Noiembrie 2006

Obligatiuni Banca Comerciala

Romana
Sectorului bancar romanesc a cunoscut o expansiune accentuata in ultimii
ani, ce a necesitat din partea bancilor din sistem eforturi investitionale
importante in agentii, infrastructura, personal si dezvoltare. Una din sursele
de finantare a operatiunilor bancare au fost emisiunile de obligatiuni. Banca
Comerciala Romana, cea mai importanta banca din Romania, apeleaza la un
astfel de imprumut, lansat in perioada 821 noiembrie 2006. Comparativ
cu alte emisiuni de obligatiuni efectuate de banci romanesti, valoarea totala
pusa in vanzare de BCR este mai mare: 200 mil. RON cu optiune de
majorare pana la 575 mil. RON.



























Emisiunea este impartita in doua transe: 10% din numarul total (200.000
de obligatiuni) sunt destinate investitorilor mici, ce pot achizitiona pana la
2.000 de obligatiuni/investitor, iar 90% sunt destinate catre investistitori
mari.

In caz de suprasubscriere obligatiunile vor fi alocate pe baza principiului
"primul venit, primul servit". Subscrierea se face la sediile si agentiile
intermediarului, prin unitatile teritoriale ale grupului de distributie, precum
si prin orice Societate de Servicii de Investitii Financiare autorizata de
CNVM.

Prospectul de oferta poate fi consultat pe site-ul www.kmarket.ro in
sectiunea "Documentare si analiza".
Prezentare emisiune
Numar obligatiuni puse in vanzare 2.000.000*
Valoare nominala 100 RON/obligatiune
Pret de vanzare 100 RON/obligatiune
Valoare totala pusa in vanzare 200 mil RON*
Perioada de subscriere 8/11/2006-21/11/2006
Intermediar BCR Securities
Maturitate 3 ani
Rata dobanzii 7,25% (fixa in RON)
Plata dobanzii Semestrial
Rascumparare anticipata Optiune de rascumparare a emitentului
Rascumparare la scadenta La valoarea nominala
Destinatia fondurilor Finantarea operatiunilor curente
Garantii Negarantate
Convertibilitate Nu este cazul
Grup de Distributie Banca Comerciala Romana SA
Tranzactionare Se intentioneaza listarea la BVB
Clasa Obligatiuni corporative
Tip Neconvertibile, Nominative,
Dematerializate
Maturitate 3 ani
Valoare totala 200 mil. RON
Rata cupon (fixa) 7,25 %
* exista optiunea emitentului de majorare a emisiunii pana la un numar de
5.750.000 obligatiuni cu o valoareatotala de 575 mil. RON.
Comparativ cu alte emisiuni
facute de entitati bancare
din Romania, emisiunea de
obligatiuni a Bancii
Comerciale Romane are o
valoare mai mare - 200 mil
RON cu optiune de
majorare la 575 mil RON.

Emisiunea de obligatiuni a
Bancii Mondiale in Romania
avut de asemenea o valoare
insemnata, de 525 mil.
RON.
2

Banca Comerciala Romana (BCR) este cea mai importanta banca din
Romania, la o distanta apreciabila de celelalte banci din tara. Peisajul
bancar romanesc a inregistrat in ultima perioada anumite schimbari, iar cel
mai important eveniment din ultimul an a fost privatizarea BCR si preluarea
acesteia de catre banca austriaca Erste Bank.

BCR a fost infiintata la 1 decembrie 1990. In anul 1991, ca urmare a
reformei din sistemul bancar romanesc, banca a preluat activitatile bancare
comerciale ale Bancii Nationale a Romaniei. Astazi grupul Banca Comerciala
Romana cuprinde: Banca Comerciala Romana SA, BCR Securities SA
(societate de brokeraj), BCR Leasing IFN SA, BCR Asigurari SA, SAI BCR
Asset Management SA (societate de administrare a investitiilor), Bucharest
Financial Plazza SRL, Financiara SA, BCR Asigurari de Viata SA, Anglo-
Romanian Bank Limited si Banca Comerciala Romana Chisinau SA.

Pretul platit de Erste in privatizare pentru 61,88% din capitalul social al BCR
a fost de 3,75 mld. EURO. Astfel, banca, ce avea la finalul lui 2005 o cota
de piata dupa active de 25,24%, a fost evaluata la o valoare totala de
6,059 mld. EURO in urma tranzactiei de privatizare. Erste a cumparat
36,88% din capitalul social al bancii de la AVAS, si cate 12,5% de la BERD
si Corporatia Financiara Internationala (IFC). Ceilalti actionari ai BCR sunt la
acest moment salariatii, ce detin 8,00% din capital, si cele cinci Societati de
Investitii Financiare, ce detin impreuna 30,11% din actiuni. Structura
prezenta a capitalului social este prezentata in tabelul urmator:









La finalul Trimestrului III 2006 primele 10 banci din Romania concentrau
80,70% din totalul activelor bancare. Banca Comerciala Romana detinea
pozitia de lider de piata, la o distanta de 9,2 puncte procentuale fata de
urmatoarea banca din clasament, BRD-Groupe Societe Generale. Un top al
primelor cinci banci din sistemul bancar este prezentat in tabelul urmator:










Cea mai mare pondere in portofoliul de credite al bancii o au cele acordate
persoanelor juridice, la jumatatea anului 2006 ponderea acestora in total
fiind de 39,24%. Ponderea este apropiata de cifra inregistrata de cea de-a
doua banca din sistem, BRD-Groupe Societe Generale, si reprezinta un
avantaj pentru banca, marjele de profit pentru segmentul de retail fiind mai
mari. La finalul anului 2005 cele mai mari 10 credite acordate de banca
reprezentau 16% din portofoliul de credite; expunerea pe sectoare a
portofoliului de credite pentru persoane juridice era una echilibrata,
creditele acordate catre sectoare precum agricultura, comert, industria
alimentara si institutiile publice detinand ponderi aproximativ egale in total.
Obligatiuni Banca Comerciala Romana
EVOLUTII COTE PIATA BCR
2004 2005
Active 26,00% 25,40%
Credite pers.
juridice
24,30% 24,80%
Credite pers.
fizice
28,50% 29,50%
Depozite pers.
juridice
22,80% 23,50%
Depozite pers.
fizice
34,90% 34,50%
Prezentare emitent
DATE GENERALE EMITENT
Emitent Banca Comerciala Romana
Sediu
B-dul Regina Elisabeta
Nr. 5, Sector 3, Bucuresti
Telefon 021-3126185
E-mail bcr@bcr.ro
Site Web www.bcr.ro
CUI 361757
Activitate Servicii bancare
Presedinte Andreas Treichl
Actionar Nr. actiuni % capital social
Erste Bank 490.399.321 61,88%
Societatile de Investitii Financiare 238.671.929 30,11%
Angajatii BCR 63.397.500 8,00%
Total 792.468.750 100,00%
Banca Active Tr. III 2006
(mil. RON)
Cota de piata
Banca Comerciala Romana 39.206 25,90%
BRD - Societe Generale 25.338 16,70%
Raiffeisen Bank 12.600 8,30%
HVB-Tiriac 8.579 5,70%
Banca Transilvania 6.808 4,50%
STRUCTURA CREDITE
2004 2005
P. Fizice 31,37% 39,24%
P. Juridice 68,63% 60,76%
3

O cota de piata importanta este detinuta de BCR pe segmentul de depozite
atrase de la persoane fizice, aceasta fiind la finalul anului 2005 de 34,5%.
Depozitele totale atrase in 2005 aveau o valoare totala de 21,9 mld RON,
iar portofoliul de credite de 16,08 mld. RON.

Numarul de agentii si sucursale ale Bancii Comerciale Romane la 30 iunie
2006 era de 421, pana la finalul anului intentionandu-se deschiderea altor
51 de unitati. Comparativ cu celelalte banci concurente, BCR a cunoscut o
expansiune teritoriala mai lenta; pentru comparatie, BRD, cu o cota de
piata mai mica, detine un numar de de agentii si sucursale care depaseste
500, iar Banca Transilvania un numar de 300 de agentii si sucursale.

Ritmul de crestere a profitului in semestrul I 2006 fata de perioada similara
a anului trecut a fost unul redus (+1,74%). Dinamica se inscrie in cea
inregistrata de celelalte banci din sistemul bancar romanesc, insa rata de
crestere a profitului BCR in acesta perioada este sub cea a BRD sau Bancii
Transilvania. Explicatia consta in noile reglementari ale Bancii Nationale,
cresterea provizioanelor constituite pentru credite si a nivelului rezervelor
minime obligatorii. O dinamica mai buna se inregistreaza la venituri (+19%
pe aceeasi perioada).

Randamentul oferit de obligatiunile Bancii Comerciale Romane este unul fix,
de 7,25% anual, aflat sub media dobanzilor de referinta ale Bancii Nationale
Romane (media BUBID6M si BUBOR6M este de 8,63% in prezent). In mod
corespunzator, randamentul oferit de obligatiunile BCR este mai mic decat
cel al obligatiunilor emise de alte banci comerciale romanesti. Ratingul
obtinut de BCR pentru obligatiile pe termen lung este BBB acordat de Fitch
Ratings.

Randamentul oferit de obligatiunile BCR este in concordanta cu tendinta de
scadere a dobanzilor oferite de obligatiuni in general, ritmul fiind justificat si
de imbunatatirea continua a ratingului de tara (emisiunea BRD de mai sus a
fost lansata in aprilie 2004, iar emisiunea Raiffeisen in iunie 2004).

Investitorii trebuie sa tina cont de riscul de rata a dobanzii in conditiile
randamentului fix oferit de obligatiunile BCR si volatilitatii ratelor dobanzilor
de referinta. O alta emisiune de obligatiuni cu o rata de dobanda fixa
lansata in Romania a fost cea a Bancii Mondiale (BIRD) din septembrie 2006
(rata dobanzii este de 6,5% in RON pe 3 ani). Avand in vedere ratingul
emitentului - nivelul maxim AAA acordat de Standard&Poors -, emisiunea
BIRD stabileste un nivel de referinta pentru celelalte emisiuni de obligatiuni
de pe piata romaneasca; obligatiunile BCR ofera o prima de 0,75% peste
randamentul obligatiunilor Bancii Mondiale, obligatiunile fiind recomandate
unui investitor cu profil investitional cu risc foarte scazut.
Obligatiuni Banca Comerciala Romana
REZULTATE (MIL. LEI)
2005 06.2006
Profit 606 451
Venit N/A 2.541
Capital propriu 3.763 3.887
Activ 32.961 36.886
STRUCTURA DEPOZITE
2004 2005
P. Fizice 54,36% 53,48%
P. Juridice 45,64% 46,52%
Concluzii
Emitent Estimare
cupon
Formula de calcul
Obligatiuni BRD 9,11% BUBOR6M
Obligatiuni Banca Comerciala Carpatica 10,38% [(BUBID6M + BUBOR6M)/2] + 1,75%
Obligatiuni Finansbank 9,38% [(BUBID6M+BUBOR6M)/2]+0,75%
Obligatiuni Raiffeisen Bank 9,13% [(BUBID6M+BUBOR6M)/2]+0,5%
Obligatiuni Banca Mondiala in Romania 6,50% Rata fixa in lei
Obligatiuni BCR 7,25% Rata fixa in lei
4

Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de servicii de investitii financiare membra a Bursei de Valori
Bucuresti. Preluarea informatiilor din acest raport este permisa cu conditia obligatorie a prezentarii Intercapital Invest drept sursa a informatiilor preluate.
Pentru informatii suplimentre despre Intercapital Invest, serviciile oferite sau piata de capital din Romania vizitati www.intercapital.ro.

Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora tre-
buie luata in mod independent de catre fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest si angajatii sai
pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de
investire sa fie luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model
sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor
pierderi pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar corectitudinea si
completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi
suferite in urma folosirii acestor informatii. Intercapital Invest si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute
din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora.
ANALIST RAPORT OBLIGATIUNI BANCA COMERCIALA ROMANA

ANDREEA CIOBANU


INTERCAPITAL INVEST SA
SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE

Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti
222 8731, 222 8744
www.intercapital.ro, office@intercapital.ro
Obligatiuni Banca Comerciala Romana