Capitolul I

INVESTIIILE STRINE: CONCEPT I FORME DE MANIFESTARE

1.1. Conceptul de investiie strin
O component dinamic a procesului de integrare regional i globalizare a
economiei mondiale o constituie investiiile strine care, n perioada ultimilor trei
patru decenii, au exercitat un puternic impact asupra creterii economice, dinamicii
comerului exterior, i orientrii structurilor de producie din toate rile lumii.
n prezent, nu exist o definiie a termenului de investiie consacrat i
acceptat pe plan internaional.
Cu ocazia desfurrii lucrrilor de pregtire a Conveniei Bncii Mondiale
pentru reglementarea diferendelor dintre state referitoare la investiii a fost propus
definiia urmtoare: investiia nseamn orice contribuie n bani sau n alte bunuri
care au valoare economic, pentru o perioad nedeterminat sau, dac perioada este
determinat, pentru nu mai puin de 5 ani 1. Ulterior aceast definiie nu a fost
adoptat n cadrul Conveniei amintite, semnat la 19 martie 1965, la Washington.
Prin urmare ea nu a intrat n practic.
Conceptul de investiii, n sens general, capt diferite accepiuni n funcie de
obiectul, natura, durata i modalitile de finanare i de stabilire a eficienei acestora.
n viziunea cunoscutului economist englez, John Maynard Keynes, investiia
constituie actul economic fundamental care determin o cretere a venitului global de
aa natur nct s decurg din el o cretere a economisirii dorite corespunztoare
injeciei iniiale realizate2.
Abordat ntr-o alt accepiune, investiia reprezint sacrificiul unei pri din
consumul prezent pentru un (posibil i incert) consum viitor, care se dorete a fi mai
mare3.
Investiiile reprezint factorul fundamental n sporirea att a produciei, ct i a
consumului, influennd simultan cererea i oferta. n procesul economic, investiiile
joac un dublu rol:
agenii economici prin activitatea investiional urmresc ca prin creterea
capacitilor productive s sporeasc oferta de bunuri i servicii, i pe aceast baz
s realizeze venituri suplimentare;
prin implementarea unui proiect de investiii se creeaz o cerere suplimentar n
sectoarele conexe din amonte i din aval, mrindu-se veniturile agenilor
economici implicai i crescnd gradul de ocupare a forei de munc.
n sens strict economic, investiiile reprezint procesul producerii i acumulrii
de capital4. Investiia const n cumprarea de proprieti, aciuni, obligaiuni sau
depunerea de bani la instituii financiare n scopul asigurrii unui venit (dobnd,
dividend, etc.) i unei creteri de capital i profit. Literatura economic de specialitate
are n patrimoniul su o mulime de definiii care, n esen, reflect n linii mari cam
acelai lucru. Astfel, investiia, tratat la nivel de concept, se caracterizeaz prin
urmtoarele elemente: resursele destinate realizrii proiectului respectiv; profitul ca
1

World Bank Convention Materials - 1996, vol 2, p. 623.

John Maynard Keynes - Teorie general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor, Ed.
tiinific, Bucureti, 1970, p. 130.
3
Munteanu C., Vslan C. - Investiii internaionale, Ed. Oscar Print, Bucureti, 1995, p. 1.
4
Creoiu Ghe., Cornescu V., Bucur I. - Economie Politic, Ed. ansa, Bucureti, 1993, p. 229.
2

scop al investiiei; timpul ce are n vedere intervalul dintre momentul investirii i

momentul obinerii rezultatelor i riscul, ca expresie a naturii deciziei economice.
Conceptul de investiii strine include pe lng cele trei elemente enumerate
anterior i pe cel de extraneitate, fapt care se observ din definiiile date acestui
termen de diferii autori.
Mircea Costin precizeaz n Dicionarul de drept internaional al afacerilor c
investiia extern este denumirea generic dat operaiunilor de plasare a mijloacelor
financiare n activiti economice pe termen lung n strintate. Investiiile externe pot
fi directe i de portofoliu1.
ntr-o variant sintetic, prin investiii externe (strine) nelegem acele
investiii rezultate din tranzaciile internaionale, crora le este propriu un element de
extraneitate i care constau n plasamente de capital, sub form de active reale (cldiri,
echipamente industriale, mijloace de transport etc.) sau financiare (aciuni,
obligaiuni, plasamente bancare), n scopul asigurrii unui venit i unei creteri.
Formele concrete prin care o firm poate realiza o investiie internaional
sunt:
construirea pornind de la zero a unei societi comerciale sau nfiinarea
unei filiale n strintate (greenfield investment);
cumprarea de aciuni i/sau obligaiuni de pe o pia strin sau emise de
o firm din alt ar;
participarea cu capital investiional la nfiinarea unei societi mixte n
strintate;
reinvestirea profiturilor obinute dintr-un obiectiv realizat n strintate n
vederea extinderii i dezvoltrii acestuia;
preluarea unei firme strine sau fuzionarea cu o astfel de firm;
acordarea de credite financiare unor ageni economici dintr-o alt ar, sau
unor ageni economici strini ce opereaz pe propria pia;
ncheierea de contracte internaionale de leasing i franchesing, numai n
msura n care acestea vizeaz i aciuni internaionale.

1.2. Investiiile strine directe: concept i factori determinani

Investiia strin direct const n plasarea de fonduri ntr-un obiectiv
economic care funcioneaz n strintate, n vederea obinerii unui anumit grad de
control asupra acestuia2.
Prin urmare, investiiile directe sunt acele tipuri de investiii n care investitorii
emiteni ai fluxurilor investiionale dispun de posibilitatea de control i decizie asupra
activitii agenilor economici receptori ai investiiilor. Precizm c n aceast
categorie de investiii, agentul economic emitent se angajeaz n afaceri economice pe
termen lung i cu un capital relativ mare, asumndu-i riscuri i implicit costuri
suplimentare, legate de distan, de decalajele informaionale, de diferenele culturale
i alte aspecte generate de un mediu de afaceri strin. Aceste costuri suplimentare

Mircea N. Costin, Dicionar de drept internaional al afacerilor, vol II, Ed. Lumina
Lex, Cluj Napoca 1996, p. 183
2
Gheorghe Maria, Alexandru Puiu, Dicionar de relaii economice internaionale,
Ed. Enciclopedic , Bucureti, 1993, p 316

trebuie s fie compensate de ctiguri mai mari dect cele care ar fi fost obinute pe
piaa local.
Caracteristica esenial a investiiilor strine directe o constituie controlul
exercitat de investitor asupra firmei n care a investit. Pentru realizarea acestui
deziderat, procesul realizrii unei investiii strine directe presupune transferul peste
grani a unui pachet industrial care cuprinde capitalul propriu-zis, tehnologii, sisteme
de organizare industrial, cunotine aplicate de marketing i management etc.
Controlul nu reprezint o suprastructur administrativ, ci presupune participarea
direct la organizarea i conducerea firmei n care s-a investit.
Fluxurile financiare, indiferent dac mbrac forma de capital, profituri
reinvestite sau mprumuturi acordate de firma-mam sunt nsoite, aa cum am
menionat mai sus, de inputuri calitative (tehnologice, informaionale, manageriale
etc.) care sunt, n multe cazuri, mai importante dect primele.
n ceea ce privete cota de participare a firmei-mam la capitalul noii entiti
constituite prin investiia direct n strintate, care s-i permit acesteia exercitarea
controlului, specialitii n domeniu indic praguri-limit diferite, cuprinse ntre 1025%. Analitii O.C.D.E. (Organizaia de Cooperare i Dezvoltare Economic) opteaz
pentru cota minim de 10%. Cu toate acestea, n politica diferitelor ri, capitalul
strin trebuie s ocupe ponderi mult mai mari, de regul peste 50%, pentru a da
posibilitatea investitorului strin de a exercita controlul asupra agentului economic
receptor al investiiei.
n cazul nfiinrii de firme mixte cu partenerii locali, investitorii strini pot
participa fie n proporie minoritar, fie n proporie majoritar, n acest din urm caz
deinnd controlul asupra firmei. Participarea direct la conducerea i organizarea
produciei i controlul asupra activitii ntreprinderii reprezint diferena esenial
dintre investiiile strine directe i investiiile de portofoliu.
Se poate afirma c pe plan internaional nu exist o definiie a ISD universal
acceptat. De reinut este abordarea Conferinei Naiunilor Unite pentru Comer i
Dezvoltare (UNCTAD) care consider c ISD sunt acele investiii realizate pentru a
ctiga un profit pe termen lung ntr-o ntreprindere opernd ntr-un mediu economic
altul dect al investitorului, scopul investitorului fiind participarea la managementul
ntreprinderii respective1.
Avnd n vedere scopul urmrit prin realizarea ISD, acestea pot fi mprite n
trei mari grupe :
ISD care au ca obiectiv exploatarea resurselor naturale din rile gazd.
Cronologic, acest tip de ISD este primul ntlnit n istoria evoluiei fluxurilor de
ISD, originile sale situndu-se n secolul al XVII-lea. Astfel de ISD au fost
preponderente pn n anii 60, cnd importana lor a nceput s scad, eveniment
cauzat de procesul de eliberare a multor ri de sub dominaia colonial. Acest
proces a implicat naionalizri masive, cu consecine negative asupra climatului
investiional.
ISD atrase de costurile locale semnificativ diminuate n raport cu cele nregistrate
n rile de origine ale fluxurilor de investiii. Este vorba de costuri reduse legate
de fora de munc, energie, mediu, transport etc. Costul redus al forei de munc a
determinat o serie ntreag de fluxuri de ISD, ncepnd cu cele efectuate de SUA
n America Central i terminnd cu cele realizate de rile Europei Occidentale n
rile Europei Centrale i de Est. Ca form superioar a acestui gen de ISD de
eficien, ntlnim ISD de valorificare a activelor strategice. Acestea sunt
practicate mai ales de rile dezvoltate care urmresc nlesnirea accesului la noi
1

UNCTAD, World Investment Report, 1992

capaciti de cercetare-dezvoltare precum creterea competitivitii prin absorbia

concurenei.
ISD care urmresc valorificarea pieelor externe. Demersurile statistice au
evideniat c factorul prioritar n atragerea ISD l reprezint n prezent
dimensiunea pieei locale i perspectivele acesteia de cretere. Substituirea
exporturilor cu ISD n sectorul manufacturier i n sectorul serviciilor a fost
determinat de o serie de avantaje, cum ar fi: eliminarea barierelor tarifare i
netarifare, eliminarea cheltuielilor de transport pe rutele internaionale, mai buna
cunoatere a cerinelor consumatorilor locali etc. n cazul serviciilor trebuie s
avem n vedere i faptul c, de regul, locul n care este consumat serviciul
coincide cu locul unde acesta este produs. n prezent, ponderea stocurilor de ISD,
originare din rile dezvoltate, ce vizeaz sectorul teriar este de peste 53% din
totalul fluxurilor de ISD generate de aceast categorie de ri. n cazul rilor n
dezvoltare i n tranziie ponderea respectiv variaz n jurul cifrei de 47%.
Pe lng cele trei motivaii enumerate mai sus, n luarea deciziei de a realiza o
investiie direct n strintate se ine cont de o serie de factori, cei mai importani
fiind: necesitatea extinderii companiei; stabilitatea mediului politic, dimensiunea
birocraiei i corupiei din ara gazd etc.
1.3. Investiiile de portofoliu: concept, piee mature, piee emergente
Investiiile de portofoliu reprezint o varietate de investiie extern
concretizat n plasamente de fonduri n strintate, n scopul achiziionrii de valori
mobiliare (aciuni, obligaiuni, titluri de credit). De regul, investiia extern de
portofoliu presupune cumprarea de hrtii de valoare emise de firme sau de state
strine. Firma care finaneaz prin cumprarea de aciuni sau obligaiuni poate
participa la conducerea activitii economice a firmei emitente, dar ntr-o mic msur
i nu deine dreptul de control asupra acesteia.
Investiiile de portofoliu mai sunt numite i fonduri comune de investiii. Sunt
efectuate att de persoane fizice, ct i de companii, brokeri, fonduri de pensii etc.
Se poate concluziona c investiiile de portofoliu constituie ntotdeauna un
plasament pur financiar, care nu presupune stabilirea unui raport sub aspectul
managementului, controlului etc., ntre agentul emitent i cel receptor. Sunt preferate,
de multe categorii de investitori, acele piee instabile ntruct pot genera ctiguri
mari, fiind prsite cu uurin la nevoie.
n toate rile lumii receptoare de asemenea investiii trebuie s existe anumite
clarificri cuprinse n reglementri specifice investiiilor de portofoliu.
Evoluia ascendent a investiiilor de portofoliu este rezultatul a numeroi
factori, cum ar fi: dezechilibrul balanelor de pli, excedentele comerciale ale unor
ri care i plaseaz fondurile pe aceast pia, politica excesiv de restrictiv a unor
state n domeniul creditului intern, instabilitatea economic, nencrederea n politica
unor guverne etc. Nu trebuie uitat caracterul speculativ al ctigului care se poate
realiza n acest domeniu.
Fluxurile investiiilor de portofoliu se deruleaz n funcie de zonele din care
provin solicitatorii, ct i de rile din care sunt lansate mprumuturile. Aa cum
rezult din datele statistice internaionale, cele mai numeroase mprumuturi sunt
lansate pe piaa rilor dezvoltate, n special Elveia, SUA, Luxemburg, Germania, iar
n ultimii ani, Japonia. n privina celor care mobilizeaz fonduri, acetia provin

practic din toate zonele lumii, locul frunta fiind deinut de rile dezvoltate urmate de
cele n dezvoltare, i de rile Europei Centrale i de Est.
Orientarea investiiilor de portofoliu ctre o zon sau alta se afl sub impactul
mutaiilor majore survenite n cadrul economiei mondiale, ceea ce demonstreaz c
acest flux al investiiilor rmne un domeniu dinamic i plin de fascinaie, att n plan
teoretic, ct i n plan practic.
Fluxurile financiare internaionale au crescut exploziv, n ultimii 20 de ani,
datorit faptului c oportunitile investiionale nu mai sunt limitate la pieele
naionale de capital.
Decizia de a efectua investiii de portofoliu pe o pia strin depinde de o
serie de caracteristici ale rii gazd. Sunt vizate aspecte de ordin economic, politic,
legislativ.
Din punct de vedere economic intereseaz anumii indicatori (PIB-ul/locuitor,
rata de cretere economic, deficitul/excedentul bugetar, inflaia, fluctuaiile cursurilor
de schimb etc.) care reflect starea general a economiei rii gazd, potenialul
diferitelor entiti de a desfura o activitate eficient n aceast economie i astfel de
a genera rentabiliti atractive, pentru titlurile emise de acestea.
Aspectul politic vizeaz stabilitatea guvernelor din rile gazd care s asigure
o constan politicilor promovate de acestea, n domeniul pieei investiiilor de
portofoliu.
Orice investitor strin va studia n prealabil, cu deosebit atenie,
reglementrile existente n ara gazd cu privire la: repatrierea capitalurilor i
dividendelor, funcionarea pieelor aciunilor i obligaiunilor, nivelul impozitrii
operaiunilor pe piaa de capital, calitatea standardelor contabile i gradul lor de
transparen, nivelul de protecie a drepturilor investitorilor etc.
n anii 70 opiunile actorilor pe piaa investiiilor de portofoliu se ndreptau,
aproape n totalitate, ctre aa-zisele piee mature, respectiv ctre pieele rilor
dezvoltate. New York Stock Echange era, n anul 1974, de departe cea mai important
burs la nivel mondial, deinnd mai bine de 60% din gradul de capitalizare al pieei
internaionale de capital.
Ulterior, ncepnd cu anii 80, datorit ritmului susinut de cretere economic,
devin interesante sub aspectul pieelor de capital o serie de ri precum: Singapore,
Thailanda, Taiwan, Malaezia etc. Statele Americii Latine, dup ce au reuit
reealonarea datoriei publice, pe fondul credibilitii ctigate la nivel internaional,
au avut posibilitatea s ofere oportuniti serioase pe propriile piee de capital.
Cderea comunismului, n anii 90, a adus n atenia investitorilor de portofoliu rile
din Europa Central i de Est. n frunte cu membrii grupului de la Visegrad: Polonia,
Cehia, Slovacia i Ungaria. Transformrile economice nregistrate n China, dublate
de stabilitate macroeconomic, de un climat de afaceri intern sntos i, nu n ultimul
rnd, de dimensiunea major a pieei interne, au fcut din aceast ar o destinaie
preferat pentru investitorii strini.
n acest context, a sporit importana investiiilor pe pieele de capital n
formare, cunoscute n literatura de specialitate sub denumirea de piee emergente.
La modul general, pieele emergente sunt identificate cu pieele rilor n dezvoltare.
Unii autori includ n pieele emergente numai acele ri n dezvoltare care ndeplinesc
anumite criterii legate de: PIB-ul/locuitor, de stadiul de dezvoltare economic i de
ritmul mediu anual de cretere economic. Avnd n vedere aceste criterii, n categoria
pieelor emergente sunt incluse 45 de ri n dezvoltare i anume acelea care au
realizat un proces de cretere economic fr s fi ajuns ns la un nivel ridicat de
dezvoltare economic, fiind totodat vulnerabile la o serie de factori perturbatori de

natur intern sau extern. Poziia de lider autoritar pe pieele emergente este deinut
de China, urmat la mare distan de Brazilia.
ncepnd cu a doua jumtate a anilor 80, timp de aproape un deceniu, pieele
emergente au cunoscut ritmuri nalte de cretere. Dac n 1987 din 100 de dolari
investii pe piaa mondial de capital, numai 0,5 dolari erau orientai ctre pieele
emergente, n prezent peste 20 dolari din 100 erau destinai acestor piee.
Din momentul n care au nceput s devin importante, pieele emergente au
cunoscut o evoluie sinuoas, caracterizat de valori extrem de ridicate, att ale
ctigurilor, ct i ale pierderilor pe care le-au generat. Cteva exemple sunt
edificatoare n acest sens. n 1990 piaa de aciuni din Venezuela a asigurat un ctig
exprimat n dolari de 450%. La nceputul aceluiai an, indicele bursei din Taiwan s-a
cifrat la 5000 puncte, crescnd pe parcursul primului trimestru la 12600 puncte.
Aceast cretere spectaculoas a indicelui bursei din Taiwan a fost urmat de o
prbuire, cel puin la fel de spectaculoas, n cel de-al treilea trimestru al
respectivului an, cnd s-a cifrat la numai 2500 puncte. Piaa aciunilor din Turcia a
generat pierderi de 61% n 1988, asigurnd un ctig de 502% n 1989.
Momentul care a bulversat pieele emergente a fost marcat de criza asiatic din
1997. Pn atunci investitorii se orientaser ctre acele piee emergente care
nregistraser cele mai semnificative creteri anuale ale PIB-ului. Trebuie menionat
c, att nainte, ct i dup criza asiatic, investitorii, care s-au orientat n funcie de
performanele firmelor emitente, au nregistrat ctiguri superioare n comparaie cu
investitorii care au considerat drept criteriu primordial succesele nregistrate de
economia rii gazd.
Conform celor de mai sus, se poate afirma c pieele emergente asigur
ctiguri substaniale investitorilor strini, ctiguri care presupun ns i preluarea
unor riscuri pe msur. Cele mai frecvente riscuri ntlnite pe aceste piee sunt:
Riscul de volatilitate ce const n intrarea masiv de capital pe o pia emergent
cnd ctigurile asigurate sunt mari, i ieirea de capital la fel de masiv, cnd
ctigurile asigurate de aceast pia sunt extrem de reduse. Avem n vedere c
multe piee emergente sunt uor de manipulat, beneficiaz de reglementri
insuficiente i sunt vulnerabile n cazul declanrii unor scandaluri. Se poate
afirma c dinamica investiiilor de portofoliu reprezint un barometru pentru
economia unei ri, sugernd starea de stabilitate sau de criz a acesteia.
Riscul de lichiditate rezid din slaba capitalizare bursier a unor piee emergente.
Numrul de companii tranzacionate pe astfel de piee este extrem de redus n
raport cu pieele mature. Din aceast perspectiv, pieele emergente pot fi
caracterizate printr-o slab lichiditate, fapt ce a determinat nchiderea pentru o
anumit perioad a pieelor de capital din unele ri n dezvoltare.
Riscul valutar survine n situaia n care suma ctigat de investitorul strin n
moneda rii gazd, ca rezultat al creterii semnificative a cursului aciunilor, va fi
convertit la un curs nefavorabil n moneda naional a investitorului strin.
Operaiunea este determinat de repatrierea sumei investite i a ctigului. Avem
n vedere o scdere masiv a cursului monezii rii gazd n raport cu moneda rii
investitorului strin, ntre momentul intrrii acestuia pe piaa emergent i
momentul n care prsete respectiva pia. Se poate ajunge n situaia n care
suma iniial exprimat n moned naional sau ntr-o valut convertibil de larg
utilizare, sum cu care investitorul strin a debutat pe o pia emergent s fie mai
mic dect suma (exprimat n aceeai valut) obinut n urma retragerii.
Investitorul strin nregistreaz astfel o pierdere, generat de riscul valutar. Din

10

acest motiv, n luarea deciziei de a intra pe o pia emergent, investitorul strin

trebuie s in cont, printre altele, de rata inflaiei nregistrat n ara vizat.
Riscul politic ine de lupta pentru putere i are n vedere loviturile de stat,
competiia pentru succesiune n rile dictatoriale, asasinatele politice etc. Toate
aceste aspecte legate de zona politicului conduc, de regul, la schimbri n zona
legislativului, afectnd climatul investiional din respectiva ar.
Iniial piaa aciunilor din Romnia a fost format din Bursa de Valori
Bucureti, nfiinat conform Deciziei Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare nr.
20/1996 i Bursa Electronic RASDAQ care a debutat, n anul 1996, n urma
colaborrii romno-americane i a vizat tranzacionarea aciunilor distribuite prin
Programul de Privatizare n Mas.
Startul celor dou instituii amintite mai sus a fost ludabil. Anul 1997 s-a
concretizat ntr-un record al valorilor tranzacionate i al valorilor cotaiilor
nregistrate de aciunile diferitelor firme. n ultima parte a anului 1997 a avut loc o
reducere substanial a activitii bursiere n contextul instabilitii economice i
politice, tendin care s-a manifestat pn n anul 2000. Din acest moment, pe fondul
stabilitii legislative, reducerii dobnzilor bancare i implementrii msurilor de
stimulare a exporturilor s-a produs o intensificare a activitii pe piaa aciunilor.
Perioada 2003-2007 a fost urmat de o ascensiune mai mult dect vizibil a
activitii bursiere n Romnia. nfiinarea Fondului Proprietatea, aciuni n valoare de
3,9 miliarde euro, pentru despgubirea proprietarilor deposedai de averi n perioada
construciei socialiste, privatizarea PETROM, i BCR, intrarea Romniei n UE,
listarea la burs a unor societi unde statul deine monopolul cum este Transelectrica,
absorbirea Bursei Electronice RASDAQ de ctre Bursa de Valori Bucureti dar i
delistarea unor societi care au jucat un rol major n capitalizarea pieei cum ar fi
Dacia Piteti, Terapia Cluj Napoca etc. reprezint cteva repere care au influenat
evoluia pieei de capital n Romnia.
Pe piaa de capital din Romnia, sectorul energetic, cel financiar-bancar,
chimia i petrochimia sunt domeniile cele mai dinamice. Din analiza valorii
cumprrilor i a vnzrilor rezult c investitorii strini prefer ntr-o proporie mult
mai mare investiiile de portofoliu, comparativ cu cei romni. Pentru o anumit
perioad de timp, de regul un an de zile, cumprrile efectuate de investitorii romni
sunt mai mari dect vnzrile, fapt ce indic o stare de normalitate n cazul
investiiilor de portofoliu. Pe de alt parte, n cazul investitorilor strini, valoarea
cumprrilor este aproximativ egal cu cea a vnzrilor, denotnd rolul de speculatori
pe care acetia l joac.
Cu o valoare medie zilnic a tranzaciilor de aciuni listate la burs de
aproximativ 10 milioane euro i n condiiile lipsei unei oferte complete de
instrumente tranzacionate, piaa de capital din Romnia nu prezint un interes
deosebit pentru marii investitori strini. Este evident c n zona Europei Centrale i de
Est Romnia a fost devansat, din perspectiva evoluiei activitii bursiere, de multe
dintre rile zonei. Astfel, ordinea sub aspectul valorilor tranzacionate a fost: Polonia
(7922,3 milioane euro), Ungaria (1884,4 milioane euro), Republica Ceh (1577,5
milioane euro), Romnia (127,1 milioane euro) i Bulgaria (11,8 milioane euro).
Pentru aceeai dat calendaristic, ierarhia n funcie de nivelul de capitalizare a fost:
Polonia (155,6 miliarde euro), Republica Ceh (49,8 miliarde euro), Romnia (20,7
miliarde euro), Ungaria (20,3 miliarde euro) i Bulgaria (5,9 miliarde euro). Aceast
poziionare mediocr a Romniei s-a datorat unor factori cum ar fi: ntrzierile
nregistrate de ara noastr n restructurarea economic, instabilitatea cadului
legislativ, aderarea mai rapid a unor ri din zon la UE etc.
11

Criza financiar global, care a afectat semnificativ i Romnia n ultimii ani,

a perturbat i mai mult activitatea oricum deficitar a Bursei de Valori Bucureti.
mbuntirea activitii Bursei de Valori Bucureti presupune atragerea de mai
muli emiteni prin recurgerea la o campanie de informare a managerilor de firme
comerciale. S-a constatat c sunt muli manageri care nu cunosc procedurile bursei i
mai ales beneficiile pe care le presupune finanarea prin burs. Comparativ cu creditul
bancar, finanarea prin burs ofer agenilor economici dou avantaje. n primul rnd,
managerii stabilesc condiiile de vnzare a aciunilor sau obligaiunilor i nu banca. n
al doilea rnd, costurile unei astfel de finanri sunt mult mai mici dect cuantumul
dobnzilor ce trebuie pltite pentru creditul bancar.

Capitolul II
CADRUL LEGAL I INSTITUIONAL - FACTOR IMPORTANT N
ATRAGEREA I.S.D.
2.1. Liberalizarea politicilor naionale cu privire la ISD
Micrile de eliberare naional i manifestrile antiimperialiste au determinat
n anii '60 adoptarea de ctre majoritatea rilor lumii a unor msuri cu vdit caracter
protecionist. A fost ntrit astfel controlul naional asupra societilor multinaionale,
ceea ce a diminuat rolul ISD n dezvoltarea economic a rilor gazd. Limitarea
transferului tehnologic dintre ri a reprezentat un dezavantaj major fa de beneficiile
obinute, determinnd n anii '80 o atitudine de deschidere fa de investitorii strini.
Eliminarea obstacolelor din calea investiiilor strine a fost iniiat de rile
dezvoltate, urmate de rile n dezvoltare i, n momentul n care a devenit posibil de
rile foste socialiste. Aproape toate rile lumii au promovat un cadru legal favorabil
ISD, care n linii mari cuprinde reglementri ce se refer la: simplificarea procedurilor
de nregistrare i derulare a ISD; acordarea de garanii mpotriva naionalizrii,
aceasta fiind admis numai n situaii ce in de interesul public, implicnd totodat
plata unor compensaii corespunztoare; asigurarea repatrierii n bune condiii a
profiturilor i capitalurilor; acordarea de faciliti investitorilor, reducerea impozitelor
etc.

12

n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de acte normative

adoptate de rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de 1704, adic 88,2% din
total au fost favorabile atragerii ISD. La toate acestea se adaug ncheierea pn la
finele anului 2008 a 2676 de tratate bilaterale de investiii, 2805 de acorduri privind
evitarea dublei impuneri i 232 acorduri internaionale care vizeaz n subsidiar i
activitatea investiional. Obiectivele nelegerilor internaionale cu privire la investiii
au avut o tendin de diversificare n ultimul timp cuprinznd utilitile, sntatea,
nvmntul, mediul etc.
Modificrile legislative cu privire la ISD n perioada 1992-2008

rile
care au
modificat
regimul
ISD
Total
modificr
i
legislativ
e
Modificr
i
legislativ
e
mai
favorabil
e ISD
Modificr
i
legislativ
e
mai
puin
favorabil
e ISD

9299

200
0

200
1

2002

2003

200
4

2005

70

71

72

82

103

98

Tabel nr.1
2006 200 200
7
8
91

58

total
19922008

55
-

22
7

150

207

246

242

270

203

177

98

110

1930

21
5

147

193

234

218

234

162

142

74

85

1704

12

14

12

24

36

41

35

24

226

226

Sursa: World Investment Report 2009

Pe timpul crizei s-a meninut tendina de ncurajare a investiiilor strine
directe din perspectiv legislativ n majoritatea rilor lumii.
Paralel cu opiunea majoritii statelor lumii de a liberaliza fluxurile de ISD,
au fost ntreprinse o serie de demersuri care ngrdesc accesul investitorilor strini n
sectoarele strategice (resursele naturale i infrastructura) din unele ri. Msurile de
descurajare sunt variate de la naionalizarea industriei petrolului i gazelor naturale
din Bolivia pn la anumite ezitri ale rilor europene, la demersul gruprii indiene
Mittal Steel de a cumpra Arcele.

13

Toate rile lumii, dar mai ales cele n dezvoltare au nevoie de intrri de ISD.
Acestea din urm trebuie s gseasc echilibrul ntre necesitatea dezvoltrii eficiente a
propriei economii, prin atragerea de ISD i unele aciuni prin care anumite societi
multinaionale, n goana lor dup maximizarea profitului, pot aduce atingere
intereselor naionale specifice rilor gazd.
Unele ri inclusiv din categoria celor n dezvoltare prin legile promovate
stimuleaz firmele autohtone s investeasc n strintate, urmrindu-se astfel sporirea
veniturilor ce se vor ndrepta ctre propriile economii. Pentru realizarea acestui
obiectiv guvernele au ntreprins o serie de msuri privind promovarea investiiilor,
acordarea de stimulente financiare i fiscale, acordarea de garanii etc. Puine mai sunt
rile care restricioneaz ieirile de ISD. Cele mai multe ri nici nu descurajeaz, dar
nici nu stimuleaz investiiile n strintate. Sunt unele ri n frunte cu cele din Asia
de Est, Sud i Sud-Est care aplic politici clare de promovare a ieirilor de ISD.

2.2. Organizaii profilate n atragerea de ISD

Atragerea ISD este un fenomen care a interesat permanent factorii de decizie
la nivel regional, naional i local. Acest fapt a fost concretizat n practic prin
nfiinarea de instituii specializate, la cele trei nivele, sub forma ageniilor de
promovare a investiiilor strine.
Acestea sunt instituii specializate a cror activitate se afl la intersecia dintre
politicile economice promovate de state i interesele investitorilor strini. Fiind
nfiinat i susinut de ctre guvern, agenia naional de promovare a investiiilor
strine trebuie s aduc la ndeplinire obiectivele fixate prin programul
guvernamental. Ca interfa a rii gazd, n relaia cu investitorii strini, agenia
naional de promovare trebuie s beneficieze de delegare de competene din partea
guvernului, care s-i confere supleea necesar n demersurile legate de furnizarea de
informaii, organizarea de campanii publicitare, invitarea investitorilor strini
interesai pentru efectuarea unor vizite de documentare etc.
Multe dintre rile lumii au nfiinat agenii la nivelul diferitelor structuri
teritoriale, cazul clasic fiind cel al Marii Britanii unde, alturi de Agenia de
Promovare a Investiiilor Strine Invest in Britain Bureau, exist i agenii de
dezvoltare regional n Scoia, Irlanda de Nord, ara Galilor, Anglia.
ntlnite sub diferite nume, ageniiile de promovare a investiiilor strine
desfoar o activitate eficient atunci cnd autoritile centrale i locale le asigur
urmtoarele condiii: buget corespunztor, personal bine calificat, acordare de
autoritate. n cazul n care nu sunt asigurate aceste aspecte, decizia de nfiinare a unei
agenii de promovare a investiiilor strine ar trebui s rmn la stadiul de proiect.
Funciile pe care ar trebui s le ndeplineasc ageniile de promovare a
investiiilor strine au fost stabilite n baza unui studiu efectuat de Comisia
Economic a ONU pentru Europa i de Serviciul de Asisten pentru Investiii Strine
al Bncii Mondiale (FIAS).
Conform studiului menionat, funciile de baz ale unei agenii de promovare a
investiiilor strine se concretizeaz n:
asigurarea unor servicii investitorilor strini legate de informare, asisten
de specialitate, interfa cu alte organizaii;

14

crearea unei bune imagini unitii administrativ-teritoriale pe care o

deservete prin editarea i distribuirea de materiale promoionale,
organizarea de campanii de pres, simpozioane etc;
informarea direct a investitorilor strini cu privire la existena unor
oportuniti n domeniul n care sunt interesai;
furnizarea curent de informaii factorilor de decizie la nivel central sau
local cu privire la problemele ridicate de investitorii strini precum i
propunerea de msuri care s permit rezolvarea respectivelor probleme.
Implementarea anumitor politici economice impune ageniilor de promovare a
investiiilor strine ndeplinirea unor funcii complementare, cum ar fi: promovarea
exporturilor, promovarea investiiilor interne, participarea la negocierea acordurilor
internaionale legate de investiii.
Ageniile de promovare a investiiilor strine urmresc, pe lng atragerea
unui volum ct mai mare de ISD, i potenialul acestor fluxuri de a induce un transfer
de tehnologie superioar, de cunotine de management, marketing etc. ctre ara
gazd, care s contribuie astfel la dezvoltarea economic-social a acesteia.
n prezent, n rile dezvoltate, aproximativ 60% din intrrile de ISD sunt
profituri reinvestite care sunt obinute n obiectivele investiionale realizate anterior n
strintate. n rile n dezvoltare i n tranziie au fost acumulate stocuri importante
de ISD care genereaz profit. Din aceste motive ageniile de specialitate, pe lng
activitatea clasic de atragere de noi investitori, au ca obiectiv de mare nsemntate
pstrarea investitorilor existeni.
Avnd n vedere specificul activitiilor desfurate i modalitatea efectiv de
lucru cu investitorul strin, putem polariza ageniile de promovare a investiiilor
strine n dou grupe:
Agenii de genul primul contact care ofer investitorului strin
informaiile referitoare la aspecte juridice, instituionale etc., ajutndu-l
totodat n relaiile cu celelalte organisme. Sunt agenii a cror activitate se
concretizeaz n informare i consultan;
Agenii de tipul totul sub acelai acoperi asigur toate demersurile
presupuse de nfiinarea unei societi cu participare de capital strin. Sunt
eliminate astfel aspectele birocratice i este redus timpul necesar nfiinrii
unei astfel de societi.
Practica a demonstrat c succesele remarcabile obinute n atragerea
investiiilor strine au fost nregistrate n rile care au alocat acestui obiectiv resurse
substaniale. Consumul acestor resurse substaniale este benefic pentru rile care l-au
ntreprins, avnd n vedere efectele economice pozitive induse n economie prin
funcionarea ageniilor de promovare a ISD. n Irlanda exist o agenie de dezvoltare
cu 600 de angajai i cu un buget anual de 600 de milioane de lire irlandeze, populaia
acestei ri cifrndu-se la 3,5 milioane de locuitori. Guvernul irlandez apreciaz c
pentru fiecare lir cheltuit n activitatea de promovare recupereaz 4 lire din plata
impozitelor, chiriilor, achiziiilor diverse de pe piaa intern etc. n acelai sens, se
apreciaz c fiecare dolar cheltuit din bugetul ageniei cehe de profil este convertit
ntr-un spor valoric de investiii de peste 400 dolari.
rile Central i Est-Europene au sesizat necesitatea desfurrii unei activiti
coerente n atragerea investiiilor strine. Prin eforturi proprii, dar beneficiind i de
finanri externe, aceste ri au optat pentru nfiinarea de agenii naionale de
promovare a investiiilor strine. Pentru a beneficia de mai mult flexibilitate n
desfurarea activitii, ageniile de promovare au fost organizate n general ca

15

societi pe aciuni, acionarii fiind Ministerul Privatizrii, Ministerul Comerului,

Ministerul Finanelor, instituiile responsabile cu privatizarea etc. n Cehia ntlnim
Agenia Ceh de Promovare a Investiiilor Strine (CZECHINVEST), n Ungaria
funcioneaz Agenia Maghiar de Promovare a Comerului i Investiiilor Strine
Directe, n Polonia i desfoar activitatea Agenia Polonez de Promovare a
Investiiilor Strine (PAIZ), n Slovacia a fost nfiinat Agenia pentru Investiii
Strine i Dezvoltare (SNAFID), iar n Albania instituia de profil este Agenia
Albanez de Dezvoltare.
Ageniile de promovare a investiiilor strine din Ungaria, Cehia, Polonia au
fost cele mai eficiente din zona Europei Centrale i de Est. Activitatea celor trei
agenii s-a caracterizat prin: puternic susinere financiar de ctre guvern, acordarea
unei semnificative autonomii n funcionare, stabilirea de legturi directe cu societile
comerciale precum i cu alte organizaii (camere de comer, firme de consultan etc.),
inexistena atribuiilor referitoare la nregistrarea sau avizarea investiiilor strine,
asigurndu-se sub acest aspect un tratament egal investitorilor strini i autohtoni.
Pentru a sprijini eforturile rilor n dezvoltare i n tranziie n demersul lor de
a atrage ct mai multe ISD, la iniiativa Organizaiei Naiunilor Unite pentru Comer
i Dezvoltare (UNCTAD), a fost nfiinat n anul 1995 Asociaia Mondial a
Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine (World Association of Investment
Promotion Agency WAIPA). Ulterior, Agenia Multilateral de Garantare a
Investiiilor a nfiinat reeaua IPANET (un spaiu virual on-line) care, prin
INTERNET, asigur o mai bun comunicare ntre ageniile de promovare a
investiiilor strine ce aparin de diferite state, uurnd totodat accesul investitorilor
interesai la informaiile i serviciile oferite de entitile menionate.

16

Capitolul III
EVOLUIA FLUXURILOR DE I.S.D. LA NIVEL GLOBAL
3.1. Istoricul evoluiei ISD pn la sfritul celui de-al doilea rzboi
mondial
Fluxurile de ISD au aprut n economia mondial din perioada medieval.
Primele atestri documentare de firme care i-au construit o reea european de
producie i comercializare au avut loc n Italia n domeniul pnzeturilor.
n secolele XVI i XVII apar primele ntreprinderi cu dimensiuni
intercontinentale cele mai cunoscute fiind companiile Indiilor de Est nfiinate de
Marea Britanie i Olanda. n general, aceste companii acionau n teritoriul imperial
controlat de metropol, fiind precursoarele firmelor multinaionale, n sensul neles
de noi n prezent.
Volumul mrfurilor produse i tranzacionate n urma efecturii de ISD a fost
destul de redus, mrfurile respective fiind destinate cu precdere claselor privilegiate.
Pn la nceputul secolului al XIX-lea firmele multinaionale au crescut din
punct de vedere numeric, dar sistemul lor organizatoric
a suferit datorit
mecanismului greoi de transport i comunicare.
Nu existau restricii legislative privind investiiile strine, care eventual erau
orientate prin acordurile bilaterale ncheiate ntre prile interesate.
n intervalul 1900-1914, dar mai ales, n ultima parte a acestuia, ISD s-au
concentrat preponderent n urmtoarele domenii: extracia materiilor prime, servicii
bancare i comerciale, agricultur, construcia i exploatarea cilor ferate etc.
Investiiile strine de portofoliu au fost dominante n raport cu ISD pn n preajma
primului rzboi mondial, cnd situaia s-a inversat. rile cu cele mai mari fluxuri de
ISD emise pe plan internaional n 1914 au fost Marea Britanie, SUA, Frana, Suedia
etc., iar printre cele mai importante ri receptoare putem enumera SUA, Canada,
Rusia etc.
Pe parcursul primului rzboi mondial se nregisteaz un declin al ISD,
creterea fiind reluat imediat dup ntreruperea ostilitilor.
Perioada interbelic este marcat, printre altele, de progresele tehnologice n
domeniul transportului i comunicrii, fapt ce a determinat o mai mare posibilitate de
a coordona i controla activitatea filialelor din strintate de la sediul central al
societii mam. A avut loc n acest context a cretere a volumului ISD n industria
prelucrtoare.
Plutonul marilor investitori n strintate era condus de Marea Britanie i SUA
urmate la mare distan de Frana, Suedia, Elveia, Japonia. Majoritatea ISD au fost

17

orientate ctre rile mai puin dezvoltate. Din motive politice, Germania, care iniiase
primul rzboi mondial, i Rusia, care naionalizase mijloacele de producie deinute de
firmele strine, au fost ocolite de fluxurile de ISD.
3.2. Evoluia fluxurilor de ISD n perioada postbelic
Dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, SUA au devenit lider, fiind
cel mai mare furnizor de ISD pe plan mondial. Pn n anii '60 cea mai mare parte a
ISD efectuate de SUA au fost dirijate pentru reconstrucia Europei. Diminuarea
costurilor ocazionate de transport i impunerea unor taxe vamale semnificative la
import de ctre majoritatea statelor au determinat companiile americane s prefere
producia n strintate n detrimentul exporturilor. Firmele europene i japoneze au
ctigat n competivitate fiind comparabile cu cele americane, fapt ce le-a permis s se
dezvolte n ntreaga lume. n timp ce firmele multinaionale americane i europene au
optat pentru realizarea de uniti productive n strintate, bine dotate tehnologic, cele
japoneze au preferat s transfere n rile ce deineau o for de munc ieftin, mai
ales acele activiti mari consumatoare de munc vie.
n perioada 1970-1984, ritmul mediu anual de cretere al fluxurilor de ISD a
fost de 4,2% fiind inferior ritmului mediu anual al PIB mondial care s-a cifrat la 5,2%,
dar superior ritmului mediu anual de cretere a exportului care a fost de 3,1%.
Cu totul alta a fost situaia ntre 1985 i 2000, cnd ritmul mediu anual de
cretere a ISD (17%) a fost net superior celui nregistrat de PIB mondial (2,5%),
precum i celui nregistrat de exporturi (5,6%). Dezvoltarea celor trei piee regionale
majore UE, NAFTA (North American Free Trade Agreement) i APEC (Asia Pacific
Economic Cooperation) a determinat firmele multinaionale s plaseze, la nceputul
anilor '90, filiale productive n fiecare dintre cei trei poli. Factorul determinant al
acestei strategii l-a reprezentat perspectiva limitrii accesului ISD de ctre cele trei
blocuri.
Marea afluen a fluxurilor de ISD pe plan mondial n ultimul deceniu al
secolului trecut s-a datorat, ntr-o proporie semnificativ, promovrii unor
reglementri stimulative n domeniu de ctre majoritatea rilor lumii.
Anul 2000 a reprezentat un vrf al fluxului intrrilor de ISD, valoarea acestora
fiind de 1409 mld. dolari. n urmtorii ani fluxul intrrilor de ISD s-a diminuat
continuu, nregistrnd valori anuale de 832 mld. dolari, 617 mld. dolari i respectiv
557 mld.dolari. Reluarea creterii acestui indicator s-a produs n anul 2004 cnd a
nregistrat 710 mld. dolari, tendina ascendent meninndu-se pn n anul 2007,
valoare la care s-a ajuns fiind de 1978 mld.dolari, cifr care reprezint un nou record
istoric.
n anul 2008, pe fondul crizei financiare globale, s-a constatat o diminuare a
acestor fluxuri care au totalizat 1.790,7 miliarde dolari. Tendina descendent s-a
meninut i n anul 2009 cnd s-a nregistrat o valoare de 1.197,8 mld. dolari. Trendul
a fost schimbat n anul 2010 cnd fluxul intrrilor de ISD la nivel mondial a fost de
1.309,0 mld.dolari, dar mai ales, n anul 2011, cnd s-a ajuns la 1.524,4 mld.dolari.
Se poate afirma, n contextul celor prezentate c, din perspectiva evoluiei
fluxului ISD, lumea a cunoscut un nivel maxim de globalizare n anul 2007.
Evoluia fluxurilor i stocurilor mondiale de ISD
- mld. $ -

18

Tabel nr. 4
Ind.
Flux
intrr
i
Flux
ieiri
Stoc
intrr
i
Stoc
ieiri

Anii
2004
2005
742,3
982,5

2006
2007
1461,8 1970,9

2008
1744
,1

2009
1185,
0

201
1243

`80
54,9

`90
207,
4

2000
1402
,6

2001
826,
1

2002
626,
8

2003
572,
7

51,5

241,
4

1232
,1

752,
6

537,
1

573,
7

930,1

882,1

1405,3 2174,8

1910 1170,5
,5

1323

698,
9

281,
2

7445
,6

7466
,2

7514
,3

9400
,9

11093,
4

11539,
4

13833, 17849,
3
1

1529
4,6

17950
,4

1914

548, 2094 7962 7676 7756 9890 11670, 12415, 15617, 19080,
9
,1
,1
,3
,8
,7
3
9
9
0
Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

1598
7,9

19197 20408
,1

Pentru o interpretare ct mai corect a evoluiei fluxurilor de ISD pe categorii

de ri, am cumulat datele existente n statisticile UNCTAD pentru ultimii zece ani.
rile dezvoltate n intervalul 2001-2010, au atras 60,7% din totalul intrrilor
de ISD, aflndu-se n acelai timp la originea a 87,6% din totalul ISD emise la scar
planetar. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, SUA s-a manifestat aproape n
permanen ca leader, att ca emitent, ct i ca absorbant de ISD.
Practica a demonstrat c investitorii de mare potenial i orienteaz resursele
ctre economiile caracterizate printr-un nalt nivel de competivitate. Din acest motiv
grupul rilor dezvoltate reprezint principala destinaie a fluxurilor de investiii
strine directe, fiind n acelai timp i principala surs de astfel de fluxuri.
Fenomenul concentrrii fluxurilor de ISD se manifest i n interiorul rilor
dezvoltate, unde triada UE, SUA, Japonia deine ponderea covritoare. ntre anii
2000 i 2010, aproximativ 88% din totalul intrrilor de ISD n rile dezvoltate au fost
atrase de triad, iar aproximativ tot 88% din totalul ISD ieite din rile dezvoltate au
provenit din triad.
Din UE, fruntae n domeniu s-au dovedit a fi Marea Britanie, Germania,
Frana, Olanda etc.
SUA, dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, s-au manifestat ca
fiind cel mai mare investitor din lume, contribuind decisiv la refacerea Europei de
Vest. Ulterior, SUA au devenit cel mai mare receptor de ISD, fapt datorat
competivitii deosebite ce a caracterizat economia american. Derularea celei mai
importante pri din cercetarea tiinific mondial, dimensiunile pieei interne
apreciabile, i rata profitului nregistrat de firmele americane, fac din SUA o ar de
interes deosebit pentru investitorii strini.
Fa de perioada imediat urmtoare celui de-al doilea rzboi mondial, volumul
ISD atrase de economia american a devenit n mod constant mai mare dect volumul
ISD emise de aceasta.
ISD atrase de SUA au reprezentat, aproximativ 16% din totalul mondial,
procentul ieirilor ISD n SUA fiind de 17,0% din totalul mondial. Situaia cea mai
puin favorabil n domeniul ISD a fost nregistrat de SUA n anul 2002, cnd au

19

deczut din poziia de principal absorbant de ISD, fiind ntrecute de China, Frana i
Germania.
Reducerea intrrilor de ISD n SUA, a fost determinat n principal, de
inversarea fluxurilor interne de capital n cadrul firmelor multinaionale ale cror
filiale opereaz n SUA, trecndu-se de la situaia de intrri nete de capital la cea de
ieiri nete. Nu trebuie uitate nici atacurile teroriste din 11 septembrie 2001. Situaia n
sectorul ISD din SUA a cunoscut o ameliorare continu ncepnd cu anul 2003,
progresele nregistrate fiind sub nivelul atins de multe ri dezvoltate mai ales n ceea
ce privete emiterea de fluxuri investiionale n strintate. Legea cu privire la crearea
de noi locuri de munc n SUA, promulgat n anul 2004 a determinat reducerea
impozitelor pe care firmele multinaionale americane le pltesc pentru profiturile
repatriate generate de filialele deinute n strintate. A avut loc din acest motiv o
diminuare a profiturilor reinvestite n strintate cu consecine negative asupra
ieirilor de ISD din SUA.
Japonia ocupnd locul doi ntre rile lumii, din punct de vedere al
potenialului economic, ar trebui s reprezinte att o surs, ct i o destinaie de prim
mrime pentru ISD. n realitate lucrurile nu stau deloc aa. Legislaia japonez a
descurajat o perioad lung de timp ptrunderea ISD n aceast ar. Cu toate c n
ultimii 25 de ani climatul investiional s-a mbuntit, investitorii strini au ocolit n
general Japonia. Volatilitatea nalt a cursului valutar, fora de munc scump,
costurile ridicate de operare pe piaa local, derapajele intervenite n procesul creterii
economice au determinat ca n intervalul 2001-2010 intrrile de ISD n Japonia s
reprezinte numai 0,9% din totalul mondial. Aceste rezultate modeste au fost obinute
n ciuda multiplelor msuri adoptate n anul 2003 de guvernul japonez n scopul
atragerii investitorilor strini.
n privina fluxurilor de ISD emise de Japonia, situaia este radical schimbat.
Performanele tehnologice deosebite atinse n construcia automobilelor, n fabricarea
produselor electronice i nu numai, au stat la baza expansiunii firmelor japoneze n
lume. Japonia a devenit astfel o semnificativ surs de ISD. ntre anii 2001 i 2010,
valoarea ISD emise de Japonia a reprezentat 4,4% din totalul mondial al ieirilor de
ISD. nfiinarea multor filiale n strintate de ctre firmele multinaionale japoneze sa datorat mai ales ncercrii de a evita msurile protecioniste impuse de anumite ri.
rile n dezvoltare au devenit, n ultimul timp, din ce n ce mai atractive
pentru capitalul strin. Dovada este reprezentat de numrul tot mai mare de filiale
nfiinate de societile multinaionale n aceast categorie de ri. Prin atragerea de
ISD, rile n dezvoltare au posibilitatea de a beneficia de o serie de tehnologii
deinute de societile multinaionale, dezvoltndu-i astfel sectorul prelucrtor i pe
cel al serviciilor, fr a genera datorie extern. Din totalul mondial al intrrilor de
ISD, rile n dezvoltare au constituit, n intervalul 2001 - 2010, destinaia preferat
pentru 34,7% dintre acestea. Totodat, se manifest o polarizare a ISD ntr-un numr
redus de ri n dezvoltare. Astfel, n anul 2010, China, Hong Kong, Singapore, Arabia
Saudit i India din Asia, la care se adaug dou ri latino-americane Brazilia i
Insulele Virgine Britanice, au atras peste 60,1% din totalul ISD intrate n rile n
dezvoltare.
Fluxurile de ISD emise de rile n dezvoltare reprezint 15,8% din totalul
mondial i au cu precdere o destinaie regional. Pentru o mai bun coordonare a
activitii internaionale ntre rile din emisfera sudic, a fost ncheiat Acordul
Internaional pentru Investiii. Spre exemplu, conform studiului efectuat n anul 2006
de UNCTAD, 90% din totalul reprezentanilor firmelor africane intervievai au optat
pentru efectuarea de investiii n strintate, dar pe propriul continent.

20

rile n tranziie le includ pe cele din Europa de Sud-Est i pe cele din fostele
state sovietice din Asia Central, respectiv acele state care au naintat mai greu n
direcia implementrii economiei de pia.
Situaia intrrilor anuale de ISD pe categorii de ri n intervalul 20012010
mld. USD
Tabel nr.5
Catego
ria de
ari
Total
mondi
al
ri
dezvol
tate
ri n
dezvol
tare
ri n
tranzii
e

2001

2002

2003

2004

2005

Anii
2006

826,1

626,8

572,
7

742,3

982,5

601,0

440,7

369,
1

418,8

215,6

174,8

183,
5

9,5

11,2

20,0

2007

2008

2009

2010

1461,8

1970,
9

1744
,1

1185,0

1243,6

Total
20012010
11355,8

619,1

977,8

1306,
8

965,
1

602,8

601,9

6903,1

293,1

332,3

429,4

573,0

658,
0

510,5

573,5

3943,7

30,4

31,1

54,5

91,0

120,
9

71,6

68,1

508,3

2009

2010

850,9

935,1

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Situaia ieirilor anuale de ISD pe categorii de ri

n intervalul 2001-2010
mld. USD
Tabel nr.6
Catego
ria de 2001
ri
Total
mondia
l
ri
dezvolt
ate

2002

2003

2004

2005

Anii
2006 2007

752,6

537,
1

Total
20012010
573,7 930,1 882,1 1405, 2174, 1910,5 1170,5 1323,3 11660,0
3
8

667,3

482,
7

516,9 794,6 754,6 1154, 1829, 1541,2

9
0

21

2008

9518,2

ri n
82,5 49,7 46,0 121,3 122,1 222,6 294,1
dezvolt
are
ri n
2,7
4,6
10,8 14,1 14,3 23,7 51,5
tranzii
e
Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

308,8

270,7

327,5

1849,3

60,3

48,8

60,5

291,3

Aceast categorie de ri este singura dintre cele evideniate statistic de ctre

UNCTAD, care n intervalul de zece ani supus studiului, a nregistrat o cretere
continu a intrrilor de ISD, de la 2,7 miliarde dolari n 2001 la 60,3 miliarde dolari n
2008. Privatizarea, costul redus al forei de munc i adoptarea unor reglementri
stimulative pentru investitorii strini explic aceast evoluie. Afectate serios de criza
global, rile din aceast categorie nu au mai fost la fel de atractive pentru investitorii
strini, intrrile de ISD diminundu-se n anul 2009 cnd au ajuns la 48,8 miliarde
dolari. Revirimentul s-a produs n anul 2010, acest flux atingnd 60,5 miliarde dolari,
cifr ce reprezint un nou maxim istoric. Se manifest mari diferene de la o ar la
alta n privina valorii ISD atrase. Principalii absorbani de ISD sunt rile deintoare
de importante resurse naturale i de mari piee de desfacere (Federaia Rus, Ucraina
i Kazahstan).
Calitatea de emitent de ISD s-a conturat mult mai greu n rile din aceast
categorie. De altfel, ponderea covritoare de 89,8% din totalul ISD ieite n intervalul
2001 - 2010 din rile n tranziie este deinut de Federaia Rus. Faptul este
explicabil, pe de o parte, prin fora economic a Federaiei Ruse, rezultat din
resursele naturale uriae pe care le deine i, pe de alt parte, prin ncercarea de a
continua exercitarea influenei prin intermediul ISD n statele ce compuneau nainte
de 1990, Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice (URSS).
Ponderea intrrilor de ISD n rile n tranziie n totalul mondial al ISD atrase
a fost, n intervalul 2001 - 2010, de 4,4%, iar ponderea ieirilor pentru aceeai
perioad s-a cifrat la 2,4%.
n anii 2011, 2012 i 2013 fluxul intrrilor de ISD la nivel mondial a fost de
1.700 miliarde dolari, 1.330 miliarde dolari i respectiv 1.451 miliarde dolari, iar
fluxul fluxul ieirilor de 1.711 miliarde dolari, 1.346 miliarde dolari i respectiv 1.410
miliarde dolari.

Capitolul IV
CONTRIBUIA MAJOR A FIRMELOR MULTINAIONALE N
EXPANSIUNEA I.S.D.
4.1. Motivaiile i posibilitile firmelor multinaionale de a efectua ISD
Teoria investiiilor strine directe este parte integrant a teoriei firmelor
multinaionale, pentru c ele nu reprezint un simplu transfer de capital, ci sunt o
prelungire a ntreprinderii din ara de origine n ara-gazd. Aproape toate fluxurile de
22

investiii strine directe sunt generate de firmele multinaionale. n virtutea

transferului internaional de resurse i a participrii directe a investitorului strin la
organizarea i conducerea activitii noii entiti create, n economia mondial (pe
lng fluxurile comerciale i financiare tradiionale) a aprut producia internaional
de bunuri i servicii.
Activitile derulate de firmele multinaionale vizeaz sub aspect geografic,
urmtoarele trei domenii: spaiul naional, unde ii are sediul societatea-mam, spaiul
strin, unde sunt localizate filialele, i spaiul internaional, unde se realizeaz
schimburile economice iniiate de entitile ce compun firma multinaional.
Criteriul primordial care determin o firm s opteze ntre exportul de produse
fabricate n ara de origine i realizarea fabricaiei n alte ri, cptnd astfel valene
de firm multinaional, ine de asigurarea eficienei economice. Trebuie analizate
costurile pe care firma le suport n cele dou cazuri. n primul caz este necesar s
avem n vedere cheltuielile legate de transportul extern al produselor, de asigurare a
acestora n trafic internaional, de nivelul taxelor vamale etc., iar n cel de-al doilea
caz trebuie s avem n vedere cheltuielile generate de sedii, comunicaii, calificarea
personalului, adaptarea la legislaiile locale etc. Atunci cnd costul producerii unei
mrfi n strintate este mai mic dect costul generat de fabricarea aceleiai mrfi n
ara de origine i de exportul ei, firma va opta pentru constituirea de filiale productive
n anumite ri gazd, cptnd astfel un caracter multinaional.
O alt cauz, ce determin firmele multinaionale s investeasc n strintate,
este reprezentat de nevoia de a accede la resursele naturale i de for de munc din
ara gazd. Din punct de vedere istoric, primele investiii n strintate au avut ca
scop exploatarea resurselor naturale. Firmele multinaionale prefer n prezent
resursele naturale din strintate, pentru c n ara de origine acestea fie nu exist, fie
sunt prohibite, fie sunt scumpe. Sunt vizate cu precdere produsele agricole, petrolul,
mineralele i resursele care pot fi valorificate numai n mediul lor natural, cum ar fi
cele din domeniul turismului. Fora de munc relativ calificat i ieftin din rile
gazd este cutat de firmele multinaionale, ce doresc s investeasc n domenii mari
consumatoare de munc vie (textile, confecii, pielrie etc.).
Firmele multinaionale recurg de multe ori la ISD din necesitatea cuceririi de
noi piee. Dimensiunile reduse ale pieei interne (Norvegia, Elveia) nu permit
dezvoltarea unor firme autohtone puternice fr a aborda pieele strine. Firmele care
dein mrci de renume internaional, atunci cnd nu gsesc colaboratori competitivi n
strintate, prefer s recurg la ISD. pentru a nu-i deteriora prestigiul internaional.
Unele investiii n strintate efectuate de firmele multinaionale sunt determinate de
necesitatea evitrii unor restricii tarifare sau netarifare impuse de rile gazd i de
posibilitatea obinerii unor stimulente acordate de guvernele rilor respective.
Dintre alte motivaii cu caracter general, pe care se fundamenteaz decizia
firmelor multinaionale de a investi n strintate, putem avea n vedere urmtoarele:
Firmele multinaionale evit, de regul, cesionarea unor licene de
fabricaie n favoarea unor productori strini considernd c astfel
nstrineaz rezultatele propriei activiti de cercetare dezvoltare. Ele
prefer ns transferul de tehnologii ctre propriile filiale din
strintate, meninnd astfel controlul asupra tehnologiilor respective.
Se pare c, n prezent, acesta este cel mai facil mod de a asigura
participarea statelor n dezvoltare (n care sunt deschise filiale ale
firmelor multinaionale) la beneficiile ce rezult din cercetarea
tiinific i tehnic mondial. Avnd n vedere c aproximativ 80% din
activitatea de cercetare-dezvoltare a ntregii lumi se realizeaz de ctre
23

firmele multinaionale, asistm n zilele noastre la o tendin de

polarizare a activitilor desfurate de aceste firme. Astfel, firma
multinaional va desfura cu preponderen activitatea de cercetaredezvoltare n ara de origine, deplasnd activitatea productiv ctre
propriile filiale din strintate;
ntrirea poziiilor dintr-o anumit arie geografic sau la scar
planetar prin achiziia anumitor firme strine;
Impunerea, de ctre guvernele rilor de origine, a unor reglementri
financiare i fiscale mpovrtoare pentru societile comerciale a
condus la transferarea multor afaceri n zone mult mai amiabile;
Restriciile de ordin ecologic au determinat multe firme s transfere
activitile poluante n acele ri unde legislaia este permisiv;
Cumprarea de ctre firmele multinaionale a unor societi comerciale
strine i revnzarea acestora dup ce eventual au fost efectuate unele
corecii manageriale.
Posibilitile concrete, pe care le are o firm multinaional de a realiza ISD,
se rezum la:
nfiinarea de filiale proprii n alte ri. Societatea-mam deine cel
puin 50% din capitalul filialei, integrnd activitatea acesteia din urm
n lanul productiv general. Scopul implantrii de filiale n strintate l
reprezint diminuarea costurilor, ce se reflect evident n sporirea
eficienei economice. Nu trebuie uitat ns efortul investiional major
ce trebuie ntreprins i faptul c noua filial va opera ntr-un mediu
cultural diferit de cel al firmei-mam, implicnd o anumit perioad de
timp pentru acomodare.
Achiziionarea unor firme existente sau a unui numr mare de aciuni
care s permit controlul asupra respectivelor firme. Aceast procedur
este agreat mai ales de firmele multinaionale ce doresc s se extind
rapid. Preluarea i fuziunea reprezint cele dou modaliti pe care le
poate mbrca procesul de achiziie al unei firme. Preluarea const n
dobndirea de ctre firma multinaional a unui pachet de aciuni de la
o societate comercial, care s-i permit impunerea deciziilor pe care le
dorete. Prelurile pot fi prieteneti, cnd ntre cele dou firme se
ncheie un acord n acest sens, sau ostile, cnd unii acionari i/sau
conducerea firmei care urmeaz s fie preluat nu dorete acest lucru.
Prelurile ostile au loc i atunci cnd conducerea nu este n cunotin
de cauz cu activitile derulate n acest scop. Este vorba n cele mai
multe cazuri de preluri succesive de pachete mici de activitile ale
firmei vizate. Fuziunea const n reunirea a dou sau mai multe
societi comerciale ntr-o firm care deine patrimoniile tuturor.
Fuziunea prin contopire presupune unirea patrimoniilor a dou sau mai
multor societi comerciale care, n urma acestui demers, i nceteaz
activitatea. Astfel ia natere o nou societate diferit de cele iniiale.
Fuziunea prin absorie const n preluarea de ctre societatea
absorbant a patrimoniului societii absorbite.
Participarea la nfiinarea de societi mixte cu parteneri locali.
Societatea mixt a reprezentat n plan internaional o form de
cooperare economic i tehnico-tiinific nc din anii '60. Partenerii
unei societi mixte particip nemijlocit la administrarea acesteia,

24

stabilind ntre ei relaii de colaborare pentru o perioad consistent de

timp. Societatea mixt este o persoan juridic nregistrat ntr-o
anumit ar, supunndu-se legislaiei naionale respective.
4.2. Intensificarea activitii firmelor multinaionale
Dup 1970, sectoare ntregi ale industriei particip la integrarea activitii lor
pe pieele de producie i de desfacere internaionale. Creterea produciei
internaionale i a numrului de firme multinaionale a fost determinat de impactul
tehnicilor informaionale i de transport (care au diminuat costurile i riscurile
procesului de conducere de la distan), de crearea de noi tehnologii de producie i de
marea varietate a instrumentelor financiare folosite. De asemenea, dezvoltarea
firmelor multinaionale a fost favorizat de liberalizarea comerului internaional i a
fluxurilor de investiii.
Firmele multinaionale nu acioneaz numai n rile dezvoltate, ci n toate
rile lumii, ele reprezentnd o puternic for de coeziune a economiei mondiale, un
liant care leag ntre ele economiile naionale n cadrul procesului de globalizare. Cu
ajutorul unor strategii complexe de ntreprindere i cu o reea de filiale proprii de
dimensiuni planetare, firmele multinaionale sunt implicate n producia
multinaional de bunuri i servicii pe baza unei sofisticate diviziuni a muncii ntre
societatea-mam i filialele ei din strintate. Aproximativ o treime din activele
productive private ale lumii sunt conduse de firmele multinaionale cu diferite grade
de integrare pe vertical. Pe msur ce crete integrarea pe vertical, ntre productor
i vnztor, rolul ntreprinderilor multinaionale devine preponderent n cadrul
relaiilor economice internaionale.
Firmele multinaionale au cunoscut n ultimele trei - patru decenii o cretere
numeric semnificativ. Dac n 1969 erau nregistrate 7.000 firme multinaionale,
numrul acestora a ajuns n 1990 la 24.000, i n 2005 la 82.000. Cele 82.000 firme
multinaionale deineau n anul 2008 un numr de 810.000 filiale n strintate.
Numrul salariailor angajai de filialele strine s-a cifrat la aproximativ 78.000.000.
Revista Fortune, este una dintre cele mai prestigioase publicaii economice din
lume care confer atenie deosebit analizei firmelor multinaionale. Cele mai
performante firme din lume sunt evaluate pe baza urmtoarelor criterii: competena
managerilor, calitatea produselor i serviciilor, calitatea personalului angajat,
amploarea procesului inovaional, soliditatea financiar, responsabilitatea social,
atitudinea fa de dezvoltarea global.
Dintre toate firmele multinaionale, cele americane sunt de departe cele mai
competitive. Este de remarcat vocaia firmelor americane ctre sectoarele
caracterizate printr-o nalt tehnologie, cum ar fi fabricarea microprocesoarelor,
computerelor, industria aerospaial i de aprare etc.
Firmele multinaionale din UE i Japonia s-au dovedit a fi performante n
domeniile aa-zise tradiionale i anume: industrie alimentar, industrie chimic,
industrie metalurgic, transporturi aeriene, fabricarea de sisteme de comunicaii.
Unele firme multinaionale au dobndit, de-a lungul anilor, o for economic
apreciabil, care n multe cazuri o depete pe cea a unor state naiune. Conform
datelor statistice, corespunztoare anului 2008, clasamentul realizat, pe baza
veniturilor pentru multinaionale i a PIB-ului pentru ri, cuprinde n primele 100 de
entiti ierarhizate, 45 firme multinaionale i 55 ri, Romnia n acest clasament a
ocupat poziia cu numrul 49. Cifra de afaceri realizat de primele 200 firme

25

multinaionale era mai mare dect PIB-ul integrat al tuturor rilor lumii, diminuat cu
cel nregistrat n primele 10 ri dezvoltate.
Majoritatea firmelor-mam, aproximativ 75%, sunt originare din rile
dezvoltate, n timp ce filialele sunt localizate, n proporie de peste 85%, n rile n
dezvoltare, n rile din Europa de Sud-Est i n Comunitatea Statelor Independente.
Trebuie remarcat c firmele multinaionale cu sediul n rile dezvoltate sunt mult mai
puternice dect cele originare din rile n dezvoltare. n topul mondial al firmelor
multinaionale stabilit n funcie de valoarea de pia a acestora, primele locuri sunt
ocupate autoritar de ctre societile americane.
Avantajele competitive ale ntreprinderilor din rile dezvoltate au fost
consolidate de secole prin acumulri de capital, cretere economic i mbuntiri
tehnologice. Peste 90% din firmele multinaionale, existente n rile dezvoltate, i au
originea n rile triadei. Dintre rile n dezvoltare dein firme multinaionale rile
mari i cele nou industrializate. n topul celor mai bine plasate 100 firme
multinaionale funcie de veniturile obinute n anul 2008 nu mai puin de 43 sunt din
UE, 29 din SUA, 10 din Japonia, una din Elveia, una din Norvegia, i 16 din rile n
dezvoltare. Primele cinci firme multinaionale, sub aspectul veniturilor ncasate n
anul 2008, sunt n ordine: Royal Ductch Shell (458 miliarde dolari), Exxon Mobil
(442 miliarde dolari), Wal-Mart Stores (405 miliarde dolari), BP (367 miliarde dolari)
i Chevron (263 miliarde dolari). Avnd n vedere profitul realizat, n acelai an, pe
primele cinci locuri sunt plasate: Exxon Mobil (45 miliarde dolari), Gazprom (29
miliarde dolari), Royal Ductch Shell (26 miliarde dolari), Chevron (23 miliarde
dolari) i BP (21 miliarde dolari). Firme ca L.G. (Coreea), China National Petroleum
(China), PDVSA (Venezuela), Petrobras (Brazilia) devin juctori destul de puternici n
economia mondial. Trebuie remarcat China care n acest top deine 4 societi
multinaionale.
Creterea activitii externe a firmelor cu sediul central n rile n dezvoltare
este consecina aciunii urmtorilor factori:
necesitatea rezolvrii unor probleme legate de pia cum ar fi: evitarea
barierelor tarifare i netarifare impuse de rile importatoare; ncercarea de
a iei din starea de dependen accentuat fa de piaa intern etc.;
creterea costurilor de producie n general i a celor salariale n special,
fenomen manifestat cu predilecie n Asia de Est i Sud-Est;
pe fondul amplificrii nivelului de globalizare a economiei mondiale,
firmele intr n competiie inclusiv n spaiul lor naional cu ageni
economici strini, fapt ce le oblig s-i extind activitatea pe plan
internaional;
politica multor guverne ncurajeaz investiiile n strintate efectuate de
firme autohtone cu consecine benefice asupra performanelor acestora i
asupra veniturilor ce vor intra n propria economie.
Decizia de a investi n strintate, a firmelor domiciliate n rile n dezvoltare,
trebuie foarte bine fundamentat lund n considerare att neajunsurile, ct i
avantajele. Pe de o parte, prin investiiile efectuate n strintate, are loc o ieire de
capital fiind diminuate investiiile interne cu consecine nefavorabile asupra locurilor
de munc, iar pe de alt parte pe lng ctigurile legate de competitivitate ara de
origine beneficiaz de intrri de capital concretizate sub forma profiturilor repatriate,
plilor efectuate de ara gazd pentru utilaje, semifabricate importate din ara unde
este domiciliat firma multinaional, plata redevenelor etc.
Din reeaua filialelor amplasate n strintate de ctre firmele multinaionale,
aa cum am menionat, 85% sunt localizate n rile n dezvoltare, n rile din Europa
26

de Sud Est i n CSI. Pe de alt parte, numai 31,2% din fluxurile de ISD se ndreapt
ctre aceast categorie de ri. Rezult c valoarea mrimii capitalului corespunztor
filialelor deschise n strintate este n medie mai mare pentru cele existente n rile
dezvoltate comparativ cu cele plasate n restul lumii.
Pe sectoare, cele mai multe filiale au fost constituite n servicii (60% din
filialele firmelor multinaionale din Germania, Japonia i SUA).
Prin natura lor, n prezent, firmele multinaionale organizeaz producia i
distribuia de bunuri i servicii la nivel mondial pe baza relaiei de proprietate asupra
activelor de producie (a mijloacelor de producie) sau prin alte mijloace de control.
ntreprinderile multinaionale adopt unele strategii pentru atingerea att a
obiectivelor pe termen scurt, ct i a celor pe termen lung, cum ar fi profitul calculat
la efectuarea investiiei, creterea cotei de pia sau creterea valorii aciunilor proprii,
toate n contextul mediului economic i politic al rii n care opereaz.
Pe ansamblul economiei mondiale din ultimele decenii, comerul internaional
de mrfuri i servicii a crescut mai repede dect produsul intern brut, legturile ntre
pieele financiare internaionale s-au amplificat, iar investiiile strine au sporit rapid,
ceea ce a atras i mbuntirea prestigiului firmelor multinaionale ca actori principali
n tranzaciile economice internaionale.
Firmele multinaionale tind s se concentreze n rile care au cele mai bune
perspective de cretere economic, care dein resurse naturale abundente, piee interne
mari, for de munc instruit i relativ ieftin, un cadru legislativ favorabil. Printr-un
proces de stimulare reciproc, ntreprinderile multinaionale sunt atrase de aceste
perspective i influeneaz, la rndul lor, capacitatea de dezvoltare a acestor ri.
Interdependena i integrarea presupun interaciuni permanente ntre guvern i
ntreprinderi.
Conferina Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD) pentru a
reliefa nivelul implicrii firmelor multinaionale n strintate determin indicele de
transnaionalitate (TNI). n calculul acestuia se au n vedere elementele urmtoare:
ponderea activelor deinute n strintate de firma multinaional n total active ce
aparin acesteia, ponderea cifrei de afaceri realizat de filiale din strintate n totalul
cifrei de afaceri, ponderea angajailor n strintate n numrul total de salariai.

Clasamentul primelor 10 firme multinaionale nefinanciare ntocmit pe baza

indicelui
de transnaionalitate
Tabel nr. 9
T
Active
Vnzri
Angajai
NI Corpor
n
Total
n
Total
n
Total
aia
strinta
strintate
strint
te
ate
%
1 93, Xstrata
52227
55314
25215
27962
37883
39940
2 PLC
M.
Britanie
2 91, Arcelor 127127
133088
124936
124936 248704
315867
4
Mittall
Luxemb

27

90,
3

88,
9

88,
6

88,
3

87,
5

87,
0
86,
8

10 86,
2

urg
AkzoNo
bel
Olanda
WPP
Group
Plc
M.
Britanie
Vodafon
e
Group
Plc
M.
Britanie
Linde
AG
German
ia
Anglo
America
n
M.
Britanie
Inbev
Olanda
Astra
Zeneca
Plc
M.
Britanie
Liberty
Global
Pic
SUA

23102

26014

19474

21454

55000

60000

31567

35661

9508

10899

88467

97438

204920

222593

59792

68747

79097

29847

33158

15766

17624

44277

51908

44413

49738

21766

26311

95000

105000

106247

113170

17933

22411

104356

119874

37514

46784

30607

31601

55100

66100

33903

33986

10561

10561

13128

22300

51975

n primele 100 de firme multinaionale ordonate n funcie de indicele de

transnaionalitate 55 sunt din UE, 19 din SUA, 10 din Japonia, 4 din Elveia, 2 din
Norvegia, 2 din Australia, una din Canada i 7 din rile n dezvoltare.
Comparativ cu topul celor mai bine plasate 100 de firme multinaionale,
ntocmit pe baza cifrei de afaceri, n acest caz crete diferena numeric ntre cele
originare din UE i cele originare din SUA. Este de remarcat i faptul c firmele
americane ocup preponderent prima jumtate a clasamentului realizat pe baza cifrei
de afaceri i preponderent a doua jumtate a clasamentului ntocmit funcie de
indicele de transnaionalitate. Putem afirma n consecin c multinaionalele UE sunt
mai globalizate dect cele americane.
Un alt indicator ce exprim gradul de implicare al firmelor multinaionale n
strintate este indicele de internaionalizare (II). Acest indice reliefeaz ponderea pe

28

care o dein filialele localizate n strintate n numrul total de filiale al unei firme
multinaionale.
De la declanarea crizei n multe companii multinaionale a avut loc reducerea
profiturilor, restructurrii i chiar falimente. Conform sondajului UNCTAD privind
perspectivele investiiilor, la nivel mondial, 85% dintre directorii celor mai mari
companii transnaionale apreciaz c datorit crizei economice mondiale a avut loc o
diminuare a proiectelor investiionale. S-a estimat c la nceputul crizei a avut loc o
reducere a profiturilor nregistrate de primele 100 de corporaii transnaionale cu
aproximativ 25%.
Cota de participare a investiiilor strine directe n producia intern la nivel
mondial este nc redus (circa o treime), dar valoarea ei se afl ntr-o continu
expansiune datorit creterii mai rapide a investiiilor externe n raport cu cele interne.
Comerul dintre firmele multinaionale reprezint aproximativ 20-25% din comerul
mondial, fiind un element important n economia multor ri.
n concluzie, reeaua firmelor multinaionale i a filialelor acestora din
ntreaga lume formeaz un sistem integrat, cu valori economice, sociale i etice
comune, jucnd un rol determinant n evoluia economiei mondiale n ansamblul ei i
a fiecrei ri n parte.
4.3. Impactul investiiilor directe efectuate de societile multinaionale
asupra rilor de destinaie
La sfritul deceniului trecut, ISD au devenit sursa principal de capital strin
privat n majoritatea rilor lumii. Trebuie avut n vedere c ele nu creeaz datorie
extern pentru ara respectiv, iar ieirile de capital pe care le implic (repatrierea
profiturilor), depind de rezultatele economice ale ntreprinderii i rspund att
interesului investitorului, ct i interesului statului care ncurajeaz creterea
economic.
Participarea stocului de ISD la realizarea produsului intern brut, este un
indicator care arat importana acestor investiii n procesul de cretere i dezvoltare
economic. Cifra de afaceri a filialelor strine reprezenta n 1982 circa 24% din PIBul mondial, crescnd la aproximativ 50% n prezent.
Acest indicator nu exprim ns cu claritate calitatea contribuiei filialelor
strine la dezvoltarea economic a rii gazd. Mult mai elocvent n acest sens este
ponderea valorii adugate a filialelor strine n PIB-ul mondial i ponderea
exporturilor filialelor strine n exportul mondial.
Ponderea valorii adugate realizat de filialele firmelor multinaionale a
nregistrat n intervalul 1982-2000 o evoluie constant cresctoare stabilizndu-se n
anii urmtori la aproximativ 10%, ceea ce nu este de neglijat. n schimb, activitatea
firmelor multinaionale pe pieele internaionale, apreciat prin prisma dinamicii
exporturilor filialelor strine n totalul exporturilor mondiale, a avut o tendin de
scdere n ultimii cinci ani. Dup un maxim de 50,7%, nregistrat n anul 2000, acest
ultim indicator s-a situat an de an ntre 33,3% i 34,4% reliefnd o diminuare
substanial.
Activitile firmelor multinaionale sunt mult mai complexe i impactul lor n
economiile naionale ale rilor gazd este mult mai mare dect dezvluie datele
statistice. Efectul indirect al acestora se reflect n comenzile transmise
ntreprinderilor naionale, n crearea de noi locuri de munc, n ncurajarea industriilor
orizontale, n realizarea de exporturi indirecte .a. Putem astfel afirma c ISD au
devenit tot mai importante pentru producia, comerul, transferul de tehnologii i

29

fluxurile de capital din economia mondial, firmele multinaionale jucnd un rol tot
mai nsemnat n economiile rilor gazd. ISD se manifest astzi ca o puternic for
n procesul de cretere a eficienei alocrii resurselor la nivel mondial i ca un canal
de transmisie a impulsurilor economice referitoare la producie, tehnologie i calitatea
muncii.
Investiiile strine directe pot fi considerate ca un factor propulsor, al asigurrii
competitiviti, n msura n care firmele multinaionale ridic nivelul complexitii
produciei n filialele lor din strintate, de la operaiuni de asamblare simpl la
operaiuni mult mai ample, folosind tehnologii noi pe care le integreaz n reeaua lor
extern de producie.
n condiiile n care rile n dezvoltare, cele din Europa de Sud-Est i cele
membre ale CSI primesc 33,5% (cifr valabil pentru perioada 2000-2008) din
fluxurile internaionale de ISD, efectele benefice ale aciunilor societilor
multinaionale sunt mai evidente dect n rile dezvoltate. n foarte multe cazuri, din
punctul de vedere al rii gazd, filiala deinut de societatea multinaional i aduce
aportul ntr-o mai mare msur la creterea gradului de pregtire profesional a forei
de munc, la activitatea de cercetare-dezvoltare sau la creterea productivitii n
domeniul respectiv, dect o face firma autohton.
Firmele multinaionale au o contribuie important la formarea de capital n
rile gazd, prin investiii, ele creeaz noi locuri de munc, genernd salarii mai mari
dect la ntreprinderile locale. n plus, furnizorii locali au posibilitatea obinerii unor
venituri sporite.
n cadrul relaiilor de afaceri cu ntreprinderile locale, societile
multinaionale le transfer o serie de cunotine, acordndu-le n unele cazuri asisten
tehnic i financiar. Totodat, sunt influenate strategiile adoptate de firmele locale,
spiritul ntreprinztor al acestora i orientarea lor spre export, avnd un impact
favorabil asupra eficienei activitilor economice din ara gazd.
ISD contribuie la integrarea rilor mai puin dezvoltate n economia mondial,
stimuleaz comerul internaional n special prin efectuarea unor importuri de maini,
utilaje i echipamente. Odat cu comerul exterior, ntreprinderile multinaionale
stimuleaz oferta de servicii necesar comerului internaional (servicii bancare, de
asigurri, transporturi, telecomunicaii) care contribuie la creterea economic a rilor
gazd.
Multe discuii a strnit de-a lungul timpului relaia stabilit ntre firma
multinaional i statul gazd. Acesta depinde n mare msur de grupa de ri
(dezvoltate sau n dezvoltare) n care este inclus ara gazd. Cnd pieele gazd
dispun de un potenial economic ridicat, firmele multinaionale urmresc aplicarea
principiului avantajului reciproc avnd n vedere att perspectiva obinerii unui profit
bun, ct i concurena puternic dintre investitori. n situaia n care gazdele sunt ri
n dezvoltare, firmele multinaionale devin mult mai influente n relaia cu guvernele
statelor respective. Acest fenomen are loc pe fondul inexistenei unui cadru legislativ
corespunztor n ara gazd, dublat de multitudinea de acte de corupie. n rile mai
puin dezvoltate, firmele multinaionale ncearc s compenseze neajunsurile rezultate
din inflaia ridicat, instabilitatea monetar, instabilitatea politic etc., cu o serie de
avantaje oferite de fora de munc ieftin, de resursele naturale abundente, de
condiiile facile de acces pe piaa local.
n unele cazuri interesele firmei multinaionale sunt complementare cu cele ale
rii gazd care, deschizndu-i piaa pentru investitorii strini, promoveaz o
legislaie favorabil acestora, discriminnd investitori autohtoni. Totodat respectiva

30

ar poate intra n conflict cu ara de origine sau cu uzanele internaionale privitoare

la protecia mediului i la tratamentul acordat forei de munc.
n literatura de specialitate se apreciaz c exist trei etape n derularea
relaiilor dintre o firm multinaional i ara gazd i anume: luna de miere,
confruntarea i reconcilierea. Astzi, ne situm n cea de-a treia etap, cu meniunea
c exist forme diferite de manifestare de la un caz la cellalt.

Capitolul V
I.S.D. N RILE FOSTE SOCIALISTE
5.1. rile foste socialiste o destinaie relativ recent pentru ISD
rile foste socialiste, practic, nu au existat n statisticile internaionale
privitoare la micrile de ISD, nainte de anul 1990. Semnalul care a determinat
orientarea investitorilor strini ctre Europa Central i de Est, a fost dat de adoptarea

31

de ctre rile din zon a legilor specifice economiei de pia. Un deosebit interes l-au
suscitat reglementrile ce vizau atragerea investiiilor strine.
n general s-a ateptat, fapt ce s-a i ntmplat, ca ISD s curg din rile
dezvoltate ctre acele economii n dezvoltare care erau mai stabile din punct de vedere
politic i care permiteau accesul pe piee regionale de dimensiuni mari. ntre ali
factori determinani n atragerea ISD putem include dotarea cu capital uman i
legturile comerciale tradiionale. n rile aflate n tranziie a existat un risc
considerabil, datorat unui sistem economic i social necunoscut i imprevizibil.
Investitorii strini au ntmpinat greuti n a previziona. Se tie c, mai ales n
perioada tranziional, ISD sunt dependente de estimrile referitoare la creterea
economic, la nivelul pe termen lung al ratelor de schimb i la impactul competiiei
asupra ntreprinderilor recent privatizate.
n multe state aflate n tranziie, investiiile strine au vizat nfiinarea unor
ntreprinderi mixte sau preluarea unei pri dintr-o companie autohton, astfel
programele de privatizare din rile respective au reprezentat un factor important n
stimularea intrrilor de ISD, chiar i ntr-o perioad de recesiune. Asemenea programe
au demonstrat ataamentul autoritilor fa de proprietatea privat. Dei toate rile
din Europa Central i de Est au introdus programe de privatizare, totui au aprut
diferene mari n ceea ce privete felul i valoarea fluxurilor de capital strin, diferene
determinate de amploarea i modul de aplicare al acestor programe.
Conform unui studiu realizat de UNCTAD, peste 80% din fluxurile de
investiii strine ctre aceste ri s-au datorat participrii unor firme strine la
programele de privatizare. Creterea fluxurilor de ISD ctre aceste ri a fost puternic
influenat i de reluarea creterii economice, respectiv, de progresele consemnate n
restructurarea economic.
Epuizarea ofertelor de privatizare nu conduce neaprat la reducerea
substanial a intrrilor de ISD n rile foste socialiste. Spre exemplu, Ungaria, Cehia
i Polonia care, n mare, au finalizat propriile programe de privatizare, continu s
reprezinte o destinaie preferat a fluxurilor de ISD datorit succesului nregistrat n
trecerea la economia de pia i datorit noilor factori motivaionali implementai.
Reglementrile legislative privind ISD directe au aprut nc din 1988 n
Ungaria, din 1991 n Polonia i Cehia i ulterior i n celelalte ri foste socialiste.
Investitorilor strini le-au fost oferite stimulente guvernamentale variate, inclusiv
nfiinarea unor zone economice speciale ce asigur reduceri sau chiar scutiri de la
plata unor taxe. n unele dintre fostele ri socialiste, mai exist nc restricii cu
privire la ISD realizate n sectorul primar i la repatrierea profiturilor. rile central i
est-europene precum i cele central asiatice, care au atras mai puine investiii strine,
pot fi caracterizate prin generarea unui cadru legislativ i instituional greoi, inerial.
De exemplu, statele din fosta Uniune Sovietic au elaborat reglementri cu privire la
privatizare i la investiii doar dup 1993, programele lor de privatizare n mas
rmnnd, o bun perioad, n stadiul de proiect, iar convertibilitatea monedelor lor
naionale a fost i, n multe cazuri, este destul de limitat.
Trebuie spus c norme legislative care s stimuleze intrrile de ISD au adoptat
majoritatea rilor lumii. Cadrul legal permisiv i acordarea de faciliti nu mai
reprezint avantaje competitive pentru rile foste socialiste.
O serie de studii au demonstrat c investiiile n rile aflate n tranziie au
putut fi asociate cu indicatorii de deschidere economic. Astfel, investitorii prefer
rile cu regimuri comerciale relativ liberale, aflate n regiuni n care s-au ncheiat
acorduri de liber schimb. De asemenea, apropierea geografic de rile furnizoare de
investiii poate fi considerat un factor care influeneaz decizia de a investi. Dac

32

acceptm ideea c relaiile comerciale influeneaz deciziile investiionale, putem

preconiza o sporire a ISD ctre rile Europei Centrale i de Est.
Costurile legate de fora de munc n ara receptoare reprezint un alt factor
important n luarea deciziei de amplasare a investiiei, n special pentru firme care
ncearc s produc pentru export bunuri care ncorporeaz mult munc vie. Salariile
n rile aflate n tranziie au fost i sunt nc reduse. Investitorii sunt ns interesai nu
numai de nivelul de salarizare, ci i de productivitatea muncii n ara respectiv.
Reforma din rile central i est-europene aflate n tranziie s-a realizat, n
general, cu rezultate bune, deschiznd o pia de dimensiuni mari pentru produsele
ntreprinderilor din vest. Rezultatele unor studii au demonstrat c accesul pe pieele
naionale sau regionale reprezint unul din cei mai importani factori care influenez
investitorii poteniali. Unele firme au realizat ISD n Europa Central i de Est, doar
din motive strategice, pentru a nvinge concurenii i pentru a obine o poziie sigur
pe pia. Alte firme au investit ntr-o economie tranziional pentru a proteja partea lor
de pia realizat n regimul anterior i pentru a avea acces la stimulentele speciale
acordate investitorilor strini.
Cele mai multe investiii de capital strin, n economiile central i esteuropene aflate n tranziie, provin din rile membre ale Uniunii Europene. n
prezent, UE considerat a fi investitor tradiional, a furnizat peste 60% din totalul
valorii capitalului strin atras de rile central i est-europene.
Poziia Uniunii Europene fa de activitatea de realizare de ISD n rile n
tranziie, multe din ele ri asociate, se refer la faptul c investiiile strine sunt
privite ca principala cale de integrare efectiv ntre economiile est-europene i cele
vest-europene. n acest sens, Uniunea European a sprijinit prin programele PHARE
i TACIS constituirea i funcionarea ageniilor de promovare a investiiilor strine
din toate aceste ri.
UE a recomandat rilor central i est europene s in cont de urmtoarele
aspecte: eliminarea oricrei discriminri ntre investiiile strine i cele interne;
ratificarea acordurilor internaionale de garantare a investiiilor i de evitare a dublei
impuneri; existena unei legislaii a impozitului pe profit ct mai simpl, previzibil i
clar i posibilitatea utilizrii arbitrajului internaional n caz de dispute.
Avnd n vedere importana deosebit pe care UE o acord investiiilor strine,
precizm c vor continua i n viitor programele de asisten n domeniul atragerii
investiiilor strine, pentru acele ri care vor solicita explicit acest lucru i ale cror
guverne se vor implica efectiv n ntrirea rolului ageniilor de promovare a
investiiilor strine.
n rile foste socialiste din Europa de Est i CSI, cel mai mare investitor strin
s-a dovedit a fi Federaia Rus. La aceast situaie au contribuit decisiv relaiile
economice i n multe cazuri relaiile culturale statuate n timpul socialismului ntre
republicile ce au compus Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice.
5.2. Dinamica evoluiei ISD n fostele ri socialiste
Problemele ridicate de implementarea ISD, n statele Europei Centrale i de
Est, sunt oarecum diferite de cele ntlnite n alte zone geografice. Abia dup 1990 a
nceput s se nregistreze o anumit orientare a investitorilor strini i spre statele din
estul i centrul continentului, ns la un nivel relativ sczut, volumul total al intrrilor
de ISD fiind inferior celui de care a beneficiat, de exemplu Singapore, Malaesia i
Argentina.

33

Intrrile anuale de ISD, n rile Europei Centrale i de Est, au cunoscut un

trend cresctor din 1990 pn n prezent. Singurul recul a fost nregistrat n anul 2001
cnd fluxul intrrilor de ISD n aceast regiune a fost cu 5% mai mic comparativ cu
anul anterior. Regresul a fost minor dac avem n vedere prbuirea cu 41% a
intrrilor mondiale de ISD n anul 2000. Dintre toate zonele geografice, cea mai puin
afectat de reducerea drastic a fluxurilor mondiale de ISD a fost Europa Central i
de Est, 12 din cele 20 de ri ce compun n prezent regiunea, nregistrnd performane
mai bune n anul 2001, comparativ cu anul anterior. Un ultim record de 161490
milioane dolari SUA, intrri ISD n rile central i est-europene a fost stabilit n anul
2008. Sporul intrrilor de ISD a fost n anul 2008 fa de anul anterior de 5,8% pe
ansamblu rilor central i est europene. Pentru aceeai perioad, cele 8 ri socialiste
care au aderat primele la UE, n anul 2004, au cunoscut o reducere a intrrilor de ISD
de 12,5%, n timp ce rile care au compus UE 15, au nregistrat o diminuare dinamic
(43,4%). n anul 2009 s-a nregistrat o reducere a intrrilor de ISD n rile Europei
Centrale i de Est, urmat de creteri succesive n anii 2010 i 2011, aa cum rezult
i din tabelul de mai jos.

Intrrile anuale de ISD din rile central i est europene

- milioane dolari 1998 2000 2001 2002

2003

2004 2005

2006

Tabel nr.11
2007 2008 2009 2010

Albania
45
143 207 135
Belarus
203
119
96
247
Bosnia67
146
119
265
Herego
vina
Bulgari
442
537 1002 813 905
a
Republi
ca
5511 3718 4986 5641 8483
Ceh
Croaia
872
641 1110 1582 1100
Estonia
812
581 387 542 284
Letonia
853
357 413 132 254
Lituani
297
926 379 446 732
a
Macedo
45
150 215 447 106
nia
Republi
ca
134
79
128 103
84
Moldov
a
Polonia 12784 6395 9343 5714 4131

178
172
381

338
164
704

161
305
595

324
354
718

659
1805
1819

974 996 1051

2181 1884 1403
1002 251 230

1
3

2097

3452 3923

7667

12389

9855 3385 1601

2101

4974

5459

10444

2049
919
304
197

1165
8
1079 1788
971 2879
637 713
773 1032

3457
1674
1664
1840

4997
2716
2322
2015

64
29
61
51
27
41
6180 3355 394
1729 1839 1540
1261 94
379
1965 66
753

118

323

97

424

693

589

201

211

74

151

197

251

541

711

145

197

ara

Romni
a

19911996
301
156
0

1234

2031 1057

1158

1141

4589
2196

34

1309 1036 19591

1
3
6436 6483 11367

23561
9921

1483 1293 8858

9
2
1390 4844 2940
9

1
1

Federai
a
Rus
Serbia
Munten
egru
Slovaci
a
Sloveni
a
Ucraina

7707

2761 2714 2748 3461

7958

7500 3650 4328

2
0
8
2955 1959 1329
960 1527 760

330

113

547

1409

3391

428

1925 1584 4123

3581

4687

526

666

215

136

370

644

1514

1947

653

359

1347

743

595

792

5604

9861

Ungaria 14936 3335 2764 3936 2994 2137 4506 7709 6818
Total
51581 2362 2761 2659 3134 30765 5964 7346 10775
8
2
2
5
4
9
9
2
Sursa: WIR 2008, 2009

3951
14787
4

1091 4816 6495

3
6325 2048 2274
1644 8042 8072
35
8
9

50

165

1544 1288 29701

4
6
1029 2087 4350
-

55073

2160

3031 2107

4693

1659

302

831

577

693

1424

1715 7808

Evoluia favorabil a fluxurilor de ISD, n intervalul 2001 2010, poate fi

atribuit, ntr-o oarecare msur efectului pozitiv indus de aderarea sau de perspectiva
aderrii unor ri la Uniunea European. Anumite guverne au fcut concesii
semnificative firmelor multinaionale, garantndu-le privilegii n privina pieelor de
desfacere sau prelungindu-le perioada n care acestea beneficiau de faciliti fiscale.
Perspectiva atragerii de capital strin, n rile foste socialiste din Europa Central i
de Est, este optimist mai ales dac avem n vedere oportunitile create prin
continuarea privatizrii de mari ntreprinderi din unele ri din zon.
n 1990, firmele strine erau extrem de slab reprezentate numeric n Europa
Central i de Est. De ndat ce tranziia a demarat, fluxul de ISD a devenit principalul
vector n procesul de restructurare economic. Consecina direct a constat n
creterea comerului exterior al rilor central i est-europene, care n relaia cu
Uniunea European, s-a multiplicat de 10 ori n ultimul deceniu al secolului trecut.
Repartizarea geografic a intrrilor de ISD este accentuat neuniform,
concentrndu-se n rile Europei Centrale (Polonia, Cehia, Ungaria), dar i n
Federaia Rus.
Evoluiile prezentate pot fi explicate printre altele i prin aezarea geografic a
Cehiei, Poloniei i Ungariei n imediata vecintate a rilor occidentale dezvoltate, cu
care au ntreinut relaii economice fie i la o scar redus nainte de cderea
comunismului. Aceste relaii s-au amplificat considerabil odat cu nceperea perioadei
de tranziie ctre economia de pia. Cele trei ri mpreun cu Slovacia, au constituit
la nceputul anilor '90 Grupul de la Viegrad care a promovat o politic de atragere a
ISD mai coerent i mai activ dect statele vecine, privatiznd mai rapid economia i
crend astfel un mediu propice dezvoltrii afacerilor. Poziia bun ocupat de
Federaia Rus n atragerea ISD este o consecin a suprafeei uriae pe care o deine,
a rezervelor nsemnate de materii prime i energie precum i a dimensiunilor pieei
interne.
Studiul comparativ al concentrrii ISD pe domenii n Ungaria, Cehia i
Polonia demonstreaz faptul c gradul de atractivitate cel mai mare l-au avut
telecomunicaiile, sistemul energetic i sistemul bancar. Referitor la sectorul
exploatrii resurselor naturale, ISD sunt slab reprezentate, de apreciat fiind procentul
de peste 20% din totalul intrrilor de ISD, pe care Federaia Rus l-a orientat ctre
minerit. ISD n sectorul productiv au vizat acele sfere care puteau fi orientate spre
35

4
1

export. Avem n vedere, n acest sens, producerea de motoare pentru autovehicule i

de echipamente pentru transport n Cehia, Ungaria i Polonia, fabricarea de produse
chimice n Croaia, obinerea de minerale neferoase n Bulgaria etc.
n ciuda unor succese punctuale, privit n ansamblu, dinamica fluxurilor de
ISD ctre rile din Europa Central i de Est s-a situat, pn n urm cu patru sau
cinci ani, cu mult sub nivelul speranelor nutrite imediat dup cderea comunismului.
Dac n 1998 ponderea ISD atrase de rile aflate n tranziie din Europa Central i de
Est reprezenta 3,2% din totalul mondial al intrrilor de ISD, n anul 2000 aceasta a
sczut la 1,8% datorit ritmului mediu anual de cretere mai mare nregistrat de fluxul
intrrilor de ISD la nivel global comparativ cu cel realizat de rile din zon. Crizele
financiare din Asia de Sud-Est i Argentina au determinat reorientarea fluxurilor
investiionale ctre Europa Central i de Est, indicatorul menionat mai sus crescnd
n anul 2002 la 4,6%, pentru ca apoi pe fondul amplificrii intrrilor de ISD n rile
noi membre ale UE dar i n Federaia Rus i Ucraina s ajung n anul 2008 la 9,5%.
Cele 8 ri foste socialiste din Asia Central au nregistrat valori ale fluxurilor
de ISD atrase ce pot fi calificate ca fiind modeste. n perioada 1991-2008, intrrile de
ISD n Republica Ceh au depit ca valoare fluxurile de ISD ce au avut ca destinaie
Asia Central. Gravitatea situaiei se accentueaz dac avem n vedere c populaia
Republicii Cehe este de 10 ori mai mic dect numrul locuitorilor ce intr n
componena celor 8 republici amintite. n condiiile lipsei voinei politice care s
conduc la promovarea unui cadru legislativ specific unei economii deschise, puine
sunt firmele multinaionale excepie fac cele ruseti care s aib curajul s
investeasc n Asia Central. n anii 2009, 2010, 2011 situaia s-a mbuntit n rile
Asiei Centrale comparativ cu Republica Ceh.
ntre anii 2000 i 2004, intrrile de ISD n rile foste socialiste din Asia
Central au crescut fr ntrerupere, multiplicndu-se de 5 ori. Aceast tendin s-a
datorat sporului de investiii efectuate n exploatarea resurselor minerale din aceste
ri. Anul 2005 marcheaz o reducere la jumtate a fluxurilor de ISD intrate
comparativ cu anul anterior. Declinul nregistrat a fost determinat de diminuarea
substanial a ISD atrase n 2005, de cele mai bogate ri n resurse naturale ale zonei:
Azerbaijeanul i Kazachstanul. n ansamblu, rile foste socialiste din Asia Central
au nregistrat niveluri record ale intrrilor de ISD n anii 2006 i 2007 atingnd cifrele
de 8583 milioane dolari i respectiv 9437 milioane dolari.
n anii 2006 i 2007 intrrile de ISD s-au dublat comparativ cu anii anteriori,
nregistrndu-se noi recorduri pe ansamblul celor opt ri asiatice, valorile atinse fiind
de 9,8 miliarde dolari respectiv 20,4 miliarde dolari. Pe fondul tendinei generale,
acest indicator s-a diminuat uor, n anul 2008, ajungnd la 19,5 miliarde dolari,
Kazakhstan fiind principalul absorbant (74,2%) al zonei. n anul 2011 ponderea
deinut de Kazashthan s-a redus la 60,9%.
Intrri anuale de ISD n fostele ri socialiste
membre ale CSI din Asia
- milioane dolari ara
Armenia
Azerbaijean
Georgia

Tabel nr.12
1991- 1998 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
1996
55 221 104
70 111 121 248 239 453
699
768 948
30 220 1393 3227 3535 1679 601 4749
68 265 131 110 160 335 492 453 1070 1750
36

2008

2009

935
14
1564

778
473
658

Kazakhstan
Kyrghyzstan
Tajikistan
Turkmenistan
Uzbekistan
Total

4132 1151 1283 2835 2590 2092 4157 1971 6278 11119 14322 13243
191 109
-2
5
5
46 175
43 182
208
277
186
58
30
24
9
36
14 272
54 339
360
376
16
523
62 131 170 276 223 354 418 731
856 1277 4553
196 140
75
83
65
70 187
88 195
705
711
842
5991 2926 1776 3502 4636 6131 9420 4945 9849 20446 19476 20749

Sursa: WIR 2008, 2009

Reducerea brutal a fluxurilor internaionale de investiii directe la scar
planetar, n perioada 2001-2003, cauzat de diminuarea fuziunilor i achiziiilor
internaionale nu a afectat dect n mic msur intrrile de ISD n rile Europei
Centrale i de Est. Resursele naturale existente, costurile salariale mai reduse,
reinstaurarea stabilitii n Balcani, creterea PIB-ului n rile din zon au reprezentat
unii dintre factorii ce au contrabalansat evoluia negativ a fluxurilor mondiale de
ISD, influennd decizia multor investitori strini, n sensul orientrilor ctre rile
Europei Centrale i de Est.
n conformitate cu cele prezentate, se poate aprecia c, exceptnd Ungaria,
Cehia i Polonia, n celelalte ri central i est europene, dar mai ales n rile Asiei
Centrale, guvernele nu au ntreprins cele mai potrivite msuri pentru atragerea
capitalului strin. Printre cauzele frecvente care au condus la aceast situaie putem
evidenia:
legislaia n domeniu a fost n multe cazuri ambigu sau adoptat cu
ntrziere;
sistemul birocratic ce a caracterizat activitatea instituiilor ce trebuiau s
faciliteze accesul investitorilor strini pe pieele naionale;
slaba promovare n exterior a oportunitilor naionale, ageniile de
promovare constituite pentru atragerea investitorilor strini funcionnd
defectuos;
restriciile pe care poteniali investitori le-au ntlnit n obinerea de credite
pe termen mediu i lung;
uzura moral i fizic a activelor tehnice;
infrastructura necorespunztoare;
fora de munc supradimensionat numeric n multe ntreprinderi, fapt ce
ridica o serie de probleme legate de restructurare;
un raport nefiresc ntre dinamica salariului i dinamica productivitii
muncii n unele domenii de activitate.
De-a lungul timpului, unele dintre rile Europei Centrale i de Est, au devenit
ele nsele exportatoare de capital. Federaia Rus, n intervalul 2000-2008, s-a
manifestat ca lider autoritar genernd 70,9% din fluxurile de ISD emise de Europa
Central i de Est n intervalul 2000-2008. Ponderea deinut de Federaia Rus n
totalul fluxurilor de ISD emise n anii urmtori a crescut ajungnd n anul 2011 la
82,1%.
Aceast bun poziionare a Federaiei Ruse este determinat i de numrul i
puterea companiilor multinaionale cu sediul n aceast ar. n topul primelor 10
companii multinaionale din Europa Central i de Est ordonate n funcie de valoarea
activelor deinute, opt provin din Federaia Rus.

37

ara

Ieiri anuale de ISD din rile central i est europene

- milioane dolari Tabel nr.13
1991- 1998 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
1996
14
4
11
7
2
0
0
-206
2
1
2
3

Albania
Belarus
BosniaHeregovina
Bulgaria
-49
Republica
Ceh
400
Croaia
62
Estonia
53
Letonia
-130
Lituania
1
Macedonia
Republica
Moldova
20
Polonia
148
Romnia
16
Federaia
Rus
4398
Serbia
Muntenegru
Slovacia
47
Slovenia
-17
Ucraina
13
Ungaria
155
Total
5124

2007

2008

20

24
15

81
31

3
10

10

28

27

2
-217

1
306

4
175

28
282

17
765

6
9

127
99
6
54
4
0

43
5
63
12
4
-1

165
185
200
18
7
1

206
547
132
4
18
0

206
122
156
50
37
0

1014
346
268
110
263
1

-19
237
627
128
343
3

1467
263
1112
173
290
-

1620
296
1747
369
597
1

4323
1421
1112
243
336
14

94
12
15
6
21
1

-1
316
-9

0
17
-13

0
-89
-16

0
230
17

0
300
41

3
778
70

3388
-30

1
8875
423

17
5405
279

16
4414
274

7
46
8

1270 3177 2533 3533

-

9727
2

13782 12767 23151 45916 55594 436

3
63
85
283
5
33
108
4
147
29
60
11
247
-21
157
511
600
530
90
-5
65
144 151
476
550
644
852
1802 1440
26
-4
1
23
-5
13
4
275
133
673
1010
16
278 620 368 278 1644 1119 2205 3874 3621 2234 19
2284 4025 3609 4944 13050 18090 21101 41436 63292 74246 561

Sursa: WIR 2008, 2009

Calitatea de emitent de fluxuri de ISD este aproape inexistent n cazul
fostelor ri socialiste din Asia Central, excepie fcnd doar Azerbajeanul i
Kazakhstan-ul care s-a aflat la originea a peste 90% a fluxurilor de ISD ieite din
aceast regiune ntre 2000 i 2011.
Ieiri de ISD din fostele ri socialiste din Asia
- milioane dolari ara
Armenia
Azerbaijan
Georgia
Kazakhstan

Tabel nr.14
1991- 1998 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2
1996
-1
0
1
0
2
7
3
2
10
53
8
4
1
12
326 933 1205 1221 705 286 556 326 232
4
4
10
-89
16
76
147
19
135
8
4
-26 426 -121
-146 385 3153 1204 3159 7837 4

38

Kyrghyzstan
Tajikistan
Turkmenistan
Uzbekistan
Total

23
5
6
4
31
11
-8
Sursa: WIR 2008, 2009, 2011

0
757

0
816

1279
44
-18

993

1
0
0
0
-1109 3518 1917 3557 8212 5

n privina modului de concretizare a ISD, studiul efectuat de UNCTAD n

acest sens, confirm tendina manifestat n practic. n rile n dezvoltare ISD se vor
materializa preponderent sub forma filialelor nfiinate de firmele multinaionale
strine iar n rile dezvoltate vor mbrca mai ales forma achiziiilor i fuziunilor. De
remarcat c aproape 70% din firmele multinaionale chestionate s-au declarat n
favoarea efecturii de investiii n Europa Central i de Est.
Reprezentanii rilor membre ale UE au apreciat just n cadrul Reuniunii
Ministeriale de la Essen, din 1994, c procesul de atragere de ISD, de ctre rile n
tranziie, reprezint att o necesitate ct i o posibilitate de nfptuire a integrrii
europene. Intensificarea relaiilor economice dintre firmele din rile n tranziie i
cele din rile membre ale U.E., realizat pe baza fluxului de ISD a stat i continu s
stea la baza integrrii economice efective dintre cele dou grupuri de ri.
Trecerea de la sistemul planificat de producie la economia de pia, pe
parcursul a 10-15 ani, a reprezentat o adevrat provocare pentru rile Europei
Centrale i de Est. Lipsa experienei, mentalitatea nvechit, nevoia acut de capital au
fcut ca rolul jucat de ISD n economia acestor ri s fie mult mai important,
comparativ cu ali competitori care nu au cunoscut rigorile lagrului socialist. Pentru o
apreciere mai nuanat a semnificaiei intrrilor de ISD i pentru punerea n eviden a
contribuiei acumulrilor precedente de ISD asupra dezvoltrii economice din ara
primitoare, putem utiliza ca indicatori stocul intrrilor de ISD pe locuitor i ponderea
pe care stocul intrrilor de ISD o deine n PIB.
Indicatori cu privire la situaia ISD din Europa Central i de Est

ara

Albania
Belarus
BosniaHeregovi
na
Bulgaria
Republic
a
Ceh

Pop.
(mii
loc.)

Stoc
PIB
PIB/lo intrri
(mil $)
c
ISD
($)
(mil $)

3143
9681

12295
60302

3773

18452

7623

49900

10625

21648
5

3911
6228
4890
6545
20375

Stoc
ieiri
ISD
(mil
$)

Stoc
intrri
ISD
pe loc.
($)

2627
6679

147
50

835
689
2061

Stoc
ieir
i
ISD
pe
loc.
($)
46
5
7

7779

29

46011

1248

6035
10764

163
932

11436
9

9913

39

Tabel nr.15
Ponde Ponde
re stoc re
intrri stoc
ISD n ieiri
PIB ISD n
(%) PIB
(%)
21,3
1,1
11,0
0,1
42,1
0,1
92,2
52,8

2,5
4,5

Croaia
Estonia
Letonia
Lituania
Macedoni
a
Republic
a
Moldova
Polonia

4434
1341
2266
3358
2038

69332
23086
33783
47341
9521

15636
17215
14908
14097
4671

31061
15962
11447
12847
4438

3635
6686
1066
1990
54

7005
11903
5051
3825
2177

819
4985
470
592
26

44,8
69,1
33,8
27,1
46,6

5,2
28,9
3,1
4,2
0,5

3633

6048

1664

2537

75

698

20

41,9

1,2

38123

52696
6
20007
1

13822

16140
6
71864

2181
4
912

4233

572

30,6

4,1

Romnia

21513

3340

42

35,9

0,4

14180 16078
0 16
7350 50061
622
4521

11338

21373
4
16387
3234

2028
37
310

1507

1430

13,2

12,6

2229
5199

0
498

32,7
71,5

0
6,8

94957 17565 45933 1901

8496
351
48,3
54613 26784 15782 8650
7740 4242
28,8
18035
3898 46997 7005
1015
151
26,0
5
Ungaria
10038 15566 15507 63671 1417
6342 1412
40,9
8
9
Total
32506 34215 10525 89476 2825
2752
869
26,1
4
73
5
01
Sursa: prelucrat de autor dup WIR 2009 i informaii ale Bncii Mondiale

2,0
15,8
3,8

Federaia
Rus
Serbia
Muntene
gru
Slovacia
Slovenia
Ucraina

9300

6811
7268

5406
2039
46258

n cele dou zeci de ri ale Europei Centrale i de Est cuantumul stocului ISD
atrase pe locuitor se ridica la 2752 dolari. Cifra este cu mult sub media unor ri ca
Frana (15977 dolari/locuitor) sau SUA (7494 dolari/locuitor), dar este sensibil mai
mare dect nivelul atins de Japonia (1592 dolari/locuitor). Discrepane notabile se
manifest i ntre rile care compun grupul, plaja pe care evolueaz acest indicator
situndu-se ntre 689 dolari ISD atrase, ct revin unui cetean din Belarus, i 11903
dolari ISD atrase, ct revin unui estonian. Dac recordul atins de Estonia l putem
considera ca fiind mai puin relevant avnd n vedere numrul redus de locuitori din
aceast ar, valoarea atins de Republica Ceh de 10764 dolari/locuitor putem afirma
c este elocvent. Federaia Rus ocup autoritar primul loc ntre cele douzeci de ri
ale zonei n privina volumului stocului intrrilor de ISD, n schimb n ierarhia
stabilit pe baza stocului intrrilor de ISD/locuitor se situeaz pe un modest loc 17.
Cel de al doilea indicator (ponderea stocului intrrilor de ISD n PIB) exprim,
pe de o parte, aa cum am menionat, contribuia capitalului strin la dezvoltarea
economic a rii gazd, iar pe de alt parte, gradul de integrare internaional a
respectivei economii. rile dezvoltate vest-europene sunt fr echivoc cele mai
integrate n domeniul ISD. Amploarea orientrii spre exterior a investitorilor
autohtoni, dublat de deschiderea propriilor economii n faa capitalului strin, sunt
explicabile dac avem n vedere urmtorii factori: cultivarea cu perseveren a
valorilor economiei de pia; dezvoltarea economic echilibrat i diversificat sub

40

9,1
8,2

aspect structural; tradiiile manifestate n tranzaciile internaionale etc. Ponderea

stocului intrrilor de ISD n PIB a fost de 34,7% n Frana de 16,0% n SUA i numai
de 4,1% n Japonia. Cu o pondere de 26,1%, rile central i est europene, ocup o
poziie onorant, avnd n vedere scurta lor istorie n domeniul atragerii de ISD.
Indicatori cu privire la situaia ISD din fostele ri socialiste membre ale CSI din
Asia
ara

Pop.
mii
loc.

PIB
Mil. $

PIB/
loc
$

Armenia
Azerbaidja
n
Georgia
Kazakhsta
n
Kyrghyzst
an
Tadjikistan
Turkmenis
tan
Uzbekistan

3077
8679

11917
46259

3872
5329

3521
6612

24
5232

Tabel nr.16
Stoc Stoc Ponde Ponde
intr ieir
re
re stoc
ri
i pe
stoc
ieiri
pe
loc. intrri ISD n
loc.
$
ISD
PIB
$
n PIB
1144
7
29,5
0,2
761 602
14,2
11,3

4364
1567
5
5278

12793
13222
9
4420

2931
8435

4991
58284

130
5842

921
3718

29
372

28,5
44,0

1,0
4,4

837

1015

18

192

22,9

0,4

6836
5028

5195
18269

759
3633

2731 27918 1022

4
Total
7625 25900 3396 139351 1124 1827 147
53,8
1
0
6
Sursa: prelucrat de autor dup WIR 2009 i informaii ale Bncii Mondiale

Stoc
intrri
ISD
mil. $

Stoc
ieiri
ISD
mil.
$

Stocul intrrilor de ISD ce revine pe locuitor, n cele opt ri din Asia

Central, a fost de 1827 dolari, ceea ce a reprezentat cu mult sub valoarea atribuit
Europei Centrale i de Est. Sub aspectul cifrelor relative, situaia pare a fi mult mai
bun n privina ponderii pe care stocul intrrilor de ISD o deine n PIB.
aceast pondere a fost de 53,8%, fiind printre cele mai mari valori regionale
nregistrate n lume. Faptul se datoreaz, n mare msur, slabei dezvoltri economice
reliefat prin nivelul extrem de redus de 3396 dolari PIB pe locuitor. n Europa
Central i de Est, spre exemplu PIB/locuitor este de 10525 dolari.
Fluxul intrrilor de ISD n Romnia a nregistrat valori anuale modeste,
excepie fcnd ultimii trei ani ai intervalului scurs din 1990 pn n prezent. Printre
factorii care au determinat aceast situaie putem enumera:
infrastructura slab dezvoltat;
o anumit rigiditate a forei de munc dublat de un sistem de formare
profesional neperformant;
disfuncionalitile climatului legislativ;
lipsa stabilitii economice;

41

4,3

manifestarea frecvent i la toate nivelurile a actelor de corupie;

birocraia ce a caracterizat activitatea administraiei publice;
pierderea startului n nfptuirea reformei economice cel puin n faa rilor
din zon care au aderat naintea Romniei la UE.
Pentru a realiza o mai bun comparaie ntre situaia din Romnia i cea din
celelalte ri foste socialiste am utilizat indicatorul: intrri anuale de ISD pe locuitor.
n Romnia, intrrile anuale de ISD pe locuitor au nregistrat, din 1990 pn n
2003 valori sensibil de apropiate de cele raportate de fostele ri sovietice din Asia n
ansamblu lor i inferioare celor 20 de ri foste socialiste din Europa Central i de
Est. n perioada 2000-2008 Romnia a absorbit cu 134% mai multe ISD pe locuitor
comparabil cu cele 8 ri asiatice i cu 19% mai multe ISD pe locuitor dac ne
raportm la cele 20 de ri din Europa Central i de Est. n anii 2009, 2010 i 2011
evoluia a fost defavorabil Romniei.

Figura 1. Evoluia ISD pe locuitor atrase de Europa Central i de Est,

Asia Central i Romnia
Extinderea analizei privind evoluia ISD pe locuitor n Romnia a presupus
efectuarea de comparaii cu media nregistrat la acest indicator pe ansamblul celor 8
ri foste socialiste din Europa Central i de Est care au aderat la UE n mai 2004 i
media obinut pe ansamblul celorlalte 12 ri ale regiunii rmase la acea dat n afara
UE. n intervalul 2000-2008 ISD pe locuitor atrase de Romnia au fost cu 54% mai
mici dect cele nregistrate n medie n cele 8 ri europene foste socialiste care au
intrat n UE n 2004 i cu 57% mai mari dect media realizat n cele 12 ri europene
foste socialite, care la acea dat au rmas n afara UE. Similar cu analiza anterioar,
Romnia a nregistrat, n ultimii trei ani evideniai statistic, o evoluie nefavorabil,
aa cum rezult i din figura de mai jos.

42

Figura 2. Evoluia ISD pe locuitor atrase de grupul rilor Europei

Centrale i de Est ce au aderat la UE n 2004, de grupul rilor din
Europa Central i de Est care au rmas n afara UE n 2004 i de
Romnia
Evoluiile favorabile ale fluxurilor intrrilor de ISD n Romnia n anii 2004 i
2005 cnd acestea s-au cifrat la aproape 6,5 miliarde dolari au fost urmate de creteri
substaniale n anii 2006,2007 i 2008 cnd acest indicator a atins valori de 11,3
miliarde dolari, 9,9 miliarde dolari i respectiv 13,3 miliarde dolari. Cauzele care au
determinat aceast cretere a ISD atrase de Romnia ncepnd cu 2004 pot fi
sintetizate n:
ncheierea proceselor de privatizare din rile Europei Centrale i de Est
(Cehia, Ungaria, Polonia) care au fost premiantele procesului de tranziie
ctre economia de pia;
apariia n privatizrile efectuate de Romnia a unor oportuniti deosebite
(Petrom, BCR, distribuia energiei electrice i gazelor naturale etc.);
intrarea Romniei la 1 ianuarie 2004 n NATO;
propunerea de aderare a Romniei la UE la Summitul de la Salonic din
2003, confirmat la Bruxelles la jumtatea anului 2004;
preluarea acquis-ului comunitar ce a limitat instabilitatea legislativ,
reducnd totodat birocraia i corupia.
Pentru Romnia, data de 1 ianuarie 2007 marcheaz nceputul unei noi faze
istorice de dezvoltare. Ajutat de rile membre ale UE, Romnia are toate ansele s
elimine sau s atenueze neajunsurile cu care se confrunt, devenind tot mai
competitiv sub aspectul atragerii de ISD.
Evoluia fluxurilor de ISD pe plan mondial ncepnd cu anii '90 este
explicabil prin deschiderea economic manifestat n majoritatea rilor lumii.
Astfel, n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de acte
normative adoptate de rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de 1704, adic
88,2% din total au fost favorabile atragerii ISD.
Nivelurile nalte atinse de fluxurile mondiale de ISD n anii 2000, 2006, 2007,
2008 ne ndreptete s afirmm c globalizarea a atins un maxim de intensitate n
acei ani, n rest avnd loc o reducere a acesteia. Pe de alt parte, fluxurile de ISD sunt
concentrate ntr-un numr relativ de ri n cele dezvoltate ceea ce conduce la

43

ideea c sub aspectul repartizrii teritoriale a ISD, globalizarea vizeaz doar un

segment al pieei mondiale.

Capitolul VI
PIAA INVESTIIILOR STRINE DIRECTE DIN ROMNIA
6.1. Noiunea de investiie strin i de investitor strin n Romnia
n art. 1 din Legea nr. 35/1991, prin investiie strin se nelege: a)
constituirea de societi comerciale, filiale sau sucursale cu capital integral strin sau
n asociere cu persoane fizice sau persoane juridice romne, potrivit prevederilor
Legii nr.31/1990 privind societile comerciale; b) participarea la majorarea
capitalului social al societii existente sau dobndirea de pri sociale ori aciuni la
asemenea societi, precum i obligaiuni sau alte efecte de comer; c) concesionarea,
nchirierea sau locaia gestiunii n condiiile legii, a unor activiti economice, servicii
publice, uniti de producie ale unor regii autonome sau societi comerciale; d)
dobndirea dreptului de proprietate asupra unor bunuri mobile sau imobile, cu
excepia dreptului de proprietate asupra terenurilor; e) dobndirea de drepturi de
proprietate industrial i intelectual; f) dobndirea de drepturi de creane sau alte

44

drepturi referitoare la prestri cu valoare economic asociate unei investiii; g)

cumprarea de spaii de producie sau alte cldiri, cu excepia locuinelor, altele dect
cele auxiliare investiiei, precum i construirea lor; h) contractarea executrii de
lucrri de exploatare i mbuntire a produciei n domeniul resurselor naturale.
Avnd n vedere cele prezentate mai sus, considerm c investiia strin n
Romnia se poate defini ca fiind investiia realizat n modalitile i n condiiile
recunoscute de lege, de ctre persoanele fizice sau persoanele juridice, care au
calitatea de investitori strini, singure sau asociate cu persoane fizice sau persoane
juridice romne, investiie care beneficiaz de regimul instituit prin normele juridice
n materie.
O problem care s-ar ridica n legtur cu noiunea de investiie strin, este
dac aceasta se limiteaz doar la modalitile enumerate n art. 1 din Legea nr.
35/1991, sau dac aceast enumerare are caracter enuniativ, putndu-se extinde
noiunea i la alte modaliti.
Deoarece din dispoziiile legii menionate nu reiese c ar exista i alte
modaliti de realizare a investiiilor strine i nici c acestea se ntregesc sau
completeaz cu dispoziiile altor acte normative, putem considera c sfera noiunii de
investiie strin n Romnia se circumscrie n limitele precizate de Legea nr. 35/1991.
n art.5 din Legea nr. 35/1991 se menioneaz c: prin investitori strini, se
nelege persoanele fizice sau persoanele juridice cu domiciliul, ori dup caz, cu sediul
n strintate care efectueaz investiii n Romnia, n oricare din modalitile
prevzute de prezenta lege.
Potrivit definiiei date de Legea nr. 35/1991, noiunii de investitori strini,
elementele de extraneitate care determin calitatea de strin sunt domiciliul pentru
persoana fizic i sediul pentru persoana juridic. n dreptul internaional privat
criteriul de definire al noiunii de strin este cetenia pentru persoana fizic i
naionalitatea pentru persoana juridic. Se observ c noiunea de investitor strin,
reglementat de legea 35/1991 nu are aceeai semnificaie cu cea din dreptul
internaional privat.
Avnd n vedere prevederile legale menionate i opiniile exprimate n
literatura juridic de specialitate considerm c pot fi investitori strini n Romnia:
a) persoanele fizice care au cetenie strin i domiciliul n strintate; b) persoanele
juridice care au naionalitate strin i sediul n strintate; c) apatrizii care au
domiciliul n strintate.
n privina noiunii de investitor strin se impun a se face urmtoarele
precizri:
persoana fizic, investitor strin, trebuie s aib n mod necesar domiciliul
n strintate indiferent dac are sau nu i reedina i indiferent unde s-ar
afla;
dac persoana juridic are mai multe sedii n acelai stat, ori pe teritoriile
unor state diferite, atunci trebuie luat n considerare sediul principal.
Pentru prima situaie se poate observa c legea condiioneaz statutul de
investitori strini numai de existena domiciliului n strintate i nu de reedin.
Dovada i calificarea unei locuine ca fiind domiciliul trebuie s se fac potrivit legii
naionale a persoanei fizice n cauz adic lex patrise sau lex domicilii1.
Pentru ce a de-a doua situaie trebuie s se ia n consideraie sediul principal al
persoanei juridice, aa cum rezult din legea naional, adic lex personalis2.
1
2

Filipescu I. - Drept internaional privat, Ed. Academiei Romne, Bucureti, 1998, p. 245-259.
Filipescu I. - Drept internaional privat, Ed. Academiei Romne, Bucureti, 1998, p. 211-220.

45

Cu privire la sediul persoanei juridice ca element de identificare a naionalitii

persoanei juridice n situaia n care o persoan juridic are mai multe sedii n acelai
stat sau pe teritoriile unor state diferite, determinant n stabilirea naionalitii este
sediul statutar. adic locul unde persoana juridic i are centrul principal de
conducere i de gestiune a activitii .
6.2. Cadrul juridic al investiiilor strine n Romnia
Pentru mai bine de 40 de ani, Romnia a fost supus unei dictaturi ce a impus
o economie puternic centralizat, orientat mai ales n ultimii ani ai acestei perioade,
spre o dezvoltarea autarhic.
Problematica investiiilor strine n Romnia a fost reglementat de Decretul
Consiliului de Stat nr. 424/1972, conform cruia fluxul de investiii strine n
Republica Socialist Romnia era acceptat numai prin participarea capitalului strin la
constituirea societilor mixte. Ponderea prii romne n capitalul social trebuia s fie
de minim 51%. Nu se ofereau garanii prin lege, contra unei eventuale naionalizri.
n acest context, volumul capitalului din rile occidentale era extrem de redus, partea
preponderent a investiiilor strine provenind din fostul lagr socialist.
Dup evenimentele din decembrie 1989, una dintre prioritile Romniei a
reprezentat-o deschiderea porilor ctre economia de pia, i implicit ctre rile care
dein tehnologii avansate, know-how i management modern. Urmrindu-se atragerea
investiiilor strine n Romnia a fost necesar instituirea unui cadru juridic adecvat.
n martie 1990 este adoptat primul act normativ, respectiv Decretul-Lege nr.
96/1990 care a asigurat liberalizarea fluxurilor de capital strin ctre Romnia. Acest
decret reglementa posibilitatea materializrii ISD sub forma societilor cu participare
de capital strin (societi mixte) sau sub forma societilor cu capital integral strin.
n primul caz, trebuia obinut aprobarea ministerului de profil n funcie de natura
domeniului vizat precum i avizul Ministerului Comerului Exterior i al Ministerului
Finanelor. n cel de-al doilea caz, era necesar obinerea unei aprobri
guvernamentale. De menionat c, aportul n natur al investitorului strin beneficia
de scutire de la plata taxelor vamale.
Prin Legea 35/1991, privind regimul investiiilor strine, s-a instituit regimul
juridic general n aceast materie, asigurndu-se investitorilor strini n Romnia
garaniile, facilitile i condiiile optime de valorificare nelimitat i integral a
capitalului investit.
n art. 4 din Legea 35/1991 se precizeaz c, investiiile strine pot fi efectuate
n toate sectoarele din domeniul industriei, explorrii i exploatrii resurselor naturale,
agriculturii, infrastructurii i telecomunicaiilor, construciilor civile i industriale,
cercetrii tiinifice i dezvoltrii tehnologice, comerului, transporturilor, turismului,
serviciilor bancare i de asigurare i altor servicii cu respectarea urmtoarelor condiii:
a) s nu fie nclcate normele de protecie a mediului nconjurtor; b) s nu se aduc
atingere intereselor de securitate i aprare naional ale Romniei; c) s nu fie aduse
prejudicii ordinii publice, sntii i moralei.
Investitorii strini beneficiau conform prevederilor acestei legi de anumite
faciliti ce vizau:
a) scutirea de la plata taxelor vamale a aportului n natur al investitorului strin
(utilaje, maini, instalaii, mijloace de transport etc. aduse din strintate);

46

b) scutirea de la plata taxelor vamale a materiilor prime, materialelor importate

pentru producia proprie, pe o perioad de doi ani de activitate a investiiei,
perioad calculat din momentul punerii n funciune a obiectivului;
c) scutirea de la plata impozitului pe profit n funcie de natura activitii ce urma
a fi desfurat astfel:
- pentru o investiie efectuat n industrie, agricultur, construcii durata
scutirii era de 5 ani de la nceperea activitii;
- pentru investiiile realizate n explorarea i exploatarea resurselor
naturale, comer i telecomunicaii, investitorii strini beneficiau de
aceast facilitate pe o perioad de 3 ani de la data nceperii activitii;
- pentru investiiile din comer, turism, servicii bancare i de asigurare i
pentru orice alte prestri de servicii durata scutirii era fixat la 2 ani din
momentul nceperii activitii.
d) reducerea cu 25-50% a impozitului pe profit, dup expirarea perioadelor mai
sus menionate n anumite condiii: exportarea unei pri din producia
realizat prin investiia respectiv, crearea de noi locuri de munc, utilizarea
de echipamente, utilaje produse n Romnia etc.
Trebuie reinut c legea prevedea ca, n cazul n care investitorul strin
renun, din proprie iniiativ, la activitatea generat de investiie, ntr-o perioad mai
mic dect dublul perioadei pentru care a beneficiat de stimulente, va trebui s
plteasc impozitele legale pentru ntrega durat de funcionare.
Facilitile acordate investitorilor de Legea nr. 35/1991 au avut un caracter
discriminatoriu avantajndu-i net pe cei strini. Scutirile de la plata impozitului pe
profit de care au beneficiat investitorii romni au fost mult mai scurte respectiv de 2
ani pentru activitile productive i de 6 luni pentru cele din comer i servicii n
general.
Posibilitatea investitorilor strini de a cumpra aciuni i active de la
societile comerciale de stat a fost nserat n Legea nr.58/1991 privind privatizarea
societilor comerciale. i n acest caz, investitorul strin trebuia s obin n prealabil
acel certificat de investitor eliberat de Agenia Romn de Dezvoltare (ARD).
Actele normative, care ntr-o prim perioad au modificat i completat regimul
investiiilor strine n Romnia statuat prin Legea nr. 35/1991, au fost:
Legea nr.57/1993 care condiiona acordarea de scutiri de la plata
impozitului pe profit conform Legii nr. 35/1991 de un aport minim al
investitorului strin de minimum 20% din capitalul social al societii
comerciale, dar nu mai puin de 10.000 dolari SUA;
Legea nr. 71/1994 privind acordarea unor faciliti suplimentare fa de
Legea nr. 35/1991, viza atragerea n industrie a investitorilor strini cu
potenial economic.
Condiiile care permiteau accesul la faciliti constau n: necesitatea ca
investiia strin n noua societate comercial s fie de minim 50 milioane dolari
SUA, obinerea unui grad valoric de integrare a fabricaiei n Romnia de cel puin
60% i exportarea a mai bine de 50% din valoarea produciei anuale.
Facilitile acordate s-au concretizat n:
Scutirea de la plata taxelor vamale, pe o perioad de 7 ani de la data
nmatriculrii societii comerciale, a mainilor, utilajelor, instalaiilor,
echipamentelor din import, subscrise ca aport n natur sau pltite din
surse proprii, atrase sau mprumutate ;
Scutirea de la plata taxelor vamale, pe o perioad de 7 ani de la data
nmatriculrii societii comerciale, a materiilor prime, materialelor
47

consumabile, pieselor de schimb i componentelor importate pentru

producia proprie a societii, pltite din surse proprii, atrase sau
mprumutate;
Scutirea de la plata impozitului pe profit pentru o perioad de 5 ani de la
data obinerii de profit, dar nu mai mult de 7 ani de la data nceperii
activitii.
n Legea nr. 71/1994, se prevede totodat c dac ntr-un interval de 14 ani, de
la data nmatriculrii, participarea investitorului strin la capitalul social se reduce sub
50 milioane dolari SUA, sau dac n aceeai perioad societatea comercial se dizolv
voluntar, atunci aceasta va fi obligat la plata tuturor impozitelor ce i s-ar fi aplicat pe
ntreaga durat de funcionare.
Realizarea celei mai mari investiii din Romnia (Fabrica de automobile
DAEWOO din Craiova), n ultimul deceniu al secolului trecut, a fost determinat i
poate chiar condiionat de apariia acestei legi.
Legea nr. 68/1997 a permis societilor comerciale romneti cu participare
strin, inclusiv celor cu capital integral strin, s dobndeasc dreptul de proprietate
i orice alte drepturi reale asupra terenurilor necesare pentru realizarea obiectivului de
activitate. Acest drept a reprezentat o premier n legislaia ultimilor 50 de ani din
Romnia.
Se poate afirma c perioada 1991-jumtatea anului 1997 a fost una de
stabilitate legislativ, regimul investiiilor strine n Romnia fiind stabilit, modificat
i completat de legile pe care le-au prezentat.
Prin Ordonana de Urgen nr. 31/1997 privind regimul investiiilor strine
n Romnia au fost abrogate prevederile Legii nr. 35/1991 i Legii nr. 71/1994. Prin
aceast ordonan au fost redefinii o serie de termeni ntlnii n Legea nr. 35/1991 i
au fost acordate faciliti fiscale, condiionate de realizarea unor standarde de
performan. n cazul n care participarea investitorului strin la capitalul social al
unei firme romneti era de minimum 20%, dar nu mai puin de 350.000 dolari,
ordonana prevedea: scutirea de la plata taxelor a aportului de maini, utilaje,
instalaii, echipamente, reprezentnd aportul n natur la capitalul social; diminuarea
cu 50% a taxelor vamale pentru importul de materii prime, materiale necesare
realizrii produciei pe o perioad de doi ani; diminuarea impozitului pe profit la 15%
tot pentru o perioad de doi ani de la nceperea activitii.
Facilitile prezentate erau mbuntite n funcie de ndeplinirea unor condiii
cum ar fi: valoarea capitalului social subscris i vrsat de investitorul strin s
depeasc 5.000.000 dolari, exportarea de produse proprii a cror valoare s
depeasc 40% din producia realizat, reinvestirea a cel puin 50% din profitul net
realizat anual etc.
De faciliti asemntoare beneficiau i investiiile strine, de cel puin un
milion de dolari SUA, angrenate n procesul de privatizare.
Trebuie menionat c n aceast ordonan sunt abordate distinct, pentru prima
dat n legislaia romneasc, investiiile de portofoliu realizate de investitorii strini.
Publicarea cu mare ntrziere a Normelor de aplicare a Ordonanei de Urgen
nr. 31/1997 a determinat inoperabilitatea prevederilor acesteia, fiind abrogat prin
adoptarea Ordonanei de Urgen nr. 92/1997 privind stimularea investiiilor strine.

48

Aceast ordonan prevedea acordarea de faciliti n cazul realizrii de ISD i

anume: scutirea de la plata taxelor vamale i a taxei pe valoarea adugat a importului
de bunuri ce reprezint aportul n natur la capitalul social, scutirea de la plata taxelor
vamale a importului unor echipamente tehnologice, deducerea din profitul impozabil a
cheltuielilor aferente amortizrii, deducerea n totalitate din profitul impozabil a
cheltuielilor cu reclama i publicitatea, recuperarea pierderii anuale din profiturile
impozabile nregistrate n urmtorii 5 ani consecutivi.
n premier n legislaia romneasc, adoptat dup 1990, se instituie
egalitatea ntre investitorii strini i cei romni, eliminndu-se discriminrile la care
cei din urm fuseser supui ncepnd cu anul 1990. Tot cu caracter de noutate a fost
scutirea de la plata taxei pe valoarea adugat pentru achiziia de echipamente de pe
piaa intern.
n urma dezbaterii n Parlament a Ordonanei de Urgen nr. 92/1997, a fost
adoptat Legea nr. 241/1998 care a suplimentat facilitile prevzute n ordonan.
Este vorba de scutirea de la plata impozitului pentru profitul reinvestit i de
diminuarea impozitului pe profit n cazul investiiilor de cel puin 500.000 de dolari
SUA. Cuantumul diminurii impozitului pe profit era determinat n funcie de
valoarea investiiei.
Inedit n Legea nr. 241/1998 a fost i prevederea conform creia facilitile
acordate investitorilor prin acest act normativ nu se modific pentru o perioad de 5
ani. Paradoxal, la numai cteva luni dup ce au fost legiferate, ele au fost suspendate
pentru anul 1999, prin Legea bugetului de stat pe anul 1999.
Suspendarea facilitilor acordate investitorilor strini n anul 1999 a
determinat necesitatea adoptrii unui tratament mai bun, cel puin pentru investitorii
importani. A fost astfel adoptat Ordonana de Urgen nr. 67/1999 privind unele
msuri pentru dezvoltarea activitilor economice, care stabilea stimulente investiiilor
cu impact major, respectiv investiii de cel puin 50 sau 60 de milioane dolari SUA
ealonate pe perioade de cel mult 2 sau 3 ani n funcie de domeniul de activitate.
Spre finalul anului 1999, au avut loc mai multe modificri ale Ordonanei de
Urgen nr. 92/1997 i anume:
Prin Ordonana de Urgen nr. 127/1999 se anula scutirea de la plata
taxelor vamale a autoturismelor importate pentru constituirea aportului n
natur la capitalul social. S-a apreciat c facilitatea acordat pn n acel
moment a condus la un import nejustificat de mare de autoturisme, cele
mai multe fiind utilizate n interes personal.
Eliminarea scutirii de la plata taxelor vamale pentru bunurile din import
aduse ca aport la capitalul social sau utilizate n procesul de producie a
fost instituit prin Ordonana de Urgen nr. 215/1999.
Prin emiterea Ordonaei de Urgen nr. 217/1999 au fost suprimate i
celelalte faciliti acordate investitorilor, inclusiv cele suplimentare.
Presiunea exercitat de investitorii strini a determinat guvernul s reacorde
societilor comerciale cu participare de capital strin facilitile fiscale i vamale
prevzute anterior n urmtoarele acte normative: Legea nr. 35/1991, Legea nr.
71/1994 i Ordonana de Urgen nr 31/1997. Au rmas neactivate facilitile
referitoare la impozitul pe profit. Concretizarea acestor aspecte s-a realizat prin
Ordonana de Urgen nr. 6/2000 privind modificarea Ordonanei de Urgen nr.
217/1999 i prin Ordonana de Urgen nr. 17/2000 privind taxa pe valoarea
adugat.

49

Legea nr. 322/2001, privind promovarea ISD, cu impact semnificativ n

economie, vizeaz investiiile de peste un milion de dolari SUA, efectuate n
infrastructura economic a rii, precum i acele investiii de peste un milion de dolari
care induc un efect benefic de antrenare n economia Romniei sau creeaz locuri noi
de munc. Investiia trebuia efectuat sub forma de capital lichid, i putea fi realizat
n orice domeniu de activitate, exceptnd sectoarele financiar, bancar, de asigurrireasigurri.
Investitorii, pentru a beneficia de prevederile acestei legi, trebuiau s
ndeplineasc urmtoarele condiii:
investiia s fie realizat dup data intrrii n vigoare a legii, respectiv dup
1 ianuarie 2004;
aportul financiar la investiie s fie n moneda naional sau n valut
convertibil;

investiia s fie realizat n maxim 30 de zile de la data nregistrrii

statistice;
s nu fie nclcate reglementrile privind protecia mediului nconjurtor;
s nu fie afectate interesele de securitate i aprare naional;
s nu duneze ordinii, sntii sau moralei publice.
Facilitile de care beneficiau investitorii au fost urmtoarele:
scutirea de la plata taxelor vamale i de la plata TVA numai pentru maini,
utilaje, echipamente nefolosite i care intr n Romnia ntr-o perioad mai
mic de un an de la data producerii lor;
exceptarea de la plata TVA a importului de materii prime i materiale
deficitare n Romnia, dar care sunt necesare pentru funcionarea
obiectului investiiei;
recuperarea pierderilor fiscale din profitul impozabil n urmtorii 5 ani de
activitate;
acordarea unui credit fiscal ce reprezint 20% din valoarea investiiei;
posibilitatea utilizrii amortizrii accelerate, astfel c investitorului i era
permis s includ n cheltuielile de exploatare n primul an de funcionare
o cot de amortizare de 50% din valoarea iniial a mijlocului fix.
Pe de alt parte, Legea nr. 332/2001 prevedea c n cazul n care investitorul
va nstrina mijlocul fix, ntr-o perioad mai mic de doi ani de la data importrii, el
va trebui s plteasc att facilitile acordate ct i penalittile de ntrziere
corespunztoare. Aceleai sanciuni sunt prevzute a fi aplicate cnd obiectivul de
investiii funcioneaz mai puin de 10 ani.
Actele normative menionate pn acum au vizat direct procesul investiional.
Alturi de acestea, o serie ntreag de faciliti sunt oferite investitorilor de legi
referitoare la: zonele libere, parcurile industriale, zonele defavorizate, ntreprinderile
mici i mijlocii.
6.3. Politici privind atragerea investiiilor strine directe n
Romnia
6.3.1. Aspecte generale

50

Atragerea investiiilor strine directe este determinat de existena prealabil a

unui minim de condiii de ordin economic, legislativ i politic.
n primul rnd, cadrul legislativ i instituional n domeniul economic trebuie
s existe i s funcioneze. Mai mult, este necesar s fie transparent, stabil i
predictibil. Sunt vizate reglementri privind organizarea i funcionarea societilor
comerciale, concurena, asigurrile, sistemul bancar, sistemul contabil etc.
n al doilea rnd, interesul investitorilor strini este determinat de gradul de
deschidere a economiilor din rile gazd.
n al treilea rnd, se acord importan atitudinii pe care o manifest populaia
i partidele politice fa de investiia strin. Ostilitatea, xenofobia i discriminarea
conduc la diminuarea interesului investitorilor strini fa de pieele respective.
Atitudinea ostil a sindicatelor fa de investitorii strini, manifestat la nceputul
anilor '90 i necontracarat prin atitudini ferme ale guvernului, a cauzat Romniei
prejudicii pe termen scurt i mediu, eforturile ntreprinse pentru refacerea imaginii
fiind semnificative.
Putem defini politica de atragere a ISD ca pe un ansamblu de principii,
strategii i mijloace prin care sporete stocul de ISD i implicit contribuia acestora la
atingerea obiectivului final (creterea economic).
Din perspectiva anunat, politica privind ISD vizeaz urmtoarele aspecte1:
Programul strategic de atragere a ISD. Avem n vedere: Ce se vrea a se obine
de la ISD?, Care este rolul pe care acestea l vor juca n viaa economic?;
Cadrul instituional i legislativ. Trebuie rspuns la ntrebrile: Care sunt
entitile desemnate s aplice politica guvernului privind ISD?, Care sunt
condiiile ce determin activitatea investitorilor strini n economia rii
gazd?;
Prghiile economice de influenare a ISD. Trebuie rspuns la ntrebarea: Care
sunt facilitile sau restriciile ce influeneaz intrrile sau ieirile de ISD?
Este necesar existena tuturor elementelor menionate. n caz contrar, nu mai
poate fi vorba de o politic n domeniul ISD, aceasta reducndu-se la anumite msuri
cu caracter ntmpltor ce vizeaz reglementarea unor aspecte particulare.
Se pot identifica urmtoarele forme pe care le mbrac politicile privind ISD:
Politica minimal care ofer doar permisiunea unui investitor strin de a
derula afaceri n ara gazd;
Politica de promovare a ISD presupune implementarea sub egida guvernului a
unui program de marketing. Promovarea rii, ca locaie pentru investitorii
strini, se face de regul de ctre o agenie naional specializat n domeniu.
Metoda se practic frecvent la scar mondial, fapt evideniat de constituirea
n anul 1995 a Asociaiei Mondiale a Ageniilor de Promovare a Investiiilor
(WAIPA). Aceasta are n prezent peste 100 de membri.
Politica de atragere a investiiilor strine directe ce presupune pe lng
aciunea de promovare, acordarea unor stimulente, uneori semnificative
menite a-l determina pe investitor s-i localizeze investiia n respectiva ar
gazd;
Politicile mixte care reprezint o combinare n diferite proporii a variantelor
anterioare.
1

Florin Bonciu, Marian George Dinu, Politici i instrumente de atragere a investiiilor strine directe,
Ed. Albatros, Bucureti, 2001, pag.103

51

Din studiile efectuate n domeniu rezult anumii factori generali pe care

investitorii strini i au n vedere atunci cnd doresc s-i plaseze capitalul ntr-o
anumit ar gazd, cei mai importani fiind: nivelul resurselor naturale; raportul
dintre costul i gradul de calificare al forei de munc; gradul de impozitare a
profitului; existena unor furnizori locali competitivi; existena unei infrastructuri
adecvate; activitatea instituiilor cu atribuii n domeniul afacerilor; gradul de
deschidere economic rezultat din sistemul legislativ; atitudinea populaiei fa de
capitalul strin; numrul de locuitori i nivelul de trai al acestora; rigorile impuse
pentru protecia mediului.
6.3.2. Factori ncurajatori i descurajatori n procesul de
n Romnia

atragere a ISD

Intrrile de ISD sunt importante pentru Romnia deoarece suplinesc

necesitile generate de lipsa de capital, cresc gradul de utilizare a forei de munc i
al celorlali factori de producie, mbuntesc structura produciei prin tehnologiile
implementate cu efecte favorabile asupra comerului exterior al rii noastre. Balana
comercial puternic deficitar, ce face iminent depirea pragului de 10% a
deficitului de cont curent n PIB, impune ca necesitate pentru Romnia desfurarea
de eforturi pentru atragerea ISD.
n spaiul economic european, Romnia deine un cumul de avantaje
competitive n raport cu alte ri foste socialiste, care nu au fost ns exploatate n
mod corespunztor. Aceste avantaje se concretizeaz n:
Poziionarea strategic sub aspect geografic n Europa, Romnia fiind situat
la ntretierea drumurilor comerciale ceea ce asigur accesul pe o raz de 1000
km la aproximativ 240 milioane consumatori. Punerea n funciune a canalului
Rin-Dunre asigur alturi de canalul Dunre-Marea Neagr, legtura,
ncepnd cu anul 1992, dintre Marea Nordului i Marea Neagr .
Mrimea pieei interne care a determinat atragerea unui flux important de ISD
avnd n vedere c o parte important a celor efectuate pn n prezent, a avut
drept int desfacerea produselor pe piaa intern. Romnia, cu cei aproximativ
22 milioane locuitori, este a doua pia ca mrime n zon, dup Polonia.
Facilitatea accesului investitorilor strini pe pieele de export ale Romniei.
Sunt vizate relaiile economice tradiionale ale Romniei att pe pieele
occidentale ct i pe pieele rilor foste socialiste;
Fora de munc este calificat i d dovad de abiliti care i confer
competitivitate pe plan internaional. Preul sczut al forei de munc a
reprezentat i nc mai reprezint un motiv n plus pentru atragerea
investitorilor strini;
Existena resurselor naturale mai ieftine dect cele de pe pieele occidentale i
posibilitatea valorificrii lor cu relativ uurin creeaz oportuniti, mai ales
pentru acei investitori strini care prefer formele asociative cu firmele locale.
Agricultura, datorit condiiilor naturale de care dispune Romnia i avnd n
vedere potenialul productiv al solului (neerodat de un sistem intensiv de
exploatare) care se afl la nivelul celui nregistrat n anii 70 n rile
occidentale, reprezint o ramur economic de interes pentru investitorii
strini. n acelai timp, nu este lipsit de interes faptul c preul pmntului
agricol este destul de mic.

52

Ar fi fost normal, ca aceste condiii economice de baz, s permit i s

susin un flux sensibil mrit de investiii strine n Romnia, superior celui nregistrat
efectiv pn n urm cu doi sau trei ani. Faptul c nu s-a ntmplat aa, se explic, prin
existena unor factori de descurajare cum sunt:
Lipsa stabilitii economice ce a caracterizat Romnia, o bun perioad de
timp, a erodat capitalurile i profiturile investitorilor strini. Inflaia galopant,
cursurile valutare instabile au generat probleme, n primul rnd, acelor
investitori care au urmrit o derulare n timp a afacerilor lor n Romnia i nu
o repatriere rapid a profiturilor ;
Ezitrile i erorile manifestate n demararea i derularea reformei economice
au condus la depunctri ale ratingului Romniei de ctre ageniile
internaionale de specialitate, amplificnd reticena investitorilor strini fa de
ara noastr ;
Proporia nesatisfctoare a capitalului privat n Romnia, datorat, ntre
altele, ntrzierii nregistrate n procesul de privatizare. Se tie c investitorii
strini sunt atrai de economiile n care capitalul privat este preponderent
deoarece ei sunt obinuii cu climatul ntlnit pe acest tip de piee ;
Percepia extern a climatului intern de afaceri. Dup 1990, tot mai multe ri
au adoptat msuri fiscale, vamale, financiare menite s atrag ISD. n acest
context, pentru investitorii strini, importante sunt condiiile economice de
baz, respectiv: dimensiunea pieei interne, accesibilitatea resurselor naturale,
existena i calitatea infrastructurii, nivelul costurilor de producie etc.
Avantajele competitive de care dispune Romnia, n spaiul central i sud
european, au fost estompate o bun perioad de timp de percepia negativ a
climatului de afaceri intern, de ctre investitorii strini. Romnia nu a
beneficiat, n ntreaga perioad scurs dup 1990, de serviciile unei instituii
specializate n promovarea imaginii sale, instituie care s dein un personal
bine calificat i un buget corespunztor. n timp ce toate rile n tranziie au
amplificat rolul ageniilor naionale de promovare a investiiilor strine,
Romnia a redistribuit activitatea de atragere i promovare a investiiilor
strine ntre mai multe entiti guvernamentale. S-au fcut eforturi pentru o
bun prezentare a condiiilor economice pe care Romnia le ofer
investitorilor strini, fapt concretizat n creterea intrrilor anuale de ISD, de la
263 milioane dolari n 1996 la 6444 milioane dolari n 2005;
Disfuncionaliti ale climatului legislativ. Gradul redus de atractivitate al
Romniei pentru investitorii strini s-a datorat i ntrzierilor nregistrate n
reglementarea unor aspecte cum ar fi: regimul juridic al cldirilor i
terenurilor, falimentul, concurena, proprietatea industrial i intelectual etc.
La categoria aspecte negative mai putem ncadra: lipsa de transparen a unor
legi specifice, instabilitatea legislativ generat de schimbrile prea dese ale
cadrului legislativ, birocraia impus de procedurile greoaie ce au funcionat
mai ales n domeniul constituirii societilor comerciale;
Reducerea semnificativ a potenialului de absorie al pieei romneti, cauzat
de diminuarea anual a veniturilor reale obinute de populaie. Pe parcursul
mai multor ani veniturile reale ale populaiei au nregistrat un ritm mediu de
depreciere, cuprins ntre 10% i 20%, cu consecine negative asupra cererii de
mrfuri i servicii din ara noastr;
Lipsa unei strategii de dezvoltare a unor sectoare i ramuri economice care
au potenial n Romnia. Promovarea unei politici guvernamentale clare n

53

acest domeniu simplific modul de derulare a ISD n Romnia, conferind

totodat sigurana de care au nevoie investitorii strini. Cu mult ntrziere,
spre exemplu, a fost reglementat politica industrial a Romniei, prin
emiterea Hotrrii Guvernului nr. 657/2002. Scopul urmrit prin acest act
normativ a fost de a asigura dezvoltarea unei industrii competitive care s
conduc la reducerea decalajului existent n acest domeniu ntre Romnia i
rile membre ale UE. Hotrrea guvernamental acorda atenie atragerii
investiiilor strine n acest domeniu propunnd n consecin o serie de msuri
care vizau: accelerarea privatizrii; facilitarea ieirii investitorului strin de pe
piaa romneasc prin mbuntirea legislaiei referitoare la faliment;
elaborarea codului fiscal i traducerea acestuia n limba englez; elaborarea
codului investitorului etc;
Existena unor standarde contabile n Romnia, diferite de cele din rile
occidentale, a avut ca rezultat obinerea unor rezultate financiare considerate
anormale de ctre investitorii strini. Astfel, firma Lafarge Romcim a obinut
n anul 2000, conform reglementrilor contabile romneti, un profit brut de
232 miliarde de lei vechi n condiiile n care profitul brut pentru acelai an sar fi cifrat la aproximativ 200 milioane lei vechi, dac efectuarea calcului se
fcea dup sistemul contabil francez;
Apariia trzie a pieei de capital n Romnia, dublat de o evoluie mai puin
fericit a acesteia. Numrul mic de societi tranzacionate, prin Bursa de
Valori Bucureti, a determinat de multe ori o lips de lichiditate ce a condus la
nchiderea temporar a acestei instituii;
Condiiile de operare pe piaa local. Sunt vizate dou dimensiuni: sociocultural i economic. Sub aspect socio-cultural trebuie menionat c trecerea
trzie a Romniei de la economia centralizat la economia de pia a condus la
cristalizarea culturii de afaceri ntr-o faz incipient. Cel puin la fel de
anevoios a fost i procesul de schimbare a mentalitii, n primul rnd de ctre
manageri, care posednd slabe cunotine de cultur a afacerilor au avut
dificulti n relaiile cu partenerii strini. Din punct de vedere economic,
greutile legate de condiiile de operare pe pia au fost legate de: insuficienta
dezvoltare a infrastructurii, lipsa de performan a sistemului bancar i de
asigurri, suportarea unor tarife difereniate (mai mari) de ctre investitorii
strini la cazare, transport aerian etc., atitudinea cel puin refractar de care au
dat dovad conducerile societilor cu capital de stat fa de o eventual
participare a capitalului strin. Condiiile de operare ale investitorilor strini pe
piaa din Romnia sunt afectate de numeroasele scandaluri i acte de corupie,
care genereaz concuren neloial. Experiena internaional a demonstrat c
realizarea unui proiect de investiii presupune un termen mult mai lung ntr-o
ar cu un grad ridicat al corupiei. Unele studii au artat c, pentru investitorii
strini, corupia apare ca un impozit suplimentar, netransparent i imprevizibil.
Pentru a minimiza dezvoltarea corupiei este recomandabil ca numrul de
autorizri i reglementri n domeniul investiiilor strine s fie ct mai redus,
iar eventualele stimulente s fie acordate n mod automat.
6.3.3. Politica de promovare i stimulare a ISD n Romnia

Experiena internaional a demonstrat c activitatea de promovare n

domeniul ISD trebuie s fie desfurat de o instituie specializat care s dein att
54

din valenele unei entiti guvernamentale, ct i din valenele unei entiti private.
Caracterul guvernamental nlesnete relaiile cu celelalte organizaii ale statului, iar
caracterul privat permite angajarea unui personal de valoare i derularea unor proiecte
promoionale de anvergur.
Activitatea privind identificarea proiectelor de investiii reprezint o
component semnificativ n domeniul promovrii de ctre o agenie de profil. Este
necesar s se in cont de politica economic a guvernului, astfel nct investitorii
strini s fie orientai ctre anumite sectoare. Materialele publicitare editate n acest
sens sunt de o importan deosebit deoarece se constituie ntr-un prim contact al
investitorului strin cu ara gazd. Pentru a asigura promovarea unei bune imagini a
rii gazd n strintate, respectivele mesaje trebuie s se caracterizeze prin realism,
coeren, prezentare la modul profesionist.
Este necesar meninerea unei imagini generale pozitive despre ar, fapt ce
presupune ntreinerea unor relaii de colaborare cu reprezentanii ageniilor de pres
internaionale, ctre care trebuie transferate periodic informaii apreciative din diverse
domenii: economic, cultural, sportiv etc.
n cazul unor obiective economice importante, pentru care se urmrete
atragerea de capital strin, firmele pot s-i promoveze singure imaginea, materialul
promoional trebuind s cuprind informaii legate de localizarea pe hart a
obiectivului economic; infrastructura existent; legturile feroviare i aeriene cu alte
localiti; reeaua de drumuri, de distribuie a energiei electrice, de ap, de canalizare;
populaia din zon (numr, vrst, pregtire profesional); bncile, firmele,
materialele din zon; spaiile i terenurile disponibile etc.
Constituirea unei pagini pe internet, de ctre ageniile de promovare, ct i de
alte organisme guvernamentale interesate, asigur o facil promovare a imaginii rii
gazd n rndul investitorilor strini. Exist o concuren acerb ntre ageniile
naionale de profil, ntocmindu-se clasamente anuale pentru cele mai reuite
prezentri pe internet.
Unele stngcii manifestate n Romnia, mai ales la nceputul anilor '90, au
pus ntr-o lumin nefavorabil condiiile economico - investiionale oferite de ara
noastr. Pentru a nltura prejudecile i reticenele investitorilor strini, dar i pentru
a face fa concurenei n domeniu, a fost necesar abordarea i punerea n practic a
unei politici de promovare a investiiilor strine la nivel guvernamental. n acest
scop, a fost nfiinat n 1991 Agenia Romn de Dezvoltare. Neatingerea
obiectivelor preconizate a condus la trasformarea n 1997 a Ageniei Romne de
Dezvoltare, n Departamentul pentru Promovarea Investiiilor Strine din fostul
Minister al Privatizrii. Ulterior, n anul 2002, prin constituirea Ageniei Romne
pentru Investiiile Strine s-a optat din nou pentru o instituie specializat n
promovarea investiiilor.
Pentru investitorii strini, stimulentele nu reprezint un criteriu primordial n
fundamentarea hotrrii de a investi. Totui, practica a demonstrat c acele ri care
au fost consecvente n acordarea de stimulente au nregistrat succese n atragerea de
investiii strine.
Pentru a trezi interesul investitorilor strini, rile gazd pot apela la stimulente
monetare directe (financiare) sau indirecte (fiscale).
Stimulentele financiare mbrac forma acordrii de credite, crerii unor
condiii prefereniale privitoare la achiziia unor active, suportrii unor cheltuieli
legate de racordul la utiliti, pregtirea personalului etc.
n cadrul stimulentelor fiscale, n conformitate cu msurile concrete
promovate de diferite state, includem: scutiri totale sau pariale de la plata impozitului

55

pe profit, diminuarea sau anularea impozitelor pe profiturile reinvestite, diminuarea

sau scutirea plii taxelor vamale, TVA, utilizarea amortizrii accelerate etc. Aa zisa
vacan fiscal este unul dintre cele mai uzitate stimulente fiscale promovate de rile
n dezvoltare. A acorda o vacan fiscal unui investitor strin nseamn de fapt a-l
scutii, total sau parial, de la plata impozitului pe profit i eventual, de la plata altor
impozite, pe o perioad de timp determinat care, de regul, se ntinde pe mai muli
ani.
Facilitile fiscale sunt larg utilizate de rile n dezvoltare care sunt
ncorsetate de unele restricii bugetare. Astfel, aceste ri opteaz pentru diminuarea
sau anularea taxelor vamale la import, a impozitului pe profit, n detrimentul
stimulentelor directe care presupun existena unor resurese financiare.
Pe plan internaional, se practic i o serie de alte stimulente pentru atragerea
de ISD concretizate n: acordarea de terenuri pe care s fie realizat investiia la
preuri avantajoase, acordarea de spaii productive, construirea unor ci de acces,
acordarea de garanii guvernamentale, subvenionarea salariilor pentru angajaii
investitorului strin, participarea guvernului prin intermediul propriei agenii de
promovare, alturi de investitorul strin la capitalul firmei, suportarea de ctre agenia
de promovare a cheltuielilor ocazionate de studii de marketing, protecia mediului,
efectuate n interesul investitorului strin.
n multe cazuri, s-a constatat c este mai eficient ca sumele necesare pentru
promovarea unui proiect de investiii s fie acordate sub forma unor stimulente directe
investitorilor strini.
Aceleai stimulente pot avea o nsemntate diferit de la un investitor strin la
altul funcie de: cultur, natura activitii, putere economic etc.
Decizia de a investi ntr-o ar central i est-european se fundamenteaz pe
coerena politicilor macroeconomice, pe stadiul atins n privatizare, pe dimensiunea
pieei interne, pe calitatea i costul forei de munc, pe stabilitatea politic i apoi pe
sistemul de stimulente legiferat. Se are n vedere c stimulentele chiar dac sunt
semnificative, nu pot mbunti climatul investiional din ara gazd.
Procesul de stimulare a investiiilor strine n Romnia prin msuri de natur
financiar, fiscal etc, este circumscris de acte normative care reglementeaz regimul
juridic al investiiilor strine.
ntr-o faz iniial, Legea nr. 35/1991 privind regimul investiiilor strine,
consemna urmtoarele faciliti:
mainile, utilajele, instalaiile, echipamentele, mijloacele de transport i orice
alte dotri din import necesare investiiei, constituite ca aport al investitorului
strin, sunt scutite de la plata taxelor vamale i a taxei pe valoarea adugat;
materiile prime, materialele i subansamblele importate, necesare produciei,
pe o perioad de 2 ani de activitate a investiiei, calculat de la data punerii n
funciune a obiectivului, sunt scutite de plata taxelor vamale i a taxei pe
valoarea adugat;
scutire de impozitul pe profit pentru o perioad de la 2 la 5 ani, n funcie de
natura activitii.
Legea nr. 57/1993, Legea nr. 31/1994, OUG nr. 31/1997, OUG nr. 92/1997
sunt acte normative care au reglementat activitatea investiional n Romnia. Scopul
ultimelor reglementri era de a clarifica i unifica facilitile acordate investitorilor.
Aceast aciune a fost ntreprins sub presiunea investitorilor naionali care nu
beneficiaser, pn la momentul respectiv, de aceleai faciliti de care se bucuraser
cei strini.

56

n urma acestor demersuri, legislaia actual se bazeaz pe principii generale,

potrivit crora investitorul beneficiaz de:
posibilitatea de a investi n orice domeniu de activitate i sub orice form
prevzut de lege;
tratament egal nediscriminatoriu pentru romni sau strini, investitori rezideni
sau nerezideni;
garanii mpotriva naionalizrii, exproprierii sau altor msuri cu caracter
similar, exceptnd unele situaii cum ar fi: construirea de utiliti publice,
cazuri n care despgubirile acordate investitorilor trebuie s acopere echitabil
daunele pricinuite;
dreptul de a beneficia de scutirile vamale i fiscale prevzute de lege;
posibilitatea investitorilor - persoane juridice - de a dobndi drepturi reale
asupra bunurilor mobile sau imobile utilizate n derularea activitii lor,
exceptnd terenurile care pot fi dobndite numai de persoane fizice sau
juridice romne.
Investitorii nerezideni beneficiaz i de alte nlesniri specifice:
Dreptul nerestricionat de a transfera, n afara rii, dup plata impozitelor i
taxelor aferente, veniturile obinute dintr-o investiie realizat n Romnia.
Transferul se va realiza n valuta n care a fost efectuat investiia iniial.
Aceste venituri mbrac urmtoarele forme: dividende, profit obinut de o
filial, sumele realizate din vnzarea de aciuni sau pri sociale, din falimentul
unei societi comerciale, din exproprieri etc.
Dreptul de a alege instanele judectoreti sau arbitrare competente pentru
rezolvarea unor litigii generate de eventualele nclcri ale legii romne.
Investitorii nerezideni pot opta pentru: Legea nr. 29/1990 privind conteciosul
administrativ; Legea nr. 105/1992 privind reglementarea raporturilor de drept
internaional privat; Convenia pentru reglementarea diferendelor relative la
investiii ntre state i persoane ale altor state, ncheiat la Washington la
18.03.1965 i ratificat de Romnia, dac investitorul strin este cetean al
unei ri parte la Convenie; Regulamentul de arbitraj al Comisiei Naiunilor
Unite pentru Dreptul Comercial Internaional (UNCITRAL).
La toate acestea se adaug o serie de faciliti pentru investitori, cuprinse n
acte normative referitoare la regimul: ntreprinderilor mici i mijlocii, zonelor
defavorizate, zonelor libere, petrolier, minelor, special maritim, parcurilor industriale,
parcurilor tehnologice. Nu n ultimul rnd, trebuie avute n vedere stimulente fiscale
oferite de administraiile locale i ajutorul acordat de stat pentru proiecte mari de
investiii n industrie ncepnd cu 1 ianuarie 2004 i pn la aderarea Romniei la
Uniunea European.
6.4. Evoluia investiiilor strine directe n Romnia
6.4.1. Precizri metodologice
Pentru a exclude posibilitatea unor interpretri greite, Oficiul Naional al
Registrului Comerului, n Sinteza statistic din 2006, prezint semnificaia celor mai
uzitai termeni n procesul de materializare a investiiilor strine.

57

Prin societate comercial cu participare strin la capitalul social se

nelege societatea comercial constituit, parial sau integral, prin participarea unor
persoane fizice sau juridice cu domiciliul stabil sau cu sediul social n afara Romniei.
Investitor strin: persoan fizic sau juridic cu domiciliul stabil sau cu
sediul social n afara Romniei, care are calitatea de asociat/acionar ntr-o societate
comercial cu sediul n Romnia.
Capitalul social exprim valoarea total a aporturilor, n numerar i n natur,
subscrise de asociai la constituirea societii, precum i la majoritatea capitalului
social n cursul vieii societii comerciale.
Subscrierea la capitalul social din partea unui investitor strin, potrivit
legislaiei n vigoare, poate fi efectuat n moneda naional a Romniei i/sau n
valut liber convertibil.
Majorarea de capital consemnat prin meniuni include:
sumele aportate de investitorii strini din resurse proprii noi, n
numerar i/sau n natur, n lei i/sau valut;
sumele aportate din dividende obinute n Romnia;
dobndirea de pri sociale/aciuni de ctre o persoan nerezident de
la o persoan rezident.
Reducerea / (creterea) prin cesiune de capital include sumele reprezentnd
participri la capitalul social ale asociailor/acionarilor nerezideni cedate ctre
(primite de la) asociai/acionari rezideni.
nmatricularea reprezint nscrierea comerciantului n registrul comerului,
prin care se confer acestuia calitatea de persoan juridic.
Meniunea const n nregistrarea unor stri de fapt aprute n timpul
activitii societii, ca de exemplu: schimbarea sediului, modificarea capitalului
social, fuziunea, lichidarea, dizolvarea etc.
Radierea este operaia de tergere a unei firme cu investitor strin din registrul
comerului, marcnd momentul pierderii personalitii juridice, ca urmare a dizolvrii
i lichidrii acesteia. Datele privind radierile cuprind i societile comerciale care au
intrat sub incidena Legii nr. 314/2001.
Operaiunile efectuate n registrul comerului reprezint totalitatea
nregistrrilor care cuprind nmatriculri, meniuni i radieri privind societile
comerciale cu participare strin la capitalul social, indiferent de natura activitii i
tipul de societate comercial.
Investiia strin de capital n Romnia (IS), conform definiiei date de
Oficiul Naional al Registrului Comerului, este egal cu subscrierea de capital la
nmatriculare (I) plus subscrieri prin meniuni de majorare de capital (M) plus/minus
capitalul social cesionat de ctre asociai/acionari rezideni (C) minus capitalul social
subscris la firmele radiate din registrul comerului (R), respectiv:
Is = I + M C - R
Regiunile de dezvoltare economic structurate pe teritoriul Romniei
sunt:
Nord-Est:
Sud-Est:

Suceava, Botoani, Neam, Bacu, Vaslui

Vrancea, Galai, Buzu, Brila, Tulcea,
Constana
Sud-Muntenia:
Arge, Dmbovia, Prahova, Teleorman,
Giurgiu, Clrai, Ialomia
Sud-Vest Oltenia: Gorj, Vlcea, Dolj, Mehedini, Olt

58

Vest:

Arad, Cara-Severin, Hunedoara,

Timi
Nord-Vest: Bihor, Bistria, Cluj, Satu Mare,
Slaj, Maramure
Centru:
Alba, Braov, Covasna, Harghita, Mure,
Sibiu
Bucureti-Ilfov:
Bucureti, Ilfov
6.4.2. Dinamica intrrilor de ISD n Romnia

Ciclurile electorale i abordrile legislative specifice lor, reprezint elemente

de care s se in cont n analiza evoluiei ISD n intervalul 1990-2006.
Perioada 1990-1996 a fost caracterizat n primii ani de un cadru legislativ i
instituional n formare, de greutile inerente nceputului restructurrii radicale a
economiei i de prezena unor investitori ocazionali care urmreau ctiguri
speculative rezultate din activiti la scar redus i desfurate pe o perioad scurt
de timp. Pe ansamblul celor 6 ani, cadrul legislativ poate fi considerat c a fost stabil
i chiar stimulativ n domeniul atragerii investiiilor strine, dar oferta de privatizare a
fost extrem de srac i nu a vizat: bncile, societile de asigurare i utilitile
publice. n aceast situaie, Romnia a nregistrat un numr mare de investitori strini
(aproximativ 50.000), situndu-se, din acest punct de vedere, pe primul loc ntre rile
Europei Centrale i de Est. Stocul intrrilor ISD, la finele anului 1996, s-a ridicat la
1.234 milioane dolari, fapt ce denot o putere financiar n general redus a
investitorilor strini, marea majoritate fiind persoane fizice. De remarcat c doar n
265 de cazuri investiiile strine depiser un milion de dolari SUA. Aceasta
nseamn c mai puin de 1% din numrul total al societilor comerciale cu
participare strin deineau aproximativ 70% din capitalul investit. Polarizarea, n
societi foarte mici sau foarte mari, se explic prin condiiile oferite de o economie,
n care funcionarea mecanismelor i instituiilor specifice pieei era la nceput. Pe de
o parte, legislaia iniial prevedea acordarea acelorai stimulente indiferent de
mrimea capitalului strin subscris, ncurajnd investitorii strini cu potenial
derizoriu, iar pe de alt parte, marii investitori pot aciona pe o pia imperfect,
deoarece ei i permit promovarea de strategii pe termen lung care uneori genereaz
pierderi n primii ani de activitate. Totodat, aceste firme mari pot avea acces la
instituiile guvernamentale, beneficiind de consultan tehnic i juridic n
soluionarea problemelor complexe ce apar.
De evideniat ncercarea de dinamizare a activitii de atragere a investiiilor
strine n ara noastr, prin nfiinarea n anul 1991 a Ageniei Romne de Dezvoltare.
Un semnal pozitiv recepionat de investitorii strini a fost publicarea, n anul 1992, a
Declaraiei Guvernului Romniei cu privire la ncurajarea, sprijinirea i garantarea
investiiilor strine.
Din punct de vedere al repartiiei n profil teritorial, ISD la finele anului 1996
erau structurate astfel: Bucureti 55%, Dolj 7,81%, Timi 5,8%, Constana 3,8%,
Bihor 2,9%, Braov 2,5%, Ilfov 2,5%, Cluj 2,2%, Iai 1,5%, Arge 1,4%, Prahova
1,4%, Maramure 1,1%, Sibiu 1,1%.
Principalele sectoare de activitate ctre care s-au ndreptat ISD n Romnia au
fost: industria 39,7%, comerul 24,1%, serviciile profesionale 8,7% i agricultura
2,1%.

59

Demn de menionat este studiul din anul 1996 prin care s-a urmrit testarea
inteniilor de a investi n Romnia a 508 companii britanice importante. Chestionarele
au fost trimise preedinilor i/sau efilor executivi din aceste firme, primindu-se dup
dou luni doar 21 de rspunsuri ce puteau fi valorificate. Numrul mic de rspunsuri
primite a demonstrat existena unui interes general redus al investitorilor britanici
pentru Romnia.
Din cele 21 de rspunsuri a rezultat c o firm a efectuat o investiie (0,5
milioane de dolari SUA) n Romnia, 3 firme au n vedere efectuarea unor investiii n
Romnia, 3 firme recunosc c au luat n calcul cel puin o oportunitate de a investi n
Romnia, 3 firme au rspuns c politica lor nu vizeaz investiiile n strintate, iar
restul au considerat c la acel moment investiiile n Romnia nu sunt oportune.
Reticena investitorilor britanici fa de Romnia s-a datorat n principal
urmtoarele aspecte: posibilitatea desfurrii unor aciuni de expropriere i
naionalizare, fluctuaia cursului de schimb, incertitudinea manifestat n plan
legislativ i administrativ, riscul aferent derulrii afacerii, slaba predictibilitate a
proiectelor economice, greutile generate de o infrastructur neadecvat.
Ciclul 1997-2000, a constat ntr-o remarcabil amplificare a oportunitilor n
privatizare adresate investitorilor strini, dublat de o instabilitate accentuat a
cadrului legislativ din Romnia, situaia evolund la 1800 comparativ cu cea ntlnit
n perioada anterioar. Problemele economice negative provenite din perioada
anterioar referitoare la producia pe stoc, devalizarea bncilor care putea n orice
moment s conduc la colapsul sistemului bancar naional, stabilirea unor date
scadente apropiate n timp la care s se efectueze pli ce reprezentau vrfuri n
restituirea datoriei noastre externe au avut ca efect, pentru primii trei ani ai perioadei
menionate, o reducere a PIB cu 14%. Climatul astfel creat a determinat o puternic
circumscripie din partea potenialilor investitori strini.
n privina procesului de privatizare trebuie remarcat apariia trzie a
Romniei pe pia (practic dup 1996), cnd interesul pentru zon, fie fusese deja
satisfcut (pentru unele firme multinaionale), fie sczuse considerabil. Evenimentele
din fosta Iugoslavie sau crizele financiare din Federaia Rus au jucat i ele un anume
rol n temperarea sau amnarea interesului unor investitori strini pentru zona
balcanic.
ncheierea unor contracte de privatizare sub presiunea timpului (i mai ales a
constrngerilor financiare) au fcut ca acestea s nu fie foarte avantajoase sau s nu
prevad un mecanism suficient de strict de controlare a respectrii obligaiilor de ctre
cumprtori.
Chiar dac investiiile strine directe au cunoscut creteri n perioada 1997 2000, totui este semnificativ faptul c acestea se datoreaz majorrilor de capital la
investiiile deja existente i ntr-o mult mai mic msur investiiilor strine noi.
Stocul de ISD la finele anului 2000 se cifra la 6.558 milioane dolari, de peste
ase ori mai mare dect cel nregistrat n 1996, dar sub necesitile i posibilitile
Romniei. Nivelul stocului intrrilor de investiii strine directe pe locuitor a fost n
Romnia, la finele anului 2000, de aproximativ 300 dolari SUA, fiind de apte ori mai
mic dect cel nregistrat n Ungaria (2.100 dolari SUA/locuitor).
Structura capitalului n valut subscris de investitorii strini la societile
comerciale, pe judee, a fost la finele perioadei urmtoarea: Bucureti 53,1%, Timi
5,8%, Prahova 5,4%, Ilfov 4,6%, Cluj 2,9% i Bihor 2,4%.
n ceea ce privete structura capitalului n valut subscris n societile
comerciale cu participare strin, pe domenii de activitate, s-a prezentat astfel:
industrie 45,2%, comer 18,2%, servicii profesionale 17,3%, agricultur 3,5%.

60

n intervalul 2000 - 2004 climatul investiional n Romnia a ctigat n

coeren i stabilitate.
Creterea gradului de atractivitate n rndul investitorilor strini poteni s-a
datorat i promulgrii Legii nr. 322/29.06.2004 privind promovarea investiiilor
strine directe cu impact semnificativ n economie. Legea prevedea acordarea de
faciliti nsemnate pentru investiiile care depesc 1 milion dolari. n perioada
octombrie 2001 - decembrie 2004 au fost nregistrate 187 proiecte n aceast
categorie, care au generat investiii directe n valoare de 807 milioane dolari.
Evoluia fluxului de ISD n Romnia a mai fost favorizat de dezvoltarea
parcurilor industriale n teritoriu i de elaborarea unor politici la nivelul autoritilor
locale pentru atragerea i ncurajarea investiiilor strine.
Pentru a asigura asistena necesar investitorilor strini, dar i pentru o mai
bun orientare a activitii promoionale, a fost nfiinat, n anul 2002, Agenia
Romn pentru Investiii Strine.
Domeniile de activitate importante ctre care s-a ndreptat capitalul social
subscris de investitorii strini la societile comerciale, pn la finele anului 2003 au
fost: industria 54,4%, comerul 16,6%, serviciile profesionale 18,8% i agricultura
1%.
Aa cum se poate deduce din figura nr.3 ritmul mediu anual al intrrilor de
ISD n Romnia, a fost pentru perioada 2001-2004 de 2.900 milioane dolari, situnduse la un nivel net superior celui nregistrat n intervalul 1991 - 2000 care s-a cifrat la
656 milioane dolari. Astfel a fost ndeplini, din punct de vedere statistic, unul din
obiectivele guvernului Nstase, care consta n atingerea cifrei de 10 miliarde dolari
SUA la stocul intrrilor de ISD n Romnia n anul 2004. Nivelul propus a fost atins
nc din 2003, cnd intrrile anuale cumulate de ISD au ajuns la 12.430 milioane
dolari. O cretere spectaculoas de aproximativ 6.426 milioane dolari a nregistrat-o
acest indicator n anul 2004.
Intervalul 2005-prezent a debutat prin instituirea de ctre noua putere a cotei
unice de impozitare de 16%, reducnd rata de impozitare a impozitului pe profit
genernd astfel claritate i uniformitate n domeniu.
Drept urmare, a crescut interesul investitorilor strini fa de piaa romnesc.
Evoluiile favorabile ale fluxurilor intrrilor de ISD n Romnia n anii 2004 i
2005, cnd acestea s-au cifrat la aproape 6,5 miliarde dolari anual, au fost urmate de
creteri substaniale n anii 2006, 2007 i 2008, cnd acest indicator a atins valori de
11,3 miliarde dolari, 9,9 miliarde dolari i respectiv 13,9 miliarde dolari. Cauzele care
au determinat aceast cretere a ISD atrase de Romnia, ncepnd cu 2004, pot fi
sintetizate n:
ncheierea proceselor de privatizare din Cehia, Ungaria, Polonia etc. care
au fost premiantele procesului de tranziie ctre economia de pia;
apariia n privatizrile efectuate de Romnia a unor oportuniti deosebite
(Petrom, BCR, distribuia energiei electrice i gazelor naturale etc.);
intrarea Romniei la 1 ianuarie 2004 n NATO;
propunerea de aderare a Romniei la UE, la Summitul de la Salonic din
2003, confirmat la Bruxelles la jumtatea anului 2004;
preluarea acquis-ului comunitar, ce a limitat instabilitatea legislativ,
reducnd totodat birocraia i corupia.

61

Sursa: www.stats.unctad.org
Figura nr. 1. Evoluia investiiilor strine directe atrase de Romnia n perioada
1991-2013 (mil.USD)
Datele statistice indic o reducere puternic a investiiilor strine directe atrase
de Romnia n anii 2009 i 2010, acestea cifrndu-se la 4,8 miliarde dolari, respectiv
la 3,5 miliarde dolari. Recesiunea economic mondial i tulburrile politice i sociale
interne au fost principalii factori ce au determinat aceast evoluie a ISD intrate n
Romnia, n cei doi ani amintii. Tendina de scdere s-a meninut i n anii 2011,
2012 i 2013 cnd fluxul intrrilor de ISD n Romnia s-a situat la 2,5 miliarde dolari,
2,7 miliarde dolari i 3,6 miliarde dolari.
Conform datelor statistice oferite de UNCTAD, recordul istoric al ISD
absorbite (evaluate n dolari) de Romnia a fost n anul 2008. Dac privim acest
indicator prin prisma cifrelor oferite n euro de ctre BNR, recordul a fost stabilit n
anul 2006. Aceast discrepan este explicabil prin evoluia raportului de schimb
dintre euro i dolarul american.
Soldul investiilor strine directe atrase de Romnia, la finele anului 2013, se
regsete n urmtoarele domenii: industrie (48,1%), intermedieri financiare i
asigurri (14,2%), comer (11,2%), construcii i tranzacii imobiliare (9,8%),
tehnologia informaiei i telecomunicaii (6,9%), activiti profesionale tiinifice,
tehnice i administrative
(5,0%), agricultur, sivicultur i pescuit (2,1%),
transporturi (1,6%), hoteluri i restaurante (0,6%) i alte activiti (0,5%). Investiiile
strine directe dein o poziie extrem de important n industrie, unde se realizeaz
produse cu consum ridicat de resurse naturale i de for de munc ieftin.
Filialele firmelor multinaionale din industria cimentului, ce i desfoar
activitatea n Romnia, spre exemplu, n anul de criz 2010, au realizat, n cazul
Carpatcement i Lafarge, rate ale profitului de 30%, respectiv 33% cu mult mai mari
dect ratele profitului nregistrate pe ansamblul grupului, care s-au cifrat la 4,3%,
respectiv 6,9%. Nu a fost neglijat nici sectorul de intermedieri financiare i asigurri,
care asigur o mare profitabilitate datorit operaiunilor cu caracter speculativ
ntreprinse.
62

Principalele ri investitoare n Romnia, la finele anului 2013, au fost: Olanda

(22,4% din stocul de ISD atrase de Romnia), Austria (19,1%), Germania (11,2%),
Frana (7,96), Italia (4,7%), Cipru (4,5%), Elveia (3,2%) etc.
ISD efectuate de Romnia n strintate au fost modeste, stocul acestora n
anul 2013 fiind de 1,4 miliarde dolari, fa de 84,5 miliarde dolari ct a reprezentat
stocul ISD atrase de ara noastr. Istoricul investiiilor strine directe efectuate de
agenii economici romni n strintate este de dat relativ recent. Astfel, n anul
1998, Policolor a achiziionat firma Orgachim din Bulgaria, iar Petrom a deschis mai
multe benzinrii peste grani. Ulterior, i alte firme precum Rompetrol,
MediaGalaxy, Flamingo, Softwin, Mobexpert etc., au demarat investiii n strintate.
rile ctre care investitorii romni i-au ndreptat cu precdere atenia sunt:
Moldova, Ungaria, Bulgaria, Bosnia-Heregovina, Serbia, Georgia, Kazakhsthan,
Azerbaijan, Ucraina, Italia, Spania, Rusia etc.
Racordarea unei ri la economia mondial poate fi apreciat i pe baza unor
indicatori ce fac referire la investiiile strine directe. Fluxurile de investiii strine
directe atrase i emise, stocurile de investiii strine directe intrate i ieite, dar mai
ales nivelul acestor stocuri/locuitor ofer informaii concludente cu privire la climatul
investiional, la mediul de afaceri din arealul geografic respectiv. Ponderea stocului
intrrilor de investiii strine n PIB este un indicator ce semnific pe de o parte,
nivelul deschiderii economice a unei ri, iar pe de alt parte, gradul de dependen al
economiei naionale fa de investitorii strini.
Evoluia comparativ a principalilor indicatori
cu privire la investiiile strine directe
Indicatori
Intrri
ISD
Ieiri ISD
Stoc
intrri
ISD
Stoc ieiri
ISD
Stoc
intrri
ISD/loc.
Stoc ieiri
ISD/loc.
Pondere
stoc
intrri
ISD n
PIB
Pondere
stoc ieiri
ISD n

1989
197,3

Nivel global
2008
2010
1744,1 1243,6

Romnia
1989 2008 2010
13,9
3,5

Tabel nr.7
China
Frana
1989 2008 2010 1989 2008
2
3,3
108,3 105,7 13,0 64,1
3

234,0 1910,5 1323,3

1838,0 15294,6 19140,6

0,2
67,9

0,1
70,0

0,7
17,2

52,1 68,0 20,7

378,0 578,8 69,3

155,0
920,8

1934,0 15987,9 20408,2

1,4

1,4

3,6

147,9 297,6 76,8

1267,8 1

355

2277

2785

3146

3258

16

290

439

1197

14380

403

2381

2980

68

69

113

226

1327 19799

9,2%

25,0%

29,7%

33,2% 43,9% 3,7% 8,5%

9,8%

6,8% 32,1%

10,1%

26,1%

31,8%

0,7%

5,0%

7,6% 44,3%

63

0,9%

0,7% 3,3%

8
1

PIB
Sursa: calcule proprii conform datelor oferite de World Investment Report 2011 i de
statisticile UNCTAD

6.5. Instituii romneti implicate n atragerea de ISD n perioada de

tranziie
Politica investiional promovat de Romnia a urmrit atragerea capitalului
strin n procesul de privatizare i nu numai, dorindu-se o participare semnificativ a
acestuia la restructurarea economic. Obiectivul fundamental l-a reprezentat atingerea
ct mai rapid de ctre Romnia a statutului de economie funcional de pia.
Instituiile cu implicare major n derularea investiiilor strine, n perioada
post-decembrist, au fost Agenia Romn de Dezvoltare (ARD), Fondul Proprietii
de Stat (FPS), Autoritatea pentru Privatizarea i Administrarea Participaiilor Statului
(APAPS), Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS) i Agenia pentru
Valorificarea Activelor Statului (AVAS).
Agenia Romn de Dezvoltare a fost nfiinat n martie 1991 prin
Hotrrea Guvernului nr.182/1991, fiind organismul guvernamental cu atribuii
specifice n atragerea capitalului strin.
ARD este prima instituie de acest gen din ara noastr, fiind n acelai timp i
prima instituie specific economiei de pia armonizat perfect cu legislaia UE.
Procesul de organizare a ARD a fost semnificativ influenat de ajutorul primit din
partea Know How Fund al Marii Britanii i de programul PHARE al UE.
Structura organizatoric a ARD s-a caracterizat prin modernism, incluznd
printre altele i Colegiul Consultativ compus din reprezentani ai ministerelor, ai
sectorului privat dar i din specialiti de marc din acest domeniu. ARD a fost n
premier instituia guvernamental din Romnia care a promovat oportunitile
privind atragerea investitorilor strini n ara noastr cu ajutorul Internetului ncepnd
cu anul 1995. La ntlnirea anual a ageniilor naionale de promovare a investiiilor
strine, care a avut loc la Chicago n 1997, a fost deosebit de apreciat pagina de
internet a ARD care s-a situat la nivelul celor realizate de firme cu tradiie ca Xerox
sau British Airwaiys.
Datorit prestigiului ctigat, ARD a fost membru fondator al Asociaiei
Mondiale a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine, instituie iniiat de
UNCTAD cu sprijinul Organizaiei Pentru Cooperare i Dezvoltare Economic
(OECD), Bncii Mondiale i Organizaiei Mondiale a Comerului.
Pentru ca un potenial investitor strin s fi putut beneficia de stimulentele
prevzute de legislaia n vigoare la acea dat, trebuia s obin mai nti un certificat
de investitor. n acest sens investitorul strin depunea o cerere la ARD, care analiznd
potenialul financiar al acestuia n corelaie cu natura i dimensiunile investiiei ce
urma a fi efectuat, adopta o anumit decizie. Rspunsul trebuia remis investitorului
n termen de 30 de zile de la data depunerii cererii.
Paralel cu acest demers, investitorul strin trebuia s parcurg, la fel ca orice
cetean romn, toate etapele necesare nfiinrii unei societi comerciale, ceea ce
presupunea intrarea n contact cu cel puin ase entiti instituionale.

64

Toate aceste aspecte au condus la instituirea unui sistem birocratic, cu efecte

negative semnificative asupra atitudinii investitorilor strini.
n principiu, activitatea ARD s-a concretizat n urmtoarele: desfurarea de
aciuni promoionale, stabilirea i ntreinerea de relaii cu instituiile internaionale,
punerea la dispoziie a unor informaii legate de legile i instituiile care au preocupri
n domeniul investiiilor strine, acordarea de asisten investitorilor strini pentru
ndeplinirea formalitilor de constituire a societilor comerciale cu participare
strin, formularea de iniiative legislative n domeniul investiiilor strine, elaborarea
strategiilor de privatizare etc.
Prin Ordonana de Urgen nr. 88/1997 privind privatizarea societilor
comerciale ARD, a fost transformat n Departamentul pentru promovarea investiiilor
strine din structura Ministerului Privatizrii. Prin comasarea atribuiilor acestui
departament cu atribuiile Ageniei Naionale pentru Intreprinderi Mici i Mijlocii a
fost nfiinat n anul 2000 Agenia Naional pentru Dezvoltare Regional, care
trebuia s ndeplineasc i anumite sarcini legate de promovarea investiiilor strine
sau de privatizare.
n acest context, puterea instaurat n Romnia la finele anului 2000 a
distribuit activitatea legat de ISD timp de aproape doi ani urmtoarelor instituii:
Ministerului pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii pentru investiii mai mici
de 1 million de dolari;
Ministerului Dezvoltrii i Prognozei pentru investiii cuprinse ntre 1
million i 10 milioane de dolari;
Departamentului pentru relaia cu investitorii strini din subordinea direct
a premierului pentru investiii de peste 10 milioane de dolari;
Autoritii pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului
pentru atragerea investitorilor strini n procesul de privatizare a
societilor deinute n propriul portofoliu;

Ministerului Afacerilor Externe care prin propria reea de misiuni

diplomatice trebuia s desfoare o intens activitate de informare a
investitorilor strini.
Fondul Proprietii de Stat s-a constituit n conformitate cu Legea nr.
58/1991, privind privatizarea societilor comerciale. n virtutea actului legislativ
menionat FPS deinea 70% din capitalul social al societilor comerciale de stat,
restul de 30% aparinnd Fondurilor Proprietii Private.
Prin nfiinarea FPS ca instituie public s-a urmrit trecerea aciunilor deinute
de stat la societile comerciale, ctre proprietatea privat. Orizontul de timp (7 ani),
stabilit pentru finalizarea acestui proces, s-a dovedit a fi insuficient, necesitnd
prelungirea sa prin Ordonana de Urgen nr. 88/1997. S-a optat pentru aceast form
organizatoric, deoarece experiena internaional a demonstrat c strategia n cadrul
creia fiecare minister era responsabil de privatizarea ntreprinderilor din domeniul
su de competen, nu a dat rezultatul dorit.
FPS a stabilit principiile de analiz i evaluare a potenialului economicofinanciar al societilor comerciale de stat, a elaborat materiale de prezentare a
societilor ce urmau a fi privatizate, a promovat aciuni de atragere a investitorilor
strini, a derulat negocieri cu potenialii investitori strini, a stabilit metodele de
privatizare i criteriile de evaluare a ofertelor acceptate.
Apreciat ca fiind relativ modest, activitatea FPS a cunoscut o serie de
deficiene, multe generate de atitudinea investitorilor strini dup procesul propriu-zis

65

de privatizare, prin nclcri ale angajamentelor asumate. n aceste condiii FPS a fost
desfiinat prin Ordonana de Urgen nr. 296/2000.
Autoritatea pentru Privatizarea i Administrarea Participaiilor Statului a
fost nfiinat prin aceeai ordonan care a pus capt activitii FPS.
Instituie cu personalitate juridic, n subordinea guvernului, APAPS urma s
ndeplineasc urmtoarele sarcini:
administrarea i privatizarea societilor comerciale aflate n portofoliul
statului;
modernizarea, retehnologizarea i eventual restructurarea unitilor comerciale
aflate n patrimoniul su;
controlul permanent al modului n care investitorii i ndeplinesc obligaiile
asumate n procesul de privatizare.
Trebuie remarcat c portofoliul deinut de APAPS a fost diminuat substanial
imediat dup nfiinarea acesteia, legislaia adoptat atunci transfernd multe societi
comerciale de stat, ctre ministere de resort i autoritile publice locale, urmnd ca,
acestea din urm, s gestioneze procesul de administrare i privatizare. Pe baza unor
motivaii ce pot fi catalogate ca puerile, s-a acionat mpotriva concluziilor desprinse
din practica internaional, aa cum am menionat nainte.
Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS) a fost constituit pe baza
Legii nr. 390/2002. n articolul 1, alineatul 1 al acestei legi se stipuleaz c ARIS se
nfiineaz ca organ de specialitate al administraiei publice centrale, cu personalitate
juridic, n subordinea Guvernului, prin reorganizarea Departamentului pentru Relaia
cu Investitorii Strini, din cadrul aparatului de lucru al Guvernului, i a Direciei
Generale pentru Promovarea Investiiilor, din cadrul Ministerului Dezvoltrii i
Prognozei.
Atribuiile principale cu care ARIS a fost nsrcinat prin lege s le
ndeplineasc sunt urmtoarele:
coordonarea strategiilor de promovare a investiiilor strine directe n Romnia
i elaborarea programelor de aciune pentru atragerea capitalului strin n
economie;
monitorizarea respectrii prevederilor legale privind regimul investiiilor
strine n Romnia i iniierea de proiecte de acte normative pentru
mbuntirea legislaiei n domeniu;
acordarea la cererea investitorilor strini de asisten de specialitate, n
contactarea firmelor i organismelor romneti, furniznd informaiile
necesare pentru nfiinarea de societi comerciale n Romnia, precum i
informaiile referitoare la mediul de afaceri romnesc;
identificarea i atragerea de surse de finanare internaional, sprijinit fiind de
Ministerul Afacerilor Externe;
informarea Guvernul cu privire la originea, structura, domeniul de activitate i
tendina evoluiei ISD;
colaborarea strns cu firmele romneti asigurnd o legtur fluent ntre
acestea i agenii economici strini.
Centrul Romn pentru Promovarea Comerului i a Investiiilor Strine a
preluat n urm cu doi ani i atribuiile ARIS.
Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS) a fost nfiinat
pe baza Legii nr. 360/2004 prin comasarea Autoritii pentru Valorificarea Activelor
Bancare cu Autoritatea pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului.

66

AVAS este o instituie de specialitate a administraiei publice centrale, cu

persoanalitate juridic, fiind n subordinea Guvernului. Aceasta a preluat drepturile,
obligaiile i atribuiile Autoritii pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor
Statului, stabilite prin acte normative n vigoare n domeniul privatizrii
postprivatizrii, i administrrii participaiilor statului n calitate de acionar/asociat la
societile comerciale aflate n portofoliul su.
Conform O.U. nr. 101/06.12.2006 privind reorganizarea AVAS prin comasarea
prin absorie cu Oficiul Participaiilor Statului i Privatizrii n Industrie AVAS a
preluat i drepturile, obligaiile, atribuiile acestei ultime instituii care s-a desfinat.

Capitolul VII
RISCUL N DECIZIA DE IMPLANTARE A I.S.D.
7.1. Categorii de riscuri care trebuie luate n considerare de un potenial
investitor
Indiferent de dimensiune, firmele se confrunt tot mai mult cu incertitudinea
evoluiei proceselor economice.
Dac, n cazul incertitudinii, nu pot fi stabilite cauzele care produc
evenimentul i deci nu pot fi luate msuri de prevenire, n cazul riscului putem
determina probabilitatea cu care un eveniment nedorit poate s se produc.
Potrivit lui P. Conso riscul reprezint incapacitatea unei firme de a se adapta
n timp i la cel mai mic cost la schimbrile de mediu 1. Putem astfel afirma c riscul
1

P. Conso, La gestion financiare de lentrepise, Ed. Dunond, Paris 1985

67

asociat unei investiii este cu att mai mare cu ct climatul investiional este mai
instabil i cu ct managementul firmei identific mai trziu sau niciodat factorii
perturbatori.
Majoritatea deciziilor economice se iau n condiii de risc i incertitudine,
opiunea ctre un proiect de investiii sau altul conducnd firma ctre o rentabilitate
mai mic sau mai mare.
n cazul unui investitor strin, comparabil ca potenial cu cel autohton analiza
problematicii riscului este mai complex datorit faptului c percepia primului difer
fa de percepia celuilalt n funcie de: dimensiunile i natura entitii care constituie
subiectul percepiei (indivizi, grupuri de indivizi, firme, naiuni); contextul politic;
contextul economico-social; contextul istoric i cultural; zona geografic2.
Riscurile asociate deciziei unei firme de a realiza o ISD se concretizeaz n:
riscul de proiect, riscul asociat direct firmei i riscul de ar. Primele dou sunt
controlate la nivel de management de firm, iar cel de-al treilea la nivel de guvern al
rii receptoare.
Riscul de proiect este identificat de unii autori cu riscul determinat de
soluiile defectuoase de proiectare care conduc la o neconcordan ntre obiectivele
stabilite i capacitile rezultate n urma executrii proiectului.
Acest fapt impune automat atragerea rspunderii proiectantului. Dintr-o
perspectiv lrgit riscul de proiect este o consecin a specificului activitii
desfurate de firm. El deriv din slaba cunoatere a efectelor pe care o decizie
adoptat n prezent le va produce n perspectiv, n condiiile unor permanente mutaii
nregistrate de factorii exteriori firmei.
Riscul asociat direct firmei rezult din elemente ce caracterizeaz firma
(mrimea capitalului social, calitatea managementului etc), i din supradimensionarea
posibilitilor firmei de a realiza un anumit obiectiv de investiii n strintate.
Problematica riscului de ar n plan teoretic i practic a fost impus cu
intensitate n ani 80 pe fondul incapacitii unor ri latino-americane de a returna
datoria extern. n acea perioad riscul de ar a fost identificat cu incapacitatea de
plat a respectivelor ri. Ulterior s-a constatat c sfera de cuprindere a riscului de ar
s-a extins paralel cu creterea volumului comerului internaional i cu amplificarea
exponenial a fluxurilor de ISD. Aceste evoluii sunt consecine ale intensificrii
prezenei firmelor multinaionale pe pieele externe.
Conform lui Pancros Nagy, riscul de ar poate fi definit ca fiind expunerea la
o pierdere potenial - a unui activ real, a unei afaceri - ca urmare a producerii unor
evenimente economice, politice sau sociale care se afl, de la un anumit nivel n sus,
cel puin parial, sub control guvernamental din ara gazd i nu sub controlul
proprietarului bunului sau al managerului firmei1.
La modul general, riscul de ar const n expunerea la pierderi financiare cu
ocazia desfurrii unei afaceri internaionale, pierderi prilejuite de activitile
macroeconomice i evenimentele politice din ara gazd.
Aadar riscul de ar este generat de interaciunea mai multor categorii de
factori i anume:
Factori economici, care includ: ncetinirea brusc a creterii economice,
descreterea economic, dezechilibrul balanei de pli externe, creterea
inflaiei, evoluia nefavorabil a cursului valutar etc.;
2

Anghel I., Investiiile strine directe n Romnia, Ed. Expert, Bucureti, 2002, p
136
1
Pancros Nagy, Country Risk, Euromoney Publications, London, 1984

68

Factori politici care cuprind: starea de rzboi, ocupaia militar strin,

rzboiul civil, terorismul, cucerirea puterii de partide naionaliste, corupia,
adoptarea unor legi care ngreuneaz sau opresc repatrierea capitalurilor i
profiturilor aparinnd investitorilor strini, embargoul la care este supus
ara receptoare a investiiei, naionalizarea investiiei din cauze diferite de
cele de utilitate public i fr despgubiri;
Factori sociali care au n vedere: grevele i revoltele etnice, religioase
sindicale, discrepana dintre veniturile obinute de diferite categorii sociale
etc.;
n fundamentarea deciziei de a investi n strintate trebuie luai n considerare
i o serie de factori determinai de conjunctura economic i politic mondial. Avem
n vedere ocurile petroliere din 1973, 1989, 2006; crizele economice din 1975, 1981,
1990; criza datoriei externe din anii 80; crizele de pe pieele financiare din Asia de
Sud-Est de la finele secolului trecut, actele teroriste nregistrate n SUA din 11
septembrie 2001 , criza financiar global din anul 2008 etc.
ISD, prin natura sa, necesit o activitate derulat pe o perioad ndelungat,
avnd n vedere durata de realizare a obiectivului investiional i durata de funcionare
a acestuia. Investitorul strin trebuie s in legtura permanent cu ara receptoare
astfel nct n cazul deprecierii mediului de afaceri s poat lua n timp util acele
msuri care s conduc la diminuarea pe ct posibil a pierderilor. Determinarea
riscului de ar trebuie fcut de investitorul strin ori de cte ori se produce un
eveniment n ara gazd care ar avea drept consecin plasarea acestei ri ntr-o clas
inferioar de risc.
Administrarea riscului de ar de ctre managerii strini vizeaz dou etape. n
prima etap (preinvestiional) se acioneaz pentru: cunoaterea climatului
investiional din ara receptoare, adoptarea obiectivelor din proiectul de investiii la
condiiile concrete din ara gazd, asigurarea prin intermediul societilor de asigurri,
lrgirea portofoliului de investiii etc. Etapa postinvestiional urmrete obinerea
unui profit ct mai mare ntr-o perioad ct mai redus n vederea repatrierii urgente a
profitului i eventual a capitalului investit, abordarea mai multor tipuri de activiti
pentru dispersarea riscului, ntreinerea unor relaii cordiale cu factori locali i
eventual guvernamentali etc1.
n situaia n care un investitor strin intenioneaz s achiziioneze din
strintate o firm aflat n funciune trebuie s fie contient c pe lng riscurile pe
care le-am abordat trebuie s mai in cont i de riscul ce rezult din particularitile
firmei dobndite.
Studiul realizat n 2002 de Camera de Comer i Industrie a Romniei i
Clubul German al Oamenilor de Afaceri2 pe baza completrii de chestionare de ctre
124 de firme cu capital german a evideniat c n cei aproape 12 ani de tranziie
mediul economic din Romnia a fost unul puin prietenos. Nemulumirile au fost
legate de: instabilitatea legislativ promovarea unor legi care trateaz contradictoriu
acelai aspect, aplicarea retroactiv a unor legi, corupia, opacitatea procesului de
privatizare.
n ultimii 2-3 ani climatul investiional a suferit o serie de mbuntiri, fapt
recunoscut i de investitorii strini, nelipsit de importan mai ales din punct de
vedere legislativ fiind apropierea de data aderrii Romniei la UE. De nerealizri
importante mai este nc marcat domeniul justiiei.
1
2

Mirela Matei, Investiiile strine Ed. Expert, Bucureti, 2004, pag. 329
Revista CAPITAL NR.5/2002

69

7.2. Evaluarea riscului de ar

Hotrrea investitorilor, n primul rnd a firmelor multinaionale de a investi n
strintate, trebuie s se bazeze ntotdeauna pe evaluarea i analiza riscului de ar.
Bncile reprezint alte entiti ce acord un interes deosebit nivelului i evoluiei
riscului de ar atunci cnd finaneaz afaceri n afara granielor naionale.
n luarea deciziei de a investi n strintate un rol, cel puin orientativ, l joac
clasa de risc n care este ncadrat ara gazd. La cererea clienilor, instituii de
prestigiu precum: Institutional Investitor, Standard & Poors, Moodys, Coface
Intercredit evalueaz riscul de ar pe baza indicatorilor economici, politici i sociali.
Studiile de ar efectuate de o agenie de rating sunt utilizate la ntocmirea
clasamentelor de risc, poziionarea fiecrui stat efectundu-se n funcie de potenialul
de risc la care sunt supuse afacerile internaionale.
Exist dou forme de stabilire a ierarhiilor. n prima variant toate rile ce
sunt supuse analizei, sunt repartizate ntr-un clasament cresctor sau descresctor
funcie de nivelul ratingului atribuit. Cea de a doua variant presupune gruparea
rilor n clase de risc. O clas de risc cuprinde ri ale cror riscuri sunt
asemntoare, iar eventualele daune au dimensiuni comparabile. Cu ct o agenie de
rating dorete s caracterizeze cu mai mult acuratee elementele avute n vedere la
fundamentarea unei clase de risc, cu att numrul claselor de risc utilizate este mai
mare.
Investitorul strin trebuie s aib n vedere i existena unui decalaj ntre
momentul desfurrii unui factor perturbator n ara studiat i momentul efecturii
studiului.
Practica a demonstrat c n clasamentele de rating ntocmite de diferite agenii,
o ar este inclus de regul n clase de risc similare. Acest fapt este posibil pe de o
parte, datorit utilizrii acelorai surse de informare, iar pe de alt parte, ageniile de
rating ncearc pe ct posibil s evite diferenele majore n aprecierea aceleiai ri
pentru a nu-i deteriora prestigiul.
Institutional Investitor, ntocmete semestrial clasamente pentru cele 136 de
ri analizate.
Ierarhizarea acestora se face pe baza mediei notelor acordate de cteva zeci de
instituii financiar-bancare de prestigiu i de specialiti recunoscui. Fiecrei ri i va
corespunde o medie ce poate varia ntre 0 i 100 de puncte. Funcie de media obinut
rile vor fi repartizate n cinci clase i anume:
1. Clasa A (81-100 puncte) corespunde unui nivel minim al potenialului de
risc de ar;
2. Clasa B (66-80 puncte) corespunde unui nivel acceptabil de risc de ar,
existnd posibilitatea apariiei unor pierderi minore;
3. Clasa C (45-65 puncte) indic un nivel critic al potenialului de risc de
ar. Sunt posibile pierderi semnificative, fiind de preferat obinerea unor
garanii guvernamentale;
4. Clasa D (35-44 puncte) cuprinde ri caracterizate printr-un nalt nivel al
riscului de ar, pierderile putnd fi totale. Prudena este cuvntul de
ordine pentru investitorul strin care n mod normal ar trebui s evite
implantrile n rile din aceast categorie;
5. Clasa E (0.34 puncte) indic un nivel maxim de risc de ar
recomandndu-se evitarea derulrii oricrei afaceri cu astfel de ri.

70

Ageniile Standard & Poor's i Moody's ierarhizeaz rile din punct de vedere
al ratingului pentru mprumuturile acordate altor ri i pentru obligaiunile emise de
diferite state. Sunt luai n considerare indicatori ce exprim posibilitatea achitrii
obligaiunilor financiare externe ale rilor puse n discuie.
Standard & Poor's clasific rile funcie de ratingul atribuit pentru afaceri
investiionale folosind notaia AAA, AA..............D. rile notate cu AAA sunt cele
mai puin expuse riscului, gradul posibilitii de materializare a riscului crescnd
gradual ctre D, aceast din urm clas sugernd chiar posibilitatea iminent de a se
intra n incapacitate de plat.
n septembrie 2006 Agenia Standard & Poor's a acordat Romniei
calificativul BBB-, ceea ce nseamn o mbuntire de la situaia stabil la
pozitiv. Romnia a fost astfel ncadrat n rndul rilor care prezint un risc sczut
pentru investiii. Aceast apreciere s-a datorat n principal rezultatelor bune
nregistrate n domeniul economic i instituional generate de apropiata aderare a rii
noastre la UE.
Creterea economic susinut nregistrat de Romnia n primele luni ale
anului 2008 a fost principala cauz care a determinat plasarea rii noastre de ctre
Standard & Poor's n clase de risc mai convenabile astfel pentru creditul n valut pe
termen lung Romnia a fost ncadrat la BBB, iar pentru creditul n moned strin
pe termen scurt la A-.
Accentuarea crizei financiare pe plan internaional i cheltuielile
guvernamentale mai puin raionale efectuate ntr-un an electoral au condus la
deteriorarea ratingului acordat Romniei BB+, respectiv la B, n luna octombrie
2008.
Reducerea considerabil a cererii externe i diminuarea posibilitilor de
finanare au determinat Standard & Poor's s reconfirme n anul 2009 calificativele
acordate anterior.
Dup depirea riscurilor legate de campania electoral i avnd n vedere
reformele implementate de guvern Agenia Standard & Poor's a mbuntit de la
negativ la stabil ratingul Romniei, astfel c n anul 2011 acesta a fost ncadrat n
categoria BB+. Ratingul BB+ a fost meninut de Agenia Standard & Poor's i n
anii 2012, 2013. Pentru anul 2014 a avut loc o mbuntire la BBB- .
Moody's utilizeaz pentru obligaiunile i pentru datoria extern a unui stat o
notaie oarecum asemntoare i anume: Aaa, Aa.........C. Nivelul riscului crete de la
Aaa, Aa ctre C. n cazul titlurilor pe termen scurt emise de o ar notaia este: P 1, P2,
P3.
Prin calificativul Ba1 acordat rii noastre n anul 2008, Moody's rmne
singura agenie de evaluare care a plasat Romnia n rndul statelor ce prezint un risc
sczut pentru investitori. Clasa de rating urmtoare, ctre care a aspirat i Romnia
este considerat destul de acceptabil de ctre investitori. Atribuirea clasei de rating
Ba1 Romniei a fost consecina urmtorilor factori: reducerea impozitelor,
discrepanele din politicile macroeconomice, disensiunile din snul coaliiei aflate la
guvernare.
Riscul politic este puin probabil s se materializeze n Romnia aprecia Moody's la
nceputul anului 2009. Pe de alt parte se consider c Romnia a fost surprins de
criza mondial ntr-o ipostaz financiar dificil, fapt ce a determinat-o s cear
asisten financiar din partea FMI i UE.
Ratingul acordat Romniei n martie 2009 de ctre Moody's a fost Baa3. Trebuie
avut n vedere i faptul c aprecierea de ctre Moody's a avut loc cu puin timp nainte
de a fi fcut public anunul privind acordurile cu FMI i UE.
Acelai calificativ

71

Baa3 este acordat Romniei i n prezent, acesta fiind ultimul din categoria
recomandat investitorilor, cu perspectiv stabil .
Coface Intercredit ordoneaz cele 153 de ri studiate n urmtoarele grupe de
risc: A1, A2, A3, A4, B, C, D.
Clasa A1 este i cea mai apreciat i corespunde unui mediu economic i
politic sigur cu posibiliti reduse de apariie a unor incidente de plat. Riscul de ar
se deterioreaz pe msur ce naintm ctre ultima clas D ce presupune o mare
probabilitate de deteriorare a mediului economic i politic cu consecine nefaste
asupra capacitii de plat.
Pentru determinarea riscului de ar, analitii acestei agenii utilizeaz
urmtorii indicatori: vulnerabilitatea dezvoltrii, instabilitatea politic i instituional,
fragilitatea sistemului bancar, criza lichiditii monedei strine, gradul de ndatorare
extern, vulnerabilitatea fa de capitalul strin i comportamentul de plat al
companiilor.
Situarea Romniei de ctre Coface n clasa B n perioada 2003-2004 a
nsemnat un mediu politic instabil capabil s afecteze n continuare un istoric al
plilor deja srac. Pe fondul creterii economice de 8,4% n 2004 i a avizului
favorabil privind integrarea n UE, Romnia primete n iunie 2005, calificativul B+
ceea ce reprezint un progres. La finele anului 2005 ratingul B + acordat rii
noastre s-a mbuntit transformndu-se n A4, fapt ce denot un istoric al plilor
mediocru, existnd posibilitatea apariiei situaiilor de neplat datorit nrutirii
mediului economic i politic. Nu trebuie uitate inundaiile din 2005 care au condus la
ncetinirea ritmului creterii economice din Romnia, precum i disensiunile
importante din cadrul coaliiei de guvernare. Conform aprecierilor Coface factorul
principal ce a determinat creterea economic n 2006 a fost sporirea consumului
intern, fapt datorat majorrii salariilor i amplificrii spectaculoase a creditelor de
consum.
Aderarea la UE, stabilitatea politic i continuarea reformelor puteau
conduce, n accepiunea Coface la o mbuntire a ratingului Romniei, putnd s-i
fie acordat n anul 2007 calificativul A3. Situaia nu a evoluat conform acestor
previziuni astfel c n octombrie 2007 Coface a atribuit Romniei calificativul A4-.
Evaluarea COFACE pentru Romnia
Rating 2001 2002 2003 2004
Romnia
Clasa de
C
B
B
B
risc

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2012

2014

B+

A4

A4-

A4-

A4-

Observm, conform tabelului, c rating-ul Romniei a avut n permanen o

evoluie favorabil, apropiindu-se n 2006 de tendinele nregistrate n rile din
Europa Central i de Est. De la finele anului 2005, pentru prima dat Romnia este
ncadrat ntr-o clas de risc mai bun dect cea acordat Bulgariei.
n opinia Coface capacitatea de plat a companiilor romneti s-a deteriorat
ngrijortor la finele anului 2008 i nceputul anului 2009. Incidentele de neplat ale
firmelor au sporit n prima jumtate a anului 2009 cu 500% fa de perioada
corespunztoarea a anului anterior. Totodat numrul firmelor falimentare a nregistrat
un trend ascendent. Tendina s-a meninut i n anii urmtori.
n acest context ratingul acordat Romniei de ctre Coface s-a depreciat de la
A4- la B . de subliniat n continuare c toate rile din Europa Central i de Est

72

au fost retrogradate, n a doua jumtate a anului 2009, de ctre Coface sub aspectul
ratingului. n prezent acest rating pentru Romnia se menine la B.
Accentuarea globalizrii economiei mondiale n ultimul deceniu al secolului
trecut a determinat o uniformizare sub aspect legislativ i al facilitilor acordate
investitorilor strini de diverse state. Decizia de a investi n strintate este n prezent
tot mai mult influenat de politicile legate de riscurile ce afecteaz investitorii strini,
politici adoptate de rile gazd.

73