Cursul 7

Managementul riscului prin

clauze contractuale

Conf. dr. Cristian PUN

ASE Bucureti, cpaun@ase.ro
www.finint.ase.ro

Cost redus cu implementarea i urmrirea ndeplinirii obligaiilor ce

revin n urma acestor clauze;
Sunt negociate cu partenerul extern: pot fi folosite doar dac exist
un raport de fore i o putere de negociere care s permit acest
lucru sau dac se stpnete foarte bine tehnica negocierilor;
Grad ridicat de flexibilitate i adaptabilitate la diferite situaii
riscante;
Mare varietate;
Nu necesit cunotine suplimentare avansate (de exemplu n cazul
contractelor derivate avem nevoie s nelegem bine modul de
funcionare al acelor instrumente);

Cererea de ofert;

Oferta;

Contractele cadru;

Condiiile generale;

Contractele tip;

Alte contracte pregtitoare: acordurile

acordurile de preferin (exclusivitate).

de

confidenialitate,

Clauzele valutare pot fi utilizate numai n anumite situaii;

utilizarea lor s nu limiteze ctigul, ci din contr, s-1
consolideze sau s-l sporeasc;
utilizarea lor s se fac concertat, respectiv folosirea unei
tehnici nu exclude utilizarea alteia, mai mult dect att, ntre
tehnicile de acoperire contractuale i extra-contractuale exist
o strns interdependen;
utilizarea lor s fie subordonat obiectivelor financiar-valutare
ale firmei, att pe termen scurt, ct i pe termen lung.

clauza valutar simpl;

clauza coului valutar simplu;

clauza coului valutar ponderat;

clauza marf;

alegerea monedei de contract;

includerea n pre a unor marje asiguratorii;

c1
K ( 1)
c0
Unde:
K - coeficientul de variaie a cursului valutar;
C0 - cursul n momentul contractrii;
C1 - cursul n momentul plii,

Sscaden = Scontract x K + Scontract sau Sscaden = Scontract x (1 + K)

1 Ca1 Cb2 Cc3 Cd4

K x(

...) 1
n Ca0 Cb0 Cc0 Cd0
Sscaden = Scontract x K + Scontract sau Sscaden = Scontract x (1 + K)

Moment

Euro

Lira Sterlin

Yen japonez

Contractare

1,5 $ / Euro

1,8 $ / GBP

1,2 $ / 100 yeni

Plat

2 $ / Euro

2,3 $ / GBP

1,4 $ / 100 yeni

Ca1
Cb2
Cc3
Cd4
K (a
b
c
d
...) 1
Ca0
Cb0
Cc0
Cd0
Sscaden = Scontract x K + Scontract sau Sscaden = Scontract x (1 + K)

Moment

Euro

Lira Sterlin

Yen japonez

Contractare

1,5 $ / Euro

1,8 $ / GBP

1,2 $ / 100 yeni

Plat

2 $ / Euro

2,3 $ / GBP

1,4 $ / 100 yeni

Ponderea

35%

40%

25%

Filiala din Marea Britanie platete:

Filiala din Japonia pltete:
Filiala din Germania pltete:
Filiala din Rusia pltete:

Filiala din Marea Britanie platete:

Filiala din Japonia pltete:

Filiala din Germania pltete:

Filiala din Rusia pltete:

500000
40000000
250000
60000000
400000
600000
50000000
200000
400000
500000

Yeni
Ruble
Lire
Ruble
Euro
Yeni
Ruble
Lire
Yeni
Euro

125000
200000
250000
300000
200000
150000
250000
200000
100000
250000

Lire
Lire
Lire
Lire
Lire
Lire
Lire
Lire
Lire
Lire

filialei din Japonia

filialei din Rusia
filialei din Marea Britanie
filialei din Rusia
filialei din Germania
filialei din Japonia
filialei din Rusia
filialei din Marea Britanie
filialei din Japonia
filialei din Germania
filialei din Japonia
filialei din Rusia
filialei din Marea Britanie
filialei din Rusia
filialei din Germania
filialei din Japonia
filialei din Rusia
filialei din Marea Britanie
filialei din Japonia
filialei din Germania

Sume de ncasat
(lire)

Filiala
UK
Japonia
Germania
Rusia
TOTAL

Filiala
TOTAL

Sume de plat (lire)

UK
Japonia
Germania
0
250000
0
125000
0
150000
0
200000
0
200000
300000
250000
325000
750000
400000

UK
125000

Japonia
-375000

Germania
350000

Rusia
200000
100000
250000
0
550000

Rusia
200000

TOTAL
300000

TOTAL
450000
375000
450000
750000
2.025.000

Clauzele contractuale prin care se poate acoperi acest risc pot fi

sistematizate n clauze de meninere a preului n contract i clauze
asiguratorii de pre.
Clauze de meninere a preului n contractul extern sunt:

clauza
clauza
clauza
clauza

preului escaladat;
de indexare a preului;
de rectificare a preului;
marf.

O a doua categorie de clauze contractuale care pot fi utilizate n

contractele de import-export n vederea acoperirii riscului de pre
sunt clauze asiguratorii de pre i care cuprind:

clauza "hard-ship sau de renegociere;

clauza celei mai bune oferte;
clauza clientului cel mai favorizat;
includerea n pre a unei marje asiguratorii de pre.

Mt
Lt
P1 P0 (a b
c
) P0
M0
L0
Unde: P - preul bunului finit la cele dou momente de timp;
M - media ponderat a preurilor materiilor prime nglobate de produsul finit;
L - media ponderat a salariilor incluse n produsul finit;
a - ponderea costurilor fixe;
b - ponderea costurilor materiilor prime;
c - ponderea costurilor legate de manoper.

Introducerea marjei de siguran n pre se face difereniat n funcie

de mai multe elemente cum ar fi:

durata total de fabricaie al produsului;

valoarea produsului;
momentul plii (la livrare sau pe credit);
schema de plat adoptat.

Pret actual
1
Pret minim
Pret actual
Limita maxima
1
Pret mediu
Limita minima

Luna
I
II
III
IV
V
VI

Pre
105 USD / ton
110 USD / ton
111 USD / ton
107 USD / ton
115 USD / ton
120 USD / ton

Logistica internaional a mrfurilor

Mrfurile s nu fie conforme cu comanda iniial i s fie deja pltite;

Mrfurile s fie livrate i nepltite ulterior;
Mrfurile s fie pltite n avans i nelivrate;
Mrfurile s nu mai fie pltite datorit unor probleme politice n ara
importatorului;
Greeli fcute de bnci n derularea mecanismelor de plat;
Interpretarea greit a instruciunilor exportatorului / importatorului privind
plata;
ntrzieri n prezentarea setului de documente;
Solicitarea unor documente greu de obinut de ctre exportator;
Falsificarea documentelor prezentate la plat;
Evoluia pieei nefavorabil pentru una dintre pri care face oneroas
executarea contractului (deprecierea monedei din contract, creterea
excesiv a preurilor);
Revocarea instruciunilor iniiale privind plata (de exemplu n cazul ordinului
de plat).

Bncile comerciale joac un rol fundamental;

Sunt mult mai complexe dect plile locale;
Au un risc mai ridicat dect plile locale;
Plile au un caracter documentar pronunat;
Au un caracter mult mai formal dect plile locale;
Au o valoare mult mai mare;
Au o durat asociat mult mai mare (un cec internaional are o
perioad de decontare de 30 70 de zile fa de doar 15 zile
asociate unui cec intern).

Instrumentul de plat
Plata n avans
Acreditivul documentar
Incaso documentar "documente contra plat"
Incaso documentar "documente contra acceptare"
Cambia
Biletul la ordin
Ordon de plat
Cec
Plata n consignaie
Plata diferat

Riscul pentru exportatori

Pentru a avea o siguran sporit exportatorul poate opta

pentru urmtoarele clauze inserate n incaso documentar:
Documentele s fie pltite la prima lor prezentare: aceast clauz
interzice bncii s elibereze documentele dac importatorul nu pltete;
Clauza de vinculaie: permite expedierea mrfurilor pe adresa unui ter
contra unui comision de 0.l% din valoarea mrfii cu restricia ca aceast
s nu fie eliberat dect dac importatorul pltete (aduce o dovad n
acest sens n faa terului).

Clauzele prin care exportatorul d instruciuni bncilor s

ncaseze documentele vizeaz:
Ce trebuie s fac banca cu setul de documente n cazul n care
importatorul refuz plata (n cazul unei instruciuni precise banca are
voie s pstreze aceste documente maxim 90 de zile);
Ce trebuie s fac banca cu cambia acceptat de importator (s o
returneze exportatorului n vederea scontrii sau ncasrii sau s o
pstreze pn la scadena acesteia);

 Documentele incluse n setul de documente (pentru a fi

sigur c importatorul nu include documente imposibil de
procurat);
Termenul de deschidere a acreditivului (pentru a fi sigur c
importatorul nu deschide acreditivul prea trziu sau prea
devreme fa de momentul livrrii mrfii);
Tipul de acreditiv folosit (pentru a fi sigur c va fi deschis
acreditivul care se potrivete cel mai bine tipului de
ncasare asociat operaiunii de import-export);
Data de expirare a acreditivului (pentru a fi sigur c are
timp suficient s depun documentele n vederea ncasrii
acestora dup avizarea lor de ctre banc);
Locul unde se va face prezentarea documentelor;
Locul unde se va face plata.

Contractele de credit conin i ele o serie de clauze financiare i

non-financiare destinate acoperirii diferitelor riscuri asociate
finanrii operaiunilor de comer exterior:

Clauza cross-default;
Clauza set off

Clauza pari passu

Este o clauz folosit n activitatea de creditare de pe pieele internaionale

care acoper toate tipurile de credite: guvernamentale, cu garanie
guvernamental sau private.

Prin aceast clauz se stipuleaz n contractul de credit c dac o companie

care a contractat un credit intr n incapacitate de plat (default) acest lucru

atrage incapacitatea de plat fa de toate creditele menionate n aceast
clauz.
Aceast clauz creeaz un efect de domino la nivelul debitorului n momentul
n care acesta nu pltete la timp dobnda asociat creditului principal sau
refuz rambursarea ratelor de credit
O astfel de clauz a fost introdus n creditarea internaional datorit
evitrii situaiei n care un debitor dintr-o ar n curs de dezvoltare declara
moratoriu datoriei externe fa de o banc (sau instituie financiar), aceasta
trebuind s atepte pn cnd acest moratoriu se extindea rnd pe rnd i la
celelalte bnci care au creditat acea ar pentru a putea avea o for de
negociere n faa unui refuz de plat.

Reprezint clauza prin care un creditor are dreptul s oblige un

debitor s constituie un depozit colateral cu rolul de a acoperi
parial eventualele probleme de rambursare aprute ulterior.

De exemplu, expunerea unei bnci n cazul n care o companie care

are un depozit la aceasta de 100.000 Euro i solicit un credit de
200.000 Euro, este calculat doar pentru suma de 100.000 Euro,
depozitul colateral garantnd jumtate din valoarea creditului.
Aceast clauz este folosit i permis de lege n foarte multe ri
pentru majoritatea tipurilor de credite, mai puin pentru creditele de
consum.
n cazul unui faliment al debitorului creditorul se va ndestula din
depozitul colateral i apoi pentru diferena datorat va intra alturi
de ceilali creditori la recuperarea creanelor.

Termenul de pari-passu vine din limba latin i nseamn n mod

egal sau cu pai egali.
Prin utilizarea unei astfel de clauze n contractul de credit se impune
o egalitate ntre diferitele tipuri de datorii acumulate de companie n
timp sau care vor fi acumulate n viitor (credie bancare sau credite
obligatare), neexistnd o prioritate la rambursare ntre acestea.
Prin aceast clauz creditorii unei companii ncearc s previn
situaia ca ulterior compania s contracteze mprumuturi de pe pia
care privilegiaz creditorii ulterior n defavoarea celor prezeni.
n caz de faliment al companiei debitoare, la lichidarea companiei
toi creditorii acesteia vor avea drepturi egale n recuperarea
fondurilor datorate.

O variant a acestei clauze este sharing clause folosit n cazul

creditelor sindicalizate prin care bncile din sindicatul bancare
implicat n finanarea proiectului de investiii convin s primeasc
proporional pli ulterioare n caz de intrare n incapacitate de
plat.
Tot o variant a clauzei este i clauza negative pledge folosit n
emisiunile de obligaiuni pe pieele internaionale care nu d voie
unui emitent de obligaiuni s emit obligaiuni ulterior care ar fi
privilegiate n caz de faliment.