Seminar4.

RMFI
Contracteforwardifutures.Operaiunidehedging

Considerm un investitor ce achiziioneaz titluri de stat din U.K., avnd o rat de

dobnd de 10% anual. Observm faptul c pentru un investitor britanic aceast investiie nu
presupune un risc valutar. Dac un investitor american ar deine 20.000 USD, i dorete s
achiziionezetitluridestatemisedeguvernulbritanic,randamentulinvestiieiluidepindeide
ctestecursuldeschimbGBP/USD.Spresupunemc,nprezent,1GBP=1,6USD.Inaceast
situaie investitorul american va cumpra titluri de stat britanice n valoare de 12.500 GBP
_
20.000 USD
1.6
U5D
GEP
_. Astfel, peste un an investitorul va obine o sum de 13.750 GBP. Se pune
problemacumesteinfluenatdecursuldeschimbGBP/USD,randamentulinvestiieisaleinlire
sterlineechivalentdolari.DaccursulGBP/USDestepesteunaneste1,4,observmcndolari
investitorulvadeine19.250USD.Deci,randamentulinvestiieiinGBPechivalentdolarivafi:
_
19.2Su 0SB
2u.uuu 0SB
-1] 1uu = -S.7S%
Prin urmare, dei investitorul american obine un randament de 10% din investiia n
active denominate n lire sterline, n moneda naional randamentul su este negativ, ca
urmare a scderii cursului GBP/USD. Pentru a evita aceast pierdere, investitorul american ar
aveacaalternativncheiereaunuicontractforwardsaufuturescuactivsuportcursulGBP/USD.
Contracteforward
DefiniieUncontractforwardreprezintunacordfermntredoucontrapartide,princarese
stabilete n prezent un pre la care va fi cumprat/vndut un activ suport (aciuni, curs de
schimb,ratadobnzii.a.),decontarearealizndusenviitor.
Cazul1).
Presupunem c o companie romneasc are o datorie n franci elveieni peste 3 luni. Cum
poaterealizacompaniaooperaiunedehedgingfolosinduncontractforward?
Datorien=
monedstrin
(CHF)
Expunerela =
apreciereaCHF
Expunerela =
creterea
cursuluiCHF/RON
Poziieadoptat=
pecontractul
forwardestelong
Cumprarede
contract
forward
Presupunemc,cursulforwardCHF/RONstabilitncontracteste2,5.Rezultatulcumprtorului
de contract forward depinde de cursul spot de la scaden i de cursul la termen (forward)
stabilitdebancalacareancheiatcontractul.
Astfel,notmcu:
S
1
- cursul spot lo scoJcn;
F(u, I) - cursul orworJ stobilit n prczcnt pcntru scoJcno I.Deci,
R
|ung urward
= S
T
-F(, T) (1)
Observm c rezultatul companiei depinde n mod direct de valoare cursului spot la scaden.
Dacdeterminmderivatarezultatuluinraportcu,cursulspot,obinem:
oR
Iong ]owud
oS
1
= 1
Aceast derivata semnific, faptul c rezultatul companiei este o funcie cresctoare de S
1

(panta este pozitiv), iar tangenta de 45

0
este egal cu 1. Reprezentm grafic, rezultatul
(payofful)cumprtoruluideforward.
Figura1.Payoffulpentrucumprtoruldeforward(longforward)

Tabel1.
Scenariu S
T

(CHFRON)
Payoff
a. 2,7 (2,72,5)x1CHF=0,2RON
b. 2,8 (2,82,5)x1CHF=0,3RON
c. 2,4 (2,42,5)x1CHF=0,1RON
d. 2,3 (2,32,5)x1CHF=0,2RON

Cazul2).
Presupunem c o companie romneasc are o crean n franci elveieni peste 3 luni. Cum
poaterealizacompaniaooperaiunedehedgingfolosinduncontractforward?
Profit
Pierdere
S
1
F(u, I)
45
0
Observaie: Presupunnd c suma datorat de
compania romneasc este 1 CHF, se observ faptul
c pe msur ce cursul CHF/RON crete, profitul su
este din ce n ce mai mare. Similar, cnd cursul
CHF/RONscade,pierdereacompanieiestemaimare.
Creann=
monedstrin
(CHF)
Expunerela =
depreciereaCHF
Expunerela =
scderea
cursuluiCHF/RON
Poziieadoptat=
pecontractul
forwardesteshort
Vnzarede
contract
forward
Presupunemc,cursulforwardCHF/RONstabilitncontracteste2,5.Rezultatulvnztoruluide
contractforwarddepindedecursulspotdelascadenicursullatermen(forward).
R
xhurt urward
= F(, T) -S
T
(2)
CalculndderivatapayoffuluinraportcuS
T
,obinem:
oR
shot ]owud
oS
1
= -1
Prinurmare,pantafuncieipayoffuluiestenegativ,cuunghiulde45
0
.
Figura2.Payoffulpentruvnztoruldeforward(shortforward)

Tabel2.
Scenariu S
T

(CHFRON)
Payoff
a. 2,7 (2,52,7)x1CHF=0,2RON
b. 2,8 (2,52,8x1CHF=0,3RON
c. 2,4 (2,52,4)x1CHF=0,1RON
d. 2,3 (2,52,3)x1CHF=0,2RON
Generaliznd:
PoziienContractforward Activsuport(cursuldeschimb)
Cumprtorsaulongforward Longactivsuport
Vnztorsaushortfoward Shortactivsuport

45
0
Profit
Pierdere
F(u, I) S
1

45
0
Profit
Pierdere
F(u, I)
Observaie:Presupunndc,sumadeprimitdectre
compania romneasc este 1 CHF, se observ faptul
cpemsurcecursulCHF/RONcrete,pierdereasa
este din ce n ce mai mare. Similar, cnd cursul
CHF/RONscade,profitulcompanieiestemaimare.
Aplicaii:

[1] American Woodmark Corp are de pltit peste 5 luni 750.000 GBP unui furnizor
extern. Pentru a se proteja la fluctuaia cursului de schimb, importatorul ncheie un contract
forwardprinCitibankNewYork,carepracticurmtoareleratededobnd:
Rata
dobnzii
1M 3M 6M 9M
r
p
r
a
r
p
r
a
r
p
r
a
r
p
r
a
GBP 5,95% 6,07% 6,12% 6,30% 6,21% 6,39% 6,25% 6,45%
USD 3,80% 4,00% 3,95% 4,15% 3,95% 4,32% 3,79% 4,03%

Cursul spot GBP/USD practicat de Citibank New York n prezent este 1,5478/512. S se
discuteeficienaoperaiuniidehedgingcucontracteforward,tiindclascadencursulspot
GBP/USDeste1,5462/89.
Soluie:
ObservmfaptulcAmericanWoodmarkCorpareodatorienliresterline,prinurmare
ea este expus la aprecierea GBP sau creterea cursului GBP/USD. American Woodmark Corp
vacumprauncontractforwardavndcaactivsuportcursulGBP/USDcuscadenapeste5luni
launcurslatermenF
ask
determinatdeCitibank.
F(, 5M)
axk
= S
axk

1 + r
a
USD

5
12
1 +r
p
6BP

5
12

Deasemenea,remarcmfaptulcCitibankistabiletecursullatermenutilizndratede
dobndpe5luni,ntructimportulrealizatdefirmaamericanestepeste5luni.Cumputem
gsi acesterate de dobnd la 5 luni avnd informaiile de mai sus? Ometod uor de aplicat
esteinterpolarealiniar.

3M 5M6M
4,15%
4,32%
r
u
0S
5M

A
B C
D
E
3M 5M6M
4,15%
4,32%
r
a
USD
5M

A
B C
D
E
Aplicnd interpolarea liniar, se observ c sau format 2 triunghiuri asemenea,
respectivtriunghiulABCitriunghiulDBE.Vompunecondiiaurmtoare:
AC
BC
=
E
BE

Sau
4,S2%-4,1S%
6 - S
=
r
u
0S
5M
-4,1S%
S - S

r
u
0S
5M
= 4,1S%+ (4,S2%-4,1S%)
2
S

r
u
0S
5M
= 4,26%
Similar,ratadobnziila5lunipentrulirasterlinaeste:
r
p
uBP
5M
= 6,12%+ (6,21%-6,12%)
2
S

r
p
uBP
5M
= 6,18%
Aadarcursulforwardvafi:
F(, 5M)
axk
= 1, 5512
1 + 4, 2%
5
12
1 + , 18%
5
12
= 1, 5391
Lascaden,rezultatuluicompanieiAmericanWoodmarkCorpeste:
R
|ung urward
= S
T axk
-F(, 5M)
axk
= (1, 5489 -1, 5391)
USD
6BP
75. 6BP
R
|ung urward
= 735 USD
Observaii:
1). Rezultatul importatorului se cuantific n moneda naional (n cazul nostru dolarul
american).
2). Cursul spot cu care se compar importatorul este Sask ntruct dac nu ar fi
cumpratcele750.000GBPlacursullatermen,arfiapelatlapiaaspot.
3). Interpolarea liniar se aplic folosind ratele de dobnd cele mai apropiate de
scadena 5 luni, cu alte cuvinte pentru a determina r
u
0S
5M
i r
p
uBP
5M
ar fi fost incorect s se
interpolezefolosindratelededobndlaolunicelela9luni.
4).Ratelededobndobinuteprininterpolareliniardepindnmoddirectdestructura
la termen a ratei dobnzii. Spre exemplu, era posibil ca, dac structura la termen a ratei
dobnzii s fie cresctoare pn la un anumit punct, apoi descresctoare (eng. humped
curve)ratadobnziila5lunipedolarsfiemaimaredectceala6luni.
[2]PetromSAncheieuncontractforwardpecursulEUR/RONcuscadenapeste3luni
pentrusumade10.000EUR.Daclascaden,pentruuncursspotde3,65,companiaarobine
un rezultat de 700 lei, iar pentru un curs de 3,7456, ar obine o pierdere de 256 lei, s se
determine:poziiancontracticursulforward.
Soluie:
Se observ c pe msur ce cursul EUR/RON scade de la 3,7456 la 3,65, compania
Petromctig,deciesteshortforward.

(F(, 3M) -3, 5) 1. FUR = 7 RON

F(, 3M) = 3, 72

Contractefutures
DefiniieUncontractfuturesesteuncontractbursierprincareunadinpriseoblig
scumpereicealaltseobligsvndunactivsuport,livrareaidecontarearealizndusela
odataulterioarlapreulstabilitnmomentulcurent
Caincontractulforward,
parteacareseobligscumpere(cumprtoruldefutures)dobndeteopoziie
longpeactivulsuport.
parteacareseobligsvnd(vnztoruldefutures)dobndeteopoziieshort
peactivulsuport.
Generaliznd:
S
1

45
0
Profit
Pierdere
3,65F 3,7456
PoziienContractfutures Activsuport(cursuldeschimb)
Cumprtorsaulongfutures Longactivsuport
Vnztorsaushortfutures Shortactivsuport

Dei contractele futures se aseamn cu cele forward exist o serie de elemente ce le

difereniaz,pecareleputemobservantabeluldemaijos.

Tabel3.Deosebirintrecontracteleforwardifutures

Contractforward Contractfutures
contractferm,ncheiatntredou
priprivatecaresecunosc(piaa
OTC)
contractncheiatncadrulbursei
(piareglementat).Celedou
contrapartidenusecunosc,relaia
dintreelefiindasiguratdecasade
compensare.
contractnestandardizat contractstandardizat
livrareaserealizeazlaodatfix livrareaserealizeazncadrulunei
perioadeprestabilite,lainiiativa
vnztorului
rezultatulsedetermindoarla
scaden
rezultatulsedeterminzilnic,prin
procesuldemarcarelapia
contractulselichideazdoarla
scaden
contractulsepoatelichidanorice
momentpnlascaden,lundo
poziiedesenscontrarceleiiniiale.

Elementelestandardalecontractelorfutures:
Activulsuport(theasset):aciune,obligaiune,valut,indicebursier;
Dimensiuneacontractului(contractsize):cantitateadinactivulsuport
Moduldeexprimareapreului(pricequotation);
Pasulminimalcotaieifutures(ticksize):preulfuturessemodificnumaicumultipliaiunui
pasminim;
Limitealepoziiilor(positionlimits):numrulmaximdecontractecepotfideinutedeun
participant;
Primazidetranzacionare,perioadadetranzacionare(tradinghours),ultimazide
tranzacionare(lasttradingday);
Datascadenei(settlementday);
Preulzilnicderegularizare(dailysettlementprice):utilizatpentrumarcarealapia;
Modalitateadeexecutare(SettlementForm/deliverymethod);
Preuldeexecutare(lastsettlementprice).

Tranzacionareaunuicontractfuturespevaluteparcurgetreimarietape:
1. Initiereauneipoziiideschisensistemuldetranzacionarenmarj;
2. Marcarealapia;
3. Lichidareapoziiilordeschise.

Elementetehnice:
Marjainiial;
Marjademeninere;
Contnmarj;
Apelnmarj.

Aplicaii:

[3]CompaniaImpactaredepltitpeste2lunisumade100.000USD.Pentruaiacoperi
expunerea la riscul valutar, foloseste contracte futures pe cursul USD/RON cu scadena peste
3luniiprelatermen2,7650.tiindclamomentuldeschideriipoziiei,cursulspotS
t
0
afost
2,75,iarvaloareaunuicontractfutureseste1000USD,ssediscuterezultatulspeculatoruluin
urmtoarelecazuri:
a). S
t
1
= 2,76Su,F(t
1
, I) = 2,78;
b). S
t
1
= 2,741u,F(t
1
, I) = 2,7SSu
Soluie:
ImpactesteexpuslaapreciereaUSDsaucretereacursuluiUSD/RON,decivaadoptao
poziie long pe contractele futures. Observm faptul c scadena contractului este
standardizat i cumprtorul de futures nu poate alege el scadena cum se ntmpla n
contractul forward. ns, cumprtorul contractului futures i poate nchide poziia n orice
moment pn la scaden. nchizndui poziia investitorul va primi/va plti diferena cash
ntre preulde nchidere i preul futures iniial pentru cei 100.000 USD ce constituie valoarea
noional a contractului futures. Deci, tranzacionnd contracte futures compania nu va primi
efectiv100.000USD,sumadecarearenevoiepeste2luni,ciodiferencashpe100.000USD
dac preul futures de nchidere este mai mare dect preul futures iniial. Suma de 100.000
USDvafiachiziionatpeste2lunideImpactdinpiaaspot.
Aadar, eficiena hedgingului cu contracte futures va fi discutat observnd ce sa
ntmplatpepiaaspotipepiaafutures.
a).PiaaSPOT
CompaniaImpactvacumpracei100.000USDlacursulspotdepeste2luni(2,765),iar
daciarficumpratnmomentuliniialalcumprriicontractelorfuturesarfipltitpe1dolar
2,75lei.Prinurmare,cursulUSD/RONacrescutisamanifestatrisculpentrucarecompaniaa
realizathedgingulcucontractefutures.Rezultatulnpiaaspoteste:
R
1
= (S
t
0
-S
t
1
) 1uu.uuu uS
R
1
= (2,7S -2,76S)
R0N
uS
1uu.uuu uS = -1Suu R0N
PiaaFUTURES
n futures, compania i nchide poziia mai devreme cu o lun, la un curs futures mai
maredectceliniial,deciImpactvanregistraunctigpeaceastpia.
R
1
= (F(2H, SH) -F(u,SH)) 1uuu
uS
controct
1uu controctc
R
1
= (2,78 -2,76S)
R0N
uS
1uu.uuu uS = 1Suu R0N
ObservmfaptulcdacImpactnuarficumpratcontractefutures,arfipierdut1500
de lei. Protejnduse la variaiile cursului de schimb folosind contracte futures, compania ia
compensatntreagapierderedepepiaaspot.
b).PiaaSPOT
R
1
= (2,7S -2,741u)
R0N
uS
1uu.uuu uS = 9uu R0N
PiaaFUTURES
R
1
= (2,7SS -2,76S)
R0N
uS
1uu.uuu uS = -1uuu R0N
Observm c n acest caz, nu sa manifestat riscul de cretere a cursului USD/RON, i
deci pe piaa spot Impact va ctiga, iar pe piaa futures va pierde. Astfel, rezultatul cumulat
este100lei.

[4]Unexportatoraredeincasatpeste3lunisumade100.000euro.Pentruasiacoperi
expunerealarisculvalutarfolosestecontractefuturespecursulEUR/RONcuscadenta3lunisi
pretlatermende3.7750.Stiindcalamomentuldeschideriipozitiei,cursulspoterade3.77,sa
sedeterminerezultatulexportatoruluidacalascadentacontractuluicursulspotdevine:
a).S
T
=3.7500;
b).S
T
=3.7850.
Soluie:
Exportatoruladoptaopozitieshortpe100contractefutures.
a).Dintranzactiaspotrezultatuleste:
R
T
= (S.7S S.77)*1uu.uuu E0R = 2.uuu R0N
Daca primea banii la momentul trimiterii bunurilor, exportatorul schimba
contravaloarea lor de 100.000 EUR in RON la cursul spot de 3.77, dar primeste banii peste 3
luni cand cursul spot devine 3.75. Deci schimba cei 100.000 EUR la un curs mai mic, ceea ce
inseamnapentruelopierderede2.000RON.
Exportatorul a fost precaut, a realizat o operatiune de hedging prin adoptarea unei
poziiishortpepiatacontractelorfutures,careiivaaduceuncastigdacacursulpepiatascade.
Pentru ca se asteapta scadenta contractele futures vor fi inchise automat la cursul futures
F(T,T)=S
T
.Asadar,dincontractelefutureselvacastiga:
R
T
= (S.77Su S.7Suu)*1uu.uuu E0R = 2.Suu R0N
Observamcapierdereadinspotde2000RONesteacoperitadecastigulde2.500din
tranzactialatermen.
b).Rezultatuldinspot:
R
T
= (S.78Su S.77uu)*1uu.uuu = 1.Suu R0N
Rezultatuldintranzacialatermen:
R
T
= (S.77Su S.78Su)* 1uu.uuu = 1.uuu R0N
Observatie:Indiferentdeevolutiacursului(fiecavacreste,fiecavascadea)celedouarezultate
secompenseaza.
SpecificaiacontractuluifuturespecursulEUR/RONlaBursadeValoriBucureti
1

SPECIFICATII DETALII
DenumireContract EUR/RONFutures
(ContractName)

ActivulSuport MonedaUnicaEuropeanaEURO(EUR)
(UnderlyingAsset)

Simbol
Format:EURyymmm
(TickerSymbol)
Unde:
EURcodulactivuluisuportyyultimele2cifredinanulcorespunzatordatei
scadenteimmmcodlunascadenta(MAR,JUN,SEP,DEC)
Marimeaobiectului
contractului
Multiplicatorulcontractului(marimeaobiectuluicontractului)EUR/RONFutureseste
de1.000EURO
(Multiplicatorul)

(Multiplier)
Cotatia(Quotation)
Cotatiacontractelorfuturesestecotatiadirectaamonedeiuniceeuropeneexprimata
inleiper1EURO,cu4zecimale(Ex.:3,4811lei/EURO)
ValoareNotionala CotatiexMultiplicator
(NotionalValue)
(Ex.:3,4811lei/EUROx1.000EURO=3.481,1lei)
Pasulde
Tranzactionare(Pasul
deCotare)(TickSize
&Value)
Fluctuatiaminimaacotatieiunuicontractfuturesestede0,0001lei/EUROValoarea
PasuluideTranzactionareestede0,1lei/contract(PasdeCotare*Multiplicator=
0,0001lei/EUROx1.000EURO)
BlocdeTranzactionare 1contract
(StandardLot)
MetodadeNegociere
(TradingMethod)
Tranzactionareacontractelorfuturesseefectueazaprinexecutareaautomataa
ordinelordebursa(orderdriven)incadruluneipieteprincipaledetipRegular.
LuniledeScadenta CiclultrimestrialMartie(Marchquarterlycycle):
(ContractMonths)
Martie(MAR);Iunie(JUN);Septembrie(SEP);Decembrie(DEC)
DataScadentei
(ExpirationDate)
Datascadenteicontractelorfuturesesteceadea3azideVineridinlunadescadenta
aserieicareexpira.

1
Sursa:http://www.bvb.ro/juridic/files/Specificatii%20EURO%20Futures.pdf
SPECIFICATII DETALII
LuniledeInitiere
(SeriileListate)
Contractelefuturessuntinitiatelatranzactionareautomatcucelmult6luni
inaintedescadentacorespunzatoarecelormaiapropiate2scadente
trimestriale.
(ListedSeries)
IncazulincareBVBdecidemajorareanumaruluideserii,conformprevederilor
ultimuluiparagrafdela"LuniledeInitiere",PrimaZideTranzactionareeste
stabilitadecatreDirectorulGeneralalBVB.

BVBpoateinitiatranzactionareapentruunadinurmatoarele2seriiavand
scadentetrimestrialecucelmult12luniinaintedescadentaacestorain
functiedegraduldedezvoltarealpieteisideinteresulmanifestatde
participantiilaPiataDerivatelor.
PrimaZide
Tranzactionare
Incepereatranzactionariipentruprimele2seriilistatelaBVBvaavealocla
datalansariicontractuluiEUR/RONFutures.
(FirstTradingDay)
Incazullistariiuneiseriinoicorespunzatoareuneinoilunidescadenta,Prima
ZideTranzactionareestesedintadetranzactionareimediaturmatoarecelei
maiapropiatescadentelacareseriacurentaexpira.
UltimaZide
Tranzactionare
UltimaZideTranzactionarecoincidecuDataScadenteipentruseria
contractuluifuturescareexpira.
(LastTradingDay)
IncazulincaredatascadenteinuestezilucratoaresauBVBnuorganizeaza
sedintadetranzactionareinPiataDerivatelorinziuarespectiva,UltimaZide
Tranzactionarevacorespundeultimeisedintedetranzactionareprecedente
dateiscadentei.

Insituatiideosebite,BVBpoatedecidemodificareadateicareconstituie
UltimaZideTranzactionare,cuinformareainprealabilapubliculuilarg.
Metodade
Decontare
(SettlementMethod)
TranzactiilecucontracteEUR/RONFuturessedeconteazazilnicsilascadenta
inbazametodeidedecontareinfonduri(cashsettlement).
Modalitateade
executarea
obligatiilorzilnicecu
privireladecontarea
infonduripedurata
deviata
TranzactiilecucontracteEUR/RONFuturessedeconteazazilnicinbaza
metodeidedecontareinfonduri(cashsettlement)prinmarcarealapiatala
PretulZilnicdeDecontare.
(Decontarea
zilnica)

SPECIFICATII DETALII
Modalitateade
executarela
scadentaapozitiilor
ramasedeschise
(Decontareafinala)
TranzactiilecucontracteEUR/RONFuturessedeconteazafinalinbaza
metodeidedecontareinfonduri(cashsettlement)prininchiderealascadenta
apozitiilorramasedeschiselaPretulFinaldeDecontare.
Modalitateade
determinarea
pretuluizilnicde
inchidere(Pretul
ZilnicdeDecontare)
(DailySettlement
Price)
PretulZilnicdeDecontareesteexprimatcu4zecimale,fiindrotunjitlapasul
decotare.

PretulZilnicdeDecontareestedeterminatdeBVBcafiindpretuldelicitatieal
contractuluifuturesdeterminatpebazaalgoritmuluidefixingincadruletapei
Inchidere.Incazulincarenuseincheieniciotranzactieincadruletapei
Inchidere,PretulZilnicdeDecontaresedeterminacafiind:
pretulmediuponderatcunumaruldecontractecorespunzatorultimelor5
tranzactiiincheiateinsedintadetranzactionarecurenta(incazulincare
numaruldetranzactiiestemaimaresauegalcu5);
pretulmediuponderatcunumaruldecontractecorespunzatortuturor
tranzactiilorincheiateinsedintadetranzactionarecurenta(incazulincare
numaruldetranzactiiestemaimicde5).

ConsiliulBurseipoatedecidemodificareanumaruluidetranzactiiluatein
considerarepentrudeterminareaPretuluiZilnicdeDecontareinfunctiede
lichiditateapietei.
Incazulincarenuseincheieniciotranzactieincadrulsedinteicurentede
tranzactionare,PretulZilnicdeDecontaresedeterminapebazaordinelorde
bursaactive,indiferentdetermenuldevalabilitateaacestora,dupacum
urmeaza:
dacalasfarsitulsedinteicurentedetranzactionareexistainpiatainregistrul
ordinelorcelputinunordincuunpretmaibundecatPretulZilnicde
Decontaredinsedintaprecedenta(pretmaimareincazulordinelorde
cumparare,respectivpretmaimicincazulordinelordevanzare),precumsi:
dacaordinulrespectivnuafostintrodus/modificat/reluatindecursul
etapeiPreinchisa,precumsiindecursulultimelor5minutedinetapaDeschisa
(PiataContinua),pretulcelmaibunalordinelorlimitacareindeplinesc
cumulativcele2conditiidemaisus(pretulcelmaimareincazulordinelorde
cumpararesaupretulcelmaimicincazulordinelordevanzare)vafi
consideratcafiindPretulZilnicdeDecontarepentrusedintacurenta.

Incazulincareconditiiledemaisusnusuntindeplinite,PretulZilnicde
Decontaresedeterminacafiindpretuldedecontarecorespunzatorsedintei
detranzactionareanterioare,cuexceptiasituatiilordeosebite,cumarfi:Prima
ZideTranzactionare,etc.
Insituatiideosebite,cumarfi:PrimaZideTranzactionare,etc.,pentrucare/in
carenusepoatedeterminaunPretZilnicdeDecontareavandlabaza
metodelementionateanterior,BVBpoatedecidecuprivirelautilizareaunui
pretteoreticsi/sauauneialtemetodologiiinvedereastabiliriiPretuluiZilnic
deDecontare.

Modalitateade
determinarea
pretuluidelichidare
lascadenta(Pretul
FinaldeDecontare)
(FinalSettlement
Price)
PretulFinaldeDecontareestecursulEUR/RONalpieteivalutareinterbancare
stabilitdeBancaNationalaaRomanieiladatascadentei.

SpecificaiacontractuluifuturespeEUR/RONlaBursaMonetarFinanciarideMrfuriSibiu
2

Simbolul contractului RON/EUR
Activul suport Cursul in lei al monedei EURO
Marimea obiectului
contractului 1.000 EUR
Cotatia RON/EUR
Pasul de tranzactionare 0,0001 RON/EUR

(0,1 RON/contract)
Lunile de initiere Martie, Iunie, Septembrie si Decembrie
Data scadentei


A treia zi de vineri din luna de scadenta. Daca a treia zi de vineri din luna de
scadent nu este zi lucratoare, data scadentei va fi ultima zi lucratoare
dinaintea celei de-a treia zi de vineri din luna de scadenta.
Prima zi de tranzactionare
Pentru fiecare scadenta, prima zi de tranzactionare este cu 12 luni inainte, astfel:
-pentru scadenta martie prima zi de tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea
de-a treia zi de vineri din luna martie a anului precedent. -pentru scadenta iunie
prima zi de tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea de-a treia zi de vineri din
luna iunie a anului precedent. -pentru scadenta septembrie prima zi de
tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea de-a treia zi de vineri din luna
septembrie a anului precedent. -pentru scadenta decembrie prima zi de
tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea de-a treia zi de vineri din luna
decembrie a anului precedent.
Ultima zi de tranzactionare


A treia zi de vineri din lunile martie, iunie si septembrie si decembrie. Daca
ultima zi de tranzactionare nu este zi lucratoare, ultima zi de tranzactionare
va fi ultima azi lucratoare dinaintea celei de-a treia zi de vineri din lunile
martie, iunie septembrie si decembrie.
Modalitatea de determinare
a pretului de inchidere al
sesiunii de tranzactionare







Pretul de inchidere este pretul la care se efectueaza ultima tranzactie in
cadrul sesiunii de tranzactionare.
n cazul n care nu au fost executate tranzactii n sesiunea respectiva, pretul
de inchidere se stabileste astfel:
-ca medie aritmetic a celor mai bune cotatii de vnzare si cumparare existente n
piata, la nchiderea sesiunii de tranzactionare; -dac exist cotatii doar de vnzare
sau doar de cumparare, pretul de inchidere va fi egal cu cotatia afisata, dac cotatia
de cumparare este mai ridicat dect pretul de inchidere al zilei precedente sau dac
cotatia de vnzare este mai joas dect pretul de inchidere al zilei precedente; -dac
exist cotatii doar de vnzare sau doar de cumparare, iar cotatia de cumparare este
mai joasa dect pretul de inchidere al zilei precedente sau dac cotatia de vnzare
este mai ridicata dect pretul de inchidere al zilei precedente sau daca la inchiderea
sesiunii de tranzactionare nu exist cotatii n piata, pretul de inchidere va fi egal cu
pretul de inchidere al sesiunii precedente.
Modalitatea de
determinare al pretului de
lichidare la scadent
Pretul de lichidare la scadenta a pozitiilor ramase deschise este egal cu cursul
valutar de referint RON/EUR comunicat de Banca National a Romniei n ziua
scadentei contractului.
Modalitatea de executare
la scadent a pozitiilor
ramase deschise.
Pozitiile ramase deschise se lichideaza prin decontare finala in fonduri, respectiv prin plata n lei
a diferentelor dintre valoarea contractului si 1.000 x cursul valutar de referint RON/EUR
comunicat de Banca National a Romniei n ziua scadentei contractului.
Orarul de tranzactionare De luni pana vineri intre orele 9:45 16:00 In ziua de scadenta intre orele 9:45 12:45

2
Sursa:http://www.sibex.ro/?sibex=contracte_futures/specificatii_contracte/ron_eur