CAPITOLUL I

CONCEPTUL, TIPOLOGIA I ROLUL REZULTATELOR FIRMEI

1.1. ANALIZA CONCEPTULUI DE REZULTAT
n dicionarul explicativ al limbii romne conceptul de rezultat este definit ca fiind ceea ce rezult
dintr-o aciune, dintr-un fapt, dintr-un calcul; consecin; urmare. Din punct de vedere economic rezultatul
trebuie perceput ca un efect final sau intermediar al unor aciuni economice, mai mult sau mai puin deliberate, el
fiind cel care confirm sau infirm utilitatea acestor aciuni.
n urma derulrii unor activiti economice lucrative la nivel de ntreprindere se pot obine urmtoarele
tipuri de rezultate:
rezultate ale activitii productive - se concretizeaz n bunuri i servicii care au o anumit utilitate i pot
satisface nite nevoi de consum;
rezultate financiare - confirm realizarea pe pia a rezultatelor obinute n sfera productiv;
rezultate sociale - obinute prin ocuparea forei de munc i protecia social a acesteia.
Analiza rezultatelor firmei opereaz cu toate aceste rezultate dar utilizeaz n mod curent rezultatele
financiare, acestea avnd form valoric de exprimare.
Sistemul indicatorilor de rezultate utilizat n analiza rezultatelor firmei este, n fapt, un instrument la
ndemna analistului, iar concepia acestui sistem este rodul necesitilor specifice de analiz pe care el le are,
ceea ce conduce la ideea c rezultatul este un concept subiectiv, indiferent de gradul de cuprindere sau de
valoarea de cunoatere pe care o ofer. Pentru a atenua acest neajuns al indicatorilor de rezultate se impune o ct
mai exact clarificare a interferenelor pe care conceptul de rezultat le are cu alte concepte economice, n spe
cu cel de venit.
Conceptul de rezultat este un concept subiectiv, ceea ce nu nseamn c un rezultat dat nu poate fi
msurat n mod obiectiv, ns conceptul de rezultat variaz funcie de persoanele care fac analiza sau pentru care
se face aceast analiz
Activitile economico-productive se deruleaz ca urmare a interesului manifestat fa de acestea de ctre
o serie de participani la activitatea unei ntreprinderi (proprietari, mprumuttori, personal etc.), interes care
vizeaz obinerea unor ctiguri viitoare. Aceti participani la activitatea ntreprinderii au att interese
convergente, n sensul derulrii n condiii bune a activitii i obinerii unei rentabiliti ct mai ridicate, ct i
interese divergente, fiecare urmrind ca partea ce i revine s fie ct mai substanial. Acesta este i motivul
pentru care fiecare categorie de participani urmrete un alt tip de rezultat al ntreprinderii.
Personalul ntreprinderii este interesat n evaluarea performanelor de valoarea adugat, deoarece acest
indicator exprim cel mai bine resursele poteniale de retribuire a muncii.
1
mprumuttorii ntreprinderii sunt interesai de rezultatul exploatrii (naintea deducerii cheltuielilor
financiare), acesta mai fiind denumit n literatura de specialitate i rezultat economic. Acest rezultat permite cea
mai buna evideniere a msurii n care ntreprinderea poate acoperi serviciul datoriei.
Proprietarii ntreprinderii privilegiaz conceptul de rezultat curent (dup deducerea cheltuielilor
financiare) sau pe cel de rezultat net (dup deducerea impozitului pe profit), acest ultim rezultat mai fiind
denumit i rezultat financiar.
1.2. TIPOLOGIA INDICATORILOR DE REZULTATE
Majoritatea indicatorilor de rezultate sunt reflectai n documente contabile de sintez, cel mai
important document de acest tip fiind Contul de profit i pierderi. Importana acestui document este dat
de faptul c este general recunoscut n majoritatea sistemelor contabile, chiar dac are structuri diferite
de prezentare.
Directiva a IV-a a Uniunii Europene propune patru scheme ale contului de profit i pierderi,
diferenele dintre acestea constnd n modul de prezentare i utilizarea unor criterii diferite de
ierarhizare a elementelor componente. Astfel contul de profit i pierderi se poate prezenta n format
orizontal (sub form de cont) sau n format vertical (sub form de list), n fiecare din cele dou forme
de prezentare cheltuielile care stau la baza formrii veniturilor putnd fi ierarhizate fie dup natura, fie
dup destinaia (funcia) lor.
1.2.1. CLASIFICAREA REZULTATELOR DUP MODUL LOR DE FORMARE
Modul de formare al rezultatelor poate fi diferit funcie de criteriul de clasare al cheltuielilor care
au stat la baza obinerii acestora.
Dup modul de formare rezultatele pot fi grupate n dou categorii principale:
rezultate obinute prin clasarea cheltuielilor dup natura lor;
rezultate obinute prin clasarea cheltuielilor dup destinaie (sau dup funcie).
2
A.FORMAREA REZULTATELOR PRIN CLASAREA CHELTUIELILOR DUP
NATUR
Aceast modalitate de formare a rezultatelor are la baz clasarea cheltuielilor dup natura
acestora (cheltuieli cu materiile prime, cheltuieli cu salariile, amortizri etc.) i i sunt specifice mai
multe forme de prezentare cum ar fi: prezentarea n concepie francez, n concepie anglo-saxon i
prezentarea potrivit art. 23 din Directiva a IV-a a UE.
Pn n anul 2001 contul de profit i pierdere specific rapoartelor financiare ale ntreprinderile
romneti a respectat concepia francez de ntocmire. ncepnd cu anul 2002 potrivit reglementrilor
OMF 94/2001 i OMF 306/2002 contul de profit i pierderi va avea o structur aproximativ similar cu
cea anglo-saxon, n care cheltuielile sunt ierarhizate dup natura acestora i sunt prezentate n format
vertical.
n cazul acestui tip de rapoarte financiare, n care cheltuielile sunt clasate dup natura i nu dup
funcia acestora, rezultatul activitii productive al ntreprinderii se formeaz prin raportarea
ansamblului cheltuielilor de exploatare la producia exerciiului (producia vndut variaia
stocurilor + producia imobilizat).
Utilizarea acestei metode pentru determinarea rezultatelor permite formarea unui sistem de
indicatori numit Cascada soldurilor intermediare de gestiune, sistem n care se regsesc o serie de
indicatori foarte importani pentru aprecierea performanelor unei ntreprinderi, cum ar fi: valoarea
adugat, rezultatul brut de exploatare etc.
Acest mod de formare al indicatorilor de rezultate se bazeaz pe dou principale elemente:
- clasarea cheltuielilor se face dup natura acestora;
- referenialul utilizat pentru compararea cheltuielilor este producia exerciiului.
Dezavantajul metodei const n faptul c nu poate fi identificat un rezultat strict aferent activitii
de producie (datorit interferenei cu activitatea de desfacere i administrare) i n plus, rezultatul
obinut este unul potenial, fiind doar parial confirmat de pia (producia stocat nu este nc realizat
pe pia).
3
B.FORMAREA REZULTATELOR PRIN CLASAREA CHELTUIELILOR DUP
DESTINAIE (FUNCIE)
Aceast modalitate de formare a rezultatelor se bazeaz pe clasarea cheltuielilor dup destinaia
acestora (exploatare, desfacere, administrare etc.) i i sunt asociate urmtoarele forme de prezentare:
prezentarea n concepiei american, n concepie anglo-saxon i prezentarea potrivit art. 24 din
Directiva a IV-a a UE.
Spre deosebire de modelul anterior, n cazul rapoartelor financiare obinute prin clasarea
cheltuielilor dup destinaie, este posibil formarea unui rezultat strict specific activitii de producie i
n plus este un rezultat confirmat de pia, deoarece rezult din compararea costului vnzrilor cu
producia vndut.
Elementele de referin ale modelului sunt:
clasarea cheltuielilor dup destinaia acestora (exploatare, desfacere, administrare etc.);
referenialul utilizat pentru compararea cheltuielilor este producia vndut (sau cifra de
afaceri).
Potrivit noilor reglementri contabile din sistemul romnesc (OMF 94/2001 i OMF 306/2002) o
ierarhizare a cheltuielilor dup natura acestora este cerut de Nota explicativ nr. 4 - Analiza rezultatului
din exploatare. Prin ntocmirea acestei note explicative este posibil determinarea unui rezultat al
exploatrii strict aferent activitii de producie, n mod practic ns acest lucru va fi destul de dificil.
Sistemul de indicatorilor de rezultate obinut prin cele dou modaliti de formare este prezentat,
comparativ, n tabelul nr. 1.1.
Clasificarea rezultatelor dup modul de formare Tabelul nr. 1.1.
Formarea rezultatelor cnd cheltuielile sunt
clasate dup natur
Formarea rezultatelor cnd cheltuielile sunt clasate dup
destinaie
+ Producia vndut
Variaia stocurilor
+ Producia imobilizat
+ Producia vndut
- Costul vnzrilor
= PRODUCIA EXERCIIULUI =REZULTAT BRUT (GROSS PROFIT OR LOSS)
+Venituri din vnzarea mrfurilor
- Cumprri de la teri (sau externe)
- Cheltuieli de desfacere
- Cheltuieli de administrare
- Alte cheltuieli de exploatare
+ Venituri generate de aciuni deinute
+ Venituri din participate
+ Venituri din alte imobilizri financiare
- Cheltuieli privind provizioanele financiare
- Cheltuieli cu dobnzile
= VALOAREA ADUGATA = REZULTATUL ACTIVITII ORDINARE NAINTE DE
IMPOZIT (PROFIT OR LOSS ON ORDINARY ACTIVITIES
BEFORE TAXATION)
4
+ Venituri din subvenii de exploatare
+ Alte venituri de exploatare cu caracter monetar
- Cheltuieli cu personalul
- Impozite i taxe
- Alte cheltuieli de exploatare cu caracter monetar
- Impozitul activitii ordinare
=REZULTATUL BRUT AL EXPLOATRII = REZULTATUL ACTIVITII ORDINARE DUP
IMPOZITARE
+ Venituri din provizioane
+ Alte venituri de exploatare cu caracter nemonetar
- Cheltuieli cu amortizri si provizioane
- Alte cheltuieli de exploatare cu caracter nemonetar
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
= REZULTATUL EXPLOATRII = REZULTATUL EXTRAORDINAR
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
- Impozit asupra rezultatului extraordinar
= REZULTAT CURENT = REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI (PROFIT OR
LOSS FOR THE FINANCIAL YEAR)
Rezultatul extraordinar
- Impozitul pe profit
= REZULTAT NET
Dup cum se poate observa, exist dou elemente care fac ca rezultatele obinute prin cele dou
metode s fie diferite i anume: modul de clasare a cheltuielilor i referenialul la care acestea se
raporteaz. ntrebarea care se pune este dac aceste dou aspecte influeneaz sau nu performanele
ntreprinderii, reflectate prin intermediul indicatorilor de rezultate?
Punctul meu de vedere este c sistemul de formare a rezultatelor prin clasarea cheltuielilor dup
destinaia acestora are o valoare informaional superioar sistemului de formare a rezultatelor prin
clasarea cheltuielilor dup natur, din urmtoarele motive:
permite evideniere unui rezultat de natura profitului strict aferent activitii de producie;
permite o mai bun gestiune i urmrire a cheltuielilor i implicit a profitabilitii
ntreprinderii;
o raportare a cheltuielilor direct productive la producia exerciiului este perfect justificat dar
nu este la fel de justificat i o raportare a cheltuielilor de circulaie la aceast producie, ele trebuind s
fie comparate cu producia vndut sau cu cifra de afaceri, lucru pe care sistemul de clasare a
cheltuielilor dup natur nu l permite;
includerea cheltuielilor de administrare n cheltuielile de exploatare (la clasarea cheltuielilor
dup natur) afecteaz performanele acestei activiti fr s permit evaluarea eficienei activitii de
administrare.
5
1.2.2. CLASIFICAREA REZULTATELOR DUP GRADUL DE CUPRINDERE
Contul de profit i pierdere specific sistemului contabil romn, att potrivit vechilor reglementri ct i
noilor reglementri, evideniaz rezultatele pe activiti i pe trepte de formare, n partea superioar fiind
prezentate rezultatele cu caracter global, iar n partea inferioar rezultatele devin tot mai sintetice.
Acest criteriu de clasificare a rezultatelor se bazeaz pe modul lor de formare n sistemul contabil
romnesc i permite departajarea lor n trei principale categorii, dup cum urmeaz:
indicatori de rezultate care exprim volumul activitii desfurate;
indicatori de rezultate care exprim profitabilitatea activitii sau a ntreprinderii n ansamblul su;
indicatori de rezultate ce msoar potenialul de finanare al ntreprinderii;
Structurarea indicatorilor de rezultate dup acest criteriu permite o analiz difereniat a performanelor
unei ntreprinderi, astfel:
performane care in de capacitatea productiv a ntreprinderii i care pot conduce la extinderea
volumului de activitate i la creterea cotei de pia a firmei sau la consolidarea poziiei pe pia a acesteia (acest
gen de performan se msoar cu indicatorii de rezultate ce exprim volumul activitii);
performane care conduc la creterea nivelului de profitabilitate al ntreprinderii i care nu ntotdeauna
sunt efectul creterii volumului de activitate (sunt reflectate de rezultatele care exprim profitabilitatea);
performane care se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera i mobiliza resurse financiare care s
asigure o finanare echilibrat i eficient a activitii (se apreciaz cu indicatorii care exprim potenialul de
finanare).
A.INDICATORI DE REZULTATE CARE EXPRIM VOLUMUL ACTIVITII
Sistemul de indicatori care exprim volumul ofer o imagine de ansamblu asupra finalitii activitii unei
ntreprinderi, imagine care reflect n form valoric capacitatea de producie i comercializare a acesteia.
Indicatorii de rezultat ce exprim volumul sunt de mai multe tipuri, structurarea lor putndu-se face dup
mai multe criterii, cum ar fi:
stadiul activitii la care se refer (producie sau comercializare);
nivelul de cuprindere al ieirilor;
gradul de extindere al rezultatului (global sau parial).
Cei mai importani indicatori de rezultate care exprim volumul sunt prezentai n cele ce urmeaz.
Producia marf fabricat (Qmf), reprezint expresia valoric a produciei fizice obinute n
ntreprindere, pe parcursul unei perioade de timp determinate i destinat comercializrii pe pia. Producia
marf fabricat este evaluat la costul de fabricaie sau la un pre de nregistrare preliminat.
6
Producia vndut (Qv), reflect n expresie valoric toate vnzrile de produse, lucrri i servicii
realizate de ntreprindere prin activitatea sa productiv. Evaluarea producie vndute se face la preul de
comercializare negociat cu clienii.
Cifra de afaceri (CA), este un indicator de aceeai natur cu producia vndut dar mai cuprinztor dect
acesta, lund n calcul i vnzrile de mrfuri proprii (sistem en gross sau en detail) sau achiziionate de la teri
n scopul revnzrii.
Producia stocat (Qs), ia n calcul variaia stocurilor de produse finite sau de producie n curs de
fabricaie i poate produce un efect de cretere al produciei exerciiului atunci cnd are loc un stocaj sau poate
produce un efect de descretere a produciei exerciiului atunci cnd are loc un destocaj n perioada analizat. Se
evalueaz la costul de fabricaie.
Producia de imobilizri (Qi), desemneaz valoarea produciei din cursul unui exerciiu care este
reinut de ntreprindere pentru satisfacerea nevoilor sale investiionale. Se evalueaz la costul de fabricaie.
Producia exerciiului (Qe), se obine prin nsumarea produciei vndute, a produciei stocate i a
produciei de imobilizri (Qe=Qv+Qs+Qi), motiv pentru care se mai numete i producie global.
Inconvenientul acestui indicator este c nsumeaz elemente care au baze diferite de evaluare. Indicatorul
prezint totui avantajul de a reflecta cel mai bine rezultatul activitii productive al ntreprinderii, dintr-un
exerciiu financiar.
Valoarea adugat (VA), este cel mai sintetic indicator de rezultate care exprim volumul activitii unei
ntreprinderi i spre deosebire de ceilali indicatori de volum, prezentai mai sus, prezint avantajul de a reflecta
doar volumul a ceea ce s-a produs efectiv n ntreprindere, fcnd abstracie de intrrile din afar.
Avnd n vedere c baza de pornire la calculul valorii adugate este producia exerciiului, se preiau
influenele negative generate de evaluarea n mod diferit a elementelor care formeaz acest indicator.
B.INDICATORI DE REZULTATE CARE EXPRIM PROFITABILITATEA ACTIVITII
Sistemul de indicatori care exprim profitabilitatea, spre deosebire de cei care exprim volumul, ofer o
imagine sintetic asupra eficienei activitii desfurate de ntreprindere. Acesta este i motivul pentru care n
literatura de specialitate aceti indicatori sunt mult mai agreai pentru aprecierea activitilor economice sau a
ntreprinderilor n ansamblu.
Indicatorii de rezultat care exprim profitabilitatea sunt de mai multe tipuri, ei putnd fi difereniai dup
mai multe criterii, cum ar fi:
gradul de cuprindere care separ indicatorii n form brut de cei n form net;
structurarea indicatorilor de rezultate care exprim profitabilitatea pe tipuri de activiti derulate la nivel
de ntreprindere (de exploatare, financiare, extraordinare).
Indicatorii de rezultate care exprim profitabilitatea pot fi grupai dup cum urmeaz.
Rezultatul brut al exploatrii (RBE), este primul indicator de rezultat cu semnificaie n termeni de
rentabilitate, el putnd s releve n form brut capacitatea activitii de exploatare de a genera profit. Atunci
7
cnd activitatea de exploatare se finalizeaz cu un rezultat pozitiv vom avea excedent brut de
exploatare(EBE), iar atunci cnd rezultatul exploatrii este negativ vom avea deficit brut din
exploatare(DBE).
Rezultatul exploatrii (RE), se mai numete i rezultat net al exploatrii, fiind diferit de rezultatul brut
prin faptul c ine cont de politica de amortizri i provizioane promovat de ntreprindere, deci este un rezultat
net de amortizrile i provizioanele aferente unui exerciiului financiar.
Rezultatul curent (RC), este degajat din operaiunilor pe care ntreprinderea le deruleaz n mod curent
pe parcursul unui exerciiu financiar. Aceste operaiuni au un caracter ordinar, obinuit i repetitiv, fiind
specifice activitii de exploatare sau activitilor financiare ale ntreprinderii.
Rezultatul extraordinar (Rex), este generat de aciuni i operaiuni ntmpltoare a cror apariie nu este
predictibil, motiv pentru care de acest rezultat nu se ine seama n previzionarea activitii viitoare a
ntreprinderii.
Rezultatul net (Rn), este cel mai sintetic indicator de rezultate din sistemul de indicatori care exprim
rentabilitatea.
C.INDICATORI DE REZULTATE CARE EXPRIM POTENIALUL DE FINANARE
Aceast categorie de indicatori pune n eviden rezultatele ntreprinderii care au relevan n plan
monetar, dintre acestea cele mai importante fiind urmtorii.
Capacitatea de autofinanare (CAF) nsumeaz totalitatea resurselor financiare proprii aflate la
dispoziia ntreprinderii la finele unui exerciiu financiar.
Autofinanarea (AF) are un caracter mai sintetic i exprim doar volumul potenial de resurse financiare
proprii, care rmne efectiv n ntreprindere dup retribuirea tuturor categoriilor de participani la activitatea
acesteia.
Cash flow-ul (CF) msoar ansamblul fluxurilor de numerar degajate la nivel de ntreprindere ntr-o
anumit perioad de timp.
8
1.3. ROLUL INDICATORILOR DE REZULTATE
Pentru a putea utiliza ct mai bine indicatorii de rezultate se impune cunoaterea rolului pe care ei l au n
analizele interne sau externe, analize realizate n scopul aprecierii performanelor unei ntreprinderi.
Din cele prezentate mai sus s-a putut constata c indicatorii de rezultate cuantific n form valoric
finalitatea unei activiti economice lucrative, nivelul de cuantificare fiind mai amplu sau mai sintetic funcie de
necesitile de analiz.
Lee considera c rezultatele contabile pot avea urmtoarele utilizri:
ghid al politicii de dividend i de acumulare a entitii;
mijloc de predicie a rezultatelor viitoare;
mijloc de evaluare a calitii managementului ntreprinderii;
mijloc de evaluare a valorii deciziilor luate de alte grupuri legate de entitatea n cauz;
instrument managerial ntr-o serie de domenii din interiorul sau din afara entitii (politica de stabilire a
preurilor, negocierile salariale, credibilitatea n faa organismelor de credit etc.).
n activitatea de analiz indicatorii de rezultate joac un rol important, direciile urmrite fiind:
msurarea nivelului absolut al rezultatelor economice obinute n ntreprindere;
determinarea abaterilor, n mrimi absolute sau relative, a nivelului realizat al rezultatelor, fa de o
baz de comparaie stabilit de analist;
utilizarea rezultatelor la construcia unui sistem complex de indicatori pentru aprecierea eficienei i a
rentabilitii ntreprinderii.
Nivelul valoric absolut al unui rezultat economic este primul care se formeaz i este evideniat pe baza
documentelor contabile care urmresc derularea activitii unei ntreprinderi.
Nivelul absolut al indicatorilor de rezultate ofer informaii cu predilecie despre dimensiunea entitii
economice pe care o caracterizeaz i mai puin despre performanele acesteia. Valoarea informaional a acestor
mrimi absolute este apreciat de publicul larg, nespecialist n probleme economice i mai puin apreciate de
analitii economico-financiari.
Putem astfel considera c nivelul valoric absolut al indicatorilor de rezultate este baza de pornire n
analiza performanelor unei ntreprinderi, iar de calitatea i exactitatea msurrii nivelului absolut depinde
valoarea informaional a analizelor ulterioare.
Nivelul realizat al indicatorilor de rezultate capt un coninut informaional substanial abia n momentul
n care este comparat cu un nivel de referin (nivelul programat, nivelul realizat n perioada precedent, nivelul
realizat de o unitate concurent).
n urma comparaiilor la care este supus nivelul realizat al indicatorilor de rezultate pot rezulta dou tipuri
de abateri:
9
- abateri n mrime absolut: AT = T1 - T0 ;
- abateri n mrimi relative: AIT = IT -100 ,
unde: T - indicatorul analizat; IT- indicele indicatorului; A - abaterea.
Pentru aprecierea nivelului de eficien sau pentru msurarea rentabilitii cu care lucreaz ntreprinderea
se pot calcula o serie de indicatori care n genere sunt de tip rat i se exprim n mrimi relative. Majoritatea
acestor indicatori au n componena lor, sub form de element de calcul, unul sau mai muli indicatori de
rezultate, cum ar fi, de exemplu, rentabilitatea vnzrilor: 100
Pn
rv
CA

unde: Pn - profitul net; CA - cifra de afaceri.
10
CAPITOLUL II
FORMAREA REZULTATELOR I VALOAREA LOR INFORMAIONAL
CA INDICATORI ECONOMICI
2.1. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM VOLUMUL DE ACTIVITATE
Rezultatele care exprim volumul de activitate sunt primele care se formeaz, procesul de formare a
acestora derulndu-se practic concomitent cu procesul de producie i comercializare.
Indicatorii de rezultate care exprim volumul activitii au la baz realizrile globale obinute n procesul
productiv, realizri care n prim faz sunt n form fizic, iar dup realizarea lor pe pia capt form valoric.
Indicatorii care exprim volumul, spre deosebire de cei care exprim profitabilitatea, nu pot lua valori
negative, ci pot avea cel mult o valoare egal cu zero, ceea ce n activitatea productiv semnific imposibilitatea
realizrii unor bunuri i servicii utile care s fie cerute pe pia, iar n activitatea comercial semnific
imposibilitatea confirmrii prin vnzare a rezultatelor obinute n activitatea productiv. Rezultatele globale (sau
de volum) au coninut diferit, att n funcie de activitatea la care se refer (producie sau comercializare), ct i
n funcie de gradul de cuprindere.
2.1.1. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM VOLUMUL ACTIVITII PRODUCTIVE
Activitatea productiv, dei se bazeaz pe previziunile privind posibilitatea de comercializare a produciei
obinute, este totui independent de activitatea comercial, att ca mod de desfurare ct i ca finalitate n
sensul rezultatelor obinute. Funcie de capacitile de producie avute la dispoziie, de modul de organizare i de
performanele pe care le asigur n valorificarea resurselor, activitatea productiv poate genera un volum mai
ridicat sau mai sczut de bunuri i servicii destinate pieei.
Rezultatele activitii productive sunt bunuri, lucrri i servicii pe care o ntreprindere le ofer pieei,
formarea i existena acestora fiind n form fizic. Pentru a fi evideniate contabil i pentru a se putea evalua
performanele acestei activiti rezultatele pot fi exprimate valoric prin utilizarea unor instrumente de evaluare
cum ar fi: costul de producie, preul de nregistrare etc.
Aceste rezultate nu sunt evideniate n contul de profit i pierdere, pn n momentul n care se produce
realizarea lor, pe destinaia pentru care s-au produs. Se poate astfel spune c valoarea bunurilor obinute n
activitatea de producie devine venit abia dup vnzarea acestora.
Calculul rezultatelor activitii de producie se face pentru un exerciiu financiar, iar nivelul lor este
evideniat cu ajutorul urmtorilor indicatori.
11
a)Valoarea produciei fizice (Qf) este indicatorul care exprim n form valoric rezultatul global al
activitii productive dintr-un exerciiu financiar, indiferent de destinaia produciei obinute i de gradul de
valorificare pe pia a acesteia.
1
n
i
Qf qi pi

unde:
qi - cantitatea fabricat din produsul i; pi - costul unitar sau preul de nregistrare al produsului i; n -
numrul de produse fabricate.
Producia fizic este evaluat la costul de fabricaie sau la preul de nregistrare, care este diferit de
preul efectiv de vnzare al produselor.
Valoarea produciei fizice este indicatorul cel mai cuprinztor rezultatelor activitii productive, deoarece
nu ine cont de urmtoarele aspecte:
destinaia produciei obinute (pentru comercializare sau pentru consumul intern al ntreprinderii);
capacitatea de valorificare a produciei pe pia (producia obinut a fost vndut integral sau o parte a
rmas nevndut i a dus la formarea unui stocaj n perioada analizat).
Acest indicator are doar capacitatea de a msura performanele productive (sau lucrative) ale
ntreprinderii, fr a oferi informaii despre modul cum produsele sunt acceptate pe pia, respectiv despre modul
de realizare pe pia a acestora.
b) Producia marf fabricat (Qfm) este un indicator mai sintetic dect valoarea produciei fizice,
deoarece se refer strict la produsele destinate comercializrii pe pia. Dac lum ca baz de calcul cantitatea
fizic din fiecare produs care formeaz portofoliul comercial al ntreprinderii, atunci indicatorul se poate calcula
dup formula:
1
m
i
Qfm qi pi

unde:
qi - cantitatea fabricat din produsul i i destinat vnzrii pe pia;
pi - costul unitar sau preul de nregistrare al produsului i;
m - numrul de produse fabricate i destinate vnzrii.
Producia marf fabricat este evaluat la costul de fabricaie sau la preul de nregistrare, acesta din
urm fiind diferit de preul efectiv de vnzare al produselor. Acest indicator msoar practic oferta valoric de
produse a ntreprinderii fr s poat oferi informaii asupra gradului n care aceast ofert este sau nu acoperit
de cererea existent pe pia.
c) Producia de imobilizri (Qi) este un rezultat economic obinut tot n cadrul activitii productive a
ntreprinderii, dar este un rezultat fr scop lucrativ, care vizeaz satisfacerea unor nevoi interne ale
ntreprinderii.
12
1
r
i
Qi qi pi

unde:
qi - cantitatea fabricat din produsul i i destinat consumului intern;
pi - costul unitar al produsului i;
r - numrul de produse fabricate i destinate consumului intern.
Producia de imobilizri, dei mrete rezultatele productive ale ntreprinderii, nu afecteaz n nici un fel
performanele comerciale ale acesteia. n acelai timp, producia de imobilizrii nu este generatoare de profit, cel
mult, se poate vorbi de o economie de resurse obinut ca diferen ntre costul bunurilor din producie intern i
preul de achiziie de la teri a bunurilor respective.
ntre indicatorii de rezultate care exprim volumul activitii productive pot exista urmtoarele corelaii:

Qfm Qf
aceast inegalitate punnd n eviden faptul c valoarea produciei marf fabricat poate fi
cel mult egal cu valoarea produciei fizice, respectiv ntreaga producie fi zi c este destinat comercializrii pe
pia;

Qf Qfm Qi +
aceast egalitate evideniaz componena rezultatului global al activitii productive;

IQf IQfm
este o inegalitate care pune n eviden faptul c n perioada respectiv valoarea produciei
fizice s-a modificat ntr-o proporie mai mare dect valoarea produciei marf, aceast modificare fiind
determinat de reinerea pentru nevoile interne ale ntreprinderii a unei cantiti de produse, sau sporirea acestei
cantiti de la o perioad la alta, n cazul n care procesul investiional se deruleaz pe o perioad mai
ndelungat de timp;

IQfm IQf
poate semnifica reducerea volumului de produse fabricate pentru consumul intern al
ntreprinderii sau renunarea la acest tip de producie, odat cu finalizarea investiiilor aflate n derulare.
2.1.2. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM VOLUMUL
ACTIVITII DE COMERCIALIZARE
Activitatea de comercializare este cea n care se confirm sau se infirm rezultatele obinute n activitatea
productiv. Dac bunurile produse sunt cerute pe pia i se tranzacioneaz la un anumit pre, atunci se
realizeaz o prim confirmare a rezultatelor activitii productive. Dac bunurile obinute se tranzacioneaz pe
pia la un pre superior costului de producere al acestora, atunci confirmarea rezultatelor activitii productive
este deplin.
Derularea activitii de comercializare se poate realiza fie cu produsele, lucrrile i serviciile proprii, fie cu
produsele terilor, fie cu ambele categorii de produse. La ntreprinderile din domeniul productiv vor fi
13
predominante vnzrile de produse proprii, n timp ce la ntreprinderile specializate n distribuia mrfurilor vor
fi predominante vnzrile de produse provenite de la teri.
Rezultatele activitii de comercializare se formeaz concomitent cu realizarea pe pia a produselor,
lucrrilor sau serviciilor oferite spre vnzare de o ntreprindere, nivelul acestor rezultate depinznd att de
valoarea de utilitate a bunurilor respective, ct i de cererea existent pe pia.
Spre deosebire de rezultatele activitii de producie, care se exprim cu predilecie n form fizic, cele
ale activitii de comercializare au nc de la nceput o exprimare valoric, putnd fi identificate sub forma
veniturilor din contul de profit i pierdere.
Rezultatele activitii de comercializare se calculeaz pentru un exerciiu financiar i sunt evideniate cu
ajutorul urmtorilor indicatori:
a) Venituri din vnzarea mrfurilor (Vm) este un indicator care msoar totalitatea veniturilor obinute din
comercializarea cu ridicata sau cu amnuntul a mrfurilor proprii sau procurate de la teri. Este un indicator
global, deoarece include venitul total din comercializare, care include att costul mrfurilor comercializate, ct i
marja comercial a distribuitorului. Acest indicator se calculeaz pentru ntreprinderile productive doar n
situaia n care fie sunt specializate i n distribuie, fie au cel puin un magazin de prezentare n care
comercializeaz produse proprii.
1
n
i
Vm qi pci

unde:
qi - cantitatea comercializat din produsul i;
pci- preul de comercializare al produsului i;
n - numrul de produse comercializate.
Veniturile din vnzarea mrfurilor sunt evaluate la preul de comercializare care poate fi preul cu ridicata
sau preul cu amnuntul, funcie de tipul de comercializare
b) Venituri din producia vndut (Qv), este indicatorul care regrupeaz toate veniturile care se obin
din vnzri de produse, din prestri de servicii sau din execuii de lucrri la nivelul unei ntreprinderi. Este un
rezultat pur comercial, iar valoarea sa informaional este dat de faptul c prin intermediul lui se confirm
utilitatea bunurilor vndute i implicit a activitii productive a ntreprinderii. Dei nivelul indicatorului se
calculeaz strict pentru un exerciiu financiar, la formarea rezultatului pe care l msoar pot contribui produse
obinute n exerciii financiare diferite.
Extinderea, sau cel puin meninerea capacitii de comercializare este esenial pentru o ntreprindere,
respectiv pentru valorificarea ct mai bun a capacitilor productive ale acesteia.
Atunci cnd ntreprinderea reuete s dein o cot semnificativ din piaa pe care acioneaz, ea va avea
posibilitatea s adopte o atitudine proactiv n raport cu piaa, ceea ce i va permite fie s anticipeze din timp
tendinele pieei, fie s modeleze nevoile acesteia dup oferta proprie de bunuri i servicii. In caz contrar, ea va
14
trebui s adopte o atitudine de orientare dup principalii concureni i s-i asume riscurile care decurg din
aceast poziie.
Calculul indicatorului dup o formul simplificat de tipul cantiti-preuri se prezint n cele ce urmeaz,
dar din pcate, de cele mai multe ori, datorit structurii eterogene a produciei, este destul de dificil utilizarea
acestei formule.
1
m
i
Qv qi pvi

unde:
qi - cantitatea vndut din produsul i;
pvi - preul de vnzare al productorului la produsul i;
m - numrul de produse proprii vndute ntr-un exerciiu financiar
c) Cifra de afaceri (CA), reprezint expresia valoric a tuturor afacerilor derulate de o ntreprindere pe o
perioad de gestiune i poate fi considerat cel mai amplu indicator care msoar activitatea comercial a unei
ntreprinderi. Indicatorul evalueaz volumul global al afacerilor ntreprinderii la preul pieei, din momentul n
care are loc tranzacia pe pia. Cu ajutorul cifrei de afaceri analistul are posibilitatea s realizeze o prim
apreciere asupra poziiei strategice deinute de ntreprindere n cadrul pieei sau altfel spus, se poate aprecia dac
ntreprinderea conteaz sau nu pe pia.
Ca relaie de calcul, cifra de afaceri se obine prin nsumarea veniturilor din vnzarea produselor
proprii, a veniturilor din comercializarea cu ridicata sau cu amnuntul i a veniturilor din subvenii aferente cifrei
de afaceri.
CA = Qv + Vm + Vsbex
15
2.2. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM PROFITABILITATEA ACTIVITII FIRMEI
Rezultatele economice care au relevan n termeni de profitabilitate se formeaz n urma comparabilitil
dintre efectele economice globale generate de o activitate economic i efortul economic presupus de derularea
acesteia. Din aceast comparaie pot rezulta valori pozitive sau valori negative, funcie de msura n care
activitatea economic reuete sau nu s genereze un volum mai mare de efecte dect efortul presupus de
derularea sa, acest lucru fiind prezentat sugestiv n figura de mai jos.
Activitatea de producie genereaz efecte n forma fizic (buci, tone, kg etc.) care sunt preluate de
activitatea de comercializare i supuse procesului de tranzacionare pe pia. Dac n urma tranzacionrii pe
pia se obine un pre al produselor superior costului de obinere al acestora, atunci activitatea respectiv
nregistreaz profit i se poate afirma c ea este eficient, n caz contrar se nregistreaz pierdere i derularea n
continuare a activitii nu se justific din punctul de vedere al eficienei economice.
Potrivit celor afirmate mai sus, se poate deduce c indicatorii economici care msoar rezultatele cu
relevan n termeni de profitabilitate, pot lua att valori pozitive ct i valori negative, funcie de capacitatea
activitilor lucrative de a genera profit sau pierdere. Acesta este i motivul pentru care n contul de profit i
pierdere indicatoii ce msoar efectele de natura profitului apar sub denumirea de rezultat, fiecare rezultat putnd
lua forma de profit sau de pierdere.
Formarea rezultatelor cu relevan n termeni de profitabilitate are loc n procesul de exploatare i ine de
eficacitatea acestui proces n a aduga la fiecare unitate de produs o marj de profit. Prin urmare, rezultatele de
acest tip se formeaz parte cu parte la fiecare produs obinut, lucrare executat sau serviciu prestat. Produsele n
forma fizic devin astfel purttoare ale rezultatelor ce exprim profitabilitatea.
Dei formarea rezultatelor care exprim profitul se realizeaz parte cu parte la fiecare unitate fizic vndut,
pentru aprecierea performanelor activitii se utilizeaz n mod curent nivelul global al acestor indicatori, nivel
care este evideniat de contul de profit i pierdere. n acest cont, rezultatele care exprim profitabilitatea se obin
ca diferen ntre venituri i cheltuieli pentru fiecare tip de activitate n parte.
Publicul larg, nespecialist n probleme economico-financiare, are tendina de a limita rezultatele care
exprim profitabilitatea la rezultatul exerciiului (profitul net), ori profitul net nu este dect o component a
profitului total. n fapt, profitul total realizat de ntreprindere se mparte pe diverse destinaii, cum ar fi: profitul
aferent proprietarilor (profitul net), partea aferent regenerrii capitalului fix (amortizarea), profitul aferent
mprumuttorilor (dobnda pentru mprumutul acordat) i partea din profit care revine statului (impozitul pe
profit).
Stratificarea rezultatelor care exprim profitabilitatea se face att n raport cu activitatea care genereaz
aceste rezultate (exploatare, financiar, excepional) ct i funcie de caracterul brut sau net pe care l au aceste
rezultate n diferite contexte.
Indicatorii care msoar rezultatele cu relevan n termeni de profitabilitate sunt evideniai de dou
documente importante utilizate de analiza economico-financiar: Contul de profit i pierdere i Tabloul
16
soldurilor intermediare de gestiune. O parte dintre aceti indicatori sunt evideniai n ambele documente, iar o
parte doar n cte unul dintre ele, n acest fel ele practic se completeaz reciproc.
Modul de formare a rezultatelor care exprim profitabilitatea i modalitatea de calcul a acestora sunt
prezentate mai jos.
A.Rezultatul brut al exploatrii (RBE), reuete s surprind cel mai bine capacitatea activitii de
exploatare de a genera profit, deoarece rezultatul format nu a fost supus operaiunilor de distribuire ctre diveri
participani la activitatea ntreprinderii. Tocmai acest aspect i confer caracterul brut i face din el o msur
obiectiv a performanelor industriale i comerciale ale unei ntreprinderi.
Rezultatul brut al exploatrii este primul indicator de rezultate din categoria celor care exprim
profitabilitatea. El succede din valoarea adugat imediat dup ce s-a realizat retribuirea muncii prin salarii i a
statului prin impozite i taxe. Se poate astfel afirma c acest rezultat are trei destinaii majore:
regenerarea capitalului fix (amortizare) i prevenirea riscurilor viitoare (provizioane);
retribuirea capitalului (propriu sau mprumutat);
retribuirea statului prin impozite directe (impozitul pe profit).
Potrivit noilor reglementri contabile, nivelul rezultatului brut al exploatrii va fi influenat i de alte
operaiuni specifice procesului de exploatare, cum ar fi:
cedarea activelor;
primirea sau acordarea de donaii, sponsorizri etc.;
despgubiri, amenzi i penalizri primite sau pltite.
Specific pentru acest indicator este faptul c rezultatul pe care l evideniaz se formeaz din confruntarea
cheltuielilor monetare (care corespund unor pli efective) cu veniturile monetare (care sunt urmate de ncasri)
i exclude acele venituri i cheltuieli care nu au relevan n plan monetar (venituri din provizioane, cheltuieli cu
amortizri i provizioane). n aceste condiii, se poate afirma c atunci cnd avem un rezultat brut de exploatare
pozitiv sau excedent brut de exploatare, acesta este de fapt un surplus monetar din exploatare. Indicatorul se
poate gsi ntr-o dubl ipostaz:
1.excedent brut de exploatare (EBE), atunci cnd avem un nivel pozitiv al indicatorului;
2.deficit brut de exploatare (DBE), atunci cnd indicatorul are o valoare negativ.
Exist dou metode prin care indicatorul poate fi calculat:
metoda substractiv:
RBE VA Vsv Ave S Aipt Ache + +
unde:
VA - valoarea adugat; Vsv - venituri din subvenii; Ave - alte venituri din exploatare; S - salarii; Aipt -
alte impozite i taxe; Ache - alte cheltuieli de exploatare.
Metoda substractiv are ca baz de pornire valoarea adugat i determin acel rezultat brut al exploatrii
care excede din valoarea adugat dup plata salariilor, a impozitelor i taxelor ctre stat (altele dect impozitul
17
pe profit) i a altor cheltuieli de exploatare, cu condiia ca valoarea adugat s fie suficient de mare pentru a
asigura retribuirea integral a celor doi participani la activitatea ntreprinderii, altfel se va nregistra un deficit
brut de exploatare.
metoda adiional:
RBE RE Amp Pcrdv Vpv Vcrdv + +
unde:
RE - rezultatul exploatrii; Amp - cheltuieli cu amortizri i provizioane; Pcrdv - pierderi din creane i
debitori diveri; Vpv - venituri din provizioane; Vcrdv - venituri din creane i debitori diveri.
Metoda adiional msoar acelai rezultat brut de exploatare, dar are ca baz de pornire rezultatul
exploatrii, mergnd n sensul invers al modalitii de formare a rezultatului. n acest mod se pot evidenia
venituri i cheltuieli nemonetare (ce nu sunt urmate de un flux efectiv de numerar), care conduc la creterea sau
scderea nemonetar a rezultatului net al exploatrii, fa de rezultatul brut.
B.Rezultatul exploatrii (RE), mai este cunoscut i sub denumirea de rezultat net al exploatrii, deoarece
la formarea sa concur ansamblul cheltuielilor aferente exploatrii, acestea fiind raportate la ansamblul
veniturilor generate de aceeai activitate. Acest rezultat face abstracie de separarea veniturilor i cheltuielilor n
monetare i nemonetare, valoarea sa informaional fiind centrat pe reflectarea unui rezultat care s
caracterizeze toate operaiunile i fluxurile aferente exploatrii.
Diferenierea clar a rezultatului exploatrii de rezultatul brut al exploatrii este dat de amortizare, de
unde i accepiunea c rezultatul exploatrii este net de amortizare. Utilizarea provizioanelor pentru prevenirea
unor evenimente deosebite ce pot afecta rezultatul activitii de exploatare este, pentru moment, destul de
sporadic n ara noast i aceasta datorit faptului c regimul fiscal al acestor provizioane nu este bine delimitat
i reglementat.
Opiunea analistului de a alege acest indicator, atunci cnd apreciaz performanele activitii operaionale
este justificat de faptul c rezultatele activitii financiare sunt o rezultant a politicii financiare promovat de
ntreprindere, iar impozitul pe profit datorat este o rezultant a politicii fiscale a statului, nici unul din aceste
aspecte care afecteaz rezultatul final al ntreprinderii, neprezentnd relevan n ceea ce privete profitabilitatea
activitii operaionale.
Pentru calculul indicatorului se pot utiliza dou metode, pe care le prezint n cele ce urmeaz:
1.
2. exp exp
RE RBE Vpv Vcrdv Amp Pcrdv
RE V Ch
+ +

unde:
Vexp - venituri din exploatare totale; Chexp - cheltuieli din exploatare totale.
Prima metod de calcul a indicatorului are ca baz de pornire rezultatul brut al exploatrii i evideniaz
diferena ntre cele dou rezultate determinat de incidena veniturilor i cheltuielilor nemonetare. Determinarea
rezultatului exploatrii prin aceast metod se face n cadrul tabloului soldurilor intermediare de gestiune.
18
A doua metod, care este i cea mai des utilizat, msoar rezultatul exploatrii ca diferen ntre veniturile
i cheltuielile totale generate de activitatea de exploatare, calculul indicatorului prin aceast metod fiind
reflectat de contul de profit i pierdere.
C.Rezultatul financiar (Rf), se formeaz ca diferen ntre nivelul total al veniturilor financiare i nivelul
total al cheltuielilor financiare.
Modul de formare al rezultatului financiar este absolut diferit de modul de formare al rezultatului din
exploatare, deoarece, dac n cazul rezultatului din exploatare exista o condiionare ntre nivelul total al
veniturilor din exploatare i nivelul total al cheltuielilor necesare derulrii acestei activiti, n cazul rezultatului
financiar, veniturile i cheltuielile care stau la baza formrii lui, au caracter total independent.
Formarea veniturilor, a cheltuielilor financiare i implicit a rezultatului financiar depinde de dou principale
componente ale activitii financiare:
politica de finanare promovat de ntreprindere;
activitatea de investiii financiare derulat.
Politica de finanare caracterizeaz modul de asigurare a resurselor financiare din surse proprii sau surse
mprumutate (structura financiar a ntreprinderii), respectiv eficiena acestei finanri apreciat prin prisma a
trei aspecte: costul finanrii, exigibilitatea resurselor financiare existente la dispozitia ntreprinderii i eficiena
utilizri resurselor.
Finanarea ntreprinderii, dei este o component a activitii financiare pe care aceasta o deruleaz, servete
nemijlocit activitatea de exploatare i poate fi direcionat spre dou obiective:
1.finanarea unor proiecte de investiii care duc la dezvoltarea sau modernizarea capacitilor de producie;
2.finanarea procesului de exploatare.
Politica de finanare este eficient atunci cnd sursele financiare procurate produc efecte mai mari dect
costul de finanare. n aceast situaie un rezultat financiar negativ generat de dobnzile pltite nu poate fi
interpretat n sens negativ dac este compensat de un surplus al rezultatului exploatrii, obinut prin utilizarea n
mod productiv a surselor mprumutate.
n literatura de specialitate este formulat i opinia c dac un credit este utilizat pentru finanarea unui
obiectiv de investiii care nu este finalizat i prin urmare nu a apucat s i produc efectele, atunci dobnda
pltit pentru acel credit trebuie capitalizat i inclus n valoarea obiectivului de investiii astfel nct rezultatul
curent al activitilor n derulare s nu fie afectat. n momentul n care obiectivul de investiii este finalizat i
ncepe s produc, dobnda capitalizat se transfer asupra cheltuielilor, odat cu amortizarea obiectivului.
Activitatea de investiii financiare pe care agenii economici o promoveaz are dou obiective majore:
obinerea unor avantaje pe termen lung pentru activitatea de exploatare;
asigurarea unor profituri suplimentare.
Avantajele pe termen lung pentru activitatea de exploatare vizeaz fie integrarea pe vertical sau pe
orizontal a ntreprinderii, fie preluarea controlului asupra unor ntreprinderi din alt domeniu de activitate.
19
Ambele obiective se realizeaz prin investiii financiare pe termen mediu i lung.
Obinerea unor profituri suplimentare din investiii financiare este rezultatul unei politici de plasament pe
termen scurt, de cele mai multe ori acestea fiind plasamente speculative. Pentru realizarea acestor plasamente se
utilizeaz excedentele de numerar pe termen scurt, de care activitatea de exploatare se poate lipsi o perioad de
timp.
Metoda de calcul a indicatorului: Rf Vf Chf
unde: Vf - venituri financiare; Chf - cheltuieli financiare.
D.Rezultatul curent (Rc), msoar nivelul cumulat al performanelor din activitatea de exploatare i din
cea financiar, acestea fiind considerate activiti pe care ntreprinderea le deruleaz n mod curent pe parcursul
unui exerciiu financiar.
Rc RE Rf +
unde:
RE - rezultatul din exploatare; Rf - rezultatul financiar.
Rezultatul curent permite aprecierea impactului pe care politica financiar promovat de ntreprindere l
are asupra performanelor de rentabilitate obinute de aceasta. Funcie de opiunile de politic financiar alese de
ntreprindere, rezultatul curent se poate gsi n urmtoarele situaii n raport cu rezultatul exploatrii:

Rc RE
cu urmtoarele semnificaii:
- situaie favorabil generat de nivelul pozitiv al rezultatului financiar care s-a obinut prin finanarea la
cele mai sczute costuri a activitii de exploatare i prin plasarea eficient a lichiditilor disponibile;
- situaie nefavorabil atunci cnd rezultatul pozitiv al activitii financiare s-a obinut ca urmare a politicii
prudente n domeniul creditului, promovat de managementul ntreprinderii, ceea ce a determinat pierderea unor
oportuniti n activitatea de exploatare;

Rc RE
cu urmtoarele semnificaii:
- este o situatie favorabil atunci cnd, dei rezultatul financiar este negativ, surplusul de efecte din
activitatea de exploatare, obinut ca urmare a finanrii prin credite, compenseaz pierderile din activitatea
financiar;
- situaia este nefavorabil pentru ntreprindere atunci cnd rentabilitatea surselor mprumutate este
inferioar costului de procurare al acestora i activitatea financiar diminueaz practic rezultatele exploatrii.
E.Rezultatul extraordinar (Rex), are un caracter ntmpltor, el neputnd fi luat n calcul pentru
aprecierea performanelor viitoare ale unei ntreprinderi, att datorit lipsei de regularitate n apariii ct i
datorit sensului foarte alternant (profit/pierdere).
Re xt Vext Chext +
unde: Vex - venituri extraordinare; Chex - cheltuieli extraordinare.
Acest concept a fost introdus prin noile reglementri n domeniul contabil din ara noastr (OMF94/2001 i
OMF306/2202), el nlocuind vechiul concept de rezultat excepional. Se poate astfel afirma c cele dou
20
rezultate difer fundamental nu numai prin titulatur ci i prin coninut, aceste diferene referindu-se la:
vechiul rezultat excepional, dei caracterizeaz nite operaiuni ntmpltoare i sporadice
(cedarea activelor, donaii primite sau oferite, amenzi i penalizri etc.), aceste operaiuni erau n strns legtur
cu activitatea de exploatare a ntreprinderii, motiv pentru care noile reglementri includ rezultatul acestor
operaiuni n rezultatul exploatrii;
rezultatul extraordinar se formeaz ca diferen ntre compensaiile primite pentru evenimentele
extraordinare (calamiti sau alte evenimente extraordinare) i cheltuielile prilejuite de aceste evenimente.
F.Rezultatul brut (Rb) mai este denumit i rezultatul nainte de impozitare i se obine prin nsumarea
rezultatului (profit/pierdere) aferent celor trei activiti principale derulate la nivel de ntreprindere: exploatare,
financiar i extraordinar.
Re Re Rb RE Rf xt sau Rb Rc xt + + t
Rezultatul brut al exerciiului nu este afectat de politica fiscal, ceea ce permite o mai bun
comparabilitate a performanelor unor ntreprinderi, aproximativ similare ca profil i dimensiune, care realizeaz
un volum diferit de cheltuieli nedeductibile din punct de vedere fiscal. Din acest motiv putem ntlni situaii n
care dei o ntreprindere nregistreaz un rezultat brut negativ (pierdere), pltete totui impozit pe profit,
deoarece volumul cheltuielilor nedeductibile este mai mare dect pierderea brut.
Masa total a profitului care rmne la dispoziia ntreprinderii n vederea repartizrii este influenat de
politica fiscal promovat prin legislaia n vigoare.
Politica fiscal determin apariia unui rezultat mai puin relevant din punc de vedere al performanei
activitii desfurate de agenii economici, dar foarte important pentru autoritatea fiscal. Acest rezultat este
profitul fiscal (Pfsc).
Profitul fiscal are ca baz de pornire profitul brut realizat n exerciiul financiar analizat, la care se adaug
cheltuielile care depesc nivelul admis de legislaia fiscal sau care nu sunt admise fiscal (cheltuieli
nedeductibile din punt de vedere fiscal) i se scad diversele faciliti fiscale acordate (deduceri fiscale).
Rfsc Pb Chndf Df +
unde:
Pb - profit brut; Chndf - cheltuieli nedeductibile fiscal; Df - deduceri fiscale.
Profitul fiscal poate fi mai mare sau mai mic dect profitul brut i constituie baza de impozitare la care se
aplic cotele de impozitare stabilite conform legii. n urma ponderrii profitului fiscal cu cotele de impozitare
rezult impozitul pe profit (Ip).
G.Rezultatul exerciiului sau rezultatul net (Rn), este cel mai sintetic rezultat cu ajutorul cruia se
apreciaz profitabilitatea general a unei ntreprinderi. Formarea acestui rezultat se datoreaz ansamblului de
operaiuni pe care o ntreprindere le deruleaz pe parcursul unui exerciiu financiar, motiv pentru care nu se
poate practic vorbi despre o contribuie individual a diferitelor produse sau lucrri la formarea profitului net.
Abordarea rezultatului net poate fi fcut din trei puncte de vedere, detalierea lor fiind prezentat n cele ce
21
urmeaz.
Din punct de vedere patrimonial rezultatul net evideniaz o cretere a valorii patrimoniului ca urmare a
derulrii unei activiti profitabile pe parcursul exerciiului.
1 0
Rn Cpr Cpr
unde:
1
Cpr - capitalul propriu din exerciiului curent;
0
Cpr - capitalul propriu din exerciiul precedent.
Aceast abordare a rezultatului net evideniaz faptul c prin intermediul lui se face practic legtura ntre
bilan i contul de profit i pierdere.
Totui, pentru ca aceast relaie s se verifice trebuie ndeplinite urmtoarele condiii:
n capitalul propriu aferent exerciiului precedent este necesar ca rezultatul net s fie reflectat dup
repartizare, iar n cel al exerciiului curent nainte de repartizare;
s fie luate n considerare variaiile capitalului propriu determinate de alte operaiuni, cum ar fi:
majorri de capital, diferene din reevaluare, subvenii acordate etc.
Din punct de vedere economic, rezultatul net este un surplus

care se formeaz dup acoperirea
totalitii cheltuielilor ntreprinderii, din veniturile totale pe care aceasta le-a obinut:
Rn Vt Cht
unde:
Vt - veniturile totale ale exerciiului; Cht - cheltuielile totale ale exerciiului.
Rezultatul net, potrivit acestei concepii, se poate gsi sub form de profit net sau de pierdere, el reuind cel
mai bine s confirme sau s infirme nivelul de rentabilitate estimat de proprietari la investirea capitalului.
Aceast modalitate de determinare a rezultatului net pune n eviden una din principalele carene care
afecteaz formarea acestuia i anume imposibilitatea stabilirii exacte a veniturilor i cheltuielilor aferente strict
exerciiului curent.
Din punct de vedere financiar, rezultatul net reprezint sursa principal de autofinanare a ntreprinderii:
Rn CAF Amp
unde:
CAF - capacitatea de autofinanare a ntreprmderii; Amp cheltuieli anuale cu amortizri i provizioane.
n cazul n care rezultatul net are acoperire monetar (veniturile i cheltuielile care stau la baza formrii lui
au fost ncasate, respectiv pltite), atunci el contribuie esenial la variaia trezoreriei de la o perioad la alta.
Rn Tn Amp
unde: Tn - variaia trezoreriei nete.
Aceast modalitate de determinare a rezultatului net reflect, n termeni monetari, legtura dintre bilan i
contul de profit i pierdere.
22
23
2.3. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM POTENIALUL DE FINANARE A FIRMEI
Activitile economice lucrative care se deruleaz pe baza principiilor de rentabilitate i eficien trebuie
s se finalizeze cu un excedent de resurse financiare n raport cu volumul de resurse consumate pentru derularea
lor. Acest excedent de resurse financiare poate avea ntr-o prim faz doar coninut economic, fr s aib
coresponden n plan monetar. n momentul n care excedentul de resurse financiare beneficiaz i de o
concretizare n plan monetar el devine surplus monetar i poate deservi diverse nevoi de finanare ale
ntreprinderii.
Interesul prioritar n derularea unei afaceri aparine proprietarilor, iar acetia sunt interesai de resursele
financiare excedentare rmase dup retribuirea tuturor celorlalte categorii de participani (salariaii, statul,
mprumuttorii). Aceste resurse sunt singurele care pot asigura att retribuirea direct a proprietarilor, sub form
de dividende, ct i dezvoltarea i sustenabilitatea afacerii.
Avnd n vedere c ntre forma economic de existen a resurselor financiare disponibile pentru
proprietari i materializarea acestora sub form de lichiditi pot exista decalaje n timp putem separa aceste
resurse n dou categorii i anume: resurse financiare potenial disponibile i resurse financiare efectiv
disponibile.
2.3.1. ANALIZA INDICATORILOR CARE MSOAR RESURSELE DE FINANARE
POTENIAL DISPONIBILE
Resursele financiare potenial disponibile se formeaz n urma derulrii unor activiti lucrative de ctre o
ntreprindere i sunt disponibile proprietarilor acesteia la sfritul unui exerciiu financiar. Caracterul potenial al
acestora este dat de faptul c nu n orice moment totalitatea acestor resurse are acoperire n plan monetar,
datorit modului specific de circulaie a numerarului la nivel de ntreprindere. Indicatorii care msoar resursele
financiare potenial disponibile sunt: capacitatea de autofinanare i autofinanarea.
a) Capacitatea de autofinanare (CAF), msoar totalitatea resurselor financiare poteniale aflate la
dispoziia ntreprinderii, dup ncheierea unui exerciiu financiar. Avnd n vedere c acest indicator se formeaz
prin confruntarea dintre cheltuielile monetare totale, nregistrate de o ntreprindere pe parcursul unui exerciiu
financiar, cu veniturile monetare totale aferente aceleiai perioade, se poate afirma c reprezint de fapt un
surplus monetar net global.
Caracterul de surplus monetar net al capacitii de autofinanare este dat de faptul c a fost dedus
impozitul pe profit datorat autoritii fiscale, iar caracterul global este dat de faptul c acest surplus monetar a
fost generat de ansamblul activitilor ntreprinderii. Caracterul global al capacitii de autofinanare difereniaz
acest indicator de rezultatul brut al exploatrii, care este tot un flux monetar, dar generat numai de activitatea de
exploatare. n acelai timp ns, rezultatul brut al exploatrii este baza de calcul a capacitii de autofinanare.
24
CAF RBE Vf Vex Chf Chex Ip + +
unde:
CAF- capacitatea de autofinanare; RBE - rezultat brut din exploatare; Vf - venituri financiare; Vex -
venituri extraordinare; Chf - cheltuieli financiare; Chex - cheltuieli extraordinare; Ip - impozit pe profit.
Se poate observa c la calculul indicatorului au fost excluse veniturile i cheltuielile care nu au relevan
n plan monetar (cele aferente amortizrilor i provizioanelor spre exemplu) deoarece acestea produc o
modificare fictiv a rezultatelor, fr s produc fluxuri reale de ncasri sau pli. ntr-o accepiune mai
simplificat, capacitatea de autofinanare se poate determina prin nsumarea rezultatului net al exerciiului cu
amortizrile i provizioanele anuale constituite din care se deduc relurile anuale asupra provizioanelor.
CAF Rn Amp Vpv +
unde: Rn - rezultatul net; Amp- cheltuieli cu amortizri i provizioane; Vpv - venituri din provizioane.
Capacitatea de autofinanare exprim, deci, un surplus financiar degajat de activitile rentabile ale
ntreprinderii, care nu are dect un caracter potenial dac nu este susinut de mijloace financiare efective.
b) Autofinanarea (AF), are un caracter mai sintetic dect capacitatea de autofinanare, exprimnd doar
volumul potenial de resurse financiare care rmne efectiv n ntreprindere dup retribuirea tuturor categoriilor
de participani la activitatea acesteia. Autofinanarea mai poate fi definit i ca masa de resurse financiare de care
dispun proprietarii n ntreprindere, pentru a menine sau crete volumul capitalurilor investite.
Resursele care formeaz autofinanarea au la baz capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, diferena
dintre cei doi indicatori fiind dat de volumul resurselor utilizate pentru retribuirea proprietarilor prin dividende.
AF CAF Dv
unde: Dv - dividende repartizate acionarilor.
Dac avem n vedere elementele componente ale capacitii de autofinanare, atunci calculul
autofinanrii se poate face i dup formula:
AF Rn Amp Vp Dv +
Avnd n vedere legtura dintre capacitatea de autofinanare i autofinanare se pot determina urmtoarele
corelaii ntre cei doi indicatori, cu implicaii asupra perspectivelor afacerii:
AF<CAF cnd: AF=Am i Rn=Dv, este situaia n care ntregul rezultat net a fost distribuit pentru
dividende, iar ntreprinderea i poate permite din autofinanare doar investiii minime de meninere a
capacitilor de producie n stare funcional;
AF<CAF cnd: AF>Am (dar n mic msur) i Dv<Rn (dar n mic msur), aceast situaie apare
atunci cnd o mic parte din profitul net este meninut n ntreprindere ceea ce permite realizarea unor investiii
de nlocuire, partea de profit utilizat pentru autofinanare reuind s compenseze creterea de pre la bunurile
de lung durat care se doresc nlocuite;
AF<CAF cnd: AF>Am (dar n mare msur) i Dv<Rn (dar n mare msur), este situaia cnd numai
o mic parte din profitul net este repartizat pentru dividende, cea mai mare parte fiind meninut n
25
ntreprindere pentru dezvoltarea afacerii i pentru realizarea unor investiii de cretere. Aceast situaie difer
substanial de cea anterioar doar n cazul n care volumul profitului net este substanial, altfel diferenele sunt
minime, deoarece nu conteaz n ce proporie mpri o pictur de ap, spre exemplu.
AF=CAF cnd: AF=Am+Rn i Dv=0, este o situaie pozitiv atunci cnd firma este orientat spre
dezvoltare i cretere, iar proprietarii majoritari sunt de acord cu acest lucru i este o situaie negativ atunci
cnd fie rezultatul net este nesemnificativ, fie atunci cnd prin nedistribuirea de dividende se pierde ncrederea
acionarilor n eficiena plasamentului fcut de ei.
2.3.2. ANALIZA INDICATORILOR CARE MSOAR RESURSELE DE FINANARE
EFECTIV DISPONIBILE
Resursele financiare formate n urma derulrii n mod eficient a activitilor lucrative devin efectiv
disponibile pentru ntreprindere abia n momentul n care au acoperire sub form de lichiditi. Doar resursele
financiare lichide pot fi distribuite efectiv diverselor categorii de participani la activitatea ntreprinderii.
Volumul de lichiditi de care dispune ntreprinderea la un moment dat poate fi mai mic, egal sau mai mare dect
volumul de resurse financiare poteniale ce rezult ca excedent din derularea activitilor lucrative. Aceast
necorelare ntre excedentul potenial de resurse i nivelul efectiv disponibil al acestora este determinat de
circulaia lichiditilor n cadrul unei ntreprinderi, aceasta fiind adesea comparat cu circulaia sngelui n
corpul omenesc.
Cel mai reprezentativ indicator pentru a determina la un moment dat modul de formare a lichiditilor i
pentru a msura volumul acestor lichiditi este cash flow-ul (cum este cunoscut n literatura economic
internaional), sau fluxul de trezorerie (de numerar), cum adesea este menionat n literatura economic
romneasc. Avnd n vedere modul de formare a fluxurilor de numerar n cadrul ntreprinderii considerm c se
poate vorbi de trei tipuri de cash flow: cash flow din exploatare, cash flow operaional i cash flow total.
a) Cash flow-ul din exploatare (CFE), evideniaz doar acele fluxuri de numerar care sunt degajate de
activitatea de exploatare a ntreprinderii. n literatura economic de specialitate se pune adesea semnul de
egalitate ntre cash flow-ul din exploatare i rezultatul brut al exploatrii. Pn la un moment dat acest
raionament nici nu este greit, dac avem n vedere c excedentul brut de exploatare (EBE) este de fapt un
surplus monetar din exploatare. Se uit totui c surplusul monetar din exploatare este, la un moment dat, numai
cu totul ntmpltor egal cu lichiditile aferente exploatrii la momentul respectiv i c, de cele mai multe ori
volumul de lichiditi din exploatare, constatat n diferite momente ale unui exerciiu financiar, difer de
rezultatul brut acumulat pn n acel moment. Aceast situaie se explic prin permanenta modificare a valorii
elementelor patrimoniale ale ntreprinderii, modificare ce determin absorbie sau degajare de numerar
(extinderea creditului "clieni" echivaleaz cu o absorbie de numerar, pe cnd diminuarea stocurilor echivaleaz
26
cu o eliberare de numerar). Aceste modificri patrimoniale sunt cunoscute i sub denumirea de variaie a nevoii
de fond de rulment (ANFR).
Cash-flow-ul din exploatare mai este cunoscut n literatura economic i sub denumirea de excedent de
trezorerie a exploatrii (ETE).
CFE RBE NFRE t
unde:
CFE - cash flow din exploatare; RBE - rezultatul brut al exploatrii; NFRE - variaia nevoii de fond de
rulment din exploatare.
b) Cash flow-ul operaional (CFO), msoar fluxurile de numerar generate de ansamblul activitilor
derulate n ntreprindere pe parcursul unui exerciiu financiar. Activitatea operaional a unei ntreprinderi
include att operaiunile curente pe care aceasta le deruleaz pe parcursul unui exerciiu financiar (operaiuni
aferente exploatrii, operaiuni financiare) ct i operaiunile extraordinare care au loc n aceeai perioad.
Aceasta face ca fluxul de numerar degajat strict de activitatea de exploatare s difere de fuxul de numerar degajat
de activitatea operaional.
CAO Rn Am NFR + t
unde:
CFO - cash flow operaional; Rn - rezultatul net; NFR - variaia nevoii de fond de rulment din
exploatare i din afara exploatrii.
c) Cash-flow-ul total (CFT) msoar ansamblul fluxurilor de numerar degajate la nivel de ntreprindere
ntr-o anumit perioad de timp. Ansamblul de fluxuri vizeaz att activitatea operaional, ct i activitile
extraoperaionale (activiti de investiii, activiti de finanare).
Fluxul de numerar total degajat de ntreprindere ntr-o perioad de timp este tot mai adesea utilizat, n
contextul economic actual, att pentru aprecierea eficienei unei afaceri n derulare, ct i pentru aprecierea
eficienei investiiilor. El este preferat n dauna altor indicatori de rezultate (profit din exploatare, profit curent,
profit net sau capacitatea de autofinanare), tocmai datorit faptului c rezultatele pe care le msoar sunt nu
numai poteniale ci i disponibile efectiv, n sensul c au acoperire n plan monetar i permit retribuirea
participanilor la activitatea ntreprinderii.
Cash-flow-ul total degajat pe parcursul unui exerciiu financiar are trei principale componente:
- cash-flow-ul din activitatea operaional;
- cash-flow-ul din activitatea investiional;
- cash-flow-ul din activitatea de finanare.
27
CAPITOLUL III
ANALIZA REZULTATELOR ECONOMICE
3.1. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM VOLUMUL DE ACTIVITATE
3.1.1. ANALIZA VALORII PRODUCIEI FIZICE
Activitatea de producie sau de exploatare este practic motorul unei afaceri, prin intermediul ei punndu-
se n valoare resursele: tehnice, materiale, umane i financiare, mobilizate pentru derularea afacerii. Plecnd de
la una dintre caracteristicile de baz ale economiei de pia moderne i anume c este mai uor s produci dect
s vinzi, se poate afirma c n timp ce activitatea de comercializare reprezint scopul ntreprinderii, activitatea
de producie nu este altceva dect mijlocul pentru atingerea acestui scop.
La determinarea volumului fizic al produciei sau produciei fizic contribuie doi factori:
cantitatea fizic realizat din fiecare produs aflat n nomenclatorul de fabricaie (volumul
produciei fizice);
costul de producie sau preul de nregistrare al produselor obinute (factorul calitativ de evaluare a
produciei fizice obinute).
A. PRODUCIA FIZIC
Producia fizic reprezint rezultatul de baz al oricrui proces productiv, aceasta reprezentnd practic
raiunea pentru care exist o firm. De producia fizic sunt legate, direct sau indirect, toate celelalte rezultate ale
ntreprinderii. O ntreprindere productiv se poate afla ntr-una din urmtoarele situaii:
este la nceputul activitii, deci o ntreprindere nou (start-up);
este o ntreprindere n activitate, care vrea s se dezvolte pe acelai nomenclator de produse sau
dorete s-i diversifice nomenclatorul.
Indiferent de situaia n care s-ar afla, pentru a ajunge s produc, ea trebuie s parcurg urmtoarele
etape:
1.s identifice nivelul cererii existent pe piaa creia se adreseaz i s cuantifice ct din aceast cerere ar
putea acoperi cu produsele pe care intenioneaz s le ofere (studiu de pia concretizat ntr-un buget al
vnzrilor);
2.s identifice resursele financiare pe care poate s le mobilizeze (proprii i mprumutate);
3.s dimensioneze capacitile de producie n funcie de pia i de resursele financiare pe care le poate
mobiliza.
Dup realizarea capacitilor de producie i demararea procesului de fabricaie, nivelul realizat al
produciei fizice va depinde de urmtorii factori: gradul de asigurare cu resurse, gradul de utilizare al resurselor
i gradul de organizare i conducere a produciei i a muncii.
28
Gradul de asigurare cu resurse definete msura n care sunt disponibile resursele de care are nevoie
ntreprinderea pentru derularea procesului de producie. Aceast disponibilitate este legat de caracterul limitat al
resurselor, att n ce privete volumul acestora, ct i n ceea ce privete randamentul (productivitatea) lor.
Resursele care particip nemijlocit la realizarea produciei sunt: resurse tehnice, resurse umane i resurse
materiale.
Asigurarea cu resurse trebuie s se fac respectnd, de o manier corelat, urmtoarele condiii: s fie
fcut la timp, s respecte cerinele cantitative i calitative, s respecte o structur specific nevoilor procesului
de producie. Asigurarea cu resurse trebuie s fie corelat cantitativ cu cantitatea de produse programat a se
realiza. Cantitatea de resurse depinde de necesarul de consum, adic de cantitatea de resurse ncorporat n
volumul produciei ce urmeaz a se realiza.
Neasigurarea cantitii de resurse materiale, dac nu este compensat de reducerea consumurilor
specifice (cs), conduce la nerealizarea cantitii planificate de produse. Asigurarea suplimentar cu resurse, dac
nu este compensat prin sporirea volumului de producie sau depirea consumurilor specifice, nseamn
imobilizare de resurse materiale, umane i financiare.
Asigurarea resurselor la un nivel calitativ cerut de procesul tehnologic este o premis a calitii produselor
finite realizate. Asigurarea cu resurse de calitate inferioar cerinelor tehnologice conduce la diminuarea calitii
produselor finite i la mrirea consumurilor specifice de resurse, dup cum asigurarea unor resurse de calitate
superioar cerinelor tehnologice se poate transforma ntr-o risip de resurse i evident, cu efecte asupra creterii
costurilor de producie.
Asigurarea din punct de vedere structural presupune corelarea a dou principale aspecte, i anume:
- o structurare adecvat a resurselor pe categorii (tehnice, materiale, umane);
- asigurarea unei structuri corespunztoare la nivelul fiecrei categorii.
Asigurarea la termen a resurselor, din toate punctele de vedere (cantitativ, calitativ i structural), este o
condiie de baz pentru fluiditatea procesului de producie i implicit, pentru cel de comercializare.
Gradul de utilizare a resurselor - utilizarea reprezint punerea n valoarea a resurselor n cadrul procesului
de producie i prin intermediul tehnologiilor de fabricaie. Gradul de utilizare al resurselor depinde de anumii
factori, cum ar fi:
nivelul tehnic i tehnologic;
nivelul de calificare al personalului;
corelaia nivelului tehnic i tehnologic cu nivelul de calificare a personalului;
calitatea materiilor prime i a materialelor.
Pentru aprecierea gradului de utilizare a resurselor se utilizeaz urmtorii parametri:
timpul de prelucrare pe produse i tipuri de maini;
timpul de munc pe unitatea de produs;
consumul specific de materii prime i materiale.
29
Creterea randamentelor de valorificare a resurselor tehnice i umane coroborat cu reducerea
consumurilor specifice de materii prime i materiale echivaleaz cu creterea gradului de utilizare a resurselor i
se materializeaz n reducerea costurilor de producie i implicit n creterea profitabilitii activitii de
producie.
Gradul de organizare a produciei i a muncii
Organizare nseamn corelarea n spaiu i timp a resurselor antrenate n procesul de producie cu scopul de
eficientizare a utilizrii acestora. Efectele asigurrii unui nivel corespunztor de organizare a produciei sunt:
ritmicitatea procesului de producie (evitarea stagnrilor);
fluiditatea procesului de producie (evitarea ntoarcerilor);
disciplina n munc;
colaborarea i cooperarea n munc;
promptitudine n onorarea contractelor de livrare.
Cantitatea de produse ce trebuie fabricat (qf) pe parcursul unei perioade (de regul un an), depinde de
cantitatea prevzut a se vinde (qv), cantitatea existent la nceputul perioadei (qi) i cantitatea existent la
sfritul perioadei (qf): gf qv qi qf + .
B. ANALIZA FACTORIAL A VALORII PRODUCIEI FIZICE
Aceast metod de analiz este orientat spre elementele principale care condiioneaz nivelul valoric al
produciei fizice i anume cantitatea produs, structura produciei obinute i costul de producie sau preul de
nregistrare al produselor obinute, formula de calcul a valorii produciei fizice fiind:
Qf qi pi

unde: qi - cantitatea fabricat din produsul i; pi - costul unitar sau preul de nregistrare al produsului i; n -
numrul de produse fabricate.
Obiectivele principale ale metodei sunt urmtoarele:
a) determinarea abaterii absolute i relative a indicatorului fa de o baz de comparaie (nivel
planificat, o valoare reprezentativ din perioada precedent);
b) identificarea factorilor de influen, care potrivit acestui model de analiz sunt relevani pentru
abaterea indicatorului;
c)determinarea nivelului i a sensului influenei produse de fiecare factor asupra cifrei de afaceri;
d) stabilirea msurilor ce se impun a fi luate pentru eliminarea influenelor nefavorabile, respectiv
meninerea i amplificarea influenelor favorabile.
Din formula de calcul, nivelul valoric al produciei fizice este condiionat de cei doi factori direci:
cantitate acelai sens n modificarea valorii produciei fizice.
Etapele de analiz sunt:
I. determinarea abaterii absolute i relative a indicatorului:
30
1 0 1 0
1 0
1
0
:
: 100; 100
Qf Qf Qf
absolut Qf Qf Qf qi pi qi pi
Qf
relativ I I I
Qf



n cadrul acestei etape s-a determinat modificarea indicatorului fa de o baz de comparaie, att n
mrimi absolute ct i n mrimi relative, astfel nct s se poat msura contribuia fiecrui factor de influen la
aceast modificare.
II.determinarea influenelor factorilor:
1.influena volumului fizic al produciei:
( ) 1 0 0
0 0
q
Qf qi gsf pi qi pi

Modificarea volumului fizic al produciei este un factor direct de influen, care determin
variaia nivelului absolut al valorii produciei fizice n acelai sens cu modificarea sa i proporional cu
preul de nregistrare (costul unitar) mediu din perioada de baz. Modificarea volumului fizic al
produciei depinde urmtorii factori:
volumul estimat al vnzrilor, funcie de cererea existent pe pia;
gradul de asigurare cu resurse (cantitativ, calitativ, n structur i la termen);
gradul de valorificare a resurselor (productivitatea muncii, utilizarea capacitilor de
producie, randamentul utilajelor);
nivelul de organizare a produciei i a muncii.
2.influena structurii fizice a produciei:
( ) 1 1 0
0 0
s
Qf qi pi qi gsf pi

Structura fizic a produciei acioneaz doar n cazul n care produsele dintr-o grup omogen
(nsumabile cantitativ) au preuri diferite, astfel nct s se poat forma un pre mediu, prin intermediul
cruia structura s-i transmit influena.
Influena exercitat de modificarea structurii fizice a produciei se explic prin proporia diferit
de realizare a produselor de la o perioad la alta, n cazul n care preurile unitare de nregistrare sunt
difereniate pe clase de calitate. Astfel, creterea ponderii produselor care au pre unitar de nregistrare
mai mare dect preul mediu din perioada de baz, va determina creterea nivelului total al valorii
produciei fizice pe seama structurii, iar o cretere a ponderi produselor care au pre unitar mai redus dect
preul mediu, va determina reducerea nivelului total al valorii produciei fizice.
3.influena preului unitar de nregistrare:
( ) 1 1
1 0
p
Qf qi pi qi pi

31
Preul de nregistrare al produselor obinute n ntreprindere este format din costul complet
unitar al produselor i marja medie de profit practicat pentru fiecare produs n parte. ntre preul de
nregistrare al produselor obinute i preul de comercializare al acestora pot exista diferene impuse de
pia sau de politica de comercializare a ntreprinderii.
Preul de nregistrare al produselor este un factor direct de influen a nivelului absolut al valorii
produciei fizice, ceea ce nseamn c prin creterea nivelului su crete i valoarea produciei fizice i
invers. De multe ori producia obinut se nregistreaz la costul unitar al produselor, fie pentru a se
evita o supraevaluare a produciei, atunci cnd exist o fluctuaie mare a preurilor pe pia, fie pentru a
realiza o evaluare unitar a ntregii producii, tiut fiind faptul c producia de imobilizri se evalueaz
numai la cost, iar cea destinat vnzrii poate fi evaluat i la preul de nregistrare.
3.1.2. ANALIZA CIFREI DE AFACERI
Dac avem n vedere permanenta orientare spre pia a ntreprinderilor ce activeaz ntr-un
mediu economic concurenial, atunci apare necesitatea unei ct mai bune dimensionri a volumului de
activitate pe care acestea l deruleaz pe segmentul de pia, astfel nct s poat fi emise aprecieri cu
privire la poziia strategic pe care fiecare ntreprindere o deine n cadrul pieei, respectiv cu privire la
posibilitatea de meninere sau extindere pe pia.
Volumul de activitate are dou componente: producia i comercializarea, ambele avnd rol determinant
n meninerea, creterea sau scderea volumului de activitate i implicit, a poziiei deinute de ntreprindere pe
pia. Indicatorul care asigur cea mai corect msurare a volumului de activitate este cifra de afaceri, deoarece
prin acest indicator se reflect numai acea parte a produciei care a fost realizat pe pia i reprezint un rezultat
sigur i cert pentru ntreprindere.
A.CONCEPTUL I TIPOLOGIA CIFREI DE AFACERI
Cifra de afaceri poate fi definit ca fiind expresia valoric a tuturor afacerilor derulate de o
ntreprindere ntr-o perioad determinat de timp. Cu ajutorul ei se msoar performana economic a firmelor i
este folosit drept criteriu pentru clasificarea acestora dup importana lor economic. Acest indicator poate juca
rolul de barometru, att pentru analistul intern ct i pentru cel extern, atunci cnd se urmresc aspecte cum ar fi:
dimensiunea ntreprinderii;
poziia strategic deinut n cadrul pieei;
politica de cretere promovat n ntreprindere.
Avnd n vedere c nivelul absolut al indicatorului este dat de expresia valoric a bunurilor,
lucrrilor i serviciilor tranzacionate n mod efectiv pe pia, se poate afirma c valoarea
informaional a acestuia este predominant comercial, componenta productiv fiind doar o necesitate
32
fr de care procesul de comercializare nu poate avea loc. Conceptual cifra de afaceri poate fi
abordat ca:
cifra de afaceri total (CA) reprezint totalitate afacerilor unei societi, evaluate la
preurile pieei sau suma total a veniturilor din operaiuni comerciale efectuate de o firm pe o perioad de timp
determinat.
cifra de afaceri net (CAn) este format din totalitatea veniturilor obinute din
vnzarea de bunuri, lucrri i servicii aflate n categoria activitilor curente ale unei firme, inclusiv subveniile
pentru exploatare, dup scderea reducerilor comerciale i este indicatorul cel mai des utilizat n diagnosticarea
activitii pe baza cifrei de afaceri;
cifra de afaceri medie ( CA), denumit i pre mediu de vnzare, reprezint venitul
obinut pe o unitate de produs sau serviciu i se determin pe baza relaiei:
CA
CA
Q

unde: Qvolumul fizic al vnzrilor;

cifra de afaceri marginal (CAm) reflect variaia veniturilor din vnzri generat
de creterea cu o unitate a volumului fizic al vnzrilor i se calculeaz dup relaia:
1 0
1 0
m
CA CA CA
CA
Q Q Q



;
cifra de afaceri critic (CAcri) evideniaz pragul de rentabilitate al firmei i
constituie acel nivel al veniturilor din vnzri necesar acoperirii integrale a cheltuielilor de exploatare i se
calculeaz dup relaia:
1
cri
Chf
CA
Rv

unde: Chfsuma cheltuielilor fixe; Rvrata cheltuielilor variabile, respectiv cheltuielile variabile medii
la 1 leu cifr de afaceri, respectiv
Chv
Rv
CA

.
B.STRUCTURA CIFREI DE AFACERI
Avnd n vedere c cifra de afaceri include totalitatea veniturilor pe care o ntreprindere le realizeaz din
producie i comercializare, se poate afirma c structura cifrei de afaceri este dat de ponderea veniturilor din
vnzrile generate de diferite activiti, produse, lucrri sau servicii, care formeaz nomenclatorul acestei
ntreprinderi. Structura cifrei de afaceri este influenat esenial de urmtorii factori:
nivelul de diversificare a activitii;
structura fizic a vnzrilor pe grupe omogene;
preul de vnzare al produselor.
Nivelul de diversificare a activitii este un factor importat ce influeneaz structura cifrei de afaceri i
are la baz strategia de dezvoltare a ntreprinderii pe termen lung i mediu, iar n funcie de aceast strategie
poate exista o diversificare legat (care se produce n cadrul aceluiai sector de activitate) i o diversificare
33
nelegat (cnd activitile din nomenclator aparin unor sectoare diferite). Studiile economice realizate n acest
sens au demonstrat c diversificarea legat este mai rentabil dect cea nelegat, chiar dac, n momentul de fa
companiile multinaionale i diversific activitatea n numeroase i variate domenii.
Structura fizic a vnzrilor este cel de-al doilea factor important care st la ndemna ntreprinderii
pentru a influena structura veniturilor i implicit structura cifrei de afaceri. Dac managementul ntreprinderii
dorete s creasc ponderea veniturilor provenite dintr-un produs, atunci va trebui s creasc producia i
comercializarea acestui produs mai mult dect a celorlalte, n condiiile n care preurile de vnzare se menin
aproximativ constante. Dac se dorete doar creterea cifrei de afaceri, atunci va trebui s creasc greutatea
specific, din vnzrile fizice, a produsului care are un pre unitar de comercializare mai mare dect preul mediu
al grupei din care face parte. Modificrile din structura fizic pot fi asimilate diversificrii doar dac firma i
deruleaz activitatea ntr-un singur domeniu i produce o gam diversificat de produse, acestea avnd
caracteristici de baz identice.
Preul de vnzare este un factor de influen care acioneaz asupra structurii cifrei de afaceri, dar
aciunea sa este independent de efortul ntreprinderii i asta deoarece preul se formeaz n mod liber pe pia,
ca urmare a confruntrii dintre cererea i oferta de produse. Pentru a determina creterea cifrei de afaceri prin
intermediul preului ntreprinderea va trebui s vnd ntr-o proporie sporit produse cu pre mare n defavoarea
celor cu pre mic. Restriciile care pot limita punerea n aplicare a acestei decizii pot fi: caracterul limitat al
capacitilor de producie aferente produsului cu pre mare, cererea limitat pentru acel produs i un nivel de
profitabilitate mai sczut n raport cu alte produse
Structura cifrei de afaceri a unei firme poate fi analizat structural n funcie de diverse criterii de
grupare a vnzrilor, cum sunt: pe sortimente, pe produse, pe grupe de produse, pe piee de desfacere, categorii
de clientel, faze ale ciclului de via a produselor etc.
Din punct de vedere metodologic, analiza structurii cifrei de afaceri se realizeaz prin:
1.mrimi relative de structurse utilizeaz la determinarea ponderii deinute de diferite elemente
(produse, mrfuri, servicii, activiti, secii etc.) n totalul cifrei de afaceri, utilizndu-se urmtoarea relaie:
100
i
i
ca
g
CA

unde:
i
g - ponderea deinut de categoria i n totalul cifrei de afaceri;
i
ca - cifra de afaceri realizat de
categoria i; CAcifra de afaceri total.
2.coeficientul de concentrare Gini-Struck se utilizeaz la efectuarea de comparaii ale structurii
activitii economice aferente mai multor exerciii financiare:
2
1
1
i
n g
G
n

unde: nnumrul de termeni ai seriei;

i
g - ponderea produsului sau grupei se mrfuri i n cifra de afaceri.
Acest coeficient poate lua valori ntre 0 i 1, astfel:
34
apropierea de 1 arat c n structura vnzrilor sunt cteva produse care dau cea mai mare
parte din cifra de afaceri;
apropierea de 0 semnific o distribuie relativ uniform a vnzrilor pe structurile implicate
n calcul.
3.coeficientul Herfindhal-acesta se utilizeaz cu scopul adncirii analizei:
2
H gi

n cazul indicelui Herfindhal, limitele de variaie sunt incluse n intervalul
1
;1
n
1
1
]
, astfel:
dac indicele se aproprie de
1
n
nseamn c vnzrile sunt repartizate n proporii egale
ntre activitile, produsele sau unitile participante la structurarea cifrei de afaceri;
dac indicele se aproprie de 1, atunci n structura activitii firmei, un numr redus de
elemente componente particip cu o pondere important la cifra de afaceri, gradul de concentrare al activitii
fiind foarte mare.
Importana economic i interpretrile datelor celor doi coeficieni sunt diferite n funcie de contextul i
conjunctura socioeconomic astfel:
a)dac firma deine poziie de monopol, atunci se prefer un grad de concentrare mare, deoarece
nomenclatorul de produse/activiti i efortul investiional pot fi mai reduse ntruct societatea poate realiza
performane deosebite fr o diversificare important a activitii;
b)dac firma funcioneaz ntr-un mediu concurenial deosebit de agresiv, nu se recomand un grad
mare de concentrare, deoarece reducerea cererii pentru oferta asigurat semnific pierderi foarte mari prin
diminuarea vnzrilor. n acest caz, este necesar desfurarea activitii cu o repartiie egalitar, deoarece
diminuarea performanelor la anumite categorii i nu la ntreg obiectivul de activitate nseamn pierderi mai mici
pentru unitatea economic.
4.metoda ABCeste utilizat n principal pentru analiza structurii cifrei de afaceri pe produse, clieni,
furnizori. Produsele comercializate sunt cele care contribuie n proporii diferite la realizarea cifrei de afaceri.
Analiza curbei teoretice permite identificarea, n totalul produselor fabricate sau comercializate, trei grupe cu
caracteristici specifice, astfel:
subgrup care cuprinde foarte puine produse sau mrfuri, dar care realizeaz o mare
parte din cifra de afaceri;
dou grupe care dau mai puin de jumtate din cifra de afaceri, dar care controleaz
majoritatea produselor realizate i respectiv comercializate.
Pe baza multor studii tip observrii statistice, s-au prefigurat trei grupe de produse:
grupa A: 10-15% din numrul de produse sau mrfuri reprezint 60-70% din cifra de afaceri;
grupa B: 25-30% din numrul de produse sau mrfuri vndute reprezint echivalentul a
25-30% din cifra de afaceri;
35
grupa C: 65-70% din numrul de produse realizeaz 10-15% din cifra de afaceri.
Deci:
grupa A cuprinde produse cu o rotaie mai rapid, cu o marj a costurilor variabile i respectiv
comercial mai mic;
grupa B cuprinde produse, respectiv mrfuri a cror rotaie i marje sunt apropriate de media
firmei;
grupa C este format din produse sau mrfuri cu rotaie sczut dar cu o marj mai mare.
Aceast grup ridic probleme legate de lansarea comenzilor, de aprovizionare i stocare, costul acestora fiind
mai ridicat ca n cazul grupelor A i B.
Metoda ABC este frecvent utilizat n teoria economic i pentru investigarea structurii cifrei de afaceri
pe categorii de clieni. Orice societate, pentru a-i desfura activitatea n bune condiii, ntreine relaii
economice cu partenerii sociali din amonte i din avalul procesului productiv, respectiv clienii i furnizorii.
Clasificarea clienilor dup contribuia lor la realizarea cifrei de afaceri permite identificarea a dou mari
categorii:
a) o clientel omogen unde toi clienii dein aproximativ aceeai pondere n cifra de afaceri;
b) o clientel eterogen, unde contribuia la realizarea cifrei de afaceri este difereniat pe trei grupe:
clieni puternici, clieni medii i clieni mici.
O astfel de abordare structural a cifrei de afaceri permite declanarea unor aciuni comerciale adaptate
categoriei de clientel. Pe baz de observrii i studii, aplicarea metodei ABC la gestiunea unei clientele
eterogene a condus la urmtoarea repartiie optimal:
grupa A: 10% din clieni realizeaz 60% din vnzri (cifra de afaceri)clieni puternici;
grupa B: 40% din clieni realizeaz 30% din vnzri (cifra de afaceri)clieni medii;
grupa C: 50% din clieni realizeaz 10% din vnzri (cifra de afaceri)clieni mici.
Analiza acestei distribuii teoretice permite desprinderea unor concluzii utile pentru volumul de activitate,
securitate i rentabilitatea firmei. Astfel:
grupa A aparine clienilor foarte importani care particip preponderent la realizarea cifrei de afaceri i
poate prezenta urmtoarele caracteristici:
clienii din aceast grup sunt clieni fideli i deruleaz contracte de valori mari cu societatea
analizat;
dei rentabilitatea unitar (pe produs) n aceast zon de multe ori este redus datorit
condiiilor stricte de ctre clieni, grupa A realizeaz cea mai mare rentabilitate (pe total) prin volumul mare de
activitate derulat;
36
din punct de vedere al securitii, aceast zon este foarte riscant, deoarece impunerea
anumitor condiii financiare de ctre ntreprindere ar putea duce la pierderea unor clieni importani i, n
consecin, la reducerea semnificativ a cifrei de afaceri;
puterea de negociere a firmei n raport cu clienii este redus.
grupa B din punct de vedere al puterii de negociere, al cifrei de afaceri i al rentabilitii reprezint o
zon de echilibru pentru societate;
grupa C se caracterizeaz prin:
existena unui numr foarte mare de clieni;
valoarea redus a comenzilor, fie datorit faptului c puterea economic a clienilor este redus,
fie pentru c nu sunt n marea lor majoritate clieni fideli i ntrein relaii de afaceri cu mai muli parteneri;
cheltuielile de exploatare aferente facturrii i livrrii comenzilor sunt mai mari dect n grupa
A datorit numrului mare de operaiuni;
rentabilitatea minim a firmei datorit raportului dintre venituri i cheltuieli, care nu
avantajeaz societatea n aceast grup;
puterea de negociere foarte mare, risc minim, ns pe ansamblu activitatea firmei nu este
satisfctoare.
C.DINAMICA CIFREI DE AFACERI
Aprecierea dimensiunii activitii economice a unui agent economic i a modificrii acesteia n timp
este absolut necesar pentru procurarea i asigurarea resurselor viitoare necesare ndeplinirii obiectivelor
propuse. Pentru a aprecia activitatea firmei n timp, orice analiz a unui indicator trebuie s includ i o descriere
n dinamic a acestuia. Caracterizarea evoluie cifrei de afaceri n timp se realizeaz pe baza metodelor statistice
cunoscute. Alturi de compoziia veniturilor, evoluia lor n ultimul timp, stabilitatea sau instabilitatea ritmului i
tendina surselor de venituri sunt elemente de analiz relevante pentru potenialul economic prezent i viitor al
firmei. n contextul acestei analize indicele cifrei de afaceri (ICA) devine un indicator al performanei economice
adic un criteriu de apreciere indirect a eficienei economice (pornind de la ideea c nici o afacere nu poate fi
eficient dac nu este performant).
Indicele cifrei de afaceri se calculeaz simplu, raportnd cifra de afaceri din perioada de analiz (CA1) la
cifra de afaceri din perioada de referin(CA0):
1
0
100
CA
CA
I
CA

Aceast modalitate de calcul este aplicabil n condiii de stabilitate economic sau atunci cnd ntre
perioada de analiz i cea de referin nu exist diferene prea mari n timp. n condiiile n care ns, procesul
inflaionist i face simit prezena sau cnd, chiar dac inflaia este moderat, distana dintre cele dou
momente este suficient de mare, a nu corecta indicele dinamic al cifrei de afaceri cu cel al inflaiei presupune o
37
abordare simplist, care deturneaz esena fenomenului economic. n situaia lurii n considerare a ratei
inflaiei, indicele (corectat) al cifrei de afaceri se calculeaz dup modelul:
1
0
1
1
100
CA
CA
ip
I
CA

+

unde: ipindicele inflaiei (indicele mediu al preurilor, calculat dup o metodologie stabilit i unitar).
Att n varianta calculului simplificat, ct i n cea a corectrii cu rata inflaiei, se pot calcula i abaterile
absolute pozitive sau negative, precum i ritmurile de evoluie, dup cum urmeaz:
abaterea absolut n varianta simplificat: 1 0
CA CA CA
abaterea absolut n varianta corectat: 1 0
1
1
CA CA CA
ip

+
ritmul mediu anual de cretere n varianta simplificat:
( ) 1 100 CA
CA
R I
ritmul mediu anual de cretere n varianta corectat, cu luarea n considerare a unui orizont
tde timp n ani (formula general): ( ) 1
0
1
1
100 100
t t
t
CA
CA
ip
R
CA

+

Dintr-o analiz a cifrei de afaceri putem avea urmtoarele situaii:
1.
100
CA
I
, reprezint situaia n care firma este n expansiune, afacerea este n dezvoltare, performana
economic (egal n acest caz, cu ritmul de cretere al cifrei de afacere) asigurnd premise favorabile unei
evoluii pozitive i durabile;
2.
100
CA
I
, relaia presupune o slab activitate a firmei, fiind cu att mai nefavorabil cu ct tendina de
scdere se manifest pe un interval de timp mai mare.
Pe un orizont de timp mai larg, analiza trebuie completat cu discriminarea valorilor ritmului mediu anual
de cretere al cifrei de afaceri. n acest caz avem urmtoarele situaii:
1.dac
100
CA
R
pe ntreaga perioad rezult c afacerea a crescut ca volum;
2.dac
100
CA
R
rezult c afacerea este n dificultate i dac i ritmurile de modificare, calculate pe
subintervale, au aceeai tendin, firma se afl n situaia grav a unui declin.
D.ANALIZA FACTORIAL A CIFREI DE AFACERI
Scopul analizei factoriale este determinarea corelaiei dintre diferii factori de influen (interni sau
externi, direci sau indireci) i indicatorul analizat i gsirea soluiilor pentru redresarea activitii sau
mbuntirea performanelor viitoare. Utilizatorii acestei analize sunt n principal agenii economice, instituiile
financiare creditoare, acionarii, statul etc.
n diagnosticul cifrei de afaceri prezint interes analiza de tip factorial a acesteia, a abaterii ei fa de un
nivel de referin care poate fi: prestabilit (perioada precedent) sau previzionat sau programat.
38
Modelele de analiz aferente cifrei de afaceri pot fi grupate dup mai multe criterii astfel:
modele stabilite n funcie de volumul vnzrilor i preului de vnzare al produselor:
1
:
100
n
i
gi pi
CA qvi pi unde pi

unde: qvivolumul fizic al produselor vndute; pi - preul mediu de vnzare exclusiv TVA; gi-structura
produciei vndute; preul de vnzare pe produse.
Analiza cifrei de afaceri pe baza acestui model evideniaz influena exercitat asupra cantitii vndute i
preului mediu de vnzare. Volumul fizic al produciei vndute reflect :
1.influena unor factori interni: potenialul productiv, calitatea produselor, promovarea acestora pe pia,
etc.;
2.influena unor factori externi: cererea manifestat pe pia, intensitatea concurenei, etc.
De asemenea i preurile de vnzare regrupeaz influena mai multor factori unii interni (politica de pre
promovat de firm, calitatea produselor, costul de producie) i alii externi (cerera manifestat pe pia,
intensitatea concurenei, tendinele pieei de desfacere, politica fiscal, etc.).
modele stabilite n funcie de resursele utilizate i gradul de valorificare al produciei:
Qe CA
CA Ns Ns Wa Gv
Qe Ns

unde: Ns - numrul mediu de salariai; Qe - producia exerciiului;
Qe
Wa
Ns

- productivitatea muncii;
CA
Gv
Qe

-
gradul de valorificare al produciei exerciiului.
La rndul ei productivitatea muncii poate fi analizat n funcie de gradul de nzestrare tehnic a muncii cu
mijloace fixe (t) i de eficiena utilizrii mijloacelor fixe (E):
M f Qf
Wa t E
Ns M f

modele stabilite n funcie timpul de munc total respectiv volumul de munc:
: ,
100
gi cai
cai
CA T cah unde T Ns t cahi gi
CA
M fa CA
CA T
T M fa

unde: Ttimpul de munc total respectiv volumul de munc; cah - cifra de afaceri medie orar; Ns - numrul
mediu de salariai;
t
- numrul mediu de ore pe un salariat;
gi
- ponderea produsului sau grupei de mrfuri
i n cifra de afaceri total; cai - cifra de afaceri pe produsul i; cai-cifra de afaceri pe produsul i; CA-
cifra de afaceri total; M fa - valoarea medie a mijloacelor fixe active;
M fa
T
- valoarea medie a mijloacelor fixe
pe unitatea de timp;
CA
M fa
- cifra de afaceri la 1 leu mijloace fixe active (eficiena mijloacelor fixe active).
39
modele stabilite n funcie de influena patrimoniului i a elementelor sale componente:
Ac CA
CA At
At Ac
Ac M f CA
CA At
At Ac M f


Ac M f M fa CA
CA Ae
Ae Ac M f M fa
Ac M f CA
CA Cinv
Cinv Ac M f



Dac scopul analizei este s evidenieze modul cum gestiunea activelor circulante influeneaz cifra de
afaceri atunci se pot folosi urmtoarele modele:
Ac St CA
CA At
At Ac St
Ac Cr CA
CA At
At Ac Cr


unde: At activ total; Ac active circulante; M f - valoarea medie a mijloacelor fixe; Ae active de
exploatare; M fa - valoarea medie a mijloacelor fixe active; Cinv capital investit; St stocuri; Cr creane;
Ac
At
- ponderea activelor circulante n total activ (structura activului total);
CA
Ac
- viteza de rotaie a activelor
circulante;
M f
Ac
- compoziia tehnologic a activelor circulante;
CA
M f
- cifra de afaceri la 1 leu mijloace fixe
(eficiena mijloacelor fixe);
M fa
M f
- ponderea mijloacelor fixe active n total mijloace fixe (compoziia
tehnologic a mijloacelor fixe);
CA
M fa
- cifra de afaceri la 1 leu mijloace fixe active (eficiena mijloacelor fixe
active);
Ac
Cinv
- rata de structur a capitalului investit;
St
Ac
,
Cr
Ac
- rata de structur a activelor circulante;
CA
St
,
CA
Cr
-
viteza de rotaie a stocurilor, respectiv a creanelor.
modele stabilite n funcie de legtura dintre cifra de afaceri i modul de finanare a activitii:
NFR CA
CA FR
FR NFR
AF NFR FR CA
CA CAF
CAF AF NFR FR


unde: FR fondul de rulment; NFR necesarul de fond de rulment; CAF capacitatea de autofinanare; AF
autofinanarea;
NFR
FR
- gradul de utilizare a fondului de rulment n procesul de exploatare;
CA
NFR
- viteza de rotaie
40
a necesarului de fond de rulment;
AF
CAF
- ponderea autofinanrii n capacitatea de autofinanare;
NFR
AF
- gradul
de acoperire a nevoilor de exploatare pe seama autofinanrii;
FR
NFR
- gradul de finanare a a necesarului de fond
de rulment din fondul de rulment;
CA
FR
- eficiena utilizrii fondului de rulment.
3.1.3. ANALIZA VALORII ADUGATE
Valoarea adugat constituie un concept esenial al analizei economice i sociale realizate la
nivel de ntreprindere. Ea reprezint bogia creat de ntreprindere i face obiectul unei mize, atunci
cnd se pune problema repartizrii ei ntre participanii la activitatea ntreprinderii (salariai, stat,
mprumuttori,proprietari etc.). Indiferent dac aceti participani sunt sau nu contieni, ei vor putea
mpri doar ceea ce a rmas dup achitarea obligaiilor fa de teri (furnizorii de materii prime,
servicii i utiliti). Dac ar fi s facem o comparaie ntre cifra de afaceri i valoarea adugat putem
spune, c n timp ce cifra de afaceri exprim capacitatea ntreprinderii de a vinde, valoarea adugat
exprim aportul economic al ntreprinderii, surplusul de valoare pe care aceasta reuete s-1 genereze
ca urmare a efortului depus n procesul de producie.
Interesul manifestat de majoritatea analitilor pentru acest concept nu este exagerat dac avem n
vedere c proporia din valoarea adugat, care revine fiecruia dintre grupurile de participani, este
determinant pentru comportamentul lor fa de ntreprindere. In plus, avnd n vedere c valoarea
adugat la nivel microeconomic constituie baza de calcul a produsului intern brut, se apreciaz c
modul de distribuire a acesteia reprezint unul din factorii cheie pentru explicarea crizelor
macroeconomice.
A.ANALIZA CAPACITII NTREPRINDERII DE A PRODUCE VALOARE ADUGAT
Capacitatea ntreprinderii de a produce valoare adugat se evalueaz cu ajutorul ratei valorii
adugate, calculat ca raport ntre masa valorii adugate i producia exerciiului.
100
Masa valorii adugate
Rata valorii adugate
Producia exerciiului

Rata valorii adugate ne arat n procente (mrimi relative) cu ct a contribuit ntreprinderea la
valoarea produciei obinute. Cu ct nivelul acestei rate este mai ridicat, cu att capacitatea de
prelucrare a ntreprinderii este mai mare i plusul de valoare pe care l adaug este mai substanial.
B.DETERMINAREA MASEI VALORII ADUGATE
41
ntr-o abordare numit substractiv, valoarea adugat apare ca diferen ntre producia
exerciiului i consumurile intermediare necesare realizrii ei. Aceast abordare ne ajut s
concluzionm c producia exerciiului este format din consumuri intermediare i ceea ce s-a adugat
prin prelucrare n procesul de producie, adic valoare adugat.
Producia exerciiului
Consumuri intermediare Valoare adugat
Aceast abordare este strict specific activitii de producie i comercializare, calculul valorii
adugate potrivit acestei abordri fcndu-se dup urmtoarea formul:
VA = (Qe - Ci) + Mc
unde: VA- valoarea adugat; Qe - producia exerciiului; Ci - consumuri intermediare (cumprri de
la teri); Mc - marja comercial.
Valoarea adugat de o ntreprindere n procesul de producie i comercializare nu este un
concept tabu, analistul putnd opera cu o serie de concepte ale valorii adugate, alegerea acestora
fcndu-se funcie de aspectele care se doresc a fi evideniate la un moment dat. Conceptele de valoare
adugat specifice procesului de producie i comercializare pot fi grupate, dup legturile dintre ele,
astfel:
a)valoare adugat contabil sau o valoare adugat economic;
b)valoare adugat produs sau o valoare adugat vndut;
c)valoare adugat brut sau o valoare adugat net.
a)Valoare adugat contabil sau o valoare adugat economic;
Necesitatea diferenierii celor dou concepte deriv din modalitatea contabil de evaluare a
produciei stocate. Astfel, potrivit principiului prudenei din contabilitate, producia stocat se
nregistreaz la costul de fabricaie, spre deosebire de producia vndut care este evaluat la preul de
vnzare al pieei. Aceast modalitate difereniat de evaluare a produciei exerciiului face ca valoarea
adugat contabil s fie subevaluat, atunci cnd se produce stocaj de producie n perioad, respectiv
s fie supraevaluat, atunci cnd are loc un destocaj. Pentru eliminarea acestui neajuns, se impune
evaluarea, de ctre analist, a ntregii producii a exerciiului (stocat sau vndut) n pre, obinndu-se
astfel valoarea adugat economic. Aceast operaiune i pierde importana atunci cnd variaia de
stoc n perioad este nesemnificativ.
b)Valoare adugat produs sau o valoare adugat vndut
42
Avnd n vedere c rezultatele activitii de producie pot fi confirmate sau infirmate de pia, ar
fi mult mai relevant dac s-ar vorbi de o valoare adugat aferent vnzrilor i nu produciei. Pentru
aceasta, ar trebui s se determine nivelul consumurilor intermediare aferente produciei vndute, lucru
posibil doar atunci cnd ntreprinderile practic o contabilitate de tip anglo-saxon. Deoarece
majoritatea ntreprinderilor romneti nu folosesc acest tip de contabilitate, analistul va trebui s se
mulumeasc, cel puin deocamdat, cu o valoare adugat aferent produciei. Odat cu trecerea la
aplicarea generalizat a OMF94/2001 i OMF306/2002 o parte din aceste imperfeciuni vor fi eliminate
i se va putea calcula o rat a valorii adugate funcie de vnzri:
Valoarea adugat vndut
Vnzri
.
c)Valoare adugat brut sau valoare adugat net ?
La calculul valorii adugate, amortismentele nu sunt incluse, de cele mai multe ori, n
consumurile intermediare, valoarea rezultat fiind o valoare adugat brut. O serie de analiti
consider ns c doar dup recuperarea totalitii uzurii mijloacelor de producie se poate vorbi de
adevrata bogie creat n ntreprindere, bogie ce se constituie n valoarea adugat net.
Diferenierea celor dou concepte este mai puin justificat cnd amortismentele au o pondere
nensemnat n totalul costurilor. Aceasta premis se verific tot mai puin n prezent ca urmare a
progresului tehnic i tehnologic, care face ca importana relativ a costului cu manopera s fie tot mai
mic, iar a costului cu amortizarea tot mai mare. Valoarea adugat net sau producia net, cum mai
este numit n literatura economic romneasc, permite o mai bun comparabilitate a rezultatelor
ntreprinderilor care fac opiuni tehnice i tehnologice diferite.
D.Factorii de care depinde rata valorii adugate
Atunci cnd valoarea adugat face abstracie de orice form de venit financiar, rata valorii
adugate reflect proporia de venit pe care ntreprinderea o realizeaz din producia sa proprie prin
valorificarea pe pia a acesteia. Este ntr-un fel o rat de profitabilitate n sens larg considernd c
salariaii, mprumuttorii, proprietarii i statul sunt o singur entitate. Orice scdere a acestei rate
semnific o scdere de profitabilitate pentru toate prile implicate n activitatea ntreprinderii (i
invers). Interpretarea micrilor ratei valorii adugate este o operaiune complex, deoarece variaia
nivelului ratei sintetizeaz att micrile productivitii, ct i modificrile preurilor de aprovizionare.
Fr a fi exhaustiv, lista elementelor urmtoare d o idee destul de precis a punctelor la care analistul
ar trebui s gndeasc, pentru a explica variaia ratei valorii adugate.
Elemente ce in de variaia Elemente ce in de variaia preurilor Elemente ce in de modificarea
43
productivitii ntreprinderii (elemente
cantitative)
structurii
(sortimentaia produciei)
variaia randamentului materialelor
(consumuri specifice);
variaia randamentului serviciilor;
variaia randamentului utilajelor (mai
buna utilizare a capacitii de
producie).
variaia preului materiilor prime;
variaia preului materialelor i a altor
aprovizionri;
variaia preului la utiliti;
variaia preului serviciilor.
producia unor produse mai
mult sau mai puin purttoare de
valoare adugat.
E.ANALIZA CAPACITII NTREPRINDERII DE A ATRAGE VALOARE ADUGAT
Conceptul de valoare adugat atras sau dobndit este aplicabil doar ntreprinderilor care
obin i alte venituri dect cele din activitatea de exploatare. Atunci cnd se vorbete de valoarea
adugat produs, se presupune c ntreprinderea nu realizeaz alte venituri n afara celor din
exploatare, ori din ce n ce mai des, ntreprinderile exercit i alte activiti, mai ales financiare.
Existena acestor venituri complementare determin analistul financiar s ia n calcul un concept
de valoare adugat mult mai cuprinztor. Acest concept nglobeaz toate veniturile ntreprinderii i
poart denumirea de valoare adugat global, incluznd att valoarea adugat produs de ctre
ntreprindere ct i pe cea care a fost dobndit de la alte ntreprinderi:
( ) Valoareadugat global Valoare adugat produs fabricat valoare augat dobndit +
Dac n ceea ce privete identificarea veniturilor ce concur la formarea valorii adugate
dobndite, analistul nu ntmpin n general probleme, la identificarea cheltuielilor aferente acestor
venituri pot s apar o serie de probleme, mai ales acolo unde contabilitatea de gestiune nu este bine
organizat. Aceste cheltuieli nu vizeaz formarea valorii adugate dobndite, ci distribuirea acesteia
dup formare, distribuire ce se prezint astfel:
valoarea adugat global distribuabil este compus din:
a) valoare adugat produs: salarii, impozite, costul mprumuturilor (dobnzi), profitul
proprietarilor;
b) valoare adugat dobndit: salarii, impozite, costul mprumuturilor (dobnzi), profitul
proprietarilor;
Dac lum exemplul veniturilor pe care ntreprinderea le realizeaz prin titlurile de participare, atunci se
constat urmtoarele:
44
valoarea adugat dobndit este practic egal cu dividendele pe care o ntreprindere le primete de la alte
ntreprinderi n care are participanii, aceste venituri fiind identificabile 1r dificultate, chiar i de ctre analistul
extern;
salariile sunt cele ale personalului nsrcinat cu gestiunea titlurilor de participare; aceste sume sunt n
general mici i vor putea fi adesea considerate ca fiind neglijabile;
costul mprumuttorilor este reprezentat de dobnzile vrsate de ctre ntreprindere pentru remunerarea
mprumuturilor, care au permis finanarea i achiziionarea titlurilor de participare;
avnd n vedere c veniturile din dividende constituie deduceri fiscale, pentru evitarea dublei impuneri,
vom avea, n acest caz, o economie de impozit obinut prin integrarea n cheltuielile totale a dobnzilor i
cheltuielilor salariale menionate mai sus;
profiturile proprietarilor se determin ultimele prin scderea tuturor cheltuielilor aferente acestui tip de
venituri i integrarea economiei de impozit.
Dei uneori poate fi delicat, operaiunea de determinare a valorilor adugate produse i
dobndite este important pentru analist, deoarece permite identificarea clar a dou tipuri de
performane:
-performana ntreprinderii n calitate de unitate de producie;
-performana sa n calitate de receptoare a veniturilor altor ntreprinderi.
O serie de analiti contest utilitatea i semnificaia procesului de distribuire separat a valorii
adugate produse i dobndite singurul proces de distribuie care are sens, potrivit acestora, fiind cel
raportat la conceptul de valoare adugat global.
Ca o sintez a aspectelor prezentate n legtur cu capacitatea ntreprinderilor de a produce i
atrage valoare adugat, considerm c este util s se opereze cu dou concepte de rat a valorii
adugate, funcie de perspectiva strii de performan din care este privit ntreprinderea: performana
activitii productive sau performana global a ntreprinderii:
a) o rat a valorii adugate produse care servete analizei performanelor industriale (de
exploatare):
Pr
Valoarea adugat produs
oducia exerciiului
.
b) o rat a valorii adugate globale care servete analizei modului de distribuire a veniturilor
globale ale ntreprinderii:
Valoarea adugat global
Venituri totale
.
F.REPARTIIA (DISTRIBUIREA) VALORII ADUGATE
45
Valoarea adugat de ntreprindere ca urmare a derulrii unei activiti lucrative (i aici ne
referim la valoarea adugat brut global) se repartizeaz, n general, ntre cinci pri participante:
1.personalul salariat care este retribuit prin salarii i protecia social aferent (inclusiv impozitul
pe salarii);
2.statul percepe impozite (impozite i taxe, inclusiv impozitul pe profit);
3.mprumuttorii percep dobnzi pentru titlurile de credit (mprumuturi) pe care le-au consimit
ntreprinderii;
4.proprietarii ntreprinderii i conductorilor si care au dreptul la o remunerare sperat
(dividende, participri la profit etc.);
5.ntreprinderea care poate beneficia de surse de autofinanare (profit nerepartizat i amortizri).
Analiza modului de repartizare a valorii adugate este important pentru a pune n eviden
evoluia prii care revine fiecrui participant i astfel s se aprecieze nivelul de retribuire a acestuia n
raport cu efortul depus. Pentru aprecierea modului de distribuire a valorii adugate se utilizeaz
urmtoarele rate:
personal:
Cheltuieli cu personalul
Valoarea adugat
;
stat:
Im pozitei taxe
Valoarea adugat
;
grup i asociai:
Dividendei repartizri
Valoarea adugat
;
mprumuttori:
Cheltuieli cu dobnzile
Valoarea adugat
;
ntreprindere:
Autofinanare
Valorarea adugat
.
Nivelul ratelor de distribuire a valorii adugate este important, att pentru a se urmri evoluia n
timp i mutaiile care pot avea loc ntre cele cinci categorii, ct i pentru a fi comparate cu nivelurile
medii pe ramur sau cu nivelurile realizate de alte ntreprinderi din ramur. Adepii conceptului de
valoare adugat net consider c exist doar patru participani interesai de rezultatele ntreprinderii
i anume: salariaii, statul, mprumuttorii i proprietarii. Acetia exclud ntreprinderea ca parte
participant la mprirea valorii adugate, considernd astfel capitalul fix un ter, iar amortizarea
aferent acestuia un consum intermediar.
G.ANALIZA FACTORIAL A VALORII ADUGATE
Analiza factorial reprezint un aspect important al analizei al crui scop este determinarea
abaterilor valorii adugate de la baza de comparaie, estimarea contribuiei diferiilor factori de
46
influen la formarea i modificarea indicatorului analizat i identificarea soluiilor de redresare a
activitii economice viitoare. n acest scop ca modele funcional deterministe se pot utiliza:
n cazul valorii adugate aferente produciei exerciiului i respectiv cifrei de afaceri avem:
1.modele care evideniaz resursele utilizate ca i resurse n realizarea valorii adugate
ntreprinderea folosete resurse umane, materiale i financiare:
model bazat pe influena resurselor de munc:
Qe VA CA VA
VA Ns respectiv VA Ns
Qe CA Ns Ns

model bazat pe influena resurselor tehnice:
M fa Qe VA M fa CA VA
VA M f respectiv VA M f
Qe CA M f M fa M f M fa

model bazat pe influena resurselor de munc i tehnice:
M f M fa Qe VA M f M fa CA VA
VA Ns respectiv VA Ns
Qe CA Ns M f M fa Ns M f M fa

unde:
Ns
- numrul mediu de salariai; Qe producia exerciiului;
Qe
Ns
- productivitatea muncii;
VA
Qe
-
rata valorii adugate (valoarea adugat la 1 leu producie a exerciiului);
CA
Ns
- cifra de afaceri pe un
salariat;
VA
CA
- rata valorii adugate (valoarea adugat la 1 leu cifr de afaceri); M f - valoarea medie a
mijloacelor fixe;
M fa
M f
- structura mijloacelor fixe (ponderea mijloacelor fixe active n total mijloace
fixe);
Qe
M fa
- randamentul mijloacelor fixe active;
CA
M fa
- eficiena mijloacelor fixe active;
M f
Ns
- gradul
de nzestrare tehnic a muncii;
2.modele care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente:
modelele bazate pe activul total:
Ac Qe VA Ac CA VA
VA At respectiv VA At
At Ac Qe At Ac CA

Ac St Qe VA Ac St CA VA
VA At respectiv VA At
At Ac St Qe At Ac St CA

Ac M f Qe VA Ac M f CA VA
VA At respectiv VA At
At Ac Qe At Ac CA M f M f

Ac Qe CA VA
VA At
At Ac Qe CA

47
modele bazate pe activul economic i capitalul investit:
Ac M f Qe VA Ac M f CA VA
VA Ae respectiv VA Ae
Ae Ac Qe Ae Ac CA M f M f
Ac M f M fa Qe VA
VA Ae respectiv
Ae Ac Qe M f M fa
Ac M f M fa CA VA
VA Ae
Ae Ac CA M f M fa
Ac Qe VA Ac CA VA
VA Ae respectiv VA Ae
Ae Ac Qe Ae Ac CA
Ac M f
VA Cinv
Cinv Ac





CA VA Ac M f CA VA
respectiv VA Cinv
CA Cinv Ac CA M f M f

unde: At activ total;
Ac
At
- structura activului total (ponderea activelor circulante n total activ);
Qe
Ac
-
viteza de rotaie a activelor circulante;
CA
Ac
- eficiena activelor circulante;
St
Ac
- rata de structur a
activelor circulante;
Qe
St
- viteza de rotaie a stocurilor;
CA
St
- eficiena stocurilor;
M f
Ac
- compoziia
tehnologic a activelor circulante;
Qe
M f
- randamentul mijloacelor fixe;
CA
M f
- eficiena mijloacelor fixe;
CA
Qe
- cifra de afaceri la 1 leu producie a exerciiului (gradul de valorificare a produciei exerciiului);
Ae active de exploatare;
Ac
Ae
- rata de structur a activelor de exploatare (ponderea activelor circulante
n total active de exploatare); Cinv capital investit;
Ac
Cinv
- rata de structur a capitalului investit.
Modelele de analiz a valorii adugate prezentate mai sus utilizeaz ca metod de analiz
metoda ratelor explicative n care valoarea adugat este influenat de modificarea unui factor
cantitativ i a mai multor factori calitativi.
3.modele bazate pe indicatori de rezultate:
model bazat pe influena cifrei de afaceri:
VA
VA CA
CA

model bazat pe influena produciei exerciiului:
CA VA
VA Qe
Qe CA

Analiza factorial a valorii adugate se poate realiza i pe baza altor modele de analiz care
presupun utilizarea pe lng datele cuprinse n situaiile financiare i a altor informaii referitoare la
48
volumul de munc depus pentru desfurarea activitii firmei. Din acest punct de vedere putem avea
urmtoarele modele:
model bazat pe corelaia dintre valoarea adugat, producia exerciiului i consumurile
intermediare de la teri:
1
1
:
100
n
i
Cit
VA Qe Cit Qe Qe va
Qe
gi vai
unde Qe T whi va

_


,

model bazat pe consumul timpului de munc:
:
VA
VA T unde T Nm Nhi Nh nz hz
T

Qe VA
VA T sau VA Ns t wh va
T Qe

M f M fa Qe VA
VA T
T Qe M f M fa


unde: Qe producia exerciiului; Cit consumurile intermediare de la teri (cheltuieli cu materii
prime, materiale, energie, ap i serviciile prestate de teri);
Cit
Qe
- ponderea consumului intermediar n
producia exerciiului;
1
Cit
va
Qe
_


,
- valoarea adugat la 1 leu producie a exerciiului; T timpul total
de munc;
wh
- productivitatea medie orar; gi structura produciei exerciiului; vai valoarea
adugat la 1 leu producie a exerciiului pe produse;
VA
T
- valoarea adugat pe unitatea de timp de
munc consumat; Nm numrul de muncitori; Nh numrul de ore lucrate de un muncitor ntr-un an;
nz numrul de zile lucrate de un muncitor ntr-un an; hz numrul de ore lucrate de un
49
3.2. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM PROFITABILITATEA ACTIVITII
Acest rezultat, dei nu apare n contul de profit i pierdere, este foarte important pentru aprecierea
nivelului de performan economic a ntreprinderii, realiznd o bun evaluare a nivelului de profitabilitate, att
pentru activitatea de producie, ct i pentru activitatea de comercializare.
Att n literatura economic romn ct i n cea francez, rezultatul brut al exploatrii este cunoscut
mai degrab sub denumirea de excedent brut din exploatare, denumire care nu cred c este foarte corect, dat
fiind faptul c orice rezultat care exprim profitul se poate gsi n dubla ipostaz de profit sau pierdere, or nu
consider normal ca o valoare negativ a rezultatului brut s apar sub titulatura de excedent brut din exploatare.
3.2.1. ANALIZA REZULTATULUI BRUT AL EXPLOATRII
Rezultatul brut din exploatare poate fi determinat prin dou metode (substractiv i adiional), nivelul i
evoluia sa fiind reflectate n documentul financiar de sintez numit Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune
(TSIG).
Metoda de baz pentru determinarea indicatorului rmne cea substractiv:
Nivelul rezultatului brut nu este afectat de nici una din politicile majore ce se manifest la nivelul de
ntreprindere: politica de amortizare, politica financiar i politica fiscal, fapt ce permite reflectarea strict a
performanelor productive i comerciale. Astfel, cu ajutorul acestui indicator, pot fi mai bine evideniate
performanele industriale a dou ntreprinderi, similare ca profil i comparabile ca dimensiuni, care au opiuni
diferite n ce privete politica de amortizare sau politica financiar.
Avnd n vedere c rezultatul brut este o msur a profitabilitii realizate n activitatea de exploatare, se
impune a preciza diferenele dintre acesta i rezultatul exploatrii (sau rezultatul net al exploatrii cum mai este
cunoscut):
principala diferen dintre cele dou este dat de amortizri i provizioune, de unde i accepiunea
c rezultatul exploatrii este net de amortizri i provizioane;
a doua diferen const n faptul c, n timp ce rezultatul brut al exploatrii este privit ca o surs de
regenerare a capitalului investit iniial, rezultatul exploatrii este o msur a nivelului de remunerare a
capitalului, indiferent de proveniena acestuia.
Faptul c rezultatul brut al exploatrii se determin ca diferen ntre veniturile monetare i cheltuielile
monetare, face din acesta un surplus monetar din exploatare, dar este doar un surplus monetar potenial
deoarece nu tim dac veniturile i cheltuielile care concur la determinarea sa sunt ncasate sau de ncasat,
respectiv pltite sau de pltit. Chiar i n aceste condiii, calitatea monetar a rezultatului brut din exploatare nu
50
RBE = VALOAREA ADUGAT + SUBVENII + ALTE VENITURI DIN EXPLOATARE
SALARII ALTE IMPOZITE I TAXE ALTE CHELTUIELI DIN EXPLOATARE
este atenuat, el asigurnd practic articularea analizei rezultatelor cu analiza fluxurilor financiare.
Nivelul i dinamica rezultatului brut al exploatrii se afl sub incidena urmtorilor factori:
gradul de prelucrare al ntreprinderii reflectat prin nivelul valorii adugate;
corelaia dintre capacitatea de a produce valoare adugat i nivelul de retribuire a muncii;
nivelul de fiscalitate colateral impozitului pe profit;
gradul de investire al afacerii pentru economia naional (subvenionarea);
capacitatea firmei de a atrage ctiguri din alte activiti dect cea de baz.
Modelele de analiz factorial a rezultatului brut sunt orientate asupra principalilor factori care pot influena
nivelul indicatorului, factori care au fost prezentai intr-un paragraf anterior.
Primul model factorial are ca baz de calcul volumul de activitate, desemnat de producia exerciiului,
pornindu-se de la premisa c un nivel consistent al rezultatului brut se poate realiza, doar dac se asigur i un
volum de activitate pe msur.
VA RBE
RBE Qe
Qe VA

unde: Qe - producia exercitiului;
VA
Qe
- gradul de prelucrare al ntreprinderii (rata valorii adugate);
RBE
VA
-
ponderea rezultatului brut n valoarea adugat.
Ca msuri de cretere a rezultatului brut din exploatare pot fi considerate:
creterea volumului de activitate (Qe), de preferat pe seama produciei vndute, prin:
- utilizarea capacitilor disponibile;
- extinderea capacitilor de producie n acelai domeniu sau n domenii diferite;
- crearea de noi produse sau servicii;
- ptrunderea pe noi piee;
creterea gradului de prelucrare, prin:
- eliminarea produselor la care nivelul valorii adugate este sczut sau pe cele la care nu se adaug
valoare;
- externalizarea activitilor i funciunilor care sunt necesare ntreprinderii, dar care nu adaug valoare
sau asigur un nivel sczut al valorii adugate;
- evaluarea randamentelor ntreprinderii i identificarea rezervelor interne privind utilizarea i
valorificarea resurselor materiale i tehnice;
sporirea ponderii rezultatului brut n valoarea adugat prin:
- gndirea unei politici salariale corelat cu capacitatea muncii de a crea valoare, astfel nct valoarea
adugat s se modifice ntr-o proporie mai mare dect cheltuielile salariale (Iva>Is);
- utilizarea de ctre ntreprindere a unor experi fiscali sau a unor firme specializate n fiscalitate pentru
a se putea descurca n hiul legislativ existent n Romnia la ora actual.
51
Al doilea model factorial pune n eviden ceea ce rmne la dispoziia capitalului din plusul de valoare
creat n activitatea de producie, dup remunerarea muncii i remunerarea parial a statului.
Im
1
S p
RBE VA
VA
+ _


,
unde:
-
Im S p
VA
+
- remunerarea muncii i a statului din valoarea adugat;
-
( ) Im Im
1
VA S p S p
VA VA
+ + _


,
- ponderea rezultatului brut n valoarea adugat.
4.2.2. ANALIZA REZULTATULUI EXPLOATRII
Avnd n vedere c rezultatul exploatrii caracterizeaz profitabilitatea de ansamblu a exploatrii, modelele
de analiz factorial vor trebui astfel concepute, nct s surprind tocmai aceast caracteristic.
Analiza factorial a rezultatului exploatrii se poate realiza cu dou tipuri de modele factoriale, fiecare
dintre acestea avnd orientare distinct:
modele utilizate pentru analiza rezultatului exploatrii (a profitului din exploatare) pe grupe omogene de
produse;
modele utilizate pentru analiza de ansamblu a rezultatului exploatrii.
Dac pornim de la considerentul c fiecare unitate fizic produs i comercializat are ncorporat n preul
su de vnzare o marj de profit, atunci putem calcula profitul din exploatare (Pe), dup urmtoarele relaii:
( ) Pe qv p qv c sau Pe qv p c

unde: qv cantitatea de produse vndut; p - preul unitar de vnzare al produselor; c - costul unitar al
produselor vndute.
Analiznd n dinamic evoluia profitului din exploatare, aferent vnzrilor, se poate determina abaterea
absolut a nivelului acestuia, dup relaia:
( ) ( )
( ) ( )
1 1 1 0 0 0
1 0
1 1 1 0 0 0
Pe qv p qv c qv p qv c respectiv
Pe qv p c qv p c

1 1
] ]


Modelul factorial de analiz este:
52
Pe
q v
s
c
p
Sistemul factorial aferent rezultatului exploatrii pe grupe omogene de produse
Influenele care stau la baza acestui model de analiz sunt:
1.Influena modificrii volumului fizic al vnzrilor:
( ) ( )
( ) 1 0 0 0 0 0 0 q
Pe qv gs p c qv p c 1 1
] ]

Modificarea volumului vnzrilor este un factor direct de influen ce determin modificarea profitului din
exploatare n acelai sens cu modificarea sa i proporional cu profitul mediu pe unitatea de produs.
Modificarea volumului fizic al vnzrilor este dependent de urmtorii factori:
cererea existent pe pia;
capacitile de producie disponibile;
competitivitatea produselor;
facilitile comerciale acordate;
strategiile i tehnicile de promovare utilizate;
seriozitatea i promptitudinea n raporturile cu beneficiarii;
raportul dintre ritmicitatea produciei i a livrrilor.
2.Influena modificrii structurii vnzrilor:
( ) ( )
( ) 1 0 0 1 0 0 0 s
Pe qv p c qv gs p c 1 1
] ]

Influena exercitat de modificarea structurii vnzrilor se explic prin proporia diferit de vnzare a
produselor de la o perioad la alta. Astfel, o cretere a ponderii vnzrilor de produse care ncorporeaz o marj
de profit mai mare, va determina sporirea masei totale a profitului, dup cum o cretere a ponderii vnzrilor de
produse, cu un nivel al profitului unitar mai redus dect profitul mediu unitar, va determina reducerea masei
totale de profit.
3.Influena modificrii costului unitar:
( ) ( )
( ) 1 0 1 1 0 0 c
Pe qv p c qv p c 1 1
] ]

Costul unitar este principalul factor prin care managementul ntreprinderii poate aciona pentru sporirea
profitului aferent fiecrei uniti fizice de produs.
Msuri de reducere a costului unitar:
prin intermediul costului variabil unitar:
- rationalizarea consumurilor, care asigur reducerea consumurilor specifice de materii prime, materiale i
utiliti pe unitatea fizic de produs;
- creterea productivitii muncii i reducerea astfel a salariilor directe;
- reducerea cheltuielilor de aprovizionare i depozitare;
- utilizarea unor nlocuitori mai ieftini i comparabili calitativ.
prin reducerea nivelului total al cheltuielilor fixe, care va conduce la diminuarea marjei
53
cheltuielilor fixe, ce revine asupra fiecrui produs.
4.Influena modificrii preului unitar de vnzare:
( ) ( )
( ) 1 1 1 1 0 0 p
Pe qv p c qv p c 1 1
] ]

Preul unitar de comercializare a produselor este un factor direct de influen a profitului din exploatare,
modificarea preului determinnd modificarea, n acelai sens a profitului din exploatare.
Avnd n vedere, c ntr-o grup omogen exist mai multe produse, iar preurile pot s creasc la anumite
produse i s scad la altele, influena asupra profitului din exploatare se va transmite n acelai sens cu
modificarea preului mediu sub influena modificrii preurilor individuale.
Stabilirea preurilor unitare trebuie fcut n corelaie cu nivelul mediu al preurilor de pe pia, cu nivelul
calitativ al produselor i cu politica comercial pe care ntreprinderea vrea s o promoveze, altfel o cretere de
pre sau o poziionare la un nivel prea ridicat al preurilor poate conduce nu la o cretere a profitului, ci la o
diminuare a acestuia sau chiar la pierderi.
Mai trebuie menionat c cei patru factori nu acioneaz independent, ci corelat i transmit o influen
unitar aspra rezultatului exploatrii astfel:
o reducere a preului de comercializare, dei are o influen direct de reducere a profitului din
exploatare, poate determina n final creterea masei totale a profitului, ca urmare a creterii volumului
vnzrilor;
creterea costului unitar al produselor are o influen de reducere a profitului din exploatare, dar
dac este asociat cu sporirea nivelului calitativ al produselor, poate determina creterea preurilor de
comercializare, ntr-o msur mai mare dect creterea costurilor unitare i implicit sporirea masei profitului din
exploatare.
Analiz factorial a nivelului absolut al rezultatului exploatrii este util mai ales pentru ntreprinderile
care au o activitate diversificat, nomenclatorul acestora nefiind omogen. Primul model factorial face legtura
ntre utilizarea resurselor i profitabilitatea activitii de producie i comercializare.
Re
Re
Mf Mfa Qe CA
Np
Np Mf Mfa Qe CA

Factorii de influen ai rezultatului exploatrii, afereni acestui model, sunt:
asigurarea cu personal din punct de vedere cantitativ, structural i de calificare (Np);
gradul de nzestrare tehnic a muncii (
Mf
Np
);
ponderea mijloacelor fixe active n total mijloace fixe (
Mfa
Mf
);
randamentul utilizrii mijloacelor fixe active (
Qe
Mfa
);
54
gradul de valorificare pe pia a produciei obinute (
CA
Qe
);
profitabilitatea vnzrilor (
Re
CA
).
Resursele de munc i capitalul fix reprezint practic principalele resurse necesare derulrii procesului
productiv, de modul de asigurare i de gradul de utilizare a acestora depinznd, n mare msur, nivelul
volumului de producie al ntreprinderii.
La un nivel dat al capacitilor de produciei, cu ct gradul de valorificare pe pia a produciei obtinue se
apropie mai mult de gradul de utilizare a capacitilor de producie, capacitatea de comercializare a ntreprinderii
este mai ridicat i creeaz premise pentru un nivel sperat al profitabilitii.
Marja de profitabilitate a vnzrilor influeneaz n mod direct masa profitului din exploatare, nivelul
acesteia fiind n direct corelaie cu gradul de prelucrare al ntreprinderii, cererea existent pe pia i politica
comercial promovat.
Al doilea model factorial face, practic, legtura dintre activul bilanier i Contul de profit i pierdere,
elementele de legtur sau liantul ntre cele dou fiind gestiunea resurselor i profitabilitatea activitii.
Re
Re
Ac CA
At
At Ac CA

Potrivit acestui model, factorii prin intermediul crora se poate aciona pentru modificarea nivelului
absolut al rezultatului exploatrii sunt:
volumul i structura activelor (
Ac
At
At

);
eficiena gestionrii resurselor de exploatare (
CA
Ac
);
profitabilitatea vnzrilor (
Re
CA
).
Acest model are un pronunat caracter financiar, elementele care intr n componena sa, regsindu-se
integral n rapoartele financiare anuale, fapt ce uureaz misiunea analistului extern, care de multe ori intr doar
n posesia acestor documente.
Al treilea model factorial reflect msura n care activitatea de exploatare i comercializare a
ntreprinderii asigur un nivel satisfctor de remunerare a furnizorilor de capital din valoarea adugat obinut.
Re
CA VA RE
Qe
Qe CA VA

Factori de influen sunt:
volumul produciei realizate (Qe);
gradul de valorificare pe pia a productiei obinute (
CA
Qe
);
55
rata valorii adugate aferent vnzrilor (
VA
CA
);
nivelul de remunerare a capitalului investit din valoarea adugat (
RE
VA
).
Partea ce revine investitorilor i implicit satului prin impozitul pe profit este conditionat de: nivelul de
realizare a valorii adugate; nivelul de remunerare a participanilor care au acces, n prim faz, la mprirea
valorii adugate (personalul i impozitele colaterale aferente statului); politica managerial privind amortizrile
i provizioanele.
3.2.3. ANALIZA REZULTATULUI NET AL EXERCIIULUI
Rezultatul net al exerciiului i n spe profitul net al exerciiului, msoar acea mas a profitului ce
rmne la dispoziia proprietarilor ntreprinderii. Proprietarii sunt cei care hotrsc modul de utilizare sau de
distribuire a profitului net realizat, funcie de interesele lor i/sau ale ntreprindeiii.
La formarea rezultatului net contribuie toate cele trei activiti de baz ale ntreprinderii: activitatea de
exploatare, financiar i extraordinar, participarea lor fiind sugestiv reflectat n figura de mai jos:
Participarea activitilor ntreprinderii la formarea rezultatulul net
Analiza pe baz de rate construite cu ajutorul rezultatului net vine s completeze analiza nivelului absolut al
indicatorului, sau altfel spus, vine s completeze coninutul informaional al acestuia. Mai trebuie menioat c
acest tip de analiz este irelevant atunci cnd n exerciiul financiar analizat se nregistreaz pierdere. Cele mai
importante aspecte, care pot fi evideniate cu acest tip de analiz sunt: profitabilitatea net comercial i
rentabilitatea capitalului propriu.
Profitabilitatea net comercial
Se apreciaz cu ajutorul ratei de profitabilitate comercial sau marja net comercial, calculat dup
56
REZULTATUL
BRUT AL
EXPLOATRII
(EBE)
- AMORTIZRI
I PROVIZOANE
REZULTATUL
EXPLOATRII
(RE)
REZULTATUL
FINANCIAR (RF)
REZULTATUL
CURENT
(RC)
REZULTATUL
EXTRAORDINAR
(Rex)
- IMPOZIT PE PROFIT
REZULTATUL NET
(Rn)
formula:
100
Pn
Rpc
CA

unde: Rpc - rata de profitabilitate comercial; Pn - profitul net al exerciiului; CA cifra de afaceri.
O ntreprindere care nu reuete s asigure un nivel minim de profitabilitate, prin activitatea de producie i
comercializare pe care o deruleaz, nu va avea cum sau din ce s i remunereze pe proprietari pentru investiia
fcut n afacerea respectiv. Se poate astfel afirma, c profitabilitatea net a activitii unei ntreprinderi este
baza de remunerare a capitalului investit de proprietari n afacerea respectiv.
Exist i puncte de vedere care contest valoarea informaional a profitabilitii nete comerciale, pe motiv
c profitul net nu este strict aferent produciei vndute, nivelul acestuia putnd fi influenat de veniturile
financiare sau extraordinare, ori dup aceast concepie, profitul net ar trebui raportat la veniturile totale
rezultnd o profitabilitate net global. Punctul meu de vedere este, c profitabilitatea nu poate fi asociat dect
cu produse, lucrri sau servicii i prin urmare, un nivel global al acesteia ar fi mai puin relevant dect cel
comercial, cu toate imperfeciunile de calcul ale acestuia din urm.
Rentabilitatea capitalului propriu
Se apreciaz cu ajutorul ratei financiare de rentabilitate calculat dup formula:
100
Pn
Rf
Cpr

unde: Rf rata financiar de rentabilitate; Cpr capitalul propriu; Pn profitul net al exerciiului.
n cadrul analizei rentabilitii capitalului propriu, se pune n corelaie profitul net al exerciiului cu masa
de capital propriu aflat la dispozitia ntreprinderii n exerciiul respectiv, din aceast comparaie rezultnd dou
aspecte informaionale diferite:
nivelul de profitabilitate care s-a obinut prin utilizarea unui anumit volum al capitalului propriu;
nivelul de remunerare a capitalului propriu pe seama profitului net.
Cele dou aspecte informaionale iau n calcul aceeai mas a profitului net, dar ne determin s privim n
mod diferit capitalul propriu la care acesta se raporteaz, motivele fiind explicate n cele ce urmeaz:
dac ne referim la masa de capital propriu care a contribuit la obinerea unui nivel al profitului
net, atunci acesta nu poate fi dect capitalul propriu existent la nceputul exerciiului sau o medie anual a
capitalului propriu (suma capitalurilor proprii existente la nceputul fiecrui trimestru raportat la 4);
dac ne referim la capitalul propriu care se impune a fi retribuit din profitul net obinut, atunci
acesta nu poate fi dect capitalul propriu existent la sfritul exerciiului financiar (capitalurile retrase nu mai
sunt retribuite).
57
3.3.ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM POTENIALUL DE FINANARE
3.3.1. ANALIZA CAPACITII DE AUTOFINANARE I AUTOFINANRII
Alturi de soldurile intermediare de gestiune, analiza strii de performan financiar a ntreprinderii
utilizeaz i indicatorul capacitate de autofinanare. Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar
al firmei de a-i remunera capitalurile proprii i de a-i autofinana investiiile. Capacitatea de autofinanare
reprezint, de fapt, o resurs intern aflat la dispoziia ntreprinderii, care se determin la sfritul unui exerciiu
contabil i pe baza creia se creeaz planul de investiii viitoare. Ea este destinat s asigure:
finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;
creterea fondului de rulment, finanarea total sau parial a noilor investiii;
rambursarea mprumuturilor contractate;
remunerarea capitalurilor investite.
Pentru a determina capacitatea de autofinanare (CAF), se pot utiliza dou metode: metoda deductibil i
metoda adiional.
Metoda deductibil, numit i metoda substractiv (a scderii) ia n calcul toate ncasrile i plile
poteniale implicate de veniturile i cheltuielile realizate de ntreprindere, astfel:
CAF = Venituri ncasabile - Cheltuieli pltibile
Determinarea CAF se efectueaz pornind de la informaiile incluse n noul tip de raportare a contului de
profit i pierdere reglementat prin OMFP nr. 1752/2005 avnd ca pune de plecare excedentul brut de
exploatare (EBE) i trecnd prin cascada soldurilor intermediare de gestiune, formula devine:
EBE
+ Alte venituri din exploatare (cu excepia ct. 7583 Venituri din vnzarea activelor i alte operaiuni de capital i
ct. 7584 Venituri din subvenii pentru investiii)
- Alte cheltuieli din exploatare (cu excepia ct. 6583 Cheltuieli privind activele cedate i late operaiuni
de capital)
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare (cu excepia ,Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i investiiile
deinute ca active circulante" ct. 686 - ct. 786)
Rezultatul activitii extraordinare
- Impozitul pe profit
= CAF a exerciiului
La acelai rezultat se va ajunge i n cazul aplicrii metodei adiionale. n acest caz, perspectiva este alta:
pornind de la profitul net realizat sunt adugate cheltuielile calculate pentru exerciiul financiar respectiv (n
general amortizri i provizioane constituite) i sunt sunt eliminate toate elementele de venituri calculate.
CAF = Profit net + Cheltuieli calculate - Venituri calculate
58
Pornind de la informaiile reflectate de noua raportare a contului de profit i pierdere i trecnd prin cascada
soldurilor intermediare de gestiune, relaia de calcul devine:
PN
+ Cheltuieli cu amortizri calculate (din exploatare, financiar, extraordinar) i provizioane constituite
+ Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale + Ajustri de valoare privind activele circulante
(doar ct. 6814 -7814)
+ Ajustri privind provizioanele
+ Ajustri de valoare privind imobilizrile i investiiile deinute ca active circulante
+ ct. 6583 Cheltuieli privind activele cedate i alte operaiuni de capital
- ct. 7583 Venituri din vnzarea activelor i alte operaiuni de capital
- ct. 7584 Venituri din subvenii pentru investiii
= CAF a exerciiului
Aadar, diferena dintre cele dou metode const n faptul c metoda deductibil pornete de la EBE, n
timp ce metoda adiional pleac de la rezultatul net al exerciiului. Analitii financiari recomand metoda
adiional atunci cnd se iau n calcul amortizrile i provizioanele, iar pe cea deductibil atunci cnd se iau n
calcul veniturile de exploatare i cele financiare.
Indiferent de modul de calcul, CAF nu are dect un caracter potenial, dac nu este susinut prin mijloace
financiare efective. Pentru faptul c ia n calcul fluxurile de ncasri i pli poteniale, n cazul unei economii cu
mari blocaje financiare, acest indicator i pierde mult din puterea sa informativ.
Pe baza capacitii de autofinanare se poate analiza gradul de independen financiar a unei
ntreprinderi, prin calculul urmtorilor indicatori:
capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare;
rata de finanare a investiiilor anuale;
rata de acoperire a excedentului brut;
rata de acoperire a rezultatului exerciiului.
n practic, doar o parte din resursele care reprezint capacitatea de autofinanare va rmne la dispoziia
ntreprinderii pentru reinvestire. n mod firesc, din capacitatea de autofinanare se pltesc dividende acionarilor,
cota managerului, participarea salariailor la profit. Partea care rmne din capacitatea de autofinanare dup
efectuarea acestor pli reprezint autofinanarea:
Autofinanarea = CAF - Dividende - Cota managerului - Participarea salariailor Ia profit
Autofinanarea este foarte important pentru ntreprindere, din urmtoarele considerente:
reprezint o surs de finanare independent i stabil;
ofer firmei autonomie financiar;
permite reducerea cheltuielilor financiare; reprezint un indicator pe baza cruia se poate calcula
rentabilitatea financiar a ntreprinderii.
n practic, pentru analiza autofinanrii se folosesc urmtorii indicatori:
59
rata autofinanrii investiiilor anuale;
rata autofinanrii imobilizrilor corporale i necorporale;
rata de autofinanare a nevoilor globale de finanare.
Rata autofinanrii investiiilor anuale (Rai) se determin ca raport ntre autofinanare i valoarea
investiiilor anuale. Aceast rat msoar capacitatea firmei de a-i acoperi investiiile anuale din surse proprii.
Se consider favorabil o rat care se apropie ct mai mult de 100%. O rat de peste 100% indic faptul c firma
i poate acoperi integral planul de investiii din surse proprii, fr a apela la mprumuturi.
Rata autofinanrii imobilizrilor corporale i necorporale (Rai) arat capacitatea firmei de a-i acoperi
din surse proprii investiiile n imobilizri corporale i necorporale.
La fel ca n cazul ratei anterioare, o valoare de peste 100% a acestui indicator, asigur acoperirea integral a
planului de investiii din surse proprii.
Rata de autofinanare a nevoilor globale de finanare (Rang) arat ce proporie din nevoile de finanare
ale firmei pot fi acoperite din surse proprii. Rata se calculeaz ca raport ntre autofinanare i nevoia de finanare.
n practic se urmrete ca valoarea indicatorului s se apropie de 100%.
3.3.2. ANALIZA CASH-FLOW-ULUI
Analiza cash-flow-ului permite conducerii firmei i partenerilor de afaceri (bncile, investitorii) s
urmreasc dac circuitul bani-marf-bani se desfoar n mod normal, respectiv dac firma are posibilitile
bneti necesare pentru a face fa plilor, constituind n acelai timp un suport real pentru previzionarea
trezoreriei (disponibilitilor bneti).
Prin analiza cash-flow-ului se obin informaii relevante privind intrrile i ieirile (plile) de numerar
(inclusiv echivalentele lor grupate n categoria conturilor de trezorerie).
n practica financiar este util ca metoda cash-flow s fie aplicat att pentru analiza situaiei curente,
ct i pentru strategia firmei. Micrile de numerar se grupeaz pe trei activiti directe:
activiti operaionale (de exploatare);
activiti de investiii;
activiti de finanare.
n toate aceste tipuri de activiti analiza lichiditilor servete la:
corelarea profitului (pierderi) cu numerarul;
separarea activitilor care implic numerar de cele care nu implic numerar;
evaluarea capacitii firmei de a-i ndeplini obligaiile de pli cash;
evaluarea fluxurilor de numerar pentru activitile viitoare (cash-flow strategic).
60
n activitile de exploatare (A) este necesar ca metoda cash-flow s reflecte efectele tranzaciilor care
au determinat profitul sau pierderea i modificarea (plusuri sau minusuri) fondului de rulment.
n activitatea de investiii (B) prin analiza cash-flow se vor reflecta ncasrile sau plile privind
achiziionarea sau vnzarea de mijloace fixe, respectiv variaia activelor imobilizate.
n activitile de finanare (C) sunt reflectate variaii ale datoriilor i ale capitalului propriu.
Fluxurile de trezorerie din exploatare (cash-flow-ul operaional)
Capacitatea unei firmei de a genera numerar din exploatare reflect modul n care funcioneaz firma.
Fluxul de numerar din exploatare este considerat un indicator al adevratei snti financiare a firmei. Fluxul
de numerar din exploatare este concentrat pe finanare, i nu pe msurarea profitului i n consecin este adecvat
pentru evaluarea i previzionarea lichiditii pe termen scurt. Se cunosc dou metode pentru determinarea
fluxului de numerar din exploatare: metoda direct i metoda indirect.
Metoda direct presupune nregistrarea tuturor intrrilor i ieirilor brute de numerar referitoare la
exploatare. n acest mod se ofer dimensiunea fluxurilor n ambele sensuri (intrri i ieiri) i se ofer detalii
asupra micrilor de numerar, precum i sesizarea locurilor (posturilor) la care ar putea s survin o nevoie de
numerar.
Metoda direct prezint profitul net ca i cum ar fi calculat pe baz de numerar. n acest sens poate fi
reinut urmtoarea formul de calcul:
Numerar ncasat din exploatare Plile cash pentru cheltuieli = Venitul cash nainte de impozitare
Plile cash pentru impozite = Numerarul (cash-ul) provenit din exploatare
Se poate ajunge la venitul cash nainte de impozitare i prin urmtoarea relaie (ce poate fi considerat un
substitut al metodei directe):
Vnzri Creteri n conturile de creane (Costul mrfurilor vndute + Creterea costurilor + Reducerea
soldului contului de furnizori) Dobnzile pltite, cheltuielile de exploatare (din care se deduc amortizrile
pentru activele fixe i datoriile) .a.m.d. = Venitul cash nainte de impozitare.
Metoda indirect pornete de la profitul net i amortizri ca surse de numerar i se fac adaosuri i
micorri pe baza modificrilor ce intervin n posturile din bilanurile finale fa de cele iniiale i influeneaz
disponibilitile bneti (cashul). Este metoda cea mai rspndit n practica firmelor, datorit posibilitilor de
aplicare att n execuie, ct i n previzionarea fluxului de lichiditi prin estimarea n primul rnd a nivelului
veniturilor viitoare.
Un loc important l ocup analiza variaiilor fondului de rulment att din punctul de vedere al elementelor
de activ (stocuri,creane i alte active operaionale), ct i din punctul de vedere al elementelor de pasiv
(furnizori, clienicreditori i alte datorii curente).
Creterile de stocuri, de creane etc. nseamn o absorbie de lichiditi, pe cnd o diminuare a acestor
elemente de activ conduce la o eliberare de disponibiliti bneti.
61
Din punctul de vedere al variaiilor elementelor de pasivfurnizori, clieni-creditori i alte datorii curente-
este evident c o majorare semnific o atragere de surse care influeneaz favorabil lichiditile, pe cnd o
diminuare a lor va avea drept consecin o diminuare a lichiditilor.
Modelul de determinare a fluxului de lichiditi din exploatare prin metoda indirect este urmtorul:
Rezultatul net al exerciiului [profit (+) sau pierdere (-)] + Amortizri i provizioane incluse n costuri,
variaia furnizorilor, clienilor - Creditori i alte pasive curente operaionale (+/-) - Variaia stocurilor (+/-),
creanelor i altor active curente operaionale(+/-) = Lichiditile nete provenite din exploatare
n mod distinct este util s se menioneze dobnzile pltite i impozitul pe profit pltit. Fluxul de lichiditi
din exploatare calculat prin metoda indirect, n mod necesar, va fi egal cu cel stabilit prin metoda direct.
Activitatea de investiii presupune att sume ncasate din vnzarea i valorificarea de active imobilizate,
ct i cheltuieli efectuate pentru achiziionarea sau executarea n regie proprie de imobilizri.
n mod sintetic, influena investiiilor asupra fluxului de trezorerie poate fi reflectat prin variaia activelor
imobilizate (comparnd situaia de la sfritul perioadei cu cea de la nceputul perioadei).
Cu privire la activitile de finanare este necesar s se urmreasc:
variaia mprumuturilor i datoriilor asimilate;
variaia altor datorii;
variaia capitalului social.
Prin nsumarea algebric a celor trei categorii de fluxuri (A, B i C) se obine fluxul total al trezoreriei
(fluxul de cash), care va coincide cu diferena dintre disponibilul (trezoreriei) de la sfritul perioadei i cel de la
nceputul perioadei reflectat n bilan.
n analiza fluxului de numerar pe cele trei activiti, interpretarea rezultatelor ine seama de urmtoarele
cerine:
A>0 nseamn c fluxul de numerar din activiti de exploatare trebuie s fie pozitiv cu o valoare
nsemnat, avnd n vedere c reflect performanele operative ale firmei;
B>0 nseamn c fluxul de numerar din activiti de investiii este pozitiv. O asemenea situaie poate s
semnifice intenia de restructurare a activitii firmei, care i disponibilizeaz active imobilizate sau are credite
comerciale mari, acordate de furnizori de imobilizri;
B<0 nseamn c fluxul de numerar din activiti de investiii este negativ i rezult realizarea de
investiii a cror valoare poate fi parial compensat din valorificarea de imobilizri;
C>0 situaie n care fluxul de numerar din activiti de finanare este pozitiv i se realizeaz din surse
de finanare externe pentru completarea celorlalte rezultate din activitatea de exploatare;
C<0 situaie n care fluxul de numerar din activitatea de finanare este negativ i nseamn c s-au
efectuat pli privind reducerea capitalului social, rambursarea mprumuturilor, plata obligaiilor de leasing
financiar, plata dobnzilor etc.
62
suma algebric a celor trei categorii de fluxuri este normal s fie pozitiv, exprimnd lichiditatea
rezultatului activitii de exploatare, ceea ce semnific o derulare normal a circuitului economic (bani-marf-
producie-bani) i permite acoperirea nevoilor curente, a celor pe termen lung i n general un echilibru financiar.
Fluxul total calculat trebuie s coincid cu numerarul i echivalentele de numerar de la sfritul perioadei
minus cel de la nceputul perioadei.
Utilizarea metodei cash-flow n managementul firmei se realizeaz n diferite scopuri legate de buna
gestionare, iar n acest sens putem meniona:
evidenierea capacitii firmei de a genera lichiditi (trezorerie), ceea ce reflect derularea eficient a
activitii;
urmrirea variabilelor care influeneaz ncasrile i plile i luarea de msuri n consecin;
stabilirea mrimii prelevrilor obligatorii care afecteaz trezoreria i stabilirea fluxului de trezorerie care
rmne la dispoziia firmei;
utilizarea lichiditilor disponibile pentru efectuarea de investiii, urmrindu-se politica de dezvoltare a
firmei (n caz contrar, politica de dezinvestire);
atragerea de surse strine (mprumuturi sau credite) n cazul n care lichiditile disponibile sunt
insuficiente pentru dezvoltare;
analiza riscului potenial n modul n care firma realizeaz i folosete lichiditile (cash-ul) avnd n
vedere i influena pe care o au asupra profitabilitii firmei.
Metoda cash-flow este utilizat i n elaborarea strategiei financiare a firmei. n elaborarea strategiei
intervin o serie de particulariti, n primul rnd fiind vorba de previziuni, deci se opereaz i cu variabile
probabile, i nu certe. De asemenea o serie de anomalii care s-au petrecut ntr-o perioad anterioar nu se
previzioneaz (abateri de la derularea normal a circuitului bani-marf-bani).
Tabloul fluxului de lichiditi se ncadreaz ntr-un ansamblu de metode i instrumente financiare
previzionale. n acest sens menionm: bugetul de venituri i cheltuieli, bilanul previzional i dinamica
proiectat a indicatorilor de gestiune i rentabilitate. Punctul de plecare n elaborarea strategiei financiare l
constituie cifra de afaceri, care la rndul su se bazeaz pe studii
63
CAPITOLUL IV
MANAGEMENTUL PERFORMANELOR NTREPRINDERII
4.1. ANALIZA RENTABILITII FIRMEI
4.1.1. CALCULUL I SEMNIFICAIA RATELOR DE RENTABILITATE
Ratele de rentabilitate sunt indicatorii cu ajutorul crora se apreciaz nivelul de rentabilitate al unei
ntreprinderi sau al unei investiii. Aceti indicatori sunt de tipul efect-efort i au urmtorul format general:
PROFIT
RENTABILITATE
CAPITAL

Dup cum se poate observa, la numrtorul raportului avem profitul i nu un rezultat de natura profitului
cum ne-am obinuit s-1 numim, asta deoarece calculul ratelor de rentabilitate cu un rezultat negativ (pierdere)
este nerelevant informaional, practic nu exist rentabilitate. Treapta de profit aleas pentru calculul rentabilitii
trebuie s fie n concordan cu capitalul pe care l retribuie, astfel dac avem la numitor capital investit vom
folosi la numrtor profitul din exploatare, iar dac avem capitalul propriu, vom folosi profitul net.
La numitorul raportului avem capitalul, acesta regsindu-se n construcia ratelor de rentabilitate, att sub
form de surse (elemente de pasiv), ct i sub form de utilizri (elemente de activ). Utilizarea elementelor de
activ pentru reflectarea capitalului, n construcia ratelor de rentabilitate, poate avea urmtoarele justificri:
capitalul investit ntr-o afacere este materializat n patrimoniul care asigur derularea afacerii;
elementele patrimoniale (activele) sunt mai sugestive informanal atunci cnd vorbim de gestiunea
resurselor, profitabilitatea activitii i implicit rentabilitatea ntreprinderii, ele fiind direct implicate n derularea
procesului de exploatare.
Tot legat de capital mai trebuie menionat c att teoria ct i practica economic utilizeaz nivelul
capitalului din rapoartele financiare ale ntreprinderii. n prezent exist ns tot mai multe voci care recomand
utilizarea valorii de pia a capitalului, valoare care reflect i aspecte cum ar fi: numele firmei, marca, clientela.
Ratele de rentabilitate pot avea o dubl semnificaia informaional i anume:
reprezint o msur a succesului ntreprinderii n a utiliza sursele de finanare pentru a genera
profit;
evideniaz nivelul de remunerare a capitalului investit ntr-o afacere, comparativ cu alte
oportuniti de investiii.
1. Rentabilitatea capitalului total
64
RATA ECONOMIC DE
RENTABILITATE A
CAPITALULUI TOTAL
CT
RBE RE
RE sau
AT AT

Rentabilitatea capitalului total

unde: RBE - rezultatul brut al exploatrii; RE - rezultatul exploatrii; AT - activ total.
Rentabilitatea capitalului total, numit n literatura anglo-saxon return on total assets (ROTA) este o
msur global a rentabilitii i evideniaz capacitatea capitalului total al ntreprinderii, materializat n
patrimoniul acesteia, de a genera profit din activitatea de exploatare. Aceast rat mai exprim i nivelul de
remunerare a capitalului total aflat n exploatarea ntreprinderii, indiferent de proveniena acestuia (surse proprii,
mprumutate sau atrase).
Datorit faptului c nivelul ratei reflect eficiena ntregului capital aflat n exploatare, indiferent dac este
investit sau atras, valoarea sa informaional prezint un grad mai mare de interes pentru manageri dect pentru
investitori.
Interesul managerilor pentru nivelul acestei rate este dat de faptul c ei sunt administratorii afacerii i prin
urmare vor trebui s asigure o bun gestionare a ntregului patrimoniu (capital), astfel nct interesele tuturor
partenerilor ntreprinderii s fie satisfcute i valoarea de pia a acesteia s creasc.
Alegerea unui model sau altul pentru calculul indicatorului depinde de interesul analistului n a evidenia un
nivel brut sau net al rentabilitii capitalului total. Atunci cnd dou ntreprinderi practic politici de amortizare
diferite, este preferabil ca analiza comparativ a rentabilittii acestora, s se fac utiliznd forma brut
(RBE/AT), deoarece este independent de politica de amortizare promovat.
2.Rentabilitatea capitalului investit
Rentabilitatea capitalului investit
unde: Cinv - capital investit.
Aceast rat este consacrat sub denumirea de rat economic de rentabilitate n literatura francez, sau
return on investment (ROI) - n literatura anglo-saxon. Ea exprim nivelul de remunerare a aportorilor de
capital, fiind o bun msur a eficienei cu care a fost utilizat capitalul investit n afacere indiferent de
proveniena acestuia. O serie de specialiti din teoria i practica economic, consider aceast rat drept cea mai
recunoscut msur de apreciere a performanei ntreprinderii.
Indicatorul poate s apar ntr-o forma brut, caz n care capitalul investit este considerat la valoarea iniial
de reconstituire (mijloacele fixe sunt la valoare brut) i este pus n corelaie rezultatul brut al exploatrii sau
ntr-o forma net, atunci cnd utilizm valoarea net a capitalului investit (mijloacele fixe se iau la valoarea net
contabil), pus n corelaie cu rezultatul exploatrii net de amortizare.
Rentabilitatea brut a capitalului investit msoar capacitatea ntreprinderii de a-i rennoi acest capital,
gradul de eficien a ntreprinderii fiind cu att mai mare, cu ct durata acestei rennoire este mai scurt. n
65
RATA ECONOMIC DE
RENTABILITATE A
CAPITALULUI INVESTIT
. .
CI
RBE RE
RE sau
Cinv Cinv

prezent economiile dezvoltate consider c recuperarea capitalului investit total pe seama rezultatului brut din
exploatare trebuie s se realizeze n maxim 4 ani, ceea ce corespunde unei rentabiliti brute a capitalul de minim
25%.
CI
RBE
RB
AIB NFR DB

+ +
unde: AIB - active imobilizate brute; NFR - necesar de fond de rulment; DB - disponibiliti bneti.
Rentabilitatea net a capitalului investit este afectat de politica de amortizare a ntreprinderii i se
determin ca raport ntre rezultatul net al exploatrii (RE) i valoarea net a capitalului investit.
Aceast rat are un grad mare de relevan n ce privete remunerarea capitalului investit i un grad mai
sczut de relevan n ce privete rennoirea acestuia, deoarece la determinarea nivelului ei se exclude o
component esenial a autofinanrii i anume amortizarea.
Pe o pia caracterizat printr-un nivel inflaionist moderat (nivel cu o singur cifr), este recomandat ca
rentabilitatea economic a capitalului investit s devanseze rata medie a dobnzii din economie, astfel nct, pe
de-o parte s se pstreze substana economic a capitalului ntreprinderii, iar pe de alt parte s se menin
ncrederea investitorilor n investiia fcut.
CI
RE
RN
AIN NFR DB

+ +
unde: AIN - active imobilizate nete.
3.Rentabilitatea capitalului propriu
Rentabilitatea capitalului investit
unde: CPR capital propriu.
Rata financiar de rentabilitate reprezint o form sintetic i n acelai timp sugestiv de apreciere a
nivelului de remunerare a proprietarilor. Nivelul ratei poate fi privit i sub forma randamentului utilizrii
capitalurilor proprii puse la dispoziia ntreprinderii de ctre proprietari (acionari).
Nivelul ratei depinde de urmtorii factorii: gestiunea resurselor, profitabilitatea activitii i efectul de levier
financiar. Astfel, dac ntreprinderea nu beneficiaz de efectul de levier, atunci nivelul su de rentabilitate
financiar va fi diminuat proporional cu gradul de ndatorare (braul levierului financiar).
Dei rata financiar de rentabilitate este o bun msur a nivelului de remunerare a capitalului propriu, ea
poate avea totui o valoare informaional diferit de la un acionar la altul, funcie de numrul de aciuni
deinute de acetia. Putem astfel vorbi de interesul i ateptrile acionarului majoritar privind rentabilitatea
capitalului propriu, aceste interese fiind de multe ori diferite de cele ale acionarului minoritar.
66
RATA FINANCIAR DE
RENTABILITATE
PN
RF
CPR

Acionarul majoritar realizeaz n general un plasament pe termen lung pentru care nu solicit o remunerare
imediat, deci nu solicit un dividend important pe aciune ntr-un viitor apropiat, fiind mulumit cu un nivel al
rentabilitii financiare care s l satisfac, n condiiile n care o mare parte din profit este reinvestit i contribuie
la creterea valorii ntreprinderii. Acionarul majoritar va aprecia un nivel semnificativ al rentabilitii financiare
calculat dup formula: Pn/Cpr.
O valoare informaional semnificativ pentru aceeai categorie de acoinari o are i indicatorul profitul net
pe aciune, calculat ca raport ntre profitul net i numrul de aciuni subscrise la nivel de ntreprindere.
Acionarul minoritar este interesat, n majoritatea cazurilor, de rentabilitatea pe termen scurt, adic valoarea
dividendelor primite pentru aciunile deinute. Acest nivel de rentabilitate se apreciaz fie cu indicatorul
dividendul pe o aciune (Da), fie cu rata de capitalizare a dividendelor (Rcd):
Dv Da
Da sau Rcd
Na Ca

unde: Da - dividendul pe o aciune; Dv - valoarea dividendelor distribuite la sfritul exerciiului financiar; Na
- numrul de aciuni emise de ntreprindere; Rcd - rata de capitalizare a dividendelor; Ca - cursul aciunilor.
4.1.2. O NOU ABORDARE PRIVIND CALCULUL RATELOR DE RENTABILITATE
Ultimele abordri din literatura economic de specialitate, privind calculul ratelor de rentabilitate, prezint o
viziune modificat, att n ce privete stabilirea valorii capitalului luat n calcul, ct i n ce privete nivelul
profitului care se raporteaz la acest capital. Aceste abordri nu vizeaz altceva dect determinarea mai corect a
nivelului de rentabilitate al ntreprinderii, fiind prezentate n continuare cele mai importante retratrii n acest
sens.
Valoarea capitalului este factor direct de influen a nivelului de rentabilitate, determinarea ct mai exact
a acesteia, avnd implicaii asupra valorii informaionale a ratelor de rentabilitate. Din acest punct de vedere,
pn nu de mult, teoria i practica economic recunoteau n calculul ratelor de rentabilitate, nivelul capitalului
nregistrat la sfritul exerciiului financiar. n prezent exist tot mai multe puncte de vedere care nclin spre
utilizarea unei valori medii a capitalului.
Susintorii acestui punct de vedere consider, c atta timp ct profitul este rezultatul acumulrilor din
timpul perioadei analizate, atunci i valoarea capitalului luat n calcul rentabilitii trebuie s fie reprezentativ
pentru ntreaga perioad. Astfel dac o ntreprindere face o majorare de capital sau contracteaz un credit n
ultimele luni ale exerciiului financiar, valoarea final a capitalului nu mai este relevant din punctul de vedere al
capacitii de a genera profit pe ntreaga perioad.
Pr ofit
Valoarea medie a capitalului din perioada analizat
n ce privete determinarea valorii medii a capitalului, exist trei modaliti consacrate pe care le prezint n
cele ce urmeaz:
67
1 2 3 12
1.
2
2.
4
...
3.
12
TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Si Sf
S S S S
S S S S
+
+ + +
+ + + +
unde: Si - soldul iniial al capitalului; Sf - soldul final al capitalului; STRIM - soldurile trimestriale ale
capitalului; S1-S12 - soldurile lunare ale capitalului.
Analitii externi sunt tentai s utilizeze prima metod, deoarece datele de care au nevoie pot fi luate din
rapoartele financiare anuale, aceasta ns este mai puin relevant dect urmtoarele, valorile de la nceputul i
sfritul perioadei putnd avea de asemenea un caracter ntmpltor.
Tot legat de valoarea capitalului, mai putem vorbi i de o curire a acesteia de elementele care nu au
participat n mod efectiv la realizarea profitului. Bineneles c aceast operaiune nu se poate realiza dect dac
utilizm expresia patrimonial a capitalului, elementele cele mai reprezentative n acest sens fiind:
imobilizrile corporale care nu particip la procesul de exploatare nici direct i nici indirect (utilizate n
scopuri sociale, deinute n vederea vnzrii la un pre mai mare, care nu mai sunt necesare exploatrii etc.);
imobilizrile necorporale care, fie au existen pur contabil (amortizarea cheltuielilor de constituire i a
fondului comercial), fie nu avem certitudinea c vor genera profituri viitoare (cheltuielile de cercetare
dezvoltare).
De cele mai multe ori aceste ajustri se fac la propunerea managementului ntreprinderii, care ncearc s
justifice niveluri mai puin convingtoare ale rentabilitii. Punctul de vedere al managementului poate fi perfect
justificat, doar dac se refer la bunurile cu destinaie social sau deinute n scopul revnzrii la un pre mai
mare. Operaiunea de curire a activului are mai puine anse s justifice lipsa de performan atunci cnd
vorbim de proasta gestionare a mijloacelor fixe, deoarece managementul trebuia s acioneze, fie n sensul
creterii gradului de utilizare al acestora, fie s ia msuri de dezinvestire, dac se constat inutilitatea lor pentru
activitatea prezent i viitoare a ntreprinderii.
Profitul este cea de-a doua component a ratelor de rentabilitate, nivelul acestuia fiind la fel sau chiar mai
important dect cel al capitalului. Aa cum s-a putut observa din cele prezentate mai sus, componenta profitului,
luat n calculul ratelor de rentabilitate, depinde de componenta capitalului la care se raporteaz. Astfel, dac
vorbim de rentabilitatea capitalului investit n mod obligatoriu vom utiliza un nivel al profitului din care nu au
fost deduse dobnzile (RBE sau RE), iar dac ne referim la rentabilitate capitalului propriu vom utiliza profitul
net.
Noile abordri privind valoarea profitului, utilizat n calculul ratelor de rentabilitate, consider c trebuie
s lum n calcul inclusiv economia fiscal realizat pe seama utilizrii capitalului mprumutat. Potrivit acestei
concepii se consider c despre remunerarea capitalului, indiferent de proveniena acestuia, se poate vorbi doar
68
n valori nete, ori din acest punt de vedere capitalul propriu se retribuie din profitul net, iar capitalul mprumutat
din cheltuielile cu dobnzile corectate, cu economia de impozit pe profit.
4.2. ANALIZA MANAGEMENTULUI PERFORMANELOR NTREPRINDERII
4.2.1. ANALIZA MANAGEMENTULUI RENTABILITII ECONOMICE A
CAPITALULUI TOTAL
Managementul sau pilotarea (orientarea) rentabilitii economice a capitalului total (n literatura anglo-
saxon ROTA) presupune descompunerea indicatorului n factori de influen i formarea unor modele de
analiz. Cel mai reprezentativ dintre modelele de analiz ale acestui indicator este cel care ia n calcul doi factori
direci de influen: marja de profitabilitate a exploatrii i viteza de rotaie a activului total, o reprezentare
grafic a descompunerii lui pe factori de influen fiind prezentat n figura urmtoare:
69
Re
Re exp
100
( )
ntabilitatea
zultatul loat rii
capitalului
Activtotal
total ROTA

e x p
1 0 0
M a r j a n e t d e l o a t a r e
R E
C A

100
Rotaia activului total
CA
AT

1 0 0
M a t e r i i p r i m e i m a t e r i a l e
C A

1 0 0
S a l a r i i i a s i m i l a t e
C A

1 0 0
S e r v i c i i e x e c u t a t e d e t e r i
C A

1 0 0
C A
A c t i v e i m o b i l i z a t e

1 0 0
C A
S t o c u r i

1 0 0
A m o r t i z r i
C A

1 0 0
C A
C r e a n e

Mecanismul de orientare a performanelor firmei

Din aceast figur rezult c nivelul de rentabilitate al capitalului total se realizeaz ca urmare a
practicrii unei marje nete de profitabilitate a exploatrii i asigurarea unei viteze de rotaie a capitalului total.
Atunci cnd o ntreprindere dorete s creasc nivelul de rentabilitate a capitalului total va trebui fie s creasc
marja de profitabilitate a exploatrii, fie s amelioreze gestiunea activului total, fie ambele variante.
Formarea nivelului de rentabilitate i identificarea factorilor de influen care au contribuit la realizarea
acestuia, reprezint prima etap n procesul de orientare a performanelor. Totodat nivelul de rentabilitate se
impune a fi corelat cu riscul afacerii, ceea ce nseamn c dac o afacere este cotat ca avnd un grad ridicat de
risc, ea va trebui s asigure un nivel ridicat de rentabilitate.
Analiza modului de realizare a unui anumit nivel de rentabilitate (10% spre exemplu) poate evidenia o
multitudine de combinaii ntre nivelul de profitabilitate i viteza de rotaie a activului total.
Din analiza modului de formare a nivelului de rentabilitate se poate constata c descompunerea acestuia
n cei doi factori, are rolul de a stabili direciile strategice de aciune pe care ntreprinderile trebuie s le urmeze
pentru a-i ameliora nivelul de performan.
Restricii privind pilotarea marjelor de rentabilitate. n cele ce urmeaz sunt scoase n eviden o serie
de aspecte care mpiedec managementul ntreprinderilor s opteze aleatoriu pentru unul din cei doi factori de
influen ai rentabilitii, atunci cnd dorete s creasc nivelul de performan al ntreprinderii. Se va putea
astfel uor deduce c o orientare greit spre unul din cei doi factori, nu numai c nu va duce la creterea
rentabilitii dar va echivala cu o irosire a resurselor.
n primul rnd trebuie precizat, c aciunea celor doi factori este nu independent, ci interdependent, n
sensul c, de cele mai multe ori, creterea vitezei de rotaie presupune o reducere a marjelor de profitabilitate
(prin reducerea preurilor) i invers o cretere a marjelor de profitabilitate poate conduce la scderea vitezei de
rotaie.
Caracterul de interdependen al celor doi factori de influen ai rentabilitii este accentuat de condiiile
economice specifice fiecrui domeniu sau sector de activitate. Astfel, dac o ntreprindere care activeaz n
industria constructoare de maini i are o pondere ridicat a imobilizrilor corporale n totalul activelor, nu poate
realiza viteze mari de rotaiei a activelor, indiferent de msurile pe care le ia managementul a-cesteia, va avea n
schimb posibilitatea s realizeze marje ridicate de profitabilitate. Dimpotriv o ntreprindere ce activeaz n
comer poate realiza viteze mari de rotaie a activelor (n special a stocurilor), dar puin probabil c poate lucra
cu niveluri prea ridicate ale marjelor de profitabilitate. ntreprinderile ce activeaz n domenii care presupun
investiii masive de capital (comunicaii, utiliti, metalurgie etc.) sunt n imposibilitatea de a realiza viteze mari
de rotaie a capitalului.
70
ntreprinderile care produc sau comercializeaz produse de larg consum (produse alimentare, confecii, n-
clminte etc.)se caracterizeaz printr-o competitivitate ridicat, determinat n special de lipsa unor bariere de
intrare semnificative i prin urmare opiunea lor strategic nu poate fi spre creterea marjelor de profitabilitate, ci
spre creterea vitezei de rotaie a activelor. Pentru a realiza viteze mari de rotaie a activelor, ntreprinderile din
aceste domenii vor trebui s lucreze cu marje reduse de profitabilitate, ori acest lucru este posibil doar printr-un
controlul serios al costurilor, adic: reducerea costurilor fixe, capaciti mari de producie, care s asigure
discount-uri la achiziii, integrarea vertical sau orizontal. Un bun control al costurilor, asociat cu practicarea
unor preuri ct mai reduse, vizeaz i eliminarea firmelor noi intrate n domeniu, astfel nct cota de pia a
ntreprinderii s creasc.
Corelaia dintre rentabilitate i risc. Att n practic, dar mai ales n teoria economic, se consider c
ntre nivelul de risc al unei afaceri i rentabilitatea acesteia trebuie s existe o relaie de interdependen. Cu
toate acestea, practica economic a confirmat c riscul unei afaceri nu este totdeauna ndeajuns acoperit prin
nivelul de rentabilitate, cteva dintre motive putnd fi:
utilizarea unor prezumii greite n previzionarea nivelului de rentabilitate, referitoare la: rata de
cretere a vnzrilor, nivelul costurilor i modul de structurare a acestora n fixe i variabile, nivelul de fiscalitate
etc.;
modificri n mediul economic al ntreprinderi produse dup realizarea estimrilor privind nivelul de
rentabilitate;
de multe ori nivelul de rentabilitate calculat pe baza rapoartelor financiare anuale (bilan i contul de
profit i pierdere) este mai mult o reflectare a conservatorismului contabil, dect a realitilor i performanelor
economice ale ntreprinderii.
n alt ordine de idei, pot fi evideniate trei elemente de risc, care pot justifica niveluri diferite ale
rentabilitii de la o firm la alta sau modificarea n timp a nivelului de rentabilitate a unei ntreprinderi, a-ceste
elemente fiind: levierul de exploatare, ciclicitatea vnzrilor i ciclul de via al produselor.
Levierul de exploatare caracterizeaz variaia rezultatului exploatrii sub efectul modificrii volumului
vnzrilor. Aceast variaie este puternic acolo unde importana relativ a costurilor fixe n raport cu cele
variabile este mare i este slab acolo unde importana relativ a costurilor variabile este ridicat.
ntreprinderile ce activeaz n domenii de activitate, ce presupun o intensitate mare a capitalizrii (utiliti,
comunicaii, metalurgie, construcii de maini etc.), au un nivel ridicat al costurilor fixe, ceea ce face ca aceste
domenii s beneficieze de un levier ridicat al exploatrii. In cazul acestor ntreprinderi, o cretere mic a
volumului de vnzri, va determina o cretere mare a rezultatului exploatrii i deci a nivelului de rentabilitate,
dar n acelai timp o scdere uoar a volumului de vnzri va determina reducerea semnificativ a rezultatului
exploatrii i de multe ori intrarea n pierderi a acestor ntreprinderi. Se poate astfel afirma, c unui nivel ridicat
al levierului de exploatare i este asociat att un grad mare de risc, ct i posibilitatea de realizare a unor niveluri
semnificative ale rentabilitii, care s compenseze acest risc.
71
Majoritatea ntreprinderilor ce activeaz n comerul cu amnuntul sau cu ridicata, industria uoar sau
alimentar, au o pondere ridicat a costurilor variabile n raport cu cele fixe fapt ce determin un nivel sczut al
levierului operaional i implicit un grad de risc sczut asociat afacerilor respective. Nivelul de rentabilitate al
acestor ntreprinderi va fi mai redus dect al celor din prima categorie, att datorit faptului c nivelul de risc ce
trebuie compensat este mai mic, ct i datorit slabei modificri a ctigurilor la modificarea volumului de
vnzri.
Ciclicitatea vnzrilor este un alt factor ce determin variabilitate rentabilitii ntreprinderilor, ea fiind n
direct corelaie cu modificarea
condiiilor din economie. Putem astfel identifica domenii de activitate, care sunt mult mai sensibile dect
altele la modificarea condiiilor din e-conomie, cum ar fi: construciile, serviciile, industria automobilelor, in-
dustria calculatoarelor etc. Aceste domenii vor nregistra creteri al vnzrilor i ameliorri ale nivelului lor de
rentabilitate atunci cnd economia este n cretere (rare sczute ale dobnzii, omaj mic, niveluri inflaioniste
mici sau moderate, creteri ale PIB), respectiv volumul lor de activitate se va diminua simitor atunci cnd
economia stagneaz sau este n recesiune.
O alt categorie de ntreprinderi este cea care produce bunuri de larg consum sau de necesitate zilnic.
Vnzrile acestor bunuri sunt mai puin sensibile la modificarea condiiilor din economie att datorit ca-
racterului lor de bunuri necesare vieii de zi cu zi" ct i datorit preului sczut, care cel puin psihologic, nu
reprezint o economie semnificativ n condiii de recesiune, astfel nct s merite fcut.
Se poate astfel afirma, c ntreprinderile caracterizate printr-un nivel ridicat al ciclicitii vnzrilor sunt
mai riscante dect celelalte datorit fluctuaiei vnzrilor. Pentru reducerea gradului de risc la care sunt expuse
ele ar trebui s creasc importana relativ a costurilor variabile n raport cu cele fixe, prin:
promovarea pe scar larg a muncii n acord i evitarea pe ct posibil a retribuirii n regie;
s promoveze pe scar larg finanarea imobilizrilor corporale prin leasing operaional, astfel nct s
poat renuna la a-ceste bunuri n momentul scderii volumului de activitate.
Msurile de mai sus nu vizeaz altceva dect asigurarea unei proporionaliti ntre reducerea veniturilor
din vnzri i reducerea costurilor aferente acestor vnzri, cu ct aceast proporionalitate va fi mai ridicat cu
att nivelul de rentabilitate va avea mai puin de suferit de pe urma ciclicitii vnzrilor.
Ciclul de via al produselor reprezint o alt categorie de risc ce poate afecta ntreprinderea i nivelul su de
rentabilitate. In teoria i practica economic sunt recunoscute patru faze n care se poate afla un produs pe
parcursul ciclului su de via i anume: lansare, cretere, maturitate i declin. Variabilitatea nivelului de risc al afacerilor,
funcie de ciclul de via al produselor acestora, depinde de dou principale aspecte: faza n care se afl majoritatea produselor
i durata ciclului de via al acestora.
n faza de lansare i cretere, ntreprinderile se concentreaz pe dezvoltarea produselor (cheltuieli de
cercetare-dezvoltare) i dezvoltarea capacitilor de producie (investiii de capital). Obiectivul principal n
aceste faze este penetrarea pieelor i ctigarea unor cote de pia ct mai semnificative. Pe parcursul acestor
72
faze exist o serioas incertitudine cu privire la viabilitate de pia a produselor, ce se afl n fazele respective, i
implicit cu privire la realizarea nivelului de performan previzional.
Produsele, care rezist pe parcursul fazelor de lansare i cretere ajungnd la maturitate, nseamn c au
fost acceptate de pia i pot contribui la creterea nivelului de rentabilitate al ntreprinderii. n acest moment,
ntreprinderile vor reduce att investiiile n noi capaciti ct i cheltuielile de cercetare pentru dezvoltarea
produselor. Managementul se va concentra pe creterea gradului de valorificare a resurselor (utilizarea deplin a
capacitilor, reducerea consumurilor, creterea productivitii muncii), fie pentru a crete gradul de
profitabilitate al produselor, atunci cnd concurena este slab, fie pentru a menine nivelul de profitabilitate,
atunci cnd concurena este puternic.
Produsele aflate n faza de declin se caracterizeaz prin reducerea profitabilitii ntr-un ritm superior
reducerii volumului de vnzri. Ele vor fi eliminate n momentul n care vnzrile aferente lor nu mai asigur un
nivel minim de profitabilitate.
n figura de mai jos este prezentat legtura dintre ciclul de via al produselor, profitul din exploatare,
investiiile necesare pe parcursul ciclului de via i rentabilitatea capitalului.
73
lansare declin maturitate cretere
PROFIT DIN
EXPLOATARE
INVESTIII
pierdere profit pierdere
investiii
mici
investiii
masive
investiii
mici
acumulri
nete
lansare declin maturitate cretere
ROTA
Figura nr. ..........
Relaia dintre nivelul de rentabilitate i ciclul de via al produselor
Din figura de mai sus se poate observa c n faza de lansare i prima parte a fazei de cretere, datorit
nivelului ridicat al cheltuielilor de dezvoltare a produselor i a celor privind promovarea i susinerea produselor
pe pia, asociat cu volumul sczut al vnzrilor, se nregistreaz pierderi din exploatare i valori negative ale
rentabilitii capitalului. Pe msur ce volumul vnzrilor crete, n faza de maturitate, crete i nivelul profitului
din exploatare, contribuind la realizarea unor niveluri tot mai mari a rentabilitii capitalului. Nivelul cel mai
ridicat al rentabilitii capitalului se obine spre sfritul fazei de maturitate, deoarece se beneficiaz de
economiile de scar i de efectele curbei de nvare (veniturile cresc mai repede dect cheltuielile).
n prima parte a fazei de declin a diferitelor produse, ntreprinderea poate beneficia de fluxuri pozitive de
numerar, avnd n vedere c nu se mai fac investiii n capaciti sau n imaginea produsului. Pe par cursul
acestei faze, cnd se constat c un produs nu mai genereaz profit, ci pierdere, se impune scoaterea lui din
fabricaie i eventual, dac este posibil, nlocuirea lui cu un produs competitiv, astfel nct s poat fi pstrat
poziia pe pia a ntreprinderii.
4.2.2. ANALIZA MANAGEMENTUL RENTABILITII CAPITALULUI PROPRIU
Rentabilitatea capitalului propriu, cunoscut n literatura francez sub denumirea de rat financiar de
rentabilitate, iar n cea anglo-saxon sub denumirea de return on equity (ROE), are doi principali factori de
influen: marja net comercial i viteza de rotaie a capitalului propriu. Dup cum se poate observa i din
figura nr. 1.3. cei doi factori formeaz un model factorial ce permite orientarea nivelului de rentabilitate a
capitalului propriu spre valori satisfctoare pentru proprietari.
74
Re
Pr
100
( )
ntabilitatea
ofitul net
capitalului
Capital propriu
propriu ROE

1 0 0
M a r j a n et co m er ci a l
P n
C A

R o t a i a c a p i t a l u l ui p r o p r i u
C A
C p r
Mecanismul de orientare a rentabilitii capitalului propriu
Avnd n vedere, c nu se poate vorbi de rentabilitatea capitalului propriu fcnd abstracie de
rentabilitatea capitalului total sau a capitalului investit, putem extinde analiza pe un alt model factorial, care ia n
calcul aceste aspecte.
( )
( )
RE CA Pn PT
rf ROE
CA AT RE Cpr
RE CA Pn Cinv
rf ROE
CA Ai NFR Db RE Cpr
_


,
_


+ +
,
unde:
-
RE CA
CA AT
_

,
- rentabilatea economic a capitalului total;
-
RE CA
CA Ai NFR Db
_

+ +
,
- rentabilitatea economic a capitalului investit;
-
Pn
RE
- ponderea profitului net n rezultatul exploatrii;
-
,
PT Cinv
Cpr Cpr
- structura financiar a ntreprinderii.
Potrivit modelelor de mai sus, managementul ntreprinderi trebuie s urmreasc dou principale
obiective, atunci cnd i propune s menin sau s creasc nivelul de rentabilitate a capitalului propriu:
meninerea sau creterea nivelului de rentabilitate economic a capitalului total sau investit;
asigurarea condiiilor ca la finanarea activitii ntreprinderii s se beneficieze de efectul de levier
financiar.
75
Avnd n vedere, c problematica rentabilitii economice a capitalului total a fost dezbtut pe larg pe
parcursul acestui paragraf, ne vom opri doar asupra legturii dintre rentabilitatea economic i cea financiar,
prin intermediul levierului financiar.
Levierul financiar pune n eviden diferena favorabil sau nefavorabil dintre rentabilitatea
economic i costul surselor mprumutate, diferen ce poate fi amplificat sau diminuat de gradul de ndatorare
al ntreprinderii. Atunci cnd o ntreprindere beneficiaz de un levier financiar pozitiv, amplificat de o ndatorare
suportabil, rentabilitatea financiar a va fi mai mare dect rentabilitate economic, adic nivelul de remunerare
a capitalului propriu va devansa nivelul de remunerare a capitalului investit.
n cazul n care levierul financiar este negativ, nsemn c sursele mprumutate sunt mai scumpe dect
capacitatea lor de a genera ctiguri i prin urmare managementul ntreprinderii va trebui s caute soluii pentru
limitarea ndatorrii, fie prin autofinanare, fie printr-o infuzie de capital propriu (majorare de capital).
Realizarea unui nivel al rentabilitii capitalului propriu, care s i satisfac pe acionari, este important
pentru asigurarea sau meninerea ncrederii acestora n investiia fcut. Nivelul de relevan informaional al
indicatorului este totui difereniat, el fiind mai mare n cazul ntreprinderilor cotate la burs (societi de
capitaluri) dect n cazul celor necotate (n general societi de persoane), deoarece n cazul societilor necotate,
exist i alte forme indirecte de retribuire a proprietarilor (proprietarii pot fi i manageri sau administratori), spre
deosebire de cele cotate, unde acionarul este cointeresat doar prin dividend i prin creterea valorii de pia a
aciunilor.
76