EVALUAREA ECONOMIC I FINANCIAR A NTREPRINDERILOR

ntrebri privind accesul la stagiul pentru obinerea calitii de

expert contabil
1. Explicai necesitatea evalurii economice i financiare a unei ntreprinderi.
ntr-o lume supus legilor pieii unde totul se cumpr i se vinde ntr-un ritm rapid, evaluarea
ntreprinderii constituie un act frecvent n viaa economic contemporan; accentuarea liberalismului economic nsoit de privatizri multiplic numrul ntreprinderilor care pot face obiectul
unor tranzacii; pe de alt parte, dezvoltarea schimburilor la burs face s creasc
necesitatea evalurii unei societi n vederea vnzrii sau cumprrii unei pri din aceasta,
orict de mic ar fi.
Dar de ce trebuie evaluat o ntreprindere?
Pentru c exist trei grupe de factori care influeneaz permanent valoarea oricrei ntreprinderi i
anume:
- influene legate de existena preurilor libere;
- influene legate de modificrile raportului de schimb al monedei naionale;
- gestiunea intern a fiecrei ntreprinderi, mai ales n ce privete politicile de amortizare i
politicile de contabilizare (cu deosebire contabilitatea costurilor).
Cazurile n care este necesar s se procedeze la o evaluare a ntreprinderii sunt foarte
numeroase. Iat cteva:
a) Ca instrument de msurare a calitii gestiunii ntreprinderii
b) In tranzaciile comerciale
c) Ori de cte ori au loc schimbri n mrimea i structura capitalului social al
ntreprinderii
d) Ori de cte ori au loc schimbri n numrul i componena acionarilor sau asociaiilor
e) Determinarea cursului de introducere la burs
f) Calculul paritii de schimb n cazul fuziunilor i divizrilor
g) n aciuni juridice cu scop patrimonial
h) n scopuri fiscale
g) n alte scopuri
2. Explicai rolul bilanului contabil n evaluarea unui activ sau a unei ntreprinderi
Instrumentul universal de lucru, potrivit standardelor internaionale i naionale de
contabilitate, n care se gsesc informaiile cu privire la patrimoniu i la performane, l constituie
bilanul contabil, component de baz a situaiilor financiare pe care orice ntreprindere trebuie s
le elaboreze cel puin anual.
Bilanul contabil constituie, deci, punctul de pornire n orice evaluare de activ sau de
ntreprindere, dar numai punct de pornire.
A neglija bilanul contabil ca punct de pornire n orice evaluare de activ sau ntreprindere
este o abordare eronat; experii contabili cunosc metodele directe i tehnicile convenionale de
repartizare a tuturor posturilor din bilanul contabil pn la ultimul atelier sau subdiviziune a
ntreprinderii.
Pe de alt parte, a evalua un activ sau o ntreprindere pe baza bilanului contabil constituie
o abordare chiar mai eronat din multe puncte de vedere, dar cel mai important l constituie
faptul c bilanul, fiind ntocmit dup anumite reguli i principii referitoare la evaluare, face ca
patrimoniul s nu fie exprimat n valori de pia iar performanele s nu fie cele care s-ar fi
obinut n condiiile normale ale pieii.
1

3. Explicai diferenele dintre pre i valoare

Sunt dou categorii economice distincte, uor confundabile ns; valoarea este un concept
ce nu poate fi disociat de calitile fizice, intelectuale, morale, ale cuiva (n cazul fiinelor) sau
nsuiri fizice, materiale ale unui bun, iar preul reprezint expresia bneasc a valorii.
Sunt cel puin patru criterii de difereniere a celor dou categorii economice:
- ca fel al mrimilor, preul este o mrime concret, tangibil, pe cnd valoarea este o
mrime convenional;
- ca numr, preul n orice tranzacie este unic, pe cnd valorile sunt multiple, iar
expertului evaluator i se pretinde prin regulile de bun practic s nu se opreasc la mai
puin de trei valori;
- dup locul de formare: preul se formeaz pe pia ca punct de ntlnire ntre doi actori - un
vnztor i un cumprtor i el este rezultatul artei de a negocia - diferit de arta de a
evalua; valoarea este rezultatul artei de a evalua, ea se stabilete folosind mintea i
imaginaia evaluatorului i se gsete pe hrtie. Este firesc ca o valoare preluat de
actorii negocierii s devin sau nu pre;
- caracter obiectiv: preul este o mrime obiectiv n raport cu evaluatorul i subiectiv n
raport cu prile negociatoare reflectnd actul lor de voin; valoarea este o mrime
obiectiv n raport cu actorii negocierii i subiectiv n raport cu evaluatorul, fiind creaia
sa.
4. Clasificai diferitele tipuri de evaluri
Numeroasele metode de evaluare cunoscute azi pot fi grupate n funcie de anumite criterii n
vederea identificrii modului de abordare a evalurii i, n funcie de aceasta, a furnizorului de
servicii de evaluare.
a) In funcie de obiect, evalurile pot fi:
- evaluri de bunuri mobile i imobile independente;
- evaluri de grupe de bunuri i uniti generatoare de numerar;
- evaluri de active economice (secii, fabrici, magazine, pri ale ntreprinderii etc);
- evaluri de active i elemente intangibile;
- evaluri de ntreprinderi n ansamblul lor;
b) In funcie de metod, evalurile se pot grupa n:
- evaluri patrimoniale; abordeaz exclusiv latura cantitativ, patrimonial a bunurilor
i ntreprinderilor;
- evaluri bazate pe performane; abordeaz exclusiv latura calitativ - performanele
financiare ale activului sau ntreprinderii, respectiv randamentul, profitabilitatea,
rentabilitatea sub diferite forme de exprimare a capacitii beneficiare a activului sau
ntreprinderii: profit net, dividend, cash flows etc;
- evaluri combinate; abordeaz att latura cantitativ ct i cea calitativ, intrnd n
logica lucrrilor, sub o form sau alta de exprimare, att patrimoniul ct i
performanele activului sau ntreprinderii;
- alte metode de evaluare (bazate pe volumul de activitate - cifra de afaceri, de exemplu,
pe comparaii etc).
c) In funcie de scop, evalurile se pot grupa n trei categorii:
- evaluri contabile, sunt cele prevzute prin standardele i normele contabile,
folosite n scopul elaborrii situaiilor financiare ale ntreprinderilor;
- evaluri administrative, sunt cele prevzute prin acte normative diverse; cum nici un act
normativ nu poate prevedea metode pentru dimensionarea impactului n gestiunea fiecrei
ntreprinderi a modificrii preurilor, raportului de schimb al monedei naionale i politicilor
de gestiune, evaluarea administrativ poate, nu mai din ntmplare i numai n momentul
cnd a fost emis actul normativ, s se apropie de valoarea de pia a unor bunuri, niciodat ns
2

de cea a unei ntreprinderi;

- evaluri economice i financiare, sunt singurele tipuri de evaluri bazate pe expertiz i
diagnostic i care au ca int final determinarea valorii de pia, innd seama de condiiile
concrete de utilizare a bunurilor, de organizare i funcionare a ntreprinderilor.
d) n funcie de beneficiar; pot fi abordate diferit metodele de evaluare n funcie de
beneficiar: evaluri pentru asigurare, evaluri pentru creditare, evaluri pentru impozitare
etc.
e) In funcie de valorile obinute, evalurile se pot grupa n:
evaluri care au la baz valoarea de pia
Evaluri care au la baz valori diferite de valoarea de pia. Aceste evaluri
utilizeaz metode care iau n considerare unitatea economic sau funciunile unui
activ, altele dect capacitatea acestuia de a fi cumprat i vndut pe pia.
f) Dintr-un alt unghi, metodele de evaluare pot fi grupate in:
- metode aa zise clasice; sunt cele care se aplic, de regul, la ntreprinderile necotate;
- metode bursiere; sunt cele care se aplic, de regul, la ntreprinderile ale cror titluri sunt
tranzacionate pe o pia reglementat.
Clasificarea nu este rigid, n practic fiind chiar recomandat abordarea concomitent att
prin metode clasice ct i prin metode bursiere n vederea susinerii sau nlturrii unora din
ipotezele avute n vedere la evaluare.
5. Care este rolul diagnosticului n evaluarea ntreprinderii?
Expertul evaluator trebuie s neleag realitile din ntreprindere; s aib permanent n
vedere i s considere c toate informaiile-bilan, statistici, evidene de orice fel - nu constituie
dect imagini ale unei realiti, iar datoria lui este s afle realitatea nsi; numai astfel se ptrunde
n intimitatea ntreprinderii dup care estimarea valorii nu este dect o chestiune de
metodologie.
De exemplu, la o fabric de nclminte, statisticile arat realizarea produciei prevzute,
bilanul contabil reflect un stoc etc; dar acestea sunt doar imagini: analiza diagnostic arat c
stocul e format din pantofi pentru brbai, numerele 44-46, din care se vinde doar o pereche pe
lun; expertul evaluator va trebui s rein aceast realitate cu toate consecinele care decurg.
Tot astfel, la o ntreprindere industrial, puternic imobilizat, statisticile arat preocuparea
conducerii pentru dezvoltarea factorului investiional, bilanul contabil reflect valoarea contabil
a instalaiei de baz pus recent n funciune etc; analiza diagnostic arat ns c ntreprinderea a
introdus n costuri amortizarea fiscal (beneficiind i de facilitatea de 20% n primul an) i nu
amortismentul tehnico-economic realizat; expertul evaluator va trebui s rein aceast realitate
cu toate consecinele care decurg din distorsiunile existente ntre valoarea contabil i
valoarea economic a instalaiei de baz.
Se consider c, n evaluarea unei ntreprinderi, diagnosticului de evaluare i se atribuie cea.
80% din resursele necesare iar calculelor propriu-zise de evaluare cea 20%.
Diagnosticul de evaluare permite identificarea factorilor de risc i stabilirea ipotezelor de
evaluare, anticiparea viitorului ntreprinderii.
Diagnosticul de evaluare permite alegerea metodelor de evaluare a ntreprinderii i tot el poate
explica diferenele dintre valorile determinate de evaluatori diferii.
Diagnosticul trebuie s cuprind toate laturile i sectoarele activitii i toate funciile
ntreprinderii scond n eviden oportunitile, atuurile i factorii de succes ai ntreprinderii, pe de o
parte, i ameninrile, slbiciunile ntreprinderii, pe de alt parte.
Principalele obiective urmrite i mijloace de realizare pentru fiecare latur a activitii
ntreprinderii sunt prezentate n cadrul diagnosticelor sectoriale, dup cum rezult n cele ce urmeaz.
6. Definii valoarea de pia

Valoarea de pia este suma estimat pentru care o proprietate va fi schimbat, la data
evalurii, ntre un cumprtor decisi un vnztor hotrt, ntr-o tranzacie cu pre determinat
obiectiv, dup o activitate de marketing corespunztoare, n care prile au acionat n cunotin
de cauz, prudent i fr constrngere. Este tipul de valoare la care se recurge cel mai frecvent,
motiv pentru care trebuie struit pe elementele componente ale acestei definiii i anume:
- Suma estimat este cel mai probabil pre exprimat n uniti monetare, pltibil pentru
proprietate, ntr-o tranzacie independent, de pia. Este cel mai bun pre care se poate
obine n mod rezonabil de ctre vnztor i cel mai avantajos pre obtenabil n mod
rezonabil de ctre cumprtor.
- O proprietate va fi schimbat se refer fa preul la care piaa ateapt c tranzacia - care
ntrunete toate celelalte condiii ale definiiei valorii de pia - ar putea fi ncheiat la data
evalurii; se refer, de asemenea, la faptul c valoarea unei proprieti este o sum de
bani estimat i nu un pre de vnzare predeterminat sau preul actual de vnzare.
- La data evalurii semnific faptul c valoarea de pia estimat este specific unui
moment, unei date precise, data evalurii.
- Intre un cumprtor decis se refer la un cumprtor care este motivat, dar nu constrns,
s cumpere; un cumprtor care nu este nici nerbdtor s cumpere, nici determinat s
cumpere la orice pre; un cumprtor care achiziioneaz n concordan cu realitile
pieei actuale i nu ale unei piee imaginare sau ipotetice.
- Un vnztor hotrt, adic nu este nerebdtor sau constrns s vnd, nici forat s
menin un pre care este considerat realist pe piaa actual; un vnztor motivat s vnd
proprietatea n condiiile pieei, la cel mai bun pre obtenabil.
- ntr-o tranzacie cu pre determinat obiectiv, tranzacie ntre pri, ntre care nu exist o
relaie particular sau special (de exemplu, compania mam cu filialele sale) ntre pri
distincte, fiecare acionnd n mod independent.
- Dup o activitate de marketing adecvat nseamn c proprietatea va fi prezentat pe pia
n cel mai adecvat mod;durata timpului de expunere pe pia trebuie s fie suficient; se
presupune c perioada de expunere trebuie s nceap nainte de data evalurii.
- n care prile implicate au acionat n cunotin de cauz i prudent, adic ambele pri
sunt bine informate, acioneaz n propriul interes i n mod prudent.
- i fr constrngere; ambele pri sunt motivate dar nu constrnse.
7. Definii valoarea just
Valoarea just reprezint preul la care un bun ar putea fi schimbat ntre un cumprtor i
un vnztor, normal informai i interesai ntr-o tranzacie echilibrat.
8. Definii valoarea actual a unui bun
Valoarea actual se obine corectnd valoarea de origine cu inflaia care a avut loc de la
data achiziiei i cu coeficientul de nvechire (care cuprinde uzura fizic, uzura moral i uzura
funcional).
9. Definii valoarea de origine
Valoarea de origine, de achiziie, de inventar sau istoric este dat de totalitatea costurilor
necesare pentru achiziionarea i punerea bunului sau a activului n stare de folosire sau de utilizare.
10. Definii valoarea de utilizare
Valoarea de utilizare este valoarea pe care o anumit proprietate o are pentru o utilizare
specific i pentru un anumit utilizator, de aceea nu este n relaie cu piaa; se refer strict la valoarea cu
4

care o anumit proprietate contribuie n ntreprinderea din care face parte, fr a avea n vedere cea
mai bun utilizare a proprietii sau suma de bani ce poate fi obinut n urma vnzrii sale.
Standardul internaional de contabilitate IAS 36 definete valoarea de utilizare ca fiind valoarea
actual a fluxurilor viitoare de numerar ce se ateapt s fie generate din utilizarea continu a unui
activ i din cedarea lui la sfritul duratei de via util.
11. Prezentai trei momente din viaa ntreprinderii n care este obligatorie evaluarea
Cazurile n care este necesar s se procedeze la o evaluare a ntreprinderii sunt foarte
numeroase. Iat cteva:
a) Ca instrument de msurare a calitii gestiunii ntreprinderii
b) In tranzaciile comerciale
c) Ori de cte ori au loc schimbri n mrimea i structura capitalului social al
ntreprinderii
d) Ori de cte ori au loc schimbri n numrul i componena acionarilor sau asociaiilor
e) Determinarea cursului de introducere la burs
f) Calculul paritii de schimb n cazul fuziunilor i divizrilor
g) n aciuni juridice cu scop patrimonial
h) n scopuri fiscale
g) n alte scopuri
12. De ce este obligatorie evaluarea n cazul privatizrii unei ntreprinderi?
n cazul privatizrii, evaluarea bazat pe expertiz i diagnostic este necesar din cel puin trei
puncte de vedere:
patrimoniul ntreprinderii este exprimat n valori administrative;
- performanele obinute de ntreprinderea cu capital de stat nu pot fi considerate ca fiind
automat reproductibile n viitor;
- evaluarea constituie momentul n care se scot n eviden aspectele legate de o eventual
restructurare a ntreprinderii, care poate fi efectuat nainte sau dup privatizare.
13. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului juridic
Obiective:
> aprecierea riscurilor inerente situaiei juridice a ntreprinderii,
> analiza patrimoniului conducerii ntreprinderii.
Mijloace de realizare:
A. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic juridic, care cuprinde:
> drept comercial, cu subrubricile:
- acte i contracte privind modul de exploatare (fond comercial, locaii, concesiuni,
licene, contracte de franciz);
- acte i contracte privind situaia imobiliar (acte de proprietate, leasing, nchirieri,
expertize recente privind evaluarea);
- acte i contracte privind alte imobilizri (titluri de participare, mrci i brevete
etc);
- acte i contracte privind finanarea pe termen mediui lung (credite bancare, linii de
credit);
- asigurri (contracte de asigurri, obiect, riscuri asigurate).
> drept social, cu subrubricile:
existena contractelor de munc, a regulamentelor de organizare i funcionare sau
regulamentelor interne;
- data ultimului control al organismelor sociale i principalele constatri;
5

- partenerii sociali (sindicate, conflicte sociale etc).

> drept fiscal, cu subrubricile:
- analiza regimului fiscal al ntreprinderii; particulariti;
- data ultimului control fiscal i principalele constatri.
> drept societar, cu subrubricile:
- analiza documentelor juridice generale (registrul de procese-verbale al Adunrilor
Generale i ale Consiliului de Administraie);
- inerea la zi a documentelor juridice generale ale ntreprinderii.
B. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic patrimonial al conductorilor
ntreprinderii
14. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului comercial
Obiectiv:
Poziionarea ntreprinderii sau a activului n pia.
Mijloace de realizare:
Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic comercial, care cuprinde subrubricile:
- poziia strategic a ntreprinderii (situaia sa general n comparaie cu mediul economic,
cu sectorul, cu piaa sa);
- piaa (localizarea i descrierea pieii);
- clientela ntreprinderii (numr, repartizarea, clieni strategici, clieni ru platnici, fragilitatea
relaiilor cu clientela etc);
- produsele (gama, produse cu marj ridicat i cu marj redus, rennoirea produselor,
politica de cercetare i dezvoltare, brevetele deinute de ntreprindere);
- politica de preuri (competitivitatea preurilor, existena unor restricii legate de
reglementri de distribuie, costuri de producie, concuren);
- distribuia (reea de distribuie, cheltuieli de marketing, fora de ptrundere i de adaptare,
service asigurat etc);
- publicitate i promovare.
15. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului tehnic, tehnologic i de
exploatare
Obiectiv:
Evaluarea msurii n care mijloacele de producie rspund nevoilor actuale sau viitoare ale
ntreprinderii.
Mijloace de realizare:
Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic tehnic, tehnologic i de exploatare, care
cuprinde subrubricile:
- activitatea de cercetare i dezvoltare a ntreprinderii;
- procesele de fabricaie (aprovizionare, producie, stocuri, calitate, productivitate);
starea mijloacelor de producie (utilaje, construcii, personalul productiv - structur)
16. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului de organizare, management i
resurse umane
Obiectiv:
Analiza structurii resurselor umane i capacitatea acesteia de a contribui la realizarea
obiectivelor ntreprinderii.
Mijloace de realizare:
Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic i o descriere a profilului cadrelor din
ntreprindere (structura multicriterial a personalului, conducere, aspecte sociale).
6

17. Obiectivele i mijloacele de realizare ale diagnosticului financiar-contabil

Obiective:
> fiabilizarea valorilor contabile reinute;
> aprecierea ajustrilor necesare cauzate fie de politicile contabile fie de politicile fiscale;
> aprecierea rezultatelor;
> exploatarea i echilibrele financiare;
> studiul resurselor si utilizrilor.
Mijloace de realizare:
> cunoaterea principiilor i metodelor contabile proprii sectorului de activitate i aplicate de
ntreprindere;
> construirea (elaborarea) diferitelor situaii necesare pentru analiz i diagnostic (tablou de finanare, bilan
funcional, tabloul soldurilor intermediare de gestiune etc);
- analiza ratelor;
- evaluarea riscurilor prin metoda scorurilor;
- punerea n lucru a chestionarului de diagnostic contabil (balane, trezorerie, conturi clieni, stocuri, valori
mobiliare de plasament imobilizri i amortismente, alte elemente de activ, mprumuturi, furnizori, alte
datorii, impozite, evenimente posterioare, litigii, fonduri proprii etc).

18. Rolul bilanului n diagnosticul de evaluare

19. Rolul bilanului funcional n diagnosticul de evaluare
20. Care sunt paii (etapele) n determinarea activului net corectat al unei ntreprinderi?
Activul net corijat al unei entiti se determin parcurgndu-se succesiv trei etape:
- separarea tuturor bunurilor evideniate n bilanul contabil, n bunuri necesare exploatrii i
bunuri n afara exploatrii;
- reevaluarea bunurilor necesare exploatrii;
- calculul matematic al activului net corijat.
21. Care sunt componentele fundamentale ale oricrei evaluri de ntreprindere?
Componentele fundamentale ale unei evaluri sunt:
activul net corijat,
capacitatea beneficiar
rata de actualizare.
22. Care sunt metodele de calcul al activului net corijat al unei ntreprinderi?
Activul net corijat se poate stabili prin dou metode: metoda substractiv i metoda aditiv.
23. n ce const metoda substractiv de calcul al activului net corijat?
Metoda substractiv de calcul const n scderea din totalul activelor reevaluate corijate a
tuturor datoriilor ntreprinderii;
24. n ce const metoda aditiv de calcul al activului net corijat?
Metoda aditiv care n adugarea la capitalurile proprii ale ntreprinderii a tuturor
influenelor rezultate din nlocuirea valorilor contabile cu valorile economice ale
7

elementelor din bilanul ntreprinderii.

25. Cum se calculeaz valoarea substanial brut a unei ntreprinderi? Explicai
semnificaia acesteia.
Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul reevaluat n ipoteza continurii
activitii, plus valoarea bunurilor folosite de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus
valoarea bunurilor care dei sunt nregistrate n patrimoniul ntreprinderii nu sunt folosite din diverse
cauze (nchiriate etc).
26. Determinai activul net corijat al unei ntreprinderi prin ambele metode, cunoscnd
urmtoarele elemente din bilanul economic al acesteia: casa 10000; banca 150000;
cheltuieli de nfiinare 15000; cldiri 200000; echipamente 250000; stocuri 300000;
furnizri 400000; creditori 80000; mprumuturi bancare pe termen lung 200000;
capital social 100000; rezerve 10000; venituri anticipate 80000; profit 55000.
a) ANC = AT DT
AT = 10000 + 150000 + 200000 + 250000 + 300000 = 910000
DT = 400000 + 80000 + 200000 + 80000 = 760000
ANC = 910000 760000 = 150000
b) ANC = Kpr Diferene = 100000 + 10000 + 55000 15000 = 150000
27. Ce este rata de actualizare?
Rata de actualizare este un element al pieei financiare introdus n calculul parametrilor
economici i indicatorilor financiari de ctre operatorii din piaa de bunuri i servicii. Fr a intra
n detaliile doctrinei economiei de pia referitoare la rolul pieei financiare pentru economia real,
menionm totui c acest rol este strict legat de proprietatea singurei mrfi existente n piaa
financiar - banii, aceea c stnd, aduce beneficii, spre deosebire de mrfurile din piaa de bunuri
i servicii, care, stnd, aduc pierderi. Actualizarea este un instrument prin care se asigur
comparabilitatea unor indicatori financiari i parametri economici ce se realizeaz n perioade
diferite de timp.
Actualizarea sumelor reprezint un ansamblu de calcule menite s msoare valoarea
actual a unei sume de bani viitoare sau trecute care depind de doi parametrii eseniali: durata
temporal reinut i rata dobnzii luat n calcul pentru a msura indisponibilitatea sumei n prezent.
28. Care sunt tehnicile de actualizare?
Actualizarea se realizeaz i se exprim prin dou tehnici speciale dup cum este luat n
calcul factorul timp, i anume:
- dac factorul timp este luat n calcul din direcia trecut-prezent-viitor, tehnica se numete
de capitalizare sau de fructificare. Regula capitalizrii sau fructificrii este urmtoarea: o sum X
cheltuit n trecut (sau n prezent) are ca echivalent n prezent (sau n viitor) suma Y, numai dac pe
X o amplificm cu (1 + i)n:
X(1+in) =Y
n care n = numrul de ani i i rata de capitalizare sau de fructificare.
dac factorul timp este luat n calcul din direcia viitor-prezent-trecut, tehnica se
numete de actualizare propriu-zis. Regula actualizrii propriu-zise este urmtoarea: o
sum prevzut a fi cheltuit n viitor peste n ani, Y are ca echivalent n prezent (sau n trecut)
suma X numai dac pe Y o amplificm cu

1
(1 i) n

XY

1 i n

n care n = numrul de ani si i rata de actualizare.

Actualizarea nu are nimic direct cu devalorizarea sau cu inflaia; pur i simplu are n
vedere faptul c leul de azi nu este egal cu leul de ieri i nici cu leul de mine, deoarece aceast
sum, investit, mi aduce ceva n plus; acest ceva poate fi mai mare sau mai mic dect dobnda
pieii.
29. Prezentai trei metode de determinare a ratei de actualizare
Pentru determinarea ratei de capitalizare de fructificare sau de actualizare, pot fi folosite
teoretic mai multe metode:
3.1. Rata egal cu dobnda la mprumutul de stat poart denumirea de rat de baz, rat
fr riscuri sau rat neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar. n condiii de
macro stabilitate i cu condiia ca mprumutul de stat s constituie o prghie de orientare a
economiei reale, adic dobnda s fie corelat cu exigena de rentabilitate din piaa de bunuri i
servicii, aceast rat poate fi folosit cu succes n calculele de evaluare a ntreprinderilor.
3.2. Rata egal cu dobnda practicat de banca central; ca mrime este egal cu cea de la
alineatul precedent, plus o prim de risc.
3.3. Rata egal cu media dobnzilor practicate de bncile comerciale.
3.4. Rata egal cu media tuturor dobnzilor practicate pe piaa financiar (primele trei de
mai sus).
3.5. Rata egal cu costul capitalului ntreprinderii de evaluat este cea mai recomandat
metod, mai ales n condiii de instabilitate i incertitudini n macroeconomia rii, deoarece ine
seama de condiiile concrete ale ntreprinderii expertizate.
Potrivit acestei metode, costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi (CMPC) se
obine pe baza urmtoarei relaii:
CMPC Ccpx

Ccp
Cci
Ccix
Ccp Cci
Ccp Cci

n care:
Cep = costul capitalului propriu;
Cci = costul capitalului mprumutat;
Cep + Cci = masa capitalurilor folosite de ntreprindere.
30. Ce este actualizarea?
Actualizarea este un instrument prin care se asigur comparabilitatea unor indicatori financiari
i parametri economici ce se realizeaz n perioade diferite de timp.
Actualizarea sumelor reprezint un ansamblu de calcule menite s msoare valoarea actual a
unei sume de bani viitoare sau trecute care depind de doi parametrii eseniali: durata temporal
reinut i rata dobnzii luat n calcul pentru a msura indisponibilitatea sumei n prezent.
31. Prezentai i explicai modul de determinare a costului capitalului unei ntreprinderi
Costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi (CMPC) se obine pe baza urmtoarei
relaii:
CMPC Ccpx

Ccp
Cci
Ccix
Ccp Cci
Ccp Cci

n care:
Cep = costul capitalului propriu;
Cci = costul capitalului mprumutat;
Cep + Cci = masa capitalurilor folosite de ntreprindere.
9

Costul capitalului propriu se determin n baza relaiei:

Ccp = Rn + (Rr Rn)x
unde: Rn = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar (care n condiii
normale poate fi de3-6%);
Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supus ntreprinderea; att cele
externe (riscul de ar, riscul de ramur, riscul de politic economic, fiscal, riscul de
neadaptare a managementului la exigenele economiei de pia etc), ct i cele
interne (dezechilibru financiar, tehnologii nvechite, echipamente depite, produse
demodate i orice punct slab reinut n cadrul diagnosticului etc);
Rr - Rn = prima de risc a ntreprinderii;
= coeficient care semnific volatilitatea aciunii ntreprinderii de evaluat; Beta exprim i
msoar sensul i mrimea abaterii rentabilitii aciunilor ntreprinderii fa de mrimea
abaterii rentabilitii aciunilor pe piaa (ramura) din care face parte ntreprinderea.
Variabilitatea total a rentabilitii unei aciuni se mparte n dou: una determinat de
influena pieei care se explic prin riscul sistematic numit i risc nedifereniat; alta
determinat de influena caracteristicilor specifice fiecrei aciuni care se explic prin
riscul specific sau nesistematic, difereniat sau individual. Riscul specific poate fi mprit n
risc specific fiecrei aciuni determinat de modificri n comportamentul economic al
ntreprinderii emitente sau n cel al deintorilor acestor aciuni, riscul specific ramurii industriale de care aparine ntreprinderea.
n raport cu , aciunile se clasific n:
- aciuni volatile cu > 1 care semnific faptul c o variaie de 1 % a indicelui general al pieii
determin o variaie mai mare de 1% a rentabilitii aciunii ntreprinderii; situaia este
specific ntreprinderilor din chimie, sticlrie, echipamente electrice i electronice etc, n
general n industria bunurilor de consum cu o sensibilitate mai mare n raport cu
comportamentul cumprtorilor;
- aciuni puin volatile cu < 1 care exprim o variabilitate degresiv a rentabilitii aciunii
ntreprinderii (material rulant, imobiliare, asigurri etc);
- aciuni cu = 1 pentru care o variaie a rentabilitii generale antreneaz aceeai variaie a
rentabilitii aciunii ntreprinderii (uniti de tip holdyng, construcii industriale, bnci etc.)
Costul capitalului mprumutat se obine prin relaia:
Cci = Cd(1-0,16)
unde: Cd = costul datoriei (care ns trebuie defiscalizat)
32. Cum se determin costul capitalului propriu al unei ntreprinderi?
Costul capitalului propriu se determin n baza relaiei:
Ccp = Rn + (Rr Rn)x
unde: Rn = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar (care n condiii
normale poate fi de3-6%);
Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supus ntreprinderea; att cele
externe (riscul de ar, riscul de ramur, riscul de politic economic, fiscal, riscul de
neadaptare a managementului la exigenele economiei de pia etc), ct i cele
interne (dezechilibru financiar, tehnologii nvechite, echipamente depite, produse
demodate i orice punct slab reinut n cadrul diagnosticului etc);
Rr - Rn = prima de risc a ntreprinderii;
= coeficient care semnific volatilitatea aciunii ntreprinderii de evaluat; Beta exprim i
msoar sensul i mrimea abaterii rentabilitii aciunilor ntreprinderii fa de mrimea
abaterii rentabilitii aciunilor pe piaa (ramura) din care face parte ntreprinderea.
Variabilitatea total a rentabilitii unei aciuni se mparte n dou: una determinat de
10

influena pieei care se explic prin riscul sistematic numit i risc nedifereniat; alta
determinat de influena caracteristicilor specifice fiecrei aciuni care se explic prin
riscul specific sau nesistematic, difereniat sau individual. Riscul specific poate fi mprit n
risc specific fiecrei aciuni determinat de modificri n comportamentul economic al
ntreprinderii emitente sau n cel al deintorilor acestor aciuni, riscul specific ramurii industriale de care aparine ntreprinderea.
n raport cu , aciunile se clasific n:
- aciuni volatile cu > 1 care semnific faptul c o variaie de 1 % a indicelui general al pieii
determin o variaie mai mare de 1% a rentabilitii aciunii ntreprinderii; situaia este
specific ntreprinderilor din chimie, sticlrie, echipamente electrice i electronice etc, n
general n industria bunurilor de consum cu o sensibilitate mai mare n raport cu
comportamentul cumprtorilor;
- aciuni puin volatile cu < 1 care exprim o variabilitate degresiv a rentabilitii aciunii
ntreprinderii (material rulant, imobiliare, asigurri etc);
- aciuni cu = 1 pentru care o variaie a rentabilitii generale antreneaz aceeai variaie a
rentabilitii aciunii ntreprinderii (uniti de tip holdyng, construcii industriale, bnci etc.)
33. Explicai relaia dintre riscuri i rata de actualizare
Creterea riscurilor atrage dup sine creterea ratei de actualizare.
34. Explicai relaia dintre riscuri i valoare ntreprinderii
Creterea riscurilor atrage dup sine scderea valorii ntreprinderii.
35. Explicai relaia dintre rata de actualizare i valoarea ntreprinderii
Creterea ratei de actualizare atrage dup sine reducerea valorii ntreprinderii.
36. Ce este valoarea patrimonial a unei ntreprinderi? Prezentai cteva metode de
determinare.
Abordarea patrimonial urmrete estimarea unei valori de pia pentru patrimoniul
ntreprinderii pornind de la situaiile sale financiare, de o manier static, fr a ine seama de
potenialul economic al ntreprinderii; este o abordare minimalist care furnizeaz prilor
interesate un minim de garanie asupra unei valori, la un moment dat, probnd unui investitor c
exist o contrapartid pentru aciunile pe care el le deine la ntreprinderea respectiv.
Valorile patrimoniale care se pot determina pentru o ntreprindere sunt:
valoarea contabil;
valoarea real sau valoarea matematic;
valoarea activului net reevaluat;
valoarea de reconstituire sau valoarea capitalurilor permanente necesare exploatrii
activul net de lichidare;
valoarea substanial;
37. Ce este capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi i ce semnificaie are n evaluarea
unei ntreprinderi?
Capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi poate fi definit ca fiind aptitudinea unei
ntreprinderi de a degaja un beneficiu n viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice
cu cele din perioadele trecute, dac schimbri semnificative nu au loc n viaa ntreprinderii.

11

38. Care sunt paii (etapele) pentru determinarea capacitii beneficiare a unei
ntreprinderi?
Capacitatea beneficiar, acest profit viitor al ntreprinderii, se determin parcurgndu-se
succesiv trei etape:
- studiul rezultatelor trecute,
- examenul
- calculul matematic al capacitii beneficiare.
39. Prezentai i explicai patru corecii ce pot fi aduse rezultatelor din bilanul contabil
pentru determinarea capacitii beneficiare
Pentru determinarea capacitii beneficiare se pornete de la profitul din bilanul
contabil, cruia i se aduc dou categorii de corecii:
- corecii pe orizontal, ntre exerciii, scondu-se n eviden influenele tuturor
modificrilor din legislaia fiscal i contabil; de regul, contul de rezultate din anii anteriori
se retrateaz n funcie de reglementrile contabile i fiscale n vigoare la data elaborrii
situaiilor financiare cele mai recente;
- corecii pe vertical, adic, de la cifra de afaceri i pn la profitul net, sunt analizate i
corectate toate marjele din contul de rezultate al unui exerciiu, n funcie de
constatrile din diagnosticul de evaluare i din analiza fundamental.
Principalele corecii ale profiturilor din bilanurile contabile se refer la:
amortizri i diferite alte deprecieri; se ajusteaz profitul net prin nlturarea din
costuri a oricrui exces de amortizare i adugarea oricrei insuficiene de amortizare,
referina constituind-o standardele profesionale sau studiile efectuate de experii tehnici
asupra duratelor de via util ale activelor amortizabile;
salarii i asimilate salariilor; se ajusteaz profitul net prin nlturarea din costuri a
exceselor de salarizare i adugarea insuficienei de salarizare, referina constituind-o
standardele sau studiile efectuate pe piaa muncii de ctre experi independeni n munc i
protecie social;
corecii legate de sinergiile descoperite n cadrul diagnosticului de evaluare.
Efectele sinergice presupun complementaritate de activiti ale cror rezultate sunt
superioare celor reieite din nsumarea algebric a rezultatelor individuale.
40. Care sunt variantele teoretice de calcul matematic al capacitii beneficiare a unei
ntreprinderi?
Se poate utiliza una din urmtoarele patru variante:
- capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale provizionale, variant
recomandat n cazul evalurilor pentru privatizare (CBj);
- capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale corectate (CB2);
- capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale din ntreaga perioad trecut i
viitoare (CB3);
- capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale din diferite perioade trecute i
viitoare (CB4).
41. Ce nelegei prin perioada de referin a unei ntreprinderi n evaluarea acesteia pe
baza performanelor financiare?
Perioada de referin exprimat n numr de ani corespunde perioadei de prognoz a
ntreprinderii, adic perioada la sfritul creia proprietarul ar trebui s-i schimbe atitudinea fa
de afacerea sa. Schimbarea de atitudine const n provocarea unor astfel de modificri n viaa
12

ntreprinderii care s-i permit s-i reia ciclul vieii; astfel de modificri constau n iniierea unor
ci de restructurare, cum ar fi: formarea de noi societi comerciale, fuziunea, divizarea, asocierea
cu pri ale ntreprinderii, injecii de capital pentru nlocuirea tehnologiilor, modernizarea
echipamentelor, renoirea produselor etc. Deci, perioada de referin se exprim de regul n ani
i corespunde limitei de prognoz stabilit de experi pe baza constatrilor din diagnosticele
sectoriale. Din punct de vedere al cumprtorului, aceast perioad coincide cu termenul de
recuperare a investiiei pe care acesta este pe cale s o fac.
42. Definii capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi i prezentai formele de exprimare
a acesteia
Capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi poate fi definit ca fiind aptitudinea unei
ntreprinderi de a degaja un beneficiu n viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice
cu cele din perioadele trecute, dac schimbri semnificative nu au loc n viaa ntreprinderii.
Capacitatea beneficiar se poate exprima prin indicatorii: profitul brut, profitul net,
dividendul i fluxul de trezorerie (cash-flow).
43. Cum se determin i ce semnificaie au fluxurile de trezorerie n evaluarea unei
ntreprinderi?
Cash Flow nseamn fluxul de trezorerie disponibil pe care-1 degajeaz un activ sau o
societate. Exist mai multe interpretri care se dau coninutului cash flow-ului i, deci, i modului
de calcul al acestui indicator financiar; n toate cazurile, ns, n determinarea mrimii acestuia se
pornete de la capacitatea beneficiar exprimat prin profitul net (pn) la care se adaug toate celelalte
fluxuri create de agentul economic ((amortismente (am) i provizioane (pr)) i se scad nevoile de
finanare a activitii curente (investiiile pentru meninerea potenialului actual al agentului economic
(Ir) i variaia fondului de rulment normativ (ANFR)).
CF = Pn + Am + Pr Ir - NFR
44. n ce const metoda fluxurilor de disponibiliti actualizate?
Potrivit acestei metode, formula de evaluare este:
V (DCF)

CF Ir

1 t

Vr

1 t n

in care:
V(DCF) = valoarea activului sau a societii prin metoda fluxului de trezorerie redus;
CF = cash flow;
Ir = investiii de rennoire, de meninere;
Vr = valoarea rezidual;
t = rata de actualizare;
n = ultimul an de prognoz;
Esena metodei const n nsumarea fluxurilor de disponibiliti care rmn n fiecare an n
ntreprindere pn la anul n", cnd se apreciaz c proprietarul ar trebui s-i reconsidere modul
de abordare a afacerii sale; n acest an n" se stabilete valoarea rezidual a ntreprinderii.
Potrivit acestei metode, evaluarea ntreprinderii se face n funcie de perspectivele sale de
dezvoltare; este o metod prin excelen futurist. Aceast metod utilizeaz principiul financiar
potrivit cruia valoarea unui activ este egal cu valoarea actual a fluxurilor nete de disponibiliti
(cash flow) susceptibile de a fi degajate n viitor de ctre activul respectiv. Actualizarea fluxurilor
nete se face pentru a ine cont de riscuri i de exigena de rentabilitate a cumprtorului
(investitorului).

13

45. Care sunt cele patru etape (pai) n evaluarea ntreprinderii prin metoda fluxurilor de
disponibiliti actualizate?
Aplicarea metodei se face n patru etape succesive:
- Calculul fluxului de lichiditi nete istorice (minim trei ani anteriori). Aici se folosesc
toate constatrile din diagnosticul general i sectorial, cu deosebire din cel financiar
(vnzri, costuri pe natur). Fluxul de lichiditi nete istorice se poate calcula pornind de
la profitul net cruia i se aduc ajustri (cum s-a artat mai sus) sau pornind de la
excedentul brut de exploatare (EBE):
CF = EBE - NFR - Ir - impozitul pe profit + rezultatul financiar + active
cedate (nete)
- Proiectarea fluxului de lichiditi nete pe o perioad ct mai lung posibil, dar
compatibil cu orizontul de prognoz al ntreprinderii; aceasta presupune s avem o bun
nelegere a fluxurilor trecute pentru a putea desprinde fluxurile viitoare ct mai fidel
posibil, deci o bun viziune a volumului vnzrilor, preurile, structura costurilor de
exploatare i a cheltuielilor de capital.
- Determinarea valorii reziduale ce urmeaz s fie adugat la suma fluxurilor degajate de
ntreprindere. La sfritul perioadei proiectate, ntreprinderea posed o anumit valoare
care trebuie estimat.
- Determinarea ratei de actualizare
46. Ce sunt elementele intangibile ale unei ntreprinderi i care sunt acestea?
Elementele intangibile sunt de regul elemente imateriale care pot sau nu s fie nregistrate n
patrimoniu (cele care pot fi nregistrate sunt imobilizrile necorporale) dar contribuie la meninerea
potenialului actual i influeneaz rezultatele financiare ale ntreprinderii i, pe aceast cale,
valoarea ntreprinderii; elementele intangibile constituie sursa unui superprofit, superbeneficiu
sau rent de goodwill, adic profitul obinut de ntreprindere peste pragul de rentabilitate pretins de
pia n funcie de efortul investiional al ntreprinderii, efort exprimat prin valoarea patrimonial a
acesteia.
Elementele intangibile care nu pot fi nregistrate n patrimoniu se pot referi la: reputaia
ntreprinderii, superioritatea produselor, amplasamentul, clientela, bonitatea i solvabilitatea fa
de teri, poziia fa de organismele publice i administrative, competena tehnic (licene, brevete,
mrci, studii, laboratoare etc), competena comercial (promovare, publicitate, clieni, vad
comercial etc), competena managerial (calitatea personalului, performanele managerilor,
cadrele cheie etc.) etc.
Neputnd fi nregistrate n patrimoniu, sau chiar dac sunt nregistrate, sunt considerate
nonvalori din punct de vedere patrimonial; elementele intangibile formeaz acea parte invizibil"
a ntreprinderii a crei valoare obinut prin capitalizare reprezint goodwillul ntreprinderii. Prin
adugarea goodwill-ului la valoarea patrimonial se obine valoarea global a ntreprinderii.
47. Ce sunt metodele combinate de evaluare a ntreprinderii i n cte grupe se pot
clasifica?
Metodele combinate presupun luarea n consideraie, sub o form sau alta de exprimare, att
a patrimoniului ct i a indicatorilor calitativi referitori la performanele financiare ale ntreprinderii.
Metodele de evaluare, combinate, se mpart n dou mari grupe, n funcie de tehnicile
folosite i anume:
- tehnici bazate pe ponderarea ntre o valoare patrimonial i una prin rentabilitate;
- tehnici bazate pe asocierea la valoarea patrimonial a unuia sau a mai multor
14

elemente intangibile.
Metodele combinate fac apel att la valori statice, patrimoniale, ct i la valori dinamice
bazate pe rentabilitate sau pe randament. Valoarea patrimonial constituie valoarea de baz a ntreprinderii, care poate beneficia, ntre altele, de o rent economic (valoarea dinamic) obinut
prin calculul goodwill-ului sau badwill-ului.
48. Cum se evalueaz aciunile deinute de ntreprindere la capitalul altor ntreprinderi?
Aciunile sunt evaluate diferit, dup cum coteaz sau nu la burs i dup cum se constituie
ntr-un pachet majoritar sau un pachet minoritar. Aciunile care coteaz se evalueaz prin metodele
indicate de organismul de reglementare al pieei de capital; cea mai utilizat metod const n
estimarea valorii actuale a unui titlu la nivelul cel mai redus dintre: media ponderat a preurilor la
tranzaciile care au avut loc n ultima zi de la burs i preul ultimei tranzacii din aceeai zi, cu
condiia s fie un pre relevant, adic s se refere Ia cel puin 0,5% din numrul de titluri ale
emitentului. Aciunile care nu coteaz i se constituie ntr-un pachet minoritar sunt evaluate prin
metoda capitalizrii dividendelor; cele care nu coteaz dar se constituie ntr-un pachet majoritar pot fi
evaluate prin aceeai metod a capitalizrii dividendelor, dar pot fi utilizate i alte metode bazate pe
evaluarea global a ntreprinderii n care s-a investit.
49. Cum se evalueaz stocurile din cadrul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea
acesteia?
Stocurile din contabilitate trebuie s se sprijine pe inventare fizice. Dup aceasta se
procedeaz la elaborarea unei balane pe vechimi a tuturor stocurilor i constituirea de provizioane
pentru stocurile fr micare sau cu micare lent.
Valorile de exploatare, n general, sunt evaluate la valoarea lor de realizare ntr-o perspectiv
de continuitate a exploatrii, la evaluarea stocurilor urmnd s fie avute n vedere urmtoarele
reguli particulare:
- Stocurile la intrare (materii prime, materiale, combustibili, piese de schimb, obiecte de
inventar etc.) se evalueaz la preurile de achiziie practicate n luna anterioar celei n
care se face evaluarea, iar dac intrrile sunt mai rare, la media preurilor de achiziie din
cea mai recent perioad.
- Stocurile din interior (producie neterminat, semifabricate din producie proprie etc.) se
evalueaz la nivelul costurilor efective corectate cu gradul de naintare n realizarea fizic a
produselor.
- Stocurile la ieire (produsele finite) se evalueaz la nivelul preurilor de vnzare mai puin
beneficiile estimate n aceste preuri.
50. Cum se evalueaz creanele din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?
Pentru evaluarea creanelor se elaboreaz o balan n funcie de vechimea acestora i se
calculeaz provizioane pentru creanele incerte sau cu termenele de ncasare depite; creanele se iau
n calculul activului net corijat cu valorile din contabilitate, cele n valut fiind actualizate la raportul
de schimb al monedei naionale din ultima zi a lunii anterioare celei n care are loc evaluarea
ntreprinderii.
51. Cum se evalueaz disponibilitile din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?

15

Disponibilitile bneti intr n calculul activului net corijat cu valorile din contabilitate,
cele n valut fiind ns actualizate la raportul de schimb al monedei naionale din ultima zi a lunii
anterioare celei n care are loc evaluarea.
52. Cum se evalueaz imobilizrile necorporale ale unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?
Imobilizrile necorporale (cheltuieli de nfiinare, mrci, brevete, licene, studii, tehnologii
etc.) sunt considerate, de regul, nonvalori pentru determinarea activului net corijat al ntreprinderii,
cu o singur excepie: cheltuielile de cercetare i studiile care se refer la produse noi sau la
dezvoltare (i nu cele care sunt efectuate pentru meninerea potenialului existent), care se iau n
calculul activului net corijat cu sumele nregistrate n contabilitate. Motivul? Dac imobilizrile
necorporale, ca de altfel toate elementele intangibile ale ntreprinderii, sunt bine gestionate i
exploatate, influeneaz valoarea ntreprinderii ns nu patrimonial ci prin rentabilitate, aa cum se va
vedea la capitalul privind evaluarea prii invizibile a ntreprinderii.
53. Cum se evalueaz obligaiunile din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?
Obligaiile financiare i nefinanciare n valut se actualizeaz la raportul de schimb al
monedei naionale, diferenele fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare ale ntreprinderii.
54. Care este structura standard a unui raport de evaluare a ntreprinderii?
Elementele de baz ale unui raport de evaluare a ntreprinderii, ntr-o structur standard, se
prezint astfel:
1.
Un capitol intitulat Rezumatul principalelor concluzii i recomandri"; cuprinde pe
scurt obiectul misiunii de evaluare i rezultatele (valorile) obinute.
2.
Un capitol intitulat Prezentarea ntreprinderii"; cuprinde ct mai multe
informaii, prezentate succint, despre ntre prindere, obiect de activitate i cifrele
caracteristice ale activitii desfurate etc.
3.
Un capitol intitulat Prezentarea evaluatorului"; cuprinde informaii cu privire la
identitatea evaluatorului, calitatea specific n care particip la lucrrile de evaluare
(evaluator, agent independent sau imparial, consultana ntreprinderii sau mediator),
precum i Declaraia de conformitate" care va confirma c:
- prezentrile faptelor din raport sunt corecte i reflect cele mai pertinente cunotine ale
evaluatorului;
- analizele i concluziile sunt limitate numai la ipotezele i condiiile prezentate n raport;
- nu a existat (sau dac a existat trebuie specificat) nici un interes al evaluatorului asupra
ntreprinderii evaluate;
- onorariul evaluatorului nu este (sau dac este trebuie specificat) condiionat de nici un
aspect al raportului;
- evaluarea a fost efectuat cu respectarea Codului etic i a standardelor naionale sau
internaionale de evaluare;
- evaluatorul ndeplinete cerinele adecvate de calificare profesional;
- evaluatorul a efectuat (sau nu a efectuat) cel puin o inspecie personal la
ntreprinderea evaluat;
- nici o persoan, cu excepia celor specificate n raport, nu a acordat asisten
profesional evaluatorilor.
4.
Un capitol intitulat Diagnosticul de evaluare i analiz fundamental" prezentat pe
subcapitole sectoriale, astfel:
- diagnosticul juridic;
16

- diagnosticul comercial;
- diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare;
- diagnosticul de organizare, management i resurse umane;
- diagnosticul financiar-contabil, analiza fundamental;
- sinteza diagnosticului de evaluare.
5.
Un capitol intitulat Bazele lucrrii de evaluare" care prezint pe subcapitole distincte:
- Ipotezele de evaluare: macroeconomice i microeconomice;
- Factorii de risc, prezentai grupat: exogeni i endogeni;
- Expertize i studii (proprii sau nsuite);
- Bibliografia utilizat.
6.
Un capitol intitulat Metode de evaluare aplicate"; cuprinde o descriere a metodelor
de evaluare aplicate i rezultatele obinute pentru fiecare metod aplicat. Constatrile sunt prezentate
grupat pe principalele grupe de metode utilizate: metode patrimoniale, metode bazate pe
performanele financiare, metode combinate, metode bazate pe comparaii i alte metode.
7.
Un capitol intitulat Gama de valori; valoarea aciunilor"; cuprinde toate
valorile determinate n capitolul anterior, prezentate ns n ordinea mrimii, att la nivelul
ntreprinderii ct i la nivelul unei aciuni sau titlu emise de ntreprinderea evaluat.
8.
Un capitol intitulat Opinii ale evaluatorului"; cuprinde diferite remarci, sublinieri
i atenionri n modul de folosire a valorilor determinate n cadrul aciunilor desfurate de
evaluator.
55. Cum influeneaz raportul de schimb al monedei naionale valoarea unei
ntreprinderi?
56. Cum influeneaz modificarea preurilor valoarea unei ntreprinderi?
57. Care este rolul bilanului economic n evaluarea unei ntreprinderi?
58. Explicai influena politicilor de amortizare asupra valorii ntreprinderii
59. Cum explicai relaia dintre politicile contabile i valoarea ntreprinderii?
60. Ce nelegei prin valoarea patrimonial a unei ntreprinderi?
Abordarea patrimonial urmrete estimarea unei valori de pia pentru patrimoniul
ntreprinderii pornind de la situaiile sale financiare, de o manier static, fr a ine seama de
potenialul economic al ntreprinderii; este o abordare minimalist care furnizeaz prilor
interesate un minim de garanie asupra unei valori, la un moment dat, probnd unui investitor c
exist o contrapartid pentru aciunile pe care el le deine la ntreprinderea respectiv.
61. Cum influeneaz riscul de ar valoarea unei ntreprinderi?

62. S se determina activul net contabil corectat pe baza urmtoarelor informaii:

capital social: 10000
rezerve: 3000
rezultat reportat: 5000
17

cheltuieli de constituire: 2000

cheltuieli de cercetare: 10000, din care 4000 destinate crerii unui produs pentru
nlocuirea altuia care va iei de pe pia anul urmtor;
cheltuieli n avans pentru abonamente la reviste de specialitate: 1000

ANC = 10000 + 3000 + 5000 2000 (10000 4000) = 10000

63. Care este valoarea care se stabilete pentru activele considerate n afara
exploatrii?
Activele considerate n afara exploatrii sunt evideniate distinct de evaluator, nefiind
supuse operaiunilor din etapele 2 i 3 de determinare a activului net corijat (reevaluare i
calcul matematic). Ele sunt evaluate distinct n funcie de natura i piaa fiecrui bun.
64. Cum poate fi definit superprofitul aferent ntreprinderii?
Superprofitul sau renta de goodwill, reprezint profitul obinut de ntreprindere peste pragul
de rentabilitate pretins de pia n funcie de efortul investiional al ntreprinderii, efort exprimat prin
valoarea patrimonial a acesteia.
65. Care este definiia goodwill-ului?
n cele mai diverse situaii, valoarea unei ntreprinderi se determin prin asocierea la valoarea
patrimonial a goodwill-ului aferent elementelor intangibile ale ntreprinderii, calculat pe baza
unor indicatori cantitativi i calitativi realizabili n condiiile de animaie i de gestiune normale. De
la sensul de bunvoin" pe care l are n limbaj curent, cuvntul goodwill" a ajuns s exprime n
uzanele comerciale atitudinea favorabil a pieii fa de ntreprindere; el este expresia tuturor
cauzelor care justific atribuirea unei valori globale ntreprinderii, superioar activului su net
reevaluat.
n contabilitate, goodwill-ul sau supravaloarea corespunde diferenei ntre preul pltit de
ctre un cumprtor al unei ntreprinderi i activul net contabil al acelei ntreprinderi.
Cu ocazia primei consolidri de conturi, goodwill-ul, integral sau n parte, poate face
obiectul unor noi posturi de imobilizri necorporale, cum ar fi fondul de comer.
n materie de evaluare, goodwill-ul trebuie neles astfel: dincolo de valoarea de pia a
activelor i pasivelor tangibile din bilan, poate exista o valoare suplimentar, de natur
incorporal, denumit goodwill; existena sa va fi legat de folosirea mai mult sau mai puin
eficient a activelor ntreprinderii i anume: dac activele sunt bine gestionate i exploatate, deci
degaje o rentabilitate superioar celei ateptate de pia, se poate obine un goodwill; dac activele
sunt prost gestionate i exploatate i conduc la performanele financiare inferioare ateptrilor
pieii, va rezulta un badwill, adic o valoare incorporal negativ.
66. Ce reprezint rata de actualizare a capitalurilor? (vezi ntrebarea 27)
Rata de actualizare este un element al pieei financiare introdus n calculul parametrilor
economici i indicatorilor financiari de ctre operatorii din piaa de bunuri i servicii. Fr a intra
n detaliile doctrinei economiei de pia referitoare la rolul pieei financiare pentru economia real,
menionm totui c acest rol este strict legat de proprietatea singurei mrfi existente n piaa
financiar - banii, aceea c stnd, aduce beneficii, spre deosebire de mrfurile din piaa de bunuri
i servicii, care, stnd, aduc pierderi. Actualizarea este un instrument prin care se asigur
comparabilitatea unor indicatori financiari i parametri economici ce se realizeaz n perioade
diferite de timp.
18

Actualizarea sumelor reprezint un ansamblu de calcule menite s msoare valoarea

actual a unei sume de bani viitoare sau trecute care depind de doi parametrii eseniali: durata
temporal reinut i rata dobnzii luat n calcul pentru a msura indisponibilitatea sumei n prezent.
67. Cum poate fi definit evaluarea economic?
Evaluarea economic reprezint un complex de tehnici, procedee i metode prin care un
bun, o grup de bunuri, un activ economic, un activ sau element intangibil, o ntreprindere n
ansamblul su sunt aduse din punct de vedere valoric la nivelul pieei i prin care li se asigur
comparabilitatea cu aceasta. ntr-o accepiune mai restrns, a evalua integral sau n parte o
ntreprindere const n a determina zona cea mai probabil n care s-ar putea situa preul la care o
tranzacie s-ar putea ncheia n condiii normale de pia. Rspunznd diferitelor cerine din viaa
ntreprinderii, evaluarea constituie un instrument de orientare a operatorilor economici n spaiul
economic al rii i nu numai. Evaluarea economic i financiar este singurul tip de evaluare
bazat pe expertiz i diagnostic i care are drept obiectiv determinarea valorii de pia (valorii de
circulaie) a bunurilor i ntreprinderilor sau a unor valori derivate din valoarea de pia.
68. Dai exemple privind coreciile care pot fi aplicate activelor curente n vederea
determinrii activului net contabil corectat
69. Indicai cteva corecii aplicate rezultatului contabil pentru a-l transforma n
capacitate beneficiar (metode de randament) (vezi ntrebarea 39)
Pentru determinarea capacitii beneficiare se pornete de la profitul din bilanul
contabil, cruia i se aduc dou categorii de corecii:
- corecii pe orizontal, ntre exerciii, scondu-se n eviden influenele tuturor
modificrilor din legislaia fiscal i contabil; de regul, contul de rezultate din anii anteriori
se retrateaz n funcie de reglementrile contabile i fiscale n vigoare la data elaborrii
situaiilor financiare cele mai recente;
- corecii pe vertical, adic, de la cifra de afaceri i pn la profitul net, sunt analizate i
corectate toate marjele din contul de rezultate al unui exerciiu, n funcie de
constatrile din diagnosticul de evaluare i din analiza fundamental.
Principalele corecii ale profiturilor din bilanurile contabile se refer la:
amortizri i diferite alte deprecieri; se ajusteaz profitul net prin nlturarea din
costuri a oricrui exces de amortizare i adugarea oricrei insuficiene de amortizare,
referina constituind-o standardele profesionale sau studiile efectuate de experii tehnici
asupra duratelor de via util ale activelor amortizabile;
salarii i asimilate salariilor; se ajusteaz profitul net prin nlturarea din costuri a
exceselor de salarizare i adugarea insuficienei de salarizare, referina constituind-o
standardele sau studiile efectuate pe piaa muncii de ctre experi independeni n munc i
protecie social;
corecii legate de sinergiile descoperite n cadrul diagnosticului de evaluare.
Efectele sinergice presupun complementaritate de activiti ale cror rezultate sunt
superioare celor reieite din nsumarea algebric a rezultatelor individuale.
70. Prezentai semnificaia superprofitului punct de plecare n dimensionarea
goodwill-ului (vezi ntrebarea 64)
Superprofitul sau renta de goodwill, reprezint profitul obinut de ntreprindere peste pragul
de rentabilitate pretins de pia n funcie de efortul investiional al ntreprinderii, efort exprimat prin
valoarea patrimonial a acesteia.
19

71. Prezentai semnificaia badwill-ului aferent unei ntreprinderi?

Dac activele unei ntreprinderi sunt bine gestionate i exploatate, deci degaj o rentabilitate
superioar celei ateptate de pia, se poate obine un goodwill; dac activele sunt prost
gestionate i exploatate i conduc la performanele financiare inferioare ateptrilor pieii, va
rezulta un badwill, adic o valoare incorporal negativ.
72. Prezentai formula de calcul a valorii substaniale brute valoare
patrimonial a ntreprinderii (vezi ntrebarea 25)
Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul reevaluat n ipoteza continurii
activitii, plus valoarea bunurilor folosite de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus
valoarea bunurilor care dei sunt nregistrate n patrimoniul ntreprinderii nu sunt folosite din diverse
cauze (nchiriate etc).
73. Prezentai Modelul Z de evaluare a riscului de faliment al firmei.

20