CUPRINS

INTRODUCERE.........................3 CAPITOLUL I. IMPORTANA DECIZIEI DE FINANARE LA NIVELUL NTREPRINDERII.....................................................................................................6 1.1.Modaliti de finanare a activitii ntreprinderii...............................................6 1.2.Capacitatea de autofinanare: avantaje i dezavantaje.......................................10 1.3.Metode i tehnici de determinare a capacitii de autofinanare.......................14 CAPITOLUL II. ANALIZA CAPACITII DE AUTOFINANARE I CI DE SPORIRE A ACESTEIA LA NTREPRINDEREA....................................... 18 2.1. Analiza evoluiei indicatorilor ce caracterizeaz capacitatea de autofinanare... 2.2. Incidena autofinanrii asupra rentabilitii ntreprinderii................................. ncheiere........................................................................................................................ Bibliografie.................................................................................................................... Anexe

INTRODUCERE Actualitatea temei. Dup stadiul su de dezvoltare, mediul financiar pune la dizpoziia ntreprinderilor un spectru larg de metode de finanare mai mult sau mai puin substaniale. Foarte diversificat n rile ce se pot luda cu sisteme financiare dezvoltate, aceast gam rmne limitat la tehnicile financiare de baz n majoritatea rilor n curs de dezvoltare. Dar oricare ar fi contextul, entitile economice se confrunt permanent cu alegerea surselor de finanare. Prin urmare aspectele finanrii snt de importan major dezvoltarea ntreprinderii i repezint o problem care este mereu actual, iar finanarea prin mijloacele proprii este una dintre cele mai frecvent utilizate metode, anume prin avantajele pe care le posed, constituind n general pivotul finanrii ntreprinderii i pentru unele din ele, sursa exclusiv a finanrii n fazele decisive ale dezvoltrii1. Caracterul fundamental al acestei resurse ine de faptul c aceasta constituie elementul n baz cruia finanarea extern va putea fi solicitat i atras de ntreprindere. Scopul cercetrii const n elucidarea importanei deciziei de finanare la nivelul ntreprinderii, i punerea n prim plan a finanrii acestea din propriile surse. Evindenierea importanei pe care o are autofinanarea pe parcursul activitii economico-financiare a ntreprinderii, analiza principalilor indicatori ce caracterizeaz capacitatea de autofinanare, a evoluiei lor i n ultim instan incidena recurgerii la aest mijloc de finanare a actvitii asupra rentabilitii ntreprinderii per ansamblu. Sarcinilie proiectului. Scopul cercetrii a determinat evidenierea urmatoarelor sarcini: expunerea importanei deciziei de finanare pentru desfurarea cu succes a activitii ntreprinderii; prezentarea pricipalelor modaliti de finanare la care recurg ntreprinderile; expunerea conceptului de autofinanare, identificarea avantajelor i dezavantajelor care caracterizeaz aceast form de finanare;
1

Robu Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteora Press, Bucureti, 2002, p. 126 3

 identificarea metodelor i tehnicilor de determinare a capacitii de autofinanare; efectuarea analizei asupra capacitii de autofinanare, a incidenei acesteia asupra rentabilitii ntreprinderii, precum i cile de sporire a acesteia la ntreprinderea analizat. Metodologia cercetrii aplicat n lucrare are la baz utilizarea metodelor tiinifice de cercetare, cum sunt: analiza economic, metoda statistic, metoda grafic, metoda analizei i metoda comparaiei. Baza informaional acestei cercetri o constituie n primul rnd materialul teoretic preluat din literatura de specialitate, precum i informaia economico financiar culeas din rapoartele financiare anulae ale ntreprinderii analizare, resurse internet. Structura proiectului de specialitate. Proiectul de specialitate este structurat n urmatoarea form: Introducerea, n cadrul crueia este prezentat pe scurt tematica proiectului ce urmeaz a fi cercetat n cadrul lucrrii, este expus actulitatea temei abordate, expuse principalele obiective i scopuri ale cercetrii; Primul capitol denumit Importana deciziei de finanare la nivelul ntreprinderii structurat n 3 paragrafe n care snt expuse repere teoretice cu referirea la modalitile de finanare, la capacitatea de autofinanare i modaliti de msurare a acesteia la nivelul ntreprinderii; Al doilea capitol denumit Analiza capacitii de autofinanare i cile de sporire a acesteia la ntreprinderea , ce cuprinde la rndul su 2 paragrafe, n cadrul caruia se analizeaz evoluia indicatorilor caracteristici capacitii financiare, se interprerteaz rezultatele obinute, se analizeaz corelaia dintre apelarea la acest mod de finanare i n cele din urm se formuleaz concluzii i propun cai de sporire a capacitii de finanare a ntreprinderii analizate;

 ncheiere n cadrul careia se sintetizeaz tema abordat, se formulez concluziile finale i se propun recomandri cu referire la subiectul analizat.

1.

IMPORTANA DECIZIEI DE FINANARE LA NIVELUL NTREPRINDERII 1.1. Modaliti de finanare a activitii ntreprinderii

Pe parcursul activitii sale, ntreprinderea se confrunt n mod periodic cu problema finanrii activitii economice, i dilema privind alegerea celei mai convenabile surse de finanare din punct de vedere al costurilor, dar i a avantajlor pe care le posed, fiecare surs n parte. Astfel aspectele finanrii pezint importan crucial pentru supravieuirea i dezvoltarea afacerii, iar de deciziile luate depinde n mod direct activitatea viitoare a ntreprinderii. Prin urmare ansamblul de decizii privind modul de acoperire a nevoilor de finanare ale programelor economice, sociale i financiare ale ntreprinderii constituie politica de finanare a ntreprinder2. n cadrul su, se decide asupra proporiilor ce revin capitalului propriu, ce este constituit din aporturile acionarilor sau prin autofinanare, i capitalul mprumutat sub diverse forme precum creditele bancare, obligatar, comerciale, leasing .a. Astfel ntreprinderea ii poate finana activele din 2 dou surse prezentate n fugura ce urmeaz:

Finanare

Intern

Extern
Formarea iniial a capitalului Creterea capitalului

Autofinanarea

mprumuturi
Sursa: elaborat de autor n baza literaturii de specialitate 3

Fig. 1.1.1. Sursele de finanare ale ntreprinderii.

2 3

Nadejda Botnari, Finanele ntreprinderii, Editura Prim, Chiinu, 2008, p.42 Gheorghe I. Ana, Finane i politici financiare a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2001, p.42 6

Autofinanarea este constituit din excedentele pe care ntreprinderea le produce i care sunt folosite pentru finanarea activitii ulterioare. Aceste surse interne provin: de la proprietari care la nfiinarea ntreprinderii se angajeaz s contribuie iniial la formarea capitalului social a viitoarei entiti economice. Dac ntreprinderea nu dispune iniial de un capital minim, acestea nu poate nicidecum sa fie nfiinat; din activitatea proprie a ntreprinderii, ce reprezint o parte din profitul net pe care l obine din activitatea economico-financiar, dup deducerea cheltuielilor privind impozitul pe venit i a plii dividendelor ctre acionari, acest profit fiind destinat finanrii activitii ntreprinderii; din rezerve constituite de ntreprindere n scopul finanrii activitii economicofinanciare, n limitele nivelului impus de lege; din dezinvestiii sub form de intrri de resurse financiare ce rezult din vnzarea activelor ca urmare a ncetrii activitii unei secii, neutilizarea unor tehnologii etc.; din subvenii acordate de ctre stat. Creterea capitalului propriu desemneaz aporturile de capital pe care ntreprinderea le primete din exterior. Aceste aporturi pot fi furnizate de asociai sau de proprietarii deja existeni i dispui s-i mreasc participarea lor. Dar pot fi asigurate i de noi funrnizori de fonduri doritori s participe la capitalul ntreprinderii. n ambele cazuri e vorba de o finanare extern, furnizorii de capital primind titluri de proprietate, cum ar fi aciuni sau pri sociale n schimbul aporturilor efectuate. Majorri de capital propriu mai pot avea loc i ca urmare a beneficierii de ctre ntreprindere de anumite nlesniri fiscale din partea statului, printre care se numr: faciliti la impozitul pe venit menit s ncurajeze agenii economici s efectuieze investiii, crearea de noi locuri de munc, dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii, precum i a celor din agricultur etc. Astfel majorarea de capital se poate realiza prin urmtoarele metode:4

Gheorghe I. Ana, Finane i politici financiare a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2001, p.43 7

1. aporturi noi n numerar care la rndul su se pot realiza prin dou tehnici financiare, cea a aporturilor n numerar de la vechii acionari, caz n care se majoreaz valoarea nominal a aciunilor deja existente, ea fiind greu de aplicat deoarece nu toi acionarii consimt s-i aduc contribuia la majorarea capitalului, i prin emiterea de noi aciuni - la care se pot subscrie att vechii acionari, ct cei noi (aceast soluie fiind mai des aplicat, impunnd fixarea preului de emisiune, ce trebuie s fie mai mare dect valoarea lor nominal); 2. aporturi n natur ce au ca efect sporirea numarului de aciuni ce au drept substan un activ real i nu unul monetar. Mrimea capitalu lui propriu se va majora cu valoarea mijlocului fix, estimat la valoare de pia, iar proprietarul acestui activ va obine dreptul de subscripie a aciunilor; 3. ncorporarea rezervelor- acestea nu contribuie la formarea unor resurse financiare suplimentare, ci doar modific mrmea capitalului social diminund n acelai timp rezervele. Fondul de rezerv se acumuleaz prin defalcrile anuale din profitul net al ntreprinderii pn cnd mrimea fondului devine egal cu valoarea stabilit de legislaia n vigoare. Atunci cnd rezervele ating nivelul stabilit are loc ncorporarea lor n capitalul social. 4. convertirea datoriilor n aciuni ce const n emisiunea i distribuirea de aciuni creditorilor ntreprinderii, cum snt furnizorii, bncile .a. Creterea numrului de aciuni poate afecta poziia ntreprinderii pe piaa de capital, n direcia diminurii valorii bursiere, deoarece se reduce profitul net pe aciune; 5. creterea capitalului ca urmare a operaiunilor de fuziune, absorbie ce const n comasarea capitalului pentru folosirea mai eficient a acestuia i pentru dezvoltarea, n continuare a ntreprinderii. mprumuturile constituie surse externe de finanare, dar ele snt contractate fa de persoane fizice i juridice care devin creditori ai ntreprinderii i nu coproprietari. Printre sursele mprumutate cele mai des ntlnite modaliti de finanare la care apeleaz ntreprinderile snt: creditele bancare;
8

 mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice; mprumuturi obligatare; resurse specifice de finanare cum este leasing-ul, capitalul de ris, forfeinting-ul, factoring-ul .a. Modalitatea de finanare cea mai rspndit n rndul entitilor economice este creditarea bancar, ce reprezint modalitatea de completare a necesarului de resurse financiare n situaia n care fondurile proprii ale ntreprinderii nu satisfac necesitilor acesteia pe termen scurt, mediu sau lung. Din cauza riscurilor pe care le comport acest tip de finanare, entitatea economic manifest pruden n contractarea creditelor, deoarece acesta ar nsemna c ntreprinderea numai are independen financiar total5, iar sumele mprumutate necesit a fi rambursate mpreun cu celelalte atribute ale creditului (dobnzile, comisioane, alte costuri suplimetare aferente). O alternativ a creditelor bancare o prezint mprumuturile obligatare, care snt relativ ieftine, dar prezint un risc ridicat pentru emitent. Prin emisiunea de obligaiuni ntreprinderea i asigur necesarul de resurse financiare, ns suport i cheltuielile aferente dobnzilor de pltit, i a ratelor scadente necesare a fi rambursate. Astfel din aceste considerente, aceast modalitate de finanare poate fi accesat doar de un numr restrns de ntreprinderi care ofer garanie suficient pentru astfel de angajamente. O metod care devine din ce n ce mai des utilizat la momentul actual este leasing-ul, a crui importan rezid n amploarea i n specializarea nalt pe care o comport aceast operaiuni sub diversele sale forme. Este o form de locaie, de vnzare, beneficiarul subscriitor la operaie nu devine proprietar, dar le foloeste ca nchiriate, pentru care este obligat s achite anuiti n dependen de rata de leasing i de alte condiii stabilite n contrat pe parcu rsul unuei anumite perioade de timp. La scaden, locatarul poate alege ntre trei posibiliti: fie devine proprietarul bunului nchiriat achitnd valoarea rmas, fie reziliaz contractul, ori prelungete
5

Gheorghe I. Ana, Finane i politici financiare a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2001, p.43 9

contractul de leasing n continuare. Leasing-ul cucerete tot mai mult piaa, datorit accesibilitii n obinerea unui contract de leasing, posibilitii obinerii integrale a resurselor financiare necesare n lipsa celor proprii, deductibilitatea ratelor de leasing la calcularea impozitului pe profit , ceia ce ce micoreaz obligaia fiscal a agentului economic .a. Capacitatea de autofinanare: avantaje i dezavantaje

1.2.

Autofinaarea reprezint modul de finanare original i fundamental. Ea constituie forma original a finanrii ntruct corespunde celor dinti forme istorice ale avansrii de capital. Pe de alt parte ea reprezint forma fundamental a finanrii, ntruct celalte motede de finanare existente funcioneaz ca simple anticipri ale unei autofinanri viitoare. Cu alte cuvinte o ntreprindere nu poate apela la alte forme de finanare dac nu dispune de capacitate de autofinanare a propriei activiti. Acest aspect nu i-ar permite entitii economice s contracteze mprumuturi, dat fiind faptul c instituiile financiare nu -i vor risca resursele mprumutate, nefiind sigure de capacitatea ntreprinderii debitoare de a -i onora obligaiile scadente. Autofinanarea reprezint deci, pivotul de baz pe care se sprijin finanarea i activitatea ulterioar a ntreprinderii. Capacitatea de autofinanare reprezint ansamblul resurselor financiare obinute din operaiile diverse din care firma ar putea dispune n absena dividendelor pentru a acoperi nevoile financiare pentru continuitatea activitii , pentru dezvoltare. Capacitatea de autofinanare mai poate fi definit i ca un surplus monetar care se obine ca rezultat al tututor ncasrilor i plilor efectuate de ntreprindere, pe parcursul desfurrii activitii economico -financiare, avnd n vedere incidena fiscal. Un alt concept al capacitii de autofinanare este dat de Marin Dumitru, care menioneaz c aceasta este determinat de mrimea amortizrilor i

10

provizioanelor, calculate i neconsumate nc, de mrimea profiturilor nerepartizate i veniturilor din dezinvestiii6. n cea mai mare parte capitalul intern din autofinanare este oneros. Amortizarea nu este altceva dect recuperarea treptat prin internediul cifrei de afaceri a capitalului alocat n activele fixe. n dependen de sursa de provinien, capitalul iniial este remunerat fie prin dividende, fie prin dobnzi. Autofinanarea din amortizare are deci un cost aproximativ egal cu costul mediu ponderat al ntregului capital. Amortizarea i provizioanele snt cheltuieli calculate scutite de obligaia fiscal cu privire la impozitul pe profit, ceia ce face ca costul autofinanrii s se reduc. Profitul net rmas la dispoziia ntreprinderii, dup achitarea cheltuielilor fiscale, rmne o surs gratuit de finanare, pn la ncorporarea revervelor astfel constiutuite n capitalul social. Dezinvestirea ofer i ea o surs intern de capital impozabil la nivelul profitului obinut din cesiunea activelor fixe. ncasrile obinute din scoaterea din funciune a utilajelor alimenteaz fondul de dezvoltare i datorit economiilor fiscale ob inute din deducerea valorii rmase neamortizate, determin n cele din urm scderea costului autofinanrii. Fiind o surs intern, cu un cost mai mic dect cel mediu, autofinanarea este cea mai eficient i accesibil modaliatate de acoperire a necearului de capital. Rolul predominat pe care l prezint aceast surs de finanare, se datoreaz faptului c ofer avantaje att acionarilor, ct ntreprinderii n ansamblu. Acionarii snt avantajai prin faptul, c capitaliznd o parte din profit, asigur creterea valorii bursiere a ntreprinderii, crete cursul aciunilor deinute de acetia, i n ultim instan crete avuia lor. Pe de alt parte profitul reinvetit este exonerat total sau parial de plata impozitului pe profit, ceia ce creiaz posibiliti mari de reinvestire. Prin urmare ntreprinderea este avantajat, ntruct numai este nevoit s apeleze la acionari sau la piaa financiar pentru a-i suplini necesarul de fonduri.
6

Dumitru Marin, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 2003, p.202 11

Printre alte avanataje oferite de autofinanare, n detrimentul altor surse externe de finanare snt: 1. reprezint o surs sigur i accesibil pentru oricare ntreprindere; 2. o surs independent i stabil de fonduri; 3. confer un grad mai mare de independen i control n gestiunea ntreprinderii, ntruct aciunile ntreprinse nu necesit a fi justificate cuiva; 4. asigur ntreprinderii un grad mare de libertate n ceia ce privete dezvoltarea investiiilor, cu condiia ca acestea s fie rentabile; 5. permite frnarea datoriilor i a cheltuielilor aferente acestora, deoarc e fondurile investite nu necesit a fi ulterior rambursate; 6. permite msurarea randamentului capitalului propriu, respectiv a rentabilitii financiare; 7. reprezint factorul hotrtor n asigurarea accesului pe piaa de capital i atragerea de noi capitaluri din afara ntreprinderii. Deci autofinanarea reprezint o resurs de finanare complet diferit de celelalte, ea avnd un statut deosebit n politica de finanare. n msura n care autofinanarea exprim aptitudinea ntreprinderii de a asigura reproducerea captalurilor care-i sunt conferite, aceasta constituie unica surs sigur de finanare independent i stabil, putnd s asigure rambursarea mprumuturilor ntreprinderii. Autofinanarea constituie fundamentul pe care se va putea edifica o politic de finanare viabil. Un regim de autofinanare exclusiv comport totui anumite limite care explic necesitatea recurgerii la finanarea extern. ntr-o astfel de situaie, ntreprinderea ii finaneaz necesarul de capital din propriile resurese, asigurndu -i autonomie financiar total, ns un astfel de regim circumscrie riscurile i rspunderii legate de o astfle de metod de finanare. n caz de eec, numai proprietarii ntreprinderii vor fi afectai direct de rezultate negative obinute, iar riscurile vor fi riguros delimitate. Astfel recurgearea exclusiv la autofinanare prezint anumite limite care afecteaz ntreprinderile luate n mod separat, dar i ntreaga economie n ansablul ei. ntr-o astfel de conjunctur fiecare ntreprindere ar fi nevoit s-i foloseasc propria capacitate de
12

autofinanare, care difer de la o ntreprindere la alta. Raportul dintre resursele necesare i ntre capacitatea de autofinanare este deosebit de diferit, astfel nct unele ntreprinderi nu dispun la momentul necesar de resurse proprii de finanare, i apelarea la alte tipuri de finanare ar fi vital pentru desfurarea n continuare a activitii economice. Acesta este cazul ntreprinderilor care necesit fluxuri mari investiionale deoarece tehnologia lor evoluiaz sau pentru c durata pe care trebuie angajate capitalurile este deosebit de lung. Dac astfel de ntreprinderi s-ar limita doar la capacitatea lor de autofinanare, ar trebui s renune la unele investiii, ceia ce le -ar aduce prejudicii considerale i ar provoca stagnarea activitii lor. Alte uniti, au dimpotriv un excedent de resurse proprii, ce depesc nevoile imediate. Astfel de uniti activeaz n domenii n care tehnologia este stabilizat i posibilitile de dezvoltare a produciei snt limitate. Acest regim ar corespunde unei nefolosiri a resurselor, unor limitri nejustificate de dezvoltare. O astfel de situaie este o bun dovad a necesitii unei circulaii financiare care s permit deplasarea excendentului de resurse ale unor uniti ctre cele care necesit finanarea activitii, deci au nevoie de finanare extern. Prin urmare autofinanarea comport anumite dezavantaje pentru ntreprindere i anume: lipsa posibilitilor de extindere a activitii ntreprinderii, ntr-o conjuctur favorabile a pieei investiionale; volumul limitat al resurselor de finanare, care depinde n mod direct de capacitatea ntreprinderii de autofinanare; restrngerea posibilitii ntreprinztorului de a-i dezvolta afacerea; posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de resurse la momentul potrivit; acceptarea de ctre ntreprinderii a unui risc personal sporit; aparent resursele proprii nu au costuri de finanare, n realiattea ns rentabilitatea ateptat de acionari depete costurile capitalului mprumutat;

13

 dac nu se apeleaz la mprumuturi n anumite perioade sau pentru anumite proiecte de investiii cu o rentabilitate economic superioar, costului mprumuturilor se pierde efectul pozitiv de ndatorare; fondurile proprii pot aparea n dezacord cu termenele pentru cheltuielile necesare realizrii unei investiii, ceea ce ar periclita punerea n funciune la momentul optim .a. Prin urmare autofinanarea comport att aspecte pozitive, ct i negative de aceia ideal ar fi gsirea unei prpoporii corespunztoare n dependen de necesitile ntreprinderii i de posibilitii acesteaia de a genera resurse din propria activitate, i din posibilitatea acesteia de a-i rambursa datoriilor n cazul apelrii la surse de finanare extern. Metode i tehnici de determinare a capaitii de autofinanare

1.3.

Autofinanarea corespunde resurselor noi obinute din activitatea ntrepridnerii i destinate s finaneze activitatea viitoare. E vorba de profitul brut sau rezultatul brut reinvestit n ntreprindere. Aceast formulare pune mai nti probleme terminologice i poate s subscrie confuzii pentru c exist mai multe noiuni ale rezultatului c epitetul brut are semnificaii precise. Este fr ndoial mai clar dac este s se menioneze c autofinanarea corespunde unui surplus monetar degajat de ntreprindere pe parcursul activitii sale profitabile i ntrebuinat pentru finanarea acesteia n caz de necesitate. Deci mrimea capacitii de autofinaare este determinat de diveri factori, a cror influen poate fi evideniat n diferite etape ale formrii sale. Aceste etape pot fi prezentate n felul urmtor, n figura 1.3.1:

14

1.

Venituri din vnzri

- costul vnzrilor

2.

Profit brut

+ alte venituri operaionale - cheltuieli comerciale - cheltuieli generale i administrative - alte cheltuieli operaionale
Rezultat din activitatea operaional

3.

+ venituri investiionale - cheltuieli investiionale + venituri financiare - cheltuieli financiare 4.

Rezultat din activitatea economico-financiar

+ venituri excepionale - pierderi excepionale

Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare

5.

- cheltuieli privind plata impozitului pe venit 6.

Profit net

- dividende

AUTOFINANAREA
Sursa: elaborat de autor n baza literaturii de specialitate 7

Fig 1.3.1. Etapele formrii capcitii de autofinanare. La nivelul (1) se determin totalitatea veniturilor obinute de ntreprindere din vnzrile efectuate, cu alte cuvinte din activitatea operaional, de baz a acesteia, din care se deduc costul vnzrilor determinndu-se profitul brut al ntreprinderii. Acesta din urm suport astfel, influena politicii i a condiiilor de vnzare, a politicii de aprovizionare i de consumurile intermediare, n legtur cu bunurile i serviciile furnizate de parteneri din afara ntreprinderii i consumate n cadrul activitii curente. La nivelul (2) formarea autofinanrii este determinat de condiiile activitii curente. Se pune accent pe cheltuielile comerciale, cele general-administrative i alte cheltuieli operaionale care se scad din profitul brut la care s-a adugat preventiv alte
7

Botnari Nadejda, Fiananele ntreprinderii, Editura Prim, Chiinu, 2008, p. 45 15

venituri operaionale. Caracteristici precum dinamismul comercial, politica preurilor, evoluia productivitii, evoluia diferitor costuri, influeneaz favorabil sau negativ marimea rezultatului activitii operaionale i n consecin capacitatea ntreprinderii de autofinanare. La nivelul (3) i (4) intervin factori de natur financiar i excepionalcare afecteaz excedentul degajat de operaiunile curente. Pe de o parte, suma prelevrilor asupra acestui excedent va fi condiionat de nivelul ndatorrii i nivelul dobnzi, precum i de alte aspecte imprevizibile (incendii, penaliti .a.). Pe de alt parte, ctigurile speculative (plusvaloare asupra cesiunilor) conduce la creterea excedentului. Luarea n calcul a cheltuielilor i veniturilor financiare i a pierderilor i profiturilor excepionale permite s se determine excedentul asupra ansamblului operaiunilor efectuate n cursul perioadei de gestiune. La nivelul (5) dup prelevarea chltuielilor privind impozitul pe profit, se determin deja profitul net rmas la dispoziia ntreprinderii i a proprietarilor, adic cash-flowul net, sau marja brut de autofinanare, sau capacitatea de autofinanare. La rndul su acest profit net va fi repartizat de ctre ntreprindere pe dou destinaii. La nivelul (6), o parte din profitul net obinut va fi utilizat pentru plata de dividende acionarilor i eventual pentru participarea salariailor la profit, iar partea rmas va permite ntreprinderii s-i finaneze activitatea viitoare, aceast parte reprezentnd n cele din urm marimea autofinanrii. Autofinanarea apare deci, ca un fond de acumulare pe care ntrepriderea l obine din propria activiatate i reprezint o consecin a diferitelor aspecte ale politicii sale. n practic i n literatura de specialitate, capacitatea de autofinanare (CAF) a ntrepridnerii poate fi determinat prin 2 modaliti: cea adiditiv i deductiv. Metoda aditiv (cumulativ) presupune c rezultatul exerciiului fiind egal cu ansamblul veniturilor i cehltuielile exerciiului, capaciatatea de autofinanare se poate calcula adugnd la rezultatul financiar ansamblul cheltuielilor i scznd ansamblul veniturilor. Punctul de pornire n acest caz l constituie profitul net din care se deduc veniturile calcualate i se adaug cheltuielile calculate.
16

CAF aditiv = Profit net - Venituri calculate + Cheltuieli calculate

La rndul su Veniturile calculate se compun din suma veniturilor obinute din ieirea activelor, a veniturilor din subvenii, i a altor venituri calculate. Iar Cheltuielile calculate se compun din rezerve la care se adaug uzura i alte cheltuieli calculate. Metoda deductiv (a scderii) pn la nivelul excedentului brut de exploatare, toate veniturile i cheltuielile sunt ncasabile i respectiv de plat. Transferurile de cheltuieli au caracter incasabil. Este vorba, spre exemplu de o rambursare a ndemnizaiei de asisten social sau de rambursare a unei prime de asigurri. n cazul transferului de cheltuieli pentru cheltuielile de repartizat, este vorba de o asimilare a cheltuielilor de exploatare n investiii. Aceast metod presupune nsumarea veniturilor din toate activitile desfurate de ntreprindere la care se adaug i uzura, i se deduc cheltuielile financiare i cele excepionare, i impozitul pe venit.
CAFdeductiv = RAO + Uzura + Venituriact. fin. i excp.+ Ch. fin. i excp. + Im. pe venit

Chiar dac cele metode se bazeaz pe considerente diferite, rezultatul final este acelai. n aplicarea celor dou metode se pornete de la urmtoarele raionamente: Amortizarea i provizioanele nu constituie fluxuri financiare reale, ele fiind evideniate contabil doar pentru a realiza o economie de impozit temporar; Provizioanele pot fi sau nu deductibile fiscal, au caracter de datorii pe termen mediu i lung i care dup caz, se pot realiza sau se pot relua. Relurile asupra provizioanelor reprezint veniturile nencasabile, iar cheltuielile de constituire a acestora sunt cheltuieli calculate. Avnd n vedere c rezultatul net nu reprezint dect parial gradul de mbogire al firmei i c fluxul de lichiditi reprezint elementul cel mai important, n firm se impune i o abordare financiar a capacitii de autofinanare. Aceasta nu poate s aib un caracter real dect dac este susinut de o trezorerie efectiv disponibil.

17