Corelarea politicii monetare i disciplinei fiscale ca piloni de cretere economic n cadrul de ansamblu al diferitelor politici economice practicate pe parcursul

ultimilor ani, politica monetar a fost n opinia noastr cea care a trasat liniile directoare pentru celelalte tipuri de politici (fiscal, bugetar, a veniturilor, a ntreprinderilor etc.), influennd, n mod decisiv ntreg procesul tranziiei. Iat de ce considerm necesar o analiz retrospectiv a principalelor evoluii i practici monetare, ncercnd a scoate n eviden tendinele eseniale manifestate n acest domeniu, ca i efectele propagate n celelalte sfere de activitate economicosocial. ntregul arsenal de instrumente i mijloace la care au apelat, n primul rnd Banca Naional a Republicii Moldova i apoi guvernele ce s-au succedat, au avut ca scop principal combaterea i inerea sub control a inflaiei. O inflaie de tip structural, datorat gravelor dezechilibre motenite la care s-au adugat altele generate de schimbarea de sistem, de ntrziere a restructurrii i privatizrii, de criz managerial profund; o inflaie alimentat i de creterea necontrolat a preurilor n condiiile dispariiei oricror norme sau normative de consum, acoperirii pierderilor prin tarif, alocrii deficitare a resurselor, diminurii masive a produciei i a productivitii muncii, dar i o inflaie nu numai tradus n termeni monetari, dar avnd n parte li o cauzalitate monetar. Aceasta a fost determinat n cea mai mare parte de evoluia disproporionat a masei monetare comparativ cu condiia cantitilor de bunuri i servicii sau a tranzaciilor din economie, respectiv de excesul semnelor monetare n circulaie. n plus, un alt fenomen a luat o amploare ngrijortoare: blocajul financiar. n lipsa instituiei Falimentului i a sistemului de decontri nc rudimentar, arieratele (mprumuturile restante) au crescut mereu, prelund o parte din funciile masei monetare i sporind astfel presiunea inflaionist. n 1991, Banca Naional a fost investit prin lege cu calitate de autoritate monetar central, sistemul bancar fiind organizat pe dou paliere, dup modelul economiilor avansate. Banca Naional a renunat astfel la monopolul intermedierii financiare i a delegat bncilor comerciale ca lichiditile suplimentare ale acestora s fie plasate pe piaa interbancar. A fost introdus mecanismul rezervelor obligatorii n paralel cu renunarea la orice prerogative a BNM n stabilirea nivelului i structurii dobnzilor bncilor comerciale. Ratele dobnzilor practicate de BNM au nceput s fie corelate cu ratele inflaiei n vederea practicrii de niveluri real pozitive, iar finanarea gratuit, nelimitat i automat a deficitului bugetar a fost parial suspendat. n noile condiii instituionale, toate elementele structurale ale politicii monetare (politica de preuri, politica de credit i a ratei dobnzii, monitorizarea datoriei externe i a r ezervelor internaionale, politica cursului de schimb) au fost subordonate efortului de eliminare a excedentului monetar, i, prin aceasta, de limitare excesului cererii solvabile i, deci, a inflaiei. Astfel, creterea creditului intern a fost limitat la 22% pentru anul 1993, iar masa monetar la numai 15%, msur dovedit, ns insuficient, pentru c procesul inflaionist avea s depeasc mult estimrile fcute n timpul liberalizrii preurilor i ca rezultat inflaia a atins nivelul de 2000% n anul respectiv. Mai mult dect att, msura a condus la agravarea blocajului de pli existent. Politica monetar restrictiv a devenit una din cauzele reducerii PIB din acea perioad. ns odat se demonstra faptul c moneda creat artificial genereaz inflaie. Este la fel de adevrat nsi i faptul c msurile de politic trebuiau armonizate cu cele de politic fiscal, bugetar, politica veniturilor, politica ocuprii forei de munc, politica preurilor i cea privind schimburile comerciale externe, ntr-un ansamblu coerent i adaptat la realiti. Anii 1992-1996 sunt marcai de nivelul ridicat al dobnzilor bancare, de 50-60% i chiar mai mult n termeni nominali, ca instrument principal al politicii monetare restrictive conduse de Banca Naional, instituie ce i-a atras astfel numeroase critici i proteste din toate prile. n aceste condiii agenii economici au evitat n bun msur s apeleze la credite bancare, utiliznd soluia mult mai facil dar n acelai timp i mai duntoare a neachitrii obligaiilor ctre furnizori i buget, fapt ce a amplificat n mod deosebit blocajul financiar (plile restante ntre agenii economici ajunseser la finele anului 1996 peste 400 milioane lei).

Una din realizrile Bncii Naionale o constituie reducerea considerabil a ratei de refinanare ce prezint costul resurselor creditoare acordate bncilor comerciale, de la nivelul de 377% nregistrat n 1994 pn la 15% n 2000. Lund n considerare dinamica inflaiei, se poate remarca faptul c ncepnd cu 1996 rata de refinanare a devenit pozitiv. Cu toate acestea, liberalizarea gradual a preurilor cu meninerea temporar a subveniilor pentru anumite produse sau servicii, a prelungit perioada de instabilitate i nu a eliminat vechile deficiene din activitatea ntreprinderilor, doar le-a transferat prin preuri, pe spinarea consumatorilor. Guvernele nu i-au manifestat voina, iar agenii economici au evitat restructurarea la nivel macroeconomic i sectorial, ntreinnd costurile exagerate, risipa i ineficiena. Monopolurile nu au disprut, privatizarea a ntrziat, iar pe acest fond, concurena, cererea i oferta, i, n general, raporturile de pia nu au evoluat corespunztor. S-au vdit astfel limitele politicii monetare n influenarea economiei reale. Politica consecvent restrictiv a Bncii Naionale, a dobndit, prin urmare, un succes parial, i anume a reuit s evite declanarea unui proces hiperinflaionist ce ne amenina. n acest context nu se poate evita urmtoare ntrebare: cum a fost totui posibil ca inflaia s scad la un nivel de o singur cifr (sub 10%) n ultimii doi ani, n care nu se observ o restructurare de adncime. Un prim rspuns e legat de durabilitatea nivelului sczut al inflaiei, care este ndoielnic n multe situaii. n al doilea rnd explicaia e dat de efectul inflaiei asupra stocului de pli restante n termeni reali. Anume aceasta a determinat la sistarea unor pli eseniale ca salariile pe parcursul anilor 1996-1998 i rambursarea datoriilor unor furnizori indispensabili (care nu accept amnri, de pild Rusiei pentru livrarea de gaze naturale). n al treilea rnd sunt de menionat circumstanele precum barterizarea extins a comerului intern i omajul foarte ridicat (aproximativ 20%) care sugereaz o restructurare slbatic, dar i posibilitatea unor explozii sociale, i de ce nu revenirea la inflaii mai mari. n Bulgaria unde s-a introdus un consiliu monetar (Consiliul monetar fixeaz valoarea monedei naionale raportate la o moned de rezerv, iar raza de aciune a politicii monetare devine nul; dinamica ofertei monetare depinde numai de intrrile i ieirile de rezerve internaionale ale Bncii Centrale, iar majoritatea rilor care au traversat crizele financiare din deceniul trecut ca Argentina, Estonia, Lituania, Mexic, Indonezia etc., au avut un sistem de curs valutar de schimb fix care au generat criza financiar) i n Albania, inflaia sczut s-a obinut dup mari crize financiare, care au afectat economiile populaiei, genernd n acelai timp datorii publice enorme (caz relevant i pentru Republica Moldova). Aceast demonstreaz faptul c liberalizarea i stabilizarea factorului macroeconomic nu genereaz ea singur bazele instituionale i macroeconomice necesare dinamismului economic. nclcnd independena Bncii Centrale, Guvernul a scos de mai multe ori castanele din foc cu mna acesteia (oblignd s acopere gurile financiare ale statului din contul rezervelor sale valutare sau de finanare a deficitului bugetar), afectndu-i astfel credibilitatea. Un alt exemplu n acest sens l constituie meninerea cvasi-permanent i artificial a raportului leu/dolar la un nivel sczut, dei acesta, ca i deficitul balanei comerciale artau clar c economia Moldovei sufer de boli ascunse. ntrirea artificial a monedei naionale i blocarea tendinelor de liberalizare a cursului de schimb au adus deficiene importante economiei prin ieftinirea importurilor i scumpirea exporturilor. Fragila relansare economic nregistrat n 1997 nu a avut o temelie solid, bazat pe ameliorarea echilibrelor fundamentale din economia real i monetar, utilizarea capacitilor de producie i a forei de munc nu a crescut, capitalizarea ntreprinderilor nu s -a produs, s-a agravat criza de lichiditi, dezechilibrul extern, etc. A nceput s se deterioreze i ncrederea ctigat de autoriti pe plan internaional ca urmare a msurilor restrictive luate n domeniul strategiilor fiscale i monetare. Intervenia autoritilor n privina ratei de schimb a monedei naionale a nrutit situaia. Astfel, dei exporturile moldoveneti au crescut n 2001 cu 13%, importurile au crescut de dou ori mai mult, soldul deficitar al balanei de pli devenind tot mai apstor. Aa cum se arat n

Raportul FMI, se impunea cu strictee o accelerare a reformelor structurale i o stabilizare constant care s exclud orice ngrijorare privind o posibil revenire la politicile dirijiste. De asemenea s-a vdit necesitatea unui management flexibil n domeniul ratei de schimb, nsoit de msuri de simplificare n sectorul activitii private. De altfel, msurile de reform adoptate i transformrile produse n Republica Moldova, inclusiv sau mai ales n plan monetar, au urmrit volens-nolens reeta propus de FMI n concordan cu criteriile de convergen ale UE, bazat eminamente pe doctrina monetarist i avnd drept scop cristalizarea mai rapid a unui program de reforme, schimbarea substanial a cadrului i comportamentului monetar n vederea stabilizrii macroeconomice ca premis a relansrii. Aceste programe nu au conotaie politic, ci vizeaz aplicarea unor msuri cu caracter economic, capabile s asigure cretere eficienei prin utilizarea tot mai larg a mecanismelor pieei, mecanisme care au demonstrat pretutindeni c sunt singurele care funcioneaz. Coexistena susinerii bugetare i restricionismul monetar implic n mod necesar o cretere a ratei dobnzilor cci oferta de moned este frnat, iar deficitul bugetar antreneaz o cerere sporit de moned, legat de nevoile relansrii i o prelevare asupra circuitului financiar. De aici rezult c creterea e mai puin stimulat dect n cazul relansrii bugetare simple, deoarece creterea ratelor creeaz un fenomen de risip financiar, totui, aceast cretere poate atrage dup sine capitaluri din exterior ceea ce ar reduce pierderea. Efectul asupra soldului comercial e nesigur i depinde de circumstane asupra cererii interne. Dar marele avantaj const n faptul c creterea, chiar uoar, se realizeaz cu o relativ stabi litate a preurilor. Pe de o parte, austeritatea monetar conduce la o majorare a deficitului bugetar prin creterea sarcinilor financiare induse prin ratele ridicate ale dobnzilor i prin limitarea resurselor fiscale legate de frnarea activitii. Pe de alt parte, dac deficitul bugetar este important politica monetar trebuie s fie cu att mai sever, pentru a evita derapajele. Pentru mai mult simplitate i eficien, relansarea bugetar poate fi selectiv. Dup cum selectivitatea ratelor dobnzilor favorizeaz anumite domenii, aa i selectivitatea bugetar poate s privilegieze impozitele sau cheltuielile. O asemenea politic mixt a fost aplicat n Germania dup reunificare. Integrarea fostei Germanii de Est i valul imigranilor a implicat o puternic cretere a cheltuielilor publice. Cum impozitele nu au putut fi imediat majorate, deficitul bugetar a crescut spectaculos. Paralel, Bundensbank (Banca Central a Germaniei) a rmas fidel principiilor sale conservatoare de privelegiere a mecanismului monetar, chiar dac reunificarea o face mult mai dificil pentru a lupta contra inevitabilelor tensiuni inflaioniste, ea a crescut rata real a dobnzii. Date fiind constrngerile exterioare, considerm c relansarea bugetar poate i chiar se impune a fi nsoit de o politic de protecie comercial cu scopul de a reduce importurile care au devenit excesive i dispensabile. Spre exemplu, aproximativ 20% din cheltuielile bugetului pentru 2001 au fost plasate pentru acoperirea importului de mrfuri, i de a asigura un relativ echilibru exterior, protejnd astfel producia naional i locurile de munc. Oricum, credem c o relansare bugetar, viznd o stimulare a cererii respective de moned i a produciei reale e necesar pentru noi acum. Ea poate fi nsoit de un control temporar al preurilor i veniturilor. S-ar concilia, astfel, cele dou obiective att de mult rvnite: cretere i stabilitate. Criteriile de selectivitate ar trebui s decurg din obiectivele prioritare desemnate de Guvern n programul su de aciune. Astfel, selecia ar viza, n principal, investiiile n infrastructur de care avem stringent nevoie (transporturi, comunicaii, etc.) locuine i alte lucrri publice cu efect de antrenare n economie, cu scopul de a crea locuri de munc fr a ruina balana comercial. n aceste condiii a devenit de notorietate disputa dintre Banca Naional i bncile comerciale privind nivelul dobnzii, politica de ieftinire a creditului i absorbiei masei monetare din circulaie. n disputa respectiv au intervenit inclusiv voci din Parlament, Guvern i Preedenie, fiind pus n cauz nsi politica economic de urmat, problema cptnd astfel largi conotaii politice i de ordin social general.

Practic, poziiile potrivnice ale prilor pleac de la obiectivele prioritare diferite pe care fiecare i le-a propus: n timp ce Banca Naional s-a fixat pe combaterea inflaiei (ceea ce i-a reuit pn n prezent) i echilibrarea balanei de pli (care fiind prioritar deficitar), Guvernul pare mai preocupat de revigorarea produciei i de politica social protectoare, iar bncile comerciale urmresc ca orice agent economic obinerea cu precdere a profitului propriu. Desigur, fiecare i are argumentele sale, dar ni se pare c barca nu poate fi tras concomitent n direcii diferite fr riscul de a se scufunda. Nu se poate susine o politic monetar restrictiv de acordare cu zgrcenie a creditului (Banca Naional), concomitent cu o politic bugetar expansionist i nensoit de msuri de restructurare i privatizare, de igienizare a economiei (Guvernul). Stabilizarea presupune un cuantum de programe monetare i fiscale unitar i coerent. Foarte rar guvernele i pot atinge simultan intele (inflaie sczut, cretere economic, omaj redus, etc.). De aceea, compromisuri ntre principalele obiective ale politicii economice sunt inevitabile; arta guvernrii bune este de a realiza compromisuri care nu pericliteaz direcia de evoluie intenionat i maximizeaz performana de ansamblu. Pentru Republica Moldova miza anilor receni a fost constituit de relansarea economic (care, de altfel, n unele cazuri rmne a fi deficitar) i scderea inflaiei, sau ceea ce numim dezinflaie. n anul 2001, cnd PIB a crescut cu 6,1% (dup 1,6% n 2000) i inflaia a sczut la 6,3%(!), s-a semnalat o dinamic - cel puin la suprafa pozitiv. ns atenia primordial pe care o acord Banca Central stabilitii preurilor n detrimentul ratelor dobnzii la creditele pe termen lung este sub orice alt critic. Nu demult, Jerzy Osiatynscki, care a activat mul timp n calitate de consultant al Guvernului Republicii Moldova, a deplns politica monetar a Bncii Naionale, care ar frna rate de cretere economic nalte. Dat fiind faptul c exist o problem a dobnzilor m refer la dobnzi reale practicate n sistemul bancar. Merit, prin urmare, s examinm unele aspecte referitoare la dobnzi n economia autohton. De reliefat c dobnzile au sczut n 2001, pe fondul diminurii inflaiei; media dobnzilor active practicate de bncile comerciale, a sczut de la 30%, la nceputul anului 2001, la n jur de 26% la nceputul lui 2002. Oricum, chiar i n urma acestor diminuri dobnzile reale au rmas totui ridicate, aceast stare i are mai multe cauze, i asupra lor Guvernul se cuvine s mediteze mpreun cu autoritatea monetar. ntre aceste cauze sunt de menionat: o insuficient competiie n sistemul bancar i ineficiena unor componente ale acestuia, care mresc costurile, de operare i deci nclinaia de a spori dobnzile active; prezena statului (bugetului public) ca mare solicitator de credite; integrarea isesizabil a pieei financiare interne (practic inexistent) cu cea extern; nivelul foarte mare plilor restante (blocajul financiar) ntre agenii economici, inclusiv fa de bnci, care le mpinge pe acestea din urm s creasc dobnzile ca mijloc de recapitalizare; volumul exagerat de mare a creditelor neperformante (fr acoperire material sau financiar) acordat de instituiile financiare, care genereaz noi guri financiare; nivelul rezervelor obligatorii, care este un instrument folosit de BNM pentru a controla lichiditatea, dar care mrete costurile bncilor comerciale afectnd creditarea sectorului real din partea acestora. n plus costul creditului n moned naional devine mai piperat n condiiile unei supraevaluri a monedei naionale neglijnd valoarea real a acesteia. Aceasta explic, de altfel, de ce creditul neguvernamental n valut a realizat o cretere vdit, care, potrivit datelor Bncii Naionale, se estimeaz la peste 200 milioane dolari. n acest context, se cuvin a fi fcute unele precizri referitoare la particularitile economiei monetare din Republica Moldova, unde ponderea masei monetare (M2) i, relativ, a creditului, n PIB este sczut, mult inferioar nivelului din rile din Europa Central. La noi, ponderea masei monetare n sens larg n PIB era de 20,5% n 1999, comparativ cu 42% n Ungaria, 48% n Polonia, i 71,7% n Cehia (aceast proporie era de 49% n SUA i de peste 60% n Zona Euro). n 1999, potrivit datelor Bncii Mondiale, creditul ca raport din PIB a reprezentat n Republica Moldova numai 15,3%, comparativ cu 23,5% n Ungaria, 26,9% n Polonia i 60% n Republica Ceh.

Ce ar trebui s fac statul pentru reducerea dobnzilor? n primul rnd este necesar ca acesta s colecteze impozitele mai eficace i, n cele din urm, s-i reduc apelul la creditul intern; ca disciplina financiar s se amelioreze (ru-platnicii s suporte rigorile economiei de pia); s existe mai mult concuren ntre bncile comerciale i acestea s-i reduc costurile de operare; ca creditele neperformante s scad printr-o ameliorare a mediului de afaceri; cunoaterea mai bun de ctre bnci a clientelei proprii i diferenierea dobnzilor; linii speciale de credit pentru ntreprinderile mici i mijlocii (sunt de salutat facilitile existente la o serie de bnci) etc. Banca Naional poate dialoga cu bncile comerciale n vederea reducerii ratelor dobnzii, dar nu le poate obliga s practice un anumit nivel al acestora. Ct privete o abandonare a controlului de lichiditi din partea Bncii Naionale, care ar putea reduce dobnzile nominale pe termen scurt, o astfel de politic ar fi mioap deoarece ar conduce la revenirea la rate lunare ale inflaiei nalte i la accentuarea deficitului comercial (o tratare mai detaliat a acestuia va constitui subiectul urmtorului subcapitol), care, dup ultimele date ale Bncii Naionale, a indicat o valoare de 413 milioane de dolari, constituind 25% (!) din PIB pentru anul 2002. Este adevrat c mai mult lichiditate intern ar stopa aprecierea real a leului i ar ajuta, oarecum exportul. Sunt convins c experii Bncii Centrale contientizeaz realitatea dintre lichiditate i dobnzi, dar nu i pot asuma riscuri care ar da peste cap toat politica fulminant a acesteia de reducere a inflaiei. Guvernul nu pare a fi ngrijorat de fenomene negative legate de indisciplina financiar i fragilitatea extins a procesului investiional. n actual conjunctur este necesar ca executivul s chibzuiasc, mpreun cu BNM, toate implicaiile unor combinaii de msuri economice, pentru a nu se risca ctigurile anilor receni n schimbul unui vremelnic balon de oxigen. Descurajarea ntreprinztorilor locali cauzat de ascensiunea ratelor dobnzii, ca urmare a politicii monetare restrictive, ar fi deci compensat prin scutiri i/sau reduceri de impozite (dup cum au i solicitat n nenumrate rnduri acetia), deci de relaxare fiscal, care ar determina majorarea economisirii i orientarea cheltuielilor agenilor economici spre investiii productive, potenial creatoare i de noi locuri de munc. Pentru comparaie am putea exemplifica c n Slovacia n 2001 investiiile interne au constituit cca 20%(!) din PIB, pe cnd n Republica Moldova mai puin de 3%. Deci impactul investiiilor ar permite meninerea masei monetare, respectiv a inflaiei, la un nivel relativ stabil, n timp ce capacitatea productiv a economiei ar crete, cu toate efectele benefice pe care aceasta le-ar antrena. Se poate obiecta c aceast mixtur de politici economice ar conduce la amplificarea deficitului bugetar n mod considerabil. Aceasta este adevrat i experiena o demonstreaz -, dar numai pe termen scurt pn cnd stimularea utilizrii resurselor va da roade, traducndu -se prin diminuarea bazei impozabile i prin reducerea fiscale. Deficitul bugetar respectiv urmeaz a fi finanat prin mprumuturi interne (trebuind extinse rapid obligaiunile de stat, bonurile de tezaur) i externe. Toat lumea, (inclusiv rile occidentale prospere), triete astzi pe credite, n multe ri datoria public fiind de peste 100% din PIB anual (n Moldova aceasta constituie peste 150% din PIB). Bineneles, mprumuturile respective orientate cum s-a exercitat pn acum, preponderent (peste 50%) spre consum neproductiv. Desigur, aceast bomb a datoriilor la scar naional poate exploda cndva, genernd un colaps financiar major. Dar efectele acestei explozii ne vor gsi oricum i orict ne-am ascunde noi n spatele unui buget relativ echilibrat. n plus, relaxarea fiscal ar favoriza procesul de acumulare a capitalului att de imperios necesar, ct i utilizarea sa mai eficient. Dar pentru c i statul are obligaiile sale, care nu poate fi substituit, n destule i importante domenii, propunerea noastr nu are n vedere o reducere general i spectaculoas a impozitelor i taxelor, aplicabil cum spun francezii: du jour au landemain; ci nota bene! o stimulare fiscal selectiv i flexibil cu precdere a investiiilor productive. Din cele menionate putem s rezumm c, politica monetar nu poate fi folosit pri oritar pentru a stimula cererea i ocuparea forei de munc, dar politica fiscal este un instrument expansionist puternic. rile cu omaj mare, ca de exemplu cele din Europa de Sud -Est (ca de

altfel i Republica Moldova) pot, astfel, s ncerce s recurg la stimulente fiscale pentru a reduce omajul mare, dar acest efor se poate dovedi c are efecte negative pe termen lung dac submineaz credibilitatea de ansamblu a politicii economice din cauza deficitelor publice prea nalte i a ratelor dobnzii prea mari. n plus, n momentul aderrii la UE, perioadele succesive de mari deficite pot ridica problema datoriei i reducerii acesteia, greu de rezolvat printr-o singur lovitur. Conform acquis-ului comunitar privind normele de convergen de integrare n UE rata datoriei publice trebuie s fie 60% din PIB, iar n cazul Republicii Moldova acest indicator este pe departe realizabil. Exist i un alt risc care se va produce dac autoritile se vor baza prea mult pe politici fiscale, aa cum am specificat mai nainte, peste un anumit nivel al ndatorrii, pericolul nerespectrii obligaiilor de plat, att externe ct i interne, poate fi semnificativ i poate se penalizeze suplimentar investiiile i creterea. Exemplu concludent l constituie diminuarea volumului de investiii strine (ISD) n Republica Moldova de la 143 milioane dolari n 2001 la 65 milioane dolari n 2002, care a avut drept cauz creterea exorbitant a datoriei publice externe. Pentru a contracara aceste riscuri trebuie impuse limite suplimentare asupra deficitelor fiscale, de felul celor stabilite n tratatul de la Maastricht. Astfel se poate urma o strategie fiscal caracterizat de un deficit bugetar mic i care poate stimula activitatea economic prin creterea ofertei monetare. Aceast strategie va avea drept rezultat reducerea ratelor dobnzilor, cu efect stimulativ asupra investiiilor i va tinde s deprecieze moneda, ajutnd n felul acesta exporturile pe termen scurt. Ca efect compensator parial, aceast depreciere va fi luat n seam de ctre investitorii strini, care probabil vor cere o prim de depreciere. Astfel reformele structurale i ntrirea constrngerilor bugetare constituie o precondiie fundamental pentru eficiena politicii monetare i fiscale. Indisciplina financiar trebuie s constituie n prezent principala provocare pentru autoriti, de rezolvarea creia depinde nsi continuarea cu succes a reformei. Acest succes mai depinde credem noi i de msura n care Guvernul va reui s considere politica monetar i fiscal ca variabile prioritare de cretere economic susinut. O politic monetar este prin urmare necesar n continuare pentru a susine reformele structurale i instituionale. n contextul actual, pentru aprofundarea i accelerarea reformei n domeniu, considerm c se impun o serie de msuri specifice privind: liberalizarea i consolidarea pieei valutare prin participarea tuturor bncilor ca dealeri i unificarea cursurilor de schimb; crearea i dezvoltarea pieei primare i secundare a titlurilor de stat (obligaiuni, bonuri de tezaur). ncetarea finanrii monetare a emisiunilor de bonuri de tezaur de ctre Banca Naional i finanarea neinflaionist a deficitului bugetar prin emiterea hrtiilor de valoare de stat (HVS) n condiii atractive pentru investitorii privai sau publici, interni sau externi; crearea i dezvoltarea unor piee lichide i diversitatea pentru HVS va oferi Bncii Naionale un instrument n plus de intervenie indirect n scopul reglementrii nivelului lichiditii n sistemul bancar i ralierea acestuia la exigenele i normele financiare europene; nlocuirea tuturor subveniilor (pentru industrie, infrastructur i agricultur) sub forme de faciliti financiare speciale de refinanare oferite de ctre Banca Naional, cu cele acordate n mod explicit prin bugetul de stat, n cadrul general al politicii bugetare adoptate. Banca Naional nu mai trebuie angajat n operaiuni n numele bugetului sau de acoperire a gurilor financiare ale statului, pentru a se evita monetizarea deficitului bugetar; mbuntirea funcionrii i lrgirea pieei de capital (n mod deosebit a Bursei de Valori din Moldova) prin creterea ofertei de informaii, perfecionarea cadrului legislativ i instituional, diversificarea instrumentelor pe piaa valorilor mobiliare

(tranzacii swap, spot i futures etc.), stimularea creterii numrului de participani (societi comerciale); dezvoltarea i consolidarea pieei creditului prin eliminarea controlului formal sau asupra ratei dobnzii, ce limiteaz concurena, mbuntirea calitii i diversificarea serviciilor bancare oferite; crearea condiiilor pentru trecerea la convertibilitatea deplin a monedei naionale; aplicarea unei strategii mai active de bnci, deschiderea lor ctre publicul larg printr-o ofert variat de servicii financiare, la un pre accesibil ceea ce ar contribui la atragerea economiilor aflate n afara sistemului bancar (sau altfel spus, bancarizarea economiei, cu efecte benefice uriae pentru activitatea economic n ansamblul ei); eliminarea legturilor oculte dintre bnci, pe de o parte, i clasa politic, respectiv cea a oamenilor de afaceri, pe de alt parte. n acest sens sunt bine cunoscute abuzurile i excrocheriile fcute de mai multe persoane sus-puse i uneori tolerate de Banca Central. Fr moral n lumea bancar, restructurarea nu se va dovedi niciodat eficient; consolidarea situaiei financiare a bncilor prin majorarea capitalurilor proprii, pentru a evita un posibil faliment cauzat de volumul mare de credite neperformante acordate; mbuntirea evidenii contabile i a publicrii datelor de ctre bnci (Banca Naional), astfel nct rapoartele acestora s reflecte situaia real, nu s-o msluiasc; schimbarea modului n care sunt folosite veniturile; n prezent, n loc s se dezvolte baza tehnico-profesional care s permit implicarea mai eficient n procesul de creditare a agenilor economici i reducerea asimetriei de informaii, sume fabuloase sunt cheltuite pentru construirea de noi sedii mult prea somptuoase n comparaie cu starea economiei naionale i a ntreprinderilor etc.;

Aceste concluzii incomode se doresc un semnal de alarm cu privire la situaia economiei reale, politica monetar sau fiscal lipsit de iniiativ i coeren nu face dect s perpetueze, i asta cu grave consecine de restructurare a creterii economice viitoare. Cauza real a strii actuale nu e lipsa modelelor de restructurare, ci probabil lipsa voinei politice sau ineria factorilor de rspundere pentru aciuni hotrte ntr-o asemenea direcie.