Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Principalele eecuri
a ntrziat elaborarea legislaiei secundare (acquis comunitar post 2004, desi autoritatea a fost creat n 1995) a reglementat adesea prin traduceri neadecvate terminologic i funcional, oferind o suprareglementare fr a lua n considerare nevoile specifice ale pietei din Romnia nu a reacionat reglementar n vederea ncurajrii tranzacionrii n contextul crizei financiare
Actele administrative atacabile n contencios la Curtea de Apel Bucureti (competen special exclusiv)
Excepii principale de la necesitatea autorizrii exhaustiv art. 12-15 Regulamentul nr.1/2006 CNVM:
oferta adresat unor investitori calificai (art.2 pct.15 L.297/2004 certificat emis de CNVM) oferta adresat unui numr de mai putin de 100 de persoane titluri alocate ca urmare a unei fuziuni sau alocate n mod gratuit acionarilor valoarea ofertei sub 100.000 EUR (condiie prospect simplificat fcut public)
b) Oferta public de cumprare (derulare maxim 50 de zile) oferta unei persoane de a cumpra valori mobiliare, adresat tuturor deintorilor acestora, difuzat prin mijloace de informare n mas sau comunicat pe alte ci, dar sub condiia posibilitii egale de receptare din partea deintorilor respectivelor valori mobiliare. c) Oferta public de preluare (derulare maxim 50 de zile) - oferta public de cumprare care are ca rezultat, pentru cel care o promoveaz, dobndirea a mai mult de 33% din drepturile de vot ale unei societi comerciale
Oferta de preluare obligatorie, pentru investitorii care au depasit pragul de detinere de 33% din drepturile de vot
Suspendarea de la tranzacionare
CNVM apreciaz c tranzacionarea ar fi n detrimentul investitorilor sau exist motive ntemeiate pentru a suspecta c nu sunt respectate prevederile legale sau apreciaz c este imposibil meninerea unei piee ordonate, putnd fi afectate interesele investitorilor C.N.V.M. consider c, datorit unor circumstane speciale, nu se mai poate menine o pia ordonat pentru respectivele valori Hotarrea AGEA a emitentului emitenii de valori mobiliare vor asigura un tratament egal pentru toi deintorii de valori mobiliare i vor pune la dispoziia acestora toate informaiile necesare, pentru ca acetia s-i poat exercita drepturile Sunt interzise folosirea n mod abuziv a poziiei deinute de acionari sau a calitii de administrator ori de angajat al societii, prin recurgerea la fapte neloiale sau frauduloase, care au ca obiect sau ca efect lezarea drepturilor privind valorile mobiliare i a altor instrumente financiare deinute, precum i prejudicierea deintorilor acestora. Deintorii valorilor mobiliare trebuie s i exercite drepturile conferite de acestea cu bun-credin, cu respectarea drepturilor i a intereselor legitime ale celorlali deintori i a interesului prioritar al societii comerciale, n caz contrar fiind rspunztori pentru daunele provocate.
Cerine de informare periodic i continu (raportare) Se pun la dispoziia publicului i se transmit C.N.V.M. i BVB rapoarte trimestriale, semestriale (2 luni) i anuale (4 luni), precum i rapoarte curente
orice informaie semnificativ, pentru ca investitorii s fac o evaluare fundamentat privind activitatea societii, a profitului sau pierderii, precum i s indice orice factor special care a influenat aceste activiti. De ex.: convocare AGA, schimbri n conducerea societii emitente, schimbri n controlul asupra emitentului, litigii semnificative (schimbri n obligaiile societii care pot afecta semnificativ activitatea), achiziii sau nstrinri semnificative de active, ncetarea relaiilor contractuale cu parteneri cu care s-a realizat 10% din cifra de afaceri, emitentul dobndete sau nstrineaz propriile aciuni reprezentnd peste 5% din capitalul su, etc
EMITENII (II)
Obligaii de transparen
raportarea de ndat, a oricrui act juridic ncheiat de ctre societate cu administratorii, angajaii, acionarii care dein controlul, a crui valoare cumulat reprezint cel puin echivalentul n lei a 50.000 euro. Raportarea n 3 zile a situaiilor cnd drepturile de vot deinute de o persoan ating, depesc sau scad sub unul din pragurile de 5%, 10%, 20%, 33%, 50%, 75% sau 90% din totalul drepturilor de vot comunicarea ctre C.N.V.M. i BVB a proiectului de modificare a actului constitutiv, pn la data convocrii AGEA care se va pronuna asupra amendamentului informarea publicului i C.N.V.M., fr ntrziere, n legtur cu informaiile privilegiate:
Conceptul: o informaie precis care nu a fost fcut public i care, dac ar fi transmis public, ar putea avea un impact semnificativ asupra preului instrumentelor financiare ale emitentului Se interzice utilizarea informatiei de catre detinator (abuz de piata) Emitentul poate, pe proprie rspundere, s amne dezvluirea public a informaiei privilegiate, pentru a nu prejudicia interesele proprii, cu condiia ca o astfel de amnare (a) s nu induc n eroare publicul i (b) emitentul s poat s asigure confidenialitatea respectivelor informaii
Emitentul va informa, fr ntrziere, C.N.V.M. asupra deciziei de amnare a dezvluirii, ctre public, a respectivei informaii. C.N.V.M. poate obliga emitentul s dezvluie informaia pentru a asigura transparena i integritatea pieei Emitenii trebuie s ntocmeasc o list a persoanelor care lucreaz pentru ei, n baza unui contract de munc sau altfel, care au acces la informaia privilegiat
2. INTERMEDIARII
Societile de servicii de investiii financiare (SSIF)
SA cu capital de minim 125.000 EUR, respectiv minim 730.000 EUR (n funcie de natura activitilor prestate) Supraveghere-control CNVM
Exigene speciale de autorizare; reguli de conduit; reguli prudeniale; norme specifice privind conductorii i controlul intern
Activiti principale
preluarea i transmiterea ordinelor primite de la investitori n legtur cu unul sau mai multe instrumente financiare; tranzacionarea instrumentelor financiare pe cont propriu; administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baz discreionar, cu respectarea mandatului dat de acetia; servicii conexe:
a) custodia i administrarea de instrumente financiare; b) nchirierea de casete de siguran; c) acordarea de credite sau mprumuturi de instrumente financiare unui investitor, n vederea executrii unor tranzacii cu instrumente financiare; d) consultan specific (de investiii, achiziii i fuziuni societi emitente); e) servicii de schimb valutar n legtur cu activitile de servicii de investiii financiare prestate .
Activitatea:
pe baza unui prospect de emisiune, OPCVM administreaz contribuiile/investiiile participanilor, emind titluri de participare (denumire generic) pe care le vnd participanilor sau le rscumpr de la acestia, la o valoare calculat n funcie de activul unitar net al OPCVM
Unitile de fond se cumpr la preul de emisiune. Preul de emisiune este stabilit pe baza valorii activului net, certificat de ctre depozitar i valabil pentru ziua n care se efectueaz cumprarea
titlurile de participare sunt rscumprabile continuu de catre detinatori, din activele lichide ale OPCVM
O.P.C.V.M. au obligaia de a se asigura c valoarea titlurilor de participare nu variaz semnificativ n raport cu valoarea activului net unitar, considerat a fi echivalent operaiunii de rscumprar Valoarea activului net este certificat de ctre depozitar (instituie de credit autorizat) i valabil pentru ziua n care a fost depus cererea de rscumprare - Depozitarul = instituie de credit autorizat de BNR i avizat de C.N.V.M. pentru a-i fi ncredinate spre pstrare, n condiii de siguran, toate activele unui O.P.C.V.M.
b) Societile de investiii
societi pe aciuni capital minim 300.000 EUR; se pot autoadministra sau sunt admininstrate de S.A.I.
societile de investiii de tip nchis, emit un numr limitat de aciuni i sunt tranzacionate pe pia
Actualmente nu este nregistrat n registrul CNVM nicio astfel de societate, n afara celor 5 SIFuri care sunt considerate societi de investiii de tip nchis speciale (alte organisme de plasament colectiv)
Norme prudeniale specifice (de ex. privind fondurile proprii, n funcie de valoarea portofoliilor administrate), reguli de conduit, aprobarea conductorilor i sistemul de control intern
Alegerea Cons. de Adm. prin metoda votului cumulativ (Regulament CNVM nr.3/2004)
Acionarii i atribuie voturile cumulate ctre un singur candidat (prin nmulirea tuturor voturilor deinute, cu numrul administratorilor ce urmeaz s formeze CA - minim 5) La cererea oricrui acionar, cu 10 zile anterior ntrunirii AGA; AGA se pronun n edin dac adopt metoda La cererea unui acionar semnificativ (10%), alegerea pe baza acestei metode se va face n mod obligatoriu.
Un acionar semnificativ poate solicita cel mult o dat ntr-un exerciiu financiar, convocarea unei AGA avnd pe ordinea de zi alegerea administratorilor cu aplicarea metodei votului cumulativ
Neacordarea dreptului de preferin sancionat cu nulitatea relativ a hotrrii AGEA de majorare de capital Termen de exercitare a preferinei - cel puin o lun de la publicarea n M.Of. a hotrrii de majorare de capital
Dreptul de preferin al acionarilor NU nceteaz n cazul aporturilor n natur. Majorarea prin aport n natur poate fi hotrt de AGEA cu cvorum i majoritate speciale (3/4 din numrul titularilor capitalului social; 75% din dr de vot) i numai cu respectarea dreptului celorlali acionari de a a participa la majorarea de capital Dreptul de preferin n cazul majorrii prin aport n numerar se poate ridica numai n AGEA cu cvorum constnd n cel puin 3/4 din numrul titularilor capitalului social, i cu votul unui numr de acionari care s reprezinte cel puin 75% din drepturile de vot (majoritate calificat)
Drepturile de preferin pot fi tranzacionate pe piaa de capital, n perioada exercitrii acestora (dac acest lucru este hotrt de AGEA) i acceptat de autoritatea Bursei de Valori
Convocatorul trebuie publicat cu cel puin 25 zile anterior datei edinei AGA (drept comun 30 zile) Notificarea ctre BVB a tuturor operaiunilor realizate n contul persoanelor iniiate (e.g. persoane cu atribuii de conducere i control al unui emitent; persoane deinnd controlul unui emitent 33%; + soii, rudele i afinii grd. II)
Retragerea poate fi exercitat n termen de trei luni de la data nchiderii ofertei de cumprare anterioare; acionarul majoritar e obligat s cumpere titlurile n termen de 6 zile de la primirea anunului de la CNVM