Evaluarea Obligaţiunilor

Evaluarea obligaţiunilor prin

actualizări
Cuponul
anual
T
C P
V  
t 1 1  r  1  r T
t
Principalul
Valoarea unei
obligaţiuni Rata de
actualizare

C
2T
P
Vsem  2
s
 2T
s 1  r  r
 1   1  
Valoarea unei  2  2
obligaţiuni cu
plata semestrială
a cuponului
 Dependenţa de scadenţă
Rate curente ale Valoare curentă de piaţă, V
dobânzii pe piaţă
Obligaţiune pe 1 Obligaţiune pe 15 Obligaţiune
an ani perpetuă
0 1120,00 2800,00 infinit
5 1066,67 1726,58 2400,00
10 1018,18 1152,12 1200,00
12 1000,00 1000,00 1000,00
15 973,91 824,58 800,00
20 933,33 625,96 600,00
25 896,00 498,30 480,00
 Valorile obligaţiunilor pe termen
Valoarea
obligaţiunii
lung şi scurt
Obligaţiune
2000 pe 15 ani

Obligaţiune
1500
perpetuă

1000

Obligaţiune
pe un an
500

Rata
dobânzii
5 10 12 15 20 25
 Evoluţia în timp a obligaţiunilor
• Ex.: fie o obligaţiune nou emisă, cu cupon
de 15%, maturitate de 15 ani şi valoarea
nominală de 1000. După emisiune, rata
dobânzilor din aceeaşi clasă de risc scade
la 10% şi se estimează că va rămâne la fel
pentru următorii 15 ani.
• După un an VO va fi 1368,32
• După doi ani VO va fi 1355,21
 Randamentul total al obligaţiunilor
la scăderea randamentelor

• Venit curent = 150/1368,31 = 0,1096 =

10,96%
• Venit datorat câştigului de capital =
-13,10/1368,31 = -0,0096 = -0,96%
• Rata totală de câştig – randament =
136,90/1368,31 = 0,1000 = 10%
 Randamentul total al obligaţiunilor
la creşterea randamentelor

• Venit curent = 150/769,49 = 0,1949 =

19,49%
• Venit datorat câştigului de capital =
3,92/769,49 = 0,0051 = 0,51%
• Rata totală de câştig – randament =
153,92/769,49 = 0,2000 = 20%
 Concluzii
• La emisiune, cuponul este egal cu rata de
actualizare – valoarea obligaţiunii este egală cu
valoarea principalului.
• Cu cât maturitatea este mai mare cu atât
volatilitatea preţului obligaţiunii ca urmare a
modificării ratelor de dobândă din piaţă este mai
mare. Cu cât ne apropiem de scadenţă preţul se
apropie de valoarea principalului (pull to par).
• Preţul se modifică astfel încât randamentul total al
obligaţiunii să fie egal cu cel al dobânzii obţinute la
celelalte active din piaţă.