Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
i
e
i
R
a
n
d
a
m
e
n
t
u
l
e
c
o
n
o
m
i
c
a
l
i
n
v
e
s
t
i
i
e
i
T
e
r
m
e
n
u
l
d
e
r
e
c
u
p
e
r
a
r
e
a
i
n
v
e
s
t
i
i
e
i
V
a
l
o
a
r
e
a
a
c
t
u
a
l
i
z
a
t
n
e
t
R
a
t
a
i
n
t
e
r
n
d
e
r
e
n
t
a
b
i
l
i
t
a
t
e
I
n
d
i
c
e
l
e
p
r
o
f
i
t
a
b
i
l
i
t
i
i
T
e
r
m
e
n
u
l
d
e
r
e
c
u
p
e
r
a
r
e
a
c
t
u
a
l
i
z
a
t
70
1
I
P
RE
t
t
=
unde,
P
t
profitul total din realizarea proiectului;
I
t
efortul investiional.
n condiiile cerinelor economiei de pia, randamentul economic att n form static, ct i
dinamic, reprezint un instrument util, cu mare capacitate de informarea pentru evaluarea proiectelor de
investiii. Cnd RE > 0, proiectele sunt eficiente i acceptabile, ele avnd capacitatea de a genera profit n
exces fa de volumul investiiilor de recuperat. Folosit n calitate de criteriu, varianta cea mai eficient este
cea care se caracterizeaz prin randament economic maxim.
Termenul de recuperare a investiiilor stabilete intervalul de timp de la lansarea proiectului
investiional pn la momentul, cnd profitul net din realizarea proiectului recupereaz definitiv investiiile
iniiale. Cu ct mai mic este perioada de recuperare a proiectului, cu att mai repede investitorul i
restituie depunerile iniiale i, deci, proiectul poate fi considerat drept unul deosebit de atractiv.
Acest indicator permite investitorului s cunoasc nc din etapa pregtirii deciziei n ct timp este
posibil s se restituie costurile de investiii (I
t
) din contul avantajelor economice anuale (constante sau
medii) pe care le va obine dup realizarea proiectului. Teoretic, dar i practic, durata de recuperare a
investiiilor se calculeaz n abordare static i dinamic a proceselor economice. n abordare static,
termenul de recuperare a investiiilor (T) se determin conform formulei:
P
I
T
h
t
=
Datorit faptului c durata de recuperare reprezint factor de risc pentru un proiect, cunoaterea
timpului ct de rapid se vor recupera investiiile, prezint un interes real pentru agenii economici.
Pentru analiza proiectelor investiionale pot fi utilizai urmtorii indicatori dinamici de evaluare a
eficienei economice a investiiilor, bazate pe actualizarea fluxurilor de mijloace bneti.
Valoarea actualizat net (Net Present Value engl.) apare n calitate de indicator al efectului
economic integral al proiectului deoarece permite de a stabili diferena dintre volumul total al ncasrilor
bneti obinute pe ntreaga perioad de realizare a proiectului i costurile totale, n cazul n care toate
valorile sunt actualizate:
( ) ( )
= =
+
+
=
1 D
0
h
D
1
1
I
1
CF
h
h
h
h
h
r r
VAN
sau
( )
I
1
CF
D
1
+
=
= h
h
h
r
VAN
, h=1,2.D
unde: CF
h
fluxuri de numerar anuale;
I valoarea investiiei;
I
h
valoarea tranelor anuale de investiii;
r rata de actualizare;
h anul de referin;
D durata de realizare a investiiei.
Valoarea actual net caracterizeaz aportul de avantaj economic al unui proiect de investiii i poate
avea valori pozitive, negative sau nule. Valoarea pozitiv a VAN denot oportunitatea lurii deciziei cu
privire la finanarea i realizarea proiectului, iar comparnd variantele alternative de investiii, cea
convenabil este considerat varianta cu mrimea maxim a fluxului actualizat net.
Indicele profitabilitii (Profitability Index engl.) este stabilit drept un indicator relativ i
caracterizeaz raportul dintre valoarea actual a fluxurilor de numerar i valoarea capitalului investit
conform relaiilor:
71
I
) 1 (
1
PI
1
h
D
h
h
r
CF
+
=
sau
1
I
VAN
PI + =
Acest indicator exprim rentabilitatea relativ a investiiei, adic surplusul de trezorerie actualizat
pentru fiecare leu investit. Dac este supraunitar, proiectul de investiii este fezabil.
Rata intern de rentabilitate (Internal Rate of Return engl.) semnific acea rat a dobnzii
compuse care atunci cnd se folosete ca rat de actualizare (r) pentru calculul valorii actualizate a
fluxurilor de numerar i de investiii ale proiectului face ca suma valorii actualizate a fluxurilor de numerar
s fie egal cu suma valorii actualizate a costurilor de investiii, deci valoarea actualizat net s fie nul:
( ) ( )
= =
+
=
+
D
1 h
h
D
1 h
h
h
RIR 1
I
RIR 1
CF
unde, RIR rata intern de rentabilitate a proiectului.
La nivelul RIR se ajunge atunci cnd VAN (r) = 0, deci
RIR =
h
D
h
h
r
CF
) 1 (
1
1
+
=
I = 0, deci RIR = r
Din punct de vedere economic, aceasta semnific faptul c proiectul genereaz un cash flow egal cu
capitalul investit i pe durata de via economic asigur o rentabilitate a capitalului, existent la nceputul
fiecrui an.
Pentru determinarea cu exactitate a ratei interne de rentabilitate, prin interpolare, se aplic
urmtoarea relaie de calcul:
( )
( ) ( ) +
+
+ =
VAN VAN
VAN
) r (r r RIR
min max min
unde,
min max
r , r
dou rate criteriu care indic valori actualizate contrare (pozitiv i negativ).
n condiiile economiei de pia RIR are semnificaia i funcia de criteriu fundamental pentru
acceptarea sau respingerea proiectelor de investiii.
Termenul de recuperare actualizat al investiiilor indic intervalul de timp n care suma cumulat a
avantajelor economice obinute este egal cu valoarea investiiilor alocate pentru realizarea proiectului.
Calculul indicatorului se efectueaz prin actualizarea fluxurilor de numerar prevzute conform proiectului,
care se deduc din suma iniial a investiiei. n acest scop, se pornete de la egalitatea dintre valoarea actual
a fluxului costurilor de investiii i a fluxului avantajelor economice.
( ) ( )
= =
+
=
+
D
1 h
T
1 h
1
I
1
CF
h
h
h
h
r r
unde, T termenul de recuperare actualizat a investiiilor.
sau
h
T
h
h
r
CF I
) 1 (
1
1
+
=
=
Prioritate se acord proiectelor cu perioade de recuperare mai scurte, deoarece n acest caz veniturile,
costurile i avantajele economice viitoare nu vor fi afectate de incertitudine i risc n aceeai msur ca i
proiectele cu durate mari de recuperare.
Indicatorii evalurii eficienei economice a proiectelor apar n rolul unor criterii necesare, n baza
crora participanii la proiect pot aprecia atractivitatea economic a proiectelor n scopul lurii deciziilor i
formulrii opiunilor.
72
9.5. Riscurile n activitatea de investiii
Orice investiie reprezint, ntr-o msur mai mare sau mai mic, un angajament cu viitorul care este
necunoscut n sensul dac investiia va mplini obiectivele preconizate sau dac alte evenimente care nu au
fost previzionate s se ntmple i s aib repercusiuni importante asupra rezultatului investiiei. Astfel,
estimarea eficienei proiectului investiional nu poate fi fcut cu certitudine i din acest motiv decizia de
investiii implic i factorul risc, care trebuie analizat, dimensionat i integrat n procesul investiional.
Indiferent de obiectul sau natura sa, investirea nseamn ntotdeauna asumarea unor riscuri n sperana
obinerii unui ctig viitor suficient pentru a compensa riscurile anticipate. n general, nivelul riscului
investiional i a profitului eventual se afl n raport de proporionalitate direct: cu ct este mai mare
nivelul riscului asumat, cu att potenialul ctigului sau pierderii crete.
Riscul investiional reprezint un eveniment sau o condiie incert care, n cazul n care se produce,
are un efect negativ sau pozitiv asupra parametrilor investiiei, adic exist probabilitatea ca rezultatul
investiiei s devieze de la cel ateptat. Esena riscului este dat de incapacitatea investitorului de a prevedea
cu exactitate rezultatele viitoare ce vor fi obinute de pe urma investiiei fcute.
Spre deosebire de risc, incertitudinea este descris ca situaia n care decidentul nu poate identifica
toate evenimentele posibile a se produce i cu att mai puin de a putea estima probabilitatea producerii lor.
Incertitudinea provine n cele mai multe din cazuri din absena sau insuficiena informaiei, din calitatea
precar a acesteia. Se poate spune c riscul deriv din incertitudine.
n teoria economic modern, categoria de risc apare n calitate de indicator al incertitudinii,
deoarece adoptarea deciziei cu privire la investiie n condiii de incertitudine este nemijlocit corelat cu
necesitatea analizei i cuantificrii riscului.
Riscurile cu care se confrunt o firm, care investete, sunt clasificate, n funcie de perspectiva din
care sunt abordate, n macroriscuri i microriscuri. Macroriscurile sunt rezultatul evoluiei ntr-un anumit
sens a condiiilor de mediu de afaceri n care este localizat investiia. n categoria macroriscurilor intr
totalitatea riscurilor de mediu cum ar fi: riscul de ar, riscul de transfer, riscul suveran, riscul politic, riscul
de pia etc. Microriscurile sunt determinate de factori endogeni, specifici sectorului de activitate, firmei i
proiectului propriu-zis i / sau de insuficienta corelare ntre particularitile activitii i limitele impuse de
cadrul general al rii gazd. n categoria microriscurilor intr majoritatea riscurilor de firm i a riscurilor
de proiect: riscul de implantare, riscul valutar, riscul de dobnd, riscul de pre, riscurile comerciale,
riscurile legate de personal, riscurile juridice etc.
Din perspectiva cauzei apariiei, firmele se confrunt n principal cu dou tipuri majore de riscuri:
riscuri sistematice (nediversificabile) i riscuri nesistematice (diversificabile). Riscul sistematic depinde de
factorii economici generali (ca inflaia, modificarea legislaiei, schimbarea cotelor de impozitare i taxelor
vamale sau riscurile politice, ecologice, sociale etc.) care determin conjunctura economic a rii, n timp
ce riscul nesistematic este determinat de acei factori de risc care depind n mod nemijlocit de condiiile
interne ale firmei (accesul la materia prim, succesul campaniilor de publicitate etc. ).
Lund n considerare nivelul la care se pot manifesta, riscurile unei investiii pot fi urmtoarele:
riscul proiectului, riscul sectorului de activitate, riscul pieei locale, riscul de ar, riscul pieei globale.
Dat fiind faptul c este o parte inseparabil a procesului de investiie, riscul nu poate fi ignorat, de
aceea sunt necesare decizii care ar asigura gestionarea eficient a riscurilor investiionale.
Gestionarea sau managementul riscului reprezint un proces complex, care cuprinde o serie de
activiti menite s diminueze riscul care ar putea aprea odat cu iniiativa ntreprinztorului i implic
activiti, grupate n trei etape:
1. identificarea riscurilor,
2. analiza i evaluarea riscurilor,
3. dirijarea riscurilor, adic elaborarea i adoptarea unor strategii de diminuare a riscurilor
investiionale.
Identificarea riscurilor este un proces de relevare sistematic a surselor de risc, clasificarea riscurilor,
determinarea factorilor care condiioneaz manifestarea acestora i evaluarea prealabil a influenei
diferitori factori asupra realizrii proiectului investiional. Astfel, anumite riscuri odat identificate, pot fi
limitate sau nlturate numai dac msurile de protecie sunt bine fundamentate.
73
n sens larg, prin analiza riscului se poate nelege orice metod cantitativ i/sau calitativ de
evaluare a gradului de risc i de estimare a impactului riscului printr-o mai bun cunoatere a rezultatelor
posibile care ar putea genera din realizarea proiectului investiional.
n scopul analizei i evalurii gradului de risc sunt utilizate metode care aplic aparatul matematic
din domeniul teoriei probabilitii, analizei statistice etc. Cele mai utilizate metode pentru analiza riscului
sunt: metoda abaterii standard i a coeficientului de variaie, metoda analizei sensibilitii rezultatelor,
metoda punctului critic, metoda scenariilor, metoda de simulare Monte Carlo, metoda speranei matematice
a fluxurilor de numerar, metoda arborelui decizional etc.
n sistemul metodelor de dirijare cu riscurile investiionale un rol important revine metodelor de
influenarea a riscului, aferent investiiei, cu scopul minimizrii consecinelor negative.
n dependen de rezultatele, obinute la etapele de identificare i analiz a riscului investiional, pot
fi adoptate urmtoarele strategii de dirijare riscului:
- evitarea riscului, prin refuzul de a realiza operaiuni financiare, riscul crora este foarte nalt sau
renunarea la unele idei de investire costisitoare etc.;
- reducerea riscului presupune reducerea probabilitii de apariie a riscului i diminuarea pierderilor
din investiiile efectuate prin compensare, adic aciuni de asigurare, autoasigurare, prognozare etc. La acest
tip de strategie se refer i diversificarea riscului investiional, limitarea, constituirea rezervelor etc.
- asumarea riscului semnific nfruntarea situaiei de risc cu asumarea ntregii responsabiliti
pentru consecinele ce pot s apar;
- distribuirea riscului, adic repartizarea responsabilitii fa de risc ntre participanii proiectului
investiional. Indiferent de situaie, partenerilor li se transmite acea parte a riscului pentru care acetia au
posibiliti mai mari de minimizare a urmrilor negative.
Aciunile strategice ndreptate spre gestionarea riscurilor investiionale trebuie s constituie un
mijloc de realizare eficient a proiectului investiional.
Capitolul X. Moned, credit i echilibrul monetar
10.1 Moneda i sistemul monetar
10.2 Masa monetar
10.3 Creditul esen, rol, funcii
10.4 Echilibrul monetar i inflaia
Cuvinte -cheie:Moneda, bani, funciile banilor, sistemul monetar, sistem monetar internaional, sistem
monetar european, bimetalismul, monometalismul, sistemul valutar, unitatea monetar, etalonul monetar,
puterea de cumprare, convertibilitatea monetar, euro, credit, nscrisuri cambiale, ipotec, scaden,
rambursare, dobnd, rat, comision, redistribuire, echilibrul monetar, inflaie.
10.1.Moneda i sistemul monetar
Conceptul de moned
Banii ca rezultat al activitii economice al omului au aprut nc din antichitate, cnd omul schimba
produsele pe care le crea pe produsele de care avea nevoie. Odat cu apariia diviziunii sociale a muncii a
aprut necesitatea crerii unui instrument eficient de plat astfel apar banii (la primele etape sub form de
diferite obiecte, iar apoi i constituie forma de disc plat confecionai din metale preioase, care datorit
compoziiei chimice erau rezisteni la fenomenele nconjurtoare fiind nealterabili i ce era mai important
divizibili). Economia natural se caracterizeaz printr-un nivel sczut de dezvoltare a forelor de producere
i de aceea tot ce se producea, de obicei, i se consuma. Schimbul se produce numai la nivelul surplusurilor.
Schimbul reprezint micarea mrfurilor de la un productor la altul n direcia opus, contra altei mrfi.
Munca depus pentru producerea unei mrfi este egalabil cu munca depus i valoarea bunurilor difer. De
aici apare i necesitatea utilizrii valorii de schimb. Valoarea de schimb capacitatea de schimb a unei
mrfi pe altele n anumite proporii sau compararea cantitativ a mrfurilor. n procesul schimbului marfa
trebuie s aib valoare de ntrebuinare pentru cumprtor i de schimb pentru vnztor. Aceast
particularitate a mrfurilor se prezint ca o unitate de contrarii: unitate prin faptul c fiecare marf trebuie s
posede ambele valori, iar contrariul se manifest prin aceea c pentru una i aceeai persoan, marfa dat nu
poate avea ambele valori.
Esena banilor se manifest prin faptul c sunt o form specific de mrfuri, cu form natural care
ndeplinesc funcia de etalon general al valorii.
74
Categoria economic de ban s-a reflectat n numeroase definiii i interpretri pe msur ce banul a
ptruns tot mai mult n viaa economic. Categoria economic s-a modificat n timp. Banul de astzi este
un rezultat al numeroaselor mutaii determinate de factori endogeni i exogeni ai circulaiei bneti.
Din ansamblul de mrfuri s-a desprins o marf cu atribute specifice ce s-a finalizat cu gsirea
echivalentului general al valorilor.
Rolul banilor se rezum la funciile de intermediar n schimbul de diverse mrfuri n diferite etape ale
dezvoltrii societii.
n calitate de categorie istoric i economic banii sunt o marf deosebit:
- marf intermediar;
- marf semn de valoare.
Banii i-au preocupat pe diferii economiti, cercettori, monetariti, fondatori ai diferitor curente i
coli ce au contribuit la definirea, fundamentarea, clasificarea ei.
Dup apariia banilor de hrtie nimeni nu mai poate determina hotarul dintre bani i moned.
Moneda pies de metal Aur , Argint, Cupru etc. care se prezint sub form de disc plat i servete ca
mijloc de plat , de circulaie, de tezaurizare.
Moneda pies de metal btut de autoritatea suveran pentru a servi n operaiunile comerciale.
Moneda are greutatea i aliajul (titlul) stabilit de legea monetar a rii emitente. Pe fa (avers) i pe
verso (revers) moneda are relief (efigie) i inscripii (legende), iar pe muchie, de obicei, zimi i inscripii,
toate acestea efectuate n scopul aprrii integritii materiale ale monedei, i al evitrii deteriorrii prin
tiere sau roadere pe care falsificatorii le efectuau n trecut pentru extragerea unei pri din coninutul de
metal preios al monedei. Valoarea nominal a monedei nu mai indica valoarea proprie, ea fiind superioar
valori proprii.[21,p.9]
Primele monede ar putea fi considerate cele din China sec. XI .d.H., iar n Europa cele btute n statul
elen antic Lydia sec.VI .d.H. nainte banii erau confecionai sub diferite forme: inele, vrfuri de sgei sau
lingouri cea ce necesita verificarea coninutului prin cntrire i probarea titlului.
Un timp monedele au fost emise de preoi apoi de regi. n evul mediu ele au fost emise de regi
,cpeteniile feudale i de orae. Prin crearea statelor naionale, dreptul de batere a monedelor a revenit puterii
centrale. Dup primul rzboi mondial baterea i circulaia monedelor de aur au ncetat, acestea rmnnd
numai un instrument de tezaurizare.
Monedele de argint au circulat i mai trziu, ns din ce n ce mai rar. Au rmas pn astzi n circulaie
monede divizionare din metale ieftine.
Banii reprezint un instrument social, o form particular imediat mobilizabil a avuiei sociale; o
ntruchipare transmisibil i omnivalent a puterii de cumprare care confer dreptul deintorului asupra
unei pri din produsul social al rii emitente.
Banul este un bun economic ca oricare altul care se deosebete din punct de vedere juridic i economic
de toate celelalte mrfuri.
Banii sunt instrumental general al comerului prin intermediul cruia mrfurile se vnd i se cumpr.
Timp de 26 de secole , adic pn la nceputul primului rzboi mondial omenirea a folosite monezi
metalice, de aur i argint. Avnd n vedere c n secolul XVII au aprut bancnotele i c pn la primul
rzboi mondial acestea au circulat mpreun cu monezile metalice se poate afirma c timp de 3 secole 1600-
1914 a existat o etap de tranziie, n care omenirea a folosite deopotriv monezi cu valoare proprie, de aur i
argint i semen bneti fr valoare proprie, bancnotele, care reprezentau n circulaie aurul i argintul ,i
care din aceast cauz erau deplin convertibile n aur i argint.
Moneda este constituit din ansamblul mijloacelor de plat direct utilizabile pentru a efectua plile pe
pieele de bunuri i servicii, adic ansamblul de active acceptate pretutindeni, de ctre toi i totdeauna pentru
a regal datoriile generate prin schimburile de mrfuri.
Moneda apare ca un activ ce poate fi :
-deinut,
-schimbat,
-mprumutat,
-conservat.
Pentru a fi acceptat de ctre toi valoarea monedei trebuie s se bazeze pe ncrederea acelora care o
vor deine.
Formele monedei
75
n evoluia sa banii au cunoscut mai multe forme:
- moneda metalic confecionat din metale preioase aur sau argint i care erau recunoscute de toate
popoarele prin intermediul cntririi sau semnului de valoare pe care l coninea pe faa monedei;
- moneda de hrtie apare n urma falsificrilor care se ineau lan i din cauza insuficienei metalului
monetar ca urmare apare moneda confecionat din hrtie ce treptat nlocuiete totalmente moneda
metalic;
- titlurile de credit (cecul, cambia, biletul la ordin .a.) apar ca rezultat al dezvoltrii relaiilor creditare
ntre partenerii de afaceri astfel apar noi instrumente de plat care permit dezvoltarea relaiilor de
producie, continuarea legturilor dintre parteneri, inclusiv i continuitatea proceselor economice;
- monede scripturale sau de cont cercetrile de specialitate leag apariia monedei scripturale de reacia
bncilor care n-au obinut privilegiul de a emite bilete de banc.
- Moneda electronic - astzi cea mai comod i eficient form. Cel mai reprezentativ instrument fiind la
moment cardul electronic.
Caracteristicile banilor sunt:
- portabilitate banii pot fi uor transportai, pot fi efectuate diferite pli n diferite localiti;
- durabilitate s reziste o perioad ndelungat de timp;
- divizibilitate pot fi mprii pentru a permite efectuarea plilor;
- omogenitate banii sunt identici i au aceeai valoare egal;
- recunoatere uoar presupune acceptarea n tranzacii;
- acceptabilitate sunt n general acceptai de ctre toi participanii la tranzacii.[26,p.22]
Funciile monedei
Moneda ndeplinete mai multe funcii printre care putem enumra urmtoarele din ele cele mai
semnificative:
1. Funcia mijloc de schimb separarea momentului de vnzare de cumprare este nfptuit n
mare msur prin intermediul acestei funcii. Banii sunt acceptai ca mijloc de schimb, pot fi
schimbai pe alte produse i servicii din economie. Dac avem nevoie de bunul M nu facem
altceva dect s mergem la supermarket pentru a gsi bunul M dorit i prin intermediul a
diferitor forme ale monedei putem obine acel bun. Problema este uor rezolvat de moned,
deoarece ne permite n timp s alegem bunurile dorite i alegerea acelor care corespund
cerinelor, deoarece moneda pstreaz capacitatea sa de plat n timp. Dar o problem
actual este fenomenul inflaiei care are o influen asupra puterii de cumprare a monedei,
de aceea toi se strduiau s gseasc bunul comod pentru tezaurizarea puterii de cumprare
a monedei.
2. Funcia rezerv a valorii acumulare, transferarea puterii de cumprare din prezent n viitor,
dup Kiriescu Costin putere de cumprare n ateptare, banii permit separarea n timp ntre
momentul ncasrii i momentul cheltuirii, ntre dou schimburi intermediate banii trebuie s
pstreze valoarea iniial,sau mai precis s pstreze puterea de cumprare, banii trebuie s
reprezint un mijloc rezonabil de tezaurizare. Dac aceasta nu se ntmpl sunt cutate alte
mijloace de tezaurizare.
3. Funcia de msura a valorii sau etalon al valorii permite exprimarea valorii a tuturor
mrfurilor i serviciilor i prin intermediul banilor putem msura efortul i calitatea muncii
noastre. Valoarea nominal a banilor se pstreaz ,variaz numai puterea de cumprare,
preul unui bun fiind expresia valorii unui bun. n economia monetar sunt attea preuri cte
produse sunt pe pia. n consecin, pe msur ce crete numrul produselor disponibile pe
pia, numrul preurilor crete i mai mult, iar schimbul devine tot mai dificil. Unitatea
monetar permite uurarea comercializrii prin msurarea valorii diverselor bunuri i servicii
i permind compararea valorii bunurilor i serviciilor.
Abordarea funciilor difer de la un autor la altul, de aceea vom evidenia c alturi de cele menionate
mai sus mai exist alte funcii ale monedei: funcia de etalon al plilor amnate; funcia de unitate de cont;
funcii n spaiu; funcii n timp; etc.
Conceptul sistemului monetar naional
Organizarea monetar i are nceputurile din antichitate, cnd, n Lydia s-au centralizat i uniformizat
operaiunile de batere a monedelor din aur i argint, stabilindu-se ntre aceste dou metale un raport de
valoare de l la 13. Extinzndu-se ulterior la popoarele vecine (perii, grecii i romanii), s-a ajuns ca
76
Imperiul Roman de Mijloc s dispun de autoritate legal nvestit cu dreptul de batere a monedelor,
respectndu-se reglementrile precise privind emisiunea i circulaia monetar. Evoluia societilor a creat
norme i instituii care s reglementeze, organizeze i supravegheze relaiile monetare, crendu-se sisteme
monetare naionale, difereniate dup normele i profilul instituiilor monetare. Un concept cuprinztor al
sistemului monetar se definete, ca un complex de instituii i modaliti care permit reglementarea circulaiei
monetare dintr-o ar, prin intermediul unui ansamblu de norme juridice care sunt elaborate de la
autoritatea public, ct i ca totalitatea instrumentelor i tehnicilor de plat existe ntr-o economie la un
moment dat al dezvoltrii.
Privite n evoluie, sistemele monetare naionale au avut n structura lor urmtoarele componente
reprezentative, i anume:
1. unitatea monetar;
2. etalonul monetar;
3. modul de batere i circulaie a monedelor cu i fr valoare
intrinsec (integral);
4. modul de emisiune i punere n circulaie a monedelor de hrtie
(bancnotelor) i a hrtiei moned.
5. metodele de reglementare a circulaiei bneti.
6. modele de determinare a vitezei de rotaie a banilor.
Aceste componente au avut o evoluie istoric: unele au disprut, altele, devenind incompatibile
cerinelor economiei i societii, i-au modificat radical coninutul, mutaii fundamentale nregistrndu-se
n relaiile dintre componente, n structura sistemului monetar naional.
n prezent aurul nu mai ndeplinete funcii monetare, majoritatea specialitilor consider c procesul
demonetizrii sale este ireversibil. Totodat, deprecierea necontrolat a sistemelor monetare dezechilibrele
i fenomenele inflaioniste reclam, n concepia altor specialiti, revenirea la etalonul aur.
Moneda emis i pus n circulaie n prezent pe plan naional i internaional are drept corespondent un
etalon format prin contribuia bunurilor i serviciilor create n cadrul fiecrei economii, fcnd imposibil,
datorit diversitii acestor bunuri i servicii, redarea sub o form fizic a valorii de ntrebuinare care
corespunde la un moment dat unitii monetare. Etalonul devine o abstracie, metodele practice de determinare a
puterii de cumprare a monedelor, i pe aceast baz a cursurilor de schimb, au n vedere tocmai
dimensiunile multiple ale acestui etalon i urmrirea lui prin intermediul indicilor de pre. Baz a sistemului
monetar naional, ale crui caracteristici i mecanisme se determin n dependen de fluctuaiile din economie
,fiind dependent de contribuia cantitativ, structural i calitativ a tuturor mrfurilor i serviciilor produse n
economia naional i mondial. Valoarea monedei ,respectiv puterea de cumprare, decurge din nivelul preului.
n acest fel puterea de cumprare a unei uniti monetare reprezint capacitatea acesteia de achiziiona bunuri
i servicii ntr-o economie ntr-o ar dat la un moment dat, sau ce cantitate de mrfuri i servicii se poate
achiziiona prin intermediul unitii date.
Teoretic, banul - marf etalon putere de cumprare rezult din relaia:
P . c . = Q / P
unde:
P. c. = banul - marfa etalon sub forma valorii de ntrebuinare ce se poate cumpra cu o unitate
monetar;
Q = bunurile produse ntr-o economie i destinate schimbului, exprimate n uniti de
msur naturale;
P = informaia de pre exprimat prin preurile monetare ale produselor.
Prin etalon monetar se nelege unitatea monetar fixat i recunoscut de stat ce servete ca msur a
valorilor materiale ale societii.
Totalitatea dispoziiilor legale privitoare la etalonul monetar i circulaia monedei formeaz sistemul
monetar.
Sistemul Monetar Internaional (SMI).
77
La conferina monetar de la Bretton-Woods (o mic localitate din statul New Hampshire) au
participat 45 state. Delegaiile participante au pus bazele acordului, n scopul evitrii conflictelor
monetare i a relansrii comerului internaional. Era necesar suprimarea controlului asupra
schimburilor i meninerea unor pariti fixe, gsirea unui etalon al valorii (au existat dou opinii cea
a lui Keynes Propuneri pentru o Uniune de clearing internaional i cea a lui White Proiect
preliminar de schi a unei propuneri pentru un fond internaional de stabilizare a Naiunilor Unite i
Asociate).(1) N.Dardac,T.BarbuMoned,bnci i politici monetare p.116
SMI este definit ca un ansamblu de reguli, instrumente, organisme i piee referitoare la crearea,
valorificarea i circulaia monedelor internaionale. SMI se bazeaz pe reguli care provin n mod direct din
practicele comerciale impuse de ctre state. Aceste reguli trebuie s defineasc:
Un regim de schimb bazat pe principii care asigur convertibilitatea
ntre monede.
Aprovizionarea cu bani lichizi n cantitate suficient pentru a face fa
progresului comerului internaional.
Un sistem de rezerv care confer diferitelor naiuni participante la
schimb mijloacele de plat ce le permit surmontarea dezechilibrelor temporare ntre
cantitile de devize intrate i ieite din ar.
Mecanisme de reajustare n caz de dezechilibre ale balanei de pli
curente, conservate pe termen mediu sau lung.
Principiile pe care s-a bazat SMI, al crui organism era FMI, a fost urmtoarele
1
:
Cooperarea monetar internaional;
Creterea echilibrat a comerului internaional;
Stabilirea cursului de schimb;
Dezvoltarea economic a tuturor membrilor;
Multilateralizarea plilor internaionale;
Convertibilitatea monetar;
Lichiditatea;
SMI utilizeaz n prezent, un etalon naional i unul propriu, n ambele cazuri el fiind rezultatul activitii
economice din una sau mai multe economii naionale fiind internaionalizat n contextul unor factori economici
i monetari interni i externi economiilor n cauz.
DST este primul activ de rezerv, purttor de dobnd creat prin decizie internaional; existena lui
este legat de completarea activelor de rezerv existente i este alocat de ctre Fond membrilor participani la
Departamentului DST. Unitatea valoric a unui DST este definit ca echivalentul a 0,888671 g aur fin, ceia
ce corespunde valorii paritare a dolarului valabile la l iulie 1944. In anul 1974 sa renunat la definirea n aur,
trecndu-se la o definire pe baza coului valutar. DST - urile sunt emise i anulate de ctre FMI. Aceasta are
autoritatea, conform statutului, s creeze lichiditi prin alocarea de DST membrilor Fondului, proporional cu
cotele acestora n cadrul FMI.
Funciile Drepturilor Speciale de Tragere.
1
Popa loan (coordonatcr) - Tranzactii internationale, Editora Recif, Bucureti, 1992, p. 78.
Voinea Gheorghe - Mecanisme fi tehnici valutare i fmanciare internationale, Editura Sedcom Libris, Iai, 2001, p. 18.
78
Conform statutului DST ndeplinete urmtoarele funcii:
Etalon internaional se poate exprima paritile i cursurile valutare.
Mijloc de rezerv - rolul DST ca mijloc de rezerv internaional rmne limitat,
deoarece moneda FMI poate fi deinut i utilizat la nivel oficial n rile
membre.
Instrumente credit - de procurare de moned convertibil prin intermediul FMI
i n anumite condiii.
Mijloc de plat - limitat la plata de dobnzi i comisioane datorate FMI.
Suma de DST alocat fiecrui membru se determin ntr-un raport procentual fat de cota de
participare a rii membre la Fond. Alocarea se face gratuit, fr obligaia efecturii unei
contraprestaii din partea beneficiarului. Anulrile de DST se calculeaz ca procente asupra
alocrilor cumulative nete de DST ale fiecrui membru.
Utilizarea Drepturilor Speciale de Tragere
Conform statutului, DST indeplineste urmtoarele funcii:
- funcia de etalon monetar internional, prin DST putndu-se exprima parittile si cursurile
valutare;
- functia de mijloc de rezerva, DST figurnd ntre rezervele rilor, alturi de aur si valutele de rezerv
Rolul DST ca mijloc de rezerva internaional rmne limitat n mare parte deoarece moneda FMI poate fi
denut si utilizat numai la nivel oficial in rile membre.Dei a fost creat siDST-ul privt", piaa sa a rmas
limitat;
- functia de insrument de credit, de procurare de moneda convertibil prin intermediul FMI i in
anumite condiii;
- functia de mijloc de piata, limitat la piaa de dobnzi si comisioane datorate FMI.
Sistemul Monetar European (SME)
SME este un sistem nfiinat n anul 1979 pentru colaborarea n domeniul politicii monetare n cadrul
Comunitii Europene (CE). nfiinarea SME a fost cea de-a doua ncercare n vederea integrrii sistemului
monetar, dup ce prima ncercare,Planul Werner, euase n anul 1970. Obiectivul SME era s creeze n
Europa o zon monetar stabila. Cele trei elemente componente ale SME au fost ECU, mecanismul de
schimb i intervenie,, precum i creditele. Ideea de baz a acestui sistem era ca monedele implicate n acest
sistem s se menin n raporturi reciproce strnse. In cazul n care cursul de schimb al unei monede i atinge
limita superioar sau inferioar, bncile centrale participante trebuie sa intervin pe pia. Dezvoltarea
ncununat de succes a SME a condus, la sfritul anilor 80, la demararea unei noi iniiative n direcia
uniunii monetare, ncheiat odat cu crearea Uniunii Monetare Europene, la data de 1 ianuarie 1999 (politic
monetar). Sistemul monetar european a trecut prin mai multe faze:
n prima a fost conceput moneda ecu" ;
s-a urmrit apoi ca mecanismele de schimb s permit dirijarea fiecrei monede naionale ctre
viitoarea moned unic:
instituirea unor mecanisme de credit, furniznd ajutor financiar pe termen scurt i lung.
ECU a fost definit ca moned comun n 1979, fiind imaginat proporional cu nivelul potenialului economic
al fiecrei ri membre.
Functionarea sistemului monetar european s-a bazat pe o moned ECU i pe definirea cursurilor pivot ale
monedelor, fat de ECU, precum i pe un mecanism de intervenii pe piaa valutar.
2
Denumirea monedei ECU provine de la denumirea englez European Currency Unit si evoc o
moned francez veche confecionat din aur, care a circulat n Frana, n secolul al Xlll-lea i care era rezervat
numai marilor demnitari.
Disciplina rnonetar impus de SME a forat rile inflaioniste s-i modifice politica, fr a se putea
atribui acestui dispozitiv monetar calitatea de promotor al unei politici antiinflaioniste (au existat ri n afara
SME care au reuit s-i diminueze considerabil inflaia).
Euro a devenit realitate la l ianuarie 2002, nlocuind varianta mai veche a monedei unice i a circulat n
paralel cu moneda naional timp de 2 luni, nlocuind-o apoi n ntregime.
2
Nicolae Dardac,Teodora Barbu,Moned,bnci i politici monetare, p-140
79
Etapa I : l iulie 1990 - l ianuarie 1994:
- Liberalizarea deplina a circulaiei capitalului: s-a realizat ncepnd cu l iulie 1990.
- Realinierile de pariti s fie puin frecvente si sa aib loc o mai strns coordonare a politicilor
monetare,
Etapa II: l ianuarie 1994 1ianuarie 1999:
Este un stadiu de tranziie de la Sistemul Monetar European la Uniunea Monetar n care s-a prevzut
urmtoarele:
- Politicile monetare, dei continuau sa fie naionale, urmau a fi strns coordonate.
Renunarea la realinierea paritilor. Deoarece n urma crizei din 1992- 93 s-a trecut la un sistem de
cvasiflotare, realinierea paritilor nu mai era necesara. n realitate, marjele ele fluctuare s-au meninut
foarte aproape de vechile marje admise, care se ncadrau n -+/- 2.25%,
Crearea unei instituii monetare centrale care sa devin, ulterior, banca centrala europeana. Aceasta
instituie s-a creat sub forma Institutului Monetar European, cu sediul la Frankturt. Bncile centrale
continuau sa funcioneze n regim de banci naionale.
Etapa III : 1 ianuarie 1999 (cel mai trziu):
Raportul Delors prevede orientarea spre cursuri valutare fixate irevocabil si nlocuirea n final cu o
singura moneda. Consiliul European de la Madrid din decembrie 1995 a hotrt ca:
viitoarea moneda unica sa se numeasc EURO;
nominalizarea primelor state care urmau a participa la viitoarea uniune monetara sa se fac n prima
parte a anului 1998; totodat. Banca Centrala Europeana se pune n funciune;
administraia rilor participante, bncile, instituiile financiare se pregtesc pentru trecerea la stadiul
III; la l ianuarie 1999 sa nceap efectiv uniunea monetara prin fixarea irevocabila a paritilor, cu
funcionarea Bncii Centrale Europene care va emite EURO.
Banca Centrala Europeana
Banca Centrala Europeana (a nlocuit Institutul Monetar European) - O instituie independenta att fa
de guvernele statelor participante la U EM, ct si fa de organismele comunitare, deciziile pe care aceasta
le ia urmrind exclusiv atingerea obiectivelor sale aa cum acestea au fost formulate prin statut. Capitalul
social al bncii centrale europene este de 5 milioane Euro. Acest capital s-a format prin contribuia
bncilor centrale ale celor 12 ri membre precum si a cotelor pri subscrise de ctre bncile centrale ale
unor ri nemembre. Calculul acestor contribuii s-a fcut n funcie de PIB si mrimea populaiei si urmeaz
a fi pltit n ntregime.
Sistemul monetar al Republicii Moldova
Sistemul monetar contemporan al Republicii Moldova a aprut n noiembrie 1993, odat cu punerea n
circulaie a unitii monetare naionale. Cadrul instituional al acestui sistem a aprut n 1991, odat cu
aprobarea de ctre Parlament a legilor Cu privire la Banca Naional de Stat a Republicii Moldova i Cu
privire la bnci i activitate bancar. n baza acestor legi n 1991, n a doua jumtate a anului, a fost creat
un sistem bancar din dou niveluri:
1) Banca Naional a Republicii Moldova;
2) bncile comerciale.
La sfritul anului 1995 nceputul anului 1996 Parlamentul a aprobat dou legi noi, care au nlocuit legile
bancare din 1991: Legea cu privire la Banca Naional a Republicii Moldova i Legea cu privire la
instituiile financiare. Aceste legi reglementeaz ntr-o msur mai mare, fa de legile precedente,
organizarea i efectuarea rotaiei monetare. Scara preurilor n Republica Moldova s-a stabilit stihiinic,
mijloacele bneti se emit n rotaie de Banca Naional n baza operaiilor de credit ale acesteia.
Politica monetar, valutar i creditar se elaboreaz de Banca Naional n comun acord cu Guvernul.
Sistemul monetar al Republicii Moldova se afl n dezvoltare permanent, n sensul elaborrii i introducerii
n practic a instrumentelor monetare existente n toate rile dezvoltate (instrumentele de supraveghere
bancar, crearea atributelor pieei hrtiilor de valoare, implementarea mecanismului contabil conform
principiilor internaionale, etc.).
10.2 Masa monetar
Circuitul monetar i circulaia monetar
Pentru deplina realizare a posibilitilor influenei economice a banilor asupra dezvoltrii
economiei de pia este nevoie de anumite condiii. Cea mai important dintre ele este micarea banilor n
80
ar, ndeplinind funcia de mijloc de circulaie i de mijloc de plat. O importan deosebit are corelaia
dintre masa marfar i masa monetar. Odat cu avansarea diviziunii sociale a muncii i formarea pieelor
naionale i mondiale n perioada capitalismului, circulaia monetar deservete circuitul i circulaia
capitalului. O circulaie monetar raional organizat, n numerar i prin virament poate contribui la
realizarea procesului de circulaie a bunurilor i serviciilor.
Circuitul monetar i ncepe funcionalitatea la subiecii economici. Banii se concentreaz n
portmoneile populaiei, n casele persoanelor juridice, pe conturile instituiilor creditare, n trezoreria
statului. Pentru nceperea circuitului monetar este necesar apariia necesitii de bani la una din pri. Cnd
apare cererea de moned, apare necesitatea efecturii tranzaciilor pentru circulaie i a plilor pentru
mrfuri i servicii. Volumul lor este determinat de P.I.B. Cu ct este mai mare valoarea mrfurilor i
serviciilor, cu att mai muli bani sunt necesari pentru ncheierea afacerilor. Cererea de moned este
naintat i pentru acumulare, care apare sub diferite forme: depuneri n instituiile creditare, hrtii de
valoare i rezerve oficiale de stat. Circulaia monetar se efectueaz n 2 moduri: n numerar i prin
virament
3
.
Circulaia monetar n numerar micarea banilor n sfera circulaiei ndeplinind 2 funcii: mijloc
de plat i mijloc de circulaie. Banii n numerar se utilizeaz pentru circulaia mrfurilor i serviciilor,
pentru decontrile nelegate nemijlocit de circulaia mrfurilor i serviciilor, i anume: decontri cu salariaii:
pensii, premii, pensii alimentare; pentru contribuii la asigurrile sociale; pentru plata hrtiilor de valoare i
dobnzilor la ele; pentru achitarea serviciilor sociale; .a.
Circulaia monetar n numerar include circulaia masei monetare n numerar pe o perioad anumit de timp
ntre populaie i persoanele juridice, ntre persoanele fizice, ntre populaie i organele statale, ntre
persoanele juridice i organele statale
4
.
Circulaia monetar n numerar se efectueaz cu ajutorul diferitor forme de moned: bancnote, moned
metalic, alte titluri de credit ca cambiile, cecurile, cardurile, etc. Emisia de numerar este efectuat de Banca
Central. Ea emite numerar n circulaie, precum i l remite, dac este uzat, precum i-l schimb pe
bancnote de nou model i pe monete.
Circulaia monetar prin virament circulaia valorii fr participarea numerarului: transferul de mijloace
n conturile instituiilor creditare, compensarea plilor reciproce, etc. Decontrile prin virament se
efectueaz cu ajutorul cecurilor, cambiilor, cardurilor i altor titluri de credit.
Circulaia monetar prin virament cuprinde decontrile ntre: ntreprinderi, organizaii, instituii cu diferite
forme de proprietate; persoanele juridice i diferite instituii creditare privind acordarea i rambursarea
creditului; persoanele juridice i populaia privind plata salariilor, veniturilor pe hrtiile de valoare;
persoanele fizice i juridice cu trezoreria statului privind plata impozitelor, colectarea altor taxe cu titlu
obligatoriu, precum i pentru primirea mijloacelor bugetare.
Mrimea circulaiei monetare depinde de volumul mrfurilor n ar, nivelul preurilor, etc.
De circulaia prin virament depinde viteza de rotaie a activelor circulante, reducerea numerarului din
circulaie, micorarea cheltuielilor cu circulaia.
n dependen de circuitul economic se deosebesc 2 forme de circulaie prin virament:
- pe operaiuni cu mrfuri;
- pe obligaiuni financiare.
Primei forme i se atribuie decontrile cu mrfurile i serviciile, formei a doua i se atribuie decontrile cu
bugetul (impozitul pe venit, T.V.A., fondurile extrabugetare, rambursarea creditelor bancare, evidena
dobnzilor pentru credit, decontrile cu companiile de asigurare).
ntre circulaia monetar n numerar i circulaia monetar prin virament exist legtur i interdependen:
banii n permanen trec dintr-o form n alta, banii n numerar se transform n bani fr numerar atunci
cnd sunt depui la banc i invers.
Deci, circulaia numerarului i circulaia fr numerar constituie circuitul monetar al rii, n care
funcioneaz o moned unic, de aceeai denumire
5
.
Masa monetar: concept, structur, coninut
3
A.Caraganciu, GH. Iliadi Moned i credit Chiinu, Editura ASEM, 2004
4
A.Caraganciu, GH. Iliadi Moned i credit Chiinu, Editura ASEM, 2004, pag.35
5
A.Caraganciu, GH. Iliadi Moned i credit Chiinu, Editura ASEM, 2004, pag.36
81
Masa monetar reprezint un indicator care reprezint toate instrumentele de plat ce exist la un moment
dat ntr-o economie. La nivelul economiei persoanele fizice i juridice aparin att sectorului bancar ct i
nebancar, de aceea n acest indicator sunt incluse toate instrumentele de plat pe care le deine populaia i
agenii economici la un moment dat n cadrul economiei. Msurarea masei monetare se efectueaz prin
diferite modaliti una dintre care este calcularea agregatelor monetare de ctre Banca Central. Sunt
stabilite unele criterii dup care se efectueaz structurarea indicatorilor i agregatelor monetare. Aceste
criterii vizeaz urmtoarele sfere:
- circuitul pe care l deservete masa monetar;
- determinarea strict a componentelor agregatelor monetare;
- gradul de lichiditate a componentelor agregatelor monetare;
- viteza de rotaie a diferitor tipuri de instrumente de plat;
- factorii ce influeneaz asupra componentelor masei monetare.
Pentru a asigura un circuit normal a mijloacelor bneti, mrimea masei monetare, trebuie s corespund
strict necesitilor pieei de bunuri i servicii. Dac masa monetar depete necesitile economiei apare
un fenomen care este urmrit cu atenie de ctre specialitii economici - inflaia
Legea rotaiei monetare determin, din punct de vedre teoretic, mrimea masei monetare necesar pentru
asigurarea decurgerii normale a rotaiei monetare.
5
4 3 2 1 +
= M
(2.1)
1 suma preurilor tuturor mrfurilor i serviciilor existente pe pia;
2 suma plilor, care urmeaz s fie fcute n perioada respectiv, pentru mrfurile realizate n perioada
trecut;
3 suma plilor ce se anuleaz reciproc;
4 suma plilor, care vor fi efectuate n perioada viitoare, pentru mrfurile realizate n prezent;
5 viteza medie de rotaie a unitii monetare (numrul actelor de vnzare-cumprare deservite n mediu de
unitatea monetar n perioada respectiv);
M masa monetar.
6
Structura masei monetare este destul de complex dar cu diferene de calcul pentru diferite ri. Masa
monetar este compus din:
- moneda efectiv;
- moneda de cont;
- depunerile la termen i n vederea economisirii;
- alte active, cu grad mai mare sau mai mic de lichiditate.
Moneda efectiv reprezint activul cel mai lichid, fiind una din componentele de baz ale masei
monetare. Acest activ astzi i pierde din importan din simplul motiv c att persoanele fizice, ct i
persoanele juridice sunt adepi pentru moneda electronic i tot mai puini poart n portmoneul su bani
numerar.
Moneda de cont disponibilitile n conturile curente sau la vedere. Deintorii cardurilor se
folosesc de aceste disponibiliti reprezentnd tot aceeai lichiditate ca i numerarul, fr riscuri
suplimentare la plat, n afar de deprecierea monedei naionale care se poate rsfrnge i asupra
deintorilor disponibilitilor n conturile curente sau la vedere.
Depozitele la termen i n vederea economisirii ce sunt constituite la bnci i n casele de economii.
Ele pot fi retrase dup un preaviz la banc sau la asociaia de economii, ns gradul de lichiditate ale acestor
componente ale masei monetare sunt de un nivel sczut.
Alte active activele plasate n diferite titluri, emise i puse n circulaie pe piaa financiar-monetar,
reprezentnd deficiene la momentul cnd persoanele ar avea nevoie imediat de lichiditi fiind influenai
de diferii factori n procesul transformrii titlurilor sau creanelor n instrumente imediat lichide.
Modificarea masei monetare se efectueaz n funcie de gradul lor de lichiditate:
a) o gam minim de active ce n termen scurt se pot schimba n lichiditi (bonuri de tezaur,
obligaiuni convertibile n orice moment);
6
A.Caraganciu, GH. Iliadi Moned i credit Chiinu, Editura ASEM, 2004, pag.37
82
b) o gam medie de active nlocuitori ai monedei, fr a ine seama de gradul de
negociabilitate sau de posibilitatea de realizare a acestor active, de faptul c circul numai n
interiorul rii sau/i nafara ei, de faptul c vnzarea-cumprarea lor influeneaz mrimea
masei monetare;
c) o gam larg de active toat gama de instrumente financiare, care pot influena lichiditatea
i masa monetar (obligaiuni, hrtii de valoare ce pot negociate i comercializate uor la
burs).
Caracteristica general a agregatelor masei monetare.
n majoritatea rilor cu economie de pia n calitate de mecanism de reglare a masei monetare sunt
utilizate agregatele monetare. Agregate monetare reprezint un indicatori ce caracterizeaz mrimea i
structura masei monetare. Toate activele ce figureaz ntr-un agregat monetar au acelai nivel de lichiditate.
Indicatorii sau agregatele monetare sunt stabilite n dependen de urmtoarele criterii: eficacitatea
agregatelor monetare, pot fi controlai i existena evidenei statistice. n Republica Moldova se folosesc
urmtoarele patru agregate monetare:
M0 mijloacele bneti n numerar (bancnotele, monetele i mijloacele bneti n conturile de
decontare);
M1 include agregatul M0 i depunerile la vedere n bncile comerciale;
M2 - include agregatul M1 i depunerile la termen n bncile comerciale;
M3 include agregatul M2 i alte titluri;
M3 reprezentnd masa monetar n circulaie la un moment dat ntr-o economie, ce trebuie s
corespund cerinelor pieei.
Nivelul masei monetare poate fi dedus din ecuaia schimburilor:
MV=PT, ( 2.2.)
M = PT/V ( 2.3.)
7
Unde: M masa monetar;
P nivelul preurilor;
T volumul tranzaciilor;
V viteza de rotaie a banilor.
Variaia masei monetare poate apare numai dac variaz preurile i volumul tranzaciilor.
Factorii ce determin masa monetar
Asupra masei monetare influeneaz mai muli factori:
a) cantitatea masei monetare se determin de autoritatea monetar a rii (Banca Central) i
este n strns corelare cu producia de mrfuri i servicii.
b) viteza de rotaie a banilor se determin:
1. P.N.B. sau V.N./ Masa monetar (agregatul M2 sau M3)
2. unde: P.N.B. produsul naional brut; V. N. venitul naional.
3. viteza de circulaie a banilor n circuitul plilor = mrimea mijloacele conturile
bancare / mrimea medie a masei monetare n circulaie
Acest indicator reflect legtura ntre circulaia monetar i procesul de dezvoltare economic.
Viteza de rotaie a masei monetare este invers proporional cu mrimea masei monetare din
circulaie. Dac sporete viteza de circulaie a masei monetare crete masa monetar. Sporirea masei
monetare la aceeai cantitate de mrfuri i servicii duce la devalorizarea ei.
c) Mrimea multiplicatorului monetar care reprezint un indicator al sntii monetare a
bncilor. Multiplicatorul monetar sau al creditului indic numai maximum de moned ce
poate fi creat de ctre bnci, suma real fiind determinat de situaia lichiditii bncilor,
aceasta depinznd de preferina publicului pentru numerar i de politica Bncii Centrale.
Formula de calcul este urmtoarea:
K = 1/r + b r b, unde
r rezervele obligatorii;
b preferina pentru numerar.
7
Nicolae Dardac,Teodora Barbu,Moned,bnci i politici monetare,p-25
83
Multiplicatorul monetar sau al creditelor este un instrument analitic, care permite exprimarea
cantitativ a creaiei monetare a bncilor comerciale, practic reprezentnd o creaie a monedei scripturale.
Masa monetar este calculat de banca central i mrimea acesteia depinde de decizia acesteia din urm de
a pune cantitatea necesar pentru circulaia normal a economiei. Dac cantitatea acesteia este peste
necesitile economiei Banca central va retrage o parte din masa monetar n circulaie astfel ameliornd i
controlnd nivelul inflaiei n economie.
10.3 Creditul esen, rol i funcii
Esena creditului
Creditul reprezint un mprumut n form monetar sau n form de marf acordat n condiii de
rambursabilitate, scaden i, de regul, cu achitarea unei dobnzi pentru folosirea capitalului. Creditul
exprim relaiile economice care apar ntre creditor i debitor n cadrul procesului de redistribuire temporar
a mijloacelor temporar libere din societate. n cadrul relaiei de creditare particip dou persoane: creditorul
care acord capitalul sub form de mprumut, debitorul fiind persoana care va folosi capitalul dat pentru
diferite scopuri.
Pentru definirea creditului, este necesar prezentarea a trei opinii care s-au conturat cu privire la acest
concept, respectiv:
- creditul ca ncredere;
- creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire;
- creditul ca form a relaiilor de schimb.
Creditul ca ncredere: este o concepie care plaseaz la baza relaiilor de credit ideea de ncredere, de unde
rezult caracterul subiectiv al acestora. Considerarea creditului ca ncredere se fundamenteaz pe definiiile
date acestui concept. Termenul credit i are originea n cuvintele latine creditum, de credere care
desemneaz ncrederea n ceva sau cineva, n practic, aceast ncredere se concretizeaz n relaiile dintre
creditor i debitor, n sensul c acesta din urm trebuie s prezinte o anumit bonitate, astfel nct s
genereze ncredere din partea creditorului.
Creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire reprezint o abordare care pornete de la coninutul
economic specific al creditului, respectiv transferul unei pri din produsul social de la unii din participanii la
circuitul economic ctre ali participani la acest circuit. Spre deosebire de alte forme ale relaiilor de
redistribuire a veniturilor, ca de exemplu impozitele i taxele, care au caracter definitiv, creditul este o form
particular a acestor relaii, prin caracterul temporar al transferului din economie.
Creditul ca expresie a relaiilor de schimb reprezint un acord prin care anumite bunuri, servicii sau o
cantitate de moned sunt cedate n schimbul unei promisiuni de plat viitoare"
8
.
ntr-o societate dezvoltat o mare influen o are sectorul bancar prin intermediul creia se efectueaz
intermedierea financiar. Pe de o parte resursele temporar libere sunt tezaurizate n cadrul depozitelor la
vedere sau la termen n bncile comerciale, astfel la rndul lor acestea fiind redistribuite prin intermediul
creditului la persoanele care au nevoie de resurse suplimentare pentru desfurarea procesului de producie
sau pentru procurarea diferitor mrfuri i servicii. n unele cazuri creditul reprezentnd unica surs pentru
dezvoltarea companiei sau firmei, sau modalitatea de a iei din criza financiar temporar. Sunt un ir de
elemente care reprezint esena relaiilor creditare. Acestea fiind urmtoarele:
a. participanii la raportul de credit sau mai sunt numii n literatura de specialitate ca fiind subieci ai
raportului de credit n lista acestora sunt inclui persoane fizice i persoanele juridice, inclusiv i statul.
Cea mai important poziie l ocup agenii economici, n care acetia obin rezultate pozitive
financiare. Pe de o parte ntreprinderile sunt care economisesc o parte important din resursele monetare,
astfel fiind pstrate n conturile bncilor comerciale, iar acestea din urm avnd posibilitatea s le foloseasc
pentru acordarea de credite ntreprinderilor i populaiei care se afl n deficit.
b. Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a rambursa la scaden
valoarea capitalului mprumutat, plus dobnda care se formeaz pe piaa de capital i pe piaa monetar.
Datorit unei conjuncturi nefavorabile, interne sau externe debitorul se poate afla n incapacitate de plat,sau
poate ntrzia plata sumelor ajunse la scaden. Din acest motiv, este necesar ca la nivelul creditorului s se
84
adopte msurile necesare pentru prevenirea i eliminarea riscului de nerambursare, printr-o analiz tehnic
temeinic a solicitantului de credit, din mai multe puncte de vedere: poziia pe piaa intern i n cadrul
ramurii, situaia financiar, gradul de ndatorare, forma juridic i raportul cu ceilali participani pe pia.
Strns legat de acest element este garantarea creditului.
c. Garantarea creditelor constituie o caracteristic legat de rambursabilitatea acestora, n funcie de
natura elementelor care constituie obiectul garaniei, se poate face distincie ntre garania real i garania
personal.
Garania real are la baz garantarea sau gajarea" creditului cu valori materiale, prin a cror valorificare
se pot obine sumele necesare achitrii creditului.
O form distinct de garantare real o constituie ipoteca, actul prin care debitorul acord creditorului
dreptul asupra unui imobil, fr deposedare.
Garania personal reprezint angajamentul luat de o ter persoan de a plti suma ajuns la scaden,
n cazul incapacitii de plat a debitorului.
Cea mai adecvat form de garantare a creditelor o constituie garantarea financiar, fapt care este
posibil prin asigurarea, n viitor, a unor fluxuri de venituri suficiente pentru acoperirea cheltuielilor legate de
rambursarea creditului i dobnda aferent, n acest scop, se procedeaz la garantarea creditului cu
elementele patrimoniale ale debitorului (active fixe i circulante). n practic, se utilizeaz metoda
garantrii creditelor pe seama portofoliului de efecte comerciale deinute de agentul economic solicitant de
credite.
d. Scadena sau termenul de rambursare stabilit n contract este diferit n funcie de
particularitile sectorului de activitate i de nivelul eficienei activitii beneficiarilor de credite. Astfel, exist o
diversitate a termenelor scadente, de la 24 ore (n cazul pieei interbancare) pn la durate medii i lungi (20
sau 30 ani) n cazul mprumuturilor obligatare. ntre scaden i modul de rambursare al creditului se poate
stabili o corelaie, astfel: creditele pe termen scurt sunt rambursabile integral la scaden, n timp ce
creditele pe termen mijlociu i lung implic rambursarea ealonat.
e. Dobnda reprezint o caracteristic a creditului i constituie, dup cum se desprinde din literatura
de specialitate, preul capitalului utilizat. Cuantificarea dobnzii se realizeaz prin utilizarea ratei dobnzii,
care se constituie ntr-un instrument de influenare a cererii i ofertei de credite.
Un nivel redus al ratei dobnzii antreneaz o cerere sporit de credite, ceea ce determin efecte
favorabile asupra produciei i economiei, dup cum un cost ridicat al creditelor, respectiv o rat a dobnzii
ridicat, genereaz diminuarea cererii de credite. Luarea n considerare a ratei inflaiei, comparativ cu rata
dobnzii utilizat n contractul de credit, conduce la constatarea faptului c, n perioadele cu inflaie sporit,
creditele constituie pentru debitori o modalitate perfect de finanare. n funcie de acelai element, inflaia, n
raporturile de credit se utilizeaz dou tipuri de dobnd: fix i variabil,
Dobnda fix este stabilit n contractul de credit i este valabil pe ntreaga durat a creditului.
Dobnda variabil se modific periodic n funcie de presiunile inflaioniste i de evoluia nivelului dobnzii
pe pia.
Pentru conturile curente ale clienilor se calculeaz att dobnda debitoare, ct i dobnda creditoare, ca
pre pltit de client, sau de banc, pentru utilizarea unei anumite sume.
Dobnda simpl se calcul dup formula:
Si*Rd*n
D = ---------------
100% * N
Unde:
Si suma creditului iniial;
Rd rata dobnzii;
n numrul de zile n perioada de acordare a creditului;
N- numrul de zile n anul dat.
Dobnda compus se va calcula dup formula:
n
D = S
t
/ S
i
- 1
Unde:
85
S
t
suma spre rambursare;
S
i
- suma creditului iniial acordat.
Rolul dobnzii reiese din funciile pe care le ndeplinete. Dobnda este unul din instrumentele
principale ale politicii monetar-creditare ale statului. Dobnda este sursa principal de ntreinere a
sistemului financiar-bancar; din contul dobnzii se finaneaz cheltuielile operaionale ale bncilor; se
formeaz rezervele prudeniale ale bncilor; se pltesc impozite n buget; se pltesc dividende acionarilor
bncii.
Funciile creditului i principiile lui
Sintetiznd, trsturile relaiilor de credit pun n eviden finanarea agenilor economici pe seama
disponibilitilor latente ale economiei i emisiunii monetare n condiiile rambursabilitii i perceperii de
dobnd. Toate acestea se pot exprima prin intermediul unor funcii specifice.
Succint, funciile creditului pot fi puse n eviden astfel:
a) Funcia de mobilizare, ameliorare calitativ a disponibilitilor bneti i redistribuire. Formarea
disponibilitilor latente n activitatea agenilor economici, instituiilor, populaiei i concentrarea lor la bnci
sunt premisa principal pentru acordarea de credite. Reflectarea n conturile bancare a acestor disponibiliti
monetare i luarea lor n seam la calculul creditelor de acordat nu sunt o redistribuire propriu-zis de
putere de cumprare ntre titularii de conturi. Titularii de disponibiliti nu-i pierd dreptul de a dispune pli
pe seama depozitelor pe care ie au constituite la bnci. Are loc n fapt crearea de ctre banc a unei noi
puteri de cumprare, pe care deintorii de moned pasiv nu au utilizat-o. Se produce i o reaezare" a
cererii ca valori de ntrebuinare. Cererea titularilor de disponibiliti, care nu este n condiiile date dect
potenial, este nlocuit cu cererea efectiv a beneficiarilor de credite, diferit material de cea a deintorilor
de depozite monetare, deci cu implicaii asupra structurii materiale a produciei.
Funcia de redistribuire a creditului nu poate pune n eviden dinamica masei monetare n circulaie,
ntruct n ea se regsete i se reflect doar nlocuirea monedei pasive cu moneda activ, cantitatea
rmnnd aceeai, aa cum, schimbnd poziia clepsidrei, cantitatea de nisip cuprins n ea rmne
neschimbat.
b) Funcia de emisiune a creditului
Indiciul funciei de emisiune a creditului este crearea de noi mijloace de plat n economie, a unei mase
monetare suplimentare.
Dac fondurile agenilor economici, resursele bugetului administraiei publice i ale populaiei sunt, n
fiecare moment n parte, limitate, creditul bancar apare ca fiind singura resurs libera", a crei mrime ar
putea lua valori n funcie de deciziile subiective ale bncilor.
Aceast aparen este ns fals. Emisiunea monetar nu poate fi arbitrar, ci ea trebuie corelat cu
realitile economiei. Att supracreditarea, ct i subcreditarea au efecte perturbatoare pentru economie.
c) Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii agenilor economici
Eficiena economic cu care lucreaz ntreprinderile se reflect sensibil n situaia lor financiar, iar
aceasta din urm, n volumul fondurilor utilizate pentru un nivel dat de activitate, precum i n gradul de
asigurare a capacitii de pia Se poate considera c acioneaz o lege obiectiv a raportului invers dintre
eficiena n activitatea economic i necesarul de fonduri. Sporirea eficienei economice reduce nivelul
relativ al cheltuielilor fa de venituri, dup cum ea acioneaz i n direcia reducerii fenomenelor de
stocare. Ca urmare, cu ct eficiena economic a unei activiti date este mai ridicat, celelalte condiii fiind
invariabile, cu att necesarul de fonduri este mai redus.
Prin funciile pe care le ndeplinete, creditul genereaz o serie de efecte favorabile, cum ar fi:
concentrarea capitalului;
sporirea puterii productive a ntreprinderilor prin redistribuirea
capitalului
reducerea cheltuielilor pe care le presupune circulaia monetar;
adaptarea elastic a masei de bani n circulaie la necesarul economiei.
Pe lng aceste efecte favorabile, creditul presupune i o serie de riscuri.
Principalul risc este abuzul de credit. Fenomenul supracreditrii economiei genereaz inevitabil
procese de deteriorare a puterii de cumprare a banilor, inflaie. Totodat, creditul poate favoriza operaii
economice ce atenteaz la lichiditatea bancar, n msura n care bncile au prea puine posibiliti de
selecie a clienilor solicitatori de credite sau acetia sunt de rea-credin.
86
Riscurile creditului pot fi generate de fenomene economice individuale sau de o anumit stare
economic conjunctural.
Formele creditului.
Diversitatea formelor sub care se manifest creditul n economie a impus utilizarea mai multor
criterii semnificative de clasificare, n funcie de care se disting urmtoarele:
- dup natura economic i participanii la relaia de creditare, se remarc:
Creditul comercial; creditul bancar; creditul de consum; creditul obligatar; creditul ipotecar
- dup calitatea debitorului se delimiteaz:
- creditul acordat persoanelor fizice;
- creditul acordat persoanelor juridice.
- dup calitatea debitorului i a creditorului se disting:
creditul privat;
creditul public.
- dup scopul acordrii creditului
- credite de producie;
- credite de circulaie;
- credite de consum.
- dup natura garaniilor
- credite reale;
- credite personale.
- dup ntinderea drepturilor creditorului:
- credite denunabile;
- credite nedenunabile;
- credite legate.
- dup modul de stingere al obligaiilor de plat:
- credite amortizabile;
- credite neamortizabile.
- dup termenul la care trebuie rambursat creditul:
- credite pe termen scurt;
- credite pe termen mijlociu;
- credite pe termen lung.
Indiferent de criteriile de clasificare utilizate, se pot desprinde cteva caracteristici eseniale ale
creditului n economia contemporan. Cele mai importante forme ale creditului sunt urmtoarele:
Creditul comercial se caracterizeaz prin elementele de mai jos:
* reprezint creditul pe care i-l acord agenii economici la vnzarea mrfii sub forma amnrii
plilor;
* avantajul acestei forme de credit const n faptul c ntreprinztorii i pot desface producia
fr s atepte momentul n care cumprtorii vor deine bani. Se apreciaz, astfel, c se accelereaz
circuitul capitalului real;
Creditul comercial antreneaz emisiunea de titluri specifice acestui credit (cambii, bilete de ordin) ca
titluri de crean, care prezint avantajul scontrii la bnci, n acest mod, creditul comercial devine credit
bancar, iar prin cedarea portofoliului de efecte comerciale de ctre o banc comercial, bncii centrale prin
reescontare, se antreneaz un mecanism de emisiune de moned central.
Creditul bancar
* Participanii la creditul bancar sunt reprezentai, la modul general, de un agent nebancar (productorul
sau agentul economic), pe de o parte, i banc, pe de alta.
* Creditul bancar prezint avantajul unei mai mari flexibiliti comparativ cu cel comercial, ntruct
sumele disponibile pot fi orientate ctre diferite forme de activitate economic.
* ntre creditul comercial i cel bancar exist o puternic legtur, n sensul c uneori creditul
comercial se poate transforma n credit bancar, sau acesta poate constitui suport al acordrii unui
credit comercial.
87
Activitatea de creditare se poate realiza prin folosirea mai multor metode:
a) avansuri n cont curent;
b) linia de credit simpl;
c) linia de credit confirmat;
d) linia de credit revolving;
e) credite cu destinaie special.
a) Avansurile n cont curent:
sunt credite pentru acoperirea unor goluri de cas;
nu au destinaie prestabilit i din acest motiv sunt denumite credite de trezorerie;
aceste credite nu sunt garantate prin anumite garanii, ci prin starea de bonitate a clientului.
b) Linia de credit simpl:
reprezint nivelul maxim al creditului care se poate acorda unui client, ntr -un cadru
prestabilit.
c) Linia de credit confirmat:
semnific suma ce poate fi acordat sub form de credit i care este consemnat ntr -un
document scris, convenit de banc.
d) Linia de credit revolving:
este un mecanism de creditare care presupune ca pe msur ce au fost rambursate
creditele anterioare, se acord noi credite, fr ntocmirea de noi documente.
e) Credite cu destinaie special:
sunt cele pentru constituirea de stocuri sezoniere privind materiile prime agricole, creditele pentru
producia de conserve, ori pentru stocarea unor materiale de construcii.
ntruct creditul bancar constituie principala form de manifestare a creditului n cadrul unei economii,
este necesar cunoaterea dimensiunilor acestuia la nivelul ntregului sistem.
Creditul de consum
* Reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal,de folosin ndelungat
i de mare valoare (mobil, autoturisme, articole de uz casnic).
* ntre creditul de consum i creditul bancar exist strnse legturi, n sensul unor raporturi de
determinare.
* Pentru plata n rate, comercianii recurg la credite bancare.
* n condiii de insolvabilitate, cumprtorul este obligat s restituie bunurile, iar uneori, n funcie de
clauzele contractuale, nu se mai pot recupera nici ratele achitate.
Creditul obligatar reprezint resursele mobilizate de unitile debitoare din economie, prin emisiunea de
obligaiuni (titluri de valoare cu scaden mai mare de 1 an) i plasarea acestora pe piaa primar de capital.
n calitate de debitor apar o diversitate de participani, Statul emite obligaiuni pe piaa intern sau
internaional,
9
Unitile administrativ teritoriale ale statului, respectiv primriile oraelor i municipiilor,
emit obligaiuni municipale, pentru acoperirea necesitilor de fonduri destinate finanrii unor obiective
locale, societile comerciale de mare dimensiune.
1
n calitate de creditori, deci de cumprtori ai obligaiunilor, apar investitorii persoane fizice i cei
instituionali, acetia din urm putnd influena n mod semnificativ evoluia pieei. Motivaia investitorilor n
orientarea ctre astfel de plasamente este dat de nivelul dobnzii aferente ct i de posibilitile de
tranzacionare pe piaa secundar la bursa de valori, prin care se valorific diferena favorabil de pre dintre
momentul cumprrii i cel al vnzrii titlurilor.
Creditul ipotecar
Reprezint un credit garantat cu proprieti imobiliare sub forma cldirilor (n special, n mediul urban)
sau de natura terenurilor (n mediul rural).
Cunoate mai multe forme i are o amploare deosebit n rile dezvoltate:
- credit ipotecar cu dobnd variabil;
- credit ipotecar cu rambursare progresiv (cu reduceri ale anuitilor, mai mari la nceputul perioadei
9
Stancu Ion - Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994.
88
de rambursare);
- credit ipotecar inversat, purttor de anuiti (caz n care mprumutul aduce proprietarului un
venit regulat), prin care se valorific capitalul investit i se beneficiaz de dreptul de proprietate i de
uzufruct.
* Importana creditului ipotecar provine din aceea c permite mobilizarea capitalurilor
disponibile pe termen lung.
Prin intermediul titlurilor de ipotec sunt finanate aproximativ 60% din locuinele familiilor (de pn la 4
persoane). Exist i titluri de ipotec prin care sunt finanate construciile de apartamente i imobile
destinate afacerilor.
* n calitate de participani, pe aceast pia apar societile de asigurri, bncile comerciale,
bncile mutuale, ceea ce dovedete un interes sporit al investiiilor, ca urmare a importanei pe care o
acord autoritile acestui tip de credite.
10
Riscul de credit
Creditarea este o activitate de baz ntr-o banc. Aceasta poate genera profituri importante pentru
banc, dac este practicat corect, dar care poate duce i la pierderi. Prin urmare, trebuie abordat ntr-o
manier structurat i logic. Activitatea de creditare implic un risc, prin nsi elementele de anticipare pe
care se bazeaz decizia de creditare, pentru banc fiind maxim importan cunoaterea acestui risc, evaluarea
sa ct mai aproape de realitate i acceptarea lui n cunotina de cauz.
Riscul de credit, ntr-un context general, apare sub forma pierderilor determinate de nerespectarea
contractului de ctre debitor, prin renunarea la motivaia psihologic de ncredere reciproc. Apare sub forma
deteriorrii serviciului datoriei prin ntrzierea plii dobnzilor sau ratelor. Factorii perturbatori n concepia
debitorului pot fi diveri:
- de natur intern aparinnd organizrii creditorului, cum ar fi: managementul finanatorului i strategia
eronat la nivelul finanatorului, corupia ofierilor de credite Ia nivelul reelei bancare, n cadrul
unitilor direct operative (sucursale, agenii bancare) sau corupia managementului superior la nivelul
centralei bancare,
- factorii perturbatori externi specifici acordului de credit ce determin nerespectarea promisiunilor
liber consimite rezid din politica acelei organizaii numit Stat, care tinde s se interpun n relaia liber a
prilor, acionnd n sens invers principiului minii invizibile".
Riscul de creditare privete sub toate aspectele numai pe creditor, adic banca. De aceea, bncile
trebuie s nceap i s pun n aplicare sisteme de msuri n stare s le protejeze corespunztor. ntocmai ca
n toate domeniile, aceste msuri trebuie s fie n primul rnd, preventive, iar n cazul producerii riscului, s
fie curative.
Msurile de prevenire a riscului creditului au caracter: foarte complex i pot fi structurate n trei
categorii:
msuri preventive: constituirea de garanii, estimarea posibilitii recuperrii la scaden a creditului,
stabilirea ratei dobnzii care s acopere rata inflaiei.
msuri operative: ncheierea, n condiii avantajoase pentru banc, a contractului de creditare.
msuri curative: ntreruperea contractului de credit. Toate msurile de prevenie a riscului asigur
gestionarea corect a portofoliului de credite.
Odat cu dezvoltarea i diversificarea sistemului bancar i a activitii fiecrei bnci, problema
riscului de creditare atinge dimensiuni noi impunnd trecerea pe prim plan a preocuprilor de gestionare
(naional) a sa, ca o garanie absolut necesar pentru a ne bucura de avantajele pe care ni le poate procura
sistemul de credit.
n procesul de gestionare a riscului de creditare, bncile se orienteaz pe baza a dou
principii clasice i anume:
diviziunea riscurilor, urmrete minimizarea riscului global de creditare prin evitarea concentrrii
portofoliului de credite i diversificarea plasamentelor de credite.
limitarea riscurilor, vizeaz aspectul cantitativ pe care l mbrac aplicarea practic a primului principiu..
Deci, limitele privind angajamentele bancare fa de diferitele componente ale portofoliului de credite au
10
Kiriescu Costin - Moneda, mic enciclopedie, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti. 1982, p. 77.
89
un caracter de norme.
Gestionarea riscului global de creditare impune exigente sporite. Acestea privesc, n primul rnd,
cuantificarea "expunerii globale a bncii la riscul de creditare ceea ce implic analiza i monitorizarea
permanent a unui sistem de indicatori care se pot grupa n trei categorii:
A. Indicatori de pondere sau de structur: ponderea activelor riscante n total active:
(3.5.1.)
ponderea creditelor acordate n total active:
(3.5.2.)
valoarea pierderilor n totalul creditelor acordate:
(3.5.3.)
valoarea creditelor performante n total credite:
(3.5.4.)
ponderea fondului de rezerv n capitalul propriu.
B. Indicatori de dinamic:
Dinamica fondului de rezerv pentru acoperirea pierderilor la portofoliul de credite;
Dinamica activelor totale i a creditelor totale.
C. Indicatori de corelare a activelor cu capitalul bancar:
* profitul net raportat la pierderile din portofoliul de credite:
(3.5.5)
* raportul dintre fondul de rezerv i pierderile nregistrate la portofoliul de credite
(3.5.6)
Etapele gestiunii riscului de credit:
I. Gestiunea riscului la etapa conlucrrii cu mprumuttorul. Aceast etap a procesului gestiunii
riscului de credit se refer la gestiunea relaiilor banc-client", ndreptate spre evaluarea riscurilor
individuale in limita reglrilor strategice. Analiza creditar const n analiza solvabilitii
mprumuttorilor individuali i n structurizarea creditelor individuale cu scopul minimizrii att a
riscurilor descoperite, ct i a pierderilor la fiecare din ele. Monitoring-ul de credit const n controlul
solvabilitii i meninerii asigurrii bncii n faptul c, solvabilitatea clientului rmne a fi acceptabil.
Supravegherea creditului presupune restabilirea credibilitii n cazul nrutirii ei serioase sau n cazul
pierderii integrale.
II. Controlul i gestiunea procesului de creditare. Aceste etape se refera la controlul liniar al relaiilor de
tip banca-client". Astfel de relaii sunt legate de primirea deciziilor, care la rndul sau atrag riscuri, i
de aceea, necesit control liniar. Analiza creditar, monitoring-ul creditar i lucrul cu creditele
problematice pri componente al acestui control. Reeaua acceptrii i aprobrii creditului i organele
responsabile pentru aceasta trebuie s fie unic pentru toate deciziile creditare n banca. n literatura de
specialitate acest proces se mai numete monitoring de credit.
III. Gestiunea controlului. In orice banca trebuie sa existe un mecanism independent de gestiune a
controlului, obiectul cruia l constituie deciziile creditare din contracte, componenta portofoliului de
90
credit i procesul controlului primirii deciziilor.
10.4 Echilibrul monetar i inflaia
Echilibrul i dezechilibrul monetar
Dac la nivel microeconomic echilibrul poate fi redat, pentru un subiect economic, ca o identitate a
tranzaciilor (intrri - ieiri), la nivel macroeconomic, echilibrul vizeaz egalitatea cererii i ofertei, pe tipuri
de piee sau pe ansamblul sistemului economic.
11
Conceptului de echilibru economic i-a fost ataat n ultimele decenii ideea dezechilibrului
economic permanent, idee conform creia economia se afl n permanen ntr-o stare de dezechilibru, n
realitate fiind doar o tendin spre starea de echilibru, autoreglarea perfect a unei economii nu poate exista,
att datorit insuficienei informaiilor ct i imposibilitii de a obine un echilibru perfect. Lupta pentru
obinerea sau intrarea n echilibru este continuu.
Interdependena multiplelor piee face ca dezechilibrul unei piee s duc la apariia tensiunilor pe
alte piee, dezechilibrnd sistemul economic n ansamblu. Un factor determinat al dezechilibrelor economice
l reprezint ineria din reaciile ageniilor economici, ce este generat de interese, motivaii, tehnologii etc.
Echilibrul monetar e un ansamblu de relaii i variabile de caracter monetar sau starea de identitate
ntre masa monetar existent n economie i cererea de bani.
Relaiile dintre echilibrul (dezechilibrul) economic, financiar i monetar sunt relaii ntre gen i
specie, conceptele de echilibru financiar i echilibru monetar sunt nite situaii particulare ale echilibrului
economic. Se mai poate evidenia, c procesele monetare pot tinde spre echilibru nu numai prin intermediul
tranzaciilor reale, dar i prin intermediul tranzaciilor financiare, efectele dezechilibrelor monetare
reflectndu-se asupra cmpului financiar i mpreun cu dezechilibrele financiare afectnd economia n
ansamblu.
Existena echilibrului monetar nu ne ridic deloc existena echilibrului economic, acesta din urm
fiind influenat de numeroi ali factori. Apariia unui dezechilibru monetar poate reprezenta o modalitate de
compensare a unui dezechilibru economic i financiar de sens opus.
Conceptul de echilibru monetar a cptat o semnificaie mai larg n literatura de specialitate dup
cel de-al doilea rzboi mondial. Utilizat de Von Wieser, Aftalion de Keynes ca principalul promotor, el a
fost dezvoltat de Patinkin, Tobin, Friedman.
Caracteristicile echilibrului monetar sunt:
+ echilibrul monetar constituie un proces obiectiv, influenat de procesele de producie i de
circulaie din economia de pia;
+ echilibrul monetar are un caracter dinamic, determinat de variaiile sferei reale;
+ dependena proceselor monetare de cele reale fiind relative, i procesele monetare influennd
sfera real;
+ echilibrul monetar se realizeaz prin concordana ntre oferta i cererea de bani, ct i prin
concordanele pe celelalte piee fin economie.
Moneda este un factor exogen al instabilitii economice. n consecin, numai reglarea masei
monetare exercit un efect global asupra economiei, pentru a se asigura o cretere anual a circulaiei
monetare, corespunztor ratelor de cretere economic.
Pentru a asigura un echilibru monetar e nevoie de urmtoarele condiii:
a) raportul n care se afl sfera numeralului i sfera monedei scripturale (pli - virament);
b) proporia n care se distribuie capitalul agenilor economici n propriu i mprumutat
(strin) (cu ajutorul bugetelor financiare ale agenilor economici i a sistemelor de
contracte economice ntre acetia);
c) emisiunea monetar, realizat de ctre Banca Central, innd seama de cerinele
proceselor economice i de concordana care trebuie s existe ntre circuitul valorilor
reale i al celor monetare;
d) modul n care se formeaz i se repartizeaz veniturile i cheltuielile prin intermediul
bugetului de stat i bugetelor locali;
e) corelaiile care se asigur ntre bugetul de stat i celelalte instituii i ansambluri valorice
din economie constituie o condiie primordial a realizrii echilibrului monetar.
11
G. Monolescu Moneda i ipostazele ei. Bucureti 1997, p.20
91
Mai sunt un ir de factori de influeneaz echilibrul monetar:
- modalitatea i formele constituirii sistemelor de fonduri n cadrul economiei naionale;
- viteza decontrilor;
- viteza de rotaie a resurselor monetare i materiale;
- formarea surselor de creditare i distribuirea lor;
- rambursarea creditelor bancare i participarea la procesul de formare a resurselor
financiare naionale.
Un element fundamental al asigurrii echilibrului monetar dinamic l constituie politica monetar
asupra proceselor monetare viznd n mod nemijlocit realizarea unui anumit echilibru monetar, ajustarea i
corectarea dezechilibrelor aprute, integrarea echilibrului monetar n echilibrul economic de ansamblu.
Msura creterii nivelului general al preurilor se face cu ajutorul indiciilor, avnd n vedere c
orice indice este convenional i nu reflect dect imperfect micarea preurilor.
I nflaia cauze, efecte, forme
Cu toate acestea, inflaia a fost i a rmas un fenomen predominant negativ, un dezechilibru
macroeconomic, indiferent de intensitatea i sensul evoluiei; un dezechilibru monetar cu efecte de
antrenare n economia real. Etimologic privind lucrurile, cuvntul inflaie provine din latinescul
inflare care are semnificaia de a se umfla n mod exagerat. Fenomenul numit inflaie s-a definit,
sub raportul coninutului i al formei de manifestare, prin aceast trstur esenial de cretere
exagerat a preurilor.
Tabelul 10.4.1.
Corelaia inflaiei cu variabilele macroeconomice
92
Sursa: Dardac N., Barbu T., Moned, Bnci i Politici monetare, Ed. Didactic i pedagogic,
Bucureti, 2005.
Inflaia este un dezechilibru, caracterizat printr-o cretere general a preurilor. Ea provine din
excesul de cumprare a masei de cumprtori, n raportul cu cantitatea de bunuri i servicii puse la
dispoziia lor.
n prezent exist un sistem de indicatori prin care se urmrete evoluia fenomenului inflaionist din
economia naional. Iat civa dintre cei mai reprezentativi:
1. Indicele preului cu amnuntul. [11]
El se calculeaz prin selectarea unor elemente din totalul cheltuielilor de familie, n funcie de
importana lor. Metodologia de calcul este cea obinuit pentru determinarea tuturor indicilor, utilizndu-se
pentru bunurile de consum, pentru servicii, precum i pentru taxele valorii adugate.
2. Indicele preului cu ridicata. [11]
Acest indicator se determin pentru produsele finite, precum i pentru materiile utilizate de
principalele ramuri ale industriei. i acestui indicator i s-au adus mai multe obiecii. Datorit numrului
restrns de produse luate n calcul, fenomenul nu este surprins ca tendin general la nivelul economiei
naionale: pentru materiile prime, indicele ia n calcul aceeai mrime de mai multe ori: mai nti reflect
evoluia preurilor materiei prime, dup care acest pre este reflectat, din nou, i n preul produselor finite
obinute. Tot ca un neajuns al acestui indicator este i determinarea sa strict pentru materii prime i bunuri
de capital.
3. Indicele produsului naional brut.
Acesta se determin pe baza preului produselor i serviciilor care intr n structura produsului
naional brut, att din sectorul privat, ct i din cel de stat. Efectiv, indicele se determin ca raport dintre
valoarea curent a produsului naional brut i valoarea sa din anul de baz. Mrimile necesare determinrii
se obin prin multiplicarea cantitii fizice de bunuri cu preurile acestora. Acest indice reflect mai bine
aspectul global al fenomenului inflaionist, fiind mai cuprinztor dect indicele preului cu ridicata sau cu
cel al preului cu amnuntul.
n literatura de specialitate sunt prezentate i tipurile de inflaie pe care le-au cunoscut, pn acum,
economiile de pia. Fiecare clasificare se bazeaz pe un anumit criteriu: forma de manifestare, ritmul
evoluiei sale, cauzele sau continuitatea inflaiei n timp.
Din punct de vedere al ritmului desfurrii exist astfel mai multe forme de inflaie:
1. Inflaia rampant sau trtoare (englez: creeping inflation) este denumit inflaia caracterizat printr-o
cretere medie a preurilor de 3-4 % anual.
2. Inflaia deschis (francez: inflation ouvert; englez: open inflation) este denumit inflaia n care
creterea preurilor evolueaz ntre 5-10 % anual.
3. Inflaia galopant n care preurile cresc cu peste 15 % anual.
n literatura de specialitate, inflaia este considerat un fenomen mondoeconomic, cu manifestri specifice la
scara fiecrei economii naionale concretizate n:
- creterea continu i autontreinut a preurilor;
- deficitul schimburilor cu strintatea;
- creterea cantitii de moned;
- transferul bogiei de la creditori la debitori;
- scderea calitii vieii;
- mrirea armatei de oameni fr lucru;
- conflicte salariale;
- falimentul entitilor neeficiente etc.
Din punct de vedere macroeconomic exist dou forme de manifestare a inflaiei, inflaia prin cerere
motivat prin existena cererii excesive la nivelul ieirilor economiei naionale n condiiile angajrii depline
a forei de munc, lucru care atrage creterea preurilor. Aceasta i gsete acoperire, din punct de vedere
monetarist, n existena unei cantiti mari de bani n economie care va duce la o mrire a cererii de bunuri i
servicii din economie; inflaia prin costuri caracterizat prin faptul c apare ca urmare a mririi costurilor
pentru intrrile din economie (cretere datorat preteniilor salariale sau anumite situaii conjuncturale la
preurile materiilor prime, energiei etc.). Astfel, apare spirala pre-salariu (susinut de negocierile cu
sindicatele) i tendina de transfer al acestor influene ale costurilor ctre consumatorul final sau partenerul
93
din aval. Situaia cptnd caracter de generalizare la scara ntregii economii, consumatorul i partenerii din
aval /amonte accept n fapt creterea preurilor.
Pentru determinarea indicelui general al preurilor se folosesc patru variante de calcul, n teoria economic:
indicele Laspeyres, indicele Paasche, indicele Marshall-Edgeworth i indicele Fisher.
Odat calculat indicele general al preurilor (Igp) este foarte uor s se determine rata inflaiei (Ri) prin
relaia (1):
Ri = (Igp 1)*100 (1)
Spre exemplu, dac Igp ar nregistra valoarea 1.2, atunci Ri=20 %.
De la Igp se poate obine puterea de cumprare a banilor (Pcb) exprimat n % prin relaia (2):
(2) 100 *
1
Igp
Pcb =
Facem precizarea c acest indice general al preurilor se constituie ntr-un indice al preurilor de consum
(IPC).
Calculul indicelui general al preurilor de consum n majoritatea rilor se face dup formula Laspeyres, n
care sunt cuprinse influene considerate particulare fiecrei economii.
Modaliti de diminuare a inflaiei
Din definiie politica antiinflaionist este o politic de asigurare a unei stabiliti monetare relative de
meninere a preurilor n limite rezonabile, pornete de la premiza asigurrii, simultan i a creterii
economice i limitrii omajului.
Pn n prezent, s-au conturat mai multe mijloace de combatere a inflaiei:
1. Mecanismele monetare antiinflaioniste. Acionnd pe cale monetar, autoritile au mai multe
posibiliti de a interveni n economie, pentru a combate inflaia. Dintre acestea amintim: rata scontului,
rezervele obligatorii, vnzarea titlurilor de crean, politica de credit. Unul din cele mai cunoscute i mai
eficiente mijloace de combatere a inflaiei din perioada interbelic a fost creterea ratei scontului.
a. Mecanismul antiinflaionist al ratei scontului. Dac banca central ncearc s tempereze
cererea din moned din economie, ea se poate folosi i de efectul antiinflaionist al ratei scontului.
b. Creterea ratei rezervelor bancare. Alturi de rata scontului, pentru temperarea inflaiei, se
folosete i mecanismul rezervelor obligatorii. Proporia de acoperire, prin rezerve obligatorii, a mijloacelor
de plat sub form de moned limiteaz, ntr-o anumit msur, posibilitile de emisiune care pot contribui
la stimularea cererii efective.
c. Operaiunile de open-market. Aciunile de genul acesta presupun vnzarea titlurilor de crean,
pentru retragerea din circulaie a unei cantiti de moned, cu scopul temperrii excesului de cerere.
d. Protecia contra speculaiei. Pentru a evita speculaiile, att bancare ct i bursiere, s-a instituit
un sistem de reducere a creditelor acordate economiei.
2. Politica fiscal. Politica fiscal ofer mai multe ci de aciune antiinflaionist, dar, de fiecare
dat, se urmrete diminuarea valorii adugate. Printre msurile fiscale antiinflaioniste se numr: creterea
taxelor i impozitelor, reducerea cheltuielilor guvernamentale, economisirea forat i altele.
3. Alte practici antiinflaioniste. Alturi de politica monetar i fiscal, practica economic a
consacrat i alte instrumente utile pentru atenuarea fenomenului inflaionist. Dintre acestea cele mai
cunoscute i mai utilizate sunt: ajustarea produciei, ajustarea salariilor, controlul i raionalizarea preurilor.
Cu toate c aceste mijloace nu pot constitui elemente de baz n combaterea inflaiei, ele sunt totui, de un
real folos n completarea efectului antiinflaionist al politicii monetare i fiscale. n continuare vom
reprezenta coninutul lor i efectul antiinflaionist pe care-l genereaz.
Deflaia monetar se caracterizeaz prin diminuarea mijloacelor de plat n circulaie, deci prin
reducerea cantitii de moned aflat la dispoziia agenilor economici.
Deflaia financiar corespunde contractrii creditului disponibil acordat prin sistemul bancar. Principala
manifestare a acestor dou forme de deflatie este scderea preurilor bunurilor i serviciilor precum i a
preului activelor reale.
Deflaia real este sinonim cu reducerea activitii economice, acesta fiind un alt termen utilizat
pentru a desemna recesiunea care nsoete, n general, deflaia monetar sau financiar. Prin termenul
deflatie sunt desemnate toate scderile considerabile ale preurilor, indiferent de cauzele lor, sau de efecte.
Rata deflaiei poate fi definit i ca rata anual de scdere a nivelului general al preurilor, fiind, n ali
94
termeni, o rat a inflaiei negative. Pot fi difereniate dou niveluri de deflatie: deflaia deschis i deflaia
trtoare.
Politica valutar. Statele practic deseori politica unei monede puternice sub presiunea bncilor
centrale, cu scopul de a reduce dezechilibrele externe de natur inflaionist. Aceast politic a monedei
puternice const ntr-o revalorizare a valorii externe a monedei i este obinut, fie printr-o contractare a
cantitii de moned, fie prin creterea ratelor de dobnd.
ndatorarea excesiv. Creditul este necesar pentru dezvoltarea activitii economice, dar suscit
rambursarea capitalului i a cheltuielilor financiare, care devine o povar pe msur ce ndatorarea devine
excesiv. Recurgerea la credite susine creterea economic ntr-o prim etap, dar exercit o influen
deflaionist.
Preferina pentru lichiditate. Atunci cnd la nivelul agenilor economici i populaiei se manifest o
puternic preferin pentru lichiditate, aceasta nu conduce la scderea ratei de dobnd, n msura n care
lipsete ncrederea n viitor, iar perspectivele blocheaz orice investiie. Economia stagneaz, iar deflaia se
manifest.
n fi nal am efect ua unel e concl uzi i l a compart i ment ul moned, credi t i echi l i brul monet ar.
Cu t oat e c formel e monedei au evol uat f oart e mul t , ast zi omeni rea se fol oset e de cel e mai
avansat e forme al e acest ei a. n prezent moneda ndepl i net e acel eai func i i ca l a prima faz
de apari i e. Al t uri de moned ast zi cel mai import ant l oc l ocup credi t ul . n marea sa
maj oritate soci et i l e na i onal e t ri esc n credi t care pri n i nt ermedi ul unor i nst rument e dest ul
de comode nu numai pent ru agen i i economi ci dar i pent ru popul a i e permi t acest ora s
de i n bunul sau servi ci ul de care au nevoi e imedi at fr a economi si , dar dezavant aj ul fi i nd
reprezent at de di versel e forme al e dobnzi i pe care debi t orul t rebui e s l e achi t e credi t orul ui .
Echi l i brul monet ar cont emporan se mai asimi l eaz cu dezechi l i brul monet ar care t i nde de a
aj unge l a ni vel ul opti m pentru dezvol tarea unei economii . Tehnol ogi i l e moderne care apar,
dezvol t area si st emel or bancare cont emporane necesi t permanent perfec i onare i cercet ri a
met odel or noi , modal it i l or de pl at noi , care ar sat i sface ceri n el e pe pi e el e at t de capi t al
ct i monet are.
Problema 1.
Deintorul unui capital de 150 000 u.m. l ofer cu mprumut pe o perioad de 60 zile. Rata anual a
dobnzii la acest mprumut este de 8 %. S se determine suma dobnzii pe care o ncaseaz investitorul.
Rezolvare:
S
i
*R
d
*n
D = --------------- = 150 000 x 60 zile x 8 % / 360 zile x 100% = 2000 u.m.
100% * N
Capitolul II 11 Sistemul bancar
11.1. Componentele, structura i caracteristicile sistemului bancar
11.2. Banca Central rol, funcii, operaiuni
11. 3. Bncile comerciale rol, funcii, operaiuni
11.4. Resursele bncii comerciale clasificare i structur
11.5. Operaiunile pasive ale bncii comerciale
11.6. Operaiunile active ale bncii comerciale
11.7. Indicatorii de eficien a bncii comerciale
Cuvinte cheie: banc, sistem bancar, Banca central, operaiuni pasive, operaiuni active, operaiuni de
intermediere, operaiuni bancare, credit, depozit, instrumente de plat, capital normativ total, capital minim
necesar, suficiena capitalului ponderat la risc, licen bancar, credit bancar, depozite bancare etc.
11. 1 Componentele, structura i caracteristicile sistemului bancar
Conceptul de banc i are nceputul din cele mai vechi timpuri. Pn n prezent nu se cunoate cu
exactitate data i locul apariiei primei instituii bancare, urme ale existenei unor astfel de instituii au fost
descoperite la babilonieni, egipteni, evrei, greci i romni cu mult naintea erei noastre. Cei mai buni
bancheri s-au dovedit a fi preoii egipteni i greci care au transformat templele de rugciuni n adevrate
95
instituii bancare, devenind primii bancheri ai timpului, care practicau pe scar larg schimbul de moned,
efectuau pli, pstrau capitaluri etc. Totodat, documentele istorice demonstreaz c primele operaiuni
bancare constau n acordarea mprumuturilor i acceptarea depozitelor, care i astzi reprezint activiti de
baz ale oricrei bnci. Astfel, nc codul lui Hammurabi, care dateaz din secolul al XVIII-lea a.Chr.,
coninea o serie de prevederi ce reglementau depozitul i mprumutul.
Termenul de banc este de origine italian. n evul mediu comerul cu bani se nfptuia n oraele
italiene la mese aezate n centrul oraului, unde bancherii efectuau pli i decontri ntre clieni care se
deserveau la un singur bancher, numrau i schimbau bani. Cu toate c instituiile bancare efectuau
diverse activiti, prima banc, n adevratul sens al cuvntului, ar fi instituia nfiinat n 1171, de dogele
Michele XI, sub numele de Banco de Venezzia, cu scopul principal de a face operaiuni de administrare a
banului public pentru Cetate. n secolele XVII-XVIII activitatea bancar se dezvolt n toate formaiunile
statale din Europa. Astfel, n 1609 n Olanda este nfiinat Banco di Amsterdam, n 1619 n Germania este
creat banca de depozit, iar n anul 1791 Congresul Statelor Unite autorizeaz crearea i funcionarea Primei
Bnci din SUA. n acest timp, rile romneti aflate sub suzeranitate turceasc snt lipsite de dreptul de a
bate moned i doar n 1839, cnd starea bancherilor devenise mai stabil, apare posibilitatea organizrii
bncilor i pe teritoriul rii Romneti.
innd cont de faptul c sistemul bancar este de neconceput fr banc central este oportun s ne
referim la conceptul i istoricul apariiei acesteia. Primele bnci centrale au aprut n a doua jumtate a
secolului XVII, ca rezultat al dezvoltrii istorice a bncilor comerciale. Bncile centrale care se bucurau de
ncrederea statului se mputerniceau s emit bani, devenind astfel bnci emitente. Una dintre cele mai vechi
bnci centrale este Banca Suediei, Sveriges Riksbank care activeaz din 1668. n anul 1694 a fost nfiinat
Banca Angliei. Bncile centrale ale altor state au aprut mult mai trziu: Banca Norvegiei a.1816, Banca
Franei a.1800, Banca Italiei a.1893, Banca Japoniei a.1882, Banca SUA a.1913.
n perioada constituirii bncilor centrale s-au identificat mai multe categorii de bnci, n funcie de
proveniena capitalului. Astfel, n Anglia banca de emisiune a fost constituit cu capital privat; n Suedia,
Finlanda, Austria, Bulgaria bncile s-au constituit prin participarea capitalului de stat, pe cnd n astfel de
ri cum snt Romnia i Bulgaria capitalul bncilor era mixt. Examinnd activitatea bncilor centrale ale
diferitelor state, constatm c n marea majoritate ele se afl n proprietatea statului. Acest fapt permite
guvernului de a interveni ntr-o msur oarecare n politic monetar.
Pn n secolul al XIX-lea, sistemul bancar s-a structurat pe trei domenii specifice.
- Bncile de emisiune, care deineau monopolul emiterii de bancnote naionale;
- Bncile comerciale, care activau ca instituii de intermediere financiar;
- Instituii financiare specifice ca casele de economii i cooperativele de credit.
n evoluia sa sistemul bancar parcurge faze de specializare i sectorizare.
Specializarea bancar reprezint orientarea activitii diferitelor bnci doar spre anumite servicii,
operaiuni, produse bancare.
Sectorizarea poate fi definit ca un tip aparte de specializare ce const n orientarea activitii
bancare spre anumite domenii de activitate economic (sectoare ale economiei naionale).
Sistemul bancar a aparut ca o necesitate a societii, prin intermediul lui este realizat acumularea
mijloacelor bneti i distribuirea acestora sub diferite forme, sistemul bancar executnd funcia de
intermediar ntre agenii economici.
Un sistem bancar stabil, eficient i viabil care ar asigura mobilizarea disponibilitilor monetare ale
economiei naionale, orientndu-le spre desfurarea activitilor financiare eficiente, constituie o premis
important pentru dezvoltarea economic. Sistemul bancar este unul dintre cei mai importani piloni ai
economiei unei ri, reprezintnd veriga de legtur dintre ramurile economiei, a cror activitate influeneaz
situaia economic, social i politic a unui stat. Importana stabilitii sistemului bancar este mult mai
vizibil n condiiile instabilitii financiare, iar imperfeciunile sistemului financiar, vulnerabilitatea
bncilor la schimbrile mediului economic i crizele bancare constituie factorii principali ce trezesc un
interes major fa de studierea i realizarea n practic a stabilitii bancare.
Sistemul bancar al unei ri cuprinde:
- cadrul instituional format din Banca Central (cu rol de coordonare i supravegere), banci comerciale
i alte instituii financiare;
- cadrul juridic - format din ansamblul reglementrilor care guvernez activitatea;
96
Sstemul bancar este organizat avnd axe de referine Banca Central, care realizeaz politica monetar,
valutar i de credit a statului, i un numr de banci comerciale, bnci de afaceri, instituii de credit
specializate: uniuni de credit, case de economii, organizaii de mprumut, bnci ipotecare etc.
Sistemul bancar este un ansamblu coerent de institutii bancare, ce funcioneaz ntr-o ar, rspunznd
necesitilor unei etape de dezvoltare social-economic. n anul 1991, conform legislaiei, n Republica
Moldova a fost format un sistem bancar pe dou niveluri, n care BNM ndeplineti funcia de Banca
Central, dar nu este angajat n activitatea bancar comercial. Aceste legi includ elemente orientate spre
ntrirea rolului Bncii Naionale n elaborarea i implementarea politicii monetare i valutare i spre o
activitate sigur i durabil a sistemului financiar.
Sistemele bancare din rile dezvoltate se caracterizeaz printr-o serie de trsturi, dintre care rein
atenia urmtoarele: diversitate, concentrare, bancarizarea activitii, accelerarea operaiunilor de
restructurare, deschiderea ctre relaiile cu strintatea.
Diversitatea unui sistem bancar rezid n existena unui numr sporit de instituii bancare i de
credit definite de legea bancar i ale cror caracteristici pot fi diferite. ntr-un sistem bancar se regsesc att
instituii specializate ntr-un anume tip de clientel sau activiti, ct i bnci cu activitate universal. n
funcie de dimensiunea bncilor, un sistem bancar poate cuprinde bnci de mic dimensiune precum i bnci
de dimensiune internaional.
O varietate de situaii se poate ntlni i n funcie de natura furnizorilor de capital, n sensul c
acesta poate fi de natur public sau privat iar acionarii pot fi rezideni sau nerezideni.
Un alt factor de difereniere a instituiilor bancare l reprezint coexistena unor organisme cu
personalitate juridic foarte diverse: societi anonime, societi de persoane, societi cooperative.
Concentrarea activitii bancare reprezint o caracteristic ce poate fi cuantificat prin ponderea
deinut de principalele bnci n totalul sistemului bancar i prin diminuarea numrului de bnci n totalul
acestora. Gradul de concentrare este apreciat prin nivelul activitii (distribuire de credite, colectare de
depozite) realizate de instituii bancare i de credit. Studiile evideniaz c un numr redus de bnci
controleaz, n mare parte, piaa bancar. ntre gradul de concentrare a activitii bancare i numrul
instituiilor bancare se manifest o puternic legtur, astfel: pe msur ce numrul bncilor se diminueaz
gradul de concentrare bancar sporete.
O alt caracteristic a unui sistem bancar i al activitii bancare dintr-o economie l constituie
gradul de bancarizare. Acesta furnizeaz informaii relevante cu privire la nivelul de dezvoltare al
sistemului bancar, putnd fi calculai indicatori precum numrul de conturi la vedere, numrul cardurilor
bancare i numrul ghieelor bancare.
Operaiunile de restructurare bancar constituie o alt caracteristic a sistemelor bancare actuale,
n cadrul acestora fiind incluse fuziunile i absorbiile, operaiunile transfrontaliere (cu strintatea),
prelurile pachetului de control de ctre bncile strine, i operaiunile ncruciate bnci-asigurri.
Restructurrile bancare au reprezentat pentru bnci o modalitate de atingere a unei dimensiuni
optime, care s asigure: eliminarea costurilor suplimentare ca urmare a organizrii produciei, amortizarea
pe scar larg a investiiilor n noile tehnologii i lrgirea gamei de produse oferite clientelei, pentru a
rmne competitive. Una din consecinele principale ale restructurrilor o reprezint concentrarea sporit a
sistemelor bancare i reducerea numrului de instituii bancare. Un alt efect al restructurrilor este
intensificarea concurenei.
Un fenomen de dimensiuni mondiale l constituie, n contextul globalizrii financiare, criza
sistemelor bancare. La originea crizelor bancare s-a aflat un factor ce poate fi definit astfel: adaptarea cu
dificultate la globalizarea financiar, respectiv manifestarea a o serie de fenomene n toate rile,
care au vizat urmtoarele aspecte:
- amploarea i rapiditatea modificrilor n materie de reglementri i mediu de activitate;
- criza pieelor mobiliare;
- carenele n exercitarea controlului i supravegherii prudeniale.
Crizele succesive care s-au manifestat n ultimele dou decenii au evideniat insuficiena procedurilor de
supraveghere i control asupra expunerii la risc a bncilor.
Sintetiznd problemele enunate, se poate concluziona c n sistemele bancare contemporane se
produc o serie de modificri, dintre care semnificative sunt urmtoarele:
amplificarea forei marilor bnci, n contextul dezvoltri inegale a bncilor naionale i al sporirii
internaionalizrii activitii acestora;
97
nlocuirea specializrii bncilor cu universalizarea operaiunilor lor;
diminuarea rolului statului n activitatea bncilor, ceea ce conduce la procesul de dezetatizare i
liberalizare a bncilor;
modernizarea tehnicilor i informaticii bancare, realizat prin introducerea n tehnica bancar a celor mai
moderne produse bancare i a celor mai performante echipamente;
accentuarea proceselor de restructurare bancar, prin operaiuni de fuziuni i absorbii;
apariia unor grupuri financiare prin reunirea activitilor bancare i de asigurri;
diminuarea participrii bncilor la operaiunile intermediere financiar n favoarea societilor financiare
i de asigurri;
manifestarea crizelor n sistemele bancare aparinnd statelor dezvoltate, n contextul globalizrii
financiare.
11. 2 Banca Central rol, funcii, operati uni
Analiza sistemelor bancare contemporane evideniaz c acestea sunt structurate pe doua nivele,
respectiv banca central i bncile de rang secundar, denumite i bnci de sistem. Apariia tuturor bncilor
centrale n perioada secolelor XVII-XVIII s-a bazat pe bncile comerciale existente i crora li s-a
ncredinat, de ctre guvernele rilor respective, rolul de bancher al statului, cum a fost cazul Olandei i al
rilor scandinave.
La nceputul formrii sistemului bancar, nu exista o delimitare ntre operaiunile realizate de bncile
comerciale i cele centrale. Aceleai bnci efectuau att operaii de mobilizare a disponibilitailor bneti i
de acordare de credite, ct i operaii de emisiune a bancnotelor.
Astfel, n Anglia, banca central s-a infiinat n anul 1694, sub form de societate privat pe aciuni;
n anul 1880 se organizeaz Banca Franei, iar n 1863 bncile naionale din SUA. Instituirea monopolului
asupra emisiunii, prin reglementri ale statului, s-a realizat mai trziu , printr-o serie de legi, care au marcat
evoluia sistemelor monetare. Pot fi enumerate cteva momente: n anul 1844, n Anglia se stabilete
sistemul de emisiunii (prin legea lui Robert Peel); n 1848 n Frana, se elimin dreptul de emisiune
monetar al bncilor departamentale; n 1913 n SUA se creeaz Sistemul Federal de Rezerve, constituit din
12 bnci federale de reserve.
Dei, n perioada actual, bncile centrale ale tuturor rilor, cu excepia celor 12 bnci federale de
rezerv din SUA, sunt bnci cu capital de stat, de-a lungul evoluiei lor n timp, s-au identificat mai multe
categorii de bnci, n funcie de proveniena capitalului.Astfel, n Anglia, banca de emisiune a fost cu capital
privat; n Suedia, Finlanda, Austria, Bulgaria, bncile s-au constituit prin participarea capitalului de stat, iar
n rile, precum Romnia i Belgia, capitalul bncilor a fost mixt.
Obiectivul bncilor centrale a evoluat de-a lungul timpului. Astfel, n perioada etalonului aur,
obiectivul a fost formulat n termenii convertibilitaii metalice; ulterior, prin erodarea rolului aurului ca
etalon al valorii, obiectivul bncii centrale a fost reformulate n termeni de stabilitate a preurilor. Alturi de
acestea, obiectivele intermediare au przentat o mare variabilitate, ns, indiferent de modificrile n
formularea obictivelor, bncile centrale au acceptat idea c stabilitatea monetar constituie o contribuie
important la stabilitatea financiar. Si, de asemenea, rolul lor a evoluat o dat cu dezvoltarea sistemului
financiar.
De remarcat c banca de emisiune, prin importana activitaii sale privind determinarea strii
monetare la nivel micro i macroeconomic, prin influienele pe care le poate exercita asupra celorlalte
instituii financiar-bancare i asupra economiei, n general, deine o poziie prioritar n cadrul oricrui
sistem bancar.
Funciile bncilor centrale
ntr-o economie de pia, bncile de emisiune ndeplinesc urmtoarele funcii:
- Funcia de emisiune;
- Funcia de banc a statului, a administraiei i a serviciilor publice;
- Funcia de banc a bncilor;
- Funcia de centru valutar i de gestionare a rezervei valutare;
- Funcia prudenial i de supraveghere;
- Funcii economice ocazionale;
Funcia de emisiune
98
Etapa hotrtoare n dezvoltarea bncilor de emisiune a fost reglementarea de ctre stat a sistemului de
emisiune i mai ales instituirea monopolului asupra emisiunii prin atribuirea acestui privilegiu unor bnci i,
n final,unei singure bnci sau unor bnci ncadrate ntr-un sistem federal.
n present banca central deine dreptul exclusive de a emite nsemne monetare ca mijloace legale de
plat, este singuara n drept s stabileasc valoarea nominal, dimensiunile, greutatea, desenul, precum i
alte caracteristici ale bancnotelor i monezilor. n virtutea aceluiai drept, banca central asigur tiprirea
bancnotelor, baterea monezilor metalice i punerea lor n circulaie, precum i retragerea i distrugerea
nsemnelor monetare retrase. De asemenea,banca central poate dispune anularea sau retragerea din
circulaie a oricror bancnote sau monede metalice care au fost emise i, n locul acestora, punerea n
circulaie a altor tipuri de nsemne monetare.
Pentru a preveni emiterea de moned fr acoperire,prin statut se stabilete obligaia ca trana de
numerar aflat n circulaie, emisa de BC, peste nivelul rezervelor internaionale, s fie acoperit integral
prin titluri de stat deinute n portofoliul de investiii, prin active rezultate din credite acordate bncilor i
altor personane juridice, n condiiile legii, sau prin cecuri, cambia i alte titluri de credit scontate sau
deinute n portofoliu.
Funcia de banca a statului, a administratiei publice i a serviciilor publice
Aceast funcie reflect sarcina bncii de a deine i a administra conturile statului, ale cror solduri
figureaz n pasivul bilanului.
Bncile de emisiune, prin unitaile de trezorrie, sunt n general casierul statului, n conturile lor, la nivel
central, reflectndu-se execuia bugetului de stat. Totodat, statul este pentru banca de emisiune unul dintre
principalii beneficiari de credite.Titlurile de credit emise de ctre stat n postura sa de debitor (bonuri de
tezaur, titluri de rent, obligaiuni) ocup un loc important printre activele bncilor de emisiuni.
n afara acestor diferenieri n gestionarea depozitelor i plilor publice, banca central joac un rol
direct sau indirect n finanarea statului sau administraiei publice. De asemenea, BC finaneaz statul, direct
sau indirect, prin achiziia de titluri publice pe piaa de open- market.
Datorit interveniilor de finanare direct sau indirect, bncile centrale ndeplinesc rolul esenial de
consilier i realizator al emisiunilor de titluri pentru contul statului. Astfel, BC organizeaz sindicate pentru
achiziii de mprumuturi, administreaz datoria public i plata anual a dobnzilor la titluri de stat, toate
aceste atribuiuni atestnd, ntr-o msur considerabila, funcia de banca a statului.
Funcia de banc a bncilor
Aceasta funcie reunete trei activiti, srtns legate ntre ele, pe care le desfaoar banca central.
1. fiecare banc de rang secundar are un cont la banca central, care nu poate fi debitor, i pe baza caruia pot
fi realizate viramente i compensri interbancare.
2. dac n procesul compensrilor, anumite bnci au nevoie de refinanare, atunci banca cenral poate , n
anumite condiii, s furnizeze resursele necesare, alimentnd piaa monetar. Se poate manifesta i situaia
n care BC poate absorbi lichiditi de pe pia, dac se consider ca acestea sunt n surplus.
3. BC trebuie s utilizeze interveniile pe piaa monetar pentru a menine masa monetar i rata dobnzii n
limitele fixate de ctre autoritatea monetar
Politica monetar reprezint ansamblul mijloacelor utilizate de ctre autoritile monetare din fiecare
ar pentru atingerea obiectivelor monetare fixate. n unele ri, politica monatar este considerat, n
exclusivitate, un mijloc de meninere a stabilitii preurilor i de lupt contra inflaiei, iar n altele se
apreciaz c trebuie s acompanieze politica bugetar n reglementarea creterii economice.
Funcia de centru valutar i gestionar al rezervelor valutare
Sub aceast denumire este desemnat o tripl funcie a bncii centrale:
- Asigurarea ,singur sau la concuren cu bncile de rang secundar, a schimbului de moned
naional n devize;
- Pstrarea i gestionarea rezervelor valutare;
- Supravegherea ratei de schimb a monedei naionale.
Banca de emisiune, ca centru valutar al rii, dobndete atribuii pe linia aplicrii politicii valutare
a statului sub forma unor restricii valutare (a contingentrii importurilor i controlul plilor n devize, a
prelurii unei pri din ncasri valutare din exporti) sau aplicrii unor stimulente la export de genul primelor
la export, al subvenionrii axportului.
99
Funcia prudenial i disciplinar
Prin funcia disciplinar este neleas exercitarea controlului asupra bncilor i instituiilor de credit,
n scopul asigurrii securitii depozitelor si al prevenirii falimentelor bancare.
Cmpul de aplicare al acestei funcii este urmtorul:
- autorizarea exercitrii activitii bancare, crearea i transformarea bncilor;
- concentrarea i divizarea riscurilor bancare
- lichiditatea i solvabilitatea bancar
Funcia economic
Toate funciile precedente ale bncii centrale presupun i o implicare economic a acesteia. Astfel,
atunci cnd se realizeaz emisiunea monetar, sau se supravegheaz cursul valutar sau rata de schimb, sau
atunci cnd se intervine pe piaa monetar, pentru a influena rata dobnzii, bncile centrale ndeplinesc i o
funcie economic.
Operaiunile bncilor centrale
Individualizarea i manifestarea efectiv a funciilor bncilor centrale, descrise anterior se face prin
intermediul operaiunilor pe care aceasta le efectueaz.
Exista mai multe tipuri de operaiuni, dupa cum urmeaza:
- Operaiuni active
- Operaiuni pasive
Operaiunile active
Acestea se concretizeaz n:
- Operaiuni de creditare
- Operaiuni interbancare
- Operaiuni de vnzare-cumprare de aur i devize.
Ponderea cea mai mare o dein operaiunile de creditare, concretizat n acordarea de credite, att
statului sub forma creditelor guvernamentale ct i celorlalte bnci din sistemul bancar, prin operaiuni de
rescontare i refinanare.
n relaiile cu bncile comerciale, banca centrala realizeaz operaiuni de rescontare, respectiv
accept titlurile de credit pe care bancile le dein n portofoliul lor i care provin din vnzrile de credit ale
mrfurilor.
Banca Central mai poate accepta credite pe gaj de efecte comerciale, situaii n care titlurile de
credit rmn n proprietatea bncii comerciale, servind bancii de emisiune doar ca garanie de rambursare a
mprumutului. Un astfel de credit se practic atunci cnd operaiunile de rescontare nu sunt favorabile,
datorit dobnzilor sau atunci cnd perioada de timp este mai mic dect n cazul rescontului. Nivelul maxim
care se poate acorda sub forma unui astfel de credit reprezint mai puin de 100% din valoarea portofoliului
de titluri.
O alt form de creditare pe care o practic bncile centale este creditul pe gaj de efecte publice
numit i credit de lombardare. Titlurile care constitue garania unui astfel de credit sunt obligaiunile i
bonurile de tezaur, cumparate de ctre bncile comerciale, cu ocazia emisiunilor lansate de ctre stat, pentru
acoperirea deficitelor bugetare.
Legislaia cere reglementeaz activitatea bncilor centrale din diferite ri, prevd i posibilitatea
acestora de a acorda i credite guvernamentale n mod direct, n general pe baza bonurilor de tezaur, pe o
perioad mai mic de 1 an.
Operaiunile de decontare, inter-, i intrabancare prezint importan datorit locului pe care l
deine banca central printre participanii la compensarea multilateral a plilor.
Prin operaiunile de vnzare cumprare de aur i valut banca central ii consolideaza rezerva
valutar i influeneaz cursul valutar al monedei naionale fa de valutele principale, n funcie de
obiectivele politicii monetare i valutele practicate n ara respectiv.
Operaiunile pasive
Exist urmtoarele operaiuni de pasiv:
- Formarea capitalului propriu
- Depunerile sau sursele atrase
100
- Emisiunea monetar
Capitalul propriu al bncilor centrale au o pondere redus n totalul pasivului, comparativ cu
nivelul nregistrat la bancile comerciale. In structura capitalului propriu se includ: fondul statutar, prevzut
n Statutul de funcionare al bncilor centrale, fondul de rezerv i profitul bancar.
Sursele atrase ale bncii centrale constau n depozitele celorlalte bnci, n depunerile
ntreprinderilor cu capital de statsau ale unor mari ntreprinderi i n Contul Trezoreriei Statului (datorit
rolului de casier al statului ndeplinit de ctre banca central). Printre sursele atrase figureaz si dobnzile
unor organisme internaionale sau ale unor bnci strine, precum i mprumuturile de la bnci strine i
cumprri de DST de la FMI.
Emisiunea monetar reprezint cea mai important operiune pasiv a bncilor centrale. Prin
aceasta se are n vedere emisiunea de moned scriptural( bani de cont), i a cantitii de numerar,
corespunztoare structurii masei monetare.
B.N.M. este responsabil pentru autorizarea, supravegherea i reglementarea activitii instituiilor
financiare.
Banca Naional a Moldovei a fost nfiinat n anul 1991. Atribuiile de baz ale B.N.M. sunt:
- stabilirea i promovarea politicii monetare i valutare n stat;
- emisiunea monedei naionale;
- activitatea de bancher i agent fiscal al statului;
- autorizarea, supravegherea i reglementarea activitii instituiilor financiare;
- gestionarea rezervelor valutare ale statului;
- ntocmirea balanei de pli a statului.
Din 1991 i pn n prezent au fost elaborate i implementate un ir de msuri eficiente n vederea
stabilizrii mediului monetar i creditor. Cel mai important pas n acest sens a constituit
introducerea n circulaie la 29 noiembrie 1993 a monedei naionale - leul moldovenesc - cu
promovarea ulterioar a unei politici monetare i de credit antiinflaioniste.
n anul 1995 Parlamentul Republicii Moldova a adoptat Legea cu privire la Banca Naional a
Moldovei i Legea instituiilor financiare. Conform primei legi B.N.M. este independent n
promovarea politicii monetare, fiind responsabil fa de Parlament. Cea de-a doua lege sus-
menionat are drept scop crearea unui sector financiar puternic i competitiv, neadmiterea riscului
excesiv n acest sistem, protejarea intereselor deponenilor.
Obiectivul fundamental al Bncii Naionale este asigurarea i meninerea stabilitii preurilor.
Structura organizatoric i modul de administrare al BNM
Banca Naional este format din departamente, direcii, servicii i alte subdiviziuni i este condus de
Consiliul de administraie.
Consiliul de administraie este alctuit din cinci membri:
- Guvernatorul Bncii Naionale - preedintele Consiliului;
- primul-viceguvernator al Bncii Naionale - vicepreedinte al Consiliului;
- trei viceguvernatori ai Bncii Naionale.
Guvernatorul Bncii Naionale se numete de Parlament, la propunerea Preedintelui Parlamentului.
Primul-viceguvernator i viceguvernatorii Bncii Naionale snt numii de Parlament, la propunerea
Guvernatorului Bncii Naionale. Membrii Consiliului de administraie se numesc pe termen de 7 ani cu
condiia ca pe ct posibil expirarea termenului fiecruia s fie repartizat uniform pe parcursul perioadei de 7
ani.
Consiliul de administraie stabilete modul de funcionare a Bncii Naionale. n exercitarea
atribuiilor sale Consiliul de administraie examineaz rapoarte privind
situaia economic i monetar a statului. n acest scop vicepreedintele Consiliului asigur prezentarea
periodic a rapoartelor de ctre departamente, direcii i secii.
Consiliul de administraie are urmtoarele mputerniciri:
a) stabilete politica monetar n stat, inclusiv limitele ratelor dobnzii la instrumentele politicii monetare,
condiiile de acordare a creditelor, tipul i nivelul rezervelor pe care instituiile financiare snt obligate s le
in la Banca Naional;
b) stabilete politica valutar n stat, inclusiv modalitile de determinare a cursului de schimb al monedei
naionale;
101
c) adopt actele normative de aplicare general ale Bncii Naionale;
d) aprob rapoartele i recomandrile ce urmeaz a fi prezentate de Banca Naional
Parlamentului i Guvernului;
e) adopt decizii cu privire la participarea Bncii Naionale la organizaiile internaionale;
f) stabilete valoarea nominal, designul bancnotelor i monedelor metalice, modul de punere n i condiiile
de retragere a lor din circulaie;
g) aprob cu votul a cel puin 2/3 din membrii Consiliului prezeni la edin fiecare acordare de credit sau
folosirea altor instrumente financiare n favoarea unei bnci sau instituii financiare;
h) decide asupra modului de eliberare a autorizaiilor, permisiunilor, aprobrilor, prevzute de Legea
instituiilor financiare nr.550-XIII din 21 iulie 1995;
j) nainteaz propuneri viznd majorarea capitalului Bncii Naionale;
k) aprob rapoartele anuale i drile de seam financiare ale Bncii Naionale;
n) aprob Statutul Bncii Naionale i determin modalitile de administrare i funcionare a Bncii
Naionale;
o) determin structura Bncii Naionale; etc.
edinele Consiliului de administraie snt prezidate de guvernator, iar n lipsa acestuia de primul-
viceguvernator. edinele Consiliului de administraie se convoac de Guvernator cel puin o dat pe lun.
edinele pot fi convocate i la cererea n scris a 3 membri ai Consiliului. edinele Consiliului de
administraie snt secrete. Hotrrile Consiliului se adopt cu majoritatea simpl de voturi ale membrilor lui
prezeni la edin, cu excepia cazurilor prevzute de prezenta lege sau de Statutul Bncii Naionale.
Hotrrile Consiliului de administraie se emit sub semntura preedintelui edinei.
11. 3 Bncile comerciale rol, funcii, operati uni
Banca - instituie financiar care atrage de la persoane fizice sau juridice depozite sau echivalente
ale acestora, transferabile prin diferite instrumente de plat, i care utilizeaz aceste mijloace total sau
parial pentru a acorda credite sau a face investiii pe propriul cont i risc.
Rolul bncilor n cadrul unei economii poate fi analizat, n primul rnd, prin utilizarea conceptului
de intermediere ntre agenii debitori i creditori din economie, iar n al doilea rnd prin funciile
tradiionale de finanare, de colectare a depozitelor i de gestionare a mijloacelor de plat.
Pentru a evidenia rolul bncilor, este necesar situarea acestora n cadrul sistemului financiar, al
cror element principal l constituie. Pe plan financiar, exist la nivelul unei economii, dou categorii de
participani, ale cror preocupri sunt complementare, respectiv cei care au necesiti de finanare i care
doresc procurarea de resurse, pe de o parte, i cei cu capaciti de finanare i care doresc plasarea eficient
a resurselor lor. Funcia sistemului financiar este de a asigura interfaa dintre agenii excedentari i cei
deficitari.
Pornid de la acest dublu rol, i de la calitatea lor de intermediar, bncile ndeplinesc 3 funcii
importante:
1. Constituirea de resurse prin atragerea disponibilitilor temporale ale clienilor
2. Utilizarea, respectiv plasarea acestor resurse prin acordri de credite.
3. Asigurarea mecanismului de funcionare a plilor prin efectuarea de viramente i pli n
numerar.
Procedura de creare a bncii
Banca Naional este investit cu dreptul exclusiv de a elibera autorizaii bncilor. Suma minima
subscris i depus n capitalul bancii se stabileste n cuantum de 100 de milioane de lei.
Pentru eliberarea autorizaiei de a desfura activiti financiare se depune la Banca Naional, n
modul stabilit de ea, o cerere scris, la care se anexeaza:
a) date despre calificarea i experiena administratorilor viitoarei instituii financiare, activitatea lor
profesional din ultimii 10 ani;
b) date despre capitalul viitoarei bnci care se prevede sa fie pltit;
c) business-planul viitoarei bnci cuprinzind structura organizatoric, tipurile de activiti financiare
preconizate, pronosticul rezultatelor financiare pentru urmtorii 3 ani etc.;
d) informaii privitoare la numele (denumirea), domiciliul (sediul), activitatea comerciala sau profesional
din ultimii 10 ani i cota de participare a fiecrei persoane care intenioneaz s dein 10% sau mai mult
din aciunile cu drept de vot ale bncii. n scopul aplicrii acestei prevederi asupra persoanelor afiliate, cota
de participare a acestora se stabileste prin agregarea cotelor lor;
102
e) orice alte informatii prevazute de regulamentele Bancii Nationale.
Cererea de eliberare a autorizaiei pentru filialele i sucursalele unei bnci strine se depune de ctre
aceasta n modul stabilit prin regulamentele Bncii Naionale.
n termen de 3 luni de la data primirii cererii Banca Naional o aprob preliminar sau o respinge,
aducnd n scris la cunotina solicitantului decizia sa. Refuzul de a elibera autorizaie trebuie s fie motivat.
Dup aprobarea preliminar a cererii, Banca Naional stabilete urmtoarele cerine pentru
primirea autorizaiei:
a) depunerea capitalului iniial, care nu trebuie s fie mai mic dect capitalul minim necesar;
b) angajarea de specialiti;
c) ncheierea de contract cu o firm de audit;
d) nchirierea sau cumpararea de utilaj pentru efectuarea operaiunilor bancare i de edificii bancare.
Dac n decursul unui an banca nu ndeplinete cerinele enumerate, aprobarea preliminar a cererii se
anuleaz. Dac cerinele enumerate sunt satisfcute, Banca Naional elibereaz autorizaia n termen de o
luna.
Autorizaiile se acord pentru un termen nedeterminat i sunt netransferabile.
Banca Naional ine registrul bncilor autorizate, n care se nscriu denumirea, adresele sediului central i
ale filialelor. Acest registru va fi accesibil permanent publicului. Bncile ale caror autorizaii au fost retrase
se exclud din registru prin nscrisul respectiv.
Bncile pot desfura, n limita autorizaiei acordate, urmtoarele activiti:
a) acceptarea de depozite (pltibile la vedere sau la termen etc.) cu sau fr dobnd;
b) acordarea de credite (de consum i ipotecare, factoring cu sau fara drept de regres, finanarea tranzaciilor
comerciale, eliberarea garaniilor i cauiunilor etc.);
c) mprumutarea de fonduri, cumprarea ori vnzarea, n cont propriu sau n contul clienilor (cu excepia
subscrierii hrtiilor de valoare), de:
- instrumente ale pieei financiare (cecuri, cambii i certificate de depozit etc.);
- futures i optioane financiare privind titlurile de valoare i ratele dobnzii;
- instrumente privind rata dobnzii;
- titluri de valoare;
d) acordarea de servicii de decontri i ncasri;
e) emiterea i administrarea instrumentelor de plat (cri de credit sau de plat, cecuri de voiaj, cambii
bancare etc.);
f) cumprarea i vnzarea banilor (inclusiv a valutei strine);
g) leasing financiar;
h) acordarea de servicii aferente la credit;
i) acordarea de servicii ca agent sau consultant financiar, cu exceptia celor de la lit. a) si b);
j) operaiuni n valut strin, inclusiv contracte futures de vnzare a valutei strine;
k) acordarea de servicii fiduciare (investirea i gestionarea fondurilor fiduciare), pstrarea i administrarea
hrtiilor de valoare i altor valori etc.;
l) acordarea de servicii de gestionare a portofoliului de investiii i acordarea de consultaii privind
investiiile;
m) subscrierea i plasarea titlurilor de valoare i aciunilor, operaiunile cu aciuni;
n) orice alt activitate financiar permis de Banca Naional.
Banca Naional poate retrage autorizaia bncii n cazul n care:
a) retragerea autorizaiei este solicitat de banc;
b) autorizaia a fost obtinut n baza unor informaii eronate, oferite de solicitant sau referitoare la el;
c) banca nu a nceput activitatea ntr-un termen de un an de la data eliberrii autorizaiei sau a fost
incapabil timp de peste 6 luni de a efectua operaiuni de atragere a depozitelor sau a altor fonduri
rambursabile;
d) a fost retras autorizaia unei alte bnci care deine o cot substanial n banca respectiv;
e) a avut loc reorganizarea bncilor sau vinderea unei pari substaniale din activele bncii;
f) deintorul unei cote substaniale n banc a transferat sau a pierdut n alt mod aceast cot fr
permisiunea scris a Bncii Naionale;
g) banca este lichidat conform hotrrii luate de proprietarii ei sau nceteaza s existe ca unitate juridic
independent;
103
h) activitile financiare ale bncii din primii 3 ani de funcionare se deosebesc considerabil de cele
preconizate n cererea de eliberare a autorizaiei, iar n opinia Bncii Naionale o astfel de deviere nu este
justificat de noile circumstane economice.
11.4 Resursele bncii comerciale clasificare i structur
Capitalul bncii comerciale reprezint totalitatea sumelor capitalului statutar, capitalului
suplimentar, rezervelor i a profitului nerepartizat.
Capitalul statutar reprezint valoarea aporturilor proprietarilor la patrimoniu, depuse n contul
achitrii aciunilor. Mrimea aporturilor este determinat de actele de constituire n conformitate cu legea
despre BNM, aportul unui fondator nu trebuie s depeasc 35% din capitalul statutar. Prin urmare,
numrul fondatorilor nu poate fi mai mic de 3 persoane.
Ca fondatori ai bncii nu pot fi organizaii cu balane nelichide. De asemenea, ca fondatori nu pot fi
lucrtorii puterii de stat i ei nu pot participa la conducerea bncii.
Ca aporturi n capitalul statutar pot fi mijloace bneti, drepturi patrimoniale, hrtii de valoare pltite
i mijloace fixe.
La nregistrarea statutului bncii la BNM, ei i se deschide un cont provizoriu, unde are loc
nregistrarea aporturilor fondatorilor. Toate nregistrrile n contul capitalului bncii se fac numai dup
nregistrarea bncii.
Aporturile nebneti depuse la capitalul statutar se evalueaz n conformitate cu Standardele
Naionale de Contabilitate n funcie de tipurile activelor.
Majorarea capitalului statutar al bncii poate fi efectuat n rezultatul majorrii valorii nominale a
aciunilor, emisiunii suplimentare, rezervelor i capitalului suplimentar. Despre majorarea capitalului
statutar se aduce la cunotin BNM i se ndeplinesc documentele necesare. Decizia privind modificarea
capitalului statutar se aprob de ctre Adunarea General a Acionarilor.
n timpul controlului formrii capitalului statutar al bncii auditorul trebuie s verifice achitarea a
50% din suma capitalului la momentul nregistrrii, cota fiecrui participant i plata n buget pentru primirea
licenei.
n timpul controlului surselor de formare a capitalului statutar, de asemenea, se verific dac
capitalul nu a fost format din mijloace atrase sau din sursele proprii ale fondatorilor.
Capitalul suplimentar se formeaz din suma diferenei dintre preul de vnzare i valoarea nominal
a aciunilor. De asemenea, n contul capitalului suplimentar se nregistreaz diferenele de curs valutar
aferente decontrilor cu fondatorii n valut strin. Auditorul controleaz ducereea corect a evidenei
sintetice, analitice i a cheltuielilor sumelor de pe acest cont.
Capitalul de rezerv se formeaz din venitul curat al bncii. El se folosete n primul rnd la
achitarea cu fondatorii, la acoperirea pierderilor i n alte scopuri prevzute. n timpul controlului se atrage
atenie sporit la consumarea rezervelor conform statutului sau Adunarii Generale a Acionarilor.
Capitalul propriu al bncii cuprinde venitul net al anului i cel nerepartizat.
Profitul net reprezint rezultatul financiar al anului dup impozitare. n procesul folosirii profitului
se reflect relaiile financiare ntre banc, buget i parteneri. Sarcinile principale ale controlului folosirii
profitului sunt:
- controlul respectrii finanrii cheltuielilor din profit;
- verificarea calculrii i determinrii plilor n buget i a profitului rmas n folosina bncii.
Conform legislaiei, profitul se folosete la:
- efectuarea plilor n buget;
- formarea diferitor fonduri, rezerve;
- .a scopuri reflectate n contractele fondatorilor.
Totui, destinaia principal de utilizare a profitului net este plata dividendelor proprietarilor.
Dup reflectarea operaiunilor de utilizare a profitului, suma rmas reprezint profitul nerepartizat.
n timpul controlului auditul verific cum a fost format profitul nerepartizat sau pierderile neacoperite i
dac utilizarea profitului a fost efectuat doar n baza hotrrii Adunarii Generale a Acionarilor. Auditul
atrage atenie la corespunderea datelor evidenei analitice i sintetice cu bilanul contabil.
Din practica de audit, cele mai des ntlnite nclcri n timpul controlului formrii i utilizrii
capitalului bncii sunt:
formarea necomplet a capitalului statutar;
majorarea capitalului a fost efectuat fr nregistrarea n documentele respective;
104
capitalul statutar a fost format din contul creditelor primite;
formarea i utilizarea necorect a capitalului de rezerv i a profitului nerepartizat.
11. 5. Operaiunile pasive ale bncii comerciale
ntre operaiunile pasive i cele active ale bncilor comerciale exist o interdependen puternic.
Structura i caracterul pasivelor determin n mare msur posibilitile bncii de a efectua operaiuni active
i n acelai timp, schimbarea politicii bncii n domeniul creditrii poate influena esenial caracterul
resurselor. i totui, din punct de vedere istoric, operaiunile pasive aveau un rol prioritar fa de cele active,
deoarece pentru efectuarea operaiunilor active o condiie obligatorie este suficiena resurselor financiare.
Deoarece resursele bancare se formeaz, n primul rnd, n rezultatul operaiunilor pasive, este
necesar de dat o caracterizare a acestor operaiuni.
Operaiunile pasive reprezint operaiuni care provoac modificri prin pasivul bilanului bancar i
se caracterizeaz prin formarea resurselor bancare att a celor proprii, ct i a resurselor atrase. Esena
acestui tip de operaiuni const n atragerea diferitor tipuri de depozite, primirea creditelor i mprumuturilor
de la alte bnci comerciale i de la Banca Naional, primirea mprumuturilor de la instituiile financiare
internaionale, emisiunea valorilor mobiliare proprii, precum i realizarea altor operaiuni n rezultatul
crora se majoreaz volumul resurselor bncii.
Dup sursa de provenien a lor, resursele financiare ale bncilor comerciale se clasific n dou
categorii mari:
1.capital propriu (resursele proprii);
2.capital mprumutat (resursele atrase).
Dei ambele componente sunt diferite ca structur i ca rol, ambele servesc la finanarea proiectelor
bancare i se afl ntr-o interconexiune: existena capitalului propriu garanteaz rambursabilitatea capitalului
mprumutat. Mrimea capitalului propriu condiioneaz existena i volumul capitalului atras.
Conform Legii despre nstituiile financiare, una dintre principalele condiii de primire a licenei de
desfurare a activitii financiare este formarea capitalului acionar, care nu trebuie s fie mai mic dect
capitalul normativ total minimal.
Capitalul normativ total include suma capitalului de gradul nti i a capitalului de gradul doi,
minus cotele de participare n capitalul altor bnci care dein autorizaia Bncii Naionale a Moldovei.
Capitalul de gradul nti este componenta de baz a capitalului normativ total, care include suma
dintre aciunile ordinare aflate n circulaie, aciunile prefereniale cu dividende nefixate i aciunile
prefereniale cu dividende fixate necumulative emise cu termen nelimitat, surplusul de capital i profitul
nedistribuit minus mrimea necompletat a reducerilor pentru pierderi de la credite (fondul de risc) i
leasing financiar.
Capitalul de gradul doi este componenta suplimentar a capitalului normativ total i include suma
aciunilor prefereniale cumulative i parial cumulative cu scaden nefixat, surplusul de capital atribuit
aciunilor prefereniale cumulative i parial cumulative, datoriile subordonate minus mrimea sumei
termenilor enumerai mai sus ce depesc mrimea capitalului de gradul nti.
Suma minima subscrisa si depusa n capitalul bancii se stabileste de BNM n cuantum de 100 de
milioane de lei.
Premisele majorrii capitalului iniiate de Banca Naional a Moldovei au fost alinierea la
standardele internaionale i lichidarea unor bnci slabe cu un capital insuficient, care ar putea pune n
pericol viabilitatea de ansamblu a sistemului bancar.
Aceste reglementri stricte deriv i din importana major a capitalui propriu i a funciilor pe care
le ndeplinete:
a) capitalul propriu protejeaz deponenii n cazul insolvabilitii bncii;
b) absoarbe pierderile neanticipate i asigur stabilitatea n cazul situaiilor problematice, astfel se creaz o
perioad de timp pentru ca banca s-i reorganizeze activitatea;
c) capitalul propriu servete o prghie prin intermediul creia autoritatea monetar reglementeaz
activitatea bancar.
Resursele atrase ale bncii reprezint totalitatea mijloacelor bneti ce necesit rambursare, utilizate
de ctre banc pentru realizarea operaiunilor sale active. Cu alte cuvinte, am putea spune c resursele atrase
ale bncii reprezint disponibiliti n lei i n valut, aflate n conturile curente sau n conturile de depozit
ale clienilor. Astfel, toate disponibilitile clienilor aflate n aceste conturi la bnci intr n categoria
depozitelor. Totodat, banca se poate mprumuta pe piaa interbancar, de la Banca Central sau pe piaa de
105
capital sub form de plasamente de obligaiuni, cambii bancare sau certificate de depozit. i acestea sunt
resurse atrase, asemeni depozitelor, mobilizate de ctre banc pentru a finana plasamentele sale sub form
de credite sau investiii n valori mobiliare, emise de teri.
Ponderea esenial n totalul resurselor bancare o dein resursele atrase, care variaz mult de la o
banc la alta. O dat cu evoluia relaiilor de pia, structura resurselor atrase s-a modificat considerabil,
lucru determinat de apariia unor metode noi, netradiionale de acumulare a resurselor monetare temporar
libere de la persoanele fizice i juridice.
n practica bancar internaional toate resursele atrase dup sursa de provenien a lor sunt grupate
n dou categorii:
resurse depozitare;
resurse nondepozit.
Cota principal a resurselor atrase o constituie depozitele, care reprezint cuantumul major al
resurselor atrase de banc cu obligaia de a le rambursa n anumite condiii de termen i plat.
Depozit este o relaie economic de transmitere a mijloacelor clientului n folosina temporar a
bncii.
n practica bancar, depozitele se clasific dup urmtoarele criterii:
I.Dup tipul depozitrii pn la momentul retragerii resurselor:
a) depozite la vedere mijloace bneti depuse n cont fr a indica termenul de pstrare cu sau fr
dobnd;
b) depozite la termen mijloace bneti depuse pe un termen fixat i cu o dobnd fixat n contract:
- depozite pe termen scurt pn la 1 an;
- depozite pe termen mediu de la 1 la 5 ani;
- depozite pe termen lung mai mult de 5 ani.
Pentru bnci cele mai atractibile depozite sunt cele la termen, deoareace i asigur bncii o lichiditate
sporit.
II.n dependen de categoria deponenilor:
a) depozite ale persoanelor fizice;
b) depozite ale persoanelor juridice;
c) depozite ale altor bnci.
III.n funcie de tipul valutei:
a. depozite n moned naional;
b. depozite n valut strin.
IV.Dup tipul dobnzii stabilite:
depozite cu dobnd fix;
depozite cu dobnd variabil.
V.Dup tipul instrumentului financiar:
- cu livret de economii;
- cu card bancar;
- certificat de depozit.
VI.Dup tipul contului deschis:
a) cont la termen;
b) cont la vedere;
c) cont de economii.
Particularitile operaiunilor de acceptare a depozitelor sunt:
reprezint capacitatea de exercitare a bncii, a funciei sale, funcia de depozitare;
formeaz gradul de ncredere al populaiei n banc;
nu sunt garantate de banc, ceea ce acord dreptul de premiune, adic n caz de faliment al bncii,
deponenii sunt rambursai primii;
stau la baza formrii relaiei dintre banc i client;
se consider cele mai ieftine resurse.
Una dintre cele mai noi metode de formare a resurselor bncii o constituie emisiunea Certificatelor
bancare de depozit valori mobiliare care atest depunerea mijloacelor bneti n banc i dreptul
106
deintorului certificatului de primire, la expirarea termenului stabilit, a sumei depunerii i a dobnzii
aferente.
Bncile emit certificate de depozit nominative i la purttor n exclusivitate n moneda naional a
Republicii Moldova. Certificatele de depozit pot fi emise cu valori nominale de la 1000 pn la 100000 lei,
cu termenele de circulaie de la 3 pn la 12 luni. Se preconizeaz c n scurt timp, certificatele de depozit
vor fi emise n volum de pn la 10% din volumul mijloacelor atrase ale bncilor.
Certificatele de depozit prezint i unele avantaje pentru cumprtori:
lichiditatea pot fi transformate oricnd n numerar, dar pierznd o parte din dobnd (ca penalizare);
negociabilitatea putnd fi vndute i transformate oricnd pn la data scadenei (dreptul de proprietate
poate fi transferat noului proprietar, acesta fiind ndreptit s primeasc ntreaga sum la sfritul
perioadei care a fost convenit ntre banc i depuntorul iniial).
Resursele nondepozit difer de cele depozitare prin urmtoarele particulariti:
a) poart caracter impersonal, nu se asociaz cu un client anume, fiind procurate pe pia n condiii de
concuren;
b) iniiativa atragerii acestor resurse aparine bncii.
Resursele nondepozit sunt utilizate n special de bncile mari. De regul, aceste resurse sunt de
valori mari, din care motiv sunt considerate operaiuni cu ridicata (en-gross).
n funcie de termenul de scaden resursele atrase ale bncii sunt de dou tipuri:
a) la termen sunt resursele la care este cunoscut data rambursrii;
b) la vedere la care nu este cunoscut data rambursrii.
Dup costul atragerii resurselor, cunoatem:
resurse pltibile, adic resurse bonificate cu dobnd;
resurse nepltibile, pentru care banca nu achit dobnd (conturile de decontare).
Rolul resurselor atrase n desfurarea activitii continue a bncii este mare i poate fi sintetizat n
urmtoarele idei:
resursele atrase finaneaz activitatea bncii;
stau la baza exercitrii funciei principale a bncii i anume atragerea depozitelor;
formeaz imaginea bncii.
n cadrul procurrii resurselor depozitare banca este dependent de decizia deponentului i nu poate
conta pe suma pe care i-a programat s-o atrag. n cazul necesitilor urgente de mijloace bneti, banca
poate apela la resurse procurate de la alte bnci. Dac resursele financiare se procur de la Banca Naional
ele se vor numi credite centralizate, care au urmtoarele caracteristici:
- sunt instrumente indirecte ale politicii monetar creditare a statului;
- creditele centralizate influeneaz asupra volumului masei monetare n economie;
- rata dobnzii la aceste credite este cea mai mic rat de dobnd creditoare din economie;
- prin acordarea creditelor centralizate BNM exercit verificarea bncilor comerciale.
Se practic mai multe tipuri de credite centralizate:
1. Credite de refinanare, care are urmtoarele particulariti i condiii:
- termenul de primire este de maxim 20 de zile;
- dobnda se stabilete n mod unilateral de BNM;
- necesit gaj, hrtii de valoare de stat;
- se elibereaz bncilor care ndeplinesc condiii de eligibilitate.
2. Creditul de licitaie. Se deosebete de creditul de refinanare prin faptul c se liciteaz dobnda.
Caracteristici:
termenul 90 de zile;
condiii de eligibilitate;
dobnda exprim costul real al banilor pe pia.
3. Creditul structural presupune o linie de credite pentru care se stabilete un plafon de sum maxim i
termen de scaden n cadrul cruia banca poate s se mprumute n limita acestui plafon. Dobnda se
calculeaz doar la suma mprumutat i pentru termenul utilizrii ei.
4. Creditul de lombard, care are urmtoarele particulariti:
- termen maxim de 5 zile;
- necesit gaj, hrtii de valoare de nalt calitate;
107
- volumul creditului se stabilete pentru fiecare banc separat, n funcie de soldul debitor al acestei bnci.
5. Operaiunile REPO operaiuni de vnzare cumprare a hrtiilor de valoare n acelai timp, adic
operaiunea de vnzare a hrtiilor de valoare cu obligaia concomitent de a le rscumpra n termenul
stabilit. Banca i pierde dreptul de posesie a hrtiilor de valoare. Dobnda la acest mprumut se formeaz
ca pre de vnzare i pre de cumprare a actului. Preul de cumprare nu trebuie s fie mai mic decit cel
de vnzare, iar preul la care se rscumpr hrtiile de valoare va include i dobnda pentru termenul de
deinere de ctre BNM a hrtiilor de valoare respective. Termenul maxim este de 30 de zile n funcie de
valoarea hrtiilor de valoare.
6. Creditul special, care se acord de BNM unei bnci comerciale aflate n situaia financiar complicat n
cazul n care exist posibilitatea de remediere a ei. Acest credit se acord atunci cnd banca comercial
este n prag de falimentare. Condiiile se atabilesc n mod individual att ca scop, termen, ct i volum.
Orice banc se poate confrunta cu momente n care constat c dispune de un dificit de lichiditi i
va cuta, n primul rnd, s se finaneze de la alte bnci. mprumuturile de la alte bnci comerciale
reprezint surse stabile pentru bnci, relativ ieftine, dar accesul acestora la astfel de fonduri este condiionat
de bonitatea bncii, iar n unele cazuri i de prezentarea unor garanii. De asemenea, de resurse financiare
libere dispun bncile care se afl la etapa de organizare sau dezvoltare, deoarece au un dificit de clieni i un
surplus de resurse financiare nevalorificate.
Dup motivaie, deosebim dou tipuri de credite interbancare:
creditele preluate pentru acoperirea necesitilor temporare de mijloace bneti, care, de obicei, sunt pe
termen scurt i ultrascurt, inclusiv creditele overnight;
creditele preluate pentru formarea relaiilor de coresponden, care au anumite caracteristici:
- creditelele sunt la termen i pltibile cu dobnd;
- sunt asigurate de obicei sau cu hrtii de valoare de stat (dac sunt credite autohtone) sau cu depozite
formate n banca creditoare;
- pentru eliberarea creditului interbancar, banca creditoare va analiza atent situaia financiar a bncii
debitoare, deoarece aceast operaiune implic risc.
Termenele de acordare a creditelor interbancare sunt cele mai diferite. n practica internaional cele
mai rspndite sunt creditele pe termen de 1, 3 i 6 luni, termenul maxim fiind de un an pn la civa. n
Republica Moldova din cauza proceselor inflaioniste cel mai practicat termen este de 3 4 luni.
Avantajul creditului interbancar se exprim prin faptul c aceste mijloace nu sunt incluse la calcul
prin utilizarea bazei de calcul a rezervelor obligatorii stabilite de BNM.
Operaiunile active ale bncii comerciale
Operaiunile active reprezint pentru bncile comerciale operaiunile de utilizare a resurselor
mobilizate de ctre instituiile bancare sub forma atragerii de depozite, a contractrii de mprumuturi sau
din alte surse n vederea ndeplinirii funciilor specifice.
Aa cum se cunoate, o banc are un volum de capital redus n raport cu totalul pasivelor sale, aa
nct plasamentele efectuate vor fi corelate cu resursele pe termen scurt, mediu i lung atrase.
Pentru a nregistra profit bncile trebuie s utilizeze ct mai eficient resursele atrase, astfel nct
plasarea lor s se efectueze la rate active de dobnd mai nalte dect cele pltite.
La nivel agregat, eficiena este dat de o diferen pozitiv ntre plasamente i
resurse, respectiv ntre dobnzile ncasate (active) i cele plasate (pasive).
Putem concluziona c unul dintre obiectivele managementului bancar este meninerea pe ansamblu
a unui raport supraunitar ntre dobnzile la utilizri i cele la resursele constituite.
Principalele operaiuni active ale bncilor sunt:
- disponibilul aflat n casierie;
- conturile curente i depozitele plasate la alte bnci comerciale;
- conturile curente deschise la banca central;
- titlurile de trezorerie i alte titluri deinute de banc;
- creditele de diverse categorii;
- creanele din leasing;
- titlurile de participaie;
- imobilizrile corporale;
- fondul de comer;
108
- imobilizrile necorporale;
- alte categorii de active.
Din analiza principalelor active bancare, remarcm aezarea lor n ordinea descresctoare a gradului
de lichiditate.
Astfel, numerarul din casierie i depozitele deschise la alte bnci sunt cele mai lichide. Spunem c
au un grad nalt de lichiditate.
Titlurile deinute au un grad mediu de lichiditate, ntruct valorificarea lor pe pia poate s
presupun un anumit timp.
Creditele, atta vreme ct sunt restituite la timp (partea de principal + dobnda aferent), avnd un
serviciu al datoriei corespunztor nu pot fi rambursate nainte de scaden la cererea instituiei bancare, ci
numai la iniiativa beneficiarilor lor.
Exist situaia n care bncile pot vinde o parte din credite unor instituii
specializate. Aceast vnzare special reprezint n fapt o transformare a creditelor n obligaiuni, prin
mecanismul securitizrii sau titlurizrii activelor.
Imobilizrile corporale au un grad sczut de lichiditate, ns existena lor este
esenial bunei desfurri a activitii bancare.
O perspectiv diferit asupra activelor bancare presupune clasificarea lor n active valorificabile i
active nevalorificabile.
ncadrarea n una sau n alta dintre categorii are n vedere veniturile generate de
deinerea activelor respective.
Trebuie precizat c fr existena imobilizrilor corporale (cldiri, terenuri, mijloace de transport,
echipamente IT etc.) i necorporale (brevete, licene, mrci etc.) instituiile bancare nu i-ar putea desfura
n condiii normale activitatea, iar veniturile generate de credite, deineri de titluri i altele nu ar mai putea fi
realizate. Apariia creditului este strns legat de cea a bncilor comerciale. Mobilizarea disponibilitilor
monetare de pe pia i plasarea lor eficient ctre solicitanii de fonduri se realizeaz prin intermediul
creditrii.
Creditul este operaiunea prin care o parte numit creditor, pune la dispoziie resurse proprii
sau mprumutate unei alte pri, numit debitor, n schimbul unui pre (dobnda) i sub
constrngerea respectrii unor condiii minimale.
Condiiile privesc elemente cum sunt:
a) identificarea subiecilor raportului de creditare: debitorul i creditorul
Creditorii tradiionali sunt bncile, ns n aceeai categorie se mai nscriu i persoanele fizice, i
corporaiile care cumpr obligaiuni, precum i autoritile locale sau centrale. Gama creditorilor este
diversificat, iar n perioada actual nu se mai pot identifica creditori puri sau debitori puri. Afirmaia se
poate ilustra prin urmtorul exemplu: o banc comercial acord mprumuturi pe diverse termene (este n
poziia de creditor) i primete mprumuturi pe termen scurt de la alte bnci pe piaa interbancar (este n
poziia de debitor).
Aadar, ncadrarea n una sau alta dintre categorii depinde de modul din care se efectueaz analiza.
Cu toate acestea, este recunoscut faptul c un creditor trebuie s dispun de un excedent monetar pe care
urmrete s l plaseze n condiii avantajoase.
Raporturile juridice consfinesc dreptul creditorului asupra debitorului i obligaia acestuia din urm
fa de primul, n legtur cu suma mprumutat i cu preul creditului.
b) promisiunea de rambursare a sumei mprumutate, respectiv de stingere a obligaiei asumate
Rambursarea creditului vizeaz nu numai principalul, ci i dobnda aferent acestuia. Promisiunea
de rambursare este asumat de debitor din momentul acceptrii condiiilor din contractul de credit i a
semnrii acestuia.
Suma mprumutat de ctre banc este supus riscului de nerambursare. Acesta se poate manifesta
ca urmare a falimentului debitorului, ca urmare a unor dificulti financiare temporare sau datorit relei
voine a debitorului.
Pentru contracarearea riscului de nerambursare, banca solicit garanii beneficiarului creditului.
Garaniile sunt de dou tipuri:
- reale;
- personale.
109
Garaniile reale vizeaz bunuri materiale, mobile sau imobile care pot fi executate de banc n
ipoteza nerambursrii mprumutului.
Garaniile personale constau n angajamentul unui ter de a plti n locul debitorului dac acesta nu
i poate ndeplini obligaiile.
c) dobnda
Dobnda este preul pltit de debitor bncii n schimbul capitalului mprumutat. Preul creditului
poate avea ca referin o rat de dobnd fix sau una variabil. Rata fix rmne nemodificat pe toat
perioada mprumutului dac n contractul de credit nu se prevede altfel. n aceast rat banca include, pe
lng dobnda normal, anticiparea privind modificarea acesteia n viitor, o prim de risc i marja bancar.
Rata variabil este cea mai utilizat ntruct i permite creditorului s se protejeze ntr-o anumit msur de
riscul ratei dobnzii.
d) termenul de rambursare
Termenul de rambursare al creditului variaz de la perioade foarte scurte la
perioade ndelungate.
Astfel, exist credite pe 24 de ore (overnight) acordate pe piaa interbancar dar i
mprumuturi pe termene de peste 30 de ani (mprumuturi ipotecare).
Conform termenului creditului exist:
1. sunt credite pe termen scurt cele sub 1 an;
2. sunt credite pe termen mediu cele ntre 1 i 5 ani;
3. sunt credite pe termen lung cele peste 5 ani.
Clasificarea creditelor se poate efectua pornind de la criterii numeroase ns ne vom mrgini la cea
din punct de vedere al debitorului i creditorului:
1. credit bancar creditorul este banca;
2. credit comercial creditorul este furnizorul, iar debitorul beneficiarul mrfii;
3. credit ipotecar creditori pot fi: banca, statul, societatea ipotecar;
4. credit de consum creditor este o banc sau o societate financiar;
5. credit obligatar creditor este cumprtorul de obligaiuni (investitorul), iar
debitor emitentul de titluri cu venit fix.
11. 7. Indicatorii de eficien a bncii comerciale
Analiza eficienei presupune evaluarea performanelor actuale ale bncii constituind primul pas
necesar n planificarea pe termen scurt, mediu i lung, tiind c viitorul mai mult sau mai puin ndeprtat
depinde de performana actual a bncii.
Calculul indicatorilor de eficien este necesar din urmtoarele motive:
- permite compararea indicatorilor afereni perioadei precedente cu valorile obiectiv planificate de ctre
managementul bncii, precum i stabilirea abaterilor;
- ajut managementul bncii s stabileasc obiectivele privind dimensiunea compromisurilor ntre risc i
profit la care banca poate fi rentabil;
- comparnd rezultatele obinute cu rezultatele analizei similare a unor bnci de acelai rang, ajut la
stabilirea punctelor tari i slabe ale bncii.
Pentru evaluarea activitii, inclusiv a performanelor bncii, este utilizat un sistem de indicatori
financiari grupai n:
- indicatori de profitabilitate,
- indicatori de adecvare a capitalului,
- indicatori de lichiditate,
- indicatori de calitate a activelor.
n continuare vom prezenta cei mai importani indicatori din fiecare grup de indicatori financiari care
caracterizeaz i ajut la determinarea stabilitii i siguranei bncilor comerciale.
Sistemul de indicatori de profitabilitate bancar include n principal rentabilitatea capitalului
propriu, rentabilitatea activelor, marja net din dobnzi, efectul de prghie i rata solvabilitii patrimoniale.
1. Rentabilitatea capitalului propriu ROE (Return on Equity). Indicatorul arat proprietarilor
(acionarilor) eficiena cu care managementul le utilizeaz capitalul investit n banc. Indicatorul se
determin astfel:
ROE= Profit brut / Capital *100% sau
ROE= Profit net / Capital *100%,
110
n care ROE msoar rata de recuperare a investiiei acionarilor bncii.
Nivelul ratei de recuperare a investiiei acionarilor bncii trebuie comparat cu rata medie a
dobnzilor i a inflaiei aferente perioadei supuse analizei. Satisfacerea acionarilor impune ca rata
rentabilitii capitalului propriu s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pe pia pentru a face mai
atractive aciunile bncii i a crete cursul lor bursier.
ntr-o economie hiperinflaionist ca a Moldovei, satisfacerea acionarilor bncii de ctre echipa
managerial este greu de atins dac nu imposibil.
Maximizarea ROE-ului este consecina utilizrii eficiente a tuturor resurselor bncii (proprii i atrase)
prin realizarea unor investiii de calitate. n rile dezvoltate mrimea tipic a acestei rate este de 0,5 1%.
Bncile de dimensiuni foarte mari nregistreaz rate mai mici. n ceea ce privete semnificaia potenial:
- un trend n scdere arat c banca este n dificultate;
- un trend n cretere este expresia unor rezultate pozitive, dar poate fi i expresia asumrii unui risc
excesiv de ctre banc.
2.Rentabilitatea activelor ROA (Return on Assets). Indicatorul reflect capacitatea managementului
bncii de a folosi eficient resursele de care dispune banca n scopul maximizrii profitului. Este cel mai
relevant indicator, deoarece exprim rezultatul, profitul net, n funcie de modul specific al procesului
intermedierii bancare de optimizare a operaiunilor active, n condiiile unui volum dat al resurselor.
Indicatorul se calculeaz astfel:
ROA= Profit net / Active totale bancare * 100%
Mrimea tipic a acestei rate n rile dezvoltate este de aproximativ 10 12%. O rat a rentabilitii
financiare mai ridicat poate fi efectul unui capital mic, sau expresie a capacitii crescute de a obine prin
mprumut resurse suplimentare.
ntre ROE i ROA exist urmtoarea relaie:
ROE = ROA *Active / Capital propriu * 100% = (ROA * GI) * 100%,
unde GI reprezint gradul de ndatorare al bncii.
Din aceast relaie se poate concluziona c o banc chiar dac are un ROA sczut ea poate obine un
ROE mare prin folosirea maxim a resurselor atrase i folosirea minim a capitalului propriu, cu alte cuvinte
cu ct gradul de ndatorare este mai mare, cu att ROE este mai mare. Deci, n timp ce eficiena reprezentat
de ROA scade, banca trebuie s-i asume riscul de ndatorare n aa fel nct s mulumeasc acionarii.
3.Marja net din dobnzi. Acest indicator exprim eficiena utilizrii de ctre managementul bncii a
resurselor mprumutate sau ctigul obinut de banc din investiiile fcute pe seama resurselor atrase.
Formula de calcul a indicatorului este urmtoarea:
Mb = (Dobnzi ncasate/Active purttoare de dobnd Dobnzi bonificate/Pasive purttoare de dobnd) *
100%.
Active purttoare de dobnd reprezint activele bncii care aduc venit. La aceast categorie de
active nu se refer numerarul din casierie, mijloacele fixe, obiecte de inventar, decontri i debitori i alte
active.
Valoarea indicatorului depinde de urmtorii factori:
- calitatea investiiilor fcute de banc materializat n plasamente sigure (ncasarea dobnzilor la timp) i
profitabile;
- capacitatea managementului de a atrage resurse ieftine;
- utilizarea maxim a resurselor atrase n investiii care aduc profit.
n general, marja net de dobnzi variaz ntre 3 10%. Bncile mai mici nregistreaz marje nete de
dobnzi mai ridicate, n timp ce bncile mari unele mai sczute, din cauza costurilor mari ale fondurilor. O
marj sczut este expresia unor cheltuieli mari cu dobnzile i a unei mari dependene de dobnzile pe
termen scurt i pasive volatile, n timp ce valoarea ridicat a marjei indic succesele n managementul
activelor i pasivelor, dar ar putea fi i expresia unui plasament n active foarte riscante. Valoarea constant
a marjei caracterizeaz dificultile bncii n obinerea profitului.
4.Efectul de prghie (Leverage) sau multiplicatorul de capital exprim raportul dintre activele totale
i capital. Efectul de prghie indic n ce msur utilizarea unor resurse suplimentare genereaz profit la
nivel de banc sau, altfel spus, cu ct dobnda pltit este mai mic dect dobnda ncasat la plasarea
acelorai resurse pe pia. Este un indicator de structur care se exprim n uniti de msur absolute i are
n general valori mai mari de 10.
111
Efectul de prghie reflect gradul n care utilizarea unor resurse suplimentare servete creterii
rentabilitii capitalului propriu. Acest indicator variaz invers proporional cu ponderea capitalului n
totalul pasivelor bancare. Cu ct ponderea capitalului este mai mare, cu att riscul bancar i efectul de prghie
sunt mai mici, de asemenea, o pondere mic a capitalului semnific un risc bancar i un efect de prghie mai
mare.
Ep = At / Cp,
unde Ep efectul de prghie,
At active totale,
Cp capital propriu.
5.Rata solvabilitii patrimoniale (Rsp)
Indicatorul este opusul gradului de ndatorare al bncii. Bncile care opteaz pentru un risc al
capitalului mic i efectul de levier al ndatorrii va fi mai mic i profitul obinut va fi mai mic, deci cu ct
valoarea indicatorului Rsp este mai mic cu att valoarea lui ROE va fi mai mare.
Indicatorul se determin astfel:
Rsp = Capital propriu / Active * 100%.
II. Sistemul indicatorilor de adecvare a capitalului include n principal coeficientul suficienei
capitalului ponderat la risc, rata capitalului social i rata capitalului de baz.
1. Coeficientul suficienei capitalului ponderat la risc exprim raportul dintre capitalul normativ
total al bncii i suma activelor ponderate la risc. Valoarea minim stabilit de BNM este de 12%. O valoare
mai mare a acestui coeficient determin suficiena resurselor proprii deinute de banc pentru acoperirea
riscurilor aferente operaiunilor active, i invers, n condiiile n care banca nu deine suficiente resurse
proprii, dar are n portofoliul su active ce implic riscuri considerabile, banca se va confrunta cu riscul de
solvabilitate, ce va cauza falimentul bancar.
Coeficientul minim al suficienei capitalului se calculeaz n felul urmtor:
Csc = CNT / Apr * 100%,
unde Csc coeficientul minim al suficienei capitalului,
CNT capitalul normativ total al bncii,
Apr suma activelor ponderate la risc.
Regulamentul BNM cu privire la suficiena capitalului ponderat la risc prevede faptul c orice banc
care nu dispune de capitalul minim necesar sau distribuirea capitalului va conduce la micorarea mrimii
capitalului inferior mrimii capitalului minim necesar i/sau coeficientului minim al suficienei capitalului
ponderat la risc, nu va efectua plata dividendelor sau oricare alte distribuiri de capital.
2. Rata capitalului social se determin ca raportul dintre soldul capitalului social i soldul
capitalului normativ total al bncii. Capitalul social este sursa principal a resurselor proprii fr de care
banca nu-i poate efectua activitatea operaional.
Rcs = Cs / CNT * 100%,
unde Rcs rata capitalului social,
Cs soldul capitalului social,
CNT capital normativ total.
3. Rata capitalului de baz exprim raportul dintre soldul capitalului de gradul I, care servete
drept capital de baz, i soldul capitalului normativ total. Micorarea acestui indicator n dinamic reflect o
majorare a capitalului secundar al bncii care se constituie, n principal, din valoarea datoriilor
subordonatoare ale bncii i valoarea aciunilor prefereniale cu dividend cumulativ i parial cumulativ.
Rcb = Cgr.I / CNT * 100%,
unde Rcb rata capitalului de baz,
Cgr.I capitalul de gradul I,
CNT capitalul normativ total al bncii.
III. Indicatorii de lichiditate reflect posibilitatea bncii de a-i onora plile fa de clieni, ca
urmare a devierii proporiei dintre activele pe termen scurt i lung cu structura pasivelor bncii.
Necesarul de lichiditi al unei bnci const n obligaii imediate, precum i retrageri de depuneri sau
cereri legitime de mprumut, crora banca trebuie s le fac fa pentru a fi recunoscut ca un intermediar
viabil. Necesarul de lichiditi i capacitatea bncii de a veni n ntmpinarea unor asemenea necesiti sunt
greu de msurat, deoarece percepia i ncrederea depuntorilor (poteniali i prezeni) i piaa monetar sunt
foarte greu de evaluat.
112
Bncile calculeaz n mod obligatoriu urmtorii indicatori de lichiditate:
1. Lichiditatea global (absolut), care reflect posibilitatea elementelor de activ de a se transforma rapid
n lichiditi pentru satisfacerea necesitilor exigibile (curente) ale bncii:
Lichiditate absolut = Active lichide / Datorii curente ale bncii.
n scopul asigurrii unui grad suficient de lichiditate, bncile comerciale menin un ir de active
lichide:
- disponibiliti n casierie;
- depozite n alte bnci;
- disponibiliti din contul corespondent deschis la BNM;
- hrtii de valoare de stat,.a [30; p.124-127].
Datoriile curente sunt constituite din resurse aflate n conturile curente ale persoanelor fizice i
juridice deschise la banc. Nivelul optim al acestui indicator variaz ntre 2 i 2,5 puncte procentuale.
2. Lichiditate imediat (de trezorerie), care reflect posibilitatea elementelor de trezorerie de a
face fa datoriilor de termen scurt:
Lichiditate imediat = Elemente de trezorerie / Datorii pe termen scurt * 100%.
La elementele de trezorerie se refer numerarul din casierii, soldul contului corespondent deschis la
BNM i plasamentele pe termen scurt, iar n cadrul datoriilor pe termen scurt intr disponibilitile la vedere
ale clienilor i mprummuturile pe termen scurt. Nivelul optim dar i minim al indicatorului este de 20%.
IV. Indicatorii de calitate a activelor includ, n principal, rata de corelare a depozitelor cu activele,
rata activelor generatoare de dobnd, rata calitii prtofoliului de credite, rata creditelor nefavorabile i
ponderea pierderilor din credite n total credite.
1. Rata de corelare a depozitelor cu activele va determina proporia de utilizare a depozitelor n
total active i se va determina ca raportul dintre valoarea depozitelor persoanelor fizice i juridice raportat
la soldul activelor totale:
Rdc = (Dpf + Dpj) / At * 100%,
unde Rdc rata de corelare a depozitelor cu activele,
Dpf depozite ale persoanelor fizice,
Dpj depozite ale persoanelor juridice,
At active totale.
Dac banca va utiliza doar depozitele ca resurse de investire, valoarea acestui indicator va fi
maxim.
2. Rata activelor generatoare de dobnd exprim cota activelor n urma crora banca
acumuleaz venituri aferente dobnzilor din total active. n cazul cnd bncile plaseaz resursele n principal
n credite, rata acestui indicator va fi mai mare, iar n cazul cnd bncile promoveaz o politic de efectuare
a serviciilor bancare bazate pe comisioane, rata indicatorului va fi minim.
RAgd = Agd / At *100%,
unde Ragd - rata activelor generatoare de dobnd,
Agd - active generatoare de dobnd,
At active totale.
3. Rata calitii prtofoliului de credite este determinat de raportul creditelor acordate i soldul
rezervelor pentru acoperirea pierderilor la credite (fondul de risc). Cu ct este mai evident nrutirea
situaiei portofoliului de credite cu att banca este nevoit s-i formeze provizioane ntr-o valoare mai mare,
respectiv s suporte cheltuieli suplimentare pentru acoperirea pierderilor la credite. Astfel, majorarea cotei
acestui indicator red nrutirea calitii portofoliului de credite.
Rcpc = FR / Ct * 100%,
unde Rcpc rata calitii prtofoliului de credite,
FR fondul de risc,
Ct total credite.
4. Rata creditelor nefavorabile se exprim ca raportul creditelor clasificate la categoriile
substandard, dubios i compromis i totalul de credite.
Rcn = (Cs + Cd + Cc) / Ct * 100%,
unde Rcn rata creditelor nefavorabile,
Cs credite substandard,
Cd credite dubioase,
113
Cc credite compromise.
5. Ponderea pierderilor din credite n total credite (Ppc). Indicatorul exprim eficiena
activitii de creditare al bncii. Se determin astfel:
Pcp = Pierderi din credite / Total credite *100%.
Din punct de vedere al eficienei acest indicator trebuie s fie ct mai mic deoarece pierderile sunt
suportate n mod direct de ctre acionari. Deci, valoarea lui ROE este afectat direct de calitatea creditellor
acordate de banc.
Probleme rezolvate
Problema 1
Determinai capitalul normativ total n baza urmtoarelor date:
a) aciuni ordinare 56000 u.m.
b) aciuni prefereniale cu dividende nefixate 24000 u.m.
c) aciuni prefereniale cumulative i parial cumulative cu scaden nefixat 2000 u.m.
d) surplus de capital 12000 u.m.
e) surplusul de capital atribuit aciunilor prefereniale cumulative i parial cumulative 1000 u.m.
f) profitul nedistribuit i rezervele obinute sau majorate ca rezultat al distribuirii profitului 5000 u.m.
g) mrimea necompletat a fondul de risc 4000 u.m.
Rezolvare
Capitalul normativ total = Capitalul de gradul I + Capitalul de gradul II Cota de participare n
alte bnci
Capitalul de gradul I = a+b+d+f-g = 56000+24000+12000+5000-4000=93000 u.m.
Capitalul de gradul II = c+e = 2000+1000= 3000 u.m.
Capitalul normativ total = 93000 + 3000 = 96000 u.m.
Problema 2
Determinai suficiena capitalului cu active ponderate la risc dac:
a. capitalul de gradul i 50000 u.m.
b. capitalul de gradul ii 25000 u.m.
c. cota de participare n alte bnci 15000 u.m.
d. active ponderate la riscul 20% - 15000 u.m.
e. active ponderate la riscul 50% - 35000 u.m.
f. active ponderate la riscul 100% - 1000000 u.m.
Rezolvare
Capitalul normativ total = Capitalul de gradul I + Capitalul de gradul II Cota de participare n alte
bnci = 50000+25000-15000=60000 u.m.
Suma activelor ponderate la risc = 15000+35000+1000000=1050000 u.m.
Coeficientul suficienei capitalului cu active ponderate la risc = (CNT/Active ponderate la
risc)*100= (60000/1050000)*100= 5,71%
Rspuns:
Deoarece coeficientul suficienei capitalului cu active ponderate la risc este egal cu 5,71%,
contravine legislaiei att internaionale ct i naionale care specific mrimea acestui coeficient cu
respectiv minim 8% i minim 12%.
Problema 3
La data de 15 ianuarie 2004 d-na Stratan a deschis un depozit bancar la banca comercial X, n sum
de 15.000 lei. Termenul depozitului este de 6 luni, rata dobnzii bonificat de banc este de 16% anual.
Determinai suma dobnzii ce o va fi ncasat de ctre deponent la finisarea termenului de scaden a
depozitului.
Rezolvare
lei
zile
zile lei
t rd dep
D 1200
% 100 360
180 % 16 000 . 15
100 360
=
=
114
Concluzie: La finisarea termenului de scaden va ridica o dobnd n sum de 1200 lei.
Problema 4
Banca comercial A acord un credit de 500.000 lei pe o perioad de 6 luni (180 zile), cu o rat
anual a dobnzii de 18%. S se determine dobnda care o va ncasa banca.
Rezolvare
lei
zile
zile lei t rd K
D
s
45000
% 100 360
180 % 18 000 . 500
100 360
0
=
=
Rspuns:
n condiiile stipulate banca va ncasa dobnd n mrime de 45000 lei.
Problema 5
S se stabileasc suficiena mrimii provizioanelor pentru pierderi dac se cunoate c active
standarde 145000 u.m., supravegheate 21400 u.m., substandarde 45780 u.m., dubioase 7800 u.m.,
compromise 1350 u.m. Provizioanele pentru pierderi constituite reprezint 56000 u.m.
Rezolvare:
Tipul
creditului
Suma, u.m. % n fondul de
risc
Mrimea
fondul de risc
Standard 145000 2 2900
Supravegheat 21400 5 1070
Substandard 45780 30 13734
Dubios 7800 60 4680
Compromis 1350 100 1350
TOTAL X X 23734
Capitolul XII. Piaa de Capital
12.1 Structura, funciile i participanii pieei financiare
12.2 Instrumentele pieei financiare
12.3 Bursa de valori principalul element al pieilor financiare
12.4 Organizarea i funcionarea burselor de valori
12.5 Indicii bursierii indicatori de apreciere a eficienei Bursei de Valori
12.1. Structura, funciile i participanii pieei financiare
n orice economie, indiferent de tipul ei i problemele cu care se confrunt, exist un anumit
volum de capitaluri disponibile care necesit un plasament n vederea valorificrii lor. n principal,
modalitile de valorificare a capitalurilor disponibile vizeaz:
Plasamentele pe piaa financiar:
o plasamente monetare;
o plasamente pe piaa de capital.
Plasamentele n aur, imobil, obiecte de art sau valut.
Piaa financiar reprezint un ansamblu de relaii i mecanisme prin intermediul crora capitalurile
disponibile i dispersate din economie sunt puse la dispoziia unitilor solicitatoare de fonduri sau, cu alte
cuvinte, reprezint o pia organizat a transferurilor de capital de la cei cu surplus de capital ctre cei care
resimt nevoia de capital.
Conform abordrii anglo-saxone, n funcie de termenul pentru care mobilizeaz capitalurile, piaa
financiar este structurat n:
pia monetar;
pia de capital.
Piaa monetar constituie locul unde se interfereaz oferta de capitaluri disponibile pe termen scurt
i foarte scurt, de la maximum un an de zile la 24 de ore sau mai puin, cu cererea pentru astfel de capitaluri.
Intermediarul principal pe piaa monetar este banca comercial, iar instrumentele specifice ale acesteia sunt
depozitele, cecurile, biletele de ordin, certificatele de depozit, cambiile etc.
Piaa de capital reprezint componenta pieei financiare care asigur ntlnirea ofertei de capitaluri
cu cererea pentru capitaluri pe termen mediu i lung. Mobilizarea capitalurilor pe aceast pia se face
uzitnd de titluri de valoare (valori mobiliare) specifice: aciuni, obligaiuni, obligaiuni de stat pe termen
mediu i lung etc.
115
Multitudinea tipurilor de titluri financiare tranzacionate pe piaa de capital, organizarea variat a
acestor piee i diversitatea mecanismelor de emitere i comercializare a produselor specifice au dus la
structurarea pieei dup mai multe criterii:
Dup obiectul tranzaciei (sau dup natura titlului tranzacionat):
Piaa aciunilor este piaa n care se tranzacioneaz aciunile societilor pe aciuni.
Piaa obligaiunilor locul de tranzacionare a instrumentelor de datorie de orice fel
(obligaiuni, bonuri de tezaur etc.).
Piaa contractelor la termen ferm (Futures) piaa utilizat pentru tranzacionarea contract
la termen.
Piaa opiunilor (Options) piaa n care se tranzacioneaz valori mobiliare pentru livrare
viitoare condiionat.
Dup modul de formare a preurilor titlurilor financiare:
Piaa de licitaie tranzacionarea este condus de o parte ter, iar preul se formeaz prin
suprapunerea ofertelor i cererii pentru o anumit valoare mobiliar.
Piaa de negocieri piaa n care cumprtorii, pe de o parte, i vnztorii, pe de alt parte,
negociaz ntre ei preul i volumul valorilor mobiliare, direct sau prin intermediul unui
broker/dealer.
Dup momentul finalizrii tranzaciilor:
Piaa la vedere (piaa cash) - valorile mobiliare tranzacionate sunt livrate imediat contra
plat n numerar .
Piaa la termen finalizarea tranzaciei, adic livrarea titlurilor i efectuarea plii se
realizeaz la o dat viitoare, fixat in prealabil.
Dup modul de organizare a pieei:
Piaa organizat (Bursa) pia cu reguli de tranzacionare fixate.
Piaa la ghieu (Over-the-Counter) pia localizat la birourile brokerilor, dealerilor i
emitenilor de valori mobiliare.
ntruct tranzaciile au loc n mai multe locuri, este o pia prin telefon, fax, telex sau computer.
Piaa de capital, practic, este format din dou segmente:
- segmentul principal sau piaa primar;
- segmentul secundar sau piaa secundar.
Piaa primar servete la o prim plasare a valorilor mobiliare emise, n scopul formrii i
majorrii capitalului social sau atragerii capitalurilor disponibile pe termen mediu i lung.
Piaa secundar reprezint locul tranzacionrii (cumprrii i vnzrii) valorilor mobiliare
emise i plasate pe piaa primar.
Tranzacionarea pe piaa secundar are loc prin intermediul:
Bursei de valori (engl. Stock exchange)
Pieei interdealer, numit i pia de negocieri (OTC over the counter la ghieu)
Bursa de valori const ntr-o pia organizat, localizat, cu reguli fixe de tranzacionare, unde se
ntlnesc cererea i oferta pentru valori mobiliare, iar din incidena acestora rezult preurile de tranzacie.
Piaa interdealer (OTC) este o pia lipsit de locaie, flexibil la valorile mobiliare care se
tranzacioneaz n cadrul ei, iar negocierile se realizeaz direct ntre vnztor i cumprtor prin intermediul
tehnicilor de telecomunicaie.
Oferta de capital constituie apanajul investitorilor, care pot fi persoane fizice sau juridice
deintoare de capital disponibil provenit din venituri i dup satisfacerea nevoilor de consum.
Cererea de capital provine de la emitenii de valori mobiliare - entiti care au nevoie de resurse
financiare. Cererea poate fi:
- Structural: pentru finanarea de investiii productive de bunuri i servicii; de creare de noi
societi; de dezvoltare a celor existente; de achiziionare a bunurilor i serviciilor;
- Conjunctural: pentru necesiti tranzitorii, precum limitrile la plafonul de credit; deficitele
bugetare i ale balanelor.
n sistemul unei economii, pieei de capital i revin un ir de funcii, care, dup criteriul importanei,
pot fi grupate n:
funcii principale:
116
o atragerea economiilor populaiei emisiunea valorilor mobiliare de ctre entitile interesate
de resurse financiare acord populaiei posibilitatea investirii economiilor pe piaa de capital.
Decizia populaiei de a investi denot rezultatul comparrii rentabilitii acestei investiii cu
alte investiii financiare, cum ar fi: depunerile la termen n conturi bancare, cumprarea de
valut, cumprarea unui imobil etc. Piaa de capital, prin instituii specializate, ofer
posibilitatea comparrii, informnd investitorii despre rezultatele financiare ale emitenilor de
valori mobiliare i evoluia preurilor acestora.
o participarea persoanelor juridice i fizice la capitalul social al societilor pe aciuni - piaa
de capital permite investirea capitalurilor disponibile n aciunile societilor pe aciuni, iar
acestea, la rndul lor, acord posibilitatea de a participa la luarea de decizii la Adunarea
General a Acionarilor i n Consiliul de Administrare.
o facilitarea ntlnirii cererii i ofertei de capital, dup cum am artat i mai sus, piaa de
capital ofer posibilitatea de ntlnire a nevoii de fonduri (pentru formarea, majorarea
capitalului social, contractarea de mprumuturi) i fondurile disponibile.
o reorientarea i restructurarea sectoarelor economiei naionale este o funcie care, practic, se
realizeaz prin urmtoarele operaiuni specifice pieei de capital:
informarea publicului investitor, referitor la rezultatele financiare ale emitenilor i la
preurile titlurilor financiare, permite investitorilor s renune la titlurile financiare ale
emitenilor neprofitabili i s investeasc n cele ale emitenilor profitabili, astfel,
alimentndu-i cu fonduri;
subevaluarea ntreprinderilor noi ale cror titluri sunt cumprate n detrimentul altora,
alimentndu-le cu fonduri i aducndu-le la valoarea real prin creterea preurilor
titlurilor;
facilitarea cumprrii unei societi comerciale de ctre alt societate comercial care
pstreaz obiectul de activitate sau l modific.
o barometru al economiilor naionale i economiei mondiale este consecina analizei evoluiei
preurilor titlurilor financiare. Preul, rezultat al cotrii, reflect situaia economico
financiar a emitentului. Indicele pieei de capital (indicele bursier) n evoluie ofer
informaie privind emitenii de titluri financiare pentru o economie naional sau mondial.
funcii auxiliare:
o facilitarea investiiilor transformarea fondurilor deinute de persoane fizice i juridice n
titluri financiare emise de societi productive, care pot realiza programul investiional;
o reducerea riscului investiiilor financiare aceast funcie se realizeaz prin reglementarea
i efectuarea tranzaciilor cu titluri derivate. Aceste tranzacii permit modificarea poziiei,
astfel, nct cumprarea sau vnzarea unei valori mobiliare primare, care poate provoca o
pierdere investitorului, s fie dublat de cumprarea sau vnzarea unei derivate pe acelai
titlu financiar.
o obinerea de ctiguri la capitalul investit din evoluia preurilor titlurilor financiare este o
funcie care se manifest pe diferite perioade de timp i are ca scop obinerea de ctiguri ct
mai mari, de obicei, fiind consecina tranzaciilor speculative.
Pe piaa de capital, pot fi regsite trei categorii de participani:
- Emitenii
- Participanii profesioniti
- Investitorii
Emitenii sunt persoanele juridice care beneficiaz de dreptul legal de emitere a valorilor mobiliare
pentru obinerea resurselor financiare. n economia de pia, statul i alte organe i organisme
administrative pot emite titluri de valoare cu caracter de investiii
Piaa de capital presupune intermedierea operaiunilor pe piaa primar i, n mod obligatoriu, pe piaa
secundar. n continuare, vom enumera participanii profesioniti i vom descrie succint activitatea pe care o
desfoar ei pe piaa de capital.
Banca de investiii reprezint persoana juridic care intermediaz emiterea i prima plasare a valorilor
mobiliare ale emitentului, prin intermediul reelei proprii de sub-ageni i clieni investitori.
117
Societile de valori mobiliare sunt societile de intermediere a tranzaciilor cu valori mobiliare. Pe
piaa primar, acestea pot suplini bncile de investiii, iar pe piaa secundar ndeplinesc dou operaiuni
importante:
- execut tranzacii cu valori mobiliare n numele, pe contul i riscul clientului i, n acest caz,
avem de a face cu o firm broker;
- efectueaz operaiuni de comer cu valori mobiliare acionnd ca contraparte n tranzacii -
vnztor cnd clientul cumpr i cumprtor cnd clientul vinde - i n acest caz avem de-a face
cu o firm dealer.
Firma broker este remunerat cu un comision calculat asupra rulajului de tranzacii efectuate, iar veniturile
firmei dealer sunt reprezentate de diferena de pre (spread).
Societile de administrare a investiiilor sunt create cu scopul de a asigura gestionarea
profesional a portofoliilor de valori mobiliare n care se plaseaz disponibilitile bneti, ai investitorilor
individuali sau concentrate prin intermediul fondurilor de investiii.
Societile de depozitare sunt create cu scopul depozitrii valorilor mobiliare att n form
material, ct i n conturi.
Societile de decontare i compensare sunt societi specializate n efectuarea compensrii i
decontrii tranzaciilor realizate cu valori mobiliare. Aceste societi asigur rapiditatea, exactitatea i
sigurana tranzaciilor n condiiile costurilor sczute.
Societile de registru sunt companii independente cate atest originalitatea valorilor mobiliare
emise de o societate i ine evidena nregistrnd orice micare a acestora, ntr-un registru special.
Investitorii sunt persoane fizice sau juridice care investesc banii prin procurarea valorilor mobiliare,
cu scopul obinerii profiturilor din dobnzi i dividende sau proprieti.
Investitorii se clasific n dou mari categorii:
Investitorii individuali, care sunt persoane fizice sau juridice care efectueaz tranzacii de dimensiuni
modeste pe piaa titlurilor financiare.
Acetia pot fi:
Investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz hrtii de valoare, cu scopul de a-i
asigura ctigul de capital pe termen lung din dividende i dobnzi;
Investitori activi, care urmresc obinerea profitului din tranzacii cu valori mobiliare pe termen
scurt.
Investitorii instituionali sunt companiile sau instituiile care efectueaz tranzacii de importan
major pe piaa de titluri de valoare. Acetia pot fi: bnci, companii de investiii, companii de asigurare.
12.2 Instrumentele pieei financiare
Instrumentele pieei financiare reprezint titluri negociabile de proprietate sau de crean,
tranzacionabile, care confer deintorilor lor anumite drepturi: dreptul asupra unei pri din capitalul
emitentului, dreptul de a obine o parte din veniturile viitoare ale emitentului, dreptul de a participa la
procesul de conducere sau alte drepturi.
De pe poziia investitorului, valorile mobiliare sunt active, iar de pe poziia emitentului ele sunt
elemente de pasiv.
Dintre criteriile folosite la gruparea valorilor mobiliare, cel mai utilizat, n literatura de specialitate,
este modalitatea de creare a valorilor mobiliare; conform cruia exist:
Valori mobiliare primare - emise de uniti economice i publice pentru constituirea sau majorarea
capitalului social este cazul aciunilor sau atragerea capitalului mprumutat prin obligaiuni;
Valori mobiliare derivate - emise de bursele de valori sub forma contractelor standardizate futures
i opiuni(options);
Valori mobiliare sintetice - rezultate din combinarea diferitelor valori mobiliare primare sau
derivate dintre care cele mai cunoscute sunt indicii bursieri.
n continuare, vom descrie pe scurt fiecare din tipurile valorilor mobiliare.
Aciunile sunt valori mobiliare emise de companie fie cu scopul constituirii capitalului social, fie cu
scopul majorrii lui.
Din punct de vedere juridic, aciunile sunt considerate titluri de proprietate, deoarece deintorul
lor este proprietarul unei pri din activele totale ale companiei, parte egal valoric cu participarea sa la
capitalul social.
118
Tipurile de aciuni emise i negociate pe piaa de capital constituie rezultatul gruprii n funcie de
criteriile:
1. Modul de identificare:
Aciuni nominative au nscrise numele proprietarului, fiind emise:
n form materializat pe suport de hrtie, sau
n form dematerializat sub form de nregistrri n cont.
Aciuni la purttor aciunea este proprietatea celui ce o deine i circul numai n
form materializat.
2. Drepturile pe care le genereaz:
Aciuni ordinare atribuie deintorului dreptul la obinerea anual a dividendului,
adic a unei pri proporionale din profitul realizat de societate pe anul expirat i
repartizat acionarilor;
Aciuni prefereniale- dau dreptul la un dividend fix, indiferent de mrimea profitului
realizat de societate n anul respectiv.
Obligaiunile sunt titluri financiare negociabile, care confer deintorului calitatea de creditor.
Obligaiunile pot fi emise de societile pe aciuni, de stat, de trezoreria statului i de organismele
administrativ-teritoriale care gestioneaz activiti n teritoriu.
Obligaiunile pot fi clasificate dup mai multe criterii:
1. Din punct de vedere al formei n care sunt emise, ntlnim:
obligaiuni materializate (emise n form material);
obligaiuni dematerializate.
2. Din punct de vedere al nscrierii numelui deintorului pe titlul respectiv avem (similar cu cazul
aciunilor):
obligaiuni nominative;
obligaiuni la purttor.
3. Dup modul n care se calculeaz dobnda, care urmeaz s fie pltit creditorilor (deintorilor
de obligaiuni), putem ntlni:
obligaiuni cu dobnd fix dobnda rmne neschimbat pe toata durata existenei obligaiunii;
obligaiuni cu dobnd indexat indexarea este prevzut n prospectul de emisiune i la anumite
perioade se indexeaz att valoarea mprumutului ct i dobnda aferent;
obligaiuni cu cupon zero dobnda se formeaz din diferena de pre la cumprare (subparitate) i
valoarea nominal a obligaiunii, la care se ramburseaz la scaden .
4. Dup modul de rambursare al mprumutului obligatar, putem ntlni:
obligaiuni clasice- mprumutul se ramburseaz la scaden la valoarea nominal a obligaiunilor,
iar dobnda se pltete periodic;
obligaiuni amortizate prin anuiti constante - n fiecare an, emitentul achit o rat constant care
include att dobnda aferent perioadei, ct i o parte din suma mprumutat;
obligaiuni rambursate prin tragere la sori - acest mod de rambursare este prevzut n prospectul de
emisiune al obligaiunii, n fiecare an, societatea emitent va rambursa cu anticipaie un anumit
numr de obligaiuni care fac parte din aceeai emisiune prin tragerea la sori;
obligaiuni rambursate integral la scaden - pentru aceste obligaiuni, att suma mprumutat, ct i
dobnda se pltesc numai la scaden.
5. Din punct de vedere al duratei de via a obligaiunilor, se pot ntlni:
obligaiuni pe termen mediu sau lung - emise pe perioade mai mari de 1 an, de regul, pe 3- 15 ani;
obligaiuni pe termen scurt emise pe o perioada mai mic de un an;
obligaiuni cu durat de via variabil dau dreptul emitentului sau deintorului obligaiunilor s
modifice durata mprumutului.
Futures este un contract standardizat, ntre doi parteneri, un vnztor i un cumprtor, care
presupune activitatea de a vinde, respectiv, de a cumpra un anumit activ (devize, obligaiuni, alte titluri
financiare sau mrfuri), la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei i cu executarea obligatorie la o
data viitoare numit scaden.
119
Opiunea (options) este un contract care d dreptul dar nu i obligaia cumprtorului
contractului s cumpere sau s vnd activul suport, la un pre stabilit dinainte, la o dat viitoare
predeterminat, contra unei sume de bani (prim), pltit n momentul ncheierii contractului.
1. n funcie de activul financiar suport asupra cruia se realizeaz contractele cu opiuni,
distingem:
Opiuni asupra titlurilor cu venituri variabile (aciuni);
Opiuni asupra titlurilor cu venituri fixe (obligaiuni), denumite i opiuni asupra ratei dobnzii;
Opiuni asupra valutelor, numite i opiuni valutare;
Opiuni asupra indicilor bursieri;
Opiuni asupra contractelor futures pe aciuni;
Opiuni asupra contractelor futures pe indici bursieri;
2. n funcie de momentul executrii, exist:
Opiuni de tip american la care contractul poate fi executat de ctre cumprtori n orice zi n
intervalul de pn la scaden;
Opiuni de tip european - contractul poate fi executat doar n ziua scadenei.
3. n funcie de dreptul cumprtorului opiunii, identificm:
Opiuni call sau de cumprare, care d cumprtorului dreptul ca, ntr-o perioad determinat, s
cumpere de la vnztorul opiunii activul suport la un pre prestabilit. Vnztorul opiunii call i
asuma obligaia de a vinde activul suport la solicitarea cumprtorului;
Opiunile put sau de vnzare reprezint un contract care d dreptul comprtorului opiunii ca,
ntr-o anumit perioad, s vnd activul suport, iar vnztorul unui put i asum obligaia de a
cumpra activul de la cumprtorul opiunii la preul prestabilit.
12.3 BURSA DE VALORI PRINCIPALUL ELEMENT AL PIEELOR FINANCIARE
Piaa secundar este cea pe care investitorii si ntreprinztorii cumpr si vnd valorile mobiliare emise
si puse n circulaie pe piaa primar. Datorit existenei acestei piee, investitorii care-i plaseaz
capitalurile pe piaa primar, pot iei de pe pia nainte de scadena titlurilor cumprate prin vnzarea lor.
Astfel, piaa secundar asigur o excelent mobilitate i lichiditate a capitalurilor, extrem de bine venite
pentru buna funcionare a oricrei economii. Pe piaa secundar intervin bursele de valori prin intermediul
crora, i alturi de piaa OTC (sau piaa interdealeri, piaa la ghieu sau bursa electronic cum mai este
cunoscut) se realizeaz tranzaciile cu valori mobiliare. Cele dou instituii sunt cu att mai eficiente cu ct
ele concentreaz ct mai mult din inteniile de cumprare sau de vnzare de valori mobiliare i reuesc s
echilibreze cererea cu oferta. Piaa secundar, prin modul de funcionare, tranzaciile realizate i
posibilitile de fructificare a capitalurilor aici, reprezint obiectul principal al studiului nostru. n continuare
o vom numi generic piaa bursier sau bursa n sens larg.
Astfel, n opinia noastr, bursa este cea mai important instituie a pieei de capital, specific economiei de
pia, concentrnd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod deschis i liber pornind de la reguli
cunoscute. Prin tehnici specifice aici se realizeaz vnzri-cumprri de valori mobiliare tradiionale
(aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne (opiuni sau contracte futures).
Bursele au aprut ca urmare a unor necesitai dictate de relaiile de schimb care joaca un rol central n
economia de piaa. Dezvoltarea acestora ns pn la stadiul actual a reprezentat un proces istoric ndelungat
i evolutiv.
Majoritatea cercetrilor tiinifice n acest domeniu, i crediteaz pe romani ca fiind cei care au inventat
sistemul bursier. Astfel, originile burselor s-ar afla n Roma antic unde anumite reglementri privind
funcionarea acestora erau cuprinse n dreptul public.
Bursele au aprut ca o necesitate stringent urmare a dezvoltrii relaiilor de schimb i implicit a economiei
n ansamblu. Iat cteva din considerentele care subliniaz necesitatea acestei instituii:
Reunirea ntr-un acelai spaiu al schimburilor comerciale
Schimburi comerciale au existat din cele mai vechi timpuri, acestea fiind o condiie esenial a dezvoltrii
economice. Pe msura creterii extensive si intensive a schimburilor comerciale era tot mai necesar ca
acestea s fie localizate n acelai spaiu din motive lesne de neles.
Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilor
Pentru a nu se desfura haotic i pentru a asigura transparen i egalitate n tratamentul parilor implicate
n tranzacii, s-a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de reglementri. Instituia care
asigur aceste condiii este bursa.
120
Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor (hrtiilor) de valoare
Este vorba de banii fr valoare intrinsec, dar ndeplinind toate celelalte funcii bneti. De asemenea,
folosirea pe o scar tot mai larg a hrtiilor de valoare (fie c era vorba de titluri ale datoriei publice, fie c
era vorba de hrtii de valoare emise de societile comerciale, mai ales de societile pe aciuni - i
nelegem prin acestea aciuni, obligaiuni) conduce la necesitatea apariiei unei piee unde acestea puteau fi
uor preschimbate n bani i, aceasta este bursa.
Dezvoltarea operaiunilor la termen
Perfecionarea i eficientizarea schimburilor comerciale a condus treptat la realizarea tranzaciilor n care
prezena mrfurilor nu mai era necesar (ele puteau circula acum n afara pieei tranzaciei). Mai mult dect
att, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la termen de tip futures si cele cu opiuni. n literatura
de specialitate se regsesc diferite clasificri ale burselor:
1. Dup sfera i importana tranzaciilor, bursele au importan local, naional sau internaional;
2. Din punct de vedere al formei de constituire, se disting bursele private, nfiinate i organizate sub form
de societi pe aciuni, asociaii comerciale sau camere de comer i bursele de stat, nfiinate sub egid
guvernamental. n cele mai multe cazuri, bursele sunt constituite ca societi pe aciuni. Membrii bursei
sunt, de regul, principalele bnci i instituii financiare, marile companii comerciale care, sub diferite forme
efectueaz tranzacii sau sunt interesate n operaiunile de burs.
3. n funcie de sfera de cuprindere, bursele pot fi: generale, unde se tranzacioneaz o gam larg i variat
de produse bursiere i specializate. Din categoria burselor specializate fac parte bursele de valori n cadrul
crora se tranzacioneaz un anumit tip de valori mobiliare
Odat cu apariia contractelor futures negociate n cadrul burselor de mrfuri i avnd la baz diverse active,
practica internaional grupeaz aceste instituii sub denumirea de burse "futures".
Activitatea burselor, indiferent dac sunt publice sau private, este supus reglementrii autoritii pieei, care
este o instituie public specializat chemat s supravegheze activitatea desfurat.
Principalele obiective ale acestui organism sunt:
stabilirea i urmrirea modului n care sunt aplicate normele privind informarea publicului investitor n
vederea asigurrii transparenei;
asigurarea proteciei investitorilor mpotriva operaiunilor frauduloase ce pot fi desfurate de intermediari
i/sau mpotriva folosirii ilegale a informaiilor deinute de intermediari;
reglementarea activitii bursiere, n condiiile n care bursa ca organism cu putere de autoreglementare i
poate stabili propriile obiective i modul de atingere a acestora.
Organizarea i funcionarea burselor, drepturile i obligaiile membrilor, modul de desfurare a activitii
bursiere, modul de soluionare a litigiilor sunt stabilite prin statutul bursei. Pornind de la cadrul legislativ
general creat de autoritatea pieei i de la statutul bursei se stabilesc regulamentele i regulile de funcionare
ale pieei bursiere.
Prin regulamentele bursiere se stabilesc urmtoarele elemente:
modul de realizare a tranzaciilor, de executare a ordinelor bursiere, prioritatea de execuie, modul de
confirmare a execuiei acestora, comisioanele de execuie, limitele n care pot varia comisioanele de burs ;
modul de desfurare a activitii bursiere (administrare, contabilitate, fluxuri de numerar) ;
limitele de variaie a preurilor n cadrul edinelor de cotaie, pasul de cotare ;
activitatea i codul de conduit al agenilor de burs ;
programul de lucru, modul de cotare i orele n care este deschis ringul
bursei.
4. Din punct de vedere al accesului la calitatea de membru al unei burse se disting:
burse nchise, care presupun un numr fix de membri, locul deinut de fiecare dintre acetia putnd fi
vndut, nchiriat sau cedat prin motenire. Preul cu care locul unui membru este vndut sau chiria pltit
depind de evoluia activitii bursiere n zona respectiv: de exemplu, n octombrie 2001, un loc la NYSE s-
a vndut cu 2,2 milioane USD. A deine unul din cele 1366 de locuri ale NYSE i d posesorului dreptul de
a tranzaciona aciuni, obligaiuni i de a vota la ntrunirile bursei. Cel mai mare pre pltit pentru un loc n
cadrul bursei a fost de 2,65 milioane USD n 23 august 1999:8 membrii plini care au cumprat sau
motenit locul;
membrii cu chirie sunt cei care au nchiriat locul i care n funcie de regulamentele bursiere pot avea
aceleai drepturi ca i membrii plini sau drepturile lor sunt limitate prin regulamentele bursiere;
121
membrii pariali care pot participa la ncheierea de tranzacii, ca oricare dintre celelalte dou categorii dar
nu pot ndeplini anumite funcii.
Pentru a-i pstra locul n asociaia bursei fiecare membru trebuie s plteasc o cotizaie difereniat n
funcie de categoria n care se afl.
burse deschise acestea sunt instituii care nu presupun un numr limitat de membri, membrii pltind o
tax de admitere i o cotizaie anual. La acest tip de burse diferenierea se face ntre membri fondatori i
membri cooptai astfel:
membrii fondatori sunt cei care au realizat nceperea activitii bursiere i ar putea dispune de mai multe
voturi n asociaia bursei;
membrii cooptai, respectiv cei care au fost atrai ulterior n asociaie i care pot fi membrii afiliai care nu
au drept de vot n Adunarea general i pltesc o tax de admitere i o cotizaie anual mai mic sau
membrii asociai care nu pot negocia direct n ringul bursei ci numai prin intermediul unui membru plin sau
a unuia afiliat.
Indiferent de particularitile pe care le presupune legislaia naional n domeniu, membrii unei burse de
valori trebuie s respecte cteva reguli generale :
persoan fizic i/sau juridic interesat de calitatea de membru al unei burse trebuie s primeasc o
autorizaie n acest sens din partea instituiei care reprezint autoritatea pieei;
cei care doresc s devin membrii ai bursei trebuie s dispun de un capital minim menionat n
reglementri i s fac dovada unei garanii materiale i morale cerute de calitatea de membru al bursei;
s contribuie la fondurile bursei n cuantumul stabilit i s i achite cotizaia anual;
s respecte obligaiile care i revin, stabilite prin legi i regulamente, mai ales n ceea ce privete ncheierea
i efectuarea tranzaciilor n ringul bursei.
Conducerea bursei este asigurat de un Consiliu de administraie, n competena cruia intr i admiterea de
noi membri alturi de membri fondatori.
Conducerea activitii zilnice revine Administraiei bursei, care are n frunte un director i o serie de
comitete consultative. Dintre acestea cele mai importante sunt Comitetul tehnic, care se ocup cu
funcionarea operaiunilor de burs i, Comitetul pentru stabilirea preurilor (cotaiile) bursei. Din Consiliul
de Administraie pot face parte nu numai membrii bursei ci i specialiti n domeniu, care nu au calitatea de
membru.
Nucleul bursei l formeaz "Casa de clearing". Prin aceasta, se garanteaz necondiionat c orice tranzacie
efectuat de membrii bursei va fi onorat ntocmai i la timp. Toate tranzaciile fcute de membrii bursei n
timpul zilei sunt confirmate la sfritul edinelor i sunt trimise membrilor Casei de clearing care le mai
verific nc o dat. La sfritul zilei, Casa de clearing devine partener i garant pentru toate operaiunile
efectuate la burs, adic toi cei care au vndut pe ring au drept cumprtor Casa de clearing, i toi cei care
au cumprat pe ring au drept vnztor aceeai Cas de clearing.
Capacitatea necondiionat a Casei de clearing de a garanta executarea prompt a tranzaciilor bursiere,
chiar dac unul sau mai muli din partenerii de afaceri dau faliment, se bazeaz pe lichiditatea membrilor si
i n plus pe o serie de prevederi exprese ale mecanismului de efectuare a tranzaciilor. De regul, membrii
Casei de clearing sunt bnci de renume, societi de asigurare, firme comerciale de prestigiu cu o bonitate
financiar cert. n caz de faliment al unui membru al bursei, membrii Casei de clearing se constituie n
consoriu, unindu-i forele pentru a acoperi i minimiza pierderile.
Fiecare membru al bursei este obligat s depun o rezerv de bani n contul Casei de clearing pentru soldul
operaiunilor ncheiate (diferena dintre valoarea contractelor de cumprare i a celor de vnzare ncheiate).
Aceste rezerve pot fi folosite n caz de faliment. De asemenea, veniturile realizate de Casa de clearing din
taxele percepute pentru serviciile prestate i fondurile de garanie, depuse la formarea bursei, pot fi folosite
pentru depirea situaiilor dificile.
n cazul n care unul dintre membrii Casei de clearing nu poate s onoreze obligaiile rezultate din
tranzaciile ncheiate, se iau succesiv mai multe msuri, astfel: mai nti se lichideaz toate contractele
deinute de membrul respectiv; dac banii rezultai nu sunt suficieni, se recurge la rezerva membrului
falimentar; dac nici aceasta nu este suficient, se apeleaz la contribuia membrului la fondul de garanie;
dac nici n acest mod deficitul nu a fost acoperit, se folosete restul fondului de garanie.
Pentru orice tranzacie efectuat n cadrul bursei se percepe un comision, mrimea acestuia fiind stabilit
prin regulamentul de funcionare al bursei. Firmele de brokeri, membre ale bursei, fiind obligate s depun
fonduri de rezerv n contul operaiunilor efectuate, pretind la rndul lor, din partea clienilor, alturi de
122
comisioane, depuneri iniiale de rezerv. Pentru facilitarea decontrilor dintre brokeri i clieni, se ncheie
aranjamente scrise prin care se stabilete cnd i cum se va plti comisionul, rezerva i modalitatea de
decontare final.
Fiecare burs funcioneaz conform statutului de constituire, la care au aderat necondiionat toi membrii
bursei. Statutul bursei definete cu exactitate obiectul de comercializare, unitatea de msur n tranzacii,
modalitatea i termenele de cotare, lichidarea operaiunilor, obligaiile financiare pentru participani, modul
de arbitrare n caz de litigiu, condiiile standard ale contractului de vnzare-cumprare i toate celelalte
reguli economice sau administrative.
Obiectul de activitate al bursei de valori este constituit din titluri financiare. Statutul bursei definete
moneda n care se stabilete preul i se ncheie tranzaciile, de regul moneda rii pe teritoriul creia se
gsete bursa. n scopul simplificrii activitii tranzacionale, la toate bursele sunt elaborate contracte tip de
vnzare-cumprare, coninnd clauze standard privind activul i condiiile de livrare. Prin aceste contracte
tip, toate elementele activitii bursiere sunt uniformizate i bine precizate. Singurele elemente pe care
trebuie s le indice brokerului un participant la activitatea bursei sunt: cantitatea pe care dorete s o
cumpere sau s o vnd, termenul, limita de pre. Bursa asigur cel mai scurt i eficient circuit ntre
economiile sau surplusul temporar de capital al celor care doresc s investeasc pe termen mediu sau lung
(fie c este vorba de firme, fonduri, bnci, companii de asigurare sau de simple persoane particulare) i
nevoile de finanare ale nteprinztorilor sau ale societilor comerciale. Bursa devine astfel un concurent
puternic pentru bnci, reprezentnd o alternativ serioas la creditul bancar, de cele mai multe ori mult mai
scump i dificil de obinut.
Din cele de mai sus se desprinde clar rolul principal al pieelor bursiere i anume acela de finanare a
economiei (n spe a agenilor economici) prin mobilizarea capitalurilor pe termen mediu si lung. De
asemenea, un alt rol important al bursei este acela c aceasta nlesnete circulaia capitalurilor, titlurile
financiare putnd fi uor transformate n lichiditi sau schimbate n alte titluri, prin vnzarea sau revnzarea
lor pe aceast pia.
Cea mai importanta funcie a bursei este aceea c aici se efectueaz tranzaciile cu hrtiile de valoare, emise
i plasate iniial pe piaa primar de capital. Dup ce titlurile au fost emise i plasate la investitori, acestea
pot fi tranzacionate liber la burs datorit caracterului lor negociabil.
O alt funciune important a burselor este aceea c asigur lichiditai pentru economie. Existnd
posibilitatea tranzacionrii libere a hrtiilor de valoare, cele anterior cumprate pot pot fi vndute i astfel
uor transformate n bani garantnd astfel investitorului c i poate recupera fondurile bneti plasate,
bineneles la valoarea pe care o au la data respectiv pe piaa.
De asemenea, bursa este locul i instrumentul unor reorganizri i restructurri sectoriale importante. Pe
piaa bursiera are loc o redistribuire a finanrilor n cadrul economiei: fondurile financiare sunt orientate
spre domeniile mai rentabile sau de perspectiv, deoarece un investitor poate foarte uor s vnd aici
titlurile pe care nu le mai consider a fi un plasament foarte bun i, s investeasc ntr-un sector pe care-l
consider mai atractiv.
Un alt aspect interesant este cel al achiziiilor de companii i a fuziunilor pe piaa bursiera care sunt tot mai
frecvente. Bursa faciliteaz aceste operaiuni i principalul instrument prin care se realizeaz sunt Ofertele
Publice de Cumprare ("tender offer"). Oferta Public de Cumprare este operaiunea derulat printr-o
societate de intermediere, prin care un investitor anun c este dispus s cumpere parial (un anume
procent) sau toate aciunile de pe pia ale unei societi comerciale n care este interesat, la un pre ferm i
ntr-o perioad bine delimitat. Astfel au loc majoritatea prelurilor, transferurilor i fuziunilor pe piaa
bursier.
La bursa se stabilete i se afieaz n permanen preul de vnzare-cumprare al valorilor mobiliare cotate.
Piaa bursiera ofer informaii sistematice privind cursul titlurilor financiare cotate i, astfel, implicit
informaii despre societile listate i chiar despre economia respectiv n ansamblu. n acest sens un
indicator important este capitalizarea bursier a unei firme listate, care arat valoarea de pia a companiei
respective: se calculeaz prin nmulirea numrului total de aciuni ale firmei respective cu cursul de pia al
acestora. Pentru a evalua dimensiunile unei piee bursiere se poate calcula i capitalizarea bursier total
adunnd toate valorile de bursa (capitalizrile bursiere) ale societilor listate pe piaa respectiv.
n fine, bursa reflect deosebit de exact situaia de ansamblu a unei economii, precum si tendinele i
perspectivele acesteia. Deosebit de util n acest scop este studierea indicilor bursieri, calculai ca o medie a
123
evoluiilor i a volumului tranzaciilor pentru un eantion reprezentativ de aciuni sau pentru totalitatea
acestora, la fiecare burs n parte.
12.4 Organizarea i funcionarea burselor de valori
Aa cum am vzut deja mai nainte, dup ce titlurile financiare au fost emise pe piaa primar de capital,
acestea pot fi tranzacionate pe pieele bursiere.
Pieele bursiere sunt organizate sub cele doua forme principale; sub forma de burse de valori (fr. bourse,
engl. Stock-Exchange) numite i piee sau burse oficiale sau sub forma de piee interdealeri sau de negocieri
(engl. Over-the-Counter markets, prescurtat OTC), numite i piee "la ghieu" sau burse electronice (mai
recent).
De semnalat c pe lng cele doua forme principale ale pieei bursiere mai exis i pieele bursiere de rang
secund (in Frana aa numitele "second marche" sau in Marea Britanie - "Unlisted Securities Markets") care
includ condiii foarte lejere de admitere la cot, sau/i o ter pia (in Frana "Hors Cote") care nu este deloc
reglementat i pe care se tranzacioneaz de regula aciunile cu rentabilitate foarte mare, dar care implic i
riscuri pe msur.
Bursa de valori este o instituie cu personalitate juridica, unde se ntlnete oferta de capital (investitorii) cu
cererea de capital (ntreprinderile) i care dispune de un spaiu bine delimitat unde cu ajutorul
intermediarilor autorizai si a unor mecanisme si procedee specifice se realizeaz negocierile si tranzaciile
cu valorile mobiliare admise la cot.
Ceea ce definete n mod special bursa de valori este existena unui loc determinat, a unui spaiu bine
delimitat de negocieri, unde au loc, n exclusivitate, tranzacii cu valori mobiliare. Tranzaciile se execut la
burs de ctre agenii de bursa i tradiional se desfurau n ringul bursier. Astzi, datorit mijloacelor
electronice i a informaticii nu mai este necesar prezena efectiv a agenilor n sala de negocieri. Unele
burse continu s pstreze i ringul bursier (cu fascinaia sa caracteristic) dar folosesc i tranzaciile
electronice (vezi New York Stock Exchange sau bursa de valori de la Tokyo - Tokyo Stock Exchange) sau
utilizeaz numai tranzaciile electronice (bursa de valori de la Londra - International Stock Exchange (ISE)).
Esenial rmne ns faptul c toate informaiile de pia n legtur cu preurile i operaiunile sunt
centralizate ntr-un singur loc - sala de negocieri.
Bursele pot fi organizate i administrate de ctre stat sau ca societi private. Bursele de stat sunt instituii
publice nfiinate i administrate de stat. Asemenea burse funcioneaz n Frana, Belgia sau Romnia.
Bursele private sunt nfiinate prin asocierea unor persoane fizice i/sau juridice. Bursa trebuie sa elaboreze
un Statut i un Regulament, care trebuie s respecte prevederile legale n vigoare privind piaa bursier i
valorile mobiliare din ara respectiv. Bursele pot fi organizate sub forma unor societi pe aciuni dar ele
pot mbrca i alte forme, de exemplu societi non-profit. Astfel primele dou burse din lume NYSE si
Tokyo Stock Exchange sunt organizate ca i corporaii non profit (not for profit corporation). O burs
privat, in sensul clasic, este cea din Germania.
Pe piaa bursiera regsim trei mari categorii de participani. Pe de o parte sunt cei aflai n cutare de resurse
financiare i pe de alta parte cei doritori de plasamente. ns, pentru ca cele dou categorii s poat avea
acces pe piaa bursie i s efectueze tranzaciile pe care le doresc, ei trebuie s apeleze la serviciile unor
intermediari. De regul, aceti intermediari sunt firme, aa numitele societi de burs sau cum mai sunt
cunoscute sub numele de firme de brokeraj (sau case de brokeraj). n Romnia acestea se numesc Societi
de Servicii de Investiii Financiare (SSIF). n aceast categorie a societilor de burs pot intra doar societi
financiare sau, de la ara la ara, i bnci. Spre exemplu, n SUA, Japonia sau Romnia numai societile
financiare sunt autorizate sa efectueze operaiuni de tranzacionare pe piaa secundar de capital,
delimitndu-se aici complet activitile specifice pieei bursiere de cele bancare. Nu la fel stau lucrurile n
Germania, unde bncile pot activa pe piaa bursier.
Societile de burs ndeplinesc dou operaiuni importante. Ele pot executa tranzacii cu valori mobiliare n
numele, pe contul i riscul clientului i n acest caz avem de a face cu o firm broker. Pe de alt parte, o
societate de burs poate efectua operaiuni de comer cu titluri acionnd ca i contraparte n tranzacii -
vnztor cnd clientul cumpra i cumprtor cnd el vinde - i n acest caz avem de a face cu o firm
dealer. n primul caz, firma broker este remunerat cu un comision calculat asupra rulajului de tranzacii
efectuate, iar n al doilea caz, veniturile firmei dealer sunt reprezentate de diferena de pre (spread). Cel mai
adesea ns, societile de burs ndeplinesc amndou operaiunile, acionnd att ca intermediar (broker)
ct i ca i comerciant de valori mobiliare (dealer), beneficiind astfel de ambele forme de venit. n acest caz
avem de a face cu o firm broker/dealer.
124
Societile de burs desfoar efectiv tranzaciile prin ageni de burs (operatori de burs). Acetia pot fi
profesioniti independeni, dar, de regul, sunt angajai ai societilor de burs. n aceast categorie a
agenilor de burs se include att intermediarii de bursa (brokerii) ct i comercianii de titluri (dealers sau
traders). Subliniem ns, din nou, c de obicei un trader efectueaz i activitatea de intermediere, astfel nct
gsim aceast denumire ca cea mai potrivit pentru cel ce efectueaz tranzaciile cu valori mobiliare.
Astfel, ntr-o societate de burs regsim urmtoarea structur: cei care efectueaz efectiv tranzaciile
executnd ordinele de vnzare/cumprare att ale clienilor ct i n contul societii, apoi analitii financiari
i, n fine, personalul tehnic (ceea ce numim personalul din "back-office"). Traderii efectueaz tranzacii
urmrind n permanen "Ask-ul" i "Bid-ul" afiat pe monitoarele lor pentru a efectua cele mai profitabile
tranzacii bazndu-se pe informaii, intuiie i pe sfaturile analitilor. Rolul acestora din urm este de a
studia ntreprinderile cotate i de a cuta pe toate canalele informaii i de a ncerca s elaboreze modele
probabile de evoluie pentru valorile mobiliare care intereseaz pe clieni sau pe firm. Pe scurt, innd cont
de anumite informaii si date mai precise sau mai puin (zvonuri) analitii ncearc s prevad viitoarele
evoluii ale valorilor mobiliare. Segmentul de "back-office" are un rol care nu este nici el de neglijat - in
ciuda faptului c lucreaz "n spate" - anume de a susine logistic tranzaciile.
n sfrit, pentru ca bursa s funcioneze corect i "regulile jocului" s fie respectate, peste tot n lume au
fost create organisme de supraveghere a pieelor bursiere, total independente de cei implicai ntr-un fel sau
altul. Un exemplu este Security Exchange Commision (SEC) care supravegheaz strict principalele burse
americane printre care: NYSE, American Exchange i Chicago Board Option Exchange.
Pentru a atrage la tranzacionare valorile mobiliare de la ct mai multe firme i mai ales ale celor care nu
satisfac criteriile pentru a fi cotate la bursele tradiionale, n multe ri au fost create ceea ce numim pieele
interdealeri sau OTC (Over the Counter Markets).
Aceste piee, care au cunoscut o dezvoltare deosebit n SUA sau Japonia, sunt o structur tehnic
informatizat bazat pe un sistem electronic de tranzacionare. Aceast burs informatizat - cum mai este
numit piaa OTC - este o piaa nelocalizat, caracterizat prin lipsa unui spaiu fizic unde s se ntlneasc
cei care vnd/cumpr valori mobiliare; legturile dintre traderi i dintre acetia i clienii lor sunt realizate
cu ajutorul unei reele de computere interconectate. Traderii obin informaiile privind oferta/cererea, cursul
titlurilor i altele de pe monitoarele computerelor i negociaz direct cu ajutorul acestuia sau prin telefon.
Astfel, prin intermediul terminalelor de tranzacionare conectate n regim de acces direct, traderii transmit
cotaii de ofert/cerere pentru titluri, acestea fiind disponibile tuturor participanilor pe aceasta pia o data
cu introducerea lor n sistem.
Aceste piee interdealeri, aa cum arat i numele, sunt create de societile financiare - care acioneaz ca
dealeri - aflate n concuren. Aici reglementarea tranzaciilor este mai puin ferm i cuprinztoare i ea
este fcut de asociaiile societilor financiare (dealeri) implicate pe aceasta pia.
Pe aceste piee cei care stabilesc cursul valorilor mobiliare sunt formatorii de pia ("market makerii").
Acetia introduc n sistem cotaii ferme de cumprare, respectiv vnzare, independente ale unora de ale
altora, ceea ce conduce la o multitudine de posibiliti, dar i la o concurenta accentuat. Desigur cursurile
pot varia de la un dealer la altul, spre deosebire de bursele tradiionale unde cursul titlurilor este stabilit de
agenii de schimb prin confruntare.
n ceea ce privete rolul pieelor OTC, pentru unele companii acestea reprezint doar o etapa intermediar
pentru accesul la bursele de valori oficiale. Cu toate acestea importana pieelor OTC nu trebuie redus doar
la rolul de "trambulin" pentru bursele de valori. Pieele OTC coteaz de regula un numr mult mai mare de
companii dect bursele de valori clasice, sunt foarte "prietenoase" att pentru companiile care listeaz ct i
pentru investitori, i pentru multe companii acestea reprezint segmentul pieei bursiere care li se potrivete
cel mai bine. Astfel, o serie de companii decid s rmn pe aceste piee deoarece apreciaz serviciile
oferite precum i comisioanele i costurile de cotare sensibil mai sczute dect la bursele de valori. Ca
principal dezavantaj al pieelor OTC trebuie s admitem c din cauza reglementrilor mai permisive unele
din aceste piee OTC au putut fi teatrul unor tranzacii bursiere frauduloase. Cu toate acestea, n ultimii ani
pieele OTC i-au ctigat un loc aproape la fel de important (daca nu chiar mai important n anumite
situaii) ca i bursele de valori clasice n ceea ce privete tranzaciile bursiere. Acest lucru ne ndreptete s
considerm bursele de valori i pieele OTC ca principalele componente ale pieei bursiere i s le tratm cu
egal importan.
Cea mai important piaa de acest gen este NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic
Quotation), care a fost creata in 1971 in SUA. NASDAQ cota la nceputul lui 1995 un numr impresionant
125
de societi: 4902, dintre care 85 din cele 100 de firme americane cu creterea cea mai puternic.
Capitalizarea bursier era la acea dat de aproximativ 790 miliarde USD. NASDAQ ofer un grad ridicat de
lichiditate i competitivitate, precum i o larg deschidere i accesibilitate pentru societile tinere i n
cretere.
Introducerea la burs a valorilor mobiliare ale unui emitent reprezint un moment deosebit pentru acesta i,
o astfel de operaiune presupune parcurgerea mai multor pai i ndeplinirea ctorva condiii. Exist o serie
de reguli i regulamente ale pieei bursiere crora emitentul trebuie sa li se supun. De obicei valorile
mobiliare sunt emise pe piaa primara i apoi transferate la burs (excepie fac aciunile emise pentru
majorarea capitalului social ale firmelor deja listate). Desigur avnd n vedere cele dou forme principale ale
pieei bursiere: bursele de valori i pieele OTC, transferuri de valori mobiliare pot avea loc i de pe piaa
OTC pe burs respectnd, bineneles, regulile i condiiile.
Etapele care trebuie parcurse i condiiile ce trebuie ndeplinite sunt mai stricte si mai exigente pentru
listarea la bursele de valori tradiionale i mai lejere n cazul pieelor bursiere de tip OTC i de aceea le vom
analiza distinct.
n cazul burselor de valori procedura i condiiile de admitere la cot difer de la ar la ar i chiar n cazul
aceleai burse n funcie de categoria la care se solicit listarea, ns spunem noi nu esenial, aa nct
credem c putem creiona sintetic care ar fi acestea:
Firmele care doresc sa fie listate la burs trebuie n primul rnd s ntocmeasc un dosar de admitere i s
plteasc nite taxe pentru examinarea documentelor, i daca este admis, pentru listarea iniiala i ulterior o
taxa de meninere la cot;
Titlurile care se doresc a fi listate trebuie s fie liber transferabile;
Societatea care solicit listarea trebuie s pun la dispoziia pieei n vederea tranzacionrii unui anumit
procent din totalul titlurilor chiar de la nceput;
Firma respectiva s existe de cel puin civa ani (de regul 3-5 ani);
Societatea s fi nregistrat n ultimii ani profituri;
S existe un numr minim specificat de titluri emise;
Activele firmei sau, dup caz, capitalul social s fie peste o anumit sum minim cerut.
Subliniem, din nou, c n funcie de fiecare burs n parte pot exista i alte proceduri i condiii
suplimentare, sau unele din cele enumerate mai sus pot s nu se regseasc.
Chiar i dup admiterea la cot, firma respectiv trebuie s respecte anumite condiii pentru a fi meninut
Cea mai important cerin este aceea de a furniza bursei orice informaii referitoare la societate care ar
putea influena serios cursul aciunilor i, de asemenea, de a furniza, periodic, att bursei ct i acionarilor,
rapoarte privind situaia sa economico-financiar.
n ceea ce privete admiterea valorilor mobiliare pe piaa OTC aici condiiile sunt foarte permisive n raport
cu bursa oficial. Exist eventual condiionri legate de o anumita cantitate minim de titluri care trebuie
puse la vnzare public sau legate de vechimea firmei (s funcioneze de minimum civa ani).
Exista o serie de avantaje pentru care firmele decid s listeze pe piaa bursier:
Mobilizarea de capital - aa cum am mai artat, firma va avea acces la resurse financiare la un cost mai
redus;
Notorietatea - publicitatea implicit pe care o asigur piaa bursier n cercurile de afaceri i n rndul
publicului, n ar, i adesea i n strintate;
Consolidarea financiar - separarea grupului de investitori pe termen lung de cei minoritari sau de
investitorii de conjunctur;
Cointeresarea angajailor - asocierea salariailor la dezvoltarea afacerii prin distribuirea de aciuni acestora.
12.5 INDICII BURSIERI INDICATORI AI SITUAIEI ECONOMICE
Pentru a aprecia activitatea unei piee bursiere avem nevoie de o serie de indicatori pe care s-i analizm i
s-i lum n considerare, indicatori care s ofere investitorului posibilitatea de a avea acces la o informaie
concentrat, concis, care s ofere o imagine ct mai clar asupra modului n care va evolua piaa.
n acest sens, una dintre cele mai concentrate informaii despre o pia bursier este reprezentat de indicele
asociat sau ataat respectivei piee sau cum este cazul, uneori - de mai muli indici care caracterizeaz
piaa. Dar, de regul, lumea financiar ataeaz pentru fiecare pia bursier un indice specific, chiar dac
pentru aceasta se calculeaz i se raporteaz mai muli indici.
126
Indicii reprezint o categorie distinct a indicatorilor statistici care au cptat o larg aplicabilitate n toate
domeniile de activitii economice i sociale, datorit faptului c reflect cu mult expresivitate i n mod
analitic schimbrile care au loc, rolul i influena diveilor factori n variaia fenomenelor cercetate.
Desigur, dac nu ar exista indicii bursieri, investitorii ar putea apela la alii indicatori ca de exemplu:
numr de titluri listate la burs;
numr de societi pentru care se nregistreaz efectiv tranzacii sau tipurile de contracte pentru care se
nregistreaz tranzacii;
valoarea tranzaciilor efectuate la burs, att pentru fiecare societate ct i pentru toate societile listate;
capitalizarea bursier;
preul aciunilor sau al contractelor;
variaia preurilor.
Pentru ca informaia oferit de aceti indicatori s aib valoare, ei trebuie urmrii zilnic i corelai, ceea ce
este destul de dificil. Pentru a elimina neajunsul generat de reprezentativitatea mai slab a acestor indicatori
au fost creai indicii bursieri.
Un indice bursier poate fi definit ca fiind o msur a dinamicii valorice a unei piee bursiere, n ansamblul
ei, sau a unui anumit sector industrial ori de servicii. n unele cazuri se pot calcula indici regionali - baza de
includere a firmelor n componena indicelui fiind aezarea lor geografic (aceast situaie se ntlnete
adesea n cazul indicilor internaionali).
Totodat, un indice bursier este un instrument sintetic de msur a micrilor unei piee bursiere sau a
micrilor unui sector industrial sau de servicii, instrument care reflect, n primul rnd, evoluia cursurilor
titlurilor de valoare aparinnd firmelor cotate i alese pentru a fi luate n calcul.
Urmrind evoluia nivelului unui indice bursier se poate evidenia tendina de ansamblu a unei piee bursiere
sau a sectorului urmrit, adic sensul micrii generale a cursurilor titlurilor de valoare, n general a
aciunilor, de pe respectiva pia sau din cadrul sectorului analizat.
Unii specialiti consider c un indice bursier mai exprim i preferina medie a deintorilor de capital din
punctul de vedere al angajrii sumelor de care dispun n activitatea economic. Considerm c acest lucru
este adevrat mai ales atunci cnd este vorba despre indicii de sector. Deci, un indice bursier caracterizeaz,
sintetic, micarea cursurilor aciunilor de pe o pia bursier sau din cadrul unui sector al acestei piee.
Ei s-au nscut din nevoia investitorilor i a analitilor de a putea caracteriza rapid, i n ansamblu, o pia
bursier sau un sector (o parte) al acesteia, pia care ar fi trebuit s fie caracterizat de: valoarea
tranzaciilor;
volumul aciunilor tranzacionate; numrul de tranzacii.
n plus, forma relativ de exprimare a indicelui permite comparaii de-a lungul timpului, comparaii ce nu
pot fi influenate de inflaie.
Indicii bursieri care caracterizeaz o pia pot s includ n componena lor, fie un numr reprezentativ de
titluri emise de firme considerate ca fiind reprezentative pentru piaa n cauz, fie include aproximativ
toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat, pe respectiva pia.
Avnd n vedere rolul pe care l joac indicii bursieri n analiza evoluiei unei piee, s-au ncercat o serie de
clasificri, dup cum urmeaz:
a) Din punct de vedere al titlurilor care intr n componena indicelui bursier, deosebim:
indici bursieri pe aciuni sunt indici care au n componena lor aciuni ale firmelor care caracterizeaz
un sector sau o pia bursier pentru aciuni n ansamblul ei. Aceti indici sunt cel mai des ntlnii i cel mai
frecvent utilizai;
indici bursieri pe obligaiuni sunt indici care au n componena lor obligaiuni i care caracterizeaz
piaa pentru aceste titluri n ansamblu, sau caracterizeaz un sector al acestei piee, mai ales n funcie de
scadena obligaiunilor. Indicii bursieri pe obligaiuni sunt mai puin cunoscui i mai puin utilizai, n
primul rnd pentru c piaa obligaiunilor este mai puin popular n rndul publicului investitor, iar n al
doilea rnd din cauza dificultilor care apar n construcia acestui tip de indici.
b) Din punct de vedere al pieei la care se refer, putem distinge (trebuie menionat c aceast clasificare
se refer aproape exclusiv la indicii bursieri pe aciuni):
indici naionali - indici care caracterizeaz o pia bursier considerat reprezentativ pentru o ar (ex.
BET pentru Bursa de Valori Bucureti-Romnia, DAX pentru Bursa de Valori de la Frankfurt/Main-
Germania, BUX pentru Bursa de Valori de la Budapesta-Ungaria, etc.);
127
indici naionali de sector care caracterizeaz un anumit sector de pe piaa bursier a unei ri (de
exemplu poate fi construit un indice al industriei farmaceutice care cuprinde aciunile firmelor din
respectiva industrie cotate pe o pia naional sau pe mai multe piee, chiar dac unele dintre ele nu sunt
reprezentative). Aceti indici merit s fie construii atunci cnd respectivul sector industrial sau de servicii
este bine reprezentat pe pia sau pieele bursiere din ara respectiv. Dac numrul de firme cotate este mic
nereprezentative calculul indicelui respectiv nu are nici un fel de relevan;
indici regionali - sunt indici care ncearc s caracterizeze ansamblul pieelor bursiere dintr-o anumit
regiune geografic (de ex. Australia, America Latin, Asia de Sud Est, Europa Central, etc.). n general,
indicii regionali nu se calculeaz pentru regiuni geografice dintr-o ar;
indici regionali de sector - care caracterizeaz evoluia unui anumit sector industrial sau de servicii dintr-o
anumit regiune geografic de mare ntindere (de ex. indice al sectorului extractiv din America Latin);
indici internaionali (globali) - sunt indici construii pe baza indicilor naionali i permit caracterizarea
evoluiei pieelor bursiere, n ansamblul lor;
indici internaionali de sector - indici ce se construiesc pe baza indicilor naionali de sector i care
urmresc caracterizarea respectivului sector industrial sau de servicii pe plan internaional (de exemplu un
indice al sectorului turistic pe plan internaional).
c) Din punct de vedere al numrului de aciuni care intr n componena indicelui, deosebim:
- indici de generaia I (sau indici din prima generaie) - acetia sunt indici de tipul Dow Jones
Industrial Average, al crui model a fost realizat la Londra n 1884. Calculul lor a fost foarte
popular pn la nceputul anilor 60.
Odat cu diversificarea sectoarelor industriale i de servicii care au nceput s fie cotate la bursele de valori,
tot mai muli specialiti i analiti au considerat indicii de generaia nti ca fiind limitai,innd cont de
informaia oferit, acetia concentrndu-se asupra unui eantion de firme, cele mai bune de pe piaa
respectiv, dar cu profil de activitate aproape exclusiv industrial. Un alt minus al acestor indici era modul
de calcul ei fiind adesea simple medii aritmetice ale preurilor aciunilor care intr n componena lor. Cei
mai cunoscui indici din aceast categorie - care sunt n continuare calculai i raportai-sunt: Dow Jones
Industrial Average, Nikkei 225 i Financial Times 30.
- indici de generaia a II-a (sau indici din a doua generaie) - a cror dezvoltare a nceput n jurul
anilor 60, cei care i-au construit avnd n vedere faptul c ei trebuie s fie mai relevani, din
punctul de vedere a informaiei oferite, dect cei din generaia anterioar. Putem spune c aceti
indici se caracterizeaz printr-o mai mare flexibilitate n modificarea componenei eantionului de
aciuni considerate reprezentative; un eantion mult mai larg-un numr mai mare de companii luate
n calcul, i o mai bun reprezentare a tuturor sectoarelor economice, n funcie de importana
acestora pentru economia rii respective. n anii 80 i 90 a existat tendina de a construi indici
care iau n calcul un numr mare sau foarte mare de aciuni (de exemplu 1. 000 sau 2. 000 de
aciuni) cu scopul de a caracteriza n ansamblu piaa bursier supus analizei.
Printre cei mai cunoscui indici de generaia a doua se numr Standard & Poors 500, Topix, FTSE-100.
n prezent, pe pieele bursiere cu tradiie, care numr cel puin 150 de ani de existen, se calculeaz i
raporteaz att indici din generaia nti ct i din generaia a doua, deoarece primii fiind de mult timp
calculai, exist o obinuin a urmririi lor, iar indicii din a doua generaie sunt mai complei i sunt
preferai de managerii profesioniti, ca baz de comparaie a performanelor lor n administrarea de
portofolii de titluri de valoare.
Indicii bursieri exprim evoluia cursurilor valorilor mobiliare ce sunt cuprinse n structura indicelui cu
reprezentativitate pentru piaa bursier respectiv, dnd o imagine asupra evoluiei pieei bursiere, la un
moment dat.
n evoluia calculrii i publicrii acestor indici bursieri au aprut dou mari categorii, i anume:
indici din prima generaie a cror reprezentativitate era mai puin elocvent pe piaa bursier, ca urmare a
unor metode de calcul bazate numai pe medii ponderate, fr s fie adaptate la condiiile i factorii de
influen, ct i prin nivelul sczut al valorilor mobiliare cuprinse n structura lor, ca urmare a evoluiei
pieei bursiere, a necesitii unei analize aprofundate, n primul rnd;
i, ca urmare a necesitii i oportunitii efecturii unor tranzacii bursiere pe anumite piee reglementate, n
al doilea rnd, au aprut i indicii din a doua generaie denumii i instrumente sintetice utilizate n
tranzaciile bursiere, astfel c au aprut mari societi financiare sau instituii de cercetri a pieelor bursiere,
128
care au elaborat indici cu nivel mare de reprezentativitate ce sunt utilizate de societile de intermediere n
tranzaciile pe anumite piee reglementate, avnd ca obiect indicii bursieri ca suport al acestor tranzacii.
n elaborarea indicilor bursieri i, n special, a indicilor care analizeaz i reprezint pieele de capital, se
stabilesc anumite etape:
selectarea eantionului de valori mobiliare cuprinse n structura indicelui respectiv:
n primul rnd sunt selectate acele valori mobiliare care contribuie la un grad ridicat de capitalizare a
bursei;
sunt selectate acele valori mobiliare care au o larg rspndire n rndul investitorilor de asemeni, se aleg
numai din valorile mobiliare care sunt admise a fi cotate n burs;
mai sunt selectate titlurile financiare pe domenii de activitate pentru a crete gradul de reprezentativitate
economic a indicelui respectiv;
modul de ponderare a acelor valori mobiliare ce intr n structura indicelui respectiv. Se pot folosi mai multe
sisteme, respectiv o ponderare egal, o ponderare n funcie de gradul de capitalizare a bursei sau o
ponderare n funcie numai de evoluia cursurilor, aplicndu-se un coeficient de corecie;
alegerea datei de referin care are n vedere i normele ce reglementeaz piaa de capital respectiv. Data
de referin reprezint, de obicei, perioada de baz.
Includerea unei valori mobiliare n structura unui indice bursier, presupune c aceasta este reprezentativ
pentru piaa bursier prin volumul tranzaciilor, lichiditatea acestor valori, i subliniaz consacrarea
emitentului ca o firm solid, iar titlul reprezint o valoare sigur.
Indicele vine s arate evoluia cursurilor n funcie de jocul cererii i ofertei ce se manifest pe piaa bursier
respectiv, iar atunci cnd ofertele de cumprare depesc ofertele de vnzare, spunem c piaa are un trend
cresctor i, invers, cnd ofertele de vnzare le depesc pe cele de cumprare, rezult acel curs de echilibru
care se apropie de evoluia preurilor pe pieele bursiere respective, unde tranzaciile se ncheie cu transfer.
Cursul de echilibru, rezultat la un moment dat, este caracterizat de anumite trsturi ce se rsfrng i asupra
indicilor bursieri calculai:
trstura adncimii presupune existena unui numr mare de ordine, att de vnzare, ct i de
cumprare, cu preuri peste i sub cotaia de echilibru, la un moment dat;
lrgimea este mrimea ordinelor date de investitor, att ca volum, ct i calitate, prin care se exprim
cererea i oferta.
consistena este influena ce o exercit modificrile n cursurile valorilor sau titlurilor datorate unor
dezechilibre temporare n fluxul de ordine i care atrag reacii adverse.
Pentru ca aceste dezechilibre temporare s nu fie influenate de factori perturbatori (zvonuri), pe lng jocul
i reglarea automat a pieei de capital, apare necesar i autoreglementarea pieei prin intervenia organului
ce supravegheaz piaa sau a celui care conduce piaa bursier respectiv, constnd n msuri de limitare a
variaiei maxime a cursului ntr-o anumit edin de licitaii, pstrarea unui anumit pas n negocieri,
condiii care nu vin s strice echilibrul jocului liber al cererii i ofertei ci s limiteze i s influeneze acest
joc, pentru a prentmpina aspecte negative cum ar fi crach-ul bursier.
Categorii de indici
Indicii statistici calculai prin metode statistico-matematice:
indicele last-year este un indice agregat unde rmne constant cantitatea din perioada de baz i
fluctueaz cotaiile:
q
0
p
n
I
p
= --------------
q
0
p
0
indicele Paash:
q
n
p
n
I
p
= --------------
100
q
n
p
0
indicele Fisher:
_________________
I
p
= q
o
pn q
n
p
n
q
0
p
0
q
n
p
0
129
Indicii calculai i aplicai de anumite societi de cercetare sau publicaii sau de anumite burse:
indicele Bursei de Valori Bucureti este calculat pentru a exprima evoluia pieei de capital care
funcioneaz la noi. Poart denumirea de BET (Bucharest Exchange Trading) exprima primele 10 titluri
cotate n bursa de valori i care aveau o anumit pondere n capitalizarea bursei, fiind i cele mai lichide
titluri ce erau tranzacionate n burs. Data de referin utilizat n cadrul acestui indice este de 19
Septembrie 1997, publicat n 29 Septembrie, iar valoarea de stat a fost de 1000 puncte;
indicele BET-C sau indicele compozit publicat pentru prima oar la 17 Aprilie 1998, are ca dat de
referin 16 Aprilie 1998, iar valoarea lui de start a fost de 1000 de puncte. Are o structur mult mai larg,
fiind cuprinse toate valorile mobiliare care sunt tranzacionate la burs att la categoria I, ct i la categoria
a II-a de valori i reprezint o medie ponderat cu gradul de capitalizare al bursei.
n ce privete piaa continu RASDAQ, indicele pieei bursiere RASDAQ-compozit.
Cnd vorbim de gradul de capitalizare, acesta reprezint valoarea de pia a numrului de titluri emise i
nmulite cu cotaia zilei respective (cotaia curent la momentul t
1
sau, cotaia din perioada de referin
la momentul t
0
).
Att n cadrul Bursei de Valori, ct i n cadrul RASDAQ, indicii compozit sunt calculai ca medie
ponderat a evoluiei cursurilor n perioada curent n funcie de perioada de baz, i reprezint un
coeficient care s dea o valoare real n funcie de influena anumitor factori asupra pieei bursiere
(coeficientul ntre 0 i 1).
Indici publicai de valori mobiliare care au n structura lor evoluia anumitor compartimente care se ocup
de aceste tranzacii, care s caracterizeze piaa de capital, fie a bursei de valori, fie a pieei RASDAQ:
indicele Bucharest Investment Group ia n considerare toate cotaiile financiare publicate la Bursa de
Valori (BIG BSE Index), evideniaz trendul pieei bursiere pentru eventualii investitori. Nu este un
indice aprobat oficial.
indicele societatii de intermediere Vanguard Bucureti (VAB BX) are ca dat de referin 20 Noiembrie
1996.
indicele societii de Valori Mobiliare Gelsor calculat i publicat pentru prima oar n 20 Iunie 1995 i are
ca valoare de start 20 de puncte: cuprinde numai titlurile cotate la BVB, de la categoria 1.
Indici publicai de instituii internaionale specializate:
Bursele de mrfuri:
indicele MUDI calculat n SUA reprezint o medie aritmetic ponderat a cotaiilor zilnice de la bursele
de mrfuri din SUA pentru 15 mrfuri, cele mai tranzacionate. Are ca dat de referin 31 Decembrie 1931
i este publicat n ziarul Financial Times.
indicele Reuters calculat ca o medie aritmetic ponderat, are n structur 17 produse tranzacionate la
bursele londoneze de mrfuri i are ca dat de referin 18 Septembrie 1931 i e furnizat zilnic de Agenia
Reuters.
indicele Down-Jones este publicat de bursa de la NYSE i a fost realizat i calculat de Charles Down i
Edward Jones, publicat n 1884 i avea n structur 11 titluri financiare cotate la NYSE, structur ce s-a
mrit la 20 de titluri n 1916, urmnd ca n 1928 s aib 30 de titluri n structura lui. Acestea privesc titlurile
Down-Jones pentru activitatea industrial. n 1931 acesta cuprindea 30 de titluri i este publicat n ziarul
World Trade Journal.
Exist 3 categorii de indici Down-Jones:
indice al transportului cuprindea atunci cnd a fost publicat prima oar, n 1896 20 de titluri;
indice al serviciilor publice cuprindea atunci cnd a aprut prima dat, n 1896 15 titluri; a aprut i ca un
indice compozit ce cuprindea 65 de titluri n 1896 (calculat ca sum a acestor titluri);
indice industrial ce cuprindea 30 de titluri la apariie.
n Japonia se calculeaz i se public indicele Topix la Bursa de Valori din Tokyo exprim o valoare
agregat rezultat din media dintre numrul de valori cotate i cotaia rezultat la un moment dat, avnd ca
dat de referin 4 Ian. 1986.
Pe lng indicii la nivel de burs sunt calculai i indicatori care exprim lichiditatea, volatilitatea sau
randamentul unui anumit titlu financiar.
130
Problema 1.
Obligaiunea cu o valoare nominal de 10.000 u.m., scadena 10 ani i 8% dobnda anual, se va vinde pe
pia la un pre de 8.560 u.m. Este eficient achiziionarea ei, dac rata medie bancar pe pia este 9%?
Rezolvare
Dac va cumpra obligaiunea, peste 10 ani va ncasa:
. . 440 . 9 ) 560 . 8 000 . 10 ( 08 , 0 10 000 . 10 m u = +
2) Dac nu va cumpra obligaiunea el poate spera numai la:
. . 704 . 7 09 , 0 10 560 . 8 m u =
, respectiv investirea n obligaiune este mai rentabil.
Capitolul 13. Finanele ntreprinderii
13.1 Obiectivele financiare ale ntreprinderii
13.2 Surse de finanare a ntreprinderii i criterii de formare a structurii financiare optime
13.3 Finanarea mijloacelor fixe i a activelor curente
13.4 Rezultatul financiar al ntreprinderii: coninut i mod de exprimare
13.5 Analiza financiar a ntreprinderii:
Cuvinte-cheie: ntreprindere, finane, relaii financiare, capital, structura financiar, levier financiar,
leasing, autofinanare, mijloace fixe, active curente, fond de rulment, rezultate financiare, profit, eficien,
rentabilitate, lichiditate, solvabilitate.
1. Obiectivele financiare ale ntreprinderii
Finanele ntreprinderii, ca parte integrant a finanelor publice, cuprinde ansamblu de relaii
economice care mbrac forma bneasc i care apar n legtur cu formarea i repartizarea fondurilor
bneti. Relaiile financiare, recunoscute i ca relaii de transferuri monetare, au un sens dublu i cuprind:
Relaiile de credit, care apar ntre ntreprindere (debitor) i instituiile financiare specializate
(creditori) i se manifest prin transferul de mijloace bneti ctre ntreprindere, venite s completeze
fondurile existente, i prin returnarea, dup un interval de timp determinat, a sumei iniiale plus plata
dobnzii.
Relaiile de asigurri, care apar ntre ntreprindere (asigurat) i societatea de asigurare (asigurtor)
i se manifest prin plata primelor de asigurare a bunurilor sau a unor riscuri de ctre ntreprindere societii
de asigurare i achitarea despgubirilor, n cazul producerii riscului, de ctre acestea ntreprinderii.
Relaiile de transfer. Se manifest prin transferarea unei pri din profitul creat la ntreprindere
statului i direcionarea unor sume de bani ctre ntreprindere de la stat, sub forma subveniilor, pentru
susinerea activitii lucrative a acesteia.
Relaiile cu salariaii, acionarii, concretizate n plata salariilor, dividendelor, pe de o parte, i
contribuia celor din urm la formarea capitalului ntreprinderii, pe de alt parte.
O economie naional este viabil, dac reuete s stimuleze crearea i dezvoltarea unor afaceri
profitabile. Prin punerea la dispoziia consumatorilor a produselor i serviciilor solicitate, de calitate i la
preuri competitive, ntreprinderea rspunde obiectivului ei social, iar n funcie de mrimea i importana ei
n societate, ea contribuie i la meninerea stabilitii i dezvoltrii economiei naionale.
n ceea ce privete obiectivul financiar al ntreprinderii, opiniile autorilor din domeniul finanelor se
scindeaz n dou categorii. Unii susin c motivaia desfurrii activitii oricrui agent economic o
reprezint maximizarea profitului. Acetia sunt susintorii teoriei clasice, care consider c ntreprinderea
trebuie n asemenea mod s-i organizeze afacerea, nct profitul obinut s fie maximal.
A doua categorie de economiti susin teoriile manageriale i comportamentale despre ntreprindere,
prin care se afirm c obiectivul major al ntreprinderii este maximizarea valorii de pia, ori
maximizarea averii investitorilor de capital. Autorii lucrrii Finane manageriale, Paul Halpern, J. Fred
Weston, Eugene F. Brigham, susin c deciziile financiare optime sunt absolut vitale pentru supravieuirea i
succesul firmei. Ele nu sunt luate de dragul de a lua decizii, ci mai degrab n urma considerrii unor
obiective. Vom pleca mereu de la ideea c principalul obiectiv al echipei manageriale este acela al
maximizrii averii investitorilor de capital
12
, susin autorii.
Obiectivele financiare ale ntreprinderii pot fi urmrite att pe termen scurt, ct i pe termen lung.
12
Paul Halpern, J. Fred Weston, Eugene F. Brigham. Finane manageriale, pag. 8.
131
Pe termen scurt, obiectivul financiar trebuie s fie lichiditatea, asigurarea echilibrului financiar pe
termen scurt, ceea ce presupune asigurarea permanent, cel puin, a unei egaliti ntre ncasri i pli.
Gestiunea permanent a capitalului, aflat sub diverse forme: de stoc sau de active n curs de transformare a
formelor funcionale, estimarea riscurilor la care este supus activitatea ntreprinderii, estimarea permanent
a evoluiei pieei i acomodarea ntreprinderii la schimbrile de mediu conduc, pe termen lung, la creterea
profitului ntreprinderii, la sporirea averii acionarilor i, corespunztor, la maximizarea valorii de pia a
acesteia.
De aici, rezult trei obiective financiare ale ntreprinderii: lichiditatea, maximizarea profitului,
maximizarea valorii de pia a ntreprinderii.
Conceperea i implementarea obiectivelor financiare ale ntreprinderii presupune parcurgerea mai
multor etape, precum:
1. Stabilirea poziiei ntreprinderii n cadrul mediului n care i desfoar activitatea, identificarea
oportunitilor care pot fi fructificate. Aceast etap cuprinde un studiu cu privire la: identificarea costurilor
de achiziionare a utilajului, de formare a personalului, de ntreinere sau evitare a efectelor negative
asupra mediului nconjurtor. Odat cu stabilirea cheltuielilor necesare pentru realizarea obiectivelor,
studiul financiar va trebui s evidenieze i avantajele pe care le va aduce aplicarea msurii: creterea
produciei, a productivitii muncii, reducerea costurilor, mbuntirea calitii produselor, mbuntirea
trezoreriei i, n general, a gradului de viabilitate al ntreprinderii.
2. Precizarea obiectivelor ce privesc principalele scopuri ale ntreprinderii: economice, tehnice,
sociale i organizatorice, care se reflect n mod direct asupra volumului vnzrilor, profitului, rentabilitii
i poziiei pe pia.
3. Determinarea mrimii i structurii resurselor necesare realizrii obiectivelor. Pentru a se putea lua
o decizie cu privire la oportunitatea finanrii msurilor prevzute, trebuie s se in seama de gradul de
ndatorare al ntreprinderii, de situaia trezoreriei, de gradul de risc pe care l prezint adoptarea i aplicarea
msurilor determinate de realizarea obiectivelor propuse.
n baza acestor etape, se stabilete politica ntreprinderii, care cuprinde elemente referitoare la:
- definirea obiectivelor pe termen scurt i pe termen lung;
- precizarea aciunilor i precizarea timpului necesar ndeplinirii fiecrei aciuni;
- adoptarea deciziilor de finanare i crearea unei structuri financiare optime;
- determinarea rezultatelor financiare, aprecierea gradului de eficien a patrimoniului
(rentabilitii), estimarea capacitii de plat;
- distribuirea profitului.
13.2. Surse de finanare a ntreprinderii i criterii de formare a structurii financiare optime
Finanarea ntreprinderii vizeaz constituirea resurselor financiare pentru iniierea i derularea
activitii. Finanarea se poate face din surse proprii i surse atrase.
A. Sursele proprii de finanare se formeaz din:
- contribuiile proprietarilor. O ntreprindere nu poate fi nfiinat, dac nu dispune, iniial, de un
capital minim. Proprietarii trebuie s angajeze un minim de contribuie, care constituie capitalul
social. Fiecare asociat, n schimbul aportului su, primete un numr de aciuni care le ofer
dreptul de proprietar asupra patrimoniului ntreprinderii;
- propria activitate pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profitul obinut
din activitatea economico-financiar, care rmne dup achitarea impozitului pe venit i dup
remunerarea acionarilor profitul net destinat finanrii activitii, reprezentnd principala
surs de autofinanare;
- dezinvestiii, sub form de ncasri bneti ce rezult din vnzarea activelor ca urmare a ncetrii
activitii unei secii, neutilizrii unor tehnologii etc.
- din rezerveconstituite n limita nivelului legal;
- subvenii de la stat.
Dezvoltarea i expansiunea economic a ntreprinderii antreneaz resurse financiare substaniale.
Acestea se pot obine prin majorarea capitalului propriu n cazul n care angajarea capitalului suplimentar
promite o cretere a rentabilitii ntreprinderii. n plus, creterea capitalului social marcheaz viabilitatea
132
ntreprinderii, avnd un efect pozitiv asupra partenerilor de afaceri, a cror ncredere n activitatea agentului
economic sporete
13
.
Majorarea de capital se poate realiza prin urmtoarele metode:
1) aporturi noi n numerar;
2) aporturi n natur;
3) ncorporarea rezervelor;
4) convertirea datoriilor n aciuni;
5) fuziune, absorbie.
Majorrile de capital prin aporturi noi n numerar se pot realiza prin dou tehnici financiare:
a) Aporturi n numerar de la vechii acionarii, caz n care se procedeaz la o majorare a valorii
nominale a aciunilor deja existente. Aceast soluie este greu de aplicat, deoarece nu toi
acionarii consimt s-i aduc contribuia la majorarea de capital;
b) Emiterea de noi aciuni la care pot subscrie att vechii acionari, ct i alii noi. Aceast soluie
este mai des practicat, impunnd fixarea preului de emisie. Preul de emisie, la care se vnd
noile aciuni trebuie s fie mai mare dect valoarea lor nominal i mai mic dect valoarea
bursier a vechilor aciuni pentru a asigura vnzarea aciunilor noi. Diferena dintre preul de
emisie i valoarea nominal se numete prim de emisie, care trebuie s acopere cheltuielile
ocazionate de emisiunea i vinderea aciunilor noi, dar s asigure i o marj de cretere a
capitalului propriu.
Sporirea capitalului prin aporturi n natur are ca efect sporirea numrului de aciuni ce are ca
substan un activ real i nu monetar; mrimea capitalului propriu se va majora, n acest caz, cu valoarea
mijlocului fix, estimat la valoarea de pia, iar proprietarul activului va obine dreptul de subscriere a
aciunilor.
Sporirea capitalului social prin ncorporarea rezervelor nu contribuie la formarea unor resurse
financiare suplimentare, ci modific doar mrimea capitalului social, diminund, totodat, rezervele.
Fondul de rezerv se acumuleaz prin defalcri anuale din profitul net al ntreprinderii pn cnd
mrimea fondului devine egal cu valoarea stabilit de legislaia n vigoare. Cnd rezervele ating nivelul
stabilit are loc ncorporarea lor n capitalul social. Aceast operaiune poate fi realizat prin dou
metode: 1) creterea valorii nominale a aciunilor existente i 2) creterea numrului de aciuni, care se
distribuie gratuit acionarilor existeni.
Convertirea datoriilor n aciuni const n emisiunea i distribuirea de aciuni creditorilor
ntreprinderii (furnizori, bnci); Aceast operaiune are loc doar cu acordul creditorilor ntreprinderii i
acionarilor actuali, ntruct ultimii trebuie s renune la dreptul lor de subscriere la noile aciuni emise.
Creterea numrului aciunilor poate afecta poziia ntreprinderii pe piaa de capital, n direcia
diminurii valorii bursiere a acesteia, deoarece se reduce profitul net pe aciune.
Creterea capitalului ca urmare a operaiunilor de fuziune, absorbie const n comasarea
capitalului pentru folosirea mai eficient a acestuia i pentru dezvoltarea, n continuare, a ntreprinderii. Din
punct de vedere tehnic, fuziunea este o combinaie care creeaz o unitate economic din dou sau mai
multe uniti independente
14
. Fuziunile pot fi:
- orizontale, care presupun combinarea a dou ntreprinderi din acelai domeniu de activitate, foste
concurente;
- verticale, au loc atunci cnd o ntreprindere achiziioneaz un furnizor sau utilizator al produselor
sale;
- conglomerate, presupun comasarea capitalurilor a dou sau mai multe ntreprinderi nenrudite,
care produc produse diferite i nu se gsesc nici n relaii de cumprtor / furnizor;
- amalgamare, presupune combinarea ultimelor dou variante.
Din analiza formelor de cretere a capitalului unei ntreprinderi rezult c numai majorarea
capitalului n numerar este o operaiune de finanare direct, ntruct aduce ntreprinderii noi lichiditi.
Aportul n natur, precum i majorarea ce rezult din fuziune sau absorbie sunt operaiuni indirecte de
finanare. Nici convertirea datoriilor nu reprezint o operaiune direct de finanare. Aceast metod de
13
Mihaela Onofrei, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004. pag. 117.
14
Halpern P. Finane manageriale, pag. 854.
133
cretere a capitalului propriu are ca efect modificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea
unei datorii n capital neexigibil i nu crearea de noi lichiditi. Majorarea capitalului propriu poate avea loc
i ca urmare a beneficierii ntreprinderii de anumite nlesniri fiscale, precum: faciliti la impozitul pe venit
destinate ncurajrii agenilor economici pentru efectuarea investiiilor, crerii noilor locuri de munc,
dezvoltrii ntreprinderilor mici i mijlocii, precum i a celor din agricultur, etc.
Formele de finanare prezentate mai sus determin capacitatea de autofinanare a ntreprinderii.
Mrimea autofinanrii este determinat de diveri factori, a cror influen poate fi pus n eviden n
diferite etape ale formrii sale. Aceste etape pot fi reprezentate astfel:
1.
- costul vnzrilor
2.
+ alte venituri operaionale
- cheltuieli comerciale
- cheltuieli generale i administrative
- alte cheltuieli operaionale
3.
+ venituri investiionale
- cheltuieli investiionale
+ venituri financiare
- cheltuieli financiare
4.
+ venituri excepionale
- pierderi excepionale
5.
- cheltuieli privind plata impozitului pe venit
6.
- dividende
7.
Venituri din vnzri
Profit brut
Rezultat din activitatea operaional
Rezultat din activitatea economico-financiar
Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
Profit net
Autofinanare
134
Autofinanarea apare, deci, ca un fond de acumulare pe care ntreprinderea l obine din propria
activitate i este o consecin a realizrii diferitelor aspecte ale politicii sale.
B. Surse atrase de finanare a activitii ntreprinderii cuprind:
- Creditul bancar este creditul acordat de ctre bncile comerciale ntreprinderilor sub form
bneasc, este rambursabil i purttor de dobnd.
- Creditul comercial este creditul pe care i-l acord ntreprinztorii la vnzarea mrfurilor sub
forma amnrii plii
15
. Deci, creditul comercial poate fi acordat att de ctre furnizor cumprtorului sub
form de materii prime i materiale pentru perioada de la livrarea mrfurilor pn la ncasarea contravalorii
lor, ct i de ctre ntreprindere furnizorului sub form de avans pentru a-i crea posibiliti financiare
acestuia n vederea executrii comenzilor.
- Creditul leasing, presupune operaiunea prin care o instituie financiar specializat cumpr, la
cererea unei ntreprinderi, bunuri pentru a le nchiria acesteia, n schimbul unor pli periodice.
- mprumutul obligatar. Unele ntreprinderi, societi pe aciuni, pun n circulaie, pe lng aciuni, i
obligaiuni. Emitenii de obligaiuni sunt agenii care doresc s-i procure capital pentru a finana o
investiie pe termen lung. Ofertanii de capitaluri sunt agenii economici care doresc s-i valorifice
propriile capitaluri, persoane fizice. Obligaiunea este o crean ce d posesorului ei dreptul s primeasc
anual un venit fix sub form de dobnd.
15
V Turliuc, V Cocri, Angela Boariu .a., Finane i moned, Ed. Economic, 2005, pag.131.
135
Figura 13.2.1. Surse de finanare a ntreprinderii
Sarcina managerului financiar este de a asigura ntreprinderea cu resurse financiare la timpul oportun
i n cuantumul necesar. Aceasta presupune adoptarea deciziilor referitoare la selectarea resurselor n funcie
de cost, de natura trebuinelor (pentru finanarea mijloacelor fixe i a stocurilor), repartizarea resurselor pe
destinaii (n investiii pe termen lung i investiii n active curente).
Finanri pe
termen lung
Finanri pe
termen scurt
Surse externe
de finanare
Profit net
Rezerve
Fond
de
uzur
Credite bancare
Emisiuni de
obligaiuni
mprumuturi de
la alte
organizaii
Leasing
Credite de la
stat
Alte surse
Credite
bancare
Creditul
comercial
S
u
r
s
e
a
c
u
m
u
l
a
t
e
n
c
a
d
r
u
l
n
t
r
e
p
r
i
n
d
e
r
i
i
Emisiuni de aciuni
Contribuii interne
Capital
suplimentar
S
u
r
s
e
i
n
t
r
a
t
e
n
u
r
m
a
r
e
p
a
r
t
i
z
r
i
i
Despgubiri
Subvenii
Alte surse
Alte datorii
pe termen
scurt
Surse de finanare a
ntreprinderii
Surse proprii
de finanare
136
Adoptarea deciziai optime de finanare trebuie s se bazeze pe dou reguli fundamentale: activele pe
termen lung, care reprezint imobilizri de fonduri financiare pentru o perioad mai mare de un an, s fie
finanate din capitaluri permanente; iar activele curente din surse temporare care cuprind: fondul de
rulment i datoriile pe termen scurt.
Capitalul permanent este format din resurse al cror grad de exigibilitate este mai mare de un an.
Capitalul permanent = Capital propriu + Datorii pe termen lung
Fondul de rulment reprezint acea partea din resursele financiare permanente care depesc nevoile de
finanare a mijloacelor fixe.
Particularitile formrii i utilizrii capitalului prin ndatorare impune ntreprinderii anumite restricii
ce au ca scop pstrarea unui anumit grad de independen financiar pentru a putea acoperi, pe baza
rezultatelor obinute, costul capitalului mprumutat, iar activitatea s rmn i n continuare eficient.
Astfel de restricii se impun n legtur cu apariia unor riscuri la care sunt expui creditorii privind
capacitatea de rambursare a mprumutului. Bncile i alte instituii financiare oblig ntreprinderile la
respectarea anumitor indicatori care reflect capacitatea maxim de ndatorare n condiii de siguran
financiar. n acest context, se calculeaz doi indicatori selectivi, specifici:
1.Gradul de ndatorare global (G
gl
)
G
gl
=
pasiv Total
totale Datorii
s
3
2
sau
G
gl
=
propriu Capital
totale Datorii
s 2
Situaia, n care valorile indicatorilor ating limita maxim, indic faptul c ntreprinderea are capacitatea de
ndatorare epuizat i nu mai poate spera la mprumuturi suplimentare, ntruct creditorii, mprumutnd n
continuare, se expun unui risc suplimentar.
Gradul de ndatorare mai mic dect limitele stabilite, indic posibilitile de ndatorare a ntreprinderii.
Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei:
Capacitatea maxim de ndatorare = 2 Capital propriu, iar capacitatea de ndatorare efectiv, la un
anumit moment, este:
Capacitatea de ndatorare efectiv = 2 Capital propriu Datorii totale, conform bilanului contabil
2. Gradul de ndatorare la termen (G
tr
), msoar capacitatea de mprumut, pe termen lung, a
ntreprinderii. Se calculeaz prin dou formule:
G
tr
=
permanent Capital
lung termen pe Datorii
s
2
1
sau
G
tr
=
propriu Capital
lung termen pe Datorii
s 1
Indicatorul scoate n eviden proporiile dintre mprumuturile pe termen lung i fondurile avansate
n circuitul economic i relev faptul dac ntreprinderea i-a epuizat sau nu accesul la noi credite pe termen
lung. Mai mult dect att, urmrind n timp nivelul ratelor de structur a capitalului pe o perioad de mai
muli ani, se poate obine imaginea modului n care variaz compoziia capitalului ntreprinderii, se
apreciaz gradul de autonomie i independen financiar.
Impactul ndatorrii asupra rentabilitii financiare a ntreprinderii este pus n evidena prin prisma
efectului de levier, care exprim sporul rentabilitii capitalului propriu pe seama recurgerii la mprumuturi
;i se calculeaz conform formulei:
Datorii totale
R
cp
= R
ec
+ (R
ec
d) ------------------ , unde
Capital propriu
137
R
cp
indic rata rentabilitii capitalului propriu
R
ec
rata rentabilitii economice
d rata dobnzii
De aici reiese c efectul de levier se va produce doar n cazul n care rata rentabilitii economice este
superioar ratei dobnzii. Efectul de ndatorare este n relaie direct cu structura financiar a ntreprinderii
i cu diferena dintre rata rentabilitii economice i costul capitalului mprumutat. Dac R
ec
este mai mare
dect rata dobnzii, este preferabil apelarea la credite pentru finanare, deoarece eficiena capitalului
propriu va crete. n acelai timp, cu ct raportul dintre cele dou surse de finanare este mai dezechilibrat n
favoarea creditului, cu att mai mari sunt perspectivele ei de profitabilitate, dar i riscul asumat de acionari
este mai mare, respectiv crete riscul financiar al ntreprinderii.
13.3 Finanarea mijloacelor fixe i a activelor curente
Caracteristica general a mijloacelor fixe
Funcia de baz a ntreprinderii, n cadrul economiei de pia, este producerea de bunuri i servicii
destinate vnzrii pentru a satisface nevoile consumatorilor sub aspect cantitativ, calitativ i ca nivel de pre.
n vederea realizrii de bunuri i servicii, ntreprinderea are nevoie de factori de producie: mijloace fixe,
concretizate n maini, utilaje, instalaii, terenuri; active curente: materii prime i materiale, energie i
combustibil etc., care, mpreun formeaz baza patrimonial, sub aspect material a ntreprinderii i factorul
munc.
Mijloacele fixe reprezint o parte component a activelor materiale pe termen lung, al cror pre unitar
depete plafonul stabilit de legislaie, aflate n sfera produciei, comercializrii i prestaiilor de servicii o
perioad mai mare de un an. Structura mijloacelor fixe reflect compoziia acestora, care, conform bilanului
contabil, include: cldiri, construcii speciale, maini, utilaje, instalaii de transmisie, mijloace de transport,
plantaii perene, animale de munc i de producie, mijloace fixe arendate pe termen lung.
Mijloacele fixe particip n mai multe cicluri de exploatare, se consum treptat, transfernd valoarea
lor asupra produselor i serviciilor sub form de uzur i se recupereaz cnd uzura cumulat devine egal
cu valoarea de intrare a mijlocului fix.
n prezent, sunt considerate mijloace fixe bunurile care ndeplinesc dou condiii:
1) au o durat de serviciu mai mare de un an;
2) au o valoare de inventar de cel puin 3000 lei.
Din momentul n care s-au produs, dar mai ales n procesul folosirii, mijloacele fixe se uzeaz. Uzura
poate fi de dou feluri: fizic i moral.
Uzura fizic constituie baza material a pierderii valorii mijlocului fix, fiind determinat de
ntrebuinare, de aciunea unor factori naturali. Ca urmare a uzurii fizice, mijloacele fixe trebuie s fie
supuse unui regim de ntreineri i reparaii care necesit cheltuieli, iar, n anumite condiii, acestea se scot
din folosin i se nlocuiesc cu altele.
Uzura moral are loc atunci cnd mijloacele fixe se demodeaz, se nvechesc din punct de vedere
tehnologic, apar altele cu nsuiri superioare. De aceea, este necesar ca, n luarea deciziei privind regimul
de uzur aplicat la ntreprindere, s se in seam i de uzura moral, pentru a se reduce, la maximum
posibil, eventualele pierderi ce pot avea loc n legtur cu apariia uzurii morale. O msur de protecie
mpotriva uzurii morale este stabilirea unei durate de serviciu a mijlocului fix mai mica dect durata de via
tehnic, numit durata de funcionare util.
Durata de funcionare util a unui obiect sau a unei grupe de obiecte omogene este determinat de
ntreprindere n mod independent, n momentul punerii acestora n funciune. Aceasta este perioada pe
parcursul creia ntreprinderea prevede fie utilizarea fizic a activului (aduce un avantaj economic), fie
producerea unei anumite cantiti de producie ori a unui volum de servicii.
Durata de funcionare util se stabilete n funcie de urmtorii factori:
- experiena de lucru cu un asemenea activ;
- starea real a obiectului (nou sau utilizat);
- necesitatea de a fi sau nu a fi supus reparaiei capitale (n caz de reparaie capital, durata de
funcionare util va fi mai mare, dar trebuie s se in cont de faptul c reparaia reprezint o
cheltuial, care trebuie s fie recuperat);
- tendinele moderne n domeniul fabricrii produselor la care obiectul pus n funciune particip;
- condiiile climaterice;
138
- condiiile de pstrare;
- condiiile utilizrii activului n procesul de producie (condiii nocive, n reacii chimice etc.).
Durata de funcionare util a mijloacelor fixe uzurabile la ntreprindere poate fi mai scurt dect durata
fizic de serviciu. Durata fizic de serviciu este perioada calculat pentru uzura fizic a activului, inclusiv
pentru perioada pn devine inutilizabil.
Din punct de vedere financiar, uzura reprezint un fond o sum de bani ce se detaeaz din valoarea
mijloacelor fixe i care permite ntreinerea i reparaia acestora, iar, n anumite condiii, nlocuirea cu altele.
Metode de calcul a uzurii mijloacelor fixe
Dup intrarea n funciune a mijloacelor fixe, urmare a exploatrii acestora, se creeaz necesitatea unor
investiii menite s nlocuiasc mijloacele care i-au pierdut calitile productive, uzate moral. n acest scop,
se calculeaz fondul de uzur.
Uzur se calculeaz lunar sau anual prin una din cele patru metode recomandate.
16
1. Metoda liniar presupune includerea uniform n costul vnzrilor a unor sume fixe stabilite
proporional cu numrul de ani ai duratei de funcionare util a mijloacelor fixe.
Uzura anual se calculeaz prin aplicarea normei de uzur (N
u
), la valoarea uzurabil a mijlocului fix
(V
uz
):
Uzura = V
uz
* N
u
, unde utila e functionar de ani de numarul
100%
= Nu
V
uz
= V
intrare
V
pr.
rmas
Suma uzurii calculat prin metoda liniar nu depinde de intensitatea utilizrii mijlocului fix.
2. Metoda n raport cu volumul de produse fabricate (proporional)
Uzura se calculeaz innd cont numai de volumul produselor fabricate, kilometrajul parcurs .a., dup
urmtorul procedeu:
1. Se calculeaz uzura ce revine unei uniti de producie (Uzura
u/p
) ca raportul dintre valoarea
uzurabil (V
uz
) i capacitatea de producie a utilajului (Q
total
):
Uzura
u/p
= V
uz
/ Q
total
2. Uzura anual se calculeaz ca produsul dintre norma de uzur (uzura pe unitate de produs) i
volumul produciei prevzute a se fabrica anual (Q
anual
):
Uzura anual = Uzura
u/p
Q
anual
Uzura anual este determinat de volumul efectiv de produse fabricate sau servicii prestate n anul
de gestiune i va varia n raport cu modificarea volumului de producie, iar valoarea de bilan se va micora
ntocmai cu aceeai sum pn se va egala cu valoarea rmas probabil.
3. Metoda degresiv cu rata descresctoare
Uzura anual se calculeaz aplicnd asupra valorii uzurabile a mijlocului fix norma de uzur degresiv,
calculat ca raportul dintre numrul de ani de funcionare rmai pn la finele perioadei de exploatare a
utilajului i suma anilor de funcionare util:
Numrul de ani rmai
N
u
= suma anilor de funcionare util
4. Metoda soldului degresiv
Baza de calcul a uzurii anuale este valoarea de bilan, calculat ca diferena dintre valoarea uzurabil
i uzura acumulat. Uzura anual se calculeaz aplicnd asupra valorii de bilan a mijlocului fix norma de
uzur.
16
S.N.C.16 Contabilitatea activelor materiale pe termen lung.
139
Norma de uzur se determin ca produsul dintre norma liniar de uzur i coeficientul (k) cuprins ntre
valorile 1 i 2. Aceasta rmne neschimbat pe ntreaga perioada de funcionare util a mijlocului fix.
Uzura n ultimul an = valoarea de bilan valoarea rmas prevzut
Fondul de uzur astfel constituit permite acumularea sistematic de resurse financiare necesare
nlocuirii mijloacelor fixe, meninerii n stare de funcionare i expansiunii lor.
Caracteristica i destinaia fondului de uzur
Din punct de vedere financiar, fondul de uzur poate fi caracterizat sub trei aspecte:
- Ca proces, n sensul detarii i transmiterii unei pri din valoarea mijloacelor fixe asupra
produciei;
- Ca consum de factor de producie, care urmeaz a se include n costul vnzrilor;
- Ca fond sau resurs financiar, care trebuie s recupereze valoarea mijloacelor fixe, s asigure
finanarea nlocuirii acestora.
Fondul de uzur poate fi definit, n general, ca o expresie bneasc a uzurii. Aceasta nu nseamn ns c, n
orice moment al existenei mijlocului fix, uzura real este egal cu fondul de uzur, egalitatea realizndu-se
doar la sfritul duratei de funcionare util stabilit i, eventual, cu luarea n considerare a valorii reziduale.
Egalitatea sau lipsa de egalitate depinde de mecanismul de calcul al fondului de uzur al crui caracter este
determinat de categoriile i normele aplicate. Indiferent de mecanismul uzurii aplicate, suma uzurii anuale
trebuie s acopere deprecierea suferit, fr a subevalua mrimea acesteia. Efectele subevalurii uzurii reale
sunt concretizate n: reducerea costurilor, creterea profitului, distribuirea de dividende necuvenite,
insuficiena resurselor financiare pentru reparaii capitale sau chiar i pentru cele curente, creterea
pierderilor n cazul uzurii morale, iar fondul de uzur constituit nu este suficient pentru nlocuire.
Formarea unui fond de uzur prea mare, dei evit pierderile eseniale n cazul uzurii morale, duce la
creterea costurilor, reducerea profitului, destabilizarea politicii de dividend.
Rolul fondului de uzur este:
- evidenierea valoric a deprecierii mijloacelor fixe i permiterea repartizrii acesteia pe costuri;
- eliberarea resurselor de finanare pentru rennoirea mijloacelor fixe. El apare, astfel, ca o surs de
autofinanare;
- obinerea unor avantaje economice ca urmare a utilizrii fondului de uzur n alte scopuri pe perioada
cuprins ntre momentul constituirii i cel al folosirii ;
- cumprarea de stocuri de materii prime i materiale pentru asigurarea capacitii maxime de
producie a utilajului, rambursarea datoriilor pe termen lung nainte de scaden, evitnd, n acest fel,
cheltuielile cu plata dobnzilor etc.
Indicatori de apreciere a eficienei mijloacelor fixe
Asigurarea eficienei i viabilitii financiare a ntreprinderii presupune existena unui potenial tehnic
corespunztor ca volum, structur, calitate, care s ofere ntreprinderii posibilitatea realizrii unei producii
competitive att pe piaa intern, ct i pe cea extern.
Nivelul de eficien a mijloacelor fixe se gsete n direct dependen cu structura acestora, cu
capacitatea de producie a ntreprinderii, cu disponibilitatea ntreprinderii de rennoire permanent a
utilajelor, n corespundere cu realizrile inovatoare n plan tehnologic. Lund n considerare cele expuse,
pentru a exprima eficiena utilizrii mijloacelor fixe, se propun trei grupe de indicatori:
- indicatori de structur ;
- indicatori ce caracterizeaz gradul de folosin a mijloacelor fixe;
- randamentul mijloacelor fixe.
Analiza structurii mijloacelor fixe ofer posibilitatea de a orienta efortul investiional ctre acele
categorii de mijloace fixe care particip nemijlocit la fabricarea produselor.
O asemenea structur este definit, n literatura de specialitate, ca compoziie tehnologic a
capitalului fix. n acest cadru, se calculeaz:
1. Rata imobilizrilor
3
2
active total
lung termen pe active
s =
140
Indicatorul msoar gradul de investire a capitalului n active pe termen lung. O pondere ridicat a
activelor pe termen lung n totalul patrimoniului poate conduce, n anumite perioade, la dificulti de
trezorerie.
2. Rata mijloacelor fixe, se calculeaz ca raportul dintre mijloacele fixe i total active pe
termen lung:
K
mf
=
lung termen pe active
fixe mijloace
Mrimea acestui indicator este determinat, n primul rnd, de natura activitii ntreprinderii. n general,
ns, se consider c un indicator sczut se nregistreaz n ntreprinderile cu o slab dotare tehnic.
3. Compoziia mijloacelor fixe, calculat ca raport ntre mijloace fixe active i mijloace fixe
total
K
mfactive
=
total fixe mijloace
active fixe mijloace
Cu ct este mai mare ponderea mijloacelor fixe active n total mijloace fixe, cu att este mai puternic
influena exercitat asupra unor indicatori de eficien ai acestora.
Relaia dintre ponderea mijloacelor fixe active i eficiena mijloacelor fixe, n ansamblu pe
ntreprindere, se calculeaz conform relaiei:
E
MF
=
100
MFa MFa
R p
, unde:
E
MF
reprezint eficiena mijloacelor fixe;
P
Mfa
ponderea MF active;
R
Mfa
randamentul MF active.
Este oportun, din punct de vedere al analizei structurii mijloacelor fixe, urmrirea structurii acestora
pe vrst, care evideniaz nivelul bazei tehnice a produciei, dinamica procesului de nlocuire, rennoire i
lrgire.
Indicatorii ce caracterizeaz gradul de folosin a mijloacelor fixe
1. Gradul de utilizare a capacitilor de producie, care se determin ca raportul dintre producia
prevzut i respectiv obinut i cea maxim posibil de fabricat, conform relaiei:
C
p
=
max
Q
Q
se calculeaz un grad de utilizare programat: max
Q
Q
p
i
un grad de utilizare efectiv : max
Q
Q
f
Q
max
- este caracteristica mijloacelor fixe (capacitatea maxim de producie a MF)
2. Coeficientul de utilitate
fixe r mijloacelo a inventar de valoarea
acumulata uzura - inventar de valoarea
K =
3. Coeficientul de uzur acumulat
fixe r mijloacelo a inventar de valoarea
acumulata uzura
uz
K =
Se stabilete pe total i pe categorii de mijloace fixe. Un grad de uzur mai mare de 50% indic asupra
necesitii reparaiilor capitale, rennoirii ori modernizrii mijloacelor fixe.
4. Coeficientul de rennoire a MF
141
perioadei sffit la MF valoare
raportata perioada n intrate MF valoarea
reennoi K =
Procesul de rennoire nu poate fi apreciat ca pozitiv, fr a ine seama i de efectele asupra
rezultatelor financiare ale ntreprinderii. n acest context, se calculeaz:
1. Randamentul mijloacelor fixe (R
mf
.), exprim eficiena mijloacelor fixe i se calculeaz prin
intermediul indicatorului:
sau R
mf
=
1000 *
MF
V
Q
, unde
Q indic valoarea producie fabricate
V
MF
valoarea medie anual a mijloacelor fixe
2. Valoarea produciei marf ce revine la 1000 lei mijloace fixe =
1000 *
MF
Q
3. Valoarea adugat ce revine la 1000 lei mijloace fixe =
1000 *
brut Profit
Mj
4. Venituri ce revin la 1000 lei mijloace fixe = MF
VN
5.
fixe r mijloacelo a anual medie valoarea
l operationa rezultatul
fixe r mijloacelo atea Rentabilit =
Surse de finanare a mijloacelor fixe
Achiziionarea mijloacelor fixe necesit surse de finanare pe termen lung. Acestea pot proveni din
propria activitate autofinanare, la care se refer:
- fondul de uzur;
- profitul net pentru dezvoltare;
- creteri de capital propriu i atragerea de noi acionari;
i din finanri externe:
- credite bancare pe termen lung;
- creditul obligatar;
- leasingul.
Caracteristica activelor curente i surse de finanare a acestora
Activele curente constituie o component esenial a mijloacelor economice ale ntreprinderii ce au
menirea s asigure funcionalitatea curent a acesteia, constituind obiectul asupra crora se realizeaz
aciunea de prelucrare i transformare specific unitii economice.
Reflectate n activul bilanului ntreprinderii, activele curente cuprind n structura lor: stocuri de
mrfuri i materiale, aflate n diferite faze ale prelucrrii; creane pe termen scurt, care reprezint datoria
unui client (persoane fizice sau juridice) fa de ntreprindere; investiii pe termen scurt, care apar n urma
plasrii excedentului de trezorerie; disponibiliti bneti aflate n cas sau pe cont la banc.
Activele curente se caracterizeaz prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin
consumarea complet a stocului intrat n alchima produciei i transferul valorii integrale asupra produselor
i serviciilor n care au fost ncorporate. ntruct activele curente se consum complet ntr-un singur ciclu
de exploatare, asigurarea nentrerupt a procesului de producie impune existena la ntreprindere a
stocurilor de materii prime i materiale, avnd n vedere imposibilitatea aprovizionrii chiar n momentul
necesar cu cantitatea necesar (doar n cazuri foarte rare este posibil alimentarea ntreprinderii cu stocuri n
mrime strict necesar pentru un singur ciclu de exploatare), ca urmare a dificultilor ce pot aprea n
legtur cu aprovizionarea.
Din punct de vedere financiar, stocurile reprezint imobilizri de resurse financiare, care nu pot fi
recuperate dect dup ce acestea parcurg ntregul ciclu de exploatare i sunt valorificate prin vnzarea i
ncasarea produselor i serviciilor. Pe durata aflrii stocurilor sub form de materii prime i materiale,
capitalul investit rmne blocat fr posibilitatea de a fi utilizat n plasamente rentabile.
142
Factorii obiectivi care determin mrimea capitalurilor angajate n ciclul operaional (de
exploatare) al ntreprinderii sunt
17
:
- capacitatea de producie rezultat din proiectul tehnic;
- capacitatea efectiv cerut de pia;
- consumul specific pe produs, ca o consecin a progresului tehnic, tehnologic i de calificare introdus
n structura iniial a ntreprinderii;
- evoluia preurilor.
La cei menionai, trebuie adugai i ali factori, care, n procesul de producie, acioneaz asupra
activelor curente, influennd consumul i care amplific necesarul de finanare pentru reconstituirea lor,
precum:
- factorii naturali, care atac nsuirile fizice i chimice ale materiilor prime sau ale produselor
deja fabricate;
- progresul tehnico-tiinific, care contribuie la uzura moral a unor materiale sau a produselor
care se fabric din aceste materiale.
Nevoile de finanare pe termen scurt ale ntreprinderii, care reprezint nevoi permanente, pot fi
finanate att din surse interne, ct i din surse externe.
Sursele interne se refer, n primul rnd, la profitul net, care trebuie s fie, n proporii raionale,
repartizat ntre plata dividendelor i fondul de dezvoltare economic, divizat, la rndul su, n fondul de
investiii n active fixe i fondul de investiii n active curente (stocuri de materii prime intrate n procesul
de producie). Avnd n vedere, ns, c stocurile se consum integral ntr-un singur ciclu de exploatare,
asigurarea continuitii procesului de producie i a ritmicitii vnzrilor va necesita o nnoire permanent a
stocurilor, crora, din punct de vedere financiar, le corespund surse permanente de finanare. Partea din
resursele financiare care asigur finanarea permanent a activelor curente se numete fond de rulment
.
Din punct de vedere contabil, fondul de rulment reprezint excedentul de capital permanent fa
de imobilizrile n active pe termen lung.
Fond de rulment = Capital permanent Active pe termen lung
sau
Fondul de rulment =Active curente datorii pe termen scurt
Sursele externepot fi:
- de la bnci, se acord ntreprinderilor pe o perioad de pn la un an, n anumite condiii i cu
o anumit dobnd;
Tipurile de credite acordate pe termen scurt pot fi:
- credite pentru cheltuieli privind aprovizionarea cu stocuri de materii prime i materiale, energie,
combustibil necesare finalizri produselor i serviciilor cu desfacere asigurat;
- credite pentru stocuri i cheltuieli sezoniere. Se acord ntreprinderilor cu caracter sezonier de
producie (fabrica de conserve, uzina de prelucrare a strugurilor, etc.);
- creditul de scont, dac ntreprinderea are efecte comerciale de vndut;
- creditul factoring. Factoringul implic procurarea facturilor de plat (creanelor) de ctre o societate
financiar specializat i achitarea lor contra unui comision. Creditul de factoring se acord n baza cererii,
nsoit de un borderou al facturilor n care se cuprinde informaia cu privire la numrul i data facturii,
valoarea facturii i scadena acesteia, pltitorul i banca care-l deservete.
- de la furnizori sub form de materii prime i materiale, pe perioada de la livrarea mrfurilor pn la
achitarea contravalorii lor, dar nu mai mare de un an. n rile vest-europene, durata de acordare a creditului-
furnizor difer de la o ntreprindere la alta, n funcie de sectorul de activitate al acestora.
Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente
Folosirea eficient a activelor curente presupune existena la ntreprindere a unui stoc optim de materii
prime i materiale, asigurarea ritmicitii produciei, optimizarea (minimizarea) duratei de transformare a
acesteia n mijloace bneti, eventual superioare celor iniial avansate; precum i estimarea posibilitilor de
plasare, pe termen scurt, a mijloacelor bneti temporar disponibile cu scopul obinerii unor venituri din
dobnzi.
17
P. Bran, Finanele ntreprinderii, Ed. Logos, Chiinu, 1995, pag. 128.
143
Ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere n vederea transformrii activelor curente din forma
iniial de capital bnesc pn la ntoarcerea lor n aceeai stare se numete rotaie. Estimat n numr de
zile, rotaiei i corespunde trei tipuri de timp.
- Timpul de aprovizionare, indic numrul de zile necesar realizrii unei aprovizionri (zile de
comand, de transportare, de stocare);
- Timpul de producie, indic numrul de zile necesar transformrii stocului de materii prime intrat n
fazele procesului de producie n produse finite sau producie neterminat destinat vnzrii;
- Timpul de comercializare, necesar transformrii produselor finite i produciei neterminate n
mijloace bneti.
Cu ct este mai mare numrul de rotaii a activelor curente, ntr-un diapazon de timp (n corespundere
cu durata ciclului de exploatare normat) i cu ct mai mare este diferena dintre mijloacele financiare
avansate i cele eventual ncasate cu att mai mare va fi eficiena utilizrii activelor curente.
Indicatorii de apreciere a eficienei activelor curente sunt:
- numrul de rotaii ale activelor curente (n) calculat ca raportul dintre venituri din vnzri i
valoarea activelor curente
n = curente activelor Valoarea
vnznzr Volumul
Rezultatul obinut indic de cte ori activele curente au parcurs un ciclul ntreg bani - marf bani.
- Durata unei rotaii a activelor curente (D
r
) calculat conform raportului:
D
r
=
vnznzr
curente
Volumul
Active
x 360 zile
Cei doi indicatori, numrul de rotaii ale activelor curente i durata unei rotaii, sunt invers
proporionali: cu ct mai mare este numrul de rotaii, cu att mai scurt este durata unei rotaii, cu att mai
mare este viteza de rotaie a activelor curente.
Creterea vitezei de rotaie a activelor curente (reducerea n zile a unei rotaii) n perioada curent n
raport cu perioada precedent ori cu prevederile bugetare are ca efect o eliberare de resurse bneti,
creterea volumului ncasrilor, care reprezint o garanie a asigurrii echilibrului financiar pe termen scurt
i posibiliti de investire pe termen scurt a surplusului monetar.
Reducerea vitezei de rotaie a activelor curente (cretere duratei n zile a unei rotaii) nseamn c
ntreprinderea n-a reuit s respecte corelaia de eficien dintre efort i efect - indicele activelor curente (ca
efort), fiind mai mare dect indicele venituri din vnzri (ca efect). Efectele ncetinirii vitezei de rotaie a
activelor curente se concretizeaz n micorarea volumului ncasrilor sub nivelul ateptrilor ca urmare a
imobilizrii (blocrii) resurselor financiare n diferite faze ale ciclului operaional: stocuri de producie
neterminat ca consecin a lipsei unui anumit element din stoc; creterea stocului de produse finite din
cauza reducerii cererii la acest tip de produse, ca urmare a dependenei vnzrilor de o singur pia pe care
au intrat concurenii sau a necompetitivitii produselor; creterea soldului creanelor etc.
Ca rezultat, apare deficitul de trezorerie, are loc periclitarea echilibrului financiar, crete riscul de
insolvabilitate, se reduce rentabilitatea ntreprinderii.
Relaia de calcul ale acestor dou categorii de efecte este:
( ) ,
360
1
0 1
VN
Dz Dz = E
unde:
VN
1
semnific venitul din vnzri efectiv din perioada de gestiune;
Dz
1
durata, n zile, a unei rotaii a activelor curente din perioada curent;
Dz
0
- durata, n zile, unei rotaii a activelor curente din perioada precedent sau planificat.
Rezultatul obinut cu semnul minus nseamn eliberri de active curente, iar cel cu semnul plus
nseamn imobilizri de resurse financiare.
Accelerarea vitezei de rotaie a activelor curente trebuie s constituie un obiectiv permanent al
conducerii ntreprinderii. n acest scop, o investigare sistematic a rezervelor menite s contribuie la
1.1.1.2 AActive
curente
144
accelerarea vitezei de rotaie a activelor curente trebuie efectuat la nivelul celor trei stadii ale ciclului de
exploatare: aprovizionare, producie i comercializare.
n faza aprovizionrii, obiectivul urmrit trebuie s fie :
- asigurarea integritii stocului de materii prime i materiale;
- aprovizionarea cu stocuri la timpul oportun i n cantiti optime;
- diversificarea furnizorilor i selectarea acestora att n funcie de cost, dar mai ales n funcie de
calitatea mrfurilor livrate etc.
n stadiul produciei, accelerarea vitezei de rotaie a activelor curente presupune:
- utilizarea tehnologiilor moderne de fabricaie a produselor;
- asigurarea cu for de munc n cantitate optim i de nalt calificare;
- instruirea personalului antrenat n producerea de bunuri i servicii noi;
- asigurarea reparaiilor curente ale mijloacelor fixe n vederea utilizrii acestora fr ntreruperi;
- asigurarea capacitilor de producie la nivelul maximal posibil;
- automatizarea tuturor operaiunilor din procesul de producie, mai ales a celor care necesit un
volum mare de lucru;
- ntrirea disciplinei de munc (eliminarea ntrzierilor, a pauzelor frecvente n timpul de lucru )
etc.
n stadiul comercializrii, msurile ntreprinse n vederea accelerrii vitezei de rotaie a activelor
curente urmresc dou obiective:
1) creterea volumului vnzrilor;
2) accelerarea ritmului de ncasare a creanelor.
Creterea volumului vnzrilor presupune:
- producerea de bunuri i servicii competitive;
- diversificarea pieelor de desfacere;
- corespunderea termenelor de producere cu cele de livrare stabilite, prin contract, cu partenerii
de afaceri;
- organizarea de expoziii n oraele mari din ar i peste hotare;
- comercializarea produselor n magazine specializate, pentru a evita comisioanele;
- controlul asupra pieei de desfacere n vederea depistrii falsificatorilor de produse ale
ntreprinderii etc.
Accelerarea ritmului de ncasare a produselor finite vndute presupune:
- Studierea clienilor, prin utilizarea metodelor moderne de gestiune, pentru a evita creanele
dubioase;
- Acordarea rabaturilor comerciale pentru achitarea imediat a plilor i clienilor
permaneni, crora le revin un volum esenial al vnzrilor;
- Asigurarea unui control riguros asupra clienilor , evidena documentar a acestora;
- Urmrirea ncasrii sumelor la scaden i aplicarea de sanciuni n cazul nerespectrii
condiiilor stabilite prin contract;
- Informarea oral sau scris clienilor problematici despre apropierea termenului de achitare
a creanelor cu 5-10 zile nainte de scadena acestora;
- Aplicarea celor mai avantajoase forme de decontare cu clienii n funcie de conjunctur
etc.
Perfecionarea continu a managementului ntregii activiti economico-financiare a ntreprinderii
reprezint premisa esenial nu numai a accelerrii vitezei de rotaie a activelor curente, dar i a asigurrii
unei eficiene nalte a ntreprinderii n ansamblu.
13.4. Rezultatul financiar al ntreprinderii i mod de exprimare
Aprecierea nivelului de dezvoltare a ntreprinderii, a modului n care sunt utilizate resursele
economice i financiare de care dispune ntreprinderea implic, n mod necesar, msurarea rezultatelor
activitilor desfurate. Aceste rezultate pot fi exprimate n form fizic i/sau valoric.
145
Exprimarea fizic a rezultatelor activitii financiare este legat de principalele particulariti i
caracteristici specifice ale diferitelor valori de ntrebuinare, fiind efectuat n uniti naturale, n uniti
natural-convenionale i n uniti de timp de munc: tone, m
3
, m
2
, litri, numr de uniti, ore, km, etc.
Printre avantajele i funciile indicatorilor fizici de exprimare a rezultatelor ntreprinderii enumerm:
forma simpl de exprimare, care permite identificarea, lansarea i mrirea comenzilor
i contractelor;
ofer posibilitatea efecturii de corelaii cu ali indicatori ai activitii economice
(consumuri de materii prime, materiale, energie etc.);
permit calculul randamentului folosirii factorilor de producie (productivitatea muncii,
randamentul mijloacelor fixe);
permit elaborarea de indicatori utili n comparaii internaionale, referitori la nivelul
dezvoltrii economice, precum: consumul de energie electric pe cap de locuitor,
consumul de carne pe cap locuitor etc.
Dei relevani n caracterizarea performanelor cantitative ale activitii ntreprinderii, indicatorii
fizici prezint o deficien major legat de faptul c nu suport agregarea, neputnd fi totalizai pentru
produse sau servicii diferite, exprimate n uniti de msur diferite. De aceea, n practic, se recurge la
evaluarea rezultatelor n uniti valorice. Din cadrul indicatorilor de exprimare a rezultatelor financiare ale
ntreprinderii fac parte:
1. volumul vnzrilor exprim valoarea produciei fizice realizate n decursul unei perioade. Se
calculeaz conform formulei:
Volumul vnzrilor = Q
v
P
v
TVA, unde
Q
v
reprezint volumul produciei vndut, exprimat n uniti fizice,
P
v
preul de vnzare unitar,
TVA taxa pe valoare adugat.
Acest indicator permite s facem aprecieri cu privire la locul ntreprinderii n sectorul su de activitate,
a poziiei sale pe pia, a aptitudinii acesteia de a lansa i dezvolta diferite activiti profitabile. Creterea
indicatorului, n raport cu media pe ramur sau cu nivelul concurenilor, semnific o poziie forte a
ntreprinderii pe piaa produselor i serviciilor.
2. Profitul brut (PB), reprezint rezultatul obinut n urma vnzrii produciei, prestrii serviciilor i
executrii lucrrilor. Se calculeaz ca diferena dintre venituri din vnzri (VV) i costul vnzrilor (CV)
PB = VV CV
Creterea vnzrilor ntr-un ritm superior creterii costului reprezint principala condiie de asigurare a
eficienei activitii de producie.
3. Rezultatul activitii operaionale (R
op
)
R
op
= PB + alte venituri operaionale cheltuieli comerciale cheltuieli generale i administrative
alte cheltuieli operaionale
Depirea cheltuielilor generate de activitatea de producie i comercializare a bunurilor i serviciilor
i celor de gestiune, n ansamblu, a ntreprinderii de ctre veniturile ncasate din activitatea operaional
semnific obinerea de profit, care constituie principalul garant al unui viitor prosper al ntreprinderii.
4. Rezultatul activitii investiionale (R
inv
) se calculeaz ca diferena dintre veniturile investiionale
i cheltuielile investiionale. Rezultatul pozitiv (profit) ori negativ (pierderi) generat de activitatea
investiional permite s facem aprecieri asupra competenei echipei manageriale de a estima i plasa
capitaluri pe termen lung, de gestionare a acestora.
5. Rezultatul activitii financiare (R
fin
) se determin ca diferena dintre veniturile i cheltuielile
legate de modificarea capitalului propriu i celui mprumutat.
6. Rezultatul activitii economico-financiare = R
op
R
inv
R
fin
7. Rezultatul excepional se calculeaz ca diferena dintre veniturile excepionale i pierderile ce apar
n legtur cu apariia unor evenimente nefavorabile ntreprinderii. Obinerea profitului este posibil n cazul
n care echipa managerial a putut s protejeze ntreprinderea fa de eventualele riscuri ce pot aprea.
8. Rezultatul perioadei de gestiune pn la impozitare se obine prin nsumarea rezultatelor ce
provin din cele patru activiti ale ntreprinderii: operaional, investiional, financiar i excepional.
Dac n urma calcului rezult o mrime mai mare dect zero, este vorba de profitul perioadei de
gestiune pn la impozitare; dac rezultatul este negativ, este vorba de pierdere. Profitul se supune
146
impozitrii, rezultnd profitul net, cel care rmne la dispoziia ntreprinderii i care reprezint principala
surs de cretere economic, dar i motivaia obiectiv a proprietarilor de a-l reinvesti n organizarea
produciei de noi bunuri i servicii cu scopul de maximizare n timp.
Profitul net obinut de ntreprindere se repartizeaz n:
- constituirea fondului de remunerare a acionarilor;
- constituirea rezervelor;
- investiii pentru dezvoltarea economic (fondul de investiii) etc.
Optimizarea profitului constituie premisa realizrii obiectivului strategic, de perspectiv al oricrui
ntreprinderi, care const n creterea valorii patrimoniale, creterea capacitii concureniale, revenindu-i i
rolul de stabilizator al ntregii economii naionale, asigurnd stabilitatea social i chiar politic din ar.
13.5. Analiza financiar a ntreprinderii
Analiza financiar constituie un instrument managerial care contribuie la cunoaterea situaiei
financiare a ntreprinderii, a factorilor i cauzelor care au determinat-o, n contientizarea trecutului i
prezentului n vederea fundamentrii viitoarelor obiective strategice de meninere i de dezvoltare a
ntreprinderii intrun mediu concurenial.
Prin intermediul analizei financiare se stabilesc punctele forte i slabe ale gestiunii financiare, avnd la
baz anumite norme i criterii, se d o explicare a cauzelor obinerii unor rezultate nesatisfctoare i se
propun msuri de mbuntire a lor. Analiza financiar cuprinde:
A. Analiza rentabilitii. Rentabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a realiza profit
necesar reproduciei, dezvoltrii i remunerrii capitalurilor ntreprinderii.
Msura rentabilitii este redat de un sistem de rate de eficien, care msoar gradul n care se
utilizeaz diverse resurse ale ntreprinderii.
Sistemul de rate de rentabilitate include:
- Rata rentabilitii vnzrilor (R
v
)
Profit brut
R
v
= 100%
Venituri din vnzri
Indicatorul indic profitul care se obine la un leu vnzri. Prin compararea acestui indicator cu media
pe ramur, se poate aprecia n ce msur ntreprinderea a asigurat potenialul pieei, precum i eficiena
aplicrii politicilor de pia i de preuri. Creterea ratei, nsoit de o micorare a volumului de vnzri,
denot faptul c ntreprinderea ncearc s-i menin un nivel satisfctor de profit promovnd o politic de
preuri nalte, n timp ce o rat a rentabilitii sczut, nsoit de o cretere puternic a vnzrilor, confirm
faptul c ntreprinderea prefer reducerea preului de vnzare n scopul cuceririi unui nou segment de pia.
n concluzie, cazul n care creterea ratei rentabilitii vnzrilor este nsoit de o cretere a vnzrilor
relev o situaie favorabil pentru ntreprindere, fapt ce atest o poziie concurenial forte pe pia.
Principalele rezerve de cretere a ratei rentabilitii vnzrilor vizeaz: sporirea vnzrilor, creterea
puterii de negociere a ntreprinderii cu furnizorii i obinerea unor preuri de achiziie avantajoase,
ameliorarea structurii vnzrilor n sensul creterii ponderii celor cu o marj comercial individual mai
mare, accelerarea rotaiei stocurilor, optimizarea costurilor, optimizarea preurilor de vnzare etc.
- Rata rentabilitii activelor (rentabilitatea economic)
Rentabilitatea economic exprim gradul de valorificare al capitalului total, al capitalului fix i al
capitalului circulant. Rentabilitatea activelor reflect cte uniti monetare au fost necesare ntreprinderii
pentru obinerea unei uniti convenionale de profit, indiferent de sursa atragerii acestor mijloace.
Rentabilitatea activelor trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru ca ntreprinderea s-i poat menine
substana sa financiar. n termeni reali, rentabilitatea activelor trebuie s remunereze capitalurile investite
la nivelul ratei minime de randament n economie i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat
furnizorii de capitaluri.
Rentabilitatea activelor este considerat ca unul din cei mai importani indicatori ai competitivitii.
Aprecierile se fac prin compararea rentabilitii activelor ntreprinderii cu nivelul mediu pe ramur sau cu
cel al concurenilor.
147
Nivelul rentabilitii economice se msoar prin intermediul ratelor de rentabilitate, pornind de la un
rezultat financiar (profit pn la impozitare, profit din activitatea operaional, profit net) i ansamblul
mijloacelor economice utilizate, precum:
1. Rentabilitatea activelor( R
a
)
Profit pn la impozitare
R
a
= 100%
Total active
sau n raport cu profitul net:
R
a
= Profit net 100%
Total active
n rile cu economie dezvoltat, se consider satisfctoare o rentabilitate economic mai mare de
25%, ceea ce nseamn c, n maximum 4 ani, ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin
profitul obinut.
n funcie de resursele consumate i de veniturile ncasate, rentabilitatea economic poate fi
descompus n mai multe rate, fiecare exprimnd o relaie dintre un rezultat i capitalul investit pentru a-l
obine. n cadrul acestora, se calculeaz:
2. Rata rentabilitii fa de resursele consumate (R
cost
)
Profit brut
R
cost
= 100%
Costul vnzrilor
Producerea de bunuri competitive reprezint principalul factor care determin evoluia pozitiv a
acestui indicator i situarea pe o treapt superioar fa de concureni.
De aceea, realizarea unei rentabiliti competitive din vnzarea produciei, mrfurilor constituie o
problem managerial fundamental, care determin caracterul activitii ntreprinderii pe viitor.
Rezervele interne de majorare a indicatorului pot fi: reducerea costurilor fixe, reducerea pierderilor de
materii prime i materiale n procesul de producie, accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor etc.
3. Rentabilitatea mijloacelor fixe (R
mf
)
Profit pn la impozitare
R
mf
=
100%
Valoarea medie anual a MF
n condiii concureniale de pia, dotarea tehnic a ntreprinderii ocup un loc deosebit de
important n producerea unor produse competitive. n aceast situaie, rentabilitatea mijloacelor fixe va
produce un impact favorabil asupra rentabilitii n ansamblu, fapt ce va permite rennoirea mijloacelor
economice ntr-un termen mai scurt.
4. Rentabilitatea activelor curente ( R
ac
)
Profit pn la impozitare
R
ac
=
100%
Valoarea medie a AC
O valoare ridicat a rentabilitii indic o gestionare eficient a stocurilor i creanelor.
5. Rentabilitatea capitalului permanent ( R
cp
)
Profit pn la impozitare
148
R
cp
=
100%
Capital permanent
Opiunea pentru un astfel mod de calcul al ratelor de rentabilitate este determinat de faptul c ntreg
capitalul folosit de ntreprindere este investit n elemente de activ, care, ntr-o form sau alta, direct sau
indirect, contribuie la obinerea profitului.
- Rentabilitatea financiar ( R
f
). Exprim capacitatea ntreprinderii de a realiza profit net prin
capitalurile proprii angajate n activitatea sa. Rentabilitatea financiar reflect scopul final al
acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de capital fcut de
acetia n procurarea aciunilor ntreprinderii sau a reinvestirii totale sau pariale a profiturilor ce le
revin pe drept. Se calculeaz conform formulei:
R
f
=
propriu capital
net Profit
100%
Este necesar ca rata rentabilitii financiare s fie superioar ratei dobnzii pe pia, ceea ce
conduce la creterea cursului bursier al aciunilor, la atragerea noilor acionari. O situaie optim este cea
cnd rentabilitatea financiar a nregistrat o cretere performant, fapt ce atest c a fost respectat
corelaia de eficien dintre efortul necesar i efectul economic scontat.
B. Analiza lichiditii i solvabilitii
Prin lichiditate se nelege capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n bani, iar gradul de
lichiditate caracterizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii.
Msura n care ntreprinderea poate face fa datoriilor pe termen scurt exprim solvabilitatea
acestea, care se msoar prin intermediul ratelor de lichiditate:
- Rata lichiditii imediate (L
i
), permite s facem judeci asupra capacitii de rambursare instantanee a
debitorilor, innd cont de disponibilitile existente. Se calculeaz conform formulei:
L
i
=
scurt termen pe Datorii
bnet mijloace
O valoare pertinent a raportului este dificil de stabilit. Excepional ar fi dac mijloacele bneti ar fi
suficiente pentru a alimenta integral fluxurile monetare de ieire. Teoria economic apreciaz c o valoare
de 0,2-0,3 ar exprima raionalitatea unei ntreprinderi bine administrate din punct de vedere financiar.
Valoarea sczut a ratei lichiditii imediate nu constituie, ns, o criz de solvabilitate, dac ntreprinderea
deine stocuri, creane ce pot fi uor transformate n mijloace bneti n concordan cu termenele de plat a
obligaiunilor. n schimb, o valoare ridicat a acestui indice poate avea i efecte negative asupra activitii
ntreprinderii, precum: folosirea neeficient a resurselor disponibile, micorarea capacitii de cumprare a
disponibilului n legtur cu creterea inflaiei etc.
- Rata lichiditii relative(L
r
), pune n eviden capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile
devenite scadente fr a fi obligat s-i vnd stocurile.
L
r
=
scurt termen pe Datorii
creanee bnet mijloace +
Nivelul coeficientului trebuie s fie, de regul, inferior lui 1, dar aprecierea realist impune i o atent
analiz a valorilor realizabile pe termen scurt, ntruct la formarea lor contribuie, n mod substanial, politica
de credit comercial promovat de ntreprindere, precum i starea financiar a clienilor si.
- Rata lichiditii curente(L
c
), relev posibilitile ntreprinderii de a-i transforma, ntr-un termen
scurt, bunurile patrimoniale curente n mijloace bneti pentru a efectua plile exigibile.
L
c
=
scurt termen pe Datorii
curente Active
Indicatorul pune n eviden importana i calitatea bunurilor deinute de ntreprindere la care ea
poate face apel atunci cnd este nevoit s-i achite, la scaden, datoriile contractate pe termen scurt.
149
Nivelul trebuie s fie mai mare dect 1. Practica mondial apreciaz c valoarea minim a acestui indicator
trebuie s fie 1, iar valorile cuprinse ntre 1,21,8 indic o situaie financiar favorabil, care insufl
ncredere creditorilor.
Existena unui grad sczut al lichiditii este provocat de creterea ponderii activelor pe termen lung
n totalul plasamentelor financiare. n aceste condiii, se poate ntrevedea c ntreprinderea nu face fa
cererii creditorilor si de a-i onora la termen obligaiile, dect n situaia n care, fie c procedeaz la
lichidarea unor active imobilizate ceea ce nseamn compromiterea existenei sale fie c ncearc s
obin amnare la plat sau noi mprumuturi pentru a face fa acestor pli.
Pentru a se evita apariia acestor situaii nedorite, este necesar ca ntreprinderea s dispun de un nivel
optim de mijloace bneti, care s permit evitarea blocajului n circuitul financiar, insolvabilitii i,
implicit, falimentului. Practica rilor cu economie de pia dezvoltat a demonstrat c existena la
ntreprindere a mijloacelor bneti n proporie de 1- 1,5% din totalul activului este suficient pentru
asigurarea efecturii plilor imediate.
De aceea, n aprecierea capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii poate fi inclus i indicatorul
ce relev gradul de asigurare a ntreprinderii cu mijloace bneti, calculat conform relaiei:
K
m.b.
=
activ Total
bnest Mijloace
n dinamic, mrimea acestui indicator relev gradul de mbuntire a situaiei trezoreriei.
Concomitent, creterea valorii coeficientului poate s ateste nu numai un raport favorabil pentru echilibrul
financiar al ntreprinderii, dar i acumularea unor resurse bneti, fie insuficient utilizate, fie chiar
neproductive. n schimb, nivelul redus al gradului de asigurare cu disponibiliti bneti, reflect o ntrziere
a ncasrilor, reducerea capacitii de plat a ntreprinderii.
C. Indicatorii valorii de pia caracterizeaz, n mod generalizator, performanele unei
ntreprinderi, ntruct ele stabilesc legtura dintre preul aciunilor pe pia i valoarea contabil ataate
acestor aciuni. n acest scop, se calculeaz:
- Coeficientul de capitalizare bursier (C/B)
Preul aciunii
C/B =
Profit pentru o aciune
- Coeficientul Valoare de pia / Valoarea contabil
Valoarea de pia Preul de pia pentru o aciune
=
Valoarea contabil Valoarea contabil pentru o aciune
Dividend pe aciune
Randamentul /aciune =
Valoarea bursier a aciunii
Profit net
Profit net / aciune =
Numrul de aciuni comune
150
Urmrirea n dinamic a acestor indicatori permite s formulm concluzii asupra poziiei
ntreprinderii pe piaa de valori mobiliare, iar nivelul lor influeneaz decizia acionarilor de meninere sau
de retragere a aciunilor pentru a le investi n alte afaceri mai rentabile (depunere la banc sau cumprarea
de obligaiuni), precum i deciziile potenialilor investitori, care caut plasarea capitalului disponibil.
Rezultatele oferite de fiecare indicator, din cadrul sistemului, contribuie la fundamentarea deciziilor
i elaborarea programelor de dezvoltare pe anumite perioade, ajut la determinarea mrimii, sensului i
intensitii diferiilor factori asupra performanelor financiare ale ntreprinderii, crend posibilitatea
interpretrii complexe a situaiei financiare a ntreprinderii, a identificrii i valorificrii rezervelor interne.