Introducere n teoria riscului i

incertitudinii

Conf. dr. Cristian PUN

ASE Bucureti, cpaun@ase.ro
www.finint.ase.ro

Introducere n teoria riscului i incertitudinii

Managementul riscului
Concepte de baz privind metodele de evaluare a riscului (2
cursuri)
Metode cantitative de evaluare a riscului;
Riscuri specifice afacerilor internaionale;
Controlul riscurilor
Instrumente financiare de management al riscurilor (2 cursuri)
Asigurarea riscurilor

Riscul i incertitudinea exist atta timp ct viitorul nu este

cunoscut;
Exist foarte multe evenimente generatoare de pierderi
materiale i umane. Pierderile pot mbrca forme diferite
(bani, profituri, ntrzieri la livrare);
Peter Drucker consider c o parte important din activitile
antreprenoriale sunt legate de managementul riscului
(antreprenor = cel care i asum riscuri);
Managementul riscului furnizeaz importante beneficii
economice i organizaionale
Certitudinea = lipsa oricrei ndoieli cu privire la deciziile pe
care le lum i la consecinele acestora;
Incertitudinea = atunci cnd decidentul nu poate previziona
cu certitudine rezultatele aciunilor sale viitoare;
Riscul = o variaie potenial a rezultatelor obinute din
anumite aciuni;

Certit.

Decidenii au toate
informaiile cu privire la
producerea unor evenimente
viitoare care ar putea afecta
decizia lor

Risc

Incertitudine

Decideni nu au nici o
informaie cu privire la
producerea unor
evenimente viitoare care
ar putea afecta decizia
lor.

Cursul 5: Riscurile finanrii

internaionale

V. ateptat

Rezultate

Prob.

Rezultate

Prob.

+ 1 USD

0.5

+ 100 USD

0.5

- 1 USD

0.5

- 100 USD

0.5

0 $ = + 1$ x 0.5 1$ x
0.5

100%

0 $ = + 100$ x 0.5 100$ x

0.5

100%

De regul investitorii prefer primul tip de joc n locul celui de-al

doilea, o bun parte din acetia chiar nici nu intr n astfel de jocuri
riscante.
Un individ va accepta un joc riscant doar dac ateptarea sa de ctig
remunereaz suficient riscul asumat;
Prima de risc este acel ctig ateptat suplimentar peste ctigul
ateptat de investitor n situaia n care ar alege varianta mai riscant.

Valoarea
ateptat

Rezultate

Probabilitate

+ 110 USD

0.5

- 90 USD

0.5

10 $ = + 110$ x 0.5
90$ x 0.5

100%

Prima de risc pe care ar trebui s o accepte investitorii interesai de un

astfel de plasament este de 10 USD (peste valoarea de 0 USD oferit
de alternativa de 1 USD).

p=1/2
U(R) = Pn lnRi

150.000 USD

100.000 USD
Z1=

50000

Z2=

150000

p=1/2

E(ret)

E(Utilitate)

U(150000)=11.92

50000

10.82

U(100000)=11.51

0.9

60000

10.93

0.8

70000

11.04

0.7

80000

11.15

0.6

90000

11.26

0.5

100000

11.37

0.4

110000

11.48

0.3

120000

11.59

0.2

130000

11.70

0.1

140000

11.81

150000

11.92

50.000 USD
50000 USD
utilitatea asociat
ctigului de
50.000

E(U(z))=11.37

50.000 USD
loss utility

U(50000)=10.82

z1

U(100000)=11.51 (Utilitea s rmn cu banii n buzunar)

E(z)

z2

U(z) = p i z i
n

Z1=

50000

Z2=

150000

1
K

, n=2, k=10

U(150000)=2250

E(ret)

50000

250

0.9

60000

450

0.8

70000

650

0.7

80000

850

U(100000)=1000

0.6

90000

1050

U(50000)=250

0.5

100000

1250

0.4

110000

1450

Profit utility
E(U(z))=1250

0.3

120000

1650

0.2

130000

1850

0.1

140000

2050

150000

2250

U(100000)=1000

Loss utility

z1

E(z)

C(z)

z2

Riscurile pure apar atunci cnd exist probabilitatea de a suferi o pierdere i

de a nu suferi un ctig (exemplu cu maina);

Riscurile speculative apar atunci cnd un eveniment poate produce att un

ctig ct i o pierdere (exemplu cu riscul valutar);
Riscurile conin att o component speculativ ct i una pur;
Oamenii au atitudine diferit fa de riscurile pure: n acelai timp i asigur
casa, maina dar i zboar cu avionul sau joac bani la casino;
Prezena unor oportuniti de ctig poate duce la atitudini de acceptare a
unor riscuri speculative n timp ce absena acestor oportuniti poate duce
la respingerea unor situaii riscante

Riscurile pot s ne afecteze pe toi (recesiunea economic) sau putem fi

afectai dac decidem s convieuim izolai (riscul de furt sau de accident
auto);
Un risc se spune c este diversificabil dac este posibil reducerea acestuia
prin diversificarea alternativelor de plasament sau prin transferarea riscurilor
Este important de tiut ce riscuri sunt diversificabile pentru c aceste riscuri
sunt gestionate intern;
Un risc este nediversificabil nu poate fi redus prin diversificarea alternativelor
de plasament;
Riscurile asociate diferitelor alternative investiionale sunt n cea mai mare
parte diversificabile doar dac aceste alternative nu sunt perfect pozitiv
corelate;

Riscul care nu mai poate fi diminuat prin diversificare poart denumirea de risc
sistematic i nesistematic. Riscul sistematic
este cel care presupune o
corelaie cu media unui grup. Riscul nesistematic este cel reflect deviaia fa
de aceast medie (a se vedea BETA).

Incertitudinea deriv din ndoiala noastr de a previziona

deciziilor noastre;

rezultatele

Incertitudinea este subiectiv i n consecin nu poate fi msurat direct;

Incertitudinea este o stare mental i variaz de la individ la individ;

Exist patru nivele de incertitudine:

Deloc incertitudine (rezultatele pot fi prevzute cu exactitate): legile fizice, tiine naturale;

Nivelul 1 de incertitudine sau incertitudinea obiectiv (rezultatele pot fi identificate cu probabiliti

cunoscute): jocuri de ans cri, zaruri;

Nivelul 2 de incertitudine sau incertitudinea subiectiv (rezultatele pot fi identificate dar

probabilitile nu): foc, accident, o parte din investiii;

Nivelul 3 de incertitdudine (rezultatele nu pot fi identificate n totalitate i probabilitile sunt

necunoscute): explorarea spaiului, cercetrile n domeniul geneticii, cea mai mare parte din deciziile
antreprenoriale.

Pentru situaii incerte situate sub nivelul 1 tiina ofer soluii concrete de
management al riscului;
Din pcate cele mai multe situaii incerte cu care se confrunt companiile
sunt de nivel 2 i 3;
Asigurrile, clauzele contractuale negociate cu partenerii deplaseaz o bun
parte din situaiile incerte de nivel 3 ctre nivelul 1 i 2.

Incertitudinea nu
antreprenorial.

poate

fi

ns

eliminat

totalitate

din

decizia

Comunicarea i informarea cu privire la aciunile viitoare ale companiei poate

reduce i ea nivelul de risc.

Selecia advers: Cererea de asigurri medicale este

mai mare din partea indivizilor care se simt mai
bolnavi (sunt ipohondrii)

apare n momentul n care agentul posed

informaia care este valoroas pentru luarea
deciziilor sale (dar de care depinde bunstarea
principalului) n condiiile n care principalului i
lipsete aceast informaie

Hazard moral: cei care se asigur mpotriva

riscurilor sunt stimulai de fapt s fie mai neateni
la evenimentele generatoare de pierderi;

apare n momentul n care agentul ntreprinde

aciuni dificil de observat (ascunse), orientate n
interesul su propriu i, n acelai timp, produse
n detrimentul principalului