MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

• Conf.univ.dr.V.Lopotenco
 AGENDA

1.Modelul actual al etalonului monetar

2.Cursul valutar: concept, clasificare, funcţii
3.Regimul cursului valutar.
4.Tehnici de calcul ale cursului valutar real.
5.Modelul cursului valutar economic şi factorii determinanţi.
6.Metode de determinare a cursului valutar.
7.Metode de prognozare a cursului valutar.
 CUVINTE CHEIE

• curs valutar;
• regimul cursului valutar;
• prognoza cursului valutar;
• cotare directă;
• cotare indirectă;
• curs de vânzare;
• curs de cumpărare.
MODELUL ACTUAL AL ETALONULUI MONETAR

Figura 1. Formarea şi utilizarea PIB

MODELUL ACTUAL AL ETALONULUI MONETAR

k
INDUSTRIE

AGRICULTURĂ

TRANSPORTURI
t
SERVICII

Figura 2. Dimensiunile etalonului putere-cumpărare

 MODELUL ACTUAL AL ETALONULUI MONETAR
Tipuri de semne băneşti

• monede naţionale (valute) - emise de autorităţile monetare naţionale sub

coordonarea băncilor centrale;
• monede naţionale emise în afara ţărilor respective (eurovalute) - emise
de către instituţii bancare ce nu aparţin ţărilor ale căror monede se emit pe
piaţa internaţională;
• monede cu caracter internaţional (DST).

6
 MODELUL ACTUAL AL ETALONULUI MONETAR

Forme ale semne băneşti ale pieţei monetare internaţionale

•bani efectivi (sub forma bancnotelor şi monedelor metalice);
•bani electronici (transmişi prin sistemele informatice şi de comunicare
internaţionale);
•instrumente de credit (sub forma cambiilor, cecurilor etc.);
•instrumente bancare de transfer (sub forma viramentelor, cărţilor de plată etc.)

7
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Def.: Cursul valutar sau rata de schimb

reprezintă rezultatul raportului dintre
valoarea - etalon a unei monede,
naţionale sau internaţionale şi valoarea –
etalon al altei monede, cu care se compară
în cadrul mecanismului cursului valutar.

Cv =  En1sauEni  En 2
8
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Cursul valutar poate fi utilizat pentru:

 evaluarea bunurilor;

 schimbul valutar;

 evaluarea fondurilor;

 reglarea comunicării prin bani.

9
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Se disting următoarele tipuri de cursuri valutare:

• nominal;
• real;
• efectiv.

10
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Cursul valutar nominal - este cursul de schimb la care se realizează schimbul valutar.
Asupra cursului de schimb nominal pot influența următorii factori: barierele
comerțului ,costurilor de transport, cotele tarifare.

11
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Pentru evaluarea impactului asupra cursului de schimb al nivelului inflației se

determină cursul valutar real.
Cursul valutar real este cursul valutar nominal, recalculat ținând cont de indicele
prețurilor în ambele țări (înmulțită cu raportul indicilor prețurilor). Real a cursului de
schimb, de exemplu, a leului moldovenesc față de dolar, se determină după formula:
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Cursul valutar efectiv se calculează pe baza raportului cursurilor valutare având în

vedere ponderii țărilor - parteneri comerciali în comerțul exterior. Acesta vă permite
să evalueze dinamica cursului de schimb în raport cu mai multe valute, la
determinarea lui, monedei i se atribuie o pondere, în funcție de cota ce îi revine din
tranzacțiile economice externe. Suma tuturor greutăților este egală cu 1 sau 100%.

13
 CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Funcţiile cursului valutar derivă din

următoarele:

 Cursul valutar în calitate de indicator economic;

 Cursul valutar în calitate de scop sau instrument.

14
CURSUL VALUTAR: CONCEPT, CLASIFICARE, FUNCŢII

Modelul general al cursului valutar

cuprinde:

Modelul cursului valutar real:

 rata de echivalenţă;
 cursul de revenire.

Modelul cursului valutar economic:

 modele parţiale;
 model generalizator.

15
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

În limitele Sistemului valutar financiar internațional actual (1 ianuarie 1976), regimul cursului valutar
poate include (Articolul IV, compartimentul 2 al articolelor acordului FMI ):
Menținerea de către țara membru a valorii monedei sale în SDR sau, după alegerea țării membru, a unui
alt etalon al valorii, în afară de aur;
Regimul cooperării în limitele cărui țara membru menține valoarea monedei sale vis-a-vis de valoarea
altei valute sau altor valute a altor țări-membre;
Alte forme a regimurilor valutare după alegerea țării membru.

16
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Potrivit FMI, "ancore" (engl. anchor), adică, obiectivele sau criteriile de eficienţă de aplicare a unui regim de curs,
sunt:
1. Rata de schimb (eng. Exchange rate anchor) - regulatorul este întotdeauna gata să cumpere sau vândă
(intervenţie valutară) ancora la cursul specificat (curs de schimb fix), sau într-un interval specificat (bandă valutară)
pentru a evita devieri de la ţintă.

2.Ţintă agregatelor monetare (eng. Monetary aggregate target) regulatorul utilizează instrumente ale politicii
monetare și de reglementare valutară, prin care se realizează obiectivele ţintă- rata de creştere a masei monetare,
măsurată în agregatele monetare M1 sau M2.

3. Ţintele de inflaţie (eng. Inflation targeting framework) - regulatorul utilizează instrumente ale politicii monetare
și de reglementare valutară, prin care se realizează obiectivul- ţintirea inflației.

4. Alte obiective - regulatorul nu are, sau a nu public nu anunță un singur scop .

•  17
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Formarea masei de semne băneşti necesare comunicării şi schimbului de

valoare în cadrul sistemului financiar-monetar internaţional ridică două
probleme:
• a tipurilor de semne băneşti ce circulă în context internaţional şi
• a "certificatului de calitate" a acestor semne.

18
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Problema "certificatului de calitate" se rezolvă prin respectarea criteriilor convertibilităţii interne şi

externe.
Statutul FMI defineşte conţinutul convertibilităţii internaţionale în sens larg şi sens restrâns:
• În sens larg, convertibilitatea înseamnă desfiinţarea restricţiilor şi discriminărilor în domeniul
plăţilor şi transferurilor internaţionale;
• În sens restrâns, convertibilitatea internaţională înseamnă obligaţia băncii centrale de a cumpăra
propria monedă deţinută de o bancă centrală străină, la cererea acesteia, cu condiţia ca suma
respectivă să provină din tranzacţii curente de dată recentă sau să fie necesară băncii centrale
străine pentru plăţi curente.

19
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

• asigurarea unui nivel relativ stabil pentru etalonul-putere de cumpărare ce

corespunde unităţii monetare;
• echilibrarea economică a balanţei de plăţi externe, în special pe baza
exportului de bunuri competitive calitativ şi valoric;
• eliminarea restricţiilor în utilizarea monedei naţionale de către rezidenţi şi
nerezidenţi în operaţiuni curente şi pe termen lung pe plan extern.

20
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

• monede neconvertibile sau numai cu convertibilitate internă;

• monede cu convertibilitate limitată (pentru rezidenţi sau pentru
nerizidenţi);
• monede cu convertibilitate totală;
• monede liber convertibile (printre ele un grup utilizabile)

21
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Ratele de schimb
pentru modul utilizat:

- fix;
- flotant;
- mixt.

22
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Alegerea sistemului cursului valutar (regimul cursului valutar), guvernele sunt

de obicei ghidate de următoarele criterii
       - nivelul actual al competitivității economiei;
- starea balanței de plăți și a sistemului financiar;
- starea rezervelor valutare;
- climatul economic și politic din țară etc.
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Regimul cursului valutar fix este

stabilirea unui raport strict dintre
valoarea monedei naționale și
orice unitate monetară străină sau
colectivă (euro, DST), un „coș de
valute” al țărilor care sunt
parteneri comerciali majori.

24
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Regimuri fixe ale cursului valutar Exchange Arrangements with No

Separate Legal Tender
Currency Board Arrangements
Other Conventional Fixed Peg
Arrangements
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Regimuri intermediare ale Pegged Exchange Rates with

cursului valutar Horizontal Bands
Crawling Pegs
Exchange Rates within Crawling
Bands
REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Regimul mixt al cursului de schimb

(flotant și fix) - care acoperă orice
creștere a ofertei de bani exclusiv cu
creșterea rezervelor în valută.
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Regimuri flotante Managed Floating with No Pre-

announced Path for the Exchange
Independent Floating
 REGIMUL CURSULUI VALUTAR

Un curs valutar flotant în forma sa pură este o modificare a valorii sale în funcție de fluctuațiile ofertei
și cererii pentru acest tip de monedă pe piața valutară internă a țării.
 
Rata de curs flotantă este utilizată în două moduri:
- flotare controlată;
- flotare independentă.

Un curs valutar flotant în formă sa pură este o modificare a valorii de vânzare în funcție de fluctuație
oferită și cererii pentru acest vârf de monedă pentru piața de evaluare internă a țării.

29
 TEHNICI DE CALCUL ALE CURSULUI VALUTAR REAL

 Urmărirea ratei de echivalenţă

Rata de echivalenţă
Produse 1$ = n x SEK Media
Pi , % Media
şi servicii ponderată
SUA Suedia

A 1 2 3 4 5=4x1
Alimentare 30 10,60 10,80 10,70 3,21
Alte produse 60 10,60 10,70 10,65 6,39
Servicii 10 10,40 10,60 10,50 1,05
Total 100 X X X 10,65

30
 TEHNICI DE CALCUL ALE CURSULUI VALUTAR REAL

 Determinarea cursului de revenire

Preţul
Curs de
Produse Pi , % Piaţa UE Piaţa Curs de
revenire
şi servicii SUA revenire
ponderat

A 1 2 3 4 = 2/3 5=4x1

Produsul A 40 110 €/t 100 $/t 1,10 0,44

Produsul B 30 216 €/t 200 $/t 1,08 0,324

Produsul C 30 321 €/t 300 $/t 1,07 0,321

Total 100 X X X 1,085

31
 MODELUL CURSULUI VALUTAR ŞI FACTORII DETERMINANŢI

Factori interni
 Grupa 1. Factori economici şi de evaluare redaţi prin P.I.B. şi preţuri.
 Grupa 2. Factori de ordin monetar (dobândă, credit, masă monetară).
 Grupa 3. Factori macroeconomici (situaţia finanţelor publice), sociali, politici, psihologici din
fiecare ţară.
Factori externi
 Grupa 4. Poziţia economică a ţării respective pe piaţa internaţională redată de situaţia balanţei de
plăţi.
 Grupa 5. Evoluţia raportului cerere/ofertă al monedei în cauză faţă de alte monede pe piaţa
internaţională.
 Grupa 6. Factori economici, politici, militari, psihologici de pe piaţa internaţională precum şi
acţiunile instituţiilor financiar monetare internaţionale şi regionale.
32
 MODELUL CURSULUI VALUTAR ŞI FACTORII DETERMINANŢI

Plan naţional Plan internaţional

Grupa 2 Grupa 5
+/–
+/–
+/–
Grupa 1
+/– Etalon P.C. Grupa 4
+/–
+/–

Grupa 3 Grupa 6

Figura 3. Modelul factorilor de influenţare a etalonului –

putere de cumpărare
33
 MODELUL CURSULUI VALUTAR ŞI FACTORII DETERMINANŢI

 Cursul valutar economic

USD/CHF: 1 , 1 0 8 5 / 9 5

big figure pip (punct)

BID ASK

34

Un punct de bază = 0,01 % sau 0,0001

 MODELUL CURSULUI VALUTAR ŞI FACTORII DETERMINANŢI

 Semnificaţia cotaţiilor

Cotaţie USD/CHF: MARKET - MAKER: MARKER - TAKER:

(intermediar) (client)

BID: • cumpărare USD; • vânzare USD;

• vânzare CHF. • cumpărare CHF.

ASK: • vânzare USD; • cumpărare USD;

• cumpărare CHF. • vânzare CHF.

35
PREZENTAREA CURSURILOR(REUTERS)
01.11.2019

36
PREZENTAREA CURSURILOR (Bloomberg)
01.11.2019

37
PREZENTAREA CURSURILOR (Bloomberg)
01.11.2019

38
EVOLUȚIA PERECHII EUR/USD

39
EVOLUȚIA PERECHII EUR/USD

40
METODE DE PROGNOZARE A CURSULUI VALUTAR
 METODE DE PROGNOZARE A CURSULUI VALUTAR

Elementele de bază ale analizei tehnice sunt:

• Preţul;
• Volumul;
• Poziţia deschisă.

42
 Recapitulare:

 Moneda îşi exercită funcţiile prin raportare directă la valoarea paritară a puterii de cumpărare.
 Cursul valutar reprezintă rezultatul raportului dintre valoarea - etalon a unei monede, naţionale
sau internaţionale şi valoarea – etalon al altei monede, cu care se compară în cadrul
mecanismului cursului valutar.
 În modelul de calcul al cursului valutar se ţine cont de diferenţierea dintre nivelul real al
etaloanelor şi nivelul informaţional sau cel efectiv utilizat pe piaţă.
 Cotarea – reprezintă operaţiunea, prin care se stabileşte cursul unei monede în raport cu alta.

43
 Rebus financiar

Explicaţii:
4 5
[1] - Monedă cotată
    indirect, liber utilizabilă,
nu participă în zona
    Euro.
1                       [2] - Curs valutar calculat
în baza parităţii
    puterilor de cumpărare.

2         [3] - Cambie transferabilă.

   
[4] - 1 u.m.n = N u.m.s
[5] - Curs valutar
3          
determinat pe piaţa
valutară.
 
44
 Rebus financiar - cheia

I E
N C
D O
L I R A S T E R L I N Ă
R O
R E A L M
C I
T R A T Ă C
Ă 45