Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Alegerea unei asemenea teme se justific prin faptul c n acest domeniu, cel al ntreprinderilor
cotate la burs, se simte nevoia unei noi abordri, nuanri i reformulri, avnd n vedere c
domeniul pieei de capital i problemele specifice cu care se confrunt firmele cotate este un
domeniu mai puin cunoscut i cercetat n literatura de specialitate romneasc.
Recenta expansiune a companiilor multinaionale i a firmelor foarte mari a determinat o
dezvoltare fr precedent a pieelor de capital. n acest context, se acorda o aten ie sporit firmelor
cotate pe aceste piee specializate.
Abordarea acestei teme determin expunerea teoretic i practic a importanei pe care o are un
diagnostic financiar pentru o firm cotat la bursa de valori. Importana diagnosticului financiar
pentru o firm cotat pe piaa de capital este susinut de:
1. creterea complexitii activitii financiare a firmei n condiiile aderrii Romniei la Uniunea
European, fapt ce a determinat multiple implicaii n procesul lurii unor decizii de investire pe
piaa de capital
2. noul context economic, care impune luarea unor decizii cu aciune rapid prin prisma rela iei
cauz efect, ntr-o abordare interdisciplinar;
3. investitorii care, aflndu-se ntr-o anumit ipostaz, vor s gseasc rspunsul pentru cumprarea,
vnzarea sau pstrarea aciunilor n care sunt investite capitalurile lor.
1. Cadrul juridic privind dimensiuni ale performanei globale n companiile cotate la burs
Evoluia reglementrilor contabile care au condus la aplicarea n prezent a OMFP nr.
1802/2014 pentru aprobarea reglementrilor contabile privind situaiile financiare anuale i situaiile
financiare consolidate, respectiv OMFP nr. 1286/2012 pentru aprobarea Reglementrilor contabile
conforme cu Standardele internaionale de raportare financiar trebuie urmrit n timp, prin
marcarea momentelor eseniale:
1991-1992. Primul moment marcant n evoluia legislaiei contabile din Romnia este apariia
Legii contabilitii nr. 82/1991. Publicat pentru prima dat n MOR nr. 265/27.12.1991, cu aplicare
de la 1 ianuarie 1992, Legea contabilitii prevedea obligativitatea inerii contabilitii de ctre
regiile autonome, societile comerciale, instituiile publice, unitile cooperatiste, asociaiile i
celelalte persoane juridice, precum i persoanele fizice care au calitatea de comerciant.
1993-1994. Regulamentul de aplicare al Legii contabilitii nr. 704/22.12.1993, cu aplicare de
la 1.01.1994, marcheaz un punct important n evoluia reglementrilor contabile, prin:
- introducerea sistemului dualist de contabilitate (cap. 2, pct. 27);
- introducerea planului de conturi (dup modelul francez);
- introducerea principiilor contabile (pct. 23), stipulate de Directiva a IV-a a CEE, n numr de
ase la acea dat (prudena, permanena metodelor, continuitatea activitii, independena
exerciiului financiar, intangibilitatea bilanului de deschidere i necompensarea);
- introducerea primelor reguli de evaluare n contabilitate (pornind de la clasele planului de
conturi).
1999-2005. Apariia lui OMF nr. 403/1999, publicat n MOR nr. 480/4.10.1999, marcheaz
prima tentativ a contabilitii romneti de armonizare cu Directiva a IV-a a Comunitilor
Economice Europene i cu Standardele de Contabilitate Internaionale.
De asemenea, acest ordin stabilea structura situaiilor financiare anuale, compuse din bilan,
cont de profit i pierdere, situaia fluxurilor de trezorerie i note la conturile anuale (Nota 1
Capitaluri proprii; Nota 2 Active imobilizate; Nota 3 Provizioane pentru riscuri i cheltuieli i alte
provizioane; Nota 4 Repartizarea profitului; Nota 5 Analiza rezultatului din exploatare; Nota 6
Situaia creanelor i datoriilor; Nota 7 Principii, politici i metode contabile; Nota 8 Aciuni i
obligaiuni; Nota 9 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii; Nota 10 Alte
informaii).
Se introduc principiul evalurii separate a elementelor de activ i pasiv (conform D a IV-a, art.
31, pct. 1e), principiul prevalenei economicului asupra juridicului i principiul pragului de
semnificaie (conform Cadrului general de ntocmire i prezentare a situaiilor financiare anuale).
Un element extrem de important este legat de prezentarea, pentru prima dat, a formatelor
list pentru bilan i contul de profit i pierdere.
3
n evoluia spre situaia actual a contabilitii romneti, un impact important l-a avut OMFP
nr. 94/2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile romneti conforme cu Directiva a IV-a a
CEE i Standardele Internaionale de Contabilitate, care abrog OMF nr. 403/1999. Mai exact, n
ceea ce privete bilanul, se implementeaz formatul vertical (list), care are la baz practica
anglo-saxon.
De menionat este faptul c programul de implementare a Ordinului rmne acelai ca n OMF
nr. 403/1999.
OMFP nr. 990/2002, publicat n MOR nr. 574/02.08.2002, precizeaz c, ncepnd cu 2002,
reglementrile contabile conforme cu IAS sunt aplicate de societile care la 31.12.2000, prezentau
CA peste 9 mil. euro, total active peste 4,5 mil. euro i un numr mediu de salariai de 250. Acestea
aveau obligativitatea de a retrata aituaiile financiare anuale la 31.12.2001 conform IAS, urmnd a
fi publicate pn la 30.09.2002. Ordinul cuprinde o list a aproximativ 800 de societi obligate s
aplice IAS, fr ca aceast list s fie exhaustiv.
La sfritul lui 2003, apare o schimbare important a programului de aplicare n timp a
reglementrilor contabile armonizate cu IAS i cu directivele europene, schimbare justificat de
alinierea la noile reglementri europene.
Ministerul Finanelor Publice a publicat OMFP 1827/2003 privind modificarea si completarea
unor reglementri n domeniul contabilitii, publicat n MOR nr. 53/22.01.2004 care a demarat
aplicarea viitoare a standardelor internaionale n Romnia, preluate sub denumirea de International
Financial Reporting Standards (IFRS) - Standarde Internaionale de Raportare Financiar. Se
considera n acel moment c Romnia e pregtit pentru preluarea standardelor i c va beneficia
enorm ca urmare a acestei decizii nu doar din perspectiva armonizrii cu legislaia Uniunii
Europene, ci i a faptului c firmele din Romnia vor utiliza un cadru contabil recunoscut la nivel
mondial, bazat pe conceptul de imagine just i fidel o msur mult ateptat de toat
comunitatea de afaceri.
Conform aceluiai ordin, ncepnd cu situaiile financiare ncheiate pentru exerciiul financiar
2005, IAS/IFRS se aplic de urmtoarele categorii de persoane juridice:
a) persoanele juridice care aplic Reglementrile contabile armonizate cu Directiva a IV a a
Comunitilor Economice Europene si cu Standardele Internaionale de Contabilitate, aprobate prin
OMFP nr. 94/2001, cu modificrile ulterioare;
b) instituiile reglementate si supravegheate de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare;
c) instituiile de credit;
d) societile de asigurare, asigurare/reasigurare si de reasigurare si brokerii de asigurare;
e) companiile i societile naionale, regiile autonome i alte persoane juridice de interes
public nominalizate de Ministerul Finanelor;
4
f) persoanele juridice care aparin unui grup de societi i intr n perimetrul de consolidare de
ctre o societate mam care aplic IAS/IFRS;
g) persoanele juridice care la sfrsitul anului precedent depsesc dou din urmtoarele trei
criterii:
o cifra de afaceri - peste 7,30 milioane euro;
o total active - peste 3,65 milioane euro;
o numr mediu de salariai - peste 50;
h) persoanele juridice, altele dect cele de mai sus, pe baza aprobrii date de Ministerul
Finanelor, ca urmare a opiunii acestora de aplicare a IFRS.
Excepie a acestor reglementri erau ntreprinderile care nu se ncadrau n aria de aplicare a
ordinului nr. 94/2001. n practica acestor ntreprinderi s-a utilizat ca reglementare OMFP nr.
306/2002, care aproba Reglementrile contabile simplificate armonizate cu directivele europene,
prelund ns suficiente elemente din IAS.
2005-2009. n varianta Legii contabilitii, republicat n 2008, persoanele obligate s in
contabilitate sunt societile comerciale, societile/companiile naionale, regiile autonome,
institutele naionale de cercetare-dezvoltare, societile cooperatiste, instituiile publice, asociaiile
i celelalte persoane juridice cu i fr scop patrimonial, precum si persoanele fizice care desfasoara
activitati producatoare de venituri.
n aceast perioad, una din normele romneti care a generat schimbri semnificative n
domeniul contabilitii a fost OMFP nr.1752/2005 pentru aprobarea Reglementrilor contabile
conforme cu directivele europene.
Acest ordin a fcut i face parte integrant din procesul de acceptare a acquis-ului comunitar.
Prin OMFP nr.1752/2005, adoptat n condiiile n care aderarea Romniei la Uniunea European era
iminent (1 ianuarie 2007), normalizatorii romni au adus pe primul plan conformitatea
contabilitii romneti cu directivele europene, n special Directiva a IV-a i Directiva a VIIa.1
Dispoziiile Directivei a patra (78/660/CEE) au fost transpuse gradual n legislaia intern,
prin Legea contabilitii nr. 82/1991, Regulamentul de aplicare a acesteia (Hotrrea Guvernului nr.
704/1993), Ordinul ministrului finanelor publice nr. 94/2001 pentru aprobarea reglementrilor
contabile armonizate cu Directivele europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate i
Ordinul ministrului finanelor publice nr. 1752/2005 pentru aprobarea reglementrilor contabile
conforme cu directivele europene, care a fost n 2009 nlocuit cu OMFP nr. 3055/2009, care poart
aceeai titulatur. Pe ansamblu, aplicarea acestei directive vizeaz coordonarea garaniilor solicitate
1 Popescu, L., Contabilitatea romneasc ntre standardele internaionale i directivele
europene, n revista Contabilitatea i Gestiunea firmei, nr.2/2007.
5
realizarea obiectivelor propuse. Ea poate fi considerat drept scheletul firmei i cuprinde: structura
de conducere sau funcional, structura de producie sau operaional.
n acest structur se regsesc componentele primare ca postul, funcia, compartimentul,
ponderea ierarhic, relaiile dintre compartimente, nivelul ierarhic.
Deciziile luate n societatea SC MAT SA Craiova, sunt stabilite de ctre Consiliul de
Administraie de comun acord cu Directorul general. n cadrul societii exist cinci departamente,
Director marketing, Consilier general, Director de producie, Director resurse umane i Director
financiar. Structura organizatoric a ntreprinderii este de tip funcional fiind influenat de o serie
de factori precum mrimea ntreprinderii, complexitatea activitii desfurate.
2. SC BANCA TRSANSILVANIA SA. Nivelele organizatorice de baz ale bncii sunt
structura
de
conducere
structura
de
execuie
(central
unitile
operative).
Comitetul Conductorilor
Reeaua unitilor operative care sunt organizate pentru activitatea bancar destinat
clienilor i le revine sarcina de a organiza i derula nemijlocit operaiuni bancare cu clienii
Agenii
Puncte de lucru
Consiliul de Administraie
Comitetul Executiv
11
aciune reflect partea din profitul unei societi alocat fiecrei aciuni comune i este utilizat ca un
indicator de msurare a profitabilitii unei companii fiind calculat astfel:
EPS = Venit net Dividende pentru aciuni prefereniale / Nr. Mediu al aciunilor comune
EPS este considerat n general ca cea mai important variabil n determinarea preului
aciunilor. Un aspect important al EPS dar ignorat adesea l reprezint capitalul necesar pentru a
genera venituri nete, fapt care poate dezavantaja firmele ce folosesc mai multe capitaluri proprii, dar
care pot genera acelai venit net ca o firm cu un grad de ndatorare mai mare dar cu un costul
mediu ponderat al capitalului (WACC) mai redus. n realitate, creterea EPS ar putea fi realizat
numai n cazul n care rata de rentabilitate a capitalului investit este mai mare dect costul mediu
ponderat al capitalului. Oricum, EPS nu este o un indicator de performan corespunztoar pentru
firme deoarece nu ia n considerare riscul de finanare. Gama de indicatori pentru msurarea
performanei contabile a firmei include i ratele de rentabilitate: ROA (rata rentabilitii
economice), ROE (rata rentabilitii financiare), ROCE (rata rentabilitii capitalului investit).
Aceti indicatori elimin deficienele menionate anterior, prin luarea n considerare a profitului net
sau brut de exploatare Rata rentabilitii activelor (ROA) msoar eficiena general a
managementului n generarea de profit pe baza activelor, dup cum urmeaz:
ROA = Net income/Total assets
ROA este un indicator eficient de msurare a performanei deoarece se bazeaz pe datele din
bilan dar poate fi manipulat. ROA msoar numai profitul aferent activelor nu i unele obligaii
specifice cu privire la aceste active. Astfel, ROA ofer o msur a rentabilitii activitilor de
producie i de comercializare care este separat de funcia de finanare. Rentabilitatea capitalului
angajat (ROCE) este un raport care indic eficiena i rentabilitatea investiiilor de capital ale unei
firme i se calculeaz astfel:
ROCE = Profit naintea plii dobnzilor i impozitului / Activul economic (Capital angajat)
ROCE trebuie s fie mai mare dect rata la care se mprumut firma (levierul financiar), n caz
contrar, orice cretere a gradului de ndatorare va reduce ctigurile acionarilor.
Rata rentabilitii financiare (ROE) msoar profitul net obinut pe baza capitalurilor proprii i
se determin astfel:
ROE = Profit net/ Capital Propriu
ROE este un indicator bun de msurare a performanei doarece se bazeaz pe bilan, dar la fel
ca i ROA, poate fi manipulat. Dac ROE este obiectivul unei firme i acest lucru nu poate fi
obinut printr-o performana mai bun, atunci poate fi redus capitalul propriu prin cumprare de
aciuni, fie cu numerar sau pe baz de datorii pentru a finana achiziia. n acest caz, acionarii vor fi
dezavantajai. ROE este un indicator important dar trebuie s fie interpretat n funcie de limitele
sale i s nu fie folosit n mod mecanic n sensul c un nivel al ROE mai mare este ntotdeauna mai
13
indicat decat un nivel mai sczut. De asemenea, ar trebui s fie luat n considerare faptul c acest
indicator nu ia n calcul structura i riscul de finanare.
Indicatorii economici sunt urmtorii: Valoarea actualizat net (NPV) Valoarea economic
adugat (EVA) Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI).
Pentru societile cotate la burs pot fi definii indicatorii bursieri precum: valoarea de pia
adugat (MVA) i rata ctigurilor totale ale acionarilor (TSR).
Toi dintre aceti indicatori pot fi calculai n cazul societilor alese, deoarece acestea sunt
firme mari cotate la burs i scopul lor este de a obine profit. Rezultatul calculelor fcute pe baza
acestor indicatori va varia de la o societate la alta n funcie de domeniul de care apar ine i de
elementele specifice ce pot influena acest rezultat. Societile difer ntre ele doar prin obiectul de
activitate pe care l au, nu i prin modul n care fiecare dintre acestea i msoar performan a
obinut.
Printre numeroii indicatorii non-financiari ce msoar performana se numr: numrul
clienilor noi, timpul de rspuns n cazul apariiei reclamaiilor clienilor, numrul de reclamaii
primite de la acetia, numrul zilelor de ntrziere n livrarea comenzilor, numrul comenzilor ce au
fost neonorate, satisfacia clienilor, calitatea pe care o au produsele, rata produselor defecte,
nivelul stocurilor, rata de respingere a produselor, timpul de livrare, rata de satisfacie a angajailor,
viteza de rotaie a angajailor, numrul de traininguri, inovrile, numrul de produse noi lansate pe
pia, timpul de lansare a noilor produse etc.
Putem vorbi i de determinarea acestor indicatori nonfinanciari n cadrul societilor alese pentru ca
fiecare dintre acestea va dori s i mbunteasc rezultatele determinate n urma analizrii
performanei nonfinanciare. n cazul lor nu vor putea fi determinai toi indicatorii n cadrul fiecrei
firme deoarece obiectul de activitate va influena performana nonfinanciar. De exemplu,n cazul
n care conducerea tehnic i inovarea produsului sunt elementele cheie ale avantajului competitiv
al unei companii de producie atunci ar trebui s fie msurate performanele sale n acest domeniu
n raport cu concurenii si. Dar dac o companie de servicii decide s se diferenieze pe pia, pe
baza calitii serviciului, printre altele, ar trebui s monitorizeze i s controleze a nivelul dorit de
calitate.
Dac societatea este n procesul de fabricaie sau sectorul serviciilor, n alegerea unui numr
corespunztor de msuri de performan va fi totui necesar o echilibrare a acestora, pentru a v
asigura c o dimensiune sau un set de dimensiuni de performan nu este subliniat n detrimentul
altora.
14