Ghid

GHIDUL MPRUMUTURILOR
PENTRU ADMINISTRAIA
PUBLIC LOCAL I
SITUAIA EXISTENT N
RILE REPREZENTATE N
NALAS
2011
2
Ghidul mprumuturilor pentru administraia public local
i situaia existent n rile reprezentate n NALAS
3
Mulumiri 6
Cuvnt nainte 7
Rezumat analitic 9
1. Principii de baz ale mprumuturilor administraiei locale 14
1.1. Condiii, probleme i provocri 14
1.1.1. Probleme i provocri 15
1.2. Cum se fnaneaz elementele de capital? Venituri curente sau fnanare prin mprumut? 16
1.3. Managementul mprumuturilor 18
1.3.1. Politica de mprumut 19
2. Ce trebuie luat n considerare n ceea ce privete legislaia naional? 20
2.1. Cadrul fnanciar general al administraiilor locale din regiune 20
2.1.1. Competenele, veniturile i relaiile fscale inter-guvernamentale ale
administraiei publice locale 21
2.1.2. Sisteme de contabilitate i proceduri de raportare 22
2.2. Autoritatea municipal de mprumut 25
2.2.1. Proceduri de mprumut subnaional n rile NALAS 25
2.2.2. Aprobare i control de nivel ridicat, garantat de stat 26
2.3. Prevederile mprumuturilor 29
2.3.1. Prevederile mprumutului pe termen scurt 29
2.3.2. Prevederile mprumutului pe termen lung 30
2.3.3 Limitele ndatorrii 33
2.4. Garaniile mprumutului local i angajamentele 34
3. Care sunt instrumentele de mprumut potrivite? 36
3.1. mprumuturile bancare 37
3.2. Programe de dezvoltare a mprumuturilor la nivel naional i internaional 39
3.3. Obligaiunile municipale 42
4. Evaluarea bonitii administraiei locale 46
Cuprins
4
4.1. Riscul economic 47
4.2. Riscul politic 48
4.3. Riscul fnanciar 48
4.4. Stabilirea capacitii de mprumut a administraiei locale 49
4.5. Statisticile mprumuturilor administraiei locale n rile NALAS 50
5. mbuntirea performanei managementului fnanciar 53
5.1. Un management fnanciar sntos pentru mbuntirea bonitii 53
5.2. Clasifcarea mprumuturilor 55
6. Cum se gsete i selecteaz creditorul? 58
6.1. Instituii fnanciare specializate n creditarea administraiilor locale 59
6.1.1. Instituiile de creditare, regulile pe care le utilizeaz, piee pe care le vizeaz
i piee pe care le evit 59
6.1.2. Eecuri ale pieei i soluii posibile 62
6.1.3. Situaia din rile vizate 64
6.2. Cum pot administraiile locale s i mreasc ansele de mprumut 66
6.2.1 Ateptrile creditorilor cu privire la administraiile locale 66
6.2.2. Caracterisiticile rilor din sud-estul Europei 69
6.3. Cum se realizeaz documentaia de licitaie pentru un mprumut 73
6.3.1. Criteriile de eligibilitatea pentru instituiile fnanciare 73
6.3.2. Planifcarea mprumutului i componentele sale 74
6.3.3. Evaluarea mprumutului pentru identifcarea celei mai competitive oferte 77
6.4. Garantarea lichiditii pentru implementarea proiectelor fnanate de UE 79
5
6.4.1. mpumutul pentru implementarea proiectelor fnanate de UE 79
6.4.2. Stimulentele legale pentru mprumut care vizeaz contribuia local la
proiectele fnanate de UE 81
6.4.3. mprumuturile pentru proiectele fnanate de UE n rile din sud-estul Europei 82
7. Cum se administreaz mprumutul? 84
7.1. Tipuri de mprumuturi i utilizrile recomandate 85
7.2. Practici i recomandri de management al mprumuturilor 86
7.2.1. Planifcarea structurii mprumutului i componentele sale 86
7.2.2. Pstrarea opiunilor deschis: planifcarea bugetului pe timpul serviciului datoriei 89
7.2.3. Dac restructurarea datoriei nu poate f evitat? 90
8. Cum pot ajuta asociaiile administraiilor locale la mbuntirea
legislaiei mprumuturilor locale i pieei mprumuturilor 92
8.1. n relaia cu creditorii 93
8.2. n relaie cu administraiile locale membre 94
8.3. n relaia cu administraiile centrale 95
8.4. n relaia cu Parlamentele 97
8.5. n relaia cu donatorii i instituiile fnanciare internaionale 98
Anexa 1 Studii de caz 99
Anexa 2 Cadrul fnanciar general al administraiilor locale 129
Anexa 3 Indicatorii bonitii administraiilor locale 138
Glosar 141
Bibliografe 144
6
Mulumiri
Acest ghid a fost pregtit sub coordonarea grupului de lucru NALAS pe probleme de descentralizare
fscal pentru Asociaia Comunelor din Romnia (ACoR) i fnanat de Fondul Regional Deschis pent-
ru Europa de Sud-Est / Agenia German pentru Suport Tehnic, datorit efortului de colaborare dintre
echipele de experi:
Experi locali:
Aleksandar Bucic
Vladimir Seset
Mehmet Onur Partal
Veselka Ivanova
Osman Sadikaj
Zana Djukic
Vilma Milunovic
Cvijeta Tanasic
Furdui Carolina
Zyher Beci
Experi regionali
Gjorgji Josifov
Claudia Pamfl
Radu Comsa
Experi locali:
Dieter Falk
Philip Eichler
Petr Vins
Adrian Miroiu Lamba, Romanian Association of Communes
Informaiile despre rile NALAS au fost furnizate de ctre experii locali desemnai de ctre
asociaiile membre NALAS. Este de apreciat efortul acestora de a rspunde chestionarului nostru
i de a discuta cu echipele membre problematica legat de mprumuturile administraiei publice.
Ne exprimm sperana c eforturile noastre de a elabora acest Ghid vor sprijini reprezentanii
administraiilor locale n pregtirea lor n domeniul mprumuturilor locale i se va dovedi un instru-
ment util.

Adaptat cu sprijinul Asociaiei Koncept Group
Calea Moilor, nr.199, bl. 3, sc. B, ap. 33, sector 2,
Bucureti, Romnia
e-mail: admin@konceptgroup.ro
fax: +40378102545
7
Acest proiect vizeaz schimbul celor mai bune experiene din regiunea de sud-est a Europei
cu privire la fnanarea datoriilor i administrarea proiectelor de investiii de capital, deci de a
sprijini dezvoltarea capacitii administraiilor publice locale, att a celor avansate ct i a celor
mai puin avansate. Informaiile mbuntite vizeaz, de asemenea, s conduc la propuneri
de modifcri legislative sau ale reglementrilor n domeniu, care restricioneaz mprumuturile
locale din unele ri.
Obiectivul general al proiectului este de a sprijini administraiile publice locale n a gsi
soluiile adecvate pentru fnanarea i implementarea proiectelor de investiii de capital, i prin
mbuntirea politicilor publice la nivel naional susinute de ctre asociaiile administraiilor
publice locale.
n acest ghid, echipa de proiect a analizat tendinele recente (2010) n domeniul mprumuturi-
lor administraiilor publice locale din Albania, Bulgaria, Croaia, Kosovo, Macedonia, Moldova,
Muntenegru, Republica Srpska, Romnia, Serbia i Turcia.
Ghidul este structurat pe opt capitole. Primul capitol al Ghidului ofer informaii asupra prin-
cipiilor generale ale mprumuturilor administraiei publice locale i o privire de ansamblu asu-
pra diferitelor politici de fnanare, precondiiilor mprumuturilor pentru administraia local i
necesitii dezvoltrii unui management solid al datoriilor.
Al doilea capitol ofer o perspectiv asupra situaiei actuale a legislaiei naionale i practi-
cilor curente n domeniul mprumuturilor. De asemenea, subliniaz puterea de mprumut a
administraiilor locale, chestiuni legate de mprumuturile municipale care nu sunt tratate sau
sunt tratate superfcial n legislaiile naionale existente i procedurile de raportare.
Cuvnt nainte
Experi regionali
Gjorgji Josifov
Claudia Pamfl
Radu Comsa
8
Al treilea i al patrulea capitol prezint informaii despre instrumentele de crean disponibile
i solvabilitatea administraiilor locale. Aceste capitole dau posibilitatea, att administraiilor
locale ct i creditorilor, de a nelege nevoia de a aciona n mod prudent n ceea ce privete
fnanarea datoriilor. Al patrulea capitol este complatat de cel de-al cincilea care descrie cadrul
conceptual al administraiilor locale pentru realizarea evalurii solvabilitii i condiiilor
generale de creditare i, de asemenea, pentru identifcarea riscurile asociate capacitii de m-
prumut i de returnare a obligaiilor de credit. Pe de alt parte, acestea ofer comunitii fnanci-
are cele maii importante informaii de care are nevoie pentru a evalua solvabilitatea debitorilor
din administraia local. De asemenea, este prezentat modul n care administraiile locale i pot
mbunti solvabilitatea odat cu indicatorii fscali i atribuirea clasei de credit.
Capitolul ase al Ghidului prezint creditorii poteniali ai administraiilor locale, oferind diferite
exemple din regiunea de sud-est a Europei. De asemenea, sunt prezentate eecurile pieei, pro-
cedurile de achiziii publice necesare pentru garanta furnizorii serviciului fnanciar i lichiditile
pentru proiectele fnanate din fonduri ale UE.
n capitolul 7, sunt explicate pe larg practicile de management al datoriilor i recomandrile
asociate structurii mprumutului i componentele acestuia.
Ultimul capitol ofer o prezentare general a rolului asociaiilor administraiilor publice locale
i a modului n care acestea pot ajuta la mbuntirea legislaiei n domeniul datoriilor locale i
a pieei creditelor. Sunt descrise i relaiile cu diferiii parteneri din acest proces, cum ar f debi-
torii, administraiile locale, administraia public central, parlamentele naionale, donatorii i
instituiile fnanciare internaionale.
Ne exprimm n mod sincer sperana c acest ghid va facilita municipalitilor o mai bun
nelegere a propriilor situaii fnanciare i o mai bun planifcare a msurilor ce vizeaz
investiiile de capital i, n fnal, o mai bun accesare a mprumuturilor. Aceste mprumuturi pot
ajuta la mbuntirea infrastructurii i furnizrii serviciilor de care pot benefcia att persoanele
fzice ct i cele juridice.
9
u Implementarea proiectelor de investiii ale administraiilor locale depinde de ca-
pacitatea acestora de a strnge fondurile necesare prin utilizarea combinat a
resurselor proprii i a fnanrii externe. Finanarea datoriei permite municipalitilor
s desfoare mai multe proiecte de infrastructur ntr-o perioad mai scurt de timp
fa de cea asociat fnanrii din fonduri proprii. Totui, riscurile pe care mprumutu-
rile le presupun trebuie bine nelese i documentate pentru a putea evalua impactul
viitor al acestora asupra bugetului local. Astfel, nainte ca un mprumut s fe accesat,
este recomandabil ca fecare administraie local s aib deja o strategie de manage-
ment al datoriilor i o politic scris a mprumuturilor. Strategia de management al
datoriilor trebuie s garanteze meninerea permanent a unui nivel corespunztor de
ndatorare a administraiei locale (i) care nu duneaz stabilitii fnanciare i (ii) care
permite implementarea obiectivelor investiionale.
u Cadrul fnanciar al administraiilor publice locale are un rol important n dezvoltarea
sustenabil a pieelor locale de credit. Schia structurii fscale interguvernamentale,
mpreun cu sistemul contabil i procedurile de raportare reprezint factori importani
care sunt luai n considerare de instituiile fnanciare n estimarea oportunitii
fnanrii administraiilor locale. Prin stabilirea structurii generale a veniturilor i chel-
tuielilor locale, cadrul fscal interguvernamental determin n linii mari capacitatea de
mprumut a administraiilor locale dintr-o ar.
u Instituiile fnanciare au nevoie de documente i rapoarte fnanciare bine scrise, cred-
ibile, transparente i comparabile, pentru a putea demara analiza riscului de credit
al administraiilor locale. Astfel, este nevoie ca administraiile locale s adopte stan-
darde naionale de contabilitate care s refecte cu acuratee situaia fnanciar real
a administraiilor publice locale.
u Procesul de autorizare a mprumuturilor locale trebuie s garanteze c (i) toate as-
pectele juridice ale ndatorrii locale sunt ndeplinite, (ii) exist o nevoie real de a
accesa fnanare extern care stimuleaz economia local, (iii) stabilitatea fnanciar a
administraiei publice locale nu este ameninat de viitoarea returnare a datoriei. Im-
plicarea administraiei publice locale n procesul de autorizare trebuie s se limiteze la
controlul aspectelor juridice ale mprumutului local.
Rezumat analitic
10
u Limitele ndatorrii locale trebuie clar stipulate n legislaia datoriei publice locale i
trebuie s cuprind cel puin scopul mprumutului i pragurile maxime ale datoriei.
mprumuturile pe termen scurt trebuie luate doar pentru a acoperi lipsa temporar
a lichiditilor, n timp ce mprumuturile pe termen lung sunt garantate pentru
fnanarea cheltuielilor de capital.
u Exist dou tipuri principale de instrumente de mprumut pentru fnanarea cheltuiel-
ilor de capital ale municipalitilor: (i) mprumuturi (credite) i (ii) obligaiuni. mpru-
muturile sunt acordate de ctre o instituie fnanciar (cum ar f o banc comercial)
direct ctre administraia local. Accesarea unui mprumut este mai puin complex
dect procedurile necesare emiterii obligaiunilor. Din acest punct de vedere, mpru-
muturile sunt mai avantajoase pentru municipalitile mici i medii care caut s ac-
ceseze fnanare extern.
u Multe instituii internaionale de fnanare au dezvoltat programe care vizeaz spri-
jinirea i fnanarea proiectelor de infrastructur ale administraiilor locale, n special
pe pieele emergente. Finanarea se acord fe direct, fe indirect, prin mprumuturi in-
termediare acordate bncilor locale din rile vizate. Termenii i condiiile unor astfel
de mprumuturi sunt favorabile administraiilor locale dect mprumuturile normale
ale unei bnci comerciale.
u Obligaiunile reprezint forma preferat de fnanare pentru proiectele mari de
investiii de capital care necesit fnanare pe termen lung. Obligaiunile sunt emise
de ctre administraiile locale fe direct, fe prin intermediari fnanciari (cum ar f fon-
duri, bnci) pentru investitorii instituionali sau individuali. Costurile de mprumut
prin obligaiuni sunt de obicei mai mici dect cele ale unui mprumut. Exist dou
tipuri de obligaiuni municipale. A. Obligaiuni municipale generale sunt garantate
de fuxurile de venituri ale administraiilor locale. Astfel de obligaiuni sunt folosite
pentru a fnana investiiile n bunuri publice (sigurana public, strzi i poduri, par-
curi publice i spaii deschise, cldiri publice etc.). B. Obligaiuni municipale limitate
sunt susinute de fuxul de venituri generate de proiectele fnanate din vnzarea
de obligaiuni. Acestea nu sunt susinute de puterea de impozitare a administraiei
locale. Proiectele fnanate prin emisiunea de obligaiuni limitate sunt: aeroporturi
deinute de municipalitate, sisteme de ap i canalizare, distribuia energiei electrice,
faciliti pentru sport i atletism i autostrzi cu acces limitat.
u nainte de a stabili termenii i condiiile unui acord de fnanare (fe el mprumut sau
emisiune de obligaiuni), investitorii evalueaz bonitatea administraiilor locale. Bo-
nitatea unei administraii locale msoar att din punct de vedere cantitativ ct i
calitativ capacitatea acesteia de a returna mprumutul. Acesta este un proces complex
care implic (i) o analiz amnunit a situaiei fnanciare a administraiilor publice lo-
cale, (ii) o evaluare a economiei locale n care se nscrie municipalitatea (spre exemplu,
contextul economic i politic) i (iii) o evaluare a mediului macroeconomic naional.
Profunzimea unei astfel de analize difer n funcie de instituiile fnanciare, de gradul
de specializare i cunoatere al administraiei locale i de cunotine n domeniul
administraiei locale.
11
u Administraiile locale trebuie s realizeze o auto-evaluare a bonitii lor nainte de
a apela la instituiile fnanciare. Astfel, vor putea aproxima suma pe care ar putea
s o mprumute fr s afecteze propria stabilitate fnanciar. n plus, aceast auto-
evaluare pregtete administraiile locale pentru discuiile cu instituiile fnanciare
care vor avea loc n momentul n care doresc s se ndatoreze. Poate f, de asemenea,
utilizat ca instrument de diagnosticare de ctre administraiile locale pentru o mai
bun nelegere a factorilor care pot afecta stabilitatea fnanciar ct i de a realiza un
anumit scenariu de analiz.
u Informaiile fnanciare corespunztoare, precise i oportune asupra operaiunilor
administraiilor locale sunt benefce att investitorilor ct i administraiilor publice
locale. Un format uniform de raportare fnanciar trebuie s reprezinte o prioritate
pentru autoritile naionale de reglementare, ca o precondiie pentru mbuntirea
performanei managementului fnanciar. Rapoartele anuale ale administraiilor locale
trebuie s cuprind cel puin un raport administrativ, un bilan i o declaraie de venit
ct i o analiz a fuxului de numerar (dac sistemul contabil este bazat pe metoda an-
gajamentelor). Divulgarea public a rapoartelor fnanciare trebuie s fe obligatorie.
Auditul independent trebuie realizat n mod regulat.
u Administraiile locale pot, de asemenea, s i mbunteasc performana man-
agementului fnanciar apelnd la o cot extern de credit. Obinnd cota de credit,
administraia local va nelege mai bine care sunt principalii factori determinani ai
bonitii sale i poate decide ce modifcri trebuie fcute pentru mbuntirea proflu-
lui riscului de credit, reducnd astfel costurile sale de mprumut.
u n funcie de tipul de instrument de ndatorare (mprumut sau obligaiuni) pe care o
administraie local dorete s-l utilizeze, exist diferite instituii fnanciare special-
izate care trebuie abordate. mprumuturile administraiei locale sunt emise de ctre:
(i) bnci municipale, (ii) bnci comerciale, (iii) instituii fnanciare internaionale i (iv)
fonduri municipale de dezvoltare. Obligaiunile sunt intermediate de bnci comer-
ciale/de investiii sau case de brokeraj. Existena i disponibilitatea acestor instituii
fnanciare de a fnana administraiile locale depinde de arhitectura (modelul mpru-
mutului bancar sau modelul obligaiunilor) i de dezvoltarea pieei locale a creditelor.
Autoritile centrale i locale trebuie s promoveze msuri specifce care s vizeze spri-
jinirea dezvoltrii pieelor de credit sustenabile prin minimizarea riscului eecurilor de
pia.
u Satisfacerea ateptrilor creditorului va spori ansele administraiilor locale de a m-
prumuta n condiii bune. Condiiile economice locale, performana bugetar, fexi-
bilitatea politic i fnanciar, capacitatea de management de proiect, transparena
i divulgarea, calitatea procesului bugetar, existena unui management al datoriilor
i strategiei de investiii de capital, garanii disponibile, toate acestea sunt aspecte
importante care infueneaz capacitatea de ndatorare a administraiei locale.
u n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emisiune de obligaiuni administraiile
locale trebuie s realizeze proceduri de licitaii pentru a selecta instituia fnanciar de
12
credit / de subscriere. De aceea, este esenial ca administraiile locale s schieze docu-
mentele de licitaie astfel nct s se asigure c (i) ofertanii eligibili au nivelul adecvat
de cunotine i experien pentru ca proiectul s fe fnanat i (ii) criteriile de selecie
utilizate pentru evaluarea ofertelor depuse permit administraiilor locale s obin cea
mai competitiv structur de mprumut n mod transparent.
u n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emisiune de obligaiuni
administraiile locale trebuie s realizeze proceduri de licitaii pentru a se-
lecta instituia fnanciar de credit / de subscriere. De aceea, este esenial ca
administraiile locale s schieze documentele de licitaie astfel nct s se asigure
c (i) ofertanii eligibili au nivelul adecvat de cunotine i experien pentru ca
proiectul s fe fnanat i (ii) criteriile de selecie utilizate pentru evaluarea ofer-
telor depuse permit administraiilor locale s obin cea mai competitiv structur
de mprumut n mod transparent.
u Administraiile locale pot obine resurse externe utiliznd o gam larg de instrumente
de mprumut. Cu toate acestea, fecare instrument este potrivit doar pentru fnanarea
unor anumite tipuri de activiti. Instrumentele de fnanare pe termen scurt includ: (i)
linie de credit pentru capital circulant administraia local atrage fonduri din linia de
credit, pentru care pltete dobnd, n scopul fnanrii temporare a lipsei veniturilor;
suma de obicei se raporteaz, (ii) mprumuturi de legtur reprezint un tip special de
mprumuturi pe termen scurt n cadrul cruia fnanarea proiectelor de investiii de cap-
ital se face pe o perioad tranzitorie pn cnd se obine fnanarea principal (pe ter-
men lung). mprumuturile pe termen mediu i lung trebuie accesate de administraiile
publice locale pentru fnanarea proiectelor de investiii de capital. mprumutul pe ter-
men lung pentru acoperirea cheltuielilor curente este de obicei intezis prin lege i tre-
buie oricum evitat.
u Planifcarea structurii unui pachet de investiii trebuie s fe conform cu manage-
mentul datoriilor i strategia investiiilor de capital din cadrul administraiei locale. n
cazul negocierii cu instituiile fnanciare, administraiile locale trebuie s se gndeasc
la scaden, perioada de graie, ratele dobnzilor, taxele, tragerile (debursarea mpru-
mutului), refnanare etc. Dup obinerea pachetului de fnanare, administraiile lo-
cale trebuie s realizeze sufciente venituri pentru a acoperi serviciul datoriei i, de ase-
menea, pentru a permite mprumuturi suplimentare sau investiii directe. Din pcate,
cnd lucrurile nu se desfoar conform planului, comunitile locale trebuie s se
confrunte cu o restructurare a mprumutului i, cteodat, o nemplinire a obligaiilor.
u Restructurarea unui mprumut trebuie considerat ca variant atunci cnd
administraiile locale au probleme fnanciare. Restructurarea trebuie prevzut, oricnd
este posibil, de la nceput, n momentul n care se semneaz contractul de fnanare cu
banca. Restructurarea unui mprumut bancar implic, de obicei, urmtoarele elemente:
13
(i) refnanarea, (ii) extinderea scadenei , (iii) rearanjarea calendarului serviciului dato-
riei pentru a rspunde fuxului de numerar al clientului, (iv) anularea unei pri a dato-
riei (pierdere).
u nfinarea asociaiilor administraiilor locale pot sprijini dezvoltarea pieelor locale
de credit. Asociaiile administraiilor locale sunt organizaii cu membri voluntari din
care fac parte administraiile locale din cadrul unei ri sau regiuni, care exercit ro-
lul de avocat, efcace i cu autoritate, n numele membrilor, n relaia cu administraia
central, parlamentul, potenialii investitori i ali parteneri. n ceea ce privete datoriile
publice locale, asociaiile administraiilor locale trebuie s urmreasc (i) crearea i/sau
mbuntirea legislaiei n domeniu, (ii) monitorizarea impactului legislaiei relevante,
(iii) furnizarea informaiilor i datelor statistice ctre potenialii creditori, administraiile
centrale i ali parteneri i (iv) sprijinirea administraiilor locale membre pentru dez-
voltarea i mbuntirea planurilor i operaiunilor de management al datoriilor.
u n relaia cu creditorii, asociaiile administraiilor locale trebuie s medieze comu-
nicarea i fuxurile de informaii dintre administaiile locale i potenialii investitori.
u n relaia cu administraiile locale membre, asociaiile trebuie s (i) ofere asisten
membrilor cu privire la structurarea i fnanarea investiiilor; (ii) menin n
permanen comunicarea cu administraiile locale membre pentru elaborarea/
dezvoltarea celor mai bune practici n conformitate cu standardele internaionale.
u n relaia cu administraiile centrale i parlamentele, asociaiile trebuie s ncerce s
infueneze i s aduc modifcri politicilor publice, legislaiei i fnanrii n numele
membrilor si.
14
Implementarea proiectelor de investiii ale administraiilor locale depinde de capacitatea
acestora de a strnge fondurile necesare cumulnd resursele proprii cu fnanarea extern.
Finanarea datoriilor perminte municipalitilor s desfoare mai multe proiecte de
infrastructur ntr-o perioad de timp mai scurt dect le-ar permite fnanarea prin resurse
proprii. Totui, riscurile asociate mprumutului trebuie nelese pe deplin i documentate n
funcie de posibilul impact asupra bugetului local pentru perioada urmtoare. Astfel, nainte
de a recurge la un mprumut, se recomand ca fecare administraie local s aib o strategie
de gestiune a datoriei i o politic scris a mprumuturilor. Strategie de gestiune a datoriei
are rolul de a menine administraia local tot timpul la un nivel corespuztor de ndatora-
re care (i) s nu duneze stabilitii fnanciare i (ii) s i permit implementarea obiectivelor
investiionale.

1.1. Condiii, probleme i provocri
Perspectiva mbuntirii utilitii creditelor municipale i creterea capacitii administraiilor
locale de a accesa i utiliza creditele (mprumuturi sau obligaiuni) ca surs suplimentar pen-
tru investiiile locale de infrastructur a fost dezbtut pe larg n sectorul public n ultimii ani
n aproape toate rile NALAS. Cu toate acestea, pieele locale de mprumut sunt n continuare
n stare incipient.
Fiecare efort de descentralizare fscal include o agend de reform legislativ care orienteaz
permanenta mbuntire a cadrului naional al politicilor publice. Aceste cadre variaz n
funcie de ar n ceea ce privete nelegerea acestora, dar i maturitatea lor (vezi capitolul 2).
n general, procesele de descentralizare fscal din Europa de Sud-Est (ESE) au creat oportuni-
tatea administraiilor locale de a utiliza diverse instrumente de mprumut pentru a-i acoperi
nevoile de fnanare a investiiilor locale.
1. Principii de baz
ale mprumuturilor
administraiei locale
15
1.1.1. Probleme i provocri
Exist probleme majore de politic public ce privesc rolul pieelor de mprumut n satisfa-
cerea cerinelor de fnanare a infrastructurii municipale.
Conform rezultatelor sondajului nostru, n toate rile NALAS principalul obstacol al utilizrii
creditului municipal a fost mai mult de partea cererii, i.e. pregtirea municipalitilor pentru
mprumut. Mai mult, conform legislaiei naionale pentru fnanarea municipal i mprumutul
municipal, administraiilor locale le era interzis s mprumut pn de curnd (Moldova 2003,
Serbia i Muntenegru 2005, Albania i Macedonia 2008, Kosovo 2009). Pe partea ofertei, i.e. n
cadrul instituiilor fnanciare, teoretic, erau disponibile fonduri de creditare a administraiilor
locale. Totui, (i) poziia fnanciar slab a administraiilor locale nsoit de (ii) o experien
srac a bncilor de a evalua bonitatea municipalitilor a restricionat dezvoltarea pieelor
locale de credit.
Dei partea de ofert a pieei de credite municipale din rile ESE pare c are sufciente
lichiditi i capacitatea de a participa activ la tranzacii, partea de cerere a pieei este n
prezent limitat la municipaliti mari cu o poziie fnanciar solid. De aceea, pentru a facilita
dezvoltarea pieei creditelor municipale, programele de descentralizare fscal n desfurare
trebuie s consolideze capacitile de fnanare ale administraiilor locale. Pn n acest mo-
ment, elaborarea i aplicarea legislaiei adecvate, construirea i sprijinirea capacitii de man-
agement fnanciar la nivel local prezint o importan deosebit pentru succesul procesului
de descentralizare.
Legislaia mprumuturilor municipale care vizeaz toate elementele cheie ntr-o manier
intern consecvent ar contribui n mod substanial la dezvoltarea pieelor de credite munici-
pale din aceast regiune. Cadrele existente n toate rile n cauz ofer ntr-o anumit msur
principii clare i linii directoare pentru dezvoltarea pieei. Reguli clare ale mprumutului, veni-
turi stabile i alocarea cheltuielilor i transferuri alocate n mod obiectiv trebuie s reprezinte
principiile care guverneaz cradrul legislativ al mprumuturilor locale.
Exist cteva diferene importante ntre diversele instrumente de mprumut utilizate n
fnanarea proiectelor de investiii de capital ale administraiei locale. Printre cele mai popu-
lare sunt mprumuturile bancare i obligaiunile municipale. Exist tot felul de variante ale
acestor instrumente care sunt cunoscute i utilizate n alte ri din Europa Central i de Vest,
SUA i Canada. Un cadru legal de baz poate i trebuie s se aplice tuturor tipurilor de instru-
mente de mprumut.
O pia structurat n mod adecvat i competitiv a intrumentelor de mprumut local poate
ajuta la meninerea costurilor de capital la un nivel ct mai sczut posibil pentru debitorii mu-
nicipali. Mai mult, disponibilitatea unei piee locale de mprumut ajut municipalitile s aib
16
un rol mai important n selectarea i implementarea investiiilor de capital.
Dezvoltarea unei piee interne de mprumuturi pentru administraiile locale este condiionat
de existena unui sistem de fnane publice care atribuie puteri decizionale importante, au-
tonomie, responsabiliti i resurse fnanciare corespunztoare administraiilor locale.
Transparena i divulgarea reprezint, de asemenea, elemente cheie de care depinde dez-
voltarea pieei locale de mprumut. Pentru a evalua bonitatea administraiilor locale, instituiile
de credit au nevoie de informaii corespunztoare, exacte i imediate asupra perfomanelor i
condiiilor fnanciare ale administraiilor locale.
Instituiile fnanciare internaionale (IFI) sunt reprezentate de Banca Mondial, Banca
European de Investiii i KfW, care devin tot mai active n regiune, ndeosebi n sectorul mu-
nicipal. Mecanismele de ameliorare a bonitii i fondurile de garantare care se bazeaz pe
sprijinul donatorilor sau a creditorilor internaionali vor mbunti n mod semnifcativ ac-
cesul administraiilor locale la fnanarea extern.
Ca urmare a crizei fnanciare i economice, multe bnci comerciale au nceput s i diversifce
portofoliile de credit prin investiii n sectoare cu rezilien ridicat la perioadele de scdere
economic. n acest context, creditarea administraiilor locale devine tot mai atractiv pentru
instituiile fnanciare.
nfinarea fondurilor de dezvoltare fnanate de stat pentru investiiile regionale/municipale
poate reprezenta o alt soluie pentru sporirea surselor de fnanare extern a administraiilor
locale. Exemple de astfel de fonduri din regiune sunt reprezentate de: Fondul de Mediu Sloven,
Fondul de Dezvoltare Regional din Slovenia, Fondul de Dezvoltare de Stat al Serbiei, Agenia
de Dezvoltare Regional din Macedonia, Fondul de Dezvoltare a Investiiilor din Muntenegru,
Fondul de Investiii Sociale din Moldova.
Fondurile Uniunii Europene (UE) de pre-aderare, structurale i de coeziune pot i trebuie s
fe intens folosite de ctre administraiile locale din regiune pentru fnanarea proiectelor de
infrastructur de importan regional.

1.2. Cum se fnaneaz elementele de capital? Venituri curente sau
fnanare prin mprumut?
n ceea ce privete disponibilitatea resurselor pentru fnanarea investiiilor de capital, cel
mai important este s se ia n considerare toate alternativele fnanciare posibile. Poate
exista o gam larg de surse, cum ar f veniturile curente, subvenii de la administraiile
17
centrale sau UE (sau ali donatori), investiii ale sectorului privat (PPP). mprumutul pe
termen lung este doar o alternativ din multe.
Rareori, administraiile locale rein surplus de numerar sufcient pentru a acoperi costul proi-
ectelor mari de capital. Acestea pot fe fnana proiecte de capital din alte resurse, prin realizar-
ea de economii n bugetul lor de cont curent Pay-as-you-go (achitarea cheltuielilor de investiii
din venituri curente) fe prin accesarea pieei creditelor Pay-as-you-use (plata la utilizare ).
mprumutul permite entitii locale s dezvolte investiii mai ambiioase dect ar f fost posi-
bil n alte condiii. n principiu, promoveaz, de asemenea, capitalul inter-generaii deoarece
generaiile viitoare de ceteni, benefciari ai serviciilor facilitii, vor f cei care vor plti pentru
dezvoltarea acesteia.
Totui, mprumutul nu este ntotdeauna o strategie corespunztoare de fnanare. mprumutul
pentru acoperirea cheltuielilor curente sau a defcitelor de cont curent are efecte contrare.
Imput costurile generaiilor viitoare, n timp ce contribuabilii actuali sunt cei care se bucur
de benefcii.
Multe municipaliti practic o combinaie de politici de plat la utilizare i plat din venituri
curente.
Exist diverse opinii cu privire la faptul c fnanarea datoriei pe termen lung este o metod
superioar de fnanare de capital spre deosebire de plata din veniturile curente. Ambele
abordri au avantaje i dezavantaje, iar municipalitile trebuie s considere meritele am-
belor metode pentru a coordona fnanarea viitoare cu planurile pe termen lung. Astfel,
municipalitile trebuie s stabileasc parametri pentru dirijarea fnanrii bugetelor de capi-
tal i s dezvolte politici de implementare a acestor linii directoare.
n mod normal, fnanarea din venituri curente este folositoare pentru proiecte de reparaii
minore i ntreinere sau pentru achiziionarea de echipament cu durat scurt de via. Plata
la utilizare este potrivit mbuntirilor de capital care presupun costuri ridicate i o durat
mare de via.
Finanarea cheltuielilor de investiii din venituri curente prezint avantaje importante:
u Permite municipalitilor s construiasc mai multe proiecte ntr-un interval mai
scurt de timp;
u Permite a mai bun acumulare de capital inter-generaii;
u mparte cheltuielile de capital pe o perioad de timp.
Multe investiii de capital fcute, pe care municipalitile le pot face, produc benefcii sub
18
forma dezvoltrii economice. Chiar i aa-numitele investiii sociale precum sistemele
de ap i canalizare i educaia, contribuie la dezvoltarea economic local. Cnd proi-
ectele sunt dezvoltate mai rapid, oamenii se pot bucura de benefcii mai devreme. Atunci
cnd proiectele sunt amnate, benefciile sunt i ele lsate pentru mai trziu.
Finanarea prin mprumut, ca alternativ de fnanare a unui proiect de investiii, prezint ris-
curi asociate mprumutului care trebuie pe deplin nelese n funcie de impactul potenial
al acestora asupra bugetului local. Pentru un debitor, principalele riscuri ale unui mprumut
simplu se refer la dinamica ratei dobnzii i ratei de schimb (dac mprumutul s-a fcut n
moned strin). Dac mprumutul implic rate variabile ale dobnzii, atunci o cretere a ratei
dobnzii de referin s-ar refecta ntr-o cretere a serviciului datoriei. Volatilitatea ratelor de
schimb trebuie s fe i ea luat n calcul atunci cnd se evalueaz posibilitatea mprumu-
tului n valut forte (de exemplu, euro, dolar american). Din cauza recentei crize fnanciare
i economice, ratele de schimb ale pieelor emergente din aproape toate rile NALAS s-au
depreciat n mod semnifcativ. Acest fapt a condus la o cretere a poverii datoriei a debitorilor
n valut strin neacoperit (cum ar f administraiile locale, gospodriile) i o deteriorare a
poziiei lor fnanciare.
1.3. Managementul mprumuturilor
naintea contractrii mprumutului pe termen lung, se recomand ca fecare administraie
local s aib implementat o strategie de management al mprumuturilor i o politic scris
a datoriilor.
Orice decizie de fnanare prin mprumut a nevoilor de investiii ale administraiilor locale tre-
buie nsoit de capacitate i competene de management al mprumuturilor la nivel local.
n viitorul apropiat, este obligatoriu ca acestea s fe consolidate deoarece mprumutul local
prezint de asemenea riscuri fnanciare substaniale pentru administraiile locale (de exemplu,
atunci cnd returnarea mprumutului depete posibilitile fnanciare ale bugetelor locale).
Managementul mprumuturilor poate f defnit ca un proces de furnizare a plii dobnzii i
valorilor nominale ale datoriei existente i planifcarea de noi datorii la un nivel care va optimi-
za costurile mprumutului i nu va periclita poziia fnanciar a administraiei locale. Estimarea
impactului poverii datoriei curente i viitoare asupra bugetului local pentru anii urmtori face
parte din procesul de management al mprumuturilor.
Poziia fnanciar a unui debitor determin capacitatea maxim de mprumut de
care dispune, ct i costul mprumutului. Astfel, capacitatea maxim de ndatorare a
administraiei locale variaz n timp, n funcie de condiiile economice i cele de pia.
19
1.3.1. Politica de mprumut
*
Orice administraie public local care plnuiete s contracteze o datorie trebuie s adopte
o politic scris a mprumuturilor. O politic formal a mprumuturilor este esenial pen-
tru un management fnanciar efcient. Politicile mprumuturilor reprezint reguli scrise i
restricii care prevd praguri maxime ale datoriei, tipul de mprumut care poate f contractat
i, n acelai timp, documentarea procesului de contractare. Astfel de politici ajut la stabilirea
limitelor i ofer o direcie general reprezentanilor executivi ai administraiilor locale n pl-
anifcarea i contractarea mprumutului. O politic a mprumutului atent realizat i aplicat
corespunztor semnaleaz creditorilor i ageniilor de evaluare faptul c administraiile locale
au un management fnanciar solid i sustenabil.
Politica trebuie realizat ntr-un cadru legal i bazat pe proiecii ale condiiilor viitoare speci-
fce administraiei locale. Poate anticipa nevoile i limitrile viitoare de fnanare pe care le
impune politica respectiv. Mai exact, trebuie s rspund urmtoarelor ntrebri:
u Care sunt nivelurile acceptabile ale datoriei pe termen lung i scurt? Contractarea
unui mprumut implic un compromis. n schimbul fondurilor pentru redresarea
capitalului curent se vor limita cheltuielile viitoare. Gradul pn la care administraia
local va face aceste compromisuri depinde de stringena nevoii de capital, rata de
cretere anticipat, tendinele economice i stabilitatea fnanelor ca ntreg.
u Care sunt scopurile acceptate pentru a contracta un mprumut? Investiia are o
durat de via egal cel puin cu durata calendarului returnrii datoriei?
u Ct i pentru ce va folosi administraia local mprumutul general vs mprumutul din
venituri ?
u Ce nelegeri, garanii sau titluri de valoare poate oferi administraia local pentru a
facilita un mprumut i/sau a scdea costul mprumutului (ratele donnzii)?
u Cum se va asigura administraia local c mprumutul este contractat n condiii
competitive (a obinut cel mai mic cost posibil)?
Mai mult, o politic a mprumuturilor: 1) stabilete pragurile maxime ale datoriei i asigur
aplicarea unor proceduri corespunztoare pentru a pstra datoria n limite; 2) comunic
cetenilor importana pe care o are managementului fnanciar i comunic investitorilor fap-
tul c administraia local este prudent cu resursele de care dispune; 3) comunic comunitii
fnanciare c administraia local este prudent i are o politic a mprumuturilor.
*
Informaii detaliate asupra politcii de mprumut a administraiei locale sunt disponi-
bile pe www.nalas.eu ca material suplimentar acestui ghid (doar n limba englez)
20
2. Ce trebuie luat n
considerare n ceea
ce privete legislaia
naional?
Cadrul fnanciar al administraiilor locale are un rol cheie n dezvoltarea sustenabil a
pieelor locale de credit. Stabilirea structurii fscale inter-guvernamentale, a sistemului
contabil i a procedurilor de raportare reprezint factori importani care sunt luai n con-
siderare de ctre instituiile fnanciare n momentul evalurii oportunitii de fnanare
a administraiilor locale. n urma stabilirii structurii generale a veniturilor i cheltuielilor
locale, cadrul fscal inter-guvernamental determin n linii mari capacitatea de mprumut
a administraiilor locale dintr-o ar. Instituiile fnanciare au nevoie de documente fnan-
ciare bine scrise, credibile, transparente i comparabile i de rapoarte pentru analiza ris-
cului de credit al administraiilor locale. Toate acestea se pot realiza dac administraiile
locale ader la standardele naionale de contabilitate care refect n mod exact situaia
fnanciar real a administraiilor locale. Procesul de autorizare a mprumutului local
trebuie s garanteze c (i) toate aspectele legale ale ndatorrii locale sunt ndeplinite,
(ii) exist o necesitate real pentru a recurge la fnanare extern care aduce benefcii
economiei locale, (iii) stabilitatea fnanciar a administraiei locale nu este ameninat
de returnarea mprumutului. Implicarea administraiei centrale n procesul de autorizare
trebuie s se limiteze la controlul aspectelor legale asociate mprumutului local. Limitele
ndatorrii locale trebuie clar stipulate n legislaie asupra mprumutului public local i tre-
buie s cuprind cel puin scopul mprumutului i pragurile maxime ale datoriei. mprumu-
tul pe termen scurt trebuie accesat doar pentru a acoperi lipsa temporar de numerar, n
timp ce mprumutul pe termen lung este garantat pentru fnanarea cheltuielilor de capital.

2.1.Cadrul fnanciar general al administraiilor locale din regiune
n formularea politicii mprumutului municipal, factorii decideni trebuie s stabileasc
un numr de chestiuni importante care s fe conforme cu cadrul legal corespunztor care
21
privete mprumutul local i procedurile de mprumut. Cadrele variaz de la ar la ar,
dei chestiunile de baz sunt n mare la fel. Elaborarea unei politici de mprumut coerent,
efcient i prudent necesit n primul rnd o cunoatere i o nelegere profund a legilor i
reglementrilor specifce tuturor domeniilor asociate mprumutului municipal.
Cadrul legal pentru mprumutul local trebuie s stabileasc un set de reguli clare
i cuprinztoare care ndrum municipalitile care doresc s acceseze fnanare
extern. Cadrul legal defnete obiectivele generale pentru managementul mpru-
mutului, stabilete restricii de mprumut, clarifc transparena i responsabilitatea,
schieaz cerinele de raportare fnanciar, bugetar i de audit. Procedurile pentru
nendeplinirea unei obligaii, insolvena administraiei locale sau eecul pieei fnanciare
reprezint alte domenii care trebuie reglementate prin cadrul legal pentru mprumuturi.
2.1.1. Competenele, veniturile i relaiile fscale inter-
guvernamentale ale administraiei publice locale
Cadrele fscale inter-guvernamentale sunt cruciale pentru stabilirea sntii fnanciare
generale ale administraiilor locale (cum ar f solvena, situaia fnanciar). Acestea defnesc
alocarea veniturilor (impozite i transferuri) i cheltuielilor, autonomia fnanciar i autoritatea
fscal a administraiilor locale n ceea ce privete stabilirea impozitelor, taxelor i tarifelor.
Sntatea fnanciar a administraiei locale este cea care stabilete bonitatea acesteia. Aceasta
se refect n ultim instan n costul mprumutului (adic n rata dobnzii): un risc de credit
mai mare consimirea i capacitatea de returnare a datoriei este destul de mic este asociat
cu rate mari ale dobnzii. Anumite fuxuri de venit stabile i predictibile corelate cheltuielilor
bugetate pot determina o bonitate mbuntit (care se refect n rate ale dobnzii mai mici).
Cadrul de reglementare nu poate susine de unul singur dezvoltarea unei piee sntoase a
creditelor municipale. Dac administraiile locale nu pot demonstra c au ncasri serioase
de venituri pe care se pot baza pentru returnarea datoriei, atunci instituiile fnanciare nu vor
ncheia acorduri fnanciare cu municipalitile.
n general, veniturile proprii i impozitele partajate reprezint cea mai mare parte a bugetului
administraiilor locale. Astfel de venituri includ impozitele locale, taxele locale, veniturile din
drepturile de proprietate, cota impozitului de venitul individual, impozitul pe proft, TVA i im-
pozitele pe proprietate. Din aceste venituri administraiile locale returneaz datoria acumulat
pentru fnanarea proiectelor de investiii de capital.
Sistemul de transferuri inter-guvernamentale are un rol important in stabilirea bazei de ve-
22
nit a administraiilor locale. Aceasta constituie o parte important din veniturile totale ale
municipalitilor i poate f o garanie a datoriei administraiei locale. Adesea, transferurile in-
ter-guvernamentale, dac nu sunt legate de anumite investiii, sunt o trstur cheie a buge-
telor administraiei locale i au un rol crucial n fnanarea cheltuielilor de capital.
n Anexa 2 este prezentat pe scurt cadrul fnanciar general al administraiilor locale din rile
analizate .
2.1.2. Sisteme de contabilitate i proceduri de raportare
Standardele naionale pentru managementul i contabilitatea fnanciar local reprezint
componente fundamentale ale cadrelor fscale. Acestea stabilesc regulile i procedurile
pentru bugetarea, contabilitatea, raportarea fnanciar i controlul la nivel local, reprezentnd
astfel o precondiie pentru un management fnanciar sntos ct i pentru trasnparen i
responsabilitate.
Felul n care sunt agregate i prezentate datele fnanciare n bugetele locale, situaiile
fnanciare i alte documente fnanciare este determinat ndeosebi de sistemul contabil aplicat.
Standardele de contabilitate i aplicarea acestora difer foarte mult de la ar la ar, ns
exist dou sisteme contabile de baz: contabilitatea de cas i contabilitatea de angajamente
(comercial).
u Contabilitatea de cas este, n general, considerat drept cel mai simplu sistem con-
tabil. Contabilitatea tradiional de cas este concentrat pe fuxul de numerar pe o
perioad de timp prestabilit (anul bugetar) i surprinde plile nregistrate (primite)
i plile efectuate. Tranzaciile sunt recunoscute doar cnd se face un schimb de nu-
merar. Aceasta conduce la considerarea creditelor drept pli primite. Contabilitatea
tradiional de cas (dac nu este modifcat) nu necesit totui nregistrarea valo-
rilor activelor i nici nu consider amortizarea. Astfel, criticii consider c informaiile
pe care le ofer nu pot susine un proces decizional solid deoarece situaia fnanciar
real este deghizat i exist puine informaii sau chiar nicio informaie despre con-
sumul real de bunstare i resurse.
u Contabilitatea de angajamente nregistreaz veniturile i cheltuielile pe msur ce
apar, chiar dac exist sau nu numerar transferat. Contabilitatea de angajamente
ncearc aadar s msoare performana fnanciar real i s contabilizeze astfel
nu numai profturi i pierderi, ci i active i pasive. Sistemul permite amortizarea i
dac sunt nregistrate toate activele fxe i mobile, aa cum se cere n mod normal,
atunci bilanul anual ofer decidenilor o imagine corect asupra consumului real
de bunstare i resurse i asupra situaiei fnanciare. Din moment ce contabilitatea
de angajamente ofer informaii eseniale potenialilor investitori, aceasta este
considerat cel mai favorabil sistem contabil pentru mprumutul sub-suveran.
23
Tabel 1:Sistemele i standardele contabile, procedurile de raportare

Dup cum se poate vedea mai sus, unele ri aplic contabilitatea de cas, al-
tele contabilitatea de angajamente, iar n cazul Croaiei, obiectivul pe ter-
men lung este de a trece la sistemul bazat pe angajamente i de a f n totali-
tate conform cu standardele internaionale de contabilitate din sectorul public.
Indiferent de sistemul utilizat care trebuie cel puin s ndeplineasc standardele minime
recunoscute internaional
*
- cea mai importan i necesar condiie pentru mprumutul local
n acest sens este ca administraiile locale s adere la standardele naionale de contabilitate n
vigoare. Astfel, documentele i rapoartele fnanciare sunt lizibile, transparente i comparabile
pentru potenialii investitori, acetia avnd nevoie de informaii pentru a evalua bonitatea i
riscul de credit.
* Standardele de contabilitate pentru sectorul public bazate pe Standardele Internaionale
de Contabilitate pentru Sectorul Public (SICSP) sau Principiile de Contabilitate General Accep-
tate (PCGA) necesit informaii serioase, inteligibile, oportune, relevante i comparabile ntre
administaiile publice. Pentru mai multe informaii vezi: www.imf.org/external/standards/
agency.htm
Sistem contabil bazat pe
numerar (cas)
Sistem contabil de angaja-
mente modifcat
Sistem contabil de angaja-
mente
Standarde internaionale
de contabilitate pentru sec-
torul public (SICSP)
Sistemul contabil bazat
pe numerar recunoate
veniturile i cheltuielile
doar cnd exist intrri i
ieiri de numerar.
Sistemul contabil de an-
gajamente modifcat
recunoate veniturile n
perioada n care devin
disponibile i msurabile,
iar cheltuielile sunt recu-
noscute n perioada n care
sunt suportate pasivele
asociate.
Sistemul contabil de an-
gajamente recunoate
efectele fnanciare ale
tranzaciilor cnd au loc,
indiferent de sincronizarea
acestora cu fuxul de nu-
merar aferent.
SICSP reprezint stan-
darde de contabilitate
utilizate de entitile din
sectorul public din ntrea-
ga lume pentru pregtirea
declaraiilor fnanciare.
Albania
Kosovo
Macedonia
Moldova
Serbia
Slovenia
Bulgaria
Croaia
Muntenegru
Republica Srps-
ka, BIH
Turcia
Romnia Croaia
Macedonia
Moldova
Muntenegru
Romnia
Serbia
24
Criza economic i fnanciar a ridicat diverse probleme de contabilitate pentru sec-
torul public. Multe guverne au extins creditele bncilor, au garantat pasivele bncilor, au
achiziionat instrumente de mprumut insufcient i, n unele cazuri, i-au asumat controlul
bncilor. Caracterul unic al crizei i rspunsul fr precedent al guvernelor din ntreaga
lume a rentrit importana standardelor de calitate sporit pentru raportrile fnanciare ale
guvernelor. Criza a sporit nevoia de responsabilitate n sectorul public i de transparen
a tranzaciilor fnanciare ale acestuia.
Raportrile fnanciare i divulgarea bugetelor locale sunt eseniale pentru evaluarea riscu-
lui (ct i pentru responsabilitatea local). Investitorii poteniali vor avea ntotdeauna ne-
voie de informaii detaliate din declaraiile fnanciare i audit pentru a putea realiza analiza
riscului. n toate rile participante n proiect se nfineaz Biroul de Stat de Audit. n plus,
controlul se exercit prin auditori interni i cteodat externi. Bncile sau ali intermedi-
ari fnanciari nu sunt ntotdeauna familiarizai cu structurile, procesele i managementul
fnanciar al administraiilor locale. Opiniile organelor de supraveghere i ndeosebi ale
curilor de auditori independeni externi ajut la reducerea incertitudinii potenialilor investi-
tori (care se refect n ultim instan n rate mai mari ale dobnzilor). Declaraiile de audit
ofer dovezi principale asupra soliditii operaiunilor fnanciare ale administraiilor locale
deoarece trateaz calitatea nregistrrilor contabile, metode contabile i aderarea la alte
reguli bugetare i cerine legale. Ajut astfel potenialii investitori s evalueze capacitile
fnanciare i performana fnanciar a administraiilor locale. Potenialii investitori sunt de
asemenea interesai dac administraiile locale au realizat orice corective recomandate de
auditori sau de organele de supraveghere. Dac administraiile locale nu pun la dispoziie
rapoarte sau depun rapoarte care sunt depite, bonitatea acestora se diminueaz. Ra-
portarea slab poate f de asemenea un indicator puternic al nivelelor sczute de respon-
sabilitate i defcite n managementul fnanciar. n plus, auditorii independeni externi pot
ajuta la mbuntirea bonitii administraiei locale i n alte feluri, oferind administraiilor
locale recomandri asupra modului n care poate f mbuntit managementul fnanciar.
De obicei, auditul independent extern al administraiilor locale include:
u Evaluarea obiectiv a operaiunilor fnanciare municipale importante care
reprezint preocupri majore ale primarilor, consiliilor municipale i cetenilor;
u Confrmarea caracterului satisfctor al controlului intern i al procedurilor (sau
recomandri de fond pentru remediere);
u Recomandri pentru mbuntirea controalelor interne pentru prevenirea i/sau
detectarea diferitelor tipuri de probleme n domeniul managementului fnanciar
i identifcarea specifc a controalelor (interne sau de alt tip) care au nevoie de
mbuntiri;
u Identifcarea abaterilor substaniale de la conformitatea cu statutele, regulile, politi-
cile municipale sau ateptrile cetenilor;
u Recomandri de mbuntire a controalelor contabile, a procedurilor i a
documentaiei scrise necesare pentru detectarea i/sau prevenirea problemelor;
25
u Recomandri pentru eliminarea controalelor interne redundante, mpovrtoare sau
exagerat de costisitoare i a altor sisteme de control centralizate sau depite.

2.2. Autoritatea municipal de mprumut
2.2.1. Proceduri de mprumut subnaional n rile NALAS
Autorizarea administraiilor locale pentru accesarea fnanrii externe poate f realizat la
diferite niveluri administrative: (i) autoritatea executiv a administraiei locale (primarul), (ii)
organele locale alese, (iii) autoritile regionale i (iv) autoritile naionale. Autorizarea poate
f i rezultatul deciziei comunitii locale, n urma unui referendum.
De obicei, decizia de a mprumuta sume mari trebuie s intre n responsabilitatea organului
local ales. Autorizarea mprumutului local de ctre organele executive trebuie limitat la sume
relativ mici, care nu prezint riscuri semnifcative pentru stabilitatea fnanciar a administraiei
locale.
Cele mai bune practici ale altor ri sugereaz c decizia administraiei locale de a se mpru-
muta trebuie aprobat de consiliul local. Altfel, probabilitatea repudierii unui mprumut viitor
sau a refuzului de a opera mririle de impozite necesare pentru a acoperi serviciul datoriei se
mrete semnifcativ. n plus, dezbaterea public din cadrul consiliului local asupra politicilor
de mprumut ajut la meninerea unui proces deschis i vizibil.
2.2.2. Aprobare i control de nivel ridicat, garantat de stat
Implicarea administraiei centrale n procesul de autorizare a mprumuturilor locale trebuie
s se rezume la controlul unui set de reguli clare i obiective. De obicei, administraia public
central urmrete anumite criterii n vederea aprobrii mprumutului administraiei locale:
(i) pragul datoriei stabilit de legislaia naional, (ii) alte restricii legale de ndatorare (cum ar
f mprumutul n valut strin, scopul i forma de mprumut) sau (iii) conformitatea politicii
locale a mprumuturilor cu politica naional a mprumutului public. Astfel de supravegheri i
revizuiri pot preveni mprumuturile iresponsabile de la nivel local. Mai mult, dac autoritile
naionale sau de stat pot certifca procedurile utilizate n procesul de mprumut, atunci ncre-
derea investitorilor poate f consolidat i scutete investitorii de anumite demersuri necesare
care ar f altfel obligatorii.
Tabel 2: Procedurile de aprobare ale administraiei centrale
26
ara Aprobarea administaiei centrale pentru contractarea mprumutului local
Albania
DA
mprumutul municipal trebuie aprobat de Ministerul de Finane (MF). Exist dou
proceduri diferite pentru autorizarea mprumutului 1) atunci cnd municipalitatea
mprumut de pe piaa intern i 2) de pe piaa internaional de credit. MF verifc
dac procedura este conform cu legea i reevalueaz riscul crescut de mprumut.
Bulgaria
NU
Nu este necesar nicio aprobare a administraiei centrale, ns (conform Legii m-
prumuturilor Municipale) trebuie nfinat Registrul Central al Imprumuturilor Mu-
nicipale n cadrul MF care s in evidena separat a fecrei administraii locale.
Registrul raporteaz MF lunar. Registrul are trei sub-registre pentru mprumuturi,
obligaiuni i caracteristicile garaniilor (creditor, debitor principal, rata dobnzii,
taxe i scadena).
Croatia
DA
Conform Legii Bugetului administraiile locale pot acumula datorii n conformi-
tate cu decizia organului reprezentativ al UAL (unitii administraiei locale), prin
consimmntul anterior al Guvernului Republicii Croate.
Kosovo
DA
Dup aprobarea Adunrii Municipale cu privire la mprumutul cerut, urmeaz
aprobarea de ctre Ministerul MFE, iar dac acesta nu rspunde n termen de 60
de zile atunci acest mprumut se consider aprobat de ctre Ministerul MFE.
Macedonia
DA
Municipalitile pot mprumuta intern sau extern doar dup acordul anterior al
Guvernului Macedonean, n urma opiniei Ministerului de Finane. Orice iniiativ,
n conformitate cu Legea mprumutului Public asupra nceperii negocierii pentru
ncheierea unui acord de mprumut trebuie s fe iniiat dup primirea acordului
Guvernului Macedonean. Aceast iniiativ trebuie s cuprind n mod obligatoriu
opinia pozitiv a MF.
Moldova
NU
Nu este necesar nicio aprobare a administraiei centrale. Conform Legii mpru-
mutului public, autoritile locale raporteaz MF doar nivelul datoriei i garaniile
emise.
Muntenegru
DA
Conform Legii Finanelor Administraiilor Locale, municipalitile au nevoie de
aprobarea administraiei centrale pentru a contracta un mprumut.
Republica Srpska
BiH
DA
Adunarea Naional a Republicii Srpska d o aprobare pentru mprumutul munici-
pal la propunerea administraiei centrale. Ministerul de Finane este responsabil
pentru implementarea activitilor aferente n cazul aprobrii propunerii de con-
tractare a mprumutului local.
27
ara Aprobarea administaiei centrale pentru contractarea mprumutului local
Romnia
DA
Este nevoie de autorizarea Comisiei pentru mprumuturile administraiilor locale
(din cadrul MF)
Slovenia
DA
Municipalitatea trebuie s primeasc o aprobare de mprumut de la Ministerul de
Finane iar decizia de mprumut trebuie inclus n bugetul anual.
Serbia
Ministerul de Finane opineaz asupra cererii de mprumut a administraiei locale.
Propuneri de o nou lege a mprumutului local indic faptul c Ministerul de
Finane, departamentul pentru mprumuturi publice trebuie s aprobe mprumu-
tul administraiei locale i nu doar s opineze. Aceast aprobare trebuie s ia n
considerare mai multe criterii nainte de a f emis.
Turcia
NU
Administraiile locale nu au nevoie de aprobarea administraiei naionale. Pen-
tru contractarea mprumuturilor locale, administraiile locale trebuie doar s se
menin n limitele de mprumut. n ceea ce privete mprumutul extern (strin),
trebuie obinut permisiunea Trezoreriei n urma depunerii documentelor nece-
sare.
Dei este nevoie de aprobarea administraiei centrale pentru mprumutul municipal n ma-
joritatea rilor analizate, nu implic asumarea niciunei garanii sau datorii din partea statului.
Consultarea public anterioar contractrii mprumutului este prevzut de legislaia anu-
mitor ri (Albania, Bulgaria i Republica Srpska-BiH
*
). Chiar i fr referiri clare ale legilor,
cteodat, administraia local poate organiza o consultare public cu privire la oportunitatea
contractrii unei fnanri externe pentru a consolida ncrederea i a obine ncredinarea
cetenilor.
Una dintre cele mai importante chestiuni care privesc organele de reglementare i potenialii
investitori este modul n care trebuie s trateze nendeplinirea unei obligaii sau insolvena
administraiei locale. Nu exist un rspuns clar dac trebuie sau nu elaborate reglementri
pentru planurile de salvare ale administraiei centrale n cazul nendeplinirii obligaiilor
administraiilor locale.
Un punct de vedere este c reglementrile naionale nu trebuie s cuprind prescripii
pentru planuri de salvare cu scopul de a evita un pericol moral (adic disciplin i pruden
* Pn la eliberare i n funcie de suma mprumutului potenial este posibil ca Guvernul s
decid organizarea unui referendum pe aceast tem.
28
fscal sczut n administraiile locale). ns astfel se menine ntrebarea legat de ce
poate f fcut atunci cnd administraiile locale sunt prea mari ca s eueze (cum s-a
putut vedea n cazul bncilor n timpul crizei fnanciare)? Se sugereaz astfel c exist
o responsabilitate mrit a statului i c garaniile de stat pot ncuraja creditorii s sar
peste revizuirea amnunit a proiectului i chiar s ignore condiiile fnanciare locale.
Atta timp ct un mprumut este acoperit n mod corespunztor prin angajamentele
administraiei centrale, creditorul nu mai este motivat s limiteze mprumutul la proi-
ectele fezabile din punct de vedere economic.
Din alt punct de vedere, nscrierea planurilor de salvare ale administraiilor centrale sau
garaniilor de stat n cadrul reglementrilor naionale poate conduce la o mai bun not
de credit i rate ale dobnzilor i, astfel, un acces mai bun la pieele fnanciare. n unele ri
exist astfel de reglementri, ns garaniile de stat i planurile de salvare ale administraiilor
centrale pentru nendeplinirea obligaiilor sau insolvena administraiilor locale sunt n mare
parte nsoite de sanciuni severe, cum ar f pierderea (parial) a autonomiei fnanciare i/sau
administrative i supunerea acestora controlului administraiei centrale.
Statul nu poate f invocat drept garantor al mprumuturilor locale n Albania, Bulgaria, Moldo-
va i Romnia. n restul rilor analizate, majoritatea ofer garanii de stat, existnd prevederi
legale dup cum urmeaz:
u n Croaia, n urma propunerii Ministerului de Finane, administraia central
poate emite garanii;
u n Macedonia, guvernul Republicii Macedonene poate garanta i acoperi datorii care
pot f derivate din mprumuturi pe termen lung ale municipalitii, inclusiv serviciile
publice municipale fnanate de municipalitate, doar n cazul n care datoriile sunt
acumulate n conformitate cu legea pentru emiterea unei garanii suverane; Minis-
terul de Finane semneaz acordul asupra emiterii unei garanii suverane n numele
Republicii Macedonene;
u n Muntenegru, guvernul poate lua o decizie cu privire la mprumuturile i emiterea
garaniilor n conformitate cu legea bugetului anual. Utilizatorul fnal al garaniei
trebuie s plteasc o tax de risc, n valoare de 0,5% din suma garaniei; pentru mo-
ment
*
, guvernul nu a emis nicio garanie pentru administraiile locale;
u n Serbia, administraia central are dreptul de a emite garanii i de a refnana
debitorul principal, dobnda i alte cheltuieli acumulate n cazul n care cerinele nu
au fost ndeplinite de ctre administraia local; administraia central recupereaz
aceste fonduri prin suspendarea dreptului administraiei locale de a primi cot din
impozite/transferuri;
* Iunie, 2010.
29
u n Turcia, sub-secretariatul Trezoreriei este autorizat s emit garanii de stat pentru
anumite proiecte care se refer ndeosebi la infrastructur, cum ar f proiecte de
transport subteran, proiecte de administrare a deeurilor solide.
u n Republica Srpska, Adunarea Naional aprob emiterea de garanii, la
propunerea administraiei centrale; Ministerul de Finane este autorizat s
semneze garaniile dup aprobarea Adunrii; garaniile Republicii Srpska pot f
emise creditorului doar pentru a garanta obligaiile comunitilor locale, fonduri
pentru asigurrile sociale i alte cteva instituii publice, cu scopul de a fnana
investiii de capital de interes public.

2.3. Prevederile mprumuturilor
2.3.1. Prevederile mprumutului pe termen scurt
Finanarea pe termen scurt trebuie accesat de administraiile locale doar ca instrument de
administrare temporar a lipsei de lichiditi. Exemple de situaii n care trebuie permis m-
prumutul pe termen scurt: (i) plata cheltuielilor operaionale n anticiparea fuxului de nu-
merar din veniturile din impozite, (ii) fnanarea investiiei curente sau de capital cu ajutorul
mprumutului pe termen scurt n anticiparea veniturilor nerecurente, cum ar f cele n urma
vnzrilor activelor, obinerea unei subvenii sau contractarea unui mprumut pe termen lung
(mprumut de legtur).
Trebuie stabilite limite legale pentru a controla mprumutul pe termen scurt al administraiilor
locale, pentru a preveni defcitele structurale ale fuxului de numerar:
u Prag pentu ndatorarea maxim pe termen scurt ca procent din veniturile
operaionale municipale;
u mprumutul pe termen scurt trebuie restricionat (i) la fnanarea nevoilor anticipate
de numerar pentru un anumit numr de luni care s includ i replata datoriei n
cadrul aceluiai an fscal, sau (ii) la venituri sau intrri primite ntr-o anume perioad
de timp.
2.3.2. Prevederile mprumutului pe termen lung
mprumutul pe termen lung angajeaz bugetul administraiilor locale la cheltuieli fxe (ser-
viciul datoriei) pentru viitor i, astfel, poate limita fexibilitatea fnanciar. Deciziile defcitare
de management al mprumuturilor luate n prezent pot duce la incapacitatea administraiei
locale de a ndeplini obligaiile ce in de mprumut pe viitor, lucru care are implicaii fnanciare
i economice majore pentru comunitatea local (spre exemplu, creterea impozitelor locale).
Ca regul general, mprumutul pe termen lung trebuie folosit doar pentru fnanarea chel-
tuielilor de capital.
30
Prevederile referitoare la ndatorarea pe termen lung a administraiilor locale trebuie s fe
prevzute n legislaia naional. Tabelul 4 rezum principalele limite i restricii ale mprumu-
tului pe termen lung din rile NALAS.
Tabelul 3: Prevederi pentru mprumutul pe termen lung cu privire la obiectivele i condiiile
de mprumut
ara Prevederi pentru mprumutul pe termen lung cu privire la obiectivele i
condiiile de mprumut
Albania Din februarie 2008 administraiile locale din Albania se pot mprumuta de pe
pieele fnanciare interne i/sau internaionale pentru a-i satisface nevoile refer-
itoare la investiiile de capital.
Raportul dintre capitalul mprumutat i veniturile recurente totale (venituri din
surse proprii, impozite partajate i transferuri necondiionate) trebuie s fe mai
mic de 1,3:1
AL (administraiile locale) trebuie s respecte urmtoarele limitri atunci cnd se
ia n calcul mprumutul:
Raportul dintre surplusul operativ al anului anterior (calculat ca diferen n-
tre veniturile operative, din surse proprii, impozitele partajate i transferurile
necondiionate i cheltuielile operaionale necondiionate ale AL) i serviciul
datoriei pe fecare an din termenul lung trebuie s nu fe mai mic de 1,4:1.
Suma serviciului datoriei pentru fecare an al mprumutului pe termen lung nu
poate depi 20% din media veniturilor reale totale ale administraiei locale din
transferul necondiionat, impozitele partajate i impozitele locale i taxele din
ultimii trei ani fscali.
Bulgaria mprumutul pe termen lung poate f utilizat pentru fnanarea proiectelor de
investiii de capital, refnanarea mprumutului i pentru a acoperi plile fcute
pentru garaniile municipale care sunt scadente.
Consiliul municipal este cel care ia decizia de mprumut. Decizia Consiliului Mu-
nicipal solicit primarului s demareze procedura de selectare a instituiei fnan-
ciare pentru a furniza fnanarea necesar pentru proiect sau pentru interme-
diere fnanciar n emiterea titlurilor municipale.
mprumuturile municipale conin: 1) emiterea de obligaiuni municipale, 2) da-
torii contractate prin contracte de mprumut municipal, 3) datorii contractate
prin ntreprinderi deinute de stat, 4) emiterea de garanii municipale, 5) m-
prumuturi fr dobnd de la administraia central inclusiv acelea pentru co-
fnanarea proiectelor UE i 6) obligaii din credite comerciale i leasing fnanciar
pentru perioade mai mari de doi ani.
31
Croatia Toate unitile administraiei locale (municipaliti, orae i judee) se pot n-
datora pe termen lung prin mprumuturi de numerar i pe piaa de capital,
doar pentru proiecte de investiii de capital, pentru reconstrucie i dezvoltare,
fnanate din bugetele proprii.
Macedonia mprumuturile municipalitilor din strintate trebuie s aib un acord prealabil
cu Guvernul Macedonean dup opinia pozitiv a Ministerului de Finane. LLGF
stipuleaz faptul c Guvernul Macedonean nu poate garanta i asuma obligaii
care provin din datoriile municipalitilor, inclusiv serviciile publice municipale,
cu excepia cazurilor cnd obligaia a fost asumat prin lege. Municipalitatea
poate lua mprumuturi pe termen lung pentru fnanarea mijloacelor de capital
i a investiiilor doar dac returnarea datoriei se face n rate egale sau rate anu-
ale descresctoare. Decizia de mprumut pe termen lung este luat de Consiliul
Municipal. Suma total anual de returnare a datoriei pentru un mprumut pe
termen lung nu trebuie s depeasc 30% din veniturile totale ale bugetului
operaional curent al muncipalitii din anul fscal precedent.
Moldova Autoritile publice locale de nivel I (comune i municipaliti) i nivel II (raio-
ane) bazate pe o decizie a consiliilor n cauz au dreptul de a semna acorduri pe
termen lung pentru investiii de capital cu instituii/creditori fnanciari interni i
internaionali.
Muntenegru Legea fnanrii auto-guvernrii locale prevede c o municipalitate poate lua m-
prumuturi pe termen lung doar n scopul fnanrii proiectelor de infrastructur
sau pentru achiziionarea activelor majore de capital, n conformitate cu Planul
Investiiilor de Capital aprobat.
Republica Srpska
- BiH
Comunitatea local poate lua mprumuturi pe termen lung pentru urmtoarele
scopuri:
a) Finanarea investiiilor de capital
b) Refnanarea datoriei nepltite conform alineatului
Romania mprumutul pe termen mediu i lung poate f luat doar pentru investiiile de
capital i refnanarea datoriei.
Slovenia Consiliul municipal este autorizat s aprobe mprumuturile pe termen lung
mpreun cu aprobarea Ministerului de Finane i suma datoriei trebuie inclus
n bugetul anual.
n conformitate cu Legea fnanelor publice fecare mprumut local de pe piaa
international de credit trebuie permis de lege.
Municipalitilor le este de asemenea permis s ia mprumuturi pe termen lung
pentru co-fnanarea proiectelor din fonduri UE, nefind afectat capacitate de
mprumut a municipalitii.
Serbia Administraia local nu poate contracta datorii pe termen lung, cu excepia
fnanrii sau re-fnanrii cheltuielilor cu investiiile de capital prevzute n
bugetul local.
32
Turkey Municipalitatea i poate asuma obligaii i poate emite obligaiuni n conformi-
tate cu urmtoarele principii i proceduri pentru a acoperi cheltuielile necesare
realizrii unor obligaii i servicii:
Conform prevederilor legii nr. 4749 asupra fnanelor publice i managementu-
lui datoriilor, mprumuturile strine pot f acordate doar pentru fnanarea proi-
ectelor defnite n programul de investiii al municipalitii;
Municipalitatea care utilizeaz creditul de investiii i creditul de numerar de la
Banca Iller va f obligat s prezinte acestei bnci planul de plat. Banca Iller va
avea dreptul de a respinge cererea de mprumut a municipalitii atunci cnd
planul de re-plat este considerat insufcient.
Emiterea obligaiunilor poate f considerat doar pentru fnanarea proiectelor
defnite n programul de investiii i va f realizat n conformitate cu prevederile
legii n vigoare.
Pentru a fnana un proiect trebuie luate n considerare cteva aspecte:
Proiectul poate viza fnanarea prin instituii fnanciare strine (cu capital strin)
doar n cazul incapacitii de implementare prin Turkish Technology.
Proiectul trebuie s apar n Buletinul anual al Organizaiei de planifcare de
stat.
Trebuie obinut aprobarea sub-secretariatului Trezoreriei.
33
2.3.3. Limitele ndatorrii
Teoretic, toate legislaiile ce privesc mprumuturile administraiei locale stabilesc limite pen-
tru suma datoriei pe care o poate face o administraie local. Exist dou tipuri de praguri ale
datoriei:
u Limita nivelului datoriei neachitate,
u Limita maxim anual a serviciului datoriei (dobnda i valoarea nominal) la care
administraia local se poate angaja.
Unele ri aplic doar una din cele dou criterii de limitare a datoriei. Exist i ri n care
se aplic ambele criterii (precum Albania, Macedonia, Serbia, datoria naional agregat n
Romnia). n ultimii ani, a crescut numrul de ri care folosesc cel de-al doilea tip de limitare
a datoriei serviciul anual al datoriei deoarece acesta ofer o evaluare mai exact a poverii
datoriei administraiilor locale.
Tabelul 4: Prevederile cadrului legal asupra limitrilor mprumutului pe termen lung
ara Totalul datoriei neachitate i Capacitatea serviciului datoriei
Albania Nivelul maxim al stocului fnal al mprumutului pe termen lung nu trebuie s
depeasc raportul de 1,3:1 din veniturile recurente totale (resurse proprii,
impozite partajate i transferuri necondiionate).
Capacitatea serviciului datoriei nu poate depi 20% din media veniturilor to-
tal reale ale administraiei locale din transferurile necondiionate, impozitele
partajate i impozitele locale i taxele din ultimii trei ani fscali.
Bulgaria Capatitatea serviciul anual al datoriei nu trebuie s depeasc 25% din veni-
turile din surse proprii i subvenia egalizatoare din raportul anterior de audit
i valoarea nominal a garaniilor municipale emise nu trebuie s depeasc
5% din aceeai sum.
Legea mprumutului municipal nu cuprinde prevederi referitoare la da-
toria neachitat total ns mprumutul municipal este inclus n datoria
administraiei centrale care nu trebuie s depeasc 60% din PIB.
Croatia Limita anual de mprumut este 20% din veniturile reale ale anului anterior.
Cuprinde suma anuitilor anuale medii pentru mprumut, garaniile date din
anul precedent i datoriile pe termen scurt neachitate. Limita suplimentar
introdus n 2003 presupune ca datoria total a AL s nu depeasc 3% din
veniturile recurente totale ale tuturor AL din Croaia.
Macedonia mprumutul pe termen lung total neachitat al municipalitii, care include
toate garaniile, nu trebuie s depeasc suma total a veniturilor n bugetul
operaional curent al municipalitii din anul anterior.
Suma total a capacitii anuale a serviciului datoriei din mprumutul pe ter-
men lung ntr-un an fscal poate f de pn la 30% din veniturile recurente ale
municipalitii n anul fscal precedent.
34
ara Totalul datoriei neachitate i Capacitatea serviciului datoriei
Moldova mprumutul pe termen scurt - 5% din veniturile totale
mprumutul pe termen lung pentru investiii de capital 20% din veniturile
anuale totale
Muntenegru Capacitatea serviciului datoriei nu trebuie s depeasc 10% din veniturile
recurente reale din anul anterior
Republica Srpska
BiH
Comunitatea local nu poate mprumuta mai mult de 18% din veniturile reg-
ulate ale acelei comuniti locale pentru anul fscal precedent. Datoria total a
comunitii locale pentru garaniile emise nu poate depi 30% din veniturile
regulate din anul fscal anterior.
Romnia Serviciul anual al datoriei nu trebuie s depeasc 30% din veniturile prop-
rii (impozite i taxe locale i impozitul pe venit partajat). Pragul datoriei este
calculat cu ajutorul mediei aritmetice a veniturilor proprii din ultimii trei ani
fscali.
Slovenia Capacitatea serviciului datoriei este stabilit la 8% din veniturile proprii ale
anului anterior.
Serbia Datoria neachitat 50% din veniturile recurente totale ale anului precedent
i
Serviciul datoriei 15% din veniturile recurente totale ale anului precedent.
Turcia mprumutul intern este limitat la 10% din veniturile realizare n anul prece-
dent ajustate cu rata de reevaluare.
Stocul datoriei totale neachitate (inclusiv datoria extern) nu poate depi
suma reevaluat a ultimului buget anual (de 1,5 ori pentru municipalitile
metropolitane). (Rata de reevaluare este stabilit n conformitate cu Legea
codului fscal nr. 213)
2.4. Garaniile mprumutului local i angajamentele
Potenialii investitori doresc i au nevoie de angajamente sau garanii de returnare a mpru-
mutului. n funcie de tipul de garanie, costul mprumutului poate f mai mic sau mai mare.
Administraiile locale pot oferi diferite tipuri de garanii de returnare a mprumutului: pot gira
cu active fzice, cum ar f terenuri sau cldiri, sau cu venituri generale din impozite i trans-
feruri, sau venituri din proiecte din taxele de utilizator sau taxele colectate de la benefciarii
proiectului. Garantarea cu active fzice n loc de venituri are anumite dezavantaje:
u Administraiile locale se pot afa n situaia de a garanta cu active fzice care au o
valoare mai ridicat dect mprumutul contractat,
u O garanie bazat pe terenuri sau cldiri este coruptibil,
u Municipalitile pot garanta cu active de care este nevoie pentru furnizarea unor
35
servicii publice eseniale
u Garantarea mprumuturilor doar cu active fzice poate conduce la un interes sczut
pentru fuxurile de venit i de numerar i pentru aducerea acestora la un nivel care s
faciliteze mprumutul.
Interceptarea veniturilor este o form special de garantare. Este un instrument care consolideaz
mprumutul deoarece este foarte efcient n a reduce riscul de credit
*
. Dac administraiile lo-
cale nu pot acoperi obligaiile mprumutului, interceptrile veniturilor autorizeaz creditorul
s colecteze replata datoriei direct de la nivelurile ierarhic superioare ale administraiei publice.
Interceptrile de venit sunt aadar preluate de obicei din transferurile inter-guvernamentale.
Administraiile locale pot de asemenea oferi garanii pentru plata datoriei ctre teri, cum este
cazul ntreprinderilor publice locale. Dac sunt permise, astfel de garanii trebuie s fe:
u Autorizate la fel ca mprumutul sub-naional,
u Limitate proiectelor de interes public
u Limitate terilor creai i controlai de administraia local.
Tabelul 5: Tipuri de garanii i colaterale permise:
Permise Nepermise
Venituri proprii Albania, Bulgaria, Croaia, Kosovo, Mace-
donia, Moldova, Muntenegru, Republica
Srpska, Romnia, Slovenia, Turcia
Proprieti fzice Albania, Bulgaria, Kosovo, Macedonia
(parial), Muntenegru, Slovenia, Turcia
Croaia, Moldova, Repub-
lica Srpska, Romnia
Fonduri de rezerv Albania, Croaia, Kosovo, Macedonia,
Muntenegru, Turcia
Bulgaria, Moldova, Repub-
lica Srpska, Romnia, Slo-
venia
Asigurri private Slovenia Bulgaria, Croaia, Kosovo,
Moldova, Republica Srpska,
Romnia
Altele Macedonia: mbuntirea calitii creditu-
lui (garanii ale USAID prin Autoritatea de
dezvoltare a mprumuturilor)
* Exist dovezi empirice referitoare la faptul c fondurile municipale de dezvoltare care
uilizeaz aranjamante de interceptare au mult mai puine mprumuturi neperformante dect
fondurile care nu folosesc astel de aranjamente
36
3. Care sunt instrumentele
de mprumut potrivite?
Exist dou mari tipuri de instrumente de mprumut disponibile pentru fnanarea cheltuiel-
ilor municipale de capital: (i) mprumuturi i (ii) obligaiuni. mprumuturile sunt acordate de
o instituie fnanciar (de exemplu, o banc comercial) direct ctre administraia local. Acc-
esarea unui mprumut este mai puin complex dect procedurile necesare n cazul emisi-
unii de obligaiuni. Din acest punct de vedere, mprumuturile sunt mai avantajoase pentru
municipalitile de dimensiuni mici i medii care caut fnanare extern. multe instituii fnan-
ciare internaionale au programe dedicate spijinirii i fnanrii proiectelor de infrastructur ale
administraiilor locale, n special n rile emergente. Finanarea se realizeaz fe direct, fe indi-
rect, prin intermediul mprumutului la bncile locale din rile vizate. Termenii i condiiile pen-
tru astfel de mprumuturi sunt mai favorabile administraiilor locale dect ar f mprumuturile la
bnci comerciale n condiii normale. Obligaiunile reprezint forma de fnanare preferat pen-
tru proiectele mari de investiii de capital care necesit fnanare pe termen lung. Obligaiunile
sunt emise de administraiile locale fe direct, fe prin intermediari fnanciari (cum ar f fonduri sau
bnci) ctre investitori instituionali sau individuali. Costul mprumutului n cazul obligaiunilor
este de obicei mai mic dect pentru mprumuturi. Exist dou tipuri de obligaiuni municipale.
A. Obligaiuni municipale generale care sunt garantate de fuxul de venituri al administraiilor lo-
cale. Astfel de obligaiuni sunt folosite pentru fnanarea investiiilor n bunuri publice (sigurana
public, strzi i poduri, parcuri publice i spaii libere, cldiri publice etc.). B. Obligaiunile mu-
nicipale limitate sunt garantate de fuxul de venituri generate de proiect, fnanat prin vnzarea
de obligaiuni. Obligaiunile municipale limitate nu sunt garantate de puterea de impozitare a
administraiei locale. Proiectele obinuite fnanate de obligaiunile municipale limitate includ:
aeroporturi n proprietatea municipalitii, sisteme de ap i canalizare, distribuia energiei elec-
trice, faciliti pentru atletism i sport i autostrzi cu acces limitat
Instrumentele de mprumut pot f clasifcate n dou mari categorii: (i) mprumuturi i (ii)
obligaiuni.
n cazul mprumuturilor, debitorii au o relaie direct cu creditorii (de exemplu, cu bncile, fon-
durile de pensii sau companiile de asigurri) adic debitorul negociaz condiiile mprumutu-
lui direct cu creditorul. Procesul cu privire la obligaia de diligen (evaluarea riscului i monitor-
izare) al creditorului este realizat de acesta.
Obligaiunile reprezint un alt tip de intermediere fnanciar. Acestea sunt vndute direct sau
prin intermediari fnanciari (fonduri sau bnci) ctre investitorii instituionali sau individuali. n
37
cazul obligaiunilor, raportul preliminar este responsabilitatea ageniilor de evaluare a mpru-
muturilor (sau intermediarilor fnanciari). n urma analizei efectuate de acetia, investitorii decid
condiiile (randamentul necesar) de cumprare a obligaiunilor.
mprumuturile au fost mai populare ca instrument de fnanare a datoriilor administraiilor
locale n Europa de Vest, unde au fnanat investiiile municipale de-a lungul secolului XX.
Obligaiunile sunt specifce pieei Statelor Unite, reprezentnd baza dezvoltrii pieei de
mprumuturi municipale n America de Nord.
n fazele incipiente, pieele de mprumut ale administraiei locale pot ncepe cu oricare dintre
cele dou modele, ns de obicei ajung s utilizeze ambele modele pentru segmente diferite
ale pieei. Acelai cadru legal trebuie aplicat tuturor tipurilor de instrumente de mprumut fr
a face discriminri. Concurena ntre bnci, o pia a obligaiunilor i alte instrumente fnanci-
are disponibile pot ajuta la meninerea unui nivel ct mai sczut al costurilor de capital pentru
debitorii municipali i pot intensifca fuxul de informaii despre calitatea mprumutului ntre
partenerii de pe pia.
3.1. mprumuturile bancare
mprumuturile reprezint o surs general de fnanare a investiiilor de capital ale
administraiilor locale. mprumuturile sunt acordate de ctre bncile comerciale sau de
economii.
Condiiile unui mprumut bancar vor varia n funcie de situaia fnanciar a fecrei
administraii locale, mediul macroeconomic al economiei locale ct i n funcie de
dorina i capacitatea bncii de a fnana administraiile locale.
Procedurile administrative care sunt necesare pentru contractarea unui mprumut sunt mai
puin complexe i costisitoare dect cele pentru emisiunea de obligaiuni. Pe de alt parte,
cheltuielile mari ale unui proiect de investiii sunt mai difcil de fnanat prin mprumuturi de
la o singur banc sau chiar de la un consoriu de bnci dect ar f fost prin emisiunea de
obligaiuni. Mai mult, obligaiunile au de obicei maturitate mai mare dect mprumuturile,
deoarece unii dintre investitorii instituionali (companii de asigurri, fonduri de pensii) care
cumpr aceste obligaiuni se bazeaz pe resurse pe termen mai lung (depozite) dect o fac
bncile. n unele cazuri, bncile pot decide s refnaneze un mprumut existent la scaden,
prelungindu-i astfel maturitatea. Totui, structurarea unei fnanri pe termen lung prin mpru-
muturi pe termen scurt, care sunt refnanate la scaden, expune administraia local unui risc
de refnanare creditorul poate refuza la un moment dat s rennoiasc un astfel de mpru-
mut. Poate avea rezultate de genul (i) insolvenei sau lipsa de numerar pentru administraia
38
local i, n acelai timp, (ii) proiectelor fnalizate parial care nu ofer nicio valoare nimnui.
Costul unui mprumut este alctuit din rata dobnzii i alte comisioane i taxe pe care
banca le percepe n mod normal. Bncile stabilesc ratele dobnzii n funcie de piaa
curent a ratelor dobnzilor, maturitate i colateralul mprumutului i bonitatea debitoru-
lui. Ratele pot f fxe sau fotante. Ratele dobnzii fotante sunt calculate n conformitate
cu o rat a dobnzii de referin (de exemplu, EURIBOR) plus o marj fx, care se
refer la proftabilitatea bncii i la riscul specifc al debitorului.
mprumuturile bancare
Avantaje
u Ofer o surs de fnanare disponibil imediat bazat pe banci concurente locale
existente
u Contractarea unui mprumut bancar este un proces mult mai simplu dect emisi-
unea obligaiunilor municipale (ceea ce face ca acestea s fe mai potrivite pentru
municipalitile mai mici)
u Analiza mprumutului este realizat direct de ctre creditor
u O evaluare suplimentar a riscului de credit poate f solicitat din partea unei
agenii externe
u Termenii i condiiile mprumutului se pot negocia ntr-o anumit msur, ns
depind de calitatea mprumutului debitorului
Dezavantaje
u Ratele dobnzii au tendina de a f mai mari dect la alte tipuri de datorii (n
funcie de ciclul economic, scaden, servicii auxiliare etc.)
u Cerine mai stricte legate de raportul mprumut/valoare cerinele colaterale
sunt mai conservatoare
u Mai puin potrivite pentru proiecte mari de investiii care necesit fnanare pe
termen lung
39
3.2. Programe de dezvoltare a mprumuturilor la nivel naional i
internaional
n toate rile analizate exist un anumit tip de fond de dezvoltare a administraiilor locale.
Aceste fonduri de dezvoltare acioneaz ca nite instituii de credit la nivel sub-naional. Bncile
internaionale de dezvoltare (Banca Mondial, KfW, BERD etc.) folosesc aceste fonduri ca mo-
dalitate de canalizare a mprumuturilor ctre administraiile locale. Finanarea administraiilor
locale prin astfel de programe are loc att direct ct i indirect (atragere de fonduri), prin mpru-
muturi intermediate de bncile locale din rile vizate.
Termenii i condiiile acestor mprumuturi au tendina de a f mai puin rigide dect cele ale
bncilor normale. Obiectivul lor este de a rspunde nevoilor de dezvoltare pe termen lung a
administraiilor locale i nu de a realiza proft. O alt caracteristic a acestor mprumuturi este
existena unei perioade iniiale de graie pentru rambursarea valorii nominale, ceea ce amn
povara datoriei.
Ratele dobnzii pentru aceste mprumuturi sunt n mod normal sub cele normale ale bncilor
comerciale. Ratele de dobnd fxe sunt obinuite i sunt stabilite n funcie de relaia cu ratele
de mprumut ale guvernului. ns trebuie menionat c astfel de rate ale dobnzii sub preul
pieei prezint riscul de eviciune a pieei fnanciare de credit i pot duna dezvoltrii.
n plus fa de fondurile de mprumut pentru administraiile locale, programele de dezvoltare
folosesc stimulente sub forma subveniilor sau asistenei tehnice dac debitorii ndeplinesc
anumite condiii.
n cazul Macedoniei, unde Banca Mondial i Ministerul de Finane au demarat un Proiect de
mbuntire a serviciilor municipale n valoare de 18,9 milioane de euro, reprezint o experien
foarte bun, n special n faza iniial a dezvoltrii pieei mprumuturilor municipale. Acest pro-
gram de atragere de fonduri a fost lansat n 2008 i are ca obiectiv mbuntirea transparenei,
sustenabilitatea fnanciar i furnizarea serviciilor municipale vizate cum ar f distribuia apei, sa-
lubritatea, managementul deeurilor solide, sprijin pentru proiectele de efcientizare energetic,
transport urban i alte servicii. Alturi de mprumuturi, Proiectul ofer subvenii administraiilor
locale ca stimulent i recompens pentru implementarea unor iniiative de reforme cu scopul
de a mbunti performana furnizrii serviciilor. Subvenia acordat unei administraii locale
reprezint 20% din mprumutul pentru investiie.
Muntenegru are un mecanism similar, Fondul de Dezvoltare a Investiiilor, care acord
mprumuturi administraiilor locale cu rate sczute ale dobnzii n comparaie cu bncile
comerciale. De exemplu, dobnda medie n 2009 pentru mprumuturile administraiilor
locale luate de la bncile comerciale era 10% n timp ce n aceeai perioad la Fond
40
era de doar 5%. Fondul controleaz, de asemenea, piaa primar de obligaiuni munici-
pale (cumpr obligaiuni emise de administraiile locale). Nu exist pia secundar a
obligaiunilor municipale.
Bncile care particip n programele de atragere de fonduri realizeaz toate rapoartele
asupra situaiei potenialilor debitori i preiau tot riscul de credit al portofoliului de mpru-
mut asociat asupra situaiei potenialilor debitori i preiau tot riscul de credit al portofoliului
de mprumut asociat.
Exemplul 1:
Proiectul de infrastructur al municipalitii Istanbul fnanat de ctre Programul de dez-
voltare a mprumuturilor pentru proiectele de mediu al Bncii Mondiale
Obiectivele Proiectului de infrastructur al municipalitii Istanbul (PIMI) din Turcia se refer
la: (i) mbuntirea managementului deeurilor solide; i (ii) mbuntirea capacitii de
atenuare a efectelor cutremurelor prin faciliti post-echipare cheie i infrastructur i
modernizarea instituiilor i a procedurilor lor pentru a le ajuta s rspund urgenelor.
Proprietarul proiectului : Municipalitatea Metropolitan Istanbul
Denumirea proiectului : Proiectului de infrastructur al municipalitii Istanbul
Valoarea proiectului : 322 150 000 $
Creditor : Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD),
membr a Grupului Bncii Mondiale
Garantor : Sub-secretariatul Trezoreriei
Instrument utilizat : Finanarea proiectului
Suma mprumutat : 322 150 000 $
Scadena : 5 ani Perioad de graie + 10 ani (20 rate egale)
Aprobarea bncii : 28.06.2007
Acordul de mprumut : 25.07.2008 (ntre Municipalitate i Banc)
Protocolul de garantare : 13.09.2009 (ntre Municipalitate i Trezorerie)
Acordul de garanie : 13.09.2009 (ntre Trezorerie i Banc)
41
Ideea care trebuie reinut din acest exemplu este c acordul de mprumut este ga-
rantat de stat. Astfel, Municipalitatea metropolitan Istanbul a semnat un Protocol de
garantare cu sub-secretariatul Trezoreriei n conformitate cu cerinele BIRD, membr a
Grupului Bncii Mondiale; ntruct Trezoreria a semnat un Acord de garanie cu Banca.
Mai mult, prin acest protocol, Municipalitatea se oblig s transfere diferite procente
din venituri diverse ntr-un cont ofcial care s fe deschis pe durata rambursrii mpru-
mutului. Acest cont poart denumirea de Cont de rambursare a mprumutului extern.
Aceste venituri sunt Impozite pe publicitate i anunuri i Impozite imobiliare, care
sunt colectate de ctre Municipalitate. Tranzaciile sunt auditate i supervizate de ctre
Controlorii Trezoreriei.
O parte din veniturile proprii ale Municipalitii (impozite), a cror pocente se stabilesc de
ctre aceasta, va f cedat. Cu toate acestea, acesta este un mecanism bilateral de garanie
pentru ambele pri, iar suma transferat reprezint o foarte mic parte din veniturile anuale
ale Municipalitii din moment ce majoritatea sunt formate de mecanisme ale veniturilor din
impozitele partajate ale administraiei centrale.
O alt diferen unic a acordurilor garantate de stat este c Trezoreria Turciei, n numele de-
bitorului, conduce negocierile cu creditorul. Prin urmare, consumul disproporionat de timp
reprezint un rezultat negativ n acest sens.
42
Examplul 2
mprumuturile intermediare ale Bncii Europene de Investiii (BER) n unele ri din Europa
central i de Est (pn n iunie 2010)
BER fnaneaz proiecte mici cu un cost total ntre 40 000 i 25 de milioane de euro n mod indi-
rect prin mprumuturi globale (linii de credit) ctre instituii fnanciare locale. BER poate fnana
pn la 50% din costul total al proiectului. Finanarea urmrete s promoveze construirea, mod-
ernizarea i renovarea infrastructurii municipiilor mici prin Facilitatea de Finanare Municipal.

Principalele bnci locale care particip la acordul de fnanare subsidiar:
u - Ungaria: Banca OTP, Banca Erste Ungaria, Banca UniCredit Ungaria
u - Republica Ceh: esk spoitelna, a.s., Komern banka, a.s.
u - Bulgaria: UniCredit Bulbank AD, Socit Gnrale Expressbank, DSK Bank EAD, OTP
Group, Raiffeisenbank (Bulgaria) EAD
u - Romnia: Banca Comercial Romn S.A., Bancpost S.A., BRD Groupe Socit
Gnrale S.A.
Decizia fnal de fnanare a proiectelor administraiilor locale rmne la latitudinea bncii,
astfel c CER apeleaz la expertiza pieei locale. De obicei, bncile locale care particip la MFF
sunt printre cele mai active pe pieele de mprumut pentru administraiile locale.
3.3 Obligaiunile municipale
Administraiile locale pot obine fonduri pe termen lung prin emisiunea de obligaiuni munici-
pale pe pieele de capital interne sau internaionale.
O obligaiune este un certifcat purttor de dobnd emis de o organizaie cu scopul de a m-
prumuta bani. O obligaiune este un acord de credit ntre debitor ca emitent i creditor ca inves-
titor. Emitentul pltete de obicei pentru fondurile mprumutate o dobnd (cupon) periodic
fx (pre-determinat). Rambursarea valorii nominale poate avea loc fe ntr-o singur tran
la scaden (bullet) sau n mai multe trane pe toat durata obligaiunii (amortizare liniar sau
amortizare progresiv cresctoare sau descresctoare).
Emisiunile de obligaiuni ale administraiei locale sunt intermediate de ctre un investitor
i/sau bnci comerciale n cazul plasamentelor private sau de ctre case de brokeraj n
cazul plasamentelor publice. Un avantaj al emisiunii de obligaiuni fa de mprumuturile
bancare este faptul c acestea pot facilita accesul administraiei locale la fonduri pe ter-
43
men lung. De asemenea, calendarul rambursrii unei obligaiuni poate f mai atractiv (cum
este n cazul obligaiunilor bullet cu scaden fx).
Argumentul principal n favoarea obligaiunilor municipale este c acestea pot avea o
maturitate prelungit dect mprumuturile bancare. De asemenea, costul fondurilor mpru-
mutate prin emisiunea de obligaiuni este de obicei mai mic dect costul unui mprumut
pe termen lung. Totui, emiterea unei obligaiuni este mai complicat dect luarea unui
mprumut i necesit o pia fnanciar mai dezvoltat
Tipuri de obligaiuni municipale
Tipul de obligaiune pe care administraiile locale aleg s-l utilizeze depinde de benefciul pe
care l aduce investiia. Dac investiia genereaz o facilitate sau un serviciu de care benefciaz
ntreaga comunitate local sau mcar o parte important a acesteia, atunci investiia intr n
categoria bunurilor publice i trebuie pltit de toi contribuabilii. n acest caz se preteaz o
obligaiune municipal general. Exemple specifce ale acestor investiii sunt: sigurana public,
strzile i podurile, parcurile publice i spaiile deschise, ca i cldirile publice. Obligaiunile mu-
nicipale generale sunt garantate de fuxurile de venituri ale administraiilor locale.
Tabelul 7: Exemplu de emisiune de obligaiuni a administraiei locale n Croaia
Administra-
ia local
Data
emiterii
Maturi-
tatea
(ani)
Moneda Suma (EUR) Rata cu-
ponului
Scop
Koprivnica 2004 7 HRK 8.000.000 6.5% Infrastructu-
r comunal
i utiliti de
sport
Zadar 2004 7 HRK 18.500.000 5.5% Cldire de
sport cu
bazin de not
Rijeka 2006 10 EUR 24.600.000 4.125% Centru
sportiv cu
bazin de not
Split 2006 7 EUR 4.000.000 4.5625% Faciliti
pen-
tru cultur.
atletism i
infrastructu-
r comunal
44
Zagreb
Holding
(Interna-
tional issu-
ance)
2007 10 EUR 300.000.000 5.5 Proiecte de
capital n
cadrul Za-
greb Hold-
ing
Vinkovci 2007 10 HRK 5.600.000 5.5% Centru de
afaceri i
cultural cu
bazin de not
Osijek 2007 10 HRK 3.333.333 5.5% Revitaliza-
rea pieei
oraului
Split 2007 8 EUR 8.100.000 4.75% Diferite
proiecte de
capital
Split 2008 7 EUR 8.200.000 6% Diferite
proiecte de
capital
Surse: Raportul Bursei de Valori Zagreb, martie 2009
Cazul Croaiei este unul foarte interesant pentru a f analizat. Progrese semnifcative
ale dezvoltrii pieei obligaiunilor administraiilor locale s-au nregistrat nc din 2004.
Toate obligaiunile care au fost emise de administraiile locale sunt obligaiuni municipale
generale care sunt garantate doar de bugetul administraiei locale.
nainte de emiterea obligaiunilor, Comisia pentru Burs i Valori Mobiliare a Croaiei a defnit
standardele de publicare pentru valorile mobiliare. Aceste standarde defnesc tipul de informaii
pentru proiectele de investiii i situaia fnanciar a emitentului, pe care emitentul trebuie s le
prezinte n prospectul de obligaiuni (documentul de vnzare) dar i periodic din momentul n
care obligaiunea a fost vndut.
Obligaiunile municipale limitate
Acest tip de obligaiuni se bazeaz strict pe garania municipalitii referitoare la veniturile
restricionate i taxele de utilizator (precum taxele de serviciu, taxele de trecere, taxele de ad-
mitere, leasing i nchiriere) pentru asigurarea rambursrii. Veniturile care asigur rambursarea
sunt de obicei generate de proiecte care sunt fnanate de astfel de obligaiuni. Obligaiunile
municipale limitate nu sunt garantate de puterea de impozitare a administraiei locale. Eecul
de colectare a veniturilor sufcinte pentru rambursare va duce la nendeplinirea obligaiei leg-
ate de obligaiunile municipale limitate. n unele cazuri rare, administraiile locale au asigurat
nendeplinirea obligaiei asociate obligaiunilor municipale limitate cu o garanie din impozite
pentru a ntri bonitatea obligaiunilor limitate. Acestea se numesc obligaiuni municipale limi-
45
tate cu garanie de plat din impozite sau obligaiuni municipale generale indirecte. Aceast
abordare poate funciona cnd veniturile nu sunt serioase sau cnd exist o istorie limitat a
mprumuturilor asociate proiectelor. Evaluarea obligaiunilor limitate poate f diferit n funcie
de bonitatea municipalitii i depinde foarte mult de fuxurile de numerar generate de proiect
dar i de ali factori (cum ar f dorina i capacitatea municipalitii de a oferi sprijin fnanciar n
caz de nendeplinire a obligaiilor).
Investiiile de capital de care benefciaz n mod direct un anumit grup de utilizatori care pltesc
pentru investiie prin taxele de utilizator sunt considerate bunuri private i se preteaz fnanrii
prin obligaiuni limitate. Exemplele includ: aeroporturi n proprietatea municipalitii, sisteme
de ap i canalizare, distribuia energiei electrice, faciliti pentru atletism i sport i autostrzi
cu acces limitat
Euroobligaiunile
Euroobligaiunile reprezint obligaiuni internaionale exprimate ntr-o moned diferit de
cea a rii n care au fost emise (deci nu numai n euro). Euroobligaiunile reprezint valori
mobiliare care pot f tranzacionate i transferate, aa cum se prevede n Directiva UE
privind prospectul (89/298). Euroobligaiunile sunt de obicei lansate printr-o ofert public
i sunt listate pe burs.
Exemplu
Municipalitatea Bucureti a emis euroobligaiuni n valoare de 500 de milioane de euro, cea
mai mare ofert a unei entiti locale sau regionale din Europa Central i de Est i prima emisi-
une de euroobligaiuni municipale din Romnia
Emisiunea de euroobligaiuni lansat de primria Bucureti n iunie 2005 pe piaa
londonez a fost complet subscris, de 500 milioane euro, cu o rat a dobnzii anuale
de 4,277%. Dobnda de plat de ctre municipalitate este cu aproximativ un procent mai
mic dect cea pltit pentru cea mai recent emisiune de euroobligaiuni a Romniei.
Obligaiunile au maturitate de 10 ani, iar emisiunea de obligaiuni a fost fcut de bncile ABN
Amro i JP Morgan.
Fondurile sunt folosite pentru fnanarea proiectelor de infrastructur precum pasajul suprat-
eran Basarab, achiziionarea de mijloace de transport public (autobuze i tramvaie), reabilita-
rea strzilor i liniilor de tramvai
46
4. Evaluarea bonitii
administraiei locale
nainte de stabilirea termenilor i condiiilor unui acord de fnanare (fe el mprumut sau
obligaiuni), investitorii evalueaz bonitatea administraiilor locale. Bonitatea unei administraii
locale msoar att cantitativ ct i calitativ capacitatea acesteia de a rambursa datoria. Acesta
este un proces destul de complex i presupune (i) o analiz amnunit a situaiei fnanciare
a administraiilor locale, (ii) o evaluare a economiei locale n care se nscrie municipalitatea
(contextul economic i politic) i (iii) o evaluare a mediului macroeconomic naional. Profunz-
imea unei astfel de analize difer n funcie de instituiile fnanciare, n funcie de gradul de
specializare i cunoatere a segmentului administraiilor locale. Administraiile locale trebuie
s realizeze o auto-evaluare a bonitii nainte de a contacta instituiile fnanciare. Astfel vor
putea stabili n mare suma pe care o pot mprumuta fr a afecta stabilitatea fnanciar. Mai
mult, aceast auto-evaluare pregtete administraiile locale pentru discuiile cu instituiile
fnanciare care vor avea loc n momentul n care vor dori s contracteze mprumutul. Poate de
asemenea s fe folosit ca instrument de diagnosticare de ctre administraiile locale pentru
a nelege mai bine factorii care ar putea afecta stabilitatea fnanciar ct i pentru a realiza
anumite analize tip scenariu.
n general, evaluarea bonitii unei administraii locale se bazeaz pe urmtorii trei factori:
u Riscul economic,
u Riscul politic i
u Riscul fnanciar.
n acest capitol, vom identifca o serie de indicatori economici i fnanciari eseniali pentru
nelegerea performanei nregistrate, proiectarea situaiei fnanciare viitoare i evaluarea n
consecin a bonitii administraiilor locale. n timp ce muli dintre parametri sunt cuanti-
fcabili, evalurile subiective sunt de asemenea realizate n cazul factorilor calitativi precum
politicile publice.
47
4.1. Riscul economic
Capacitatea municipalitilor de a rambursa datoria depinde de condiiile economice.
Administraiile locale care strng majoritatea fondurilor din impozit locale sunt ndeosebi
vulnerabile la condiiile economice locale. Administraiile locale care se bazeaz n special pe
transferurile guvernamentale sunt mai expuse condiiilor macroeconomice naionale. O sarcin
a analizei de credit este de a identifca evenimentele economice care ar duna cel mai mult
capacitii administraiei locale de a rambursa datoria i de a gsi soluii pentru a atenua astfel
de riscuri.
Puterea economiei locale este unul dintre cei mai importani factori care infueneaz boni-
tatea. Veniturile proprii i impozitele partajate ale administraiei locale, ca surs principal de
rambursare a datoriei fnanciare, sunt dependente de performana economiei locale. Evoluiile
demografce, deversifcarea economic i perspectivele de cretere reprezint aspecte cheie
care infueneaz veniturile pe termen mediu i lung ale administraiei locale. Diversifcar-
ea economic este o trstur important a economiei locale. O activitate economic foarte
diversifcat nseamn c scderile economice vor avea un impact mai mic asupra produciei lo-
cale spre deosebire de o economie local concentrat, n care doar cteva sectoare economice
dein o mare parte din totalul activitii.
Urmtorii factori sunt eseniali pentru analiza forei structurii economice:
u Infrastructura economic i social i tendinele socio-economice care stau la baza
cererii de servicii publice furnizate de administraia local
u Venitul pe cap de locuitor i volatilitatea sa
u Creterea PIBului anual real la nivel local
u Structura PIBului local
u Resursele naturale
u Creterea ocuprii forei de munc & calitatea forei de munc
u Politicile economice
Mai departe, evaluarea trebuie s se concentreze pe disponibilitatea infrastructurii eco-
nomice de baz, relevant pentru calitatea vieii. Aceasta include sigurana furnizrii
electricitii, sistemul de transport, sntatea, distribuia apei i tratarea apei menajere,
sistemul de telecomunicaii etc.
Indicatorii demografci precum venitul pe cap de locuitor, nivelurile srciei, gradul
de urbanizare, rata ocuprii forei de munc etc sunt de asemenea foarte importante.
Datele demografce favorabile mbuntesc semnifcativ potenialul de cretere al
administraiei locale o dat cu relaxarea constrngerilor bugetare referitoare la alocaiile
cheltuielor sociale.
48
4.2. Riscul politic
Obiectivul evalurii riscului politic este de a oferi mijloace de estimare a stabilitii
politice a administraiilor locale n mod comparativ. Stabilitatea politic este vital
continuitii deciziilor economice i creterii economice deoarece consensul politic
faciliteaz reformele economice. Riscul politic este un factor de judecat. Trebuie cuanti-
fcat prin considerarea stabilitii (politice) a administraiei locale din trecut i atitudinile
majoritii partidelor politice fa de chestiunile importante pentru comunitatea local.

Relaia politic dintre administraiile centrale i locale trebuie de asemenea luat n consid-
erare deoarece poate avea un impact asupra transferurilor (subveniilor) de la administraia
central i direciei investiiilor n noi proiecte. Astfel, poate afecta dezvoltarea economic
local.
4.3. Riscul fnanciar
*

Situaia fnanciar a administraiei locale este esenial pentru bonitatea ei, deoarece
determin capacitatea acesteia de a rspunde obligaiilor i serviciului datoriei. Factorii care
au un impact asupra poziiei fnanciare a administraiilor locale includ:
u Structura i dinamica veniturilor i cheltuielilor
u Rezultatul operaional net
u Lichiditatea curent i managementul fuxului de numerar
u Flexibilitatea fnanciar autonomia de a crete impozitele i taxele,
u Capacitatea de a echilibra operaiunile fnanciare pe parcursul ciclului economic
u Dorina i capacitatea de a controla cheltuielile
u ndatorarea att datoria raportat n bilan ct i cea n afara bilanului
Nivelul superior de management trebuie s fe bine pregtit pentru a iden-
tifca, evalua i diminua principalele surse de risc pentru situaia fnanciar a
administraiei locale (moneda, rata dobnzii, riscul de nepotrivire a scadenelor).
Materializarea acestor riscuri ar afecta negativ fuxurile de numerar: ca urmare,
municipalitile pot f expuse insolvenei sau scenariilor de nendeplinire a obligaiilor.
n evaluarea riscului unei administraii locale, fecare dintre factorii mai sus menionai trebuie
s fe comparai cu valori de referin reevante stabilite pentru un grup similar de administraii
locale. O astfel de abordare trebuie sprijinit de o expertiz tehnic i contabil adecvat ct i
de realizarea unei baze solid de date statistice locale.
* Anexa 3 conine principalii factori care sunt luai n considerare de metodologia de evaluare
a mprumuturilor Standard&Poor pentru estmarea proflului de risc fnanciar al administraiei
locale, ct i un set cuprinztor de indicatori fnanciari care sunt utlizai n mod normal pentru
evaluarea bonitii administraiei locale
49
4.4. Stabilirea capacitii de mprumut a administraiei locale
Administraiile locale trebuie s fe contiente de capacitatea lor maxim de mprumut (adic
suma pe care o pot mprumuta) pentru a putea stabili i prioritiza obiectivele investiiei de
capital.
Proiectarea situaiei fnanciare viitoare (venituri i cheltuieli) a administraiei locale este
esenial pentru a stabili resursele fnanciare disponibile pentru rambursarea datoriei. Cadrul
de prognozare al veniturilor i cheltuielilor locale trebuie s cuprind factorii de risc economic,
politic i fnanciar care au fost descrii n seciunea precedent.
Administraiile locale ramburseaz de obicei datoria (valoarea nominal plus dobn-
da) din surplusul operaional, care reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile
operaionale. Capacitatea maxim de mprumut a unei administraii locale poate
f estimat la valoarea actual a surplusurilor operaionale nete viitoare (surplusul
operaional minus serviciul datoriei pentru datoria neachitat). Rata de actualizare
utilizat pentru calcularea valorii actuale trebuie s fe rata dobnzii perceput de bnci
pentru mprumuturi.
Administraiile locale trebuie s fe capabile s demonstreze c pot genera rezul-
tante nete pozitive n mod constant pe viitor, ca o precondiie a mprumutului. Dac o
administraie local are un defcit structural temporar (rezultat operaional net negativ)
n viitor, poate totui s fac un nou mprumut, cu condiia ca acordul fnal s prevad
o perioad de graie la momentul nregistrrii defcitului. Altfel, poate folosi venituri de
capital pentru a fnana defcitul operaional. Totui, dac o administraie public local
are defcit structural de durat, trebuie fcute eforturi serioase pentru raionalizarea chel-
tuielilor operaionale i creterea veniturilor nainte ca mprumutul s fe luat n consid-
erare
*
.
Raportul dintre rezultatul operaional net ateptat i serviciul datoriei ateptat este proba-
bil unul dintre cei mai importani indicatori ai capacitii de ndatorare a administraiilor lo-
cale. Dac raportul este apropiat de 1, atunci orice fuctuaie major a veniturilor i cheltuiel-
ilor operaionale ale administraiei locale poate crea probleme serioase pentru ndeplinirea
obligaiei serviciului datoriei. Un raport cu mult mai mare dect 1 indic faptul c administraia
local are o situaie fnanciar confortabil n ceea ce privete obligaiile mprumutului
* USAID/SLGRP; Introducton to Municipal Borrowing in Serbia, Tony Levitas, p.15
50
4.5. Statisticile mprumuturilor administraiei locale n rile
NALAS
mprumutul total al administraiei locale ca procent din cheltuielile de capital
Finanarea datoriei cheltuielilor de capital difer pentru administraiile locale din rile
NALAS (Figura 1). De exemplu, n Muntenegru mprumuturile au fnanat 80% din chel-
tuielile de capital ale administraiilor locale, n timp ce n Moldova doar 10% (2008).
n medie, ntre 2006 i 2009 mprumuturile au fnanat n jur de 37% din cheltuielile de
capital ale administraiilor locale din rile NALAS, cu excepia Turciei. Procentul mpru-
muturilor n sursele totale de fnanare a cheltuielilor de capital prezint diferene majore
de la an la an n aproape toate rile analizate
Figura 1: mprumuturile administraiei locale ca procent din cheltuielile de capital
mprumuturile neachitate ale administraiei locale ca procent din PIB
n toate rile NALAS pieele locale ale mprumuturilor sunt nc n faz incipient. n
majoritatea rilor analizate (Albania, Bulgaria, Croaia, Macedonia, Moldova) mpru-
muturile locale reprezint mai puin de 0,5% din PIB i mai puin de 5% din totalul chel-
tuielilor administraiilor locale. n Serbia i Turcia dinamica mprumuturilor locale a fost
conform cu creterea economic, ca urmare a ratelor de mprumut relativ stabile din
ultimii ani (Figura 2).

Sursa: Calcul bazat pe chestionarul aplicat experilor locali

Totalul mprumuturilor administraiei locale
ca procent din cheltuielile de capital

0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
2006 2007 2008 2009
%
Croaia
Macedonia
Moldova
Muntenegru
Romnia
Serbia
Slovenia
Turcia
51
Figura 2: mprumuturile neachitate ca procent din PIBf GDP
Source: Calculation based on the questionnaires answered by local experts
Total Local Government Debt as a Percentage of the Local Government Revenues
Local governments indebtedness varies across analyzed countries. In Croatia, Macedonia,
Moldova and Romania local debt represents less than 5% of local governments total reve-
nues. Slovenia, Serbia and Montenegro have an indebtedness level ranging between 20-30%.
Turkey stands out as the country with the highest indebtedness level (75% in 2008).
2006
Montenegro Romania Serbia Turkey
2007
2008
2009
0,0
0,5
1, 0
1,5
2,0
2,5
3,0
52
Figura 3: Totalul mprumuturilor administraiei locale ca procent din veniturile administraiei
locale nues
Sursa: Calcul bazat pe chestionarul aplicat experilor locali
Turkey
Slovenia
Serbia
Romania
Montenegro
Moldova
Macedonia
Croati a
0,00 20,00 40,00 60,008 0,00 10,00
53
5. mbuntirea
performanei manage-
mentului fnanciar
Informaiile fnanciare corespunztoare, exacte i oportune asupra operaiunilor administraiilor
locale aduc benefcii att investitorilor ct i administraiilor locale. Un format uniform de rapor-
tare fnanciar, care s fe potrivit att administraiilor centrale/locale ct i cerinelor investito-
rilor, trebuie s reprezinte o prioritate central pentru organele naionale de reglementare, ca
precondiie pentru mbuntirea performanei managementului fnanciar. Rapoartele anuale
ale administraiilor locale trebuie s conin cel puin un raport administrativ, un bilan contabil
i o declaraie de venit drept analiz a fuxului de numerar (dac sistemul contabil este unul
bazat pe angajamente). Divulgarea public a rapoartelor fnanciare trebuie s fe obligatorie.
Audite independente trebuie realizate n mod regulat. Administraiile locale pot, de asemenea,
s mbunteasc performana managementului fnanciar prin aplicarea unei evaluri externe
de credit. O dat cu obinerea unei clasifcri a mprumutului, administraia local va nelege
mai bine care sunt principalii factori determinani ai bonitii sale i poate decide ce schimbri
sunt necesare pentru mbuntirea proflului de risc de credit, reducnd astfel costurile mpru-
mutului.
5.1. Un management fnanciar sntos pentru mbuntirea
bonitii
Att ofcialii administraiei locale, ct i investitorii au nevoie de informaii fnanciare
corespunztoare, precise i oportune pentru a putea lua decizii optime.
Analiza fnanciar ajut ofcialii pentru a putea nelege mai bine situaia fscal a admnistraiei
locale i a identifca noile tendine pe care altfel le-ar f putut ignora. Analiza fnanciar poate, de
asemenea, s fe folosit pentru a prezenta punctele tari i slabe ale administraiei locale n faa
consiliului local, a cetenilor, a administraiei centrale i a investitorilor. Aceasta promoveaz
transparena bugetar i ntrete capacitatea administraiei locale de a mprumuta. Mai mult,
analiza fnanciar reprezint un ghid pentru planifcarea fnanciar i politica fscal.
Investitorii au nevoie de informaii relevante i credibile pentru analizeze lor de eval-
uare a riscului de credit. Rapoartele fnanciare pregtite de administraiile fnanci-
are prezint destul de rar informaii fnanciare n forma dorit de participanii de pe
piaa mprumuturilor. Un format uniform de raportare fnanciar, care s fe potri-
54
vit att pentru administraiile centrale/locale, ct i pentru cerinele investitorilor tre-
buie s reprezinte o prioritate central pentru organele naionale de reglementare.

Rapoartele anuale ale administraiilor locale trebuie s conin cel puin un raport adminis-
trativ, un bilan contabil i o declaraie de venit, ct i o analiz a fuxului de numerar (dac
sistemul contabil este bazat de angajamente). n unele ri, administraiile locale trebuie
s consolideze declaraiile de venit cu cele ale instituiile publice locale subordonate.
Tabelul 9: Utilizarea datelor fnanciare pentru mbuntirea bonitii
*

n afar de etapele care vizeaz mbuntirea calitii raportrii fnanciare, trebuie ntreprinse
aciunii suplimentare n domeniile prezentate n Tabelul 10.
Tabelul 10: Etape ce trebuie parcurse n vederea mbuntirii bonitii administraiei locale
**
Etape ce trebuie parcurse n vederea mbuntirii bonitii administraiei locale
Domeniul Aciuni
Sistemul Fiscal
1. Transferuri inter-
guvernamentale
2. Venituri locale
1a. Stabilirea unei legislaii clare sau a unei baze constituionale
pentru partajarea veniturilor i subveniilor
1b. Meninerea unor formule stabile pentru partajarea veniturilor
2a. Asigurarea controlului local asupra ratelor impozitelor locale
pentru surse semnifcative de venit
* BM, Measuring Local Government Credit Risk, George Petersen, 1998, p.19
** BM, Measuring Local Government Credit Risk and Improving Creditworthiness, George Pe-
tersen, 1998, p.11
Etapele mbuntirii bonitii sistemice
1. Standardizarea formatului de raportare fnanciar al administraiilor locale pentru a include
informaiile importante pentru pieele de mprumut
2. Divulgarea public a rapoartelor fnanciare ale administraiilor locale trebuie s fe obligatorie
3. Audite independente periodice
4. Administraia central trebuie s monitorizeze serviciul datoriei locale i raporturile fnanciare
pentru a asigura stabilitatea fnanciar
55
Fonduri de dezvoltare
municipal
1. mp r u mu t u r i
problem
2. Evaluarea mpru-
mutului
3. Politica mprumu-
turilor
1a. Stabilirea unor obiective clare pentru ratele maxim acceptate
ale mprumutului problem; monitorizarea experienei reale
2a. Atribuirea unei clasifcri de risc explicit pentru fecare mpru-
mut municipal
2b. Un departament separat sau o instituie extern de evaluare
de risc realizeaz evaluarea riscului
2c. Compararea nendeplinirii unui obligaii ex post sau a
experienei unui mprumut-problem cu clasifcrile ex ante
ale mprumuturilor; revizuirea metodologiei de revizuire a ris-
cului dac este necesar
3a. Nu trebuie acordate noi mprumuturi debitorilor cu mprumu-
turi problem neachitate
3b. Nu trebuie acordate subvenii de capital de ctre Guvern pen-
tru debitorii care au mprumuturi problem neachitate
Sistemul juridic
1. Procedurile pen-
tru nendeplini-
rea obligaiilor;
garanii de
blocare a pieei
1a. Stabilirea unor reguli juridice clare pentru procedurile de
nendeplinire a obligaiilor urmrite n practic i executorii
pentru instanele judectoreti
Nendeplinirea
obigaiilor mprumu-
tului

1. Intervenia
bugetar local
1a. Establish automatic procedures for local budget interven-
tion by Government at time of default
1b. Give intervention team power to restore budgetary bal-
ance by mandatory spending cuts and/or tax increases
5.2. Clasifcarea mprumuturilor
Administraiile locale pot mbunti performana managementului fnanciar prin solicitarea
unei clasifcri a mprumutului extern. O clasifcare a mprumuturilor (rating) reprezint un aviz
al Ageniei de Clasifcare a mprumuturilor cu privire la capacitatea i dorina unui emitent de
a face pli la timp pentru un mprumut pe parcursul derulrii acestuia. O dat cu obinerea
unei clasifcri a mprumutului, administraia local va nelege mai bine care sunt principalii
factori determinani ai bonitii sale i poate lua decizii asupra schimbrilor necesare n vederea
mbuntirii proflului su de risc, reducnd astfel costurile de mprumut.
56
n prezent, exist trei frme mari care furnizeaz acest serviciu pentru administraiile re-
gionale i locale din sud-estul Europei: Moodys Investors Service, Standard and Poor i
Fitch. Obligaiunile pe termen lung de cea mai nalt calitate sunt clasifcate drept Aaa
de ctre Moody i AAA de ctre Standard and Poor i Fitch. Chestiunile clasifcare mai
jos de Baa de ctre Moody i mai jos de BBB de ctre Standard and Poor i Fitch
sunt considerate sub nota de investiie. Un set separat de clasifcri sunt utilizate pentru
obligaiunile pe termen scurt.
Tabelul 11: Clasifcrile datoriilor pe termen lung ale lui Moody (cu maturitate de un an sau
mai mare de un an)
Nota de investiie Aaa fr risc
Aa1, Aa2, Aa3 not mare
Baa1, Baa2, Baa3 not medie
Nota speculativ Ba1, Ba2, Ba3 elemente speculative
B1, B2, B3 lipsa caracterisiticilor unor investiii dorite
Caa1, Caa2, Caa3 obligaiuni de rang sczut
Ca foarte speculative
C cea mai sczut clasifcare, perspective extrem de
slabe pentru obinerea oricrui rang investiional real
Clasifcrile mprumuturilor pe termen scurt ale lui Moody (maturiti mai mici de un an)
Prime-1 (ce mai nalt calitate)
Prime-2
Prime-3
Not Prime (poate f considerat de rang speculativ)
Procesul de evaluare
u Administraiile locale contacteaz Agenia de Clasifcare a mprumuturilor
u Se trimite solicitarea ctre Agenia de Clasifcare a mprumuturilor mpreun cu
informaiile fnanciare specifce activitii administraiilor locale.
u Agenia de Clasifcare a mprumuturilor analizeaz solicitarea administraiilor locale
alturi de condiiile economice locale i naionale i atribuie o clasifcare a mpru-
mutului pentru administraia local. Ca regul, clasifcarea mprumuturilot unei
administraii locale nu poate depi clasifcarea suveran a rii.
u Dup clasifcarea iniial, Agenia de Clasifcare a mprumuturilor revede n mod peri-
odic clasifcarea pentru a lua n considerare cele mai recente informaii fnanciare i
economice care vizeaz situaia administraiilor locale.
57
Defniii importante care privesc procesul de clasifcaree rating process
*
:
u Perspectivele de clasifcare: Acestea reprezint avize cu privire la posibila direcie a
unei clasifcri a emitentului pe termen mediu, de obicei 18 luni. Perspectivele pot f
de 4 categorii: pozitive, negative, stabile, n dezvoltare;
u Revizuirea clasifcrii: Un mprumut este pus pe lista de supraveghere cnd se af
sub revizuire pentru o posibil mbuntire, sau sub revizuire pentru o posibil
retrogradare, sau, mai rar, sub revizuire cu direcie necunoscut. O revizuire formal
este ncheiat n mod normal n decurs de 90 de zile;
u Confrmarea unei clasifcri: Dac dup o revizuire formal un comitet de evaluare
decide s nu schimbe o clasifcare, nseamn c aceast clasifcare a fost confrmat
BBenefciile unei clasifcri a mprumuturilor pentru administraia local:
u Accesul la un numr mare de poteniali investitori, reducnd astfel costurile de mpru-
mut ale administraiei locale deoarece se va intensifca concurena;
u Avizul independent asupra capacitii viitoare a emitentului i obligaiei legale a aces-
tuia de a pli la timp angajamentele fnanciare;
u Estimarea independent a condiiei actuale a mprumuturilor municipale i veniturilor
viitoare i a cheltuielilor previzionate n funcie de tendinele i proieciile bugetare;
u Diagnosticarea factorilor principali de risc care contribuie la condiia bonitii i
identifcarea domeniilor de risc al mprumuturilor care pot amenina capacitatea
administraiei locale de a plti la timp datoria i dobnda atras de obligaiile mpru-
mutului;
u Evaluarea obiectiv a operaiunilor fnanciare municipale de mportan major pen-
tru primari, consilii municipale i ceteni;
u Creterea transparenei i responsabilitii operaiunilor municipale.
*
Moodys Investor Service Metodologia de clasifcare
58
6. Cum se gsete i
selecteaz creditorul?
n funcie de tipul instrumentului de mprumut (credit sau obligaiuni) la care apeleaz o
administraie local, exist diferite instituii fnanciare specializate care trebuie abordate.
mprumuturile administraiei locale provin de la: (i) bnci municipale, (ii) bnci comerciale,
(iii) instituii fnanciare internaionale i (iv) fonduri de dezvoltare municipale. Obligaiunile
sunt intermediate de bncile comerciale/de investiii sau de casele de brokeraj. Existena
i disponibilitatea acestor instituii fnanciare pentru fnanarea administraiilor locale de-
pinde de arhitectur (modelul de mprumut bancar sau modelul obligaiunilor) i dezvoltar-
ea unei piee locale de mprumut. Autoritile centrale i locale trebuie s promoveze
msuri specifce menite s sprijine dezvoltarea pieelor sustenabile pentru mprumuturi
prinn minimizarea riscului eecului de pia.
Satisfacerea ateptrilor creditorului va crete ansele administraiilor locale de a mprumuta
n condiii bune. Condiiile economice locale, performana bugetar, fexibilitatea fnanciar i
politic, capacitatea de management al proiectelor, transparena i publicarea, calitatea proce-
sului bugetar, existena unui management al mprumuturilor i a unei strategii a investiiilor de
capital, garanii disponibile, toate acestea sunt aspecte importante care infueneaz capaci-
tatea de mprumut a administraiei locale.
n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emisiune de obligaiuni, administraiile
publice trebuie s se supun unor proceduri de licitaie pentru a selecta instituia fnanciar
creditoare/emitent. Astfel, este esenial ca administraiile locale s realizeze documentaia
pentru licitaie n aa fel nct s se asigure c (i) ofertanii eligibili au nivelul corespunztor
de cunotine i experien pentru ca proiectul s obin fnanarea i (ii) criteriile de selecie
utilizate pentru evaluarea ofertelor creditorilor permit administraiilor locale s obin cea mai
competitiv structur de mprumut n mod transparent.
n afar de instituiile fnanciare, administraiile locale din rile membre UE i rile n curs de
aderare pot accesa resurse fnanciare din subvenii oferite de Uniunea European (UE). n statele
membre, proiectele administraiei locale pot depi adesea 15 milioane de euro. Valoarea proi-
ectelor depuse de administraiile locale n rile n curs de aderare este mai mic, ns benefciile
fnanrii investiiilor locale de capital prin subvenii ale UE sunt, cu toate acestea, indiscutabile.
59
6.1. Instituii fnanciare specializate n creditarea administraiilor
locale
6.1.1. Instituiile de creditare, regulile pe care le utilizeaz, piee pe
care le vizeaz i piee pe care le evit
Dezvoltarea pieelor de mprumut pentru administraia local reprezint un pilon important
pentru expansiunea bunurilor i serviciilor publice locale (att cantitativ, ct i calitativ). n Capi-
tolul 3 au fost identifcate dou modele care susin dezvoltarea pieelor locale de mprumut: (i)
modelul mprumutului bancar i (ii) modelul obligaiunilor municipale.
n modelul mprumutului bancar, instituiile fnanciare care mprumut administraiile locale
pot f mprite n mare n cele specializate n servicii bancare de ni, care vizeaz doar afaceri
locale (bnci municipale) i acelea implicate ntr-un spectru larg de activiti bancare de retail,
corporative i de investiii.
Principalele diferene dintre bncile municipale i bncile comerciale mari care ofer m-
prumuturi i altor sectoare constau n (i) tipurile produselor i caracteristicile mprumuturi-
lor disponibile (pre, maturitate etc.), (ii) felul n care i-au construit relaia cu administraiile
locale, (iii) gama de servicii de asisten pe care le furnizeaz administraiilor locale n
afara activitii de creditare sau (iv) monitorizarea i analiza capacitii. O caracteristic
a bncilor municipale este capacitatea acestora de a oferi mprumuturi pe termen lung
administraiilor locale, spre deosebire de alte bnci comerciale, deoarece sunt, de obicei,
deinute de stat i au astfel acces la resurse pe termen lung. De exemplu, Credit Locale
de France avea acces la fonduri pe termen lung colectate prin planul de economii pen-
tru micii deponeni din cadrul sistemului potal. Bncile municipale vizeaz dezvoltarea
unei relaii permanente cu administraiile locale, n cadrul creia, pe lng activitatea de
creditare, pot oferi de asemenea o gam de servicii complementare de asisten, precum
consilierea pe probleme de pregtire i structurare a bugetelor sau realizare a proiectelor
de investiii.
Iniial, statutul special al bncilor municipale a fost protejat de lege; au benefciat de mo-
nopol legal (ca n cazul Bncii Municipale a Olandei). Totui, dereglementarea sectoru-
lui fnanciar a pus presiune pe bncile municipale, deschiznd calea pentru concuren
pe segmentul administraiei locale pentru alte instituii fnanciare (bnci comerciale). n
prezent, cele mai multe bnci municipale au pierdut accesul preferenial la resursele pe
termen lung i au trebuit s intre n competiie cu alte bnci pentru fonduri (pe termen
scurt). Dexia reprezint un exemplu de banc municipal de mari dimensiuni care a
supravieuit acestui proces. Dexia, care a fost n trecut deinut n totalitate de stat, este
n prezent complet privatizat i se af n competiie cu alte bnci comerciale pe piaa
european, cu rol de ofertant alternativ de capital pentru n rile n curs de dezvoltare,
unde bncile municipale au o istorie scurt sau chiar deloc, procesul de dereglementare
60
fnanciar a dus la preluarea mprumuturilor fnanciare sub umbrela bncilor comerciale
standard. Orizontul economiile pe termen scurt care este caracteristic bncilor comerciale
s-a transformat n mprumuturi ctre administraiile locale cu scadene mai mici fa de
cele oferite de bncile municipale de specialitate. De asemenea, deoarece mprumutul
pentru administraiile locale reprezint doar o mic parte din portofoliul unei bnci com-
erciale, resursele alocate pentru dobndirea i dezvoltarea expertizei pentru mecanisme
fnanciare locale sunt rare. Astfel, exist o gam restrns de produse de credit i costuri
de mprumut. Banca OTP din Ungaria sau Banca Comercial Romn a Bncii Erste sunt
dou exemple de bnci comerciale mari care domin piaa mprumuturilor administraiilor
locale, cu excepia bncilor comerciale
*
.
O categorie special de creditori ai administraiilor locale sunt instituiile fnanciare internaionale
(IFI) cum ar f Banca Mondial, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca
European de Investiii, Banca de Dezvoltare a Consiliului European care desfoar o serie
de programe speciale care urmresc sprijinirea i fnanarea proiectelor de infrastructur ale
administraiilor locale, n special pe pieele emergente (vezi Capitolul 3).
Modelul obligaiunilor municipale, ca modalitate alternativ/complementar de dezvoltare a
pieelor de mprumut pentru administraia local difer de modelul mprumutului bancar dup
cum urmeaz:
u Se bazeaz pe concuren i nu pe relaiile bancare;
u Monitorizarea este public i nu particular
u Serviciile de asisten sunt nengrdite.
Concurena este esena fnanrii locale de capital; nici investitorii instituionali de obligaiuni,
nici cei individuali nu au nevoie s aib o relaie pe termen lung cu emitentul, aa cum se
ntmpl n cadrul modelului mprumutului bancar. n timp ce n cazul modelului mprumu-
tului bancar monitorizarea i analiza situaiei fnanciare a administraiei locale este realizat de
ctre banca creditoare, iar n cazul modelului obligaiunilor municipale informaiile fnanciare
sunt divulgate de emitent ctre pia ntr-un format standardizat; n funcie de aceste informaii,
fecare investitor poate realiza propria evaluare a oportunitii investiiei ntr-o anumit emisi-
une de obligaiuni municipale. Mai mult, pe o pia a obligaiunilor municipale o administraie
local poate lua o decizie proprie cu privire la alegerea serviciilor de consiliere fnanciar sau
asisten tehnic pentru dezvoltarea proiectului, spre deosebire de modelul de mprumut ban-
car n cadrul cruia astfel de servicii pot f incluse.
Pieele emergente reprezint o int atractiv pentru instituiile fnanciare strine deoarece pot
* Banca Dexia a avut o sucursal n Romnia i a fost un juctor important pe piaa romneasc
a mprumuturilor locale, dar i-a nchis recent operaiunile pe piaa din Romnia n urma unei
restructurri la nivel de grup
61
oferi randamente superioare ajustate la risc. Dezvoltarea sczut a infrastructurii (de orice tip)
mpreun cu perspectiva unui mediu macroeconomic stabil i predictibil, asociate unor politi-
ci economice credibile, reprezint ingredientele cheie pentru o economie n dezvoltare care
s atrag fnanare strin. Mai mult, statutul de membru al organizaiilor internaionale (pre-
cum UE, NATO, OMC), care subliniaz angajamentul unei ri de a adera la anumite criterii de
dezvoltare sustenabil, aduce garanii suplimentare investitorilor strini. Poziia geografc i
geopolitic a unei ri este, de asemenea, important.
n acest context, mprumutul acordat administraiilor locale pe piee emergente eligibile poate
f o oportunitate de afacere productiv i viabil pentru instituiile fnanciare strine. Bonitatea
este, de obicei, mai bun dect a debitorilor din sectorul privat datorit capacitii de generare
a veniturilor permanente, ns sub bonitatea suveran, asigurnd astfel randamente atractive
cu un risc relativ sczut. n timpul crizei economice i fnanciare, unele bnci din rile emer-
gente au gsit c este mai proftabil s fnaneze administraiile locale dect sectorul privat,
deoarece capacitatea serviciului datoriei celui din urm a fost serios afectat de scderea
economic. Un exemplu n acest sens este Banca Comercial Romn, leader-ul de pia n sec-
torul bancar romnesc n ceea ce privete totalul activelor, care a reuit n 2009 s compen-
seze parial pentru dezintermedierea care a aprut n portofoliul su de debitori privai prin
extinderea segementului administraiilor locale. Dorina i capacitatea instituiilor fnanciare de
a fnana administraiile locale variaz n funcie de ara emergent vizat datorit unor factori
determinani care caracterizeaz gradul de dezvoltarea al fnanelor publlice locale n gener-
al, cum ar f (i) transparena, (ii) accesul la date fnanciare, (iii) capacitatea administrativ, (iv)
stabilitatea i predictibilitatea veniturilor, (v) reglementarea mprumuturilor publice locale, (vi)
existena procedurilor de faliment sau (vii) garaniile disponibile.
Table 12: Financial institutions that lend to or intermediate local government bond issues

Tipul de banc
ara
Banc comercial Banc
comercial de
stat
Banc de dez-
voltare de stat
Banc de dez-
voltare privat
Instituii
fnanciare
internaio
nale
Altele
Albania National Commer-
cial Bank, Intesa
Sanpaolo
Bank, Raiffeisen
Bank,
Albanian De-
velopment
Fund, Highland
Areas
Development
Fund
KFW, World
Bank
(WB)
,EBRD, CEB
Bulgaria Municipal Bank plc EBRD, EIB
Croatia Croatian Bank
for Reconstruc-
tion and Devel-
opment
United States
Agency for
International
Development
EBRD, EIB
Kosovo Pro Credit
Bank, Raiffeisen
Bank,NLB Prishti-
na,
Banka Kombetare
Tregtare (National
Trade Bank)
62
6.1.2. Eecuri ale pieei i soluii posibile
Att modelul de mprumut bancar, ct i cel al obligaiunilor au limitri care pot mpiedica dez-
voltarea pieelor de mprumut funcionale i pot conduce la inefcien. Dup cum s-a supliniat
mai sus, bncile comerciale nu au de obicei capacitatea de a nelege fnanele publice locale
i, drept consecin, propensiunea de a mprumuta administraiile locale poate f mai sczut.
De asemenea, deoarece atrag resurse pe termen scurt, capacitatea acestora de a mprumuta
Macedonia Uni Bank, NLB
Leasing DCA
partners and all
the otherdomestic
commercial banks
USAID DCA
fund
WB, EBRD,
KfW
Moldova Victoriabank, Ex-
imbanc, Moldova-
Agroindbank,
Moldindconbank.
Savings Bank
(Banca De
Economii)
Fund of Social
Investments
from
Moldova,
Interna-
tional
Associa-
tion for
Develop-
ment
Montenegro Crnogorska komer-
cijalna banka, NLB
Montenegrobanka,
Hypo Alpe-Adria
Bank, Podgoricka
banka, Komerci-
jalna banka AD
Budva
Investment
Development
Fund of
Montenegro
EIB, KFW
bank,
EBRD,
IBRD
Republica
Srpska
Hypo Alpe Adria,
Unicredit, Raiff-
heisen, Komerci-
jalna Banka
Investment-
Development
Bank
of Republika
Srpska
Incentive funds
for
employment
and
agriculture and
economy de-
velopment
EBRD,
MMF, WB
Romnia Banca Comer-
ciala Romana S.A.,
Bancpost S.A., BRD
Groupe Socit
Gnrale S.A.
EBRD, EIB,
WB
Serbia Intesa Sanpaolo,
Unicredit, Hypo
Alpe Adria, Com-
mercial bank, AIK
bank, Raiffeisen-
bank, Erste bank,
NLB Vojvodjanska
bank, Credit, Agri-
cole bank
State Develop-
ment
Fund
EBRD, EIB,
KfW,
WB, Coun-
cil of
Europe
Develop-
ment
Bank
Turcia BNP Paribas Fortis,
WestLB AG, Credit
Agricole, HSBC,
RBS
Vakifbank,
Ziraat
Bank
KFW, AFD WB , EIB,
EBRD
63
pe durat mai lung este afectat. n cazul emisiunilor de obligaiuni, lipsa divulgrii fnanciare
corespunztoare poate mpiedica investitorii s achiziioneze obligaini municipale. Mai mult,
experiena trecut arat c n fazele incipiente, pieele de obligaiuni ale administraiei locale nu
ofer neaprat capital pe termen mai lung n comparaie cu mprumutul bancar
n acest context, exist diferite alternative valabile administraiilor centrale din economiile
emergente care pot spori dezvoltarea pieelor de mprumut local sustenabil:
a) Generale
u Promovarea politicilor economice care pun bazele unui mediu macroeconomic sta-
bil i previzibil (cum ar f politica monetar sau fscal anti-ciclic);
u Asigurarea dezvoltrii unui sector bancar sntos i stabil fnanciar; preveni-
rea formrii unor dezechilibre majore n portofoliile bncilor prin reglementri
corespunztoare (de exemplu, mprumuturi excesive ctre sectoare specifce,
proporie mare a mprumuturilor n valut strin), care poate duna capacitii
viitoare de mprumut a bncilor;
u Creterea transparenei administraiilor locale (de exemplu, formate standardizate
pentru publicarea situaiei fnanciare, proiecte de investiii, auditarea datelor fnanci-
are);
u Promovarea i sprijinirea nfnrii unei agenii autorizate pentru evaluare mprumu-
turilor locale, specializat n estimarea riscului de mprumut al administraiilor locale;
u Creterea stimulentelor pentru administraiile locale de a apela la o agenie de
evaluare pentru obinerea unei clasifcri de mprumut (local sau internaional)
de exemplu, creterea ponderii riscului pentru administraiile locale neclasif-
cate i risc variabil pentru cele clasifcate n calcularea capitalului reglementat
pentru bnci vor rezulta astfel costuri de mprumut mai mari pentru administraiile
locale neclasifcate;
u Defnirea unei legislaii i a unor proceduri clare pentru falimentul administraiei
publice nlturarea garaniei implicite a administraiei centrale pentru mpru-
mutul local.
b) Specifce
u Existena fondurilor de garanii municipale poate stimula dezvoltarea pieelor de
mprumut pentru administraiile locale n stadii incipiente. Totui, este important
apelarea la o astfel de instituie doar pentru o perioad limitat de timp, putnd
duce la un comportament moral hazardat (vezi exemplele de mai jos);
u nfinarea bncilor de stat specializate n mprumuturi municipale poate spori
accesul administraiilor locale la pieele de mprumut. Astfel de bnci pot accesa
de obicei resurse pe termen mai lung, care pot f redirecionate ctre proiecte de
64
infrastructur pe termen lung ale administraiei locale.
Fondurile de dezvoltare municipale nfinate i gestionate la un nivel supe-
rior celui al administraiilor locale n cauz reprezint de asemenea o posibil
soluie de a consolida pieele mprumuturilor locale i de a sprijini investiiile
n infrastructura urban, servicii i ntreprinderi (vezi exemplele de mai jos).

Exemple
Mecanisme de consolidare care sprijin dezvoltarea pieelor mprumuturilor AL
a. Fonduri de garantare
Bulgaria Mecanismul de Garantare USAID Autoritatea de Dezvoltare
a mprumuturilor (ADI) ofer garanii municipalitilor n calitate de de-
bitori ai Bncii Bulgare Unite, care garanteaz 50% din mprumuturi. Un
numr de 13 municipaliti au apelat la acest instrument pn n prezent.
Macedonia mecanisme similare celor din Bulgaria.
Romnia exist dou fonduri de garantare (Fondul de Garantare a Creditului Rural i
Fondul de Garantare pentru ntreprinderile Mici i Mijlocii) care ofer scrisori de garanie
i garanii de mprumut n numele administraiilor locale benefciare ale subveniilor UE.
6.1.3. Situaia din rile vizate
Experiena trecut a artat c lipsa disciplinei administraiilor locale descentralizate referitoare
la ndatorarea public local poate crea un pericol fnanciar la nivel macroeconomic. n ultimii
20-30 de ani, bugetele de stat au trebuie s intervin pentru a salva administraiile locale n 19
din cele 44 de ri analizate ntr-un studiu realizat n 2005 de ctre Singh i Plekhanov
*
. De ex-
emplu, n Argentina i Brazilia, difcultile administraiei locale au reprezentat o povar serioas
pentru bugetul naional, declannd crizele fnanciare.
n cazul statelor membre UE, ndatorarea administraiilor locale nu este motiv de ngrijorare
pn acum; totui, perioade de difculti fnanciare pot f observate n istoria recent (Germania
i Suedia n anii 90).
O astfel de situaie necesit evident anumite mecanisme de control care s vizeze asigurarea
stabilitii fnanciare a administraiilor locale. Literatura identifc patru mecanisme de regle-
mentare a ndatorrii publice locale (Ter-Minassian-Craig, 1997):
* Singh, Raju-Plekhanov, Alexnder (2005): How should local government borrowing be regu-
lated? Some cross-country empirical evidence. FMI Working Paper, WP/05/54.
65
u Disciplina de pia n acest regim nu exist restricii cu privire la ndatorarea
administraiei locale; instituiile fnanciare vor mprumuta n funcie de riscul i limit-
ele pe care doresc s i le asume. Regimurile pieelor libere se ntlnesc de obicei pe
pieele dezvoltate;
u Controalele directe mprumutul se supune aprobrii administraiei centrale. Un
astfel de mecanism afecteaz n mod clar autonomia administraiei locale, ns poate
compensa lipsa disciplinei i capacitii administrative la nivel local;
u Abordarea bazat de reguli se stabilesc limite pentru nivelul de ndatorare n
legislaia ce privete mprumutul local ca plafon al datoriei totale restante sau al
maximului serviciului datoriei;
u Abordarea cooperativ administraiile locale decid de comun acord cu
administraia central nivelurile maxime ale datoriei

Figura 6: Mecanisme de control din rile CEE:
AL de pe pieele emergente are de obicei cel puin o form de
mecansime de control prin controale directe i/sau prevederi
legale

B
a
z
a
t

p
e

T
e
r
-
M
i
n
a
s
s
i
a
n
-
C
r
a
i
g
,

1
9
9
7
66
6.2. Cum pot administraiile locale s i mreasc ansele de
mprumut
6.2.1. Ateptrile creditorilor cu privire la administraiile locale
Instituiile fnanciare interesate n operaiunile administraiilor locale realizeaz, de obicei, o
analiz detaliat calitativ i cantitativ a unui numr mare de factori fnanciari, economici i
intituionali pentru a evalua bonitatea. Profunzimea unei astfel de analize difer n funcie de
instituia fnanciar, de gradul de specializare a segmentului administraiei locale.
Dup cum a fost prezentat n Capitolul 4, condiiile economice n care funcioneaz o
administraie local au o infuen important n ceea ce privete bonitatea acesteia. Dei
unele instituii fnanciare nu pun prea mult accent pe acest aspect n analiza mprumutului,
este important pentru administraiile locale s neleag semnifcaia acestuia pentru veni-
turile viitoare i capacitatea de ndatorare i s ia msuri proactive. Astfel de msuri pot in-
clude diferite faciliti de impozitare oferite de administraiile locale companiilor locale mari
de importan sistemic
*
pentru economia local care urmresc s stimuleze investiia i
angajarea forei de munc; administraiile locale pot, de asemenea, crete atractivitatea
investiiilor n regiune prin oferirea unor active imobiliarea (teren, cldiri) investitorilor mari.
* Companii care dein o mare parte din actvitatea economic local n termeni de cifr de
afaceri, valoare adugate i angajai.
*
*

B
a
z
a
t

p
e

d
a
t
e

d
i
n

c
h
e
s
t
i
o
n
a
r
67
Exemplu
Experiena Romniei n sprijinirea dezvoltrii economiei locale
Zona Metropolitan Oradea (ZMO), care reunete municipiu Oradea i 11 comune vecine, se
af n procesul de creare a unei strategii de marketing care urmrete creterea atractivitii
economiei locale n rndul investitorilor strini.
ntr-o prim etap, ZMO identifc din mai multe active imobiliare (terenuri, cldiri) care
aparin membrilor acesteia, pe cele care ar putea f folosite pentru sprijinirea de noi investiii.
n urma unei analize detaliate a structurii economiei locale i a perspectivelor de cretere,
ZMO selecteaz sectoarele economice care au cel mai mare potenial de dezvoltare, lund n
considerare punctele tari importante ale economiei locale. Apoi combin rezultatele analizei
cu activele imobiliare disponibile pentru noi investiii n oferte sectoriale teritoriale, care sunt
mai apoi prezentate investitorilot strini.
De exemplu, unul dintre activele investibile identifcate este o bucat de teren deinut de
o comun ntr-o zon turistic. Deoarece turismul a fost identifcat printre industriile cheie
care pot ajuta la dezvoltarea economiei locale, oferta teritorial n acest caz se va adresa
potenialilor investitori interesai de dezvoltarea unei rezervaii turistice. ZMO ar pune la
dispoziia investitorilor terenul i accesul la infrastructura public, vizndu-i pe cei care se
angajeaz s construiasc o rezervaie n zon.
Aa cum a fost explicat (Capitolul 4), n momentul evalurii performanei bugetare a
administraiilor locale, instituiile fnanciare analizeaz, de asemenea, tendina rezultatului
operaional net (bilanul).
Gradul de fexibilitate fnanciar care le permite administraiilor fnanciare de a ajusta bugetul
n perioade difcile din punct de vedere fnanciar i economic, este de asemena important din
punct de vedere al capacitii serviciului datoriei. Dac o administraie local are fexibilitate
fnanciar mare, aceasta va putea ajusta veniturile sau cheltuielile n faa ocurilor externe pen-
tru a-i menine stabilitatea fnanciar.
Asociat fexibilitii fnanciare este i fexibilitatea politic adic consimmntul de a
raionaliza cheltuielile de a aplica msuri de austeritate n perioadele de difcultate fnanciar.
Astfel, chiar dac o administraie local are fexibilitate fnanciar poate s nu aib bunvoina
de a implementa msuri de ajustare a bilanului bugetar din motive politice.
Capacitatea de management de proiect a administraiilor locale reprezint un alt domeniu im-
68
portant pentru analiza riscului de credit a bncilor. Aceasta evideniaz rafnamentul structurilor
i practicilor administraiei locale i evalueaz capacitatea de respectare a procedurile legale
de achiziie i management fnanciar. n acest context, bncile pot f interesate s vad cum
s-a fcut implementarea proiectelor anterioare de investiii, care au fost problemele principale
ntmpinate i cum au fost rezolvate de ofcialii locali.
Un grad nalt de transparen i publicitate este o trstur cheie pentru un management f-
nanciar solid. Este un aspect important al relaiei dintre administraiile locale i instituiile fnan-
ciare, deoarece ofer bncilor informaiile necesare pentru procedurile care privesc obligaia
de diligen i le ajut s-i formeze o imagine obiectiv asupra situaiei fnanciare reale a
administraiilor locale. n acest context, conducerea local trebuie s permit i s poat comu-
nica toate informaiile solicitate de instituiile creditoare.
Calitatea procesului bugetar aparine tot capacitii managementului fnanciar. Bugetarea tre-
buie s fe bazat pe angajamente i programe. O abordare consolidat a planifcrii bugetare
este de dorit; bugetul trebuie s includ toate operaiunile administraiilor locale i ale entitilor
asociate subordonate.
Existena unei strategii de management al datoriilor la nivelul administraiei locale, cu
politici de ndatorare clare i riguroase, n afara celor disponibile la nivel naional, are un
impact pozitiv asupra bonitii. Politica mprumuturilor trebuie s fe explicit formulat i
respectat. Trebuie s fe stabil i prezibil de-a lungul timpului, publicat corespunztor,
fr chestiuni neplanifcate sau neateptate i corelat cu strategia investiiilor de capital.
Limitele datoriei impuse de legislaia naional trebuie tot timpul respectate. Mai mult,
administraia local trebuie s asigure un nivel de ndatorare care poate f susinut fr a
pune prea mult presiune pe fuxurile de venit.
Schimbrile politice din cadrul administraiilor locale pot determina n unele cazuri o schimbare
a strategiei de dezvoltare local care poate avea consecine negative pentru disponibilitatea
i angajamentul n privina serviciului datoriei contractat n semestrul trecut. Managerii locali
trebuie s neleag importana unui istoric bun al rambursrii datoriei fnanciare i s asigure
continuitatea proiectelor de investiii, ambele find precondiii de accesare a mprumuturilor
viitoare la costuri rezonabile. Creditorii ajung s cunoasc administraiile locale afate n difcul-
tate de la colegii lor sau din registrele datoriilor naioanale. Un astfel de comportament creeaz
o imagine negativ de durat a administraiilor locale, care conduce la difculti de contractare
de noi mprumuturi sau costuri mai mari asociate riscului.
O strategie a investiiilor de capital clar i coerent reprezint punctul de plecare al oricrui
proiect de investiii i ofer creditorului o perspectiv pe termen lung asupra oricror planuri de
investiii ale administraiilor locale i asupra situaiei fnanciare viitoare. n acest moment este
important pentru administraia local s aib o planifcarea fnanciar multi-anual a creditelor
69
corespunztoare care s permit lansarea proiectelor de investiii planifcate. Strategia trebuie
s includ o prioritizare a proiectelor majore conform importanei lor i a nevoilor de fnanare.
Instituiile de fnanare solicit debitorilor s aduc o form de garanii eligibile pentru a asigura
rambursarea mprumutului. n cazul administraiilor locale descentralizate, mprumutul este de
obicei garantat de veniturile proprii. Teoretic, fuxurile de venit ar f interceptate de creditori n
compensarea serviciului datoriei restant. Alte forme de garanie precum active fzice pot f i ele
acceptate prin lege n unele ri. n multe cazuri, unde legislaia mprumuturilor publice locale nu
este sufcient de clar, instituiile fnanciare pot considera garaniile din veniturile proprii oferite
de administraiile locale la fel de bune ca garaniile guvernamentale. Astfel, este important ca
adminitraiile locale s se asigure c instituiile fnanciare neleg natura garaniilor i condiiilor
stabilite. Garaniile administraiei centrale sunt i ele utilizate pe anumite piee de mprumut,
dar sunt caracteristice mai degrab etapelor iniiale de dezvoltare, atunci cnd cunotinele
instituiilor fnanciare despre administraiile locale i dorina de a mprumuta sunt sczute

6.2.2. Caracterisiticile rilor din sud-estul Europei
Toi creditorii ar dori s lucreze n condiii ideale: legislaie stabil, declaraii fnanciare i conta-
bile deschise i corecte, fux stabil de venituri, planuri investiionale bine dezvoltate, capacitate
administrativ sufcient i angajament politic pentru serviciul datoriei indiferent de schimbrile
din conducere. n prezent, n multe ri aceste condiii nu se regsesc. Astfel c creditorii
funcioneaz n medii volatile pline de riscuri; n timpul recesiunilor aceste riscuri devin i mai
mari. Printre acestea, cele mai importante sunt: alocarea instabil a veniturilor ca o consecin
a schimbrilor din legislaia naional, venituri volatile din impozite, planifcare i management
slab al veniturilor la nivel local, lipsa transparenei i capacitii administrative.
n rile n care a fost aplicat chestionarul pentru lucrarea de fa, condiiile de mprumut nu
sunt nici ele perfecte. Pe parcursul acestui subcapitol vom prezenta concluziile referitoare la
condiiile pieei mprumuturilor locale.
Dei majoritatea administraiilor locale trebuie s adopte politici de management al mprumu-
turilor i planuri de investiii de capital multi-anuale, multe altele nu trebuie s rspund unei
astfel de precondiie. n aceste cazuri, creditorii nu pot avea o imagine de ansamblu a aciunilor
viitoare ale administraiilor locale i nici nu pot gsi un angajament politic de durat pentru
proiectele pe care le fnaneaz.
Stabilitatea veniturilor a fost realizat n mare n ultimii ani. Totui, exist cazuri cnd guvernele
sau parlamentele schimb brusc reglementrile n dezavantajul administraiilor locale. Moldo-
va, Serbia i Romnia pot f considerate exemple n acest sens . Administraiile locale trebuie s
fe contiente de faptul c creditorii, ca orice ali investitori, sunt mnai de ncredere; fuctuaiile
70
de venit afecteaz ncrederea n capacitatea debitorului de a acoperi serviciul datoriei.
Orice creditor solicit garanii. Administraiile locale din majoritatea rilor analizate ofer
astfel de garanii. Cea mai des ntlnit este interceptarea veniturilor. Dac debitorul nu
i achit datoriile, banca are dreptul de a prelua o parte din veniturile sale. Totui, un
creditor trebuie s tie c conturile administraiilor locale deschise la Trezoreria de Stat
sunt de obicei foarte greu de executat. Unele ri permit administraiilor locale s ofere
active drept colateral pentru mprumuturile luate. Astfel de instrumente sunt permise n
Albania, Bulgaria, Kosovo, Macedonia, Muntenegru, Slovenia i Turcia. Chiar i n aceste
cazuri, stingerea datoriei poate f difcil i greoaie din punct de vedere procedural n cazul
bunurilor publice. Un caz special se regsete n Serbia, unde administraiilor locale le
este interzis emiterea oricror garanii n favoarea creditorilor

Exemplu
Executarea forat a conturilor administraiei locale de la Trezoreria de Stat a Romniei
n Romnia, o instan de judecat trebuie s confrme existena unei datorii neachitate i
s aprobe interceptarea veniturilor din cadrul Trezoreriei. Pentru a achita datoria, debitorul
trebuie s aib numerar n conturile sale. Altfel, acesta are un rgaz de ase luni pentru a gsi
resurse i a stinge datoria. Principalii oferi de credit au un rol decisiv n asigurarea numeraru-
lui pentru rambursarea datoriei. Dac acesta nu este bine intenionat creditorul poate petrece
multe luni ncercnd n zadar. Pn la urm, dup expirarea termenului de ase luni, creditorul
poate recurge la executarea silit a bunurilor debitorului. n acest scop, procedurile aplicabile
sunt prevzute de Coduri de procedur fscal.
Garaniile de stat sunt i ele pe placul creditorilor n ciuda pericolului moral pe care l in-
duc administraiilor locale. Unele ri prevd indisponibilitatea garaniilor de stat pentru
administraiile locale i creditori indiferent de circumstane. Din aceast categorie fac parte
Albania, Bulgaria, Moldova, Romnia i Slovenia. Alte ri permit garaniile de stat n anumite
cazuri: Croaia, Kosovo, Macedonia, Republica Srpska, Serbia i Turcia. Garaniile de stat sunt, de
obicei, aprobate de Parlament (Sub-secretariatul Trezoreriei n cazul Turciei), dar guvernul are un
rol important prin intermediul Ministerului de Finane. Moldova este un caz special din aceast
privin; guvernul central nu emite garanii de stat, ns administraiile judeene o pot face n
favoarea administraiilor locale.
71
Exemplu
Garaniile de mprumut pentru administraiile locale n Moldova
n Moldova, exist o relaie ierarhic ntre administraiile judeene (raioane) i administraiile
locale (comune i orae) care pleac de la rolul celor dinti de a oferi transferuri intergu-
vernamentale celor din urm. Astfel, autoritile publice de nivelul II (adic raioanele) sunt
ndreptite s acorde autoritilor publice locale de nivelul I, ct i ntreprinderilor munici-
pale, garanii de mprumut pentru cheltuielile de capital contractate de la instituiile fnan-
ciare sau de la ali creditori naionali sau strini. Garaniile au fost acordate pentru acoperire
total sau parial a cheltuielilor ce privesc activiti de reparare (Consiliul Raionului Orhei);
reparaia i ntreinerea drumurilor locale (Consiliul Raionului Ungheni); construcia de puuri
de ap (Consiliul Raionului Hnceti) etc. mprumuturile sunt garantate prin transferurile raio-
anelor pentru sprijinul fnanciar ctre bugetele oraelor sau comunelor.
n cele mai multe cazuri, creditorii i iau propriile msuri preliminare de evaluare, cu excepia
emisiunilor de obligaiuni n cadrul creia procedurile sunt realizate de auditori independeni.
n ceea ce privete evaluarea, ca practic general, creditorii au nevoie de declaraii fnanciare
pe mai muli ani, registre contabile, soldul datoriei i angajamentelor, lista activelor, planurile de
investiii i documentaia tehnic de proiect.
Clasifcrile mprumuturilor sunt destul de rare, innd cont de costul acestora i de n-
crederea creditorilor locali n prevederile legale. Totui, exist unele excepii; o clasifcare
de credit a unei agenii independente importante este o premis pentru ca o administraie
local s mprumute direct de la o Instituie fananciar internaional (de exemplu, Ban-
ca European de Investiii); mai mult, emisiunile de obligaiuni trebuie s fe nsoite de
aceste evaluri pentru a ctiga ncrederea investitorilor. n Bulgaria, exist o Agenie
de Evaluare i Analiz a Creditelor care ofer clasifcri entitilor interesate, inclusiv
administraiilor locale. Agenia a fost nfinat n 2010 prin fuziunea a dou agenii de
evaluare a creditelor, dintre care una era afliat la Moody. De asemenea, Macedonia
reprezint un exemplu interesant de program naional pentru desfurarea evalurilor
mprumuturilor administraiei locale de ctre agenii internaionale de rating. n Turcia,
principalele trei agenii de evaluare se ocup cu analizarea i clasifcarea mprumuturilor
administraiilor locale. Fitch Ratings chiar are un birou regional n Istanbul.
72
Exemplu
Programul de asisten pentru evaluarea mprumuturilor administraiilor locale din Macedo-
nia
n 2009, Activitatea Administraiei Locale Macedonia (AALM) a USAID, n cooperare cu
Centru de Excelen Financiar din Macedonia (CEFM) i Serviciul de Investiii Moody,
au lansat un audit fnanciar extern n ase municipaliti ale crui concluzii ar f n confor-
mitate cu standardele internaionale de contabilitate public. De atunci, trei administraii
locale au fost evaluate, i anume Skopje, Strumica i Veles.
Pe 11 februarie 2010, Serviciul de Investiii Moody a publicat evalurile mprumuturilor
municipale pentru Veles i Strumica, evideniind performane bugetare generale solide
i lipsa oricrei expuneri a datoriei directe.
Costurile evalurii variaz ntre 14 000 i 19 000 n funcie de dimensiunea
administraiei locale i a ageniei de evaluare
Exemple
Administraii locale evaluate din rile Europei centrale i de est
Bulgaria exist, la nivel local, o Agenie de evaluare a mprumuturilor care atribuie clasifcri
AL. Ageniile internaionale de evaluare sunt i ele prezente. n 1999, Standard&Poor a clasif-
cat Sofa, iar n 2000 Moody a clasifcat Varna.
Croaia doar oraul Zagreb a obinut o evaluare pn acum de la Moody.
Macedonia dou municipaliti, Strumica i Veles, ct i oraul Skopje au fost evaluate.
Romnia la solicitarea IFI sau nainte de emisiunile de obligaiuni internaionale Bucureti
2005 - Standard&Poor, Oradea 2009 Fitch
Serbia - trei orae au fost clasifcate n iunie 2009 de ctre Moody; Valjevo i Kraljevo
au obinut B1 i oraul Novi Sad a obinut Ba3.
73
Turcia majoritatea municipalitilor metropolitane sunt clasifcate de S&P, Moody i Fitch.
Istanbul, Ankara, Izmir i Bursa sunt doar cteva exemple din Turcia. Aceste municipaliti sunt
clasifcate n general comparativ cu clasifcarea suveran. Istanbul, de exemplu, este clasifcat
BB+ (de ctre Fitch) i Ba2 (Moody).
Taxele anuale prezint variaii mici, find ntre 30 000 i 36 000
n rile n care exist bnci de stat i fonduri de investiii, ratele dobnzilor i taxele
percepute administraiilor locale tind s fe mai mici dect cele ale creditorilor privai. De
regul, astfel de mecanisme de stimulare a pieei pot f binevenite pe pieele de mprumut
mai puin dezvoltate, ns trebuie s fe temporare. Exemple n acest sens se regsesc n
Muntenegru (Fondul de Stat pentru dezvoltarea investiiilor) i Turcia (Banca Provinciilor).
Nu n ultimul rnd, toi creditorii vor f ateni la capacitatea administraiilor locale de a ad-
ministra datoria. n majoritatea rilor din sud-estul Europei, departamentele fnanciare ale
administraiilor locale rurale i de mici dimensiuni nu au personal califcat n mod corespunztor.
n astfel de cazuri, creditorii vor monitoriza atent implementarea mprumutului
6.3. Cum se realizeaz documentaia de licitaie pentru un
mprumut
n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emitere de obligaiuni, n aproape toate
rile analizate, administraiile locale trebuie s se supun procedurilor de licitaie pentru a se-
lecta instituia fnanciar de mprumut/ de subscriere. Astfel, este esenial pentru administraiile
locale s realizeze documentaia de licitaie astfel nct s se asigure (i) c ofertanii eligibili au
nivelul corespunztor de cunotine i experien pentru ca proiectul s fe fnanat i (ii) c crite-
riile de selecie utilizate pentru evaluarea ofertelor creditorilor permite administraiilor locale s
obin cea mai competitiv structur de mprumut.
6.3.1. Criteriile de eligibilitatea pentru instituiile fnanciare
Administraiile locale trebuie s impun anumite criterii de eligibilitate pentru potenialii inves-
titori pentru a primi oferte doar de la instituii fnanciare care pot dovedi experiene similare cu
cea a proiectului ce trebuie fnanat. Astfel de criterii pot include:
u Prag minim pentru veniturile bncii din operaiuni curente (venituri din dobnzi i
taxe i comisioane);
u Dovada proiectelor similare cel puin 3 fnanate n ultimii ani;
u Prag minim pentru mprumuturi acordate de banc administraiilor locale n trecut;
u Experiena n serviciile de consultan complementare, cum ar f dezvoltare i imple-
mentare, dac este necesar.
74
Pentru stabilirea criteriilor de eligibilitate trebuie avut grij ca limitele impuse s nu fe prea
restrictive astfel nct s fe redus concurena ofertelor.
6.3.2. Planifcarea mprumutului i componentele sale
Primul pas n realizarea documentaiei de licitaie este ca administraia local s stabileasc
criteriile n funcie de care va evalua ofertele bncilor. De obicei, urmtorii parametri sunt inclui
ntr-un contract de facilitare a mprumutului i trebuie avui n vedere de ctre administraia
local n procesul de evaluare: (i) suma, (ii) moneda, (iii) rata dobnzii, (iv) taxele, (v) calendarul
rambursrii, (vi) perioada de graie, (vii) opiunile de refnanare i (viii) posibilitile de restruc-
turare.
Suma mprumutat poate f impus sau lsat la latitudinea ofertelor bncilor. n condiii nor-
male de pia, aceasta este impus. Totui, dac piaa nregistreaz un nivel sczut de lichiditi
(cum s-a ntmplat n timpul recentei crize fnanciare) i exist anse reduse de a gsi ntreaga
sum de bani necesar proiectului ce trebuie fnanat, situaie n care se recomand doar impu-
nerea unui prag minim pentru suma mprumutat. n acest fel, ansele ca administraia local
s gseasc fnanare parial sunt mari, ceea ce i-ar permite demararea proiectului. Cnd se
restabilesc condiiile de pia, administraia local poate atrage suma suplimentar de fnanare
printr-o alt licitaie.
Moneda de obicei, moneda n care administraiile publice doresc s se mprumute este
specifcat. Altfel, ar f difcil de comparat i difereniat ntre diversele oferte care sunt expri-
mate n valute diferite. Administraiile locale trebuie s fe contiente de faptul c atunci cnd
contracteaz mprumuturi n moned strin se expun unui risc valutar (volatilitatea ratei de
schimb), care poate limita benefciile unor rate mai mici ale dobnzii pentru valuta strin sau
poate chiar genera pierderi. n ri n care volatilitatea ratei de schimb este mare se recomand
ca administraiile locale s mprumute n valut strin pentru a acoperi expunerea monedei
proprii.
Rata dobnzii este unul dintre criteriile de evaluare cheie. Administraia local specifc n
documentaia de licitaie tipul de rat a dobnzii la care dorete s mprumute: fx sau variabil
(de exemplu, Euribor 6 luni). Dac rata dobnzii este variabil, atunci bncile liciteaz doar marja
peste rata de referin. De obicei, mprumuturile acordate administraiilor publice implic rate
variabile, aa cum se poate vedea n tabelul de mai jos.
75
Tabelul 13: Ratele dobnzii mprumuturilor administraiie locale n rile analizate (dec. 2009)
Taxele trebuie de asemenea considerate n momentul evalurii ofertelor. Numrul i
tipul de taxe 1) tax n avans; 2) tax la vnzare; 3) tax de rambursare; 4) tax de
angajament; 5) tax de administrare; 6) tax de aranjament; 7) tax de structurare; 8)
tax de agenie percepute diferit n funcie de banc i piaa fnanciar, n funcie de
strategia de pre a fecrei bnci i de concurena i dezvoltarea pieelor. Este recoman-
dat ca administraiile locale s impun o limit maxim pentru plata taxei de rambursare
anticipat pentru a menine fexibilitatea refnanrii n cazul mbuntirii condiiilor de
pia. Tabelul de mai jos conine cteva valori indicative pentru taxele i comisioanele
percepute de bncile din Romnia pentru mprumuturile acordate n 2009
Tabelul 14 Taxele i comisioanele medii percepute de bncile din Ronia pentru mprumuturile
administraiei locale n 2009 (%)
Calendarul rambursrii de obicei, trebuie specifcat de ctre administraia local, n funcie
de nevoile viitoate de lichiditi, serviciul datoriei pentru mprumuturile neachitate sau veni-
turile i cheltuielile proiectate. Rambursarea datoriei poate avea loc n trane egale, cu amor-
tizare progresiv sau bazat pe un orar personalizat. Cel mai des orarul de rambursare este
bazat de trane egale. Rambursrile bullet pot f i ele o variant. Totui, innd cont de fap-
tul c administraiile locale din majoritatea rilor au limite pentru serviciul datoriei maxime,
rambursarea bullet va rezulta n mprumuturi de valori mai mici dect cele ale unui mprumut
simplu (prin amortizare). Frecvena plilor poate f lunar, trimestrial, semianual sau anual;

ara Ratele dobnzii pentru moneda intern Ratele dobnzii pentru valuta strin
Albania
Dobnda preferenial 6 luni a obligaiunilor de trezorerie
(7%) +0.5-3%

Bulgaria Rata principal a dobnzii +1.4% BGN
Croaia 4.20%
Macedonia 7,25-9% LIBOR 6 luni+marj
Moldova 20% 5-6%
Muntenegru 10%; 5%-Fondul de dezvoltare a investiiilor
Romnia ROBOR 3M + 2,75%-5,5% EURIBOR 3M + 5,5%
Slovenia EURIBOR +2-3.5%
Serbia EUR, fix: 6.75%, EUR, flotant: EURIBOR 3M+5%
Turcia TR-LIBOR Apprx.9% EURIBOR +2%, LIBOR +2.5%
- nu este disponibil

Tipul AL
Taxe de plat la
demararea contractului
Taxe de
tragere
pe tragere
Taxe pentru
netragerea
mprumutului pe an
Taxe
lunare
Taxe
anuale
Taxe
de rambursare
anticipat
Taxe de
refinanare
Total 0.69 0.38 1.19 0.07 0.57 1.64 2.87
Consiliu judeean 0.76 0.25 1.00 1.25 2.00
Municipiu 0.60 0.43 0.50 0.05 0.62 1.75 3.00
Ora 0.66 0.25 1.18 0.08 1.00 1.67 3.00
Comun 0.75 0.43 1.25 0.07 0.46 1.58 3.00
Sat 0.38 3.00
- date indisponibile
76
administraiile locale trebuie s stabileasc frecvena plilor n funcie de fuxurile de numerar
proiectate (venituri) pentru a evita blocajele.
Perioada de graie reprezint o perioad de timp la nceputul contractului de mprumut (de
obicei 1-3 ani) n care administraia local pltete doar dobnda pentru mprumutul neachitat
(adic fr valoarea nominal). Perioada de graie trebuie s fe stabilit prin licitaie; totui, tre-
buie specifcat n documentaia de licitaie o perioad de graie minim acceptat. Este impor-
tant pentru administraia local s neleag c, dei perioada de graie reduce povara datoriei
n primii ani, ea crete costul total al mprumutului.
Maturitatea proiectele de infrastructur necesit de obicei cheltuieli iniiale mari n comparaie
cu bugetul administraiei locale. mprumuturile pe termen lung resupun o povar mai mic a
serviciului datoriei pentru bugetul local, care este mai uor de susinut din venituri proprii. Ast-
fel, maturitatea trebuie inclus printre criteriile folosite pentru evaluarea ofertelor bncilor.
Posibilitile de refnanare administraiile locale trebuie s asigure c au fexibilitatea de a
refnana mprumuturile n cazul unei mbuntiri a condiiilor de pia pe viitor. n acest scop,
administraiile locale trebuie s evite s ncheie un acord de mprumut care conine condiii de
fnanare restrictive, cum ar f comisioane mari de refnanare sau constrngeri asupra sursei de
fnanare.
Opiunile de restructurare pot f i ele prevzute n documentaia de licitaie drept criterii
de evaluare a ofertelor bncilor. Astfel de opiuni prevd de obicei condiiile i taxele conform
crora se va restructura un mprumut, prelungindu-i maturitatea sau rearanjnd plile servici-
ului datoriei
77
6.3.3. Evaluarea mprumutului pentru identifcarea celei mai
competitive oferte
TPentru a compara i a diferenia ofertele bncilor, administraia local trebuie s agregheze
componentele mprumutului n mod transparent i obiectiv. n acest context, se va prezenta o
metodologie comprehensiv prin care o administraie local poate rezuma criteriile de evaluare:
a) Presiunea fnanciar a mprumutului asupra bugetului administraiei locale: exist trei as-
pecte importante i anume: perioada de graie, maturitatea i calendarul rambursrii mprumu-
tului. Pentru fecare factor se atribuie un scor ca n tabelul de mai jos:
Factor Scor minim Scor maxim
Perioada de graie
0 Banca cu cea mai mic perioad
de graie
10 Banca cu cea mai mare perioad
de graie
Maturitatea 0 Banca cu cea mai mic maturitate
10 Banca cu cea mai mare maturi-
tate
C a l e n d a r u l
rambursrii
0 Banca pentru care calendarul
rambursrii atrage cea mai mare
povar a datoriei* ca procent din
veniturile administraiei locale
10 Banca pentru care calendarul
rambursrii atrage cea mai mic
povar a datoriei ca procent din veni-
turile administraiei locale
* *povara datoriei calculat ca maximul serviciului datoriei suportat n orice perioad pe
toat durata mprumutului
Fiecrui factor i se atribuie o pondere, n funcie de importana sa pentru administraia local. n
general, totalul ponderii presiunii fnanciare asupra scorului agregat nu trebuie s depeasc
20-30%.
b) b) Costul efectiv total cuprinde, pe lng costurile dobnzii, toate celelalte taxe i comis-
ioane implicate. Se calculeaz ca randamentul care reduce fuxurile de numerar viitoare asociat
rambursrii datoriei (de baz, dobnda i comisioanele) la valoarea actual a mprumutului:
C=
mN
x
k
+y
k
+ z
k
(1 +
r
m
)
k
k=0
Unde: r reprezint costul efectiv total al m-

prumutului
C suma mprumutului
N maturitatea mprumutului (ani)
m periodicitatea rambursrii datoriei (m=12 pentru
pli lunare, m=3 pentru pli trimestriale etc)
xk, yk i zk reprezint taxele i comisioanele, de baz i
plile dobnzii pltite la timpul k
78
Dac rata dobnzii este variabil, pentru a putea stabili calendarul de rambursare,
administraia local trebuie s specifce o valoare unic pentru rata de referin, care va f
folosit de toate bncile atunci cnd depun ofertele.
Banca cu cel mai mare cost efectiv total trebuie s primeasc un scor de 0, n timp ce oferta cu
cel mai mic cost efectiv total primete 10 puncte. Ponderea acestui factor n scorul agregat tre-
buie s fe mare, n jur de 40-50%.
c) Refnanarea i taxele de rambursare anticipat: o schem similar de evaluare poate
f folosit pentru evaluarea gradului de fexibilitate pe care l ofer o banc n ceea ce privete
opiunile de fnanare.
Factor Scor minim Scor maxim
Taxa de rambursare
anticipat
0 Banca cu cea mai mare tax de
rambursare anticipatrepayment
fee
10 Banca cu cea mai
mic tax de rambursare
anticipat
Taxele de restructurare 0 Banca cu cele mai mari taxe de
restructurare
10 Banca cu cele mai
mici taxe de restructurare
Fiecrui factor din aceast seciune trebuie s i se atribuie o pondere pentru a asigura o pon-
dere total de aproximativ 20-40%
Scorul agregat este calculat din scorul mediu ponderat al factorilor individu-
ali descrii la punctele a, b i c. Banca cu cel mai mare scor va ctiga licitaiat.

Figura 4: Exemplu de identifcare a celei mai bune oferte n cadrul unei proceduri de licitaie
Administraia local L dorete s mprumute 10 milioane pentru un proiect local de
infrastructur, cu o maturitate de minim 10 ani, rambursare n trane semianuale i o
perioad de graie de minim 1 an. n urma unei proceduri scurte de licitaie, L primete
oferte de la trei bnci:
79
n funcie de presiunea fnanciar, Banca C are cea mai mare perioad de graie,
cea mai mare maturitatea i cea mai mic presiune maxim a serviciului datoriei
pe durata mprumutului. Banca A are cel mai mic scor n aceast privin.
Presiunea fnanciar
n funcie de costul efectiv total, banca B are cel mai mic cost cu o rat intern
de rentabilitate de 4,4% , urmat de banca A cu 4,9% i banca C cu 5,2%. Rezult
urmtorul scor:
Din punct de vedere al opiunilor de refnanare i restructurare cea mai bun ofert
vine de la banca C
Prin agregarea scorului individual al fecrui factor cu ponderile corespunztoare, banca
B obine cel mai mare scor i este ctigtoarea licitaiei.
80
6.4. Garantarea lichiditii pentru implementarea proiectelor
fnanate de UE
6.4.1. mpumutul pentru implementarea proiectelor fnanate
de UE
Subveniile oferite de Uniunea European (UE) att rilor membre i n curs de aderare reprezint
o contribuie valoroas pentru dezvoltarea infrastructurii locale, serviciilor sau capacitii ad-
ministrative. n statele membre, astfel de proiecte ale administraiei locale pot adesea depi 15
milioane ; ntr-adevr, pot ajunge chiar la 100 de milioane n cazul infrastructurii regionale a
reelei de ap i canalizare. Valoarea proiectelor desfurate de rile n curs de aderare este mai
mic, ns benefciile fnanrii investiiei locale de capital prin subvenii UE sunt de necontestat.
Totui, contractarea i cheltuirea fnanrii UE nu este o sarcin uoar. Dei pregtirea i con-
tractarea proiectelor nu face subiectul acestei lucrri, ne vom aplica asupra instrumentelor dis-
ponibile pentru administraiile locale pentru asigurarea lichiditii implementrii proiectului.
Reglementrile i procedurile UE solicit benefciarilor subveniilor s contribuie din resursele
proprii la cheltuielile eligibile (pn la 50% din proiectele generatoare de venituri) i neeligibile
ale proiectului. n plus, de regul, banii acordai sunt furnizai administraiei locale benefciare
drept rambursare a cheltuielilor eligibile legale, ceea ce nseamn c bugetele locale trebuie
s acopere n totalitate setul iniial de facturi din resurse locale. Astfel de cerine pot avea un
impact negativ asupra numerarului disponibil pentru operaiunile recurente ale administraiilor
locale i poate afecta capacitatea acestora de a furniza servicii. Astfel, nevoia de a recurge la
mprumut pentru a plti toate sau parte a constribuiei locale la proiectele fnanate UE fr a
duna altor operaiuni recurente. O astfel de soluie are sens din moment ce o mare parte din
rambursarea de baz este garantat din subvenia rambursat; dobnda i taxele vor f tot tim-
pul achitate de debitor din resursele proprii.
Chiar i mprumuturile tradiionale pot suferi ajustri, de obicei n condiii mai favorabile n cazul
mprumuturilor pentru proiectele de investiii fnanate din resursele proprii ale administraiei
locale. Existena unui Fond de Garantare, care poate oferi garanii suplimentare, ar oferi un sprijin
n plus acestui tip de mprumut. De exemplu, n Romnia, numeroase administraii locale, inclu-
siv cele rurale, au mprumutat de la bnci pentru a prefnana
*
sau/i cofnana
**
proiecte locale
de capital cu maturiti ntre 8 luni i 2 ani. O asemena practic intr bineneles n contradicie
cu recomandrile mprumutului pe termen mediu i lung pentru investiiile de capital, ns este
* Prefnanarea plata n totalitate a facturilor iniiale de ctre furnizorii proiectului din
resursele proprii ale benefciarului. Subvenia UE este ulterior rambursat pro-rata cu condiia
ca toate achiziiile i cheltuielile s fe legal realizate.
** Cofnanarea contribuia benefciarului la un proiect fnanat UE. Include o parte din
chetuielile eligibile i cele neeligibile. Variaiile contribuiilor locale pot apprea ca urmare a
nelegerilor naionale; de exemplu, unele ri acoper din bugetul de stat contribuia pentru
cheltuielile eligibile solicitate de la administraiile locale benefciare
81
un comportament raional innd cont de procedurile de rambursare i de defcitul de numerar
din bugetul local la un moment dat.
Nevoile reale de prefnanare i cofnanare nu pot f corect estimate din mai multe motive;
procesul de rambursare poate f ntrziat din cauza procedurile de aprobare foarte lungi sau a
lipsei resurselor bugetului de stat; n mod contrar, plata facturilor poate coincide cu un afux de
colectri ale taxelor care aduce administraiei locale sufcient numerar pentru a rspunde anga-
jamentelor restante; sau, achiziia public poate duce la un pre mai mic dect estimrile iniiale.
Astfel, o administraie public cu bonitate poate dori doar o linie de credit. Finanarea UE pentru
proiect mrete ansele de obinere a fnanrii. De asemenea, ca urmare a implementrii proi-
ectului, operaiunea investiiei poate f fnanat prin linii de credit de capital circulant.
n alte cazuri, administraiile locale care sunt mai ncreztoare n ceea ce privete
ndeplinirea tuturor angajamentelor proiectului din resurse locale pot totui s i evalueze
nevoia unei garanii bancare (sau o scrisoare de garanie) de a o banc sau un fond de
garantare pentru a acoperi riscul unui incapaciti neateptate de plat a facturilor de la
furnizori la un moment dat sau drept premis pentru pli n avans. Costurile unei garanii
bancare includ de obicei un comision fx pltit periodic ctre instituia fnanciar emitent
pe durata garaniei i, de asemenea, taxe suplimentare de garanie pltite ctre un Fond
de Garantare pentru o scrisoare de garanie
Exemplu
Garanii bancare pentru proiecte fnanate de UE pentru infrastructura rural romneasc
n Romania, administraiile locale rurale care au obinut fnanare prin Programul Naional
pentru Dezvoltare Rural (PNDR) fnanat de UE pot alege s primeasc plata n avans
pentru demararea proiectului (dup fnalizarea achiziiei publice i confrmarea legalitii
acesteia) pentru pn la 50% din cheltuielile eligibile totale. Plata n avans elimin n
mare parte nevoia unui mprumut sau a unei linii de credit. Totui, PNDR solicit destina-
tarilor plilor n avans s depun o scrisoare de garanie de la o banc sau de la Fondul
Naional de Garantare pentru ntreprinderile Mici i Mijlocii sau de la Fondul de Garan-
tare pentru Creditele Rurale, deinute de stat. Scrisoarea de garanie ofer autoritii
de management a PNDR opiunea de a folosi resursele bncii/fondului de garantare
dac administraia local nu ndeplinete cerinele de rambursare a plii n avans. Taxa
pentru scrisoare de garanie emis de cele dou fonduri de stat este stabilit prin ordin
al ministrului agriculturii. Garania poate acoperi pn la 110% din plata n avans. Colat-
eralul pentru emiterea garaniei bncii reprezint venitul bugetar ale administraiei locale
(adic interceptarea veniturilor).
82
6.4.2. Stimulentele legale pentru mprumut care vizeaz
contribuia local la proiectele fnanate de UE
Pentru a ncuraja i sprijini utilizarea subveniilor UE de ctre administraia local unele
ri au prevederi speciale pentru fnanele publice locale i legislaia mprumuturilor. Astfel
de prevederi pot avea diferite obiective:
a) Simplifcarea procesului de aprobare a mprumutului. Msurile concrete pot fe:
u Eliminarea nevoii de aprobare a administraiei centrale sau
u Simplifcarea cerinelor birocratice pentru procesul de aprobare
b) Asigurarea faptului c tuturor administraiilor locale care benefciaz de fnanare UE le este
permis sau pot lua mprumuturi pentru garantarea lichiditilor proiectului. Instrumentele
specifce pot f:
u Prevederea unor excepii de la condiiile existente i limite de mprumut
u Oferirea de garanii de stat pentru mprumuturile luate n scopul implementrii
proiectelor fnanate UE de ctre administraiile locale sau ntreprinderile municipale
care altfel nu ar putea avea acces la mprumuturi
c) Furnizarea resurselor din bugetele naionale pentru acoperirea nevoilor de lichiditi pn
la efectuarea plilor. n acest sens, cel mai evident instrument este plata n avans de pn la
30-50% din cheltuielile eligibile totale pn la ncheierea acordului de fnanare. Plata n avans
permite administraiei locale s plteasc primele facturi ctre furnizori, ns nu exist garanii
c ar f sufcient pn la nceperea serioas a plilor. Mai mult, autoritatea de plat va reine o
anumit sum din fecare plat pentru a acoperi plata n avans
Dup cum s-a observat, exist diverse opiuni disponibile pentru guvernele care doresc i
sunt capabile s ncurajeze administraiile locale s acopere nevoile de lichidate ale proiec-
telor fnanate de UE prin mpumuturi. Alegerile implic n mod evident considerente poli-
tice i macroeconomice n acelai timp. rile care caut s-i reduc defcitele bugetare nu
vor ncuraja mprumutul, ci pot pune mai mult accent pe plile n avans. rile cu piee ale
mprumuturilor locale mai puin dezvoltate sau cu un numr mare de administraii locale
mici consider opiunea garantrii mprumuturile acestora. n sfrit, rile care ncearc
sa i reduc complexitatea i implicarea administraiei centrale n implementarea proiec-
telor fnanate de UE vor permite administraiilor locale s mprumute n condiii privilegiate.
6.4.3. mprumuturile pentru proiectele fnanate de UE n rile din
sud-estul Europei
Din rile participante la acest proiect, trei sunt deja membre ale Uniunii Europene, adic Bul-
83
garia, Romnia i Slovenia. Celelalte sunt ri candidate i vor trebui ntr-o zi s ia msuri pentru
sprijinirea absorbiei de fonduri UE pentru administraiile lor locale. Pn acum, doar cele trei
state membre au adoptat msuri de stimulare a mprumuturilot administraiilor locale pentru
implementarea proiectelor fnanate de UE. Asistena UE pentru celelalte ri ia mai mult forma
proiectelor mici n cadrul crora contribuia local poate f garantat din resursele proprii.
Dup cum s-a afrmat mai sus, rile au o gam larg de instrumente de asisten din care
pot alege. Bulgaria i Slovenia au ales s aib o abordare minimal, cu un singur tip de
instrument de stimulare, n timp de Romnia a adoptat mai multe.

Exemple
Stimulente de mprumut pentru administraiile locale din rile membre ale Uniunii Europene
pentru implementarea proiectelor fnanare de UE
n Romnia, sprijinul acordat administraiilor locale pentru proiectele fnanate UE poate lua
urmtoarele forme:
a. Datoria contractat pentru a oferi o contribuie local la proiectele fnanate UE este scutit
de pragul datoriei i de pragul naional anual de contractare i rambursare. Totui, este nevoie
de aprobarea administraiei centrale.
b. mprumuturile administraiei locale sau ale regiilor de ap i canalizare asociate proiectelor
fnanate de UE pentru drumuri, infrastructura apei, managementul deeurilor, educaie i
asisten social pot f garantate de stat prin Fondul Naional de Garantare a Creditelor pen-
tru ntreprinderile Mici i Mijlocii. Garaniile permit administraiilor locale care nu benefciaz
de sufcient bonitate pentru a mprumuta la costuri mai mici sau pentru a atrage creditori.
n schimb, Ministerul de Finane garanteaz oricrui creditor serviciul neplii datoriei dac
administraia local nu i ndeplinete obligaiile. Ca urmare, MF ntrerupe transferurile cu
scop general de la bugetul de stat ctre administraia local n cauz pentru a recupera sumele
pe care le-a pltit creditorului. mprumuturile garantate prin aceast schem benefciaz de
prevederile de la punctul a).
c. Plata n avans ctre benefciarii subveniilor UE este de asemenea disponibil, pn la 30%-
50% din cheltuielile eligibile ale proiectului.
n Bulgaria, administraia central ofer administraiei locale mprumuturi fr dobnd pen-
tru cofnanarea proiectelor fnanate de UE (numit i fnanare de legtur). Nu se ofer
garanii de stat.
Administraia local din Slovenia permite ca mprumuturile pe termen lung contractate pen-
tru cofnanarea proiectelor fnanate de UE s fe scutite de pragul datoriei
84
.7. Cum se administreaz
mprumutul?
Administraiile locale pot accesa resurse externe utiliznd o gam larg de instrumente de
mprumut. Totui, fecare instrument este potrivit pentru a fnana doar anumite tipuri de
activiti. Instrumentele de fnanare pe termen scurt includ: (i) linia de credit pentru capital cir-
culant administraia local trage fonduri din linia de credit, din care pltete dobnda, pentru
fnanarea lipsei temporare de venituri; plata de baz este de obicei reportat, (ii) mprumutu-
rile de legtur sunt un tip special de mprumuturi pe termen scurt n cadrul crora fnanarea
pentru un proiect de investiii de capital este oferit pentru o perioad tranzitorie pn cnd se
obine fnanarea de baz (pe termen lung). mprumutul pe termen mediu i lung trebuie acc-
esat de administraiile locale pentru fnanarea proiectelor de investiii de capital. mprumutul
pe termen lung pentru acoperirea cheltuielilor curente este de obicei interzis prin lege i oricum
trebuie evitat.
Planifcarea structurii unui pachet de fnanare trebuie s fe conform cu managementul dato-
riei administraiei locale i cu strategia investiiei de capital. n momentul negocierii cu instituia
(instituiile) fnanciar (e), administraiile locale trebuie s se gndeasc la maturitare, perioada
de graie, ratele dobnzii, taxele, tragerea (plata mprumutului), refnanarea etc. Dup stabilirea
pachetului de fnanare administraiile locale trebuie s genereze sufciente venituri pentru a
plti serviciul datoriei i s permit de asemenea mprumuturi suplimentare sau investiii di-
recte. Din pcate, atunci cnd lucrurile nu ies aa cum au fost planifcate, comunitile locale
trebuie s fac fa restructurrii mprumutului i cteodat nendeplinirii obligaiilor.
Restructurarea unui mprumut trebuie cntrit ca opiune atunci cnd administraiile locale
trec printr-o perioad difcil din punct de vedere fnanciar. Restructurarea trebuie prevzut,
oricnd este posibil, de la nceput, cnd se semneaz contractul de fnanare cu banca. Restruc-
turarea unui mprumut implic de obicei urmtoarele elemente: (i) refnanare, (ii) prelungirea
maturitii, (iii) reformarea calendarului serviciului datoriei pentru a se potrivi fuxurilor de nu-
merar proiectate ale clientului, (iv) tergerea unei pri a datoriei.
85
7.1. Tipuri de mprumuturi i utilizrile recomandate
Dup cum a fost prezentat n Capitolul 3, administraiile locale pot accesa resurse externe uti-
liznd o gam larg de instrumente de mprumut. Fiecare instrument este potrivit pentru a
fnana anumite tipuri de activiti i poate f permis sau interzis de legislaia naional.
Legislaia naional din rile analizate face diferena ntre mprumutul pe termen scurt i cel
pe termen lung. Administraiile locale pot emite datorii pe termen scurt n majoritatea rilor
vizate pentru a acoperi defcitele temporare de venit, pentru a fnana cheltuielile curente (i a
asigura continuitatea serviciilor publice), refnana mprumuturile scadente, a oferit fnanare
intermediar (de legtur) pentru proiecte mari de investiii, mprumuturi de prefnanare a
proiectelor pe fonduri UE, sau n unele cazuri pentru a fnana cheltuielile de capital (din cadrul
anului fscal n care se nregistreaz defcitul). mprumuturile pe termen lung trebuie s fe ram-
bursate de administraiile locale de obicei nainte de sfritul anului din fonduri proprii sau n
mod alternativ printr-un credit pe termen mai lung.
Cel mai frecvent instrument pe termen scurt este linia de credit pentru capitalul circulant.
Administraia local poate trage fonduri din linia de credit n funcie de nevoia de lichiditate,
pentru care pltesc dobnd; n funcie de structura produsului, administraiile locale pot f ne-
voite s returneze suma utilizat ntr-un an sau suma retras poate f refnanat. mprumuturile
care se amortizeaz pot f i ele utilizate pentru fnanarea defcitelor pe termen scurt.
mprumuturile de legtur sunt un tip special de mprumut pe termen scurt care presupune
fnanarea proiectelor de investiii de capital pe o perioad tranzitorie pn se obine fnanarea
principal (pe termen lung).
mprumutul pe termen mediu i lung trebuie accesat de administraiile locale pentru fnanarea
proiectelor de investiii de capital. mprumutul pe termen lung pentru acoperirea cheltuiel-
ilor curente este de obicei interzis de lege i trebuie evitat n orice caz. mprumuturile pentru
investiii trebuie structurate n conformitate cu specifcitile fecrui proiect i viaa economic.
n acest context, o administraie local poate fe s solicite un mprumut pe termen lung fe
s recurg la o emisiune de obligaiuni. mprumutul trebuie structurat astfel nct s permit
fexibilitate fnanciar maxim pentru administraia local la un cost competitiv (perioade mari
de graie, calendar personalizat de rambursare a datoriei pentru a evita suprapunerea vrfuri-
lor n serviciul datoriei cu datorii contractate anterior). Obligaiunile pot f mai atractive dect
mprumuturile pentru fnanarea investiiilor pe termen lung, deoarece au de obicei maturiti
mai mari dect mprumuturile simple. Totui, emisiunile de obligaiuni trebuie structurate n
general cu un calendar de rambursare amortizat; ca urmare a pragurilor legale ale datoriei,
obligaiunile bullet nu permit administraiilor locale s emit o sum mare de mprumut.
86
7.2. Practici i recomandri de management al mprumuturilor
7.2.1. Planifcarea structurii mprumutului i componentele sale
Administraiile locale din rile foste comuniste se confrunt cu multe dezavantaje n ceea ce
privete planifcarea. n timp ce planifcarea era o mantr n timpul regimului comunist, aceasta
a fost catalogat drept imposibil sau inutil mai apoi. La sfritul anilor 90 a devenit evident
c mcar planifcarea fnanciar i investiional sunt necesare dac comunitile locale ar valo-
rifca potenialul lor de dezvoltare i subveniile de la Uniunea European i ali donatori. ns,
ntregul context administrativ era deja schimbat i abilitile de planifcare nu mai erau actuale.
A planifca n noul context legislativ, economic i politic reprezint o experien complet diferit
fa de perioada comunist.
Dei este n aparen o activitate clar, managementul datoriei este complex, n special n
muncipalitile medii i mari care pot contracta mai multe mprumuturi n acelai timp. nainte
de a lua un mprumut, ofcialii locali trebuie s decid pentru ce vor cheltui banii i pe ce
perioad de timp. n momentul negocierii mprumutului, trebuie s se gndeasc la maturitate,
perioada de graie, ratele dobnzii, taxele, tragerea (plata mprumutului), refnanarea etc. Dup
luarea mprumutului, administraiile locale trebuie s genereze sufciente venituri pentru a plti
serviciul datoriei i s permit de asemenea mprumuturi suplimentare sau investiii directe.
Din pcate, atunci cnd lucrurile nu decurg conform planului, comunitile locale trebuie s se
confrunte cu restructurarea mprumutului i cteodat nendeplinirea obligaiilor.
n ciuda importanei managementului datoriei raionale majoritatea administraiilor locale nu
au nicio strategie specifc i astfel acioneaz ntr-o manier ad-hoc. Aceeai este i concluzia n
cazul rilor analizate; puinele exemple de strategii ale datoriei care au fost prestabilite au fost
dezvoltate n mare parte de echipe de asisten tehnic strine.
Lund n considerare toate aceste aspecte, ofcialii locali trebuie s se familiarizeze cu nite
recomandri practice generale cu privire la datoria pe care o contracteaz.
Datele cercetrii din rile int din sud-estul Europei arat c obligaiunile, dei sunt consider-
ate cel mai bun instrument pentru investiiile de capital pe termen lung, sunt utilizate rareori. De
fapt, doar administraiile locale din Romnia, Croaia i Muntenegru au emis obligaiuni. mpru-
muturile reprezint vasta majoritate a instrumentelor de mprumut. Astfel, ne vom concetra pe
mprumuturi n urmtoarele paragrafe.
Este important c administraiile locale mprumut n moned naional mai ales n rile
n curs de dezvoltare, unde ratele de schimb fuctueaz i infaia este considerabil.
Dei ratele dobnzii pentru moneda naional pot f descurajator de mari, serviciul dato-
riei trebuie s fe exprimat n aceeai valut cu veniturile bugetului. Dac mprumutul n
valut strin cu rate mici ale dobnzii se dovedete irezistibil, atunci administraiile lo-
87
cale trebuie s asigure provizioane de acoperire pentru a se feri de deprecierea monedei
naionale. Acordurile de acoperire a riscului trebuie s fe detaliate (contracte forward
*
sau
opiuni), rata de schimb de referin, rata dobnzii, taxele etc.
Unele ri, precum Kosovo, interzic total mprumutul n valut strin. Dintr-o alt perspectiv,
Slovenia, care face parte din zona EURO, interzice de asemenea mprumuturile administraiei
locale n valut strin.
n mod ideal, maturitatea mprumutului trebuie s fe egal cu viaa economic a investiiei.
Totui, pe pieele volatile cum sunt cele din sud-estul Europei bncile sunt reticente s mpru-
mute pe termen lung n moned naional. n acest moment, pe pieele mai puin dezvoltate
maturitile mprumuturilor n moned local sunt ntre 5-7 ani n timp ce n moned strin
pot ajunge la 15-20 de ani. n mod inevitabil, perspectiva aderrii la Uniunea European i
adoptrii monedei euro va crete ncrederea creditorilor n politicile macroeconomice astfel c
maturitile pentru mprumuturile n moned naional vor crete i ele. n acel moment, ofcialii
locali trebuie s vizeze maturiti pe termen lung.
Perioadele de graie sunt folositoare mai ales pentru mprumuturi acordate pentru activitile
generatoare de venituri, precum managementul apei i deeurilor, parcurile de afaceri, tur-
ism etc. Perioada de graie trebuie s dureze pn cnd ncep s curg noile venituri. Astfel,
investiiile nsei vor plti pentru mprumut cel puin parial. Perioadele de graie pot f de ase-
menea folosite pentru mprumuturile pentru investiii de infrastructur pn cnd se ncheie
lucrrile publice planifcate. Dac este nevoie, administraia local poate ajunge la o nelegere
cu creditorul s nu plteasc dobnd n timpul perioadei de graie.
Planifcarea serviciului datoriei (att pentru plata de baz ct i pentru dobnd) trebuie s fe
corelat cu ciclul veniturilor, cu revenirea altor angajamente de plat i cu prevederile legale
pentru pragul datoriei. Administraia local trebuie s evite suprapunerea obligaiilor multiple
de plat n acelai timp, atunci cnd nu are venituri sufciente. Ciclul de venituri al impozitelor
locale depinde de datele i numrul de termene limit de plat. De exemplu, dac impozitul
pe proprietate poate f pltit n dou etape ntr-un an, bugetele locale vor benefcia de fuxu-
ri importante de venituri n jurul acelor date. n cazul transferurilor de la bugetele de stat, in-
clusiv a impozitelor partajate, veniturile sunt de obicei transmise lunar ctre bugetele locale.
Dac aceste condiii se dovedesc adevrate i lund n considerare angajamentele de plat ale
activitilor recurente, este nelept ca serviciul datoriei s fe structurat n relaie cu perioadele
cnd sunt colectate cele mai multe venituri n timpul anului.
n ceea ce privete valoarea nominal este important ca amortizarea s fe structurat n con-
* Un contract forward va fxa o rat de schimb la care se va face tranzacia pe viitor. O opiune
stabilete o rat la care administraia local poate alege s schimbe valutele; dac rata actual
de schimb este mai favorabil, atunci compania nu va exercita aceast opiune
88
formitate cu angajamentele existente ale serviciului datoriei i veniturile planifcate. Obiectivul
este acela de a evita suprapunerea vrfului serviciului pentru mai multe instrumente de mpru-
mut sau alte angajamente de cheltuieli. O astfel de situaie poate pune n pericol furnizarea
serviciilor recurente i chiar i respectarea pragului legal al datoriei. De asemenea, trebuie utili-
zate cu atenie instrumentele de mprumut bullet, care pot depi pragul sau pot periclita m-
prumuturile suplimentare la un moment dat. n concluzie, amortizarea unui mprumut trebuie
s fe corect conceput. Administraiile locale pot recurge la metoda liniar sau pot crete sau
descrete progresiv amortizarea principal. n primul caz, valoarea nominal este rambursat n
rate egale pe parcursul perioadei de maturitate; n cea de-a doua situaie, serviciul datorie n-
cepe cu sume mai mici care cresc progresiv pn la maturitate; n sfrit, amortizarea progresiv
n scdere ncepe cu valori mari ale valorii nominale i se ncheie cu valori mici.
n ceea ce privete stabilirea ratei dobnzii, n rile n curs de dezvoltare aceasta trebuie
cotat n funcie de o rat internaional de referint, cum sunt ratele de schimb interban-
care determinate de bncile naionale (ale Bncii Centrale Europene). Ratele dobnzii
fxe sunt utile pe pieele volatile, dar i foarte greu de obinut pentru mprumuturile pe
termen lung.
Taxele de mprumut se pot dovedi adesea mpovrtoare, dar sunt inevitabile. Creditorii
combin cteodat rate mai mici ale dobnzii cu taxe mai mari sau mai multe pentru a masca
costul real al mprumutului. Adesea, taxele nesemnifcative se pot transforma n fnal n rate su-
plimentare ale dobnzii. Exemple de astfel de taxe recurente sunt: taxa de administrare (pltit
regulat), taxa de tragere, taxa de utilizare, taxa de non-tragere. n plus, sunt o mulime de taxe
pltite o dat: taxa de angajament, taxa de aranjament, taxa de agenie, taxa de aprobare, taxa
de analiz, taxa de asigurare, taxa de origine, taxa de refnanare, taxa de rambursare anticipat
etc. Personalul specializat al administraiei locale trebuie s fe foarte atent la msurarea cos-
tului tuturor taxelor oricrei oferte de mprumut. n multe cazuri, acestea fac diferena ntre o
tranzacie bun i una mai puin bun.
n majoritatea rilor analizate, veniturile din mprumuturi sunt inute n conturi deschise
la bnci comerciale. Unele bnci pot alege s deschid depozite fnanciare n numele
administraiilor locale i s direcioneze plile ctre furnizori. n mai puine cazuri, veni-
turile din mprumuturi sunt inute n Trezoreriile de Stat, alturi de celelalte resurse ale
administraiei locale (Kosovo, Macedonia, Serbia i Slovenia).
Tragerea (plata mprumutului) depinde de tipul datoriei. n cazul obligaiunilor toate veniturile
ajung imediat la cel mprumutat. Administraia local respectiv trebuie s depun banii ntr-
o banc comercial, dac este posibil; pn cnd ncepe tragerea, dobnda depozitului poate
acoperi o parte din serviciul datoriei. De exemplu, n Romnia, municipalitatea Bucureti a depus
500 de milioane de euro din emisiunea de obligaiuni din 2005 ntr-o banc comercial; pentru
doi ani, ctigurile depozitului au fost sufciente pentru plata ratei dobnzii obligaiunilor.
89
n cazul mprumuturilor, bncile refuz de obicei s pun toate veniturile din mpru-
muturi la dispoziia clientului. n plus, acestea cer cteodat verifcarea facturilor de la
furnizori pentru a se asigura c plile sunt n concordan cu obiectivele mprumutu-
lui. n astfel de cazuri, tragerea are loc la cerere din partea administraiei locale. Toate m-
prumuturile au un plan de tragere; pe de alt parte, nerespectarea planului foreaz
unele bnci s perceap administraiilor locale neconforme o tax de non-tragere

7.2.2. Pstrarea opiunilor deschis: planifcarea bugetului pe
timpul serviciului datoriei
Serviciul datoriei nu trebuie s utilizeze toate surplusurile operaionale i de capital. Este im-
portant c administraia local i conserv i planifc un tampon de resurse pentru nevoi
neateptate de plat sau costuri declanate de mprumuturi suplimentare. Indicatorul bugetar
al unui astfel de tampon poate f denumit bilan net dup serviciul datoriei existente (sau rezul-
tat net) i se determin prin urmtoarea formul:
Bilanul net dup serviciul datoriei existente ofer informaii asupra capacitii unei
administraii locale de a lua i a achita datorii suplimentare. Trebuie s se estimeze pe
parcursul perioadei de maturitate a noului instrument de mprumut. Estimarea se poate
face astfel:
u Se presupune structura medie de trei ani i ponderea cheltuielilor de capital i
operaionale rmne neschimbat;
u Se adaug serviciul datoriei planifcate pentru datoria existent (direct sau garanii)
Dac rezultatele au valori pozitive semnifcative, atunci administraiile locale pot planifca
un alt mprumut. Totui, noul serviciu al datoriei trebuie s se ncadreze n valorile esti-
mate ale bilanului net. Dac rezultatele sunt aproape de zero sau negative, administraia
local are urmtoarele variante:
u S aranjeze veniturile i/sau cheltuielile estimate,
u S restructureze instrumentele datoriei existente astfel nct s reduc serviciul
datoriei,
NBADS = [(venituri recurente cheltuielir recurente) + (venituri de capital cheltuieli de capi-
tal)] - (rata dobnzii + valoarea nominal)
unde,
(venituri recurente cheltuieli recurente) = bilan operaional
(venituri de capital cheltuieli de capital) = bilan de capital
90
u S planifce o structur diferit a noului mprumut (de exemplu maturitate mai
lung, serviciu personalizat al datoriei).
n ceea ce privete veniturile i cheltuielile, deciziile in de ofcialii alei la nivel local.
Pe partea veniturilor, variantele constau n mbuntirea colectrii i/sau creterea
ratelor impozitelor i taxelor. Din pcate, multe ri sud-est europene limiteaz
creterea ratelor impozitelor. Ofcialii locali au tendina de a o folosi n ultim instan.
mbuntirea colectrilor produce de obicei doar ctiguri marginale dac nu se fac
schimbri structurale (de exemplu, impozitarea proprietilor la valoarea de pia,
revizuirea complet a inventarului impozitelor etc.)
Astfel, cele mai multe economii pot f fcute prin aranjarea cheltuielilor. Ca regul, cheltuielile
de capital nu trebuie modifcate semnifcativ. n loc, administraiile locale pot salva resurse dac:
u Reduc costurile administrative prin fuziunea entitilor separate i folosirea n comun
a resurselor (fota de maini, resursele umane, bugetul & contabilitatea, serviciile
juridice etc),
u Reduc costurile de achiziie a bunurilor i serviciilor prin realizarea licitaiilor pubice
la comun pentru toate entitile (de exemplu, pentru alimente, abonamentele de
telefonie mobil, materiale nlocuitoare, consumabile, combustibil etc),
u nchiderea furnizrii serviciilor din locaii inefciente: coli, uniti de asisten
social, biblioteci, centre culturale,
u Externalizarea serviciilor ctre companii private (de exemplu, colectarea
deeurilor, ap i canalizare, transportul public, ntreinerea drumurilor etc.).
Dei unii ofciali locali i practicieni acuz externalizarea de cretere a costuri-
lor, acestora li se poate dovedi contrariul n cazul licitaiilor publice desfurate
corect, cu servicii contractate care permit ajustri ale costurilor. Experiena
arat c ofcialii locali hotri au reuit s obin reduceri semnifcative ale
costurilor cu ajutorul furnizorilor contractai
7.2.3. Dac restructurarea datoriei nu poate f evitat?
Restructurarea unui mprumut trebuie gndit ca variant cnd administraiile locale intr ntr-o
perioad difcil fnanciar. Restructurarea trebuie prevzut, oricnd este posibil, de la nceput,
cnd contractul fnanciar este semnat cu banca.
Difcultile fnanciare apar cnd o administraie local are probleme cu plata obligaiilor. Acest
fapt are loc ca urmare a scderii veniturilor dup o scdere economic sau o cretere a cheltuielilor
curente (din cauza responsabilitilor crescute care nu sunt corelate cu creteri corespunztoare
ale veniturilor) sau o cretere a obligaiilor serviciului datoriei (din cauza creterii ratelor dobn-
zilor sau a deprecierii ratei de schimb) sau a unei combinaii a elementelor de mai sus. n plus, o
capacitate de management slab poate de asemenea s conduc la o astfel de situaie.
91
Bncile consider de obicei restructurarea ca prim opiune cnd clienii intr n declin f-
nanciar (n special n cazul clienilor corporativi). Acestea consider execuia i confscar-
ea bunurilor clienilor i/sau falimentul doar alternative n ultim instan. Se recomand
administraiilor locale s comunice cu banca i s stabileasc un plan de restructurare
naintea acumulrii arieratelor sau datoriilor bancare.
Restructurarea unui mprumut bancar implic de obicei urmtoarele elemente: (i)
refnanarea, (ii) prelungirea maturitii, (iii) reformarea calendarului serviciului datoriei
pentru a rspunde fuxurilor de numerar proiectate ale clientului, (iv) prescrierea unei pri
a datoriei (anularea).
92
8. Cum pot ajuta asociaiile
administraiilor locale la
mbuntirea legislaiei
mprumuturilor locale i
pieei mprumuturilor
Asociaiile administraiilor locale sunt organizaii cu membrii voluntari, din cadrul crora
fac parte administraiile locale dintr-o ar sau regiune, care acioneaz ca un avocat
efcient i autoritar n numele membrilor n relaia cu administraia central, parlamen-
tul, potenialii investitori i ali parteneri. n ceea ce privete mprumuturile publice locale,
asociaiile trebuie s urmreasc (i) crearea i/sau mbuntirea legislaiei n domeniu,
(ii) monitorizarea impactului legislaiei relevante, (iii) furnizarea informaiilor i datelor
statistice potenialilor creditori, administraiei centrale i altor parteneri i (iv) asistarea
administraiilor locale membre la dezvoltarea i mbuntirea planurilor i operaiunilor
managementului mprumuturilor. n aceste scopuri, asociaiile administraiilor locale i
vor concentra activitile pe:
A. n relaia cu creditorii medierea comunicrii i fuxurilor de informaii dintre administraiile
locale i potenialii investitori
B. n relaie cu administraiile locale membre asistarea membrilor n structurarea i fnanarea
investiiilor; meninerea unei comunicri permanente cu administraiile locale membre pentru
stabilirea/dezvoltarea celor mai bune practici n conformitate cu standardele internaionale
C. n relaie cu administraia central i parlamentele infuenarea i susinerea schimbrilor n
cadrul politicilor, legislaiei i fnanrii n numele membrilor si.
.
93
8.1. n relaia cu creditorii
Dup cum s-a artat n capitolele anterioare, pieelor creditelor locale din economiile emer-
gente le lipsete funcionalitatea economiilor dezvoltate; dorina i capacitatea instituiilor f-
nanciare de a fnana administraiile locale sunt reduse din cauza gradului sczut de cunotine
i transparen a fnanelor locale. n acest context, asociaiile pot juca un rol crucial n acoperi-
rea acestei lipse de informaii i poate facilita n acest fel o mai bun nelegere a economiei
locale de ctre creditori.
Asociaiile administraiilor locale trebuie s centralizeze i s fac publice informaiile despre
administraiile locale membre, dac este posibil pe un website, ceea ce ar ajuta instituiile f-
nanciare s identifce intele de mprumut n funcie de politica lor intern de risc de credit.
Datele trebuie s fe actualizate regulat i prezentate ntr-un format standard care ar permite
diferenierea i analiza comparativ ntre administraiile locale membre. Trebuie furnizate
informaii i despre date importante care pot f de interes potenialilor investitori de exemplu,
date statistice despre economia local a fecrei AL, lista proiectelor care trebuie fnanate, ci-
frele fnanrii i structura politic a organismului decizional al AL.
Informaiile despre poziia geografc, demografa resurselor naturale ct i dinamica i
structura economiei locale ar permite potenialilor investitori/creditori s aib o imagine
real asupra potenialului de generare a veniturilor de termen mediu i lung al administraiei
locale i implicit asupra capacitii sale de ndatorare.
Declaraiile fnanciare detaliate ale administraiilor locale individuale trebuie s fe alctuite
i publicate n mod regulat pe website-ul asociaiilor. Acestea trebuie s conin execuiile
bugetului consolidat, datele din bilanul contabil ct i informaii despre arierate i elemente
externe bilanului contabil (de exemplu, datoriile contingente). Situaia rezultatelor fnanciare
(pe cel puin 3-5 ani) a fecrei administraii locale trebuie pus la dispoziie. Legislaia mprumu-
turilor publice locale trebuie bine neleas de ctre creditori. Prevederile legale pentru scopul
i coninutul mprumuturilor ct i limitele nivelului maxim de ndatorare trebuie clar identif-
cat i subliniat pe website-ul asociaiilor. Creditorii pot corela astfel de informaii cu ndatorarea
actual ct i cu ali indicatori fnanciari pentru a determina ndatorarea suplimentar pentru
administraiile locale individuale.
Asociaiile trebuie s centralizeze i s publice pentru potenialii creditori proiectele
investiionale majore pentru care administraiile locale membre caut fnanare extern.
n acest scop, acestea trebuie de asemenea s colecteze i s fac publice strategi-
ile investiiilor de capital ale AL. O soluie pentru creterea accesibilitii i transparenei
poate f dezvoltarea unei platforme electronice n care membrii s poat ncrca o de-
scriere detaliat a viitoarelor lor proiecte de investiii pe o perioad mai lung de timp
(3-5 ani), clasifcate n funcie de importana i cerinele de fnanare ale acestora. Astfel,
94
investitorii/instituiile de credit interesate ar afa n avans despre planurile de investiii ale
administraiilor locale i ar avea timp s analizeze i s decid cnd i unde s-i aloce
resursele. n cele din urm, asociaiile ar putea stabili ntlniri n cadrul forumurilor de
discuii ntre administraiile locale membre i instituiile fnanciare, astfel nct AL s i
prezinte strategia de investiii de capital i s evidenieze/descrie cele mai importante
proiecte.
Iniiativele de cretere a gradului de contientizare asupra fnanelor locale printre creditori
trebuie de asemenea s reprezinte prioriti ale asociaiilor administraiilor locale n relaie cu
potenialii investitori. Organizarea seminariilor pe tematici legate de funcionarea fnanelor
publice locale ar spori cunotinele investitorilor i ar rezulta ntr-o mai mare dorin de fnanare
a acestui sector.
Asociaiile administraiilor locale se pot implica n dezvoltarea pieelor mprumuturilor locale
prin exercitarea infuenei la nivelul administraiei centrale i instituiilor fnanciare internaionale
pentru crearea unor mecanime de consolidare a pieei. Aa cum a fost prezentat n Capitolul 5,
existena fondurilor de garantare municipale, nfinarea bncilor de stat specializate n mpru-
muturi municipale sau nfinarea fondurilor de dezvoltare municipale pot stimula dezvoltarea
pieelor mprumuturilor n etapele iniiale.
8.2. n relaie cu administraiile locale membre
Percepia asupra pieelor fnanciare mprtit de administraiile locale neexperimentate este
de obicei incomplet, ceea ce duce la inefciene n termeni de structurare, contractare i serviciu
al datoriei fnaciare care vizeaz fnanarea proiectelor de investiii. n acest context, asociaiile
administraiilor locale trebuie s aib un rol proactiv, ajutnd membrii s neleag mai bine me-
canismele pieelor mprumuturilor i astfel s poat lua deciziile corecte n momentul accesrii
fnanrii prin ndatorare.
Realizarea bazei de date cu mprumuturile contractate de ctre administraiile locale membre
inclusiv detaliile tranzacionale precum ratele dobnzii, comisioanele i taxele, perioada de
graie, maturitatea, calendarul amortizrii sau opiunile de refnanare ar permite asociaiilor
s aib o imagine extins a activitii pieei. Mai mult, ele pot realiza sondaje de pia regulate
pentru colectarea ofertelor creditorilor pentru produsele fnanciare standardizate. Rezultatele
analizei de monitorizare pot f incluse ntr-un buletin periodic i trimis membrilor.
n funcie de condiiile pieei, asociaiile trebuie s i sftuiasc membrii n legtur cu momen-
tul n care s contracteze un mprumut. De exemplu, n timpul unui declin fnanciar al pieei, cu
lichidate sczut i premium de risc ridicat aa cum a fost cazul n timpul recentei crize fnan-
ciare i economice , fnanarea datoriei poate f difcil i scump. n astfel de cazuri, asociaiile
pot lucra mpreun cu administraiile locale s prioritizeze cheltuielile de investiii i s le amne,
95
dac este posibil, pn cnd condiiile de pia revin la normal.
Asociaiile administraiilor locale trebuie s emite recomandri, n funcie de cele mai bune
practici identifcate, asupra felului n care membrii trebuie s i structureze documentaia de
licitaie n momentul contractrii mprumuturilor sau emisiunii de obligaiuni. n funcie de tipul
proiectului de investiie i a situaiei fnanciare a administraiei locale contractante, pot f incluse
diferite cerine n documentaia achiziiei publice. Stabilirea criteriilor de identifcare i selectare
a celei mai bune oferte este de asemenea un aspect important care trebuie s fe considerat de
asociaii.
8.3. n relaia cu administraiile centrale
Remarci generale
TRelaia dintre asociaiile administraiilor locale i administraiile centrale n ceea ce privete con-
ceperea legislaiei pentru fnanele publice locale i mprumuturi este decisiv. Administraiile
locale trebuie s fac toate eforturile pentru dezvoltarea i consolidarea unei relaii de coop-
erare cu administraiile centrale ca prim pas necesar urmririi scopurilor AL.
Relaia poate f instituionalizat sau ad-hoc. n primul caz, o reglementare naional trebuie
s stipuleze c proiectul legislativ ce privete administraiile locale trebuie discutat separat i
dezbtut mpreun cu asociaiile reprezentante. Numele asociaiilor trebui clar stipulate. n plus,
trebuie stabilit o procedur care s vizeze cel puin urmtoarele probleme:
u Tipul proiectului legislativ care va face obiectul consultrii cu asociaiile
administraiilor locale (legi, rezoluii de guvern, ordonae de urgen/ hotrri, or-
dine ministeriale etc);
u Domeniile legislative care vor f consultate separat cu asociaiile administraiilor
locale (orice care poate infuena funcionarea administraiilor locale sau un numr
limitat de domenii fnane, alocarea responsabilitilor cheltuielilor, resursele
umane etc);
u Faza (fazele) consultrii care trebuie s aib loc (nainte de decizia fnal de apro-
bare), nainte sau dup ce se ncheie primul proiect, naintea aprobrii de ctre
instituia administraiei centrale iniiatoare etc);
u Formele de consultare (comunicate scrise, ntlniri, conferine etc);
u Termenele limit ale comunicatelor scrise (de exemplu, ministerul de resort s-ar
atepta la un rspuns de la asociaii n 10 zile de la comunicat i 3 zile n situaii de
urgen);
u Raportul asupra procedurii de consultare i punctele de vedere ale asociaiilor
trebuie incluse n documentaia de descriere care nsoete proiectul legislativ ctre
96
decideni;
u Sanciunile de neconformare la procedura de consultare (contestrile la curile
constituionale/administrative, amenzile etc)
Relaia ad-hoc nu necesit consultarea special a asociaiilor administraiilor locale. Aceasta
poate f realizat ca parte a consultrilor publice generale. Cosultrile speciale ale administraiilor
locale au loc doar dac administraia central le consider necesare. n anumite situaii,
administraiile locale pot cuta n mod deliberat s evite discuiile cu asociaiile administraiilor
locale i s menin cerinele legale minime pentru transparen. Ca rezultat al acestei abordri,
mesajul asociaiilor administraiilor locale se poate deforma sau poate s nu fe deloc auzit.
Ca urmare, este nelept ca administraiile locale s foreze o relaie instituionalizat cu
administraiile centrale ca o premis a succesului infueneiasupra legislaiei naionale.

Exemplu
Consultarea obligatorie a asociaiilor administraiilor locale din Romnia
n Romnia, relaia dintre cele patru asociaii ale administraiilor locale i administraiile cen-
trale a fost instituionalizat din 2005 printr-o hotrre de Guvern care a prevzut o procedur
special (HG nr. 521/2005). Procedura solicit tuturor entitilor administraiei centrale s con-
sulte asociaiile asupra fecrui proiect legislativ cu un impact direct asupra administraiilor
locale n decurs de 15 zile (5 zile n caz de urgen) nainte de aprobarea de ctre conducerea
instituiilor respective. n acest scop, entitile administraiei centrale trebuie s desemneze
persoane de contact i departamente cu responsabiliti specifce. Asociaiile administraiilor
locale trebuie s trimit feed-back n termen de 5 zile de la primirea proiectului (3 zile n caz
de urgen). Opiniile asociaiilor i desfurarea procedurilor sunt incluse ntr-un raport ataat
unui proiect legislativ i transmis Ministerului Administraiei i Internelor (MAI). Asociaiile tre-
buie s informeze trimestrial ctre MAI cu privire la prile legislative care au fost aprobate fr
consultare, impactul acestora i propunerile de mbuntire. n schimb, ministerul trebuie s
prezinte un raport general trimestrial ctre guvern asupra aplicrii procedurii de consultare.
n practic, procedura a fost respectat n mare, ns aceasta nu oblig administraia central
s accepte propunerile asociaiilor. Cteodat, consultarea nu are loc deloc, ns astfel de
cazuri sunt foarte rare. Administraiile locale au contestat la curtea administrativ deciziile
guvernului aprobate fr consultare, ns fr folos. n sfrit, cerina raportrii trimestriale
din partea asociaiilor i ctre guvern asupra desfurrii consultrilor nu este ndeplinit de
niciun partener. Ca o concluzie, procedura de consultare a mbuntit considerabil relaia
i infuena asociaiilor administraiilor locale asupra legislaiei administraiei centrale. n
prezent, oricnd sunt dezvoltate proiecte legislative, ministerele abordeaz asociaiile n mod
97
implicit. Totui, exist nc situaii n care consultrile nu se desfoar n mod adecvat. De ase-
mena, cteodat, asociaiile sunt copleite de multitudinea de cereri de feedback i eueaz n
a le rspunde corespunztor, dac ajung s o fac.
Administraiile centrale nu tiu ntotdeauna care sunt cererile i plngerile comunitilor
locale. Prin urmare, conducerea asociaiilor trebuie s caute s ntlneasc membrii gu-
vernului i ali decideni ct de des posibil. De asemenea, asociaiile administraiilor lo-
cale trebuie s dezvolte obiceiul de a informa regulat guvernul i ministerele de resort
asupra statutului lor i problemelor cele mai presante. Astfel de rapoarte trebuie trimise
n mod regulat i includ soluii tangibile i rezonabile; asociaiile trebuie s fe contiente
de faptul c niciun minister nu d atenie unor propuneri radicale sau nerealiste. n sfrit,
administraiile locale pot invita experi ai administraiei centrale s viziteze sediile lor i
s vad la faa locului cum se implementeaz legislaia i ce probleme se pot ntmpina.

8.4. n relaia cu Parlamentele
Puterea de infuen a administraiei locale n privina unei mai bune reglementri a mprumu-
turilor publice locale nu trebuie s nceteze dup fnalizarea i aprobarea legislaiei. n cazul
legilor, asociaiile administraiei locale trebuie s i continue activitatea ce ine de relaia cu par-
lamentele. Dei parlamentele nu realizeaz practic o mare parte din legislaie, acestea aprob
toate legile i ordonanele de urgen naintate de administraiile centrale. De fapt, membrii
parlamentului (MP) au ultimul cuvnd asupra oricrui proiect ce urmeaz s devin lege. Deci,
asociaiile administraiilor centrale trebuie s dedice timp i experien pentru infuenarea par-
lamentelor pentru a se asigura c legislaia aprobat este conform cu obiectivele lor.
Parlamentele lucreaz n comisii speciale i adunri generale. Majoritatea dezbaterilor au loc
n comisii; n acest context, partenerii pot f invitai s participe. Dezbaterile comisiilor nu au
de obicei un coninut tehnic detaliat; MP sunt mai degrab preocupai de obiectivele politice
ale proiectelor de lege i de situaiile particulare care se pot ivi. Reprezentanii administraiei
centrale particip implicit la audierile comisiilor. Administraiile locale trebuie, de asemenea,
s se asigure c prerile lor se fac auzite dac au nite obiective specifce. Dac sunt invitate,
asociaiile nu trebuie s trimit doar personal tehnic, ci i alei locali care au infuen politic n
partidele lor, cum ar f primarii marilor municipii. Acetia au anse mai mari dect administraiile
centrale s conving MP deoarece sunt reprezentani credibili ai comunitilor locale.
n paralel, asociaiile administraiei locale trebuie s caut s dezvolte o relaie permanent cu
MP i personalul tehnic din comisiile parlamentare de specialitate n mod similar cu al experilor
administraiei centrale i decidenilor. O astfel de relaie sporete semnifcativ puterea de
convingere a asociaiilor i le permite s treac peste administraia central daca este nevoie.
98
n ceea ce privete legislaia asupra mprumuturilor locale, asociaiile administraiei lo-
cale trebuie s urmreasc aceleai obiective specifce subliniate mai sus pentru a se
asigura c nu a fost modifcat coninutului proiectelor de lege, contrar dorinelor acestora.
8.5. n relaia cu donatorii i instituiile fnanciare
internaionale
Raritatea resurselor pe care asociaiile administraiei locale le pot primi de la membri trebuie s
le determine s caute fnanare alternativ. n acest scop, donatorii reprezint cea mai probabil
surs de fnanare. Uniunea European, Agenia Statelor Unite pentru Dezvoltare Internaional
i altele pot oferi mult dorita asisten tehnic i fnanare pentru proiectele asociaiilor. Ajutorul
donatorilor se poate materializa n sprijin direct acordat administraiilor locale membre. n cazul
mprumutului public local, asociaiile pot benefcia de asisten tehnic pentru dezvoltarea ana-
lizelor, manualelor, proiectelor legislative, strategiilor mprumuturilor locale i chiar realizarea
evalurilor de credit.
n ceea ce privete instituiile fnanciare internaionale, asociaiile pot juca un rol n fa-
cilitarea contactului administraiilor locale membre i promovarea mecanismelor de con-
solidare a pieei mprumuturilor locale, precum fondurile de dezvoltare sau fondurile de
garantare. Astfel de exemple sunt deja prezente n Europa de sud-est, aa cum a fost
descris pe parcursul lucrrii.
99
Anexa 1 Studii de caz
STUDIU DE CAZ
Serbia Instalaia regional de tratare a deeurilor solide Uzice/ mprumut BRDE -
Oraul Uzice, Serbia, (83.022 locuitori, ultimul recensmnt ofcial n 2002)
Scurt descriere a experienei:
Cele nou uniti guvernamentale locale din regiunile limitrofe ale oraului Uzice au
convenit construcia, la standarde europene, a unei gropi de gunoi pentru deeuri
solide, numit Duboko, pentru deservirea rezidenilor. Proiectul mai include o zon
de triaj a deeurilor n aceeai locaie, construcia unor staii de transfer al deeurilor n
fecare dintre unitile guvernamentale locale i nchiderea gropilor existente afate pe
teritoriul fecrei uniti.
Regiunea Duboko cuprinde oraele Uzice i Cacak i municipiile Cajetina,
Pozega, Kosjeric, Lucani, Arilje, Ivanjica i Bajina Basta i se af n partea
de vest a Serbiei. Populaia n aceste administraii locale este estimat la
aproximativ 371,000. Regiunea nu reprezint o entitate legal separate, ea
find defnit exclusiv pentru implementarea i operarea Proiectului Regional
pentru Colectarea Deeurilor Duboko. n cadrul Proiectului, municipalitile
participante au creat compania inter-municipala denumit Compania de Utilitate
Public Duboko. Duboko va reprezenta primul plan Regional de administrare
a deeurilor din Serbia iar prin urmare va constitui i un punct de reper pentru
celelalte regiuni din Serbia. Scopurile Proiectului sunt mbuntirea calitii
serviciilor i a efcienei operaionale.
Componena principal a proiectului fnanat prin mprumutul BRDE este
construirea unei gropi de gunoi cu o capacitate de 500.000 m3. n plus, locaia
va f pregtit prin construirea de drumuri de acces, canalizare i instalaii de
gaz. De asemenea, va f construit o instalaie pentru separarea i reciclarea
deeurilor organice. Construcia staiilor de transfer din cele 8 municipaliti
mpreun cu camioanele pentru transportul deeurilor i costurile de consultan
aferente proiectului vor f fnanate prin mprumtul BRDE.
ntregul proces s-a derulat ca rezultat al unui aranjament inovativ ntre cele 9
municipaliti, compania de utilitate public i BRDE ca banc fnanatoare.
100
ntregul aranjament include 5 contracte separate semnate ntre pri: contractul de
mprumut dintre BRDE i compania de utiliti Duboko, contractual de cooperare
inter-muncipal dintre compania de utili publice, cele 9 municipaliti i BRDE,
contractul de control asupra conturilor companiei dintre BRDE i compania de
utiliti publice, contractul de procesare a deeurilor dintre Compania de Utiliti
Publice Duboko i Compania de Utiliti Publice Bioktos Uzice, contractul de
procesare a deeurilor dintre Compania de Utiliti Publice Duboko i Compania de
Utiliti Publice Komunalac-Moravac Cacak (ceea ce nseamn c noua companie
deine contracte de colectare a deeurilor cu utilitile publice ale celor mai mari
dou orae din totalul celor 9).
Instrumentul de mprumut folosit pentru fnanarea acestui proiect a fost un
credit bancar furnizat de BRDE, cu o valoare total de 5 milioane de euro. La
acestea s-au adugat fonduri nerambursabile oferite de Agenia European de
Reconstrucie (2,9 milioane de euro) i de Fondul pentru Ecologie al Guvernului
din Serbia (1,1 milioane de euro). n ncheiere, municipalitile particip i ele
cu fonduri n valoare de 3,1 milioane de euro. Valoarea total de fnanare a
proiectului este de 12,1 milioane de euro. Pentru exemplu de fa, doar fondul
BRDE este relevant i va f expus.
Valoarea total a creditului BRDE este de 5 milioane de euro i va f distribuit
integral sau n trane nu mai mici de 100.000 fecare. mprumutul este exprimat
n euro. Comisionul bncii reprezint 1% din mprumut (50.000 euro) i taxa
de evaluare nc 30.000 euro. De asemenea, utilizatorul creditului se va obliga
s plteasc 0.5% anual pentru valoarea total a creditelor rmase nefolosite
n cadrul perioadelor stipulate. Creditul va f napoiat n 10 pli egale semi-
anuale (pe 10 iunie i 10 decembrie ale fecrui an) ncepnd cu 10 iunie, 2011.
Data contractului de credit este 20 martie, 2008. Pentru plata creditului nainte
de termen, utilizatorul creditului va plti o taxa bncii egal cu 3% din suma
returnat n avans. Rata dobnzii este Euribor plus rata marginal de 3%.
Puncte forte/factori determinani ai experienei i care au fost leciile nvate i/
sau soluiile gsite?
ntregul proiect se af nc n faza de implementare i n construcie i prin urmare este
prea devreme s se trag concluzii. n ceea ce privete creditul, acesta se af nc n
perioada de graie de vreme ce plata ratelor va ncepe din iunie 2011.
Cu toate acestea, pot f indicate cteva dintre soluiile gsite i civa factori
determinani:
1) aceasta a fost prima ocazie n care un grup de municipaliti au participat n
aranjamente fnanciare complexe pe criterii regionale, incluznd aici creditul bancar,
acesta venind din partea unei instituii fnanciare internaionale ca BRDE
101
2) acest aranjament are o trstur unic n ceea ce privete riscul colateral, sau
garania; conform legii asupra ndatorrii publice, administraiile locale din Serbia
nu pot oferi garanii pentru utilitile lor publice, acest impas find depit prin
aranjamente contractuale sofsticate ntre municipaliti, utilitile publice i banc
ntr-un mod ce ofer bncii sigurana necesar pentru a efectua aceast investiie
3) acest exemplu arat c asocierea dintre muncipaliti poate atrage investitori de
calibrul BRDE i duce la obinerea unor condiii de creditare mai avantajoase dect cele
oferite pe piaa local
4) acest gen de cooperare inter-municipal a atras susinere i din alte surse sub forma
fondurilor nerambursabile att din partea UE ct i a Guvernului Serbiei
5) posibila trstur negativ a acestui contract de credit este reprezentat de
stipulaiile cu privire la comisioanele bancare asupra fondurilor care nu sunt folosite
conform planului (taxa bancar asupra fondurilor dedicate unui scop precis i care
rmn nefolosite); acesta se poate dovedi un factor semnifcativ lund n considerare
practica uzual a ntrzierii implementrii unor stagii specifce n ceea ce privete
proiectele de construcii din Serbia.
Informaii disponibile despre aceast experien i contextul general
Situl ofcial al Companiei de Utiliti Publice Duboko, Uzice - http://www.duboko.co.rs
Situl ofcial al Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BRDE)
http://www.ebrd.com/pages/project/psd/2006/37033.shtml
Pentru informaii suplimentare, contactai:
Nume: Aleksandar Bucic
Pozie: Asistent al Secretarului General pentru Finane
Adresa: Makedonska 22, 11000 Belgrad, Serbia
Telefon, fax: +381 11 3223 446
E-mail: aleksandar.bucic@skgo.org
Sit web: www.skgo.org
102
STUDIU DE CAZ
Croaia ofert de obligaiuni Municipale, exemplul oraului Koprivnica/Rijeka
Scurt descriere a cazului:
Acest exemplu descrie selecia agentului i procedura de ofert de obligaiuni mu-
nicipale i modul de desfurare a procesului n Republica Croaia. Obligaiunile mu-
nicipale sunt instrumente de credit pe care administraia local, avnd rolul de ofer-
tant, se oblig s le napoieze peste o perioad fx de timp cu o dobnd anume.
Fondurile atrase sunt investite n proiecte de interes local i regional. Obligaiunile
municipale fac parte dintre cele mai sigure instrumente de credit datorit garantrii
acestora de ctre jude, ora sau municipalitate, ele tranzacionndu-se n mod uzual
pe piaa de obligaiuni.
Informaii generale asupra sumelor implicate:
Valoarea fondurilor implicate:
Oraul Koprivnica: HRK 60 mln = cca. EUR 8.2 mln (n iunie 2004.)
Oraul Rijeka: HRK 180 mln = cca. EUR 24.5 mln (n mai 2006.)
Perioada de desfurare a proiectului: Iunie 2006- Iunie 2008
Scopul general al experienei i obiectivele specifce:
Piaa croat a instrumentelor de credit este constituit din obligaiuni pe termen
lung i obligaiuni pe termen scurt. Instrumentele de credit pe termen lung sunt
obligaiuni garantate de ctre stat, precum i obligaiuni corporative i municipale, n
timp ce instrumentele de credit pe termen scurt sunt bonuri de Trezorerie eliberate
de ctre Ministerul Finanelor. Pe piaa croat sunt tranzacionate oferte Eurobond n
moneda local. Dezvoltarea pieei locale de obligaiuni corporative a nceput n anul
2002. Obligaiunile corporative au nregistrat o cretere semnifcativ pe piaa local
pe parcusul anului 2004. Trei proiecte de fnanare autohtone (EUR 117 mil.) i imitarea
procedurilor pe pieele locale i internationale au contribuit la promovarea acestui
mod de atragere a fnanrii externe pentru companii pe piaa croat. Cea mai mare
parte a ofertelor de obligaiuni corporative sunt indexate sau denominate n euro, cu
valoare fx i plata la expirare si cu plata dobnzii semi-anual.
La sfritul anului 2005 pe Bursa de Valori Zagreb, se afau listate 20 de obligaiuni
la prima cotaie (Piaa Ofcial) dintre care 10 erau obligaiuni oferite de ctre Statul
Croat i instituiile sale (HBOR), 8 erau obligaiuni corporative (Agrokor, Atlantic
Group, Belie, Bina-Istra, Hypo Alpe-Adria- Bank, Medika, Pliva i Podravka) i 2 erau
obligaiuni oferite de municipaliti (Oraul Koprivnica i Oraul Zadar).
103
n Croaia, obligaiuni municipale au fost oferite n dou ocazii. Obligaiuni ale Oraului
Koprivnica au fost oferite n trei trane n 2004, n valoare nominal total de EUR 60
million, cu termen limit de expirare n 29 iunie, 2011 .
Obligaiunile Oraului Koprivnica sunt supuse amortizrii. Aceasta nseamn c valo-
area nominal va f achitat n 14 trane semi-anuale, de 1/14 din total. Obligaiunile
sunt incluse n prima cotaie (Piaa Ofcial) a Bursei de Valori Zagreb si prima cotaie
a Bursei de Valori Varadin. De la prima sa listare pe Bursa de Valori Zagreb Stock Ex-
change i pn la mijlocul lui iunie 2007 aceste obligaiuni au atras fonduri n valoare
de HRK 49.6 mln..
Prima tran de obligaiuni a fost oferit de ctre oraul Rijeka pe 18 iulie, 2006 n valo-
are de EUR 8.191.504,00, iar a doua tran pe 17 mai, 2007 nsumnd EUR 8.191.504,00.
De asemenea n 2008 a fost eliberat i a treia tran de obligaiuni de ctre Oraul Ri-
jeka n valoare de EUR 8.191.505.00 iar valoarea total a obligaiunilor Oraului Rijeka
afate n circulaie n 2008 se ridica la EUR 24.574.513,00. Data la care obligaiunile vor
ajunge la maturitate este 18 iulie, 2016. Obligaiunile Oraului Rijeka sunt supuse
amortizrii. De la listarea iniial pe Bursa de Valori Zagreb i pn la milocul lui iune
2007 valoarea total a obligaiunilor se ridica la HRK 7.1 mln.
Obligaiunile municipale oferite de Oraul Koprivnica au fost folosite pentru fnanarea
construciei unui bazin de not municipal, a unui liceu i pentru infrastructur
comunitar.
n Republica Croaia, conform Articolului 5 al Legii asupra Achiziiilor Publice (Moni-
torul Ofcial Nr. 110/07) i Articolului 4 Amendamente asupra Legii Achiziiilor Pub-
lice (Monitorul Ofcial Nr. 125/08) nu este necesar s se organizeze o cerere de ofert
public pentru selecia unui agent i a unui garant pentru obligaiunile municipale.
n primul rnd, nainte de a face un credit Guvernul Croat trebuie s stabileasc anu-
mite condiii de implementare, procedura (n Republica Croaia) desfurndu-se
dup cum urmeaz:
- selctarea bncii care s subscrie obligaiunile municipale decizia de alegere a
bncii creditoare este luat de ctre consiliul orenesc sau municipal,
- decizie asupra ndatorrii municipale prin eliberarea de obligaiuni care sa se confor-
meze Regulilor i procedurilor de ndatorare de pe piaa local, indicndu-se scopul
ndatorrii (prin indicarea clar a proiectelor pentru care se caut fnanare) numele
bncii care subscrie obligaiunile, valoarea ofertei de obligaiuni, perioada de valabili-
tate i alte caracteristici care s ajute n selectarea bncii co-emitente, decizie care va
f luat de consiliul orenesc sau municipal,
- decizia de acceptare a proiectelor majore care au un scop bine defnit este dat de
consiliul orenesc sau municipal.
104
Dup ce se decide aprobarea unor proiecte majore, consiliul orenesc sau municipal
trimite ctre Guvernul Croat Aplicaia pentru aprobarea de mprumut. Aplicaia cu
decizia menionat conine documentaia descris n Articolul 10 Reguli i proceduri
de ndatorare pentru administraiile (regionale) locale (Monitorul Ofcial Nr. 55/09) i
constituie garaniile oferite de administraiile (regionale) locale la creditare. Aplicaia
pentru aprobarea mprumutului i garaniile oferite sunt depuse n numele Primarului
(oraului) sau al prefectului.
n cardul aplicaiei depuse, municipalitile, oraele i judeele include anexe i alte
documente, dup cum urmeaz:
- adoptarea unui plan de buget pentru anul n care se face mprumutul. n partea
principal a planului bugetar, conturile de venituri i cheltuieli includ sursele de
fnanare pre-stabilite i cheltuielile cu returnarea creditelor. Intr-o seciune separat
a planului bugetar trebuiesc specifcate cheltuielile cu achiziia mijloacelor fxe pentru
care judeul, oraul sau muncipalitatea se mprumut.
- un plan de coordonare a programelor de dezvoltare care s listeze investiiile
mpreun cu sursele lor de fnanare, cheltuielile aferente i mijloacele de evaluare a
performanei, care sa fe inclus n bugetul anului urmtor,
- decizii cu privire la alctuirea bugetelor administraiilor locale sau regionale pentru
anul bugetar n care sunt contractate noi mprumuturi i valoarea total a ndatorrii
la sfritul perioadei fscale
- decizie a autoritilor de acceptare a investiiilor care au un scop precis. Dac o
investiie are mai muli fnanatori, este necesar depunerea unui contract standard
de co-fnanare,
- decizii ale autoritilor n cauz privind aprobrile i garaniile oferite. Decizia include
scopul investiiei i numele creditorului sau donatorului conform seciunii 7 a acestui
articol adic forma de contract propus sau scrisoare de intenie ce include termenii
de acordare i restituire a mprumutului (valoarea creditului / perioada de restituire,
rata dobnzii, perioada de graie, cheltuieli de asigurare i alte costuri),
Despre Aplicaia pentru acordarea deciziei de imprumut a Guvernului Croat la
40 de zile dup depunerea acesteia. Dup obinerea aprobrii urmeaz procesul
de creare a unui prospect asupra obligaiunilor i depunerea acestuia la Comi-
tetul Croat pentru fnanri pentru aprobare. Dup obinerea deciziei pozitive a
Comitetului Croat pentru fnanri urmeaz emiterea de obligaiuni i vnzarea
acestora. Intervalul de timp pentru care vor f oferite obligaiunile va f determinat
dup procedura de selecie a bncii co-emitente a obligaiunilor municipale.
Dup procedura de strngere a ofertelor de co-emitent al obligaiunilor municipale,
consiliul orenesc sau municipal angajeaz o frm autorizat de brokeraj pen-
tru consultan de afaceri i dezvoltarea unui Memorandum Informaional. Urmeaz
105
selecia bncii care va tranzaciona obligaiunile n calitate de co-emitent. Co-emi-
tentul garanteaz subscrierea ntregii sume a obligaiunii, fr a ine cont de interesul
investiional de pe piaa primar, suportnd integral costurile de listare pe burs. Dup
cum am mai spus, pentru selectarea bncii co-emitente nu este necesar organizarea
unei proceduri de achiziie public pentru c achiziia de servicii fnanciare n ceea ce
privete emiterea, vnzarea, cumprarea sau transferul de instrumente fnanciare, ser-
viciile de brokeral i serviciile oferite de banca central nu se af sub incidena Legii
pentru achiziii publice. Conform recomandrilor consultanilor, banca co-emitent
este selectat ca urmare a procedurii de cerere de ofert public pentru emiterea de
obligaiuni, practicata deja de marile bnci din Croaia autorizate s tranzacioneze
obligaiuni. Textul face referire la toate elementele eseniale cu privire la bncile ce vor
depune o ofert, ele find selectate n prealabil de ctre un consultant.
Cu aceast invitaie, Comitetul pentru supravegherea co-emitentului de
obligaiuni municipale (numit de ctre municipalitate sau ora) trimite ctre bnci
un Memorandum Informaional. Memorandumul Informaional este alctuit
n aa fel bncii interesate de co-emiterea de obligaiuni i se ofer o imagine
detaliat a mediului social i economic din municipalitatea implicat, informaii
asupra proiectelor strategice i administrrii activelor, un rezumat al veniturilor
i cheltuielilor la bugetul local, cadrul legal al mprumutului, o descriere a proiec-
telor ce vor f fnanate cu fondurile atrase din emisiunea de obligaiuni mpreun
cu planifcarea lor n timp i o propunere n care sunt descrise condiiile de baz
pentru oferta de obligaiuni.
Comitetul evalueaz ofertele depuse de bnci, iar cele mai bune dou oferte sunt se-
lectate pentru o rund secund de negocieri n care sunt stabilite condiiile fnale ale
emisiunii de obligaiuni, dup care Comitetul cere consiliului orenesc sau municipal
decizia asupra alegerii bncii co-emitente a obligaiunilor municipale.
Dup procesul de selecie, banca co-emitent urmeaz s alctuiasc un prospect.
Prospectul pentru emiterea de obligaiuni municipale trebuie aprobat de ctre
HANFA (Agenia Croat pentru Controlul Serviciilor Financiare). nainte de emiterea
obligaiunilor, oraul sau municipalitatea trebuie s se nscrie la SKDD (Compania
Central de Transferuri). Dup aceasta obligaiunile sunt emise, n acest caz n form
electronic, denomitate la valoarea de 1 HRK. Dobnda va f calculat ca o rat anual
constant, n acest caz 5,50%. Dobnda va f pltit semi-anual n trane egale. Retur-
narea valorii nominale a obligaiunii se amortizeaz, n aa fel nct este returnat valo-
area nominal pentru obligaiunile ajunse la maturitate dup perioada precedent de
5 ani, n valoare de 20% pe an.
106
Informaii disponibile despre aceast experien i contextul ei:
Iat cteva link-uri ale prospectului pentru emiterea de obligaiuni municipale:
www.rijeka.hr/fgs.axd?id=11298
www.rijeka.hr/lgs.axd?t=16&id=19013
www.zse.hr/userdocsimages/prospekti/GRVI-O-17AA-Prospekt.pdf
Nume: Vladimir SESET
Poziie: Director de Investiii i oferte publice n Municipalitatea Molve
Adresa: Trg S. Radica 7a, 48326 Virje, Republica Croaia.
Telefon: +385 91 223 1000 (mobil)
Fax: +385 48 892 294
E-mail: vseset@inet.hr, vseset@gmail.com
107
STUDIU DE CAZ
Albania mbuntirea drumurilor secundare i locale o iniiativ a Guvernului
albanez sprijinit de Banca Mondial i implementat de Fondul de Dezvoltare din
Albania (FDA).
Main Objectives:
- mbuntirea condiiilor de transport n zonele rurale;
- nlesnirea accesului n zonele pieelor;
- mbuntirea accesului la servicii administrative, educaionale i de sntate;
- Contribuirea la dezvoltarea economic prin ocuparea forei de munc i crearea de
condiii pentru dezvoltarea rural.
Obiectiv:
Acest program urmrete mbuntirea accesului la serviciile de baz i sporirea
oportunitilor de dezvoltare economic, agricol i turistic pentru populaia
benefciar prin asfaltarea drumurilor pentru locuitorii din zonele izolate ale drumu-
rilor din proiect.
Rezultate ateptate:
-- Reducerea timpului de cltorie cu maina i a cheltuielilor relevante.
- Reducerea cheltuielilor pentru ntreinerea autovehiculelor utilizatorilor drumurilor.
- Sporirea accesului la facilitile administrative, educaionale i de sntate ct i
sporirea accesului la pieele regionale;
- Creterea volumului de trafc pe drumurile din proiect.
- Creterea ateptrilor pozitive ale utilizatorilor drumurilor n ceea ce privete cali-
tatea drumurilor
Scurt descriere a implementrii proiectului
Acest proiect are ca obiectiv mbuntirea accesului la serviciile de baz i creterea
posibilitii de dezvoltarea economic, agricol i turistic pentru populaia rural din
zonele drumurilor reabilitate. Acest proiect se ateapt s ating acest obiectiv prin:
(i) mbuntirea segmentele prioritare ale reelei secundare i drumurilor rurale pe
tot teritoriul Albaniei; (ii) utilizarea contractelor de ntreinere prin apelarea la sectorul
108
privat pentru reeaua de drumuri locale; (iii) mputernicirea organismelor responsa-
bile pentru administrarea reelei de drumuri locale i (iv) consolidarea responsabilitii
instituiilor pentru administrarea i planifcarea ntreinerii i investiiilor pentru dru-
murile secundare.
Acest program include aproximativ 1 500 km de drumuri secundare i rurale, cu o
sum de 400 milioane $ pentru ntregul program. Acest proiect a nceput s fe imple-
mentat n decembrie 2007 i include de fapt cele mai importante tronsoane naionale
din 12 judee din ar. n prezent, urmtoarele proiecte sunt n curs de implementare:
100 milioane $; Banca Mondial (20 milioane $), Fondul OPEC (15 milioane $), Guver-
nul Albaniei (5 milioane $), BCE (56 milioane $ i 40 milioane ) i programul IPA 2008
(11 milioane $ sau 8 milioane ). De asemenea, nelegeri fnanciare sunt ncheiate
pentru 40 milioane $ cu IDB, 50 milioane euro cu BERZH i BEI i 70 milioane $ cu
Guvernul Japoniei.
Principala component a proiectului:
Componenta 1: include lucrri de infrastructur pentru mbuntirea segmentelor
reelei de drumuri secundare (regionale). Din cauza amortizrii drumului, interveniile
acestei componente sunt reabilitarea i reconstrucia drumului. ntregul pavaj se face
prin asfaltare cu structura necesar. Lucrrile de reabilitare includ construcia de noi
podiumuri i reasfaltarea.
Componenta 2: include lucrri civice nsoite de mbuntiri ale reelei de drumuri
locale (drumurile n comun sau n municipiu). Aceast reea de drumuri locale era n
condiii foarte rele, motiv pentru care s-a intervenit pentru reabilitare i reconstrucie.
Reasfaltareaa drumurilor secundare din proiect, ct i lucrrile de reabilitare includ
construcia unei noi temelii i reasfaltarea. S-a acordat de asemenea atenie siguranei
drumurilor i proteciei mediului, protejrii i utilizrii parametrilor i standardelor ac-
tuale.
Componenta 3 Implementarea i sprijinul instituional
Aceast component fnaneaz acordarea suportului tehnic, cumprarea mrfurilor
ct i fnanarea cheltuielilor operaionale care faciliteaz implementarea proiectului,
n special ntrirea capacitii FDA i a administraiei locale
Analiza fezabilitii.
Evalurile lucrrilor primare i secundare sunt fcute cu ajutorul unui proces n dou
etape cu analize multi-criteriale. Prima etap include unitile administraiei locale
pentru identifcarea i furnizarea propriilor proiecte care trebuie fnanate din proiect,
care ulterior au fost evaluate i listate de FDA n funcie de mai multe criterii (utilizate
n programul de subvenii competitive).
109
Aceste criterii include:
u Impactul din cadrul dezvoltrii economice i sociale, abordarea proiectului n ceea ce
privete strategia local/regional.
u Impactul asupra reducerii srciei i sporirii accesului la serviciile de baz;
u Benefciarii direci;
u Starea drumurilor care vor f reconstruite
Proiectele care vor f selectate sunt evaluate printr-o metod actual de cost-benefcii
sau cost-efcacitate, n conformitate cu modelele Bncii Mondiale.
n cea de-a doua etap, analiza cost-benefcii care a fost realizat (ACB) const
n compararea a dou alternative, una din exemplul dat (sau realizarea min-
imului) i alternativa de reconstrucie propus n proiect (scenariul proiectului).
Rezultatul acestei analize ofer rata rentabilitii economice (ERR) de 16%.
Selecia acestor segmente de drumuri prioritare se face printr-o metod transparent
i deschis. n prima etap a proiectului FDA a inclus administraia local n identifcar-
ea i prezentarea proiectelor prioritare n funcie de mai multe criterii trimise unitilor
administraiilor locale i publice pe pagina de internet a FDA. Aceste prioriti sunt
ierarhizate de FDA n conformitate cu alte criterii publicate de asemenea. Ultimul cri-
teriu se refer la impactul economic i social, adic: infuena asupra produciei agri-
cole, promovarea turismului natural i cultural, impactul asupra reducerii srciei i
participrii comunitii n procesul decizional.
Administraia local trebuie s realizeze un plan pe un an pentru contrac-
tarea ntreinerii, ca precondiie pentru proiect n sensul continurii i asigurrii
sustenabilitii. Procesul de evaluare i listele cu ierarhiile proiectului sunt publicate
pe pagina de internet
Progresul proiectului. Proiectul a fost demarat n decembrie 2007 cu urmtoarele
activiti dezvoltate pn n prezent:
Selectarea ageniei de implementare, FDA. n conformitate cu Misiunea Bncii Mon-
diale din iunie 2007, autoritatea albanez a confrmat Fondul de Dezvoltare din Alba-
nia ca agenie de implementare a proiectului. Fondul de Dezvoltare din Albania are o
experien bogat n implementarea proiectelor Bncii Mondiale odat cu nfinarea
sa n 1993, inclusiv cel mai recent proiect derulat. Lucrri n Comunitatea II.
Obiectivul acestui proiect este de a: mbuntirea condiiilor de via ale populaiei
rurale prin planifcarea dezvoltrii rurale pentru comune care au potenial de dez-
voltare economic n special n turism.
Obiective:
-ncurajarea dezvoltrii socio-economice sustenabile.
110
-mbuntirea infrastructurii comunale.
-ntrirea administraiei la nivel local.
-Sporirea rolului comunitii prin abordri participative
Rezultate ateptate:
- Realizarea planurilor sectoriale restrnse pentru 16 Comune,
- Realizarea planurilor spaiale (Petrele, Ulez, Velipoje),
- Realizarea planurilor de dezvoltare a turismului (Ishem, Petran, Qender-Vlore)
etapa pregtitoare a proiectului. Pe parcursul lunii februarie, compania britanic
Roughton International a nceput s ofere consultan pentru proiect. Conform
contractului, compania fnalizeaz proiectele tehnice i documentele de licitaie
pentru prima etap a lucrrii. Acest plan include domeniile selectate din 12
judee ale rii. La sfritul lui 2008, compania n colaborare cu FDA a pregtit
sau revzut proiectele tehnice apte pentru achiziie pentru 400 km de drumuri
regionale i locale.
Prima etap a planului. Prima etap a planului a nceput n 2008 i const n
reconstrucia a 12 domenii regionale importante din 12 ri prin fnanarea BM,
OPEC i Guvernului Albaniei, inclusiv conceperea, supervizarea i asistena
tehnic. Selecia segmentelor pentru fnanare a fost realizat cu o participare
intens a benefciarilor. FDA n colaborare cu frma internaional de consultan
(ROUGHTON International) a realizat o analiz complet a trafcului, transportu-
lui i proftului economic. Celelalte patru segmente sunt fnanate de la IPA 2008,
n judeele: Gjirokaster, Durres, Lezhe i Shkodr.
Lista prioritilor i segmentelor fnanate. n cadrul acestei perioade FDA a colabo-
rat cu un consultant internaional Roughton International (RI) pentru inventarierea a
3500 km de drumuri secundare i locale n funcie de funcionalitatea lor. FDA are o
baz de date a evalurii economice a transporturilor pentru 1500 km, sau aproximativ
525 segmente de drumuri, care sunt evaluate drept reeaua principal de drumuri.
Pentru ndeplinirea acestei sarcini, au fost ntreprinse mai multe activiti: msurarea
difcultilor de deplasare pe drum, msurarea trafcului i intensitatea pentru orice
categorie de autovehicule etc. Toate aceste baze de date sunt analizate dintr-un soft-
ware care pregtete fezabilitatea fecrui drum, oferind n timp real o prioritizare a
investiiilor i a costurilor respective.
Lucrri de supraveghere a infrastrucutrii. FDA are o experien considerabil n
supravegherea lucrrilor de infrastructur. Avnd nevoie de un standard ridicat
n acest proiect, FDA a colaborat cu o companie internaional de supraveghere
de nalt reputaie. n colaborare cu aceast companie, FDA supravegheaz
obiectivul implementat, care va include n total 1500 km.
Sustenabilitatea proiectului. FDA, n afar de investiiile n drumuri, a asigurat su-
111
portul tehnic adecvat pentru ntrirea capacitii prin cursuri de pregtire pentru
Administraia Local, care urmrete ntreinerea investiiilor. FDA are resursele i
programele adecvate pentru a ajuta la estimarea costurilor i timpului de intervenie
pentru ntreinere
Puncte tari/factori critici ai exeprienei, lecii nvate i concluzii.
u Asigurarea unei fnanri sustenabile prin angajamentul Guvernului Albaniei i dona-
torilor strini.
u Analiza de fezabilitate n dou etape incluznd unitile administraiei locale pentru
identifcarea segmentelor de drumuri principale i realizarea proiectelor ct i a
analizei cost-benefcii.
u Includerea unitilor administraiei locale (municipiu, comun) n defnirea
prioritilor ct i n asigurarea ntreinerii dup proiect (ca factor ajuttor al
investiiilor).
u Includerea consiliului orenesc n studierea propunerii de proiect a crescut efciena
n asigurarea benefciilor pentru valorile locale i regionale.
u Utilizarea standardelor care se alic de ctre donatori i a sprijinului din partea unei
companii specializate i de nivel internaional.
u Supravegherea lucrrilor de ctre FDA, care are n prezent o vast experien n
domeniul investiiilor n administraia local, asigurnd o garanie n implementarea
proiectelor ct i n infuenarea administraiilor locale n crearea unei bune tradiii
de lucru n aceast direcie, n special n unitile administraiei locale de capacitate
redus.

Informaii utile despre aceast experien, coninut i condiii
Fondul de Dezvoltare din Albania a fost creat printr-o lege special n 1993, ca o cale
necesar pentru suplimentarea surselor de fnanare a investiiilor n administraia
local. La nceput, acesta a utilizat fonduri de la diveri donatori, mai ales Banca
Mondial, ct i 5-10% prin contribuia fondurilor administraiilor locale, cu scopul de
a spori i dezvolta interesul comunitii pentru proiectele implementate.
Gradual, participarea guvernului a devenit tot mai vizibil, iar numrul de donatori
a crescut i el. FDA este condus de un consiliu prezidat de vice prim-ministru sau de
o alt persoan din Consiliul Ministerial, cu ali participani din partea Ministerului i
reprezentani ai administraiilor locale.
De-a lungul anilor, FDA a realizat multe investiii n obiecte publice locale, a ajutat
unitile administraiei locale s i creasc capacitile, s realizeze proiecte, s imple-
menteze standarde de realizare a investiiilor, s se angajeze pentru ntreinerea obi-
ectelor fnanate, n domeniul achiziiilor i a procurrii materialelor etc.
112
Anul trecut, s-a realizat o mbuntire suplimentar a legii care d posibilitatea i puter-
ea FDA s mprumute bani administraiilor locale, ns nu a fost nc implementat.
Pentru mai multe infomaii, v rugm contactai:
Nume: Zyher Beci
Poziie: Ekspert
Adres: Albanian Association of Municipalities
Telefon: +355 4 2257603
Fax: +355 4 2257606
E-mail: aam@albmail.com
Web site: aam-al.com
113
CASE STUDY

Macedonia Efcientizarea energetic prin mprumut n oraul Karposh Conservare
pentru viitor
Municipiul Karposh a solicitat accesul la facilitatea de garantare a mprumutului a
Autoritii de Dezvoltare a Creditelor (ADC) USAID prin intermediul USAID/Activitatea
Administraiei Locale din Macedonia (AALM) i Programului de Investiii Municipale.
USAID AALM a oferit o vast asisten tehnic municipalitii Karpos pentru evaluarea
bonitii sale i a situaiei fnanciare actuale, condiiei mprumutului i proieciile vi-
itoare. n funcie de aceast analiz, s-a estimat c municipalitatea Karposh are boni-
tate i capacitate fnanciar de mprumut.
Proiectul propus de municipalitate a ndeplinit cerinele ADC n ceea ce privete ca-
pacitatea municipal de a implementa proiectul de efcientizare energetic i de a
mbunti serviciile municipal
Tipul instrumentului de mprumut utilizat mprumutul (creditul); Proiectul mu-
nicipal de investiie are o valoare total propus de 635000 $
Perioada proiectului iulie octombrie 2008
Obiectivul general al experienei i obiectivele specifce - Obiectivul general
al experienei i obiectivele specifce Municipalitatea Karposh a solicitat ac-
cesul la facilitatea de garantare a mprumutului a Autoritii de Dezvoltare a
Creditelor (ADC) USAID prin intermediul USAID/Activitatea Administraiei Lo-
cale din Macedonia (AALM) i Programului de Investiii Municipale. Solicitarea
este direcionat ctre fnalizarea unui proiect care vizeaz o coal primar.
Aceast coal primar J.A.Komenski este una dintre primele din istoria Mace-
doniei independente care va f construit de ctre municipalitate ca autoritate
descentralizat a educaiei (spre deosebire de o administraia central).
Prin utilizarea unui mprumut municipal prin ADC a Municipalitii Karposh va fnaliza
construcia colii primare concentrndu-se asupra efcientizrii energetice i nde-
osebi asupra instalrii sistemului de nclzire efcient din punct de vedere energetic,
electricitate i iluminare i construcie a acoperiului.
Una dintre principalele prioriti ale activitii de asisten a ADC n cadrul
municipalitii Karposh este efciena energetic. Consiliul municipiului Karposh a
adoptat un program de efcientizare energetic (MEEP) 2008-2012. Instalarea unui
sistem de nclzire de efcien sporit i echipament de iluminare n noua coal
114
primar Jan Amos Komenski va permite o utilizare mai efcient a energiei i o redu-
cere semnifcativ a costurilor operaionale.
Impactul echipamentului care va f fnanat de ADC vizeaz:
a. Sistemul de nclzire Estimarea economiilor (fa de infrastructura unei coli nor-
male) a artat un procent ntre 10 i 20%
b. Electricitatea Tipul de luminii i alte echipamente electrice care sunt instalate
n noua cldire este n conformitate cu standardele prescrise pentru o instituie de
nvmnt, find folosite i lumini fuorescente, adic n principal conducte luminoa-
se cu rastere parabolice. Estimarea economiile de energie cu noile lumini arat c se
conserv 30%, iar cantitatea de lumin, n comparaie cu dispozitivele de tip vechi va
crete cu aproximativ 50%
c. Construcia acoperiului - S-a estimat c odat cu mbuntirea efcienei termice
a izolaiei acoperiului risipa de energie termic va scdea cu 20%
Municipalitile din Macedonia i utilitile municipale care dispun de bonitate,
autorizate prin lege s ia mprumuturi i capabile s implementeze proiecte de
efcientizare energetic sau energii regenerabile pentru mbuntirea infrastruc-
turii municipale sau a operaiunilor sunt califcate s solicite sprijin de garanie
ADC. nainte de procedura de mprumut, USAID AALM a oferit asisten tehnic
municipalitii Karposh ca municipalitate cooperatoare. Instrumentul de auto-
evaluare a bonitii a fost instalat i aplicat n acest caz pentru estimarea situaiei
fnanciare actuale a municipalitii, condiiei de mprumut i proieciilor viitoare
n funcie de tendinele bugetare anterioare i scenariile de viitor ale veniturilor
i cheltuielilor. Acest instrument utilizat de oferii fnanciari a ajutat la o mai bun
nelegere a infuenelor stabilitii sau instabilitii fnanciare n relaie cu veni-
turile i cheltuielile din bugetele recurente i de capital. De asemenea, a oferit
oferilor fnanciari un instrument de diagnosticare pentru analiza factorilor care
pot mbunti colectarea veniturilor i economiile de costuri, putnd realiza i
anumite analize tip scenariu. Analiza a evideniat o situaie fnanciar puternic
i un rezultat operaional net mult mai mare dect capacitatea serviciului datoriei.
naintea nceperii procedurii de mprumut, dup cum prevede legea, municipalitatea
Karposh a contactat mai multe instituii fnanciare pentru a obine termeni i condiii
de principiu pentru mprumut. Aceste date au fost trimise la Ministerul de Finane
mpreun cu cererea pentru obinerea unui mprumut.
Dup ce Guvernul Republicii Macedonia, n funcie de avizul pozitiv al Ministerului
de Finane, a emis un acord de mprumut, municipalitatea Karposh a fost obligat s
procure serviciul fnanciar n conformitate cu prevederile Legii achiziiilor publice. Mu-
nicipalitatea Karposh a publicat o licitaie iar Banca UNI, un partener ADC, a oferit cele
mai competitive condiii de mprumut, ctignd astfel licitaia. Acesta a fost primul
mprumut municipal garantat de USAID/ADC.
115
Acesta a fost i primul acord emis de Guvernul Republicii Macedonia pentru o mu-
nicipalitate de cnd a fost facilitat mprumutul municipal prin legislaia proaspt
implementat.
n iulie 2008, municipalitatea Karposh i Banca UNI au semnat Acordul de mprumut
pentru suma de 635000 $, din care 50% sunt garantai de Autoritatea de Dezvoltare a
Creditelor (ADC) USAID, pentru cinci (5) ani i cu o rat a dobnzii de 7,5%.
Rezultatele experienei: Economiile totale ale costurilor operaionale ale ener-
giei au fost de aproximativ 13681 $ n primul an. Trebuie observat c aceast
estimare a economiilor este conservatoare din moment ce presupune costuri
constante pentru electricitate i nclzire. innd cont c aceste costuri de elec-
tricitate i nclzire au crescut cu 12% i respectiv 10%, economiile totale ajus-
tate sunt mai aproape de 19500 $.
Rezultatele Programului Municipal de Efcientizare Energetic coala J.A.Komenski,
Municipiul Karposh
naintea
mbuntirilor
de capital
(2008)
Dup
mbuntirile
de capital
(2009)
Reducerea
Total
% Reducere
MKD/m2 MKD/m2 MKD/m2
nclzirea 430.85 386.80 44.05 -10.22%
Electricitate 245.30 156.70 88.60 -36.12%
Suprafaa cldirii renovat
este egal cu 4,280 m2
Economii totale 132.65 MKD/m2
567,742 MKD Economii anuale totale
$13,681 USD Economii anuale totale
Puncte tari/factori critici ai experienei i care au fost leciile nvate i/sau soluiile
gsite:
1) Aceast nou cale de fnanare municipal va avea o infuen foarte mare pentru
comunitatea local, media i publicul larg, dar mai ales pentru alte municipaliti care
iau n considerare solicitarea sprijinului DCA pentru proiectele lor.
2) Accesul la capital este o problem important a Administraiilor Locale din Mace-
donia, n special acum cnd le este permis s se mprumute de pe piaa creditelor pri-
vate pentru a stimula creterea. Multe nu au avut ocazia de a-i dezvolta palmaresul
de credit sau pentru a f recunoscute de bnci drept clieni de condiie bun.
3) Acesta este un model de cooperare, care implic mai muli participani: USAID,
banca participant ADC, ZELS, municipalitatea, companiile de servicii energetice i
Ministerul de Finane, toate coopernd n acest program i furniznd un model de
parteneriat public-privat pentru viitor.
4) Aceast prim implementare de succes a unui proiect ADC este vzut ca stimulent
pentru ali primari, ei avnd acum instrumentele i resursele necesare pentru a putea
implementa proiecte de efcientizare energetic sau de mbuntire a infrastructurii
116
municipale
Informaii disponibile despre aceast experien, coninutul i condiiile sale:
Website-ul ofcial al Municipalitii Karposh - http://www.karpos.gov.mk
Website-ul ofcial al Proiectului Administraiei Locale USAID http://www.mlga.com.
mk/success_stories_more.php?id=49
Pentru mai multe informaii, contactai:
Nume: Gjorgji Josifov
Poziie: Municipal Credit Team Leader
Adres:
Telefon, fax: +389 70 367339
E-mail: gjosifov@gmail.com
Web site:
117
STUDIU DE CAZ
Turcia Livrarea i darea n folosin a 120 de vagoane de metrou n Municipalitatea
Metropolitan Istanbul
Scurt descriere a experienei: Istanbulul este un ora cu o populaie dinamic
de 12,9 millioane. De zeci de ani, sarcina oferirii de servicii de transport
cetenilor oraului nu a fost una usoar. Municipalitatea Metropolitan Is-
tanbul, care are un buget anual consolidat de aproximativ USD 10 mld, a luat
decizia de a descongestiona transportul urban. n mod evident cea mai practic
soluie este reprezentat de transportul subteran, adic metroul, pentru a ocoli
trafcul stradal.
Ca urmare, a fost lansat proiectul liniei de metrou Kadikoy-Kartal cu o valoare total
de EUR 751 millioane. Finanarea acestui proiect, realizat printr-un credit la care
s-au asociat 10 bnci comerciale, a acoperit numai construcia i lucrrile de electro-
mecanic.
Noi ne vom ndrepta atenia asupra procurrii materialului rulant ce urmeaz a f
utilizat n acest proiect mpreun cu procedura de fnanare. Vor f expuse n detaliu
etapele birocratice parcurse n acest proces de fnanare. De asemenea, problemele
i/sau obstacolele ntmpinate de Municipalitate vor f discutate n acest studiu de
caz.
12.9 milioane de oameni vor avea de ctigat n urma fnanrii acestui proiect. (n-
treaga provincie)
Motivul se datoreaz faptului c Marea Adunare Naional a Turciei a adoptat n 2005
o lege n urma creia zona deservit de Municipalitatea Metropolitan Istanbul a fost
lrgit; din aceast cauz, zona deservit de Municipalitatea Metropolitan a ajuns s
se ntind pn la grania ntregii provincii
Elementele procesului de fnanare:
Proprietarul proiectului: Municipalitatea Metropolitan Istanbul
Denumirea proiectului: Livrarea i darea n folosin a 120 de vagoane de metrou des-
tinate liniei de metrou Kadkoy-Kartal
Valoarea proiectului: EUR 138.739.027
Contractant: Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles S.A. (CAF)
Creditor: BNP Paribas Corporate & Investment Banking
Instituia creditoare a exportului: Compaia Espaola de Seguros de Crdito a la Ex-
portacin S.A. (CESCE)
Instrumentul utilizat: Finanare de proiect
118
Creditul pentru export: EUR 117.928.172,95 (plus EUR 9.875.733,94 prim de asigurare)

Valabilitatea creditului: 31 luni perioad de graie + 10 ani (20 de trane egale)
Creditul comercial: EUR 20.810.854,05
Valabilitatea creditului: 6 luni perioad de graie + 7 ani (14 trane egale
Perioada de desfurare a proiectului: Octombrie 2009 Mai 2012
Data semnrii acordului de achiziie este 09.09.2009
Data nceperii proiectului este 28.10.2009
Data ncheierii proiectului este 28.05.2012 (31 de luni de la ncepere)
Data semnrii contractului de creditare este 10.03.2010
Scopul principal al experienei i obiectivele specifce:
TScopul proiectului este achiziionarea de 120 vagoane de metrou spre a f utilizate
de linia de metrou Kadikoy-Kartal. A fost anunat oferta public i n fnal un contrac-
tor spaniol a ctigat contractul cu o ofert n valoare de EUR 138.739.027.
n fnanarea unui proiect, trebuiesc luate n calcul cteva elemente:
- Proiectul poate f gndit pentru a f fnanat de instituii fnanciare strine (cu capital
strin) numai n cazul n care acesta nu poate f realizat cu tehnologie turceasc.
- Proiectul trebuie s apar n Buletinul Anual al Ageniilor de Planifcare ale Statului;
- Trebuie obinut aprobarea sub-secretariatului Trezoreriei.
Dup cum se tie, garaniile oferite de stat fac parte din arsenalul oricror
administraii locale credibile. n acest caz, Municipalitatea Metropolitan Istan-
bul, find administraia local cu cel mai bun rating de credit din Turcia, a ales s
nu se mai foloseasc de garanii oferite de stat pentru a grbi lucrrile.
Dup parcurgerea acestor pai, Municipalitatea Metropolitan Istanbul a urmat o
politic de atragere a mai multor instituii fnanciare pentru a-i asigura cea mai
buna ofert de creditare. Prin urmare, n jur de 100 de instituii fnanciare au fost
informate despre proiect i despre procesul de fnanare prin intermediul unei
Cereri de oferte (CDO).
Stagiile urmate:
Paii de mai jos sunt listai n ordine cronologic:
- Prepararea rapoartelor de fezabilitate a proiectelor de investiii n cadrul structurii
municipale
- Selectarea proiectelor ce urmeaz a f implementate n urmtorul an fscal i introdu-
cerea lor n estimarea de buget pentru anul viitor
119
- Pregtirea proiectelor califcate i includerea acestora n Programul Anual de Investiii
al Municipalitii (Legea Nr. 5393, Clauza 18-a)
- Aprobarea Programului de Investiii n urma ntlnirilor Consiliului Municipal (Le-
gea Nr. 5393, Clauza 18-a)
- Listarea proiectului n Programul de investiii guvernamental (Clauza de Notifcare 3
pentru Proceduri i Principii de atragere a ndatorrii externe, aa cum este formulat
n Programul de Investiii Anual, Legea Nr. 4749 Clauza 8)
- Recepia documentelor ofciale din partea Directoratului Cilor Ferate cu privire la
cererea de fnanare a Proiectului
- Cererea de aprobare premergtoare din partea Sub-Secretariatului Trezoreriei pen-
tru fnanarea proiectului (Clauza de Notifcare pentru Proceduri i Principii de atrage-
re a indatorrii externe, aa cum este formulat n Programul de Investiii Anual, Legea
Nr. 4749 Clauza 8- Articolul 10)
- ndeplinirea Rezoluiei Consiliului Municipal cu privire la fnanarea extern a Proi-
ectului (Legea Nr. 5393 Clauza 68)
- ncheierea Perioadei pentru Cererea Public de Ofert aa cum este defnit n Legea
Cererii Publice de Oferte Nr. 4734
- Trimiterea de CdP (Cereri de Propuneri) pentru obinerea de propuneri de la toate
instituiile fnanciare afate n baza de date
- Analizarea propunerilor iniiale i selectarea propunerilor/bncilor (n cadrul anali-
zelor, folosim alte metode i alt software)
- Informarea bncii/grupului de bnci selectate pentru a-i modifca oferta
- Mandatarea BNP Paribas ca avnd cea mai bun ofert privind costurile fnanciare
- nceperea negocierilor cu BNP Paribas cu privire la formularea nelegerii iniiale
- Implementarea Cererii Publice de Ofert prin Contractele Finale de Creditare
- Trimiterea Contractelor de Creditare Semnate ctre Conducerea Biroului de Relaii
Economice Externe al Sub-Secretariatului Trezoreriei (Notifcare pentru Proceduri i
Principii de atragere a indatorrii externe, aa cum este formulat n Programul de
Investiii Anual, Subiectul 3)
- Numirea unui Agent de Proces n Ambasada Turciei de la Londra de vreme ce Con-
tractele de Creditare se vor afa sub incidena Legii Britanice
- nregistrarea contractelor de creditare n Sistemul de informaii fnanciare externe
(Evidena Datoriei Externe) la Sub-secretariatul Trezoreriei (Conducerea Biroului de
Finane Publice: Notifcare privind T.P.K.K.H. 32 Clauza 42, Decizia T.P.K.K.H. 32 B.H i
Circulara D.T.M.' 91-32/5 I-M cu privire la Banca Central a Republicii Turcia)
120
- Trimiterea documentelor necesare efecturii plilor, denumite Condiii
Premergtoare, ctre Banca BNP Paribas n termen de 30 de zile de la semnarea con-
tractelor
- Transferarea taxei de asigurare ctre Agenia Spaniol de Credite pentru Export
(CESCE) i a taxelor de comision ctre Gestionarul Mandatat Principal
- Transferarea Plilor n Avans i Plilor Uzuale ctre furnizor (Construcciones y Auxil-
iar de Ferrocarriles S.A.- CAF) din primele pli ale Contractului de Creditare
- Informarea Conducerii Biroului de Finane Publice al Sub-secretariatului Trezoreriei
prin trimiterea documentelor relevante ntr-o perioad de 10 zile dupa efectuarea
plii (T.P.K.K.H 32 Notifcarea Nr: 91-32/5 Clauza 42)
Rezultatele experienei
De vreme ce procesul de fnanare urma s se concentreze n principal pe fnanarea
exportului, eram contieni c instituiile fnanciare vor avea un interes foarte mare
pentru proiectul nostru. Prin urmare, ne-am creat o strategie proprie/unic i am dus-
o la bun sfrit.
n primele faze premergtoare ale procesului, eram uor ngrijorai din cauza costuri-
lor care erau puin mai mari dect anticipasem datorit crizei fnanciare globale. Pe
de alt parte, am fost surprini de marea varietate a ofertelor i a costurilor. Noi ne
ateptam ca bncile s depun propuneri similare.
De fapt, acest lucru ne-a ajutat s eliminm mai uor bncile cu cea mai scump
ofert, i s selectm n fnal 5 bnci/grupuri de bnci.
Odat cu apropierea datei limit pentru depunerea ofertelor fnale de ctre bncile
selectate, aproape toate au ateptat pn n ultimul moment.
Oferta BNP Paribas a fost foarte bun de vreme ce situaia fnanciar general a bncii
pe timp de criz era solid. n aceast perioad ei chiar au achiziionat Banca Fortis.
n concluzie, ateptrile noastre s-au mplinit i cele dou pari au ncheiat cu succes
contractul.
Puncte forte/factori critici ai experienei i care au fost leciile nvate i/sau
soluiile gsite:
Solicitantul creditului trebuie s fe foarte concis i precis n negocieri. Costurile pro-
punerii pot prea foarte potrivite, ns formularea contractului te poate expune la
plata unor costuri suplimentare n mai multe moduri.
Solicitantul creditului trebuie s fe atent la cererile suplimentare ale creditorului pri-
vind documentaia. Documentaia poate f frustrant n unele cazuri. Creditorii vor f
tot timpul dispui s supervizeze periodic rapoartele fnanciare.
Taxele descrise n contract trebuiesc negociate. Tranele de plat trebuiesc fcute
121
conform proiectului, iar costul de oportunitate al taxei de angajare trebuie calculat
naintea tranelor.
Cheltuielile suplimentare/rambursabile trebuiesc limitate. n caz contrar, aceasta te
poate duce la suportarea unor costuri disproporionat de mari atunci cnd creditorul
este maliios.
Creditorii trebuiesc evaluai cu atenie, experiena lor precedent constituind unul din
punctele forte.
Solicitantul mprumutului ar trebui s foreze creditorii s accepte cauza contractual
orice drept i/sau obligaie nu poate f transferat ctre o ter parte sau afliat, avnd
sediul ntr-un stat care nu este recunoscut de ara solicitantului.
Cererea de efectuare a tranelor de plat trebuie s se afe numai la discreia solicitan-
tului, nu a Furnizorului.
Documentele destinate ndeplinirii unor condiii precedente sunt depuse de obicei
n termen de 30 de zile de la semnarea contractelor. Aadar, solicitantul trebuie s fe
expeditiv i practic n ceea ce privete documentaia, pentru c altfel nelegerile pot
f anulate
Informaii disponibile despre aceast experien i contextul ei:
http://tradefnancemagazine.com/Article/2347000/Regions/22997/Banks-win-
mandate-for-Istanbul-metro-deal.html
http://www.ibb.gov.tr/tr-TR/Pages/Haber.aspx?NewsID=18185
http://www.ibb.gov.tr/en-US/Haberler/Pages/Haber.aspx?NewsID=324
http://www.stargazete.com/ekonomi/istanbul-belediyesine-138-milyon-avro-
kredi-haber-249017.htm
http://www.sabah.com.tr/Yasam/2010/03/11/kartal_metrosuna_kredi_destegi
Nume: Mehmet Onur PARTAL
Poziia: Expert, Agenia de Dezvoltare Istanbul
Adresa: Havalimani Kavsagi, EGS Business Park B2 Blok Kat:16, Yesilkoy 34149, Istanbul
TURCIA
Kasim sk. No.62 Merter-stanbul, TRKYE
Telefon: +90 212 468 3429, Fax: +90 212 468 3444
E-mail: mehmetonur.partal@istka.org.tr
Web site: www.istka.org.tr
122
STUDIU DE CAZ
Bulgaria Finanarea de legtur din Fondul FLAG n sprijinul implemetrii
proiectelor pentru municipiul Mezdra
Scurt descriere a experienei: De la debutul su n ianuarie 2009, Fondul pentru
autoritile locale din Bulgaria FLAG STC (FLAG) a reuit s devin un partener al
municipalitii pentru pregtirea i implementarea proiectelor fnanate din fonduri
UE.
Conform datelor de pn n iulie 2010, au fost ncheiate 105 acorduri de mprumut n
valoare de 119,09 milioane BGL / aproximativ 60 de milioane de euro pentru sprijinul
implementrii investiiei municipale n valoare de 339,83 milioane BGL/aproximativ
170 de milioane de euro.
FLAG nu fnaneaz proiecte; acesta doar asist municipalitile pentru o implemen-
tare de succes prin oferirea fnanrii de legtur adic furnizarea resurselor nece-
sare pentru plata contractorilor, care facilitez realizarea la timp a plilor interimare i
fnale ctre Autoritatea de Management relevant.
Una dintre municipalitile ale cror proiecte sunt implementate cu sprijin fnanciar
de la FLAG este Mezdra. Aceasta primete fnanare de legtur pentru implemen-
tarea proiectului pentru reconstrucia unei poriuni de 6,7 km de drum municipal,
fnanat n ntregime din subvenii n cadrul Programului Operaional de Dezvoltare
Regional 2007-2013.
Municipalitatea a aplicat pentru resurse de la FLAG ntr-o etap destul de avansat
a implementrii proiectului cu dou luni nainte de fnalizare. Suma mprumutu-
lui, fa de costul real al proiectului (dup achiziia public i contractele semnate cu
furnizorii) este de aproximativ 85%.
mprumutul de la FLAG pentru suma de 2,8 milioane BGL/aproximativ 1,4 milioane
euro ofer o surs pentru plata fnal ctre furnizori i pentru refnanarea unei pri
a costurilor suportate pn n prezent de ctre municipalitate, acoperite din resurse
proprii.
mprumutul este pe termen scurt 7 luni, iar rambursarea acestuia are loc n dou
trane cu fondurile primite de la plile interimare i fnale de ctre Autoritatea de
Management a PO. Proiectul a fost fnalizat cu succes, iar mprumutul este rambursat
conform termenelor limit fxate.
24591 de locuitori vor benefcia de fnanarea acestui proiect (ntreaga munici-
palitate).
123
gsite:
Una dintre problemele absorbiei de fonduri din cadrul Programelor Operaionale
este ntrzierea plilor ctre municipalitate (benefciar) de la AM, ceea ce conduce
la nerespectarea calendarului pentru ncheierea activitilor relevante din proiect
FLAG menine o comunicare strns cu Autoritile de Management ale Programelor
Operaionale asupra implementrii proiectelor pentru care au fost depuse cereri de
fnanare prin mprumut.
Ca informaii despre proiect, Autoritatea de Management a Programului Operaional
i furnizeaz lui FLAG, statutul cererilor de plat ale municipalitii ctre AM i posi-
bilele motive ale ntrzierii (nevoia de corecii ale cererii de plat, nereguli suspectate,
nereguli sesizate, etc). Au fost sesizate anumite puncte slabe n derularea proiectului,
find vorba despre o lips a capacitii administrative necesare la nivel local prin
consiliere oferit de experi ai FLAG, cu scopul de a minimiza greelile, mai ales n faza
de implementare a proiectului i depunere a cererilor de plat ctre Autoritatea de
Management a PO.
Informaii disponibile despre aceast experien, contextul i condiiile sale:
Informaii pentru FLAG http://www.fag-bg.com/?id=6 ;
http://www.fag-bg.com/?id=47&l=2 (EN)
Condiiile de mprumut pentru implementarea proiectului - http://www.fag-bg.
com/?id=16
Raportul pentru activitile companiei pe 2009- http://www.fag-bg.com/docs/An-
nual%20Report%202009.pdf
Nume: Emil Savov
Poziie: Executive director
Adres: Solunska 27 Str.
Tel: +359 (2) 490 01 86
Fax: +359 (2) 490 01 87
e-mail: offce@fag-bg.com
Web page: www.fag-bg.com
124
STUDIU DE CAZ
Romnia 500 milioane euro pentru mbuntirea trafcului n Bucureti
n 2005, municipalitatea Bucureti a realizat o emisiunea de obligaiuni de 500 de
milioane la Londra. Emisiunea de obligaiuni a fost aleas ca cel mai bun instrument
disponibil pentru fnanarea mai multor investiii prioritare simultan. Administraia
central a sprijinit n mod public iniiativa i a scutit de asemenea muncipalitatea de
pragul datoriei legale.
nainte de emisiune, municipalitatea a angajat o agenie internaional de evaluare i
o banc de investiii. Ambele au pregtit calea ctre ceea ce a devenit cel mai de suc-
ces proiect de mprumut local din Romnia.
Veniturile au fost folosite pentru fnanarea mai multor lucrri publice care vizau mod-
ernizarea infrastructurii drumurilor i transportul public ale unui ora afat ntr-o dez-
voltare accelerat
Perioada proiectului: iunie 2005 iunie 2015
Obiectivul general al experienei i obiectivele specifce:
Emisiunea de obligaiuni a fost aleas n 2004 ca cea mai bun variant pentru
fnanarea nevoilor investiionale din infrastructura public a Bucuretiului.
n 2000, municipalitatea a aprobat concluziile unui studiu amplu asupra transportului
realizat de consultani strini care au prezentat primarului o list de investiii n infra-
structura nvechit a oraului, parcuri i fota de transport public. n plus, n 1999 mu-
nicipalitatea a concesionat serviciile de distribuie a apei i canalizare ctre un opera-
tor privat, meninnd unele din angajamentele majore de investiii. Mai mult, nevoile
investiionale n infrastructura de nclzire a sectoarelor erau de asemenea extrem de
urgente deoarece principalele reele de transport i distribuie au fost construite n
anii 60.
Ca urmare, primria a realizat o list de investiii, a decis c emisiunea de obigaiuni
este cel mai bun instrument pentru fnanare i a demarat procedura ce privete
obligaia de diligen i pregtirile.
Municipalitatea nu a pus la dispoziia investitorilor o list detaliat i cuprinztoare a
investiiilor, dar a menionat reabilitarea i modernizarea infrastructurii oraului. ntr-
adevr, municipalitatea nu a pregtit toat documentaia tehnic, nici nu i-a asigurat
drepturile funciare pentru cteva dintre investiiile planifcate. Toate aceste aspecte
presupuneau timp i erau nesigure cteodat.
Totui, primria a anunat public c banii vor f folosii pentru construirea pasajului
suprateran Basarab lung de doi kilometri, care va completa centura principal,
pentru construirea unei parcri subterane pentru principala gar, cumprarea de
125
noi vagoane de tramvai, construirea de spaii de parcare n zonele rezideniale
i alte cheltuieli de capital pentru infrastructura urban.
Cheltuirea banilor a nceput efectiv n 2007. n fnal, pasajul Basarab a fost
fnanat din emisiunea de obligaiuni. Totui, proiectele de parcri i noile vago-
ane de tramvai nu au fost fnanate. n schimb, o mare parte din autobuze i fota
companiei de transport public a fost rennoit (1000 de autobuze). n plus, au
fost realizate lucrri majore la drumuri pe principalele artere ale oraului.
Pe parcursul anilor 90 au fost ndeplinite puine dintre nevoile investiionale ale
Bucuretiului, capitala cu 2 milioane de locuitori a Romniei. ntre 2000-2004,
primarul ales, Traian Bsescu, a realizat un plan ndrzne de investiii n drumu-
rile oraului, infrastructura de distribuie a apei i cldurii. Asigurarea fnanrii
s-a dovedit o lupt serioas din mai multe motive:
- legislaia care reglementa veniturile municipalitii a fost amendat n mod
repetat pentru a distribuii veniturile de la nivelul primriei generale ctre cele
ase primrii de sector
- piaa intern a mprumuturilor locale era la nceput
- primria i administraia central aveau viziuni politice i strategice contrare:
administraia central cuta s reduc puterea primarului i consiliului n favoar-
ea primarilor i consiliilor de sector.
n 2004, primarul a fost reales i i-a folosit noua lui legitimitate pentru a fora re-
alizarea investiiilor. A fost stabilit o lista de prioriti. O analiz a oportunitilor
de fnanare a fost ntreprins. Concluzia a fost c nici piaa local de credit i nici
instituiile fnanciare internaionale (BERD, BEI, CFI etc) nu ndeplinesc condiiile
municipalitii. Astfel, singura opiune rmas au fost pieele internaionale pri-
vate, adic o emisiunea de obligaiuni.
Apoi, municipalitatea a angajat Standard&Poor pentru a realiza o analiz de
evaluare. n 2004, aceasta a acordat Bucuretiului aceeai clasifcare cu cea a
administraiei centrale (BB- stabil). Chiar nainte de emisiunea de obligaiuni a
actualizat clasifcarea la BB+ stabil.
n paralel, municipalitatea a organizat o achiziie public pentru banca de
investiii. A fost selectat un consoriu realizat din JP Morgan&ABN Amro. Acesta
a pregtit emisiunea de obligaiuni, inclusiv publicitatea i informarea investi-
torilor att de necesare. n acest scop, o delegaie a primriei a realizat un tur
publicitar n diferite orae fnanciare europene, Atena, Viena, Paris, Frankfurt,
Munchen, Amsterdam i Londra. De asemenea, a dezvoltat structura emisiunii,
adic 150 de milioane de euro pe 10 ani cu instrument de rambursare bullet.
n momentul respectiv, oraul avea deja un alt primar. Traian Bsescu fusese
126
ales preedinte iar noul guvern i noul primar au devenit aliai politici. Astfel, gu-
vernul a adoptat o ordonan de urgen care scutea municipalitatea de pragul
de 20% al datoriei (din veniturile proprii) care era n vigoare n acel moment.
Scutirea a fost aprobat cu doar o lun nainte de emisiunea de obligaiuni.
Emisiunea s-a fcut la jumtatea lunii iunie 2005 la Bursa din Londra. Iniial, emisiunea
a fost evaluat la 150 de milioane de euro, dar s-a observat rapid c cererea mare a
depit suma. n fnal, municipalitatea a vndut obligaiuni de 500 de milioane de
euro, dei cererea depea 700 milioane. Rata dobnzii a fost de 4,12% pe an, mai
bun dect cea estimat iniial. Investitorii au fost n principal bnci europene impor-
tante.
Municipalitatea a depozitat banii la o banc local pn la demararea lucrrilor pub-
lice. Depozitul a produs sufcient dobnd pentru acoperirea ratelor dobnzii emisi-
unii de obligaiuni pe doi ani.
Cea mai mare parte a veniturilor din emisiunea de obligaiuni a fost deja cheltuit
pn n momentul actual. Mai puin de 10% a rmas pentru fnalizarea lucrrilor la
pasajul Basarab.
Rezultatele experienei
TEmisiunea de obligaiuni a ajuns s fe de mai mult de trei ori mai mare dect cea
preconizat. A salvat primria de cutarea fnanrii suplimentare pentru urmtorii
ani.
n ceea ce privete utilizarea banilor, nu toate investiiile iniiale s-au materializat.
Totui, infrastructura oraului i transportul au benefciat de modernizrile extrem de
necesare.
Municipalitatea nu s-a mai mprumutat de atunci. ncearc s o fac, dar rambursarea
bullet va depi pragul datoriei n 2015. Ministerul de Finane susine c scutirea din
2005 nu a inclus rambursarea, ci doar aprobarea emisiunii
gsite:
Principalul punct tare este oraul n sine. Ca cel mai mare din Romnia, Bucuretiul
se dezvolt mai reprede dect ara n sine find principala surs de investiii, locuri de
munc i salarii mari. Majoritatea bugetului primriei depinde de impozitul pe venit.
n al doilea rnd, administraia central a sprijinit n mod public municipalitatea i a
scutit-o de la pragul datoriei. Totui, nu a fost sugerat nicio scutire defnitiv.
Ofcialii primriei au fost sufcient de fexibili n legtur cu lrgirea emisiunii atunci
cnd cererea s-a dovedit mai mare.
Structura de rambursare bullet cauzeaz probleme municipalitii n prezent.
Planurile de contractare a unui nou mprumut pentru construirea de grdinie
127
este amnat deoarece pragul datoriei va f restabilit abia n 2015, cnd emisi-
unea de obigaiuni va f rambursat.
Rata dobnzii de 4,12 % este mai mic dect cea a obligaiunilor administraiei
centrale. Ministerul de Finane pltete 5% dobnd pentru obligaiuni emise n
2010. Este i mai mic dect majoritatea ratelor dobnzii mprumuturilor munici-
pale curente din Romnia
Informaii disponibile despre aceast experien, coninutul i condiiile acesteia:
Nume: Radu Coma
Poziia: Asociaia Comunelor din Romnia
Address:
Telephone: Fax:
E-mail: radubcomsa@gmail.com
Web site:
128
129
Anexa 2
Cadrul fnanciar general
al administraiilor locale
130

a
r
a

V
e
n
i
t
u
r
i
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

l
o
c
a
l
e

A
t
r
i
b
u
i
r
e
a

c
h
e
l
t
u
i
e
l
i
l
o
r

C
e
l
e

m
a
i

i
m
p
o
r
t
a
n
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
/
t
a
x
e

l
o
c
a
l
e

i

p
r
o
c
e
n
t
u
l

m
e
d
i
u

d
i
n

b
u
g
e
t
u
l

a
n
u
a
l

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

c
e
n
t
r
a
l
e

E
x
c
l
u
s
i
v

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

l
o
c
a
l
e

m
p
i
t
e

n
t
r
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
a

l
o
c
a
l
i

c
e
n
t
r
a
l
m
p
i
t
e

n
t
r
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
i
l
e

c
e
n
t
r
a
l
e

i

r
e
g
i
o
n
a
l
e

1

A
l
b
a
n
i
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t
e

l
o
c
a
l
e

p
e

a
f
a
c
e
r
i

m
i
c
i

2
0
,
4
7
%

2
.
I
m
p
o
z
i
t

d
e

t
r
a
n
s
f
e
r

i
m
o
b
i
l
i
a
r

i
n
c
l
u
s
i
v

i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

c
l
d
i
r
i

i

t
e
r
e
n

a
g
r
i
c
o
l

1
2
,
4
%

3
.
I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

n
r
e
g
i
s
t
r
a
r
e
a

a
u
t
o
v
e
h
i
c
u
l
e
l
o
r

5
,
4
5
%

1
.

I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t
u
l

i
n
d
i
v
i
d
u
a
l

2
.

I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

p
r
o
f
i
t

(
N
u

a

f
o
s
t

n
c

a
p
l
i
c
a
t
)

1
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

n
e
c
o
n
d
i
i
o
n
a
t
e

(
s
u
b
v
e
n
i
i

i

f
o
n
d
u
r
i

c
o
m
p
e
t
i
t
i
v
e
)

2
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

c
o
n
d
i
i
o
n
a
t
e

3
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

d
e

l
a

F
o
n
d
u
l

d
e

D
e
z
v
o
l
t
a
r
e

R
e
g
i
o
n
a
l

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

7
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e
,

l
o
c
u
i
n
e

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

i

a
j
u
t
o
r

s
o
c
i
a
l

8
.

P
l
a
n
i
f
i
c
a
r
e

u
r
b
a
n

9
.

L
E
D

1
.

P
l
a
n
i
f
i
c
a
r
e

u
r
b
a
n

2
.

S
e
r
v
i
c
i
i

s
o
c
i
a
l
e

3
.

P
r
o
t
e
c
i
a

m
e
d
i
u
l
u
i

131
2

B
u
l
g
a
r
i
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t
e

p
e

d
e
e
u
r
i

1
1
,
7
9
%

2
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

9
,
5
3
%

3
.
V
e
n
i
t
u
r
i

d
i
n

p
r
o
p
r
i
e
t

4
,
6
4
%

1
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

v
e
n
i
t
u
l

i
n
d
i
v
i
d
u
a
l

5
0
%

1
.

S
u
b
v
e
n
i
i

c
o
m
p
l
e
m
e
n
t
a
r
e

g
e
n
e
r
a
l
e

(
p
e
n
t
r
u

f
i
n
a
n
a
r
e
a

c
o
m
p
e
t
e
n
e
l
o
r

d
e

s
t
a
t

d
e
l
e
g
a
t
e
)

2
.

S
u
b
v
e
n
i
i

d
e

a
j
u
s
t
a
r
e

g
e
n
e
r
a
l
e

s
u
b
v
e
n
i
a

d
e

e
g
a
l
i
z
a
r
e

(
p
e
n
t
r
u

f
i
n
a
n
a
r
e
a

a
c
t
i
v
i
t
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e
)

3
.

S
u
b
v
e
n
i
i

i
n
t

(
p
e
n
t
r
u

f
i
n
a
n
a
r
e
a

i
n
v
e
s
t
i
i
i
l
o
r

d
e

c
a
p
i
t
a
l
)

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

3
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

4
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

5
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

1
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

2
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

c
i

c
m
i
n
e

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

1
.
F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
r

2
.
M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

a
e
r
o
p
o
r
t
u
r
i
l
o
r

d
e

i
n
t
e
r
e
s

l
o
c
a
l

3

C
r
o
a
i
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t

i

s
u
p
r
a
i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t

2
.
V
e
n
i
t
u
r
i
l
e

d
i
n

a
c
t
i
v
e
l
e

n
e
f
i
n
a
n
c
i
a
r
e

3
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

1
.

I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t

(
3
4
%

p
n

2
0
0
6
;

5
2
%

d
i
n

2
0
0
7
)

2
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

p
r
o
f
i
t

(
2
0
%

p
n

2
0
0
6
;

0
%

d
i
n

2
0
0
7
)

3
.

I
m
p
o
z
i
t

i
m
o
b
i
l
i
a
r

(
6
0
%
)

1
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

p
e
n
t
r
u

f
u
n
c
i
i

d
e
s
c
e
n
t
r
a
l
i
z
a
t
e

n
v
n
t
u
l

p
r
i
m
a
r
;

n
v
n
t
u
l

s
e
c
u
n
d
a
r
;

s
i
s
t
e
m
u
l

d
e

s
t
a
t
e
;

a
s
i
s
t
e
n
a

s
o
c
i
a
l
i

p
o
m
p
i
e
r
i
i

2
.

S
u
b
v
e
n
i
i
l
e

d
e

e
g
a
l
i
z
a
r
e

p
e
n
t
r
u

s
c
o
p
u
r
i

g
e
n
e
r
a
l
e

i

p
e
n
t
r
u

s
c
o
p
u
r
i

c
a
p
i
t
a
l
e

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

7
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
a
r
e

1
.

P
r
o
i
e
c
t
e

d
e

e
c
o
n
o
m
i
s
i
r
e

a

e
n
e
r
g
i
e
i

1
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

c
i

c
m
i
n
e

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

(
c
o
m
p
e
t
e
n
a

e
x
c
l
u
s
i
v

a

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

r
e
g
i
o
n
a
l
e

A
R
)

2
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

a
e
r
o
p
o
r
t
u
r
i
l
o
r

d
e

i
n
t
e
r
e
s

l
o
c
a
l

(
c
o
m
p
e
t
e
n
a

e
x
c
l
u
s
i
v

a

A
R
)

132

a
r
a

V
e
n
i
t
u
r
i
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

l
o
c
a
l
e

A
t
r
i
b
u
i
r
e
a

c
h
e
l
t
u
i
e
l
i
l
o
r

C
e
l
e

m
a
i

i
m
p
o
r
t
a
n
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
/
t
a
x
e

l
o
c
a
l
e

i

p
r
o
c
e
n
t
u
l

m
e
d
i
u

d
i
n

b
u
g
e
t
u
l

a
n
u
a
l

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

c
e
n
t
r
a
l
e

E
x
c
l
u
s
i
v

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

l
o
c
a
l
e

m
p
i
t
e

n
t
r
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
a

l
o
c
a
l
i

c
e
n
t
r
a
l
m
p
i
t
e

n
t
r
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
i
l
e

c
e
n
t
r
a
l
e

i

r
e
g
i
o
n
a
l
e

4

M
a
c
e
d
o
n
i
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

6
%

2
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

t
r
a
n
s
f
e
r

i
m
o
b
i
l
i
a
r

1
7
%

3
.
I
m
p
o
z
i
t

c
o
m
u
n
a
l

2
9
%

1
.

A
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
i
l
e

l
o
c
a
l
e

p
r
i
m
e
s
c

3
%

d
i
n

i
m
p
o
z
i
t
u
l

v
e

v
e
n
i
t
u
l

i
n
d
i
v
i
d
u
a
l

(
I
V
I
)

1
.

u
n

t
r
a
n
s
f
e
r

c
u

s
c
o
p

g
e
n
e
r
a
l

d
e

T
V
A

2
.

s
u
b
v
e
n
i
i

a
l
o
c
a
t
e
/
n

b
l
o
c

p
e
n
t
r
u

d
o
m
e
n
i
i
l
e

n
v
n
t
u
l
u
i
,

c
u
l
t
u
r
i
i
,

p
o
l
i
t
i
c
i
i

s
o
c
i
a
l
e

i

p
r
o
t
e
c
i
e
i

c
o
p
i
l
u
l
u
i

3
.

s
u
b
v
e
n
i
i

d
e

c
a
p
i
t
a
l

4
.

f
o
n
d
u
r
i

p
r
i
m
i
t
e

p
e
n
t
r
u

c
o
m
p
e
t
e
n
e

d
e
l
e
g
a
t
e
.

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

1
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

c
i

c
m
i
n
e

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

133
5

M
o
l
d
o
v
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

t
r
a
n
s
f
e
r

i
m
o
b
i
l
i
a
r

2
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

p
l
a
n
i
f
i
c
a
r
e

t
e
r
i
t
o
r
i
a
l

3
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

r
e
s
u
r
s
e

n
a
t
u
r
a
l
e

P
e
n
t
r
u

c
o
m
u
n
e

i

m
u
n
i
c
i
p
i
i

s
t
a
b
i
l
i
t
e

d
e

c
o
n
s
i
l
i
i
l
e

d
e

r
a
i
o
n

n
t
r
e

0
-
1
0
0
%

1
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

v
e
n
i
t
u
l

e
n
t
i
t
i
l
o
r

j
u
r
i
d
i
c
e

2
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

v
e
n
i
t
u
l

p
e
r
s
o
a
n
e
l
o
r

f
i
z
i
c
e

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

4
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

5
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

6
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
a
r
e

(
d
o
a
r

p
e
n
t
r
u

C
h
i
i
n
i

B
i
)

7
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

8
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

a
e
r
o
p
o
r
t
u
r
i
l
o
r

d
e

i
n
t
e
r
e
s

l
o
c
a
l

(
d
o
a
r

p
e
n
t
r
u

C
h
i
i
n
i

B
i
)

1
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

c
i

c
m
i
n
e

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

6

M
u
n
t
e
n
e
g
r
u

1
.
T
a
x
e

d
e

u
t
i
l
i
t

2
3
%

2
.
I
m
p
o
z
i
t

i
m
o
b
i
l
i
a
r

(
i
m
p
o
z
i
t

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e
)

7
.
5
%

3
.
S
u
p
r
a
i
m
p
o
z
i
t

p
e

i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t

5
.
5
%

1
.

I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t
u
l

i
n
d
i
v
i
d
u
a
l

1
0
%

2
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

t
r
a
n
s
f
e
r

i
m
o
b
i
l
i
a
r

5
0
%

3
.

C
o
n
c
e
s
i
u
n
i

i

t
a
x
e

p
e
n
t
r
u

u
t
i
l
i
z
a
r
e
a

r
e
s
u
r
s
e
l
o
r

n
a
t
u
r
a
l
e

3
0
%

1
.

E
g
a
l
i
z
a
r
e
a

s
u
b
v
e
n
i
i
l
o
r

(
c
a
r
e

c
u
p
r
i
n
d
e

1
1
%

d
i
n

i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t
u
l

i
n
d
i
v
i
d
u
a
l

i

2
0
%

d
i
n

i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

t
r
a
n
s
f
e
r

i
m
o
b
i
l
i
a
r
)

2
.

S
u
b
v
e
n
i
i

c
o
n
d
i
i
o
n
a
t
e

p
e
n
t
r
u

f
i
n
a
n
a
r
e
a

p
r
o
i
e
c
t
e
l
o
r

d
e

i
n
v
e
s
t
i
i
i

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

7
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

a
s
i
s
t
e
n

s
o
c
i
a
l

134

a
r
a

V
e
n
i
t
u
r
i
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

l
o
c
a
l
e

A
t
r
i
b
u
i
r
e
a

c
h
e
l
t
u
i
e
l
i
l
o
r

C
e
l
e

m
a
i

i
m
p
o
r
t
a
n
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
/
t
a
x
e

l
o
c
a
l
e

i

p
r
o
c
e
n
t
u
l

m
e
d
i
u

d
i
n

b
u
g
e
t
u
l

a
n
u
a
l

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

C
e
l
e

m
a
i

i
m
p
o
r
t
a
n
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
/
t
a
x
e

l
o
c
a
l
e

i

p
r
o
c
e
n
t
u
l

m
e
d
i
u

d
i
n

b
u
g
e
t
u
l

a
n
u
a
l

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

7

R
e
p
u
b
l
i
c
a

S
r
p
s
k
a

-

B
i
H

1
.

I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

l
a

3
5
%

2
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

c
i
f
r
a

d
e

a
f
a
c
e
r
i

l
a

2
0
%

3
.

C
h
i
r
i
a

l
a

1
5
%

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

5
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

1
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

2
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

3
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
a
r
e

4
.

C
o
n
s
t
r
u
i
r
e
a

l
o
c
u
i
n
e
l
o
r

s
o
c
i
a
l
e

i

a

c
m
i
n
e
l
o
r

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

8

R
o
m
n
i
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

(
c
l
d
i
r
i

i

t
e
r
e
n
u
r
i
)

2
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

m
o
t
o
r

3
.
R
e
d
e
v
e
n
i

c
h
i
r
i
i

(
n

t
o
t
a
l
,

i
m
p
o
z
i
t
e
l
e

i

t
a
x
e
l
e

l
o
c
a
l
e

r
e
p
r
e
z
i
n
t

1
6
%
-
1
8
%

d
i
n

v
e
n
i
t
u
r
i
l
e

b
u
g
e
t
e
l
o
r

l
o
c
a
l
e
)

1
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

v
e
n
i
t

(
p
a
r
t
a
j
a
t

p

l
a

7
7
%

n

d
i
f
e
r
i
t
e

g
r
a
d
e
;

i

r
e
p
r
e
z
i
n
t

o

t
r
e
i
m
e

d
i
n

t
o
a
t
e

v
e
n
i
t
u
r
i
l
e

A
L
)

1
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

r
e
c
u
r
e
n
t
e

a
l
o
c
a
t
e

2
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

d
e

c
a
p
i
t
a
l

a
l
o
c
a
t
e

3
.

S
u
b
v
e
n
i
i

n

b
l
o
c

4
.

S
u
b
v
e
n
i
i

c
u

s
c
o
p

g
e
n
e
r
a
l

(
e
g
a
l
i
z
a
r
e
)

(
T
r
a
n
s
f
e
r
a
t
e

a
t
t

j
u
d
e
e
l
o
r

c
i

m
u
n
i
c
i
p
a
l
i
t
i
l
o
r
.

R
e
p
r
e
z
i
n
t

a
p
r
o
a
p
e

j
u
m
t
a
t
e

d
i
n

t
o
a
t
e

A
L
)

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

7
.

L
o
c
u
i
n
e

s
o
c
i
a
l
e

1
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
a
r
e

t
e
r
m
a
l

p
o
s
t
e
c
h
i
p
a
r
e

2
.

n
v
n
t

(
A
L
e

n
t
r
e
i
n

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
a
)

1
.

n
v
n
t

(
A
L
e

n
t
r
e
i
n

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
a
)

135
9

S
l
o
v
e
n
i
a

1
.
T
a
x
a

d
e

u
t
i
l
i
z
a
r
e

a

t
e
r
e
n
u
l
u
i

d
e

c
o
n
s
t
r
u
c
i
e

2
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

t
r
a
n
s
f
e
r

i
m
o
b
i
l
i
a
r

3
.
T
a
x

p
e

u
t
i
l
i
z
a
r
e
a

s
p
a
i
u
l
u
i

p
u
b
l
i
c

1
.

I
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t
u
l

i
n
d
i
v
i
d
u
a
l

5
0
%

d
i
s
t
r
i
b
u
i
t

m
u
n
i
c
i
p
a
l
i
t
i
l
o
r

d
i
n

c
a
r
e

7
0
%

f
i
e
c
r
e
i

m
u
n
i
c
i
p
a
l
i
t
i

i
a
r

3
0
%

m
p
i
t

p
r
i
n

f
o
n
d
u
l

d
e

s
o
l
i
d
a
r
i
t
a
t
e

p
e
n
t
r
u

A
L
e

m
a
i

s
r
a
c
e
.

1
.

S
u
b
v
e
n
i
i

g
e
n
e
r
a
l
e

a
c
o
r
d
a
t
e

m
u
n
i
c
i
p
a
l
i
t
i
l
o
r

d
u
p

f
o
r
m
u
l
a

s
u
b
v
e
n
i
e
i

d
e

e
g
a
l
i
z
a
r
e

2
.

S
u
b
v
e
n
i
i

a
l
o
c
a
t
e

a
c
o
r
d
a
t
e

p
e
n
t
r
u

c
o
f
i
n
a
n
a
r
e
a

p
r
o
i
e
c
t
e
l
o
r

d
e

i
n
v
e
s
t
i
i
i

3
.

S
u
b
v
e
n
i
i

s
p
e
c
i
a
l
e

p
e
n
t
r
u

c
o
f
i
n
a
n
a
r
e
a

d
r
e
p
t
u
r
i
l
o
r

m
i
n
o
r
i
t
i
l
o
r

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

C
o
n
s
t
r
u
i
r
e
a

l
o
c
u
i
n
e
l
o
r

s
o
c
i
a
l
e

7
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

a
e
r
o
p
o
r
t
u
r
i
l
o
r

d
e

i
n
t
e
r
e
s

l
o
c
a
l

8
.

T
u
r
i
s
m

9
.

S
t
a
t
e

p
r
i
m
a
r
i

s
e
r
v
i
c
i
i

f
a
r
m
a
c
e
u
t
i
c
e

1
0
.

A
s
i
s
t
e
n

s
o
c
i
a
l

1
1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

s
t
a
b
i
l
i
m
e
n
t
e
l
o
r

c
u
l
t
u
r
a
l
e

i

s
p
o
r
t
i
v
e

1
2
.

P
r
o
t
e
c
i
a

m
p
o
t
r
i
v
a

i
n
c
e
n
d
i
i
l
o
r

1
3
.

O
r
d
i
n
e
a

i

l
i
n
i
t
e
a

p
u
b
l
i
c

1
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

2
.

S
u
b
v
e
n
i
i

p
e
n
t
r
u

s
e
c
t
o
r
u
l

a
g
r
i
c
o
l

i

e
c
o
n
o
m
i
c
,

c
o
l
i
l
e

p
r
i
m
a
r
e

136

a
r
a

V
e
n
i
t
u
r
i
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

l
o
c
a
l
e

A
t
r
i
b
u
i
r
e
a

c
h
e
l
t
u
i
e
l
i
l
o
r

C
e
l
e

m
a
i

i
m
p
o
r
t
a
n
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
/
t
a
x
e

l
o
c
a
l
e

i

p
r
o
c
e
n
t
u
l

m
e
d
i
u

d
i
n

b
u
g
e
t
u
l

a
n
u
a
l

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

C
e
l
e

m
a
i

i
m
p
o
r
t
a
n
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
/
t
a
x
e

l
o
c
a
l
e

i

p
r
o
c
e
n
t
u
l

m
e
d
i
u

d
i
n

b
u
g
e
t
u
l

a
n
u
a
l

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

1
0

S
e
r
b
i
a

1
.
T
a
x
a

d
e

d
e
z
v
o
l
t
a
r
e

a

t
e
r
e
n
u
l
u
i

d
e

c
o
n
s
t
r
u
c
i
e

8
%

2
.
T
a
x
a

d
e

u
t
i
l
i
z
a
r
e

a

t
e
r
e
n
u
l
u
i

d
e

c
o
n
s
t
r
u
c
i
e

6
%

3
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

5
%

1
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

v
e
n
i
t

4
0
%

p
a
r
t
a
j
a
t

2
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

m
o
t
e
n
i
r
e

i

c
a
d
o
u
r
i

1
0
0
%

p
a
r
t
a
j
a
t

3
.

I
m
p
o
z
i
t

p
e

t
r
a
n
s
f
e
r

d
e

p
r
o
p
r
i
e
t
a
t
e

1
0
0
%

p
a
r
t
a
j
a
t

1
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

n
e
a
l
o
c
a
t
e

(
t
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

d
e

e
g
a
l
i
z
a
r
e
;

t
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

c
o
m
p
e
n
s
a
t
o
r
i
i
;

t
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

d
e

t
r
a
n
z
i
i
e
;

t
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

g
e
n
e
r
a
l
e
)

2
.

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

a
l
o
c
a
t
e

(
t
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

n

b
l
o
c
;

t
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

d
i
r
e
c
t
e

n

s
e
n
s

r
e
s
t
r
n
s
)

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

7
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
a
r
e

8
.

n
v
n
t
u
l

p
r
e
c
o
l
a
r

(
t
o
a
t
e

c
o
s
t
u
r
i
l
e

a
s
o
c
i
a
t
e
)

9
.

C
o
s
t
u
r
i
l
e

d
e

i
n
v
e
s
t
i
i
i

a
l
e

c
o
l
i
l
o
r

p
r
i
m
a
r
e

i

c
e
n
t
r
e
l
e

d
e

m
e
d
i
c
i
n

p
r
i
m
a
r

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

a
e
r
o
p
o
r
t
u
r
i
l
o
r

d
e

i
n
t
e
r
e
s

l
o
c
a
l

2
.

C
o
n
s
t
r
u
i
r
e
a

l
o
c
u
i
n
e
l
o
r

s
o
c
i
a
l
e

i

a

c
m
i
n
e
l
o
r

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

N
/
A

137
1
1

T
u
r
c
i
a

1
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

p
u
b
l
i
c
i
t
a
t
e

1
-
5
%

2
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

d
i
v
e
r
t
i
s
m
e
n
t

1
-
5
%

3
.
I
m
p
o
z
i
t

p
e

a
s
i
g
u
r
a
r
e
a

d
e

i
n
c
e
n
d
i
u

1
-
5
%

5
%

d
i
n

t
o
a
t
e

i
m
p
o
z
i
t
e
l
e

n
a
i
o
a
n
l
e

s
u
n
t

a
l
o
c
a
t
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e
.

S
u
n
t

c
o
l
e
c
t
a
t
e

n

p
r
i
n
c
i
p
a
l

d
i
n

T
V
A

i

i
m
p
o
z
i
t
e

p
e

c
o
n
s
u
m

s
p
e
c
i
a
l
.

I
m
p
o
z
i
t
e
l
e

p
a
r
t
a
j
a
t
e

r
e
p
r
e
z
i
n
t

a
p
r
o
x
i
m
a
t
i
v

5
0
%

d
i
n

v
e
n
i
t
u
l

m
e
d
i
u

a
n
u
a
l

a
l

m
u
n
i
c
i
p
a
l
i
t
i
l
o
r
.

T
o
a
t
e

p
i
l
e

a
l
o
c
a
t
e

d
i
n

i
m
p
o
z
i
t
u
l

p
e

v
e
n
i
t

a
l

b
u
g
e
t
u
l
u
i

g
e
n
e
r
a
l

s
u
n
t

c
o
n
s
i
d
e
r
a
t
e

T
r
a
n
s
f
e
r
u
r
i

a
l
e

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
e
i

c
e
n
t
r
a
l
e
.

E
l
e

s
e

r
e
g
s
e
s
c

n

a
m
b
e
l
e

b
u
g
e
t
e
,

c
e
l

a
l

M
i
n
i
s
t
e
r
u
l
u
i

d
e

F
i
n
a
n
i

a
l

a
l
t
o
r

m
i
n
i
s
t
e
r
e

n

c
a
t
e
g
o
r
i
a

s
u
b
v
e
n
i
i
l
o
r

p
e
n
t
r
u

a
d
m
i
n
i
s
t
r
a
i
i
l
e

l
o
c
a
l
e
.

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

i
n
f
r
a
s
t
r
u
c
t
u
r
i
i

d
r
u
m
u
r
i
l
o
r

l
o
c
a
l
e

2
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

a
p
e
i

3
.

C
a
n
a
l
i
z
a
r
e
a
,

d
e
e
u
r
i
l
e

i

t
r
a
t
a
r
e
a

a
p
e
l
o
r

p
l
u
v
i
a
l
e

4
.

I
l
u
m
i
n
a
t
u
l

p
u
b
l
i
c

5
.

S
a
l
u
b
r
i
t
a
t
e
a
/
c
o
l
e
c
t
a
r
e
a

d
e
e
u
r
i
l
o
r

6
.

T
r
a
n
s
p
o
r
t
u
l

p
u
b
l
i
c

l
o
c
a
l

7
.

S
i
s
t
e
m
e

d
e

d
a
t
e

u
r
b
a
n
e

g
e
o
g
r
a
f
i
c
e

1
.

F
u
r
n
i
z
a
r
e
a

c
l
d
u
r
i
i

n

s
e
c
t
o
a
r
e

2
.

C
o
n
s
t
r
u
i
r
e
a

l
o
c
u
i
n
e
l
o
r

s
o
c
i
a
l
e

i

a

c
m
i
n
e
l
o
r

p
e
n
t
r
u

t
i
n
e
r
i

3
.

C
h
e
l
t
u
i
e
l
i

d
e

m
a
n
a
g
e
m
e
n
t

a
l

d
e
z
a
s
t
r
e
l
o
r

(
c
u
t
r
e
m
u
r
e
,

i
n
u
n
d
a
i
i
)

1
.

M
a
n
a
g
e
m
e
n
t
u
l

a
e
r
o
p
o
r
t
u
r
i
l
o
r

d
e

i
n
t
e
r
e
s

l
o
c
a
l

S
u
r
s
a
:

a
n
a
l
i
z
a

a
u
t
o
r
i
l
o
r

b
a
z
a
t

d
e

c
h
e
s
t
i
o
n
a
r
u
l

f
u
r
n
i
z
a
t

d
e

e
x
p
e
r
i
i

l
o
c
a
l
i
138
Anexa 3 Indicatorii
bonitii administraiilor
locale
Analiza proflului de risc fnanciar n conformitate cu metodologia de evaluare a riscului a
ageniei Standard and Poor
Analiza riscului fnanciar
Generarea surplusului i
capacitatea serviciului
datoriei
Adaptarea fuxului de
numerar
Structura capitalului Lichiditatea i fexibili-
tatea fnanciar
u Sursa de venit
u Importana veni-
tului din vnzarea
activelor
u Analiza marjei de
cretere i aco-
perirea dobnzii
u Concentrarea
pe capacitatea
serviciului
datoriei
u Distincii anali-
tice cu rent-
abilitatea
u Analiza aco-
peririi fuxului
de numerar i
a capacitii de
generare de
numerar
u Coefcientul de
ndatorare
u Tipul i structura
datoriei
u Aranjamentele
de acoperire a
riscului
u Obligaiile din
afara bilanului
u Valoarea ac-
tivelor
u Surse de
lichiditi
u Poteniale
solicitri de
lichiditate
u Maturitatea da-
toriei pe termen
scurt
u Faciliti de m-
prumut bancar
u Active
nerestricionate
i capacitate de
ndatorare
Cadrul general al indicatorilor fnanciari specifci utilizai n evaluarea situaiei fnanciare
a administraiilor locale
139
Indicatori Defniii Interpretare
Venituri recurente / Veni-
turi totale
Msoar gradul n care o
administraie local se bazeaz
pe veniturile recurente.
O valoare de 100% sau apropiat poate f
neadecvat pentru o administraie local
care fnaneaz achiziia mai multor active
nefnanciare.
Venituri recurente pe cap
de locuitor
Msoar povara specifc a im-
pozitelor i taxelor de utilizator
asupra contribuabililor locali i
utilizatorilor serviciilor.
Un nivel mai ridicat al veniturilor
operaionale pe cap de locuitor indic o
povar destul de mare a impozitelor i tax-
elor.
Venituri din surse proprii
/ Venituri totale
Msoar veniturile din surse
proprii ale unei administraii
locale fa de veniturile sale
totale.
Un procent relativ ridicat al veniturilor din
surse proprii (indicatorul maxim 100%)
indic faptul c administraia local se
bazeaz mai mult pe veniturile recurente,
predictibile pentru fnanarea activitilor
sale.
Venituri din surse proprii
/ Cheltuieli operaionale
Msoar veniturile din surse
proprii ale administraiei lo-
cale fa de cheltuielile sale
operaionale.
O valoare de 100% sau mai mare arat fap-
tul c administraia local are surplus de
venituri din resurse proprii disponibile pen-
tru a acoperi cheltuielile non-operaionale.
O valoare mai mic de 100% arat c
administraia local este dependent de
veniturile care nu provin din resurse proprii.
Rezultat/buget Msoar raportul dintre
proieciile bugetare iniiale i
fnale i rezultatele concrete.
Indic gradul de acuratee bugetar.
Caracterizeaz modul n care o administraie
local poate planifca i administra propriile
fnane de-a lungul timpului.
Creterea relativ Arat cum sunt modifcrile
veniturilor fa de modifcrile
cheltuielilor de-a lungul tim-
pului.
Cheltuielile n cretere rapid vor con-
duce n fnal la un defcit, dac creterea
veniturilor este pe o pant descendent.
n schimb, creterea mai rapid a venituri-
lor va produce sau va menine un surplus
operaional pe viitor.
Creterea relativ Arat cum sunt modifcrile
veniturilor fa de modifcrile
cheltuielilor de-a lungul tim-
pului.
Cheltuielile n cretere rapid vor con-
duce n fnal la un defcit, dac creterea
veniturilor este pe o pant descendent.
n schimb, creterea mai rapid a venituri-
lor va produce sau va menine un surplus
operaional pe viitor.
140
Ratios Defnitions Interpretation
Serviciul datoriei pe
termne lung / Venituri
recurente
Msoar capacitatea unei
administraii locale de a aco-
peri serviciul datoriei.
Se bazeaz pe venituri care sunt, n-
tr-o anumit msur, sub controlul
administraiilor locale i care provin din
surse de venit afate n jurisdicia lor.
Active lichide pe termen
scurt / Pasive pe termen
scurt
Msoar situaia lichiditilor
administraiei locale.
Cu ct sunt mai mari activele lichide pe ter-
men scurt ale aministraiei locale cu att
este mai mare lichiditatea sa i capacitatea
de acoperire a pasivelor pe termen scurt n
timpul perioadelor de neateptate de def-
cit de venit.
Datoria restant Indicatorul vizeaz structura
i suma creanelor pe termen
lung.
Acetia sunt indicatori de baz, astfel c
datele trebuie s fe disponibile n mod
consecvent n bilanurile contabile pentru
a putea reda un indicator serios.
Bilanul fnanciar net i
indicatorii acoperirii ser-
viciului datoriei
Ofer o marj de siguran
fnanciar n cazul cheltuielilor
neanticipate sau a defcitelor
de venit.
O parte din surplusul fnanciar net
poate f folosit ca suport pentru datoria
suplimentar i/sau pentru plata costului
achiziiei activelor nefnanciare n condiiile
n care veniturile din activele nefnanciare i
emisiunea planifcat a datoriei nu acoper
n totalitate costul.
Indicatorii de acoperire
a serviciului datoriei
Este o msur a marjei
fnanciare de siguran
prevzut n bugetul
administraiei locale pen-
tru a asigura creditorii c
administraia local va
avea sufciente fonduri
disponibile pentru servici-
ul datoriei.
Un indicatori de acoperire a serviciului
datoriei cu valoarea 1 indic faptul c
debitorul va avea fonduri disponibile
n exact aceleai sume ca cele nece-
sare serviciului datoriei. Un indicator
al serviciului datoriei mai mic dect 1
arat c debitorul nu va avea fonduri
sufciente disponibile pentru serviciul
datoriei. Creditorii solicit de obicei
acoperirea serviciului datoriei mai
mare dect 1 atunci cnd iau n calcul
acordarea unui mprumut.
141
Glosar
Capacitatea serviciului datoriei Evaluarea sumei datoriei pe care o administraie local
o poate rambursa ntr-un timp prevzut de obicei n termeni anuali ai valorii nominale i
dobnzii (prin mijloace i resurse disponibile) fr a periclita viabilitatea fnanciar.
Creditul furnizor Bunuri sau servicii primite n condiii de plat amnat. Se mai numete i
fnanarea furnizorului.
Datoria restant Partea nerambursat dintr-un mprumut care poate include dobnda
acumulat pentru sold.
Fiducie Aranjament juridic prin care un activ (bun sau numerar) este livrat unui ter (numit
agent fduciar) pentru a servi drept garanie n schimbul ndeplinirii unor condiii dintr-un con-
tract ca plat la un pre de achiziie. Pn la ncheierea acestui angajament, agentul fduciar va
livra activul benefciarului de drept, altfel agentul fduciar este legat de obligaia sa fduciar s
menin contul fduciar.
Impas fnanciar Reprezint o situaie de lips de numerar n care administraia local nu poate
achita sumele datorate la timp. Dac se prelungete, aceast situaie poate fora entitatea
datornic s declaneze procedura de faliment sau lichidare forat.
Impozit partajat Un impozit stabilit i colectat de stat i redistribuit administraiilor locale n
anumite condiii. Regulile redistribuirii veniturilor sunt stabilite prin lege, iar administraiile lo-
cale au autonomie n ceea ce privete cheltuirea veniturilor partajate.
Impozitele locale Impozitele care sunt n plus fa de impozitele de stat. Acestea pot f pe pro-
prietate, vnzri, ap... i ocazional impozite pe venit.
Insolvena se refer la incapacitatea administraiei locale de a plti datoriile
142
Insolvena de bilan situaia activelor nete negative sau, cu alte cuvinte, pasivele depesc
activele.
Insolvena de fux de numerar incapacitatea de a plti datoriile ajunse la scaden.
Instituiile creditoare Instituiile fnanciare sau bncile comerciale care acord mprumuturi
administraiilor locale.
mprumut pe termen lung O obligaie cu maturitate mai mare de un an de la data contractrii.
mprumutul pe termen scurt O obligaie care are maturitatea mai mic de un an.
Limitarea datoriei Suma maxim a datoriei pe care o administraie local o poate acumula
pentru anumite scopuri, conform legii.
Piaa mprumuturilor municipale Piaa pentru toate tipurile de mprumuturi i obligaiuni
acordate/emise ctre/de ctre administraiile locale.
Politica mprumuturilor Parte a unei politici de fnanare a datoriei de capital totale care ofer
dovada unui angajament de a satisface nevoile de infrastructur printr-un program planifcat al
fnanrii datoriei viitoare.
Raport cu privire la obligaia de diligen Evaluare realizat de Creditori/Investitori pentru a
determina riscurile asociate reale sau poteniale implicate ntr-o investiie. Este o datorie a credi-
torilor de a colecta informaiile necesare legate de Emitentul datoriei.
Restructurarea datoriei este un proces care permite unei entiti sub-suverane (administraia
local) care are probleme cu fuxul de numerar i difculti fnanciare, de a reduce i renegocia
datoria contractat cu scopul de a mbunti i restabili lichiditatea i de a se reabilita pentru
a-i putea continua operaiunile.
143
Sistemul contabilitii de angajamente O metod contabil care recunoate efectul fnanciar
al tranzaciilor atunci cnd sunt efectuate, indiferent de momentul sincronizrii fuxurilor de
numerar asociate. Veniturile sunt nregistrate n momentul realizrii, iar cheltuielile sunt recu-
noscute n momentul efecturii.
Sistemul contabilitii de angajamente modifcat O metod n cadru creia veniturile sunt re-
cunoscute n perioada n care au devenit disponibile i msurabile, iar cheltuielile sunt recunos-
cute n perioada n care datoria asociat este suportat.
Sistemul contabilitii de cas metod contabil n care veniturile sunt nregistrate atunci cnd
se primete numerarul, iar cheltuielile sunt nregistrate atunci cnd este virat numerarul.
144
Bibliografe
u Abrahams, Mark, Francis Conway, Peter Tatian, Zdena Matouskova, i Jiri Mejstrik.
(1999). Union of Towns and Communities. 1996. Credit Finance Analysis: Handbook
for Municipalities in the Czech Republic. Urban Institute, Washington, D.C., i Urban
Research, Praga.
u Aldrete-Sanchez, Horacio. (2000). Strengthening Public Finance from the Ground
up. Credit Week Municipal (Standard & Poors), 17 iulie, pp.13-15
u Alexandru, Ciprian Antoniade. (2007). Local Financing through Capital Markets.
MPRA paper. Universitatea Ecologic, Bucureti, Romnia.
u Ardiwinata, Rusman. (1997). Indonesia: Implementing the Municipal Revenue Bond
Program. n Priscilla Phelps, ed., Municipal Bond Market Development in Developing
Countries, USAID, Washington, D.C.
u Banca Mondial. (2002c). World Development Report 2002: Building Institutions for
Markets. New York: Oxford University Press.
u BCE (2009). Credit Rating Agencies: Developments and Policy Issues. Buletin lunar,
Mai 2009.
u Belcher, D. Mark, Victor Cionga, Francis J. Conway, Petru Filip, Valeriu Ionescu, Gheor-
ghe Ocneanu, Ioan Onisei, George E. Peterson, i Juliana H. Pigey. (1997). Municipal
Creditworthiness and Local Government Decentralization. Urban Institute pregtit
pentru USAID. Washington, D.C.
u Bird, M. Richard, Robert Ebel, Christine Walich, i Richard Miller, eds. (1995). Decen-
tralization of the Socialist State: Intergovernmental Finance and Transition Econo-
mies. Banca Mondial, Washington, D.C.
u Bogetic, Zeljko. (1997). Bulgaria. n Teresa Ter-Minassian, ed., Fiscal Federalism in
Theory and Practice. Fondul Monetar Internaional, Washington, D.C.
u Borish, Michael S., Wei Ding, i Michel Noel. (1996). On the road to EU Accession:
Financial Sector Development in Central Europe. Discussion paper 345, Banca
Mondial, Washington, D.C.
u Darche, Benjamin. (2002). Southeast Asia: Lessons Learned from South Korea, Viet-
145
nam, Philippines and Indonesia. Subnational Credit Market Project. Banca Mondial,
Washington, D.C.
u DeAngelis, Michael, i Robert Dunn. (2002). Legal and Regulatory Framework for
Subnational Government Borrowing. Subnational Credit Market Project. Banca
Mondial, Washington, D.C.
u DeAngelis, Michael, i R.Fenn Putnam. (2000). Securitization of Polish municipal
debt. USAID, Varovia.
u De Mello, Luis. (2000). Fiscal Decentralization and Intergovernmental Fiscal Rela-
tions: A Cross Country Analysis. World Development 28 (2):365-80.
u Duff & Phelps Credit Rating. (1999). Credit Ratings and Diagnostics of Local Authori-
ties: Round I, II. Harare
u Eddy, Jane. (2002). Local Government Ratings in emerging Markets. Local and Re-
gional Government: 2002. Standard & Poors. New York, NY.
u Firdausy, Carunia Mulya. (2002). Study of Local Government Finance and Bond Mar-
ket Financing in Indonesia. Center for Economic Research. Jakarta, Indonezia.
u Freire, Mila, M. Huertas, i B. Darche. (1998). Subnational Access to the Capital Mar-
kets The Latin American Experience. Lucrare prezentat la prima conferin a Bancii
Mondiale pe Dezvoltarea Pieei de Capital la Nivel Subnaional, Santander, Spania.
u Freedman, L. Paul. (2004). Designing Loan Guarantees to Spur Growth in Developing
Countries. S.U.A. Agenia pentru Dezvoltare Internaional. Washington, D.C.
u Gavino, Carlos. (1998). LGU Financing: Present Sources, Availability and Terms. US-
AID, Washington, D.C.
u GFOA (Government Finance Offcers Association). (1991). Disclosure Guidelines for
State and Local Government Securities. Chicago, Il.
u Guigale, Marcelo, F.H.Trillo, i C. Oliveira. (2000). Subnational Borrowing and Debt
Management. n Marceo Guigale i Steve Webb, eds. Achievements and Challenges
of Fiscal decentralization: Lessons from Mexico. Capitolul 6. Banca Mondial, Wash-
ington, D.C.
u Halligan, Olaim. (1996). Municipal Bonds in Russia. Moscova, Centrul European pen-
tru Politici Economice din Rusia.
u Hegedus, Jozsef, i Gabor Peteri. (1997a). Local Finance and Municipal Financial
Management in Hungary. n Jozsef Hegedus i Gabor Peteri, eds., The Modernization
of Local Government Finances and Financial Management in Hungary. Proceedings
al conferinei organizate de Institutul de Cercetare Metropolitan, Budapesta, Aprilie
1996.
u Heslam, David, i Sharon Raj. (2002). Credit Analysis: Czech Republic. Fitch Ratings.
New York.
u Johnson, Brad, i John Petersen. (2002). On-lending Programs for Local Government
Capital Investments: Creation of a Special Financial Intermediary. S.U.A. Agenia
pentru Dezvoltare Internaional/Indonezia, Jakarta.
u Jokay, Kroly. (1997). Assessing Municipality Borrowers in Transition Economies.
146
Transition 8 (5).
u Jkay, Kroly, Judit Klmn, i Mihly Kopny. (1998). Municipal Infrastructure
Financing In Hungary: Four Cases. Banca Mondial, Washington, D.C.
u Jkay, Kroly, Gabor Szepesi, and Gyorgy Szmetana. (2000). Municipal Debt
Management and Bankruptcy Intervention in Hungary: Case Studies and Lessons
Learned (19962000). Banca Mondial, Programul de Dezvoltare Subnaional,
Washington, D.C.
u Jokay Charles, Municipal Borrowing Best and Worst Practices from a Regulatory
Perspective, 2006, GAP project
u Kang, Jia. (2002). Study on Local Government Debt Financing in the Peoples Repub-
lic of China. Asian Development Bank, Manila.
u Kopnyi, Mihly, Samir El-Daher, Deborah Wetzel, Michel Noel, i Anita Papp.
2000. Modernizing the Subnational Government System. Washington, D.C.: Banca
Mondial.
u Leigland, James. (1997). Accelerating Municipal Bond Market Development in
Emerging Economies: An Assessment of Strategies and Progress. RTI International.
Public Budgeting and Finance Vol.17, Issue 2, pp. 57-80
u Leigland, James. (1998). Municipal Bond Tax Exemption in Emerging Econo-
mies. Finance Working Paper. Report 92/42. S.U.A. Agenia pentru Dezvoltare
Internaional, Washington, D.C.
u Ma, Jun. (2000). Design and Implementation of a Fiscal Early Warning System for
Subnational Governments. Banca Mondial, Washington, D.C.
u Moodys Investors Service. (1998). Subnational Governments: A Rating Agency Per-
spective. New York: Global Credit Research.
u Moodys Investors Service. (2006). The Application of Joint Default Analysis to Re-
gional and Local Governments. New York: Global Credit Research.
u Moodys International Public Finance. (2008). Regional and Local Governments
outside the US: Rating Methodology. New York.
u Montmaur, Valerie, Lana Pukovic, i Yves Lemay. (2001). Global Credit Research
Analysis: Poznan, City of. Moodys Investors Service. New York.
u Noel, Michel. (2000). Building Subnational Debt Markets in Developing and Transi-
tion Countries: A Framework for Analysis, Policy Reform and Assistance Strategy.
Policy Research Working Paper 2339. Banca Mondial, Unitatea de Dezvoltare a
sectorului privat i fnanciar, Europa and Regiunea Asiei Centrale, Washington, D.C.
u OCDE (2002). Fiscal Decentralization in EU Applicant States and Selected EU Mem-
ber States. Report prepared for workshop on Decentralization: Trends, Perspectives
and Issues at the Threshold of EU Enlargement, Danemarca.
u Okorotchenko, Elena. (2001). Commentary: Czech Government Reform Could Lead
to Signifcant Changes for Local Governments. Standard & Poors Ratings Direct,
147
New York.
u Pallai, Katalin. (2000). The Framework of Decentralization. Banca Mondial, Wash-
ington, D.C.
u Palai, Katalin. (2000). Financial Management Reform in the Municipality of Budapest.
Fiscal Policy Training Program 2001, Fiscal Decentralization Course July 23August 3,
2001, Atlanta, Georgia. Institutul Bncii Mondiale, Washington, D.C.
u Peteri, Gabor. (1993). From the Enterprising Local Government Towards Local Eco-
nomic Development. Private Sector Development and Local Government in Hun-
gary. Budapesta: Institutul de Politici Publice.
u Petersen, John. (2002). Romanian Cities Go to Market. Romania Decentralization
Project. SUA Agenia pentru Dezvoltare Internaional, Washington, D.C.
u Petersen, John, i Victor Chomentowski. (1999). Local Government Debt and
Financial Monitoring in Poland. Raport pregtit pentru Agenia pentru Dezvoltare
Internaional a SUA, Poland Project. Urban Institute, Washington, D.C.
u Petersen, John E., i John Crihfeld. (1998). Linkages between Sub national Govern-
ments and the Credit Markets. Banca Mondial, Washington, D.C.
u Petersen, John, i John Crihfeld. (2000). Developing Subsoverign Credit Markets.
Washington, D.C.: Banca Mondial.
u Peterson, George. (1999). Building Local Credit Systems. Banca Mondial, Urban
Management Program, Washington, D.C.
u Republica Africa de Sud. (1998). White Paper on Local Government. Pretoria and
(2000). Policy Framework for Municipal Borrowing and Financial Emergencies: Preto-
ria.
u Rosen, David. (2002). An Investors Perspective on Sub national Borrowing. Sub na-
tional Credit Market Project. Banca Mondial. Washington, D.C.
u Smoke, Paul. (1999). Improving Local Infrastructure Finance in Developing Countries
through Grant-Loan Linkages: Ideas from Indonesias Water Sector. International
Journal of Public Administration: 156185.
u Spahn, Paul Bernd. (1997). Decentralized Government and Macroeconomic Control.
Infrastructure Notes Newsletter. Urban No. FM-12. Washington, D.C.: Banca Mondial.
u Standard & Poors. (2002). Various issues. Local and Regional Government Ratings.
New York.
u Steffenson, J., and S. Trollegaard. (2000). Fiscal Decentralization and Sub-National
Finance in Relation to Infrastructure and Service Provision: Synthesis Report of 6
Sub-Saharan African Country Studies. Studiu condus de Banca Mondial i fnanat
de Agenia pentru Dezvoltare Internaional din Danemarca cu sprijinul Ageniei
pentru Dezvoltare Internaional S.U.A., Washington, D.C.
u Swianiewicz, Pavel. (2004). Local Government Borrowing. Local Government Public
Sector Reform Initiative / Open Society Institute. Budapesta, Ungaria.
148
u Tchepournykh, Maria, i William Simonsen. (1999). The Development of a Municipal
Bond Market in Russia: The Good, the Bad, and the Ugly.Municipal Finance Journal
20:1 (primvar).
u USAID (U.S. Agency for International Development). (1997). Financial Institutions
Reform and Expansion Project: Debt Component. USAID/India, Washington, D.C.
u Veno, David, and Richard Smith. Bond Insurers International Exposure; Opportunity
Reward and Manageable Risk. Standard & Poors Corporation, Credit Week Municipal
(28 Septembrie, 1998), p. 21.
149
Organizaii partenere
Organizaii. instituii i companii care au ajutat n mode deosebit NALAS i asociaiile membre
i sunt recunoscute ca parteneri NALAS. Acest ajutor include, dar nu se limiteaz doar la att,
lobby pentru NALAS i membrii si, expertiz i ajutor fnanciar. n plus NALAS s-a dovedit a f un
activ valoros pentru aceti parteneri, oferind experiena regional, ndrumri sau coordonarea
activitilor ce au avut loc n arile membre.
Council of Europe
Congress of Local and Regional Authorities of the Council of Europe, Stras-
bourg
Tel: +33 388413018, Fax: + 33 388413747 / 27 51
Internet: www.coe.int/congress
Swiss Agency for Development and Cooperation
Internet: www.sdc.admin.ch
Deutsche Gesellschaft fr Internationale Zusammenarbeit (GIZ)
www.giz.de
Bundesministerium fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung
(BMZ) Internet: www.bmz.de
Open Society Institute
Internet: www.osi.hu
funded by
150
ISBN:

Ghid

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Ghid

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GHIDUL MPRUMUTURILOR

Unde: r reprezint costul efectiv total al m-

S-ar putea să vă placă și