Seminar4.

RMFI
Contracteforwardifutures.Operaiunidehedging

Considerm un investitor ce achiziioneaz titluri de stat din U.K., avnd o rat de

dobndde10%anual.Observmfaptulcpentruuninvestitorbritanicaceastinvestiienu
presupune un risc valutar. Dac un investitor american ar deine 20.000 USD, i dorete s
achiziionezetitluridestatemisedeguvernulbritanic,randamentulinvestiieiluidepindeide
ctestecursuldeschimbGBP/USD.Spresupunemc,nprezent,1GBP=1,6USD.Inaceast
situaie investitorul american va cumpra titluri de stat britanice n valoare de 12.500 GBP
.

SD
SD

. GBP

. Astfel, peste un an investitorul va obine o sum de 13.750 GBP. Se pune

problemacumesteinfluenatdecursuldeschimbGBP/USD,randamentulinvestiieisaleinlire
sterlineechivalentdolari.DaccursulGBP/USDestepesteunaneste1,4,observmcndolari
investitorulvadeine19.250USD.Deci,randamentulinvestiieiinGBPechivalentdolarivafi:
19.250 USD
1 100
3.75%
20.000 USD
Prin urmare, dei investitorul american obine un randament de 10% din investiia n
active denominate n lire sterline, n moneda naional randamentul su este negativ, ca
urmareascderiicursuluiGBP/USD.Pentruaevitaaceastpierdere,investitorulamericanar
aveacaalternativncheiereaunuicontractforwardsaufuturescuactivsuportcursulGBP/USD.

Contracteforward
DefiniieUncontractforwardreprezintunacordfermntredoucontrapartide,princarese
stabilete n prezent un pre la care va fi cumprat/vndut un activ suport (aciuni, curs de
schimb,ratadobnzii.a.),decontarearealizndusenviitor.
Cazul1).
Presupunem c o companie romneasc are o datorie n franci elveieni peste 3 luni. Cum
poaterealizacompaniaooperaiunedehedgingfolosinduncontractforward?
Datorien Expunerela
apreciereaCHF
monedstrin
(CHF)

Expunerela

creterea
cursuluiCHF/RON

Poziieadoptat
pecontractul
forwardestelong

Cumprarede
contract
forward

Presupunemc,cursulforwardCHF/RONstabilitncontracteste2,5.Rezultatulcumprtorului
de contract forward depinde de cursul spot de la scaden i de cursul la termen (forward)
stabilitdebancalacareancheiatcontractul.

Astfel,notmcu:
;
0,

.Deci,

Observmcrezultatulcompanieidepindenmoddirectdevaloarecursuluispotlascaden.
Dacdeterminmderivatarezultatuluinraportcu,cursulspot,obinem:
1
Aceast derivata semnific, faptul c rezultatul companiei este o funcie cresctoare de
(panta este pozitiv), iar tangenta de 450 este egal cu 1. Reprezentm grafic, rezultatul
(payofful)cumprtoruluideforward.
Figura1.Payoffulpentrucumprtoruldeforward(longforward)
Profit

450

0,

Pierdere

Tabel1.
Scenariu
/

a.
b.
c.
d.

Payoff

2,7
2,8
2,4
2,3

(2,72,5)x1CHF=0,2RON
(2,82,5)x1CHF=0,3RON
(2,42,5)x1CHF=0,1RON
(2,32,5)x1CHF=0,2RON

Observaie: Presupunnd c suma datorat de

compania romneasc este 1 CHF, se observ faptul
c pe msur ce cursul CHF/RON crete, profitul su
este din ce n ce mai mare. Similar, cnd cursul
CHF/RONscade,pierdereacompanieiestemaimare.

Cazul2).

Presupunem c o companie romneasc are o crean n franci elveieni peste 3 luni. Cum
poaterealizacompaniaooperaiunedehedgingfolosinduncontractforward?

 Expunerela

Creann Expunerela
depreciereaCHF
scderea
monedstrin
cursuluiCHF/RON
(CHF)

Poziieadoptat
pecontractul
forwardesteshort

Vnzarede
contract
forward

Presupunemc,cursulforwardCHF/RONstabilitncontracteste2,5.Rezultatulvnztoruluide
contractforwarddepindedecursulspotdelascadenicursullatermen(forward).
,

CalculndderivatapayoffuluinraportcuST,obinem:
1
Prinurmare,pantafuncieipayoffuluiestenegativ,cuunghiulde450.
Figura2.Payoffulpentruvnztoruldeforward(shortforward)

Profit

4 50

0,

Pierdere

Tabel2.
Scenariu
/

a.
b.
c.
d.
Generaliznd:

Payoff

2,7
2,8
2,4
2,3

(2,52,7)x1CHF=0,2RON
(2,52,8x1CHF=0,3RON
(2,52,4)x1CHF=0,1RON
(2,52,3)x1CHF=0,2RON

Observaie:Presupunndc,sumadeprimitdectre
compania romneasc este 1 CHF, se observ faptul
cpemsurcecursulCHF/RONcrete,pierdereasa
este din ce n ce mai mare. Similar, cnd cursul
CHF/RONscade,profitulcompanieiestemaimare.

PoziienContractforward

Activsuport(cursuldeschimb)

Cumprtorsaulongforward

Longactivsuport

Vnztorsaushortfoward

Shortactivsuport

Aplicaii:

[1] American Woodmark Corp are de pltit peste 5 luni 750.000 GBP unui furnizor
extern. Pentru a se proteja la fluctuaia cursului de schimb, importatorul ncheie un contract
forwardprinCitibankNewYork,carepracticurmtoareleratededobnd:
Rata
dobnzii

1M

3M

6M

9M

rp

ra

rp

ra

rp

ra

rp

ra

GBP

5,95%

6,07%

6,12%

6,30%

6,21%

6,39%

6,25%

6,45%

USD

3,80%

4,00%

3,95%

4,15%

3,95%

4,32%

3,79%

4,03%

CursulspotGBP/USDpracticatdeCitibankNewYorknprezenteste1,5478/512.Sse
discuteeficienaoperaiuniidehedgingcucontracteforward,tiindclascadencursulspot
GBP/USDeste1,5462/89.
Soluie:
ObservmfaptulcAmericanWoodmarkCorpareodatorienliresterline,prinurmare
eaesteexpuslaapreciereaGBPsaucretereacursuluiGBP/USD.AmericanWoodmarkCorp
vacumprauncontractforwardavndcaactivsuportcursulGBP/USDcuscadenapeste5luni
launcurslatermenFaskdeterminatdeCitibank.
,

Deasemenea,remarcmfaptulcCitibankistabiletecursullatermenutilizndratede
dobndpe5luni,ntructimportulrealizatdefirmaamericanestepeste5luni.Cumputem
gsiacesteratededobndla5luniavndinformaiiledemaisus?Ometoduordeaplicat
esteinterpolarealiniar.

4,32%

4,15%
B

3M

5M6M

Aplicnd interpolarea liniar, se observ c sau format 2 triunghiuri asemenea,

respectivtriunghiulABCitriunghiulDBE.Vompunecondiiaurmtoare:

Sau
4,32%
6

4,15%
3
4,15%

4,15%

5 3
2
4,32% 4,15%
3
4,26%

Similar,ratadobnziila5lunipentrulirasterlinaeste:

6,12%

6,21%

6,12%

6,18%

Aadarcursulforwardvafi:
,

Lascaden,rezultatuluicompanieiAmericanWoodmarkCorpeste:

Observaii:

1).Rezultatulimportatoruluisecuantificnmonedanaional(ncazulnostrudolarul
american).
2). Cursul spot cu care se compar importatorul este Sask ntruct dac nu ar fi
cumpratcele750.000GBPlacursullatermen,arfiapelatlapiaaspot.
3). Interpolarea liniar se aplic folosind ratele de dobnd cele mai apropiate de
i
arfifostincorectsse
scadena5luni,cualtecuvintepentruadetermina
interpolezefolosindratelededobndlaolunicelela9luni.

4).Ratelededobndobinuteprininterpolareliniardepindnmoddirectdestructura
la termen a ratei dobnzii. Spre exemplu, era posibil ca, dac structura la termen a ratei
dobnzii s fie cresctoare pn la un anumit punct, apoi descresctoare (eng. humped
curve)ratadobnziila5lunipedolarsfiemaimaredectceala6luni.
[2]PetromSAncheieuncontractforwardpecursulEUR/RONcuscadenapeste3luni
pentrusumade10.000EUR.Daclascaden,pentruuncursspotde3,65,companiaarobine
un rezultat de 700 lei, iar pentru un curs de 3,7456, ar obine o pierdere de 256 lei, s se
determine:poziiancontracticursulforward.
Soluie:
Se observ c pe msur ce cursul EUR/RON scade de la 3,7456 la 3,65, compania
Petromctig,deciesteshortforward.

Profit

4 50

3,7456

3,65F

Pierdere

Contractefutures
DefiniieUncontractfuturesesteuncontractbursierprincareunadinpriseoblig
scumpereicealaltseobligsvndunactivsuport,livrareaidecontarearealizndusela
odataulterioarlapreulstabilitnmomentulcurent
Caincontractulforward,
parteacareseobligscumpere(cumprtoruldefutures)dobndeteopoziie
longpeactivulsuport.
parteacareseobligsvnd(vnztoruldefutures)dobndeteopoziieshort
peactivulsuport.
Generaliznd:

PoziienContractfutures

Activsuport(cursuldeschimb)

Cumprtorsaulongfutures

Longactivsuport

Vnztorsaushortfutures

Shortactivsuport

Deicontractelefuturesseaseamncuceleforwardexistoseriedeelementecele
difereniaz,pecareleputemobservantabeluldemaijos.

Tabel3.Deosebirintrecontracteleforwardifutures

Contractforward
Contractfutures

contractferm,ncheiatntredou
priprivatecaresecunosc(piaa
OTC)

contractnestandardizat

livrareaserealizeazlaodatfix

rezultatulsedetermindoarla
scaden
contractulselichideazdoarla
scaden

contractncheiatncadrulbursei
(piareglementat).Celedou
contrapartidenusecunosc,relaia
dintreelefiindasiguratdecasade
compensare.
contractstandardizat
livrareaserealizeazncadrulunei
perioadeprestabilite,lainiiativa
vnztorului
rezultatulsedeterminzilnic,prin
procesuldemarcarelapia
contractulsepoatelichidanorice
momentpnlascaden,lundo
poziiedesenscontrarceleiiniiale.

Elementelestandardalecontractelorfutures:
Activulsuport(theasset):aciune,obligaiune,valut,indicebursier;
Dimensiuneacontractului(contractsize):cantitateadinactivulsuport
Moduldeexprimareapreului(pricequotation);
Pasulminimalcotaieifutures(ticksize):preulfuturessemodificnumaicumultipliaiunui
pasminim;
Limitealepoziiilor(positionlimits):numrulmaximdecontractecepotfideinutedeun
participant;
Primazidetranzacionare,perioadadetranzacionare(tradinghours),ultimazide
tranzacionare(lasttradingday);
Datascadenei(settlementday);
Preulzilnicderegularizare(dailysettlementprice):utilizatpentrumarcarealapia;

 Modalitateadeexecutare(SettlementForm/deliverymethod);
Preuldeexecutare(lastsettlementprice).

Tranzacionareaunuicontractfuturespevaluteparcurgetreimarietape:
1. Initiereauneipoziiideschisensistemuldetranzacionarenmarj;
2. Marcarealapia;
3. Lichidareapoziiilordeschise.

|
|
|
|

Elementetehnice:
Marjainiial;
Marjademeninere;
Contnmarj;
Apelnmarj.

Aplicaii:

[3]CompaniaImpactaredepltitpeste2lunisumade100.000USD.Pentruaiacoperi
expunerealarisculvalutar,folosestecontractefuturespecursulUSD/RONcuscadenapeste
3luniiprelatermen2,7650.tiindclamomentuldeschideriipoziiei,cursulspot afost
2,75,iarvaloareaunuicontractfutureseste1000USD,ssediscuterezultatulspeculatoruluin
urmtoarelecazuri:
a).

2,7650,

2,78;

b).

2,7410,

2,7550

Soluie:
ImpactesteexpuslaapreciereaUSDsaucretereacursuluiUSD/RON,decivaadoptao
poziie long pe contractele futures. Observm faptul c scadena contractului este
standardizat i cumprtorul de futures nu poate alege el scadena cum se ntmpla n
contractul forward. ns, cumprtorul contractului futures i poate nchide poziia n orice
moment pn la scaden. nchizndui poziia investitorul va primi/va plti diferena cash
ntrepreuldenchidereipreulfuturesiniialpentrucei100.000USDceconstituievaloarea
noionalacontractuluifutures.Deci,tranzacionndcontractefuturescompanianuvaprimi
efectiv100.000USD,sumadecarearenevoiepeste2luni,ciodiferencashpe100.000USD
dac preul futures de nchidere este mai mare dect preul futures iniial. Suma de 100.000
USDvafiachiziionatpeste2lunideImpactdinpiaaspot.

Aadar, eficiena hedgingului cu contracte futures va fi discutat observnd ce sa

ntmplatpepiaaspotipepiaafutures.
a).PiaaSPOT
CompaniaImpactvacumpracei100.000USDlacursulspotdepeste2luni(2,765),iar
daciarficumpratnmomentuliniialalcumprriicontractelorfuturesarfipltitpe1dolar
2,75lei.Prinurmare,cursulUSD/RONacrescutisamanifestatrisculpentrucarecompaniaa
realizathedgingulcucontractefutures.Rezultatulnpiaaspoteste:
100.000
2,75

2,765

100.000

1500

PiaaFUTURES
n futures, compania i nchide poziia mai devreme cu o lun, la un curs futures mai
maredectceliniial,deciImpactvanregistraunctigpeaceastpia.
2 ,3
2,78

0,3
2,765

1000
100.000

100
1500

ObservmfaptulcdacImpactnuarficumpratcontractefutures,arfipierdut1500
de lei. Protejnduse la variaiile cursului de schimb folosind contracte futures, compania ia
compensatntreagapierderedepepiaaspot.
b).PiaaSPOT
2,75

2,7410

100.000

900

PiaaFUTURES
2,755

2,765

100.000

1000

Observm c n acest caz, nu sa manifestat riscul de cretere a cursului USD/RON, i

deci pe piaa spot Impact va ctiga, iar pe piaa futures va pierde. Astfel, rezultatul cumulat
este100lei.

[4]Unexportatoraredeincasatpeste3lunisumade100.000euro.Pentruasiacoperi
expunerealarisculvalutarfolosestecontractefuturespecursulEUR/RONcuscadenta3lunisi
pretlatermende3.7750.Stiindcalamomentuldeschideriipozitiei,cursulspoterade3.77,sa
sedeterminerezultatulexportatoruluidacalascadentacontractuluicursulspotdevine:
a).ST=3.7500;
b).ST=3.7850.
Soluie:
Exportatoruladoptaopozitieshortpe100contractefutures.
a).Dintranzactiaspotrezultatuleste:
RT

3.75 3.77 *100.000 EUR

2.000 RON

Daca primea banii la momentul trimiterii bunurilor, exportatorul schimba

contravaloarealorde100.000EURinRONlacursulspotde3.77,darprimestebaniipeste3
lunicandcursulspotdevine3.75. Decischimbacei100.000EURlauncursmaimic,ceeace
inseamnapentruelopierderede2.000RON.
Exportatorul a fost precaut, a realizat o operatiune de hedging prin adoptarea unei
poziiishortpepiatacontractelorfutures,careiivaaduceuncastigdacacursulpepiatascade.
Pentru ca se asteapta scadenta contractele futures vor fi inchise automat la cursul futures
F(T,T)=ST.Asadar,dincontractelefutureselvacastiga:
RT

3.7750 3.7500 *100.000 EUR

2.500 RON

Observamcapierdereadinspotde2000RONesteacoperitadecastigulde2.500din
tranzactialatermen.
b).Rezultatuldinspot:
RT

3.7850 3.7700 *100.000

1.500 RON

Rezultatuldintranzacialatermen:
RT

3.7750 3.7850 * 100.000

1.000 RON

Observatie:Indiferentdeevolutiacursului(fiecavacreste,fiecavascadea)celedouarezultate
secompenseaza.

SpecificaiacontractuluifuturespecursulEUR/RONlaBursadeValoriBucureti1

SPECIFICATII

DETALII

DenumireContract

EUR/RONFutures

(ContractName)
ActivulSuport
(UnderlyingAsset)
Simbol
(TickerSymbol)

Marimeaobiectului
contractului
(Multiplicatorul)
(Multiplier)
Cotatia(Quotation)

MonedaUnicaEuropeanaEURO(EUR)

Format:EURyymmm
Unde:
EURcodulactivuluisuportyyultimele2cifredinanulcorespunzatordatei
scadenteimmmcodlunascadenta(MAR,JUN,SEP,DEC)
Multiplicatorulcontractului(marimeaobiectuluicontractului)EUR/RONFutureseste
de1.000EURO

Cotatiacontractelorfuturesestecotatiadirectaamonedeiuniceeuropeneexprimata
inleiper1EURO,cu4zecimale(Ex.:3,4811lei/EURO)

ValoareNotionala
(NotionalValue)

CotatiexMultiplicator

Pasulde
Tranzactionare(Pasul
deCotare)(TickSize
&Value)

Fluctuatiaminimaacotatieiunuicontractfuturesestede0,0001lei/EUROValoarea
PasuluideTranzactionareestede0,1lei/contract(PasdeCotare*Multiplicator=
0,0001lei/EUROx1.000EURO)

(Ex.:3,4811lei/EUROx1.000EURO=3.481,1lei)

BlocdeTranzactionare 1contract
(StandardLot)
MetodadeNegociere
(TradingMethod)

Tranzactionareacontractelorfuturesseefectueazaprinexecutareaautomataa
ordinelordebursa(orderdriven)incadruluneipieteprincipaledetipRegular.

LuniledeScadenta

CiclultrimestrialMartie(Marchquarterlycycle):
Martie(MAR);Iunie(JUN);Septembrie(SEP);Decembrie(DEC)

(ContractMonths)
DataScadentei
(ExpirationDate)

Datascadenteicontractelorfuturesesteceadea3azideVineridinlunadescadenta
aserieicareexpira.

Sursa:http://www.bvb.ro/juridic/files/Specificatii%20EURO%20Futures.pdf

SPECIFICATII

DETALII

LuniledeInitiere
(SeriileListate)

Contractelefuturessuntinitiatelatranzactionareautomatcucelmult6luni
inaintedescadentacorespunzatoarecelormaiapropiate2scadente
trimestriale.

(ListedSeries)

IncazulincareBVBdecidemajorareanumaruluideserii,conformprevederilor
ultimuluiparagrafdela"LuniledeInitiere",PrimaZideTranzactionareeste
stabilitadecatreDirectorulGeneralalBVB.

BVBpoateinitiatranzactionareapentruunadinurmatoarele2seriiavand
scadentetrimestrialecucelmult12luniinaintedescadentaacestorain
functiedegraduldedezvoltarealpieteisideinteresulmanifestatde
participantiilaPiataDerivatelor.
Incepereatranzactionariipentruprimele2seriilistatelaBVBvaavealocla
datalansariicontractuluiEUR/RONFutures.

PrimaZide
Tranzactionare
(FirstTradingDay)

UltimaZide
Tranzactionare
(LastTradingDay)

Incazullistariiuneiseriinoicorespunzatoareuneinoilunidescadenta,Prima
ZideTranzactionareestesedintadetranzactionareimediaturmatoarecelei
maiapropiatescadentelacareseriacurentaexpira.
UltimaZideTranzactionarecoincidecuDataScadenteipentruseria
contractuluifuturescareexpira.
IncazulincaredatascadenteinuestezilucratoaresauBVBnuorganizeaza
sedintadetranzactionareinPiataDerivatelorinziuarespectiva,UltimaZide
Tranzactionarevacorespundeultimeisedintedetranzactionareprecedente
dateiscadentei.

Insituatiideosebite,BVBpoatedecidemodificareadateicareconstituie
UltimaZideTranzactionare,cuinformareainprealabilapubliculuilarg.

Metodade
Decontare
(SettlementMethod)
Modalitateade
executarea
obligatiilorzilnicecu
privireladecontarea
infonduripedurata
deviata

TranzactiilecucontracteEUR/RONFuturessedeconteazazilnicsilascadenta
inbazametodeidedecontareinfonduri(cashsettlement).
TranzactiilecucontracteEUR/RONFuturessedeconteazazilnicinbaza
metodeidedecontareinfonduri(cashsettlement)prinmarcarealapiatala
PretulZilnicdeDecontare.

(Decontarea
zilnica)
SPECIFICATII

DETALII

Modalitateade
executarela
scadentaapozitiilor
ramasedeschise
(Decontareafinala)
Modalitateade
determinarea
pretuluizilnicde
inchidere(Pretul
ZilnicdeDecontare)
(DailySettlement
Price)

TranzactiilecucontracteEUR/RONFuturessedeconteazafinalinbaza
metodeidedecontareinfonduri(cashsettlement)prininchiderealascadenta
apozitiilorramasedeschiselaPretulFinaldeDecontare.

PretulZilnicdeDecontareesteexprimatcu4zecimale,fiindrotunjitlapasul
decotare.

PretulZilnicdeDecontareestedeterminatdeBVBcafiindpretuldelicitatieal
contractuluifuturesdeterminatpebazaalgoritmuluidefixingincadruletapei
Inchidere.Incazulincarenuseincheieniciotranzactieincadruletapei
Inchidere,PretulZilnicdeDecontaresedeterminacafiind:
pretulmediuponderatcunumaruldecontractecorespunzatorultimelor5
tranzactiiincheiateinsedintadetranzactionarecurenta(incazulincare
numaruldetranzactiiestemaimaresauegalcu5);
pretulmediuponderatcunumaruldecontractecorespunzatortuturor
tranzactiilorincheiateinsedintadetranzactionarecurenta(incazulincare
numaruldetranzactiiestemaimicde5).

ConsiliulBurseipoatedecidemodificareanumaruluidetranzactiiluatein
considerarepentrudeterminareaPretuluiZilnicdeDecontareinfunctiede
lichiditateapietei.
Incazulincarenuseincheieniciotranzactieincadrulsedinteicurentede
tranzactionare,PretulZilnicdeDecontaresedeterminapebazaordinelorde
bursaactive,indiferentdetermenuldevalabilitateaacestora,dupacum
urmeaza:
dacalasfarsitulsedinteicurentedetranzactionareexistainpiatainregistrul
ordinelorcelputinunordincuunpretmaibundecatPretulZilnicde
Decontaredinsedintaprecedenta(pretmaimareincazulordinelorde
cumparare,respectivpretmaimicincazulordinelordevanzare),precumsi:
dacaordinulrespectivnuafostintrodus/modificat/reluatindecursul
etapeiPreinchisa,precumsiindecursulultimelor5minutedinetapaDeschisa
(PiataContinua),pretulcelmaibunalordinelorlimitacareindeplinesc
cumulativcele2conditiidemaisus(pretulcelmaimareincazulordinelorde
cumpararesaupretulcelmaimicincazulordinelordevanzare)vafi
consideratcafiindPretulZilnicdeDecontarepentrusedintacurenta.

Incazulincareconditiiledemaisusnusuntindeplinite,PretulZilnicde
Decontaresedeterminacafiindpretuldedecontarecorespunzatorsedintei
detranzactionareanterioare,cuexceptiasituatiilordeosebite,cumarfi:Prima
ZideTranzactionare,etc.
Insituatiideosebite,cumarfi:PrimaZideTranzactionare,etc.,pentrucare/in
carenusepoatedeterminaunPretZilnicdeDecontareavandlabaza
metodelementionateanterior,BVBpoatedecidecuprivirelautilizareaunui

pretteoreticsi/sauauneialtemetodologiiinvedereastabiliriiPretuluiZilnic
deDecontare.

Modalitateade
PretulFinaldeDecontareestecursulEUR/RONalpieteivalutareinterbancare
determinarea
stabilitdeBancaNationalaaRomanieiladatascadentei.
pretuluidelichidare
lascadenta(Pretul
FinaldeDecontare)
(FinalSettlement
Price)

SpecificaiacontractuluifuturespeEUR/RONlaBursaMonetarFinanciarideMrfuriSibiu2
Simbolul contractului

RON/EUR

Activul suport

Cursul in lei al monedei EURO

Marimea obiectului
contractului

1.000 EUR

Cotatia

RON/EUR

Pasul de tranzactionare

0,0001 RON/EUR
(0,1 RON/contract)

Lunile de initiere

Martie, Iunie, Septembrie si Decembrie

Data scadentei

A treia zi de vineri din luna de scadenta. Daca a treia zi de vineri din luna de
scadent nu este zi lucratoare, data scadentei va fi ultima zi lucratoare
dinaintea celei de-a treia zi de vineri din luna de scadenta.

Prima zi de tranzactionare

Pentru fiecare scadenta, prima zi de tranzactionare este cu 12 luni inainte, astfel:

-pentru scadenta martie prima zi de tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea
de-a treia zi de vineri din luna martie a anului precedent. -pentru scadenta iunie
prima zi de tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea de-a treia zi de vineri din
luna iunie a anului precedent. -pentru scadenta septembrie prima zi de
tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea de-a treia zi de vineri din luna
septembrie a anului precedent. -pentru scadenta decembrie prima zi de
tranzactionare este prima zi lucratoare dup cea de-a treia zi de vineri din luna
decembrie a anului precedent.

Ultima zi de tranzactionare

A treia zi de vineri din lunile martie, iunie si septembrie si decembrie. Daca

ultima zi de tranzactionare nu este zi lucratoare, ultima zi de tranzactionare
va fi ultima azi lucratoare dinaintea celei de-a treia zi de vineri din lunile
martie, iunie septembrie si decembrie.

Modalitatea de determinare
a pretului de inchidere al
sesiunii de tranzactionare

Modalitatea de
determinare al pretului de
lichidare la scadent
Modalitatea de executare
la scadent a pozitiilor
ramase deschise.
Orarul de tranzactionare

Pretul de inchidere este pretul la care se efectueaza ultima tranzactie in

cadrul sesiunii de tranzactionare.
n cazul n care nu au fost executate tranzactii n sesiunea respectiva, pretul
de inchidere se stabileste astfel:
-ca medie aritmetic a celor mai bune cotatii de vnzare si cumparare existente n
piata, la nchiderea sesiunii de tranzactionare; -dac exist cotatii doar de vnzare
sau doar de cumparare, pretul de inchidere va fi egal cu cotatia afisata, dac cotatia
de cumparare este mai ridicat dect pretul de inchidere al zilei precedente sau dac
cotatia de vnzare este mai joas dect pretul de inchidere al zilei precedente; -dac
exist cotatii doar de vnzare sau doar de cumparare, iar cotatia de cumparare este
mai joasa dect pretul de inchidere al zilei precedente sau dac cotatia de vnzare
este mai ridicata dect pretul de inchidere al zilei precedente sau daca la inchiderea
sesiunii de tranzactionare nu exist cotatii n piata, pretul de inchidere va fi egal cu
pretul de inchidere al sesiunii precedente.
Pretul de lichidare la scadenta a pozitiilor ramase deschise este egal cu cursul
valutar de referint RON/EUR comunicat de Banca National a Romniei n ziua
scadentei contractului.
Pozitiile ramase deschise se lichideaza prin decontare finala in fonduri, respectiv prin plata n lei
a diferentelor dintre valoarea contractului si 1.000 x cursul valutar de referint RON/EUR
comunicat de Banca National a Romniei n ziua scadentei contractului.
De luni pana vineri intre orele 9:45 16:00 In ziua de scadenta intre orele 9:45 12:45

Sursa:http://www.sibex.ro/?sibex=contracte_futures/specificatii_contracte/ron_eur