nu acord garanii materiale.


O au caracter rambursabil, similar oricrui mprumut, dar
nespecific pentru impozite; acest caracter se pstreaz inclusiv n cazul
mprumuturilor zise perpetue, deoarece rambursarea acestora se face totui,
chiar dac discret i fr o scaden anterior anunat;


O asigur contraprestaie, care nu este o trstur a impozitelor;
aceast contraprestaie este, de regul, dobnda, prima de rambursare i
emiterea sub valoarea nominal (sub pari).







16.3. Elemente tehnice ale mprumuturilor de stat


nainte de lansarea unui mprumut de stat este necesar stabilirea
unor elemente tehnice care l definesc din punct de vedere juridic:
Denumirea mprumutului
Valoarea nominal
Valoarea real
Cursul
Termenul de rambursare
Dobnda
Avantaje i faciliti.

1 Denumirea mprumutului poate s fie legat de destinaia
acestuia.


2 Valoarea nominal (Vn) - pentru fiecare mprumut contractat
statul emite nscrisuri de o anumit valoare trecut pe nscris (valoarea
nominal) exprimnd mrimea creanei pe care deintorul o are de ncasat.
La scaden statul achit deintorului valoarea nominal a titlului.


3 Valoarea real (Vr) este valoarea la care se vinde i se cumpr
la burs anticipat un titlu deinut, valoare care poate fi mai mare sau mai
mic dect valoarea nominal. Mrimea valorii reale depinde de cursul cu
care se coteaz titlurile publice la burs.


4 Cursul (C) exprim preul cu care se cumpr i se vnd 100
de uniti monetare de valoare nominal i acesta poate fi: al pari, adic
egal cu 100, sub pari, adic mai mic dect 100, sau supra pari, adic mai
mare dect 100. La lansarea unui mprumut, cursul obligaiunii unui
mprumut de stat este, de regul, sub pari i foarte rar, al pari sau supra pari.
Cursul depinde de raportul dintre cererea i oferta de capital de
mprumut, de nivelul dobnzii la mprumutul respectiv, ca i de alte
avantaje oferite de stat deintorilor nscrisurilor acelui mprumut.
Sensibilitatea pune n eviden corelaia dintre rata dobnzii i
curs. Aceast corelaie este invers proporional. Sensibilitatea arat cu ct
se modific cursul obligaiunii la modificarea ratei dobnzii cu 1%.


Elementele
tehnice ale
mprumuturilor
de stat

5 Termenul de rambursare
mprumuturile pot fi :
O cu termene (precise) de rambursare i
O fr termene precise de rambursare.

n funcie de termenul pentru care se contracteaz mprumuturile,
titlurile emise au denumiri diferite.




a) mprumuturi pe termen scurt.


+ certificatele de depozit - titluri pe 3 sau 6 luni, emise la hotrrea
guvernului pentru a acoperi deficitul bugetar al anului n curs. Au dobnda
fix, valoarea de emisiune este egal cu valoarea nominal.

+ certificate de trezorerie - nscrisuri pe 1, 3 sau 6 luni emise de
ctre trezoreria statului pentru a acoperi nevoia temporar de resurse care
apare din cauza necolectarii corespunztoare i la timp a veniturilor
publice.Au rata dobnzii fix i o valoare nominal predefinit.

+ certificate de impozit - titluri care apar pe pieele dezvoltate i
sunt folosite de populaie pentru plat impozitelor datorate statului. Suma
mprumutat nu este rambursabil dar se face o compensare ntre datoria
statului fa de creditor, care este deintorul nscrisului i datoria
creditorului fa de stat reprezentat de impozitul pe profit.





















b) mprumuturi pe termen mediu i lung.
+ obligaiuni - valori mobiliare care dau posesorului calitatea de
creditor dar i dreptul de a ncasa la un anumit termen dobnda cuvenit i
suma de rambursat. Aceasta se face fie la maturitatea mprumutului
(scadena final) , fie n rate anuale. Statul emite obligaiuni publice, iar
colectivitile locale (judee, municipii, orae) emit obligaiuni municipale.



c) mprumuturi fr termen.
+ titluri de rent perpetu. Statul se oblig s plteasc dobnda
anual, dar nu face nici o precizare cu privire la momentul rambursrii
creditului. Rambursarea poate avea loc oricnd n viitor atunci cnd statul va
dispune de resurse. Statul rscumpr titlurile de rent perpetu prin tragere
la sori.

























6 Dobnda (Dob) reprezint o form a preului pe care statul l
pltete creditorilor si pentru folosirea sumei mprumutate. Este un venit
fix de care beneficiaz toi deintorii de nscrisuri, proporional cu valoarea
nominal a sumelor mprumutate.
De regul, rata dobnzii la mprumuturile de stat se menine la un
nivel mai mic dect cel de la creditele bancare, diferind de la o ar la alta i
de la o perioad la alta.

Rata nominala a dobnzii (Rn) este acea rata de dobnd care
aplicat la valoarea mprumutului permite calcularea mrimii dobnzii.
Aceast rata a dobnzii poate fi fix (nu se modific pe toata durata de
via), sau poate fi variabil (se aliniaz la dobnda pieei).
Rata real a dobnzii (Rr) reprezint o rat a dobnzii corelat cu
indicele de pre al PIB (deflator) fa de anul precedent luat ca baz, din ara
creditorului.
Venitul sub forma dobnzii poate fi acordat n trei modaliti:
plata n numerar la scaden, pe baza detarii cupoanelor
aferente respectivei scadene;
atribuirea dobnzii doar unora din obligaiunile emise, prin
tragerea la sori a seriilor titlurilor ctigatoare; n acest caz, dobnda
aferent mprumutului, la data unei scadene de plat a acesteia, se divide
ntr-un numr de ctiguri; titlurile ctigatoare sunt retrase din circulaie
odat cu nmnarea ctigului;
mixt, cnd o parte din dobnd se pltete n numerar, iar o alt
parte sub form de ctiguri.

Relaii de calcul:

Dob = V
n
x R
n

V
r
= V
n
x C
R
r
= Dob/Vr x 100
R
r
= (100 + R
n
)/(100 + I
PIB1/0
) x 100 100

unde:


Dob - dobnda ,
V
n
valoarea nominal,
V
r
valoarea real,
R
n
rata nominal a dobnzii,
R
r
rata real a dobnzii,
C cursul,
I
PIB1/0
- indicele de pre al PIB(deflator) fa de anul precedent luat
ca baz, din ara creditorului.


7 Cuponul este un nscris cu elemente de securizare, pe care este
menionat scadena la care este ncasabil dobnda aferent titlului
respectiv pentru o perioad determinat. La fiecare scaden de dobnd,
posesorul detaeaz cuponul, l prezint casieriei pltitoare i ncaseaz n
schimbul su dobnda aferent. Avnd valoare reprezentat prin dobnda de
ncasat, cuponul este i el un titlu de valoare i poate circula separat de titlul
de care a fost ataat.


Cele mai uzuale nscrisuri sunt prezentate n continuare:
Bonurile de tezaur pot avea sau nu putere circulatorie. n primul caz
ele circul ca i banii de hrtie. n al doilea caz pot fi negociabile la burs n
msura n care piaa este suficient de susinut; de asemenea, pot fi
lombardate (n toate cazurile n care nu se pot negocia la burs), adic
vndute nainte de termen acelor bnci care fac astfel de operaiuni i care
i rein o parte din dobnda aferent respectivelor bonuri de tezaur sub
forma taxei de lombard (similar taxei de scont).
Poliele de tezaur sunt supuse dreptului cambial, adic pot fi
scontate nainte de termen acelor bnci ce fac astfel de operaiuni i care i
rein o parte din dobnda aferent polielor de tezaur sub forma taxei de
scont.
Certificatele de trezorerie nu au putere circulatorie. Ele sunt
preschimbate n numerar la scaden, plus dobnda aferent.
Certificatele sau bonurile de impozite sunt nscrisuri cu care statul
i pltete furnizorii, nu sunt purttoare de dobnd i pot fi utilizate de
posesori pentru plata impozitelor ctre stat.
Obligaiunile sunt nscrisuri cu pia secundar, adic negociabile la
burs. Similar, titlurile cu rent perpetu, care sunt retrase din circuitul
economic de ctre stat prin achiziionarea lor la burs, la preul pieei.

















Avantaje i faciliti
Pentru a face mai atractive mprumuturile de stat acesta poate
proceda la:
+ nlocuirea dobnzii cu ctiguri - Suma care ar fi revenit tuturor
deintorilor de nscrisuri sub form de dobnd se repartizeaz deintorilor
nscrisurilor ieite ctigtoare la tragerile la sori.
+ Plasarea mprumuturilor la un curs sub valoarea nominal i
acordarea unei prime de rambursare la un curs al pari sau plasarea la un
curs al pari i rambursarea la un curs suprapari. Se acord o prim care
reprezint diferena dintre valoarea nominal a unui titlu de stat, la care se
ramburseaz mprumutul i valoarea real la care acesta a fost plasat.
+ Scutirea de impozite i taxe a veniturilor provenind de la anumite
mprumuturi i/sau tranzaciilor la burs cu efecte publice;
+ Acceptarea de ctre stat a unor nscrisuri ale mprumuturilor
sale, la valorea nominal, drept plat n contul impozitelor datorate de ctre
deintorul lor nainte de expirarea termenului de rambursare;
garantarea mpotriva variaiilor puterii de cumprare a monedei
naionale prin:
+ stabilirea unei dobnzi nominale care s fie real pozitiv pe tot
parcursul mprumutului,
+ exprimarea mprumutului ntr-o unitate monetar mai stabil sau
ntr-o unitate de calcul,
+ indexarea mprumutului pe baza unui indice de pre.























16.4. Operaiunile specifice
ale mprumuturilor de stat


Aceste operaiuni sunt legate de:
+ plasarea mprumuturilor,
+ rambursarea acestora i
+ modificarea unora din elementele tehnice ale mprumutului
ulterior lansrii lui.

Plasarea mprumuturilor publice
Plasarea mprumuturilor presupune vnzarea titlurilor i ncasarea
contravalorii vnzrii care va reprezenta suma colectat ca mprumut de
ctre emitent. Plasarea este operaiunea prin care statul intr n posesia
sumei mprumutate.
Forme de plasare:
A) Plasarea direct de ctre stat a titlurilor prin intermediul
instituiilor ce aparin Ministerului Finanelor, de regul,
trezorerii publice.
Subscripia public este forma de plasare organizat i gestionat de
Ministerul Finanelor.
Acoperirea cheltuielilor ocazionate de vnzarea titlurilor i
colectarea sumelor se face printr-un comision acordat instituiei
organizatoare a plasrii. Plata valorii titlurilor subscrise i intrarea n posesia
lor se face ulterior, cu un decalaj n timp, necesar pentru corelarea
volumului subscrierii cu volumul mprumutului lansat.
n practica plasrii mprumuturilor prin subscripie public se
ntlnesc dou situaii :
a) cnd nu se limiteaz cuantumul mprumutului ce poate fi
contractat. n acest caz, fiecare subscriitor efectueaz vrsminte pentru
ntreaga sum subscris, fr nici o restricie;
b) cnd cuantumul mprumutului se limiteaz.
n aceast situaie sunt urmtoarele variante:
= subscrierile se desfoar pn la expirarea termenului de
subscriere, urmnd ca n caz de depire, pe ansamblu a plafonului stabilit,
s se limiteze fiecrui subscriitor suma ce poate s se verse (proporional
cu cea subscris),
= stabilirea de limite de subscriere de la nceput, pe fiecare ghieu
sau plasator.

EFECTELE plasrii directe:
- statul intr treptat n posesia sumei mprumutate, pe msur ce
reuete s vnd nscrisurile emise;
- operaiunea de vnzare impune un cost generat de cheltuielile
instituiilor publice ce se ocup cu vnzarea nscrisurilor. Acest cost reduce
Operaiunile
legate
de
mprumuturile
de stat
randamentul mprumutului deoarece din suma obinut din vnzarea
nscrisurilor se scad cheltuielile de plasare.
Exist i practica atribuirii ctre fiecare agent plasator al instituiei
organizatoare a unui anumit plafon de mprumut (un anumit numr de
obligaiuni), urmnd ca el s le vnd n ordinea cronologic a solicitrilor.

B) Plasarea prin intermediul bncilor sau a consoriilor
bancare.
Banca n calitate de intermediar fie preia n comision nscrisurile
emise de stat, fie le cumpr efectiv.
Plasarea n comision - banca i asum responsabilitatea s vnd
titlurile emise de stat la valoarea nominal. Pe baza contractului, statul pune
la dispoziia bncii un anumit numr de nscrisuri pe care aceasta, ntr-un
anumit interval de timp numit perioad de plasament vinde aceste nscrisuri
posesorilor de capital. Pe msura vnzrii inscrisurilor, banca pune la dispo-
ziia statului banii ncasai reinnd comisionul prevzut n contract.

EFECTELE plasrii n comision:
- statul intr treptat n posesia banilor;
- riscul plasrii din punct de vedere al vnzrii nscrisurilor revine
statului;
- randamentul mprumutului depinde de comisionul pe care l
percepe banca.

Cumprarea nscrisurilor emise de stat de ctre intermediari -
banca cumpr toate titlurile emise de stat la un pre de emisiune prevzut
n contractul de intermediere, nscrisuri pe care ulterior le vinde la un pre
mai mare dect preul de emisiune. Exist cazuri n care banca nu poate
vinde nscrisurile la un pre mai mare dect preul de emisiune i atunci le
vinde la un pre mai mic acceptnd pierderea, sau rmne unicul creditor al
statului ateptnd data scadenei mprumutului.

EFECTELE plasrii prin intermediari:
- statul intr dintr-o dat n posesia sumei mprumutate;
- riscul plasamentului se transfer ctre banc.

C) Plasarea prin intermediul bursei de valori
Prin vnzare la burs sunt plasate nscrisurile unui mprumut nou,
atunci cnd statul dorete ca acesta s treac neobservat. Aceast modalitate
prezint avantajul c este discret, comod i foarte puin costisitoare.
Dezavantajul este c aceast metod nu poate fi aplicat pe scar larg,
deoarece oferta mare de nscrisuri ar atrage dup sine reducerea cursului
acestora, ceea ce ar micora randamentul financiar al mprumutului.


EFECTELE plasrii prin bursa de valori:
- nregistrarea variaiilor de curs face imposibil cunoaterea sumei
rezultate din vnzarea titlurilor;
- cheltuielile de plasament sunt reduse deoarece nscrierea titlurilor
la burs se face automat ceea ce face ca randamentul mprumutului s nu
depind de eventuale comisioane sau cheltuieli de cotare.

Rambursarea mprumuturilor publice

Rambursarea mprumuturilor publice este operaiunea prin care se
retrag din circulaie titlurile emise de stat.

Modaliti de rambursare:

1 4 Rambursarea pe calea anuitilor. Prin anuitate se nelege
plata anual de ctre debitor a unei pri din valoarea mprumutat la care se
adaug dobnda aferent anului respectiv.
Anuitatea presupune o rambursare ealonat a sumei mprumutate.
Ratele anuale de rambursat pot fi egale, mai mari sau mai mici. Cel mai
frecvent se folosete rambursarea n rate egale.
2 4 Rambursarea prin intermediul bursei de valori mobiliare.
Ori de cte ori pe pia sunt cotate titluri de stat acestea pot fi retrase din
circulaie n orice moment prin rscumprarea la burs.
Se urmresc momentele cnd cursul bursier are tendina s scad
ceea ce face ca efortul bugetului de stat privind rscumprarea s scad.
Aceast modalitate prezint avantajul c este simpl i nu comport
cheltuieli foarte mari de rscumprare.

3 4 Rambursarea prin trageri la sori, se folosete atunci cnd
numrul creditorilor statului este foarte mare i cnd obligaiunile au fost
emise fr o scaden ferm.
n scopul retragerii lor din circulaie se organizeaz periodic trageri
la sori. n acest caz sunt restituite doar sumele aferente obligaiunilor care
au ieit ctigatoare la tragerile la sori. Aceste trageri se vor repeta astfel
nct s poat fi realizat rscumprarea integral ntr-un anumit interval de
timp.











Nerambursarea datoriei

n cazuri de excepie, statul nu mai are n vedere rambursarea
datoriei, ci amnarea sau stingerea ei forat. Sunt cunoscute n acest sens
urmtoarele modaliti:
arieratele financiare, adic amnarea sine die a rambursrii
datorit unor mprejurri excepionale (conflict armat, criz economic
prelungit, catastrofe naturale);
reealonarea, adic reaezarea termenelor de plat i a cuan-
tumului rambursrilor, uneori inclusiv a dobnzilor, ca rezultat al
consecinelor unor situaii de excepie;
stingerea prin inflaie, adic diminuarea relativ a plilor
angajate anterior unui proces inflaionist puternic i de durat sau unei
hiperinflaii; diminuarea ar putea fi att de puternic, n contextul unei
masive creteri a masei monetare, nct plata datoriei s se poat face n
termenii ei nominali fr nici un fel de efort;
repudierea, adic negarea/nerecunoaterea unui mprumut
angajat de stat anterior i care intervine, de regul, n cazul schimbrilor de
regim politic.


MODIFICRI ALE ELEMENTELOR TEHNICE
ALE MPRUMUTURILOR N TIMPUL DERULRII
MPRUMUTURILOR DE STAT

Pe parcursul derulrii mprumuturilor de stat pot s apar modificri ale
nivelului dobnzii sau modificarea termenului de rambursare.

Modificarea nivelului dobnzii

Dobnda titlurilor de stat poate fi modificat de ctre stat atunci
cnd pe piaa capitalurilor de mprumut se nregistreaz fluctuaii nsemnate
ale ratei dobnzii datorit modificrii raportului dintre cererea i oferta de
capital de mprumut.
Dac rata dobnzii scade statul poate proceda la o operaiune
numit CONVERSIUNE.
EFECTELE scderii ratei dobnzii:
- scade costul mprumutului;
- se reduce gradul de fructificare a investiiei n titluri de stat.

CONVERSIUNEA - modificarea ratei dobnzii la un mprumut
public, datorat diminurii dobnzii curente sub nivelul celei practicate la
respectivul mprumut. Statul gsete pe pia surse de creditare mai ieftine
dect cele pe care le-a gsit la momentul plasrii mprumutului.
Conversiunea presupune nlocuirea titlurilor emise n trecut (titluri
vechi) cu alte titluri pentru care dobnd este corelat cu cea a pieei,
adic mai mic (titluri noi).
Conversiunea forat presupune nlocuirea titlurilor vechi cu altele
noi, ntr-un interval de timp anunat. Dup ncheierea acestuia, titlurile
vechi i pierd valabilitatea.
Conversiunea facultativ presupune nlocuirea titlurilor vechi cu
altele noi prin preschimbare benevol de ctre posesorii titlurilor vechi;
titlurile vechi nu-i pierd valabilitatea; titlurile noi pot fi procurate fie la
schimb cu cele vechi, fie prin cumprare.
Conversiunea prin rambursare anticipat presupune nlocuirea
titlurilor vechi cu unele noi cu opiunea pentru posesorii de titluri vechi de a
i le preschimba sau de a solicita rscumprarea lor.
Conversiunea afecteaz negativ imaginea de debitor a statului i
i nrutete piaa pentru eventuale viitoare lansri de mprumuturi.
Conversiunea este posibil dac att pe piaa monetar ct i pe
piaa obligaiunilor private se nregistreaz o scdere a ratei dobnzii.
Creditorii nu sunt obligai s accepte conversia datoriei publice.
n acest caz ei au dreptul s solicite statului rambursarea mprumutului.
Dac rata dobnzii crete statul poate modifica tot n sensul
creterii, nivelul ratei dobnzii la titlurile deja emise. Aceast operaiune se
numete AROZARE.
AROZAREA este operaiunea invers conversiunii i este
practicat atunci cnd, datorit creterii ratei dobnzii pe pieele monetare i
de capital sau altor fenomene conjuncturale, cursul bursier al titlurilor de
stat scade dramatic, genernd repercusiuni negative pentru debitorul-stat.
Pentru a reface aceast imagine se pot lansa noi nscrisuri cu dobnd
majorat, care s le nlocuiasc pe cele vechi.
n msura n care statul dispune de resurse financiare i nu
dorete s contracteze noi mprumuturi n viitorul apropiat, atunci,
profitnd de scderea cursului poate cumpra la burs la un curs avantajos
nscrisurile respective. Aceast operaiune nu este o arozare, ci o
rscumprare a mprumutului nainte de termenul de rambursare.

EFECTELE creterii ratei dobnzii:
- crete costul mprumutului deoarece cheltuielile cu dobnda vor
fi mai ridicate;
- se menine la acelai nivel cursul obligaiunilor pe pia.









Modificarea termenului de rambursare

Dac statul debitor se confrunt cu dificulti n rambursarea
mprumuturilor se apeleaz la o operaiune numit CONSOLIDARE.

CONSOLIDAREA este o operaiune viznd:
+ modificarea termenului de rambursare a unui mprumut i se
practic n legtur cu: 4 mprumuturile pe termen scurt sau mediu care
sunt transformate n mprumuturi pe termen lung sau fr termen; 4 atunci
cnd titlurile pe termen scurt se apropie de scaden i 4 statul nu dispune
de resurse financiare pentru a rscumpra respectivele titluri.
La scaden statul va oferi titluri de rent sau titluri de rent perpetu
cu aceeai valoare ca i cele pe termen scurt, dar cu o majorare de dobnd,
majorare determinat de faptul c, pentru termene mai lungi, dobnda este
mai mare, fenomen normal al pieelor monetare i de capital.
Efectul consolidrii pentru stat vizeaz dou aspecte:
- anim rambursarea datoriei pentru un buget viitor n care se
presupune c vor exista resurse provenite din venituri curente care s
permit rambursarea;
- se vor plti dobnzi suplimentare aferente anilor n care s-a
prelungit plata mprumuturilor.
n cazul consolidrii, creditorii pot opta pentru:
* acceptarea unei noi scadene impuse de stat,
* vnzarea pe pia a titlurilor deinute.
n cazul vnzrii titlurilor apare un efect negativ referitor la
scderea cursului titlurilor din cauza ofertelor mari de vnzare.
Pentru a se evita aceste efecte negative care fac ca deintorii de
capital s i piard ncrederea n titlurile de stat, statul poate efectua o
CONSOLIDARE DEGHIZAT. Atunci cnd se apropie scadena unui
mprumut se procedeaz la contractarea unui nou mprumut n scopul
rambursrii mprumutului vechi ajuns la scaden. O asemenea soluie
este fezabil atunci cnd mprumuturile pe termen scurt nu dein o
pondere prea mare n totalul datoriei publice, dezechilibrul bugetar pare
s fie de scurt durat, iar deintorii de bonuri de tezaur i alte nscrisuri
similare consimt s-i plaseze n continuare disponibilitile lor bneti n
astfel de nscrisuri.
Consolidarea este avantajoas pentru bnci, deoarece ele ncaseaz
importante comisioane pentru operaiunea de preschimbare a
inscrisurilor mprumuturilor.

Rambursarea mprumuturilor se efectueaz din urmtoarele
fonduri:
a) fondul special de amortizare-La dispoziia unei instituii
specializate se constituie un fond cu afectaie special, din care se achit
cheltuielile cu plata dobnzilor i rambursarea mprumuturilor. Acest fond
se alimenteaz din anumite venituri publice date n administrarea instituiei
respective.
b) resursele prevzute n buget cu aceast destinaie -cheltuielile
legate de datoria public se nscriu n bugetul de stat i se acoper din
veniturile bugetare ordinare, fr s se creeze un fond special de amortizare;
c) excedentele bugetare -la folosirea excedentelor bugetare se
apeleaz pentru rambursarea mprumuturilor fr termen, atunci cnd
acestea exist i operaiunea respectiv prezint interese financiare pentru
stat.








Bibliografia unitii de nvare 16



1.VCREL, Iulian i colectivul, Finane publice, ediia a VI-a,
Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2007.
2.MOTEANU, Tatiana i colectivul, Finane publice, Editura
Universitar, Bucureti, 2008.




















Bibliografia
unitii
de
nvare 16

UNITATEA DE NVARE 7 (17)







Datoria public, datoria public intern

17.1. Obiectivele unitii de nvare 7 (17) ................................... pag 121
17.2. Datoria public- definire, trsturi, indicatori ........................ pag 121
17.3 Datoria public intern- definire, trsturi, indicatori ............... pag 129
17.4. Datoria public local .............................................................. pag 133
Rspunsuri i comentarii la testele de autoevaluare ........................... pag 136
Bibliografia unitii de nvare 7 (17) .............................................. pag 136
Lucrare de verificare nr. 7 (17) ......................................................... pag 137




























17.2. Datoria public - definire, trsturi, indicatori


Datoria public reprezint:
= totalitatea sumelor mprumutate
= de ctre autoritile publice centrale i locale
= de la persoane fizice i juridice, rezidente i nerezidente i
= existente n sarcina acestora la un moment dat.
Datoria public reprezint totalitatea obligaiilor financiare interne i
externe ale statului, la un moment dat, provenind din mprumuturi
contractate direct sau garantate de Guvern, prin Ministerul Finanelor
Publice, sau de autoritile administraiei publice locale de la diveri
creditori, persoane fizice sau juridice rezidente sau nerezidente n Romnia.
Obligaiile reprezint angajamentele care decurg din contractarea
mprumuturilor, i anume:
= rambursarea mprumutului,
= plata dobnzilor,
= a comisioanelor,
= a unor avantaje speciale acordate creditorilor.

RAMBURSAREA datoriei publice guvernamentale este o obligaie
a statului necondiionat i irevocabil de plat a capitalului,
dobnzilor comisioanelor, a altor costuri aferente finanrilor
rambursabile angajate sau garantate.
Cheltuielile privind serviciile prestate de ageniile de rating
pentru evaluarea riscului de ar, comisioanele, dobnzile, valoarea
discontului i alte cheltuieli legate de angajarea finanrilor
rambursabile n numele i contul statului sunt pltite din bugetul de stat.
Pentru acoperirea riscurilor financiare care decurg din
garaniile de stat s-a constituit fondul de risc.
Sursele fondului de risc sunt:
4 sumele ncasate sub form de comisioane de la garantai de stat;
4 sumele ncasate sub form de comisioane de la garantai de stat,
reprezentnd rate de capital, dobnzi, comisioane i alte costuri aferente
finanrilor rambursabile garantate de stat, pltite de Ministerul Finanelor
Publice n numele garantatului;
4 dobnzi la disponibilitile aflate n contul fondului de risc;
4 majorri de ntrziere;
4 sume recuperate conform legii;
4 fonduri alocate de la bugetul de stat pentru acest scop.





Datoria
public -
definire,
trsturi,
indicatori


Scopul datoriei publice

Scopul contractrii datoriei publice este:
= finanarea deficitului bugetar de stat;
= finanarea unor obiective de investiii de interes
naional;
= refinanarea datoriei publice interne;
= alte obiective aprobate prin legi speciale.





Clasificarea datoriei publice



1 Dup apartenena geografic a creditorului, datoria public
poate fi intern sau extern.
Datoria public intern este reprezentat de mprumuturi la
care subscriu creditori de pe pia intern.
Datoria public extern este format din mprumuturi contractate
de stat la bnci cu sediul n alte ri i instituii financiar bancare
regionale i internaionale, de la guvernele altor state precum i pe piaa
internaional de capital.
2 Din punct de vedere al naturii creditorilor statului:
Datoria public brut - const n totalitatea datoriilor contractate
de stat pe piaa intern i extern indiferent de natura creditorilor, indiferent
dac acetia sunt publici sau privai;
Datoria public net - reprezint totalitatea mprumuturilor
contractate de stat de la persoane fizice i persoane juridice altele dect
instituiile de drept public.
3 n raport cu perioada pentru care se contracteaz
mprumutul:
Datoria flotant - se refer la mprumuturile pe termen scurt;
Datoria consolidat - include mprumuturi contractate pe
scadene mijlocii i lungi.

4 n funcie de nivelele de administrare:
Datoria public guvernamental;
Datoria public local.



Scopul
datoriei
publice

Clasificarea
datoriei
publice

Datoria public i finanarea deficitului bugetar
n Romnia n anul 2009
Gradul de ndatorare public a fost sub 30% din produsul intern brut,
nivel inferior plafonului de 60% stabilit prin Tratatul de la Maastricht.
Evoluia datoriei publice n PIB n perioada 2006 2009
Tabelul nr. 17.1

2006 2007 2008 2009
Datorie public total 18,4 19,9 21,7 29,9
Datorie public guvernamental 17,4 18,4 19,9 27,7
Datorie public local 1,0 1,5 1,8 2,2
Sursa: www.mfinante.ro
n valoare absolut creterea datoriei publice sa datorat att volumului
contractat de datorie pentru acoperirea necesitilor de finanare a deficitului
bugetar, ct i aprecierii datoriei publice n valut ca urmare a fluctuaiei
monedei naionale fa de principala valut (EUR) n care este denominat
datoria public n valut.

Datoria public guvernamental

Datoria public guvernamental n 2009 a fost n cretere cu
27.045,6 milioane lei fa de sfritul anului 2008, n principal ca urmare a
finanrii deficitului bugetar i refinanrii datoriei publice preponderent n
lei, prin emiterea de titluri de stat pe piaa intern.
Comparativ cu randamentul titlurilor de stat emise n luna decembrie
2008, randamentul titlurilor de stat emise n 2009 sa redus n medie cu
4,2% n funcie de scadena titlurilor de stat pn la nivelul de 10,0% pe an,
iar urmare deciziei BNR de a reduce rata dobnzii de politic monetar la
8,0% i a intei de inflaie medie stabilit pentru acest an, se ateapt ca
nivelul acestor randamente s se reduc n continuare.









Emisiunile de titluri de stat n lei perioada ianuarienoiembrie 2009
Tabelul nr. 17..2


mil. lei %
Total emisiuni de titluri de stat, din care: 59.759,9 100,0
certificate de trezorerie (1, 3, 6 i 12 luni) 52.884,4 88,5
obligaiuni de stat de tip benchmark cu
scaden la 3 ani (11,25% cupon)
4.115,9 6,9
obligaiuni de stat de tip benchmark cu
scaden la 5 ani (11,0% cupon)
2.759,6 4,6
Sursa: www.mfinante.ro

Structura datoriei publice guvernamentale dup tipul datoriei arat c
datoria public guvernamental contractat direct de stat a reprezentat
92,5% din total datoria public guvernamental, n timp ce datoria
guvernamental garantat n aceeai perioad a reprezentat 7,5%.
Structura datoriei publice guvernamentale dup tipul ratei de
dobnd evideniaz o cretere cu 5,7% a ponderii mprumuturilor
contractate cu rat fixa a dobnzii de la 31,3% la 37,0% .
Structura pe durata iniial a mprumuturilor arat c ponderea cea
mai mare de 59,4% este deinut de mprumuturile contractate pe termen
mediu i lung (peste 1 an). Ponderea ridicat de 40,7% a datoriei pe termen
scurt evideniaz un risc de refinanare a portofoliului de datorie public
guvernamental, urmare a finanrii temporare din disponibilitile contului
curent general al trezoreriei statului n anii anteriori, dar i a emisiunilor
preponderente de certificate de trezorerie n anul 2009.








Finanarea deficitului bugetar
Finanarea deficitului bugetului general consolidat n anul 2009
(estimat la 7,3% din PIB) se va realiza, n principal din surse interne i n
completare din surse externe.

Finanarea deficitului bugetului general consolidat n anul 2009
Tabelul nr. 17.3

mil. lei % n total
Deficit buget general consolidat 36.697,3
% n PIB 7,3
Finanare deficit bugetar 36.697,3 100,0
Finanare intern 23.796,2 64,8
Finanare extern 12.513,6 34,1
Alte surse (sume recuperate AVAS) 387,5 1,1
Sursa: www.mfinante.ro

Finanarea deficitului bugetar se realizeaz prin:
- emisiuni de titluri de stat n lei, respectiv certificate de trezorerie
cu discont, cu scadene la 1, 3, 6 i 12 luni i
- obligaiuni de stat de tip benchmark pe piaa intern, cu scadene
pe termen mediu, la 3 i 5 ani;
- emisiuni de titluri de stat sub form de subscripie public, n
valut pe termen mediu;
- mprumuturi deja contractate (n derulare) destinate finanrii de
proiecte;
- contractarea unor finanri externe noi n cadrul pachetului
financiar extern ncheiat cu FMI, UE i Banca Mondial;
- mprumuturi contractate de autoritile administraiei publice
locale;
- sume recuperate de ctre Autoritatea pentru Valorificarea
Activelor Statului din activele bancare ne performante.
Avnd n vedere efectele crizei financiare globale asupra accesului i
termenilor i condiiilor de mprumut pentru companiile care implementeaz
proiecte de interes strategic n Romnia, cu efect multiplicator n economie,
Ministerul Finanelor Publice are n vedere acordarea de garanii de stat
pentru atragerea de resurse financiare pentru astfel de proiecte.


Serviciul datoriei publice guvernamentale
(milioane Euro) *
Tabelul nr. 17.4
2008 2009
Serviciul datoriei publice guvernamentale
3.901,1 13.365,4
rate de capital 2.947,4 12.009,4
pli de dobnzi i comisioane 953,7 1.356,0
Sursa: www.mfinante.ro
*) Include serviciul datoriei pentru datoria contractat (intern i
extern inclusiv pachetul financiar extern de la FMI, CE i BIRD), precum
i pentru cea care urmeaz a fi contractat pentru finanarea deficitelor din
anii viitori i pentru refinanarea datoriei publice.




















Finanarea deficitului bugetar n anul 2010

Finanarea deficitului bugetului general consolidat n anul 2010
(estimat la 5,9% din PIB) se va realiza, n proporie echilibrat din surse
interne i surse externe.

Finanarea deficitului bugetar n anul 2010
Tabelul nr. 17.5
Finanarea deficitului bugetar n anul 2010 2010
mil. lei % n total
Deficit buget general consolidat 31.906,9
% n PIB 5,9

Finanare deficit bugetar 31.906,9 100,0
Finanare intern 14.109,7 44,2
Finanare extern 17.397,2 54,5
Alte surse (sume recuperate AVAS) 400,0 1,3
Sursa: www.mfinante.ro

Finanarea deficitului bugetar se estimeaz a se realiza prin:
emisiuni de titluri de stat n lei, respectiv certificate de trezorerie cu
discont, cu scadene la 1, 3, 6 i 12 luni, i obligaiuni de stat de tip
benchmark pe piaa intern, cu scadene pe termen mediu, la 3, 5 ani i 10
ani;
emisiuni de euroobligaiuni pe pieele externe de capital;
contractarea unor finanri externe noi;
mprumuturi contractate de autoritile administraiei publice
locale;
sume recuperate de ctre Autoritatea pentru Valorificarea Activelor
Statului din activele bancare ne performante.
Plafonul de garanii guvernamentale agreat cu FMI, aferent perioadei
20092010 este de 8,6 miliarde lei, n cadrul cruia se vor acorda garanii
att pentru proiecte de interes naional, cu efect multiplicator n economie,
dar i pentru asigurarea cofinanrii proiectelor finanate de Uniunea
European i alte instituii multilaterale.

1
6


Indicatori ai datoriei publice


Datoria public este un indicator care arat totalitatea obligaiilor
asumate de stat fa de creditorii externi i interni.
Cuantificarea ndatorrii statului pe piaa intern i extern se
realizeaz prin indicatorul grad de ndatorare care se calculeaz ca raport
ntre soldul datoriei publice i produsul intern brut.

G

= SdDP / PIB x 100.

Principalii indicatori de evaluare a efortului financiar realizat de stat
privind datoria public sunt:
1 Mrimea absolut a datoriei publice exprimat n unitate mone-
tar naional (u.m.n.) sau ntr-o unitate monetar internaional (u.m.i.)

DP u.m.n. sau DP u.m.i.
2 Serviciul datoriei publice exprimat n mrime medie pe locuitor
S
DP
/nr.loc. = (Ra
DP
+ DOB
DP
+ A
c
) / nr.loc.
unde,
S
DP
/nr.loc. = serviciul datoriei publice exprimat n
mrime medie pe locuitor;
Ra
DP
= rambursrile anuale aferente datoriei publice;
DOB
DP
= dobnzile aferente datoriei publice;
A
c
= alte cheltuieli ocazionate de datoria public;
nr.loc. = populaia rii.

3 Raportul dintre serviciul datoriei i totalul cheltuielilor
publice
S
DP
/ CP x 100
4 Raportul dintre serviciul datoriei i PIB (gradul de
ndatorare menionat mai sus)
SDP/PIB x 100

5 Raportul dintre dobnzile aferente datoriei publice i
totalul cheltuielilor publice

DOB / CP x 100
6 Ponderea dobnzilor aferente datoriei publice n PIB

DOB / PIB x 100



Indicatori
ai datoriei
publice
17.3 Datoria public intern -
definire, trsturi, indicatori

Datoria public guvernamental intern este partea din datoria
public guvernamental care reprezint:
4 totalitatea obligaiilor financiare ale statului,
4 provenind din mprumuturi contractate direct sau
garantate de stat,
4 de la persoane fizice sau juridice rezidente din
Romnia,
4 n lei sau n valut,
4 inclusiv sumele temporar disponibile din contul general al
Trezoreriei Statului pentru finanarea temporar a deficitelor bugetare.
Plile legate de datoria public sunt realizate pe baza autorizrii
bugetare permanente pentru efectuarea acestor cheltuieli.
Ministerul Finanelor Publice este contractantul i ad-
ministratorul datoriei publice guvernamentale, avnd totodat i au-
toritatea de a stabili:
+ viitoarele cerine de lichiditate;
+ scadena datoriei publice guvernamentale;
+ costurile cu dobnda corespunztoare;
+ refinanarea/diminuarea datoriei publice
guvernamentale.
Datoria public intern ca parte din datoria public total este
generat de:
+ deficitul bugetar consolidat i
o activele neperformante preluate de stat la
datoria public pe baz de legi speciale.
Datoria public intern este structurat conform urmtoarelor
criterii:
1 pe destinaii:
= mprumuturi de stat de pe pia intern, pentru finanarea
i refinanarea deficitului bugetar,
= mprumuturi de stat pe baz de legi speciale pentru
recapitalizare, acordare de despgubiri i alte msuri.
2 pe tipuri de instrumente:
= certificate de trezorerie denominate n lei
= certificate de trezorerie denominate n valut
= obligaiuni de stat denominate n lei
= obligaiuni de stat denominate n valut
= alte titluri de stat
3 pe tipuri de scadene:
= titluri de stat pe termen scurt (T < 1an)
= titluri de stat pe termen mediu (1 < T < 5)
= titluri de stat pe termen lung (T > 5 ani)
Datoria public
intern -
definire,
trsturi,
indicatori

4 pe tipuri de detinatori:
= sectorul bancar
= sectorul nonbancar
= ali deintori (conturi guvernamentale) .

5 pe tipuri de moneda de emisiune:
= titluri de stat exprimate n lei
= titluri de stat exprimate n valut.

Indicatori ai datoriei publice interne

Principalii indicatori privind datoria publica intern sunt:
1 4 Mrimea absolut a datoriei publice interne exprimat n moneda
naional


DPI u.m.n.

2 4 Datoria public intern ntr-un an


DPI = DPI
d
+ DPI
g


unde,
DPI
d
= datoria public intern direct a statului
DPI
g
= datoria public intern garantat de stat

3 4 Datoria public intern raportat la PIB


DPI/PIB x 100

4 4 Dobnzile aferente datoriei publice interne raportate la PIB


DOB DPI /PIB x 100

5 4 Raportul dintre dobnzile aferente datoriei publice interne i totalul
cheltuielilor publice


DOB DPI/CP x 100


6 4 Serviciul datoriei publice interne
Indicatori
ai datoriei
publice


S
DPI
= Ra
DPI
+ DOB
DPI
+ A
c


unde,
Ra
DPI
= rambursrile anuale aferente datoriei publice interne
DOB
DPI
=dobnzile aferente datoriei publice interne
A
c
= alte cheltuieli ocazionate de datoria public intern

7 4 Serviciul datoriei publice interne exprimat n mrime medie pe
locuitor


S
DPI
/nr.loc. = (Ra
DPI
+ DOB
DPI
+ A
c
)/nr.loc.

unde,
S
DPI
/nr.loc. = serviciul datoriei publice interne exprimat n
mrime medie pe locuitor
RaDPI = rambursrile anuale aferente datoriei publice interne
DOB.DPI = dobnzile aferente datoriei publice interne
Ac = alte cheltuieli ocazionate de datoria public intern
nr.loc. = populaia rii

8 4 Raportul dintre serviciul datoriei publice interne i totalul
cheltuielilor publice


SDPI/CP x 100

9 4 Raportul dintre serviciul datoriei publice interne i PIB


SDPI/PIB x 100














17.4 Datoria public local


Pentru realizarea de investiii publice de interes local,
Pentru refinanarea datoriei publice locale,
Consiliile locale, judeene i Consiliul General al Municipiului
Bucureti
pot aproba contractarea sau garantarea de mprumuturi interne
ori externe pe termen scurt, mediu i lung.
Autoritile administraiei publice locale pot contracta sau garanta
mprumuturi numai cu avizul comisiei de autorizare a mprumuturilor
locale.

Datoria public local reprezint o obligaie general care
trebuie rambursat conform acordurilor ncheiate
4 din veniturile proprii ale unitii administrativ - teritoriale
mprumutate,
4 din veniturile beneficiarilor de mprumuturi garantate
de autoritile administratiei publice locale.

Instrumentele datoriei publice locale sunt:

+ titluri de valoare;
+ mprumuturi de la bncile comerciale
sau de la alte instituii de credit;
+ credite furnizor;
+ leasing financiar;
+ garanie local.


Lansarea titlurilor de valoare se poate face
+ direct de ctre autoritile administraiei publice locale
+ prin intermediul unor agenii
altor institutii specializate.
Valoarea total a datoriei contractate de autoritatea administraiei
publice locale este nscris n registrul de eviden al datoriei publice totale
al acestei autoriti i se raporteaz anual prin situaiile financiare.
i valoarea total a garaniilor emise de autoritatea administraiei
publice locale se evideniaz, respectiv se nscrie n registrul de eviden a
garaniilor locale al acestei autoriti i se raporteaz anual prin situaiile
financiare.

Serviciul datoriei publice locale

4 nu reprezint obligaii sau rspunderi ale Guvernului
Datoria
public
local
4 se pltete + din bugetele locale i
+ din bugetele beneficiarilor de
mprumuturi garantate de autoritile
administraiei publice locale, i
+ din sumele obinute din contractarea
de mprumuturi pentru refinanarea
datoriei publice locale directe.
Rambursarea datoriei, respectiv plile de
O rate scadente aferente mprumuturilor,
O dobnzi i comisioane datorate de unitile
administrativ-teritoriale se efectueaz pe baza
O sumelor prevzute n bugetul local sau,
O contractrii de noi imprumuturi pentru
achitarea ratelor scadente.
i la nivel local se constituie un fond de risc pentru acoperirea
riscurilor financiare care decurg din garantarea de ctre unitile
administrativ-teritoriale a mprumuturilor contractate de operatorii
economici i serviciile publice de subordonare local.

Sursele fondului de risc sunt:
= sumele ncasate sub form de comisioane de la beneficiarii
mprumuturilor garantate;
= dobnzile acordate de unitile Trezoreriei Statului la
disponibilitile fondului;
= majorri de ntrziere la nivelul celor existente pentru veniturile
bugetare, aplicate pentru neplata n termen de ctre beneficiarii
mprumuturilor garantate a comisioanelor i, respectiv, a ratelor scadente,
dobnzilor i comisioanelor aferente i, n completare, din bugetul local.
Dac se efectueaz pli din fondul de risc, aferente unor scadene
neonorate de garantat, veniturile fondului de risc se rentregesc cu sumele
recuperate de la acesta.














2. Se constituie i la bugetele locale un fond de risc ?
Dac da, menionai sursele acestuia.
Folosete spaiul liber de mai jos pentru rspuns.








































Rspunsuri i comentarii la ntrebrile din testul de
autoevaluare vei gsi la sfritul acestei uniti de nvare.
TEST DE AUTOEVALUARE


Test de
autoevaluare

Rspunsuri i comentarii la testele de autoevaluare


ntrebarea 1
RSPUNS:
Scopul contractrii datoriei publice este finanarea deficitului
bugetar, refinanarea datoriei publice interne, finanarea unor obiective de
investiii de interes naional, alte obiective aprobate prin legi speciale.

ntrebarea 2
RSPUNS:
Se constituie un fond de risc i la nivel local pentru acoperirea
riscurilor financiare care decurg din garantarea de ctre unitile
administrativ-teritoriale a mprumuturilor contractate de operatorii
economici i serviciile publice de subordonare local.
Sursele fondului de risc sunt: sumele ncasate sub form de comisioane
de la beneficiarii mprumuturilor garantate; dobnzile acordate de unitile
Trezoreriei Statului la disponibilitile fondului; majorri de ntrziere la
nivelul celor existente pentru veniturile bugetare, aplicate pentru neplata n
termen de ctre beneficiarii mprumuturilor garantate a comisioanelor i,
respectiv, a ratelor scadente, dobnzilor i comisioanelor aferente i, n
completare, din bugetul local.






Bibliografia unitii de nvare 17


1. VCREL, Iulian i colectivul, Finane publice, ediia a VI-a,
Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2007.
2. MOTEANU, Tatiana i colectivul, Finane publice, Editura
Universitar, Bucureti, 2008.
3. Ordonana de urgen nr. 64/2007 privind datoria public, publicat
n M.O., partea I, nr. 439/2007.
www.mfinante.ro
www.insse.ro
www.bnro.ro






Rspunsuri
i comentarii
la testele de
autoevaluare
Bibliografia
unitii
de
nvare 17
Lucrare de verificare nr. 7 (17)

17.1. Se msoar gradul de ndatorare prin raportarea:
a) datoriei publice la produsul intern brut;
b) datoriei externe la datoria intern;
c) datoriei externe la serviciul datoriei publice totale;
d) serviciului datoriei publice la cheltuielile bugetului consolidat;
e) serviciului datoriei publice externe la ncasrile din exportul de mrfuri i
servicii.

17.2. Se poate defini datoria public astfel:
a) datoria statului fa de alte guverne;
b) datoriile totale ale unei naiuni;
c) datoriile totale ale unei naiuni n strintate;
d) toate mprumuturile entitilor publice;
e) datoria statului fa de gospodriile populaiei.

17.3. Este datorie public intern:
a) datoria statului fa de gospodriile populaiei;
b) datoria care se ramburseaz din mprumuturile externe;
c) datoria fa de creditorii externi;
d) datoria fa de creditorii interni;
e) datoria scadent n anul negocierii.

17.4. Datoria public guvernamental cuprinde:
a) toate obligaiile consiliilor locale la un moment dat;
b) obligaiile provenind din finanrile rambursabile angajate numai pe
baze contractuale;
c) toate obligaiile privind protecia mediului;
d) obligaiile provenind numai din finanrile rambursabile garantate de
Guvern;
e) toate obligaiile statului la un moment dat, angajate pe baz de contract
sau garantate.

17.5. Datoria public local cuprinde:
a) toate obligaiile statului la un moment dat;
b) toate obligaiile privind protecia copilului;
c) obligaiile provenind din finanrile rambursabile garantate de Guvern;
d) obligaiile guvernamentale provenind din finanrile rambursabile
angajate numai pe baze contractuale;
e) toate obligaiile unitilor administrativ teritoriale la un moment dat,
angajate pe baz de contract sau garantate.

17.6. Fondul de risc este constituit la:
a) unitile administrativ teritoriale i Ministerul Finanelor Publice;
b) consiliile comunale i Ministerul Educaiei;
Lucrare
de
verificare
nr. 17

c) Ministerul Transporturilor i consiliile judeene;
d) consiliile municipale i Ministerul Culturii;
e) consiliile oreneti i Ministerul de Externe.

17.7. Serviciul datoriei publice nu cuprinde:
a) dobnzi;
b) comisioane;
c) rate de capital;
d) rente viagere;
e) diverse costuri aferente datoriei publice.

17.8. Nu constituie surs a fondului de risc pentru datoria public
guvernamental:
a) majorri de ntrziere aplicate garantailor de stat pentru neplata n
termen a comisioanelor la fondul de risc;
b) dobnzi la disponibilitile aflate n contul fondului de risc;
c) sumele ncasate sub form de comisioane de la garantai de stat;
d) sumele ncasate de la garantai de stat reprezentnd rate de capital,
dobnzi, comisioane aferente finanrilor rambursabile garantate;
e) sume ncasate de la populaie sub form de garanii.

17.9. Instrumentele datoriei publice locale nu cuprind:
a) credite furnizor;
b) leasing financiar;
c) mprumuturi de la bncile comerciale;
d) titluri de valoare;
e) garanie guvernamental.


17.10. Nu constituie surs a fondului de risc pentru datoria public local:
a) majorri de ntrziere aplicate garantailor de administraia public
local pentru neplata n termen a comisioanelor la fondul de risc;
b) dobnzi la disponibilitile aflate n contul fondului de risc;
c) sumele ncasate sub form de comisioane de la garantai de
administraia public local;
d) sumele ncasate de la garantai de administraia public local re-
prezentnd rate de capital, dobnzi, comisioane aferente finanrilor
rambursabile garantate;
e) sume ncasate de la colectivitatea local sub form de garanii.





UNITATEA DE NVARE 8 (18)







Datoria public extern

18.1 Obiectivele unitii de nvare 8 (18) .................................... pag 139
18.2 Datoria public extern .......................................................... pag 139
18.3 Indicatori ai datoriei publice externe ...................................... pag 144
Rspunsuri i comentarii la testele de autoevaluare ........................... pag 146
Bibliografia unitii de nvare 8 (18) ............................................... pag 147
Lucrare de verificare nr. 8 (18) .......................................................... pag 147





18.1 Obiectivele unitii de nvare 8 (18)


Dup studiul acestei uniti de nvare vei dobndi cunotine
privind:

datoria public extern, prezentare general
indicatori ai datoriei publice externe.


CUM I SE PAR ACESTE OBIECTIVE?

Sper c ele corespund n mare msur cu ateptrile tale despre acest
curs. Dac nu, te rog s m informezi cu ocazia transmiterii lucrrii de
verificare tutorelui la care ai fost repartizat.


18.2 Datoria public extern


Pentru a decide necesitatea contractrii i/sau garantrii unor
mprumuturi externe generatoare de datorie public guvernamental
extern, guvernul trebuie s fac o analiz n mai multe etape, care
presupune un ir de opiuni de politic economic.
Dac un guvern nu dispune de surse de autofinanare, atunci pentru
reducerea deficitului bugetar poate opta pentru:
4 reducerea cheltuielilor bugetare sau

SUGESTII
Datoria
public -
extern
4 creterea datoriei guvernamentale.

Dac sunt bine gestionate, mprumuturile externe pot fi un factor
important de dezvoltare economic.
Investind pentru consum productiv,
+ dezvoltnd anumite activiti,
+ moderniznd unele domenii, se vor obine, n viitor
sumele investite iniial,
un profit care s depeasc cheltuielile aferente
datoriei (capaciti de producie noi sau modernizate, venit naional,
cretere economic, producie naional, locuri de munc,
venituri, bunstare: la fiecare leu investit, trebuie s se obin, pe
termen lung, mai mult dect s-a investit iniial.

Datoria extern este:
suma n valut datorat,
la un moment dat,
de o ar altor ri i/sau instituii financiare internaionale
n baza creditelor primite de stat (guvern) i
de ntreprinderi private, dar cu garania statului (datoria publica
extern) precum i
de firme sau persoane private i care
urmeaz a fi achitat ntr-o perioad mai mare de un an (datoria
extern privat, negarantat public).

Datoria guvernamental extern
este parte component a datoriei externe,
are o sfer de cuprindere mai restrns
are ponderea cea mai mare n valoarea total a datoriei externe.
Datoria extern cuprinde datoria extern brut n sens larg = toate
obligaiile unui stat fa de strintate. Cuprinde:
sumele datorate
- de stat,
- de uniti administrativ-teritoriale
- de alte entiti de drept public,
- de ageni economici crora statul le garanteaz datoria.

Datoria extern brut n sens restrns reprezint datoria extern
brut n sens larg, mai puin:
mprumuturile pe termen scurt (sub un an);
invesiile strine directe care nu au termene de rambursare
sau de lichidare;
ajutoare nerambursabile primite n cadrul programelor de
asisten financiar bilateral i multilateral;
mprumuturi externe cu o perioad de graie de 10-15 ani;
mprumuturi acordate de unii creditori externi sucursalelor,
filialelor sau reprezentanilor lor n condiii mai avantajoase;
mprumuturi contractate de persoane fizice sau juridice
negarantate de autoritile publice.
Datoria extern n interpretarea Bncii Mondiale i a
instituiilor din sistemul su, are urmtoarele componente:
+ sume datorate de stat unor creditori publici i privai n
valut, bunuri sau servicii, cu o perioad de rambursare de
peste un an;
+ sume datorate de persoane private garantate de autoriti
publice.
Exclude:
- datoriile persoanelor private ctre strintate negarantate
de autoritatea public;
- datoria din tranzaciile cu F.M.I.;
- datoria care poate fi achitat n moneda debitorului;
- sume datorate unor creditori rezideni n strintate,
pentru care nu au fost stabilite termene de plat.

Datoria extern net cuprinde :
O diferena dintre activele publice i private ale rezidenilor
unei ri n strintate (disponibiliti valutare, mprumuturi acordate,
investiii directe, titluri, alte creane i valori)
O i activele deinute de rezidenii strini n ara considerat
(mprumuturi primite de la guverne, agenii guvernamentale i alte entiti
publice, credite primite de la bnci private, organisme financiare i ali
creditori, investiii de capital, titluri, disponibiliti valutare i alte valori
aparinnd unor persoane publice sau private strine).
De cele mai multe ori n datoria extern net se cuprind numai
creanele lichide sau uor realizabile fa de strintate.



Credite externe pentru finanarea investiiilor
n Romnia n anul 2010
Alocarea unor sume importante pentru cheltuielile de investiii re-
prezint principalul mijloc de limitare a ritmului de scdere economic i
de compensare parial a reducerii activitii din sectorul privat i pentru
asigurarea nivelului programat de venituri publice.

Tabelul 18.1
A. Investiii publice 2010
mld. lei %PIB
Total, din care: 35,20 6,5%
Resurse interne
(sectorul guvernamental)
21,18 3,9%
Fonduri de preaderare 3,40 0,6%
Fonduri de postaderare 6,67 1,2%
Credite externe 3,95 0,7%
Sursa: Raport la proiectul legii bugetului de stat pe anul 2010
Principalul suport pentru prevenirea declinului economic l va reprezenta
investiia public.


Datoria public n perioada 20112013
n perioada 20112013 Guvernul va urmri realizarea obiectivului
principal privind
meninerea n limite sustenabile a nivelului datoriei publice
guvernamentale i
asigurarea surselor necesare finanrii deficitelor bugetare
asigurarea resurselor de plat a serviciului datoriei la un cost
ct mai redus i un nivel al riscului acceptabil,
n condiiile dezvoltrii pieei interne a titlurilor de stat i
n condiiile accesrii pieelor internaionale de capital.
n acest interval, serviciul datoriei publice guvernamentale se
estimeaz c va scdea de la 13,6 miliarde euro ct este prevzut pentru
2011 la 13,2 miliarde euro n anul 2013. Important de menionat c n anul
2012 urmeaz a fi rscumprat emisiunea de euroobligaiuni n valoare de
700 milioane euro lansat n anul 2002.
Finanarea deficitului bugetar se va realiza n principal din surse
interne i n completare din surse externe, ncercnduse, n funcie i de
evoluiile pieelor financiare interne i externe, ncadrarea n obiectivele
privind administrarea datoriei publice guvernamentale, respectiv:
creterea controlat a datoriei publice guvernamentale;
reducerea costurilor cu datoria public guvernamental pe
termen mediu i lung;
limitarea riscurilor aferente portofoliului de datorie public
guvernamental;
dezvoltarea pieei titlurilor de stat.
Sursa: Raport la proiectul legii bugetului de stat pe anul 2010.


3
8
1. Care este justificarea economic a datoriei externe?
Folosete spaiul liber de mai jos pentru rspuns.









































Rspunsuri i comentarii la ntrebrile din testul de
autoevaluare vei gsi la sfritul acestei uniti de nvare.
TEST DE AUTOEVALUARE


Test de
autoevaluare

18.3. Indicatori ai datoriei publice externe


Datoria extern total(DE) cuprinde datoria public extern (DPE) i datoria
extern comercial negarantat (DENg).

DE = DPE + DENg

Datoria extern exprimat ntr-o moned de circulaie internaional sau
regional

DE u.m.i. ($ SUA)
sau
DE u.m.i. (EURO)

Datoria extern raportat la populaie

DE/nr.loc = DE / populaie

Datoria extern raportat la ncasrile din exportul de bunuri i servicii
DE / EXP b.s. x 100

Ponderea datoriei externe n produsul intern brut

DE/PIB x 100

Acest indicator contribuie la msurarea prezenei resurselor financiare strine n
economie, deoarece nivelul datoriei externe reprezint recurgerea, la o data anterioar, la
intrri de capitaluri strine.
Pentru a putea aprecia capacitatea pe termen lung a unei ri de a suporta datoria
extern, trebuie avut n vedere c nu numai exporturile, ci ntreaga economie susine plata
serviciului.

Serviciul datoriei externe constituie un consum final de PIB.
Intrarea de capital care a produs datoria extern a contribuit la creterea avuiei
naionale, att n mod direct (s-a adugat la avuia naional), ct i n mod indirect (a
favorizat creterea venitului naional).
Posibilitatea unei ri de a onora serviciul datoriei externe depinde i de eficiena cu
care lucreaz economia rii respective, de capacitatea ei de a realiza beneficii
corespunztoare la nivelul fiecrei uniti productive, pe baza crora s fie posibil acu-
mularea fondurilor necesare att dezvoltrii, ct i rambursrii capitalului extern mprumutat.
Indicatori
ai datoriei
publice
externe
Datoria extern este rambursat din partea de venit naional acumulat, care
trebuie s fie suficient de mare pentru a acoperi att necesitile interne, ct i obligaiile
externe scadente.
Serviciul datoriei externe (SDE) cuprinde rambursarea mprumuturilor externe
exigibile n anul considerat (Ra), dobnzile (Dob DE), comisioanele (Cm) i alte cheltuieli
aferente datoriei externe exigibile n anul considerat(Ac).

SDE = Ra + Dob DE + Cm + Ac

Serviciul datoriei externe exprimat n mrime medie pe locuitor

SDE /Nr. Loc

Serviciul datoriei externe raportat la ncasrile din exportul de mrfuri i
servicii

SDE/ EXP b.s. x 100

Acest indicator arat proporia n care exporturile anuale ale bunurilor i serviciilor
unei ri ar absorbi plile n contul serviciului datoriei, ea msurnd sarcina impus datoriei.
Este un indicator orientativ dar i un indicator de lichiditate.
Capacitatea unei ri de a asigura serviciul datoriei externe scade atunci cnd acest
indicator crete.
Importana acestui indicator rezult din faptul c el constituie un indice al rigiditii
balanei de pli externe a unei ri pe o perioad scurt.

Serviciul datoriei externe raportat la PIB

SDE/ PIB x 100

Prin raportarea serviciului datoriei externe la PIB se poate calcula un indicator util al
capacitii unei ri de a suporta pe termen lung serviciul datoriei externe.


Dobnzile aferente datoriei externe raportate la ncasrile din exportul de
mrfuri i servicii

Dob DE/ EXP b.s. x 100

Gradul de ndatorare al unei ri se msoar cu ajutorul urmtorilor indicatori

a) Datoria extern raportat la exportul de bunuri i servicii

DE/EXP b.s. x 100

b) Ponderea datoriei externe n produsul intern brut

DE/PIB x 100

c) Serviciul datoriei externe raportat la ncasrile din exportul de mrfuri i
servicii

SDE/ EXP b.s. x 100

d) Dobnzile aferente datoriei externe raportate la ncasrile din exportul de
mrfuri i servicii

Dob DE/ EXP b.s. x 100