2. Prezentarea aciunii i a indicelui portofoliului.

Prezentarea datelor
2.1 Prezentarea Companiei Sony
Compania Sony, nfiinat la 07 mai 1946, este angajat n dezvoltarea, proiectarea,
fabricarea i vnzarea de diferite tipuri de echipamente electronice, instrumente i dispozitive de
consum, profesionale i industriale, precum i console de jocuri i software. Facilitile de
producie primar Sony se afla n Japonia, Europa, i Asia. Sony, de asemenea are contracte
productorii teriari pentru anumite produse. Produsele Sony sunt comercializate n ntreaga lume
de ctre filialele de vnzri i distribuitorii neafiliai, precum i vnzri directe prin
Internet. Sony este implicat n dezvoltarea, producia, fabricarea, comercializarea, distribuia i
difuzarea programelor bazate pe imagine, inclusiv film, produse ce pot fi utile n uz casnic i
produse de televiziune, precum i n dezvoltarea, producia, fabricarea, i distribuia de muzic
nregistrat.
ntr-o msur mare este implicat n diverse afaceri de servicii financiare, inclusiv de
via i operaiunile de asigurri non-via, prin intermediul filialelor sale de asigurare japoneze,
operaiuni bancare prin intermediul filialelor bancare bazate pe site-urile japoneze i operaiunile
de leasing i de finanare de credit prin intermediul filialelor n Japonia.
n reeaua de produse si servicii ale companiei includ jocuri i computer personal (PC) i
alte ntreprinderi n reea. Sony Computer Entertainment Inc. (SCEI) dezvolt, produce i
distribuie PlayStation 3 (PS3), PSP (PlayStation Portable) (PSP) i PlayStation 2 (PS2) hardware
i software aferent. Sony Computer Entertainment Europe LLC (SCEA) i Sony Computer
Entertainment Europe Ltd care intra n licene cu dezvoltatorii de software teriari.
Sony conduce operaiunile bancare de asigurare n primul rnd prin Sony Life Insurance
Co, Ltd. (Sony Life), o companie de asigurri de via japonez, Sony Asigurare Inc (Sony
Assurance), o companie japonez de asigurari non-via, si Sony Bank Inc. ( Sony Bank), o
banc bazat pe internetul japonez, care sunt toate deinute n ntregime de SFH. Sony este
implicat ntr-o companie de leasing i n afaceri ai cardurilor de credit n Japonia prin
intermediul Sony Finance International Inc. (SFI), o filial deinut integral de Sony
Corporation.
Sony Ericsson este o companie agregat n anii 1950 de Sony Corporation i Ericsson.
Sony Ericsson are servicii de cercetare, dezvoltare, proiectare, marketing, vnzri, producie,
distribuie a produselor i ai vnzrilor de telefoane mobile, accesorii, servicii i aplicaii. Toate
acestea const n diverse activiti de exploatare, inclusiv a telefoanelor mobile fabricate de teri
,inclusiv a echipamentelor originale (OEM) de afaceri n Japonia.
2.2 Prezentarea aciunii Sony. Date specifice perioadei 2010-2015
ntr-o form mai simpl de a explica, o aciune valoreaz att ct este dispus s plateasc
pe ea un cumprtor. Preul se determin la burs prin confrunarea cererii cu oferta. n timp ce
oferta este format din numrul de aciuni emise de companie, cererea este dat de numrul de
investitori care doresc s dein aciunea respectiv i sunt dispui s plteasc.
Investitorii pot cumpra numai dac cineva este dispus s vnd. Iar darc sunt muli cei
care dorescs cumpere aciuni i puini cei dispui s vnd, atunci preul crete pn cnd mai
multe persoane vor dori s vnd. Cnd preul a crescut prea mult, astfel ca investitorii nu mai
doresc s cumpere, preul ncepe s scad.

Raportul dintre cerere i oferta explic de ce preul se modific n sus i n jos, ns nu i

de ce o aciune are o anumita valoare. Aceasta depinde n principal de situaia financiar a
companiei. Dac se ateapt ca o societate s nregistreze pierdere, valoarea aciunii scade. Pe
lng aceste informaii exist o serie de factori ce influieneaz preul unei aciuni.
Important e s se cunoasc i indicatorii financiari precum profitul pe aciuni, rata de
distribuire, dividentul pe aciuni, randamentul unei aciuni, i coeficientul PER. Acetia fac parte
din analiza fundamental unei aciuni.
Deasemenea importante sunt i alte informaii legate de aciune precum sunt
rentabilitatea i riscul.
n acest studiu se vor lua preurile aciunii Sony ncepnd cu data de 01.01.2010 pn n
13.02.2015, care au fost aprovizionate de pe yahoo.finance, din historical prices. Aceste date
sunt disponibile n fiierul de tip proiect.wf1 (EViews workfile).
Pentru acest aciune am luat n considera spre analiz indicele S&P .
2.3 Prezentarea indicelui S&P 500
Indicele S & P 500 a pieei de valori, meninut de ctre S & P Dow Jones Indices,
cuprinde 502 stocuri comune emise de 500 de companii de dimensiuni mari i tranzacionate pe
bursele americane i acoper aproximativ 75 % din piaa de capital american. Indicele este
ponderat de capitalizarea liber de pia, astfel nct mai multe companii importante sunt cotate
pentru acest indice. Componentele indexului sunt actualizate n mod regulat folosind reguli
publicate de ctre S & P Dow Jones Indices. Dei indicele se numete S & P "500", indicele
conine 502 stocurile, deoarece S & P a decis s includ cele dou clase diferite de aciuni care
au fost create din stocul mprit de ctre Google martie 2014 i Discovery Communications n
iulie 2014, i va contine 505 stocuri n septembrie 2015
2.4 Constituirea bazei de date
Datele din perioada 2010-2015 au fost preluate de pe site-ul yahoo.finance att ct i
pentru aciune, ct i pentru indice. Datorit faptului c datele erau zilnice, n EViews am creat o
serie de timp cu 5 zile pe sptmn. Din EViews am preluat datele referitoare la seria creat, am
introdus-o n excel, i am corectat baza de date descrcat de pe yahoo.finance.
n acelai fel am procedat i cu seria creat pentru indicele S&P 500, ncadrndu-l n
aceeai perioad.
Indicele bursier reprezint expresia numeric, exprimat n puncte a evoluiei cursurilor
celor mai reprezentative titluri pe o pia. Analiz indicilor bursieri este un mijloc de
caracterizare a evoluiei economiei, o modalitate de determinare a potenialului unei economii i
chiar a activitilor economice neprofitabile sau cu profituri foarte mici.
3. Analiza evoluiei n timp a valorii aciunii i a valorii indicelui
3.1 Prezentarea evoluiei n timp a aciunii
Pentru a vedea n ansamblu evoluia n timp a aciunii Sony, se va construi un grafic cu
valorile preurilor aciunii.

Grafic 1. Evoluia n timp a aciunii Sony n perioada 2010-2015

Se poate observa c seria respectiv poatefi descompus n mai multe trenduri
descendente i ascendente adic s divizm seria m mai multe perioade, dar n ansamblu este
mai dificil s definim seria ca avnd trend.
3.2 Prezentarea evoluiei n timp a indicelui

Grafic 2. Evoluia n timp a indicelui S&P 500 n perioada 2010-2015

Despre acest serie de timp se poate spune ca are un trend ascendent. Un trend ascendent
pe un grafic identific de fapt perioada de timp n care valorile preutilor acestui indice cresc. n
acest grafic aceste valori cresc constant.

3.3 Analiza comparativ a valorilor aciunii i a valorilor indicelui n perioada 2010-2015

Prin observaia celor dou serii de timp, a aciunii i a indicelui se poate spune c sunt
diferite prin modalitatea de evoluie sau involuie a valorilor preurilor.
4. Determinarea rentabilitii aciunii i a rentabilitii portofoliului indicelui
4.1 Determinarea rentabilitii
Rentabilitatea economic, indiferent de domeniul n care se utilizeaz exprim excedentul
veniturilor fa de costuri. Ea se msoar prin rata de rentabilitate care ia n calcul variabile ce
difer n funcie de domeniul aplicrii.
Rentabilitatea unei aciuni se determin pe baza cursurilor anterioare ale acesteia.
X = Pi,t P i,t-1
Rentabilitatea aciunii exprim o variaie a valorii sale n timpul perioadei de deinere.

Rata de rentabilitate clasic se determin: = 1 , n cazul n care nu s-au priit dividente.
1

n programul EViews pentru determinarea log rentabilitii se va apela la opiunea generate

equation.
Lraciune=(logPaciune-log(Paciune(-1)))*100
n acest mod se vor calcula ambele rentabiliti.
4.2 Determinarea rentabilitii pentru aciunea Sony

Fig. 1. Valorile rentabilitii pentru aciunea Sony

Grafic 3. Reprezentarea grafic a rentabilitii aciunii Sony

Din reprezentarea grafic se poate deduce c media rentabilitii este staionar i se
apropie de valoarea zero. Variaia rentabilitii este staionar n sensul c rentabilitatea
fluctueaz ntr-un interval i nu tinde ctre infinit.
Se observ c sunt momente cnd fluctuaiile sunt foarte mici sau foarte mari.Variaiile
rentabilitii sunt prezentate pe clustere n care persist perioade cu volatilitate mai mare sau cu
volatilitate mai mic. Perioadele cu volatilitate mai mare a rentabilitii apar n momentele
scderii preurilor aciunilor i perioadele cu volatilitate mai mic apar atunci cndsunt creteri
ale preului aciunii.
4.3 Determinarea rentabilitii pentru indicele S&P 500

Fig. 2. Valorile rentabilitii pentru indicele S&P 500

Grafic 4. Reprezentarea grafic a rentabilitii indicelui S&P 500

Din reprezentarea grafic se poate deduce c media rentabilitii este staionar i se
apropie de valoarea zero. Variaia rentabilitii este staionar n sensul c rentabilitatea
fluctueaz ntr-un interval i nu tinde ctre infinit. Se observ c sunt momente cnd fluctuaiile
sunt foarte mici sau foarte mari.Variaiile rentabilitii sunt prezentate pe clustere n care persist
perioade cu volatilitate mai mare sau cu volatilitate mai mic. Perioadele cu volatilitate mai mare
a rentabilitii apar n momentele scderii preurilor aciunilor i perioadele cu volatilitate mai
mic apar atunci cnd sunt creteri ale preului aciunii.
5. Testarea staionaritii rentabilitilor analizate
H0: prob>0.05, seria are rdcina unitate
H1:prob<0.05, seria nu are rdcina unitate
5.1 Testarea staionaritii aciunii Sony
Pentru aciunea Sony, rentabilitatea este staionar, adic nu are rdcin unitate.
De asemenea se va testa rdcina unitate prin testul Augmented DickeyFuller
Model
Lrsony
Trend and intercept
Constant
ADF
-1.009942
0.000223
-0.156009
Prob.
0.0000
0.1471
0.18787

Figura 1. Testarea rdcinii unitate pentru rentabilitatea aciunii Sony

5.2 Testarea staionaritii pentru indicele S&P 500
Pentru indicele SPN, rentabilitatea este staionar, adic nu are rdcin unitate.
De asemenea se va testa rdcina unitate prin testul Augmented DickeyFuller.
Model
Lrindex
Trend and intercept
Constant
ADF
-1.088192
4.20E-05
0.021975
Prob.
0.0000
0.5502
0.6852

Figura 2. Testarea rdcinii unitate pentru rentabilitatea indicelui S&P 500

6. Analiza statistic descriptiv a rentabilitilor i a riscului
6.1 Analiza statistic descriptiv a rentabilitii i riscului aciunii Sony

Grafic 5. Analiza descriptiv n EViews a rentabilitii aciunii Sony

Rentabilitatea medie pentru aciunea sony este de -0.004525, fiind rentabilitate medie
zilnic. Pentru c rentabilitatea este staionar, rentabilitatea medie poate fi considerat sperat
pentru investitorul ce deine aciunea.
Mediana rentabilitii este egal c zero, ceea ce arat c un investitor are anse de 50% s
obin profit i anse de 50% s obin pierderi.
Abaterea standard are o valoare de 2.158468 care explic cu ct se abate n medie
preurile de media preurilor.
Skewness este mai mare de zero, adic distributia este inclinata spre stanga, avand mai
multe valori extreme spre dreapta.
Kurtosis-ul are valoare mai mare de 3 i este o distribuie leptokurtic, mai ascuit dect
o distribuie normal, avnd mai multe valori concentrate n jurul mediei i cozi mai groase ceea
ce nseamn probabiliti ridicate pentru valori extreme.
6.2 Analiza statistic descriptiv a rentabilitii i riscului indicelui S&P 500

Grafic 6. Analiza descriptiv n EViews a rentabilitii indicelui S&P 500

Rentabilitatea medie pentru indice este de 0.047308, fiind rentabilitate medie zilnic.
Pentru c rentabilitatea este staionar, rentabilitatea medie poate fi considerat sperat pentru
investitorul ce deine aciunea.
Mediana rentabilitii este egal cu 0.044813, ceea ce arat c un investitor are anse mai
mare 50% s obin profit i pierderi mai mici.
Abaterea standard are o valoare de 0.991429 care explic cu ct se abate n medie
preurile de media preurilor.
Skewness este mai mic de zero, adic destibuia este nclinat spre dreapta, avnd mai
multe valori extreme spre stnga.
Kurtosis-ul are valoare mai mare de 3 i este o distribuie leptokurtic, mai ascuit dect
o distribuie normal, avnd mai multe valori concentrate n jurul mediei i cozi mai groase ceea
ce nseamn probabiliti ridicate pentru valori extreme.

7. Testarea autocorelrii rentabilitilor

7.1 Testarea rentabilitii aciunii Sony
Se va testa autocorelarea rentabilitii aciunii Sony dup ipotezele:
H0: coeficientul de corelaie este zero, prob>0.05
H1: coeficientul de corelaie nu este zero, prob <0.05

Figura 3. Correlograma rentabilitii aciunii Sony

Din figura respectiv se observ probabilitatea este mai mare de 0.05 i rezult
respingerea ipotezei H0 adic nu este autocorelat. Se poate spune c piaa este eficient pentru
forma puternic.
7.2 Testarea rentabilitii indicelui S&P 500
Se va testa autocorelarea rentabilitii indicelui S&P 500 dup ipotezele:
H0: coeficientul de corelaie este zero, prob>0.05
H1: coeficientul de corelaie nu este zero, prob <0.05

10

Figura 3. Correlograma rentabilitii indicelui S&P 500

Din figura respectiv se observ probabilitatea este mai mic de 0.05 i rezult
respingerea ipotezei H1 adic este autocorelat. Se poate spune c piaa nu este eficient pentru
forma slab.
8. Testarea dependenei rentabilitilor
Testarea dependenei se va studia cu ajutorul autocorelrii ptratelor rentabilitilor. Dac
acestea sunt autocorelate, atunci rentabilitile sunt dependente i pot fi modelate cu ajutorul
modelelor heteroscedastice.
H0: ptratul rentabilitilor nu sunt autocorelate, prob >0.05
H1: ptratul rentabilitilor sunt autocorelate, prob <0.05

Figura 3. Correlograma ptratul rentabilitii aciunii Sony

11

Probabilitatea este mai mic de 0.05 prin urmare exist autocorelare a ptratului
rentabilitilor i existena prezena pe clustere a volatilitii i modelarea rentabilitii prin
intermediul modelelor heteroscedastice pentru aciunea Sony.

Figura 4. Correlograma ptratului rentabilitii indicelui S&P 500

Probabilitatea este mai mic de 0.05 prin urmare exist autocorelare a ptratului rentabilitilor i
existena prezena pe clustere a volatilitii i modelarea rentabilitii prin intermediul modelelor
heteroscedastice pentru indicele S&P 500.
9. Estimarea modelului de pia. Determinarea riscului specific i a riscului sistematic
pentru modelul de regresie.
Modelul de pia stabilete o relaie ntre rentabilitatea individual a aciunilor pe de o
parte i a reantabilitii pieei pe de alt parte. Acest model permite descompunera riscului total
n dou componente: riscul specific i riscul sistematic.
= + +
Unde este rata de rentabilitate a aciunii i n perioada t-1,t
ordonata la origine
coeficient de regresie, de volatilitate sau de coeficient beta
rata de rentabilitate a pieei evaluat prin rata de rentabilitate a portofoliului indicelui
general al bursei
variabila aleatoare rezidual prin care evalum riscul individual
Se creaz ecuaia modelului de regresie, unde lrsony este variabile dependent i lrindex
(indice) variabil independent.

12

10. Estimarea modelului evalurii activului de capital

Pentru a estima modelul evalurii activului de capital trebuie sa crem o baza de date cu
valorile preurilor lunare ale aciunii i ale indicelui. Pentru aceasta le vom modifica n excel i
vom crea serie de timp cu frecven lunar. De asemena vom calcula log rentabilitatea pentru
aciune i indice. Se va crea o ecuie dat de aciune ca variabil dependent i indice variabil
independent.

Figura 5. Ecuaia modelului de regresie

Modelul este semnificativ din punct de vedere statistic, fiindc logpsp500 are prob mai
mica ca sig care este 0.05.
Se va estima un model CAPM (Capital Asset Pricing Model) n scopul evalurii aciunii
Sony. Astfel, se va considera un activ care obine un venit sigur, adic rata dobnzii fr risc
pentru perioada 2010-2015.
Modelul evalurii activului de capital are forma:
E ( ) = + [ ]
Astfel, estimarea modelului evalurii activului de capital are ecuaia:
= + 500 +
Rezultatele obinute in Eviews:

13

Figura 6. Equaia estimat a modelului CAPM

Lrsony-lf=0.092532+1.697603
Se vor testa ipotezele:
Media erorilor =0
Ipoteze:
Ho: Media variabilei reziduale = 0
H1: Media variabilei reziduale 0

Conform rezultatului, se accept ipoteza nul, deci, media erorilor modelului este egal cu
zero.
Testarea normalitii erorilor
Ipotezele statistice:
Ho:Erorile urmeaz o lege de distribuie normal
H1: Erorile nu urmeaz o lege de distribuie normal

14

Grafic 7 .Histograma erorilor modelului CAPM

Testarea heteroscedasticitii
Ipoteze:
Ho:Erorile sunt homoscedastice
H1: Erorile sunt heteroscedastice

Se observ c probabilitatea asociat acestui test este mai mare dect riscul asumat , prin
urmare, erorile sunt homoscedastice.
Testarea autocarelrii erorilor
Ipoteze:
Ho:erorile nu sunt autocorelate
H1: erorile sunt autocorelate

15

Corelograma prezint valori ale probabilitilor mai mari dect riscul , astfel, ipoteza nul se
accept i erorile modelului nu sunt autocorelate.

16