Tema 3.

VALUTELE SI CURSUL VALUTAR

1. Valutele i monedele internaionale: concept, forme, convertibilitate.
2. Cursul valutar: concept, coninut valoric.Paritate monetar, tipuri de curs valutar,
funciile.
3. Factorii determinani a evoluiei cursului valutar.
. Te!nici de stabilire a cursului valutar
3.". Valutele i monedele internaionale: concept, forme, convertibilitate.
Utilizarea cu precdere a unor bani naionali face necesar o cunoatere permanent a
factorilor economici i monetari din economia emitent, a influrnelor de pe piaa internaional; de
asemenea, circulaia exclusiv a semnelor bneti inpune o corelaie permanent cu sutuaia
prezent i viitoare a etalonului monetar, care definete unitile monetare n cauz. Toate aceste
aspecte dau un coninut deosebit de complex fenomenului falutar actual.
n cadrul !" apare necesitatea existenei unor mi#loace de plat care s fie recunoscute de
partenerii sc$imburilor, tranzaciilor comerciale.
%peraiunile i tranzaciile multiple ce se nasc ntre persoane fizice i #uridice, aparinnd
unor ri diferite, ca i cele internaionale, propriu&zise, dau natere la ncasri i pli, la creane i
datorii. 'ic$idarea acestora se poate realiza cu a#utorul mai multor mi#loace i instrumente de plat
internaionale i anume(
Valutele #monede naionale$ ) emise de autoritile monetare;
%onede naionale emise &n afara rilor respective *eurovalute+ ) emise de ctre
instituiile bancare ce nu aparin rilor ale cror monede se emit pe piaa internaional;
%onede cu caracter internaional ) ,-T, !U%
Cambiile;
'iletele la ordin;
Cecurile;
!ste de menionat faptul c, valutele, monedele internaionale i compensaiile realizeaz
eliberarea de datorie imediat. (le se numesc mi)loace de plat internaional. .ltele, cum sunt
cambiile, biletele la ordin, cecurile, aciunile i obli/aiunile exprimate n valut permit doar
re/lementarea temporar a modului de lic$idare a unor cerine internaionale. Utilizarea lor nu are
efect liberatoriu, ele fiind n esen titluri de credit. !le sunt denumite /eneric instrumentele de
plat i de credit internaionale.
0alutele i instrumentele de plat internaionale formeaz, ceea ce cu un termen /eneral
poart denumirea de devize. .cesta ar fi sensul lar/ al termenului, cci n practic el se utilizeaz
adesea cu un sens restrns indicnd doar instrumentele de plat pe termen scurt exprimate n valut,
respectiv cambia, biletul la ordin, cecul.
Mijloacele de plat cuprind totalitatea instrumentelor monetare prin care se poate lichida
o crean internaional rezultat din operaiuni curente, din schimbul de mrfuri i servicii,
turism.
,in aceste puncte de vedere se desprind trsturile /enerale ale mi#loacelor de plat
internaionale i unele caracteristici pe care se pune accentul n fiecare studiu.
Prin valut se nelege moneda naional a unui stat deinut de o persoan fizic sau
juridic strin sau care este utilizat n relaiile de pli internaionale.
Clasificarea valutelor dup mai multe criterii(
". *in punct de vedere al realitii e+ist (
Valute efective ) sub form de monede, bancnote;
Valute &n cont ) disponibiliti n conturi bancare.
Valuta efectiv se utilizeaz n mod obinuit pentru ac$itarea contravalorii c$eltuielilor de
transport, ntreinere, etc., sumele necesare fiind procurate de la bnci sau de la /$ieele de
sc$imb valutar.
1
Valuta &n cont poate aprea ca disponibil la o banc din ara deintorului, importatorului, sau
la o banc dintr&o ter ar. 1lile din cont se efectuea2 prin operaiuni bancare curente(
,ispoziiile de plat, virament ntre conturi.
,,. *in punct de vedere al stabilitii pot fi:
valute forte ) o valut care pe o perioad mai ndelun/at de timp are un curs
ascendent.
valute stabile ) care pe un interval de timp mai mare au un curs orizontal, fr
fluctuaii;
valute slabe ) care pe un interval de timp au un curs descendent
,,,. *in punct de vedere al rolului &n cadrul sistemului valutar se distin-:
a+ valute de re.erv ) sunt instrumentele monetare selectate din rndul valutelor obinuite, ele
trebuie s posede un cel mai nalt /rad de nsuiri care s le califice ca atare, ndeosebi securitate i
stabilitate valoric, avnd n vedere c rezerva valutar constituie un plasament pe termen lun/. 1e
timpul cnd .n/lia era puterea dominant, valuta de rezerv era lira sterlin. ,up declinul acestei
ri, locul ei a fost treptat luat de dolarul -U.. n cadrul sistemului valutar la 3amaica dolarul a
rmas cu statutul de valut de rezerv, ns de rnd cu dolarul, n prezent n practic sunt utilizate
!uro i 314.
Permisele obiective pentru care o moned s fie declarat valut de re.erv sunt(
". 1oziia dominant a rii n economia mondial;
2. % reea dezvoltat de instituii financiar&bancare, inclusiv peste $otare;
3. % pia de capital or/anizat, liberalizarea operaiunilor valutare, libera
convertibilitate a valutei, drept urmare fiind utilizarea ei la extern.
1rintre factorii subiectivi se poate meniona o politic extern activ, inclusiv valutar i creditar.
n aspect instituional o condiie necesar pentru a fi recunoscut moneda naional ca valut de
rezerv este introducerea ei n circuitul mondial prin intermediul bncilor i a instituiilor financiar&
bancare internaionale.
Moneda naional care a fost declarat valut de rezerv i ofer economiei rii emitente
urmtoarele avantaje.
acoperirea deficitului balanei de pli externe n moned naional;
ntrirea poziiilor productorilor auto$toni n lupta de concuren pe piaa mondial.
n acelai timp, moneda naional avnd calitate de valut de rezerv sunt necesare de
ndeplinit anumite condiii i anume(
1. -tabilitatea monedei naionale neutilizndu&se devalorizarea sau alte restricii
valutare sau comerciale;
5. 'ic$idarea deficitului balanei de pli externe.
,V. *in punct de vedere al posibilitilor de presc!imbarea unei valute &n alta e+istent:
a$ valute convertibile
b$ valute liber/utili.abile
c$ valute transferabile
d$ valute neconvertibile
1rin valuta convertibil se nele/e nsuirea le/al pe care o are o moned de a putea fi
presc$imbat n mod liber prin vnzare&cumprare pe piaa valutar, n sensul, c exist restricii
nici cu privire la suma de presc$imbat, nici cu privire la scopul presc$imbrii *pli pentru
tranzacii comerciale, necomerciale, financiare+ i nici la calitatea celui care efectueaz
presc$imbarea*rezident sau nerezident al rii unde se efectueaz presc$imbarea+.
Valutele liber/utili.abile reprezint o cate/orie de monede create prin noul statut al 67". !le
au fost denumite ca monede convertibile care pe baza $otrrii 67" sunt(
folosite n mod lar/ pentru efectuarea plilor n tranzaciile internaionale;
pe lar/ ne/ociate pe principalele piee valutare.
67" a $otrt ca numai urmtoarele valute s fie liber&utilizabile(
U-,; !U%; 314; 891.
5
0alutele liber&utilizabile pot fi definite ca :valute&c$eie; i vor fi utilizate pe scar lar/ ca
valute de rezerv i ca mi#loc de tezaurizare.
Valutele transferabile. % moned, fr a deveni convertivil, poate fi numai transferabil
prin ncrederea acordat acesteia de un /rup de state. 0aluta transferabil poate avea numai forma
valutei n cont.
n cadrul <.!&lui ideia de transferabilitate a fost aplicat asupra unei monede colective )
rubla transferabil, creat prin <onvenia din 55 octombrie 1=>? prin :decontrile multilaterale i
or/anizarea 9ncii "nternaionale de <olaborare !conomic;. ncepnd cu anul 1==1 s&a renunat la
folosirea ei n relaiile dintre rile din !stul !uropei.
Valute neconvertibile sunt acele monede care nu sunt recunoscute de statul emitent n
cadrul /ranielor sale.
n le/tur cu monedele neconvertibile noul statut al 67" prevede posibilitatea de a spori
monedele rilor membre utilizate n operaiunile sale de acordare de credit i unele monede
neconvertibile.
-tatutul F%, definete coninutul convertibilitii internaionale n sens lar/ i sens
restrns(
a+ 0n sens lar-, convertibilitatea nseamn desfiinarea restriciilor i discriminrilor n
domeniul plilor i transferurilor internaionale;
b+ 0n sens restr&ns, convertibilitatea internaional nseamn obli/aia bncii centrale de
cumprare propria moned deinut de o banc central strin, la cererea acesteia, cu condiia ca
suma respectiv s provin din tranzacii curente de dat recent sau s fie necesar bncii centrale
strine pentru pli curente.
Convertibilitatea este o nsuire /eneral a unor monede i const n calitatea acestora de a
putea fi presc$imbat cu o alt moned, n mod liber, fr nici un fel de restricii, prin vnzare&
cumprare pe pia.
Convertibilitatea mai poate fi:
a+ Convertibilitate intern, cu restricii fie n ceea ce privete calitatea posesorului, fie n ceea
ce privete anumite operaiuni.
b+ Convertibilitatea e+tern fr nici un fel de restricii.
n prezent, circa 1@A de monede naionale sunt convertibile.
1entru realizarea convertibilitii unei monede sunt necesare o serie de condiii(
existena unui potenial economic ridicat, care s asi/ure cantitile de mrfuri cerute
de partenerii externi n caliti competitive i la preuri corespunztoare;
creterea puterii de cumprare a monedei, condiie care la rndul su presupune
altele, ca de exemplu, creterea productivitii muncii i a produciei economice n
/eneral precum i creterea venitului naional;
realizarea unui curs valutar relativ stabil al monedei naionale, spri#init de existena
unei rezerve valutare corespunztoare, care s asi/ure un mecanism de intervenie pe
pieele valutare, pentru meninerea stabilitii;
realizarea unei balane de pli ec$ilibrate, care s alimenteze rezerva valutar, ceea
ce presupune ncura#area exportului prin avanta#e acordate exportatorilor, acordarea
de licene i prote#area profitului realizat de ei;
realizarea unui bu/et ec$ilibrat i evitarea sau micorarea datoriei externe;
desfiinarea restriciilor valutare de orice fel.
1entru o moned naional conteaz n primul rnd asigurarea convertibilitii interne.
.ceast convertibilitate se realizeaz prin mrfurile i serviciile care /aranteaz masa de semne
bneti aflate n circuitul intern, dar i n circuitul extern(
%onedele internaionale: coninut, tipuri, utili.area lor pe piaa monetar
internaional
?
1e ln/ monedele naionale care circul n afara statului emitent, n vederea deservirii
sc$imburilor ntre ri se utilizeaz i o serie de instrumente monetare i uniti de cont emise de
or/anisme financiar&bancare internaionale.
Factorii care au determinat apariia unitilor monetare de cont internaionale au fost:
1. Bevoia de a spori lic$iditatea internaional;
5. <rearea unei monede internaionale care s nu aparin nici unui stat;
?. 8sirea unui instrument monetar stabil n condiiile evoluiei instabile a cursurilor valutelor
convertibile.
.stfel, n 1=>=, prin modificarea statului 67", acest or/anism fianciar&monetar internaional
s&a transformat ntr&un institut de emisie de moned, fiind mputernicit s aloce un supliment la
activele de rezerv existente printr&un cont special de tra/ere numit ,reptul -pecial de Tra/ere
*,-T+.
1rin crearea ,-T s&a urmrit remedierea uneia din deficienele sistemului de la 9retton
Coods, care nu a reuit ec$ilibrul dintre nevoi i lic$iditi. 1rin emisiunea lor, cel puin o parte din
formarea lic$iditii internaionale devine independent de orice n/rdire material artificial, ca i
de orice influen naional, cum este aceea a formrii de rezerve n monedele naionale, al cror
nivel depinde de mrimea ne corelat a deficitului balanelor de pli ale rilor emitente.
D! este un ban de cont, emise de "M# fr o garane material.
<alculul privind emisiunea ,-T are n vedere(
1. volumul comerului internaional;
5. rezervele valutare ale statelor;
?. lic$iditatea internaional;
@. starea balanelor de pli.
(voluia definirii *1T/lui.
0aloarea ,-T a fost stabilit iniial printr&o cantitate de aur e/al cu a U-, n acea vreme
*A,DDD>E1 /r. .u.+. n urma devalorizrii monedei americane a aprut problema modificrii valorii
,-T 1=E1, 1=E?. -oluia aleas a fost coul valutar.
1tructura coului valutar a fost sc!imbat periodic: "23, "234, "24"
1. 1=>=&1=E@ ) 1,-T ) A,DDD>E1 /r .u.
5. 1=E@ ) prezent ) co valutar.
0aloarea unui ,-T se determin pe baza unui co ponderat format din @ valute *ns pn la 1
ianuarie 1=D1 ) din 1> valute+. 1e perioada 5AA1&5AAF ponderile valutare n co au fost(
U-, ) @5G
!uro ) 5=G
314 ) 1DG
891 ) 11G
1otrivit deciziei din septembrie 1=DA a 67", ponderile monetare n co sunt revizuite la
nceputul fiecrei perioade cincinale subsecvente, n funcie de noztile aprute, sc$imbrile n
importana relativ a monedelor, respectiv n plile internaionale.
7etoda coului valutar este menit s confere ,-T&lui o valoare mai stabil. ,-T&ul este
folosit frecvent ca etalon monetar, dar valoarea unitii ,-T este dat de exoluia puterii de
cumprare a valutelor din componena coului. !a este mai stabil ca valoarea individual a
monedelor coului, pentru c evoluiile n sens diferit ale valutelor se compenseaz parial.
Funciile *1T:
1. !talon monetar ) valoarea unei minede poate fi definit n ,-T.
5. 7i#loc de rezerv ) intr n structura lic$iditii internaionale.
?. 7i#loc de plat ) folosit pentru procurarea altor valute.
5 ar care a primit *1T le poate utili.a astfel:
1. s&i mreasc rezerva valutar oficial;
5. s procure contra ,-T valut convertibil de la alte ri membre ale 67" indicate de
acesta;
?. s obin direct valute convertibile contra ,-T la o ar membr fr intermediul 67";
@
1+ % str 6 % na 7 n
% str 7 n + % na
5+ % na 6 % str 7 m % na 7 m + % str.
@. s plteasc dobnzi i comisioane.
Folosirea *1T &n sistemul plilor internaionale pre.int anumite limite:
1+ circulaia lor este limitat la nivel 67" i al bncilor centrale ale rilor membre(
5+ persoanele particulare nu au acces la ,-T;
?+ cumprarea&vnzarea ,-T ) lor se face printr&o valut de transmisie;
@+ nu pot ndeplini funcia ca mi#loc de plat nternaional dect prin convertirea lor ntr&o alt
valut.
3.2. Cursul valutar: concept, coninut valoric. Paritate monetar, tipuri de
curs valutar, funciile.
Cursul valutar este preul unei uniti monetare ntr&o alt moned, cu care se compar
valoric.
!l are 5 moduri de exprimare(
6orma a doua se utilizeaz pe pieele 7arii 9ritanii, <anadei, Uniunii !uropene i .ustraliei.
n practica bancar, este acceptat o marcare a cursului valutar. 'a o astfel de marcare sunt
stabilite locul unde se nscrie cursul valutar, valuta cotrii *valuta cotat$ i ba.a cotrii *valuta
de baz+(
11,5A
USD
MDL

BAZA DE VALUA
!"AA VALUA

<U- 0.'UT.
sau

!"AA VALUA
BAZA DE VALUA
MDL
USD
H 11,5A
<U- 0.'UT.
Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc #uncte #rocentuale *points+ sau
#i#suri *pips+. ,e exemplu, modificarea cursului valutar al leului moldovenesc fa de dolarul
-.U... de la 11,5A la 11,?A lei pentru un dolar se apreciaz ca o cretere a cursului dolarului cu 1A
puncte, iar dac cursul francului elveian s&a modificat de la 1,?D=> la 1,?DD@ franci elveieni pentru
un dolar ) o scdere a cursului dolarului cu 15 puncte.
Boiunea de curs valutar nu trebuie confundat cu aceea de paritate , care se exprim prin
acelai raport. ,iferena const n faptul, c paritatea este o noiune abstract, teoretic i nu
corespunde ntotdeauna cu cea de curs valutar, influenat de factorii politici, monetari, economici
etc.
n practica bancar este primit o marcare a cursului valutar. 'a o astfel de marcare n
partea stIn/ se nscrie ba.a cotrii *valuta de baz+, iar n partea dreapt ) valuta cotrii *valuta
cotat+.
7,' J U-, H 11,EA5F


0aluta valuta curs
cotat de baz valutar
Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc #uncte #rocentuale *points+ sau
#i#suri *pips+. % sut de puncte formeaz un numr de baz, care n #ar/onul dealerilor se numete
$fi%ura mare& *bi/ fi/ure+.
F
Cotarea ) reprezint operaiunea, prin care se stabilete cursul unei monede n raport cu
alta. <ursul unei monede se poate stabili n raport cu(
a+ o unitate monetar & K, L;
b+ o sut de uniti ) marea ma#oritate a monedelor;
c+ o mie de uniti monetare ) a fost 'it etc.
1rin metod de cotare se subnele/e modalitatea specific a fiecrei ri de exprimare a
raportului de sc$imb al monedei naionale cu monede strine.
0n practica internaional sunt cunoscute dou metode de cotare$
%. cotare direct ) *practicat de ma#oritatea rilor+, unde cursul valutar se exprim prin numrul
de uniti monetare naionale ce revin la o unitate *1A, 1AA sau 1AAA uniti+ de moned strin, de
exemplu(
1 dolar -.U... H 11,?A5F 7,' *lei moldoveneti+
1A "-M *coroane suedeze+ H 1,D@AD 7,'
1AA 314 *2eni #aponezi+ H 15,15F@ 7,'
&.cotare indirect & *practicat pe pieele valutare din .n/lia, Uniunea !uropean, <anada,
.ustralia i, din septembrie 1=ED, n -.U..., parial, a fost introdus cotarea indirect a dolarului
fa de marc, francul francez, bel/ian, lira italian, /uldenul olandez *azi euro+, francul elveian,
coroanele rilor scandinave, 2enul #aponez, peso&ul mexican, ns pentru celelalte monede se
utilizeaz cotarea direct+, unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti de moned strin
ce revine la o unitate de moned naional, de exemplu(
1 L H 1,F=@A K -.U...
'.cursuri ncruciate (cross)rate* / &n afar de aceste dou metode de cotare, n practic se utilizeaz
i cross&rate ) o metod de determinare a cursului valutar al unei monede fa de alta prin intermediul
valutei a treia.
1e piaa valutar bncile coteaz cursurile valutare cu folosirea a dou pri( N9id; i
N%ffer;. !xemplu( <O6JU-, H 1,?D=5J1,?D=>
'id ) cursul de cumprare. 1e partea strIn/ a cotrii 9id banca cumpr valuta de baz *n
cazul nostru U-,+ i vinde valuta cotat *<O6+.
5ffer ) cursul de vInzare. 1e partea dreapt a cotrii %ffer banca vinfe valuta de baz
*U-,+ i cumpr valuta cotat *<O6+.
n notaia curent a bncilor aceste cursuri se noteaz sub forma(
1,?D=5 ) 1,?D=> <O6JU-, sau 1,?D=5J=> <O6JU-,.
,iferena dintre partea strIn/ i dreapt se numete spread sau mar) i servete drept
baz pentru primirea venitului de ctre banc. 7ar#a poate fi privit drept Nplat pentru servicii;.
+,emplu$
9ern( 1K
vnzare de curs cumprare de curs
<O6 1.?DDF 1.?DDA =
-n cazul cotrii directe, cursul de cumprare (bid* este ntotdeauna mai mic dect cursul de
vnzare (offer*.
'ondra( 1L
vnzare de curs cumprare de curs
K 1.F>5A 1.F>D> =
-n cazul cotrii indirecte cursul de cumprare (bid* este ntotdeauna mai mare dect cursul
de vnzare (offer*.
-n practica internaional, n vederea respectrii principiului .prima cifr a cotrii duble
mai mic dect a doua/, s)a convenit ca la cotarea indirect s fie inversat cursul de vnzare cu
cursul de cumprare.
-e scrie( 1 L
cumprare de curs vnzare de curs
K 1.FE=A 1.FE1A =
"nteraciunea economiei naionale cu economia mondial se exprim prin funciile cursului
valutar(
>
1+ funcia de msurare (de e,primare a valorii + ) prin cursul de sc$imb se exprim n valoare
extern o parte din bunuri i servicii, care intr n circuitul comerului extern *adic sunt
comercializabile+. .ceast funcie poate fi atins dincolo de ansamblul de bunuri
comercializabile, dac se are n vedere c n consumul intern acestea pot fi substituite de bunuri
necomercializabile, eliberInd n aa mod disponibiliti pentru export. <u cIt procesul de
substituire este mai vast i mai intens, cu atIt nivelul cursului de sc$imb se apropie mai mult de
cel care ar rezulta din aprecierea extern a ntre/ii producii naionale;
5+ funcia de schimb ) de conversie a monedei naionale n alte monede;
?+ funcia informaional ) de transmitere a informaiei, semnalelor cu privire la procesele i
fenomenele din economia mondial. <u a#utorul cursului valutar se transmit modificrile
intervenite n preurile relative pe piaa mondial ) economia naional. -e poate vorbi de un
sistem de interconectare a preurilor interne cu cele externe. !ste important pentru a/enii
economici atunci, cInd ei i pro/rameaz cererea i oferta n funcie de sc$imbrile n preuri;
@+ funcia de stimulare ) de orientare a eforturilor a/enilor economici n direcia obinerii unei
eficiena superioare prin mecanismul preurior. .re loc procesul de restructurare a produciei
ctre mrfurile cu rentabilitatea mai nalt conform avanta#elor comparative ale economiei;
F+ funcia de echilibrare a balanei de pli ) micarea cursurilor, nscut de dinamica cererii i
ofertei de valut, acioneaz asupra raportului ntre preurile interne i cele externe, ducInd la
modificri n ofertele i cererile de bunuri;
instrument de politic economic ) o serie de obiective ale politicii economice a statului
pot fi urmrite prin intervenia pe pia cursurilor de sc$imb ) prin stabilirea sau meninerea la un
anumit nivel a cursului fix& a#ustabil, prin sistemul de control, restricii, subvenii i taxe etc.
unt cunscute urmtoarele tipuri de cursuri valutare$
". din punct de vedere al stabilitii relative:
a+ cursul punctelor aur ) a fost caracteristic sistemelor monetare, bazate pe aur ) moned. -e
forma n condiiile convertibilitii n aur a monedelor corespunztor valorilor lor paritare.
.cest curs valutar oscila n #urul paritii aur n limitele determinate de c$eltuielile de transport
i asi/urare ale aurului. 7ecanismul stabilitii era spontan i el oscila n aa numitele Npuncte
ale aurului;( de ieire i de ntrare n ara respectiv.
b+ 0ursurile fi,e & apar n urma acordurilor de la 9retton Coods n 1=@@, prin care se prevedea
obli/aiunea statelor membre ale 67" de a menine variaia cursurilor de P 1 Gn #urul
paritilor monetare. n perioada 1AE1&E? limita variaiei a fost mrit P 5,5FG , iar ncepInd cu
1=E? *odat cu declanarea crizei valutar ) financiare+ acest sistem a fost abandonat.
7eninerea cursului fix n limitele respective se realiza de bncile centrale prin intervenii pe
piaa valutar.
c+ 0ursuri flotante ) se formeaz i oscileaz pe piaa valutar fr limite prestabilite, n funcie
de cererea i oferta de valute. .ceste cursuri au aprut n 1=E? i sunt pIn n prezent. n !" se
ntIlnesc diferite practici i termenologii legate de utilizarea cursurilor flotante$
6lotare pur *curat+ ) cursul unei valute se formeaz pe piaa valutar spontan, Ncurat;, fr ca
autoritile monetare din ra de ori/ine a monedei s intervin . .ceast situaie constituie o
excepie.
6lotare impur ) autoritile monetare nu renun total la influenarea cursului valutar.
"nterveniile, de re/ul, se fac la cererea autoritilor /uvernamentale n scopul arin/erii unor
directive economice, comerciale sau financiar&valutare.
6lotare independent *neconcentrat+ ) cursul unei monede evolueaz pe pia independent,
nele/at de evoluia altor monede * K, , Q, , L,euro +.
6lotare concentrat *n /rup+ & acest sistem are la baz un an/a#ament ntr&un /rup de state
care convin c ntre monedele lor s existe cursuri stabile, respectiv cursul unei monede n
raport cu alta s oscileze n cadrul unor limite prestabilite. n raport cu alte monede, ns, ele
floteaz independent * a fost practicat de rile membre ale 1ieei <omune, purta denumirea de
Narpe n tunel;+.
E
2. *in punct de vedere al autoritii #sau locul$ care #unde$ &l stabilete:
a* curs oficial (stabilit de autoritatea monetar* ) este stabilit unilateral de ctre autoritatea
monetar a rii. -unt mai multe forme(
curs oficial paritar ) se modific odat cu sc$imbarea valorii paritare a monedei comparate prin
devalorizare sau revalorizare *a fost utilizat pIn la nceputul anilor R EA+.
<urs central ) avea n baz media cotrilor de pe piaa valutar, pe un anumit interval ) adoptat
n 1=E1.
<urs oficial&convenional ) autoritile monetare dintr&o ar stabilesc n mod unilateral un
anumit raport ntre moneda naional i celelalte valute, fr s existe un raport de ec$ivalen
real ntre puterile de cumprare a monedelor comparate. !ste practicat de rile cu moned
neconvertibil.
<urs reprezentativ ) utilizat de 67" n evaluarea disponibilitilor i operaiunilor sale interne n
diferite valute a statelor membre.
b* cursul bursier (sau fi,ing* ) se formeaz la bursa valutar n funcie de cererea i oferta de
valute i exprim, de re/ul, raportul real de valoare dintre monedele comparate. .cest curs
poart denumirea de fixin/ sau cotaie oficial a bursei i este publicat oficial zilnic. !l apare
ca rezultat a operaiunilor efectuate de bnci pe piaa respectiv.
c* 0ursul pieei ) un curs variabil, fr nici o limit de variaie, depinde de cererea i oferta de
valut.
n /eneral, cu excepia cazurilor n care cursurile valutare sunt influenate prin intervenia
autoritii monetare, n care apar operaii speculative pe pia sau n care volumul afacerilor este
puin important, cursul liber exprim raportul real de valoare dintre moned.
8ivelul cursului liber se poate situa:
1+ la paritate de la nivelul cursului oficial *1.H59+ ) caz rar ntIlnit n practic;
5+ sub paritate *1.H1,=F9+ ) cursul sub paritate este avanta#os pentru cei care au nevoie s
cumpere valuta . *importatorii strini care cumpr mrfuri i servicii din ara .( aceast
valut &" va costa mai puin decIt paritatea+. n sc$imb importatorii din ara ., care
cumpr din ara 9 vor trebui s plteasc mai mult n moned naional pentru a obine
suma necesar n moned 9. <u alte cuvinte, cursul sub paritate *subevaluat+ avanta#eaz
exportul i frIneaz importul;
?+ peste paritate *1.H5,AF9+ ) este avanta#os pentru importatori i dezavanta#os pentru
exportatori.
3. 0n funcie de momentul &n care are loc presc!imbarea sumelor i virarea &n conturi a
banilor avem dou tipuri de cursuri:
Cursul la vedere *spot ) en/lez, compant ) francez+, denumit i cursul zilei pentru valuta
cotat, este cursul utilizat n caele operaiuni bancare de vInzare&cumprare de valut n care
micarea valutei *intrrea i ieirea din conturi+ are loc ntr&un interval de @D ore *dou zile
lucrtoare+. .cest curs, aa cum s&a menionat, st la baza formrii celorlalte cursuri *la
/$ieu, la termen+.
Cursul la termen *forSard ) en/lez, I la terme ) francez+ este utilizat de bnci pentru
acele operaiuni n care virarea bncilor n conturi are loc ntr&un interval mai mare de @D ore , la
un anumit termen publicat azi *1, 5, ?, >, 15 luni+ este finalizat la termenul convenit cInd are
loc micarea banilor n conturi.
3.3.Factorii determinani a evoluiei cursului valutar
1ractica mondial de determinare a cursului valutar a clasificat factorii care influeneaz cursul n
dou cate/orii (
'actori structurali, care acioneaz pe o perioad scurt de timp
'actori conjuncturali, care acioneaz pe o perioad lun/ de timp.
6actorii structurali se refer n special la(
D
<apacitatea concurenial a mrfurilor pe piaa internaional i modificarea ei.
.ceti factori depind n cele din urm de caracteristicile te$nolo/ice ale mrfurilor.
.stfel intensificarea exportului va duce la ma#orarea fluxului de valut strin n
ar.
<reterea venitului naional va condiiona sporirea cererii la produsele strine, n
acelai timp importul de produse va provoca refluxul valutei strine din ar.
<apacitatea de plat a unitilor monetare i ritmurile inflaiei.
,iferenierile dintre ratele dobnzilor n diferite ri.
e/lementarea de stat a cursului valutar.
Bivelul de desc$idere a economiei .
-tarea balanei de pli.
7sura utilizrii monedei naionale n decontrile internaionale.
6actorii con#uncturali depind de variaia activitii de afaceri n ar, de situaia politic, de
zvonuri i de pro/noze. 'a aceti factori se refer urmtorii (
o .ctivitatea de pe 1iaa 0alutar.
o %peraiile valutare speculative .
o <rizele, rzboaiele i calamitile naturale.
o 1ro/nozele.
o <iclitatea activitii de afaceri n ar.
3.. Te!nici de stabilire a cursului valutar
". 1tabilirea cursului valutar &n ba.a puterii de cumprare. -&a pornit de la valoarea paritar a
puterii de cumprare la un moment dat. 6a de paritatea puterii de cumprare cursul valutar
economic *cursul de sc$imb, cursul pieei+variaz pe o curb, care oscileaz n #urul axei.
7etoda de calcul este urmtoarea(
1roduse i
servicii G
ata de ec$ivalen 1KHn
T
<O6 7edia 7edia
ponderat -U. !lveia
. 1 5 ? @ FH@x1
.limentare ?A 1A,> 1A,D 1A,E 5,FF
.lte produse >A 1A,> 1A,E 1A,>F F,?
-ervicii 1A 1A,@ 1A,> 1A,F A,D@
1AA U U U = 1A,>F
0oncluzii$ <ursul real al francului elveian fa de dolarul american este 1A,>F.
<ursul valutar pentru 1 2(
9 7

: p
i
: +
x ) moneda ara 9
2 ) moneda ara .
7
"
p
"
) media ponderat
1
"
) ponderea produselor
2. %etoda coului valutar ) se aplic la determinarea cursului valutar al ,-T i altor monede
prin calcularea mediei ponderate a unui numr de monede.
+,emplu$ ,e stabilit sumele cu care fiecare valut particip la co pe baza urmtoarelor
informaii(
ponderea valutelor n co( @A,F>G U-,; ?F,@AG !U%; 11,F1G 891; 15,F5G 314;
=
cursul de sc$imb curent( 1,@55E? U-,J,-T
1,1D5@ U-,J!U%
1,>>FA U-,J891
11E,DF 314JU-,.
1ezolvare$
-
i
H <ursul
U-,J,-T
x 1
i
x <ursul
iJU-,
-
U-,
H 1,@55E? x @A,F> G H A,FEEA
-
!U
H 1,@55E? x ?F,@A G( 1,1D5@ U-,J!U% H A,@5>A
-
891
H 1,@55E? x 11,F1 G( 1,>>FA U-,J891 H A,A=D@
-
314
H 1,@55E? x 15,F5 G x 11E,DF 314JU-, H 51,AAAA
0oncluzii$ -umele cu care fiecare valut particip la coul ,-T sunt( A,@5>A !U%, 51,AA
314, A,A=D@ 891 i A,FEEA U-,.
3.1tabilirea cursului de pe pia la vedere ; <1P5T= ) cursurile valutare stau la baza ma#oritii
operaiunilor valutare internaionale. 1e piaa valutar operaiunile sunt de dou feluri(
'a vedere N-1%T;;
'a termen N6%C.,;.
%peraiunile la vedere ) sunt acele operaiuni, n care vInzarea i cumprarea de valut sau
devize se nc$eie n aceeai zi *sau maximum n @D ore+. 7omentul tranzaciei coincide cu
momentul formrii cursului valutar al zilei. 9ncile comerciale i bursele valutare stabilesc cursul
-1%T n funcie de (
1+ cursul -1%T precedent;
5+ raportul dintre ordinele de cumprare -1%T a valutei respective *cererea+ i ordinele de vInzare
-1%T *ofertei+. ,ac ordinele de vInzarea cresc, banca sau bursa diminueaz cursul precedent, iar
dac ordinele de cumprare cresc ) cursul precedent va fi ma#orat.
1entru stabilirea cursului -1%T se utilizeaz mai multe procedee dintre care ) metoda
fi+in-ului, care const n determinarea punctului la care cererea i oferta pentru o valut se
ec$ilibreaz sau se apropie cel mai mult.
+,emplul $ 'a licitaia interbancar se nre/istreaz urmtoarele ordine(
a+ de cumprare(
<ursul, 7,'JU-, <ererea, U-,
15,>D 1 ?AA AAA
15,EA =AA AAA
15,E@ >AA AAA
15,E> FAA AAA
15,ED 5FA AAA
15,DA FA AAA
b+ de vnzare(
<ursul, 7,'JU-, %ferta, U-,
15,D5 =AA AAA
15,DA >AA AAA
15,E> ?AA AAA
15,ED 1 AAA AAA
15,E@ FAA AAA
- se determine cursul leului moldovenesc fa de dolarul american.
1ezolvare$
Cererea, dolari Cursul,
%*>6?
5ferta, dolari Volumul
minim efectiv cumulat efectiv cumulat
A A 15,D5 =AA AAA ? ?AA AAA A
FA AAA FA AAA 15,DA >AA AAA 5 @AA AAA FA AAA
5FA AAA ?AA AAA 15,ED 1 AAA AAA 1 DAA AAA ?AA AAA
FAA AAA 4@@ @@@ "2,3A ?AA AAA 4@@ @@@ 4@@ @@@
>AA AAA 1 @AA AAA 15,E@ FAA AAA FAA AAA FAA AAA
1A
=AA AAA 5 ?AA AAA 15,EA A A A
1 ?AA AAA ? >AA AAA 15,>D A A A
0oncluzii$ 'a licitaia interbancar a fost stabilit cursul de 15,E> 7,'JU-,.
.stabilirea cursului valutar prin metoda <cross/rate=. .ceast metod se bazeaz pe principiul,
c dou mrimi egale cu a treia sunt egale ntre ele. .stfel, cursul a dou valute se calculeaz prin
intermediul unei a treia valut care de re/ul, este de lar/ circulaie *de ex. U-,+.7ai departe
vom vedea ? tipuri de calcul a cross&cursului reieind din aceea, este cotarea valutelor ctre dolar
direct sau indirect .
"$ Calculul cross/cursului pentru valutele care se cotea. direct ctre dolarul 1BC #B1* este
va.a cotrii pentru ambele valute$.
+,emplu$ <alculai cross&cursul francului elveian *<O6+ la coroana danez *,MM+, dac se
cunosc cursurile( <O6JU-,H1,??1A i ,MMJU-,H>,E?>A.
1ezolvare$
6olosind re/ula fraciilor, vom afla formula primirii corelaiei <O6J,MM(
USD D((
USD !)'
D(( !)'
J
J
J =
.tunci cross&cursul <O6J,MM se calculeaz(
1=EF , A
E?>A , >
??1A , 1
J = = D(( !)'
0oncluzii$ <ross&cursul francului elveian la coroana danez este( A,1=EF<O6J,MM.
2$Calculul cross/cursului valutelor care au o cotare direct i indirect ctre dolar, adic
dolarul este ba.a cotrii pentru una din valute.
+,emplu$ <alculai cross&cursul francului elveian la lira sterlin *<O6J891+, dac se cunosc
cursurile( <O6JU-,H1,??1A i U-,J891 H 1,>A>A.
1ezolvare$
Vi n acest caz se va folosi re/ula fraciilor pe baza cursurilor acestor valute la dolar. .ici
cursul <O6JU-, ) cotare direct, iar U-,J891 ) cotare indirect.
*B+
USD
,
USD
!)'
*B+
!)'
=

0om primi cross&cursul(
1?EF , 5 >A>A , 1 ??1A , 1 J = = , *B+ !)'
0oncluzii$ <ross&cursul francului elveian la lira sterlin( 5,1?EF <O6J891
3$Calculul cross/cursului pentru valutele cu cotare indirect fa de B1*, adic unde dolarul
este valuta cotat pentru ambele valute.
+,emplu$ <alculai cross&cursul euro la lira sterlin *891J!U%+ n baza urmtoarelor date(
cursul U-,J!U% H 1,AE5F i U-,J891 H 1,>A>A.
1ezolvare$
e/ula fraciei pentru calcularea cross&cursului n acest caz este(
*B+ USD
EU-" USD
EU-
*B+
J
J
=
<ross&cursul se va calcula(
>>ED , A
>A>A , 1
AE5F , 1
J = = EU-" *B+
0oncluzii$ <ross&cursul euro ctre lira sterlin este de A,>>ED 891J!U%.
.ceste metode se folosesc pentru calculul cross&cursului mediu, ns n realitate orice
cursuri se coteaz de ctre bnci n forma cotrii duble 9id i %ffer.
1entru /sirea prilor 9id i %ffer a cross&cursurilor operaiunilor bancare sunt folosite urmtoarele
re/uli(
1+ 1entru valutele cu cotare direct ctre dolar (
11
Pentru primirea prii stDn-i 'id a cross/cursului trebuie de &mprit partea
'id a cursului valutar ctre dolar, care apare ca valut cotat &n cross/curs la partea 5ffer a
cursului valutei ctre dolar. Care apare &n cross/curs ca valut de ba..
Pentru primirea prii 5ffer a cross/cursului trebuie de &mprit cursul
dolarului a valutei ce apare &n cross/curs ca valut cotat la partea 'id a cursului dolarului
valutei care servete &n cross/curs ca valut de ba..
+,emplu$ Trebuie de calculat cross&cursul francului elveian ctre coroana danez.
1resupunem c cotrile acestor valute ctre dolarul american sunt urmtoarele(
<O6JU-, H 1,??1A ) 1,??5A
,MMJU-, H >,E?>A ) >,E?EA.
1ezolvare$
1=EF , A
E?EA , >
??1A , 1
J
J
J = = =
USD"ffer D((
Bid USD !)'
Bid D(( !)'
1=EE , A
E?>A , >
??5A , 1
J
J
J = = =
Bid USD D((
"ffer USD !)'
D(("ffer !)'
0oncluzii$ <ross&cursul <O6J,MMH A,1=EF ) A,1=EE
5+1entru valutele cu cotare direct i indirect ctre dolar(
Pentru primirea prii strDn-i 'id a cross/cursului trebuie de &nmulit prile
'id a cursului dolarului acestor valute.
Pentru a primi partea dreapt 5ffer trebuie de &nmulit prile 5ffer a cursului
dolarului acestor valute.
15