Avantajele i dezavantajele

investiiilor de portofoliu pe
pieele de tip frontier
Studiu de caz: Croaia

Balea Bogdan- Master anul II AA

Pieele de frontier
Pieele de frontier sunt un sub-set a pieelor emergente, care au capitalizarea de pia,
dar este una scazuta, iar restrictiile din piata sunt nepotrivite pentru a fi incluse in indicii mai
mari EM, dar cu toate acestea demonstreaz o deschidere fa de accesibilitate pentru
investitorii strini i nu sunt n instabilitate economic i politic extrem. Ele reprezint rile
n curs de dezvoltare cu rate ridicate ale creterii economice, dar stoc relativ mici

de

lichiditati in piaa. Aceste piee sunt de multe ori ntr-un stadiu incipient de dezvoltare i au
atras atenia din cauza oportuniti de diversificare i potenialul de cretere.
Capitalurile listate n pieele de frontier au devenit din ce in ce mai investibile,
atragerea investitorilor care doresc s beneficieze devreme de starea de prim adoptator ntr-o
clasa de active care unii participani cred ca au potenialul de a deveni o parte semnificativ a
capitalurilor proprii la nivel mondial.
Toate pieele erau considerate de frontier nainte de a fi supuse reformelor
economice, dezvoltarea infrastructurii, i construire unor platforme i reglementri pentru
tranzacionarea aciunilor. Acum 220 ani New York Stock Exchange a fost creat, n scopul de
a facilita schimburile comerciale ntre brokeri,ce intermediau o mn de companii listate. La
momentul acela nimeni nu putea prevedea ca Statele Unite ale Americii n faz incipient va
creste pentru a deveni astzi cea mai mare economie.
Nu mai departe de anul 1980, China a fost larg considerat o pia de frontier, dar
astzi este a doua ca marime economie din lume. Uniele Pieele de frontier nici macar nu
exista un deceniu n urm. Cu toate acestea, acum muli beneficiaz de aceeai tehnologie i
schimb de platforme utilizate de rile dezvoltate care poat sprijini i promova o cretere
rapid. Desigur, exist exemple din Argentina i Venezuela (acesta din urm eliminat de la
indicii FTSE n 2003) care ilustreaz tranziii lente, i chiar regres. Cu toate acestea, tendina
dea lungul timpului a fost spre cretere la nivel mondial i accesul liber la pieele financiare.
Dac aceast tendin continu, pietele de frontiera din ziua de azi ar putea devin pieele
dezvoltate de mine
n multe feluri, pietele de frontiera ofera o evoluie natural pentru investitorii care au
intrat deja pe pieele emergente, i sunt n cutarea unor venituri suplimentare cu un potenial
mare si oportuniti de diversificare care pot crete. Multi participanii de pe pia cred c
aceste piee au potenialul de a creasc ntr-un ritm mai rapid dect restul economiei mondiale
1|P ag e

n viitor devenind mai eficiente, prin mbuntirea infrastructurii lor , precum i un curs de
dezvoltare mai robust si un cadru de reglementare a investiiilor de capital.
Investitorii au fost atrasi de ratele ridicate de cretere a pieelor de frontier, n ultimii
ani, i Fondul Monetar Internaional (FMI) estimeaz c creterea nominal i real a PIB va
continua s fie mai mare n pieele de frontier dect cele mai avansate economii.

Creterea puternic a rilor de frontier este susinut de populaiile lor mari i relativ
tinere. Aceste ri reprezint aproape 12% din populaia mondial i, n contrast cu multe
dintre economiile lumii avansate, cele mai multe ri de frontiera au un raport mai mare de
lucru populaiei la populaia actual sau proiectat de pensionare.

2|P ag e

Combinat cu o populaie n cretere, rata srciei a unei ri este un indicator fiabil al

puterii sale de consum, relevand modul n care o mare parte a populaiei genereaz venitul
disponibil. O tem important n Pietele de Fronriera, la fel ca n pieele emergente, este
cretere unei clase de consum in timp ce o parte a populatie inceraca sa iasa din din simplul
trai de subzisten. ntr-adevr, aceast tendin este deja mult mai avansata n mai multe ri
de frontier, (de exemplu, Mauritius), comparativ cu unele ri emergente i chiar in a
sectoarelor dezvoltate (de exemplu, India i Grecia). In clasamentul rilor cu un procentul al
populaiilei sub pragul de srcie, este interesant de observat c 3 din cele 10 naiuni cel mai
puin srace sunt ri de frontier. Mai puin de 5% din populaia rilor de frontiera precum
Lituania i Tunisia sunt estimate ca triasc sub pragul srciei, n timp ce peste 20% din
populaia rilor dezvoltate cum ar fi Italia, Grecia i Israel sunt estimate ca traiesc in saracie.
Cu o cretere economic continu, rata srciei n rile de frontiera are s scad in
continuare, adaugand astfel un sprijin la numrul tot mai mare de consumatori cu venituri
disponibile. Companiile ce furnizare aceast baz de consum deja semnificativa i in plina
extinderea au un potenial de cretere semnificativ.

Un alt factor care ar putea sprijini creterea economic n pieele de frontier este
poziia lor fiscal relativ puternic n comparaie cu tarile dezvoltate. Creitul global i
creterea de capital a depit ritmul de cretere a PIB-ului n ultimii 50 de ani. Studiu arat c
datoria global a crescut de aproape 5 ori mai repede dacat PIB n ultimul deceniu Acest
povara n cretere datoriei a fost factor major care a contribuit la criza financiar din 2008. n
eforturile care vizeaz evitarea unor crize viitoare, pieele dezvoltate au impus noi
reglementri cu privire la sectorul financiar, care ar putea ncetini creterea economic n
aceste ri. Comparativ cu omologii lor dezvoltati , pietele de frontiera au datorii extrem de
sczute.

3|P ag e

Datoria medie la PIB pentru rile dezvoltate fost de 85%, comparativ cu 51% pentru
rile de frontier, potrivit datelor calculate de Banca Mondial (2012). Nigeria i Estonia
ambele au datorii in raport cu PIB sub 15%, n timp ce SUA i Japonia au raporturi de 94% i
196%, respectiv.
Cretere de credit a fost mai mult incetinita n sectorul de frontier. Pietele de frontiera din
Asia i Africa au in mare parte un sectorul bancar nedezvoltat, iar mbuntiri n acest
domeniu ar putea duce la o cretere substanial n viitor. Situaia fiscal relativ puternic n
rile de frontier este sprijinita de datele favorabile demografice menionate mai sus. Aceti
factori pot ajuta in stoparea indatorari prin credite si pot duce la o crestere economica.
Creterea populaiei apta de munc i poziia fiscal puternic n pieele de frontier ar trebui
s conduc la excedente bugetare care pot fi reinvestite n economie.

Portofoliu internaional
Investiii care se concentreaz pe titluri de valoare de pe pieele externe, mai degrab
dect cele interne. Un portofoliu internaional este conceput pentru a oferi expunerea
investitoruluila pe pieele internaionale n curs de dezvoltare in cretere i s ofere
diversificare.
Portofoliile internaionale permit investitorilor s-i diversifice n continuare activelor
lor indepartandu-se de portofoliu domestic. Acest tip de portofoliu poate purta un risc crescut
ca urmare a potenialului de instabilitate economic care decurge din pieele emergente, dar

4|P ag e

poate aduce, de asemenea, stabilitate crescut prin investiii n pieele industrializate i mai
stabile.

Croaia
ntr-un raport recent Financial Times a sugerat c investitorii inteligenti ar trebui s se
gndeasc la a investi n Croaia.
FT au inclus ara, printre poteniale "piee de frontier". Croaia, mpreun cu Vietnam,
Nigeria, Pakistan, Romnia i Serbia au fost listate ca piee de care investitorii au uitat de
mult ca locuri de a investi i de a face se ntoarce, dar care analitii afirm au un potenial
imens.
"Unele dintre aceste piete nu au fost niciodat mai ieftine", a declarat Slim Feriani, un
manager al fondului Advance Frontier Markets.
"Unii dintre aceste indici de la nceputul anului au crescut ntre 15 i 20%, iar
randamentele dividendelor sunt n jur de patru la cinci la sut. Analitii sugereaz c, rata
dobnzii de referin din lume este la un nivel extrem de mic, randamentele dividendelor
devenit scopul principal al investitorilor i, prin urmare, e "merita a investi n aa-numita.
piata de frontiera ", scrie FT.
n ediia sa din martie(2013), Bloomberg Markets Magazine claseaz Croatia pe
primele 25 piee de frontier pentru investitori.
Aceste ri se disting prin pieele de capital, care sunt subdezvoltate n comparaie cu pieele
emergente. Sistemul de notare folosit de revista indic faptul c, n general, aceste piee de
frontier sunt destinaii de investiii mai de dorit dect omologii lor de pia emergente.
Bloomberg a folosit o varietate de criterii pentru a clasifica aceste ri, de la datoria
public la raporturile de participare a forei de munc.
mpreun cu scor total al fiecrei ri, au inclus creterea PIB-ului, inflaia medie anual, i
datoriei publice n PIB proiecii raport 2013-2017, precum i un clasament al ct de uor este
de a desfura activitate n tara.
Lista este dominat de natiuni africane i asiatice, dei cteva ri europene i din America de
Sud nu au fost incluse .

Pe locul 18 putem regasi Croatia ce i sa atribuit urmatoarele:

5|P ag e

Scor total: 60,6

Creterea PIB-2013-2017: 16,6%
Rata inflaiei: 3,0%
Datorii Guvern ca % Din PIB: 60,8%
Uurina de a face Afaceri, Locul:84

Croaia sper calitatea sa de membru n UE o va ajuta s diversifice i s aprofundeze

economia, dar ar putea dura ceva timp s se materializeze. Croaia a aderat la Uniunea
European n luna iulie 2013, cu mari sperane c membrii si ar stimula comerul i
investiiile n naiunea balcanic de 4,3 milioane de oameni. Stnd n centrul unei regiuni care
a fost lovit din plin de criza financiar, Croaia are nevoie disperat de un impuls economic.
Rata omajului este ridicat, iar economia a fcut ceva mai mult dect sta nc de mai muli
ani. n acelai timp, ns, Croaia ncepe s se bucure de roadele modificrilor implementate
pentru a o pregti pentru intrarea n UE.

Cvete Koneska, analist-consultant control riscuri, spune ca aderarea la UE aduce

Croaiei o serie de beneficii, aceasta ara demonstreaz c sa maturizat ntr-un loc politic mai
stabil, mai previzibil de a investi. Jaakko Salmelin, un partener la KJK Capital Helsinki, este
de acord: "aderarea Croaiei n UE este mai mult dect controalele la frontier flexibile; este
de a avea o coloana vertebrala pe partea juridica. Acum, c sunt membri ai UE, ei trebuie s
pun n aplicare directivele care sunt comune n cadrul UE. Pentru investitorii strini este
foarte important. "
Salmelin spune c investitorii au luat la cunostinta "Aderarea la UE a adus Croaia mai
mult atenie n ochii investitorilor strini", comenteaz el. Pn n prezent, ns, rezultatele
tangibile sunt limitate pentru ca investitori rmn precaui in cadrul regiunii n ansamblu, i a
impactului pe care creterea economic lent n Europa de Vest va avea asupra statelor
balcanice.
Damir Novini, eful Ageniei Croaiei pentru Investiii i Competitivitate (AIK),
declar c guvernul lucreaz din greu pentru a mbunti climatul investiional. "Croaia are o
locaie excelent, i exceleaz pentru calitatea, disponibilitatea i costul forei de munc, si cu
un an n urm am schimbat legea de investiii s ofere stimulente investitorilor", explic el.

6|P ag e

Parial ca rezultat al eforturilor guvernului, investiiile strine directe d semne de revigorare

la o criz brusc n urma crizei financiare globale: ISD de anul trecut a fost de numai 1,2
miliarde de dolari, in scadere de la un vrf de peste 6 miliarde de dolari n 2008.
Companie Pharmaceuticals Teva, de exemplu, investete n jur de 200 milioane dolari
n Croaia i construiete centrul su de servicii financiare comun european acolo. Potrivit
Novini, investiiile curente n sectorul se ridic la aproximativ 350 de milioane (465
milioane dolari). "Tintim de asemenea si industria lanului de aprovizionare de automobile,
aa cum avem deja multe companii care activeaz n acest sector i vrem s se dezvolte n
continuare", adaug Novini.
Dei Croaia dorete s diversifice economia, nu exist nici o ndoial c turismul
rmne cel mai important sector. Cu mai mult de 1.000 de mile de coast spectaculoase, ara
are o baz extraordinara pe care s construiasc. Ca o recunoatere a acestei, mai mult de
jumtate din cele 90 de proiecte n care este implicat AIK sunt n sectorul turismului.
Koneska spune c a construi industria turismului din Croaia va genera dezvoltare n alte
industrii. "n timp ce a existat o de cretere n sectorul turismului, sectoarele conexe, cum ar fi
infrastructura feroviar constructii, drumuri vd mai mult interes din partea investitorilor ",
comenteaz ea.
Analistii, n general, au fost dezamgit de nivelul de investiii n Croaia recent, dar
reinei c acest lucru este n mare parte din cauza problemele economice ale Europei de Vest.
"Perspectiva este buna, dar ingrijorarea o reprezinta termenele", spune Salmelin. "n termen
mai lung-probabil doi sau trei ani, ne ateptm s vedem o crestere." ntre timp, toi ochii sunt
pe Germania. "n cazul n care Germania o duce bine , aceasta va ajuta toate rile din Europa
de Sud-est", adaug Salmelin.
Intrrile de capital de portofoliu net in Croatia. Pentru acest indicator Fondul Monetar
International ofera datele pentru Croatia din 1993 pana in 2013. Valoarea medie pentru
Croatia in aceasta perioada a fost de 56.27 milioane dolari cu un minim de -157.82 miliane
dolari in 2012 si un maxim de 15.16 milione dolari in 2011.

7|P ag e

Investitii de Portofoliu in Croatia (milioane dolari , sursa: The International Monetary Fund)

Locatia
Vecini
Capitala
Pupulatia
Limba Oficiala
PIP per capita
Crestere PIP 2012
Inflatia 2012
Moneda
Stimulente pentru investitii
Uurina de a face Afaceri
Indicele de coruptie
Risc politic
Risc al securitatii

8|P ag e

Statistici Esentiale
Sud-Estul Europei
Bosniasi Herzegovina, Hungary, Slovenia
Zagreb
4.3 millioane
Croata
$12,972*
2.0%*
3.4%*
Kuna
Da
Pozitia 84 global, 16 din 24 in Europe De Est & Asia Centrala
Pozitia 62 din176 global
Scazut
Scazut

Avantaje
Membra a Uniuni Europene
Stabilitate politica
Locatie strategica avantajoasa
Mediu de Business atragator
Stimulente pentru investiii disponibile

Dezavantaje
Dependent de Europa de Vest pentru cretere economic
Resurse naturale limitate
Populatie restransa
Gam restrns de oportunitati de afaceri

Bibliografie:

http://www.aik-invest.hr/en/
www.gfmag.com/magazine/november-2013/frontier-markets-report-croatia
http://www.ft.com/markets
http://www.bloomberg.com/markets/
http://www.ftse.com/products/downloads/FTSE_Frontier_Markets_Overview.pdf
http://www.businessinsider.com/
The International Monetary Fund)

9|P ag e