Opiunile n SUA Ca i n Europa, n SUA opiunile s-au tranzacionat iniial n mod privat ntre diveri comerciani.

Imediat dup crearea a ceea ce avea s devin N SE !Ne" or# Stoc# E$c%an&e', n ()*+, investitorii au ncercat s ,ormeze o pia or&anizat pe care s tranzacioneze opiuni. Cu toate aceste e,orturi, piaa opiunilor a rmas ,oarte restr-ns p-n la nceputul anilor (*++. .-n n /0 aprilie (*)1, c-nd s-a ,ormat C23E !C%ica&o 2oard 3ptions E$c%an&e', opiunile se tranzacionau doar n sistem 4over t%e counter5 !4peste te6&ea5'. 7n aceast perioad un dealer de opiuni call sau put i ,acea n mod uzual pu8licitate n cotidianul 9all Street :ournal, art-nd opiunile care erau o,erite n acea zi. Un investitor care dorea s v-nd sau s cumpere opiuni urma s-i tele,oneze dealerului i s nc%eie tranzacia. .entru a putea implementa o pia ordonat pentru contractele cu opiuni, C23E a su&erat crearea unei or&anizaii intermediare care s standardizeze i s re&ularizeze aceste contracte. Aceast or&anizaie este acum cunoscut su8 numele de 3CC !3ptions Clearin& Corporation', ,iind n prezent o corporaie deinut de 8ursele care tranzacioneaz opiuni. C23E a revoluionat tranzacionarea contractelor options prin asi&urarea unei piee secundare i &arantarea tranzaciilor. ;ac la nceput dreptul de a tranzaciona n rin&ul 8ursei s-a v-ndut cu (+.+++<, cu timpul acesta a a6uns la suma de =>+.+++<. .rin anul (*)> opiunile au devenit ,oarte populare i alte 8urse au realizat potenialul e$traordinar pe care l o,ereau. Ast,el American Stoc# E$c%an&e i .%iladelp%ia Stoc# E$c%an&e au nceput s tranzacioneze opiuni ,iind urmate imediat de .aci,ic Stoc# E$c%an&e i Ne" or# Stoc# E$c%an&e. ?a (+ ani dup ce C23E i desc%isese porile, a avut loc o revoluie n domeniu prin introducerea opiunilor pe indici. C23E a nceput s tranzacioneze opiuni cu lic%idare n 8ani !cas%-settled' 8azate pe indicele Standard@.oorAs(++ !S@.(++', opiuni ce aveau sim8olul 3EB. 7n ziua lansrii lor, au ,ost tranzacionate =C/) contracte i popularitatea opiunilor 3EB a continuat s creasc. ;atorit succesului pe indicele S@.(++ i alte 8urse au nceput s introduc opiuni 8azate pe di,erii indici compozii. C23E a replicat prin introducerea opiunilor 8azate pe indicele Standard@.oorAs>++ !S@.>++', av-nd sim8olul S.B, care din nou s-a dovedit a ,i un produs de succes. 7n acelai an, 8ursele care tranzacionau opiuni au nceput listarea unor opiuni 8azate pe indici sectoriali, compui din aciuni aparin-nd aceluiai domeniu de activitate, cum ar ,iD 8iote%nolo&ie, so,t"are, v-nzari, ,armaceutic, asi&urri, 8ancar, metale preioase, etc. Spre ,inalul anilor C+, rspunz-nd necesitii ca investitorii s ai8 la dispoziie opiuni care s ai8 o maturitate mai mare dec-t cele clasice, C23E a introdus contractele ?EA.S !?on&-Eerm EFuitG Anticipation Securities' ce au scadene de p-n la 1 ani.

Opiunile n Europa Hi 8ursele europene s-au aliniat noilor cerine ale investitorilor care interacioneaz pe plan economic la nivel mondial. Aparaia unor riscuri tot mai comple$e a dus la dezvoltarea mecanismului de prote6are, opiunile ,iind introduse la tranzacionare i n economia euro. Ast,el, n Europa se tranzacioneaz opiuni laD At%ens Stoc# E$c%an&e, European Ener&G E$c%an&e, 2erlin Stoc# E$c%an&e, 2remen Stoc# E$c%an&e, Iran#,urt Stoc# E$c%an&e, Jam8ur& Stoc# E$c%an&e, Janover Stoc# E$c%an&e, Kunic% Stoc# E$c%an&e, Janover CommoditG E$c%an&e !9E2' NE9EB, Stutt&art Stoc# E$c%an&e, 2udapest Stoc# E$c%an&e, Iris% Stoc# E$c%an&e !ISE Betra', Eel Aviv Stoc# E$c%an&e, Italian Stoc# E$c%an&e - ?evel ( @ /, ?u$em8our& Stoc# E$c%an&e, Amsterdam .o"er E$c%an&e, Eurone$t ?IIIE, 3slo Stoc# E$c%an&e, 9arsa" Stoc# E$c%an&e, Eurone$t ?is8on !IormerlG 2L?.', 2arcelona Stoc# E$c%an&e, 2il8ao Stoc# E$c%an&e, Kadrid Stoc# E$c%an&e - ?evel ( @ /, KEII Lalencia Stoc# E$c%an&e, 2ern Stoc# E$c%an&e, EUMEB - IormerlG S3IIEB, S"iss Stoc# E$c%an&e, Istan8ul Stoc# E$c%an&e, 2altic Stoc# E$c%an&e, Eurone$t ?IIIE, IESE International, International .etroleum E$c%an&e, ?ondon CommoditG E$c%an&e !Eurone$t ?IIIE', ?ondon Stoc# E$c%an&e, International Kar#et, ?ondon Eraded 3ptions Kar#et !Eurone$t ?IIIE'. 7n prezent contractele cu opiuni se tranzacioneaz la peste >+ 8urse a,late n 1C ri ale lumii. Opiunile n Romnia Sin&ura 8urs rom-neasc pe care se tranzacioneaz opiuni este 2ursa Konetar Iinanciar i de Kr,uri Si8iu, aceste produse ,iind lansate n noiem8rie (**C. 3piunile pe contracte ,utures tranzacionate la Si8iu o,er investitorilor noi posi8iliti de tranzacionare prin care ,iecare dintre ei s-i e$prime i s-i &estioneze mai si&ur i mai amplu interesele sale ,inanciare. 2ursa de la Si8iu pune la dispoziia investitorilor opiuni av-nd ca activ suport contracte ,utures pe (* aciuni tranzacionate la 2L2 precum i pe valute !M3NNEUM, M3NNUS;, EUMNUS;', rata do8-nzii !2U23M1' i indici 8ursieri !SI2EB* i SI2EB(C'. ;ei volumele de tranzacionare pe se&mentul options este semni,icativ mai mic dec-t cel nre&istrat pe contractele ,utures, ,le$i8ilitatea opiunilor con,era investitorilor oportuniti de dezvoltare a unor strate&ii e$trem de e,iciente. .ractic, cu a6utorul opiunilor se poate controla &radul de risc al investiiei de la ,oarte mic !cazul cumprrii simple de opiuni' p-n la ,oarte mare !v-nzarea descoperit de opiuni', ntre aceste limite &sindu-i locul un mare numr de com8inaii.

7n ,uncie de momentul n care se poate realiza e$ercitarea, opiunile se clasi,ic n dou cate&oriiD O 3piuni europene ce pot ,i e$ercitate numai la scadena opiuniiP O 3piuni americane ce pot ,i e$ercitate oric-nd p-n la scadena opiuniiP .e piaa SI2EB se pot tranzaciona opiuni de tip american. Cumprtorul opiunii !en&l Qta#erQ' este un investitor care anticipeaz o micare important a preului activului suport. Ac%iziionarea unui ast,el de produs o,er posi8ilitatea unui pro,it multiplicat cu a6utorul e,ectului de levier, o8inut n sc%im8ul unui risc cunoscut i limitat la nivelul primei pltite v-nztorului opiunii. Cumpr-nd o opiune CA??, investitorul o8ine dreptul de a cumpra activul suport !contractul ,utures de la 8aza acestuia' la preul de e$ercitare n orice moment p-n la e$pirarea opiunii. 7n &eneral prima opiunii CA?? crete pe msur ce preul activului suport crete. Cumpr-nd o opiune .UE, investitorul are dreptul s v-nd activul suport la preul de e$ercitare. .e msur ce preurile activelor suport cresc, primele opiunilor .UE scad. Cuanti,icarea in,luenei riscurilor se realizeaz prin intermediul coe,icienilor de sensi8ilitate, care sunt prezentai sintetic n cele ce urmeazD Riscuri asociate cu: Modalitatea de determinare a valorii lor ;elta Kodi,icare n preul activului de re,erin Ramma Le&a Kodi,icare n delta Kodi,icare n volatilitatea preului activului de re,erin Kodi,icare a timpul rmas p-n la scaden Kodi,icare a ratei do8-nzii pentru ,inanarea activului de re,erin

E%eta M%o

Cumprare opiuni CA??

Vnzarea unei opiuni de cumprare

L-nztorul unei opiuni de cumprare consider c titlul-suport va avea un curs care sta&neaz, iar apoi ncepe s scad. El sper c nu va ,i n situaia de a ceda partenerului titlurile respective. ;ecizia privind e$ecutarea contractului aparine numai cumprtorului, care, n sc%im8ul primei pltite, are dreptul de a renuna la contract. ;eci v-nztorul c-ti& atunci c-nd cursul activului de 8az scade su8 preul de e$ercitare, dar c-ti&ul su este limitat la mrimea primei. C-nd preul crete, v-nztorul nre&istreaz o pierdere ca devine cu at-t mai mare cu c-t cursul crete. L-nzare opiuni CA??

Cumprarea unei opiuni de vnzare i s atepte reducerea cursului. 7ns, pentru a

Investitorul consider c aciunea va avea un curs n scdere. El ar putea deci s v-nd aceste aciuni la vedere n momentul limita riscurile, pre,er s cumpere o opiune de v-nzare. Aceasta i limiteaz pierderea la mrimea primei i-i o,er posi8ilitatea unui c-ti& nelimitat n cazul scderii cursului. 4.unctul mort5 n cazul opiunilor de v-nzare reprezint acel nivel de curs determinat prin scderea primei din preul de e$ercitare. Cumprare opiuni .UE

Vnzarea unei opiuni de vnzare

L-nztorul primete prima i sper c titlurile vor avea un curs care sta&neaz sau care este n cretere. Ast,el cumprtorul de 4put5 nu-i va e$ercita opiunea. 7n acest &en de operaiune, operatorul poate o8ine c-ti&, care este ns limitat la valoarea primei, pe c-nd mrimea pierderii este limitat. L-nzare opiuni .UE

! "! #! $! %! &!

Strategie LONG STRANGLE Strategie PUT HEDGE (LONG SYNTHETIC CALL) Strategie SHORT BUTTERFLY Strategie SHORT STRADDLE Strategie SHORT STRANGLE Strategie DELTA HEDGING &! 'O() *U+

*remisele strate,iei: Investitorul previzioneaz o scdere semni,icativ a pieei pe termen scurt.

-mplementarea strate,iei: Este cumprat o opiune .UE cu preul de e$ercitare a. *ro.itul potenial este nelimitat !e$primare puin improprie deoarece piaa nu poate s scad su8 +'. *ra,ul de renta/ilitate: .reul de e$ercitare minus prima pltit. Riscul de pierdere este limitat la prima pltit dac la scaden preul ,utures este mai mare sau e&al cu preul de e$ercitare a. Marcarea pro.itului: e$ercitare i nc%iderea poziiei s%ort ,utures rezultat, v-nzarea opiunii cu prim mai mare dec-t cea pltit iniial sau lon& ,utures pe activul suport la un pre su8 pra&ul de renta8ilitate. 'imitarea pierderii nainte de scaden: v-nzarea opiunii cu o prim mai mic dec-t cea pltit iniial. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei. Meniuni: ;ac piaa nu nre&istreaz micri ample, valoarea poziiei va descrete pe msur ce valoarea timp a opiunii scade. E1emplu: Se cumpr o opiune .UE ;EE?L martie la un pre de e$ercitare de (./0 leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+= leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: (./0 - +.+=S(.// leiNaciune C2ti,ul potenial: este nelimitat, dac preul co8oar su8 nivelul pra&ului de renta8ilitate de (.// leiNaciune. Marcarea pro.itului nainte de scaden: limitat la prima pltit dac preul ,utures crete peste preul de e$ercitare .e S (./0 leiNaciune. 'imitarea pierderii nainte de scaden: e$ercitare i nc%iderea poziiei s%ort ,utures rezultat, v-nzarea opiunii cu prim mai mare +,+= leiNaciune !adic =+ leiNcontract ntruc-t contractul ,utures ;EE?L are multiplicatoul de (.+++ aciuni' sau lon& ,utures pe activul suport la un pre mai mic de (,// leiNaciune. *ierdere potenial: v-nzarea opiunii cu o prim mai mic de +,+= leiNaciune. 3! 'O() S+RA44'E

*remisele strate,iei: investitorul consider c piaa va ,i ,oarte volatil pe termen scurt. -mplementarea strate,iei: se cumpr o opiune CA?? i una .UE cu acelai pre de e$ercitare a, de o8icei la 8ani. *ro.itul potenial nelimitat n condiiile n care preul ,luctueaz n a,ara limitelor sta8ilite de cele dou pra&uri de renta8ilitate. *ra,ul de renta/ilitate: este dat de dou nivele ale preului, nivelul in,erior se o8ine scz-nd din preul de e$ercitare valoarea celor dou prime, iar nivelul superior este o8inut prin adu&area la preul de e$ercitare a celor dou prime. Riscul de pierdere: pierdera ma$im este limitat la valoarea celor dou prime pltite. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei. Meniuni: poziia pierde din valoare odat cu trecerea timpului prin reducerea valorii timp a opiunilor. E1emplu: Se cumpr o opiune CA?? i una .UE ;ESII> septem8rie cu acelai pre de e$ercitare /.C lei pentru care se pltete o prim de +.+* lei, n cazul CA?? i una de +.+) lei n cazul .UE.

*ra,ul de renta/ilitate: /.CT+.+*T+.+) S /.*0 /.C-!+.+*T+.+)' S /.0= Risc de pierdere: +.+*T+.+) S +.(0 *ierdere potenial: nelimitat dac preul ,utures este mai mare sau e&al cu /.*0 lei sau mai mic sau e&al cu /.0= lei. 5! 'O() S+RA()'E

*remisele strate,iei: investitorul consider c piaa va ,i ,oarte volatil pe termen scurt. -mplementarea strate,iei: se cumpr o opiune .UE cu pre de e$ercitare a i una CA?? cu un pre de e$ercitare 8, mai ridicat. *ro.itul potenial nelimitat n condiiile n care preul ,luctueaz n a,ara limitelor sta8ilite de cele dou pra&uri de renta8ilitate *ra,ul de renta/ilitate: este dat de dou nivele ale preului, nivelul in,erior se o8ine scz-nd din preul de e$ercitare al opiunii .UE valoarea celor dou prime, iar nivelul superior este dat de suma primelor i a preului de e$ercitare al opiunii CA??. Riscul de pierdere: pierderea ma$im este limitat la valoarea celor dou prime pltite. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei. Meniuni: poziia pierde din valoare odat cu trecerea timpului prin reducerea valorii timp a opiunilor. E1emplu: Se cumpr o opiune .UE ;ESII / decem8rie cu un pre de e$ercitare de /.= leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+* lei i o opiune CA?? ;ESII / decem8rie cu un pre de e$ercitare de /.>C leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.(/ lei.

*ra,ul de renta/ilitate: /.=-!+.+*T+.(/' S /.(* /.>CT!+.+*T+.(/' S /.)* Risc de pierdere: nelimitat n condiiile n care preul ,utures va ,i mai mic sau e&al cu /.(* lei ori mai mare sau e&al cu /.)* lei. *ierdere potenial: limitat la valoarea celor dou prime pltite, adic +./( lei i se realizeaz dac suportul ,utures se tranzacioneaz ntre cele dou preuri de e$ercitare la scaden. 6! *U+ 7E4)E 8'O() S9(+7E+-C CA'':

*remisele strate,iei: Investitorul deine aciuni pe piaa spot sau poziii desc%ise de cumprare pe piaa ,utures i este n&ri6orat c piaa ar putea nre&istra un declin. Ast,el, pot ,i cumprate opiuni .UE pentru a prote6a valoarea porto,oliului de aciuni, poziia 8ene,iciind i de o eventual cretere a pieei. -mplementarea strate,iei: opiunile .UE sunt cumprate cu un pre de e$ercitare a, investitorul dein-nd aciuni sau contracte ,utures de cumprare. Numrul opiunilor .UE cumprate va ,i dependent de anticiprile ne&ative ale investitorului i de numrul de aciuni !contracte ,utures' deinute. *ro.itul potenial este nelimitat, ,iind dat de di,erena dintre pro,itul realizat pe aciuni !contracte ,utures' i prima pltit pentru opiuni. *ra,ul de renta/ilitate: .reul de ac%iziie ,utures !sau preul de ac%iziie al aciunilor' la care se adau& prima pltit pentru opiunea .UE. Riscul de pierdere: potenial limitat, c-ti&ul realizat de opiuni, pe msur ce piaa scade va ,i compensat de pierderea marcat pe aciuni, ast,el pierderea ma$im e&aleaz prima pltit la care se adau& di,erena dintre preul de ac%iziie al aciunilor !respectiv al contractelor ,utures' i preul de e$ercitare al opiunii i se realizeaz dac activul suport ,utures se tranzacioneaz la sau su8 preul de e$ercitare al opiunii .UE. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei dec-t n cazul n care sunt deinute poziii lon& pe contractele ,utures suport. Meniuni: caracteristicile strate&iei sunt similare celei lon& call. E1emplu: Investitorul deine ( contract ,utures lon& ;ESII>-;EC la un pre de e$ercitare 1.( leiNaciune i cumpr o opiune .UE cu aceeai scaden la un pre de e$ercitare de /.* leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+C leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: 1.(T+.+CS 1.(C leiNaciune Risc de pierdere: nelimitat dac preul ,utures crete peste nivelul pra&ului de renta8ilitate. *ierdere potenial: +.+C T 1.(-/.*S +./C leiNaciune ;! S7OR+ <U++ER='9

*remisele strate,iei: investitorul are ateptri moderate n privina volatilitii ridicate a pieei. -mplementarea strate,iei: sunt v-ndute dou opiuni CA?? cu preuri de e$ercitare, 8 respectiv c i cumprate, n acelai timp, dou opiuni CA?? cu acelai pre de e$ercitare a, e&al cu media celor dou !o poziie similar se poate crea ,olosind opiuni .UE'. *ro.itul potenial este limitat la creditul iniial primit i se realizeaz dac preul ,utures la scaden este ,ie mai mic sau e&al cu preul de e$ercitare minim ,ie mai mare sau e&al cu preul de e$ercitare ma$im. *ra,ul de renta/ilitate: pra&ul in,erior e&aleaz preul de e$ercitare mai redus la care se adau& creditul net iar cel de-al doilea e&aleaz preul de e$ercitare cel mai ridicat din care se scade creditul net. Riscul de pierdere: limitat la di,erena dintre preul de e$ercitare mediu i cel minim din care se scade creditul iniial. Mar0a: e$ist posi8ilitatea ca necesarul de mar6 s ,ie compensat. Meniuni: strate&ia poate ,i di,icil de realizat ntr-un interval scurt de timp. E1emplu: Sunt v-ndute dou opiuni CA?? la preuri de e$ercitare di,erite (.(0 lei respectiv (./= lei, pentru care se ncaseaz primele corespunztoare n valoare de +.(( i +.+0 leiNaciune. 7n acelai timp se cumpr dou opiuni CA?? cu pre de e$ercitare identic, situat la media celor dou preuri ale opiunilor v-ndute adic (./ leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+) leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: limitat la creditul iniial primit +.((T+.+0-!/U+.+)' S +.+1 lei Risc de pierdere: (.(0T+.+1 S(.(* (./=-+.+1 S(./( *ierdere potenial: (./-(.(0-+.+1S+.+( i este ma$im dac suportul ,utures la scaden se tranzacioneaz la preul de e$ercitare mediu. &! 'O() *U+

*remisele strate,iei: Investitorul previzioneaz o scdere semni,icativ a pieei pe termen scurt. -mplementarea strate,iei: Este cumprat o opiune .UE cu preul de e$ercitare a. *ro.itul potenial este nelimitat !e$primare puin improprie deoarece piaa nu poate s scad su8 +'. *ra,ul de renta/ilitate: .reul de e$ercitare minus prima pltit. Riscul de pierdere este limitat la prima pltit dac la scaden preul ,utures este mai mare sau e&al cu preul de e$ercitare a. Marcarea pro.itului: e$ercitare i nc%iderea poziiei s%ort ,utures rezultat, v-nzarea opiunii cu prim mai mare dec-t cea pltit iniial sau lon& ,utures pe activul suport la un pre su8 pra&ul de renta8ilitate. 'imitarea pierderii nainte de scaden: v-nzarea opiunii cu o prim mai mic dec-t cea pltit iniial. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei. Meniuni: ;ac piaa nu nre&istreaz micri ample, valoarea poziiei va descrete pe msur ce valoarea timp a opiunii scade. E1emplu: Se cumpr o opiune .UE ;EE?L martie la un pre de e$ercitare de (./0 leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+= leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: (./0 - +.+=S(.// leiNaciune C2ti,ul potenial: este nelimitat, dac preul co8oar su8 nivelul pra&ului de renta8ilitate de (.// leiNaciune. Marcarea pro.itului nainte de scaden: limitat la prima pltit dac preul ,utures crete peste preul de e$ercitare .e S (./0 leiNaciune. 'imitarea pierderii nainte de scaden: e$ercitare i nc%iderea poziiei s%ort ,utures rezultat, v-nzarea opiunii cu prim mai mare +,+= leiNaciune !adic =+

leiNcontract ntruc-t contractul ,utures ;EE?L are multiplicatoul de (.+++ aciuni' sau lon& ,utures pe activul suport la un pre mai mic de (,// leiNaciune. *ierdere potenial: v-nzarea opiunii cu o prim mai mic de +,+= leiNaciune. 3! 'O() S+RA44'E

*remisele strate,iei: investitorul consider c piaa va ,i ,oarte volatil pe termen scurt. -mplementarea strate,iei: se cumpr o opiune CA?? i una .UE cu acelai pre de e$ercitare a, de o8icei la 8ani. *ro.itul potenial nelimitat n condiiile n care preul ,luctueaz n a,ara limitelor sta8ilite de cele dou pra&uri de renta8ilitate. *ra,ul de renta/ilitate: este dat de dou nivele ale preului, nivelul in,erior se o8ine scz-nd din preul de e$ercitare valoarea celor dou prime, iar nivelul superior este o8inut prin adu&area la preul de e$ercitare a celor dou prime. Riscul de pierdere: pierdera ma$im este limitat la valoarea celor dou prime pltite. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei. Meniuni: poziia pierde din valoare odat cu trecerea timpului prin reducerea valorii timp a opiunilor. E1emplu: Se cumpr o opiune CA?? i una .UE ;ESII> septem8rie cu acelai pre de e$ercitare /.C lei pentru care se pltete o prim de +.+* lei, n cazul CA?? i una de +.+) lei n cazul .UE.

*ra,ul de renta/ilitate: /.CT+.+*T+.+) S /.*0 /.C-!+.+*T+.+)' S /.0= Risc de pierdere: +.+*T+.+) S +.(0 *ierdere potenial: nelimitat dac preul ,utures este mai mare sau e&al cu /.*0 lei sau mai mic sau e&al cu /.0= lei. 5! 'O() S+RA()'E

*remisele strate,iei: investitorul consider c piaa va ,i ,oarte volatil pe termen scurt. -mplementarea strate,iei: se cumpr o opiune .UE cu pre de e$ercitare a i una CA?? cu un pre de e$ercitare 8, mai ridicat. *ro.itul potenial nelimitat n condiiile n care preul ,luctueaz n a,ara limitelor sta8ilite de cele dou pra&uri de renta8ilitate *ra,ul de renta/ilitate: este dat de dou nivele ale preului, nivelul in,erior se o8ine scz-nd din preul de e$ercitare al opiunii .UE valoarea celor dou prime, iar nivelul superior este dat de suma primelor i a preului de e$ercitare al opiunii CA??. Riscul de pierdere: pierderea ma$im este limitat la valoarea celor dou prime pltite. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei. Meniuni: poziia pierde din valoare odat cu trecerea timpului prin reducerea valorii timp a opiunilor. E1emplu: Se cumpr o opiune .UE ;ESII / decem8rie cu un pre de e$ercitare de /.= leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+* lei i o opiune CA?? ;ESII / decem8rie cu un pre de e$ercitare de /.>C leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.(/ lei.

*ra,ul de renta/ilitate: /.=-!+.+*T+.(/' S /.(* /.>CT!+.+*T+.(/' S /.)* Risc de pierdere: nelimitat n condiiile n care preul ,utures va ,i mai mic sau e&al cu /.(* lei ori mai mare sau e&al cu /.)* lei. *ierdere potenial: limitat la valoarea celor dou prime pltite, adic +./( lei i se realizeaz dac suportul ,utures se tranzacioneaz ntre cele dou preuri de e$ercitare la scaden. 6! *U+ 7E4)E 8'O() S9(+7E+-C CA'':

*remisele strate,iei: Investitorul deine aciuni pe piaa spot sau poziii desc%ise de cumprare pe piaa ,utures i este n&ri6orat c piaa ar putea nre&istra un declin. Ast,el, pot ,i cumprate opiuni .UE pentru a prote6a valoarea porto,oliului de aciuni, poziia 8ene,iciind i de o eventual cretere a pieei. -mplementarea strate,iei: opiunile .UE sunt cumprate cu un pre de e$ercitare a, investitorul dein-nd aciuni sau contracte ,utures de cumprare. Numrul opiunilor .UE cumprate va ,i dependent de anticiprile ne&ative ale investitorului i de numrul de aciuni !contracte ,utures' deinute. *ro.itul potenial este nelimitat, ,iind dat de di,erena dintre pro,itul realizat pe aciuni !contracte ,utures' i prima pltit pentru opiuni. *ra,ul de renta/ilitate: .reul de ac%iziie ,utures !sau preul de ac%iziie al aciunilor' la care se adau& prima pltit pentru opiunea .UE. Riscul de pierdere: potenial limitat, c-ti&ul realizat de opiuni, pe msur ce piaa scade va ,i compensat de pierderea marcat pe aciuni, ast,el pierderea ma$im e&aleaz prima pltit la care se adau& di,erena dintre preul de ac%iziie al aciunilor !respectiv al contractelor ,utures' i preul de e$ercitare al opiunii i se realizeaz dac activul suport ,utures se tranzacioneaz la sau su8 preul de e$ercitare al opiunii .UE. Mar0a: nu e necesar depunerea mar6ei dec-t n cazul n care sunt deinute poziii lon& pe contractele ,utures suport. Meniuni: caracteristicile strate&iei sunt similare celei lon& call. E1emplu: Investitorul deine ( contract ,utures lon& ;ESII>-;EC la un pre de e$ercitare 1.( leiNaciune i cumpr o opiune .UE cu aceeai scaden la un pre de e$ercitare de /.* leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+C leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: 1.(T+.+CS 1.(C leiNaciune Risc de pierdere: nelimitat dac preul ,utures crete peste nivelul pra&ului de renta8ilitate. *ierdere potenial: +.+C T 1.(-/.*S +./C leiNaciune ;! S7OR+ <U++ER='9

*remisele strate,iei: investitorul are ateptri moderate n privina volatilitii ridicate a pieei. -mplementarea strate,iei: sunt v-ndute dou opiuni CA?? cu preuri de e$ercitare, 8 respectiv c i cumprate, n acelai timp, dou opiuni CA?? cu acelai pre de e$ercitare a, e&al cu media celor dou !o poziie similar se poate crea ,olosind opiuni .UE'. *ro.itul potenial este limitat la creditul iniial primit i se realizeaz dac preul ,utures la scaden este ,ie mai mic sau e&al cu preul de e$ercitare minim ,ie mai mare sau e&al cu preul de e$ercitare ma$im. *ra,ul de renta/ilitate: pra&ul in,erior e&aleaz preul de e$ercitare mai redus la care se adau& creditul net iar cel de-al doilea e&aleaz preul de e$ercitare cel mai ridicat din care se scade creditul net. Riscul de pierdere: limitat la di,erena dintre preul de e$ercitare mediu i cel minim din care se scade creditul iniial. Mar0a: e$ist posi8ilitatea ca necesarul de mar6 s ,ie compensat. Meniuni: strate&ia poate ,i di,icil de realizat ntr-un interval scurt de timp. E1emplu: Sunt v-ndute dou opiuni CA?? la preuri de e$ercitare di,erite (.(0 lei respectiv (./= lei, pentru care se ncaseaz primele corespunztoare n valoare de +.(( i +.+0 leiNaciune. 7n acelai timp se cumpr dou opiuni CA?? cu pre de e$ercitare identic, situat la media celor dou preuri ale opiunilor v-ndute adic (./ leiNaciune pentru care se pltete o prim de +.+) leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: limitat la creditul iniial primit +.((T+.+0-!/U+.+)' S +.+1 lei Risc de pierdere: (.(0T+.+1 S(.(* (./=-+.+1 S(./( *ierdere potenial: (./-(.(0-+.+1S+.+( i este ma$im dac suportul ,utures la scaden se tranzacioneaz la preul de e$ercitare mediu. 3! S7OR+ CA''

*remisele strate,iei: Investitorul anticipeaz o scdere moderat a pieei pe ,ondul unei volatiliti reduse. -mplementarea strate,iei: Este v-ndut o opiune CA?? cu un pre de e$ercitare a. *ro.itul potenial este limitat la prima ncasat - dac preul ,utures la scaden este mai mic sau e&al cu preul de e$ercitare. *ra,ul de renta/ilitate: .reul de e$ercitare T prima. Riscul de pierdere: este nelimitat, iar pierderile se accentueaz pe msur ce preul activului suport crete peste nivelul pra&ului de renta8ilitate. 'imitarea pierderii nainte de scaden: ?on& ,utures pe activul suport la pre peste pra&ul de renta8ilitate sau rscumprarea opiunii cu prim mai mare dec-t cea ncasat iniial. Strate&ia lon& ,utures limiteaz pierderea doar n situaia meninerii trendului ascendent. Karcarea pro,ituluiNconservarea primei nainte de scadenD ?on& ,utures pe activul suport la pre su8 preul de e$ercitare sau rscumprarea opiunii cu prim mai mic dec-t cea ncasat iniial. Strate&ia lon& ,utures marc%eaz pro,itulNconserv prima doar n situaia meninerii trendului ascendent. Mar0a: e necesar depunerea mar6ei la lansarea ordinului de s%ort call i actualizarea ei pe msur ce preul ,utures suport crete. Mentiuni: ;ac piaa nu este ,oarte volatil, trecerea timpului are un e,ect pozitiv asupra valorii opiunii, aceasta menin-ndu-se sau cresc-nd pe msur ce valoarea timp scade. E1emplu: Se vinde o opiune CA?? ;ESN.-SE., la un pre de e$ercitare de +.0 leiNaciune pentru care se ncaseaz o prim de +.+/ leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: +.0 T +.+/ S +.0/

.ro,itul potenial este limitat la prima ncasat, +.+/ leiNaciune !adic /+ MonNcontract ntruc-t multiplicatorul contractului ;ESN. este (.+++ aciuni' dac preul ,utures scade su8 nivelul preului de e$ercitare, +.0leiNaciune. Risc de pierdere: este nelimitat, dac preul ,utures este mai mare sau e&al cu +.0/ leiNaciune. 'imitarea pierderii nainte de scaden: ?on& ,utures ;ESN. - SE. la pre peste +,0/ leiNaciune sau cumprarea opiunii !lic%idarea poziiei' cu prim mai mare de +,+/ leiNaciune. Strate&ia lon& ,utures limiteaz pierderea doar n situaia meninerii trendului ascendent pe contractul ;ESN.-SE.. Marcarea pro.ituluiNconservarea primei nainte de scadenD ?on& ,utures ;ESN.-SE. la pre su8 +,0 leiNaciune sau cumprarea opiunii cu prim mai mic de +,+/ leiNaciune. Strate&ia lon& ,utures marc%eaz pro,itulNconserv prima doar n situaia meninerii trendului ascendent pe contractul ;ESN.-SE.. 5! S7OR+ *U+

*remisele strate,iei: Investitorul anticipeaz o cretere moderat a pieei. -mplementarea strate,iei: Este v-ndut o opiune .UE la un pre de e$ercitare a. *ro.itul potenial: .ro,itul potenial este limitat la prima ncasat i se o8ine c-nd contractul ,utures suport se tranzacioneaz la un nivel situat peste preul de e$ercitare. *ra,ul de renta/ilitate: .reul de e$ercitare minus prima. Riscul de pierdere: .ierderea e QaproapeQ nelimitat !QaproapeQ deoarece preul nu poate s scad dec-t cel mult p-n la valoarea +'. Este o strate&ie cu risc ridicat. Se pot nre&istra pierderi su8staniale dac piaa scade ,oarte mult. 'imitarea pierderii nainte de scaden: S%ort ,utures pe activul suport la pre su8 pra&ul de renta8ilitate sau rscumprarea opiunii cu prim mai mare dec-t cea ncasat iniial. Strate&ia s%ort ,utures limiteaz pierderea doar n situaia meninerii trendului descendent. Marcarea pro.ituluiNconservarea primei nainte de scadenD s%ort ,utures pe activul suport la pre peste preul de e$ercitare sau rscumprarea opiunii cu prim mai mic dec-t cea ncasat iniial. Strate&ia lon& ,utures marc%eaz pro,itulNconserv prima doar n situaia meninerii trendului descendent. Mar0a: e necesar depunerea mar6ei la lansarea ordinului s%ort put i actualizarea ei pe msur ce preul ,utures suport scade. Mentiuni: dac piaa nu realizeaz micri ample valoarea poziiei va crete pe msur ce valoarea timp a opiunii se reduce. E1emplu: Se vinde o opiune .UE EUMNUS;-SE. la un pre de e$ercitare de (./) lei cu o prim de +.+(.

*ra,ul de renta/ilitate: .re e$ercitare - .rimaD (./) +.+( S (./0 Risc de pierdere: este nelimitat, dac preul ,utures scade su8 nivelul pra&ului de renta8ilitate. C2ti,ul potenial: este limitat, la prima ncasat i atin&e valoarea ma$im dac preul ,utures la scaden este mai mare sau e&al cu (./) lei. 'imitarea pierderii nainte de scaden: S%ort ,utures pe EUMNUS;-SE. la pre su8 (,/0 sau rscumprarea opiunii cu prim mai mare de +,+(. Strate&ia s%ort ,utures limiteaz pierderea doar n situaia meninerii trendului descendent pe contractul EUMNUS;-SE.. Marcarea pro.ituluiNconservarea primei nainte de scadenD s%ort ,utures pe EUMNUS;-SE. la pre peste (,/) sau rscumprarea opiunii cu prim mai mic +,+(. Strate&ia lon& ,utures marc%eaz pro,itulNconserv prima doar n situaia meninerii trendului descendent pe contractul EUMNUS;-SE.. 6! S7OR+ S+RA44'E

*remisele strate,iei: Investitorul este si&ur c piaa va avea o volatilitate redus. -mplementarea strate,iei: Se vinde o opiune CA?? i una .UE, cu acelai pre de e$ercitare a. *ro.itul potenial: limitat la valoarea celor dou prime ncasate i va ,i ma$im dac, la scaden, preul ,utures este identic cu preul de e$ercitare. *ra,ul de renta/ilitate: este realizat n cele dou puncte 8 i c, unde 8 este dat de di,erena dintre preul de e$ercitare i valoarea celor dou prime iar c este suma acestora. Riscul de pierdere: nelimitat dac piaa nre&istreaz ,luctuaii mari, peste cele dou nivele marcate de pra&urile de renta8ilitate. Mar0a: e necesar depunerea mar6ei.

Meniuni: dac piaa nu realizeaz micri ample atunci valoarea poziiei va crete pe msur ce valoarea timp a opiunii va scdea. E1emplu: Se vinde o opiune CA?? i una .UE ;ESII > septem8rie la acelai pre de e$ercitare /.C leiNaciune pentru opiunea CA?? ncas-nd o prim de +.(> leiNaciune iar pentru .UE o prim de +.( leiNaciune.

*ra,ul de renta/ilitate: /.C-!+.(T+.(>'S/.>> leiNaciune. /.CT!+.(T+.(>'S1.+> leiNaciune. Risc de pierdere: nelimitat dac preul ,utures crete peste 1.+> leiNaciune sau scade su8 /.>> leiNaciune. C2ti,ul potenial: +.(T+.(>S+./> dac la scaden preul ,utures este identic cu preul de e$ercitare /.C leiNaciune. ;! S7OR+ S+RA()'E

*remisele strate,iei: investitorul anticipeaz c piaa va ,luctua ntr-o 8and puin mai lar& dec-t n cazul strate&iei straddle. -mplementarea strate,iei: Se vinde o opiune .UE cu un pre de e$ercitare a i o opiune CA?? cu un pre de e$ercitare mai mare, 8. *ro.itul potenial: limitat la valoarea celor dou prime ncasate i este ma$im dac preul ,utures, la scaden se situeaz ntre cele dou preuri de e$ercitare. *ra,ul de renta/ilitate: este realizat n cele dou puncte c i d, unde c este dat de di,erena dintre preul de e$ercitare mai mic !a' i valoarea celor dou prime, iar d este dat de suma preului de e$ercitare mai mare !8' i valoarea celor dou ,irme. Riscul de pierdere: nelimitat dac piaa nre&istreaz ,luctuaii mari, peste cele dou nivele marcate de pra&urile de renta8ilitate. Mar0a: e necesar depunerea mar6ei.

Mentiuni: dac piaa nu realizeaz micri ample, atunci valoarea poziiei va crete pe msur ce valoarea timp a opiunii va scdea. E1emplu: Se vinde o opiune .UE ;ESN. decem8rie la un pre de e$ercitare +.>/ leiNaciune cu o prim de +.+/> lei i o opiune CA?? av-nd acelai activ suport i aceeai scaden la un pre de e$ercitare de +.01 leiNaciune cu o prim de +.+/ lei.

*ra,ul de renta/ilitate: +.>/-!+.+/>T+.+/'S+.=)> lei +.01T!+.+/>T+.+/'S+.0)> lei Risc de pierdere: nelimitat dac preul ,utures este mai mare sau e&al cu +.0)> lei sau mai mic sau e&al cu +.=)> lei. C2ti,ul potenial: limitat la valoarea celor dou prime ncasateD +.+/T+.+/>S+.+=> lei