Economii, investiii i mobilitatea capitalului

1.1 Relaiile macroeconomice n economia de pia de tip deschis. Y=C+ I+ Ch+ Ex- Imp (1.1) Sprivate =Y- T-C (1.2) Spublice=T- Ch (1.3)

Y- Produsul Naional Brut C- Consumul I- Investiii Ch- Cheltuieli publice Exp- export Imp- import T- taxe

Astfel, ecuatia (1.1) reprezint identitatea de repartiie a Produsului Naional Brut ntre Cheltuielile de consum, cheltuielile pentru investiii, Cheltuielile publice, si soldul balantei comerciale dat prin diferena dintre exporturile nregistrate i importurile provenite din strintate. Ecuaia (1.2) arat c econimiile private snt alctuite din abaterea nregistrat dintre Produsul Naional Brut Net, Taxe i Consum. Ecuaia (1.3) definete economiile publice ca diferenta: I= (Y- C- T)+(T-Ch)-Exp+Imp (1.4) I= Sprivate + Spublice (Exp-Imp) (1.5) Astfel, economiile nationale Snat=Sprivate+Spublice n economia de tip nchis, Exp-Imp=0. Corelaia ntre economii i investiii este egal cu 1, ceea ce semnific c variaia economiilor duce la variaia ntr-un mod egal a investiiilor. Putem spune c, ntr-o economie de pia de tip deschis cu o mobilitate practic perfect a capitalului teoretic nu exist o corelaie ntre economiile naionale i investiiile naionale. 1.2 Specificarea modelului. Feldstein i Horioka au propus de a msura gradul de mobilitate a capitalului pe baza unei analize a corelaiei dintre economii i investiii. Astfel, ei au estimat urmtoarea ecuaie: 1+ 2 + (1.6) reprezint proporia investiiilor brute n Produsul Naional Brut, iar partea economiilor n cadrul PNB-ului. var aleatorie n cazul unei perfecte mobiliti a capitalului, o cretere a economiilor poate duce la o cretere considerabil a investiiilor. ns la o puternic mobilitate a capitalului, creterea economiilor naionale, nu conduce la o cretere identic a investiiilor naionale. Astfel, o estimare a 2

apropiat de 0 conduce la ideea c exist o mobilitate puternic a capitalului, ceea ce semnific c corelaia dintre economiile naionale i investiii este nul. Ca revan, o estimarea a 2 apropiat de 1, indic o cretere a economiilor naionale ceea ce conduce la o cretere identic si a investiiilor. Relaia (1.6) la fel poate fi interpretat i n termeni de flux al capitalui. Ecuaia (1.5) exprim urmtoarele: = (1.7) Ecuaia (1.6) devine: = = 1+ 2 + (1.8) De unde i reiese: = 1+ 2 + (1.9) Astfel, excedentul exportului net naional( Exp-Imp) : Exp-Imp= Y-C I- Ch De unde putem i observa c o valoare pozitiv a contului curent indic c ara este creditor net vis-a-vis de restul lumii. O valoare negativ indic c ara cheltuiete mai mult dect ctig, astfel ea trebuie s mprumut din strintate pentru a compensa acest deficit. Balana de pli trebuie s fie mereu nul. Coeficient estimat 2 egal cu 1 implic deci c economiile naionale ar trebui s finaneze investiiile(1.6), ns i fluxurile nete ale capitalului s nu depind de economiile naionale(1.9). 1.3 Rezultatele principale ale lui Feldstein i Horioka. Obiectivul lui Feldstein i Horioka este de a testa ipoteza mobilitii puternice a capitalului pe termen lung. nainte de a elimina efectele ocurilor conjunctuale, ei au estimat modelul lor prin examinarea unui eantion de 19 ri ale. Mai multe perioade au fost examinate: 19701974; 1970-1979; 1965-1969 i 1970-1974. n modelul estimat, variabila endogen este rata medie a investiiilor din perioada de analiz iar variabila explicativ- rata medie a economiilor din aceeai perioad. 2 acest parametru este considerat caimpactul unui oc al economiilor asupra investiiilor. Astfel, avem:
I S ( ) i = 1 + 2 ( ) i + i Y Y

i=1,.....16

(1.10) Cu 1 T I 1 T S I S = i = Y i T t =1 Y i ,t Y i T t =1 Y i ,t Rezultatele estimrii prin MCMMP ale ecuaiei (1.10) sint obtinute n tabelul:
Perioada
1 2

70-74
0,061(0,034) 0,802(0,129) 0.692984

70-79
0,084(0,034) 0,716(0,138) 0.612350

70-98
0.085(0.030) 0.623(0,128) 0.580463

80-89
0.079(0,032) 0.653(0,141) 0.557022

90-98
0.111(0,034) 0,397(0,148) 0.295636

R2

Continund de la aceste estimaii, autorii au testat urmtoarele ipoteze:

H0: 2=0 H0: 2=1 H1: 20 H1:21 Verificnd prin testul t-Student,pentru gradul de libertate egal cu k=3 si cu =5 avem urmatorul tcalc=2,14, astfel obtinem: [0,8022,14*0,129 =[0,525; 1,078] [0,7162,14*0,138=[0,420; 1,011] [0,6232,14*0,128=[0,349; 0,896] [0,6532,14*0,141=[0,351; 0,954] [0,3972,14*0,148=[0,080; 0,713] Oricare n-ar fi perioada de analiz, valoarea 0 nu aparine nici unui interval, pe cnd valoarea 1 figureaz. Astfel, putem spune ca parametrul 2 este semnificativ diferit de 0(de unde i rezult c ipoteza H0: 2=0 este refuzat) Acest rezultat contrazice ipoteza de perfect mobilitate a capitalului, c o cretere a ratei economiilor ar putea duce la creterea echivalent a investiiilor.
Dependent Variable: TXI7074 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 01:03 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic C 0.061277 0.034463 1.778035 TXS7074 0.802863 0.129609 6.194483 R-squared 0.692984 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.674924 S.D. dependent var S.E. of regression 0.025362 Akaike info criterion Sum squared resid 0.010935 Schwarz criterion Log likelihood 43.91227 F-statistic Durbin-Watson stat 1.764624 Prob(F-statistic) Dependent Variable: TXI7079 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 01:07 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic C 0.084435 0.034271 2.463757 TXS7079 0.716902 0.138342 5.182084 R-squared 0.612350 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.589547 S.D. dependent var S.E. of regression 0.027416 Akaike info criterion Sum squared resid 0.012778 Schwarz criterion Log likelihood 42.43266 F-statistic Durbin-Watson stat 1.756023 Prob(F-statistic) Dependent Variable: TXI7098 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 01:11 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic C 0.085467 0.030281 2.822415 TXS7098 0.623055 0.128469 4.849829 R-squared 0.580463 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.555784 S.D. dependent var S.E. of regression 0.021995 Akaike info criterion

Prob. 0.0933 0.0000 0.271696 0.044483 -4.411818 -4.312403 38.37162 0.000010

Prob. 0.0247 0.0001 0.259012 0.042793 -4.256069 -4.156654 26.85399 0.000075

Prob. 0.0117 0.0002 0.230273 0.033001 -4.696715

Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat

0.008224 46.61879 1.948667

Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)

-4.597300 23.52084 0.000150

Dependent Variable: TXI8089 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 01:15 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic C 0.079239 0.032591 2.431340 TXS8089 0.653391 0.141320 4.623482 R-squared 0.557022 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.530964 S.D. dependent var S.E. of regression 0.025259 Akaike info criterion Sum squared resid 0.010846 Schwarz criterion Log likelihood 43.98981 F-statistic Durbin-Watson stat 2.106108 Prob(F-statistic) Dependent Variable: TXI9098 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 02:32 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic C 0.111443 0.034359 3.243521 TXS9098 0.397827 0.148933 2.671189 R-squared 0.295636 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.254203 S.D. dependent var S.E. of regression 0.029572 Akaike info criterion Sum squared resid 0.014867 Schwarz criterion Log likelihood 40.99417 F-statistic Durbin-Watson stat 1.501431 Prob(F-statistic)

Prob. 0.0264 0.0002 0.227520 0.036882 -4.419980 -4.320565 21.37659 0.000243

Prob. 0.0048 0.0161 0.201415 0.034243 -4.104649 -4.005235 7.135253 0.016114

2.1 Evaluarea relaiei Economii Investiii. Datele sunt prezentate n perioada 1970-1998 pentru 19 tri: SUA, Japonia, Germania, Frana, Italia, Canada, Austria, Belgia, Danemarca, Finlanda, Irlanda, Olanda, Norvegia, Portugalia, Spania, Suedia, Elveia, Australia i Regatele Unite. Acestea sunt seriile anuale: txi= I/Y reprezint rata investiiilor n PIB txs= S/Y reprezint rata economiilor n PIB txsprivat= Sprivat/Y reprezint rata economiilor private n PIB txspublic= Sprivat/Y reprezint rata economiilor publice n PIB dc=-(Exp-Imp)/Y reprezint rata deficitul comercial n PIB 2.2 Evaluarea gradului de mobilitate a capitalului pe termen lung n problemele ce urmeaz, specificarea iniial propus de Feldstein i Horioka este estimat cu datele noastre. Acum vom face o analiz aprofundat prin descompunerea variabilei economii naionale n dou componente: economii publice i economii private. Se propune de a testa ipoteza mobilitii capitalului ncepnd cu ecuaia (2.9) specificat n termenii deficitului bugetar. Problema dat, cum am mai spus, se bazeaz pe estimarea ecuaiei (2.10) cu cele 19 tri din eantion si datele sint calculcate pentru perioada 1970-1998. Problema 3.1

Estimarea modelului Feldstein si Horioka 1. estimarea prin intermdiul MCMMP permite de a determina ecuaia de regresie: Tabelul 2.2

Ecuaia dreptei este: esti7098=0,085+0,623*txs7098

i

i=1,,19

esti7098i corespunde valorii estimate a ratei medii de investiii din perioada 1970-1998. Seria residuurilor este dat de decalajul ntre txi7098i i esti7098i . e n modelul teoretic reprezint partea inexplicabil a ratei medii de investiii de rata medie de economii a rii i. i=txi7098i 1 2 * txs7098i i=1,.....,19 i=1,.....,19

ei=txi7098i (0,085+0,0623*txs7098i)

Figura dat prezint relaia dintre rata economiilor i rata investiiilor anual a perioadei 1970-1998 pentru rile din OCDE. (Figura 2.1)

Punctele date corespund valorilor observate a ratei economiilor anuale(pe Ox) i a ratei investiiilor anuale (pe Oy). Dreapta tarasat este dreapta de regresie a esantionului . Pentru o ar decalajul ntre punctul observat i punctul de pe dreapt este rezidiul estimrii. 2. Estimarea modelul pentru un esantion mai restrin(15Tari)
Dependent Variable: TXI7098 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 09:27 Sample: 2001 2015 Included observations: 15 Variable C TXS7098 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient 0.095237 0.585607 0.521293 0.484469 0.023956 0.007461 35.76214 14.15648 0.002370 Std. Error 0.037594 0.155643 t-Statistic 2.533275 3.762510 Prob. 0.0250 0.0024 0.234758 0.033365 -4.501619 -4.407212 -4.502624 1.835072

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat

Parametrii estimai 1 i 2 a ecuaiei ia valori diferite potrivit numrului de ri selectate n eantion. Astfel n cazul cnd regresia cuprinde 15 ri. esti15i=0.095 +0.585*txs7098i i=1,.....,15

Astfel figura 2.2 reprezint dreapta de regresie potrivit eantionului ales. Ea ilustreaz faptul c estimatorii 1 i 2 snt variabile aleatoare.

Ele urmeaz aceeai lege de probabilitate ca i riscurile care snt funcile lianiare ale celor din urm. Deci dac riscurile urmeaz o lege normal astfel i estimatorii 1 i 2 urmez deasemenea o lege normal. 3. Rezultatele estimrii prezentate n tabelul 2.2 indic c 58% din variaia ratei medii de investiii snt explicate de variaia ratei economiilor ( R2=0.58). n cazul unei regresii simple, este echivalent cu testarea semnificaiei regresiei i semnificaiei parametrului 2 . Prin intermediul testului Student i testul Fisher se ajunge la concluzia de respingere a ipotezei H0 potrivit la care 2 =0.

Aici notm 3 maniere alternative pentru a prezenta rezultatele testului de semnificaie a parametrului 2 (H0 : 2=0) : intervalul ncredere, calculul statistic Tstat sau calculul nivelului de semnificaie. a) Intervalul de ncredere ofer un ansamblu de valori posibile de 2 cu un nivel de ncredere de obicei de 95%, cu alte cuvinte u risc de circa =5% care corespunde probabilitii de respingere a ipotezei H0 n timp ce ea este adevarat. N - numrul de observaii, K - numrul de parametri pentru a estima et i abaterea medie standard 2.

Intervalul de ncredere 2 este: [0,6232,11(0,128)] = [0,352 ; 0,893] 2 are 95% anse de a se gsi n intervalul [0,352 ; 0,893]. Valoarea 0 nu aparine acestui interval , ipoteza H0 este respins. b) De asemenea intervalul de ncredere a 2 poate fi rescris sub forma:

Pentru a testa H0 : 2=0, calculm Tstat = 0,623/ 0,128= 4,84. Comparm rezultatele : 4,84 >2,11

Valoarea calculat este mai mare dect valoare teoretic, ca urmare H0 se respinge. c) n fine putem calcula nivelul de semnificaie a testului. El indic nivelul riscului pentru care trebuie s fie ales ca valoarea testat, aparinnd nivelului lui de semnificaie, va fi definit pentru un interval de incredere egal cu 1-. n exerciiu pentru a accepta ipoteza H0 : 2=0 trebuie de ales un risc de primul tip egal cu 0.01% acest risc. Fiind inferior celui de 5 % are loc respingerea ipotezei H0. Deoarece se reduce riscul primului tip, are loc cresterea riscului de tipul 2. Pentru a termina analiza tabelului 2,2 se noteaz ca valoarea 1 sa nu fie inclus n intervalul de ncredere. n consecin se respinge ipoteza H0: 2=1.

Deci conform estimrilor o variaie a ratei economiilor cu 1 punct procentual induce o variaie a ratei de investiii de 0.62 puncte procentuale. Totui nu putem sa concluzionm la o mobilitate perfect de capital pe termen lung , deaorece : 2 este semnificativ diferit de 0. 4. Estimarea modelului pe 3 perioade : 1970-1979, 1980-1989 i 1990-1998 ofer urmtoarele rezultate: Tabelul 2.3 1970-1979 2 Tstat Fstat R2 0,716(0,138) 5,18 26,85 0,612 1980-1989 0,652(0,141) 4,61 21,33 0,556 1990-1998 0,397(0,148) 2,67 7,13 0,295

Rezultatele rmn relativ similare n cazul celor dou perioade. Intervalele de ncredere a parametrului 2 snt urmtoarele: [0,7162,11 * 0,138]= [0,424 ; 1,00] [0,6522,11 *0,141]=[0,354 ; 0,949] Ultima perioad corespunde unei liberalizri a pieei a capitaleleor europene, obinem urmtorul interval de ncredere: [0,3972,11 * 0,148]=[0,084 ; 0,709]

Ipoteza H0 2=0 este respins pentru toate 3 perioade. n schimb ipoteza H0: 2=1 este acceptat pentru prima perioad. Nici-o perioad nu este caracterizat de o mobilitate perfect de capital, deoarece 2 este simnificativ diferit de 0. Nu putem concluziona c cele 19 ri au un comportament corespunztor unei economii nchise deoarece 2 este simnificativ diferit de 1 n ultimile 2 perioade inclusiv n ultima perioad. Cu toate acestea n timpul celor dou perioade , rata economiilor are un impact relativ nalt asupra ratei investiiilor: comportamentul economiilor luate n considerare este cu mult mai aproape de cel al economiei de tip nchis. Este interesant de a nota c n ultima perioad, coeficientul estimat 2 scade n mod semnificativ, fr a deveni nesemnifictiv diferit de 0. 5. Rezultatele snt foarte apropiate de cele a Feldstein si Horioka cu esantionul de 19 ri pentru perioada de 1970-1974 pentru a obine o valoare 2 egal cu 0,71 si valoarea de deviaie standard de 0.11.

Problema 1.2 Rata economiilor naionale reprezint suma dintre rata economiilor publice i a celor private. Estimarea ecuaiei (2.11) duce la accea ca este impus faptul conform caruia variaia unei uniti a ratei economiilor publice asupra ratei investiiilor sunt identice i egale cu 2 uniti. txi7098i= 1+ 2(txsprivat7098i+ txspublic7098i)+ i (2.12) Se cere: Estimarea ecuaiei 2.13 asupra ansamblului de perioade si asupra subperioadelor 1970-1979; 1980-1989; 1990-1998. Astfel, n urma rezultatelor obinute putem scrie ecuaiile: (tabelul 2.4) 5.
Dependent Variable: TXI7074 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 01:03 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable C TXS7074 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient 0.061277 0.802863 0.692984 0.674924 0.025362 0.010935 43.91227 1.764624 Std. Error 0.034463 0.129609 t-Statistic 1.778035 6.194483 Prob. 0.0933 0.0000 0.271696 0.044483 -4.411818 -4.312403 38.37162 0.000010

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)

Rezultatele snt foarte apropiate de cele a Feldstein si Horioka cu esantionul de 19 ri pentru perioada de 1970-1974 pentru a obine o valoare 2 egal cu 0,80 si valoarea de deviaie standard de 0.12 De calculat pentru etapele urmtoare cu ajutorul celor calculate pentru perioada anilor 1990-1998: Estimarea prin MCMMP: txi9098=1+2txsprive9098+1i
Dependent Variable: TXI9098 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 02:59 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic C 0.161914 0.052708 3.071936 TXSPRIVE9098 0.172755 0.227874 0.758115 R-squared 0.032703 Mean dependent var Adjusted R-squared -0.024197 S.D. dependent var S.E. of regression 0.034655 Akaike info criterion Sum squared resid 0.020417 Schwarz criterion Log likelihood 37.98066 F-statistic Durbin-Watson stat 1.792023 Prob(F-statistic)

Prob. 0.0069 0.4588 0.201415 0.034243 -3.787438 -3.688024 0.574739 0.458764

txi9098=0,16+0,172txsprive9098

b) Estimarea prin MCMMP : txspub9098=1+2txsprive9098+1i

Dependent Variable: TXSPUB9098 Method: Least Squares Date: 04/12/11 Time: 03:03 Sample: 2001 2019 Included observations: 19 Variable Coefficient C 0.021010 TXSPRIVE9098 -0.102804 R-squared 0.011610 Adjusted R-squared -0.046531 S.E. of regression 0.034987 Sum squared resid 0.020809 Log likelihood 37.79964 Durbin-Watson stat 2.216786

Std. Error t-Statistic 0.053212 0.394839 0.230056 -0.446865 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)

Prob. 0.6979 0.6606 -0.002496 0.034200 -3.768383 -3.668968 0.199689 0.660613

txspub9098=0,022-0,102txsprive9098