CURS 6 Problema 3

Grupul de firme Xeste alcatuit din firme leX1;X2 cu obiect de activitate diferite.La sfarsitul ex.fin.
X1;X2 prezinta urmatorele raportari fin
Activ X1 X2 X
1 Imobilizari 1000 500 1500
2 Stocuri 450 250 700
3 Creante 350 200 550
4 Disponibilitati 50 100 150

Total Activ 150 1050 2900
Pasiv X1 X2 X
1 Capitaluri priprii 800 300 1100
2 Datorii pe termen lung 400 300 700
3 Datorii exploatare 650 450 1100

Total Pasiv 150 1050 2900


Contul de rezultate X1;X2;X
1 Venituri din exploatare 5000 2000 7000
2 Che.monetare exploatare 3890 1650 5540
3 Amortizari 150 100 250
4 Dobanzi 160 150 310
5 Impozit profit 200 25 225

Se cere
1. CFD pentru X
2. CFD pentru X1
3. CFD pentru X2
I Determinarea CFD X
a) Determinarea excedentului brut inainte de plata dob.si imp.profit
EBIT=venit exploatare-che.monetare exploatare- amortizare=7000-5540-250=1210
b) Determinarea CFD X
CFD X=EBIT-impozit profit+ amortizari-investitii
CFD X=1210-25+250-250=985
II Determinarea CFD X1
EBITX1=5000-3890-150=960
CFDX1=960-200+150-150=760
III Determinareacfd x2
EBITX2=2000-1650-100=250
CFDX2=250-25+100-100=225
Verificare: CFDX=CFDX1+CFDX2=760+225=985

CURS 6 PROBLEMA 4

Se da :
1 Rata castigului fara risc 10%
2 Prima de risc 30%
3 Rata dob.la dat.pe termen lung 25%
4 Cota 16% 16%
5 Se apreciaza ca in perioada urmatoare CF
va avea o evolutie stabla

Se cere: Avand in vedere valoarea CFD din problema 2 sa se determine valoarea de
randament (rentabilitatea)a firmei prin actualizarea CFD.
-Evaluarea se face la sfarsitul perioadei
-Rata de actualizare CFD=costul mediu ponderat al capitalurilor
Rezolvare:
I Determinarea cmp(costu mediu ponderat)
a) Ccp=rata costigului fara ric+prima de risc=10%+30%=40%
b) Calculul costului datoriilor purtatoare de dobanzi cdpd
Cdpd=d(1-t)=25%*(1-0.16)=21%
c) Stabilirea cmpc
d) Cmpc=ccp

CPR=CP+TL
Cmpc =40%*

+21%

=29.16%+5.68%=34.84%
II Calculul valorii de randaent a firmei
VF=CFD/cmpc
VF=1101.6/34.84=1101.6/0.3484=3161.8













CURS 7 PROBLEMA 5
Se da :
1 Rat acastigului fara risc 10%
Prima de risc X1 35%
Prima de risc X2 52.5%
2 Dobanda la datoriile pe termen lung
Firma X1 40%
firma X2 50%
3 Impozit profit 25%
4 Se estimeaza o evolutie viitoare stabile a cash-flow-lui
5 Se efectueaza doar investitii de mentinere a actualei
capacitate de operare

Se cere:Folosind datele din problema 3 se cere
1- Valoareade randament a grupului x prin actualizarea CF
2- plusul de valoare pe care grupul x il creaza prin functionarea sa si contributia lui X1 si X2 la
cresterea acestui plus de valoare
3- Daca grupul X r face obiectul unei preluari de catre un investitor sa se fundamenteze o valoare
rezonabila de la care sa inceapa negocierea
Rezolvare;
1 det val de randament a grupului x
1.1 determinarea cmp al capitalului pentru grupul x
a) stabilirea ccp pentru x
ccp=rata castigului fara risc+prima de risc
ccpx1=10%+35%=45%
ccpx2=10%+52.2%=62.5%
b) Determinarea cdpd
Cdpdx1=40%(1-0.25)=40%*0.75=30%
Cdpdx2=50%(1-0.25)=50%0.75=37.5%
c) Determinarea cmpc
Cmpcx1=45%*800/1200+30%*400/1200=40%
Cmpcx2=62.5%*300/600+37.5%*300/600=50%
d) Stabilireacmpc pentru grup x
Cmpcx=cmpcx1*CPRX1/CPRX+cmpcx2*CPRX2/CPRX=40%*1200/(1200+600)+50%*60
0(1200+600)=43.33%
1.2. Calculul valorilor de randament al grupului x
Intrucat se preconizeaza o evolutie stabile a cash-flow viitoare se va folosio relatia
VF*CFDX/cmpcx=985/43.33%*985/0.4333=2273
2 Determinarea plusului de valoare economica acumulata de grup x si a contributiei lui x1 si x2 la
acesta
2.1 Calculul plusului de valoare V
V=VF-AE ; AE=CPR
V=2273-1800=473
Grupul x prin functionarea sa creaza un + de val.ec.de 473
2.2 Contributis lui x1 la crearea + valorii
a)Stailirea val.de randament x1 VEX1=CPDX1/cmpcx1=760/0.4=1900
b)VX1=1900-1200=700
Prin functionarea sa firma x1 genereaza un supliment de valoare ec.de 700

2.3 Contributia lui x2 la crearea de + valoare
a) VFX2=CPDX2/cmpcx2=225/0.5=450
b) vx2=450-600=-150 prin functionarea sa firma x2 nu creeaza ci consuma valoare economica
1. Fundamentarea valorii de negociere pentru preluarea grupului x
Principii fundamentale
1- Activele creatoare de val.ec. sa retin la val.lor de rentabilitate
2- Activele conumatoare de valoare ec. Se retin la val. Contabila in vederea unei lichidari
ulterioare
X1 fiind crescatoare de valoare se retine la val.VFX1 1900
X2 fiind consumatoare de val.ec. se retine la val.contabla a=300
Vnegx=VFX1+CPX2=1900+300=2200

CURS 7 PROBLEMA 6
Avand in vedere val CF anuala in problema 1/01.04.2014 precum si datele urmatoare:
1-Cursul bursier al unei actiuni in momentul evaluarii 18 lei/ actiune
2-nr.de actiuni in care este impartit cap soc=100.000 actiuni
3- Riscul corespunzator sectorului de activitate este f.ridicat iar rata medie a rentabilitatii ec.din
sector=10%
Sa se determine val.de rentabilitate a firmei prin metoda actualizarii CF annual
Rezolvare:
I
VF=

()
+

()

1. Det.val reziduale la sfarsitul perioadei de previziune intrucat firma evaluate este cotata la
bursa modul de calcul a Vrez poate fi
2. Vrez=PER p*PNp PER= (cursul bursier/1 actiune)/(profit net/1 actiune)
PER arata cate profituri nete/ o actiune ar fi dispus sa plateasca un investitor pentru
achizitionarea unei actiuni la pretul de piata al acesteia.
P este ultimul an de calcul sau de previziune
P= anul 3
PNp=PN3=672000
(PN/1 actune)3=672000/100000=6.72 lei/ 1 actune
PER3=18 LEI/6.72LEI=2.67
Vrez=2.67*672000=1794240
II Stabilirea ratei de actualizare i
Pentru un risc f mic R=0.25
Pentru un risc mic R=0.5
Pentru un risc mediu R=1
Pentru un risc ridicat R=1.5
Pentru un risc f ridicat R=2
Rata castigului fara risc poate fi considerate rentabilitatea medie di sectorul de activitate al firmei
i=10%(1+2)=30%
3.Determinarea val firmei VF
VF=785/(1+0.3)1+944/(1+0.3)2+1230/(1+0.3)3+1794.24/(1+0.3)3=603.84+558.57+559.85+816.67=253
8.93